Professional Documents
Culture Documents
ESCATSA
La decisin de Reino Unido y Hungra
1. Anlisis econmico
Para obtener un resultado lo ms preciso posible acerca de la viabilidad de las inversiones ser
necesario hacer una valoracin financiera de cada proyecto (proyecto en Reino Unido Anexo 4) y
(proyecto en Hungra Anexo 5), as como del proyecto conjunto de invertir tanto en Reino Unido
como en Hungra (Anexo 6). Centrndonos as slo en los datos referidos a la viabilidad del
proyecto que obtendremos de los Anexos 5,6 y 7 del caso. Del Anexo 7 emplearemos para la
valoracin el volumen en unidades para la automocin en UK y para la propuesta de HP en
Hungra, desde 1999 a 2003. En los aos posteriores, siendo conservadores, supondremos el mismo
volumen respecto al ao 2003.
Analizaremos por una parte cada inversin en el plazo a 5 aos (1999 a 2003), debido a que las
proyecciones del caso vienen dadas hasta el ao 2003; y por otra parte analizaremos el plazo a 10
aos (1999 a 2009) correspondiente al periodo en el que la empresa se ve obligada a devolver la
cantidad que se le ha prestado, observando as si la empresa posee viabilidad para devolver el
dinero concedido.
Vamos a explicar de dnde se han obtenido los datos de la valoracin de cada proyecto por partes:
-
Las Ventas se ha obtenido del multiplicando el precio unitario de venta por el volumen
previsto para cada ao. (Precio Unitario * Vol).
El Coste de Ventas se ha obtenido del multiplicando la suma de todos los costes por unidad,
excepto la amortizacin, por el volumen previsto para cada ao. (Costes unitarios * Vol)
Los Gastos Generales se han obtenido suponiendo que pueden tener relacin en funcin de
las ventas (mayor produccin, mayor coste de gestin). Por lo tanto viene determinado a
partir de la relacin gastos fijos/ ventas de los Anexos 5 y 6 del caso.
La Amortizacin se ha obtenido empleando el mismo procedimiento que con el coste de
ventas.
Los aspectos relacionados con la financiacin son los que mayor particularidad presentan para
la valoracin de cada opcin ( Deuda e Intereses). El incremento de la deuda se obtiene a
partir de la celda naranja de capital vivo y de la columna de amortizacin de los Anexos 1, 2 y
3, en funcin del tipo de financiacin que presente cada proyecto. Los intereses se obtienen a
partir de la columna de intereses de los mismos anexos.
Los Anexos 1, 2 y 3 han sido obtenidos aplicando la siguiente frmula para calcular el capital
vivo, y de ah las cuotas de amortizacin y los intereses. En funcin del plazo de tiempo, el
tipo de inters y la cantidad de deuda a valor actual:
Hungra
Terreno y acond (6 meses)
3.000.000
equipo
2.800.000
Instalaciones
180.000
Transporte y montaje
120.000
Total Inversin
6.100.000
Tiempo total
7,5 meses
El Otros (Ampliacin de capital) es slo considerada en el caso de Hungra.
Por ltimo, para hacer la valoracin de los flujos de caja en cada opcin se han considerado el
Valor Actual Neto a 5 y 10 aos por las razones antes expresadas. Las tasas a las que hemos
descontado los flujos de Caja o CF acc son en funcin de 3 supuestos: 10%, 15% y 25%.
Apuntando que el 25% hace referencia al ROE1 promedio desde 1994 a 1997.
ROE (Return on Equity) obtenido a partir de Resultado del ejercicio / Fondos propios, de los Anexos 2 y 3
del caso.
Tambin est el riesgo de tipo cambiario. La dificultad de encontrar equipo directivo es un punto a
considerar para la buena gestin en Hungra, as como para facilitar la cooperacin con organismos
oficiales. Otro motivo de presin a invertir es que su principal competidor, Estampaciones Sabadell,
ya haba abierto una planta en Chequia con acceso a fabricantes de esa zona.
Tras el anlisis de los riesgos de ambas opciones queda claro que invertir en Hungra es ms
arriesgado e incierto para Escatsa, aunque el potencial a futuro pueda ser mayor como se ha
comentado antes.
Conclusin
Segn lo reflejado en el anlisis de las propuestas la mejor opcin para Escatsa es invertir tanto
en Reino Unido como en Hungra, ya que como refleja el anlisis econmico es la mejor opcin.
Desde el punto de vista estratgico ambas opciones son buenos complementarios para cumplir con
la estrategia a largo plazo de Escatsa. Segn la estrategia de innovacin es mejor acudir a UK y por
su parte segn las estrategias de crecimiento y diversificacin la opcin hngara presenta mejores
soluciones. Por ltimo, ambas opciones plantean riesgos, desventajas, as como ventajas; pero si
parece ser seguro que ambas opciones garanticen algn tipo de rentabilidad a largo plazo segn lo
analizado en la valoracin de los proyectos.
En caso de no decidirse por la opcin de invertir en UK y Hungra, las mejores opciones son en
este orden:
2 Invertir en Reino Unido.
3 Invertir en Hungra.
4 No invertir en ningn proyecto.
Anexo 1
Financiacin 1: Prstamo de 2 millones para fabricacin en UK
Aos
Tipo inters
Fin Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Total
Capital vivo
2.000.000
1.855.245
1.700.357
1.534.627
1.357.296
1.167.552
964.525
747.287
514.842
266.126
0
10
7%
Amortizacin
144.755
154.888
165.730
177.331
189.744
203.026
217.238
232.445
248.716
266.126
0
2.000.000
Intereses
140.000
129.867
119.025
107.424
95.011
81.729
67.517
52.310
36.039
18.629
0
847.550
Cuota
284.755
284.755
284.755
284.755
284.755
284.755
284.755
284.755
284.755
284.755
2.847.550
Anexo 2
Financiacin 2: Proyecto de 1 milln para financiar fonde de maniobra diferencial necesario
Aos
Tipo inters
Fin Ao
0
1
2
3
4
5
Total
Capital vivo
1.000.000
822.604
634.563
435.241
223.959
0
5
6%
Amortizacin
177.396
188.040
199.323
211.282
223.959
0
1.000.000
Intereses
60.000
49.356
38.074
26.114
13.438
0
186.982
Cuota
237.396
237.396
237.396
237.396
237.396
1.186.982
Anexo 3
Financiacin 3: Prstamo con garanta de la planta de Hungra
Aos
Tipo inters
Fin Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Total
Capital vivo
3.000.000
2.811.764
2.604.704
2.376.938
2.126.396
1.850.799
1.547.643
1.214.171
847.352
443.851
0
10
10%
Amortizacin Intereses
188.236
300.000
207.060
281.176
227.766
260.470
250.542
237.694
275.597
212.640
303.156
185.080
333.472
154.764
366.819
121.417
403.501
84.735
443.851
44.385
0
0
3.000.000
1.882.362
Cuota
488.236
488.236
488.236
488.236
488.236
488.236
488.236
488.236
488.236
488.236
4.882.362
Anexo 4
2009
9.435.000
7.374.000
837.891
1.223.109
2008
9.435.000
7.374.000
837.891
1.223.109
2007
9.435.000
7.374.000
837.891
1.223.109
2006
9.435.000
7.374.000
837.891
1.223.109
2005
9.435.000
7.374.000
837.891
1.223.109
2004
9.435.000
7.374.000
837.891
1.223.109
2003
9.435.000
7.374.000
837.891
1.223.109
2002
9.435.000
7.374.000
837.891
1.223.109
2001
8.491.500
6.636.600
754.102
1.100.798
2000
7.548.000
5.899.200
670.313
978.487
5.161.800
586.524
856.176
1.032.109
0
1.032.109
18.629
1.013.480
0
1.013.480
36.039
996.070
0
996.070
52.310
979.798
0
979.798
67.517
964.592
0
964.592
81.729
950.380
0
950.380
108.448
923.660
0
923.660
133.538
898.570
0
898.570
157.099
771.799
0
771.799
179.223
646.463
0
646.463
200.000
0
522.476
+ Deuda
CF acc
VAN (1999-2003) 10%
VAN (1999-2003) 15%
VAN (1999-2003) 25%
(322.151)
3.000.000
405.112
1.484.176
3.303.230 VAN (99-09) 10%
2.926.310 VAN (99-09) 15%
2.370.814 VAN (99-09) 25%
(266.126)
1.223.109
(18.629)
(248.716)
883.764
(36.039)
(232.445)
882.625
(52.310)
(217.238)
881.560
(67.517)
(203.026)
880.565
(81.729)
(413.703)
655.677
(108.448)
(388.613)
654.047
(133.538)
(365.053)
652.518
(342.928)
528.771
5.310.094
4.331.273
3.021.805
1.223.109
1.151.109
1.151.109
1.151.109
1.151.109
1.151.109
1.151.109
1.151.109
(157.099)
1.028.798
906.487
(1.315.824)
18.629
36.039
52.310
67.517
81.729
200.000
72.000
72.000
72.000
72.000
72.000
72.000
72.000
108.448
72.000
133.538
72.000
157.099
72.000
179.223
2.172.000
- Inversiones (CAPEX)
FCF
191.000
1.223.109
191.000
1.204.480
191.000
1.187.070
191.000
1.170.798
191.000
1.155.592
191.000
1.141.380
191.000
1.114.660
191.000
1.089.570
171.900
943.699
152.800
799.263
133.700
656.176
+ Amortizacin (Depretiation)
BAI (EBT)
191.000
1.032.109
191.000
1.032.109
191.000
1.032.109
191.000
1.032.109
191.000
1.032.109
191.000
1.032.109
191.000
1.032.109
191.000
1.032.109
171.900
928.898
152.800
825.687
133.700
722.476
Ventas (Sales)
1999
6.604.500
Anexo 5
325.205
209.000
730.795
325.205
730.795
325.205
281.176
(164.971)
0
(164.971)
209.000
44.029
300.000
0
(183.795)
209.000
25.205
6.100.000
6.000.000
+ Amortizacin (Depretiation)
- Inversiones (CAPEX)
(188.236)
3.000.000
CF acc
VAN (1999-2003) 10%
VAN (1999-2003) 15%
VAN (1999-2003) 25%
2.925.205
(144.208)
2.175.228 VAN (99-09) 10%
2.133.676 VAN (99-09) 15%
2.036.827 VAN (99-09) 25%
(281.176)
(300.000)
+ Deuda
281.176
325.205
300.000
225.205
FCF
BAI (EBT)
209.000
116.205
209.000
116.205
(227.766)
(140.255)
(207.060)
(142.325)
2.059.724
2.038.438
1.985.041
(237.694)
325.205
237.694
87.511
209.000
(121.489)
(121.489)
237.694
116.205
209.000
325.205
730.795
9.229.000
2002
10.285.000
(260.470)
325.205
260.470
64.735
209.000
(144.265)
(144.265)
260.470
116.205
730.795
9.229.000
9.229.000
9.229.000
2001
10.285.000
2000
10.285.000
Ventas (Sales)
1999
10.285.000
(137.977)
(250.542)
(212.640)
325.205
212.640
112.565
209.000
(96.435)
(96.435)
212.640
116.205
209.000
325.205
730.795
9.229.000
2003
10.285.000
(135.472)
(275.597)
(185.080)
325.205
185.080
140.125
209.000
(68.875)
(68.875)
185.080
116.205
209.000
325.205
730.795
9.229.000
2004
10.285.000
(132.716)
(303.156)
(154.764)
325.205
154.764
170.441
209.000
(38.559)
(38.559)
154.764
116.205
209.000
325.205
730.795
9.229.000
2005
10.285.000
(129.684)
(333.472)
(121.417)
325.205
121.417
203.788
209.000
(5.212)
(5.212)
121.417
116.205
209.000
325.205
730.795
9.229.000
2006
10.285.000
(126.349)
(366.819)
(84.735)
325.205
84.735
240.470
209.000
31.470
31.470
84.735
116.205
209.000
325.205
730.795
9.229.000
2007
10.285.000
(122.681)
(403.501)
(44.385)
325.205
44.385
280.820
209.000
71.820
71.820
44.385
116.205
209.000
325.205
730.795
9.229.000
2008
10.285.000
325.205
(443.851)
325.205
325.205
209.000
116.205
116.205
116.205
209.000
325.205
730.795
9.229.000
2009
10.285.000
Anexo 6
1.426.003
380.900
1.401.108
1.303.692
1.317.319
1.181.381
627.534
0
460.400
481.492
500.000
338.681
500.000
(1.090.619)
(510.388)
4.409.381
260.905
5.478.458 VAN (99-09) 10%
5.059.985 VAN (99-09) 15%
4.407.641 VAN (99-09) 25%
+ Deuda
CF acc
VAN (1999-2003) 10%
VAN (1999-2003) 15%
VAN (1999-2003) 25%
(500.000)
6.000.000
460.400
1.231.692
6.000.000
FCF
72.000
8.272.000
- Inversiones (CAPEX)
386.446
7.095.740
6.197.371
4.939.675
(549.988)
(417.569)
1.354.003
417.569
72.000
1.008.434
380.900
361.800
843.292
342.700
681.381
+ Amortizacin (Depretiation)
627.534
0
481.492
0
338.681
417.569
BAI (EBT)
1.045.103
361.800
941.892
342.700
838.681
1.484.897
15.865.600
15.128.200
14.390.800
2001
18.776.500
2000
17.833.000
Ventas (Sales)
1999
16.889.500
512.263
(592.818)
(371.232)
1.476.314
371.232
72.000
1.177.081
400.000
777.081
777.081
371.232
1.148.314
400.000
1.548.314
1.568.686
16.603.000
2002
19.720.000
516.070
(639.155)
(321.088)
1.476.314
321.088
72.000
1.227.226
400.000
827.226
827.226
321.088
1.148.314
400.000
1.548.314
1.568.686
16.603.000
2003
19.720.000
520.205
(689.300)
(266.809)
1.476.314
266.809
72.000
1.281.505
400.000
881.505
881.505
266.809
1.148.314
400.000
1.548.314
1.568.686
16.603.000
2004
19.720.000
747.850
(506.183)
(222.281)
1.476.314
222.281
72.000
1.326.032
400.000
926.032
926.032
222.281
1.148.314
400.000
1.548.314
1.568.686
16.603.000
2005
19.720.000
751.876
(550.710)
(173.727)
1.476.314
173.727
72.000
1.374.586
400.000
974.586
974.586
173.727
1.148.314
400.000
1.548.314
1.568.686
16.603.000
2006
19.720.000
756.275
(599.264)
(120.774)
1.476.314
120.774
72.000
1.427.539
400.000
1.027.539
1.027.539
120.774
1.148.314
400.000
1.548.314
1.568.686
16.603.000
2007
19.720.000
761.083
(652.217)
(63.014)
1.476.314
63.014
72.000
1.485.300
400.000
1.085.300
1.085.300
63.014
1.148.314
400.000
1.548.314
1.568.686
16.603.000
2008
19.720.000
766.336
(709.977)
1.476.314
72.000
1.548.314
400.000
1.148.314
1.148.314
1.148.314
400.000
1.548.314
1.568.686
16.603.000
2009
19.720.000