2.

2 COBERTURA DE FLUJO DE EFECTIVO

Segn Garca (2012): Cubre la exposicin a la variacin de los flujos de efectivo que se atribuya
a un riesgo concreto asociado a activos o pasivos reconocidos o a una transaccin prevista
altamente probable, siempre que pueda afectar a la cuenta de prdidas y ganancias (por ejemplo,
la cobertura del riesgo de tipo de cambio relacionado con compras y ventas previstas de
inmovilizados materiales, bienes y servicios en moneda extranjera o la contratacin de una
permuta financiera para cubrir el riesgo de una financiacin a tipo de inters variable). La
cobertura del riesgo de tipo de cambio de un compromiso en firme puede ser contabilizada como
una cobertura de los flujos de efectivo. La parte de la ganancia o la prdida del instrumento de
cobertura que se haya determinado como cobertura eficaz, se reconocer transitoriamente en
el patrimonio neto, imputndose a la cuenta de prdidas y ganancias en el ejercicio o ejercicios en
los que la operacin cubierta prevista afecte al resultado salvo que la cobertura corresponda a una
transaccin prevista que termine en el reconocimiento de un activo o pasivo no financiero, en cuyo
caso los importes registrados en el patrimonio neto se incluirn en el coste del activo o pasivo
cuando sea adquirido o asumido.(p.176)
De esta cita podemos afirmar que, es una cobertura de la exposicin a la variacin de los flujos de
efectivo que se atribuye a un riesgo particular asociado con un activo o pasivo reconocido (como la
totalidad o algunos de los pagos futuros de inters de una deuda a inters variable), o a una
transaccin prevista altamente probable, y que puede afectar al resultado del periodo.
Cuando una cobertura del flujo de efectivo cumpla, durante el periodo se la contabilizar de la
manera siguiente:
La parte de la ganancia o prdida del instrumento de cobertura que se determina que es una
cobertura eficaz) se reconocer en otro resultado integral;
La parte ineficaz de la ganancia o prdida del instrumento de cobertura se reconocer en el
resultado del periodo.
Las razones de cobertura estn diseadas para relacionar los cargos financieros de una compaa
con su capacidad para darles servicio. Una de las razones de cobertura ms tradicionales es la razn
de cobertura de intereses, que es simplemente la razn de utilidades antes de impuestos para un
periodo especfico de reporte a la cantidad de cargos por intereses del periodo.
Las razones de cobertura de los flujos de efectivo implican la relacin de las utilidades antes de
intereses, impuestos, depreciacin y amortizacin (EBITDA) con los intereses, y de esto con los
intereses ms los pagos del principal. Para la cobertura de flujos de intereses tenemos:
Calculo:

EBITDA/ Pagos anuales por intereses

Esta razn es muy til para determinar si un prestatario ser capaz de dar servicio a los pagos de
intereses
sobre
un
prstamo.

Una de las principales deficiencias de una razn de cobertura de intereses es que la capacidad de
una compaa para dar servicio a la deuda est relacionada tanto con los pagos de intereses como
del principal. Adems, dichos pagos no se realizan con las mismas utilidades, sino con efectivo. Por
tanto, una razn de cobertura ms apropiada relaciona los flujos de efectivo de la compaa con la
suma de los pagos de intereses y principal.
La cobertura del flujo de efectivo reduce la variabilidad de los flujos de efectivo asociados con
transacciones futuras, la prdida o ganancia que surge en el instrumento de cobertura se reconoce en
la utilidad integral, y subsecuentemente se reclasifica desde renta variable a prdida o ganancia, ya
que los flujos de efectivo cubiertos y realizados afectan las prdidas o ganancias.
Asimismo, es la destinada a cubrir la variacin en los flujos de caja atribuibles a determinados
riesgos asociados con: activos o pasivos registrados; transacciones futuras esperadas altamente
probables que pueden impactar en resultados.
Los derivados se reconocen siempre en el balance a valor razonable, excepto especificacin en
contrario. Los cambios en el valor razonable se registrarn como reservas en la medida en que la
relacin de cobertura resulte efectiva. El elemento cubierto no es ajustado por cambios en el valor
razonable hasta que se registre en el balance. (Cuando la transaccin prevista ocurra). Cualquier
inefectividad se registrar en P/L. Cuando la transaccin principal impacta en P/L, el importe
reconocido en reservas deber incluirse tambin en P/L o corregir el valor del activo o pasivo no
financieros, en su caso.
La contabilidad de cobertura cesar desde el momento en que:
El instrumento de cobertura llegue a vencimiento y expire, se venda o ejercite.
Deje de cumplir los criterios para aplicar criterios de cobertura.
No se espera que la transaccin comprometida o prevista tenga lugar.
Por decisin voluntaria de la Compaa.
Los cambios en el valor razonable se registrarn como reservas no disponibles en la medida en que
la relacin de cobertura resulte efectiva. El elemento cubierto no es ajustado por cambios en el valor
razonable hasta que se registre en el balance (cuando la transaccin prevista ocurra). Cualquier
inefectividad se registrar en resultados
Cuando la transaccin principal impacte a resultados, el importe reconocido en reservas deber
incluirse tambin en resultados o si se trata de un activo o pasivo no financiero, corregir el valor del
activo o pasivo, en su caso.
Aadimos tambin que, una cobertura de flujo de efectivo crea una cobertura de la fluctuacin en
futuros flujos de efectivo resultantes de un riesgo relacionado con el mercado. El elemento cubierto
en una cobertura de flujo de efectivo puede tomar una de las dos formas siguientes:
Flujos futuros de efectivo relacionados con un activo o pasivo en balance (como los futuros
pagos de tipos de inters de deuda a tipo variable).
Flujos futuros de efectivo relativos tanto a una transaccin comprometida como prevista
(tales como una compra o venta anticipada) que sea altamente probable.
Las coberturas consideras de flujos de efectivo, se registran de la siguiente forma:
La ganancia o prdida atribuible a la parte del instrumento de cobertura calificado como cobertura
eficaz se reconoce transitoriamente en una partida de ajuste por valoracin del patrimonio neto.

Su importe es el menor en trminos absolutos de: La ganancia o prdida acumulada por el

instrumento de cobertura desde el inicio de la cobertura.
En lo que respecta a las rupturas y redesignaciones de estas coberturas, hay que sealar que:
Si la transaccin no se espera ya que ocurra (ruptura), cualquier ganancia o prdida que se
haya registrado hasta entonces en reservas (ajustes por valoracin), debera registrarse en
prdidas y ganancias (IAS39, 101.c).
Sin embargo, si la transaccin no es probable que ocurra con el volumen que se esperaba, la
contabilidad de cobertura se detiene en ese momento, pero la ganancia o prdida por el
instrumento derivado permanece en reservas.
Por lo tanto, es posible una redesignacin de la cobertura (IAS39, 101.d).
En cada caso (excepto cuando una transaccin prevista no se espera ya que ocurra), la
contabilidad de cobertura acaba prospectivamente. En otras palabras, los futuros cambios
en el valor razonable del derivado de cobertura se reconocen en la cuenta de resultados,
excepto si el derivado se reasigna a una nueva relacin de cobertura.

2.2.1 APLICACIN DE LA COBERTURA DEL FLUJO DE EFECTIVO

Ejemplo:
El 1. Enero 2008 una empresa emite ttulos de deuda a tasa de inters variable por 100
millones y a cinco aos: LIBOR ms un prima de 50 puntos bsicos, pagadera
semestralmente.
Para cubrir las fluctuaciones en las tasas de inters, la empresa entra seguidamente en un
swap de tasa de inters (importe nocional 100 millones e igual moneda). El swap paga 6%
fijo y recibe variable segn LIBOR (fijado en 5,7% para el primer perodo de seis meses).
El swap se designa y documenta como cobertura de flujo de efectivo de los pagos futuros
por intereses que resultan del ttulo, dado el efecto compensatorio de los flujos del swap
tienen con respecto a los del ttulo.
Al 1 Enero 2008, el ttulo se contabiliza por el valor del efectivo recibido por el banco:
Dr

Caja
Cr

100.000.000
Deuda

100.000.000

Dado que en este caso el valor razonable del swap al inicio es cero, no se produce asiento
alguno por el swap al 1 Enero 2008.
Al 30 Junio 2008, las tasas de inters (variables) se han incrementado hasta 6,7% y se
produce un incremento en el valor razonable del swap de 3.804.000.
La cobertura es completamente eficaz ya que los flujos de efectivo del componente
variable del swap compensan perfectamente los flujos de efectivo que resultan de la deuda
Solucin:
I.
30 Junio 2008, asientos:
Dr Gasto por intereses 3.100.000
Cr Caja
3.100.000

Para registrar el pago del inters variable del 6.2% de la deuda (5,7% LIBOR ms
prima de 0,5%)
Dr Gasto por intereses
150.000
Cr Caja
150.000
Para registrar la liquidacin neta del swap (pagar 6% fijo 3.000.000; cobrar 5,7%
variable 2.850.000)
II.
Dr
Swap (B/S) 3.804.000
Cr
Patrimonio 3.804.000
Para registrar la variacin en el valor razonable del swap una vez realizada la primera
liquidacin de intereses.
Nota: En el ejemplo, el gasto total por intereses presentado en la cuenta de PyG por el
perodo de 6 meses es 3.100.000 + 150.000 = 3.250.000 que corresponde a un tipo de
inters fijo del 6,5% anual - el 6% fijo del swap ms la prima del 0,5% sobre LIBOR
correspondiente al ttulo.
III.
A 31 Diciembre 2008, los tipos de inters han cambiado desde 30 de junio.2008. El
valor razonable del swap baja a 3.437.000 y dado que los flujos de caja esperados
siguen compensndose, el swap continua siendo plenamente eficaz.
Los asientos contables al 31 Diciembre 2008 son como sigue:
Dr
Gasto por intereses
3.600.000
Cr
Caja
3.600.000
Para registrar el pago del 7,2% de inters variable sobre los ttulos (LIBOR del
6,7% ms prima del 0,5%).
Dr
Caja
350.000
Cr Gasto por intereses
350.000
IV.

Para registrar la siguiente liquidacin de intereses del swap por el perodo 1 Julio
2008 a 31 Diciembre 2008 (Pagar 6% fijo 3.000.000; Recibir 6,7% variable
3.350.000)
Dr
Patrimonio 367.000
Cr Swap
367.000
Para registrar la variacin en el valor razonable del swap (disminucin de3.804.000
a 3.437.000 en patrimonio).
En el segundo periodo, el gasto neto por intereses presentado en la cuenta de PyG
por los 6 meses es de nuevo 3.250.000 (3.600.000 menos 350.000) - un tipo de
inters fijo del 6,5% anual.
Dado que la cobertura es plenamente eficaz, no es necesario realizar ajuste alguno a
las cantidades registradas en patrimonio, puesto que compensan perfectamente los
cambios acumulativos en el valor razonable de los flujos de efectivo que resultan
del ttulo.

2.3 COBERTURA EN MONEDA EXTRANJERA

Al respecto Suarez, J(2011) manifiesta que: Cubre el riesgo de tipo de cambio en las
inversiones en sociedades dependientes, asociadas, negocios conjuntos y sucursales, cuyas
actividades estn basadas o se lleven a cabo en una moneda funcional distinta a la de la
empresa que elabora las cuentas anuales. (p.147)
De lo referido por el autor podemos entender que, es la parte que corresponde a la empresa
que presenta los estados financieros, en los activos netos de la citada entidad, ms el crdito
mercantil y cuentas a pagar o a recibir que no se espera liquidar en un futuro previsible.
Asimismo, es aquella que est destinada a cubrir el riesgo asociado a las variaciones
(riesgos) de tipo de cambio de una inversin neta en una entidad extranjera.
En las operaciones de cobertura de inversiones netas en negocios conjuntos que carezcan de
personalidad jurdica independiente y sucursales en el extranjero, los cambios de valor de
los instrumentos de cobertura atribuibles al riesgo cubierto, se reconocern transitoriamente
en el patrimonio neto, imputndose a la cuenta de prdidas y ganancias en el ejercicio o
ejercicios en que se produzca la enajenacin o disposicin por otra va de la inversin neta
en el negocio en el extranjero.
Las operaciones de cobertura de inversiones netas en negocios en el extranjero en
sociedades dependientes, multigrupo y asociadas, se tratarn como coberturas de valor
razonable por el componente de tipo de cambio.
La inversin neta en un negocio en el extranjero est compuesta, adems de por la
participacin en el patrimonio neto, por cualquier partida monetaria a cobrar o pagar, cuya
liquidacin no est contemplada ni es probable que se produzca en un futuro previsible,
excluidas las partidas de carcter comercial.
Los instrumentos de cobertura se valorarn y registrarn de acuerdo con su naturaleza en la
medida en que no sean, o dejen de ser, coberturas eficaces.
Muchas entidades se cubren frente a las diferencias de tipo de cambio que surgen de sus
inversiones en entidades extranjeras. Bajo IAS39, la inversin neta se ve como un nico
activo, frente a los diversos activos y pasivos individuales que comprende el balance de la
filial. La cobertura de una inversin neta en una entidad extranjera deber contabilizarse de
una forma similar a la cobertura de flujos de efectivo, es decir:
La ganancia o prdida atribuible a la parte del instrumento de cobertura calificado
como cobertura eficaz se reconoce directamente en reservas (ajuste por
valoracin) del patrimonio neto.
El resto de la ganancia o prdida del instrumento se reconoce directamente en la
cuenta de prdidas o ganancias.
La ganancia o prdida acumuladas de los instrumentos de cobertura reconocidos
en la partida ajustes por valoracin del patrimonio neto permanecern en dicha
partida hasta que se enajenen o causen baja en el balance, momento en el que se
registran en la cuenta de prdidas y ganancias.

2.3.1 APLICACIN COBERTURA EN MONEDA EXTRANJERA

La Sociedad A tiene una filial norteamericana B. Para financiar a dicha filial, el
31/12/07 A ha contratado un prstamo de 50 millones de dlares con un banco.
Al 31/12/07 y 31/12/08 los activos netos de B eran, en ambos casos, de 70 millones de
dlares. A ha designado como instrumento de cobertura los primeros 50
millones de
dlares de activos netos de B (respecto al riesgo de tipo de cambio exclusivamente), y la
cobertura ha sido calificada como
altamente efectiva.
El tipo de cambio es: 1 = 1,2 $ al 31/12/07 y
a 1,3 $ al 31/12/08
Qu asientos debe registrar A el 31/12/08?
Solucin:

a) Para reconocer la variacin en el tipo de cambio del prstamo:

Dr Prstamo
3,21 MM
Diferencias de conversin (patrimonio) (3,21 MM )
31/12/07 = (50 MM $/1,2)= 41,67 MM
31/12/08 = (50 MM $/1,3)= 38,46 MM
b) Para reconocer diferencia en cambio en la consolidacin de B:
Dr Diferencias de conversin (patrimonio) 4,48 MM
Activos netos de B (4,48 MM )
31/12/07 = (70 MM $/1,2)= 58,33 MM
31/12/08 = (70 MM $/1,3)= 53,85 MM
BIBLIOGRAFIA
Garca, J (2012). Prevencin y anlisis de riesgos de coberturas en los
mercados latinoamericanos. Editorial Cumbre Nueva. Mxico D.F.
Suarez, J (2011). Tipos de coberturas en el mercado internacional.
Editorial .Nuevo Mundo. Monterrey: Mxico.