Administración Financiera I - Capitulo 2-3

Riesgo y Rendimiento
Administracin Financiera I
Este recurso fue producido por el Prof. Julio C. Sardias
Cocco, MAF, tomando como referencias las fuentes
Gitman, L. (2012). Principios de Administracin Financiera,
12a. Edicin. Editora Pearson Educacin; y Besley, Scott &
Brigham, Eugene. (2010). Fundamentos de Administracin
Financiera. 12a. Edicin. Editora MacGraw Hill.
Prof. Julio C. Sardias Cocco, MAF
El Valor del dinero en el tiempo

El dinero en el tiempo pierde valor
debido a la inflacin (aumento
generalizado de los productos bsicos en
una economa) y a la devaluacin de la
moneda (perdida del valor de la moneda
con respecto a otra fuerte).
Por tal motivo, se aplica la tasa de inters a las
inversiones o financiamientos que realizan
individuos, empresas o gobiernos.
El inters no es mas que el costo del dinero por su uso en el tiempo.
Dicho inters calculado en base a una tasa deber compensar la
perdida de valor del dinero por las razones mencionadas previamente.
Inters Simple e Inters Compuesto

Es el inters que se paga (gana) exclusivamente sobre la
cantidad original, o principal, que se pidi prestada (prest).
El inters es compuesto cuando la cantidad ganada en un
depsito inicial se vuelve parte del capital o principal al final
del primer periodo compuesto. Tambin se le llama inters
capitalizable.
Para los fines de este capitulo, nos enfocaremos en el inters
compuesto.
Herramientas para el calculo del valor del dinero
Excel
Tablas
Financieras
Calculadora
Financiera
Patrones de Flujos de Efectivo

Monto
Corresponde a un valor unico
Ordinaria (*)
El flujo de Efectivo ocurre al final del periodo
Anualidad
Son Flujos de efectivo peridicos e
iguales
Serie Combinada o Ingreso Mixto

Esta conformada por una serie de pagos
peridicos y desiguales
(*) Este tipo de anualidad es el que veremos en este capitulo
Anticipada
El flujo de efectivo ocurre al inicio del periodo
Valor Futuro de un Monto

El Valor Futuro se define como la cantidad de dinero que se espera
o recibiremos si se capitaliza el inters durante un periodo de
tiempo determinado.
Para determinar el valor futuro de una cantidad empleamos la
siguiente formula:
VF = P ( 1 + i ) n
Donde :
VF = Valor Futuro
P = Monto o Principal
i = Tasa de inters
n = tiempo
Ejemplo de Valor Futuro:

Supongamos que Juan realiz un deposito por valor de
RD$10,000.00 en una cuenta que le paga un inters anual del 7%
capitalizables durante 5 aos. Calcule la cantidad recibida al final
del periodo.
Utilizando la formula de Valor Futuro, vista en la pagina anterior

procedemos a sustituir:
VF = 10,000.00 ( 1 + 0.07 ) 5
VF = 10,000.00 ( 1.07 ) 5
VF = 10,000.00 ( 1.40255173)
VF = RD$14,025.52
Si graficamos en un horizonte de tiempo, se observa como acumula
intereses periodo tras periodo aplicando inters compuesto.
14,025.52
0
-10,000.00
Tiempo en aos
Valor Presente de un Monto

El Valor Presente tiene varias connotaciones: a) es el dinero del
que disponemos hoy, b) es el dinero que vamos a recibir en una
fecha futura expresado hoy (aplicando descuento) y c) es la
cantidad de dinero que debemos depositar para que esta produzca
un determinado monto en un tiempo determinado
Para determinar el valor presente de una cantidad decimos que :
VP =
Donde :
VP = Valor Presente
P = Monto o Principal
i = Tasa de inters
n = tiempo
P
( 1 + i )n
VP = P ( 1 + i ) -n
Ejemplo de Valor Presente:

Se desea conocer cuando de que cantidad de dinero debemos
disponer para recibir RD$20,000 en 3 aos, si el banco me paga una
tasa anual del 6%
20,000.00
VP =
Utilizando la formula de Valor
( 1 + 0.06 ) 3
Presente, vista en la pagina
20,000.00
anterior procedemos a sustituir:
VP =
( 1.06 )3
20,000.00
VP =
1.191016
Si graficamos en un horizonte de
tiempo, se observa como descontamos
VP = RD$16,792.39
el inters periodo tras periodo para
llegar al la cantidad requerida.
20,000.00
0
-16,792.39
Tiempo en aos
Valor Futuro de Anualidad

El valor futuro de una anualidad ser el monto acumulado que
tendremos al final de una determinada cantidad de periodos si
realizamos pagos iguales.
Para determinar el valor futuro de una anualidad utilizamos la
siguiente formula:
VFA = A
Donde :
VFA = Valor Futuro de Anualidad
A = Anualidad
i = Tasa de inters
n = tiempo
( 1 + i ) n -1
i
Ejemplo de Valor Futuro de una Anualidad:

Cuanto dinero acumular al cabo
de 5 aos si realizo depsitos
anuales por valor de 10,000.00 y el
banco me paga una tasa del 6.5%?
5
VFA = 10,000.00 ( 1 +0.065) -1
0.065

Futuro de la Anualidad, vista en la
pagina anterior procedemos a
sustituir:
VFA = 10,000.00
( 1.065)5 -1
0.065
VFA = 10,000.00
1.370087 -1
0.065
0.370087
VFA = 10,000.00
0.065
VFA = 10,000.00
5.693641
VFA = RD$56,936.41
Ejemplo de Valor Futuro de una Anualidad:

Si graficamos en un horizonte de tiempo, se observa como
descontamos el inters periodo tras periodo para llegar al la cantidad
requerida.
A=10,000
A=10,000
A=10,000 A=10,000
3
A=10,000
tiempo
10,000.00
10,000(1.065)1 10,650.00
10,000(1.065)2 11,342.25
10,000(1.065)3 12,079.50
10,000(1.065)4 12,864.66
VFA = RD$56,936.41
Valor Presente de Anualidad

El valor presente de una anualidad ser la cantidad de dinero que
debemos tener hoy para producir determinada cantidad de pagos
iguales (anualidades)
Para determinar el valor presente de una anualidad decimos que :
( 1 + i ) n -1
VPA = A
i ( 1 + i )n
Donde :
VPA = Valor Presente de Anualidad
A = Anualidad
i = Tasa de inters
n = Tiempo
Ejemplo de Valor Presente de una Anualidad:

De que cantidad de dinero debo
disponer para generar dos pagos
anuales en 2 aos por valor de
RD$50,000.00 si el banco me paga
una tasa de 8%
Futuro de la Anualidad, vista en la
pagina anterior procedemos a
sustituir:
VPA = 50,000.00
( 1 +0.08)2 -1
0.08 ( 1 +0.08)2
VPA = 50,000.00
( 1.08) 2 -1
0.08 ( 1.08)2
VPA = 50,000.00
( 1.1664) -1
0.08 ( 1.1664)
VPA = 50,000.00
0.1664
0.093312
VPA = 50,000.00
VPA = RD$89,163.24
1.783265
Ejemplo de Valor Presente de una Anualidad:

Si graficamos en un horizonte de tiempo, se observa como
descontamos el inters periodo tras periodo para llegar al la cantidad
requerida.
A=50,000
A=50,000
tiempo
46,296.30
0
1
-1
50,000(1.08)
42,866.94
50,000(1.08)-2
VPA = RD$$89,166.24
Valor Futuro Anualidad con periodos de

capitalizacin distintos al ao
Hasta ahora hemos visto que el tiempo (n) representa aos, pero
dentro del ao las capitalizaciones pueden realizarse con una
frecuencia mayor.
Cuando esto sucede tenemos que adecuar la tasa de inters y el
tiempo a la frecuencia, mediante:
i
1+
m
VFA = A
i
m
nxm
-1
Donde :
VFA = Valor Futuro de Anualidad
A = Anualidad
i = Tasa de inters
n = Tiempo
m = Frecuencia
Valor Futuro Anualidad con periodos de

capitalizacin distintos al ao
Para adecuar la tasa de interes y el tiempo a la frecuencia, utilizamos
la siguiente tabla:
Frecuancia = m
Semestral
(6 meses)
Cuatrimestral (4 meses)
Trimestral
(3 meses)
Bimensual
(2 meses)
Mensual
(1 mes)
Veces en el
ao
2
3
4
6
12
5x2
Ejemplo
de
Valor
Futuro de Anualidad
con frecuencia distinta
al ao:
Determine cuanto dinero

podr acumular si realizo
pagos
iguales
por
RD$10,000.00 durante 5
aos, tomando en cuenta
que el banco me paga un
inters del 12% anual y
que la capitalizacin de
intereses es semestral.
1 + 0.12
2
VFA = 10,000.00
0.12
2
1 + 0.06
VFA = 10,000.00
VFA = 10,000.00
10
-1
-1
0.06
1.06
10
-1
0.06
VFA = 10,000.00
1.790848
0.06
-1
Continuacin del ejercicio.
VFA = 10,000.00
0.790848
0.06
VFA = 10,000.00
13.1808
VFA = RD$131,808.00
Valor Presente y Valor Futuro de una Serie Combinada

El Valor Presente y el Valor Futuro de una Serie Combinada se
determinara calculndole valor futuro o valor presente de un
monto para cada pago, segn corresponda y sumndose al total los
flujos de caja resultantes.
Perpetuidades
Las perpetuidades son flujos de efectivo iguales pero a
diferencia de las anualidades, estos son infinitos.
Debido a que las perpetuidades son infinitas, no es posible
calcular su valor futuro. Sin embargo, podemos calcular la
cantidad de dinero necesaria para producir una perpetuidad.
Para esto primero debemos calcular el factor de inters de la
perpetuidad, mediante la ecuacin:
Donde :
Fi P =
1
i
FiP = Factor de inters de la Perpetuidad

i = Tasa de inters
Luego decimos entonces, que el valor presente de la

perpetuidad ser:
Donde :
VPP = Valor Presente de la Perpetuidad
VPP = Fi P ( P )
Fi = Factor de inters de la Perpetuidad
P
P = Valor de la Perpetuidad
Ejemplo de Valor Presente de Perpetuidad:

Determine cual ser el importe necesario para generar de forma
infinita RD$50,000.00 si el banco me ofrece una tasa del 10%.
Fi P =
1
0.10
Fi P = 10
VPP = 10 ( 50,000.00 )
VPP = RD$500,000.00
Al depositar la cantidad de RD$500,000.00 a la tasa del 10%, se
producirn intereses por RD$50,000.00 que sern las perpetuidades.
Tasa de Inters Efectiva

La tasa anual expresada generalmente recibe el nombre de tasa
nominal. Cuando la capitalizacin se lleva a cabo con mayor
frecuencia que la anual, es posible determinar una tasa efectiva
de inters anual.
r= 1 +
i
m
n
- 1
Donde:
r = Tasa efectiva de inters anual
i = Tasa nominal de inters anual
m = Frecuencia
n = Tiempo
Ejercicio de clculo de la tasa efectiva

Determine la tasa efectiva si el
inters nominal es un 10% y este
capitaliza de forma anual durante 5
aos
r=
1 +
0.10
1
5
- 1
5
r=
1 + 0.10
- 1
5
r=
1.10
- 1
r=
1.61051
- 1
r = 0.61051
r = 61.05%
..la tasa efectiva se puede observar en el factor de

capitalizacin de la tasa de inters
VF = P (1+ i)n
VF = 10,000 (1+ 0.10)5
VF = 10,000 (1.61051)
10,000.00
x 61.05%
6,105.10
VF = 16.105.10
Inters Simple
$5,000
Tasa Nominal
10%
Inters Compuesto
$6,105.1
Tasa Efectiva
61.05%
Calculo cuota de Prstamo mensual
i (1+i) n
A = VPA
( 1 + i ) n -1
Donde :
A = Valor de la cuota mensual
VPA = Cantidad a financiar
i = Tasa de inters
n = Tiempo
Ejemplo de cuota de prstamo mensual

El banco le prest a Juan la suma de
RD$100,000.00 para ser pagados en
24 meses a una tasa del 18% anual.
Juan no recuerda cual es la cuota y
le pide que se la calcule.
VFA = A
i
m
i
1+
m
1+
i
m
0.18
0.18
1+
12
VFA = 100,000 12
1 +0.18
12
24
VFA = 100,000
0.015( 1 + 0.015 )
( 1 + 0.015 ) 24 - 1
24
VFA = 100,000
0.015 ( 1.015 )
( 1.015 )
24
-1
nxm
VFA = 100,000
0.015 ( 1.429503 )
nxm
- 1
2 x 12
2 x 12
- 1
VFA = 100,000
VFA = 100,000
VFA = RD$4,992.41
( 1.429503 ) - 1
0.021443
0.429503
0.049924
Tabla de Amortizacin
Para determinar de que
forma ser amortizado el
prstamo,
calculamos
el
inters para la primera cuota,
luego de diferencia entre
este valor y el valor de la
cuota ser la parte que
amortizar el capital. As
seguiremos
hasta
haber
amortizado la totalidad del
prstamo.
Inters 1era cuota

(100,000 x 0.12)/360)30 =1,500
Capital a amortizar en 1era cuota
4,992.41 1,500 = 3,492.41
Cuota
No.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
Balance de
Capital Al Inicio Cuota Total
$100,000.00
$4,992.41
$96,507.59
$4,992.41
$92,962.79
$4,992.41
$89,364.83
$4,992.41
$85,712.89
$4,992.41
$82,006.17
$4,992.41
$78,243.85
$4,992.41
$74,425.10
$4,992.41
$70,549.07
$4,992.41
$66,614.89
$4,992.41
$62,621.71
$4,992.41
$58,568.62
$4,992.41
$54,454.74
$4,992.41
$50,279.15
$4,992.41
$46,040.93
$4,992.41
$41,739.13
$4,992.41
$37,372.81
$4,992.41
$32,940.99
$4,992.41
$28,442.70
$4,992.41
$23,876.93
$4,992.41
$19,242.67
$4,992.41
$14,538.90
$4,992.41
$9,764.57
$4,992.41
$4,918.63
$4,992.41
Cuota de
Inters
$1,500.00
$1,447.61
$1,394.44
$1,340.47
$1,285.69
$1,230.09
$1,173.66
$1,116.38
$1,058.24
$999.22
$939.33
$878.53
$816.82
$754.19
$690.61
$626.09
$560.59
$494.11
$426.64
$358.15
$288.64
$218.08
$146.47
$73.78
Cuota de
Balance de
Capital
Capital al Final
$3,492.41
$96,507.59
$3,544.80
$92,962.79
$3,597.97
$89,364.83
$3,651.94
$85,712.89
$3,706.72
$82,006.17
$3,762.32
$78,243.85
$3,818.75
$74,425.10
$3,876.03
$70,549.07
$3,934.17
$66,614.89
$3,993.19
$62,621.71
$4,053.08
$58,568.62
$4,113.88
$54,454.74
$4,175.59
$50,279.15
$4,238.22
$46,040.93
$4,301.80
$41,739.13
$4,366.32
$37,372.81
$4,431.82
$32,940.99
$4,498.30
$28,442.70
$4,565.77
$23,876.93
$4,634.26
$19,242.67
$4,703.77
$14,538.90
$4,774.33
$9,764.57
$4,845.94
$4,918.63
$4,918.63
$0.00
Fundamentos del riesgo y rendimiento

Segn Gitman, L. el rendimiento es la ganancia o perdida total
experimentada sobre una inversin durante un periodo especifico.
Este lo determinamos mediante la siguiente ecuacin,
RI = VF + FE - VI
VI
Donde :
RI = Rendimiento de la Inversin
VF = Valor Final
FE = Flujo de Efectivo
VI = Valor Inicial
Ejemplo de calculo del rendimiento de la inversin:

Determine el rendimiento de una inversin de 75,000.00, la cual
gener intereses durante su vigencia de RD$14,500.00 y al momento de
su cancelacin se recibieron RD$80,000.00
RI = 80,000.00 + 14,500.00 75,000.00

75,000.00
RI = 94,500.00 75,000.00
75,000.00
RI = 19,500.00
75,000.00
RI = 0.26
RI = 26%
Anlisis de Riesgo o Anlisis de Sensibilidad:

para un solo activo y una sola cartera
Es una metodologa que busca medir la posibilidad de variacin en los
rendimientos esperados entre dos o mas posibles inversiones.
Esta se realiza calculando el intervalo, el cual no es mas que la
diferencia entre el limite superior (Optimista) y el limite inferior
(Pesimista). Estas representan los extremos y la diferencia mostrar la
posible distancia o riesgo de cada inversin.
Ejemplo de Anlisis de Sensibilidad en el mdelo de precios de activo

de capital (CAMP)
A continuacin se le presenta la oportunidad de invertir RD$10,000.00

en el Activo A o el Activo B, con sus respectivos rendimientos
esperados.
Inversin
Rendimientos Esperados:
Optimista
Probable
Pesimista
Activo A
Activo B
10,000
10,000
15%
14%
13%
20%
15%
10%
15% - 13% = 2%
20% - 10% = 10%
El Activo A refleja menor riesgo en la variabilidad de los rendimientos

esperados ya que este arroja un 2% el cual es mayor al riesgo del
Activo B que es de 10%.
Ejemplo de Anlisis de Sensibilidad cuando se nos presenta la

probabilidad de cada uno de los rendimientos.
Activo A
Activo B
Probabilidad Rendimiento (Ki)

0.1
34
0.2
15
0.4
0
0.2
-3
0.1
-10

0.5
42
0.3
18
0.2
25
1. Procedemos a calcular el rendimiento esperado, ponderando la

probabilidad con su rendimiento para luego sumar los resultados
Activo A
Activo B
Rendimiento
esperado (K^)
Probabilidad
Rendimiento (Ki)
Rendimiento
esperado (K^)
1x2
1x2
0.1
0.2
0.4
0.2
0.1
1
34
15
0
-3
-10
3.4
3
0
-0.6
-1
4.8
0.5
0.3
0.2
1
42
18
25
21
5.4
5
31.4
Continuacin
2. Obtenemos la varianza tanto para el Activo A como para el Activo B.
Activo A
Rendimiento
esperado (K^)
Ki - K^
(Ki-K^)2
Pr
1x5
0.1
0.2
0.4
0.2
0.1
1
34
15
0
-3
-10
4.8
4.8
4.8
4.8
4.8
29.2
10.2
-4.8
-7.8
-14.8
852.64
104.04
23.04
60.84
219.04
85.264
20.808
9.216
12.168
21.904
149.36
Activo B
Rendimiento
esperado (K^)
1
0.5
0.3
0.2
1
42
18
25
31.4
31.4
31.4
Ki - K^
(Ki-K^)2
Pr
1x5
10.6
-13.4
-6.4
112.36
179.56
40.96
56.18
53.868
8.192
118.24
.
Continuacin
3. Posteriormente se obtiene la Desviacin Estndar (DE), de la
siguiente forma:
Activo A
Activo B
DE =
149.36
DE =
118.24
DE =
12.22129289
DE =
10.87382178
4. Finalmente, determinamos el Coeficiente de Variacin (CV).

Activo A
CV = DE / K^
CV = 12.22129289 / 4.8
CV = 2.546102686
Activo B
CV = DE / K^
CV = 10.87382178 / 31.4
CV = 0.346300057
El CV del Activo B
es inferior, por
tanto es el que
tiene menor riesgo.

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Riesgo y Rendimiento

El Valor del dinero en el tiempo

Inters Simple e Inters Compuesto

Herramientas para el calculo del valor del dinero

Patrones de Flujos de Efectivo

Serie Combinada o Ingreso Mixto

Valor Futuro de un Monto

Ejemplo de Valor Futuro:

Utilizando la formula de Valor Futuro, vista en la pagina anterior

Valor Presente de un Monto

Ejemplo de Valor Presente:

Valor Futuro de Anualidad

Ejemplo de Valor Futuro de una Anualidad:

Utilizando la formula de Valor

Ejemplo de Valor Futuro de una Anualidad:

Valor Presente de Anualidad

Ejemplo de Valor Presente de una Anualidad:

Ejemplo de Valor Presente de una Anualidad:

Valor Futuro Anualidad con periodos de

Valor Futuro Anualidad con periodos de

Determine cuanto dinero

Continuacin del ejercicio.

Valor Presente y Valor Futuro de una Serie Combinada

FiP = Factor de inters de la Perpetuidad

Luego decimos entonces, que el valor presente de la

Ejemplo de Valor Presente de Perpetuidad:

Tasa de Inters Efectiva

Ejercicio de clculo de la tasa efectiva

..la tasa efectiva se puede observar en el factor de

Calculo cuota de Prstamo mensual

Ejemplo de cuota de prstamo mensual

Inters 1era cuota

Fundamentos del riesgo y rendimiento

Ejemplo de calculo del rendimiento de la inversin:

RI = 80,000.00 + 14,500.00 75,000.00

Anlisis de Riesgo o Anlisis de Sensibilidad:

Ejemplo de Anlisis de Sensibilidad en el mdelo de precios de activo

A continuacin se le presenta la oportunidad de invertir RD$10,000.00

El Activo A refleja menor riesgo en la variabilidad de los rendimientos

Ejemplo de Anlisis de Sensibilidad cuando se nos presenta la

Probabilidad Rendimiento (Ki)

Probabilidad Rendimiento (Ki)

1. Procedemos a calcular el rendimiento esperado, ponderando la

4. Finalmente, determinamos el Coeficiente de Variacin (CV).

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