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politique de dividende
Chapitre 5
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Autres notions
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La valeur actuelle
Un dirham daujourdhui vaut plus quun dirham
dun an
Plus la rentabilit projete dun investissement
est leve plus le risque lest (prime de risque)
La valeur actuelle est la valeur daujourdhui dun
rendement future
Mthode de calcul :
div
VA
t
i
i Pt
1 r
divi
1 r
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Exemple
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Augmentations de capital
Modalits
Laugmentation de capital se fait soit par incorporation des
rserves soit par apport dargent frais. La premire
opration donne lieu une attribution gratuite dactions, la
seconde se traduit par la souscription dactions nouvelles au
cours dune priode de temps donne.
Droits de souscription
Les anciens actionnaires disposent dun droit prfrentiel
de souscription matrialis par un coupon dtach de
laction. Ce coupon appel droit est ngociable en bourse.
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Dilution
La dilution de contrle
Cest lrosion du droit de vote quand un actionnaire ne
participe pas toutes les oprations daugmentations de
capital.
N n
la dilution relle,
n.E
DR
NC n.E
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SPLIT
But
Le split rend les actions accessibles et augmente leur
liquidit. Le split est un signal daugmentation future du
dividende par action. Son inconvnient est laugmentation
de la charge des commissions de bourse.
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Le risque
Lobligation prsente un risque de dfaut ou de
crdit quand lmetteur est incapable de rembourser
le principal ou de payer les intrts.
Types dobligations
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La mthode courante
C
C
C
C
F
P
1 r (1 r ) 2 (1 r )3
(1 r ) n (1 r ) n
(1 K1 ) (1 K 2 ) 2
(1 K n ) n (1 K n ) n
(1 K n ) n
t 1 (1 K i )
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Les OPCVMs
Les OPCVMs
Socit
dinvestissement
capital variable SICAV
2 CATEGORIES
Fonds communs de
placement - FCP
Coproprit de valeurs
mobilires, dpourvue
de la personnalit
morale
Les OPCVMs
Valeur liquidative
Prix dune Part
Valeur liquidative =
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Les OPCVMs
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Mode de calcul
Moyenne arithmtique ou gomtrique des cours des titres du
panier.
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Indices boursiers
Pondration
indice pondr par les prix. Dans ce cas la variation des titres
ayant une valeur leve affecte plus la valeur de l indice
indice pondr par les capitalisations. La variation d un cours
est rpercut sur l indice au prorata de son importance en
terme de capitalisation
indice quipondr: son valuation est base sur lhypothse
quun montant quivalent est investi dans chacun des titres du
panier. La variation d un indice quipondr reprsente la
moyenne des variations de chaque titre.
Indices boursiers
Exemples d indices
Nature
Masi
CAC 40
FT-SE
100
Nikkei
Dow
Jones
Nbre de
titres
Base de
lindice
t : instant de calcul
N : nombre des valeurs de lchantillon
fit : facteur flottant
Fit : facteur de plafonnement
Qit : nombre de titres total de la valeur i en t
Cit : cours de la valeur i en t
Bo : capitalisation de base au 31/12/1991
Kt : coefficient dajustement en t de la
capitalisation de base
On en dduit :
I=1000
1 - la capitalisation flottante totale retenue :
76 milliards / 80% = 95 milliards MAD
2 - la capitalisation flottante retenue pour la valeur soumise au
plafonnement :
95 milliards x 20% = 19 milliards MAD soit 19 000 000 titres
retenus.
3 - le facteur de plafonnement est alors :
19 milliards / 24 milliards = 0.79166
Le couple risque-rentabilit
Le risque
Dfinition
Les rendements esprs reposent sur des probabilits et peuvent
tre diffrents de ceux projets. Le risque est li cette incertitude.
On distingue le risque spcifique (de l actif) et le risque systmatique
(du march)
L cart-type et la variance
Rsultats
possibles (R)
58
50
20
-10
E(R) = 40
Probabilits
(P)
0,25
0,50
0,10
0,15
[R-E(R)]
[R-E(R)].P
324
100
400
2.500
Variance
Ecart-type
81
50
40
375
546
23,37
40 + 23,37 = + 63,37
- dans 99% des cas : 40 - (2. 23,37) = - 6,74 %
40 + (2.23,37) = + 86,74%
- enseignement : Un cart-type lev signifie un projet risqu et viceKhalid Belkhoutout | 2014 | Page 40
versa.
Bta
Formule
Le Bta mesure le risque systmatique, c..d le lien, sur une
priode historique, entre les rendements du march et ceux de
chaque titre.
i = Cov(Ri,Rm) avec Ri, rendement du titre et
Var(Rm)
Rm, rendement du march
i, bta du titre
Interprtation
Si i 1, le titre est trs sensible aux variations de march
(amplification des mouvements)
Si i 1, le titre est peu sensible
Si i = 1, le titre une raction de mme ampleur que celle du
march
La gestion du risque
Les oprateurs
Les Hedgers: qui dsirent couvrir leur position
Les Spculateurs: ils sont la contrepartie des hedgers et
font des prvisions contraires
Les Arbitrageurs: Leur but est de raliser des profits sans
risque en profitant des diffrences de prix entre deux
marchs ou deux produits.
La Chambre de Compensation
Est un organisme qui se porte intermdiaire dans toutes les
transactions sur contrats futures ou doptions standardiss afin
de garantir leur excution et garder trace de toutes les
oprations
Loption
Origine Matires premires pour se couvrir contre la
surproduction (chute des cours)
Droit de vendre les marchandises un prix dtermin et une date.
Prime payer
Quant aux ngociants, ils achetaient une option dacheter la
marchandise un prix dtermin et une date
Une option est donc un contrat qui donne le droit (mais non
lobligation son acheteur dacheter (call) ou de vendre (put):
Une quantit donne (taille du contrat)
Dun actif sous-jacent (p ex: actions)
A un prix dtermin (prix dex ou stricking price)
Pendant un certain temps (dure de vie)
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Droits
acquiert le droit
dacheter un titre un
cours dtermin
jusqu la date fixe
Obligations
Risque
Dcision
Hausse (bullish)
reoit la prime
Illimit
sengage vendre le
titre la demande de
lacheteur (prix
exercice)
Lgre baisse ou stagnation
(bearish)
Attente
Droits
reoit la prime
Obligations
verser la prime
Risque
Dcision
Baisse (bearish)
prix dexercice
bnfices
pertes
prime
cours de laction lchance
prime
bnfices
pertes
prix dexercice
cours de laction lchance
Bnfices et pertes lors dune vente dune option call
Le risque du vendeur dune option call est illimit. Le bnfice est
limit la prime.
prix dexercice
bnfices
pertes
prime
cours de laction lchance
Bnfices et pertes lors dun achat dune option put
Le risque de lacheteur est limit la prime. Les bnfices potentiels
sont illimits.
prime
bnfices
pertes
prix dexercice
cours de laction lchance
Bnfices et pertes lors dune vente dune option put
Le risque du vendeur dune option call est illimit.
Le bnfice est limit la prime.
Types dexercices
Option europenne
Droit dexercice que
le jour de lchance
Option amricaine
Droit dexercer loption pendant toute la dure
Dure
Date de lchance
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Dfinition
Le ngoce de futures consiste conclure un contrat ferme
de vente (position courte) ou d achat (position longue) sur un
actif dtermin, une date de livraison dtermine et pour
une certaine quantit.
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Le cash settlement
Principe
Quand un contrat futures porte sur une marchandise non livrable (contrats
sur indices), les parties se mettent daccord sur le niveau de lindice
lchance. La livraison est remplace par une procdure de rglement en
espces (cash settlement). A l chance le deux parties s changent une
somme gale la diffrence entre le niveau futures et le niveau rel de
l indice multiplie par la valeur du point d indice (dtermine par le contrat).
Exemple
Le 19 juillet, un investisseur achte un futures Dow Jones aot 9650
pariant ainsi sur une hausse de l indice. La valeur de chaque point d indice
est de $ 50.
Le 19 aot, la valeur de l indice est de 9670. Notre investisseur va donc
recevoir la diffrence entre les deux indices x 50 = 1000 $.
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Les futures sur indices existent sur les grands marchs boursiers : S&P500
(Chicago), NYSE composite index (NY), Nikkei 225 (Tokyo), etc. Ces
futures sont soumis la rgle du rglement en espces, puisque l actif
sous-jacent (indice) ne peut tre livr l chance. Ils servent couvrir les
risques systmatiques et les risques d investissement sur des marchs
trangers.
La gestion du risque systmatique
C est le risque de baisse gnrale du march qui peut affecter les
portefeuilles bien diversifis
L investissement sur des marchs trangers
L achat de contrats futures sur indices permet de profiter de la hausse de
certains marchs sans tre obligs d acheter des actions voire de
contourner l achat d actions quand les investisseurs trangers y sont
limits ou empchs par une lgislation nationale.
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Dfinition
Les futures sur taux reprsentent l engagement de livrer ou d acheter terme
une notionnelle. C est une obligation thorique qui garantie une bonne liquidit,
dont le prix nest pas manipulable et permet de comparer les prix des futures
pour plusieurs chances.
En Suisse par exemple la notionnelle est une obligation de la Confdration
6% chance comprise entre 7 et 15 ans.
La cheapest -to-deliver
Puisquil est possible de livrer des obligations diffrentes, il est ncessaire de
les comparer aux obligations spcifies dans le contrat futures. Cest ce qui est
fait laide du facteur de concordance ou de conversion que les bourses
calculent pour toutes les obligations livrables. Les agents en position courte
vendront l obligations la moins chre (cheapest-to-deliver) et les prix du futures
s ajusteront cette obligation.
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Le CDVM
Protge lpargne investie en valeurs mobilires
Contrle linformation diffuse par les metteurs
Veille au bon fonctionnement du march en contrlant
Les socits de bourse
La Bourse
Les socits de gestion
Les banques
Les metteurs
Maroclear
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La Bourse de Casablanca
Socit anonyme cre en 1995 laquelle est concde la
gestion de la Bourse des valeurs
La Socit gestionnaire de la Bourse est une socit prive dont le
capital est dtenu parts gales par les socits de bourse de la
place qui sont au nombre de 17
Cest SA directoire et conseil de surveillance,
Capital social : 13 636 500 MAD
Effectif : 65 personnes
Sa mission
Elle tablit le rglement gnral en vertu duquel elle gre le
march
Elle met la disposition des intervenants les moyens
ncessaires pour lexercice de leur mtier
Elle diffuse linformation au public
Garantie la bonne fin des oprations
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Le dpositaire central
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Fin du chapitre 5