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Ernesto Rosas
Agosto 2013
Arthur Anderson
VPBF
OBD
CN / CF Servicios Futuros
7
Impacto de la mortalidad,
tasa de inters posterior al
retiro (forma de pago y
beneficios por inflacin ,
etc)
Impacto de la tasa de
descuento en los flujos
futuros
10
Hiptesis
Tasa de Descuento
7%
Incrementos Salariales
4%
110.21
Datos
Edad de Ingreso
30
Edad Actual
55
Edad de Retiro
65
Aos de Servicio
Proyectado
10
Salario (S):
$45,000
Beneficio:
1.5% x AS x
S
11
En General
13
No es un proceso cientfico
Dos actuarios pueden disentir de una seleccin
especfica
towerswatson.com
14
Complicaciones:
Enfoque en la precisin.
Prdidas y Ganancias.
Las deviaciones de Obligacin Esperada vs. Obligacin
Real en una valuacin es una variable aleatoria.
15
Rotacin
Demogrficas
Mortalidad
Invalidez
Retiro Anticipado
Descuento
Incremento salarial
Econmicas
16
17
Criterios:
a). Realistas y basadas en la realidad de la empresa y sus planes
b). De largo plazo
c). Consistentes entre s
d). Actuales
d). Explcitas
Otras consideraciones:
18
19
Tasas de rotacin
Debe estar en funcin a la experiencia y expectativa de cada
empresa en lo particular
Normalmente la diferencia se presenta en las primeras edades de
retiro y todas convergen alrededor a los 45 aos de edad
Deben reflejar el comportamiento esperado de la empresa durante
un perodo razonable (a futuro).
22
Procedimiento de seleccin
Hiptesis Demogrficas
l
1.- Obtener bases histricas de al menos 5 aos y contar bajas y activos por
edades.
2008
Activos
Bajas
Tasa
Bruta
Activos
2009
Bajas
Tasa
Bruta
Activos
2010
Bajas
Tasa
Bruta
Activos
2011
Bajas
Tasa
Bruta
Activos
Bajas
Tasa
Bruta
35
18.421% 7.372%
496
75
15.15%
503
113
22.51%
583
102
17.50%
603
120
19.96%
690
127
18.41%
36
17.836% 7.763%
469
84
17.99%
512
124
24.24%
528
66
12.50%
600
103
17.23%
630
122
19.35%
37
17.271% 6.152%
647
80
12.43%
604
161
26.72%
745
112
15.07%
732
155
21.12%
851
122
14.37%
38
16.731% 5.541%
583
73
12.58%
650
151
23.17%
663
91
13.69%
760
128
16.85%
764
116
15.21%
39
16.217% 4.928%
499
60
12.02%
523
120
22.98%
586
103
17.49%
625
121
19.42%
661
84
12.73%
40
15.731% 4.314%
361
42
11.66%
547
125
22.82%
397
39
9.84%
646
117
18.14%
454
66
14.52%
23
Procedimiento de seleccin
Hiptesis Demogrficas
24
Edad
TURNOVER LIGHT
TURNOVER MEDIUM
TURNOVER HEAVY
20
0.0750
0.1500
0.3000
30
0.0350
0.0700
0.1400
40
0.0150
0.0300
0.0600
50
0.0050
0.0100
0.0200
55
0.0100
0.0100
0.0100
60
0.1200
0.1200
0.1200
25
27
30
Edad
20
30
40
50
Experiencia USA
0.06
0.05
0.04
TASAS
GA-51
CSO-58
0.03
GAM 1971
GAM83
RP2000
0.02
0.01
0
15
20
25
Edad
20
30
40
50
30
35
GA-51
0.62
0.99
2.00
6.48
40
CSO-58
1.79
2.13
3.53
8.32
45
50
GAM
1971
0.50
0.81
1.63
5.29
GAM83
0.38
0.61
1.24
3.91
55
60
65
70
RP2000
0.29
0.42
1.00
1.78
32
EDAD
WYCO U1
WYCO U2
HUNTER
20
0.28
1.28
2.28
30
0.64
1.47
0.56
40
1.58
3.29
0.83
50
4.48
8.38
1.7
33
Tabla de Servicio
Justificacin estadstica
35
Procedimiento de seleccin
Hiptesis Demogrficas
Tasas vs. Probabilidades
La tasa de decrementos se refiere a la proporcin de participantes en
cierto estatus, bajo el supuesto de que no existen otros decrementos.
Asumiendo distribucin uniforme de muerte, la transformacin de una
tasa a una probabilidad con una tabla donde existen cuatro decrementos
esta dada por:
36
Procedimiento de seleccin
Hiptesis Demogrficas
Tasa de decrementos
El error de aproximacin es:
37
Procedimiento de seleccin
Hiptesis Demogrficas
Tasa de decrementos
}
x
20
30
40
50
60
65
TASAS
Mortalidad Rotacin
Invalidez
0.00162
0.30000
0.00030
0.00199
0.14000
0.00040
0.00280
0.06000
0.00090
0.00636
0.02000
0.00310
0.01554
0.00000
0.00980
0.02431
0.00000
0.02700
Retiro
0.00000
0.00000
0.00000
0.00000
0.12000
0.99999
P R O B A B I L I T I E S
Mortalidad Rotacin
Invalidez
Retiro
0.001377
0.299712
0.000255
0.000000
0.001850
0.139833
0.000372
0.000000
0.002715
0.059889
0.000872
0.000000
0.006287
0.019906
0.003059
0.000000
0.014538
0.000000
0.009142
0.118486
0.000000
0.000000
0.000000
1.000000
38
Supuestos
Escenario I
Escenario II
Escenario III
ALTA
MEDIA
BAJA
Experiencia
Mexicana 6267
Experiencia
Mexicana 8289
Experiencia
Mexicana 1997
Invalidez
Rotacin
Tablas
demogrficas
Mortalidad
39
tPx
1.05
1
0.95
0.9
0.85
tPx (tasas altas)
0.8
0.75
0.7
0.65
0.6
15
20
25
30
35
40
45
50
55
60
Edad
40
Definicin:
41
Cmo se calcula?
Notacin
Future service (FS): cundo y qu causa la salida del empleado del plan.
Expected to Recive Benefits (ERB): cantidad de empleados que se espera
tener a la edad de pago del beneficio.
Donde:
nos indica si el decremento pertenece al conjunto de pago de
beneficios.
42
Cmo se calcula?
Ejemplo prctico
Datos empleado:
Datos Empleado:
Fecha de Nacimiento
13/04/1965
Fecha de Ingreso
03/01/2011
Fecha de Valuacin:
31/12/2013
Edad:
Antigedad:
AS
2.99
3.99
4.99
5.99
6.99
7.99
8.99
9.99
10.99
11.99
12.99
13.99
14.99
15.99
16.99
17.99
18.99
48.72
2.99
Edad
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
Dth
0.004496
0.004880
0.005233
0.005625
0.006056
0.006532
0.007067
0.007565
0.008135
0.008762
0.009426
0.010150
0.010963
0.011656
0.012389
0.011713
0.000000
Condiciones deCondiciones
Pago: de Pago:
Edad
Servicio
Edad Normal de Retiro:
65
Edad Anticipada de Retiro:
50
Terminacin Voluntaria:
15
Proporcin de Despido:
20%
PROBABILIDADES
Probabilidades:
Wthd
Disab
0.025087 0.002758
0.000000 0.003091
0.000000 0.003386
0.000000 0.003780
0.000000 0.004173
0.000000 0.004562
0.000000 0.004957
0.000000 0.005285
0.000000 0.005811
0.000000 0.006526
0.000000 0.007579
0.000000 0.009163
0.000000 0.011465
0.000000 0.014389
0.000000 0.018180
0.000000 0.020377
0.000000 0.000000
Ret
0.000000
0.000996
0.002987
0.004976
0.006964
0.009944
0.009940
0.034771
0.054605
0.071428
0.095141
0.118765
0.138309
0.187260
0.235821
0.469843
1.000000
t-1
1.000000
0.967658
0.958981
0.947851
0.934219
0.918158
0.898841
0.879100
0.837236
0.779843
0.712218
0.632346
0.545032
0.457425
0.359854
0.263992
0.131486
I (Sep Volunt)
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
1
1
1
1
t = k+1
43
Cmo se calcula?
Ejemplo prctico
Calcularemos la VLR de Retiro
j = {Retiro} I = 1
FS
FS
t * (t-1)Px * Ret * I 0.000000 (t-1)Px * Ret * I
0.001928
0.008594
0.018868
0.032530
0.054782
0.062538
0.244537
0.411457
0.557029
0.745376
0.901208
0.979975
1.199205
1.272918
1.984561
2.235260
EBR
EBR
0.000000
0.000964
0.002865
0.004717
0.006506
0.009130
0.008934
0.030567
0.045717
0.055703
0.067761
0.075101
0.075383
0.085658
0.084861
0.124035
0.131486
44
Cmo se calcula?
Ejemplo prctico
Calcularemos la VLR de Terminacin
j = {Despido, Separacin Voluntaria, Invalidez y Muerte}
I (para Despido, Invalidez y Muerte) = 1
Para calcular Despido se multiplica la probabilidad por el 20% y para la Separacin Voluntaria
por el 80%.
FS(Despido)
FS(Sep
FS(Invalidez) FS(Muerte)
FS
(Despido) FS
(SepVolunt)
Volunt) FS(Invalidez)
FS(muerte)
0.005017489
0.000000000
0.000000000
0.000000000
0.000000000
0.000000000
0.000000000
0.000000000
0.000000000
0.000000000
0.000000000
0.000000000
0.000000000
0.000000000
0.000000000
0.000000000
0.000000000
0.000000000
0.000000000
0.000000000
0.000000000
0.000000000
0.000000000
0.000000000
0.000000000
0.000000000
0.000000000
0.000000000
0.000000000
0.000000000
0.000000000
0.000000000
0.000000000
0.000000000
0.005017
0.000000
0.00275847
0.00598182
0.00974131
0.01433075
0.01949048
0.02513163
0.0311909
0.03716933
0.04378476
0.05089006
0.05937521
0.06953086
0.08123669
0.09214852
0.09813097
0.08606908
0
0.004496
0.009444
0.015056
0.021327
0.028288
0.035985
0.044463
0.0532
0.061298
0.068331
0.073844
0.07702
0.077678
0.074646
0.066875
0.049473
0
0.726961 0.761427
45
Cmo se calcula?
Ejemplo prctico
Calcularemos la VLR de Terminacin
j = {Despido, Separacin Voluntaria, Invalidez y Muerte}
I (para Despido, Invalidez y Muerte) = 1
Para calcular Despido se multiplica la probabilidad por el 20% y para la Separacin
Voluntaria por el 80%.
FS(Despido)
FS(Sep
FS(Invalidez) FS(Muerte)
ERB (Despido) ERB
(SepVolunt)
Volunt) ERB(Invalidez)
ERB(muerte)
0.005017489
0.000000000
0.0028 0.00449631
0.000000000
0.000000000 0.002999739 0.00472215
0.000000000
0.000000000 0.003260535 0.00501856
0.000000000
0.000000000 0.003601833 0.00533183
0.000000000
0.000000000 0.003923721 0.00565759
0.000000000
0.000000000 0.004223525 0.00599747
0.000000000
0.000000000 0.004494206 0.00635186
0.000000000
0.000000000 0.004747137 0.00664999
0.000000000
0.000000000 0.005023418 0.00681094
0.000000000
0.000000000 0.005302932 0.00683311
0.000000000
0.000000000 0.005697743 0.00671313
0.000000000
0.000000000 0.006196987 0.00641836
0.000000000
0.000000000 0.006758401 0.00597526
0.000000000
0.000000000 0.007318806 0.00533185
0.000000000
0.000000000 0.007484963 0.00445837
0.000000000
0.000000000 0.007127793 0.00309209
0.000000000
0.000000000 0.003550119
0
0.005017
0.000000
0.084512
0.089859
46
Cmo se calcula?
Ejemplo prctico
Calcularemos la VLR de Terminacin
VLR = FS / ERB
VLR = 1.49 / 0.18
VLR = 8.32
47
Tasa de descuento:
M-10
M-20
M-30
Diciembre 31
Tasa nominal
10 aos
Tasa nominal
20 aos
Tasa nominal
20 aos
2007
8.16%
8.28%
8.25%
2008
7.95%
8.27%
8.30%
2009
7.99%
8.59%
8.73%
2010
6.95%
7.62%
7.92%
2011
6.49%
7.48%
7.75%
2012 *
5.36%
6.96%
7.37%
* A junio 30 de 2012
51
P (t ) = F e - y (t )t
= F d (t )
Precio de un Bono Cuponado
N
P = C e
j =1
N
( )
-y t j t j
+ F e y (t N )t N
= C d (t j ) + F d (t j )
j =1
52
Ejemplo:
Considere un conjunto de K-bonos cuponados, con cupones semestrales.
Entonces el bono de duracin ms pequea sera a seis meses, y su precio se
obtendra como:
P(0.5) = (C 0.5 + F0.5 ) e - y (0.5)0.5
y (0.5) =
1 F0.5 + C0.5
ln
0.5 P(0.5)
Por lo tanto la tasa de cupn cero derivada de este bono estara dada por la
siguiente expresin:
53
Por lo que la tasa cupn cero obtenida por este bono estara dada por la
solucin de la siguiente ecuacin:
F1 + C1
y (1) = ln
- y (0. 5 )0. 5
P
1
C
e
(
)
Fti + Cti
1
y(t i ) = ln
i
ti
P(t ) - d (t k ) Cti
i
k =1
54
P= M
P (t )
N
55
(CF )i , j
Ct i
= Fti + Cti
0
si i > j
si i = j
si i < j
e - y (t i )t i
D= M
- y (t N )t N
e
P = CF D
Sea
yi
56
Esto facilita el clculo de las tasas, permitiendo obtener distintas tasas segn
la maduracin deseada, sin depender de clculos previos.
b.
c.
Estrategia de contratacin
d.
e.
Incremento de productividad
58
59
Incremento
nominal
2001 2003
15.17%
2003 2006
11.50%
2006 2009
12.60%
2009 2012*
13.74%
*Agosto 2012
60
TASA DE RENDIMIENTO
}
62
Tasa de rendimiento
esperado del fondo
Depende de si las
obligaciones son financiadas
a travs de un fondo externo
El rendimiento esperado est
en funcin al mandato de
Clase de activo
Rendimiento
real esperado
Deuda corto
plazo
4.82%
Deuda largo
plazo
5.94%
Global equity
10.50%
Local equity
12.00%
inversin
63
Tasa de Rendimiento
Rendimiento real
esperado
Porcentaje del
mandato de
inversin
Rendimiento
Esperado
4.82%
15%
0.72%
5.94%
60%
3.56%
Global equity
10.50%
10%
1.05%
Local equity
12.00%
15%
1.80%
100%
7.14%
Clase de activo
Deuda corto
plazo
Deuda largo
plazo
Total
Tasa de Descuento
De acuerdo a US GAAP es la tasa a la cual se puede transferir de manera
irrevocable la obligacin a un tercero.
La tasa de descuento usada para medir las obligaciones de beneficio posterior al
retiro debe reflejar la tasa a la cual los beneficios de la pensin podran ser
efectivamente liquidados.
El objetivo de seleccionar una tasa de descuento es medir la nica cantidad que,
si se invierte a la fecha de medicin en el portafolio de instrumentos de deuda
de alta calidad, ofrecera flujos de efectivo futuros necesarios para pagar los
beneficios de pensin a su debido tiempo.
Criterios para elegir esta tasa:
Duracin de los Pasivos Laborales
Tipo de sobretasa que permite el plan o la contabilidad: Sin spread
corporativo, spread corporativo AA, spread corporativo AAA.
66
67
Crecimiento ha ido en lnea o ligeramente por debajo del ndice de inflacin -> a originado una prdida en su poder adquisitivo.
Recomendamos utilizar una tasa de crecimiento similar a la inflacin
Valuacin al 31
de Diciembre
de:
Tasa de
Inflacin a
Largo Plazo
Tasa de
Incremento al
Salario Mnimo
General
Tasa de
Incremento
Salarial
2011*
3.5%
3.50%
4.50%
2010
4.00%
4.00%
5.00%
* Tasas estimada al cierre de ao
68
Cierre
2011
Tasa de descuento:
8.00%
7.75%
9.00%
9.00%
4.50%
4.50%
3.50%
3.50%
69
Br
1%
Hiptesis Econmicas
Incremento Salario
3.50%
Mnimo
Inflacin
3.50%
Incremento Salario
4.50%
Tasa de Descuento
7.50%
AS
Inters
1.00%
SP
(12)r
Escenario 1 Escenario 2
11.90
14.15
Escenario 3
18.49
3.50%
9.83
11.37
14.03
7.00%
7.84
8.80
10.25
Hiptesis Demogrficas
Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3
Invalidez
Hunter Mexico
Retiro
55-65
Mortalidad
CSO-58
EM 8289
EM2009
Rotacin
Alta
Media
Baja
ESCENARIO 1
1.00%
3.50% 7.00%
PVFB
ESCENARIO 2
ESCENARIO 3
1.00% 3.50% 7.00% 1.00%
3.50%
7.00%
32,617.12
2,106
22,367
22,540.76
370,366
Sueldo
ASr
SP
Br
20
20
10,000.00
45
72,482.48
40
25
30,000.00
25
90,163.03
1,741
1,388
59,640
43,564
672,841
491,478
71
Br
1%
AS
SP
Hiptesis Econmicas
x
20
40
65
(12)r
3.50%
11.37
y
20
25
Sueldo
10,000.00
30,000.00
ASr
45
40
SP
72,482.48
90,163.03
Br
32,617.12
36,065.21
3.50%
3.50%
3.50%
3.50%
3.50%
3.50%
4.50%
4.50%
4.50%
6.50%
7.50%
8.50%
PVBF
26,845
589,576
PVBF
17,976
476,091
PVBF
12,098
385,300
72
Br
1%
AS
SP
Hiptesis Econmicas
x
20
40
65
(12)r
3.50%
11.37
y
20
25
Sueldo
10,000.00
30,000.00
ASr
45
40
SP
72,482.48
90,163.03
Br
32,617.12
36,065.21
3.50%
3.50%
3.50%
3.50%
3.50%
3.50%
3.50%
4.50%
5.50%
7.50%
7.50%
7.50%
PVBF
11,905
382,185
PVBF
17,976
476,091
PVBF
27,050
591,987
73
74
75