EL SISTEMA FINANCIERO

JAPONES
Y SU REESTRUCTURACION
CARLOS AQUINO RODRIGUEZ

RESUMEN
A partir de la experiencia de la crisis de las divisas del Sudeste
Asitico, el autor analiza la crisis financiera del Japn presentando las
principales causas de la debilidad e inifeiciencia de su sistema financiero.

a cada, el 24 de noviembre 1997

de la Sociedad de Agente de
Bolsa, Yamaichi Securities, la
cuarta mas grande de Japn y una de
las principales en el mundo, ha
anunciado la llegada a Japn de la
reestructuracin financiera que, al
parecer, se estaba retrasando. La
reestructuracin financiera, destinada
a darle competitividad al sistema
japons y que conllevara la disolucin
de empresas financieras en problemas,
hasta ahora se haba evitado a toda
costa, debido a la particular estructura
del sistema financiero japons. La cada
del precio de las acciones en la Bolsa
de Valores de Tokio ha facilitado y
acelerado esta reestructuracin, con las

UNMSM

inevitables disoluciones y quiebras de

algunas empresas.

Cmo funciona el sistema

financiero japons?
Dos son las principales
caractersticas del sistema financiero
japons que hicieron difcil hasta ahora
que alguna importante institucin
financiera en problemas pueda quebrar:
1. El sistema econmico japons
ha sido muy exitoso en fomentar el
crecimiento econmico del pas. Este
sistema privilegi el desarrollo del sector productivo, de la industria
manufacturera en particular, y para eso
se utilizaron todos los mecanismos del

39

T. Kanokogi

sistema financiero para canalizar el

necesario financiamiento a estas
industrias.
El sistema financiero para eso
fue protegido por la competencia
extranjera y en mucho controlado en
su accionar por el gobierno. El control
era necesario para canalizar el ahorro,
la inversin al sector productivo, y en
particular a determinadas industrias que
el gobierno consideraba estratgico
desarrollar, como la industria del acero,
la naviera en los aos 50, la
petroqumica en los 60, etc. Tambin
el control era necesario para restringir
el crdito al consumo, con el objetivo
de que el ahorro en los bancos se
oriente a la produccin y no al consumo.

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El sistema financiero japons

est dividido entre las instituciones
financieras privadas y del gobierno.
Tenemos as:
- El Bank of Japan, que
cumple las funciones del Banco Central de Japn, que controla la poltica
monetaria del pas.
Tenemos a continuacin varias
instituciones financieras del gobierno,
como el Banco de Exportaciones e
Importaciones del Japn (Eximbank del
Japn), o el Fondo Financiero para la
Pequea y Mediana Empresa. Estas
son instituciones que cumplen funciones
especificas como son financiar el
comercio exterior del Japn en el caso
del primero, o el desarrollo de la

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pequea y mediana empresa en el caso

del segundo.
Caso especial merece en Japn
la Oficina de Correos de Japn que
acta como un Banco al recibir
depsitos del pblico. Esta institucin
es de hecho un Banco, con ms oficinas
que cualquier otro banco, con ms
depsitos que cualquier otro banco. Este
sistema de ahorros a travs de las
Oficinas de Correos permiti al
gobierno de Japn tener dinero a su
disposicin, del que poda prestarse
para hacer por ejemplo grandes obras
de infraestructura. Se calcula que el
monto de depsitos de ahorro en las
Oficinas de Correos represent en 1990
un 30% del PBI del pas nipn.
- El sistema financiero privado
est dividido a su vez en una serie de
instituciones, divididas por el tipo de
financiamiento que dan (corto, mediano
o largo plazo), por el tipo de clientes
que atienden (comerciales, dirigidos a
la pequea o mediana empresa, a las
cooperativas agrcolas, etc.).
Los ms importantes son los
Bancos Comerciales, entre los que
estn los bancos de los principales
conglomerados econmicos del pas
(ver punto 2), luego estn las
Cooperativas de Ahorro y Crdito, y
las Instituciones del sector agrcola, una
de los cuales, el Norinchukin, era el
7mo. mayor banco del Japn en 1995.
Las Sociedades Agentes de
Bolsa y las Compaas de Seguros, las
otros dos instituciones importantes del
sistema financiero privado japons,
fueron las que crecieron mucho durante

UNMSM

los ltimos aos de la dcada del 80 en

el pas, por el auge de la burbuja
econmica (ver mas abajo).
El Ministerio de Finanzas con el
Bank of Japan principalmente, tienen
a su cargo el control del sistema
financiero a travs de lo que se conoce
como gua administrativa o gua a
travs de la ventanilla, en el cual estas
instituciones ejercan el poder de
persuadir a las empresas financieras,
a dirigir el financiamiento hacia ciertas
industrias que el gobierno de Japn
consideraba estratgico desarrollar.
Este poder de dirigir ciertas empresas
a cumplir ciertos objetivos se dio
tambin con el caso del Ministerio de
Industria y Comercio Internacional
(MICI) o el Ministerio de Transportes
y Comunicaciones, que dirigan a las
empresas bajo su jurisdiccin a
desarrollar determinadas industrias.
Este poder de hacer esto nace en la
segunda mitad de los aos 30, cuando
Japn se prepar para lo que sera la
Segunda Guerra Mundial, y el Estado,
a travs de gobiernos autoritarios
militaristas, dirigi el esfuerzo y los
recursos del pas hacia el desarrollo de
ciertas industrias con un objetivo militar
(industria automotriz, siderrgica, naval, aeronutica).
Este poder se vio reforzado
despus de la Segunda Guerra Mundial
cuando el pas quedo en ruinas y no
haba financiamiento disponible. El
Bank of Japan y el Ministerio de
Finanzas, a travs del control de la
poltica monetaria y financiera pudieron
influir entonces en las operaciones de

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las principales empresas financieras

privadas. Este poder del Bank of Japan y del Ministerio de Finanzas se
ha debilitado mucho ahora con el
crecimiento de la economa japonesa y
de las propias instituciones financieras
privadas, pero aun es considerable.
Entonces el gobierno al ejercer
un gran control sobre el sistema
financiero, a travs sobre todo del
Ministerio de Finanzas y tambin del
Bank of Japan, no permiti hasta
antes de los aos 90 una bancarrota de
alguna institucin financiera importante,
en el temor de que esto pudiera afectar
el desarrollo del sistema. As, por
ejemplo, en 1965, Yamaichi Securities
tuvo graves problemas y busco la
proteccin en la Corte de sus
acreedores que lo forzaban a la
bancarrota. En esta oportunidad el
Bank of Japan, ayud a Yamaichi con
una gran inyeccin de capital que hizo
posible que ste asumiera operaciones
por su cuenta 4 aos despus, en 1969.
2.- Otra caracterstica, aunque
en general de la estructura econmica
del Japn, es que el crecimiento
econmico de este pas ha sido
impulsado por un grupo de empresas
que tienen un papel muy significativo
en la economa japonesa. Estas
empresas se conocen como Keiretsu,
o conglomerados o grupos
empresariales que giran en torno a una
empresa lder y que tienen intereses en
diversos sectores de la economa del
pas. Por ejemplo el Grupo Mitsubishi,
el keiretsu de Mitsubishi, tiene un
Banco, una fabrica de automviles, una

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trading o sociedad comercial, y as

sucesivamente. Estos grupos eran los
antiguos Zaibatsu de antes de la
Segunda Guerra Mundial, que fueron
disueltos durante los aos de ocupacin
de Japn por EE.UU. en el perodo
inmediato de posguerra, pero volvieron
a surgir despus, aunque con mucho
menos fortaleza, en forma de
keiretsu. As el keiretsu Mitsubishi
hereda lo que era el Zaibatsu
Mitsubishi.
En Japn hay 6 grandes
conglomerados industriales principales,
los keiretsu con historia. Estos son
el grupo Mitsui, Sumitomo, Mitsubishi,
Fuyo, Daiichi Kangin, y Sanwa. Mitsui
y Sumitomo son empresas que iniciaron
operaciones ya en la primera mitad del
siglo XVII. Estos grupos, sobre todo
los mas antiguos como Mitsui,
Sumitomo y Mitsubishi, tenan como
empresa lder a un Banco, y estos
agrupaban a muchas empresas en
variados campos de la actividad
econmica.
Los grupos keiretsu en Japn,
no dejaban que alguna empresa de su
grupo quiebre cuando enfrentaba algn
problema financiero. Cuando ocurra
esto el grupo inyectaba capital y
reestructuraba la empresa para capear
el temporal. Esto suceda tambin en
el sector financiero. Cuando algn
banco o institucin financiera tena
problemas otras empresas del grupo
acudan en su ayuda.
En el caso de Yamaichi se tiene
que en su accionariado tiene la
participacin de otras instituciones

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financieras principalmente y se le
asocia ms con el grupo Fuyo, o el
keiretsu de Fuyo, sucesor del Zaibatsu
Yasuda de preguerra. El keiretsu Fuyo
tiene entre sus miembros al Banco Fuji
entre otros. Justamente ahora que
Yamaichi esta en quiebra, algunos en
Japn temen que el banco Fuji, que fue
accionista en Yamaichi, pueda tener
problemas. O tambin se menciona el
caso del Yasuda Trust and Banking Co.,
otra afiliada del grupo que tambin est
en serios problemas financieros.
Otras empresas importantes
asociadas al grupo Fuyo son la
compaa automotriz Nissan, la
empresa de productos electrnicos Oki,
la empresa siderrgica NKK, la trading Marubeni, todas ellas empresas
importantes en sus ramas de actividad.

Por qu la persistente baja en las

acciones en Bolsa fuerza la
reestructuracin financiera del
Japn?
Japn atraviesa ahora por una
crisis econmica y financiera como
consecuencia de la secuela del
rompimiento de la burbuja
econmica, burbuja que el pas
experiment durante los aos 1985 a
1990-91. Desde 1990-91 la burbuja se
rompi, ocurri una gran deflacin, una
baja del precio de las acciones y de la
tierra, precios que llegaron a
multiplicarse varias veces en su valor
entre los aos 1985 y 1990-91.
La burbuja econmica empez
se dice desde 1985, junto con la

UNMSM

revaluacin de la moneda japonesa, que

pas de 1 dlar igual 125 yenes ese
mismo ao, a 1 dlar 120 yenes en 1990
hasta llegar en promedio, a 1 dlar 90
yenes en 1995 (actualmente, a
diciembre de 1997, 1 dlar est en 125
yenes). La revaluacin de la moneda
japonesa hizo difcil para muchas
empresas japonesas exportar, pues en
dlares los productos manufacturados
en Japn se volvieron caros. Japn
exporta solo alrededor del 10% de su
PBI, pero mucha empresas, sobre todo
las mas grandes y dinmicas, como la
de automviles como Toyota, la de
electrnicos como Matushita, la de
computadoras como Toshiba, exportan
gran parte de su produccin. Toyota
exporta casi la mitad de su produccin,
lo mismo Matushita.
La revaluacin del yen deprimi
las ventas de estas empresas, y
deprimi tambin el monto de sus
inversiones. Estas empresas se vieron
con bastantes fondos que no podan
invertir en nuevas plantas, pues la
demanda por sus productos no creca
por la revaluacin del yen que hizo
caros sus productos. De hecho hubo
gran inversin en el Japn y en el
extranjero de estas empresas, pero esto
no agot el dinero disponible que tenan.
Este dinero fue entonces invertido en
Bolsa y en compra de terrenos que dio
origen as a una subida espectacular del
precio de stos.
Los consumidores, los individuos
en Japn, tambin bajaron su consumo
en estos aos y aumentaron su inversin
en Bolsa y en la compra de terrenos,

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las bancarias y Sociedades de Bolsa,

invirtieron mucho en la Bolsa y ahora
tienen problemas pues sus inversiones
han bajado de precio, pero
principalmente tienen problemas porque
muchos de sus clientes, en este caso
principalmente de los Bancos, pidieron
prestamos e invirtieron esto comprando
acciones y terrenos cuyos precios ahora
estn en baja. El promedio del valor de
las acciones en Bolsa esta ahora en
alrededor de 16,000 yenes, y los precios
de la tierra han cado a casi la mitad de
su pico de 1991. Las personas y
empresas que invirtieron en Bolsa y en
terreno y se prestaron dinero del banco
para eso, ahora no pueden devolver
esos prestamos.
Pero una gran responsabilidad de
los bancos y Sociedades de Bolsa es la
siguiente: para otorgar un prstamo
pedan como garanta un bien o activo.

International Society for Educational Information

alimentando ms la burbuja. Lo anterior se vio ayudado por una poltica

monetaria bastante expansiva, con tasas
de inters bajas, en promedio un 2.5%
de 1985 a 1989 para la tasa que
cobraba el Bank of Japan, y se calcula
que de abril de 1987 a octubre de 1989
la expansin monetaria de M3 ms
Certificados de Depsitos, que en
Japn se consider ptimo debera
crecer a una tasa anual de 7%, creci
en ese perodo a 9% anual.
De esta forma, los precios de las
acciones en Bolsa pasaron en promedio
de un orden de 12,000 yenes (el valor
del promedio Nikkei de acciones) a
comienzo de 1985, a 39,000 yenes al
final de 1989. El valor de la tierra se
multiplic por 3 entre 1985 y 1991.
Desde 1990 las acciones, y desde 1991
el terreno, empezaron a bajar de precio.
Muchas empresas, sobre todo

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REVISTA DE LA FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS

Muchas veces prestaban dinero

teniendo como garanta acciones y
terrenos cuyos precios se iban inflando
durante el perodo de la burbuja. Esto
es, prestaban dinero poniendo como
garanta la burbuja que se estaba
formando. Prestaban dinero contra
activos inflados por la especulacin, y
este dinero otra vez era invertido en
acciones y terreno que segua
alimentando la burbuja, y otra vez
prestaban dinero contra esta burbuja
inflada una vez mas. Fue una practica
ahora vista como irresponsable y que
ayud a inflar la burbuja. La burbuja
revienta, los precios se desinflan y nadie
puede devolver los prestamos a su valor
original.
Otros aspectos turbios en que se
vieron envueltos sobre todo las 4
grandes Sociedades de Bolsa de Japn,
como Nomura, Daiwa, Nikko y
Yamaichi, que llegaron a negociar a
fines de la dcada de 1980 casi el 50%
del total de las acciones en Bolsa,
llegando solo Nomura Securities, la ms
grande de todas, a tener en un momento
el 20% del mercado, son las siguientes:
- Dado el poder grande de las
Sociedades de Bolsas, venido de su
poder de negociacin en la Bolsa de
Tokio, se lleg a tener casos en que las
grandes Sociedades de Bolsa movan
el precio de una determinada accin en
el mercado. Esto permiti, se dice,
transferir dinero en forma encubierta
a algunos polticos ligados al gobierno,
a algunos jefes mafiosos, a travs de
la recomendacin que daban para que
ellos adquieran determinadas acciones,

UNMSM

sabiendo que stas iban a subir de

precio por el accionar de las Sociedades
de Bolsa que presionaban al alza del
precio de estas acciones.
- Lo anterior se relaciona
tambin con lo que se llama el insider
trading esto es, el comercio por medio
de informacin confidencial, el negociar
conociendo informacin privilegiada de
la situacin interna de una compaa.
El conocer en forma reservada cmo
marcha una compaa cuyas acciones
cotizan en Bolsa, permite prever el
comportamiento econmico futuro de
una compaa y por lo tanto cmo se
comportar su accin en Bolsa en el
futuro. El uso de informacin interna
de una compaa para beneficiarse
negociando con acciones de esa
compaa est severamente penado en
pases como EE.UU., pero en Japn
hasta finales de la dcada de 1980 la
penalidad era casi inexistente para esto,
pues el organismo regulador respectivo
ni exista. A raz de los escndalos que
comprometan otra vez a polticos y
jefes mafiosos que se beneficiaron de
esa informacin, en los primeros aos
de la dcada de los 90, se cre y
fortaleci el organismo encargado de
evitar este insider trading.
Como ejemplo de este insider
trading tenemos a Yamaichi que se le
ha descubierto, y est en investigacin
ahora, que justo semanas antes de que
cerrara la empresa, dos de sus expresidentes haban vendido sus
acciones, paquetes de 130,000 y
200,000 acciones, adelantndose a la
cada en el precio de las acciones(el

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valor de la accin de Yamaichi cayo

desde un nivel de 250 yenes por accin
del 4 de noviembre, a momentneamente, 58 yenes el 19 de noviembre,
justo das antes de que se anuncie el
cierre de la compaa. Como referencia tenemos que la accin de
Yamaichi tena un valor de 3,130 yenes
en abril de 1987).
- Hay en Japn por parte de
algunas Sociedades de Bolsa, sobre
todo de las mas grandes, la prctica de
resarcir las prdidas por bajas en el
precio de las acciones a algunos
clientes importantes, otra vez polticos,
mafiosos y algunas grandes empresas.
Justamente en octubre la Comisin de
Supervisin de Valores de Japn acus
a Yamaichi de haber compensado con
317 millones de yenes (2.6 millones de
dlares) a una compaa comercial,
Showa Lease, por las prdidas en
que sta incurri en sus transacciones
con acciones en 1994 y 1995. Se dice
que Yamaichi hizo esto para contentar
a un cliente grande, Matsushita Electric Industrial Co., que fue el que
present a Showa Lease a Yamaichi.
Este pago para compensar por prdidas
fue hecho por todas las grandes
Sociedades de Bolsa, especialmente en
1991 cuando los precios de las acciones
en Bolsa empezaron a bajar. Las
prdidas ocurridas por este concepto
tienen que ver con lo que en Japn se
conoce como el tobashi, o
transferencia de cliente a cliente de las
carteras con prdidas a fin de proteger
a los clientes mas importantes. Se
calcula que, en total, Yamaichi incurri

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en perdidas por 2,135 millones de

dlares por este concepto.
- Otro aspecto que cre
desconfianza del pblico en las
instituciones financieras es un hecho
que no es exclusivo de estas
instituciones sino de muchas grandes
compaas japonesas. Esto es el pago
a extorsionadores profesionales,
llamados en Japn sokaiya, que
acostumbran a presentarse a las
asambleas generales de accionistas de
estas empresas y son pagados para que
no hagan preguntas molestas en
estas reuniones a los altos ejecutivos
de estas compaas. Los sokaiya
compran una pequea cantidad de
acciones, lo que les da derecho a estar
presentes en estas reuniones y
amenazan con hacer escndalos o
preguntas incmodas a los directivos.
Muchas compaas han pagado
extorsiones a estos mafiosos y Yamaichi
tambin lo hizo junto con casi todas las
grandes Sociedades de Bolsa. El 24 de
setiembre pasado un ex-presidente de
Yamaichi fue detenido acusado de
haber pagado casi 700,000 dlares a
Ryuichi Koike, un conocido sokaiya,
en enero de 1995. Ryuichi Koike est
acusado de haber extorsionado a las 4
grandes Sociedades de Bolsas.

Por qu caen ahora las entidades

financieras?
Las prdidas acumuladas por las
instituciones financieras en Japn,
fueron calculadas recientemente por el
Ministerio de Finanzas de Japn en

REVISTA DE LA FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS

607,000 millones de dlares a marzo de

1997, casi tres veces ms de lo que
oficialmente el mismo Ministerio haba
publicado hace algunos meses (223,000
millones de dlares). Hay instituciones
que acumularon una perdida demasiado
grande que ya no era posible ocultar
sin problemas. Yamaichi, se estima,
acumul prdidas por 24,000 millones
de dlares, convirtindose as en la
compaa que quiebra con ms grandes
perdidas en la historia de Japn.
La quiebra de algunas
instituciones financieras japonesas se
aceler por la permanencia del bajo
precio de las acciones en la Bolsa de
Valores de Tokio. Muchas entidades
invirtieron en Bolsa y han perdido con
la baja en el precio de las acciones.
Adems, en el caso de las Sociedades
de Bolsa, han perdido porque se
redujeron las comisiones que cobraban
por la negociacin de las acciones (por
el poco monto negociado y tambin
porque la baja en el precio de las
acciones redujo sus mrgenes de
beneficios en cada accin negociada).
Por ejemplo la Bolsa de Valores de
Tokio se elev desde un promedio de
17,000 en 1987 a casi 40,000 a fines de
1989. Desde 1990 los precios de las
acciones empezaron a bajar, lleg a casi
15,000 hace dos aos, y ahora se
mantienen en un valor de alrededor de
16,000. Se dice que, si el precio de las
acciones cae por debajo de un nivel de
15,000, incluso instituciones ahora
fuertes podrn verse seriamente
afectadas.
Pero hay ahora dos razones que

UNMSM

estn haciendo que las entidades

financieras quiebren. Estas razones
son:
1. El gobierno no va a salvar
ms a alguna institucin financiera en
particular. El Ministerio de Finanzas y
el Bank of Japan, al parecer, van a
dejar que las instituciones financieras
puedan quebrar, algo hasta ahora
impensable, para que as, en un proceso
de seleccin natural, slo las ms
fuertes y sanas queden.
Lo anterior se enmarca dentro
de la poltica del Big Bang que
pretende llevar a cabo el gobierno
japons para fortalecer su sector
financiero. El Big Bang viene del
termino que se dio a la reforma que se
introdujo en Inglaterra en 1986 y que
consisti principalmente en abrir la
Bolsa de Valores a nuevos agentes
financieros y simplificar y liberalizar el
modo como se llevaban las
transacciones ah. Por ejemplo, se
permiti que los Bancos y las
Compaas de Seguros participen como
miembros plenos, junto con las
Sociedades de Bolsa, en la Bolsa de
Valores. El objetivo era que a travs
de una mayor competencia, el sistema
financiero britnico baje sus costos y
sea internacionalmente competitivo.
Japn tena un sistema
financiero muy restrictivo, con mucho
control del Ministerio de Finanzas, y
casi cerrado al mundo exterior. Las
presiones de pases como EE.UU. para
que Japn abra este mercado, as como
la falta clarsima de competitividad
internacional de las instituciones

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financieras japonesas, han decidido a

que Japn adopte una poltica de Big
Bang que, sin embargo, enfrenta
muchos problemas para su
implementacin.
Otra razn de parte del gobierno
para dejar que quiebren las instituciones
financieras que tengan que quebrar, es
el alto costo que implica salvar
instituciones financieras con grandes
prdidas. Ya en 1996 el gobierno utiliz
6,000 millones de dlares para salvar a
compaas financieras que prestaron
para comprar terrenos y casas, el
problema del jusen, el nombre como
se conoca a esas instituciones en
Japn. El gobierno no usar ms dinero
para salvar empresas financieras en
problemas, aunque s ha garantizado
dinero para devolver a los individuos
los depsitos que han puesto en estas
empresas. Asimismo hay una fuerte
oposicin del publico al uso del dinero
de todos para salvar estas empresas.
En realidad se dice que el dinero para
salvar las empresas jusen se utiliz
no tanto para salvar los depsitos del
pblico que tena su dinero en esas
compaas, sino para salvar a las
instituciones financieras agrcolas, que
eran las que tenan su dinero en los
jusen. Las instituciones financieras
agrcolas, brazo financiero de las
cooperativas agrcolas, tienen un gran
peso poltico en Japn defendiendo los
intereses de sus representados, el sector agrcola japons.
2. Los grupos empresariales
japoneses, los keiretsu estn
permitiendo que sus unidades mas

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dbiles caigan. As Yamaichi misma

haba permitido la primera semana de
noviembre que Sanyo Securities, una
de sus afiliadas quiebre, y ahora le toco
el turno a Yamaichi misma; y su grupo
no ha hecho nada para salvarlo. Los
keiretsu se han dado cuenta de que es
demasiada carga mantener a un
miembro ineficiente.

Lecciones de la crisis financiera

de Japn
El aislamiento del sistema
financiero japons de la competencia
internacional y la excesiva intervencin
del Estado, aunados a la especulacin
en que cay el sistema financiero en la
poca de la burbuja econmica
debilit al sistema y hace que ahora
atraviese por una reestructuracin en
que se hace inevitable la desaparicin
de algunas empresas ineficientes del
sistema.
En Corea del Sur, donde el
Estado sigui el ejemplo de Japn de
dirigir el crdito de las instituciones
financieras hacia la promocin de
ciertas industrias, y de ciertos grupos
empresariales, tambin el sistema
financiero est en serios problemas.
En resumen, la crisis de las
divisas del Sudeste Asitico, que se
tradujo despus en la cada de acciones
en las Bolsas de Valores, y los
consiguientes problemas financieros y
econmicos de los pases del Este
Asitico en general, tienen como su
primera causa la debilidad del sistema
financiero y las prcticas no sanas de

REVISTA DE LA FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS

prstamos y especulacin. El ejemplo

de Japn, sobre todo, es claro en esto
ltimo: de la debilidad e ineficiencia de
su sistema financiero.
Para un pas como el Per se
necesita entonces un sistema financiero
transparente, sobre todo en la Bolsa de
Valores, pues es un sistema en
desarrollo en nuestro pas. En este
sentido la labor de vigilancia de la
CONASEV y la Superintendencia de
Banca y Seguros es fundamental, sobre
todo para evitar que, por ejemplo,
prcticas oscuras de negociaciones en
acciones, hagan mas riesgoso de lo que
en s invertir en Bolsa.

BIBLIOGRAFIA
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publicado por Nihon Keizai Shimbun, Inc.,
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H. Itcho

UNMSM

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