Ao de la Diversificacin Productiva y del Fortalecimiento de

la Educacin

OPERATIVIDAD DE LOS BANCOS

DE INVERSIN
DOCENTE

Lic. ALEX A. ARMESTA AMAYA

CURSO
MERCADO DE VALORES

ESTUDIANTE
Maldonado Hidalgo, Merly
Martnez Melgar, Maryuri
Mogolln Zapata, Dleo
Mondragn Mondragn, Edwin Joel
Ninahuaman Reyes Yesenia Katerine
Ocampos Rujel, Franks

UNIVERSIDAD NACIONAL DE TUMBES

FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS
ESCUELA DE ADMINISTRACIN

OPERATIVIDAD DE LOS BANCOS DE INVERSIN

UNDERWRITING
Derivado del verbo ingls to Underwrite (suscribir, rubricar) el contrato de Underwriting
surgi como una eficiente opcin de financiamiento dirigida especialmente a sociedades
comerciales que, a falta de la colaboracin dineraria de sus asociados o lejos del
alcance de otras fuentes de liquidez, procuran por s mismas y en colaboracin con un
intermediario financiero la obtencin de dinero con plausible celeridad - imposible de
conseguir bajo otras circunstancias, ofreciendo ttulos valores emitidos por aqulla que
darn lugar, finalmente y en atencin al nomen juris de este contrato, a la suscripcin
por terceros generalmente y en el caso peruano - de acciones y de bonos.
Este contrato es conocido tambin como:

Contrato de Prefinanciamiento.

Contrato de Emisin y Colocacin de Ttulos Valores.

Suscripcin Temporal.

Las definiciones, como en la mayora de intentos enunciativos simires, son interminables

y a veces discrepantes pero podemos decir que el Underwriting se concreta en un
Contrato complejo tpico del mercado de capitales - celebrado entre un intermediario
financiero (Underwriter) con una institucin, entidad o sociedad comercial por medio del
cual el primero se obliga a prefinanciar valores mobiliarios emitidos por la segunda
(acciones, bonos u otras obligaciones) para su posterior colocacin en el mercado,
garantizando su suscripcin por los inversionistas y adquiriendo de ser el caso
dichos ttulos cuando no hayan podido colocarse o suscribirse por terceros.
Esta es una definicin eclctica de este contrato pues, como se apuntar ms adelante,
contiene los elementos clsicos de las modalidades contractuales de Colocacin en
Firme y Colocacin Garantizada y que adoptamos para la definicin en atencin a que
son aqullos los que deberan ser los objetivos ltimos de la sociedad emisora:
Conseguir el financiamiento rpido y seguro por el intermediario asi como la suscripcin
posterior de las obligaciones emitidas; compromisos que ab initio - sirven de respaldo
univoco al Underwriter para aceptar el contrato con la emisora: Prefinanciar los valores
y ofertar las acciones a terceros aunque tambin existan formas de underwriting sin
financiamiento inmediato como en el caso de la colocacin al mejor esfuerzo.
Es, en sntesis, un Contrato de Emisin, Colocacin y suscripcin de Ttulos Valores.
Ello implica una colocacin primaria que es aqulla venta de ttulos valores que se hace
por primera vez entre los inversionistas, de modo que la captacin de los recursos
beneficia directamente a las compaas emisoras. De esta forma los ttulos valores se

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distribuyen entre muchos compradores e ingresan al circuito del mercado. A partir de

ese momento pueden ser objeto de continuas y sucesivas negociaciones entre diversos
inversionistas, mientras los derechos y obligaciones incorporados en los ttulos se
encuentren vigentes.
El contrato de Underwriting se erige, adems, como una forma de emisin indirecta y
facilita el acceso de la empresas al mercado de capitales: Como mecanismo de emisin
indirecta constituye la contrapartida de las emisiones directas, entendiendo por stas
ltimas las que efecta un emisor asumiendo en su totalidad el riesgo de colocacin y,
por consiguiente sin contar con herramientas que le permitan estructurar la emisin y el
xito de la misma. En sentido contrario, en las emisiones indirectas, el emisor acude a
una entidad profesional, conocedora y especializada en el mercado de capitales para
que se encargue en todos los aspectos y detalles necesarios para estructurar una
emisin, generalmente, trasladando el riesgo de colocacin de la misma al Underwriter
y con la ventaja de obtener la prefinanciacin de los recursos que necesita.
NATURALEZA JURDICA Y CARACTERSTICAS
a. Es un contrato principal, que no depende de ningn otro para su validez y que,
por cierto, puede ser en su discusin y conclusin - sumamente complejo, no tanto
por su cercana contextual con otros (Mandato, Corretaje, Comisin, etc.) sino por
la amplitud y variedad de alguna de sus clusulas por lo que, de legislarlo
puntualmente, se podra restringir sus alcances y beneficios.
b. Es un contrato de colaboracin, por el beneficio econmico-financiero mutuo que
se genera en el ente emisor y en el intermediario financiero quien es primordial
colaborador en la ejecucin contractual, pues, sin su participacin especializada en
el mercado de capitales no se alcanzaran los fines pactados: prefinanciamiento y
suscripcin de valores a favor de la emisora.
c. Es un contrato financiero por antonomasia y constituye un valioso mecanismo de
acceso al crdito.
d. Atpico? Nos lo preguntamos en tanto que en la Ley peruana, s existen aunque
sin escrupulosa especificidad normas relativas a la intermediacin financiera. Si a
la tipicidad la entendemos como la alusin clara y inequvoca a determinada figura
jurdica dentro de la legislacin nacional, concluiremos que es un contrato atpico
que, no obstante, tena ya en el derogado Decreto Legislativo N 755 algunas
referencias ( por supuesto tambin aplicables a otras formas de intermediacin) .
Su articulo noveno a la letra disponia:

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Se considera intermediacin en el mercado de valores mobiliarios a la realizacin

habitual, por cuenta ajena, de operaciones de compra, venta, colocacin,
distribucin, corretaje, comisin o negociacin de valores que son objeto de oferta
pblica. As mismo, las adquisiciones de valores que se efecte de manera habitual
con el fin de colocarlos ulteriormente, con percepcin de un diferencial en el precio.
A su tiempo, la nueva y vigente Ley de Mercado de Valores (Decreto Legislativo N 855)
recoge similares parmetros cuando textualmente su articulo 6 seala Intermediacin.Se considera intermediacin en el mercado de valores mobiliarios la realizacin habitual,
por cuenta ajena, de operaciones de compra, venta, colocacin, distribucin, corretaje,
comisin o negociacin de valores. Asimismo, se considera

intermediacin las

adquisiciones de valores que se efecten por cuenta propia de manera habitual con el
fin de colocarlos ulteriormente en el pblico y percibir un diferencial en el precio.
Del mismo modo el articulo 194 refiere que Las sociedades agentes estn facultadas
para efectuar las siguientes operaciones:
i) Suscribir transitoriamente parte o la totalidad de emisiones primarias de valore
as como adquirir transitoriamente valores para su posterior colocacin en el
pblico;
f) Promover el lanzamiento de valores pblicos y privados y facilitar su
colocacin, pudiendo estabilizar temporalmente sus precios o favorecer las
condiciones de liquidez de tales valores, siempre que medie acuerdo previo con
el emisor u ofertante y sujeto a las disposiciones que dicte SUPERINTENDECIA
DE MERCADO DE VALORES.
e. Consensual, porque basta el simple consentimiento de las partes para
superfeccionamiento. Empero, sabemos que - por la magnitud cuantitativa y
trascendencia del negocio - en la prctica los contratantes recurren sin dubitar y
consuetudinariamente a la formalizacin documentaria (escrituras pblicas,
legalizaciones notariales, etc.) pertinente en casos de manejo de grandes
capitales y en donde las clusulas de responsabilidad suelen ser imprescindibles
para la solidez y garanta contractual.
f.

Contrato de prestaciones reciprocas, conmutativo y de tracto sucesivo. Es

fcil advertirlos como caracteres jurdicos del Underwriting a sabiendas que las
obligaciones a establecerse en el convenio son marcadamente mutuas y
correlativas, donde ambas partes conocen de los riesgos de este tipo de
contratacin que se da en el tiempo al ser un contrato traducido en un proceso
que se ejecuta por etapas comenzando por los estudios de factibilidad y
terminando con la suscripcin de ttulos valores.

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g. Oneroso. Hay o pueden haber beneficios y perdidas reciprocas para cada una
de las partes.
h. A plazo fijo o indeterminado.
i.

De cambio, como bien lo apuntan distinguidos juristas - a quienes nos

plegamos, al promover la circulacin de la riqueza, procurando que el mercado
de capitales se torne ms dinmico y atractivo.

TIPOS O MODALIDADES DE UNDERWRITING

Hemos encontrado hasta 8 tipos de Underwriting, pero, creemos que en algunos casos
- ms que tipos son sub-tipos o sub-modalidades diferentes de Underwriting que no es
menester mencionar. Aun ms, modalidades como el llamado Underwriting al Todo o
Nada ( submodalidad de la colocacin al mejor esfuerzo) ni siquiera podra configurarse
como esta clase de contrato o alejarse totalmente del concepto del mismo pues, en
determinado caso, no se dara ni el prefinanciamiento ni la suscripcin final de valores,
convirtindose en una especie de corretaje mobiliario y nada mas, nunca en un
Underwriting.
Haciendo una sntesis podemos convenir que en la prctica se realizan las siguientes 3
modalidades de Underwriting:
a. COLOCACIN EN FIRME UNDERWRITING EN FIRME: El Underwriter adquiere
la emisin de ttulos (total o parcial) y asume el riesgo de la colocacin. La entidad
financiera realiza el pago de la emisin total a la empresa emisora aunque
pragmticamente se realiza un depsito importante y no total a fin que la diferencia
obtenida por las colocaciones se constituya en la ganancia por la operacin para el
Underwriter.
b. COLOCACIN GARANTIZADA: El Underwriter se compromete a colocar la emisin
dentro de un plazo determinado garantizando la adquisicin del saldo no colocado
dentro de dicho plazo. La emisora, al final, contar s o s con el dinero deseado.
c. COLOCACIN AL MEJOR ESFUERZO: El Underwriter se obliga a desplegar sus
mejores esfuerzos para colocar la emisin, sin asumir riesgos. No hay
financiamiento inmediato.
c.1. Sub-Modalidad Todo Nada: El Underwriter busca promesas de suscripcin de
posibles clientes. Si consigue la colocacin TOTAL se lanza la emisin al mercado
o, de ser el caso, se devuelve el dinero a los compradores parciales as como los
ttulos a la emisora.
En esta variante se buscar menor precio para ttulos para facilitar colocacin y
disminuir riesgo. Algunos doctrinarios hablan de la COLOCACIN NO EN FIRME
en donde el Underwriter conviene solamente en la colocacin de los ttulos. Se

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convierte, como en la modalidad precedente, en un Corredor de valores. No hay

financiacin inmediata.
DUE DILIGENCE
El trmino due diligence La traduccin literal viene a ser 'diligencias debidas'. La
traduccin libre ms apropiada sera auditora.
Se emplea para conceptos que impliquen la investigacin de una empresa o persona
previa a la firma de un contrato o una ley con cierta diligencia de cuidado. Puede tratarse
de una obligacin legal, pero el trmino comnmente es ms aplicable a investigaciones
voluntarias. Un ejemplo habitual de "due diligence" en varias industrias es el proceso
por el cual un comprador potencial evala una empresa objetivo o sus activos de cara a
una adquisicin.
La diligencia debida es una investigacin de un negocio o persona antes de firmar un
contrato o un acto con un cierto nivel de atencin.
Puede ser una obligacin legal, pero el trmino ms comnmente se aplicar a las
investigaciones voluntarias.
Un ejemplo comn de la debida diligencia en diversas industrias es el proceso mediante
el cual un comprador potencial evala una empresa objetivo o sus activos para una
adquisicin.
La teora detrs de la diligencia debida sostiene que la realizacin de este tipo de
investigacin contribuye de manera significativa a la toma de decisiones informada por
la mejora de la cantidad y calidad de informacin disponible para los tomadores de
decisiones y garantizando que esta informacin se utiliza sistemticamente para
deliberar de manera reflexiva sobre la decisin en cuestin y de todos sus costos,
beneficios y riesgos.
Due diligence es un trmino, utilizado habitualmente en el mbito de las
adquisiciones empresariales, para referirse al proceso de bsqueda de
informacin sobre una empresa. Incluye aspectos como:
Su rea de actividad; las posibilidades y perspectivas de futuro del negocio; y el
estado de su activo y de su pasivo. En definitiva, busca obtener toda la
informacin necesaria para valorar y fijar de forma objetiva; el precio final de una
operacin de adquisicin de empresas; la forma de estructurar la transaccin; y
la exigencia de garantas o, en su caso, la conveniencia de dar marcha atrs a
la compra por la deteccin de riesgos o por la aparicin de nuevas informaciones.

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Dentro de la misma se pueden diferenciar dos tipos de anlisis:

a) Anlisis econmico-financiero: consiste en una auditora de compra
rigurosa y pormenorizada que afecta tanto a los estados financieros, como a
la valoracin de activos materiales e inmateriales (inmuebles, marcas, cuota
de mercado, etc.). Esta exhaustiva revisin tambin tiene por objeto cotejar
y estudiar la viabilidad del plan de negocio elaborado por el equipo de
direccin. Entre las reas que se desarrollan en una due diligence
econmico-financiera se encuentran: la descripcin del sector, descripcin
de la empresa, la estrategia de la empresa, los sistemas contables y de
control interno, informacin financiera, situacin financiera, organizacin y
recursos humanos, as como factores medioambientales, entre otros
aspectos.
b) Anlisis legal: el proceso de la due diligence, en su vertiente jurdica, se
basa en la revisin y estudio de los contratos, la revisin de los temas
societarios y el estudio de los posibles litigios. Tambin incluye la revisin
fiscal y laboral. Su importancia estriba en evitar que se encuentren ocultos
compromisos o acuerdos que podran poner en peligro la operacin.

ROAD SHOW
Cuando se efecta la promocin de una emisin de capital en el mbito internacional se
procede a realizar una serie de presentaciones tcnicas tendientes a proporcionar la
informacin integral de la emisora. Esas presentaciones se dirigen a los suscriptores
potenciales de la emisin que bsicamente son representantes de inversionistas
institucionales, ya que stos poseen suficientes elementos tcnicos para decidir la
aceptacin o rechazo de la emisin propuesta.

La presentacin tcnica es llevada a cabo por un comit tcnico integrado por ejecutivos
de primer nivel de la empresa emisora y estrategas financieros de la institucin
intermediaria responsable de la emisin. El Road Show se efecta en cada una de las
plazas financieras donde se desea realizar una parte de la colocacin.

En cualquier road show pueden distinguirse diferentes fases.

1. Antes de nada.- La reunin de planificacin es el inicio de todo. Posterior a la
decisin de salir a Bolsa, constituye el punto de arranque de todo el proceso de
colocacin. En este momento se plantea la contratacin de los bancos de inversin

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necesarios para el proceso, si la colocacin tendr o no tramo minorista, cules son

los objetivos y cules, los plazos orientativos.
Todos los bancos de inversin disponen de grandes equipos en este segmento de
negocio. Obviamente, si el pblico objetivo de la colocacin es exclusivamente
espaol los lderes son Santander y BBVA. Para Europa, entre los nombres que ms
suenan en los ltimos tiempos aparecen los de BNP Paribas, UBS, Deutsche Bank
o Socit Gnrale. Mientras que Goldman Sachs, Citi, Morgan Stanley y JPMorgan
son expertos en el mercado estadounidense.
Con las fechas, al menos las preliminares, encima del tapete, se realiza una reunin
con los analistas de las entidades implicadas. S, son analistas que, de manera
excepcional, cruzan las murallas chinas que los separan de sus compaeros de
banca de inversin y acuden para escrutar cada cifra de la compaa que trata de
salir a Bolsa. En el caso de Bankia, esta reunin tuvo lugar el pasado 25 de mayo.
Entre dos y tres semanas despus, los informes estn listos. Los analistas no
volvern a escribir de esa compaa hasta pasado el periodo de black out, que
normalmente se fija durante tres meses. Con las valoraciones encima del tapete, los
bancos de inversin contratados dan el siguiente paso: elpremarketing o investor
education
2. Premarketing.- "Es un proceso previo al road show propiamente dicho. Consiste en
sondear el apetito de la comunidad inversora por la compaa que se propone
debutar: cunto estn dispuestos a comprar y a qu precio", explica Pablo Divasson,
director general de Eurocofn.
En los casos de Bankia y Banca Cvica el descuento sobre el valor en libros que
exige la comunidad inversora es la piedra angular de todo. "Obviamente, las
compaas que se estrenan tienen que dar algn tipo de aliciente a los inversores
para que confen en ellas, en lugar de en las que ya tienen unequity story", explican
desde una gestora espaola. Bankia y Banca Cvica, por ejemplo, compiten con
Sabadell, Popular, Bankinter, Banesto y, en menor medida, con BBVA y Santander.
Atento compite con la francesa Teleperfomance y la estadounidense Convergys.
En esta fase, los responsables de los bancos de inversin ofrecen la compaa a los
inversores potenciales, acuden a las plazas seleccionadas solos, sin estar
acompaados por la direccin de la firma que se propone debutar en Bolsa. La
informacin del apetito de la demanda ser crucial a la hora de determinar el precio
de la operacin.
3. Empieza el road show.- La preparacin ha terminado y llega el momento de la
verdad. Toca poner toda la carne en el asador porque la compaa se juega su futuro

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en Bolsa. Es el turno de convencer a los inversores, sobre todo a los grandes

gestores, de que la compra de acciones de la empresa en cuestin es un acierto, de
que tiene potencial de revalorizacin y recorrido al alza.
Los bancos contratados, que han realizado casi todo el trabajo en la fase inicial,
pasan a un segundo plano, porque son los gestores de la sociedad que quiere
debutar o colocar una filial los que asumen las riendas.
4. Dnde hay que estar?.- La eleccin de las plazas donde acudir en busca de
inversores depende mucho del tipo de colocacin o salida a Bolsa de que se trate.
Las hay fundamentalmente nacionales, otras tienen un perfil ms internacional,
algunas son solo para inversores institucionales...
En general, sin embargo, Madrid y Barcelona son clave para las ms pequeas y
locales. Pero en cuanto se ampla el rango, toca periplo internacional. En Europa,
las ciudades que no pueden faltar son Londres, Pars, Francfort, Munich, Zurich y
msterdam. De ah se da el salto a Estados Unidos. Una vez pasado el ocano,
depende del nfasis que se quiera dar a ese mercado. Si es reducido, bastara con
ir a Nueva York y a Boston. Si se necesita ms intensidad, hay que cruzar el pas
hasta la costa Oeste y hacer una parada en San Francisco, Los ngeles y San
Diego.
Todava no es muy comn incluir a Asia en la ronda, aunque algunas compaas
han comenzado a acudir a Tokio y Shangai. Tampoco Oriente Medio est en la lista;
las distancias lo impiden. Eso s, eso no significa que no se contacte por telfono
con los grandes inversores de estas zonas y haya una comunicacin directa con
ellos.
5. Quin debe hacerlo?.- El road show es responsabilidad del equipo gestor de la
compaa que quiere debutar o colocar acciones. Los bancos pueden ayudar y
asesorar, pero ahora los inversores quieren ver las caras y conocer a los
responsables de la empresa en la que van a depositar su dinero, explica una fuente
familiarizada con varias colocaciones.
De ah que la cpula ejecutiva en pleno tenga que liberar su agenda durante dos
semanas para atender a los inversores. El presidente o consejero delegado, el
director financiero y el responsable de relaciones con los inversores deben estar en
la ronda nacional e internacional. Y muchas veces eso supone un problema, porque
no es fcil que una compaa pueda prescindir de la presencia fsica en su sede de
sus ms altos ejecutivos durante tanto tiempo. De ah que las agendas se apuren
para permitir alguna escala transitoria en Espaa.

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6. Cmo se hace?.- Las jornadas del road show son intensas. El despertador suena
temprano y el da se divide en dos etapas: comidas y el resto.
Normalmente, el desayuno y el almuerzo se dedican a encuentros con un grupo de
inversores, con cuatro o cinco. Hay ms tiempo y por ello se pueden unir varios
interesados. El resto del tiempo se divide en franjas de 40 o 50 minutos y en cada
una se queda con un banco de negocio o inversor en sesiones individualizadas, cara
a cara. Son los conocidos como one to one. Los ejecutivos de la compaa se sientan
a la mesa y van recibiendo a los expertos.
7. Acuden los bancos de inversin?.- Una salida a Bolsa es una oportunidad de
inversin y a eso se dedican los gestores y los bancos de negocio. Es su trabajo
encontrar acciones baratas que tengan recorrido, as que una de sus labores pasa
por conocer a las compaas que estn preparando una colocacin. Pero todo
depende de la empresa que sea, de su tamao y del sector en el que se encuentre.
Por poner un ejemplo, Atento, filial de Telefnica, lo tiene ms fcil a la hora de
sentar grandes bancos de inversin internacionales a su mesa que Banca Cvica.
8. Cundo se saca la chequera?.- Una vez conocida la empresa de primera mano
gracias a la charla con el directivo -ya sea el presidente, el consejero delegado, el
director financiero o directores de unidades de negocio-, los inversores disponen de
un plazo de tiempo para dar las rdenes de compra. "Los responsables de los
bancos de inversin tomarn nota de las peticiones e irn confeccionando el libro de
rdenes", explica un directivo de banca de inversin.
Los inversores institucionales, a diferencia de los minoritarios, pueden dar rdenes
condicionadas a un precio determinado: si finalmente el precio de colocacin es
superior no comprar.
9. Anlisis de la demanda.- Una vez concluido el periodo de recepcin de rdenes,
los coordinadores globales de la operacin analizarn la calidad de las peticiones.
Un libro lleno de rdenes de compra sin limitacin de precio y que suponen varias
veces el tamao de la oferta es sinnimo de xito. Con esta informacin en sus
manos, los colocadores tendrn una ltima reunin con la empresa que se propone
debutar. Atento es el ejemplo de cmo ante una demanda insuficiente, la empresa
y bancos colocadores pueden decidir cancelar la operacin.
10. Eleccin de inversores y fijacin de precio.- Es el momento clave. La empresa,
junto con los coordinadores de la operacin, decidir el precio de referencia de la
OPV u OPS. De la valoracin final depender el importe que reciban los accionistas
que venden en la OPV o la inyeccin que recibir la empresa en la OPS. Este punto

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suele ser conflictivo: ms precio implica ms dinero pero tambin ms riesgo de un

estreno poco lucido.
La eleccin de los inversores tambin es delicada. "Los mejores casos son aqullos
en los que la demanda es tan elevada que puede elegirse a quin se da las acciones.
Los equipos de los colocadores pueden premiar a los fondos de inversin ms
estables y castigar a los ms especulativos, que solo buscan una revalorizacin
rpida de la accin para salir en el ms breve plazo posible", explica el directivo de
una gestora espaola. Cuando no hay demanda suficiente, los colocadores tienen
dos opciones: comerse el papel (comprar las acciones) ellos mismos o cancelar la
operacin.
BANCA COMERCIAL VS. BANCA DE INVERSIN
El sector bancario se divide en dos divisiones fundamentales: banca de inversin y
banca comercial. Las instituciones que mezclan las dos actividades han sido objeto de
escrutinio ltimamente, acusados de ser los principales contribuyentes a la crisis
econmica mundial de 2008. El debate sigue sobre si las dos distintas actividades
bancarias deben llevarse a cabo bajo un mismo techo, o si deben estar siempre
separadas. Conocer la diferencia entre los bancos comerciales y bancos de inversin
puede arrojar algo de luz sobre esta cuestin.
CARACTERSTICAS
Los bancos comerciales gestionan las cuentas de depsito, tales como cuentas de
cheques y de ahorros, para los individuos y las empresas. Ellos hacen prstamos al
pblico con el dinero de los depsitos. Los bancos de inversin difieren fuertemente,
estas instituciones facilitan la compra y venta de acciones, bonos y otras inversiones,
as como ayudan a las empresas a salir a la bolsa con ofertas pblicas iniciales (IPO por
sus siglas en ingls Initial Public Offerings). Segn un artculo publicado en la empresa
desde febrero de 2009, los bancos comerciales estn altamente regulados por una serie
de autoridades federales, incluyendo la Corporacin de Seguros de Depsitos
Federales (FDIC por sus siglas en ingls Federal Deposit Insurance Corporation) y la
Reserva Federal. Los bancos comerciales estn asegurados para proteger las cuentas
de los clientes. Los bancos de inversin, por otro lado, estn slo dbilmente regulados
por la Comisin de Bolsa y Valores (SEC por sus siglas en ingls de Security and
Exchange Commission), lo que permite un margen mucho ms amplio en su toma de
decisiones estratgicas.
TOLERANCIA DE RIESGO
Los bancos de inversin tienen una mayor tolerancia al riesgo debido a su modelo de
negocio y la relativa debilidad de la regulacin gubernamental de la industria. Los

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bancos comerciales son mucho menos tolerantes de los riesgos. Puede producirse
pnico si las familias y las empresas pierden sus cuentas corrientes y de ahorro, as que
los bancos comerciales tienen un deber implcito fiduciario de actuar en el mejor inters
de sus clientes, por no mencionar las cuerdas apretadas unidas a los seguros de los
bancos comerciales FDIC.
HISTORIA Y EL FUTURO
Segn BU.edu, las instituciones que mezclaban actividades de banca comercial y de
inversin han contribuido en parte a la gran depresin de principios del siglo 20. La Ley
Glass-Steagall, que forma parte de la Ley de Bancos de 1933, encomend la separacin
completa de las actividades de banca comercial y de inversin, que parecan dar
resultados estables hasta su derogacin en 1999 por la Ley Gramm-Leach-Bliley. Desde
entonces, los grandes bancos han tenido la libertad de participar en los dos tipos de
banca bajo un mismo techo, lo que se cree que ha sido un factor importante que
contribuy a la cada de la burbuja de Internet en 2000 y 2001, y en el comienzo de la
recesin mundial en 2008. Sea o no que el congreso acte para separar las dos
actividades, aparentemente tan voltiles cuando se utilizan en conjunto, an est por
verse.
BENEFICIOS DE LA COMBINACIN
Los bancos mezclan las actividades comerciales y de inversin para obtener beneficios
significativos. Actuando como un banco de inversin, una institucin puede ayudar a
una empresa a vender una IPO, entonces usa su divisin comercial para extender una
lnea de crdito generosa a la nueva corporacin. El prstamo generoso le permite a la
nueva empresa financiar su crecimiento rpido y aumentar su precio de acciones. El
banco puede cosechar los beneficios de los ingresos mayores de comercio y enganchar
ms comisiones de ofertas de acciones futuras.
CONSIDERACIONES
El problema con la mezcla de inversin y banca comercial es que las instituciones
histricamente han ido demasiado lejos para apuntalar empresas dbiles e indignas, lo
que lleva a burbujas y quiebras desastrosas. Los bancos de negocios mezclados tienen
la capacidad de crear entusiasmo y publicidad que rodea a las empresas particulares
mientras se inyectan grandes sumas de capital para apuntalar sus valoraciones
burstiles. Sin embargo, no prestar atencin a la fuerza fundamental de sectores y
empresas individuales, es casi seguro que este comportamiento terminar en desastre.
LA BANCA COMERCIAL es la ms conocida por el gran pblico, la que se realiza a
travs de las tpicas sucursales bancarias. Su negocio principal consiste en pagar por el
dinero que depositan sus clientes y cobrar por los crditos que concede. La diferencia

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entre lo que cobra y lo que paga debe ser positiva, ya que ah reside su beneficio ms
bsico. A esto se le aaden normalmente otro tipo de operaciones como las tarjetas de
crdito, transferencias, avales, comisiones por fondos de inversin y planes de
pensiones, intermediacin burstil, etc.
LA BANCA DE INVERSIN se dedica a sacar empresas a Bolsa, disear y ejecutar
OPA's, fusiones, ventas de divisiones enteras entre empresas, emisiones de bonos,
operaciones de trading de gran volumen en los mercados financieros, etc. No tiene una
gran red de sucursales, sino unas pocas oficinas de gran tamao.
Los beneficios de la banca comercial son muy estables. Es extremadamente difcil que
la banca comercial entre en prdidas. Si en un pas la banca comercial pierde dinero de
forma generalizada la situacin de ese pas es el caos total.
Los beneficios de la banca de inversin, en cambio, son mucho ms inestables. En
los momentos buenos de la economa la banca de inversin gana mucho ms dinero
que la banca comercial, pero en los momentos de desaceleracin la banca de inversin
puede sufrir grandes cadas de beneficios e incluso entrar en prdidas. Que la banca de
inversin entre en prdidas en un pas no significa que ese pas est hundido. Es
relativamente normal en momentos de desaceleracin econmica. La evolucin de los
beneficios de la banca de inversin es muy cclica, ms parecida a la evolucin de la
empresas qumicas, por ejemplo, que a la de los bancos comerciales.
Invertir en Banco Popular, por ejemplo, es algo muy distinto a invertir en Merrill Lynch,
a pesar de que a ambos se les denomine como bancos. En Espaa no hay bancos
puros de inversin. Algunos bancos espaoles, como Santander y BBVA, tienen
divisiones de banca de inversin pero tienen un tamao pequeo en comparacin con
el tamao total del banco. Adems, el tipo de banca de inversin que realizan es menos
arriesgado y menos cclico que el de los bancos de inversin estadounidense. Por
ejemplo, sus posiciones de trading tienen un riesgo muy bajo en comparacin con las
de los bancos americanos.
Un inversor debe pensar en los bancos comerciales y en los bancos de inversin como
en dos tipos totalmente distintos de empresas. De la misma forma que no se incluye
en la misma categora a las empresas qumicas y a las elctricas, estos dos tipos de
empresas (bancos comerciales y bancos de inversin) no deben considerarse incluidos
en una misma categora de bancos.

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