FACULTAD DE CIENCIAS

EMPRESARIALES
ESCUELA PROFESIONAL DE
NEGOCIOS INTERNACIONALES

Tema
Curso

POLITICA MONETARIA Y POLITICA FISCAL

FINANZAS

Docente

LUIS ALBERTO ABAD

MARTINEZ

Integrantes:

DAZ HOYOS ASTRID GIVEL

MERA ZULOETA CECILIA THAIT
HUANCAS HUAMAN EDWIN
PARRA NAUCA NILTON ESLEYTER
PEREZ SANCHEZ LUIS ALBERTO

Ciclo

V
Pimentel, 10 de Julio del 2013

INTRODUCCIN
En el presente trabajo de investigacin nos enfocaremos a estudiar las diversas Polticas
Monetarias empleados en nuestro pas por los diferentes gobiernos de turno y como ha
influenciado positiva o negativamente en nuestra economa en diversas formas.
La Poltica Monetaria se orienta a controlar la expansin de la cantidad de dinero y la
evolucin de los tipos de inters. Es utilizada por un Gobierno o por el Banco Central de
un pas a fin de influir directamente sobre el valor de la divisa nacional, la produccin, la
inversin, el consumo y la inflacin.
Los encargados de aplicar la poltica monetaria en el Per son: el Banco Central de
Reserva, encargado de manejar los instrumentos monetarios que regulan la liquidez y el
gobierno a travs del Ministerio de Economa y Finanza (MEF), quien establece los
objetivos econmicos que se pretende lograr.
La mejor manera de formarnos una idea cuantificable o medible de si un pas est
mejorando no es mediante el incremento progresivo y sostenido de los niveles de
produccin, tambin hay que considerar otros indicadores como las variaciones de la
inflacin, que a su vez determina el crecimiento en trminos reales de la produccin. Una
economa prspera es claramente una economa que tiene un elevado crecimiento de la
produccin, un bajo desempleo y una baja inflacin.
La economa peruana est en constante crecimiento producto de la poltica monetaria del
BCR que ha sido la pieza fundamental en este proceso que estamos en camino. La
experiencia de los ltimos aos muestra la importancia que la poltica monetaria tiene
para mantener la estabilidad de los precios y para estimular el crecimiento econmico.

POLTICA MONETARIA.
1. HISTORIA DE LA POLTICA MONETARIA
La poltica monetaria est desarrollada por economistas como Irving Fisher, Friedrich
Hayeck y Milton Friedman. Se basan en las ideas de economistas clsicos (Adam Smith,
John Stuart Mill, otros), que ya la propusieron en una crisis econmica como el crack de
1929. Sugieren que el Estado no debe intervenir activamente en la economa en caso de

depresin (ya que es probable que la empeore), y que debe limitarse a controlar la
cantidad de dinero.
En contraposicin al monetarismo, est el keynesianismo (John Maynard Keynes) y su
poltica fiscal, que defiende lo contrario: el Estado debe participar aumentando el gasto
pblico y reduciendo los impuestos. Actualmente, aunque se estudia keynesianismo en
las universidades espaolas, hace ms de 40 aos que qued fuera de la ciencia
econmica.
En el caso del crack de 1929, la poltica monetaria fall. Los clsicos crean que al haber
cado la cantidad de dinero, tambin bajaran los precios y los salarios, y se volvera
automticamente al pleno empleo. Pero result que tanto precios y salarios son rgidos a
la baja; o sea, que los empresarios se negaban a bajar los precios, y los trabajadores a
cobrar menos.
2. QU ES LA POLTICA MONETARIA?

Conjunto de instrumentos y medidas aplicados por el gobierno, a travs de

la banca central, para controlar la moneda y el crdito, con el propsito fundamental de
mantener la estabilidad econmica del pas y evitar una balanza de pagos adversa.
El control se puede establecer mediante: a) la estructura de los tipos de inters, b) el
control de los movimientos internacionales de capital, c) el control de las condiciones de
los crditos para las compras a plazo, d) los controles generales o selectivos sobre las
actividades de prstamo de los bancos y otras instituciones financieras, y e) sobre las
emisiones de capital.

3. OBJETIVOS FINALES DE LA POLTICA MONETARIA

Estabilidad del valor del dinero

Plena ocupacin (mayor nivel de empleo posible)
Evitar desequilibrios permanentes en la balanza de pagos
3.1 MECANISMOS
El banco central puede modificar la cantidad de dinero directamente, pero hay otras
formas de cambiar la cantidad de dinero en circulacin:
La eleccin del mecanismo intermedio a utilizar depende de su facilidad de manejo, de la
cantidad de informacin respecto disponible sobre cada medida, y del objetivo final que se
quiere conseguir. Un buen candidato es la tasa de inters, ya que se conoce en el acto,
mientras que determinar la cantidad de dinero lleva algunos das.
A continuacin se explica cada uno de estos mtodos de control de la cantidad de dinero.

VARIACIN DEL TIPO DE INTERS

El tipo o tasa de inters indica cunto hay que pagar por el dinero que nos presta un
banco.
Por eso, si el tipo de inters es muy alto, no todos los inversores podrn permitrselo, y no
pedirn muchos prstamos. El dinero se quedar en el banco. En cambio, una bajada de
los tipos de inters incentiva la inversin y la actividad econmica, ya que los empresarios
dispondrn fcilmente de dinero para invertirlo en sus proyectos.
Por tanto, los cambios en la tasa de inters estn relacionados directamente con la
cantidad de dinero que circula en el mercado.
No hay que olvidar que existen otros procesos -distintos a la poltica monetaria- que
tambin alteran la tasa de inters, ya sea por un proceso inflacionario, o por el auge o la
recesin de la actividad econmica, dificultando de esta manera el papel de la tasa de
inters como variable objetivo de la poltica monetaria.

VARIACIN DEL COEFICIENTE DE CAJA

El coeficiente de caja (o encaje bancario o coeficiente legal de reservas) indica qu

porcentaje de los depsitos bancarios ha de mantenerse en reservas lquidas, o sea,
guardado sin poder usarlo para dejarlo prestado. Se hace para evitar riesgos.
Si el banco central decide reducir este coeficiente a los bancos (guardar menos dinero en
el banco y prestar ms), eso aumenta la cantidad de dinero en circulacin, ya que se
pueden conceder an ms prstamos. Si el coeficiente aumenta, el banco se reserva ms
dinero, y no puede conceder tantos prstamos. La cantidad de dinero baja.
De esta forma, el banco puede aportar o quitar dinero del mercado.

OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO

Con este nombre se conoce las operaciones que realiza el banco central de ttulos de
deuda pblica en el mercado abierto.
La deuda
pblica son ttulos emitidos
ser letras, bonos y obligaciones.

por el

Estado,

pueden

Si el banco central pone de golpe a la venta muchos ttulos de su cartera y los ciudadanos
o los bancos los compran, el banco central recibe dinero de la gente, y por tanto el pblico
dispone de menos dinero. De esta forma se reduce la cantidad de dinero en circulacin.
En cambio, si el banco central decide comprar ttulos, est inyectando dinero en el
mercado, ya que la gente dispondr de dinero que antes no exista.

COMPRA/VENTA DE DEUDA PBLICA

La deuda pblica consiste en ttulos emitidos por el Estado, y pueden ser letras, bonos y
obligaciones. Bsicamente, son papeles que se le compran por un precio, y que al cabo
de un tiempo nos comprarn por otro, probablemente mayor.

Si el Estado pone de golpe a la venta muchos ttulos, y la gente los compra, el Estado
est recibiendo dinero de la gente, y por tanto la gente dispone de menos dinero. De esta
forma est reduciendo la cantidad de dinero disponible en el mercado. En cambio, si el
Estado decide comprar ttulos (recibir los papeles y dar dinero a cambio), est inyectando
dinero en el mercado, ya que la gente dispondr de dinero que antes estaba guardado.
ste es el objetivo de la deuda pblica, pero, como su nombre indica, el dinero retenido
debe ser devuelto en el futuro.
4. POLITICA MONETARIA EN EL PERU
4.1 POLTICA MONETARIA CAMBIARIA EN LOS AOS 90
En la dcada de los noventa, el Banco Central ha aplicado una poltica monetaria activa,
en contraposicin a los aos anteriores en que su poltica fue pasiva, respondiendo
principalmente a las necesidades de financiamiento del sector pblico.
En lo referente a las anclas nominales, en general no ha existido una ancla pura, sea
monetaria o cambiaria, con excepcin de algunos perodos cortos. Se adopt ms bien un
sistema hbrido, sin metas fijas anunciadas. Si bien en la mayor parte de los siete aos
en estudio se ha privilegiado el control monetario, al mismo tiempo se ha buscado evitar
fluctuaciones bruscas del tipo de cambio, para lo cual se interviene en el mercado
cambiario mediante una flotacin sucia.
Inicialmente se privilegi el ancla cambiaria, se unific el tipo de cambio (lo que signific
una devaluacin del 50% con relacin al tipo de cambio paralelo tres das antes del
programa) y se estableci una trayectoria no anunciada del precio del dlar hacia la meta
definida. El BCR intervino con una cotizacin por debajo de la meta, lo cual no slo
permita un mayor control sobre el ritmo de monetizacin, sino que en alguna medida se
induca a los agentes econmicos a deshacerse de sus inventarios, con lo cual se
reforzaba el control de la inflacin. El esquema dur hasta fines de setiembre de 1990,
alcanzndose la meta fijada para el tipo de cambio. A continuacin se pas a un ancla
monetaria relativamente flexible y no anunciada, pues se buscaba una reduccin
paulatina de la tasa de crecimiento de la base monetaria.
Este esquema se aplic hasta fines de 1992, pero su manejo no fue uniforme y el nfasis
relativo que se puso en el control monetario y en el sostenimiento del tipo de cambio fue
variable. Con esto entramos a una segunda fase, marcada por una relativa volatilidad de
los agregados monetarios combinada con una apreciacin del sol. Ello se debi a la falta
de coordinacin entre las polticas fiscal y monetaria. La necesidad de mantener el
equilibrio fiscal (y sobre todo aumentar los ingresos fiscales) indujo al gobierno a efectuar
las alzas desordenadas de los precios pblicos reseadas ms arriba, dificultando la
poltica monetaria. Adicionalmente, la falta de una recirculacin oportuna de los
excedentes fiscales llev a fluctuaciones no deseadas en la oferta de dinero y en el tipo
de cambio.
De otro lado, la experiencia peruana no corrobora el argumento de que el ancla monetaria
produce una recesin inicial, mientras que sucede lo opuesto con el ancla cambiaria. Si
bien la mayor recesin se produjo a inicios del plan de estabilizacin, fue en este perodo
cuando precisamente se aplic una meta cambiaria.
4.1.1 AFLUENCIA DE CAPITALES

Finalmente, de 1993 a 1997, se logr el afinamiento y consolidacin de la poltica

monetaria gracias al aumento sustantivo del flujo de capitales del exterior (a partir de
1994). La entrada de capitales a largo plazo que en 1992 alcanz slo US$ 200 millones,
lleg a US$ 1,226 millones en 1993, US$ 3,838 millones en 1994 (US$ 2,241 millones
correspondieron a la privatizacin), US$ 2,551 millones en 1995, US$ 4,080 millones en
1996 y US$ 2,736 millones en 1997.[3]
Esta afluencia de capitales permiti financiar un creciente dficit en cuenta corriente y
acumular reservas internacionales. As, el dficit en cuenta corriente que fue de 3.6% del
PBI en 1991, se elev hasta 7.3% en 1995 para disminuir hasta 5.9% en 1996 y 5.2% en
1997. De otro lado, las reservas internacionales netas del Banco Central se incrementaron
de US$ 3,155 millones a fines de 1992 hasta US$ 10,169 millones a fines de 1997.
En este perodo, las metas de la emisin y del tipo de cambio fueron referenciales y no
anunciadas, e incluso el Banco Central tena la potestad de cambiarlas dentro del mes.
Obsrvese que esta flexibilidad hace que el concepto de anclas se torne ms aparente
que real, lo cual no es sorprendente, pues al no ser precisa la vinculacin entre los
agregados monetarios y la inflacin, el BCR sostuvo que su objetivo era ms bien la
estabilidad de precios, es decir, que su poltica monetaria estuvo guiada en lo sucesivo
por una meta de inflacin anual.
4.1.2 APRECIACIN CAMBIARIA
Ante el flujo de capitales externos, el Banco Central opt por una intervencin esterilizada
para evitar una apreciacin mayor de la moneda nacional. Esta intervencin se ha dado
en el contexto de un descenso gradual de las tasas de inters.
Debe considerarse que en los primeros siete aos del proceso de estabilizacin se
produjo una apreciacin de la moneda nacional del orden del 20%, mientras que el tipo de
cambio real no ha tenido una evolucin uniforme a lo largo del perodo. La apreciacin se
ha concentrado en el primer ao y medio de la estabilizacin y en 1994. En la etapa
inicial, la apreciacin reflej la significativa correccin de los precios pblicos, mientras
que en 1994 estuvo influenciada por la mayor entrada de capitales del exterior.
Para enfrentar este problema, se introdujeron mecanismos adicionales al encaje bancario
en moneda extranjera establecido en 1991. En junio de 1992 se iniciaron operaciones de
mercado abierto con los ya mencionados CDBCRP, que llegaron a los S/. 1,000 millones
en 1995. A partir de ese ao y el siguiente, los depsitos del gobierno en el BCR
adquirieron ms importancia como instrumentos de esterilizacin. As, mientras los
CDBCRP se redujeron en S/.359 millones en 1996, los depsitos del sector pblico en el
Banco Central crecieron en S/. 428 millones. Esta intervencin ha sido, en general,
exitosa. A diferencia de otras experiencias, no propici un aumento significativo de las
tasas de inters ni gener un dficit cuasifiscal relevante.
4.2. LA DOLARIZACIN DEL SISTEMA BANCARIO
En el gobierno de Alberto Fujimori Fujimori utiliza la poltica monetaria con propsitos de
produccin y empleo. Cul era esa dificultad?. Es la contradiccin entre el objetivo de
corto plazo de estabilizacin y el objetivo de largo plazo de crecimiento econmico
sostenido.
El control de la inflacin se hizo atrasando el tipo de cambio y estimulando la dolarizacin
del sistema bancario. El resultado fue la real desvinculacin de la poltica monetaria de los
objetivos de reactivacin y crecimiento. Al estimular y fortalecer el proceso de

dolarizacin, se redujo notablemente la posibilidad de poner el tipo de cambio al servicio

de la produccin y el empleo, como X corresponde en una economa abierta y de
mercado.
Los aumentos del tipo de cambio amenazan la estabilidad del sistema bancario debido a
que aumenta su cartera morosa al disminuir la capacidad de pago de las familias y
empresas que perciben sus ingresos en soles, pero que se encuentran endeudadas en
dlares. Rescatar la utilidad de la poltica monetaria es, por lo tanto, imaginar medidas
que estimulen el uso generalizado de la moneda nacional o reduzcan gradualmente la
proporcin dolarizada del portafolio bancario heredado de la dictadura fujimorista.
5. TIPOS DE POLTICA MONETARIA
Puede ser expansiva o restrictiva:
POLTICA MONETARIA EXPANSIVA:
Cuando el objetivo es poner ms dinero en circulacin.
POLTICA MONETARIA RESTRICTIVA:
Cuando el objetivo es quitar dinero del mercado.
5.1 POLTICA MONETARIA EXPANSIVA
Cuando en el mercado hay poco dinero en circulacin, se puede aplicar una poltica
monetaria expansiva para aumentar la cantidad de dinero. sta consistira en usar alguno
de los siguientes mecanismos:

Reducir la tasa de inters, para hacer ms atractivos los prstamos bancarios.

Reducir el coeficiente de caja, para poder prestar ms dinero.

Comprar deuda pblica, para aportar dinero al mercado.

Referencias:
r tasa de inters, OM oferta monetaria, E Tasa de equilibrio, DM demanda de dinero.
Segn los monetaristas, el banco central puede aumentar la inversin y el consumo si
aplica esta poltica y baja la tasa de inters. En la grfica se ve cmo al bajar el tipo de
inters (de r1 a r2), se pasa a una situacin en la que la oferta monetaria es mayor
(OM1).

5.2 POLTICA MONETARIA RESTRICTIVA

Cuando en el mercado hay mucho dinero en circulacin, interesa reducir la cantidad de
dinero, y para ello se puede aplicar una poltica monetaria restrictiva. Consiste en lo
contrario que la expansiva:

Aumentar la tasa de inters, para que pedir un prstamo sea ms caro.

Aumentar el coeficiente de caja, para dejar ms dinero en el banco y menos en

circulacin.

Vender deuda pblica, para quitar dinero del mercado cambindolo por ttulos.

Referencias:
r tasa de inters, OM oferta monetaria, E Tasa de equilibrio, DM demanda de dinero.
De OM0 se puede pasar a la situacin OM1 subiendo el tipo de inters. La curva
de demanda de dinero tiene esa forma porque a tasas de inters muy altas, la demanda
ser baja (cercana al eje de ordenadas, el vertical), pero con tasas bajas se pedir ms
(ms a la derecha).
EL CASO DEL PER
o

POLTICA MONETARIA, RESERVAS Y EXONERACIONES TRIBUTARIAS

Una de las principales funciones del banco central de cualquier pas es la regulacin de la
moneda y el crdito del sistema financiero. En la mayora de pases, el principal
mecanismo de intervencin que usan los bancos centrales es el de las tasas de inters.
No es ninguna novedad decir que la Reserva Federal de los EEUU, el Banco Central
Europeo y el Banco de Japn, por ejemplo, peridicamente publican las variaciones que
hacen en las tasas de referencia que fijan y las razones que las sustentan.
Normalmente, una de dichas tasas de referencia es el centro de un corredor fijado por
la autoridad monetaria para las realizaciones de las operaciones del mercado
interbancario. Es decir, el banco central establece en qu nivel debera estar el precio de
las operaciones crediticias de muy corto plazo entre las diferentes entidades financieras.
Para ello, los bancos centrales establecen precios para sus operaciones activas y
pasivas, segn se trate de otorgar prstamos a dichas entidades o de recibir depsitos de
ellas, respectivamente. La lgica elemental indica que las operaciones activas deben de
tener una tasa de inters mayor que las operaciones pasivas, y ambas a su vez deben ser
ms caras y menos rentables que sus anlogas del mercado, respectivamente, a menos
que se trate de una intervencin puntual de la autoridad monetaria en el mercado.
De lo contrario, en el primer caso, las entidades podran arbitrar a la autoridad monetaria
respecto de s misma (hacer ganancias pidiendo prstamos cuyos intereses son pagados
por los intereses de los depsitos hechos en la misma entidad) o, en el segundo caso,
podran introducirse distorsiones perversas en el mercado (como limitar el desarrollo del
mercado interbancario si la autoridad monetaria paga ms intereses por los depsitos que
lo que pagaran otras entidades de mayor riesgo por captar esos mismos recursos o si
cobra intereses ms baratos que lo que las dems entidades cobraran por operaciones
similares).
En el Per, desde el establecimiento de metas explcitas de inflacin en 2002, la poltica
monetaria se ejerce a travs del establecimiento de tasas de referencia, las cuales se
modifican peridicamente. El tema no sera tan relevante, si el banco central slo fijara su
tasa de referencia para su "moneda nacional", como lo hacen todos los otros bancos
centrales respecto de sus "monedas nacionales". Y es que un banco central slo puede
establecer precios de referencia de la moneda que se emite y controla, por la definicin
misma de cualquier banco central.
En cambio, aunque nuestro banco central no fije una tasa de referencia objetivo explcita
en dlares, que se supone lo hace la Reserva Federal de los EEUU, s ha venido fijando
tasas de inters para sus operaciones activas y pasivas en dlares. La razn del
establecimiento de esta extraa particularidad se hallara en que, con la oferta de dichas
operaciones monetarias, el banco alienta el "incremento" de las famosas reservas
internacionales netas (RIN), de paso que ofrece proveer cierto "seguro" de liquidez en
dlares en una economa altamente dolarizada que, en estricto, no tiene prestamista de
ltima instancia en dlares. Pero, es esto realmente saludable?
Por un lado, el incremento en las RIN se logra "recibiendo" depsitos en dlares de las
entidades financieras locales, las cuales tendran como alternativa darlos en depsito a
otras entidades financieras en el exterior, depsitos que obviamente no computara como
parte de las RIN. Es decir, en realidad las RIN son reservas netas slo
de obligaciones "internacionales" (en moneda extranjera), pero no son reservas netas de
obligaciones "locales" en moneda extranjera, las mismas que no suelen existir de manera
significativa en un pas sin problemas de dolarizacin. Acaso una economa se vuelve
ms slida si considera como "propias" las reservas de divisas que en realidad
son propiedad privada de sus ciudadanos? Slo si el banco central se apropiara de ellas.

Desde este punto de vista, el concepto de las RIN de pases sin problemas de
dolarizacin se aproxima ms al concepto que en el Per se denomina posicin de
cambio (PC). La PC no son otra cosa que las RIN netas de obligaciones "locales" en
moneda extranjera. La PC son las reservas internacionales que realmente cuentan
(propiedad neta del banco central) y son las que realmente le dan holgura a la economa
en situacin de vulnerabilidad, sin necesidad de tocar las divisas "ajenas".
Por otro lado, contraproducentemente se contina otorgando un "seguro" de liquidez en
dlares a los intermediarios del sistema financiero cuando el banco central ofrece
otorgar crditos en dlares, como si realmente pudiera cumplir el papel de prestamista de
ltima instancia en dlares. Buena parte de la disponibilidad de este "seguro" no es
"segura" porque no es parte de la PC, y ni siquiera es parte del encaje obligatorio, sino
que est limitada a la "disposicin" de las mismas entidades financieras a mantener
depsitos "voluntarios" en el banco central para que ste, a su vez, pueda seguir
pudiendo prestarlos. Una mejor seal sera retirar dicho inseguro "seguro", pues, lo que
en realidad s "asegura" es la subestimacin del riesgo de liquidez en moneda extranjera
del sistema, subestimacin que contina inhibiendo un franco proceso de despolarizacin
en un contexto externo claramente positivo y que, por razones obvias, no ser
permanente.

Pero an hay ms. Debido a un incentivo tributario perverso, en el ltimo ao

el mantenimiento de tasas activas y pasivas en dlares por parte del banco central ha
ocasionado, adems, serias inconsistencias en la poltica monetaria, las cuales fueron
hbilmente aprovechadas por algunos agentes especuladores del mercado. El "incentivo"
consiste en que, desde 2002 al menos, se viene renovando una exoneracin
del impuesto a la renta sobre los intereses y dems ganancias provenientes de crditos
concedidos al sector pblico nacional. Esto significa que, toda vez que el banco central no
pertenece al sector privado nacional, la exoneracin se hace extensiva a las ganancias
por los depsitos efectuados en el banco central (tasas pasivas). Una exoneracin as
implica una ganancia adicional producto del menor pago de impuesto a la renta para las
entidades
financieras
que
cada
vez
generan
ms utilidad gravable.
As, en diciembre de 2005, cuando la Reserva Federal de los EEUU subi su tasa de
referencia en 4.25% y cuando la tasa de inters a la que los bancos estadounidenses se
prestaban a un da (libor overnight) cerr en 4.4%, el BCRP cerr el mismo mes pagando

tasas de inters de 4.0% por los depsitos recibidos (tasas pasivas). Sin embargo,
producto de la exoneracin de impuesto a la renta vigente, la rentabilidad neta efectiva de
los depsitos no fue slo de 4.0% sino que pudo llegar hasta 5.2%, en funcin de la
capacidad de cada entidad para usar el referido beneficio tributario.
Pero no qued ah todo. Como el banco central tambin fija tasas de referencia en
moneda nacional, en esas mismas fechas se vio obligado a ofrecer ms recursos en el
mercado para defender su "independencia" y no subir las tasas en soles
innecesariamente. A esa misma fecha, el costo de las operaciones de crdito (tasas
activas) en soles ofrecidas por el banco central se encontraba en torno al 4%. As, no
result muy complicado que algunas entidades financieras se endeudaran en soles con la
misma autoridad monetaria a tasas de inters de un poco ms de 4% para comprar
dlares (al mismo tiempo que la autoridad monetaria los venda y as reduca su posicin
de cambio) e inmediatamente los depositaran en el mismo banco central con una
rentabilidad efectiva de casi 5.4%, si se incluye el efecto tributario (actividad
de arbitraje que cuando se realiza con dos bancos y dos monedas diferentes se conoce
como
carry
trade).
Para tratar de evitar el arbitraje a s mismo, el banco central tuvo que ir subiendo su tasa
en soles, pero la oportunidad de arbitraje se mantuvo porque las tasas en dlares del
banco central tambin fueron subidas automtica e innecesariamente! Es decir, las
entidades financieras locales lograron por sus depsitos una rentabilidad inclusive mayor
a la que lograron las mismas entidades financieras del exterior por hacer una operacin
equivalente (4.4%), sin "afectar" aparentemente a la tradicional definicin de RIN.
La esplndida oportunidad fue aprovechada hasta julio de 2006 inclusive. Actualmente
este mecanismo de arbitraje se halla inhibido, no por cambios regulatorios sustanciales,
sino debido a la creciente tendencia apreciatoria del sol, que produjo prdidas cambiarias
(ms del 5% en un slo semestre) que revirtieron las ganancias logradas por el diferencial
entre las tasas de inters (50% de un promedio diferencial de 150 puntos bsicos en el
mismo semestre). Tendencia apreciatoria que desde entonces viene siendo contenida con
recurrentes intervenciones del banco central en el mercado cambiario. "Afortunadamente"
ahora las compras del banco central s vienen fortaleciendo la PC, que fue debilitada para
enfrentar los ataques especulativos, y que se repetirn en el futuro si no se modifican las
reglas
de
juego descritas.
Por tanto, a estas alturas, ofrecer tasas activas y pasivas en dlares trae ms perjuicios
que beneficios para la salud de la economa.
Mucho ms sincero es concentrase en la PC que en las RIN y para ello no se necesita
ofrecer las operaciones de ventanilla en dlares que incentivan la miopa del sistema en
torno a un seguro bastante inseguro, salvo que se considere seriamente la posibilidad
"viable" de una apropiacin (expropiacin?) de depsitos en dlares, como se hizo en
otros pases cuando enfrentaron crisis por problemas de alta dolarizacin similares. La
vulnerabilidad se agudiza ms por una de tantas exoneraciones tributarias que se
renuevan cada fin de ao, muchas de ellas entre gallos y medianoche. Esa misma
exoneracin que ha hecho que, desde julio de 2006, la rentabilidad efectiva de un
depsito en dlares en el banco central sea mayor que el costo de tomar prestados esos
mismos dlares del mismo banco. Realmente inexplicable.
INSTRUMENTOS DE POLTICA MONETARIA EN EL PER
REPORTES DE POLTICA MONETARIA EN EL PER
o

REPORTES DE INFLACIN

Se publica tres veces al ao con informacin a enero, mayo y setiembre. Incluye

la evolucin macroeconmica reciente y en particular la dinmica de la inflacin y la
ejecucin de la poltica monetaria. Adems difunde las proyecciones de inflacin
(incluyendo el balance de riesgos) y de las variables macroeconmicas.
o

NOTAS INFORMATIVAS SOBRE EL PROGRAMA MONETARIO

Se publica despus de su aprobacin por el Directorio del BCRP. Contiene

una descripcin de la decisin sobre la tasa de inters de referencia, el sustento de dicha
decisin, la explicacin de la evolucin de la inflacin, as como las tasas de inters para
las operaciones del BCRP con el sistema financiero.
o

ENTIDADES QUE REGULAN LA POLTICA MONETARIA

Los bancos centrales son las autoridades responsables de proveer de moneda y de

instrumentar la poltica monetaria. Esta ltima est asociada al conjunto de acciones a
travs de las cuales la autoridad monetaria determina las condiciones bajo las cuales
proporciona el dinero que circula en la economa, con lo cual influye en el comportamiento
de la tasa de inters de corto plazo.
La definicin de los objetivos que debe perseguir la poltica monetaria ha sido un tema
que ha ocupado a los economistas y a la opinin pblica desde que los bancos centrales
se consolidaron como las entidades responsables de proveer a las economas de moneda
nacional y de instrumentar la poltica monetaria. La poltica monetaria ha evolucionado
considerablemente en las ltimas dcadas.
Actualmente, ha quedado claro tanto en crculos acadmicos como entre las autoridades
monetarias alrededor del mundo, que la mejor contribucin que la poltica monetaria
puede hacer para fomentar el crecimiento econmico sostenido es procurando la
estabilidad de precios. Por tanto, en aos recientes muchos pases, han reorientado los
objetivos de la poltica monetaria de forma que el objetivo prioritario del banco central sea
el procurar la estabilidad de precios. Este objetivo se ha formalizado, en la mayora de los
casos, con el establecimiento de metas de inflacin en niveles bajos.
Al respecto, es importante mencionar que el banco central no tiene un control directo
sobre los precios ya que stos se determinan como resultado de la interaccin entre la
oferta y demanda de diversos bienes o servicios. Sin embargo, a travs de la poltica
monetaria el banco central puede influir sobre el proceso de determinacin de precios y
as cumplir con su meta de inflacin.
Lo anterior sugiere que para la autoridad monetaria es sumamente importante conocer los
efectos que sus acciones tienen sobre la economa en general y, particularmente, sobre el
proceso de determinacin de precios. El estudio de los canales a travs de los cuales se
presentan dichos efectos se conoce como mecanismo de transmisin de la poltica
monetaria.
6. CMO FUNCIONA LA POLTICA MONETARIA EN EL PER?
La poltica monetaria es una parte de la poltica econmica que es responsabilidad del
Banco Central de Reserva (BCR), entidad autnoma e independiente del Gobierno
Central.

Existen diversas formas y objetivos de poltica monetaria. En el caso peruano, tiene como
finalidad la estabilidad monetaria, definida como el logro de la meta de inflacin
establecida por el BCR, que es de 2% con un margen de error de 1%, es decir, el rango
meta se ubica entre 1% y 3%. La idea es 'anclar' las expectativas del pblico a una meta
de inflacin. Dicho de otro modo, el Banco Central anuncia la meta anual de inflacin y
con ello 'ancla' las expectativas de las personas. El Per adopt el esquema en el 2002,
con una meta de 2.5% +/-1% para luego rebajarla a 2% +/-1% a partir del 2007.
El enfoque de poltica monetaria descrito, que consiste en un compromiso explcito y
pblico de mantener la estabilidad monetaria a travs del uso de metas de inflacin, fue
implementado por primera vez en 1990, en Nueva Zelanda, para luego extenderse a 26
pases. El nombre del esquema es Metas Explcitas de Inflacin, o en ingls, Inflation
Targeting. Destacan la presencia de Canad, Reino Unido, Suecia, Australia, Israel,
Polonia, Brasil, Chile, Colombia, Sudfrica, Corea, Mxico, Turqua y Repblica Checa,
entre otros, y cada pas con rangos-meta distintos.
La herramienta principal de poltica monetaria es la tasa de inters de referencia
interbancaria (TIRI), definida como la tasa de inters que los bancos comerciales se
cobran entre s para prstamos de muy corto plazo. Veamos esto con detalle. Los bancos
comerciales se prestan dinero entre s de manera rutinaria, es decir, aquellos bancos con
exceso de liquidez le prestan voluntariamente a aquellos a los que les falta liquidez; la
TIRI es el costo de ese prstamo y el BCR induce su cambio en funcin de la meta de
inflacin.
Cmo as? Supongamos que el BCR observa presiones inflacionarias que haran
peligrar la consecucin de la meta. Entonces, induce el aumento de la TIRI. Al hacerlo,
hace que los prstamos entre bancos sean ms caros. Luego, los bancos comerciales
que reciben el prstamo trasladan ese mayor costo a la tasa de inters que le cobran a
los clientes (consumidores o inversionistas) cuando acuden a pedir un prstamo. La
mayor tasa de inters desincentiva el pedido del prstamo y, al bajar el consumo y
la inversin, disminuye la demanda y se atenan las presiones inflacionarias. Lo
contrario ocurre al disminuir la TIRI.
El BCR tambin tiene otras herramientas como la tasa de encaje, pero el mecanismo
descrito, a travs de cambios en la TIRI, es el ms relevante para controlar la inflacin.
Caben varias conclusiones:

Existe una meta inflacionaria.

No existe una meta cambiaria: el BCR interviene en el mercado cambiario para

evitar fluctuaciones bruscas del precio del dlar, pero sin tener una meta.

Las tasas de inters que pagamos por los prstamos se determinan en el libre
mercado, aunque el Banco Central induce su movimiento a partir de cambios en la
TIRI.

Aqu algunos datos. En primer lugar, en los ltimos meses y a pesar de los problemas
externos, el tipo de cambio se ha mantenido ms o menos estable en torno a 2.70 nuevos
soles por dlar gracias a las intervenciones del BCR en el mercado cambiario, sea
comprando o vendiendo.
En segundo lugar, la inflacin para el 2011 estar fuera de la meta (el Banco la calcula
entre 4% y 5%). Entonces, por qu no subi ms la TIRI? La razn est en que el

aumento se debi a factores transitorios de oferta. Se espera que la inflacin se ubique

dentro de la meta en 2012.
En tercer lugar, en setiembre del 2008, cuando estall la crisis financiera internacional, la
TIRI estaba en 6.5%. Un ao despus, ante la desaceleracin de la economa y la cada
de la inflacin por debajo del rango meta, se ubic en 1.25%. En 2010, el programa de
estmulo econmico diseado para neutralizar los efectos de la crisis, aument la
demanda y, ante las eventuales presiones inflacionarias, subi la TIRI hasta el nivel que
se encuentra hoy, es decir, 4.25%.
En sntesis, a mayor inflacin, mayor TIRI y, a menor inflacin, menor TIRI. Buscando que
la inflacin se ubique dentro de la meta de 2% +/- 1% anual, el BCR responde con el uso
de la TIRI.

POLTICA FISCAL
INTRODUCCIN
En los ltimos cincuenta aos, todos los pases han hecho un uso y abuso abundante de
la poltica fiscal. A decir verdad, sin dedicar al gasto pblico una parte importante
del PIB no es posible tener un estado del bienestar, pero ello remite directamente al tema
de su financiacin y del dficit pblico. Las consecuencias de dficit pblicos importantes
y persistentes son las subidas de tipos de inters, inflacin, efectos negativos sobre la
tasa de crecimiento y la inversin privada, acumulacin de deuda pblica, problemas en
la balanza de pagos, etc.
Tambin est bien documentada la erosin de la disciplina fiscal en muchos pases
durante la dcada de los setenta y de los ochenta, as como los esfuerzos que realizaron
muchos pases para corregir esta situacin durante la dcada de los noventa.
La introduccin de todo un conjunto de reglas relativas a un conjunto
de indicadores fiscales ha sido un factor importante a la hora de explicar el descenso en el
cociente deuda pblica/PIB de muchos pases en la segunda mitad de los aos noventa.
Segn el marco macroeconmico multanual, el principio general que norma la orientacin
de la poltica fiscal en el mbito nacional es asegurar el equilibrio o supervit fiscal en el
mediano plazo, acumulando supervit fiscales en perodos favorables y permitiendo
nicamente dficit fiscales moderados y no recurrentes en perodos de menor
crecimiento.
No cabe duda que la poltica econmica es el argumento fundamental del estado para
justificar la funcin reguladora y estabilizadora que este cumple en las naciones que
poseen economas modernas; fijando las polticas impositivas, monetarias y cambiarias; y
estableciendo reglas para que los mercados acten libremente.
En este tema comenzaremos a analizar y explicar de la forma ms sencilla como funciona
la poltica fiscal, cules son sus objetivos (relacionadas con el empleo, demanda
agregada, dficit-supervit, etc), los mecanismos y sus funciones, en que consiste los
tipos de poltica fiscal, el presupuesto, el impuesto (como se calcula y para qu los estado
recaudan), los tipos de impuestos y sus finalidades, el gasto (tipos de gastos), y la
problemtica fiscal (caso peruano), etc. Alguno de los subtemas est representado con
sus grficos para tener ms conocimiento de cmo el estado ejecuta la poltica fiscal (de
manera positiva y negativa) en nuestro pas.

1. QU ES LA POLTICA FISCAL?

Tambin se le conoce finanzas pblicas. Es la principal herramienta con la que cuenta

un Gobierno para financiar la adecuada provisin de bienes pblicos e influir en la
estabilizacin del nivel de actividad econmica en el corto plazo. La poltica fiscal est
integrada por las medidas referentes al gasto, la tributacin y el endeudamiento. Se
produce un cambio en la poltica fiscal, por ejemplo, cuando el Gobierno cambia
sus programas de gasto o cuando altera las tasas de los impuestos que cobra.

El uso continuado de las recetas fiscales keynesianas provoc con el paso del tiempo el
aumento del peso del Estado en las economas occidentales con prdida de posiciones
relativas para la empresa privada. Adems, la poltica fiscal result inerme ante las
peculiaridades de la crisis de los aos setenta, con la coexistencia de desempleo e
inflacin.
Keynes consideraba que la inestabilidad de la demanda agregada era el origen de
problemas de diferentes tipos y concibi la poltica fiscal como el instrumento universal
capaz de resolverlos todos. La inflacin sera as la consecuencia de un exceso de
demanda que podra ser resuelto detrayendo mediante impuestos parte de las rentas
familiares.
Pero la preocupacin principal en los aos treinta no era la inflacin sino la deflacin y el
desempleo. Fue aqu donde Keynes, recomend el aumento de los gastos pblicos,
aunque fuese en trabajos intiles.
Hay tres formas de financiar el aumento de los gastos pblicos mediante el:

IMPUESTOS:
Aunque los impuestos cubran totalmente el aumento de los gastos, se seguir percibiendo
un cierto efecto expansivo como consecuencia de la contraccin del ahorro agregado,
pero ese efecto resultara insuficiente y apareceran fuertes distorsiones en las pautas

de consumo.
Es la poltica relacionada con la imposicin de tarifas impositivas y el gasto pblico, la
poltica presupuestaria y de endeudamiento. En otras palabras son las variaciones
discrecionales que un gobierno efecta en sus ingresos y gastos pblicos para influir en el
nivel general de la actividad econmica
La propia existencia de los instrumentos fiscales determina su incidencia sobre la
actividad econmica sin estar influenciados por posibles decisiones del gobierno. Es decir
actan automticamente regulando la coyuntura econmica, dado que el tamao del
dficit o supervit presupuestario variara de forma automtica con el nivel de renta
nacional
Las variaciones en los gastos pblicos ya sean cambios en su volumen o composicin,
ejercen un efecto multiplicado en la economa. Las variaciones en los impuestos ya sea
por cambios en la estructura impositiva mediante modificaciones en los tipos de
gravmenes, actan en sentido inverso a las del gasto pblico pero con menor intensidad.
Una tercera variacin de transferencias que incide sobre la demanda en el mismo sentido
que el gasto pblico pero con menor intensidad que este.
La propia existencia de los instrumentos fiscales determina su incidencia sobre la
actividad econmica sin estar influenciados por posibles decisiones del gobierno. Es decir
actan automticamente regulando la coyuntura econmica, dado que el tamao del
dficit o supervit presupuestario variara de forma automtica con el nivel de renta
nacional. Esta estabilizacin automtica reduce la intensidad de las recesiones y de las
expansiones sin que se produzca ningn cambio deliberado en la poltica fiscal.
Un gobierno debe de equilibrar sus gastos e ingresos, es decir buscar estabilidad sin
generar dficit. La forma de incrementar los gastos es a travs de los ingresos
(impuestos), tambin puede financiar estos mediante la emisin de bonos para ser
comprados por el pblico (financiamiento por medio de deuda), o por la creacin de dinero
para pagar los bienes y servicios que compra y los intereses de deuda anteriormente
adquirida. Si se financian los gastos del gobierno mediante el aumento de la base
monetaria se llama monetizacin de la deuda y representa la deuda pblica en manos del
Banco Central.
La poltica fiscal no puede funcionar con independencia de la poltica monetaria ya que
ambas se encuentran interrelacionadas, las autoridades econmicas deben de tener en
cuenta los efectos monetarios de financiar el dficit pblico con creacin de dinero para
evitar el exceso de expansin de la actividad econmica, por lo que tendran que
incrementar en menor cuanta su gasto pblico.
2. OBJETIVOS DE LA POLTICA FISCAL

Plena ocupacin (mayor nivel de empleo posible).

Control de la demanda agregada mediante los impuestos y el gasto pblico.

Controlar un dficit o un supervit.

3. QU ES LO QUE BUSCA LA POLTICA FISCAL?

De este modo, la poltica fiscal en el mbito nacional busca que el dficit fiscal tenga una
trayectoria decreciente, con el objetivo de reducir los servicios de la deuda pblica y el
porcentaje de esta deuda con respecto al PBI. Por lo tanto, los objetivos de poltica fiscal
del gobierno regional o local en el mediano plazo deben ser coherentes con el objetivo
nacional de preservar la sostenibilidad de las finanzas pblicas.
4. MECANISMOS DE LA POLTICA FISCAL:
Los dos mecanismos de control sugeridos por los keynesianos son: variacin del gasto
pblico y variacin de los impuestos.

VARIACIN DEL GASTO PBLICO:

Es cunto dinero gasta el estado en pagar los proyectos pblicos, como carreteras y otras
construcciones. La poltica fiscal dice que cuantas ms obras haya en el pas, mejor para
la economa (ya que si las fbricas cierran, no hay empleo). En cambio, si contratan a
trabajadores estarn disminuyendo el paro, y al necesitar ms materias primas, los
empresarios tendrn que aumentar la produccin, o sea, que estar aumentando
el producto interior bruto. Por eso mantenerse siempre en estado de dficit (gastando ms
de lo que se gana con los impuestos) no es malo para un estado, sino que ayuda a la
economa.

VARIACIN DE LOS IMPUESTOS:

Si aumenta la renta de los consumidores (el dinero que la gente tiene disponible para
gastar), entonces pueden gastar ms. Hay medidas para saber qu porcentaje de la renta
se gasta: la propensin marginal al consumo y la propensin marginal al ahorro.
El estmulo del consumo permite mejorar la economa gracias al efecto multiplicador, un
punto importante de la teora de Keynes. Dice que el dinero, al pasar de mano en mano,
va generando incrementos en la produccin (producto nacional).
5. TIPOS DE POLTICA FISCAL

Cuando el objetivo es estimular la demanda interna, especialmente cuando en el punto de

partida inicial hay recursos productivos desempleados. Como resultado se tiende al
supervit. La poltica fiscal expansiva tiende a:
Aumentar el gasto pblico, para aumentar la produccin y reducir el paro.

Bajar los impuestos, para aumentar la renta disponible y por tanto la produccin.

POLTICA FISCAL EXPANSIVA:

POLTICA FISCAL RESTRICTIVA:

Cuando el objetivo es frenar la demanda interna, por ejemplo en el caso que en el punto
de partida inicial hay un exceso de inflacin. Como resultado se tiende al dficit. La
poltica fiscal restrictiva tiende a
Reducir el gasto pblico, para bajar la produccin.

Subir los impuestos, para que la gente no gaste tanto y as se frene la economa.

El mejor efecto expansivo se consigue mediante el dficit fiscal, es decir, aumentando la

diferencia entre los gastos y los ingresos pblicos. En ese sentido tambin resultara
expansiva la reduccin de los impuestos.

Dficit fiscal y lmite de la LRTF

(en % del PBI)

EMISIN DE DINERO:
Es facultativo del Estado imprimir billetes en cualquier cantidad y de cualquier valor. La
emisin incontrolada de dinero puede provocar inflacin por lo que actualmente se limita
legalmente la capacidad de los gobiernos de emitir dinero, dejando esa funcin en manos
de los bancos centrales.

DEUDA PBLICA:
Sera incorrecto que la financiacin de los gastos mediante deuda pblica implica
beneficiar a la generacin presente con cargo a la generacin futura que deber amortizar
la deuda. De hecho siempre es posible amortizar deuda con nuevas emisiones, como
efectivamente suele hacerse. La transferencia de renta se realiza al pagar los intereses,
de los contribuyentes a los poseedores de ttulos, y se produce por tanto dentro de la
misma generacin. El efecto ser simplemente redistributivo mientras que la carga de la
deuda en proporcin a los gastos del Estado se mantenga dentro de ciertos lmites.
Aumento del gasto del Gobierno General y lmite de la LRTF
(en var. % anual)

El final definitivo a la consideracin del modelo keynesiano y la poltica fiscal como de

todos los males econmicos se produjo en la dcada de los setenta al aparecer

simultneamente fuertes tasas de paro e inflacin. Esa situacin resultaba inexplicable

desde los sencillos esquemas keynesianos y no poda ser resuelta exclusivamente
mediante medidas fiscales.

OBJETIVOS DE LA POLTICA FISCAL

Plena ocupacin (mayor nivel de empleo posible).

Control de la demanda agregada mediante los impuestos y el gasto pblico.

Controlar un dficit o un supervit.

QU ES LO QUE BUSCA LA POLTICA FISCAL?
De este modo, la poltica fiscal en el mbito nacional busca que el dficit fiscal tenga una
trayectoria decreciente, con el objetivo de reducir los servicios de la deuda pblica y el
porcentaje de esta deuda con respecto al PBI. Por lo tanto, los objetivos de poltica fiscal
del gobierno regional o local en el mediano plazo deben ser coherentes con el objetivo
nacional de preservar la sostenibilidad de las finanzas pblicas.

Grfico

EL PRESUPUESTO
El presupuesto del Estado es un documento contable que recoge las previsiones de los
ingresos y gastos pblicos que se realizan en un pas. Si los ingresos y los gastos
previstos coinciden, el presupuesto estar equilibrado. Lo normal es que los gastos sean
superiores a los ingresos, es decir, que haya dficit presupuestario.
La situacin opuesta, con ingresos superiores a los gastos, es la
de supervit. Los presupuestos deficitarios implican por tanto inyectar en los flujos
econmicos una cantidad superior a la que se detrae mediante impuestos; tienen por
tanto un efecto expansivo. Los presupuestos con supervit, por el contrario, al detraer
fondos, tienen un efecto restrictivo o contractivo y podran ser utilizados como medida de
poltica econmica si la demanda agregada estuviese tan alta que la produccin potencial
estuviese siendo superada con la consiguiente aparicin de efectos inflacionistas.
Los economistas clsicos consideraban que los presupuestos del Estado deban estar
siempre equilibrados, que la existencia de dficits o supervits eran muestra de
una administracin ineficiente o de un intervencionismo distorsionador de los mercados.
La propuesta keynesiana fue que el presupuesto deba estar cclicamente equilibrado,
ser deficitario en las fases econmicas recesivas que requiriesen una intervencin
estimulante, financiando el dficit mediante deuda pblica que sera amortizada con los
supervit de otros aos.

QU ES EL IMPUESTO?

Un impuesto es una medida que usa el Estado para recaudar recursos y atender labores y
tareas que son de beneficio para todos los miembros de la sociedad. Se trata de una
forma de recaudar recursos para financiar obras que necesita el bien comn, y tambin la
propia maquinaria del estado que nos provee con funcionarios, legisladores, jueces,
policas, militares, etc.; que son indispensables para tareas de inters comn. Muchos
impuestos se pagan sobre los ingresos de las personas (para as introducir un factor
de equidad en la recaudacin). Otros se pagan sobre las transacciones (el IVA, por
ejemplo), que eleva el precio al consumidor en una proporcin equivalente al impuesto.
Los Estados recaudan impuestos para:

modificar patrones de consumo o empleo dentro de la economa nacional,

haciendo ciertos tipos de transacciones ms o menos atractivas.
mantener las operaciones del mismo Estado.

llevar a cabo funciones del Estado, tales como la defensa nacional, y proveer
servicios del gobierno.

influir
en
el
rendimiento
macroeconmico
de
la
economa
(la estrategia gubernamental para hacer esto es conocida como su poltica fiscal).
Los impuestos son generalmente calculados por las tasas de impuestos. Los impuestos
de ventas, tarifas, impuestos de herencia e impuestos al valor agregado son diferentes
tipos de impuestos Ad Valorem.
Un impuesto Ad Valorem es generalmente aplicado al momento de una transaccin
(impuesto al valor agregado), pero puede ser aplicado tambin anualmente. La alternativa
al impuesto Ad Valorem es un impuesto de tasa fija, donde la tasa base es la cantidad de
algo, sin importar su precio: por ejemplo, en el Reino Unido un impuesto es recaudado
sobre la venta de bebidas alcohlicas y es calculado sobre la cantidad de alcohol vendido
en vez del precio de la bebida.

TIPOS DE IMPUESTOS

IMPUESTOS PROGRESIVOS Y REGRESIVOS

Una cualidad importante de los sistemas de impuestos es si estos son: regresivo (a mayor
ganancia menor tasa de impuestos) o progresivo (a mayor ganancia mayor tasa de
impuestos).

Los impuestos progresivos reducen el agobio sobre personas de ingresos menores, ya

que ellos pagan un menor porcentaje sobre sus ganancias. Esto puede ser visto como
algo bueno en s mismo.

IMPUESTOS DIRECTOS E INDIRECTOS

Los impuestos directos se aplican de forma directa sobre el patrimonio, afectando
principalmente los ingresos o pertenencias como la propiedad casas, empresas, etc. El
impuesto directo ms importante es el impuesto sobre la renta.
Los impuestos indirectos afectan a personas distintas del contribuyente. El contribuyente
que enajena bienes o presta servicios, traslada la carga del impuesto a quienes los
adquieren o reciben. Dentro de stos se encuentran los impuestos al valor agregado (IVA,
impuesto al consumo de las personas y empresas) y los impuestos especiales a
gasolinas, alcoholes y tabacos. Estos ltimos suelen llamarse Impuestos Internos.

LOS IMPUESTOS Y LOS PAGOS DE TRANSFERENCIA

En general, los impuestos tienen una elasticidad ingreso superior a la unidad, dada entre
otras cosas por el hecho que no alcanzan buena parte de la actividad del sector pblico
que, en principio tiene un comportamiento tendencial. En particular, fluctan ms fuertes
aquellos componentes que gravan las actividades y partes del ingreso ms cclicas como
son las importaciones, las ventas de bienes durables de consumo y las ganancias
empresariales. Ello establece un mecanismo estabilizador automtico si el gasto
pblico est fijo incrementndose con una tendencia estructural asimilable al crecimiento
econmico, ya que tienden a generar supervit fiscal, a repagar deudas al exterior y a
abatir el premio sobre la tasa de inters que, en general, est detrs del flujo de recursos
del resto del mundo. Si este efecto es muy significativo, rpidamente el sector privado se
encuentra con una restriccin de fuentes externas que modera el ciclo.

Nmero de procedimientos para pagar impuestos

(en nmero)

QU ES EL GASTO?

El gasto es aquel flujos que configura el componente negativo del resultado econmicopatrimonial, producidos a lo largo del ejercicio por las operaciones conocidas
de naturaleza presupuestaria o no presupuestaria, como consecuencia de la variacin
de activos o el surgimiento de obligaciones, que implican un decremento en los fondos
propios Gasto Crece.

Gasto en remuneraciones y gasto de capital, 1998 - 2005

(millones de nuevos soles)

TIPOS DE GASTOS:

GASTO PBLICO:
Es el gasto realizado por el sector pblico en bienes y servicios, incluye la construccin de
carreteras y el sueldo de los funcionarios, entre otros. Tambin la podemos definir como:
el gasto es aquel flujo que configura el componente negativo del resultado econmicopatrimonial, producidos a lo largo del ejercicio por las operaciones conocidas de
naturaleza presupuestaria o no presupuestaria, como consecuencia de la variacin de
activos o el surgimiento de obligaciones, que implican un decremento en los fondos
propios.

Grfico

GASTO PRIVADO
Gasto total que realizan los agentes econmicos privados en bienes de consumo y en
bienes de capital, por unidad de tiempo.

GASTO FISCAL:
Gasto total que realizan todas las instituciones incluidas dentro del sector fiscal entre las
cuales se encuentran, el gobierno General, los ministerios y todas aquellas entidades que
producen bienes y servicios pblicos. Lo caracterstico de estas instituciones o agencias
del gobierno es que sus gastos corrientes y de operacin son financiados con fondos del
presupuesto general de la Nacin.
El gasto fiscal se divide en gastos corrientes, que incluyen principalmente el pago de
remuneraciones fiscales y la compra de bienes y servicios de consumo de uso habitual; y
en gastos de capital, que incluye las compras de bienes de capital y algunos bienes de
consumo (durables) por parte del fisco. La finalidad del gasto fiscal es proveer de bienes
y servicios pblicos y mejorar las condiciones de vida de los sectores ms pobres de la
sociedad.

GASTO SOCIAL:
Parte del gasto pblico destinado a la financiacin de servicios sociales bsicos para los
individuos. Segn la clasificacin propuesta por las Naciones Unidas, son los gastos
de educacin, sanidad, seguridad social, vivienda, deportes y otros de similares
caractersticas.

El Gasto Pblico Crece y la Calidad de los servicios empeora

Rendimiento comparado de los alumnos de 5to de secundaria de escuelas pblicas
y gasto real en secundaria
(puntajes y millones de nuevos soles de 2001)

GASTO TOTAL TURSTICO:

Es el gasto efectuado por los visitantes (no residentes). Se compone de gastos en origen
(satisfechos por los visitantes en su pas de residencia), ya sea en forma de paquete
turstico o no, y del gasto en destino.

RANGO DE GASTOS:
Estimacin de los montos de gasto a efectuarse, por las dependencias
del Poder Ejecutivo, por los organismos descentralizados y empresas de participacin
estatal sujetas a control directo, y por los Poderes Legislativo y Judicial, que sirven de
base para estructurar y formular los anteproyectos de presupuesto anuales.

GASTO NACIONAL BRUTO:

Es representado por el total de los cuatro sectores de la economa (familiar,
gubernamental, empresarial y exterior) en la produccin nacional de bienes y servicios.

LA PROBLEMTICA FISCAL:

PERVIVENCIAS EN EL CASO PERUANO

Frente a los cuestionamientos sobre la "reforma fiscal por qu no se ha llevado a cabo
una reforma integral del sistema fiscal? Los impuestos, las rentas patrimoniales y la deuda
pblica, a lo largo de la experiencia histrica peruana, han financiado presupuestos de
gastos. Aqu se utiliza el gasto pblico con fines polticos (mantener el "clientelismo"
"aadiendo tributos"), antes que modificando la estructura tributaria. En otros trminos el
problema no es la reforma tributaria, sino de la poltica fiscal en s misma. El gasto genera
la creacin de impuestos "oportunistas" y, por supuesto, el abuso del endeudamiento.
El problema es antiguo y tenemos un sistema fiscal de naturaleza regresiva, no solamente
desde el ngulo de la tributacin, sino tambin desde la estructura del gasto pblico. En
efecto, se dice que impuestos indirectos, como el caso del impuesto general a las ventas
(I.G.V) es de carcter regresivo respecto de los ingresos, pero una poltica fiscal
redistributiva, como aumentando el denominado "gasto social", puede mitigar esos
efectos.
Si nos remontamos al siglo XIX, encontramos que el financiamiento del gasto pblico
anterior a la era del guano, se sustentaba en los ingresos aduaneros y en el tributo
indgena. Luego los ingresos provinieron de la renta del guano que a su vez sustentaba el
endeudamiento; obviamente el colapso no se hizo esperar, a pesar de autorizadas voces,
como la de Manuel Pardo, que reclamaban estructurar un sistema tributario con
impuestos directos.
De la guerra del Pacfico a la crisis de 1929, los impuestos directos funcionaban en forma
"cedularia": Industria, Renta predial, Patentes, Sueldo, Capital Movible, con alcuotas fijas
y con "acotaciones de base presunta" y "fijacin prudencial de costos" por el Poder
Ejecutivo, etc.
Cmo se fue complementando ese sistema tributario de Impuesto sobre las Rentas?
Con la expansin de impuestos indirectos, como el IGV y el ISC; en tiempos recientes son
muestras palmarias de las antiguas prcticas "oportunistas", el impuesto a la solidaridad y
el impuesto a las transacciones financieras. En el Per:
Los sectores populares, identificados con las PYMES y formas similares, ubicadas en
los sectores de menores ingresos "se defienden" del sistema regresivo con la llana y
simple evasin de los impuestos indirectos, como en el caso del impuesto general a las
ventas.
De resultas, la dicotoma "formal/informal" se genera endgenamente por la estructura
fiscal, tanto la tributaria como la del gasto pblico.

 Las lites polticas y econmicas defienden su posicionamiento, generalmente

identificado con el llamado "sector formal", eludiendo los impuestos directos, usualmente
con exoneraciones y otras formas de elusin que surgen de los mismos textos legales.
La nivelacin de la "Caja fiscal", resultante de esa estructura, se realiza con "recursos
extraordinarios" y endeudamiento. No se recurre a una reforma integral, porque sera
necesaria una reforma del Estado, la misma que alterara los objetivos de posicionamiento
perseguidos por las elites.

CONCLUSIONES
A lo largo de la historia peruana, los impuestos, las rentas patrimoniales y la deuda
pblica, han financiado presupuestos de gastos. El problema no es la reforma tributaria,
sino la poltica fiscal en s misma porque se utiliza el gasto pblico con fines polticos esto
genera la creacin de impuestos "oportunistas" y, por supuesto, el abuso del
endeudamiento

CASO PRACTICO:
PUEDEN UNOS ERRORES EN EXCEL CUESTIONAR TODA LA POLTICA FISCAL DE
EUROPA?

Rafael Domnech, economista jefe de Economas Desarrolladas de BBVA Research,

hace un recuento de cmo los ajustes fiscales de la zona euro tendran un mayor impacto
de lo previsto. Las reformas estructurales seran la clave de la recuperacin.

Por Rafael Domnech

Economista jefe de Economas Desarrolladas de BBVA Research
En los ltimos meses hemos asistido a un apasionado debate en torno a dos
contribuciones que han cuestionado seriamente resultados empricos anteriores y las
estrategias de poltica fiscal derivadas de ellos.
La primera fue en febrero de este ao cuando Olivier Blanchard y Daniel Leigh mostraron
que los errores en las previsiones de crecimiento del FMI efectuadas en 2010 para los
pases europeos estaban negativamente correlacionadas con las previsiones de ajuste
fiscal.
La implicacin de este resultado que ms ha transcendido es que el multiplicador fiscal
(que mide la variacin del PIB en trminos relativos a la variacin del dficit pblico) deba
revisarse significativamente al alza. Si el consenso del FMI en 2010 era un multiplicador
fiscal cercano a 0.5 (por cada mil millones de ajuste fiscal el PIB se contrae en
quinientos), los resultados de Blanchard y Leigh sugeran que el multiplicador poda
multiplicarse por tres.
En otras palabras, los ajustes fiscales en Europa estaban teniendo efectos mucho ms
negativos sobre la actividad de lo que inicialmente se esperaba.

La segunda aportacin, ms reciente, la han hecho Thomas Herndon, Michael Ash y

Robert Pollin, quienes han descubierto un lamentable error de Excel que cuestionaba los
efectos potenciales de la deuda pblica sobre el crecimiento del PIB, que Carmen
Reinhart y Kennet Rogoff estimaron en 2010. Estos dos autores haban encontrado una
amplia evidencia histrica por la que los pases con una deuda pblica por debajo del 90
por ciento del PIB crecan en promedio un punto porcentual ms que aquellos con deuda
por encima de ese nivel.
Puede una evidencia para 27 pases en 2010 y 2011, y un error de Excel cuestionar toda
la estrategia de poltica fiscal en Europa? Para algunos influyentes economistas y muchos
analistas econmicos la respuesta ha sido un rotundo s: estos dos resultados juntos
dejaban desnuda y sin argumentos la consolidacin fiscal que la mayora de los pases
europeos estaban llevando a cabo. Los ajustes fiscales no solo podan ser
autodestructivos a corto plazo, sino que el aumento de la deuda pblica que se trataba de
evitar con ellos no daaba el crecimiento a largo.
Sin embargo, la evidencia sobre los efectos de las polticas de estmulo fiscal y de la
deuda y dficits pblicos sobre el crecimiento econmico ni empieza ni acaba en estos
dos trabajos. Es muchsimo ms extensa y amplia en resultados, que pueden resumirse
como sigue:
Primero, con carcter general un multiplicador fiscal a corto plazo entre 0,5 y 1 es una
aproximacin aceptable a la realidad, pero la composicin de las medidas fiscales, las
caractersticas econmicas de los pases, el margen de maniobra de la poltica monetaria
o el momento de aplicacin hacen que el multiplicador fiscal pueda variar entre valores
cercanos a cero y 2.
Segundo, por encima de ciertos niveles de gasto el multiplicador fiscal a largo plazo es
negativo.
Tercero, la deuda y los dficits pblicos persistentes estn asociados a tipos de inters
reales ms elevados.
Cuarto, por cada punto de aumento del dficit presupuestario estructural sobre el PIB la
tasa de ahorro privado compensa solo cuatro dcimas mientras que la tasa
de inversin privada disminuye otras cuatro.
Quinto, dado un nivel de gasto pblico sobre PIB, son necesarios impuestos ms
elevados para estabilizar un mayor nivel de deuda pblica, con los consiguientes efectos
distorsionadores y negativos sobre la inversin, el empleo y el crecimiento a largo plazo.
Por ejemplo, en el caso de Espaa reducir la deuda del 95 al 35 por ciento del PIB
permitira que en Espaa el PIB fuera un cinco por ciento mayor y que se crearan algo
ms de medio milln de empleos. Estos efectos son similares en EE.UU. y en otros
pases de nuestro entorno.
Sexto, las reformas estructurales que aumentan el crecimiento potencial y la eficiencia del
sector pblico son la mejor estrategia de consolidacin fiscal. A medio y largo plazo el
incremento del crecimiento potencial, la reduccin del desempleo estructural y la

consolidacin fiscal son procesos que se refuerzan mutuamente entre s. En Espaa se

estima que por cada punto de reduccin del desempleo estructural el dficit disminuye en
0,7 puntos, es decir, nos ahorramos 7.000 millones de euros en ajustes adicionales para
cumplir con los objetivos fiscales a medio plazo.
En definitiva, estos resultados corroboran lo que nos dicta el sentido comn. Al fin y al
cabo, si los multiplicadores fiscales fueran positivos a corto plazo y no afectaran
negativamente al crecimiento a largo, por qu no utilizar indefinidamente polticas
fiscales expansivas? La respuesta es que no existen mens gratis para las autoridades
fiscales: los estmulos fiscales hoy para aumentar la actividad econmica en el presente
tienen el coste de un menor crecimiento maana. Aunque las polticas de estimulo fiscal
pueden ser un instrumento til para la estabilizacin de la actividad econmica a corto
plazo, una deuda pblica y un dficit presupuestario elevados perjudican el crecimiento
econmico y el empleo a largo plazo.
CASO PRACTICO II:
El Per est preparado para pequeas recesiones, pero no para una depresin
econmica
Martes, 19 de marzo del 2013
Visiones del Per en 50 aos. El investigador de la UP, Bruno Seminario, calcul que
las reservas de contingencia solo soportaran una cada de 1% 2%, pero no una de ms
de 9%. Y as el Per repetira su historia: borrar todo lo avanzado. La solucin -dijo- es
una economa diversificada.
El Per est preparado para afrontar una crisis econmica. Ese es el discurso que el
Gobierno profiere sobre una eventual desaceleracin de la actividad productiva, pero para
el investigador de la Universidad del Pacfico, Bruno Seminario, eso es hablar a medias
tintas: asegura que el Per est preparado solo para pequeas recesiones, pero no para
una depresin econmica.
Seminario analiz los ciclos econmicos del pas en el periodo 1700-2010, la estadstica
econmica ms extensa de la historia peruana, publicada en el libro Cuando
despertemos en el 2062: visiones del Per en 50 aos de la Universidad del Pacfico.
En esa trayectoria del PBI, concluy que el Per es un pas subdesarrollado porque no
ha sabido administrar los riesgos a lo largo de su historia. En otras palabras, las
depresiones econmicas han borrado los logros de las pocas de expansin (Lea: el
prximo colapso podra ocurrir en el 2028).
Para l, los niveles rcord de las Reservas Internacionales Netas (US$ 68,400 millones)
y el Fondo de Estabilizacin Fiscal (US$ 7,169 millones) no sirven de mucho en una visin
de desarrollo de largo plazo.
Eso funciona con recesiones poco intensas, de cadas de 1% 2%, ciclos de corto plazo.
Eso no nos preocupa, porque est solucionado. Yo estoy hablando de una depresin, de

un efecto de largo plazo. El problema es el timing: si la economa cae 9%, eso se demora
en recuperar unos diez aos. Los impuestos del Estado y las reservas no van a
alcanzar. Con una cada de entre 10% y 25% en los trminos de intercambio, en dos aos
ya te quedaste sin reservas. Y si en ese tiempo no se arregl?, opin.
Si el Per insiste en blindarse en base a este modelo, Seminario explic que casi todo el
crecimiento econmico tendra que destinarse bsicamente a ahorrar, algo que no tiene
sentido. Tendramos que tener un buffer stockenorme. Para que alcance, se tendra que
ahorrar entre el 80% y 90% de los ingresos fiscales, calcul.
Visin estructural
Lo que realmente se debe hacer -plante Seminario- es diversificar la economa y
potenciar un sector econmico capaz de compensar una cada abrupta de la minera, y
ese podra ser el sector turismo. (Lea la entrevista sobre la propuesta).
Explic que el ciclo econmico del Per dura aproximadamente unos 52 aos (35 de
crecimiento y 17 de contraccin) y que las etapas de expansin son comparables con las
de un pas europeo, con la diferencia de que las depresiones econmicas nos vuelven al
inicio.
El crecimiento va a reducir la pobreza, porque sube el ingreso PBI per capita, pero
cuando llegue la crisis la va a volver a aumentar. Digamos que se reduce a 25% y
despus vuelve a subir a 50%. Si no hubiramos tenido estas fuertes cadas, hace tiempo
tendramos un PBI per capita como Inglaterra o Espaa. Es que la gente piensa que
seguir creciendo siempre. No se preguntan qu puede pasar si las cosas cambian
radicalmente.
Seminario exhort al Gobierno a desarrollar una visin a largo plazo. El Estado solo tiene
-si es que es as- polticas a tres o cuatro aos. Para evitar una depresin econmica
necesitas polticas de 15 a 20 aos. No hay instituciones que hagan ese trabajo. Es una
falla institucional. Si logramos desarrollar esas instituciones, esas cosas no se van a dar.

BIBILOGRAFIA
http://www.monografias.com/trabajos51/politica-monetaria-peru/politica-monetariaperu.shtml#ixzz2YamoLpDc

http://www.monografias.com/trabajos51/politica-monetaria-peru/politica-monetariaperu2.shtml#ixzz2YanTmm7y
Banco de Reserva del Per:
Modelo de Reporte de Inflacin Correspondiente al periodo 2007 (sntesis)
http://www.bcrp.gob.pe/bcr/dmdocuments/PolMon/Archivos/RI_2007_02Sintesis.pdf
Modelo de Notas Informativas sobre el Programa Monetario al periodo abril 2007
(sntesis)
http://www.bcrp.gob.pe/bcr/dmdocuments/PolMon/Archivos/NI_0704.pdf
Contexto de poltica monetaria en
el peru: http://www.lainsignia.org/2005/febrero/ibe_027.htm
La banca central y los derivados financieros: El caso de las opciones de divisas
, Maria del Rosario Bernedo y Jos Azaero
Un anlisis de las intervenciones del Banco Central de Reserva del Per en el
mercado cambiario: 1999-2001 , Miguel Flores Bahamonde
Hacia una meta explcita de inflacin: Anticipando la inflacin en el Per, Diego
Winkelried
BOLOA BEHR, CARLOS. Cambio de rumbo.., Pg. 72
CONCHA SEQUEIROS, Luis; LA ECONOMA DEL PER Y LOS DESAFOS DEL
FUTURO. Lima. 1998.
PAGINA WEB DEL BANCO CENTRAL DE RESERVA http://www.bcrp.gob.pe
http://cies.org.pe/files/ES/bol52/Cuba.pdf
http://www.monografias.com/trabajos45/politica-fiscal-peru/politica-fiscalperu.shtml#ixzz2YauDggWB
http://www.monografias.com/trabajos45/politica-fiscal-peru/politica-fiscalperu2.shtml#ixzz2YavFW1LR
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