EL FORWARD

El forward, que no es sino un contrato privado (A diferencia de otro IFD

como es el futuro el forward es un contrato privado, mientras que el primero
(futuro) es uno que se transa en un mercado burstil), dos partes fijan, a
una fecha actual (el da de hoy), un determinado precio que se aplicar a
una operacin comercial o financiera futura. As, mediante el contrato de
forward se fija un precio hoy con la finalidad de comprar o vender un
activo subyacente en una fecha futura.
Se trata de un acuerdo a firme (o compromiso en firme, bajo la orientacin
de la NIC 39) con lo cual las dos partes contratantes (En nuestro pas, las
partes no son otras que una entidad bancaria o financiera, autorizada a
celebrar estos contratos, por un lado, y por el otro, una empresa) debern
cumplir necesariamente con la compra o venta del activo subyacente al
precio pactado. En tal sentido, una vez celebrado el contrato forward este se
torna en ley entre las partes por lo que el precio acordado se ha de
respetar sea cual fuere la evolucin futura del subyacente, para el caso que
nos ocupa, del ascenso o descenso del tipo de cambio de una determinada
moneda (por ejemplo, el dlar).

Mecnica del Forward

La operacin de este IFD conlleva, en la mayora de las situaciones, una
entrega fsica de, por ejemplo, los dlares y nuevos soles en la fecha de
vencimiento. Sin embargo, no es extraa la presencia de aquellos
denominados non delivery forwards los cuales tienen como nota distintiva
el que no se materializa entrega fsica de, siguiendo con nuestro ejemplo,
dlares y nuevos soles, sino que por el contrario se calcula una
compensacin financiera multiplicando la diferencia entre el tipo de cambio
pactado y tipo de cambio vigente por el monto involucrado.

CONTRATO FORWARD
Un forward, como instrumento financiero derivado, es un contrato a largo
plazo entre dos partes para comprar o vender un activo a precio fijado y en
una fecha determinada. La diferencia con los contratos de futuros es que los
forward se contratan en operaciones over the counter es decir fuera de
mercados organizados.

Los forwards ms
comunes
negociados
en
las
sobre monedas, metales e instrumentos de renta fija.

tesoreras

son

Existen dos formas de resolver los contratos de forward de moneda

extranjera:

Por compensacin (non delivery forward): al vencimiento del contrato

se compara el tipo de cambio spot contra el tipo de cambio forward, y el
diferencial en contra es pagado por la parte correspondiente.

Por entrega fsica (delivery forward): al vencimiento el comprador y el

vendedor intercambian las monedas segn el tipo de cambio pactado.

CARACTERSTICAS

Los contratos forwards son un tipo de contrato de derivado que se

utiliza comnmente para cubrir los riesgos de mercado, y
eventualmente podran ser atractivos para inversionistas dispuestos a
asumir riesgos a cambio de una probable ganancia.

Una parte se compromete a comprar y la otra a vender, en una fecha

futura, un monto o cantidad acordado del activo que subyace al
contrato, a un precio que se fija en el presente.

La finalidad de los contratos forwards es que las partes

comprometidas con el contrato, que estn expuestas a riesgos
opuestos, puedan mitigar el riesgo de fluctuacin del precio del
activo, y de esta forma estabilizar sus flujos de cajas.

Est dirigido a personas y empresas que buscan anticiparse y

cubrirse de riesgos financieros que puedan ocurrir en el futuro, para
no ser afectados por situaciones desfavorables.

A inversionistas dispuestos a asumir ciertos riesgos a cambio de una

probable ganancia, y que estn en condiciones de hacer frente a
eventuales prdidas financieras importantes.

LOS FORWARDS DE DIVISAS (MONEDAS)

Una operacin forward de moneda extranjera es un acuerdo entre dos

partes, por el cual dos agentes econmicos se obligan a intercambiar, en
una fecha futura establecida, un monto determinado de una moneda a
cambio de otra, a un tipo de cambio futuro acordado y que refleja el
diferencial de tasas. Esta operacin no implica ningn desembolso hasta
el vencimiento del contrato, momento en el cual se exigir el
intercambio de las monedas al tipo de cambio pactado. El propsito del
forward de divisas es administrar el riesgo en el que se incurre por los
posibles efectos negativos de la volatilidad del tipo de cambio en el flujo
esperado de ingresos de una empresa (por ejemplo, en el comercio
exterior) o en el valor del portafolio de un inversionista (una
administradora de fondos de pensiones que posee activos denominados
en moneda extranjera). En tal sentido, el mercado de forwards de
monedas permite que los agentes econmicos se cubran del riesgo
cambiario, dando mayor certeza a sus flujos. Las transacciones se
realizan normalmente bajo un contrato marco (master agreement),
elaborado por asociaciones profesionales de los agentes que operan en
el mercado financiero internacional, los mismos que son ajustados a las
normas de derecho del pas que le resulten aplicables. Cada operacin
genera un contrato adicional en donde se establecen, de comn
acuerdo, las condiciones especiales para dicha operacin. 3.
Determinacin del precio del forward Para la determinacin de los tipos
de cambio forward se toma en cuenta el tipo de cambio spot (por
ejemplo, soles por dlar); el diferencial de tasas de inters (por ejemplo,
el diferencial de tasas de inters entre soles y dlares) y el plazo de
vigencia del contrato:
Fp = Sp x [ (1 + R S/.) / (1 + R $ )] n/360

donde:
Fp = Tipo de Cambio forward
Sp = Tipo de Cambio spot (al contado)
RS/.= Tasa de inters en soles (efectiva anual)
R$ = Tasa de inters en dlares (efectiva anual)
n = Plazo

TIPOS DE FORWARDS

Existen dos tipos de operaciones forward de acuerdo a su modalidad de

liquidacin: con entrega o Full Delivery forward (FDF) y sin entrega o Non
Delivery Forward (NDF).
Las operaciones con entrega, son aquellas en las que al vencimiento se
intercambia el monto pactado de las monedas establecidos en el contrato
forward, mientras que en las operaciones sin entrega, al trmino del
contrato se compensan nicamente las ganancias o prdidas cambiarias
que resulta de aplicar la diferencia entre el tipo de cambio pactado y el tipo
de cambio spot al vencimiento sobre el monto (nocional) establecido en el
contrato forward. Para las operaciones forward sin entrega de inversionistas
locales, el tipo de cambio spot que se utiliza el da del vencimiento es el
correspondiente al promedio de los tipos de cambio interbancario de
compra y de venta de las 11 a.m., publicado por la agencia Reuters. Si se
trata de inversionistas no residentes el tipo de cambio spot del da de
vencimiento corresponde al tipo de cambio promedio compra-venta
publicado por la Superintendencia de Banca y Seguros del mismo da.

PARTICIPANTES EN EL MERCADO FORWARD

Generalmente, las empresas bancarias son las que estructuran los contratos
forward de compra o de venta debido a su capacidad de asumir los riesgos
de estas operaciones, asociados a la posibilidad de incumplimiento de la
obligacin pactada. En este sentido, la banca tiene una posicin privilegiada
con respecto al cliente dado que puede administrar riesgos de una manera
ms adecuada y realizar un adecuado calce de flujos para disminuir los
riesgos, tomando la contraparte de las operaciones forward pactadas ya sea
en el mercado spot o en el mercado forward.

Agentes oferentes
Los agentes econmicos que tienen flujos proyectados de ingresos en
moneda extranjera y tienen obligaciones en moneda nacional constituyen
los potenciales oferentes de moneda extranjera (dlares) a futuro. Estos
agentes pueden reducir el riesgo cambiario proveniente de una apreciacin
con una operacin forward de venta de moneda extranjera. Entre los
agentes econmicos que forman parte de los oferentes naturales de divisas,
se encuentran los dedicados a la exportacin de bienes y servicios que
registran obligaciones en nuevos soles (sueldos, salarios, insumos,
impuestos, etc.) Asimismo, agentes econmicos como las administradoras
de fondos de pensiones que invierten en activos financieros en moneda
extranjera son potenciales oferentes de divisas. Para asegurarse un tipo de
cambio, stos agentes econmicos debern pactar un forward de venta con

un banco local, por el monto y plazo en el que planea tener el ingreso en

moneda extranjera

Agentes demandantes
Por otro lado, existen agentes econmicos que tienen obligaciones futuras
en moneda extranjera y que podran reducir la incertidumbre sobre la
magnitud de sus flujos si toman una cobertura pactando un contrato
forward de compra. En este grupo se encuentran los importadores de
bienes y servicios que seran los agentes naturales, por el lado de la
demanda de este mercado; asimismo, si un agente tiene deudas en moneda
extranjera pero genera ingresos slo en nuevos soles tambin podra tomar
una cobertura para asegurar un tipo de cambio, pactando un forward de
compra, ya sea por el monto del pago de la importacin o de la cuota de la
deuda en dlares que debe pagar.

CASOS
Ejemplo 1:
La empresa exportadora Textiles XYZ que percibe la mayora de sus ingresos
en dlares, tendr
que efectuar el pago de gratificaciones en soles a sus empleados dentro de
1 mes por lo que decide vender sus dlares en una fecha futura mediante
un contrato forward a una entidad bancaria.

Si bien el exportador vende sus dlares a futuro a un tipo de cambio menor

que el spot vigente, la volatilidad del tipo de cambio podra generar que
dentro de un mes el tipo de cambio se ubique en un nivel menor que el tipo
de cambio forward pactado, con lo cual la venta de los dlares generara un
menor ingreso equivalente en nuevos soles. El contrato forward de venta
pactado por el exportador con un banco comercial le permite realizar sus
proyecciones de flujos de caja con mayor certeza. En este sentido, el
exportador se beneficia porque puede calcular y planificar sus pagos, pues
al no conocer con certeza el nivel del tipo de cambio en el futuro, le
conviene cerrar el contrato forward el mismo que actuara como un
seguro.

Ejemplo 2:
La empresa ABC tiene ingresos en soles y tiene que pagar una obligacin
dentro de 90 das. Por lo tanto, decide pactar un forward de compra con
una entidad bancaria para cubrirse del riesgo de una variacin del tipo de
cambio que lo afecte.

En este caso, el importador conoce desde el momento que pacta el forward

la cantidad de soles que requiere para adquirir los dlares, lo que le permite
calcular con certeza si con su flujo de caja estimado (en soles) podr pagar
en la fecha estipulada los dlares a futuro que est comprando.