CTEDRA DE ECONOMA

COMERCIO EXTERIOR

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VERSIN : 1. 02

BALANZA DE PAGOS

BALANZA DE PAGO
Analizamos el funcionamiento de una Economa Abierta , que comercia con el resto del mundo y
que recibe ingreso de Capitales por compras de Activos en el Pais por parte de residentes del
Exterior y que efecta compras de Activos en el exterior por parte de residentes Argentinos
implica esto una salida de Capitales.
ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS
La Balanza de Pagos es el registro sistemtico de las transacciones econmicas realizadas entre
los residentes de un Pais y los residentes del resto del mundo.
Vamos a observar que las Exportaciones y las Importaciones se integran perfectamente al Modelo
IS_LM
La integracin de la Funcin de la Balanza de Pagos < BP > con el Modelo IS_LM nos permitir
comprender la interaccin entre el Mercado de Bienes, el Mercado de Dinero y las Transacciones que
realiza la Economa Interna con el resto del mundo.
En el Balance de Pagos existen 03 grandes cuentas : La Cuenta Corriente , La Cuenta Capital y la
Variacin de las Reservas Internacionales.
1. CUENTA CORRIENTE
Registra el intercambio de Bienes y Servicios como asi tambin las Transferencias.
Los Servicios incluyen Fletes, Pagos de Intereses por Prstamo de Capital, y la Renta Neta de
Inversiones : Son las Utilidades generadas por Activos Argentinos en el Exterior menos la Renta
generada por los Activos que los extranjeros tienen en el Pais.
La Balanza Comercial : Registra solamente el comercio de Bienes.
La Cuenta Corriente : agrega a los Bienes el intercambio de Servicios y Transferencias , las
Transferencias son las Donaciones, Remesas por ayuda familiar enviadas por trabajadores emigrantes ,
pagos de Jubilaciones y Pensiones , es decir en este rubro no hay contraprestacin directa.
Habr Superbit de Cuenta Corriente si los Ingresos procedentes del Comercio de Bienes , Servicios
y Transferencias son mayores que los pagos por esos conceptos.
La estructura de la Cuenta Corriente comprende :
Mercancias : Se registran las Exportaciones e Importaciones de Bienes.
Servicios : Incluye los servicios reales : Fletes, Seguros, Transportes , Comunicaciones, Informtica,
Servicios Profesionales, Derechos de Licencias, y los Servicios Financieros que comprenden
Intereses, Dividendos y Utilidades.
Transferencias Unilaterales : Se registran tanto las privadas como las pblicas : Jubilaciones,
Pensiones y Ayuda Familiar .
2. CUENTA CAPITAL
En la cuenta Capital se registran las Compras y Ventas de Activos entre un Pais y los Extranjeros ,
es decir Acciones, Bonos, Depsitos Bancarios, Inmuebles , e Inversiones como Fbricas, Equipos y
Mquinas , se incluyen los Prstamos y sus respectivas cancelaciones o amortizaciones.
La estructura de la Cuenta Capital comprende :

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Transferencias de Capital : Se produce con el traspaso de la propiedad de un Activo Fijo (

donaciones de un Pais a otro para financiar una Inversin )

Inversin Directa : Es la Inversin de Capital propiedad de un extranjero cuyo objetivo es

obtener una participacin duradera en la gestin de la Empresa en la cual se invierte. Tambin
incluye la adquisicin o venta de Inmuebles entre residentes y no residentes de una Economa.

Inversin de Cartera : Es la compra o venta entre residentes y no residentes de Activos

Financieros : Ttulos de participacin de Capital ( Acciones ) y Ttulos de deuda ( Bonos ) .

Otra Inversin: Incluye los Prstamos ligados a operaciones comerciales , tambin se incluyen los
depsitos en el extranjero o de extranjeros en el Pais.

3. VARIACIN DE RESERVAS INTERNACIONALES

En esta Cuenta se refleja el Dficit o el Supervit que es causado por las Cuentas anteriores.
Si hay un Superbit las Reservas aumentan y si hay Dficit las Reservas disminuyen.
DFICIT Y SUPERVIT EN LA BALANZA DE PAGOS
Habr un Dficit cuando los pagos de los residentes argentinos a los residentes extranjeros ,
originados en transacciones por Cuenta Corriente y la Cuenta Capital, superen los pagos que los
residentes extranjeros realizan a los residentes argentinos por los mismos conceptos. A la inversa habr
un Supervit.
Cuando la BP tiene un dficit , los argentinos tienen que pagar a los extranjeros una cantidad de
moneda extranjera mayor que la que reciben.
Cuando el tipo de cambio es fijo : el BCRA proporciona la moneda extranjera necesaria para hacer los
pagos al exterior , por lo tanto la cantidad neta ofrecida se refleja en una Reduccin de las Reservas
Internacionales lo contrario ocurre cuando hay Supervit.
Con cambio fijo los Bancos Centrales tienen que absorber cualquier Supervit o Dficit de la Balanza
de Pagos : como lo hacen ? Simplemente comprando o vendiendo toda la moneda extranjera que no
se ofrezca en las transacciones privadas. Dada la Oferta y la Demanda de Mercado , el que fija el
precio tiene que cubrir el exceso de Demanda o absorber el exceso de Oferta.
Para garantizar que el tipo de cambio permanezca fijo , es necesario mantener ciertas existencias de
divisas que puedan ofrecerse a cambio de la moneda nacional : esas existencias son Las Reservas
Internacionales .
Cualquier transaccin que de lugar a un pago por parte de los residentes de un pais es una rbrica
del Dficit : Ejemplo , Importaciones de autos, utilizacin de barcos extranjeros, compras de inmuebles
en el exterior , depsitos bancarios en el exterior, compra de acciones de empresas brasileras, etc .
Cuando los extranjeros nos pagan a nosotros por los mismos conceptos , hay una rbrica de
Supervit.
RELACIN DE LAS EXPORTACIONES E IMPORTACIONES CON LAS DISTINTAS
VARIABLES
Las Exportaciones < X > son una funcin de : el nivel de actividad econmica del Ingreso Exterior =
Y*
Del nivel de Precios internos = p y del nivel de Precios Internacionales = p*
X = X ( Y* , p , p * )
2

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Las Importaciones < M > son una funcin de : el nivel de actividad econmica Interno = Y , el nivel
de precios internos = p y del nivel de precios internacionales = p*
M = ( Y, p , p * )

El anlisis es sencillo : Al aumentar el Ingreso Interno , se compran ms Bienes , entre ellos Bienes
y Servicios Importados == Aumentan las Importaciones.
Si el Ingreso del resto de los Paises aumentan, compran ms Bienes y Servicios producidos
internamente = Aumentan las Exportaciones.
Al aumentar el nivel de Precios Internos , se encarecen relativamente nuestros Bienes , por lo cual
disminuyen las Exportaciones y aumentan las Importaciones. Lo contrario ocurre cuando aumentan
los precios de los Bienes fabricados en otros paises.

RELACIN DE LAS SALIDAS NETAS DE CAPITAL CON LA TASA DE INTERS

Los Flujos de Capital < FC > son las Salidas Netas de Capital : Son una funcin inversa de la
Tasa de Inters Interna < i > Es decir cuanto mayor es la Tasa de Inters Interna , menores sern
las salidas netas de Capital . Esto se debe a que al ser mayor la Tasa de Inters que puede obtenerse
en el Pais, ms Capitales ingresarn buscando una diferencia de rendimientos.
Cuando la Tasa de Inters interna no es lo suficientemente atractiva , se produce una salida de
Capitales.
Figura ( 1) .
LA BALANZA DE PAGOS Y EL EQUILIBRIO INTERNO
Cuando la BP se encuentra fuera del punto de equilibrio interno : < este equilibrio est representado
por la interseccin entre la IS y la LM > se presenta un desequilibrio en la Balanza de Pagos.
Cuando la IS y la LM se interceptan por encima de la BP ( Figura 1 ) , significa que la Tasa de
Inters Interna < io > es mayor a la que mantendra en equilibrio a la BP para ese nivel de Renta ,
por lo tanto entrarn ms Capitales generando un Supervit.
Lo inverso se cumple cuando la Tasa de Inters Interna queda por debajo de la BP, esto implica
que se va a producir una salida de Capitales, produciendo un Dficit.
TIPOS DE RGIMEN CAMBIARIO
Tipo de Cambio Fijo : en este caso el Banco Central fija la Tasa de Cambio y se obliga a comprar
el excedente de la Balanza de Pagos o a vender el faltante necesario.
La contrapartida es un aumento de la cantidad de dinero en el caso de excedente , y una
disminucin en el caso de dficit , con el consiguiente efecto en la variacin de las Reservas
Internacionales.
Tipo de Cambio Libre o Flexible : En este caso el Banco Central no interviene y el tipo de cambio
se determina exclusivamente por la Oferta y la Demanda de Divisas. No hay ningn efecto monetario
y no hay variacin en la reservas internacionales.
Flotacin Sucia : En esta situacin el Banco Central interviene con alguna periodicidad en el Mercado,
comprando y vendiendo Divisas para mantener su cotizacin dentro de una determinada Banda.

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En general deja que flote libremente , pero compra Divisas cuando la cotizacin cae por debajo del
piso de la Banda ( en este caso aumentan las Reservas Internacionales y la cantidad de dinero ) y
vende Divisas cuando la cotizacin sube por encima del techo de la Banda ( en este caso descienden
las Reservas Internacionales y la cantidad de dinero ) .
Crawling Peg : El Banco Central mueve el tipo de cambio a partir de minidevaluaciones peridicas
con el fin de adecuar el tipo de cambio al ritmo inflacionario.

LA CURVA < BP >

La curva < BP > tiene pendiente positiva , ya que a mayor ingreso interno: < Y >, aumentan las
Importaciones
Por lo tanto va a disminuir el Saldo de la Cuenta Corriente < X M > , entonces para mantener a la
.BP.en equilibrio debe subir la Tasa de Inters < i > para que disminuyan las salidas Netas de
Capital.FC. y se mantenga el equilibrio en la Balanza de Pagos. Figura : 2 .
SENSIBILIDAD DE LA PENDIENTE DE LA CURVA .BP.
La pendiente de la .BP. es sensible a la Tasa de Inters : Cuanto ms sensibles sean las Salidas Netas
de Capital a la Tasa de Inters, ms aplanada resultar la .BP. si la sensibilidad tendiera al infinito ,
en el sentido que cualquier diferencia entre la Tasa de Inters Interna : < i > y la Tasa Internacional: < i
*>
i > I* fuera aprovechada por los inversores habra un ==Supervit y viceversa.
A menor sensibilidad la .BP. sera ms empinada , esto se debe a que sera mecesaria una Tasa Interna
< i > ms elevada a medida que el Ingreso < Y > crece : es decir la Tasa Interna mayor debe
compensar el aumento del ingreso que producira mayor importaciones. Figura : 3.
AJUSTE AUTOMTICO DEL SUPERVIT DE LA BALANZA DE PAGOS CON TIPO DE
CAMBIO FIJO
Cuando el equilibrio interno < Intersepcin de .ISo _ LMo. en el punto io_yo > se encuentra por
encima de la curva .BPo. se produce un Supervit en la Balanza de Pagos .
A esa Tasa de Inters .io. habr un Flujo Neto de Capital que genera que el saldo de la Balanza de
Pagos arroje un Supervit.
Con tipo de Cambio Fijo , la contrapartida del Supervit es un aumento de las Reservas Internacionales.
Es decir como las Reservas Internacionales provienen de las compras netas del BCRA en el Mercado
Cambiario, se van a emitir pesos < $ > que significan una expansin de la Base Monetaria , lo cual
incrementa la Oferta Monetaria nominal y la .LMo. comienza a trasladarse hacia la derecha : esto
genera una reduccin de la Tasa de Inters Interna , un aumento de la Inversin Privada y por lo tanto
un aumento de la Demanda Agregada de la Economa == produce una suba de Precios.
La suba de Precios produce varios efectos :
Se frena la Expansin de la Oferta Monetaria real, quedando finalmente la curva .LMo. en .LM1.
En la curva .IS. se produce el Efecto Riqueza , y al subir los precios se traslada la .ISo. hacia la
izquierda = .IS1.
Se produce una disminucin de las Exportaciones y un aumento de las Importaciones que
trasladarn la curva .BPo. hacia arriba hasta .BP1. hasta el punto donde se interceptar con las
curvas : .IS1. y .LM1. En este punto se ha eliminado el Supervit < i1 , y1 > .
Como conclusin : el Supervit con Tipo de cambio Fijo se ajusta automticamente con una
caida de la Tasa de Inters Interna y un incremento del Ingreso. Figura : 4 .

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AJUSTE AUTOMTICO DEL DFICIT DE LA BALANZA DE PAGOS CON TIPO DE

CAMBIO FIJO
Cuando el equilibrio interno < Intercepcin de .ISo_LMo. En el punto io_yo > se encuentra por debajo
de la curva .BPo. se produce un Dficit en la Balanza de Pagos.
A esa Tasa de Inters .io. , habr un Flujo de Capital negativo < Una Salida Neta > y en su conjunto
la .BP. arrojar un Dficit.
Este Dficit se manifiesta en una reduccin de las Reservas Internacionales , esto se debe a que el
BCRA estar vendiendo las reservas para drselas a los Agentes Econmicos que las demandan sobre
todo < Importadores > para realizar pagos al exterior.
Como las Reservas Internacionales provienen de las Compras y Ventas del BCRA en el Mercado
Cambiario, en una situacin de Dficit , la cantidad de Moneda Extranjera que le tenemos que pagar
a

los residentes extranjeros es mayor que la que ellos nos tienen que pagar a nosotros , al vender el
BCRA las Divisas , se va a contraer la Oferta Monetaria Nominal, trasladando la .LMo. hacia la
izquierda , como consecuencia aumenta la Tasa de Inters Interna y Baja la = Inversin.
Por este motivo disminuye la Demanda Agregada de la Economa y bajan los Precios.
La baja de Precios produce varios efectos :
Se frena la caida de la Oferta Monetaria real, que habia sido generada por la contraccin de la
Oferta al vender Reservas. Finalmente la curva .LMo. queda en LM1.
En la curva .IS. se produce el efecto riqueza , y al bajar los precios la .ISo. se traslada hacia la
derecha hasta .IS1.
Aumentan las Exportaciones y disminuyen las Importaciones que trasladarn la curva .BPo. hacia
abajo hasta .BP1. hasta el punto donde se interceptar con las curvas: .IS1. y .LM1. en este punto
se elimina el Dficit.
Como conclusin : El Dficit con tipo de Cambio Fijo se ajusta automticamente con una
suba de la Tasa de Inters Interna y en consecuencia una disminucin del Ingreso. Figura : 5.

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