Estructura de capital y poltica de dividendos

El apalancamiento es la relacin entre crdito y capital propio invertido en

una operacin financiera. Al reducir el capital inicial que es necesario aportar,
se produce un aumento de la rentabilidad obtenida. El incremento del
apalancamiento tambin aumenta los riesgos de la operacin, dado que
provoca menor flexibilidad o mayor exposicin a la insolvencia o incapacidad
de atender los pagos.

Poltica de dividendos
Bel Durn, Paloma
I. CONCEPTO
La poltica de dividendos se concreta en el establecimiento de la parte de los beneficios a
retener en forma de reservas y, consecuente y complementariamente, la parte a distribuir en
forma de dividendos. Es un aspecto importante que influye sobre la estructura financiera
ptima, sobre el valor de la empresa y sobre el de las acciones; aunque no hay acuerdo sobre
esto ltimo.
La poltica de dividendos forma parte de las decisiones de financiacin de la empresa, puesto
que cualquier dinero pagado en concepto de dividendos deber ser financiado de alguna
manera, ya sea con un nuevo endeudamiento o con una nueva ampliacin de capital. Pero al
suponer que el nivel del endeudamiento y los desembolsos de las inversiones van a
permanecer constantes, los posibles dividendos debern proceder de nuevas emisiones de
acciones. Por ello algunos autores definen la poltica de dividendos como la relacin existente
entre los beneficios retenidos, por un lado, y la distribucin de dividendos lquidos y la emisin
de nuevas acciones, por otro.
Lgicamente, el objetivo es encontrar aquella poltica que haga mximo el valor de mercado
de las acciones. Por lo que hay que hacerse dos preguntas: los dividendos influyen en el
valor de las acciones? y, si esto es as, qu tipo de relacin existe entre la cuanta de los
dividendos y el valor de aqullas?
Seguidamente se analizan dos posiciones opuestas sobre la poltica de dividendos (la teora
de Modigliani-Miller y la de Gordon-Linter). Posteriormente se tienen en cuenta un conjunto de
teoras situadas entre las dos anteriores, para despus analizar algunos estudios prcticos.
Por ltimo se hace una referencia a la vinculacin entre la recompra de acciones y la poltica
de dividendos.

LA TEORA DE LINTNER Y GORDON: LA RELEVANCIA DE LA POLTICA DE

DIVIDENDOS Proposicin 1. La Irrelevancia De La Poltica De Dividendos:

Modigliani y Miller (MM) demostraron que, en un mercado de capitales eficiente, la poltica de dividendos de la
empresa es irrelevante en cuanto a su efecto sobre el valor de sus acciones, puesto que ste viene
determinado por su poder generador de beneficios y por su tipo de riesgo; esto es, depender de la poltica de
inversiones de la compaa y no de cuntos beneficios son repartidos o retenidos. M&M demostraron que si la
empresa pagaba unos dividendos mayores, debera emitir un mayor nmero de acciones nuevas para hacer
frente a dicho pago, siendo el valor de la parte de la empresa entregada a los nuevos accionistas idntico al
de los dividendos pagados a los accionistas antiguos.
Proposicin 2. Costo de capital versus Apalancamiento ante Impuestos corporativos

Suponga una tasa fiscal corporativa de naturaleza proporcional a la cual nos referiremos inicialmente como T.
En la proposicin 2 de M&M con impuestos corporativos, se afirma que el costo del capital contable es igual al
costo de capital de una empresa no apalancada ms la diferencia despus de impuestos entre el costo de
capital de una empresa no apalancada y el costo de las deudas, ponderado por la razn de apalancamiento.
Esta proposicin afirma que el costo del capital contable aumenta con la razn de deudas a capital contable
de una manera lineal.
Proposicin 3. Costo De Capital Vs. Apalancamiento Ante Impuestos Personales
Una posible ampliacin consiste en considerar los impuestos personales adems de los impuestos
corporativos. Utilizaremos los siguientes smbolos:
Tc = Tasa fiscal corporativa
Tpb = Tasa fiscal al ingreso personal ordinario (pagada sobre los intereses de la deuda)
Tps = Tasa fiscal pagada por las personas que reciben ingresos o ganancias de capital de las acciones. Es un
"promedio" de la tasa fiscal sobre ganancias de capital y de la tasa ordinaria sobre los dividendos recibidos,
menor que Tpb.
Se analizan los efectos de los dos tipos de impuestos personales, lo cual consiste en comparar el capital
contable de una empresa apalancada versus la compra del capital contable de la empresa no apalancada.
Comparacin entre MM y Gordon y Lintner
Modigliani y Miller

Gordon y Lintner

El instrumento usado para financiar una

inversin, esto es, su estructura de capital, es
irrelevante de la pregunta de si la inversin vale
la pena.

La estructura de capital de las compaas ms

importantes es uno de los apoyos de los
funcionamientos e inversiones del negocio.

La poltica de dividendos de la empresa es

irrelevante en cuanto a su efecto sobre el valor
de sus acciones, puesto que ste viene
determinado por su poder generador de
beneficios y por su tipo de riesgo; esto es,
depender de la poltica de inversiones de la
compaa y no de cuntos beneficios son
repartidos o retenidos.

La tasa de rendimiento requerida de los

inversores en acciones (ke), aumenta al
reducirse la tasa de reparto de beneficios debido
a que, desde el punto de vista de los inversores,
los pagos va dividendos son ms seguros que
los que provienen va ganancias de capital.

El costo de capital contable aumenta con un

mayor grado de apalancamiento financiero,
porque los accionistas se encuentran expuestos
a una mayor cantidad de riesgo.

Desde el punto de vista fiscal, las ganancias de

capital tienen una ventaja sobre los dividendos
porque slo se realizan a voluntad del inversor,
mientras que los dividendos le vienen dados.

Leer ms: http://www.monografias.com/trabajos100/estructura-capital-y-politica-dividendos/estructura-capitaly-politica-dividendos.shtml#teoriasdea#ixzz3QdOEXr2z

Poltica de dividendos
1. Qu son los dividendos?
Es el pago hecho por una empresa a sus dueos, ya sea en efectivo o en acciones. Los administradores de la
empresa se renen peridicamente para decidir entre pagar dividendos o no, y para determinar el monto y
forma de dicho pago. Dividendos
2. Qu es una poltica de dividendos?
La poltica de dividendos de la empresa representa un plan de accin a seguirse siempre que deba tomarse
una decisin de dividendos, tiene por objetivo la maximizacin de la riqueza de los propietarios de la empresa
y la adquisicin de financiamiento suficiente.

Efectos que producen los factores influyentes en la

poltica de dividendos

Factores que afecta la poltica de dividendos a la empresa como son restricciones legales, contractuales,
internas, relacionadas con el dueo y relacionadas con el mercado que limitan las alternativas de quien toma
las decisiones al establecer una poltica de dividendos.
Restricciones Legales: La corporacin se enfrenta a cuatro restricciones legales bsicas con
respecto a los pagos de dividendos en efectivo, las cuales consideran el deterioro o menoscabo del capital,
las utilidades, la insolvencia y la acumulacin excesiva de utilidades.
a) Menoscabo Del Capital. Las restricciones para el menoscabo del capital se establecen generalmente a fin
de proteger los requerimientos de los acreedores.
b) Utilidades. La exigencia de las utilidades es semejante al requerimiento de menoscabo de capital en que
limita el monto de los dividendos respecto de la suma de las utilidades presentes y pasadas de la empresa.
Esto significa que la empresa no puede pagar ms en dividendos en efectivo que la suma de sus utilidades
retenidas ms recientes y pasadas.
c) Insolvencia. Si una empresa tiene pasivos vencidos, es legalmente insolvente o se encuentra en bancarrota
(cuanto el valor de mercado de sus activos es menor que el de sus pasivos). La mayora de los estados
prohbe el pago de dividendos en efectivo.Esta restriccin intenta proteger a los acreedores prohibiendo el
pago de dividendos en efectivo por una empresa no solvente lo que podra menoscabar seriamente los
requerimientos de sus acreedores en caso de una declaracin de bancarrota.
d) Acumulacin Excesiva De Utilidades. El servicio de Ingresos Fiscales prohbe a las empresas la
acumulacin excesiva de utilidades.
Restricciones Contractuales: Con frecuencia, la capacidad de la empresa para pagar dividendos en
efectivo se ve limitada por ciertas provisiones restrictivas en un acuerdo de prstamo, un bono independiente,
un convenio de accin preferente o un contrato de arrendamiento. Por lo general estas restricciones prohben
el pago de dividendos en efectivo hasta que se haya alcanzado cierto nivel de utilidades, o bien, limitando la
cantidad de dividendos pagados segn un porcentaje especfico de utilidades.
Restricciones Internas: La capacidad de la empresa para pagar dividendos en efectivo se ve
generalmente restringida por la cantidad de exceso de dinero en efectivo disponible. Por supuesto, es posible
que una empresa solicite fondos en prstamos para pagar dividendos; pero si el emprestar fuera necesario,
muy probable se pagara el dividendo mnimo. Los prestamistas no suelen otorgar prstamos para pagos de
dividendos, ya que no producen beneficios tangibles u operativos que ayudan a la empresa a pagar el
prstamo. Aun cuando una empresa puede obtener altas utilidades, su capacidad para pagar dividendos
puede verse restringida por un bajo nivel de activos lquidos (en efectivo y valores negociables).
Consideraciones De Los Propietarios: La principal preocupacin al establecer una poltica de
dividendos debe ser el maximizar la riqueza de los propietarios en el futuro. Aun cuando no es posible
establecer una poltica que maximice la riqueza de cada uno de los propietarios, la empresa debe aplicar una
poltica que acte favorablemente sobre la riqueza de la mayora de ellos. Son tres los factores que deben
considerarse: el estatus fiscal de los propietarios, sus otras oportunidades de inversin y la disolucin de la
propiedad.

Consideraciones De Mercado: Al establecer la poltica de dividendos, es importante considerar

aspectos del comportamiento de los mercados de valores. Dado que la riqueza de los propietarios se refleja
en el precio de mercado de las acciones de la empresa, es til tener conciencia de la probable respuesta del
mercado ante ciertos tipos de polticas cuando se formule una poltica de dividendos adecuada. Se estudia la
probable respuesta del mercado ante los dividendos crecientes o fijos, los pagos de dividendos continuos y el
contenido informativo de los dividendos.

Distribucin de dividendos y estructura de capital

Los dividendos distribuidos a partir de las utilidades del corriente ao fiscal tienen un impacto directo sobre la
estructura del capital, el crecimiento futuro de la empresa y el valor que esta tiene para sus propietarios y los
inversionistas externos. Existen reglas prcticas relacionadas con la distribucin de dividendos que se
exponen a continuacin. Sin embargo, algunas polticas de dividendos pueden ser perjudiciales para la
empresa, y en esos casos, los analistas financieros deben estar alerta.
La estructura de capital hace referencia a la forma o composicin de la financiacin de los activos de la
empresa distinguiendo esencialmente entre pasivo exigible (recursos ajenos) y no exigible (recursos propios).
De manera implcita, la estructura de capital supone un acuerdo entre los proveedores de capital financiero
sobre cmo repartir los flujos de caja que los activos producirn en el futuro. Esta ntimamente relacionada
con la situacin financiera a largo plazo de la empresa, hasta para financiar y planear sus operaciones
futuras.a)- Interpretacin de los datos sobre dividendos.
Los dividendos pueden ser de diferentes tipos. Los dividendos ordinarios son pagos en efectivo que proceden
de las utilidades del ao corriente o de aos anteriores (es decir, no deben proceder del capital aportado por
los accionistas, ya que est prohibido en la mayora de los pases). La direccin de la empresa decide estos
pagos, que se suelen abonar de forma trimestral a los accionistas comunes, y reducen la cantidad de
utilidades que se van a retener. Los dividendos extraordinarios o especiales tambin se pagan en efectivo, y
se aaden a los dividendos ordinarios en los aos de grandes beneficios. Hay tambin dividendos para
acciones preferentes, que son pagos en efectivo, pero slo se abonan a los tenedores de este tipo de
acciones: suelen ser una cantidad fija (aunque en ocasiones son "participaciones" en los beneficios), y
acumulativos (es decir, si no se abonan un ao, se acumulan para el siguiente). Dividendos en acciones, lo
que significa que los accionistas comunes reciben una accin de nueva emisin por cada cierto nmero de
acciones que posean. Si la proporcin es mayor que una nueva accin por cada cuatro existentes, esta
distribucin se denomina escisin de acciones, en lugar de dividendo en acciones. Finalmente, existen
tambin los dividendos de liquidacin, en efectivo o en especie, que se reparten en caso de cierre de una
empresa.
b)- Dividendos estables o IRD
El modelo de dividendos descontados del valor de la accin hace explcitamente de los dividendos el factor
esencial para determinar el precio de las acciones. La inestabilidad en el pago de dividendos creara
inestabilidad en el precio de la accin, causaran una mayor BETA (es decir, una mayor prima de riesgo), lo
que consecuentemente provocara una reduccin en el precio de la accin. Esta importantsima estabilidad en
los dividendos puede lograrse mediante la distribucin de la misma cantidad de dividendos ordinarios ao tras
ao. En aos particularmente buenos pueden pagarse tambin dividendos extraordinarios, informando a los
accionistas de su excepcionalidad, y dejando claro que no siempre se van a percibir. Sin embargo, los
dividendos ordinarios deberan crecer al ritmo del crecimiento de las utilidades, por lo que la direccin de la
empresa los calcular segn el porcentaje medio previsto de crecimiento a largo plazo de las utilidades.
c)- Irrelevancia de la poltica de dividendos
Numerosos estudios han demostrado que la riqueza de los accionistas no experimenta alteraciones
apreciables entre los dos casos siguientes:1- La empresa paga una gran proporcin de sus ganancias, o2- La
cantidad de dividendos pagados es pequea o nula, pero la empresa logra una tasa de crecimiento mayor al
reinvertir sus utilidades no distribuidas.De hecho, las empresas que quieren crecer rpido necesitarn acceder
con mayor frecuencia al mercado de capitales para emitir nuevas acciones que si distribuyeran dividendos. No
tiene sentido distribuir dividendos y emitir nuevas acciones simultneamente, a menos que los costos de
emisin sean asimilables, como ocurre en los planes de reinversin de dividendos. Por ejemplo, AT&T enva

una oferta de reinversin de dividendos junto con los pagos de dividendos en efectivo. Esta estrategia
satisface tanto las necesidades de la empresa como las de los accionistas.
d)- Efecto clientela
La poltica de dividendos, aunque afecta a la estrategia financiera de la empresa, queda ms justificada por
las actitudes de los inversionistas que por las necesidades de la empresa. Los inversionistas que confan en
los dividendos en efectivo para sus gastos de subsistencia concedern una especial atencin a las acciones
que ofrezcan una poltica estable de dividendos, preferirn esas acciones y esperarn que la administracin
de la empresa contine con la misma poltica de dividendos estables. En esta categora entran las empresas
que han alcanzado la fase de estandarizacin dentro del ciclo de vida de sus productos, como por ejemplo las
empresas de servicios pblicos..
En el otro extremo estn los inversionistas que buscan ganancias de capital a partir de acciones de empresas
en crecimiento. Para este grupo de inversionistas, los dividendos no slo son contraproducentes, porque
obstaculizan el crecimiento de la empresa, sino tambin inconvenientes por la tasa fiscal que aplica el
gobierno a estos dividendos. Las empresas de esta categora provienen de sectores de nuevos productos de
consumo y de tecnologas avanzadas. Buenos ejemplos de campos con alto potencial de crecimiento son las
empresas de biogentica y las empresas de Internet.
e) Evaluacin de las polticas de dividendos
Si la empresa est en crecimiento, el reparto de una gran porcentaje de sus utilidades perjudicara su
potencial para seguir creciendo, y el IRD debera ser mucho menor del 50%. Los analistas financieros deben
mostrarse precavidos con las empresas muy conservadoras: si una empresa disfruta de un crecimiento muy
moderado en las ventas de sus productos estandarizados, pero obtiene utilidades seguras y suficientes, sera
absurdo que no distribuyera dividendos. La conclusin es que la poltica de dividendos apropiada para cada
empresa debe estar en lnea, por una parte, con sus estrategias de mercado y de inversin, y por otra parte,
con las necesidades y expectativas de los accionistas.

Pago de dividendos y obtencin de los recursos

Formas de pago de los dividendos: Se considerarn dividendos a los fines del impuesto, los pagados o
abonados en cuenta, en dinero o en especie, incluyendo los dividendos en acciones. Se consideran
dividendos pagados los crditos, depsitos y adelantos que hagan las sociedades a sus socios hasta el monto
de las utilidades y reservas de la compaa.
Procedimientos de pago.
Los dividendos se pagan de forma trimestral y se incrementan una vea al ao (si es posible), se paga a travs
de la fecha de declaracin, que es la fecha cuando los directores declaran el dividendo, y se vuelve un pasivo
al momento de la declaracin y aparece como un pasivo circulante en el balance, y las utilidades retenidas se
reducen de forma similar.Fecha del tenedor del registro, al cierre de las operaciones y con los propietarios a
esa fecha sern los que reciban el dividendo.
Fecha de ex dividendos, es la fecha donde todava alcanza el pago del dividendo y deben ser 4 das antes de
la fecha de declaracin.
Fecha de pago es cuando se envan los cheques
Plan de reinversin de dividendos DRP. Es aqul plan que capacita a un accionista para reinvertir
automticamente los dividendos que reciba dentro del capital de la empresa que se los paga.
La poltica de dividendos est ligada a la estructura de capital. Los efectos que pudiese tener la poltica de
dividendos sobre el valor de la empresa es que la poltica de dividendos no afecta el valor de la empresa, si
suponemos: La inexistencia de impuestos, La ausencia de costos de transaccin, Simetra de informacin

3. El valor informativo de los dividendos

En un mercado eficiente los precios de los ttulos reflejan toda la informacin disponible
porque los inversores tienen acceso a la misma. Sin embargo, en la realidad esto no suele
suceder y los inversores no lo saben todo acerca de los flujos de caja esperados, ni acerca del
riesgo asociado a los mismos. De hecho, los directivos estarn mejor informados que los

accionistas y que el propio mercado (a esto se le denomina informacin asimtrica). As que la

eficiencia del mercado de valores en cuanto a la generacin de buenas estimaciones del valor
intrnseco de las acciones depende, en cierto modo, de la capacidad de los directivos de
comunicar informacin econmica al mercado. Y la poltica de dividendos proporciona un
vehculo ideal para comunicar tal informacin a los accionistas. De hecho, tal vez sea ste el
principal papel de dicha poltica. Es decir, una elevacin de los dividendos es un anuncio de la
directiva de que los flujos de caja esperados van a superar a los obtenidos en el pasado.
Las alteraciones en la poltica de dividendos proporcionan informacin al mercado de valores.
Un aumento en los dividendos esperados puede ser interpretado como una buena noticia. Un
recorte de los mismos podra indicar malas noticias. Su completa eliminacin, en un nmero
importante de sectores, sera el sntoma de que algo grave le ocurre a la empresa.
En un mercado eficiente, los accionistas anticipan el anuncio del dividendo; y si al producirse
su distribucin, ste fuese superior al anticipado, se producira un alza de los precios de las
acciones al indicar que las expectativas de ganancias futuras son superiores a las inicialmente
supuestas por el mercado.
Si el dividendo fuese inferior al esperado se producira un descenso en los precios por el
motivo contrario al expuesto.
No obstante, podra ocurrir que los precios aumentaran cuando una empresa tiene
expectativas de inversin rentables y le resulta difcil conseguir financiacin ajena; el valor de
las acciones de la empresa puede aumentar como consecuencia de una reduccin de los
dividendos y un aumento de las inversiones. Ahora bien, la condicin fundamental para que
esto se cumpla es que el mercado se entere de todo esto y lo perciba como algo positivo.
Las seales que pueden proporcionar los dividendos dependen de los sectores. En sectores
en crecimiento, los accionistas esperan ganancias de capital porque confan en el crecimiento
futuro de las empresas. No esperan dividendos y si los hay proporciona una disminucin del
precio de las acciones porque se relaciona con una menor expectativa de valor.
As, en un mercado con riesgo, los dividendos son un medio de minimizar cualquier desajuste
que pueda surgir en el precio de las acciones como resultado de la asimetra informativa. Los
dividendos, tambin, pueden ser importantes en cuanto que la direccin de la empresa no
tenga otro medio fiable de informar a los inversores sobre los beneficios esperados.

Autor:
Bonyorni, Mara
Herrera, Jonathan
Len, Norwys
Rodrguez, Luishana
Salazar, Sorenys
PROFESOR:

Ing. Andrs Blanco

Enviado por:
Ivn Jos Turmero Astros

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITCNICA

"ANTONIO JOS DE SUCRE"
VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ
DEPARTAMENTO DE INGENIERA INDUSTRIAL
CTEDRA: INGENIERA FINANCIERA
SECCION: T1
PUERTO ORDAZ, FEBRERO DE 2011

Leer ms: http://www.monografias.com/trabajos100/estructura-capital-y-politica-dividendos/estructura-capitaly-politica-dividendos.shtml#teoriasdea#ixzz3QdOquI00

Diccionario econmico
http://www.expansion.com/diccionario-economico/politica-de-dividendos.html

Leer ms: http://www.monografias.com/trabajos100/estructura-capital-y-politica-dividendos/estructura-capitaly-politica-dividendos.shtml#teoriasdea#ixzz3QdOfFg6A

Leer ms: http://www.monografias.com/trabajos100/estructura-capital-y-politica-dividendos/estructura-capitaly-politica-dividendos.shtml#teoriasdea#ixzz3QdOUj0Cy

Apalancamiento financiero

INTRODUCCIN
En este proyecto daremos a conocer la utilizacin del apalancamiento financiero, que uso
tiene y que tipo de clasificacin existe y el riesgo que corren las empresas al ser financiadas
por el uso externo.
Tambin daremos a conocer la combinacin que existe entre el apalancamiento operativo y el
financiero y el riesgo total por el uso de ambas combinaciones y por que las razones
endeudamiento y a casos son conveniente o no.
Tambin dar a conocer como se lleva en la practica el uso de apalancamiento y por ultimo
dar a conocer los ndices que tiene la empresa
Apalancamiento Financiero
1. Apalancamiento financiero: es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la
rentabilidad de los capitales propios. La variacin resulta ms que proporcional que la que se
produce en la rentabilidad de las inversiones. La condicin necesaria para que se produzca el
apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo
de inters de las deudas.
Concepto
Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras de activos
sin la necesidad de contar con el dinero de la operacin en el momento presente
Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organizacin en relacin con su activo o
patrimonio. Consiste en utilizacin de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del
capital propio. Se mide como la relacin entre deuda a largo plazo ms capital propio.
Se considera como una herramienta, tcnica o habilidad del administrador, para utilizar el
Costo por el inters Financieros para maximizar Utilidades netas por efecto de los cambios en
las Utilidades de operacin de una empresa.
Es decir: los intereses por prestamos actan como una PALANCA, contra la cual las
utilidades de operacin trabajan para generar cambios significativos en las utilidades netas de
una empresa.

En resumen, debemos entender por Apalancamiento Financiera, la Utilizacin de fondos

obtenidos por prstamos a un costo fijo mximo, para maximizar utilidades netas de una
empresa.
2.Clasificacin de Apalancamiento Financiero
Positiva
Negativa
Neutra
Apalancamiento Financiero positivo: Cuando la obtencin de fondos proveniente de
prstamos es productiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los
activos de la empresa, es mayor a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en
los prstamos.
Apalancamiento Financiero Negativo: Cuando la obtencin de fondos provenientes de
prstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los
activos de la empresa, es menor a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en
los prstamos.
Apalancamiento Financiero Neutro: Cuando la obtencin de fondos provenientes de
prstamos llega al punto de indiferencia, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se
alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la tasa de inters que se paga por los
fondos obtenidos en los prstamos.
3. Riesgo Financiero
Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder cubrir los
costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos fijos, tambin aumenta el nivel
de utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros.
El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que los pagos
financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades para
continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos, puede
verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas reclamaciones estn pendientes de
pago
El administrador financiero tendr que decir cul es el nivel aceptable de riesgo
financiero, tomando en cuenta que el incremento de los intereses financieros, esta
justificado cuando aumenten las utilidades de operacin y utilidades por accin, como
resultado de un aumento en las ventas netas.
4. Grado de Apalancamiento Financiero
Es una medida cuantitativa de la sensibilidad de las utilidades por accin de una empresa, el
cambio de las utilidades operativas de la empresa es conocida como el GAF. El GAF a un
nivel de utilidades operativas en particular es siempre el cambio porcentual en la utilidad
operativa que causan el cambio en las utilidades por accin
Con frecuencia se sostiene que el financiamiento por acciones preferentes es de menor riesgo
que el financiamiento por deuda de la empresa emisora. Quizs esto es verdadero respecto al
riego de insolvencia del efectivo pero el GAF dice que la variedad relativa del cambio

porcentual en las utilidades por accin (UPA) ser mayor bajo el convenio de acciones
preferentes, si todo los dems permanecen igual. Naturalmente esta discusin nos conduce al
tema del riego financiero y su relacin con el grado de apalancamiento financiero.
En forma similar al apalancamiento de operacin, el grado de Apalancamiento financiera mide
el efecto de un cambio en una variable sobre otra variable. El Grado de Apalancamiento
Financiero (GAF) se puede definir como el porcentaje de cambio en las utilidades por accin
(UPA) como consecuencia de un cambio porcentual en las utilidades antes de impuestos e
intereses (UAII)
APALANCAMIENTO TOTAL
1. Concepto.Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por accin de la
empresa, por el producto del apalancamiento de operacin y financiero.
Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de equilibro es
relativamente alto, y los cambio en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado o
Apalancadosobre las utilidades. En tanto que el apalancamiento financiero tiene
exactamente el mismo tipo de efecto sobre las utilidades; cuanto ms sea el factor de
apalancamiento, ms altos ser el volumen de las ventas del punto de equilibrio y ms grande
ser el impacto sobre las utilidades provenientes de un cambio dado en el volumen de las
ventas.
2. Riesgo Total:
Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el producto del
riesgo de operacin y riesgo financiero.
Luego entonces, el efecto combinado de los apalancamientos de operacin y financiero, se
denomina apalancamiento total, el cual esta relacionado con el riesgo total de la empresa.
En conclusin, entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la empresa mayor
ser el nivel de riesgo que esta maneje.
3. Grado de Apalancamiento Total:
El grado de apalancamiento combinado utiliza todo el estado de resultados y muestra el
impacto que tienen las ventas o el volumen sobre la partida final de utilidades por accin.
RAZONES DE APALANCAMIENTO
Las razones de apalancamiento, que miden las contribuciones de los propietarios comparadas
con la financiacin proporcionada por los acreedores de la empresa, tienen algunas
consecuencias.
Primero, examinan el capital contable, o fondos aportados por los propietarios, para buscar un
margen de seguridad. Si los propietarios han aportado slo una pequea proporcin de la
financiacin total. Los riesgos de la empresa son asumidos principalmente por los acreedores.
Segundo, reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios obtienen los beneficios de
mantener el control de la empresa con una inversin limitada.

Tercero, si la empresa gana ms con los fondos tomados a prstamo que lo que paga de
inters por ellos, la utilidad de los empresarios es mayor.
En el primer caso, cuando el activo gana ms que el costo de las deudas, el apalancamiento
es favorable; en el segundo es desfavorable.
Las empresas con razones de apalancamiento bajas tienen menos riesgos de perder cuando
la economa se encuentra en una recesin, pero tambin son menores las utilidades
esperadas cuando la economa esta en auge. En otras palabras, las empresas con altas
razones de apalancamiento corren el riesgo de grandes prdidas, pero tienen tambin,
oportunidad de obtener altas utilidades.
Las perspectivas de grandes ganancias son convenientes, pero los inversionistas son reacios
en correr riesgos. Las decisiones acerca del uso del equilibrio deben comparar las utilidades
esperadas ms altas con el riesgo acrecentado.
En la prctica, el apalancamiento se alcanza de dos modos. Un enfoque consiste en examinar
las razones del balance general y determinar el grado con que los fondos pedidos a prstamo
han sido usados para financiar la empresa. El otro enfoque mide los riesgos de la deuda por
las razones del estado de perdidas y ganancias que determinan el nmero de veces que los
cargos fijos estn cubiertos por las utilidades de operacin. Estas series de razones son
complementarias y muchos analistas examinan ambos tipos de razones de apalancamiento.
PROYECCIONES DE VENTA
1. Tasa de crecimiento de las ventas
La tasa de crecimiento futuro de las ventas es una medida en el cual las utilidades por accin
de una empresa tienen la posibilidad de amplificar el apalancamiento. Sin embargo el capital
contable de una empresa cuyas ventas y utilidades estn creciendo a una tasa favorable
exige un precio mas alto; Esto favorece al financiamiento del capital contable. la empresa
debe usar un apalancamiento contra la oportunidad de ampliar su base del capital contable
cuando los precios de sus acciones comunes son altos
2. Estabilidad de las ventas
Con una mayor estabilidad en las ventas y en las utilidades, una empresa puede incurrir en
los cargos fijos de deuda con menos riesgo que cuando sus ventas y sus utilidades estn
sujetas a disminuciones. Cuando las utilidades son bajas, la empresa puede tener dificultades
para satisfacer sus obligaciones fijas de inters.
3. Actitudes del prestamista
Las actitudes de los prestamistas determinan las estructuras financiera. El banco discute su
estructura financiera con los prestamistas pero si el administrador trata de usar el
apalancamiento ms all de las normas de la empresa los prestamistas pueden mostrase
indispuestos a aceptar tales incrementos de la deuda. Ellos afirman que las deudas excesivas
reducen el nivel de crdito del prestarios y la clasificacin de crditos.
Las polticas de crditos consisten en determinar la cantidad de las deudas y posterior mente
usar un monto menos pequeos de margen de seguridad
PUESTA EN PRACTICA

TIPO DE MONEDA: MILES DE $

Para sacar el apalancamiento financiero se ocupa la siguiente formula:
GAF = ___ UAII ________
UAII- INTERESES
GAF = ____/\ % U.P.A _______
/\ % A.U.I.I
U.P.A = utilidades por accin
A.U.I.I = utilidades antes de impuesto e intereses
UPA = _________ UTILIDAD NETA__ =
ACCIONES EN CIRCULACIN
UPA = AO 1 % -1 *100
AO 0 %
GAF = _______ 58.647.206_ = 58.647.206 = 1.06
58.647.206- 3.295.308 55.351.898
Esto quiere decir que el GAF aumento en un 1.06 su rentabilidad sobre los activos se vieron
beneficiados por el uso de apalancamiento.
AO 2001
UPA = 52.380.382 -1 *100 = 3.23 %
50.740.211
UAII = 58.647.206 -1 *100 = 5.60 %
55.536.159
AO 2000
UPA = 50.740.211 - 1 *100 = 13.73 %
44.612.243
UAII = 55.536.159 - 1 *100 = 11.26 %
49.911.596
Las utilidades por accin han disminuido debido a que disminuyo el impuesto a la renta y los
intereses, comparndolo con diciembre del 2000 de13.73% y la del diciembre del 2001 fue de
3.23 %.
VARIACIN PORCENTUAL DE LAS UTILIDADES POR ACCION
UPA = 52.380.382 = 26.58 %
1.970.257

UPA = 50.740.221 = 25.75 %

1.970.257
UPA = 26.58 -1*100 = 3.2 %
25.75
GAF = 3,2 = 0,57
5,60
Esto quiere decir que el grado de apalancamiento financiero fue d 0.57 %, quiere decir que el
GAF aumento 0.57 sobre las utilidades por accin.
Las utilidades por accin aumentaron debido a que aumentaron las utilidades netas de la
empresa por una disminucin del impuesto a la renta, la variacin porcentual de ambos aos
fue de 3.2 %.
INDICES FINANCIEROS
ENDEUDAMIENTO LARGO PLAZO = PASIVO LARGO PLAZO
PATRIMONIO
AO2001
ENDEUDAMIENTO LARGO PLAZO = 99.735.021_ = 0.23 %
435.492.48
AO2000
EDEUDAMIENTO LARGO PLAZO = 78.893.244 = 0.20 %
402.436.338
ENDEUDAMIENTO CORTO PLAZO = PASIVO CIRCULANTE
PATRIMONIO
AO2001
ENDEUDAMIENTO CORTO PLAZO = 86.817.988 = 0.20 %
435.492.894
AO2000
ENDEUDAMINTO CORTO PLAZO = 78.893.244__ = 0.19 %
402.436.388
RAZN CORRIENTE = ACTIVO CIRCULANTE
PASIVO CIRCULANTE
AO 2001
RAZN CORRIENTE = 150.580.821 = 1.73 VECES

86.817.988
AO 2000
RAZN CORRIENTE = 127.719.283 = 1.61 VECES
78.893.244
RAZN ACIDA = ACTIVO -EXISTENCIAS
PASIVO CIRCULANTE
AO 2001
RAZN ACIDA = 622.045.493 - 67.295.870 = 6.38 VECES
86.817.988
AO2000
RAZN ACIDA = 513.692.445 -72.712.433 = 5.59 VECES
78.893.244
Este ndice de endeudamiento a largo plazo fue de 0.23 % en diciembre del 2001 a 0.20 % a
diciembre 2000 por un aumento de las obligaciones Con l publico a largo plazo, por un
aumento en los impuestos diferidos a largo plazo y por el aumento del patrimonio.
El ndice de endeudamiento a corto plazo fue de 0.20 % en diciembre del 2001 a 0.19% a
diciembre 2000 debido a un aumento de documentos y cuentas por pagar a empresas
relacionadas.
El ndice de razn corriente o liquidez fue de 1.73 veces en diciembre del 2001 a 1.62 veces a
diciembre del 2000 por que aumentaron los pasivos circulantes o los pasivos a largo plazo
El ndice razn cida fue 6.38 veces en diciembre del 2001 a 5.59 veces a diciembre del 2000
esto quiere decir que aumento en el 2001 debido a que aumentaron los documentos, cuentas
por cobrar a empresas relacionadas y debido a que hubo una disminucin en las existencia.
Capital propio = conjunto de los capitales que pertenece en propiedad a la empresa
Capital = fondos aportados por el comerciante a su negocio
Cargo = deuda
CONCLUSIN
Este proyecto tuvo por objetivo para saber si el uso de endeudamiento para usar
apalancamiento financiero es beneficioso para la empresa.
En la puesta en practica me pude dar cuenta que la empresa esta en un nivel estable tambin
se podra decir que tiene proyecciones alta de crecimiento por lo cual el uso de
apalancamiento le podra hacer aumentar las utilidades netas de la empresa. Riesgo de Tasa
de Inters
El riesgo de tasa de inters no es relevante para, puesto que mantiene un bajo nivel de deuda
y sta ha quedado contratada a tasa fija

BIBLIOGRAFA
www.falabella.com fecu individual de saci
superintendencia de valores y seguros
www.google.com
Manual de administracin financiera. J. FRED WESTON THOMAS COPELAND.
APALANCAMIENTO FINANCIERO 11