COSTO DE CAPITAL

Esta
invertida a
cierta
rentabilidad

Se tiene el
Capital

Se tiene una
parte propia

COSTO DE
OPORTUNIDAD

Costo
del
Capital
Propio

COSTO
PROMEDIO
DEL
CAPITAL
(CPC)

3
Otra parte se
solicita por
prstamo

Costo
de
la
Deuda

TASA DE
DESCUENTO

No se tiene
el Capital
Se solicita
prstamo

COSTO DE
CAPITAL

Que es el costo del capital

El costo del capital corresponde a la retribucin que reciben
los inversores por proveer fondos a la empresa, es decir, el
pago que obtienen tanto acreedores como accionistas. Los
acreedores reciben intereses a cambio de proveer fondos a la
empresa en forma de deuda; los accionistas reciben dividendos
a cambio del capital que aportan en su empresa (capital
propio)
3

Que es el costo del capital

Pero no es el monto del pago lo que interesa para evaluar el
costo del capital, sino su precio. Y el precio del dinero se mide
en trminos de tasa. El costo del capital ser entonces la tasa
que se paga por los recursos. Sin embargo, hay dos tipos de
recursos (deuda y capital propio), cada uno con su tasa. El

costo del capital ser entonces similar al promedio de los

costos de la deuda (kd) y del capital propio (ke), es decir,
similar al promedio de las tasas 4

El costo de la deuda
El costo que una empresa enfrenta por la deuda que toma es el
ms sencillo de reconocer. Una forma estimativa sera
observar los intereses que la empresa paga: qu porcentaje de
la deuda representan los intereses? Este porcentaje es una tasa
que responde al costo de la deuda: es la tasa de inters que
paga la empresa por el prstamo que adquiere para financiarse.
El costo de la deuda (kd) es entonces simplemente la tasa que
pide el banco por el dinero que 5presta.

El costo promedio de capital

(WACC, CPPC)
Es un promedio de los costos relativos a cada
una de las fuentes de financiamiento que la
empresa utiliza.

WACC = (E/D+E)Ke + (D/D+E)Kd*(1-T)

El costo del capital propio

El costo implcito de capital es un concepto de costo de
oportunidad que abarca tanto las tasas de rendimiento
esperadas en otras inversiones como la oportunidad del
consumo presente.
Se optara por tomar como costo de oportunidad la inversin
que de la mejor rentabilidad esperada despus de su ajuste por
riesgo.
7

El costo del capital propio

El costo de capital propio se puede calcular de la siguiente
manera:
ke = Rf + Rp
Donde:
Rf = Tasa libre de riesgo

Rp = Premio por riesgo

Rp = Rm Rf
Rm = Rentabilidad del mercado
8

El costo del capital propio

Otra forma alternativa de calcular el costo de capital propio es
mediante la valoracin de los dividendos:
ke = D/P + g
Donde:
D = Dividendo por accin
P = Precio por accin
g = Tasa esperada de crecimiento
9

Sofisticado: el CAPM
El modelo Capital Asset Pricing Model,
CAPM propuesto por William Sharpe y
otros.
La rentabilidad de una accin est
relacionada en forma lineal con la tasa libre
de riesgo de una economa y con la
rentabilidad del mercado de acciones como
un todo.
10

Capital Asset Pricing Model

El modelo CAPM nos ser til para calcular los
elementos del costo de capital. En particular el costo del
patrimonio, Ke.
Este modelo (CAPM) dice que la rentabilidad de una
accin est compuesta por la tasa libre de riesgo y una
prima de riesgo que es un mltiplo de la prima de riesgo
del mercado. En forma matemtica

Ke = Rf + (Rm Rf)
11

Prima de riesgo del mercado

Es el riesgo que asume un inversionista que
decide ser empresario. Quien compra una accin
es un empresario que posee una parte de una
empresa. Se mide como la diferencia entre el
rendimiento del mercado y la tasa libre de riesgo.
En notacin matemtica es Rm Rf. El valor de
esa prima ha sido estimado en un rango muy
amplio: entre 2% y 7%.
12

Mltiplo del riesgo de mercado

Como la rentabilidad del mercado est
compuesta por muchas acciones, habr unas que
rinden ms y otras que rinden menos que el
mercado. Si rinden ms que el mercado ese
mltiplo ser mayor que 1 y si menos ser menor
que 1. Ese mltiplo se llama el coeficiente
(beta) de la accin y se encuentra calculada en la
pgina de la Superintendencia de Valores.
13

Rentabilidad del patrimonio, Ke

Segn el CAPM
Rentabilidad libre de riesgo Mltiplo o beta

Ke = Rf

Rentabilidad de la accin

(Rm Rf)
Prima de riesgo del mercado PRM

Riesgo de la firma
14

Consideraciones
El problema del preparador y evaluador de
proyectos surge cuando debe estimar el beta
correspondiente a la inversin que esta
evaluando. Algunos economistas sostienen que
pueden usarse betas de sectores donde se
pretende invertir y a partir de ellos, determinar la
tasa de descuento relevante
15

Consideraciones
Rf rendimiento de una inversin en bonos del
tesoro. Rm (puede ser alternativa de inversin
dejada de lado) retorno histrico que haya
mostrado el mercado, el que comnmente se
mide a travs de la rentabilidad histrica del
mercado burstil.
Ya que resulta difcil
considerar la rentabilidad esperada de todos los
proyectos
de
la
economa.
Algunos
investigadores utilizan el ndice compuesto de
16

Consideraciones
Standard & Poor 500 que contempla las 500
acciones mas transadas de la bolsa de Nueva
York.

17

Mtodo alternativo

TREMA= inflacin + riesgo + (inflacin)(riesgo)

18