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ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS, CONTABLES, ECONÓMICAS Y DE

NEGOCIOS
102022 – Administración Financiera
Módulo

ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS, CONTABLES ECONÓMICAS Y
DE NEGOCIOS – ECACEN

MÓDULO:
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

Elaborado por:
LUIS OLMEDO FIGUEROA DELGADO

Bogotá D.C., 2009

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ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS, CONTABLES, ECONÓMICAS Y DE
NEGOCIOS
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Módulo

Respetado(a) estudiante,
Antes de abordar el presente módulo, lo invito a leer un fragmento del artículo
“Arenas movedizas: cómo enfocar las finanzas del siglo XXI”, de Marisol Moreno.
En los últimos 15 años, los departamentos financieros se han embarcado en un
necesario giro de 180 grados. Luchan porque los ambiciosos planes económicos
funcionen con mayor eficacia, centrándose de nuevo en las actividades de mayor
valor añadido y contribuyendo al éxito de la empresa como un verdadero socio de
negocio.
Pero un examen detallado muestra que la nueva visión financiera sólo se ha
materializado en parte. Los costes han decrecido significativamente y la
productividad ha mejorado. En 1990, el coste financiero de una compañía típica
suponía el 2,2% de sus ingresos anuales. Hoy, este coste se ha recortado hasta el
0,75%, una reducción del 66%.
Los cambios también se evidencian en diferentes áreas: La reingeniería ha
reducido los pasos y el personal necesario para cada proceso; y los servicios
compartidos permiten que las transacciones sean gestionadas de forma
centralizada, en lugar de hacerlo de forma distribuida.
Así mismo, los sistemas de calidad forzaron la estandarización de los procesos
proporcionando datos y comunicaciones más óptimas, Internet introdujo una
mayor racionalización y automatización de los mismos; y los cuadros de mando
balanceados trajeron consigo nuevos conocimientos para la dirección. Por otro
lado, un entorno regulatorio cada vez más estricto dio al departamento financiero
la responsabilidad de mantener una mayor vigilancia en nombre de los
accionistas. De esta manera, las finanzas tuvieron que actualizar sus destrezas
para alinearse con las nuevas herramientas.

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NEGOCIOS
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Módulo

Pero analizando más en profundidad estos resultados, encontramos que el
procesamiento de las transacciones continúa acaparando dos terceras partes del
trabajo financiero, y ha sido así desde hace más de una década.
El objetivo radicaba en redirigir los recursos hacia actividades de mayor valor
añadido. Pero la planificación y los presupuestos se mantuvieron onerosos e
inefectivos. La gestión de riesgos en muchos casos se debilitó, dando lugar a un
escándalo corporativo tras otro.
El soporte a la toma de decisiones no es sensiblemente mejor y sigue siendo
reactivo en lugar de suministrar información valiosa y predictiva que pueda ayudar
a los ejecutivos a tomar las mejores decisiones de forma más veloz. En resumen,
el trabajo se ha realizado a medias, ya que los recursos liberados no se han visto
redirigidos.
Finalmente, a lo largo del curso, el estudiante está invitado a hacer uso de las
diferentes herramientas de comunicación asincrónica -foros, lista de correo, tablón
de anuncios, correo electrónico-; y sincrónica –conversaciones on-line, chat,
pizarras compartidas.

TABLA DE CONTENIDO

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Introducción

6

Unidad 1. Administración Financiera, conceptos y pronósticos:
decisiones financieras: corto plazo

8

Capítulo 1. Conceptos de la administración financiera

10

Lección 1: Metas y Objetivos

10

Lección 2: Evaluación del desempeño financiero

22

Lección 3: El valor temporal del dinero y tasa de interés

45

Lección 4: Pronósticos: flujo de efectivo y planeación financiera

54

Lección 5: Riesgo y rendimiento

71

Capítulo 2. Administración de capital de trabajo; activos corrientes

83

Lección 6: Fundamentos de capital de trabajo

84

Lección 7: El ciclo de conversión de efectivo

89

Lección 8: Administración de inventarios

94

Lección 9: Administración de cuentas por cobrar

101

Lección 10: Administración de ingresos y pagos

108

Capítulo 3. Administración de pasivos corrientes

116

Lección 11: Administración de cuentas por pagar

116

Lección 12: Fuentes de financiamiento sin garantía I

122

Lección 13: Fuentes de financiamiento sin garantía II

126

Lección 14: Fuentes de financiamiento garantizadas

130

Lección 15: Costos de los fondos

142
109

Unidad 2. Planeación y control: decisiones financieras: largo plazo
Introducción

151

Capítulo 4. Inversiones en activos de capital

153

Lección 16: Elaboración de presupuestos de capital

153

250

249 INTRODUCCIÓN 250 . bonos y warrants 215 Lección 27: Modelos de planeación financiera 220 Lección 28: Derivados 223 Lección 29: Reestructuraciones corporativas 229 Lección 30: Administración financiera internacional 234 Bibliografía. Costo y estructura de capital 185 Lección 21: Precios de activos de capital: el CAPM 185 Lección 22: Costo de capital promedio ponderado 191 Lección 23: Apalancamiento operativo y financiero 197 Lección 24: Estructura de capital 205 Lección 25: Política de dividendos 208 Capítulo 6. Temas avanzados: financiamiento 215 Lección 26: Financiamiento a través del arrendamiento. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Lección 17: Cálculo de flujos de efectivo 157 Lección 18: Técnicas de evaluación de presupuestos de capital 168 Lección 19: Riesgos y alternativas administrativas en los proyectos 173 Lección 20: Tasas de descuento ajustadas al riesgo 179 Capítulo 5.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. CONTABLES.

El presente módulo de administración financiera comprende dos unidades y cinco capítulos que le permitirán al futuro administrador de empresas o al interesado en general. el desarrollo del comercio electrónico. las alianzas estratégicas.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. en el óptimo manejo del recurso financiero. adquirir de forma autónoma y ordenada conocimientos relacionados con las finanzas: conocerá los conceptos esenciales para la toma de decisiones a corto y largo plazo. CONTABLES. y la administración financiera internacional. en gran parte. la planeación y el control financiero. la administración de los activos y pasivos. llevando a las personas que trabajan día a día en los departamentos financieros a mejorar sus prácticas y a planear cuidadosamente el manejo de los recursos a su cargo. y la globalización de las finanzas. la cual radica. el surgimiento de corporaciones virtuales. Por otro lado. 250 . con el fin de crear valor en los entornos corporativos. las señales financieras. las inversiones en activos de capital. Uno de los grandes cambios es que la administración financiera hace cada vez más énfasis en los aspectos estratégicos. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo En nuestro curso de administración financiera vamos a examinar los diversos métodos y herramientas que permiten a los gerentes y administradores tomar decisiones más eficaces y claras mediante el control y la evaluación de los resultados del recurso financiero. Las empresas han tenido que reestructurarse debido a la presión que ejerce el mercado y la competencia. la toma de decisiones ha venido cambiando sus escenarios debido a los efectos de la información. entre otros. Hemos podido observar que el campo de la administración financiera ha cambiado con rapidez y agilidad. la administración del capital de trabajo. y que esos cambios se evidencian en la teoría y en la práctica. la estructura del costo de capital.

el estudiante desarrollará los diferentes productos en los tiempos establecidos. la consulta de lecturas en las diferentes páginas Web. Para ello. para ello se hace una cordial invitación al estudiante a conformar pequeños grupos colaborativos para intercambiar. Finalizados los capítulos se invita a los estudiantes a plasmar las actividades con el objetivo de evidenciar los productos concertados en la guía de aprendizaje y actividades. En el transcurso del módulo y como complemento se encuentran lecturas para una mayor comprensión de los temas. Los administradores de empresas de hoy y de mañana trabajan en equipo. por medio del uso de las variadas herramientas que nos brindan las tecnologías de la información y la comunicación. y teniendo como orientación la guía de aprendizaje y actividades. el lector también dispone de una extensa bibliografía relacionada al final de cada una de las unidades que componen el módulo. los conceptos relacionados en los temas tratados a lo largo del curso. UNIDAD 1 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA. Para el buen desarrollo del curso académico de Administración Financiera (en sus tres fases de aprendizaje: reconocimiento. CONCEPTOS Y PRONÓSTICOS DECISIONES FINANCIERAS A CORTO PLAZO 250 . Se recomienda.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. profundización y transferencia) se hace necesaria la constante interacción con el respectivo tutor y sus compañeros. ya que en ellas encontrará numerosos enlaces que le permitirán profundizar en las diferentes temáticas. y para una mayor profundización en los temas tratados. como complemento a los temas plasmados en el módulo. CONTABLES. de esta forma. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Adicional al presente módulo.

ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Se deja claro que la administración financiera se referirá a la adquisición. los proveedores. la riqueza de los accionistas estará representada entonces en el precio de las acciones ordinarias de la firma a la que hacen parte. Para ello. las cuentas por cobrar y la administración de los ingresos y pagos). las fuentes de préstamos. 250 . los análisis se basarán en el objetivo de las firmas el cual. Adicionalmente. Teniendo en cuenta que las acciones ordinarias representan la participación en una empresa. y los costos de poseer esos recursos financieros. le permitirán al estudiante conocer los conceptos esenciales en las finanzas como el valor del dinero a través del tiempo. Por lo tanto. Todos los temas anteriores deben tener unos supuestos básicos que enmarquen las decisiones financieras de las empresas. es aumentar al máximo la riqueza de los dueños de las empresas. las de financiamiento y las de administración de los activos. Conceptos y Pronósticos – Decisiones financieras a corto plazo”. y la administración del capital de trabajo (entendida ésta como los rubros de inventarios. Como concepto inicial se verá la creación de valor como el objetivo adecuado para la maximización de utilidades y la maximización de las utilidades por acción. la toma de decisiones que debe realizar el administrador financiero las puede dividir en tres áreas principales: la toma de decisiones de inversión. encontrará herramientas financieras como el ciclo de efectivo en los activos y en la administración de pasivos. CONTABLES. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo INTRODUCCIÓN El estudio dedicado a las temáticas que comprende la Unidad 1 “Administración Financiera. las cuentas por pagar. en su conjunto. las tasas de interés. financiamiento y administración de activos con el propósito de crear valor.

ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Capítulo 1 CONCEPTOS DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Lección 1: METAS Y OBJETIVOS 250 .ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. CONTABLES.

Este entorno enmarca la toma de decisiones financieras y exige conocer el funcionamiento de los mercados financieros. como el balance general. el desempleo. las tasas de interés. sin embargo podemos ampliar un poco ese concepto revisando cómo y con quién se relacionan las finanzas en el campo de la empresa. Así mismo. el estudiante de finanzas debe conocer los conceptos y comportamientos relacionados con variables claves para la toma de decisiones como el producto interno bruto (PIB). La economía es una ciencia que nos proporciona la estructura para tomar decisiones. 250 . por ende. CONTABLES. los impuestos. ¿Qué son las finanzas? Existen varias definiciones sobre este concepto. sin embargo. la producción industrial. Así. y el análisis de rendimientos. también se debe conocer lo que algunos llaman el lenguaje de las finanzas. generar para sus accionistas el mayor rendimiento posible en el corto y largo plazo. el ingreso disponible. etc. entre otros temas.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. los estados de resultados y el estado de cambios en la situación financiera. el financiero debe conocer. al interpretar situaciones y emitir diagnósticos financieros empresariales se debe tener claridad sobre los datos que soportan el análisis. la inflación. La más tradicional la define como el arte y la ciencia de administrar el dinero. manejar e interpretar los diversos estados contables. Por otro lado. su objetivo se orienta hacia áreas como el análisis de riesgo. la fijación de precios en el mercado. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo El área de las finanzas es amplia y dinámica y afecta la vida de todas las personas y organizaciones. la contabilidad. los cuales son regulados por la economía. es decir. Los anteriores estados contables permitirán a los administradores financieros asignar los recursos de la manera más óptima para la empresa y. La economía nos muestra una amplia visión del entorno en el cual las organizaciones deben tomar decisiones constantemente. Por lo tanto. Pero.

la evaluación de gastos a corto y largo plazo. Finanzas administrativas: es el área de la cual se ocupa el administrador financiero dentro de la empresa. CONTABLES. y la interpretación y aplicación de instrumentos que intervienen en la transferencia de dinero entre individuos. La administración financiera se encarga de administrar eficientemente los recursos financieros de la empresa en relación con los aspectos de rentabilidad y liquidez.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. debido a que los cambios en el entorno económico han llevado a las empresas a alcanzar grados inimaginables de competencia. inversiones  en bienes raíces. instituciones financieras conexas. En las finanzas existen varias oportunidades y campos de acción donde el financiero puede desempeñarse:  Servicios financieros: esta área se dedica a diseñar productos financieros y asesorar sobre estos productos a individuos. el recaudo de ingresos para financiar las diferentes operaciones de la empresa. y otros temas que se relacionan con el manejo y la administración de las finanzas de la compañía. seguros. empresas y gobierno. al ganar y recaudar dinero y al gastarlo o invertirlo. el comportamiento de las instituciones. Lo anterior. la tarea del administrador financiero. empresas y gobierno. la revisión de la factibilidad y el control de las inversiones. realizando diversas tareas como la planificación y el manejo del crédito. etc. planeación financiera personal. 250 . por lo tanto. lo cual aumenta la importancia y complejidad del área financiera y. deben tomar decisiones con base en los procesos internos. Durante las últimas épocas. la importancia de la administración financiera ha ido adquiriendo mayor relevancia para los gerentes generales y dueños de las organizaciones. el profesional puede prestar sus servicios en campos como la banca. Así. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Los individuos y las organizaciones.

la inversión en los proyectos planeados. Tener claridad de la responsabilidad social empresarial al tomar decisiones que afectan al entorno 5. etc. como terrenos. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo es decir. CONTABLES. Asegurar que los recursos financieros administrados permitan la operación normal de la empresa tanto en las áreas generadoras de ingresos como en las de apoyo. el cual participa ardua y constantemente en la estrategia de las empresas orientadas a su crecimiento y al posicionamiento competitivo dentro de un mundo globalizado. la administración financiera busca que los recursos financieros de los socios y/o inversionistas obtengan una adecuada rentabilidad y que la organización posea los fondos necesarios para realizar sus actividades y lograr los objetivos propuestos.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. 2. Debe manejar eficientemente los excedentes de liquidez e invertirlos de tal manera que coadyuven al crecimiento de la organización. 250 . 3. Por último. Este hecho nos explica por qué muchos de los altos directivos empresariales provienen del área financiera. De lo anterior se desprenden las funciones esenciales de un administrador financiero: 1. la compra de maquinaria. podemos decir que la principal función del administrador financiero es maximizar el valor de la organización. por ejemplo. inmuebles. la venta de los productos. etc. El administrador financiero de hoy es un estratega. maquinaria. La creación de planes financieros con el fin de garantizar a la empresa los recursos financieros necesarios para su eficiente y eficaz funcionamiento. la compra de materia prima. y el más tradicional. 4. ya sea en el mercado de capitales o en la adquisición de activos fijos. el pago de salarios.

Estas decisiones comienzan con la determinación del monto total de activos que necesita la empresa para funcionar óptimamente. CONTABLES. el desvío o fuga del capital productivo. Las políticas establecen el pago de dividendos y la cantidad de utilidades que la empresa puede retener para realizar sus operaciones o inversiones futuras. Las decisiones de financiamiento: en este tipo de decisión nos concentramos en la parte derecha del Balance General. etc. o cuál es la cantidad de inventarios que debe poseer para responder a las necesidades de producción y ú a las solicitudes de los consumidores. el total de los activos que son productivos para las metas de la compañía. proveedores. sustituirse e incluso. los activos deben reducirse. Las características individuales de estas fuentes le trazarán el rumbo para determinar la clase y el tiempo de financiamiento que se necesita para el eficiente desarrollo de la compañía. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Como se mencionó en la introducción. Por lo 250 . En este caso. No es suficiente con determinar el monto de los activos. el administrador financiero debe analizar la combinación eficiente de las fuentes de financiamiento (deuda.). En este punto es de vital importancia tener claridad sobre las políticas de dividendos. dividendos. Las decisiones de inversión: desde la óptica de la creación de valor en la empresa. debido a la velocidad con que operan los cambios en el mundo. por ejemplo. puede llegar el momento en el que se deban eliminar con el fin de evitar que suceda lo contrario a las inversiones. las organizaciones dan el máximo de importancia a este tipo de decisiones.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. en razón a que ellas determinan la financiación de la empresa. el administrador financiero debe tomar decisiones en tres grandes campos de la compañía: decisiones de inversión. es decir. Lo anteriormente descrito es un flujo constante que debe realizar el administrador financiero porque. qué tanto efectivo necesita la empresa para atender sus compromisos inmediatos. de financiamiento y de administración de activos. también se debe determinar la composición de ellos. a diferencia de las decisiones de inversión que estudian la parte izquierda de dicho estado financiero.

Las empresas o propiedades unipersonales poseen ventajas como su creación y establecimiento. se debe revisar la manera legal como se pueden organizar las empresas. Sin embargo. etc. En este punto veremos las tres formas más comunes de organización. la toma de decisiones es simple y los costos administrativos y operativos son. lo que conlleva que los administradores financieros tengan algún grado de responsabilidad operativa sobre los activos existentes. en general. las decisiones de administración de activos: las cuales hacen referencia a que después de obtener activos y lograr un financiamiento adecuado. Por último. Además de los activos fijos.  Empresas o propiedades unipersonales Este tipo de organización se refiere a empresas constituidas por una sola persona y que operan con el objetivo de generar un beneficio para esas mismas personas. bajos. el administrador financiero debe velar por mantener un equilibrio entre los dividendos pagados a los accionistas y el costo de oportunidad de las utilidades retenidas como medio de financiamiento. también posee ciertas desventajas como la responsabilidad ilimitada que posee frente a los negocios y actividades de su empresa.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. al depender de una persona. es necesario asegurar su administración efectiva. Antes de revisar la función de las finanzas administrativas. CONTABLES. el peso de estos activos depende del manejo e importancia que le dé la empresa a los mismos. ya que. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo tanto. Esta responsabilidad los conduce a velar por el manejo de los activos circulantes o corrientes. el flujo de los inventarios. la velocidad del pago a sus proveedores. Esto indica que el 250 .

y está compuesta por personas o entidades. los métodos de repartición de utilidades. CONTABLES. y las formas de retirarse de la asociación. deben responder por el mismo porcentaje ($6. es decir. Cuando es limitada. se diferencia de otro tipo de organizaciones por su manejo. si una empresa debe $12. lo cual los lleva a compartir las utilidades o pérdidas. por lo cual se le menciona como entidad legal. cada uno de los copropietarios proporciona un porcentaje de fondos necesarios para el arranque de la organización.  Las sociedades Una sociedad es una organización constituida por dos o más propietarios con el objetivo de obtener un lucro para ellos. Adicionalmente.).000 cada uno. el hecho de haber un solo dueño.  Las corporaciones Una corporación es una entidad artificial creada por la Ley.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. normalmente éstos no son socios fundadores. En el primer caso todos los socios poseen responsabilidad ilimitada compartida. Al iniciar la sociedad. la empresa posee uno o más socios ilimitados en responsabilidad y otros con responsabilidad limitada. Estas sociedades pueden ser de responsabilidad ilimitada o limitada. algunas veces dificulta la obtención de fondos para financiar las operaciones y el crecimiento de la empresa. Estas organizaciones se constituyen por medio de un contrato escrito al que se le denomina estatutos de asociación. su 250 . sin embargo. donde se especifica la participación en el capital.000 y los socios poseen una participación del 50% cada uno. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo dueño debe responder por las deudas de la empresa y cancelarlas con activos de la organización o hasta con sus posesiones personales. se genera la participación sobre la organización. en el caso de ser necesario. Dependiendo del porcentaje.

y éste se divide en acciones. los accionistas esperan una valorización de sus acciones por medio del aumento del precio de su participación en la empresa. dividendos. Los accionistas obtienen una retribución periódica por la inversión que realizaron. las corporaciones son creadas por estatutos de sociedad.  Flexibilidad: los accionistas pueden cambiar fácilmente su posesión vendiendo sus acciones. los impuestos son mayores en razón a que la empresa debe cancelar impuestos por el ente legal y por los dividendos. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo operatividad y las responsabilidades legales. es decir. debido a su facilidad para comercializar sus acciones y generar así un crecimiento a mayor escala. que representan la participación de los dueños en la corporación. a los cuales denominamos accionistas. el cual se conoce como capital. Al igual que en las sociedades. que es el porcentaje de las utilidades que se reparten.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. CONTABLES. 250 . De esta misma forma podemos encontrar algunas debilidades frente a las otras clases de organización:  Por lo general. Además. sus acciones.  Capacidad para obtener capital: una corporación puede conseguir grandes cantidades de capital de manera más eficiente que otros tipos de organización. lo que lleva a una organización constante en el tiempo.  Permanencia: las corporaciones permanecen en el tiempo sin importar que los accionistas vendan su participación.  Los costos en que incurre la organización son más altos o engorrosos. Observemos algunas ventajas sobre los propietarios únicos y las sociedades:  Responsabilidad limitada: la responsabilidad de los accionistas va hasta la participación de propiedad dentro de la empresa. Al comienzo de la organización se aporta un dinero para su funcionamiento. los cuales especifican derechos y limitaciones de la entidad.

conlleva una serie de costos relacionados con intereses políticos y particulares.. La riqueza de los accionistas se mide por el precio de las acciones y éstas a su vez se basan en el tiempo en que se obtienen los rendimientos (flujos de caja). ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo  La regulación gubernamental es más estricta y destina más tiempo y recursos a la regulación de este tipo de entidades. Podemos observar que la toma de decisiones eficaces marca la pauta al administrador financiero pero.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. maximizar la riqueza de los accionistas. sino hace parte de un todo. clientes. además de los accionistas. etc. gobierno. Un enfoque donde se tiene en cuenta a las partes interesadas no choca contra la meta de maximizar la riqueza 250 . De todos modos este enfoque se ha ido ampliando. acreedores.  La confidencialidad empresarial es menor debido a que se deben entregar informes periódicos a los accionistas. Existe una disyuntiva cuando un administrador general debe realizar su labor en la empresa. los cuales son públicos. A estos costos se les denomina como costos de agencia. la empresa también destina más recursos y tiempo a cumplir con las demandas estatales. por ende. su seguridad laboral. sus prestaciones. y el riesgo de los mismos. en otras palabras. su magnitud o tamaño. Por ello. si analizamos las metas empresariales nos surgen dos preguntas: ¿Qué objetivos deben orientar la toma de decisiones en los negocios? ¿Qué acciones debe tomar la dirección de la empresa en nombre de los propietarios de la compañía? El objetivo más aceptado por todos los financieros es maximizar el valor de la empresa para sus propietarios. sin embargo. proveedores. en estas situaciones es donde se generan los costos de agencia. La separación entre los propietarios y administradores. etc. en una empresa existen muchas personas interesadas en su desarrollo como los empleados. El objetivo general debe ser maximizar la riqueza de sus accionistas. debido a que una empresa no es una célula aislada. este individuo también se preocupa por su estabilidad personal. CONTABLES.

acá nos limitaremos a las externas. y su papel debe estar marcado por la ética en la toma sus decisiones financieras y en el desempeño de sus funciones. los cuales no conocen el destino final de sus recursos. Cuando se realizan préstamos e inversiones. Por su parte. Podemos entonces concluir que el administrador financiero también debe velar por la responsabilidad social de la organización. constituyen el espacio donde se canaliza el ahorro a los inversionistas. Existen dos mercados financieros determinantes que son el mercado de dinero y el mercado de capitales. deben acudir a fuentes externas o internas. se ampliará el tema de las fuentes internas de fondos. las compañías. durante el desarrollo del módulo. tienen diversas y constantes necesidades como los recursos financieros (fondos). ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo de los propietarios. CONTABLES. Por otro lado. busca asegurar el bienestar tanto de la empresa como de los grupos de interés. a lo largo de su existencia. Podemos catalogar las fuentes de fondos externos en tres clases:    Los mercados financieros Las instituciones financieras La colocación privada En los mercados se negocian los activos financieros. los cuales deben obtener para lograr el desarrollo de sus instituciones. los demandantes de ese dinero saben quién se los ha prestado y dónde lo van a invertir. llamado por algunos como responsabilidad social. Este enfoque. las transacciones en instrumentos de deuda a corto plazo 250 . Para ello.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. quien les provee el dinero (el proveedor del mercado financiero) sabe claramente a quién se lo prestó y en dónde está invertido. Más adelante. es decir. tan sólo lo han dejado en una institución financiera. las empresas que prestan el dinero son los ahorradores. A su vez.

y pueden ser adquiridos por individuos llamados inversionistas. Entonces. las transacciones que realizan los proveedores y solicitantes de fondos a largo plazo se encuentran en el mercado de capitales. Podemos ver dos escenarios dentro de los mercados de dinero y capital.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. los títulos valores claves de este mercado son los bonos y las acciones. el mercado primario y el mercado secundario. con la diferencia que ellos son ofrecidos al público en general. Las colocaciones privadas llevan a la emisión de títulos valores. En el mercado primario encontramos los valores emitidos inicialmente. Las acciones generan un rendimiento y éste se cancela a sus propietarios mediante dividendos. y el beneficiario de la emisión (el comprador del título valor). 250 . las cuales pueden ser privadas o públicas. Con el fin de conseguir fondos. los ahorradores e inversionistas los pueden negociar en varias ocasiones. Algunos ven este mercado como el de los títulos que están en circulación. es decir. los bonos son instrumentos de deuda a largo plazo que usan las empresas y el gobierno para recaudar grandes sumas de dinero y lo devuelven después de un largo tiempo. El mercado secundario es el mercado en donde se negocian los títulos valores ya emitidos. los cuales pueden ser bonos o acciones. donde los actores son el emisor corporativo o gubernamental (el vendedor del título valor). Las empresas e instituciones usan un método financiero llamado colocaciones. CONTABLES. Como vimos. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo se mueven dentro del mercado de dinero y los valores de largo plazo se negocian en el mercado de capitales. Las colocaciones de oferta pública generan una nueva emisión de títulos valores. la institución más representativa de este mercado son las bolsas de valores porque proporcionan un escenario para la venta y compra de bonos y acciones. Las acciones comunes son unidades de propiedad o patrimonio de una corporación. los cuales son distribuciones de las utilidades.

empresas unipersonales. donde se negocian títulos valores entre los agentes ya mencionados. El código fiscal es permanentemente modificado. es por esto que se les llama acciones preferentes. Las personas. sociedades y corporaciones. Las bolsas de valores son escenarios del mercado donde las empresas consiguen fondos mediante la venta de títulos valores. Tienen una preferencia sobre las acciones comunes. todos. aunque existan diferentes tratamientos para cada uno de ellos. por lo cual el administrador financiero debe actualizarse continuamente en esta materia de acuerdo con sus necesidades y las de la empresa. Por último. pero que reciben un dividendo periódico fijo que debe cancelarse antes de cualquier acción común. se debe resaltar que los impuestos afectan a las personas y a las empresas. deben pagar impuestos. pero que no cotizan en bolsas organizadas. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Existen unas acciones que poseen una forma especial de participación en la corporación. y su vigilancia y control sobre las negociaciones realizadas.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Figura 1 SECTOR DE EMPRESAS GOBIERNO FAMILIAS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS CORREDORES 250 . y los compradores las revenden cuando estiman que es el momento oportuno. En la figura 1 se puede observar un pequeño flujo donde el dinero va de los ahorradores y llega a los inversionistas directamente o por medio de diferentes instituciones y mercados. El otro mercado. lo denominamos mercado extrabursátil. CONTABLES. las primeras son las que llamamos bolsas de valores. las cuales tienen las características propias de los bonos y acciones comunes. Existen dos clases de bolsas. organizadas por medio de sus mecanismos de compra y venta.

los acreedores. los banqueros. No existe relación directa entre el sector inversión y el mercado secundario. fluyen hacia el sector de los ahorros. pólizas de seguros). ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo BANCOS DE INVERSIÓN Bancos Comerciales Instituciones de ahorro Compañías de seguros Fondos de pensión Compañías financieras Fondos mutuos MERCADO BOLSA DE VALORES MERCADO EXTRABURSÁTIL SECTOR DE AHORROS EMPRESAS GOBIERNO FAMILIAS Las flechas indican la dirección del flujo de dinero (los títulos valores fluyen en sentido contrario). Lección 2: EVALUACIÓN DEL DESEMPEÑO FINANCIERO 2. no aportan nuevos fondos a los inversionistas originales que se ubican en el sector de las inversiones.1 Evaluación del desempeño financiero Las sociedades anónimas –corporaciones– poseen muchas clases de stakeholders o grupos de interés: los accionistas. CONTABLES.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. los títulos valores emitidos anteriormente y que se venden en el mercado secundario. 250 . por lo cual. Las líneas punteadas indican que los títulos valores de los intermediarios (cuentas de ahorro.

sin embargo. presenta un resumen financiero de los resultados operativos de la empresa durante un período de tiempo específico. en varias regiones del planeta está determinado por otras fechas. Tabla 1 Estado de Resultados de Confecciones La Negrita (miles de pesos) a 31 de diciembre Año 2007 Año 2006 Ingreso por ventas 3.000 1.000 Utilidad Bruta Menos: Gastos operativos 986.000 Menos: Costo de ventas 2. 2. Todos estos grupos desean saber si sus intereses están bien atendidos.711.000 250 . entre otros. manufacturero.000 a. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo los proveedores.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. En el estado de resultados de Confecciones La Negrita de los años 2006 y 2007.567.000 856. CONTABLES. se encuentra una estructura básica y corriente para una empresa tipo del sector real. Por lo general se dice que cubren un año fiscal. Los estados financieros periódicos que publican las empresas les suministran la información básica sobre la rentabilidad de las mismas.1 Estados Financieros Los estados financieros más utilizados por los gerentes financieros para el análisis del estado de sus empresas en las diversas áreas son: El estado de pérdidas y ganancias o estado de resultados. Gastos de ventas 100.1. A continuación se presenta un ejercicio a manera de ejemplo. los empleados y los directivos.000 108. Es importante poseer un amplio conocimiento de los estos estados financieros vistos en contabilidad.088. haciéndolo coincidir con el año calendario.074.000 2.

120 para los años 2007 y 2006 ($220. sin embargo.000 10.000. las cuales ascendían a 76. se observa que el estado de resultados inicia con las ventas.000 c.750/76.000 223.976/76.100/76.250 64.120 = $2.000 Utilidad Operativa 418.024 Utilidad Neta después de Impuestos 230.120 = $1.976 Menos dividendos acciones preferentes Utilidades disponibles para accionistas comunes 10.75 Se coloco la tasa de impuestos del 29%.100. el cálculo es $98.90 1.81 0.000 Utilidad Neta antes de Impuestos 325.000 Total Gastos operativos (a+b+c) 568. Gastos de depreciación 239. y en el año 2006 de $57.000 Menos: Impuestos (29%)a 94.750 137.000 553.120 = $0. CONTABLES.000 220.000/76.120 = $1.81) c Para calcular los dividendos pagados por acción se debe conocer el monto de utilidades disponibles por distribuir.000 Menos: Gastos por intereses 93.29 1. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo b.29 y $57.90) ó ($137.000 212.000 303. En el caso del año 2007 fue de $98. aprobado por la asamblea de socios. estos valores se modifican constantemente y el estudiante debe conocer cuál es la tasa impositiva del impuesto de renta para su negocio y aplicar la decretada.000 222. En la Tabla 1.000 91.976 Utilidades por acción (EPS)b Dividendo por acción (DPA) c a 2. por lo tanto. b Las utilidades por acción se calculan de las utilidades disponibles para accionistas comunes divididas entre el número de acciones. las cuales constituyen el rubro que indica los ingresos que recibió la compañía 250 .750 147. Gastos generales y administrativos 229.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.75 (todos los resultados son por acción).

etc. En el ejemplo existen acciones preferentes. A esta utilidad operativa se le quita el valor de intereses que se han cancelado por concepto de las deudas en que se ha incurrido para el funcionamiento de la empresa. depreciación. a esta utilidad se le restan los impuestos a lugar.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. a ese ingreso se le resta o disminuye el costo directo asumido al producir el bien o servicio para poder venderlo. en el caso de que los haya se deben describir todos. Excedent Before Interest and Tax. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo durante el año por ese concepto. se deben descontar antes de poder entregar a la Junta Directiva el monto final y preciso del cual los socios pueden disponer. el resultado arrojado se denomina como la utilidad operativa o el EBIT. ya que es el saldo que arroja la operación en su conjunto. sino que son el resultado de él. con el fin de obtener la utilidad disponible. Puede haber varios conceptos de ingresos. Por último. la manera como se obtuvo ya se describió anteriormente al explicar las notas que posee el cuadro. En el ejemplo planteado se presentan dos rubros más que no son exactamente parte del estado de resultado. El resultado de esta operación genera la utilidad bruta. CONTABLES. gastos generales. de ser así. por sus siglas en inglés. Esta es otra herramienta que utilizan los contadores donde resumen el estado financiero de la empresa en un momento 250 . Éstos son las utilidades por acción y los dividendos por acción o la utilidad por acción que se aprobó repartir en la asamblea de accionistas. Luego. tales como los gastos administrativos y de ventas.. es por ello que se denomina como costo de ventas. generando la utilidad neta antes de impuestos. Ahora se verá el Balance General. A esta utilidad se le restan los demás gastos operacionales en que se incurre para producir el bien.

sobre la empresa Confecciones La Negrita. Muebles y enseres 1.000 51.004. el pasivo y el patrimonio.000 1. Encontramos tres grandes rubros: los activos.000 358. Terrenos y edificios 2.000 365. Tabla 2 Balance General de Confecciones La Negrita A diciembre 31 (miles de pesos) ACTIVOS Año 2007 Activos Corrientes a. Balance General.866.000 c. Inversiones temporales (Títulos Valores) 68.000 e. la función es equilibrar los activos (posesiones) frente a los pasivos (lo que debe) más el patrimonio (lo que los dueños invirtieron.000 300.903.000 288. es con corte al 31 de diciembre.000 f. Por lo anterior se menciona que muestra la situación financiera de la empresa frente a los actores que intervienen en ella. Cuentas por Cobrar 503.072.223.000 Total Activos Corrientes (a+b+c+d) Activos Fijos 1.693. donde se puede decir que el Balance General es una foto financiera de la situación de la compañía ese día.000 1.000 250 . Inventarios 289.000 b. CONTABLES.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Efectivo Año 2006 363.000 d. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo determinado. El estado financiero.000 1. es una herramienta que permite a las empresas observar las propiedades o posesiones que tienen y la proporción en que intervienen y se encuentran presentes los acreedores y los accionistas o dueños de la compañía. En el caso del ejemplo que mostraremos a continuación en la Tabla 2. Maquinaria y equipo g. que en últimas se convierte en lo que la empresa le debe a los accionistas).

597.569 417.000 1.000 i.000 Total patrimonio (a+b+c+d) 1. Capital adicional b c d a La depreciación acumulada corresponde a todos los rubros de los activos fijos excepto el terreno y los edificios.820.000 b. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo 316.000 967.000 d.000 h.322.681 190.134.000 Total Activos Fijos (e+f+g+h+i) Menos: depreciación acumulada 4.450.000 314.000 Total Pasivos PATRIMONIO Capital Suscrito y Pagado 1.000 Total Pasivo más Patrimonio 3.012.000 114.000 2. Otros 98.270.000 Total Pasivos a Largo Plazo 1. 250 .000 270.000 a 2.000 200.266.023. Acciones preferentes b.000 a. CONTABLES.000 3.669.295.000 96.000 c.056.000 190.000 967.270. Cuentas por Pagar 382.000 1. Proveedores 159.000 Total Activos PASIVO Y PATRIMONIO Pasivos Corrientes 3.000 2.000 4. Deudas bancarias a largo Plazo 1. Vehículos 275.597.319 d.000 Total Pasivos Corrientes (a+b+c) Pasivos a Largo Plazo 620.954.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.000 200.374. Acciones comunes c.000 a.000 483.000 99. Utilidades retenidas 1.681 428.000 3.000 Activos Fijos Netos 2.023. Deudas bancarias a corto plazo 79.750 1.643.

El patrimonio. En este rubro encontramos. por el valor unitario de $2. En los rubros de activos y pasivos se hace referencia al tiempo.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. las acciones suscritas fueron de 100.000 cada una (20. como dijimos.000). el monto de 76.000*$10.000 = 200. además de lo que ellos pagaron a la compañía. Otro de los estados financieros relevante. con la diferencia que el lapso necesario para convertir estos activos o pasivos en efectivo es de largo plazo. denominadas utilidades retenidas. Así. es el valor que los dueños de las compañías invirtieron en ellas con el fin de que se les retribuya mediante una rentabilidad de su inversión. el cual es un estado muy útil para el análisis financiero debido a que nos muestra la manera en que la empresa generó sus fondos de acuerdo a sus operaciones. CONTABLES. Cuando las acciones se valorizan se resta el valor del mercado al valor original en los libros de la contabilidad y esa diferencia se incluye en nuestro ejemplo como capital adicional. especialmente para la gerencia y los accionistas. son 20. Los activos fijos y pasivos a largo plazo también manejan la variable tiempo. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo b El valor de las acciones preferentes se calcula mediante el número de acciones preferentes emitidas y el valor unitario de cada una de ellas. d El valor de capital adicional corresponde a las valorizaciones que han obtenido los socios.5.000 acciones preferentes suscritas y pagadas a $10. al mencionar los activos o pasivos corrientes. las utilidades que aún no han sido distribuidas.120 acciones. se expresa que el tiempo que se debe esperar para convertirlos en efectivo es en un corto plazo. cómo obtuvo el dinero de las actividades de financiamiento y en qué utilizó el efectivo de las actividades de inversión.000. luego. es al que se le denomina Estado de Utilidades Retenidas.000. c El valor de las acciones comunes se determinaron por el valor de ellas que han sido pagadas. el cual nos indica las transacciones de las cuentas del patrimonio que hubo durante el 250 . Revisaremos más adelante otro estado llamado el Estado de Flujos de Efectivo.

Acciones preferentes 10. esa cantidad de información debe organizarse con el fin de poder compararla y tener sustentos reales a la hora de realizar una modificación o cambio en la estructura de la empresa. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo año analizado. este o aquel vehículo según el consumo de gasolina que nos favorece.750 Menos dividendos pagados en el año 2007 a.2 Razones Financieras Durante toda la vida comparamos diversas situaciones basados en algún indicador o razón. las empresas poseen una gran cantidad de información que debemos analizar y evaluar con el objetivo de maximizar la riqueza de nuestros accionistas. 250 .ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.000 Más Utilidad Neta después de Impuestos en el 2007 230. las cuales permiten juzgar el desempeño de la organización. Como hemos visto anteriormente. Por tal motivo. CONTABLES. en la Tabla 3. Acciones comunes 98. se puede observar el Estado de Utilidades Retenidas de la empresa de confecciones La Negrita.000 Total de dividendos 108. Podemos observar entonces la importancia que tienen las razones o indicadores en la toma de decisiones. o evaluamos jugadores de beisbol de acuerdo con el número de carreras que han logrado y al promedio de bateo.012. Tabla 3 Estado de Utilidades Retenidas de Confecciones La Negrita (miles de pesos) a 31 de diciembre del año 2007 Saldo de utilidades retenidas a 1 de enero de 2007 1.134. de esta manera decimos qué nos conviene más. en el ámbito empresarial se utilizan las razones financieras.1.750 2. Por ello.000 Saldo de Utilidades Retenidas a 31 de diciembre de 2007 1. A continuación.000 b.

Por ejemplo.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. si no interpretamos correctamente los datos podemos generar confusión al establecer la evaluación de la razón financiera. cuando comparamos las razones entre dos empresas.  Una razón no posee importancia por su resultado en sí mismo. etc. otros indicadores económicos y financieros. Antes de revisar una a una las categorías de las razones. el numerador.  Las razones financieras son sólo indicadores que nos muestran las posibles áreas de fortaleza y debilidad.  Es recomendable realizar un análisis cuidadoso y preciso para entender la verdadera interpretación que surge de una razón financiera. como la proporción entre lo que poseo y puedo convertir fácilmente en efectivo y lo que debo cancelar en el corto plazo.  Se debe tener claro que las empresas utilizan entre ellas diferentes técnicas de contabilidad. es necesario que el administrador financiero tenga en cuenta algunos elementos:  Cuando se realiza un análisis de razones financieras es probable que se incluya una muestra de los datos y razones que se piensan utilizar. Por tal motivo. o entre las cuentas por cobrar y las ventas realizadas. CONTABLES. sea baja. 250 . Las razones financieras permiten analizar diversas condiciones al interior de la empresa. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Una razón financiera es la relación existente entre dos actividades de la empresa. Su relevancia radica en el momento en que se compare con algún dato estándar como una proporción de una tendencia industrial. Por ello. los analistas de los bancos utilizan razones diferentes dependiendo del sector en el cual se esté realizando el análisis. un resultado bajo en un indicador financiero de acuerdo con su nivel estándar puede deberse a que la actividad descrita. Un análisis exhaustivo requiere otros datos y herramientas financieras. o a que la actividad mostrada en el denominador sea alta. o comparar esta última con otras organizaciones del sector. estandarizando los diferentes elementos de la información financiera como la magnitud y el tiempo.

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tenemos que tener en cuenta estas diferencias al momento de construir las
razones e interpretarlas.
 Aunque las razones financieras se aplican en términos generales a cualquier
empresa, es importante resaltar que éstas pueden variar según los aspectos
específicos de cada organización.
Las razones o ratios financieros se dividen por conveniencia en 4 o 5 categorías:
las razones de liquidez, de actividad, de endeudamiento, de rentabilidad y de
mercado. Las razones de liquidez, de actividad y de endeudamiento buscan medir
el riesgo que se genera en las diversas situaciones presentes en cada una de las
categorías. Por ejemplo, qué tanto efectivo poseemos para cancelar las deudas
que debemos pagar, esto nos muestra el nivel de riesgo adquirido al momento de
hacer efectivo el pago de las deudas por cancelar. De la misma manera, las
razones de endeudamiento miden el retorno de la inversión, el capital, etc. Por
otro lado, las razones de mercado nos muestran tanto el riesgo como el retorno.
Luego de describir brevemente cada razón, realizaremos un ejemplo basado en
los datos de la empresa “Confecciones La Negrita”.

2.1.2.1 Razones de liquidez
 Razón circulante: la razón circulante es la expresión que mide la capacidad

de la empresa para convertir sus activos corrientes en efectivo y cumplir con
ellos sus deudas a corto plazo. Matemáticamente, este indicador se expresa de
la siguiente manera:
Activos Corrientes
Razón Circulante = ------------------------Pasivos Corrientes
En Confecciones La Negrita:

250

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$1.223.000
Razón Circulante = ------------------- = 1,97
$620.000
Podemos decir que por cada peso que la empresa debe, posee $1,97 para pagar
luego de convertirlos a efectivo. Es importante recordar que en los activos
corrientes, además del efectivo, tenemos otros rubros que debemos convertir a
efectivo, es decir, existe una relación aproximada de 2 a 1. Normalmente,
podemos afirmar que mientras mayor sea la razón circulante más líquida es la
empresa. La aceptabilidad de un resultado puede o no ser válida, dependiendo de
la industria en que opera la empresa. Se puede inferir que a una empresa pública
de servicios públicos un indicador de 1 puede ser aceptable, mientras que para
una empresa manufacturera no.

 Prueba ácida: Algunos de los activos a corto plazo son de mayor liquidez
que otros, esto quiere decir, que algunos activos son más fáciles de
convertir a efectivo que otros. El inventario, por ejemplo, es un activo que,
por sus características, es difícil de convertir en efectivo rápidamente. Las
tres razones básicas por las cuales se puede presentar una baja liquidez de
este activo (inventario) las podemos resumir en: la cantidad y variedad de
inventarios con dificultades para una rápida venta, los productos sin
terminar, y las ventas a crédito ya que, aunque se vende el inventario, no se
transforma en efectivo sino que se convierte en una cuenta por cobrar.
Expresamos matemáticamente este indicador de la siguiente manera:
Activos Corrientes - Inventarios
Prueba ácida = -----------------------------------------Pasivos Corrientes
En Confecciones La Negrita

250

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$1.223.000 – 289.000

$934.000

Prueba ácida = ---------------------------- = -------------- = 1,51
$620.000

$620.000

En este caso vemos que, por cada peso que debemos, tenemos $1,51 para pagar.
La prueba ácida es una razón más exigente que la razón corriente al momento de
determinar la liquidez de una empresa. Sin embargo, la decisión de cuál razón
seleccionar depende de qué tan líquidos son los inventarios. Si los inventarios son
bastante líquidos, es más acertado tomar la razón corriente para determinar la
liquidez, de lo contrario, debemos utilizar la prueba ácida como razón para el
análisis.
En algunos escenarios se estima que una razón igual o superior a uno es un buen
indicador pero, como se mencionó anteriormente, la decisión depende de los
estándares de la industria.

2.1.2.2

Razones de actividad

El siguiente grupo de razones se relacionan con las entradas y salidas de los
activos y la velocidad con que se convierten en ventas o efectivo.
 Rotación de inventarios: miden el número de veces que los inventarios
rotaron en un período determinado que, como vimos al comienzo, corresponde
por lo general al período de un año. Matemáticamente, este indicador se
expresa de la siguiente manera:
Costo de Ventas
Rotación de Inventarios = ----------------------Inventario
En Confecciones La Negrita,

250

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$2.088.000
Rotación de Inventarios = ---------------- = 7,2
$289.000
Interpretamos este resultado como que el inventario rotó 7,2 veces en el año. Este
resultado debe compararse con los estándares de la industria, en donde podemos
saber si es bueno o si debemos modificar nuestras políticas de inventario para
alcanzar un mejor nivel.
También podemos hallar la edad promedio del inventario o los días que el
inventario tarda en terminarse desde el día en que se compra. Para ello, dividimos
el año (365 días) entre el resultado de la rotación de inventarios (7,2), esto nos
arroja un resultado de 365/7,2 = 50,7 días, que es el tiempo que se demoran los
inventarios en terminarse como resultado de las actuales políticas de inventario
que posee la compañía.

 Período promedio de cobro: Equivale al tiempo, expresado en días, que

tarda la empresa en recuperar una venta a crédito, es decir en liquidar una
cuenta por cobrar. Expresamos matemáticamente este indicador de la
siguiente manera:
Cuentas por cobrar
Período Promedio de Cobro= --------------------------Ventas diarias promedio
En Confecciones La Negrita
Cuentas por Cobrar
Período Promedio de Cobro = ------------------------------Ventas anuales

250

 Período promedio de pago: es el tiempo promedio en el que se recuperan las cuentas por pagar.= 59. es decir. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo ----------------------365 $503. Matemáticamente este indicador se expresa de la siguiente manera: Cuentas por Pagar Período Promedio de Pago = --------------------------Compras diarias promedio en Confecciones La Negrita Cuentas por Pagar Período Promedio de Pago = ------------------------------Compras anuales ----------------------365 250 .074. cada 59. producto de las ventas a crédito.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.7 $3.000 Período Promedio de Cobro = --------------.000 $8. CONTABLES.000 $503.= ------------.7 días estamos recuperando nuestras cuentas por cobrar.422 -------------365 Interpretamos este resultado como el tiempo promedio que duramos en recuperar la cartera que tenemos pendiente. el cálculo se realiza con el mismo procedimiento del período promedio de cobro.

para este ejemplo supusimos el 70%.074.85 $3.  Rotación de activos: esta razón indica la eficiencia con la que la empresa utiliza todos sus recursos (activos) para generar ventas.000 Rotación de activos totales = --------------. las compras se calculan como un porcentaje del costo de ventas.000 $382.= 95.= 0. CONTABLES. acciones.2.1.4 días 0.000 Este resultado nos dice que la empresa cambia sus activos 0. Expresamos matemáticamente este indicador de la siguiente manera: Ventas Rotación de activos totales = ----------------Total activos en Confecciones La Negrita $3.= ------------. se dice que 250 . ya que es un valor no explícito en los estados financieros básicos.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. etc. es la dificultad para calcular las compras anuales. ya que se estima que mientras más rápido cambie sus activos. arrendamiento financiero. 2.004 ----------------------365 La diferencia con el período promedio de pago. por ello.088. Un indicador de la eficiencia lo encontramos en esta razón.3 Razones de endeudamiento Cuando una empresa obtiene parte de sus activos con cualquier tipo de financiamiento como deuda. mayor es la intensidad de su uso.000 $4. específicamente las compras a crédito.000 Período Promedio de Cobro = ----------------------.. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo $382.597.70 X $2.85 veces al año.

= 0. Por lo tanto. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo está empleando un apalancamiento financiero.597.000 Razón de deuda = --------------. El cálculo para la razón de deuda a capital se realiza con el pasivo total dividido entre el total del patrimonio.7% $3.643. entre mayor sea el índice. Esta misma razón se puede usar para ver la relación de la deuda con respecto al capital de las empresas.000 Este resultado nos dice que la empresa ha financiado el 45. Es un indicador muy apetecido por los inversionistas que desean saber cómo se encuentran las obligaciones de la empresa con respecto al patrimonio de la misma.7% de sus activos con deuda.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.  Razón de deuda o índice de endeudamiento: esta razón mide la proporción de los activos totales que se financian con fondos de los acreedores. CONTABLES. este indicador se expresa de la siguiente manera: Deuda Total Razón de deuda = ----------------Total activos en Confecciones La Negrita $1. mayor será la proporción del dinero que otras personas en la empresa. lo cual es de gran interés para los acreedores y accionistas. podríamos decir que la mitad de los activos fueron financiados por terceros. Matemáticamente. 250 .457 = 45. La primera que vamos revisar tiene que ver con la deuda a corto y largo plazo. Las razones de apalancamiento financiero miden el grado de utilización que hace una empresa del endeudamiento.

000 Aunque la interpretación formal de la razón es que las utilidades antes de impuestos e intereses tienen una capacidad de 4. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Otro tema de interés para los administradores financieros es saber cómo se están comportando los intereses en relación con las utilidades de la empresa. el capital del préstamo. como los intereses. La última razón que vamos a ver dentro de las razones de endeudamiento tiene que ver con la capacidad de la empresa para responder con los compromisos adquiridos. CONTABLES.5 veces para cubrir el monto de intereses pagados. nos muestra el uso que se le está dando al apalancamiento financiero.  Razón cobertura de pagos fijos: esta razón determina el número de veces que la empresa está en capacidad de cumplir con todas sus obligaciones de pagos fijos.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. el pago de los interese generados por la deuda total.  Razón de cobertura de intereses: esta razón nos muestra la capacidad que tiene la empresa para cumplir. la información relevante se encuentra en está determinada por el análisis del margen de seguridad que la empresa posee para cumplir con los intereses de sus obligaciones financieras.= 4. los pagos de arrendamientos financieros (leasing) y los dividendos de las acciones 250 . con sus utilidades. Expresamos matemáticamente este indicador de la siguiente manera: Utilidad antes de Intereses e Impuestos (EBIT) Razón de cobertura de intereses = ---------------------------------------------------Gastos por Intereses $418.000 Razón de cobertura de intereses = --------------. Así mismo.5 $93.

000 + $35.000 + $28.000 + $76.2. 2. en este caso $28.000 + $35. los activos y la inversión de los accionistas. CONTABLES. mientras la reserva de impuestos es un porcentaje que aplican los contadores a los impuestos. que en este caso fueron 76. la empresa parece poder responder de forma segura a sus compromisos fijos.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.000 = ---------------.= 1.000.000 a Los pagos al capital de los préstamos son los que resultan de la cancelación al principal en el año.1.000 Razón de cobertura de pagos fijos = --------------------------------------------------------------------.000 $453.000. En este caso. mide la eficacia de la dirección de la empresa para generar utilidades sobre las ventas. Expresamos matemáticamente este indicador de la siguiente manera: Utilidad antes de Intereses e Impuestos (EBIT) + Pagos de arrendamiento financiero Razón de cobertura de pagos fijos = ----------------------------------------------------------------------------Gastos por Intereses + Pagos de arrendamiento financiero + Pagos al capital de los préstamos + dividendos acciones Preferentes + reserva de impuestos a $418.= $93.9 $242. Siempre se espera que las grandes empresas generen más utilidades que las pequeñas.000 + $10. es decir. es por 250 .4 Razones de rentabilidad Las utilidades de una empresa son un indicador que nos demuestra qué tan bien se están tomando las decisiones de inversión y financiamiento. pero eso no quiere decir que las primeras sean más rentables. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo preferentes. El indicador nos dice que casi el doble de las obligaciones que posee la compañía son utilidades disponibles de la empresa.

250 .  Margen de utilidad bruta: esta razón mide la rentabilidad relativa de las ventas de una empresa luego de deducir lo que le costó producir los bienes vendidos (costo de ventas).088.321 o 32. tenemos una ganancia de 32.074. por cada peso que vendemos.000 Estamos indicando con este resultado que. con el fin de ver la evolución en el manejo de las ventas y el costo de producirlas. estos son el margen de utilidad operativa y el margen de utilidad neta.074. lo cual nos permite la comparación entre diversas compañías. se puede comparar con el de otras empresas de la misma industria y determinar cómo estamos frente a la competencia.= -----------------Ventas Ventas $3. Tenemos otros dos indicadores que se construyen igualmente pero que se diferencia en el interés que evalúan. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo eso que los beneficios se van a expresar en pesos ($).000 $3.1 centavos.1% $3.000 Margen de Utilidad Bruta =-----------------------------. Existen varias razones de rentabilidad que nos van mostrando cómo se está comportando la empresa en sus utilidades en relación las diferentes actividades de inversión y activos.= 0.= -------------.000 . Este indicador debe ser comparado con los años anteriores de la misma empresa. o que el costo de vender un peso de un bien es de 67. CONTABLES.9 centavos.000 $986.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Expresamos matemáticamente este indicador de la siguiente manera: Ventas – Costo de Ventas Utilidad Bruta Margen de Utilidad Bruta = ---------------------------------.074.$2. Además.

2 centavos.= 0. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo  El margen de utilidad operativa mide la rentabilidad por cada peso.074.072 o 7. Expresamos matemáticamente estos indicadores de la siguiente manera: Utilidad disponible para accionistas comunes Margen de Utilidad Neta = --------------------------------------------------------Ventas $221. es decir.000 Margen de Utilidad Operativa = ---------------. luego de descontar los costos y los gastos.000 Margen de Utilidad Neta = -------------. es decir.074.2% $3. y que la rentabilidad de la que los accionistas disponen luego de cubrir con todos los compromisos y gastos es del 7. y excluyendo intereses.2%. CONTABLES. incluyendo los costos y todos los gastos.6% de las ventas totales. impuestos y dividendos de acciones preferentes.136 o 13. 250 .= 0. la rentabilidad final de la inversión del accionista.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. que por cada peso que invirtieron y se convirtió en ventas.000 Podemos decir que la rentabilidad que obtenemos de la operación de la empresa asciende al 13. ganan 7.000  El margen de utilidad neta nos mide la rentabilidad por cada peso.6% $3. Utilidad Operativa Margen de Utilidad Operativa = ----------------------Ventas $418.

597.126 o 12. Expresamos matemáticamente este indicador de la siguiente manera: Utilidades disponibles para los accionistas Rentabilidad del Patrimonio ROE = ----------------------------------------------------Capital – Acciones preferentes $221.754.6% $1. este indicador se expresa de la siguiente manera: Utilidades disponibles para los accionistas Rentabilidad de los activos ROA = ----------------------------------------------------Total de Activos $221. mientras la utilidad generada en el año del análisis está a precio de mercado.000 Lo anterior nos indica que la empresa obtuvo una rentabilidad del 6. el financiero debe tener especial cuidado debido a que los activos se contabilizan a precio de costo.  Rentabilidad del Patrimonio (ROE): mide la rentabilidad que ganó la empresa sobre la inversión de los accionistas comunes.1% sobre los activos. es decir.061 o 6.= 0.1 centavos.000 Rentabilidad de los activos (ROA) = ---------------.000 250 . CONTABLES. En este indicador. que por cada peso que invirtió en activos la empresa ganó 6.1% $3. Matemáticamente.000 Rentabilidad del Patrimonio (ROE) = ---------------.= 0.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo  Rentabilidad de los Activos (ROA): en algunas ocasiones es llamada como el retorno de la inversión (ROI) y mide la eficacia de la administración para generar utilidades con el total de los activos.

ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Esto nos dice que Confecciones La Negrita se ganó 12. sin hacer parte estructural del balance general. Estos índices que nos dicen qué tan bien se está desempeñando la empresa. lo cual nos relaciona el valor de mercado de la empresa con el precio de mercado de sus acciones.90 76. Expresamos matemáticamente este indicador de la siguiente manera: Utilidades disponibles para los accionistas Utilidad por acción = ------------------------------------------------------Número de acciones comunes en circulación $221.6 centavos por cada peso que sus accionistas comunes invirtieron en la empresa.  Utilidad por Acción: Podemos determinar un indicador que nos describa su comportamiento a través del tiempo en comparaciones anuales o con la competencia.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. según los inversionistas del mercado. 250 . Como vimos al comienzo. CONTABLES.000 Utilidad por acción = -------------. es de gran interés para los accionistas. en los estados financieros (balance general) existe un rubro que. vamos a analizar las razones financieras basadas en el mercado. Por último.120 Este indicador nos muestra la cantidad de pesos que obtuvieron los accionistas para distribuirlo. la utilidad por acción. en cuanto al riesgo y la rentabilidad.= $2.

25.1 $2. se vende a $32.  Relación precio – utilidad: Podemos ver que esta razón mide la cantidad que están dispuestos a pagar los inversionistas por cada peso de las utilidades de la empresa.1 por cada peso de utilidad.2. Este valor nos indica que los inversionistas están pagando $11. Capital en acciones comunes 250 .1. lo cual lo hacemos dividiendo el patrimonio menos las acciones preferentes (capital propio). en el número de acciones comunes en circulación.= 11.  Razón Mercado – Libro: este indicador mide la relación entre el valor de mercado de las acciones y el valor de las acciones en libros. Esto nos indica el nivel de confianza que tienen los inversionistas en el futuro de la empresa. como es el precio de la acción en el mercado. Expresamos matemáticamente este indicador de la siguiente manera: Precio de mercado por acción común Relación Precio/Utilidad = ------------------------------------------------Utilidad por acción $32. para ello debemos investigar a cuánto se está vendiendo la acción que en nuestro ejemplo.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo 2.25 Relación Precio/Utilidad = ----------.90 Como se habrán dado cuenta.5 Razones de Mercado En estas razones vamos a considerar la evaluación que realizan los accionistas sobre el rendimiento pasado y futuro. CONTABLES. Para ello utilizaremos dos indicadores. necesitamos de un dato nuevo. Primero determinemos el valor en libros de las acciones.

etc.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.1 Valor presente y valor futuro Las empresas invierten en muchas cosas como plantas de producción.0 El resultado nos indica que los inversionistas cancelan $1.000 = ---------------.= 1.. máquinas. marcas.25 Razón Mercado/Libros = ----------.754. CONTABLES. oficinas.120 La expresión para calcular esta razón es: Precio de Mercado por acción Razón Mercado/Libros = ----------------------------------------Valor en libros por acción común $32. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Valor en libros por acción común= ----------------------------------------Número de acciones comunes $1. en libros. y lo hacen con la esperanza de recibir más dinero del invertido en el futuro. Lección 3: EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y TASAS DE INTERÉS 3.40 por cada peso del valor que. capacitación.= $23 76. vehículos.40 $23. Las personas también realizan 250 . tienen las acciones comunes de la Empresa de Confecciones La Negrita.

Con el fin de estructurar nuestras decisiones. Ambas conducen a las mismas decisiones. la cual espera recuperar ganando un salario o poniendo un negocio que le permita obtener adicionalmente una rentabilidad. sin embargo. La técnica de valores futuros mide los flujos de efectivo al final del 250 . los cuales esperan pagar con el salario que recibirán. o mediante la ganancia de intereses en proyectos o inversiones en títulos valores y depósitos. de esta manera. solicitan dinero prestado para su educación. Todas estas actividades tienen entradas y salidas de dinero en momentos diferentes que conllevan consecuencias económicas importantes. Por ejemplo. Estos hechos de la vida cotidiana exigen decisiones financieras que nos obligan a comparar pagos en diferentes fechas y. tomar una iniciativa acertada. existen dos técnicas de evaluación de los valores financieros: Valor Presente y Valor Futuro. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo inversiones como su educación universitaria. y en el futuro devuelven el valor del capital con unos intereses. Podemos hacernos varias preguntas que serán contestadas a lo largo de este capítulo. se responsabiliza de cancelar el crédito más adelante y. calcular y aplicar la relación que existe entre el valor del dinero hoy y el del futuro. comúnmente se diría. cuando solicita un préstamo a un banco. pagar unos intereses. se siembra hoy para recoger mañana. Los administradores financieros y los inversionistas se encuentran con diversas oportunidades de ganar dinero a partir de los fondos que las empresas utilizan en el proceso de producción y venta. por ejemplo: ¿Su salario futuro será suficiente para justificar los gastos actuales de su educación universitaria?. Las empresas pagan sus inversiones por medio del dinero que consiguen y adquieren algunas responsabilidades durante este proceso. CONTABLES. Las personas también hacen la misma operación. su enfoque es distinto.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. adicionalmente. ¿Cuánto dinero debe devolver al banco si él le concede un préstamo para financiar su educación? Para ello debemos comprender.

vamos a traer. en este caso.000 1 5. es 5.000. $5. El concepto de esta línea es muy sencillo. período que les corresponda al último que. al extremo izquierdo de ella.000 3 4 2. $4. después de descontarle los gastos. la cual muestra una línea de tiempo con 5 períodos y flujos de entrada y salida de efectivo (ingresos y egresos) para cada uno de ellos. Para llevar estos valores al futuro utilizaremos la capitalización de cada uno de ellos y luego. es el valor efectivo que se recibirá en un futuro específico. 250 . debemos ir llevando los valores. y $2.000 (salida de dinero) y tuvo unos ingresos netos. donde la inversión inicial fue de $10. uno a uno. Veamos un ejemplo.000. y los períodos de entradas o salidas futuros se comienzan a marcar de izquierda a derecha. La capitalización la veremos más adelante en el tema de tasas de interés. $3.000. Figura 2 -10.000. Utilizaremos una herramienta llamada línea de tiempo.000. es decir. mientras la técnica de valor presente mide los flujos de efectivo al inicio de la vida útil de un proyecto. de $3.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.000. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo proyecto. que es el de hoy (presente).000 para el tercero.000 2 4.000 3. los valores de los períodos del uno al cinco hasta el período 0. es una línea que comienza en el momento 0. uno a uno del. la cual nos mostrará los flujos de efectivo en una inversión determinada. Lo que nos dicen las técnicas es que si utilizamos el valor futuro.000 para el quinto período.000 0 3. en el período 5 los sumaremos. es el valor efectivo que se tiene hoy en la mano. es decir.000 para el cuarto. CONTABLES. ó si utilizamos el valor presente.000 para el primer período.000 para el segundo período. en la Figura 2.000 Miles de pesos 5 Podemos suponer que este es un proyecto.

que nos ejemplifica el planteamiento de las dos técnicas.000 2 Valor Futuro 4.000 3.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.000 1 5. en nuestro ejemplo. CONTABLES. el período 5. Veamos una ampliación de la Figura 2. uno a uno. Por lo general. mediante el descuento. en el período 0 los sumaremos. mediante la Figura 3.000 4 5 3 Miles de pesos Valor Presente Descuento Lo que estamos haciendo es llevar los valores de cada período al futuro mediante su capitalización al momento que consideremos evaluar la decisión financiera. Capitalización Figura 3 -10. esta técnica la ubicamos en la parte superior de la línea de tiempo. los administradores financieros toman decisiones en el presente. por lo cual utilizan mas la técnica de valor presente. En la parte inferior de la línea presentamos la técnica de valor presente. El descuento lo veremos más adelante en el tema de tasas de interés. Hagamos inicialmente un 250 . ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo En el evento de que debamos traer los valores al presente utilizaremos el descuento de cada uno de los valores y luego. al momento 0 y allí determinar a cuánto ascienden esos valores a valor presente.000 0 3.000 2. la cual consiste en traer los valores del futuro.

CONTABLES.000. VF = VP * (1 + i)n Si aplicamos esta ecuación a nuestro ejemplo tenemos que: VF = 1.000 * (1.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.08) = $1.080.000.080. sin embargo. Valor futuro al final del año 2 = $1.000 Al mantener este dinero por otro año en el CDT.000 a $1.000. Valor futuro al final de año 1 = $1. en el que se mantiene en depósito o préstamo.000 * (1 + 0.080. de esta manera.259712) = $1.000.08)3 = 1.08) = $1. Si pensamos en el primer período de un año. ¿Cuánto tendremos al final de ese tiempo? Vamos a realizar inicialmente el ejercicio intuitivamente para luego formalizarlo y. por lo que ahora sería.166. VF = Valor futuro al final del período n VP = Valor presente o valor principal inicial i = tasa de interés anual n = número de períodos. que es el 8%. tendríamos que el capital variaría de $1.000 * (1 + 0. generalmente en años.259. el cual rinde a un 8% anual. tendremos $1. comenzando con un capital de $1.400 Lo mismo podemos hacer para el tercer año.400 y lo multiplicaríamos por la tasa de interés del 8%. encontrar el patrón de fórmula que se aplicará a esta técnica. si dejamos el dinero por 3 años.712 250 . generalicemos ahora la ecuación de valor futuro. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo sencillo ejercicio para determinar un valor futuro.000. y si le sumamos el principal de un millón.166. Supongamos que poseemos un millón de pesos y con ellos constituimos un titulo valor CDT.000.000.000 * (1 + 0.080. vemos que ganará unos intereses de $80.

por ejemplo. se conoce como descuentos de flujos de efectivo.448. como la tasa de descuento. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Cotidianamente nos enfrentamos a determinar el valor actual de una suma futura que recibiremos o debemos cancelar.893. cuánto debemos ahorrar (depositar) hoy si deseamos irnos a viajar dentro de 3 años y el valor del plan en esa fecha es de $3. La clave del resultado está en la tasa de rendimiento.000. reemplazando las variables por los datos del ejercicio tenemos: $3.000. rendimiento requerido. tasa de costo de oportunidad.225043 El resultado anterior nos dice que para poder tomar esas anheladas vacaciones dentro de 3 años.000 $3. etc.07)3 1.07) 3.000.893. despejado el valor presente obtenemos la siguiente ecuación: $3. teniendo en cuenta que el dinero depositado rinde al 7%. debemos depositar el día de hoy $2. la cual recibe diversos nombres.= --------------. la tasa de interés de oportunidad (TIO). CONTABLES.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Para calcular el valor presente. que es la técnica que debemos aplicar para conocer el valor hoy. Hemos visto que el VF = VP * (1 + i) n. Debemos ver al valor presente como el monto máximo que estamos dispuestos a pagar por recibir una suma futura X.000 = VP * (1 + 0.= $2. con los 250 .000.63 y.000 VP = ----------------.448.63 (1 + 0. o como el máximo monto que recibiremos por una suma futura que debemos cancelar.000.

a esta estructura de flujos de caja idénticos con la misma periodicidad la conocemos como anualidades.000. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo rendimientos del 7%. CONTABLES. que son las que realizan los pagos al final del período y las anticipadas que son las que realizan el pago a comienzo del período. donde debemos cancelar una cuota fija mensual por un período de tiempo. En diversas ocasiones nos encontramos con que debemos valorar una serie de flujos de caja iguales. Las expresiones con que calcularemos el valor futuro de una anualidad ordinaria o anticipada son: (1 + i) n -1 VF = A * ------------ Anualidad ordinaria i (1 + i)n+1 – (1 + i) VF = A * ----------------------- Anualidad anticipada i Las expresiones con que calcularemos el valor presente de una anualidad ordinaria o anticipada son: (1 + i)n -1 VP = A * --------------- Anualidad ordinaria. puede ser el pago de un vehículo a crédito.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. completaremos los $3. Existen dos clases de anualidades. i * (1 + i)n (1 + i)n -1 250 . los cuales rinde el depósito.000 del costo del viaje. las llamadas ordinarias o vencidas.

2 Tasa de interés Como vimos anteriormente. también puede verse como un valor de compensación entre el demandante de fondos y el proveedor de fondos. si depositamos $100. el dinero puede tener diversos valores a través del tiempo pero. las preferencias. sacrificio de no consumir. sin importar el número de períodos que se tengan. Quien cumple ese papel es la tasa de interés. la tasa de cambio. Por ejemplo. la operación es la siguiente: 250 .000 en una cuenta de ahorros y ésta nos genera un interés simple del 4% durante tres años. i * (1 + i)n 3. el riesgo de prestar. equilibrio entre oferentes y demandantes de fondos.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. tiempo. a esta clases las conoceremos como interés simple e interés compuesto. CONTABLES. Podemos concluir que la tasa de interés ó rendimiento requerido es el costo del dinero. veremos cuáles son las tasas que el mercado utiliza y cómo se interpretan cada una de ellas. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo VP = A*(1+i) * ------------ Anualidad anticipada.000. El interés simple es el interés que pagamos sobre el monto original o capital. Debemos tener claro que las tasas de interés poseen diversas s variables que las diferencian: la inflación. o tasa de interés. al final del plazo tendremos $112. Tenemos dos clases de interés las cuales se diferencian por el tratamiento que se les da a los intereses que va generando la deuda o la inversión. Para reforzar el anterior tema y dejar total claridad sobre él. especialmente por las de liquidez. donde el prestamista demanda un valor adicional. por entregar sus fondos. etc. cómo hacemos para ajustar los valores y poderlos comparar en diferentes momentos.

160 Para el tercer año. Se determina que la tasa nominal es la tasa que se acuerda entre el prestamista y el 250 . a excepción que se les da nombres diferentes.000 * 0.000 de intereses en los 3 años.000 de intereses más el principal de $100.4. CONTABLES. El interés compuesto significa que los intereses pagados en cada período se suman al capital.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.000.326.000 Para el segundo año. a ellos les llamamos el interés nominal anual y el interés efectivo anual. la diferencia entre valores es notable y nos deja ver cómo el dinero tiene valores diferentes a través del tiempo.4 Al final de los tres años nos entregarán los $12.000 * 0. para un total de $112.04 = $4. incrementando ese principal y calculando los intereses sobre ese nuevo valor. La ecuación general es $100. $100. Como podemos ver. Para entenderlo más claramente usemos el anterior ejemplo y veamos sus diferencias.04 = $4.160 * 0. $104.000. $100.04 = $4. $100. $100. es decir se pagan intereses sobre intereses.4 de intereses más el principal de $100. para un total de $112. $108.000. si le sumamos el capital inicial de $100. Para el primer año.486.04 = $4.000 * 0.000.000 Para el segundo año.04 = $4.000 Para el tercer año.000 * 0.000 * 0.000 * 0.468. En las empresas los conceptos se aplican de la misma manera.04 * 3 = $12.000 Al final de los tres años nos entregarán los $12. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Para el primer año.04 = $4.000. nos arroja un resultado de $112.

0066)12 -1 = 1. Podemos expresar la tasa efectiva anual (TEA) de la siguiente manera: TEA = (1 + i/n)n -1. es la tasa que efectivamente se pagó o ganó. o verdadera. y los pagos se realizarán mensualmente Como existen 12 meses en el año. estamos incluyendo el tiempo y el valor del costo del dinero en ese tiempo.08299951 -1 = 0. Lección 4: PRONÓSTICOS: FLUJOS DE EFECTIVO Y PLANEACIÓN FINANCIERA La preparación de pronósticos financieros para el futuro nunca ha sido fácil. supongamos un ejemplo donde deseamos calcular la tasa efectiva de una tasa nominal de un negocio que nos refieren. fue el valor que efectivamente pagó por ese negocio. pero se ha vuelto particularmente difícil en el altamente volátil ambiente económico de 250 . La tasa de interés del 8.299951%.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.299951%. La tasa nominal anual es del 8%. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo prestatario. mientras la tasa efectiva anual (TEA).08/12)12 -1 = (1 + 0. tendremos 12 períodos que se representan como n Desarrollemos la ecuación y observemos su resultado TEA = (1 + 0.08299951 ó 8. CONTABLES.

y con la crisis financiera mundial. En vista de la necesidad imperiosa de preparar pronósticos financieros para el crecimiento estratégico de la empresa encontramos que el flujo de efectivo es uno de los enfoques primordiales de la administración financiera ya que posee doble meta: tener pleno conocimiento para cumplir con las obligaciones financieras de la empresa y generar un flujo de efectivo para sus propietarios. La planificación financiera se centra en el efectivo y las utilidades de la empresa. Veamos una estructura de las actividades de operación. emanada de la crisis hipotecaria de los Estados Unidos. de inversión. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo la era posterior al 9/11. derivadas de sus operaciones para pagar sus deudas.  La necesidad de financiamiento externo de las empresas. 4. septiembre 11. totalmente competitivo. dividiéndolas en tres categorías: actividades operativas. los cuales son elementos claves para el éxito y subsistencia de la empresa en un mundo globalizado.  Las razones por las cuales se diferencia el ingreso neto del flujo de efectivo neto proveniente de las operaciones. inversión y financiamiento en la Tabla 4 250 . y de financiamiento.  Los efectos de las inversiones en el efectivo y no efectivo.1 Estado de flujos de efectivo El propósito del estado de flujos de efectivo es exponer las entradas y salidas de una empresa durante cierto período de tiempo. evaluando e identificando:  La capacidad de la empresa para generar entradas de efectivo en el futuro. CONTABLES.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. y con grandes grados de estandarización. intereses y dividendos.

planta y equipo) Derivadas de la venta de deuda o títulos valores de otras entidades Salidas de efectivo Para adquirir activo fijo (propiedad.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. planta y equipo) Para comprar deuda o títulos valores de otras entidades Muestra todas las transacciones en Actividades de financiamiento 250 . como los intereses y los dividendos Pago de proveedores Pago de empleados Pago de acreedores (intereses) Pagos de impuestos Otros pagos de la operación Presenta el impacto de la adquisición o venta de un activo fijo y créditos o títulos valores de otras entidades Actividades de inversión Entradas de efectivo Derivadas de la venta de activos fijos (propiedad. comprende rubros que no todo el mundo considera como flujos operativos. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Tabla 4 ENTRADAS Y SALIDAS DE EFECTIVO Actividades operativas Entradas de efectivo Derivadas de la venta de bienes o servicios Derivadas del rendimiento de los préstamos y títulos valores (intereses. dividendos) Salidas de efectivo EXPLICACIÓN Estos flujos por lo general son efecto de las transacciones que determinan la utilidad neta. Por lo tanto. CONTABLES.

y proyectar las que la empresa pueda poseer en el futuro. pueden aumentar las cuentas por cobrar sin ingresar a la caja. La división del flujo de efectivo de la empresa en estas tres partes le permite al administrador financiero evaluar las fortalezas y debilidades de la compañía en el momento. CONTABLES.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Podemos deducir que la alta generación de ventas y ganancias no necesariamente garantiza que habrá una cantidad suficiente de efectivo para el cumplimiento de las obligaciones financieras a medida que se venzan. que nos muestra la utilidad. debemos traducirlo a flujos de efectivo. lo cual inmediatamente nos lleva a analizar otros rubros como las cuentas por cobrar o el inventario. ya que las ventas. entre otros. 250 . así sean rentables. Generalmente se considera como un buen comportamiento cuando la empresa genera un alto flujo de efectivo en su operación. es preocupante cuando se disminuye este flujo. Todo ellos nos lleva a concluir que el estado de resultados. Por otro lado. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Entradas de caja efectivo con los accionistas y las operaciones de crédito y pago con los acreedores Derivadas de préstamos Derivadas de la venta de los títulos valores de la empresa Salidas de caja Para pagar préstamos (capital) Para recomprar los títulos valores de la empresa Para pagar dividendos de los accionistas Una de las principales utilidades del estado de flujos de efectivo es que nos da una idea detallada de las transacciones operativas de inversión y financiamiento de la empresa en donde se hace uso del efectivo. Lo que hacemos es dividir ese estado de resultados en unidades de tiempo más pequeñas y más exactas con el fin de anticiparse a los patrones estacionales y mensuales de los flujos de entrada y salida de efectivo.

ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Tabla 5 Entradas y Salidas de Efectivo Entradas (fuentes) Salidas (usos) Disminución de activos Aumento de activos Aumento de pasivos Disminución de pasivos Utilidad Neta Impuestos después de Pérdida Neta Depreciación y gastos no en Dividendos pagados efectivo Venta de acciones Readquisición de acciones 250 . y a las salidas usos. La consecución de efectivo será un ingreso de efectivo. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo En los flujos operativos observamos las entradas y salidas de efectivo relacionadas directamente con las ventas y la producción de bienes y servicios de la empresa. lo mismo que la venta de acciones. CONTABLES. a las entradas las llamaremos fuentes. En los flujos de inversión determinamos el efectivo relacionado con la compra y venta de activos fijos. En los flujos de financiación encontramos las transacciones de financiamiento de deuda y capital. Cuando compramos activos se generan salidas de efectivo y cuando vendemos encontramos entradas de dinero. como se detalla en la Tabla 5 y luego analizaremos sus movimientos. al igual que el pago de deuda o el pago de dividendos y readquisición de acciones produce una salida de dinero. Al ver los ingresos y egresos de efectivo podemos ver que tenemos una clasificación de entradas y salidas de dinero en la empresa.

ya que tenemos en cuenta es la utilidad o pérdida del período. y no posee una salida efectiva en el momento que se está analizando el flujo de entradas y salidas. 250 . ya que reduce las utilidades o aumenta las perdidas del estado de resultados. por lo cual se considera como una entrada. Como vimos. La depreciación. disminuye los impuestos por pagar. En el estado de efectivo se toman los cambios brutos de los activos. nos genera el flujo de efectivo de las operaciones. Flujo de efectivo de las operaciones = Utilidad neta después de impuestos + Depreciación + amortizaciones + gastos no en dinero (sin salida de efectivo) Podría pasar que una empresa obtenga una pérdida neta y aun así su flujo de efectivo sea positivo (si la depreciación más las amortizaciones más los otros gastos no en dinero es mayor que la pérdida). como pueden ser la venta de maquinaria. Pero. el aumento en los inventarios o el aumento del saldo de caja es una salida de efectivo. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Revisemos algunos ejemplos de estos movimientos para así apropiarnos de los conceptos de entradas y salidas de efectivo. al igual que las amortizaciones. ya que la depreciación la tomamos por aparte. CONTABLES. Vemos que se comporta como un gasto. ese dinero se puede utilizarse en otras actividades. ya que genera más efectivo en la compañía. Por otro lado. se constituye como una entrada. si se suma la depreciación a la utilidad neta después de impuestos. o la disminución del saldo de caja. es decir. porque el efectivo que posee la compañía se reduce. es un gasto pero no en efectivo. Observando el movimiento contablemente se dice que si se le devuelve. pero no hay desembolso de dinero. la reducción de los inventarios. la depreciación reduce las utilidades y. Las utilidades retenidas no se toman en cuenta para la elaboración del flujo. por lo tanto. al no salir efectivo. La disminución de un activo. la compra de maquinaria y equipos.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.

a su vez. pueden indicar problemas de crédito o de manejo de inventario. Para la interpretación del estado de flujos de efectivo. inversión y financiamiento) y. Para verificar el resultado. pérdidas. CONTABLES.000 (138. Tomando el ejercicio de Confecciones La Negrita.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. estos tres totales los sumamos entre sí para conocer el aumento o disminución del neto de efectivo del período. Luego sumamos los rubros de cada categoría (producción. dividendos pagados y readquisición de acciones con signo negativo. Tabla 6 Estado de Flujos de Efectivo de Confecciones La Negrita a 31 de diciembre de 2007 Flujo de efectivo de actividades operativas Utilidad Neta después de Impuestos 230. el del año a analizar y el anterior. 000) Aumento de las cuentas por cobrar 250 . Por ejemplo. y el estado de resultados del año que se va a analizar. Tratamos la utilidad neta después de impuestos. los aumentos de cuentas por cobrar o el aumento de los inventarios que generan salidas de dinero de la compañía. miramos que el cambio real de efectivo que se logra de obtener la diferencia entre los balances generales del valor inicial y el valor final del rubro.750 Depreciación 239. los administradores financieros revisan los resultados con sumo detalle y los utilizan para evaluar el progreso de metas proyectadas o para eliminar o aislar ineficiencias. y todas las salidas. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Revisemos ¿Cómo se elabora el estado de flujos de efectivo? Para desarrollar el estado de flujos de efectivo debemos poseer los dos últimos balances. construyamos un flujo de efectivo. la depreciación y las entradas de efectivo con valores positivos. debe coincidir con el dato o valor obtenido en el estado de flujos de efectivo. Lo que en finalmente hacen los analistas financieros es verificar si las acciones planteadas por la dirección son convenientes en vista de los flujos de efectivo que resultaron del análisis.

000 (20.250 112.000 Con el fin de interpretar el estado de flujos de efectivo. los administradores ponen especial atención a las categorías del flujo de efectivo y a las entradas y salidas con el fin de evaluar el progreso de metas proyectadas y/ eliminar ineficiencias.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. al fabricar y vender su producción de bienes y servicios. Por otro lado podemos determinar el flujo de efectivo libre FEL. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Disminución de los inventarios 11.250 200. A esta estructura la llamamos flujo efectivo de operación. CONTABLES. FEO. Revisemos el efectivo que genera una empresa producto de sus operaciones normales. el cual es el dinero disponible para los inversionistas (acreedores y propietarios) luego de que la 250 .750 (347. 000) Efectivo proveniente de actividades operativas Flujo de efectivo de actividades de inversión Activos fijos Aumento de activos fijos Cambio en los intereses empresariales 434.000 Aumento de proveedores 45.000 Aumento de las cuentas por pagar Disminución de las deudas a corto plazo 112. la cual se calcula al sumar la utilidad operativa neta (EBIT) y la depreciación. 000) Efectivo proveniente de actividades operativas Flujo de efectivo de las actividades de financiamiento Aumento de las deudas a largo plazo 56.000 Cambio en el capital Efectivo proveniente de las actividades de financiamiento Aumento neto del efectivo y de los valores negociables 11. 000) 0 (347.

o a corto plazo. Este presupuesto muestra el momento y la cuantía de las entradas y salidas de efectivo esperadas durante el período estudiado. Durante el proceso de planeación financiera podemos analizar dos claros aspectos: la planeación del efectivo y la planeación de las utilidades. de esta manera. Cuando realizamos la planeación de las utilidades debemos elaborar estados financieros proforma. Con esta información los administradores financieros poseen mejores elementos de juicio para determinar las necesidades futuras de efectivo y. Cuando vamos a realizar la planeación del efectivo debemos elaborar el presupuesto de caja de la empresa. CONTABLES. Los pronósticos financieros de largo plazo forman parte de una estrategia general de la compañía. donde buscamos alcanzar los objetivos estratégicos de la compañía (presupuesto estratégico). estos pronósticos de largo plazo.2 Pronósticos Hemos visto que el presupuesto de entradas y salidas o presupuesto de efectivo. a largo plazo o estratégicos. Podemos calcular el FEL como: FEL = FEO – Inversión en activos fijos y corrientes 4. planear mejor el financiamiento de dichos recursos y controlar el efectivo y la liquidez de las empresas. denominados presupuestos operativos. Entonces.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. se calcula mediante una proyección de efectivo de una empresa a lo largo de un período. Los pronósticos financieros los podemos hacer en dos tiempos. lo que nos lleva a que vayan acompañados de planes de producción y marketing dirigidos a las metas estratégicas. deben incluir los desembolsos necesarios para obtener 250 . ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo empresa ha cumplido con todas sus obligaciones operativas y cancelado sus inversiones en activos fijos y corrientes.

estas proyecciones irán sujetas al pleno conocimiento de los comportamientos futuros de los ítems que se proyectan. Con un enfoque interno. podemos decir que en el plan financiero a corto plazo debemos analizar específicamente las ventas(en las entradas). actividades como la investigación y el desarrollo de productos. Como dijimos anteriormente. existen otros pronósticos a un menor tiempo. los presupuestos operativos. es decir.1 Presupuesto de caja 4. externas o en ambas. el pronóstico de ventas. utilidades. los cuales denominamos pronósticos financieros operativos. estructura de capital.1 Pronóstico de ventas Podemos basar el análisis de proyección en situaciones internas. la administración les solicita a los vendedores que realicen las proyecciones de acuerdo a los conocimientos del comportamiento de las ventas a través de sus canales de distribución. todo ello sin descartar las condiciones existentes como las líneas de negocio que necesitan nuevas adquisiciones. 250 . y los pagos de deudas que llevaron a esos productos a su desarrollo.2. es decir. en muchas ocasiones realizar planes a muy largo plazo puede ser riesgoso debido a la incertidumbre presente en las variables que se manejan.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. De acuerdo con el desarrollo de cada empresa. se les pide deducir cuánto esperan vender en el próximo período a proyectar. presupuestos. Por lo tanto. Podemos esperar que estos pronósticos sean la suma de una serie de planes de inversiones. etc. Revisando las entradas y salidas para nuestros pronósticos. y los estados financieros proformas (en las salidas). costos de estrategias de marketing.1.2. 4. el flujo de caja. Comenzaremos entonces con el plan operativo y su pronóstico de entradas. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo los activos fijos. CONTABLES. y las fuentes de financiamiento.

el cual nos indica la demanda agregada y las posibles ventas en el mercado. Cuando observamos que los pronósticos internos coinciden con los pronósticos externos. puede tener el problema de limitar la visión del mercado. etc. el administrador de ventas. el personal disponible para el año siguiente en un determinado departamento. se basan inicialmente en el enfoque externo. el crecimiento o contracción del sector. y las ventas de la industria en el futuro. en conjunto con el departamento que estudia los indicadores económicos. Posteriormente. se modifica de acuerdo con el enfoque interno. como pueden ser la cantidad de producción. en términos generales. ya que existen diversas variables que afectan las ventas y no todas ellas se establecen al interior de la compañía. sin embargo. el cual 250 . Los pronósticos de venta. el índice de precios al productor. el análisis se basa en la relación que los economistas establecen entre algunos indicadores de la economía (como el producto interno bruto.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. etc. CONTABLES. ya sea por nuevos productos o por el aumento de líneas de producto ya existentes. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Los directores o administradores de ventas agrupan los datos de cada uno de los vendedores y los consolidan.). Si no llegaren a compaginarse los dos enfoques. obteniendo un nuevo dato que se ajusta de acuerdo con factores internos adicionales. Este enfoque es muy práctico y ágil. calcula la participación del producto o productos en el mercado. En este caso. Acto seguido. se debe realizar un análisis de cada uno de los sectores y realizar compromisos internos que permitan alcanzar los objetivos planteados. los precios posibles y la posible entrada de nueva competencia. El otro enfoque que vamos a revisar es el análisis externo. se determina que la visión de las expectativas de las ventas futuras de la empresa coincide con las expectativas de la economía. la inflación.

las cuentas por cobrar (que son las ventas a crédito.700 3.000 200 2.1 Otras entradas de efectivo Revisemos otras entradas de efectivo diferentes a las entradas por ventas.000 3.25 0 2.430 2.0 26.000 3. Tabla 7 Presupuesto de Ventas Noviemb Diciemb Ener Febrer Marz re re o o o No.7 2.50 0 3.835 .COBROS EN EFECTIVO Ventas efectivo del mes Ingreso 90% de las ventas a crédito antigüedad 1 mes 2.0 110.1. Analice el siguiente ejemplo que consta de sólo dos variables (el precio y la cantidad).2.50 0 250 2. las inversiones necesarias.1. ventas de otros activos. etc.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.500 3.430 250 2. donde se describe una proyección de ventas.3 28.0 125. por último. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo evidencia las limitaciones de la empresa como la capacidad de producción. el recurso humano.0 140.62 0 2.8 27.420 250 300 350 380 2.50 0 3.0 26. VENTAS Ventas a crédito 90% Ventas en efectivo 10% 2.150 3.0 Total ventas 3. de Unidades producidas y Vendidas Precio 120.50 0 75.000 3. Revisemos un sencillo ejemplo en la Tabla 8.800 200 2.500 95.500 300 350 2.0 25.025 2.0 140. Los componentes más comunes son los ingresos por ventas en efectivo (los cuales recibimos en el mismo momento del negocio). otras entradas producto de otros ítems como intereses.83 5 1.000 Abril Mayo Junio 90.0 25.800 250 300 350 380 1.700 300 3.1 2.0 27.500 3.3 2. CONTABLES. Tabla 8 Ventas y Cobros Proyectados (Miles de pesos) Noviemb Diciemb Ener Febrer Marz re re o o o Abril Mayo Junio 1.800 4. etc.025 2.150 350 Ventas totales 100% 3. las cuales se reciben en otro momento después del cierre del negocio) y.000 3.25 0 250 2.0 27. las cuales deben ser determinadas por los enfoques ya explicados.

Así como en las ventas existe un rezago entre las ventas a crédito y su posterior recaudo. administrativos y de ventas.2 Desembolsos o salidas de efectivo En diversas ocasiones los pronósticos de gastos son ajustados de acuerdo con las expectativas de ventas. éste no es necesariamente igual al ingreso de efectivo por ese concepto. vendimos $3. impuestos a la producción. Suponemos que estos varían según la cantidad de producción.005 3. ya que en una toma de decisión. Luego de establecer un plan de producción se pueden calcular las necesidades de los diversos insumos para el bien.09 5 2.505 3. en el mes 1. Existen muchas modalidades de oferta para los proveedores. el ingreso que nos presenta el estado de resultado. la mano de obra.540 2. 250 270 .35 5 2. como pueden ser los materiales.780 3. CONTABLES. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Ingreso 10% de las ventas a crédito antigüedad 2 meses 3.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. temporadas y estacionalidades. En la tabla también se pueden observar los salarios pagados por la producción de bienes. por lo cual realizaremos un ejercicio donde se considere que el pago de nuestras compras las haremos al mes. si el monto de las ventas no es en su totalidad en efectivo.1. no me discrimina cuándo recibiré el dinero. Los otros gastos que incluiremos son las salidas de dinero que corresponden a gastos generales.000 y sólo ingresó a la compañía el 10%. mediante modificaciones en las cantidades de producción. Por ejemplo.485 Como puede observarse.OTRAS ENTRADAS EN EFECTIVO Ingreso total por ventas al mes 270 315 225 180 225 - - - - - - - 300 2.2.1. es decir $300. etc. sin embargo. los activos fijos requeridos para la producción del bien. con el fin de poseer un ritmo acorde con los ingresos. Es importante tener claridad sobre este comportamiento. aunque no de manera estrictamente proporcional. A continuación observaremos el pronóstico de gastos o salidas 4. en las salidas de efectivo tenemos un rezago entre el momento en que se realiza la compra y el pago de estos insumos. comercialmente los 30 días ha sido un plazo prudencial para ambas partes. mientras que un estado proyectado de flujo de caja si lo observamos.

550 120 150 180 2. mano de obra indirecta. gastos operativos e indirectos - 2. multiplicaremos las ventas por este porcentaje y. Por limitaciones de espacio el ejercicio agrupará todos estos conceptos.100 500 500 550 600 400 400 400 400 180 210 150 2. mano de obra y materiales indirectos Gastos Totales de compras.800 2.500 1.22 0 2.310 Luego de determinar las entradas y salidas de dinero. el pago de dividendos. como los gastos de capital.100 2. debemos tener en cuenta las salidas de dinero por otros conceptos. y los impuestos nacionales.550 2. Para facilitar el manejo del tema determinaremos el 60% del valor vendido como las compras. Las compras siempre son un porcentaje de las ventas. etc.980 3.1. tendremos el valor de las compras para la siguiente tabla. 4. COMPRAS Compras (60% de las ventas) 1.50 0 1.2. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo intereses. sin embargo. GASTOS DE COMPRAS Y GASTOS OPERATIVOS Pago de las compras del último mes Salarios pagados Otros gastos 3.20 0 1. procederemos a encontrar el flujo neto de efectivo. CONTABLES. GASTOS INDIRECTOS Impuestos.930 3. además de formalizarlas en estados de fácil manejo.3 Flujo de efectivo neto 250 210 .1. en la práctica es muy recomendable separarlos para observar el comportamiento de cada uno de ellos. Tabla 9 Compras y Gastos Proyectados (Miles de pesos) Noviemb Diciemb Ener Febrer Marz re re o o o Abril Mayo Junio 1. servicios públicos.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. dividendos.280 1.31 0 2.800 2.800 600 400 2.10 0 600 400 1.500 500 400 1.50 0 1.800 2.100 1. de esta manera. Además de los gastos operativos descritos en el párrafo anterior.200 1. Por lo tanto. entre otros.

aumentar o reducir. las cuentas por cobrar y otros ingresos.31 2.35 2. CONTABLES.09 5 2.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.550 0 2. en sus meses respectivos. según el comportamiento de nuestras ventas y gastos.980 300 (200) 45 (10) (125) (45) 75 175 Saldo final acumulado 300 100 145 135 10 (35) 40 215 El esquema final que realizamos en la Tabla 10 nos permite realizar varias deducciones: podemos ver que la liquidez puede ser momentánea y que. A este resultado le sumamos el efectivo que se poseía inicialmente (en caso que no hubiera se pondría 0 para el primer mes) y así se determina el efectivo final para cada uno de los meses que estamos trabajando. (Tabla 8) al flujo de ventas y cobros proyectados (Tabla 7). 250 .540 5 2.485 3. con los esquemas de egresos como las compras. cuando el resultado fuera negativo. Tabla 10 Flujos Netos de Efectivos Proyectados (miles de pesos) Saldo inicial en efectivo Entradas totales de efectivo Noviemb Diciemb re re - 300 300 2.550 2.780 Ener Febrer o o Marzo 100 145 135 Abril Mayo Junio 10 (35) 40 3.005 3. En algunas ocasiones se acostumbra a restar un valor antes de determinar el efectivo final.22 0 2. éste corresponde a las políticas de la empresa en cuanto a la liquidez mínima que se debe siempre mantener. en caso contrario. los gastos operativos y otros gastos nos arroja un saldo neto de efectivo. Este saldo nos puede indicar dos cosas: si es positivo estaremos frente a una situación excedentaria en donde los directivos deben tomar decisiones acerca de qué hacer con esa liquidez o. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo La combinación de los esquemas de ingresos como las ventas. ésta se puede mantener. el flujo de efectivo nos estaría indicando alguna necesidad de financiamiento con el monto y el tiempo en el cual estaremos lo requiriendo.505 3. Veamos la combinación de los flujos de entrada y salida de dineros con el ejercicio que hemos venido trabajando.930 3. Lo que realizamos es restar el flujo de compras y gastos proyectados.310 Salidas totales de Efectivo Saldo neto de efectivo mensual - 2.

es que esa financiación no sólo se puede cubrir con préstamos.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.2. La financiación la veremos más adelante. Este exceso fue posible gracias al ingreso inicial en el cual. y otra. 2. Para realizar este pronóstico debemos elaborar los llamados estados financieros proforma. 4. Durante el período de déficit. que se realiza mediante la planificación de las utilidades. Los estados financieros del año anterior: Balance general y estado de resultados. debemos financiarnos a corto plazo. Pronóstico de ventas del siguiente período. y luego expresa los rubros del estado de resultados como el porcentaje de las ventas proyectadas. la estudiada previamente y que se desarrolla a partir de los flujos de efectivo.2 Planificación de las utilidades Existen 2 formas de pronosticar el efectivo: una. son los mismos balances generales y estados de resultado ya vistos.1. debemos buscar en donde se debe mantener el dinero para que genere la mayor rentabilidad posible. CONTABLES. Los insumos necesarios para la determinación de estos estados financieros son: 1. sino que existe una variedad adicional de medios que permiten manejar esas carencias de liquidez. Para proyectar estos estados usted puede utilizar un método simple de proporciones. los cuales. en estructura. pronostica las ventas. el cual es de un mes. la cual realiza proyecciones basándose en los conceptos de acumulación. Con el fin de calcular las proyecciones de los estados financieros proforma. no se había pagado nada por las compras. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo En los meses de Noviembre a Marzo tenemos un exceso de liquidez en el acumulado. lo cual llevo a un ingreso inmediato que nos permite solventar los inconvenientes futuros. Lo que podemos determinar desde ya. pero se había vendido en efectivo un porcentaje de las ventas. y durante los períodos de exceso de liquidez. al igual que lo hizo con el método anterior. 250 . Primero. acogemos la creencia de que las relaciones financieras reflejadas en los estados financieros pasados de la empresa no cambiarán en el siguiente período. pero déficit en algunos meses.

Gastos de depreciación 239.000 Utilidad Neta antes de Impuestos 325.000 Menos: Impuestos (29%) a 94.= ---------------.000 Utilidad operativa 418.088.9% Ventas 3.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.000 Gastos por intereses 93. Gastos generales y administrativos 229.250 Utilidad Neta después de Impuestos 230.000 ---------------------.000 Menos: Gastos por intereses 93.000 Menos: Costo de ventas 2.074.074. CONTABLES.000 Gastos operativos 568.0% Ventas 3.000 b.088.074.750 Determinamos el porcentaje de cada uno de los rubros de la siguiente manera Costo de ventas 2.000 Utilidad bruta 986.5% Ventas 3. Estado de Resultados de Confecciones La Negrita a 31 de diciembre Año 2007 Ingreso por ventas 3.= ---------------.074.000 Total Gastos operativos (a+b+c) 568.= 18.000 250 .000 c. Anexo nuevamente el estado de pérdidas y ganancias de la Tabla 1 para ejemplificar la metodología. Gastos de ventas 100.000 -------------------------.= ---------------.= 3.000 -----------------------.000 Menos: Gastos operativos a. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Este porcentaje estará dado por la relación entre las ventas y cada uno de los ítems del estado de resultados de año anterior.= 67.

Veamos un ejemplo: si usted invierte $100. A este método se le conoce como método crítico porque las personas evalúan y revisan críticamente los resultados obtenidos del método simple.  Definición y medición del rendimiento El rendimiento es el producto de una inversión en un espacio de tiempo determinado. el rendimiento son los ingresos adicionales al capital que se reciben por la inversión realizada. Para el balance general se puede usar este método simple utilizando el porcentaje de las ventas. el precio de las acciones. Para un administrador financiero es fundamental tener claro que a medida que aumenta el rendimiento aumenta el riesgo. Definamos cada una de ellas y miremos los inconvenientes que poseemos a la hora de medirlos. su rendimiento también debe aumentar para que usted decida realizarla. sin embargo.000 en un año. 250 . el riesgo y el rendimiento.000 en un bien y obtiene un rendimiento de $10. se recomienda que se haga un análisis crítico de cada uno de los resultados de porcentajes productos de las ventas y se ajuste en el momento en que la dirección lo tenga a bien. el ingreso y la variación en el precio de la inversión inicial. Lección 5: RIESGO Y RENDIMIENTO Cuando se determina el valor y se toman decisiones en las inversiones o gastos de la empresa es necesario comprender dos factores claves en las finanzas. es decir. si su riesgo aumenta en una inversión.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. CONTABLES. es decir. Su equilibrio es determinante para la maximización de los accionistas. el cual equivale al 10% de su inversión inicial. De acuerdo con esta definición. Podemos observar que existen dos variables en la determinación del rendimiento. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Al aplicar estos porcentajes al pronóstico de ventas de la Tabla 8 obtendremos el estado de resultados proforma del 2008.

00 Rendimient o esperado 0.000. lo cual es el 15% de la inversión inicial. Tabla 11 Rendimientos Esperados de los Activos A y B Activo A Probabilida d (1) Rendimient o (2) Valor ponderado (1) x (2) A 0.000 100. este vale $105.25 17% 0.000 + $5.0425 Total 1. CONTABLES.= -----------.15 Resultados posibles 250 .000 + (105.50 15% 0.= -----------------------------------.= 0. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo y además. e inclusive a las acciones.075 C 0.000 Donde: R = Rentabilidad It = Ingresos del período t Pit = Precio del bien en el período t Pit-1 = Precio del bien al inicio de la inversión El valor esperado de un rendimiento será: n Re = ∑ (Ri)(Pri) i =1 Re= Rendimiento esperado Ri = Rendimiento de la i-ésima posibilidad Pri = Posibilidad de que se presenten los rendimientos n = Número total de posibilidades En la siguiente tabla encontrará un ejemplo del cálculo de rendimientos esperados de dos activos en una empresa tradicional.Pit-1) 10.0325 B 0. Podemos formalizar el ejemplo mediante la siguiente ecuación.000. podemos decir que su rentabilidad por esa inversión fue de $10.000 R = -----------------. al final del año.000) 15.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.25 13% 0.000-100. It + (Pit .000 = $15. cuando decide vender el bien. la cual la podemos aplicar a los bienes y servicios.15 = 15% Pit-1 100.

 Definición y medición del riesgo Existen diversas definiciones de riesgo. en donde la columna (1) nos entrega la probabilidad de cada una de las situaciones posibles.00 Rendimient o esperado 0.25 7% 0. nos determina el grado de variación entre lo planeado y lo obtenido en los rendimientos programados. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Activo B A 0. nosotros haremos uso de la siguiente: Variabilidad de los rendimientos esperado en relación con los ingresos efectivamente recibidos. 250 .15 Total En la tabla encontramos los valores esperados de los rendimientos de los activos. Le preocupa a la empresa en primera instancia. Veamos algunos tipos de riesgos que frecuentemente afectan a los accionistas y a los administradores financieros Riesgo del negocio: posibilidad de que la empresa no cubra sus costos operativos en el período planeado. términos que en finanzas se usan indistintamente. Veamos ahora el riesgo. En otras palabras. el cual es más elaborado y con más variables de decisión.0575 1. la columna (2) proporciona los rendimientos asociados a cada escenario. Riesgo financiero: posibilidad de que la empresa no sea capaz de cumplir sus obligaciones financieras de acuerdo con los compromisos establecidos en el tiempo. y la (3) el rendimiento esperado.25 23% 0.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Le preocupa a la empresa en primera instancia.075 C 0.50 15% 0.0175 B 0. CONTABLES. el riesgo financiero o incertidumbre.

(situaciones económicas. Riesgo de liquidez: posibilidad de que una inversión no pueda liquidarse con facilidad a un precio adecuado.  Desviación estándar: mide la dispersión de valores obtenidos alrededor de un valor esperado. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Riesgo tasa de interés: posibilidad de que los cambios en la tasa de interés afecten de manera negativa el valor de una inversión. Riesgo cambiario: posibilidad de que los flujos de efectivo futuros esperados se modifiquen de acuerdo al tipo de cambio de las divisas. Se calcula de la siguiente manera: n OR = √∑ (Ri-Re) x Pri i=1 250 . Riesgo fiscal: posibilidad de que los cambios en las leyes fiscales durante el período de la inversión o desarrollo de la empresa afecten los intereses. para ello consideraremos dos herramientas que son la desviación estándar y el coeficiente de variación. Riesgo de poder de compra: posibilidad de que los niveles de precios cambien por la inflación o deflación de la economía y esto afecte los flujos de efectivo. Les preocupa a los accionistas en primera instancia.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. El riesgo de una inversión puede medirse cuantitativamente mediante las estadísticas. sociales y políticas). Riesgo de mercado: posibilidad de que el valor de una inversión disminuya debido a factores del mercado que son independientes de la inversión. Les preocupa a los accionistas en primera instancia. Les preocupa a la empresa y a los accionistas. CONTABLES. la inversión y el valor de la empresa. Les preocupa a la empresa y a los accionistas. Les preocupa a los accionistas en primera instancia. Les preocupa a la empresa y a los accionistas.

nótese que el proceso es similar al cálculo del rendimiento esperado.25 1.00% 1. resultados que son la desviación estándar del activo A y del activo B.00% B 15% 15% 0% 0% 0.00% 1.Re)2 x I Ri Re Ri -Re (1) (2) Pri (3) Activo A A 13% 15% -2% 4% 0.00% En la tabla anterior encontramos la forma de calcular la desviación estándar.00% C 17% 15% 2% 4% 0.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.  Coeficiente de variación: en algunas ocasiones la desviación estándar puede ser engañosa cuando se determina el riesgo entre varias posibilidades. Tabla 12 Cálculo de la desviación estándar de los rendimientos de los activos A y B (Ri Re)2 Pri (Ri .25 16. Se calcula de la siguiente manera: OR 250 . aplicando la ecuación descrita anteriormente para la desviación estándar. la cual es calcular la raíz cuadrada a cada uno de los totales. Con estos resultados y terminando de aplicar la fórmula. pero relativa a los rendimientos esperados.66%. respectivamente.25 16. Ahora revisemos el cálculo del coeficiente de variación. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Donde Ri es el rendimiento del i-ésimo resultado. CONTABLES.25 1. Re es la rentabilidad esperada y Pri es la probabilidad de que ocurra el resultado i-ésimo.00 2.00 32. la raíz cuadrada de 32% es 5. debido al tamaño de las alternativas.00% Total Activo B A 7% 15% -8% 64% 0. veremos el coeficiente de variación que es una medida de dispersión (al igual que la desviación estándar).50 0. es el 1.00% B 15% 15% 0% 0% 0. Por ello. mientras que para el activo B.00% C Tota l 23% 15% 8% 64% 0. tenemos que para el activo A la raíz cuadrada de 2%.41%.50 0.

el cual también debe ser el menor posible que es el de los CDT’s.30% 1. más rentables inversiones. 250 .10% 0.89% Proyectos Los inversionistas siempre persiguen las mejores. en nuestro ejemplo. o conjunto de inversiones.60% 1. la cual posee diversas inversiones y desea calcular su coeficiente de variación.80% 3. lo cual nos llevaría en nuestro ejemplo a los proyectos.65% Bonos 5.62% CDT’s 3.4% 1. Supongamos que conocemos la rentabilidad esperada y conseguida con el fin de hallar la desviación estándar de la misma manera que en el ejemplo anterior. no es más que la suma de los rendimientos de las inversiones y títulos que forman parte del portafolio. el cual se vio en la Tabla 13.40% 1. Tabla 13 Rendimientos. La información adicional es que esa desviación debe ir acompañada de su coeficiente de variación.39% Inflación 4.00% 0.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Por lo anterior. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo CV = ------Re Veamos un ejemplo de la situación de la empresa XYZ. CONTABLES.50% 33.50% 4. Desviaciones Estándar y Coeficiente de Variación de alternativas de inversiones Inversión Acciones Rendimiento (1) Desviación Estándar (2) Coeficiente de Variación (3) 12.90% Divisas 6. pero la regla general es que siempre se prefiere un activo que posea la desviación estándar menor.40% 20. el rendimiento del portafolio.80% 9. es decir.20% 8. serian los CDT's.82% 17. reiteramos que lo que hace el administrador es buscar un equilibrio entre el rendimiento y el riesgo. Así. lo que nos implica el análisis del portafolio.

para ello estudiaremos el tema de la diversificación. donde existe también relación inversa entre las variables. sin embargo. La diversificación hace énfasis en la importancia de distribuir el riesgo en diferentes activos o inversiones. De acuerdo al comportamiento de los inversionistas que sienten aversión al riesgo. debemos mirar cómo construir portafolios que nos den la mayor rentabilidad al menor riesgo posible. La forma de calcular estos coeficientes betas se genera a partir de los datos históricos. Lo anterior nos lleva a la valoración de los activos. Quiere decir que las variables no poseen ninguna relación. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Como normalmente el análisis de un solo activo no es práctico. los inversionistas saben que estos resultados no pueden ser 100% confiables. 250 . el cual revisaremos mediante el modelo de valoración de activos de capital (CAPM). es decir se mueven al tiempo pero en direcciones contrarias. la cual la notaremos mediante el coeficiente beta. CONTABLES. La covarianza nos puede dar resultados entre +1. sin embargo. El coeficiente beta es un índice que nos muestra el grado de movimiento del rendimiento de un activo en respuesta a un cambio del rendimiento de los activos de la industria en el mercado. donde se determinan que están perfectamente relacionadas directamente (varían en el mismo sentido). existe una relación de equilibrio entre el rendimiento esperado y el riesgo para cada valor. El modelo nos arroja una teoría entre la relación del riesgo y el rendimiento de los activos incluyendo una medida de riesgo que no se puede diversificar. y -1. Cuando el resultado es 0. incluiremos el concepto de covarianza o correlación. para no caer en la ingenuidad de pensar que si se sólo dividiendo una rentabilidad de $100 en 10 partes estamos disminuyendo el riesgo.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.

5). y pueden marcar diferentes grados de cambios. CONTABLES.7%)} = 7% + 6% = 13% Lo que nos dice la ecuación es que el rendimiento requerido del activo A. si el coeficiente del beta es mayor. sin embargo.5 x (11% . coeficiente beta o índice de riesgo no diversificable del activo i Rm. Rendimiento del activo Rf. rendimiento del portafolio de activos en el mercado. Si la empresa XYZ desea determinar el rendimiento requerido del activo A (el cual posee un coeficiente beta del 1. El CAPM es un modelo que se creó con el fin de explicar el comportamiento del precio de los activos y pronosticar su comportamiento futuro. y si el coeficiente beta o índice del riesgo no diversificable es menor. Cuando todas las variables del mercado permanecen iguales. bi. en las condiciones expuestas.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. el CAPM se basa en datos históricos. mayor será la rentabilidad esperada. y el rendimiento del portafolio de activos de mercado es del 11%. que no necesariamente deben mantener su tendencia en el futuro. o las letras del tesoro en los Estados   Unidos. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo El CAPM lo calculamos de la siguiente manera: Ri = Rf + {bi x (Rm – Rf)} En donde   Ri. es del 13%. Rentabilidad de un activo libre de riesgo. Rentabilidad del mercado. por lo general se toman papeles del gobierno como los TES en Colombia. 250 . teniendo en cuenta que la tasa de rentabilidad libre de riesgo es del 7%. sustituimos en la ecuación y obtenemos: RA = 7% + {1. menor será la rentabilidad que se espere.

inversiones. las cuales comparan las cifras  absolutas de las diversas actividades de las empresas. Los estados básicos que se deben poseer para el accionista y el análisis de la situación de la empresa son el balance general. el  estado de patrimonio de los accionistas y el estado de flujos de efectivo. La principal meta de la toma de decisiones en finanzas es maximizar la  riqueza de los propietarios o accionistas. Los propietarios de las corporaciones se conocen como accionistas. Los accionistas invierten en las empresas y a cambio desean ganar un rendimiento mediante los dividendos y el aumento del precio de las  acciones. Toda persona u organización se ve afectada por el dinero. banca e instituciones financieras. que miden la  capacidad de la compañía para cumplir sus obligaciones a corto plazo.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. financiamiento y liquidez. bienes raíces y  seguros. finanzas personales. y nuevas oportunidades en la  administración financiera. sociedades y corporaciones. Las corporaciones son predominantes en cuanto a ingresos y utilidades. La tendencia hacia globalización de las actividades empresariales han creado nuevas demandas. Con el fin de evaluar el comportamiento de la empresa utilizamos herramientas llamadas razones financieras. viendo más oportunidades de desarrollo en los servicios financieros. Los accionistas requieren de informes anuales que les permitan conocer la  situación de su inversión. Razones de actividad. que miden la eficiencia con que la empresa utiliza sus recursos para generar ventas. retos. Las empresas se organizan legalmente en varias estructuras como son: las    de propietarios únicos. CONTABLES. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo En este capítulo podemos determinar varias conclusiones   Las finanzas son el arte y la ciencia de administrar dinero. Dentro de las principales funciones del administrador financiero es tomar  decisiones de inversión. Podemos dividirlas en 5 categorías: razones de liquidez. 250 . estado de resultados.

Manejamos dos tipos de interés. activos e inversiones de sus  propietarios. CONTABLES. que es el capital más los intereses devengados. en donde su principal componente son las ventas. Los valores determinados en el tiempo deben compararse para la toma de decisiones. Dentro de este pronóstico se utiliza el método de proyección de ventas. personales o empresariales. mientras que el compuesto paga sobre el saldo anterior. que miden la percepción del mercado y de los potenciales inversionistas sobre el valor. El valor del dinero a través del tiempo se relaciona con el interés. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo  Razones de deuda que indican la capacidad de una empresa para cumplir  sus obligaciones de deuda a corto y largo plazo.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. la elaboración del   presupuesto de efectivo y los estados financieros proforma. Razones de mercado. Desplazamiento de los valores futuros al presente y viceversa mediante la  tasa de interés y el tiempo. El pronóstico financiero consiste en la proyección y estimación de las futuras necesidades de efectivo de una compañía. segundo. programamos los egresos determinados por los costos de producir el bien y los gastos que se generan para venderlos. para lo  cual utilizamos la tasa de interés como el termómetro de la inversión.  implican que el valor del dinero se relaciona con el tiempo. El plan financiero es el presupuesto de producción del bien. el simple y el compuesto. es por ello que los inversionistas y administradores financieros  utilizan técnicas de evaluación como el valor presente y el valor futuro. Al segundo período se realiza la misma operación y así  sucesivamente durante todo el espacio de tiempo. desempeño y riesgo de la  empresa. el primero es aquel que se paga sólo sobre la cantidad original. Razones de rentabilidad que miden la capacidad de una empresa para generar utilidades de acuerdo con sus ventas. Para estimar los presupuestos de egresos primero estimamos los ingresos futuros. combinarlos con el fin 250 . La mayoría de las decisiones financieras. tercero. Los presupuestos de efectivo son proyecciones de ingresos y egresos  (entradas y salidas) de efectivo para un período futuro.

Para medir el riesgo debemos usar herramientas de probabilidad como la  desviación estándar y el coeficiente de variación. La tasa de rendimiento esperada es lo que el inversionista cree que deben generar sus dineros en una determinada industria y en un período de   tiempo específico. CONTABLES. con análisis  previos como el de la covarianza. El riesgo es la variabilidad entre los ingresos planeados y los ingresos  efectivos. cuarto. por último. de acuerdo con este valor solicitar crédito adicional o revisar en donde invertir  los excedentes de caja. El riesgo podemos disminuirlo diversificando los portafolios. si la empresa estima un mínimo de efectivo debe tenerse en cuenta para determinar si existe excedente o déficit de efectivo. y lo combina con las rentabilidades del mercado y del activo sin riesgo. 250 .ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Los inversionistas y los administradores financieros utilizan métodos para  determinar los precios de los activos como el CAPM. El riesgo y el rendimiento son dos variables que siempre se encuentran  presentes y juntas en cualquier negocio o valoración de activos. El rendimiento es lo que espera recibir el inversionista por colocar su dinero  en un negocio. El CAPM utiliza coeficientes beta para determinar el riesgo no diversificable. la diferencia de ellos nos determina el tamaño del riesgo. El rendimiento se mide con el valor del precio del bien y su la rentabilidad. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo de determinar el saldo de efectivo resultante del flujo de entradas y salidas.

por lo tanto. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Capitulo 2 ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO. Es probable que el administrador financiero le dedique más tiempo a la administración de capital que a cualquier otra actividad. se deben tomar decisiones administrativas constantemente acerca 250 . ACTIVOS CORRIENTES Introducción La administración del capital de trabajo implica el financiamiento y la administración de los activos circulantes de la empresa. CONTABLES. Los activos circulantes. por su propia naturaleza. están cambiando continuamente y.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.

determinarán si pueden llegar a tomar decisiones de largo plazo. En la toma de decisiones. esta diferencia es una medida que nos indica la protección de la empresa a problemas de liquidez. Es por ello que en este capítulo examinaremos además del efectivo. CONTABLES. Lección 6 FUNDAMENTOS DE CAPITAL DE TRABAJO Cuando miramos los conceptos de capital de trabajo encontramos dos: el capital de trabajo neto y el capital de trabajo bruto. por lo tanto. ¿de dónde obtendremos los recursos para pagarlos?. cuentas por cobrar. y demás ingresos y pagos que se deben realizar en el corto plazo. etc. sin embargo. comúnmente al capital de trabajo se le determina con los activos corrientes o circulantes. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo de ¿qué cantidad de inventario debemos mantener?. los administradores no pueden darse el lujo de diferirlas en el tiempo. los activos corrientes como inventarios.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. los contadores cuando se refieren al capital de trabajo se refieren más al capital de trabajo neto que son los activos circulantes menos los pasivos circulantes. 250 . y deben tener en cuenta que otras decisiones relacionadas con activos (como la planta y equipo o la estrategia de mercado). o las decisiones de capital de trabajo.

en las pequeñas empresas.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. donde el activo fijo es mínimo. las cuentas por pagar. sufren cambios en sus montos. El manejo de los inventarios. el activo corriente se convierte en pieza fundamental del desarrollo de la organización. las empresas con muy poco activo circulante pueden tener pérdidas y problemas para operar sin contratiempos. ya que estas compañías tienen poco acceso a los mercados de capital. los títulos comerciales. y dediquen gran cantidad de su tiempo a realizar estas labores con el fin de alcanzar las metas de la empresa. la importancia que mantienen los activos corrientes es bastante alta debido a que el peso en valor sobre el total de la empresa es grande. Realizar todas las actividades mencionadas exige personas especializadas en el tema. La administración de capital de trabajo es importante por varias razones: primero que todo. por lo cual no fue mencionado en el párrafo anterior. que se hagan responsables de la administración de efectivo. el tema es un poco engorroso en el sentido que los activos y pasivos por ser a corto plazo. éste es el principal recurso de financiamiento. esto se puede ver en empresas manufactureras o comerciales donde los inventarios son fuente directa de la producción de la empresa. 250 . ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Ahora. CONTABLES. viéndolo desde la administración. lo cual hace inoperante su cálculo continuo del capital de trabajo neto. no depende directamente del financiero. que también pertenecen a los activos corrientes. las cuentas por cobrar. Con relación al pasivo circulante en las empresas pequeñas. como los administradores financieros. sino del administrador de la producción. los analistas nos referimos más al capital de trabajo bruto. Además. Sin embargo. es decir. las deudas financieras a corto plazo.

el riesgo en el contexto del capital de trabajo. La mezcla adecuada de financiamiento a corto y largo plazo utilizada para apoyar la inversión en el activo circulante. que por lo general son más costosas las tasas de interés de corto plazo que las tasas de interés de largo plazo. Por otro lado. es fundamental que las decisiones financieras tomadas por el administrador sobre el capital de trabajo. el rendimiento y el precio de las acciones de la empresa. es por ello que siempre se trabajará por aumentar los ingresos. se esperaría pagar intereses más elevados en el largo plazo que en el corto plazo. Esperaríamos entonces. disminuir los costos o en ambas simultáneamente. Estas estrategias 250 . ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo En general. con el fin de determinar sus efectos Detrás de la administración adecuada del capital de trabajo subyacen dos aspectos fundamentales relacionados con la toma de decisiones en las empresas:   El nivel optimo de inversión en activo circulante.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. por lo tanto. que generemos mayores utilidades por que se pagaran en períodos diferentes al de los costos de la producción. se genera por la probabilidad de que la empresa no sea capaz de cancelar sus deudas a medida que se vencen. para con ello aumentar la rentabilidad. podemos decir que la rentabilidad está dada por la relación entre los ingresos y los costos generados por el uso de los activos de la empresa en actividades productivas. Una de los resultados esperados de todo administrador es incrementar las utilidades. CONTABLES. Estas deudas están íntimamente relacionadas con la tasa de interés y su valor en el tiempo. administración financiera a corto plazo. Desde este contexto. Estas decisiones se ven influenciadas por el equilibrio que debe existir entre rentabilidad y riesgo. tengan en cuenta los riesgos.

Revisemos ahora por separado cada uno de los elementos del capital de trabajo. esa razón nos indica el porcentaje de activos totales que se pueden liquidar a corto plazo (corrientes). La cantidad optima del activo circulante o nivel adecuado. CONTABLES. mayores son los activos corrientes y. de acuerdo al nivel de producción debemos tener los activos necesarios que nos permitan esa producción. los cuales son los activos y los pasivos corrientes. con el fin de determinar la cantidad que debemos poseer para mantener el equilibrio entre rentabilidad y riesgo. Podemos deducir que a mayor producción mayor será la necesidad de activos para sustentar la producción y las ventas. pues los activos necesarios serán menores. Ya observamos los elementos que lo componen. En otras palabras. Lo que hacen las empresas es que para niveles de producción estiman diferentes grados de activos para cumplir la meta propuesta por la empresa. Podemos hacer una pequeña clasificación del capital de trabajo con relación al tiempo. pero debemos revisar el tiempo como un factor permanente o temporal. Lo mismo sucede cuando las ventas disminuyen. esta relación no es lineal y. más liquida es la compañía y menor es el riesgo de que la empresa no pueda cancelar sus deudas a corto plazo. Normalmente los activos son una variable dependiente de la producción de la empresa. 250 . por ende. sin embargo. en otras palabras. por lo general. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo sugieren que cuando mayor sea el capital de trabajo.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. los activos se incrementan a un porcentaje decreciente con relación a la producción. debe estar enmarcada por el equilibrio entre rentabilidad y riesgo y la demostramos usando la relación entre el activo corriente y el activo total.

La rentabilidad va de la mano con el riesgo. Podemos inferir  que con el aumento de la liquidez sacrificamos rentabilidad. Por ello. 250 . CONTABLES. Los pasivos corrientes son el otro componente del capital de trabajo descrito.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. éstos modifican los efectos en el riesgo del bien. De acuerdo con la composición de los activos corrientes. Cuando una empresa utiliza diversas políticas para el capital de trabajo en su liquidez. rentabilidad y riesgo encontramos que tenemos dos principios:  La rentabilidad varía en relación inversa con la liquidez. Si buscamos una mayor rentabilidad debemos asumir un mayor riesgo. Estos activos los vamos a determinar de acuerdo con su facilidad y rapidez de conversión en efectivo. En el manejo de activos encontramos que se puede determinar una correlación entre el riesgo y el rendimiento. lo cual se relaciona con la calidad de los activos. el capital de trabajo temporal. la inversión en inventarios es menos arriesgada que la inversión en activos fijos. Por otro lado. ya que el financiamiento de la empresa conlleva unos costos que demandan un nivel determinado de rentabilidad. es menos arriesgada una inversión en cuentas por cobrar. el cual representa la inversión en activo circulante que varía con los requerimientos estacionales. los cuales son fuente primaria de la financiación de los activos corrientes y tiende a fluctuar con la producción programada. Existe otra clase. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Cuando hablamos de capital de trabajo permanente de una empresa nos referimos a la cantidad de activo circulante que la empresa requiere para satisfacer sus necesidades mínimas en el largo plazo (así la operatividad de la producción sea a corto plazo). que una inversión en inventarios o en activos fijos. La composición de los pasivos corrientes es parte clave del equilibrio entre el riesgo y la rentabilidad.

Los administradores financieros deben tener siempre en cuenta los efectos que puedan tener los movimientos que realicen en los elementos del capital de trabajo. Aunque no es una regla general. Lección 7: 250 . Por lo tanto. ya que ellos les afectara su rentabilidad y el riesgo de la empresa. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Veamos en la siguiente tabla los efectos del cambio de la razón en variables como las utilidades y el riesgo. la razón de activos corrientes con los activos totales es inversa con relación al efecto en las utilidades y el riesgo. el cambio en las utilidades genera cambio en la rentabilidad en el mismo sentido.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. siempre y cuando las demás determinantes de la misma permanezcan constantes. Los cambios en los pasivos marcan la misma dirección en las utilidades y el riesgo. cuando se incrementa la relación de pasivos corrientes sobre activos totales se genera un incremento en las utilidades y a su vez un aumento del riesgo. CONTABLES. las utilidades disminuyen y el riesgo se contrae. por ejemplo. Por otro lado. Tabla 14 Efecto del cambio de la razón de los activos en las utilidades y el riesgo Razón Cambio de la razón Efecto en las utilidades Efecto en el Riesgo Activos corrientes Aumento Disminución Disminución Activos totales Disminución Aumento Aumento Pasivos corrientes Aumento Aumento Aumento Activos totales Disminución Disminución Disminución Podemos observar que las razones de activos y pasivos corrientes frente a los activos totales manejan tendencias diferentes. al aumentar la razón entre los activos corrientes y los activos totales.

CONTABLES. Son inciertos debido a la dificultas de determinar con precisión las ventas y costos futuros. El ciclo de operación es igual a la duración de los períodos de conversión de inventarios y de cuentas por cobrar.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. invertir en cuentas por pagar. Inventario promedio Período de conversión de inventarios = ---------------------------Costo de ventas / 365 250 . Para que una empresa pueda mantener su liquidez y funcione adecuadamente. es decir. mantener un saldo de efectivo para pagar sus cuentas a su vencimiento y. invertir en inventarios para poder surtir los pedidos de los clientes. el ciclo de operación de una empresa consta de tres actividades primordiales: compra de insumos. conceder crédito a sus clientes. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo EL CICLO DE CONVERSIÓN DE EFECTIVO En términos generales. Por último. Estas actividades nos generan flujos de efectivo. debe invertir en varios activos a corto plazo durante el ciclo. además. Son irregulares debido a que los egresos de efectivo por compras de insumos normalmente se desembolsan antes que los ingresos (cobranza) entren a la compañía. El ciclo de operación es el tiempo que transcurre desde el inicio del proceso de producción hasta el cobro del efectivo de la venta del producto terminado. Ciclo de Operación = Período de conversión de inventarios + Período de conversión de cuentas por cobrar CO = PCI + PCC El período de conversión de inventarios es el tiempo necesario para producir y vender el producto. con el inconveniente que son inciertos e irregulares. elaboración del producto y venta del producto.

CONTABLES.Período promedio de pago Gráficamente podemos observar la siguiente situación: Gráfica 4 250 . a esto le llamaremos el período promedio de pago (PPP).ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. el período de conversión de cuentas por cobrar ó período promedio de cobranzas representa el tiempo necesario para cobrar los ingresos por concepto de ventas. Cuentas por cobrar promedio Período de conversión de cuentas por cobrar = -------------------------------------Ventas a crédito anuales / 365 En las empresas. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Mientras. el efectivo inmovilizado en el ciclo operativo se ve afectado por el período en el cual la compañía puede posponer el pago de sus compras. el cual se determina por: Ciclo de conversión de efectivo = Ciclo de operación . Cuentas por pagar promedio Período Promedio de Pago = ------------------------------------Costo de Ventas / 365 El ciclo operativo menos el período promedio de pago nos determina el ciclo de conversión de efectivo.

111 . un costo de ventas del 75% sobre las ventas. un período promedio de cobranzas de 40 días y un período promedio de pago de 35 días.Cuentas por pagar = (10. los recursos invertidos en este ciclo de conversión son: Inventario = (10. CONTABLES.000 x 0.250. De esta manera.153 Podemos determinar varias conclusiones a partir de la grafica y del ejercicio: 250 .111.958) = Recursos Invertidos = 1. La compañía tiene una edad promedio de inventario de 60 días.65) x (35/360) = (473. una productora de papel de servilleta.000 x 0. Suponiendo que el año es de 360 días.000 + Cuentas por Cobrar = (10.000.75) x (60/360) = 1.000.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.000 x 40/360) = 1.75 x 0. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Ciclo Operativo Tiempo = 0 Compra a crédito de materias primas Período de conversión del inventario (PCI) Cobro de cuentas Venta a crédito de por bienes terminados cobrar Período conversión de cuentas de cobro (PCC) 60 días Período Promedio de Pago (PPP) 100 días 40 días Entrada de efectiv o Ciclo de conversión de efectivo (CCE) 35 días 65 días Salida de Efectivo Veamos el siguiente ejemplo de la compañía XYZ La compañía Max.887.000.000.000. tiene ventas anuales por $10. el ciclo de conversión de efectivo para Max es de 65 días (60+45-35). y compras que son un 65% del costo de ventas.

CONTABLES. como préstamos bancarios. El aumento del período de cuentas por cobrar o la disminución del tiempo en pagar las cuentas de la compañía. como las ventas mediante tarjeta de crédito. Es importante recordar que al intentar detener los pagos o ampliar el plazo de pago. para financiar sus activos operativos. Por ejemplo. una estrategia de cobro. y temporal. La idea general es que las compañías se benefician cuando aceleran el ritmo de entrada de los flujos de ingresos mientras disminuyen el ritmo de salida de sus egresos. la empresa debe utilizar pasivos que pueda negociar fácilmente. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Una empresa puede disminuir su capital de trabajo si acelera su ciclo operativo. como el del ejemplo de la empresa XYZ. El manejo del ciclo de conversión de efectivo es en sí mismo una estrategia de financiación de la compañía. en el sentido que siempre se puede aplicar. El ciclo de conversión de efectivo puede indicar el tiempo durante el cual la empresa debe obtener fuentes financiamiento para el capital de trabajo de la compañía.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Las empresas pueden utilizar diversas estrategias para administrar el ciclo de conversión de efectivo. la cual brinda al cliente un tiempo para cancelar pero el dinero ingresa inmediatamente a la empresa o mejorar sus procesos de producción para ajustar finamente sus inventarios a la cantidad de producción. 250 . prolonga el ciclo de conversión de efectivo y genera mayores necesidades de fondos para el capital de trabajo de la empresa. no se afecte la posición crediticia de la empresa frente a sus proveedores. ya que el ciclo es corto. Cuando una empresa posee ciclos de conversión de efectivo positivos. la cual puede ser permanente.

ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. la programación del uso de la planta de producción. las necesidades de empleados y la satisfacción de la demanda del producto terminado. CONTABLES. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo A estos pasivos negociados les encontramos un costo explicito. además. Para disminuir al mínimo el ciclo de conversión de efectivo podemos aplicar las siguientes estrategias:  Rotar el inventario tan rápido como sea posible sin faltantes que ocasionen pérdidas de ventas. la tasa de interés. por lo que la empresa se beneficia al disminuir al mínimo su uso para apoyar los activos operativos. procesamiento y compensación para reducirlos. al cobrar al cliente.  Cobrar cuentas por cobrar tan rápido como sea posible sin perder ventas debido a técnicas de cobranzas muy agresivas. dividen las diversas etapas y determinan cronológicamente la compra de materias primas. y aumentarlos.  Pagar las cuentas por pagar lo más lentamente posible sin perjudicar la calificación de crédito de la empresa. 250 . Lección 8: ADMINISTRACIÓN DE INVENTARIOS Los inventarios surgen como barreras entre las diversas fases del ciclo de compras-producción-venta de las compañías.  Administrar el tiempo de envío. para los proveedores.

revisemos algunos beneficios y costos de su posesión. Por otro lado. puede cumplir más fácilmente con sus metas y programas de producción. lo cual conlleva que en diversas ocasiones los administradores financieros actúen como un consejero o supervisor en los asuntos concernientes a su proceso de administración. asociados con diferentes niveles. las materias primas son un elemento presente en los inventarios y. el departamento de producción. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Al igual que cualquier otro activo. Con el fin de poseer inventarios y buscar el nivel óptimo de ellos. y los productos terminados. Como habíamos mencionado. la responsabilidad se comparte con los administradores de marketing. incluyendo el costo de oportunidad de los fondos invertidos. los productos en proceso. Así mismo. la disposición de materias primas suficientes concede a una compañía ventajas tanto en sus compras como en su producción. los valores negociables y las cuentas por cobrar. un aumento de los precios o escasez de los artículos genera para la empresa una ventaja sobre sus demás competidores. Ya que el inventario es el menos líquido de los activos circulantes. éste debe proporcionar el rendimiento más alto para justificar su inversión. En las empresas manufactureras el inventario se divide por lo general en tres categorías básicas: las materias primas usadas en el proceso de producción. y ser más eficiente en el uso de la planta y el 250 . CONTABLES. En el caso de los inventarios. producción. por lo tanto. con el fin de obtener los descuentos por cantidad que ofrecen los proveedores. El administrador financiero posee control directo sobre la administración del efectivo. los que están listos para la venta. El departamento de compras se beneficia de adquirir grandes cantidades de los artículos. al tener certeza de disponer materias primas suficientes cuando le es necesario.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. por lo que la determinación del nivel óptimo de la inversión de inventarios exige la medición y comparación de los beneficios y costos. compras. el poseer inventarios constituye una inversión de fondos.

Cuando ya hemos adquirido las materias primas y los productos se encuentran en proceso. CONTABLES. mantener un gran volumen de inventario de productos terminados contribuye a mantener bajos costos de producción unitaria gracias a la dispersión de los costos fijos entre grandes cantidades de producción. reducir la caída de ventas. como la recepción e inspección del pedido. e impedir las demoras de envió por agotamiento del producto. varía de acuerdo con la cantidad ordenada. los inventarios terminados permiten suministrar pedidos inmediatamente. el costo del pedido contiene dos componentes: el fijo y el variable. entre mayor sea el tiempo del ciclo de producción de una compañía mayores serán sus inventarios de productos en proceso. en muchas ocasiones los costos no dependen de la cantidad de unidades pedidas. A su vez. ya que parte del costo. 250 . Desde el punto de vista del marketing. Sin embargo. por ejemplo. ya que le genera cierto grado de independencia a cada una de las operaciones del ciclo producción. Disponer de bienes terminados ofrece beneficios significativos a los departamentos de producción y marketing. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo personal. contribuye a la programación eficiente y a la minimización de costosas demoras y tiempos ociosos.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. En la práctica. En términos generales. Desde el punto de vista de la producción. cuando al empleado que realiza la revisión del producto enviado se le cancela el mismo sueldo por una sola revisión o por 100. veamos algunos: Costos de pedido: representan todos los gastos relativos a la elaboración y recepción del pedido. Los inventarios terminados por lo general se almacenan para satisfacer los pronósticos de ventas provenientes de la demanda del mercado. estos volúmenes de inventarios traen consigo costos inherentes a la posesión. Sin embargo. el poseer una cantidad razonable de ellos es muy deseada por el departamento de producción.

Acá podemos incluir gastos de realización y emisión de pedidos especiales. el valor de los mismos es el costo  atribuible a este ítem. Los de deterioro representan la disminución en el valor de los  inventarios debido a cambios en su calidad física. es decir. Seguros: costo de la prima para cubrir los inventarios contra posibles  eventos de pérdida como incendios. ¿Cómo podemos controlar los inventarios de manera tal que nos permitan mantener un óptimo nivel de los mismos? Para responder la pregunta. reprogramación y nivel de utilización de la planta. antigüedad. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Costos implícitos de los inventarios: constituyen los costos resultantes de la posesión de los artículos durante cierto período.. Costos por agotamiento de inventarios: son aquellos en los que incurre la compañía por la imposibilidad de surtir y cumplir pedidos debido a que la demanda es mayor a la cantidad que se posee en existencias. el costo es equivalente a la renta cancelada. CONTABLES. Costos por obsolescencia y deterioro: los de obsolescencia representan la disminución de valor de los inventarios debido a cambios de modelo. pueden clasificarse en:  Costo de almacenamiento: si la empresa arrienda un espacio.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. y si el lugar es propio. Impuestos: los gobiernos nacionales y algunos departamentales exigen impuestos a la propiedad y comerciales. que disminuyen la posibilidad de venta del producto. tecnológicos. etc. robos. Costo de los fondos invertidos: se calcula mediante la tasa de rendimiento requerida sobre esos fondos. el costo equivale a  la mejor opción de utilización del espacio. el costo de oportunidad. revisemos las técnicas más comunes de administración de inventarios. etc. desastres naturales. y pérdida de utilidades si se llegase a perder el cliente. demora resultante en la producción. como daños y roturas. 250 .

 Los costos de mantenimiento son los costos variables por unidad de artículo mantenido en inventario por un tiempo específico. procesarla. el grupo B continuaría con el siguiente valor de inversión. B. El modelo CEP. CONTABLES. al cual se le asignan revisiones más rigurosas y periódicas. Entonces ¿Cuánto debemos ordenar? Para contestar estos planteamientos veremos el modelo de cantidad económica de pedido (CEP) El modelo de cantidad económica de pedido determina la cantidad más ventajosa. el costo de redactar una orden de compra. deterioro. a la cual la empresa puede pedir cada vez que necesite más inventarios. determina que los costos del inventario se dividen en costos de pedido y costos de mantenimiento. mantenimiento. Es un método de clasificación de inventario de punto de apoyo a la implementación de un sistema sólido de control. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo El sistema ABC es un método de control de inventarios en el cual se busca controlar los artículos más costosos de una manera más exigente que los artículos más económicos. Revisemos el desarrollo matemático de la ecuación: 250 . y el grupo C con el menor monto de recursos invertidos. los costos de pedido disminuyen a medida que el tamaño del pedido aumenta. Por lo tanto. desuso y costo de oportunidad de los recursos invertidos. óptima. y los costos de mantenimiento aumentan cuando aumenta el tamaño del pedido. seguros. siendo el grupo A el constituido por los artículos que han requerido mayor inversión. y C.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Estos costos incluyen los de almacenamiento. recibir el pedido y verificarlo contra la factura. En resumen.  Los costos de pedido incluyen los costos administrativos fijos de la solicitud y recepción de pedidos. clasificamos nuestro inventario en tres grupos A. Los costos se establecen por pedido.

Veamos como aplicamos la CEP a un ejemplo. O = Costo de pedido por pedido C = Costo de mantenimiento por unidad de pedido Q = cantidad de pedido en unidades Entonces.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. sabemos que el costo de pedido 250 . se genera entonces la siguiente ecuación: CEP = √2 x S x Q C Una vez que la empresa ha calculado su cantidad económica de pedido. a esto le llamaremos el punto de pedido el cual es: Punto de pedido = días de tiempo de entrega x uso diario Por ejemplo.000 unidades de artículos al año. Además. el uso es el número total de pedidos expresados en unidades. entonces el punto de pedido es de 40 unidades (2 días x 20 unidades). CONTABLES. si una empresa requiere de 2 días para solicitar y recibir un pedido y usa 20 unidades diarias.000 y usa 110. Suponga que la empresa XYZ posee un artículo de un valor de $150. el costo total del inventario será: Costo total = (O x S/Q) + (CxQ/2) Debido a que CEP la definimos como la cantidad de pedido que disminuye al mínimo la función de costo total. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Costo del pedido = O x S/Q Costo del mantenimiento = C x Q/2 En donde: S = uso en unidades por período. debe determinar el momento para solicitar el pedido.

haciendo que los materiales lleguen justo en el momento en que el área de producción los requiere.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Minimización del nivel de inventario Los elementos claves para que este sistema sea eficiente son la coordinación entre los proveedores.000 y el costo de mantenimiento por una unidad al año es de $20. obtenemos: CEP = √2 x 110. El manejo de los inventarios es mucho más complejo para los exportadores y empresas multinacionales.000 = 406 unidades 20. es decir. ya que ellos esperan una venta global pero los insumos provienen de un mercado local con reglas y condiciones propias del lugar que necesariamente deben compaginar con otros sectores del globo terráqueo. la empresa y la calidad de los productos que el proveedor entrega inmediatamente a solicitud de la compañía. Además de estos inconvenientes.000 Determinemos otros sistemas de administración de inventarios Sistema Justo a tiempo Este sistema nos propone administrar los inventarios disminuyendo al máximo la inversión en inventarios.000 x 15. CONTABLES. 250 . Los requerimientos que posee este sistema es parte de un concepto total de la calidad que debe cumplir los siguientes parámetros:  Una producción con una calidad que satisface continuamente los  requerimientos de sus clientes. si sustituimos en nuestra ecuación de CEP. los  productores y los clientes. el administrador de inventarios internacional favorece la flexibilidad.000. perdidas y retrasos. Por lo tanto. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo por pedido asciende a $15. debemos tener en cuenta que nuestros costos se pueden incrementar por las grandes distancias a donde debe llevarse la mercancía luego de la venta y los posibles daños. Vínculos estrechos y de muy buena calidad entre los proveedores.

y la mayor cantidad de cuentas por cobrar. es una modalidad de financiamiento a corto plazo que se les entrega a los clientes. el cual se refiere al crédito que la compañía le da a otras compañías. Por otro lado. sin embargo. el crédito en particular.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. o bien. Para que una compañía esté en condiciones de otorgar crédito a sus clientes debe:   Establecer políticas de crédito y cobranzas Evaluar cada solicitud de cada cliente. Lección 9: ADMINISTRACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR Las cuentas por cobrar consisten en el crédito que una compañía otorga a sus clientes en la venta de bienes y servicios. los costos de inversión en los mismos. de crédito de consumo. sino en asegurarse de poseer las suficientes cantidades de inventario que necesite para cumplir sus metas planeadas. ya que la probabilidad de poseer una mayor cartera vencida aumenta. CONTABLES. En lo que se refiere a los beneficios desde el punto de vista más abierto de otorgamiento de crédito posiblemente genere un aumento de las ventas y un aumento de las utilidades brutas. este aumento en los rendimientos se ve neutralizado por diversos tipos de costos marginales relacionados con el crédito como son los costos de oportunidad de los fondos adicionales empleados para mantener un mayor nivel de cuentas por cobrar. el riesgo también aumenta. el control de la cartera. este aumento de las cuentas por cobrar puede llevar a un aumento de costos adicionales dados por los niveles de inventario. Adicionalmente. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo no está pensando tanto en la CEP. el cual es el crédito que la compañía le extiende a los consumidores finales. 250 . Estas cuentas pueden tomar la figura de crédito comercial. El establecimiento de una política óptima de concesión de crédito exige que la empresa examine y trate de medir los costos y rendimientos marginales asociados a las diversas políticas.

Para determinar el primer elemento podemos utilizar el indicador de período promedio de pago o cobranza. los administradores financieros de una empresa deben considerar diversas variables de gran importancia. Por supuesto. por lo tanto. El segundo elemento también lo podemos llamar riesgo de incumplimiento y lo podemos determinar con la razón de cartera vencida. a mayor sea el período promedio de pago mayor serán los recursos invertidos en cuentas por cobrar de los créditos concedidos a los clientes. La razón nos muestra la cantidad promedio de días que una empresa debe esperar. Una técnica popular que utilizan las empresas para el otorgamiento del crédito se denomina las cinco “C” del crédito: 250 . a mayor sea el indicador de cartera vencida. que es la proporción del volumen total de cuentas por cobrar que una compañía nunca cobra. La probabilidad de que un cliente no pague el crédito concedido. después de hacer la venta a crédito. Normas y estándares Las normas y estándares de crédito son criterios que utiliza una compañía para estudiar los demandantes de crédito y establecer qué monto se les puede aprobar. la cuales puedan controlarse y utilizarse para alterar el nivel de cuentas por cobrar. La calidad del crédito dado a los clientes es un concepto con diversas variables relacionadas con los siguientes elementos:  El tiempo que le toma a un cliente pagar sus obligaciones de crédito  efectivamente. entre ellas tenemos:    Normas y estándares de crédito Condiciones de crédito Procedimientos y control de cobranza. CONTABLES. para recibir el pago efectivo del cliente. mayores serán los costos de otorgamiento de crédito. El establecimiento de estas normas y estándares permite a la compañía obtener cierto grado de control sobre la calidad de las cuentas aprobadas. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo A la hora de establecer políticas óptimas de crédito.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.

la utilizamos para aceptar o rechazar la solicitud de crédito. solo pretende mostrar el panorama general de la situación del cliente y el analista debe tener la experiencia necesaria para analizar los datos y tomar la decisión. Colateral: el monto de los activos que el cliente solicitante posee disponibles para garantizar la deuda. el procedimiento debe generar una calificación que mide la fortaleza crediticia general del solicitante. Tabla 15 Efectos de la relajación de estándares de crédito Dirección del cambio Efecto en las utilidades Volumen de ventas Inversión en cuentas por cobrar Aumento Positivo Aumento Negativo Gastos por deudas incobrables Aumento Negativo Variable 250 . CONTABLES. Revisemos la siguiente tabla donde se relajan las normas de concesión de crédito y se reflejan sus efectos en las utilidades. mayor es la probabilidad de otorgamiento del crédito. Esta técnica no genera una decisión de aceptar o rechazar una solicitud de crédito. Condiciones: la aceptación de las condiciones existentes en la industria y peculiaridades en torno a la operación. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo   Carácter: se refiere a el historial de pago del crédito. éste aplica unos valores o puntajes a las diversas características financieras del crédito. generalmente se analizan los estados financieros y los flujos de efectivo para el cumplimiento de los  compromisos. Capital: se refiere el monto de la deuda en relación con el capital propio. Otro método comúnmente utilizado es la calificación del crédito. es  un indicador del cubrimiento. con el fin de predecir si pagará a tiempo. En cuanto mayor sean los activos  disponibles. Capacidad: determina la capacidad que el solicitante del crédito posee para reembolsar el crédito solicitado.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. cumplimiento. En conclusión.

Es por esto que un fabricante de bienes de lujo (como joyas) ofrece períodos de tiempo más largos para el cumplimiento de su crédito. Estas condiciones incluyen la duración del período de crédito y el descuento por pronto pago (cuando se ofrezca). la relajación del crédito puede traer unos beneficios en ventas pero a su vez aumenta los costos del manejo. generalmente. se ve afectada la rentabilidad de la compañía con el período de crédito. los efectos serian los opuestos. La duración del período de crédito es el lapso de tiempo del que un cliente dispone para el pago integro de su crédito el cual. Condiciones de crédito Las condiciones del crédito. Por otro lado. Normalmente se expresa como descuento porcentual sobre el monto neto del costo de los bienes adquiridos (excluyendo fletes e impuestos). ya que está directamente relacionado con la duración de la mercancía en el inventario del cliente. Este período normalmente afecta la rentabilidad de la empresa. ya que éste. los clientes que rotan rápidamente sus mercancías poseen períodos más cortos de crédito que los que deben esperar más tiempo para la realización de los inventarios.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. de una compañía especifican los términos que rigen el pago de un crédito otorgado a un cliente. El descuento por pronto pago es el descuento que se le ofrece al cliente con la condición de que pague el crédito que se le ha otorgado antes de que concluya un período específico. o de venta. que los fabricantes de bienes necesarios (como vestidos). aumenta los costos para la empresa. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Como vemos. entonces. al generar cuentas incobrables. si se deseara saber qué pasaría con unas normas de crédito más estrictas. Al ofrecer estos 250 . es determinado de acuerdo con las costumbres de la industria o sector. CONTABLES.

que significa que tendrá el 2% de descuento sobre la compra. y en segundo lugar.  Período promedio de cobro El período promedio de cobro (PCC) es el segundo componente del ciclo de conversión de efectivo. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo descuentos se debe especificar la duración o tiempo para acceder al descuento. si se requiere. neto 30. Procedimientos y control de cobranzas Una empresa debe considerar en su administración de cuentas por cobrar la supervisión del crédito. CONTABLES. el tiempo que transcurre desde la venta hasta que el cliente cancela (ya sea enviando el cheque o en las oficinas del vendedor). si cancela antes de 10 días. reducir la inversión de fondos en cuentas por cobrar de la empresa y sus costos asociados. el cual es el número de días que las ventas a crédito están por cancelarse. Cuentas por Cobrar Período promedio de cobro = --------------------------Ventas promedio / 365 En la práctica. la cual es una revisión continua de la situación de pago de los clientes a los que se les concedió crédito por compras de los productos ofrecidos. el período promedio de cobro está dado por las cuentas por cobrar dividido en las ventas a crédito promedio diarias. por ende. Los descuentos por pronto pago se ofrecen con el fin de acelerar la cobranza y. el tiempo de recibir. Por ejemplo: 2/10. Para ello. si no puede hacer el pago al valor neto hasta 30 días. Recordando. el período promedio de cobro posee 2 componentes: en primer lugar. 250 .ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. además del tiempo de la compensación bancaria. revisaremos dos procedimientos tradicionales: l período promedio de cobro y la antigüedad de las cuentas por cobrar. procesar y cobrar el pago.

ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Conocer este período de tiempo en el cobro le permite a la empresa determinar si existen problemas en su cartera de cuentas por cobrar.200. el cual clasifica mensualmente los montos por cobrar. con el fin de determinar si existió algún problema en la otorgación de 250 . CONTABLES.000 18% De 61 a 90 días 5. procesar y cobrar cuando los clientes pagan sus cuentas es constante y conocido.  Edad de las cuentas por cobrar Las edades de las cuentas por cobrar se deducen de la realización de un calendario de vencimientos. Veamos inicialmente un sencillo ejemplo en porcentajes: Tabla No 16 Antigüedad cuenta de la Saldo Pendiente Porcentaje del saldo total pendiente De o a 30 días 8.000 3% Total al 31/12/2008 20.600.600.000 100% Podemos ampliar la tabla colocando a cada uno de los clientes según la edad de vencimiento.000 13% Más de 120 días 600. La tabla resultante nos indica los porcentajes del saldo total de cuentas por pagar organizado por edades.000 40% De 31 a 60 días 3. El propósito de la cartera por edades es permitir a la empresa detectar los problemas generados por el crédito concedido a los clientes.000 26% De 91 1a 120 días 2. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Se asume que el período de recibir.000. lo que debemos estar monitoreando es el período promedio de cobro.000.

como las agencias de cobranzas. CONTABLES. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo crédito de un cliente o si el monto de una deuda es demasiado elevado y cambia todas las percepciones. esto sirve especialmente cuando el cliente se ve obligado a comprar a nuestra empresa. Por su parte. Empleo de profesionales en cobro. y el segundo. el 250 . procesamiento y cobro de la compañía.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. es la negación por parte de la empresa de despachar nueva mercancía hasta que cancele todas las obligaciones vencidas. Lección 10: ADMINISTRACIÓN DE INGRESOS Y PAGOS Cuando hablamos de ingresos y egresos nos debemos referir al período promedio de cobro y al período promedio de pago. En el período promedio de cobro dijimos que estaba comprendido por: el tiempo que transcurre desde la venta hasta que el cliente envía su pago. etc. y el tiempo de recepción. el período promedio de pago posee dos partes similares al anterior con diferente punto de vista: el primero es el tiempo que transcurre desde la compra de los productos hasta que la empresa envía el pago. Procedimientos de cobro Los métodos más comunes que utilizan las empresas para el cobro de sus cuentas por cobrar son:  Envío de cartas en que se informa al cliente que su obligación venció y se    solicita el pago lo antes posible. Llamadas telefónicas o visitas al cliente hasta conseguir el pago. Estos dos componentes nos proveen dos puntos de vista diferentes. Otro método que en ocasiones resulta eficaz. Emprender acciones legales contra el cliente. las compañías deben evitar conflictos con clientes que normalmente cumplan sus obligaciones y no hayan cancelado por alguna iliquidez temporal. Aunque el objetivo de cobranzas es recuperar la cartera lo antes posible.

Este tiempo es importante para las empresas y se puede ver en el ciclo de conversión de efectivo. Por un lado. ambas situaciones se logran por medio de una buena administración del tiempo de acreditación. pero que aun no son fondos útiles para el beneficiario. El primer tiempo que se puede observar en una empresa es el período de envió del dinero que cancela la obligación. procesamiento y cobro de la empresa y de los proveedores de la empresa). ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo tiempo de recepción. pero el envió debe ser inmediato y nunca después de lo  inicialmente acordado. es el elemento base de la administración de ingresos y desembolsos. La flotación de compensación: es el tiempo que transcurre entre el depósito de un pago en la cuenta de la empresa y el momento en que los fondos se encuentran disponibles para la empresa. prolonga el período promedio de cobro de la empresa y. Cuando el cliente lleva directamente el pago a la empresa no se tendría en cuenta este tiempo. el cual se refiere a los fondos que envía el pagador. alarga el período promedio de pago a proveedores. CONTABLES. El objetivo de la empresa es acortar su período promedio de cobro y prolongar su período promedio de pago. procesamiento y cobro que requieren los proveedores de la empresa. por el otro lado. Al tiempo de acreditación le podemos determinar tres componentes esenciales para el buen manejo de los ingresos y pagos:  El tiempo de correo: el cual es el tiempo que transcurre desde que se envía el pago por correo hasta que se recibe en las oficinas. El tiempo de procesamiento: es el tiempo que transcurre entre el recibo  de un pago y su depósito en la cuenta de la empresa.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Este tiempo de flotación 250 . A este tiempo lo hemos denominado como tiempo de acreditación. El segundo elemento de los períodos promedio de cobro y pago (el tiempo de recepción.

El abono a cuenta debe poseer la autorización de la entidad financiera. reduciríamos el tiempo de envió. y genera una menor necesidad de inversión con el mismo promedio de ventas. sin embargo. como los ejecuta el cliente. la consignación física. o la conocida como sistema caja de seguridad. se le trasladarían a él. los costos de algunos procesos. ya que las transferencias se hacen como si fueran realizadas en efectivo. sino que lo comparte con el cliente y otras entidades. conlleva una disminución del tiempo de conversión a efectivo de las cuentas de cobro. sin embargo. ya que ellos constituyen una cadena que se refleja en el aumento de la rentabilidad de la empresa. Existen técnicas para esta aceleración de cobro como el abono a cuenta de la empresa. Adicionalmente. con el inconveniente que ello pueda desanimar al comprador y generar una disminución en las ventas. el reducir el tiempo de cobro mediante una aceleración. 250 . Las dos anteriores poseen un tinte de inseguridad. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo es atribuible al sistema bancario. es decir de la empresa en general. aumentando la rentabilidad de los recursos invertidos.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. el tiempo de procesamiento puede ser mayor. Básicamente. De esta manera la relación utilidades-inversión se incrementa. ya que es el período que ellos consumen en volver efectivo un cheque. Aceleración de Pagos Una técnica para administrar eficientemente los ingresos es acelerar los cobros. En la modalidad de consignación física por parte del cliente. ya que el control no depende solamente de la empresa. el tiempo de flotación sería el mismo y el tiempo de procesamiento dependería de la celeridad con que el cliente lleve los soportes de pago. CONTABLES. que a su vez reduce el tiempo del ciclo de conversión de efectivo. Estos son los tiempos de correo y compensación. Este sistema posee la ventaja de que los tiempos se reducen casi a 0. ya que certificar ese pago puede ser dispendioso y demorado.

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Por último, el sistema de caja de seguridad consiste en que la recepción de los
pagos se hace por medio de un envió postal y para el cliente le es indiferente
desde donde los envía, se mantienen todos los costos pero el control es total de la
empresa.
Prolongación de pagos
El tiempo de acreditación es también un componente del período promedio de
pago de la empresa, y se encuentra a favor de ella. La empresa se beneficia al
aumentar los tres componentes de su tiempo de acreditación de pago, mientras en
el período promedio de cobro el fin era reducir este tiempo. Una técnica para
aumentar el tiempo de acreditación de pago es desembolsar los pagos
controladamente o mediante una planeación previa, lo cual implica el uso
estratégico de oficinas de pago y cuentas bancarias que permitan prolongar el
tiempo de correo y flotación de compensación.
El manejo de esta técnica es de sumo cuidado, ya que administrar períodos de
pago muy largos puede llevar a inconvenientes con los proveedores y sus
posteriores compras de artículos. En resumen, una política razonable para la
administración del tiempo de acreditación es cobrar tan pronto sea posible,
disminuyendo los tiempos de acreditación y retrasar el pago a los proveedores, ya
que una vez se envía el pago, los fondos pertenecen al proveedor.
Concentración de efectivo
El proceso que utiliza la empresa para centralizar y reunir los depósitos de los
clientes en las cuentas bancarias u oficinas que la empresa determine lo llaman
con regularidad el banco concentrador. La concentración del efectivo posee tres
ventajas fundamentales:

Crea una enorme reserva de fondos para realizar inversiones de efectivo a
corto plazo.

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Como el costo de las transacciones posee un costo fijo, al acumular los
fondos en una sola parte, se disminuyen los costos de transacción de la
compañía.

La concentración del efectivo permite un mejor seguimiento y control de la
cartera de la empresa.

Poseer un banco concentrador le permite a la empresa implementar estrategias
de pago que disminuyan los saldos de efectivo improductivo. A medida que el
mundo avanza tenemos nuevos recursos tecnológicos que nos permiten obtener
mejores modelos para la administración de ingresos y pagos, es por ello que
mencionaremos unos cuantos, sin embargo, el estudiante debe tener claro que lo
descrito en este módulo es una mínima parte y que los ejemplos pueden cambiar
día a día.
Los mecanismos más generalizados de transferencia de efectivo son los cheques,
especialmente los de gerencia entre empresas, la transferencia ACH, el cual es el
retiro electrónico de fondos, el abono electrónico de fondos a otra cuenta, y las
transferencias mediante registro escrito. A los clientes se les facilita mucho el uso
de las tarjetas debito y crédito, además de los tradicionales cheques personales.
En algunas grandes empresas se utiliza lo llamado cuentas de balance 0, ésta es
una combinación con la cuenta del banco concentrador, ella opera dejando en
cero el saldo al final del día, con el fin de eliminar los saldos improductivos y,
cuando lo permita la cantidad, adquirir algunas inversiones temporales que
incrementen la rentabilidad de la empresa.
Los valores negociables o títulos valores
Los valores negociables son instrumentos del mercado de dinero a corto plazo,
que devengan intereses y logran convertirse con facilidad en efectivo.

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Como hemos visto, los valores negociables o títulos valores los clasificamos como
activos líquidos de la empresa. La organización los utiliza para obtener un
beneficio temporal de los fondos improductivos. Al realizar inversiones en estos
papeles, el administrador financiero deberá observar que:
 El título valor debe poseer un mercado bien establecido con el fin de disminuir
al mínimo el tiempo que se requiere para convertirlo a efectivo.
 Poseer el mínimo riesgo o seguridad del principal, que significa que no va a
experimentar ninguna pérdida a lo largo del tiempo.
 Normalmente la cartera de estos valores se divide en títulos del gobierno y
privados, básicamente, por el riesgo, ya que los títulos del gobierno poseen
riesgo muy bajo, en algunos casos riesgo nación, 0%. En los títulos privados el
riesgo se incrementa de acuerdo con la tradición de la entidad.
En este capítulo podemos determinar varias conclusiones:

Los conceptos más relevantes del capital de trabajo son dos: el capital de
trabajo neto (activo circulante menos pasivo circulante), y el capital de

trabajo bruto (activo circulante).
En finanzas el capital de trabajo se determina con el activo circulante, es
por ello que la administración del capital de trabajo tiene que ver con la
administración del activo corriente y el pasivo, el financiamiento necesario

para sustentar ese activo corriente.
Cuando se establece la cantidad, o nivel optimo del activo circulante, las

empresas deben considerar el equilibrio entre riesgo y rentabilidad.
A mayor nivel de activo circulante, mayor la liquidez de la empresa y, por
ende, menor el riesgo, pero también menor la rentabilidad. El caso contrario

nos conduce a una mayor rentabilidad con mayor riesgo.
La administración financiera maneja dos principios básicos: La rentabilidad
varía inversamente proporcional a la liquidez, y la rentabilidad va de la

mano con el riesgo.
El capital de trabajo adicional a la composición del activo corriente lo
podemos clasificar, por tiempo, como capital de trabajo permanente y

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capital de trabajo temporal. El primero me entrega la cantidad necesaria de
activos corrientes que pueden soportar mi producción a corto y largo plazo,
y el segundo es la cantidad de capital de trabajo que varía de acuerdo a las

necesidades de producto estacional o temporal.
Las dos facetas de la administración de capital de trabajo: el nivel y la forma
de financiar los activos corrientes son interdependientes, por ello se deben

estudiar en conjunto.
El ciclo de conversión de efectivo tiene tres componentes: la edad promedio
del inventario, el período promedio de cobro, y el período promedio de

pago.
La duración del ciclo de conversión de efectivo determina el período de
tiempo en que los fondos permanecen inmovilizados en las operaciones

diarias de la empresa.
La decisión de la empresa para financiar su ciclo de conversión de efectivo
depende de la administración del riesgo y las relaciones de la empresa con

los bancos para que le otorguen crédito.
Para disminuir los pasivos, la empresa debe rotar tan rápido los inventarios
como sea posible, cobrar sus cuentas lo más rápido posible, administrar el
tiempo de correo, procesamiento, y compensación, y pagar las cuentas tan

lento como sea posible sin afectar su crédito ante los proveedores.
El uso de las estrategias anteriores, particular o totalmente, disminuye el


ciclo de conversión de efectivo, aumentando la rentabilidad de la empresa.
Los inventarios son la unión entre la producción y la venta de un producto.
Al evaluar los inventarios los directores deben equilibrar los beneficios de

las áreas de producción, compras y marketing.
El costo de los fondos invertidos en el inventario es de particular

importancia para los administradores financieros.
Las empresas en ocasiones clasifican sus inventarios de acuerdo con el

costo de cada uno de ellos en tres grupos A, B, y C.
La cantidad óptima de inventario depende de su uso pronosticado, de los
costos y del manejo.

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la analiza. y los costos de manejo representan los costos de almacenamiento. el nivel de gastos de cobranzas. un analista recopila información. la duración del período de crédito. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo  Los costos de orden son los costos de colocar. 250 . la concentración de efectivo y la inversión temporal en títulos valores. Las políticas de crédito y cobranza de las empresas determinan la magnitud  y calidad de sus cuentas. la aceleración de cobros. El modelo de cantidad de orden económico (COE) sostiene que la cantidad óptima de inventario que debe ordenarse en cualquier momento. recibir y revisar una orden. determina la solvencia del cliente y decide si debe autorizar el  crédito.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. CONTABLES. La administración de ingresos y pagos es determinada por el tiempo de acreditación. la prolongación de pagos. El control de inventarios de justo a tiempo es una técnica que usan las  empresas para poner énfasis en el mejoramiento continuo del proceso. es aquella  que reduce al mínimo los costos totales del inventario en la planeación. y otras  condiciones especiales. Al evaluar las solicitudes de crédito. manejo y  seguro del inventario. Las políticas de crédito y cobranza implican decisiones sobre: la calidad de las cuentas aceptadas. el monto del descuento pronto pago. El punto de orden de un artículo de inventario es la cantidad de artículos que debe existir en el inventario para indicar que se debe ordenar  nuevamente (COE).

Durante este plazo lo que han hecho los vendedores es conceder un pequeño crédito. ésta puede ser espontánea o no. Su tamaño será una función dependiente del nivel de operaciones. CONTABLES. es por ello que muchas pequeñas empresas prefieren acceder al crédito de los proveedores que al de las instituciones financieras que son más estrictas. podemos considerar que esta clase de pasivo comercial es un crédito comercial otorgado por los proveedores. de acuerdo con el crecimiento de la operación. Ya que las cuentas por pagar es el dinero que se les debe a los proveedores.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. de hecho son la fuente de fondos más grande a corto plazo. Los pasivos comerciales es la forma de financiamiento a corto plazo más común para todas las empresas. por lo tanto. acuden al crédito comercial. es decir. es decir. 250 . poseen un tiempo para realizar el pago del bien. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Capítulo 3 ADMINISTRACIÓN DE PASIVOS CORRIENTES Lección 11: Administración de cuentas por pagar El financiamiento a corto plazo se puede clasificar dependiendo de su fuente. Es así como las cuentas por pagar y las deudas acumuladas representan formas de financiación espontáneas porque se derivan en forma natural de la operación diaria. especialmente corrientes. estos pasivos aumentan y se utilizan para financiar parte de las necesidades de activos. En muchas economías observamos que un gran porcentaje de los clientes cancelan luego de poseer el producto.

documentos por pagar y aceptaciones comerciales. Encontramos muy comúnmente que el proveedor desee que firme esta clase de documentos (pagarés) cuando la cuenta abierta se ha vencido. el monto unitario y total de la deuda (si da lugar. Los documentos de cuenta abierta se encuentran en el balance general de los productores como cuentas por cobrar y en el balance general de los clientes como cuentas por pagar.  Documentos por pagar: son un instrumento escrito con el que se documenta la deuda (pagaré) al proveedor. compradores y vendedores. CONTABLES. lugar. Este tipo de documento es un instrumento que no exige al cliente una formalización de la deuda con el proveedor. Este es el tipo de transacción que más se realiza entre las empresas. 250 . la cantidad de artículos entregados.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Los créditos son otorgados de acuerdo con el análisis de las historias crediticias de los clientes. Este documento se aplica cuando el proveedor desea que el consumidor acepte formalmente la deuda con ciertas condiciones acordadas entre las partes. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Los créditos comerciales se pueden dividir de acuerdo con las condiciones que se establezcan entre las partes. y los términos de venta como plazo para cancelar. Los tres tipos más comunes los llamamos: cuentas abiertas. y las condiciones especificas que se hayan acordado entre las partes. el cual realiza el proveedor. En él se estipulan datos similares a la de la factura. con una fecha única de pago en el futuro. se debe discriminar por aparte los impuestos que se acarrean con la transacción).  Cuentas abiertas: los proveedores envían los productos a los consumidores y adjuntan una factura en la que especifican los datos del cliente y del proveedor con su identificación.

es decir. Términos de venta  Pago contra entrega o antes de la entrega: no se posee crédito comercial. Revisemos los términos de venta en estas negociaciones. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo  Las aceptaciones bancarias: son otro tipo de instrumento del crédito comercial mediante el cual reconoce formalmente la deuda por parte del consumidor o comprador. éstas se convierten en una aceptación comercial la cual. sin embargo. podrían tener algún grado de comercialización. al hacerlo. para ello utilizamos las letras de cambio a plazos. todos los pedidos que se entreguen durante el mes antes de esa fecha. y los clientes lo mismo. Período Neto – sin descuento en efectivo: se utiliza bastante cuando los proveedores facturan en una fecha específica. se podría vender a otro postor según las condiciones del mercado y con el fin de obtener el ingreso inmediato. son cancelados el 15 del mes siguiente. En las letras de cambio el cliente se compromete formalmente a cancelar la deuda en un futuro. cuando el cliente tiene que pagar mensualmente todos los 15. el único riesgo a que se somete el proveedor es a que el cliente no acepte el producto. para este caso el único costo que debe asumir el  proveedor son los costos de envío. de acuerdo con la generalización de las cuentas abiertas. 250 .ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. los cuales son fácilmente aplicable a los tres tipos de crédito pero. Las letras de cambio a plazo definen el banco donde será cancelada a su vencimiento. el proveedor no entregará los bienes hasta después de que el consumidor acepte la letra de cambio mediante su firma. dependiendo de la solvencia y reconocimiento del consumidor. por ejemplo. al igual que los documentos por pagar. CONTABLES. nos centraremos en ellas para su clasificación.

Si el caso fuera al contrario.000 (30 x $10.000 (30 x $12.000 = $300. el crédito comercial es una fuente de financiamiento espontánea que varía con el ciclo de producción: a mayor producción mayores compras. los cuales determinan las compras de producto a los proveedores. Como dijimos anteriormente. en el cual se disminuyera nuestro promedio de compras diarias. si su nivel de compras aumenta a $12. que es el que se entrega diferencialmente a los mayoristas y a los detallistas. Veamos un ejemplo: si una compañía adquiere en promedio $10.000). CONTABLES. Las tarjetas de crédito ofrecen a sus clientes que realicen sus compras navideñas y comiencen a cancelarlas hasta febrero. 250 . se le otorgará un descuento sobre el pago. Sin embargo. entonces mayores cuentas por pagar.000 diarios de X producto con plazo neto de pago de 30 días. y al descuento por  cantidad que es el que se entrega por la venta de grandes embarques. Fecha temporal: en las actividades estacionales.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Este descuento es diferente al descuento comercial. que llamamos descuento por pronto pago.000). sólo que el cliente posee un tiempo para cancelar las entregas de producto y si se cancela antes de esa fecha. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo  Período Neto – con descuento en efectivo: funciona similar al período neto sin descuento.000 diarios.000 = $360. se observaría una disminución de la financiación por parte de los proveedores. esto quiere decir que durante ese lapso de tiempo la empresa se encuentra financiada por los proveedores en $300. ahora estaría siendo financiada en $360.000 adicionales con la nueva producción. como incentivo para que los consumidores cancelen de forma anticipada. algunos proveedores establecen fechas con incentivos con el fin de estimular a los consumidores a que coloquen sus pedidos antes del período crítico de ventas. Lo anterior nos indica que la financiación de los proveedores depende por completo de los planes de producción de la empresa. con el fin de aumentar la utilización de ellas en determinadas épocas. $60.

Pago en la fecha de vencimiento El administrador financiero debe tomar la decisión del momento del pago: si lo hace antes de la fecha de vencimiento.800. podemos ver lo siguiente: Si paga durante los primeros días el valor a cancelar será de $9.Generalizando el anterior ejemplo.800 * X% * (20/365 días) X% = (200/9.2% Es este ejemplo podemos observar que el crédito comercial puede ser una fuente de financiamiento a corto plazo bastante costosa.800 a 20 días. Podemos entonces manejar como una equivalencia los $10. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Analicemos las dos posibles situaciones de pago cuando no se acoge al descuento por pronto pago.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. ¿cuál será el costo anual financiero de rechazar el descuento por pronto pago? $200 = $9. Costo anual % de descuento 365 días de intereses = ------------------------------.000. podemos decir que el costo de no aceptar un descuento por pronto pago sobre una base porcentual anual.800) * (365/20) = 37. para ello veamos un ejemplo donde determinaremos la tasa de interés del pago neto. la cual se puede cancelar en 30 días neto o acogerse a un descuento del 2% dentro de los primeros 10 días. o si cancela en la fecha misma de vencimiento.000 a 30 días ó $9. acogiéndose a un descuento.x --------------------------------------------------(100%-% de descuento) (fecha de pago – período de descuento) 250 . lo podemos expresar mediante la siguiente ecuación. como son el pago en la fecha de vencimiento y el pago después de esta fecha (pago en mora). cuando se rechaza el descuento por pronto pago. Si tenemos una factura de $10. CONTABLES.

ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Podemos inferir que. Pago después de la fecha de vencimiento Cuando no se cancela a tiempo los clientes obtienen un financiamiento adicional. volviéndose más estrictas las condiciones a la hora de vender un producto. Los clientes deben evaluar de manera objetiva el costo de cancelar tarde con respecto a las otras fuentes de financiamiento a corto plazo. sin embargo. impuestos. la calificación crediticia posee diferentes variables. o número de días del crédito concedido. cuando una compañía cancela tarde debe esforzarse por mantener al tanto a sus proveedores. Deterioro en la calificación crediticia. El mal manejo de los créditos normalmente lleva a la desconfianza en las entregas futuras por parte de los proveedores. Los bancos e instituciones financieras son mucho más estrictos y el poseer una historia lenta en el pago de las obligaciones puede acarrear problemas a la hora del otorgamiento de un crédito. este beneficio se debe comparar con los costos asociados a la demora en el pago de las cuentas por pagar. en determinados momentos. el costo de los intereses disminuye. se encuentran financiando la operación de la empresa. Los más comunes son los salarios. si nos demoramos o no. este valor será el punto básico de la toma de decisión. CONTABLES. si lo deciden hacerlo. estos gastos son dinero que se debe pero que aún no se cancela. Castigos por retrasos en el pago como intereses. Existen otras deudas que. 250 . Los posibles costos son los siguientes:    Pérdida del costo de descuento por pronto pago. de todos modos. sin embargo. a medida que aumenta el plazo de pago final. dividendos e intereses.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. De los tres anteriores costos podemos medir claramente los dos primeros. junto con la capacidad de obtener créditos a futuro.

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Al igual que las cuentas por pagar, los gatos acumulados tienden a aumentar y a
disminuir con el nivel de producción de la empresa, por ejemplo, a medida que se
incrementan las ventas se incrementa el nivel de mano de obra y los impuestos
por ventas (en el caso colombiano el IVA).
Este financiamiento gratuito, espontáneo y sin intereses, no es completamente
discrecional de la compañía, ya que posee tiempos, en los cuales no realizar el
pago puede acarrear costos bastante altos. Por ejemplo, en el pago de impuestos
el gobierno es el que establece las fechas de pago, si no se paga tendrá multas e
intereses bastante altos. Con relación a la mano de obra, los empleados trabajan
durante el mes y esperan su salario al final de él, pero el no pago de los salarios le
puede implicar una drástica disminución en el ritmo de la producción y, a su vez,
en el nivel de ventas, lo cual hará caer las utilidades con una explícita pérdida de
rentabilidad para la empresa.

Lección 12:
FUENTES DE FINANCIAMIENTO SIN GARANTÍA I
Luego de analizar las dos principales fuentes de financiación, el crédito comercial
por parte de los proveedores y los gastos o deudas acumuladas, veamos los
métodos de financiación negociados o externos a corto plazo en el mercado
público o privado. En Colombia, el mercado de dinero ofrece algunos instrumentos
de deuda a las empresas para su financiamiento interno y desarrollo de su
producción, sin embargo, esta figura también se puede encontrar en el ámbito
internacional en todos los mercados de dinero.
La fuente formal más importante de préstamos a corto plazo son los bancos
comerciales y las instituciones financieras.

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Crédito del mercado de dinero
Las empresas grandes y bien establecidas permanentemente solicitan préstamos
a corto plazo mediante papeles comerciales y otros instrumentos del mercado de
dinero.
El papel comercial es un pagaré negociable a corto plazo, sin garantías, que se
vende en el mercado de dinero. Las emisiones de estos papeles comerciales
poseen vencimientos cortos, generalmente entre 3 y 270 días. Debido a que estos
documentos son instrumentos del mercado de dinero, sólo las compañías
legalmente constituidas pueden acceder a él como fuente de financiamiento a
corto plazo. El mercado en el cual se mueve el papel comercial está integrado por
dos partes:

Mercado de colocación del papel a través de agentes
Mercado de colocación directo

En el primero, las empresas industriales, las compañías de servicios, las
instituciones financieras medianas y grandes, venden los papeles o títulos valores
a través de agentes intermediarios (pueden ser comisionistas de bolsa) y tiempo
después es vendido a inversionistas interesados en ser parte de estas compañías
o sólo para recibir unos rendimientos financieros generados de su posesión.
En el caso de las colocaciones directas, generalmente son realizadas por grandes
compañías que estudian el mercado y los posibles inversionistas y adaptan los
papeles a las necesidades de ellos.
Para ambas colocaciones existen agencias calificadoras independientes que se
encargan de valorar los papeles según su calidad, el mercado acepta las mejores
calificaciones y dependiendo de ellas establece el grado de comercialización
(compra-venta) del papel en el sector o industria donde se desempeñe la
compañía.

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Las empresas adquieren con frecuencia papel comercial, el cual mantiene como
valores negociables o inversiones temporales, para proporcionar una reserva de
liquidez que esté proporcionando intereses.

La ventaja que posee el papel

comercial frente a los préstamos bancarios empresariales la definimos como una
fuente de financiación más económica a corto plazo. El costo financiero que
poseen estos títulos, al igual que los préstamos bancarios, es la tasa de interés,
sin embargo, normalmente ellas son más bajas que los créditos que otorgan los
bancos a sus clientes. Para muchas empresas, el papel comercial es un
complemento a los préstamos bancarios. El papel comercial se vende a un precio
de descuento de su valor nominal. El tamaño del descuento (el cual es un
promedio del mercado) y la duración al término de vencimiento determinan el
interés que paga el emisor del papel comercial.
Realizando unos cálculos adicionales determinamos el interés real que gana el
comprador, el cual podemos ver en el siguiente ejemplo: Suponga que la empresa
XYZ, acaba de emitir cien millones de pesos en papeles comerciales, con un
vencimiento a 90 días. El papel indica que el comprador recibirá $10 millones al
cabo del término por una inversión que realice hoy de $9 millones, es decir, el
interés que recibirá el inversionista es de 1 millón. La tasa efectiva que recibirá el
comprador es de 11,11% (1 millón / 9 millones de pesos).Si asumiéramos que este
papel se renueva cada 90 días querría decir que en el año lo reinvertimos 4,06
veces (365/90=4,06), esto es que la tasa efectiva anual es del 53% ([1 +
0,1111]^4,06 – 1).
Cuando un agente va intermediar la venta de estos títulos valores o papeles
comerciales, o cuando las empresas van a colocarlos directamente a los
inversionistas, ellos exigen que los prestatarios posean líneas de crédito en los
bancos para poder respaldar el uso del papel comercial, de esta manera, se
aseguran que el pago sea seguro y oportuno.

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En los últimos años se ha visto un auge de estos papeles comerciales en
detrimento de los créditos bancarios, pues permiten financiar las compañías a un
menor costo.
Por otro lado, cuando hablamos de comercio internacional, no es muy diferente la
financiación a las de las operaciones puramente nacionales. La gran diferencia
entre las transacciones nacionales y las transacciones internacionales es que los
pagos que se realizan o reciben con frecuencia son en una moneda extranjera.
Es decir, las empresas con transacciones extranjeras se están sometiendo a
riesgos cambiarios, los cuales se pueden evadir con instrumentos más elaborados
como los forward, sin embargo, éstos son costosos y no es posible realizarlos en
muchas economías.
Gran parte del comercio internacional implica transacciones entre subsidiarias de
compañías internacionales. Por ejemplo, una empresa con sede en los Estados
Unidos puede fabricar una parte en la China, ensamblarla en Brasil y venderla en
Colombia. El envió de ida y vuelta de los bienes entre subsidiarias crea cuentas
por cobrar y cuentas por pagar, generando financiamientos entre las filiales sin
documentos garantizados. La compañía matriz disminuye todos los costos de
comisión y transacción con el fin de compensar las diferencias cambiarias,
cancelándose entre ellas los montos netos al final del período, evitando al máximo
las desviaciones cambiarias.

Lección 13:
FUENTES DE FINANCIAMIENTO SIN GARANTÍA II
El administrador financiero, luego de revisar la posibilidad de financiarse a corto
plazo con papeles comerciales, y determinando el tamaño de la empresa, posee la

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los bancos acostumbran a tener clausulas llamadas de limpieza. Estos préstamos a corto plazo sin garantías se pueden otorgar por medio de 3 tipos de crédito:    La línea de crédito Un contrato de crédito revolvente Préstamo de transacción. si a juicio de él no se están cumpliendo las normas previamente establecidas. Por lo general. El límite de esta línea se basa en la valoración de la solvencia y los requerimientos crediticios de los clientes. las líneas de crédito se establecen por período de tiempo específico y se renuevan luego de que le banco revisa el progreso del prestatario. CONTABLES. lo que indica que en una fecha y por un determinado tiempo el crédito debe cancelarse en su totalidad. Los préstamos sin garantía son una forma de deuda que no tiene el respaldo de una garantía integrada por determinados activos. los bancos realizaban de manera casi exclusiva los préstamos a sus clientes por medio de esta estructura. Debe quedar claro que no es una obligación del banco mantener la línea de crédito y en cualquier momento puede darla por cancelada. Durante algún tiempo.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. 250 . Dentro de ese plazo el cupo normalmente es rotativo. estos préstamos bancarios a corto plazo sin garantías se les considera como autoliquidables. Línea de crédito: es un acuerdo formal entre un banco y un cliente en el cual se especifica una suma máxima de crédito sin garantías que el banco concederá a la empresa. especialmente para la acumulación de cuentas por cobrar e inventarios. sin embargo. en el sentido en que los activos comprados con el préstamo generan suficientes flujos de efectivo para pagarlo en una fecha futura en el corto plazo. Por lo general. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo opción de mantener la producción de la empresa utilizando el sistema financiero con préstamos bancarios y los instrumentos que le brindan. Lo anterior sucede debido a que los bancos deben estar pendientes de no convertir estos créditos en financiamiento a largo plazo con tasas de corto plazo.

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Contrato de crédito revolvente: es un compromiso legal y formal que asume un
banco de extender crédito hasta cierto límite. Mientras ese compromiso esté
vigente el banco está obligado a financiar o extender el crédito hasta el monto
acordado, siempre y cuando el cliente lo solicite. El hecho de mantener esta línea
de crédito es que el cliente debe pagar una comisión por manejo, además de los
intereses causados por el uso del préstamo. Los contratos de los créditos
revolvente se pueden extender a más de un año, los cuales se deben considerar
como prestamos de mediano plazo más que de corto plazo.
Préstamo de transacción: los préstamos al amparo de una línea de crédito o de
un contrato de crédito revolvente no son recomendables cuando las empresas
necesitan fondos a corto plazo para un fin específico. Cuando los contratistas
necesitan terminar una obra, ellos acuden a una entidad financiera para obtener el
crédito y se comprometen a cancelarlo cuando les cancelan su trabajo. Este tipo
de préstamo evalúa la solicitud en particular por cliente como operaciones
independientes. En dichas evaluaciones es de suma importancia la capacidad de
flujo de efectivo de los prestatarios y el proyecto para cancelar el préstamo. El
costo de un préstamo bancario es la tasa de interés, como lo habíamos
mencionado anteriormente, ésta la podemos dividir en dos tipos de acuerdo con
su modalidad.
Los préstamos pueden tener tasas fijas o flotantes de acuerdo con la situación de
la economía y el riesgo que ellos asumen con su variación. Los préstamos de tasa
fija son aquellos en los cuales se fija la tasa desde el comienzo del préstamo y se
mantiene sin variar hasta la liquidación del mismo sin importar lo que está
sucediendo con la tasa de mercado. Los préstamos de tasa flotante o variable son
créditos con una tasa pactada inicialmente pero que se va modificando desde la
maduración del préstamo hasta su vencimiento de acuerdo con las variaciones de
tasas de referencia previamente establecidas. Por otro lado, tenemos los papeles
bancarios que se usan como instrumentos de deuda para el otorgamiento de

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recursos frescos a corto plazo, que permitan a las empresas continuar con su
programación de producción.
El instrumento que inicialmente veremos es el pagaré, el cual es un documento
financiero que utilizan los bancos para otorgar créditos, y donde se especifican las
condiciones del préstamo. Normalmente los pagarés son de pago único, y se
otorga a corto plazo, por un solo monto, a un prestatario que necesita fondos para
un propósito específico durante un período de tiempo corto.
Por una comisión, los bancos establecen un documento llamado carta de crédito
con la que se garantizan los inversionistas. En la carta crédito se realiza una
promesa de pago de un tercero (institución financiera), en caso de que no se
cumplan las condiciones pactadas (fecha, valor, intereses de pago, etc.), En otras
palabras, se utiliza para garantizar el pago de una obligación.
En el caso de empresas que llevan a cabo operaciones de comercialización
nacional o internacional, la aceptación bancaria puede ser una fuente importante
de financiamiento.
La presencia de un mercado activo y viable de aceptaciones bancarias permite el
financiamiento del comercio internacional a tasas de interés similares a la de los
papeles

comerciales. Además

del

comercio,

el

financiamiento

mediante

aceptaciones bancarias se utiliza en operaciones como el almacenamiento de
productos como granos. La operatividad de una aceptación de cambio la podemos
describir de la siguiente manera:
Cuando la empresa XYZ necesita adquirir un activo y lo compra a la empresa
ABC, pueden acordar realizar la transacción mediante una aceptación bancaria en
la cual intervendrán las dos empresas y el banco de la empresa XYZ.

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La empresa XYZ realiza la negociación de los activos con la empresa ABC a los
precios acordados entre las dos empresas. Luego, la empresa XYZ acuerda
cancelar el valor del activo a la empresa ABC mediante una aceptación bancaria
(título valor), para lo cual ella (la empresa XYZ) debe solicitar la autorización del
banco para emitir el papel y aceptar el compromiso de pagar la totalidad del valor
de la aceptación bancaria a la empresa ABC en la fecha acordada.
En esencia, el banco acepta la responsabilidad del pago, con lo cual antepone su
solvencia a la del girado. Este tipo de instrumento de deuda bancario es muy
comercial luego de ser aceptado, su valor de negociación en el mercado de
valores dependerá en gran proporción de la solvencia y reputación que posea el
banco que honre el compromiso de pago.

Lección 14:
FUENTES DE FINANCIAMIENTO GARANTIZADAS
Cuando una empresa ha agotado sus fuentes de financiamiento a corto plazo sin
garantías, puede obtener préstamos a corto plazo adicionales con garantía. Lo
que sucede con el financiamiento a corto plazo con garantía es que el prestamista
mantiene activos específicos como colateral, el colateral adquiere la forma de un
activo como las cuentas por cobrar o los inventarios. El prestamista obtiene una
garantía en el colateral a través de la realización de un convenio de garantía con
el prestatario que especifica el colateral mantenido sobre el préstamo.

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El convenio especifica los términos del préstamo, la garantía, la forma de retirarla
al cancelar el préstamo, y las tasas de interés sobre el préstamo. Entre los
prestamistas se tiene la idea que el colateral reduce el riesgo de posibilidad de
pérdida, pero no reduce el riesgo de incumplimiento, lo deseado por esta figura es
reducir la pérdida en caso de incumplimiento. Con esta garantía los prestamistas
tendrán entonces dos maneras de recuperar sus créditos: la capacidad del flujo de
de efectivo para pagar las deudas contraídas por la empresa y, si esa fuente falla
por algún motivo, el valor del colateral. La mayoría de los acreedores no autorizan
créditos a las empresas si ellas no tienen suficientes flujos esperados de efectivo
para que el pago de sus deudas sea muy probable. No obstante, para reducir el
riesgo exigen una prenda como garantía.
Cuando un prestamista otorga un crédito está buscando una rentabilidad adicional
al valor principal del capital prestado, lo que nos lleva a deducir que un fin mínimo
del prestamista es recuperar el mismo dinero inicial. Por lo tanto, los prestamistas
prefieren prestar el dinero a bajas tasas de interés con tal de recuperar su
inversión inicial, y no liquidar la garantía o el colateral. A los activos que sirven
como colaterales a las deudas o préstamos solicitados se les determina un valor,
el cual generalmente es dado por el mercado. Estos valores extraordinarios o
adicionales de la prenda pignorada sobre el monto del préstamo determina el
margen de seguridad que el prestamista acepta para asegurarse contra una
posible falta de pago.
Por lo tanto, si el prestatario no es capaz de cumplir con la obligación, el
prestamista llegaría a vender la garantía con el fin de recuperar los fondos
prestados. Si al momento de vender la prenda, el monto conseguido fuera superior
al de la deuda más los intereses por pagar, la diferencia sería reintegrada al
prestatario. Con el fin de minimizar la posibilidad de no poder vender los activos
colaterales, como mínimo al monto del crédito otorgado, los prestatarios

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CONTABLES. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo acostumbran a solicitar prendas por un valor de mercado mayor al del crédito solicitado. será más interesante que si poseemos garantías con flujos de caja donde tome más tiempo recuperar los flujos de efectivo. encontramos que el riesgo asociado con la garantía es un factor determinante a la hora de aceptar la prenda como colateral. prestar un bajo porcentaje. Podemos analizar algunos de ellos como: La comerciabilidad del activo: en ella el prestamista busca que se pueda vender fácilmente en un mercado de gran movimiento en compra y venta del bien. Al momento de aceptar un activo como colateral de un préstamo. En cuanto mayor sea la fluctuación del precio del activo en el mercado o menos seguro se siente el prestatario del valor del bien. determinan lo atractivo que pueda resultar el activo propuesto como garantía y. sin que se deba reducir su precio para lograr la transacción. la vida y el riesgo del activo.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. hasta el punto que pueda negar el crédito si el activo posee un bajo nivel de comercialización. menos deseable será la garantía para aceptarla como prenda del crédito. Por lo tanto. el prestamista decide conceder un alto porcentaje de crédito sobre el activo si este se puede comercializar fácilmente o. los prestamistas analizan diversos factores con el objetivo de sentirse lo más seguros posibles contra algún inconveniente de pago. De acuerdo con lo anterior ello. Por otro lado. al 250 . ya que si se tiene un flujo de efectivo muy semejante al del préstamo. la comerciabilidad. La vida útil de la prenda es otro factor determinante al momento de conceder un crédito. los tres factores. por el contrario.

determina el monto posible del crédito a conceder a la empresa solicitante. CONTABLES. Como dijimos anteriormente. el primer paso que realiza el prestamista es evaluar las cuentas por cobrar para determinar qué tan conveniente es este activo como colateral. los prestamistas encuentran sus principales inconvenientes en el costo de procesamiento de la garantía y el riesgo de fraude ante la posibilidad que los prestatarios pignoren cuentas inexistentes o de difícil cobro. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo mismo tiempo. Las fuentes principales de préstamos a corto plazo garantizados para las empresas más comunes son las obtenidas en los bancos comerciales y algunas otras instituciones financieras. El proceso de garantía: cuando una empresa solicita un préstamo frente a un activo como cuentas por cobrar. Cuentas por cobrar como garantía de préstamos Las cuentas por cobrar son uno de los activos más líquidos que poseen las empresas y por tal motivo. el prestamista elabora una lista de las cuentas aceptables. 250 . los prestamos con garantía (o colateral) son todos aquellos que se garantizan con los activos de los prestatarios. junto con las fechas de facturación y los montos.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Uno de los principales factores para decidir las cuentas a recibir radica en la calificación crediticia del responsable o deudor de la cuenta por pagar. son una garantía aceptable por parte de los prestamistas para los créditos a corto plazo. cuando el préstamo es a corto plazo. los activos más usados como garantía son las cuentas por cobrar y los inventarios. sin embargo. En primer lugar. Al observar la operatividad del proceso.

ya que éstas pueden estar supeditadas a normas o leyes públicas que dificulten o hasta nieguen su pignoración. para determinar las cuentas por cobrar suficientes que cubran el préstamo y le deje a él un margen de seguridad aceptable. así la calidad sea muy buena. Luego de ello. en este caso el monto de la garantía se disminuye automáticamente. Un caso de cuentas por cobrar bastante especial son las cuentas por cobrar gubernamentales. como el descuento por pronto pago. Para remediar esta situación. el prestamista decidirá el monto a prestar. Si el prestatario desea obtener el monto máximo posible de un préstamo. 250 . éstas se convierten en cuentas de difícil cobro y el riesgo de recuperar los fondos es más alto. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo El otro elemento que los prestamistas analizan es la antigüedad de las cuentas por cobrar.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. por ello. CONTABLES. el prestamista compara el monto del crédito solicitado con las garantías. el prestamista disminuye el valor del crédito o aumenta el colateral en un determinado porcentaje. reduciendo el monto de crédito o su negación. el prestamista debe ajustar el valor nominal de las cuentas por cobrar teniendo en cuenta las devoluciones esperadas de las ventas y los descuentos a los que los clientes puedan acceder y utilizar. Por otro lado. el prestamista deberá evaluar en su totalidad las cuentas por cobrar previamente seleccionadas y clasificadas y. ya que su análisis lleva a deducir que entre más antiguas sean ellas. el prestamista antes de tomar una decisión debe conocer muy bien la legislación que rige a la entidad con que está negociando. en últimas. en estas cuentas. si las cuentas por cobrar no satisfacen al prestamista. con el fin de quedar cubierto contra estos acontecimientos.

luego de recibir los pagos. y como un factor decisivo a la hora de conceder y aceptar una garantía. En el mercado se encuentran diversos costos ya que ellos dependen de la clase y el monto de las cuentas por cobrar. Lo anterior nos indica que el prestatario sigue cobrando normalmente las cuentas por cobrar que se entregaron como garantías y el prestamista confía en que el prestatario. tanto de intereses como de capital. encontramos el costo en que se incurre con ella. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Luego de realizar los pasos anteriores. por lo general no se usa la notificación. Sin embargo. ya que si la administración de un bien puede estar entre el 1% y 2%. en los bancos (créditos). es decir. las garantías de cuentas por cobrar se realizan comúnmente sin notificar al cliente cuya cuenta garantizó el préstamo solicitado por el prestatario. Si podemos deducir que son una fuente de financiamiento bastante costosa a corto plazo. en términos generales. En este caso el cliente dirigirá el pago directamente al prestamista. CONTABLES. en algunas ocasiones podemos realizar un plan de notificaciones si el prestamista lo solicita como seguridad para él. 250 . el prestamista determina el porcentaje del crédito (si el prestatario desea el monto máximo posible) y del colateral necesario para asegurar su pago. traslade los fondos recibidos al prestamista con el fin de ir cancelando el crédito concedido. En este tipo de garantía.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. mensual más el costo intrínseco que será superior al del costo del dinero. terminamos asumiendo un sobrecosto por obtener liquidez más rápidamente. el principal del préstamo varía entre el 50% y el 80% del valor de la garantía. ya sea por su costo de administrativo de manejo o el costo implícito que trae cualquier garantía que posee riesgos. Es por ello que. Por último.

CONTABLES. Por lo general. el término americano bastante utilizado en nuestro medio. a un precio de descuento. mientras que en el factoring se transfiere la titularidad al venderla al factor. Lo anterior les permite decidir si aceptan o no las cuentas por cobrar y la tasa de descuento a la que asumirán la función de cobro. Lo anterior nos lleva a que las empresas evitan todo el trámite de crédito y cobranzas y su riesgo de no pago lo trasfieren a la institución financiera (factor). ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Las cuentas por cobrar nos presentan otra modalidad de obtener recursos a corto plazo. llamado factor. o factoring.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. el factor posee robustos departamentos de crédito y cobranzas. a cambio de esta situación ellas cobrarán un valor por ello. Para ello veremos la figura de factoraje o factorización. al pignorar las cuentas. Esta modalidad de venta de cuentas por cobrar se diferencia de la pignoración de cuentas por cobrar ya que. Al realizar el factoring las empresas no se hacen responsables por el cobro. ya que la responsabilidad de la recuperación se transfirió al factor una vez se haya firmado el contrato entre las partes. El factoraje o factoring es una venta directa de las cuentas por cobrar a una institución financiera especializada en esta modalidad. veamos cómo funciona éste: 250 . es decir. Todas las condiciones se realizan mediante un esquema de contrato. el prestatario mantiene la titularidad de ellas. los cuales realizan detalladas investigaciones de los clientes. una fuente de financiamiento.

Esta comisión varía dependiendo del tamaño de las 250 . puede suceder que existan excedentes o déficits en esas cuentas. Como dijimos que el factor le manejaba una cuenta para cada cliente. selecciona y compra las cuentas por cobrar que estima con el menor riesgo para su cobro futuro. Si el contrato lo establece. si una cuenta por cobrar se vuelve incobrable o de difícil cobro. el vendedor deberá cancelarle intereses al factor por el dinero aún no recogido. quien tras la notificación debe remitir el pago directamente al factor. o si existe déficit. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Contrato de factoraje: Un contrato de factoring establece las condiciones y procedimientos exactos para la compra de una cuenta. el factor debe asumir los riesgos inherentes a ello y absorber la pérdida que se genere.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Por lo tanto. de la cual él puede realizar retiros libremente. Esto significa que el factor acepta todos los riesgos de crédito. Por el hecho de asumir el riesgo de crédito y manejar las cuentas por cobrar. lo que en realidad está sucediendo es que el factor toma las decisiones de crédito de la empresa con la aceptación de las cuentas. éste deposita el dinero en la cuenta del vendedor. al igual que el prestamista con una garantía. El factor. el factor cobra una comisión. La institución financiera (factor) establece una cuenta similar a una cuenta bancaria de depósito para cada cliente de factoring que posea. En el contrato se decide si el factor paga las cuentas sólo hasta que él las cobre. o se estipula una fecha fija para que el factor consigne a la cuenta del vendedor. El factoring se realiza con base en un plan de notificación del cliente cuya cuenta ha sido factorizada. Además. la mayoría de las ventas de las cuentas por cobrar a un factor se llevan a cabo sobre una base de no garantía. CONTABLES. Cuando el factoring se realiza de manera continua. El factor realizará un procedimiento similar al prestamista para la selección de las cuentas a recibir. en el caso del excedente el factor le pagará intereses al vendedor por mantener el dinero en la institución. Esto nos lleva a deducir que a medida que se realizan los pagos o se cumple la fecha establecida de pago por parte del factor.

sin asumir el riesgo del no pago a cambio de una comisión (descuento sobre la factura) del 30%.48.000 a 90 días sin IVA 1000000 * 30% * 30/365 = 24. así no se hayan cobrado las cuentas en su poder.630. siempre y cuando el ingreso por el cobro de ellas se dé sólo hasta que se realice el cobro efectivo. El esquema típico del factoring es continuo y.000 a 30 días sin IVA $ 2. el cual nos menciona que ABC realizará la gestión de cobro a los clientes seleccionados.655.53 2000000 * 30% * 60/365 = 98.000. aunque a primera vista es costoso por los diversos cobros administrativos.000. Podemos observar algunos ejemplos sobre el particular: La empresa XYZ posee un contrato de factoring con el intermedio financiero ABC.87 Para un total de una comisión de 345. y se cancelen los intereses por el déficit en la cuenta.654. CONTABLES.14 3000000 * 30% * 90/365 = 221. la de los 6 millones en facturas que le entregó a ABC. además del valor nominal descontado a los precios del mercado. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo cuentas por cobrar vendidas y la calidad de las mismas.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. ella le devolverá 5.000. éste trae varias ventajas como la convertibilidad 250 . Por lo anteriormente descrito.917.000 a 60 días sin IVA $ 3. La empresa XYZ ha realizado las siguientes ventas a crédito por los siguientes valores: $ 1.52 Si el contrato estipula que se pagarán los fondos. es decir. existirá un costo adicional para cubrir el riesgo de no cobro efectivo. concluimos que los costos del factoring se determinan por la comisión de cobro.794.205.

etc. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo inmediata de las cuentas por cobrar a efectivo. las empresas se pueden dedicar al core del negocio y no dispersar esfuerzos en temas que son importantes pero que no son elementos de crecimiento de sus empresas.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. CONTABLES. el prestamista determina el porcentaje del valor a prestar contra el valor de mercado de la prenda.. el inventario posee un mayor valor en el mercado que el que se encuentra en libros. Debido a la creciente demanda de clientes extranjeros recibiendo y enviando bienes. Dentro de las características más relevantes que se evalúan para determinar el valor del colateral de un préstamo. Al igual que los préstamos garantizados con cuentas por cobrar. materias primas. el poseer una cuenta “abierta” agiliza los procesos. los cuales necesitan rotar rápidamente su dinero. esta es una opción más atractiva que la carta de crédito. Normalmente. Podemos tener varias clases de inventarios. Los préstamos también pueden ser respaldados por los inventarios. y hasta la eliminación del departamento de crédito y cobranzas. el cual es un parámetro que se utiliza para determinar el valor del colateral. En este rubro de 250 . El caso del factoring en las exportaciones se ha vuelto una técnica común para la venta de bienes claramente diversos. Para algunos exportadores. donde el riesgo se disminuye. Además. la cual se considera de acuerdo con sus propiedades físicas. Dicho valor varía dependiendo de la calidad y tipo de inventario. pero el efectivo ingresa más lentamente. el inventario se podría decir que es un activo relativamente líquido. reduciendo sus correspondientes costos. es decir. como los de productos terminados. por lo tanto. productos en proceso. es la capacidad de comercialización del mismo. por lo cual puede servirnos de garantía para préstamos a corto plazo. el inventario es un activo que se valoriza a través del tiempo. el conocimiento de un patrón de flujos de efectivo.

hipoteca prendaria y recibo fiduciario) el inventario permanece en posesión del prestatario. Como este convenio es bastante ambiguo y le es difícil al prestamista identificar el riesgo unitario. ya que aunque los inventarios continúan en poder del prestatario. sin entrar a determinar la propiedad específica de cada uno de ellos. a continuación describiremos a cada una de ellas: En los tres primeros métodos (garantía flotante. El control para el prestamista es mucho más seguro que el anterior. lo cual no es atractivo para los prestamistas. En el recibo fiduciario. lo que puede llevar a un difícil cobro. ya que el costo de almacenaje y mantenimiento del producto puede ser muy costoso. Este tipo de garantía es muy usada por los vendedores de automóviles y bienes duraderos de consumo. etc. La garantía flotante es la pignoración del activo de inventarios en general. en los dos últimos métodos (resguardo de almacén terminal y recibo provisional de almacén para mercancías) el inventario queda en manos de un tercero.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo bienes comercializables debemos tener mucho cuidado con los productos perecederos.. no se pueden vender estos sin autorización del prestamista. La hipoteca prendaria es un método en donde los inventarios ya se encuentran identificados por diversos medios como las series. ya que el mercado de ellos puede ser muy exclusivo y por la tanto con alta dificultad para encontrar compradores. Otros artículos con bajo interés por parte de los prestamistas son los artículos especializados. y estas a su vez financian la venta a través de 250 . los prestamistas están dispuestos a conceder un mínimo porcentaje de crédito sobre el colateral de los inventarios. Las empresas fabricantes o ensambladoras de autos envían sus unidades a las agencias o vitrinas de automóviles. códigos de barras. Existen varias formas en que los prestamistas intentan asegurar sus intereses con los inventarios. CONTABLES. el prestatario mantiene el inventario y el producto de su venta en un fideicomiso de su prestamista.

Estos contratos generalmente se renuevan o se constituye uno nuevo al cambiar el inventario. 250 . Esta compañía expide un recibo de almacén. En el resguardo de almacén terminal el inventario se mantiene en un almacén abierto al público en general o almacén terminal (donde adquiere el público esos bienes – consumidor final). Lo que realizan las agencias o vitrinas de autos es un contrato de prenda de recibo fiduciario en el que se especifica lo que se hará con el inventario. ésta permanece en las instalaciones del prestatario en un lugar independiente en donde la única persona que tiene acceso a él. diferente a la del prestamista o prestatario. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo las mismas instituciones financieras.Es así que la tienda puede liberar estos productos al prestatario sólo con expresa autorización del prestamista. que pueden pagar el auto a la empresa fabricante o ensambladora. En dichos almacenes se especifica la titularidad de los bienes y se le entrega estricto informe al prestamista sobre el destino de cada inventario. CONTABLES. ya que éste puede cambiar su calidad y referencias. existe una compañía independiente. A las agencias se les permite vender los autos. ya que les permite obtener un estricto control sobre los inventarios y de esa manera asegurar el pago de su préstamo mediante la venta de los productos. el prestamista otorga el crédito con base en el inventario determinado por la compañía externa. Sin embargo. En un préstamo de recibo de almacén provisional de mercancías. Estos últimos tipos de garantía sobre los inventarios es muy atractivo para los prestamistas. al igual que el anterior. y de acuerdo con él. la cual se encarga del control de la mercancía.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. es la empresa independiente. pero deben transferir el producto de la venta a los prestamistas con el fin de cancelar el préstamo.

tasa preferencial. Entre ellos podemos analizar: la tasa de interés del mercado. Entre más baja la solvencia de un cliente. Estas tasas no son iguales para todos los clientes. Estos factores nos deben ayudar a determinar la tasa efectiva o real de interés que manejan los préstamos a corto plazo. Esta tasa preferencial tiene mucho que ver con la competencia. Las tasas de interés nominales de mercado son el marco en el cual se mueven los prestamistas y prestatarios en el proceso de negociación. CONTABLES. ya que los bancos con el fin de captar dineros de estas grandes y solventes empresas. más alta es la tasa de interés que intenta compensar el riesgo adicional asumido por la institución financiera y.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. y las comisiones derivadas del crédito. mientras más alta la solvencia del cliente más se acercará a la tasa llamada por ellos. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Lección 15: COSTO DE LOS FONDOS Luego de hablar de las garantías debemos analizar el costo que subyace en ellas y revisar algunos factores importantes que nos modifican el costo de los prestamos o créditos a corto plazo. ya que los bancos las varían de acuerdo con la liquidez y solvencia de los clientes. reducen al máximo el margen de utilidad. La tasa preferencial es la tasa mercantil que los bancos cobran a sus clientes grandes y solventes con una situación financiera sana a corto plazo. los saldos compensatorios o saldo que se queda en el banco durante el período del préstamo como compensación. 250 .

la solvencia del prestatario. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo La tasa se basa en el costo de marginal de los fondos de los bancos. y cuando la hacemos a nivel interno un buen referente es la tasa que se paga por los certificados de depósito a término. Cuando las negociaciones se realizan en monedas de diferentes denominaciones utilizamos la tasa Libor (londinense) o la Prime (norteamericana). Este margen resulta de los costos de los fondos. la tasa de interés efectiva en ambas modalidades es la siguiente: $120. Al costo de los fondos se agrega una tasa de interés conocida como margen de intermediación y de la suma resulta la tasa de interés aplicada al cliente.= 12. Cuando se recurre a la base de cobro.000 a una tasa de interés del 12% anual.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. además de otros costos implícitos en la investigación de crédito y el procesamiento de un préstamo.000 en fondos utilizables 250 . La tasa de interés aplicada a los préstamos a corto plazo dependerán fundamentalmente del costo de los fondos para los bancos. Dos formas comunes de calcular los intereses de los préstamos mercantiles a corto plazo son la base de cobro y la base de descuento. los intereses se cancelan al comienzo del préstamo.000 en intereses ----------------------------------------. y del poder de negociación del prestatario. la cual es reflejada por la tasa de interés interbancario. los intereses se cancelan al final de cada período de pago previamente establecido. si se opta por la base de descuento.000.00% $1. CONTABLES.000. de las condiciones competitivas del mercado. el cual puede estar determinado por la tasa de referencia. Si suponemos un préstamo de $1. las relaciones actuales y futuras entre el prestatario y el banco.

000. $120.33% anual.000 en fondos utilizables Cuando utilizamos un esquema de descuento.= 13. el cual se determina en proporción directa al crédito otorgado.= 13.000. La idea de los saldos compensatorios está desapareciendo debido a la competencia. en un esquema de descuento. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo No obstante. la tasa efectiva de interés es más del 12%. los bancos se han visto forzados a dirigir sus esfuerzos más a las ganancias que a los depósitos. A estos saldos se les conoce como saldos compensatorios. el uso real del dinero disminuyó a $880.000 en intereses ---------------------------------------.000. CONTABLES. $120. 250 .000 en fondos utilizables Con una base de cobro el costo del crédito se incrementó del 12% al 13. de cobrar intereses.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Continuemos con el mismo ejemplo pero supongamos que nos exigen un 10% de saldo compensatorio. es posible que los bancos exijan a los clientes mantener un mínimo de saldo en depósitos a la vista que no generan intereses.64% $880.000 en intereses ---------------------------------------. lo que equivale a $100. entonces la tasa efectiva es más alta para el caso de los pagarés con descuento que los que se someten a un esquema de cobro si la tasa nominal es igual para ambos. Para determinar el costo del saldo debemos tener en cuenta el valor que debemos dejar en el banco sin poder utilizarlo. pero debemos cancelar el $1. Además. Se recomienda al estudiante que realice el ejercicio cuando la base es de descuento.33% $900.000.

donde las primeras son las que obtenemos por las relaciones con los proveedores de las mercancías y las segundas se derivan de los empleados y el gobierno.67%. los cuales son el plazo de pago.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. En nuestro ejemplo vamos a decir que el banco o entidad prestamista cobra una comisión de manejo por los costos administrativos y de control de la deuda por un 3% anual.  La principal fuente espontánea de financiamiento a corto plazo son las cuentas por pagar. CONTABLES. ya que ellos incrementan la tasa efectiva. En este capítulo podemos determinar varias conclusiones:  Los pasivos espontáneos son las cuentas por pagar y las deudas acumulables. la cual es la tasa efectiva o real del crédito. En nuestro ejemplo subimos de un 12% anual. Lo anterior nos implica un costo adicional del 39% a lo que en un comienzo se contrató para financiar las actividades de la empresa. la cual era la tasa explícita. y el plazo de pago del descuento por pronto pago. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Por otro lado las comisiones también afectan los costos de los préstamos. la tasa de interés es: $120. 250 .67% $900.000 en intereses + $30. El financiamiento está supeditado a las condiciones de crédito. al momento de tomar un préstamo debemos revisar detenidamente todos los costos aledaños a nuestra transacción.000 en fondos utilizables En conclusión. a un 16. generadas por las compras a crédito de insumos o  productos. ya que ellos pueden variar de forma importante el costo del crédito. el descuento por pronto pago.= 16.000 de comisión --------------------------------------------------------.

Los contratos de crédito revolvente son un contrato de línea de crédito donde se garantizan los fondos por un período y se renueva luego del  mismo. y el factor asume el riesgo de cobro y prestará dinero sobre ellas (adelantos del cobro). las cuentas por cobrar se venden al factor a un precio de descuento. Las cuentas por cobrar las usamos como garantía en donde el prestamista  confía en que el prestatario le envié el pago luego de recolectar el dinero. emitido por las  empresas o instituciones financieras. sin garantía. El papel comercial es un pagaré a corto plazo. La línea de crédito establece previamente un cupo de préstamo. El costo de las deudas acumuladas es gratuito y se genera debido a que los sueldos e impuestos se pagan un tiempo después de que se prestó el  servicio. bancos o entidades financieras. el cual  desarrollan los factores. las líneas de crédito y los contratos de crédito revolvente. Las fuentes de préstamos a corto plazo sin garantía las podemos encontrar  en las fuentes bancarias y el papel comercial. Las fuentes de financiamiento de préstamo a corto plazo garantizadas son  las cuentas por cobrar como colateral y los inventarios como colateral. En el factoring. y su decisión depende del análisis del costo real de la tasa de interés  que se asume.  como los bancos comerciales. Las cuentas por cobrar poseen dos tipos: la garantía que es entregada por los bancos comerciales o instituciones financieras.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Los pagarés a corto plazo se utilizan para cubrir escasez de fondos durante  un corto tiempo. Las fuentes bancarias son los pagarés. El papel comercial es otra fuente de financiamiento a corto plazo y lo  obtenemos mediante otras empresas e instituciones financieras. CONTABLES. todos ellos otorgados por instituciones financieras. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo  Los descuentos por pronto pago deben evaluarse para ver si se aceptan o no. 250 . y el factoring. y el  prestatario lo utiliza de acuerdo con sus necesidades temporales.

ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. el resguardo   de almacén terminal y el recibo de almacén provisional para mercancías. con los mismos propósitos del   resguardo de almacén terminal. La hipoteca prendaria es un gravamen sobre un bien personal  específicamente identificado el cual respalda el préstamo. El costo de los préstamos está determinado por la tasa de interés. CONTABLES. Las empresas prestamistas deben analizar detenidamente todos los costos del crédito comenzando por la tasa de interés. Metas y Objetivos 250 . El recibo de almacén provisional para mercancías es la fuente de financiamiento que lleva las mercancías a unas instalaciones donde son controlada por un tercero independiente. los foros de debate. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo  En el inventario como colateral tenemos las garantías flotantes. etc. Estimado estudiante puede consultar los siguientes links para ampliar las temáticas tratadas en los capítulos 1. y allí se venden los  artículos para cancelar el crédito. ¡Estudiante. haga uso del correo electrónico. aprovéchelo para interactuar de forma virtual. Las garantías flotantes son préstamos frente a un inventario en general. y 3. la hipoteca prendaria. los contratos contra recibo de fideicomiso. pero el producto de la venta se lo envía al prestamista. recuerde! Su profesor del curso virtual es el facilitador de su proceso de autoaprendizaje. el prestatario conserva el  colateral. la sala de conversación. Contratos contra recibo de fideicomiso son préstamos frente a bienes identificables con series u otro esquema. Puede hacer uso de los diferentes enlaces que brindan las nuevas tecnologías de la información y la comunicación. el saldo compensatorio y las comisiones. El resguardo de almacén terminal es un lugar con acceso al público o consumidor final donde se almacenan los bienes del prestatario como colateral del préstamo otorgado por el prestamista. Para ello. 2.

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ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.monografias.com/karlafermin/link06analisis.yourmoneycounts.com/trabajos15/financiamiento/financiamiento.html http://externos.html Costo de los fondos http://www. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo http://www.net/tesis/2008/jjg/Fuentes%20de%20financiamiento%20a %20corto%20plazo.pe/bcr/dmdocuments/ActividadesServicios/Concursos/CEscol ar-2008/CEscolar-2008-P1.html UNIDAD No 2 PLANEACIÓN FINANCIERA: DECISIONES FINANCIERAS A LARGO PLAZO INTRODUCCIÓN 250 .geocities.valorisa.collegeanswer.com/Costo_Financiero_Total.es.htm http://www.com/ymc/credit/using_credit/loan_sources/cost_of _loan.uma.monografias.smetoolkit.es/cuadernos/pdfs/papeles37.citycredito.com/karlafermin/link06analisis.shtml http://www.geocities.htm http://es.eumed.monografias.shtml http://www.com/trabajos33/fuentes-financiamiento/fuentesfinanciamiento.pdf http://www. CONTABLES.com/es/informacion-prestamos.com/canales/financiera/articulos/23/finesp.gestiopolis.com/doc/7594354/Otras-Fuentes-de-Financiamiento-a-CortoPlazo http://www.scribd.pdf http://mexico.htm http://www.shtml http://www.jsp http://www.com/trabajos15/financiamiento/financiamiento.gob.htm http://es.org/mexico/es/content/es/3575/El-costo-de-los-cr %C3%A9ditoshttp://www.bcrp.com/financing/content/f_resp_real_sp.

En cuanto más se pague a los accionistas. La planeación financiera a largo plazo se concentra en la construcción de los objetivos y metas de largo plazo. medir los resultados. Por lo tanto. 250 . La planeación financiera la utilizamos para dar respuestas sólidas a todas las inquietudes anteriores en su forma y en su fin. la toma de decisiones y el crecimiento de la organización. destacando las decisiones que tome la empresa por intermedio de su administrador financiero. con el fin de establecer las inversiones y fuentes de financiación necesarias para lograr los propósitos planteados. El control financiero de una empresa. se debe revisar la razón de deuda de la empresa. mayor financiación externa se necesitará. debemos relacionarlo con los procesos que nos permiten plantear estratégicamente tanto el funcionamiento. este sería muy similar a un camello. su estructura y la de su capital. y no perder el rumbo de los objetivos estratégicos planteados por la empresa. Estas decisiones de inversiones y endeudamiento no se pueden tomar de forma independiente. ya que se debe obtener dinero para pagarlas dentro de un conjunto de actividades coherentes. Estos aspectos tan relevantes no podrían llegar a buen término si no estudiamos otros elementos tan importantes como la política de dividendos. La planeación financiera es un instrumento que permite revisiones ex-post a las actuaciones de las empresas para el logro de los objetivos planificados. los administradores financieros audaces. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo En diversos ámbitos empresariales se ha comentado la relación entre un camello y un caballo. La planeación financiera por medio de su plan financiero le permite a los directivos analizar las implicaciones de las diversas estrategias financieras. Esta es la razón por la cual se necesita realizar una planeación financiera.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. piensan en los efectos generales que ocasionan las decisiones de inversión y financiación futuras. CONTABLES. intentara diseñar un caballo. donde se toman decisiones aisladas. indicando que si un comité. con el fin que los accionistas puedan adquirir mayor confianza en su inversión. Por lo tanto.

se observan en estados como los presupuestos de efectivo. las herramientas financieras que vamos a trabajar. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Los resultados obtenidos de las herramientas financieras. el flujo de efectivo es la herramienta primordial para poder realizar algún pronóstico financiero que busque alcanzar el objetivo determinado por la empresa. Por otro lado. En diversas organizaciones se considera que cuidar el “dinero” es lo más importante. en diversas ocasiones. por ello. Por ello. Las inversiones que realizamos también son parte del control financiero de una empresa. tanto por si sola como en su conjunto. el control financiero proporciona herramientas gerenciales a los administradores financieros para organizar las finanzas de la compañía y obtener un resultado económicamente eficiente en las decisiones relacionadas con los recursos económicos de la compañía. que nos han permitido planear financieramente la empresa y utilizar proyecciones sustentables y valederas en los entornos a los que nos enfrentamos. cuando se realiza el control financiero basado en los pronósticos. En conclusión. CONTABLES. es necesario tener claridad de que. Capítulo 4 INVERSIONES EN ACTIVOS DE CAPITAL Lección 16: ELABORACIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL 250 . nos van a permitir realizar un control financiero adecuado y positivo para la empresa y sus resultados individuales como para el entorno en el que se encuentra. ya que ellas nos entregan información sobre el funcionamiento de la compañía a través de las posesiones en el balance general o la rentabilidad que se puede medir en el estado de resultados y en el flujo de caja de la inversión en cuestión. hay cierto grado de incertidumbre.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.

o para concretar inversiones de otro tipo a largo plazo. debemos desarrollar unas etapas en el proceso de presupuesto de capital. Para ello. en términos generales.  Generación de propuestas: se espera que las propuestas de inversión se generen en todos los niveles de la organización empresarial. Por lo tanto. y denominados de la siguiente manera: generación de propuestas. El Presupuesto de capital es el proceso que consiste en evaluar y seleccionar las inversiones a largo plazo que estén alineadas con la meta de la empresa de incrementar al máximo la riqueza de sus propietarios. Las propuestas que necesitan mayores fondos. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Cuando las empresas buscan crecer deben analizar y calcular varias situaciones antes de comprometer recursos para expandir.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. toma de decisiones. que significa. pero las más comunes son las realizadas en activos fijos como la propiedad. CONTABLES. puesta en marcha y seguimiento. 250 . que son la base de la generación de ganancias y valor de la empresa. Este proceso de evaluación y selección lo denominaremos presupuesto de capital. A estos activos se les conoce con frecuencia como activos redituables. Hemos dividido este proceso en cinco pasos distintos. planta y equipo. interrelacionados.  Revisión y análisis: toda propuesta debe tener su conveniencia empresarial y su viabilidad económica. reemplazar o renovar los activos fijos. deben revisar los costos y beneficios proyectados relacionados. Esta etapa debe ir acompañada de un informe sobre el análisis de la propuesta dirigido a las personas encargadas de su ejecución. Las empresas realizan diversas inversiones a largo plazo. la cuales son revisadas inicialmente por los jefes de área y luego por los integrantes del departamento financiero. son revisadas con mayor detalle que las menos costosas. revisión y análisis.

la segunda y la tercera etapa consumen la mayoría del tiempo. Seguimiento: los resultados se supervisan y.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. ya que especifica la tasa mínima de rendimiento que se requerirá para las inversiones de la compañía. CONTABLES. Estas clases van a influir en la toma de decisión sobre la realización de la inversión. Si existe la disponibilidad de recursos  es posible que se adopten vatios proyectos al mismo tiempo. Todas las etapas son importantes en el desarrollo de los gastos de presupuesto de capital. el costo de capital sirve como elemento de decisión para elegir entre diferentes proyectos posibles de realizar. y la quinta permite mejorar de manera continua la exactitud de los cálculos de los flujos de efectivo. no tiene porque anular a otros proyectos. Costo de capital: el costo de capital de una empresa se define como el costo de los fondos que se le proporcionan para su actividad. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo  Toma de decisiones: en términos generales las decisiones de desarrollo de las propuestas (gasto de capital) son determinadas de acuerdo con los  límites monetarios.  Proyectos independientes: son aquellos cuya aceptación o rechazo. Algunos inversionistas la conocen como la tasa de rendimiento requerida. En otras palabras. sin embargo. entre los más comunes vemos: proyectos independientes. 250 . Revisemos algunos términos y conceptos básicos en los presupuestos de capital. Proyectos mutuamente excluyentes: son aquellos cuya aceptación excluye una o más propuestas alternas que tienen la posibilidad de realizar la mima función en la empresa. proyectos mutuamente excluyentes y proyectos contingentes. los gastos de capital se  realizan y los proyectos se ponen en marcha. se comparan con los esperados. tanto los costos como los beneficios. Puesta en marcha: luego de su aprobación. Al tomar decisiones de inversión nos encontramos frente a varias clases de proyectos.

es conveniente estudiar en conjunto todos los proyectos dependientes entre sí para realizar una evaluación más confiable. y de clasificación. a los cuales hemos llamado de aceptación – rechazo. El método de aceptación – rechazo determina si el proyecto cumple con las condiciones o criterios de aceptación mínimos de la empresa para las propuestas de gasto de capital. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo  Proyectos contingentes: son aquellos cuya aceptación depende del desarrollo de otros proyectos distintos. El presupuesto de capital utiliza en forma similar este principio para la toma de decisión de sus inversiones. mientras el no convencional consiste en una salida de dinero y consecuentes entradas y salidas. Con el fin de observar la estructura básica de los presupuestos de capital. los presupuestos de capital utilizan dos métodos de decisión. CONTABLES. Por último. Cuando se tienen proyectos contingentes. podemos clasificar los proyectos de inversión de capital como convencionales y no convencionales de acuerdo con el patrón de flujo de efectivo. El producir en este punto nos lleva a la maximización de utilidades. la teoría económica nos dice que una compañía debe operar en el punto en el que el costo marginal de una unidad de producción adicional es igual al ingreso marginal derivado de la venta de la misma unidad de producción. lo cual consiste en que los convencionales poseen una salida de dinero y sucesivas entradas. Como se mencionó implícitamente en los tipos de proyectos. Disponibilidad de fondos: se infiere que existe disponibilidad de fondos cuando una empresa posee los fondos suficientes para invertir en todos sus proyectos que cumplen con los parámetros de selección de presupuestos de capital (tasa de rendimiento requerida). Sólo se debe realizar la clasificación de los proyectos aceptables por la compañía. en donde 250 . por ejemplo. El método de clasificación consiste en priorizar los proyectos de acuerdo con cierta medida como la tasa de retorno.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.

ya que ellos dependen de diversas situaciones como: la expectativa de los inversionistas sobre la capacidad de la compañía para emprender con éxito nuevos proyectos. Podemos concluir que las empresas deben realizar los proyectos que posean rendimientos esperados superiores al costo marginal de la compañía e invertir hasta que estos dos elementos sean iguales. la inversión en un proyecto de capital nos demanda una salida de efectivo al comienzo. 250 . y unos flujos producto de la operación futura de la compañía durante un período de tiempo denominados flujos de efectivo netos. y el costo de la venta de nuevas acciones (que sea superior al de las utilidades retenidas). Lección 17: CÁLCULO DE FLUJOS DE EFECTIVO El cálculo de presupuesto de capital está íntimamente relacionado con la estimación de los flujos de efectivo de un proyecto y no sólo con las utilidades contables. la oferta y demanda de capitales de inversión en el mercado de capitales. la cual conocemos comúnmente como inversión neta inicial. el riesgo financiero de la compañía (que se debe a su estructura de capital). ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo el ingreso marginal son las tasas de rendimiento obtenidas por las inversiones adicionales y el costo marginal debe ser el costo marginal del capital.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Por lo general. En estos flujos debemos aplicar ciertos principios para su buen desarrollo. CONTABLES. El determinar los costos de capital y rendimientos futuros no es tan sencillo en la práctica. Durante este capítulo encontraremos herramientas que nos ayudan a tomar decisiones orientadas a minimizar todos los riesgos y situaciones anteriormente mencionadas. el riesgo empresarial al que se expone la compañía debido a su línea de negocios.

Los flujos de efectivo deben medirse sobre la base de ingresos después de impuestos: la inversión inicial del proyecto se realiza después de impuestos. Los flujos de efectivo de un proyecto podemos observarlos en la línea de tiempo que se muestra a continuación en la cual mostramos la inversión inicial. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Los flujos de efectivo deben medirse sobre una base incremental: los flujos de efectivo de un determinado proyecto deben medirse desde el punto de vista de la totalidad de los flujos de efectivo de la compañía. dado que estos costos son irrecuperables. los costos hundidos no deben tomarse para aceptar o rechazar un proyecto. luego los rendimientos del proyecto se calculan después de impuestos. Por lo tanto. todos los ingresos. los únicos costos objeto del análisis son los costos en que incurre el proyecto luego de la toma de decisión de su aceptación. Por lo tanto. La figura 250 . que deba asumir la compañía por la aceptación del proyecto deben incluirse en el análisis. para evaluar las alternativas de gasto de capital (inversión). es decir.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. No deben incluirse en el análisis y evaluación del proyecto los costos hundidos: un costo hundido es un desembolso ya realizado con anterioridad al proyecto de inversión en cuestión. egresos e impuestos. Los componentes principales del flujo de efectivo son la inversión (flujo de efectivo negativo). son los flujos de efectivos que estos activos puedan generar si se utilizan en otro proyecto o actividad diferente al proyecto en cuestión. la empresa debe determinar los flujos de efectivo relevantes. entradas de efectivo operativas (flujo de efectivo positivo) y un flujo de efectivo terminal. El valor de los recursos utilizados en un proyecto debe medirse en términos de su costo de oportunidad: los costos de oportunidad de la inversión (activos). y estos consisten en la salida de efectivo y las entradas subsiguientes. CONTABLES.

Figura No 6 Inversión inicial Inversión inicial necesaria para adquirir un nuevo activo Entradas de efectivo después de impuestos provenientes de la liquidación del activo existente 250 .000. $15. flujos de efectivo operativos y flujo de efectivo terminal.000 $15. y el flujo terminal.000.000 $16.000 y $17. el flujo del año 6 por $17. el cual corresponde a la liquidación del proyecto. En la figura 6. $16.000. Ahora revisemos el cálculo de un proyecto de inversión de reemplazo el cual es un poco más elaborado. CONTABLES. que son las entradas efectivas operativas. $18. la suma neta entre ingresos y egresos en cada período. no se incluye en el flujo de efectivo terminal.000 y se recibe.000 $17. entradas incrementales de efectivo después de impuestos ($12. El flujo de efectivo terminal es de $8.000. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo muestra el único monto de salida.000 $50.000. en donde se invierten $50.000 $14.000). el cual es el valor que se le atribuye a la liquidación del proyecto.000 $18. $8. Puede observarse que para los efectos del análisis.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. durante 6 años.000} Flujo de efectivo Terminal Figura 5 Entradas operativas de efectivo $12. usted puede identificar los pasos para determinarlo. es decir.000} Inversión Inicial En la figura 5 vemos un proyecto típico de expansión de la empresa. $14. note que los componentes básicos son los mismos: inversión inicial.000.

ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.Impuesto sobre la venta del activo existente +/.activo existente Flujo de efectivo terminal Flujos de efectivo después de impuestos esperados = del nuevo activo Flujos de efectivo después de impuestos esperados del activo existente La inversión inicial. como hemos dicho. a los beneficios después de impuestos obtenidos luego de la venta del actual activo. hemos supuesto que la inversión se da en el período 0.Beneficios después de impuestos de la venta del activo existente = Beneficios de la venta del activo existente +/. Como estamos analizando sólo la inversión inicial en proyectos convencionales. se refiere a la salida de efectivo relevante que se considera al evaluar el gasto a incurrir en el capital futuro. al costo de la instalación del nuevo activo. CONTABLES. Tabla 17 Herramienta básica para determinar la inversión inicial Costo instalado del activo nuevo = Costo del activo nuevo + Costos de instalación .Cambio en el capital de trabajo neto Inversión inicial 250 . ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo = - Entradas de efectivo operativas Entradas de efectivo operativas del = nuevo activo Entradas de efectivo operativas del . la cual será la base para su evaluación. En la tabla 17 podemos observar que los gastos de capital están asociados al costo del nuevo activo. Construyamos un formato básico para determinar la inversión inicial atribuible al proyecto. y al cambio en el capital neto de trabajo.

ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Como observamos en la Tabla 17. la cual describe en forma neta la mayor o menor necesidad de capital para que la empresa opere. el cual nos disminuye la inversión inicial de la empresa en el nuevo activo. el costo de instalación es la salida total que se requiere para que el activo pueda operar. por lo tanto. la cual se dedica a producir autopartes. Realicemos un ejemplo del cálculo de la inversión inicial en la compra de un activo: La empresa XYZ. Si hubiera que eliminar o desechar un activo. luego del proyecto de adquisición del nuevo activo. Existe un comprador que está dispuesto a pagar $280. es el cambio en el capital de trabajo neto. Si el cambio de capital de trabajo neto fuera negativo. La adquisición del nuevo activo ocasionará un incremento de $35. Como el cambio en el capital neto de trabajo no es gravable se ubicó al final de la herramienta. CONTABLES. necesita $20.000 y se ha ido depreciando en un período de recuperación de 5 años. El cambio de capital de trabajo es otro componente de esta herramienta. Por otro lado. tenemos los beneficios después de impuestos obtenidos por la venta del activo existente. el costo depreciable debe ser el costo instalado del nuevo activo.000 adicionales para instalarla.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. En la inversión inicial. El precio de la máquina es de $380. la diferencia entre los activos corrientes y los pasivos corrientes.000 en activos circulantes y 250 . el costo instalado del nuevo activo se calcula sumando el costo de adquisición del nuevo activo al costo de instalación del mismo.000 más los costos de traslado. los costos anexos a ello deben estar descritos en esta parte de la herramienta. se registraría como una salida inicial. La maquinaria actual se compró hace 3 años a un precio de $240. En un sano análisis financiero. debe determinar la inversión inicial requerida para reemplazar su máquina actual por un modelo más sofisticado. y se depreciará en un período de 5 años.000.

000 en esos años.000. se le recomienda al estudiante que tenga especial cuidado en la obtención del valor de la depreciación.400 En la anterior tabla los cálculos para obtener la inversión inicial son muy sencillos. sin embargo. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo $18.600 17. este hecho se nos configura en una ganancia ocasional.000.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.000. para un total de $144.000 20. la cual también tiene que pagar impuestos. en cada año depreciaremos $48. Como nuestro comprador nos está ofreciendo más del valor en libros.000 en pasivos circulantes en el capital de trabajo neto.Impuesto sobre la venta de la maquinaria actual Total Beneficios de impuestos . en donde si utilizamos una depreciación lineal. COSTO REAL DE LA MÁQUINA PROPUESTA Costo de la máquina propuesta + Costo de instalación Total costo real.000. CONTABLES. por lo tanto debemos cancelar impuestos sobre los $96. Por lo tanto. el valor en libros fue de $240. que multiplicados a la tasa de impuestos del ejercicio del 40% nos arroja un valor de $54.000 por depreciar y pagar impuestos sobre él.000 y van depreciados 3 años. ya que ésta se calcula de acuerdo con el saldo en libros menos la depreciación a la que se halla sometido. quedándonos un saldo de $96. ascendiendo a un monto total de $136.000 más los $40.Beneficios después de impuestos de la venta de la maquinaria actual Beneficios de la venta de la maquinaria actual . Actual + Cambio en el capital de trabajo neto Inversión inicial 380.000 54. mientras las utilidades se gravarán con una tasa del 40%. 250 .400.Maq.000 400.000 280.400 225. en el ejercicio anterior. propuesto (valor depreciable) . Este valor asciende a $40.000 191.

ya que la empresa no podrá utilizar ningún beneficio hasta que no haya cumplido con sus obligaciones fiscales y con el fin de poder evaluarlo y compararlo de manera tal que exista consistencia con otras alternativas que también deben cumplir con estas obligaciones. relevantes para el análisis del presupuesto de capital. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Se espera que los proyectos de inversión de capital generen series de flujos de efectivo después de impuestos tras la realización de la inversión inicial. CONTABLES. Se maneja el concepto después de impuestos.Gastos (excepto depreciación e intereses) 250 . ya que este movimiento derivado del proyecto es el único que nos interesa para los fines de cálculo. la empresa debe determinar. podríamos decir. Estas entradas de efectivo operativas son relevantes cuando observamos el cambio. El proceso de estimación de estos flujos de efectivo incrementales de un determinado proyecto es una parte relevante para el cálculo del presupuesto de capital. Además.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Tabla 18 CÁLCULO DE LOS FLUJOS POSITIVOS DE EFECTIVO OPERATIVOS Ingresos . Analicemos la herramienta de la Tabla 18 en donde se calculan las entradas de efectivo operativas usando el estado de resultados. El paso final es determinar las entradas de efectivo incrementales o. con el mayor índice de acierto posible. las entradas y salidas de efectivo operativas después de impuestos que resulten del proyecto propuesto. con el fin de evaluar las diversas alternativas de inversión (gasto de capital).

Con el fin de ver cómo funciona esta herramienta en la práctica. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Utilidades antes de depreciación.000 80.000 80.000 400.000 400.000 Año 1 2 3 4 5 250 Costo 240.000 48.000 80.000 240.Impuestos Utilidad operativa neta después de impuestos + Depreciación Flujos Positivos de efectivo operativo La anterior herramienta nos permite organizar los valores correspondientes y.000 240. determinar las entradas y salidas por período. Tabla 19 GASTO DE DEPRECIACIÓN Con la maquinaria propuesta Año 1 2 3 4 5 Costo 400. los administradores financieros podrán entregar resultados sólidos de evaluación a los inversionistas.Depreciación Utilidad neta antes de intereses e impuestos (EBIT) . además de llevar un control de lo presupuestado frente a lo ejecutado. CONTABLES.000 400.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. a su vez. tanto en la máquina propuesta como en la máquina actual. Revisemos primero los gastos de depreciación que la empresa debe realizar.000 400.000 80. veamos un ejercicio teniendo como ejemplo a nuestra empresa XYZ. indicándoles de dónde saldrán los ingresos que se convertirán en las utilidades que retribuyan la inversión realizada en el proyecto seleccionado.000 Depreciación 48.000 Con la maquinaria actual Depreciación 80.000 . intereses e impuestos (EBDIT) . Por otro lado.000 48.

300.00 0 0 0 0 0 250 .ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.300. cada uno de los 5 años para la maquina propuesta.300.400.520.000 2.520. Observemos los ingresos y gastos que generan e incurren cada una de las máquinas durante el mismo período para poder incluirlos en el estado de resultados y determinar luego el flujo de efectivo operativo.000 2.00 2.200.520. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Total Depreciación Total Depreciación 400.000 En la anterior tabla calculamos.000 En la Tabla 21 podemos encontrar cómo combinamos los datos anteriores para poder revisar el resultado del flujo de efectivo operativo. por medio de la depreciación lineal.000 2.000 2.000 2.00 2.000 2.520.520. así como los dos años restantes de la depreciación restante de la maquinaria actual.000 Año 1 2 3 4 5 Gasto Ingreso (exc.000 2.300.520.520.520.000 2.400.000 144.250.000 2.000 2.) 2. Tabla 20 Ingresos y gastos Con la maquinaria propuesta Año 1 2 3 4 5 Con la maquinaria actual Gasto Ingreso (exc.990.00 2. CONTABLES.000 2.000 2.300.000 2.000 2.00 2.300.deprec.) 2.000 2.000 2.250.110.230.000 1.deprec. Tabla 21 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Con la maquinaria propuesta Ingresos 2.520.120.520.000 2.

000 140.Gastos Utilidades antes de depreciación.000 170. Tabla 22 Año 1 2 3 Maquinaria propuesta Maquinaria actual 164.000 220.000 64.000 80.00 2.000 133.000 56.800 122.000 78.000 56000 84.000 84.00 2.250.000 84.200 164.200 48.000 0 90.000 80.000 80.000 80.000 121.000 164.200.200 164. determinar en la evaluación y en los flujos de efectivo relevantes.00 2.200 250 Flujo de efectivo 18.000 220.000 80.200 48. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo .00 0 0 0 0 0 1.200 73.300.000 48.250.200 48.800 .00 2.000 164.300.400.000 80.110.00 2. intereses e impuestos (EBDIT) -Depreciación Utilidad Neta antes de intereses e impuestos (EBIT) -Impuestos (tasa = 40%) Utilidad neta operativa después de impuestos + Depreciación Flujos positivos operativos Con la maquinaria actual Ingresos .000 80.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.800 142.000 164.00 2.00 2.000 220.000 130.000 0 130.00 0 0 0 0 0 210. cuál opción de inversión debemos seleccionar.000 56000 140.000 80.Gastos Utilidades antes de depreciación.000 48.00 2.000 84.300.000 80.000 80. intereses e impuestos (EBDIT) -Depreciación Utilidad neta antes de intereses e impuestos (EBIT) -Impuestos (tasa = 40%) Utilidad neta operativa después de impuestos + Depreciación Flujos positivos operativos 2.000 84.000 164.000 2.000 164.000 190.000 150. de esta manera.000 97.00 2.00 2. CONTABLES.000 145.00 0 0 0 0 0 220.000 48.000 220.000 56000 140.000 0 78.800 42.300.000 56000 140.000 121.300.000 60.000 133.120.000 52.200 90.400.00 2.000 56000 140.800 150.000 48.000 145.800 30.230.00 2.200 85.300.000 Con los datos arrojados por la herramienta podemos comparar los flujos operativos de la máquina actual y la propuesta y.000 0 162.990.

En los proyectos de reemplazo deben considerarse los beneficios tanto del activo nuevo.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.Impuestos sobre la venta de un activo nuevo .000 164.000 74. podremos llegar a una decisión definitiva.000 En la anterior tabla encontramos el cálculo del flujo de efectivo operacional incremental. la decisión final depende de los tres componentes. el cual se deriva de la terminación y liquidación de un proyecto al final de su vida económica. representan el valor neto de cualquier costo. Tabla 23 Herramienta básica para determinar el flujo de efectivo terminal Beneficios después de impuestos de la venta de un activo nuevo = Beneficio de la venta de un activo nuevo +/. nos daría como resultado inclinarlos por cambiar de maquinaria.000 86. Veamos entonces el formato para el cálculo del flujo de efectivo terminal. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo 4 5 164. como del activo existente. donde éste fue positivo para los 5 años a favor de la maquinaria propuesta lo cual.Cambio en el capital de trabajo neto Flujo de efectivo terminal Los beneficios obtenidos de la venta del activo nuevo y existente. llamados generalmente valores residuales.Beneficios después de impuestos de la venta del activo existente = Beneficios de la venta del activo existente +/. de esta manera.Impuestos sobre la venta de un activo existente +/. en la segunda etapa del análisis. Sin embargo.000 78.000 90. mientras que en los gastos de expansión y 250 . CONTABLES. A continuación analizaremos el último de ellos y.

Lección 18: 250 . ya que ésta aparece como vendida en el período de la inversión inicial.Beneficios después de impuestos de la venta de la máquina propuesta Beneficios de la venta de la máquina propuesta . el estudiante debe tener sumo cuidado en no duplicar valores que le altere el resultado y posiblemente la decisión final sobre el proyecto de inversión. y manteniendo las demás condiciones del ejercicio que hemos venido trabajando.000 El espacio de los beneficios después de impuestos de la máquina actual se encuentra en cero.000.000 20.Impuesto sobre la venta de un activo nuevo Total de beneficios después de impuestos (propuesta) .Impuesto sobre la venta de la máquina actual Total de beneficios después de impuestos (actual) +Cambio en el capital de trabajo neto Flujo de efectivo terminal 50. tendremos: Tabla 24 . ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo renovación los beneficios del activo existente son 0.000 47.000 0 0 0 17. Suponiendo que la maquinaria propuesta se pudiera vender después de los 5 años en $50.000 30.Beneficios después de impuestos de la máquina actual Beneficios de la venta de la máquina actual +/.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. no es raro encontrar en 0 el valor del activo después del proyecto. sin embargo. CONTABLES.

Los métodos preferidos por los administradores financieros integran procedimientos de valor en el tiempo. CONTABLES. Los métodos son: el período de recuperación. se  acepta el proyecto. aspectos de riesgo y rendimiento. Período de recuperación: es el tiempo requerido para que una empresa o sus inversionistas recuperen la inversión inicial de un proyecto. de manera explícita. Los criterios de decisión de esta técnica se centran en el período de desarrollo del proyecto. ya que no tiene en cuenta. el cual se calcula de acuerdo con las entradas de efectivo. Revisemos tres de los métodos más relevantes de evaluación en circunstancias tanto ciertas como inciertas para determinar los flujos de efectivo relevantes. Calculamos el período de recuperación con la acumulación de las entradas de efectivo hasta el momento en se recupera la inversión inicial. se considera un análisis subjetivo.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Es una técnica sencilla acogida popularmente. elementos como el valor temporal del dinero. Si el período para recuperar la inversión inicial mediante los flujos de efectivo operativos es mayor al máximo aceptable por los inversionistas. los analizan para evaluar si el proyecto es aceptable ó para clasificarlo. se rechaza el proyecto. el valor presente neto y la tasa interna de retorno. Para ello existen varias técnicas de análisis dirigidas a determinar si las inversiones son congruentes con la meta de la empresa de incrementar al máximo la riqueza de sus propietarios. 250 . por ello se dice:  Si el período para recuperar la inversión inicial mediante los flujos de efectivo operativos es menor al máximo aceptable por los inversionistas. sin embargo. y modelos de valoración. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo TÉCNICAS DE EVALUACIÓN DE PRESUPUESTOS DE CAPITAL Luego de que las empresas han realizado y calculado los presupuestos efectivo relevantes de capital.

A la inversión inicial no le debemos realizar ningún 250 .Io t=1 (1 + i)t Para determinar el valor presente neto. Lo que nos está diciendo esta tasa es el rendimiento mínimo que debe ganar el proyecto para que el valor de mercado de la empresa permanezca sin cambios. A esta tasa se le denomina como tasa de descuento. tasa de rendimiento requerido. tanto las entradas como salidas se deben medir en pesos del presente. el cual se establece subjetivamente de acuerdo con las percepciones internas y externas de los involucrados en el desarrollo del proyecto. En el ejemplo descrito en la Figura 5 podemos ver que el período de recuperación se encuentra entre los años tres y cuatro. costo de capital. CONTABLES. Este método se encarga de descontar los flujos de efectivo de la empresa a una tasa específica de oportunidad. n FEt VPN = ∑ ------------. Otra técnica muy conocida y usada por los administradores financieros es el valor presente neto (VPN).000.. o costo de oportunidad. VPN = valor presente de los flujos de efectivo – Inversión inicial En donde el valor presente se puede observar en la siguiente ecuación. ya que la inversión inicial fue de $50. tasa de interés de oportunidad.000 y en el período cuatro ya hemos recogido $57. El valor presente neto (VPN) se calcula restando la inversión inicial de un proyecto (I o) del valor presente de sus entradas o flujos de efectivo (FEt) descontados a una tasa equivalente al costo de capital de la empresa. ya que utiliza en forma explícita la temporalidad del valor del dinero. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo En esta técnica la administración es la que decide la duración del período máximo aceptable de recuperación.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. El aceptar o rechazar este proyecto depende del período máximo que haya elegido la administración para recuperar el dinero a invertir.

ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo tratamiento ya que su valor ya se encuentra en el presente.000. se rechaza el proyecto Si el valor presente neto es mayor que cero significa que la empresa ganará un rendimiento mayor al seleccionado en su tasa de descuento.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. hallemos a este flujo el valor presente neto. pero ellas pueden no satisfacer a los propietarios de la empresa ni cubrir su costo de capital y por lo tanto rechazarse. Traemos al valor presente cada uno de los flujos de efectivo año a año a la tasa de descuento determinada.000 más los $8. Es importante que los estudiantes diferencien entre un valor presente neto negativo y unas pérdidas contables. en los años del 1 al 6 respectivamente. cuando usan el valor presente neto para tomar decisiones.21)^5 + 25000/(1+0. $14.21)^4 + 16000/(1+0.21)^3 + 18000/ . Con el mismo ejemplo de la Figura 5. toman el siguiente criterio: – Si el VPN es mayor que 0. Los inversionistas. y si el valor presente neto es menor que cero significa que el rendimiento que está arrojando el proyecto es menor al esperado por los inversionistas. VP = 12000/(1+0. $16. $15. ya que nos arrojaría un valor presente neto negativo. se acepta el proyecto – Si el VPN es menor que 0.478 250 15000/(1+0.000. mientras sus flujos fueron de $12.21)^2 + (1+0.000 y $17. La inversión inicial es de $50.21)^1 + 14000/(1+0. Al consultar con el mercado se estima que la tasa de oportunidad que se posee para inversiones similares a ésta es del 21% anual. CONTABLES. $18.000.000. descrito mediante la tasa de descuento.000.000 del flujo terminal.21)^6 VP = 50. ya que un proyecto puede dar utilidades contables.

ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.Io ó lo que es lo mismo matemáticamente. VPN = $50. nos encontramos frente a la tasa que está rindiendo el proyecto. Cuando la tasa de descuento hace que el valor presente neto sea igual se 0. Como el valor presente neto nos arrojó un valor mayor que 0 se aceptaría el proyecto. es la tasa de rendimiento efectiva anual que ganará el inversionista si invierte en el proyecto y recibe los flujos de efectivo esperados. t=1 (1 + TIR)t n FEt ∑ ------------.= Io t=1 (1 + TIR)t 250 . El cálculo de la TIR lo podemos hacer mediante la siguiente ecuación. Es la tasa que iguala el valor presente neto de una inversión a 0.000 = $478. Se recomienda al estudiante desarrollar el ejercicio descontando los flujos a una tasa del 22%. ¿qué decidirán los inversionistas?.. la cual denominamos como TIR. ¿por qué? La última técnica que vamos a analizar por el momento es la conocida como tasa interna de retorno (TIR). sin embargo. ya que determina que el valor presente de los flujos de efectivos operativos sea igual a la inversión inicial. CONTABLES. el estudiante podrá determinarla fácilmente mediante el uso de calculadoras o Excel. n FEt $0 = ∑ ------------. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Al resultado del valor presente de los flujos de efectivo le restamos la inversión inicial. En otras palabras.478 – $50.

Lección 19: RIESGO Y ALTERNATIVAS ADMINISTRATIVAS EN LOS PROYECTOS En el entorno del presupuesto de capital. el valor presente neto del proyecto será igual a 0. podemos inferir. se define el riesgo como la posibilidad de que un proyecto resulte inviable. debido a que es más incierta la posibilidad de que los flujos de efectivo ocurran como se pronosticaron y el dinero va perdiendo su valor. son más riesgosos los proyectos con intervalos más amplios de flujos de efectivo.3498%. CONTABLES. que entre mayor sea la variabilidad de los flujos.3498%.3498%. la TIR fue de 21. Adicionalmente. es decir. los criterios son: – Si la TIR es mayor que el costo de capital el proyecto se acepta – Si la TIR es menor que el costo de capital el proyecto se rechaza Estos criterios garantizan que la empresa gane por lo menos su rendimiento requerido. que si descontamos los flujos del proyecto al 21. lo cual nos lleva a que VPN < 0 ó la TIR < costo de capital.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. o que la tasa a la cual está rindiendo el proyecto independiente de cualquier otra consideración es del 21. y haciendo uso del programa Excel. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Cuando usamos la tasa interna de retorno TIR para tomar decisiones de aceptar o rechazar un proyecto de costo de capital. A continuación calcularemos los flujos de efectivo 250 incluyendo el tema de la . Mediante el mismo flujo de efectivo operativo con el que calculamos el VPN. más riesgoso serán los proyectos. Los riesgos que poseen los proyectos de inversión se determinan por la variabilidad que poseen sus flujos de efectivo en relación con el resultado esperado.

Lo anterior nos permite ver el posible comportamiento del proyecto en diversas situaciones. realizar una mejor evaluación financiera del mismo. se le denomina análisis de sensibilidad cuando sólo se modifica una variable al mismo tiempo. 250 . Los análisis anteriores arrojaran diferentes resultados de VPN y TIR. la posibilidad de ocurrencia ya es conocida y muy difícilmente variará.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. las salidas de efectivo y el costo de capital. CONTABLES. de acuerdo con la probabilidad de ocurrencia. cada uno de ellos con diferente nivel posible de ocurrencia. Comúnmente. teniendo la inversión inicial y los flujos de efectivo para calcular de acuerdo con ellos el valor presente neto. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo probabilidad de que suceda el cálculo proyectado y calculando varios posibles resultados. Los análisis de sensibilidad y de escenarios evalúan el impacto. mientras en el análisis de escenarios puede estar cambiando más de una variable al mismo tiempo. Con el fin de enfrentar el riesgo que contiene la variación de flujos de efectivo del proyecto. de esta manera. en el rendimiento de la empresa. como lo realmente sucedido en la cotidianidad. vamos a utilizar varios métodos de análisis con el fin de poseer varias técnicas que nos permitan disminuir la incertidumbre o conocer los posibles resultados financieros y. de los cambios en una o más variables como las entradas de efectivo. Note el estudiante que el valor de la inversión inicial no se incluye dentro de los escenarios. Observemos un ejercicio de análisis de sensibilidad en el cual planteamos varios posibles escenarios de ocurrencia entre dos proyectos. De igual manera se pueden realizar para el cálculo de la TIR. ya que como ella se realiza en el presente.

los inversionistas adversos al riesgo prefieren un menor grado de variación en sus resultados.500 0 2.606 -10. con los cuales los administradores financieros pueden tomar decisiones de aceptar o rechazar proyectos teniendo en cuenta el riesgo de ocurrencia.000 Flujos positivos de efectivo Resultado Pesimista Más probable Optimista Rango Resultado Pesimista Más probable Optimista Rango 1. el cual utiliza diagramas para trazar mapas de las diversas alternativas de decisión de inversión y rendimiento.409 5.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Tal y como lo dijimos anteriormente.000 2.000 Valores Presentes Netos 1.000 5. Otro método de cálculo de resultados de los proyectos de inversión. junto con su posibilidad de ocurrencia.500 4.000 10. 250 .212 20.000 4. es al que hemos denominado árboles de decisión. Podemos notar que al final de la tabla hemos determinado una fila llamada rango.424 Como podemos observar en el anterior ejercicio. la cual nos describe la diferencia entre el punto máximo y el mínimo. CONTABLES. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Inversión inicial Tabla No 25 Proyecto A Proyecto B 10. teniendo en cuenta el riesgo financiero. el poseer diversas posibilidades de ocurrencia nos deja ver resultados diferentes.015 7.000 1.424 30.212 9.000 2.

000 84. ponderamos cada uno de los flujos de efectivo positivos traídos a valor presente obtenidos por la probabilidad relacionada de ocurrencia.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. En conclusión.40 200.000 50. habiendo descontado la inversión inicial a cada uno de ellos.50 100. entre escenarios con posibilidad de ocurrencia desiguales.30 -30.000 0. Se decide prefiriendo la alternativa que le proporciona a la empresa el mayor valor esperado.000 15.000 Inversión inicial Probabilidad 120. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo En la Figura 7. se elije J Puesto que el VPNJ esperado > VPNI esperado.000 0.40 Valor presente del flujo positivo de efectivo 225.000 0.000 = = 10.000 155.000 VPNI esperado = VPNJ esperado = 130.10 -100.000 Valor presente de flujos positivos de efectivo -9.000 Proyecto I Valor presente ponderado del flujo positivo de efectivo 90. Luego sumamos estos resultados y comparamos el valor de los dos proyectos. 250 .000 80.000 140.000 155. encontramos un ejemplo de árbol de decisión basado basa en los cálculos de las probabilidades de rendimientos de los proyectos analizados.000 0.000 Decisión ¿I ó J? Proyecto J 0. 0.000 140.000 - 120.30 280.000 130.000 Puesto que el VPNJ esperado > VPNI esperado.000 Valor presente de flujos positivos de efectivo -10. se elije J En el método anterior hemos podido combinar dos proyectos con inversión inicial y flujos diferentes. CONTABLES.

ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. podemos revisar algunos aspectos del riesgo internacional. describamos los diversos factores que pueden intervenir al momento de determinar la probabilidad de ocurrencia. El análisis probabilístico se revisó en la unidad anterior cuando vimos cómo determinar el riesgo por medio de la desviación estándar y la covarianza. la tasa de crecimiento del mercado y la participación que posee la empresa en el mercado en el que se encuentra o va a incursionar. Análisis del mercado: los administradores financieros deben considerar el tamaño del mercado. CONTABLES. el precio de venta del producto. Aunque todas las técnicas de presupuesto de capital son iguales independiente de la clase de compañía. Por último. en el entorno internacional poseemos dos riesgos adicionales como el riesgo cambiario y el riesgo político 250 . Análisis de costos operativos y fijos: debe estudiarse con sumo cuidado los costos operativos y fijos y su comportamiento futuro de acuerdo con variables tanto micro como macroeconómicas. ya sea nacional o multinacional. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Los anteriores métodos utilizados son simulaciones o posibles resultados de una propuesta de inversión antes de que sea aprobada. Análisis del costo de las variaciones: debemos tener claridad en las inversiones requeridas para el funcionamiento del proyecto. obtendremos un modelo bastante cercano y amplio de las situaciones posibles de ocurrencia para el proyecto de inversión. si lo hubiera. sin embargo. mediante la combinación de todas ellas. En un modelo complejo podemos atribuir una probabilidad a cada una de las variables mencionadas y. la vida útil de las instalaciones y el valor residual del proyecto.

Los inversionistas por medio de sus empresas se ven expuestos a bloqueo de exportaciones o importaciones. CONTABLES. La imposibilidad que mencionamos de manejar el riesgo político hace más importante la necesidad de que los administradores financieros evalúen muy detenidamente todas las variables que puede implicar este riesgo. modificación de reglas fiscales. hasta este momento. Por lo anterior.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Lección 20: TASAS DE DESCUENTO AJUSTADAS AL RIESGO Los métodos presentados para enfrentar el riesgo permiten a los administradores financieros tener aproximación al nivel de riesgo en cada proyecto. se revisan las variaciones de la moneda nacional frente al dólar. devolución de utilidades. sin embargo. expropiación de activos o intervención en los proyectos. utilizaremos el método de la tasa descuento ajustada al riesgo RADR (risk-adjusted discount rate.Una de las posibilidades de disminuir el riesgo cambiario es financiando a largo plazo el proyecto y en moneda local. ya que cuando se acepta un proyecto internacional se está aceptando toda la legislación y las costumbres de los países extranjeros donde opera el proyecto en cuestión. de tal manera que las variaciones de la tasa de cambio no afecten el proyecto. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo internacional. la cual permite ajustar el riesgo 250 . RADR). cada día encontramos negociaciones en diversas monedas acogidas por el mercado. Es mucho más difícil protegerse del riesgo político. El riesgo cambiario lo podemos resumir en el peligro de que una fluctuación inesperada en el tipo de cambio entre el dólar y la moneda de denominación de los flujos de efectivo de un proyecto. sin embargo. Como el dólar es el patrón de divisa mundial. lleve a reducir el valor de mercado del flujo de efectivo de ese proyecto. no conocen de forma explícita el riesgo de cada uno de ellos.

El estudiante debe notar que las tasas pueden variar de acuerdo al país en donde se esté realizando el análisis. el cual estimamos que poseen riesgos cercanos a 0. ésta generalmente se asocia al riesgo nación. mayor debe ser el RADR y por lo tanto menor será el valor presente neto de un flujo específico de entradas de efectivo. Otra manera de analizar el método de la tasa de descuento ajustada al riesgo (RADR) es la tasa de rendimiento que debe ganar un proyecto específico para compensar de manera adecuada a los propietarios de la empresa. el rendimiento de estos títulos valores en cada país se utilizan como la tasa libre de riesgo.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. para mantener o mejorar el precio de las acciones de la empresa. Un ejemplo para determinar esta tasa pueden ser en Colombia los TES o en los Estados Unidos los valores del tesoro.. CONTABLES. Veamos la ecuación en donde la tasa de descuento ajustada al riesgo trae al presente los flujos futuros para obtener valores presentes. es decir. herramienta de evaluación de proyectos. Por lo tanto. por ello se debe investigar cuáles son los papeles libre de riesgo de cada economía con el fin de realizar un análisis más exacto. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo mediante la variación de la tasa de descuento aplicada a los flujos de efectivo netos esperados cuando se determina el valor presente neto de un proyecto. n FEt VPN = ∑ ----------------. Para calcular la tasa de descuento ajustada por el riesgo RADR.Io t=1 (1 + (RADR))t La magnitud del RADR depende de la relación entre el riesgo del proyecto en lo individual y el riesgo de la compañía. Así. Es 250 . a los cuales se les resta la inversión inicial. se recurre a lo que denominamos la tasa libre de riesgo. cuanto mayor es el riesgo de un proyecto. con el fin de obtener el valor presente neto.

rf donde. La diferencia entre la tasa libre de riesgo y la tasa de rendimiento requerida (costo de capital) es la prima promedio de riesgo que los inversionistas exigen se les compense por los activos adquiridos de la compañía. θ = prima de riesgo promedio de la compañía ir = tasa de rendimiento requerida para proyectos o costo de capital rf : es la tasa libre de riesgo Los flujos de efectivo de efectivo con un riesgo más alto se descuentan a una tasa más alta ir. En algunas compañías se establecen categorías de riesgo a las que luego se les aplica una prima de riesgo diferente a cada proyecto que se piensa evaluar. que refleja su mayor grado de riesgo. Las RADR se usan frecuentemente en la práctica debido a dos factores principales como son: primero. Esta prima por riesgo que las empresas asumen en los proyectos de inversión la expresaremos matemáticamente de la siguiente manera: θ = i r . Por lo tanto. los inversionistas o compañías deciden asumir cierto grado de riesgo con la idea de recibir mayores rendimientos que los que se percibirían con solo títulos libres de riesgo. es decir. a una tasa ajustada al riesgo. tendrán tasas de rendimiento esperadas superiores al costo de capital.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. mientras los que poseen altos rangos de riesgos. Podríamos suponer que a los proyectos con bajos niveles de riesgo se les aplicará tasas esperadas de rendimientos menores al del costo de capital. la congruencia con la disposición general que poseen los administradores hacia las tasas de rendimiento. 250 . y segundo. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo muy difícil que las empresas inviertan sólo en valores libres de riesgo. los avances tecnológicos en los cuales los computadores nos permiten realizar infinidad de procedimientos en tiempos de duración realmente cortos. CONTABLES.

a esta técnica la denominaremos el método equivalente a cierto.3 250 Flujos de efectivo ciertos (50.000 4.000 0.000 0. convirtiendo los flujos de efectivo esperados riesgosos en equivalentes de certidumbre y calculando luego el valor presente neto.000 0.800 7.000 ) 10. El proyecto lo ajustamos al riesgo mediante el factor mencionado.0 12. Otro método de cálculo del riesgo de un proyecto es el de usar tasas equivalentes a la certidumbre. puede generar decisiones menos óptimas dado que. CONTABLES.000 0. el factor nos ajusta los flujos de efectivo a los diferentes riesgos por los cuales atraviesan los proyectos.8 15. por lo general.6 18. las primas de riesgo se determinan subjetivamente y sin considerar explícitamente la variación en los rendimientos de los proyectos.000 0. en cuanto mayor sea el factor mayor será la certidumbre del flujo de efectivo esperado o. La tasa libre de riesgo ir. Tabla 26 Año 1 2 3 4 5 6 Flujo de Factor cierto efectivo equivalente (50. en el cual ajustamos los flujos de efectivo netos.800 11.500 .ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Si bien.000 9. el método de realizar categorías en los niveles de riesgo permite ahorrar tiempo en la etapa de análisis. se utiliza como la tasa de descuento para calcular el valor presente neto. Utilizamos un factor o tasa equivalente cierto que nos debe generar la cantidad de efectivo que un proyecto requiere en un momento determinado y nos resulte indiferente la recepción de ese monto u otro en otro momento.3 25.5 16.9 14. en otras palabras. La tabla 26 nos muestra la función del factor que incluye la incertidumbre de ingreso de los flujos futuros de efectivo.000 0. Los factores equivalentes cierto van de 0 a 1.00 0) 1.200 9.

Los proyectos se pueden agrupar comúnmente en tres tipos: los proyectos  independientes. Los flujos de efectivo relevantes poseen un patrón que siempre se analiza: la salida de efectivo incremental (inversión inicial). especialmente las que negocian intensamente y poseen una sana situación financiera (pocas probabilidades de quiebra). el administrador financiero debe ajustar esta tasa por medio del beta estimado del proyecto para ajustar la tasa definitiva al riesgo de la inversión. En este capítulo podemos determinar varias conclusiones  Una responsabilidad importante de los administradores financieros es  revisar y analizar las propuestas de inversión. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Un ajuste que realizan las empresas. toma de decisiones. El proceso de presupuesto de capital posee 5 pasos: generación de propuestas. sin importar el proyecto o inversión. de lo contrario se rechazan. este riesgo lo podemos conocer pero no controlar. los proyectos mutuamente excluyentes y los dependientes. 250 . de otra forma. es el riesgo mediante coeficientes beta. CONTABLES. y  seguimiento. Las inversiones aceptadas luego de su estudio deben generar valor para la  compañía.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. puesta en marcha. el mercado siempre lo mantiene. Estos coeficientes beta son los riesgos sistemáticos. Luego de calcular el costo del capital más la prima de riesgo. las entradas subsiguientes resultantes (entradas de efectivo operativas) y el flujo de efectivo terminal. El proceso del presupuesto de capital consiste en evaluar y seleccionar inversiones a largo plazo que sean congruentes con los objetivos de la  empresa e incrementen al máximo la riqueza de los propietarios. El desarrollo del proceso de presupuesto de capital se basa en los cálculos  precisos de los flujos de efectivo relevantes. revisión y análisis. que son el promedio de los betas individuales y ellos a su vez son la proporción de riesgo que.

 los egresos. Valor presente neto: valor que se obtiene de traer los flujos de efectivo  futuros al presente a una tasa de descuento y restarle la inversión inicial. Los riesgos cambiarios y políticos se deben analizar a la hora de tomar una decisión de inversión. Los arboles de decisión son otro método de evaluación probabilístico en el que se observan las diversas alternativas de decisión de los proyectos de  inversión. 250 . Los posibles resultados de un proyecto de inversión se pueden expresar  como probabilidades de ocurrencia de los flujos de efectivo. cuando haya lugar. Esto sucede cuando la tasa de descuento o costo de  capital es la misma que produce el proyecto de inversión. y el cambio en el capital de trabajo neto. por el cambio en el capital de trabajo. valor presente neto.  Adicionalmente. El riesgo de un proyecto se puede considerar como la variabilidad de sus  flujos de efectivo en relación con los esperados. En ellos se evalúa el impacto del cambio de una o más variables en los  flujos de efectivo y el costo de capital. Tasa interna de retorno: tasa de interés que hace que se iguale el valor presente neto a 0. Se pueden analizar tres métodos corrientes para evaluar las propuestas de inversión: período de recuperación. tiene como componentes básicos: el costo instalado del nuevo activo. CONTABLES. y tasa interna de  retorno. El cálculo de las entradas de efectivo operativas depende de los ingresos. la depreciación y la tasa impositiva. los beneficios después de impuestos obtenidos  por la venta del activo existente. El período de recuperación es el tiempo requerido para que una persona  recupere su inversión inicial. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo  Cada una de las tres etapas posee herramientas de análisis que ayudan al  administrador financiero a tomar decisiones de inversión más objetivas.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. El cálculo de la inversión inicial. El flujo de efectivo terminal está determinado por los beneficios después de impuestos tanto del nuevo activo como del existente. Podemos evaluar los proyectos con análisis de sensibilidad y escenarios.

CONTABLES. pues hagámoslo en este momento. de parte un desconocido?. Conocemos solo 2 posibilidades. como los títulos del gobierno. sin condiciones alguna. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo  Se debe ajustar la tasa de descuento al riesgo de cada uno de los  proyectos. La RADR es un mecanismo de ajuste de las tasas de descuento de tal manera que el costo de capital sea congruente con las preferencias de riesgos y rendimiento de los participantes en el mercado. y en fondos de pensiones voluntarias. Capitulo 5: COSTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL Lección 21: PRECIOS DE ACTIVOS DE CAPITAL: EL CAPM ¿Alguna vez usted a soñado recibir un cheque por $100. como títulos del mercado.000.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.000. o invertir en el sistema financiero a tasas de mercado. Podemos pensar en TES. invertir en títulos del gobierno con riesgo 0. como lo mencionamos en el capítulo anterior. La pregunta inicial puede ser ¿qué monto de inversión para cada una de las opciones? Digamos que nos gusta la seguridad pero deseamos ganar un poco 250 .

es decir. vamos a utilizar un modelo que nos permita valorar estos activos descritos. el análisis de riesgo y su beta se concentra en las acciones ordinarias. ajustado por el beta de riesgo. Como supuesto inicial. con capital de la empresa. es decir. Ya hablamos del CAPM en términos generales. ahora revisémoslo para los proyectos de inversión de las empresas. El CAPM en este escenario nos determina el rendimiento requerido mediante la relación esperada entre los rendimientos por encima de la tasa libre riesgo de las acciones ordinarias y los portafolios del mercado. Los rendimientos requeridos de un proyecto lo podemos traducir matemáticamente mediante la siguiente ecuación. Lo anterior nos indica que el costo general de capital de la empresa es el costo de las acciones ordinarias. el costo de capital. al cual llamamos CAPM – modelo de valoración de activos financieros. Con el fin de saber cuál será la rentabilidad del pequeño portafolio que construimos. ya que cuando estos proyectos de inversión poseen diferentes niveles de riesgo. únicamente. que viene siendo la diferencia entre los rendimientos del mercado y del proyecto o inversión. entonces nos inclinamos por un 20% para fondo voluntario y 80% TES. Luego modificaremos el análisis con financiación externa. pensemos que los proyectos se financian totalmente con acciones ordinarias. Ri = Rf + (Rm – Rf)* ßi 250 . CONTABLES. Por lo tanto. apalancamiento financiero.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo más que los papeles del gobierno. no es aceptado por los inversionistas y empresas.

Como podrán observar.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. para nuestro supuesto. Veamos la Figura 8 con el fin de ilustrar la aceptación o no de un proyecto. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo En donde ßi será la pendiente de la línea de nos describirá la relación entre los rendimientos adicionales del proyecto (Ri) y los rendimientos del mercado (Rm). Figura No 8 x x x Tasa esperada de rendimiento x x o x x x x x o o o o Línea de Mercado de capital x o o o x = Proyectos aceptables o = Proyectos no aceptables o Tasa libre de riesgo Riesgo sistemático (beta) 250 . CONTABLES. la ecuación es idéntica a la ya estudiada. con la diferencia de que la categoría que le damos al ß es el de las acciones ordinarias. Rf. es la tasa de rendimiento libre de riesgo.

Es importante anotar que entre mayor sea el rendimiento esperado de un proyecto. para que la comparación sea aceptable. o sea los marcados con x. CONTABLES. los cuales se encuentran arriba de la línea de rentabilidades del mercado de capital determinada en su pendiente por el coeficiente ß. mayor será el riesgo sistemático relacionado a él. donde este debe ajustar antes de usarlo para determinar 250 . Una consideración importante en la aplicación de este modelo CAPM. ya que el riesgo sistemático podría ser bastante diferente. Las empresas lo usan también para grupos de proyectos con riesgos similares y les aplican el mismo riesgo requerido. Este método posee la ventaja de que no necesita tanto tiempo en la asignación del cálculo de los rendimientos requeridos como sí lo demanda cuando es realizado para cada uno de los proyectos. también deberá realizarlo así. En un comienzo supusimos que sería inicialmente con acciones. Luego de ello. el estudio se nos debe trasladar al coeficiente ß. Si los riesgos son diferentes y debemos compararlos. aplican el CAPM a todos los proyectos. incluido el grupo que se haya determinado. así sean rentables no constituyen lo esperado por los inversionistas. Otra ventaja es que es mucho más sencillo encontrar en el mercado empresas semejantes para un grupo de proyectos que encontrar compañías semejantes para proyectos particulares. por lo tanto la empresa par. Este método permite determinar los rendimientos y de esta manera seleccionar los proyectos por desarrollar.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. lo cual permite un mejor y más acertado estudio de la competencia. es la similitud que deben tener los proyectos que se van a en materia de financiamiento. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo En la figura podemos observar que los inversionistas estarían de acuerdo en invertir en los proyectos que posean un rendimiento superior al riesgo sistemático. mientras que rechazarían los proyectos que se encuentren por debajo de ella.

lo cual nos implica un análisis más detenido y detallado del riesgo sistémico. las deudas y las acciones. Lo cual es la función de los administradores frente a sus jefes supremos. 250 . se está creando valor para los accionistas. el cual se calcula de la utilidad neta operativa menos el producto del capital utilizado por el costo de capital. Lo más relevante del EVA es que hace énfasis en que la empresa no crea valor para los accionistas. CONTABLES. pero se excluyen los costos relacionados con las acciones ordinarias. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo el costo de capital. este resultado es el que denominamos EVA. En el cálculo de la utilidad contable se incluyen de manera explícita los cargos de financiamiento. • El cálculo del EVA es sencillo: • EVA = (r – c’) * capital donde r es la tasa de retorno de la inversión. sino hasta que cubre todos los costos de capital.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. o generalmente llamada EVA. Por lo tanto el EVA es una medida de desempeño basada en valor que surge al comparar la rentabilidad obtenida por una compañía con el costo de los recursos empleados para su gestión. Otra forma de determinar que una empresa ha creado valor mediante la obtención de rendimientos sobre sus inversiones de capital. incluye un cargo por todos los ítems del costo de capital de la empresa. La utilidad económica. Este es un método para calcular la utilidad económica después de la deducción de todos los costos de capital. Esto nos puede llevar a que una compañía posea utilidades contables pero esté destruyendo valor Lo que evidencia el EVA es que cuando se poseen estas utilidades económicas. lo podemos ver a través del valor económico agregado EVA (por las iniciales de la frase en inglés).

Al igual que la situación anterior primero hallemos la nueva rentabilidad de la inversión: r = (1000*0. CONTABLES.2 Como vemos poseemos una menor rentabilidad de la inversión.2325 250 .12) / 800 = 0. en la empresa se está creando valor. ¿Como creará más valor? ¿Invirtiendo $200 en nuevos activos que le darían una rentabilidad del 15% con un costo de capital del 12%? ¿O desinvirtiendo $200 en activos que le proporcionan una rentabilidad del 12% y el 9% de costo de su financiación? La situación Inicial en que nos encontramos: EVA = (0.2 – 0. EVA = (0.200*0. Una empresa dispone de $1000 en activos que le dan una rentabilidad del 21% y tiene un costo de capital del 15%.21 – 0.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.12) / 1200 = 0.15) / 1200 = 0. el cual es superior al EVA inicial. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo c’ es el costo del capital Revisemos un pequeño ejercicio que demuestra la funcionalidad del EVA para un inversionista.21 .15 + 200*0.145) * 1200 = 66.145 En esta situación vemos que el costo de capital también disminuyó. arrojándonos un nuevo EVA. es decir. ahora observemos qué efectos tendrá en el costo de capital c’ = (1000*0.15) * 1000 = 60 La primera situación que encontramos es un aumento de $200 en activos generando una nueva rentabilidad de la inversión de: r = (1000*0. El segundo escenario lo encontramos cuando la empresa decide realizar una desinversión de $200 en activos.21 + 200*0.

ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo En este caso la nueva rentabilidad es mayor que la inicial. la rentabilidad aumentó. sucedió lo mismo. el cálculo es muy sencillo y ágil. lo cual indicaría que no es recomendable realizar esta desinversión. eficiente para los administradores financieros en la toma de decisión o en las recomendaciones que tengan que realizar. mientras cuando desinvertimos. CONTABLES.2325 – 0. c’ = (1000*0. sin embargo. En términos generales podemos ver que cuando aumenta la inversión aumenta la rentabilidad.09) / 800 = 0. Lección 22: COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO El costo general de capital de una empresa depende directamente del costo de las fuentes básicas de fondos a largo plazo de la compañía.200*0. lo cual nos generó el siguiente nuevo EVA EVA = (0. como dijimos anteriormente. pero también aumenta su costo.165.165) * 800 = 54. destruyendo valor de la compañía. es decir.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Lo mismo haremos con el costo de capital el cual se modifica de acuerdo con las siguientes cifras. como son: el costo de la deuda a largo plazo compuesta por las tasas de interés (costo financiero) de los diversos prestamos que poseemos en nuestro balance como 250 . el cual es menor que el inicial. Existen cuatro fuentes básicas de los elementos de financiamiento de la empresa a largo plazo.15 . disminuye la rentabilidad pero también su costo. este es el producto de un análisis detallado de cada una de los proyecto de inversión. El resultado de la obtención del EVA no lo podemos generalizar.

Figura No 9 BALANCE GENERAL Pasivos circulantes Deuda a largo plazo Activos Capital contable . es relevante que se tenga en cuenta el costo del capital que en el momento poseemos. CONTABLES.Capital en acciones ordinarias  Acciones ordinarias  Fuentes de fondos a largo plazo Utilidades retenidas El costo ponderado de capital es un elemento muy importante en el proceso de la toma de decisión del presupuesto de capital. Podemos ver en la Figura 9 la estructura del balance. el costo de las acciones preferentes. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo pasivos a largo plazo. sin embargo. el costo de las acciones comunes.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. la cual se utiliza para los presupuestos de capital. a las cuales calcularemos su costo particular para obtener el costo de capital promedio ponderado. las cuales son una función de los dividendos declarados. y el costo de las utilidades retenidas.Acciones Preferentes . No olvide que se acostumbra analizar los nuevos proyectos o inversiones. lo cual nos llevaría al marginal. La cifra apropiada del costo de capital debe ser la determinada después de impuestos. Este costo ponderado de capital será la tasa de descuento que se deba utilizar para el calcular el valor presente neto (VPN) de un proyecto con riesgo promedio. Revisemos cual serian las expresiones para calcular cada uno de los costos de las fuentes de financiamiento 250 . es decir los proyectos adicionales. detallando las fuentes de financiación a largo plazo.

250 . los cuales denominamos como el modelo de valoración de crecimiento constante y el modelo de valoración de activos de capital – CAPM. ) divididos por los ingresos netos de la venta de la acción preferente (I a. El primer modelo conocido como modelo Gordon calculará las acciones de la siguiente manera: • Costo de una acción ordinaria. modelo Gordon: rendimiento requerido por los accionistas.donde.p.000 por cada una. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo • Costo de una acción preferente: lo determinamos mediante los dividendos de la acción preferente (D a. C a. Podemos ejemplificar el anterior costo de la siguiente manera: suponga que la empresa XYZ emitió 1.000 C a. CONTABLES. D a.p.= -------.o. 10. Como los ingresos son los netos. Estas acciones se vendieron a $100. como pueden ser los costos de emisión y administrativos.p.000 anuales por unidad.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.p. el cual se refleja en los dividendos esperados de las acciones ordinarias (De.000 – 5.000 Para calcular las acciones comunes podemos utilizar dos métodos.p.1053 ó 10. los cuales fueron de $5.000 cada una.a.).= -----------------------. la empresa no debe realizar ningún ajuste fiscal.) sobre el precio actual por acción ordinaria de los inversionistas más una tasa de crecimiento constante de los dividendos. C a. debemos restar cualquier costo adicional.p.= 0.000 acciones preferentes que pagan un dividendo de $10.p es el costo de las acciones ordinarias I a.53% 100. Como los dividendos de las acciones preferentes se pagan de los flujos de efectivo después de impuestos.

lo determinamos conociendo el precio por acción ordinaria que asciende a $ 100.o. la tasa del mercado en 16.o.000 C a.o. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo D e.05 = 0. El costo de la acción ordinaria C a.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. La empresa espera cancelar dividendos al final del año por $15.+ T c. el retorno del mercado y el beta. CONTABLES. tenemos que: 15. De acuerdo con el estudio del precio de la acción ordinaria durante los últimos 10 años.o.5% .o.o.000 a cada una de las acciones y el crecimiento de los dividendos fue del 5%. el mismo de una acción ordinaria. P a.10%)} C a.54 C a.o.+ 0.05 = 0.o. es decir.54 * (16. = 10% + {1. 250 .000 Utilizando el modelo del CAPM. = 10% + 10% = 20% • Costo de utilidades retenidas: rendimiento requerido por los accionistas sobre las inversiones por realizar.Rf)}. C a.5% y el beta asciende al 1.o.a.15 + 0. = -------.000. Luego de investigar estos datos encontramos que la tasa libre de riesgo está en el 10%. debemos conocer la rentabilidad libre de riesgo.20 ó 20% 100. = Rf + {ß * (Rm . = -----------.a. C a. de la empresa XYZ. las cuales tiene el mismo significado que las descritas anteriormente en este capítulo y en el anterior.

es decir. el costo de las utilidades retenidas es igual al costo de una emisión de acciones comunes ordinarias. El costo de la deuda después de impuestos.o. Rd. es el costo de las utilidades retenidas  Costo de la deuda: Como los pasivos de una empresa son variados. donde C u. acá nos centraremos en los que poseen explícitamente un costo estipulado en tasa de interés y son a largo plazo. por lo tanto. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo La empresa tiene dos opciones con relación a las utilidades retenidas: emitir acciones ordinarias por ese monto o pagar dividendos.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. mientras que la tasa impositiva es del 30%. por lo tanto. . 250 . El costo de la deuda se obtiene de determinar la tasa de descuento que hace que se iguale el precio de mercado con el capital e interés de la deuda y. los gastos acumulados y otras obligaciones no se tendrán en cuenta. = C a.r. por último. en donde. se ajusta con la tasa de impuestos. C u. que denotaremos C d se puede obtener de la siguiente manera C d = Rd *(1 –t). CONTABLES. = es la tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos de efectivo al precio de mercado t = tasa impositiva La empresa XYZ determinó que la tasa que iguala el costo de los préstamos con los flujos de efectivo asciende al 18%. las cuentas por pagar. Es decir.r.

matizadas por su participación en el total del endeudamiento.8% Como podemos observar en la Tabla 27 tenemos diversos niveles de tasas de interés que reflejan varias expectativas de tasas mínimas de rendimiento asociadas a grados de riesgo. la sumatoria de los porcentajes debe ser igual a 1. en otras palabras. de acuerdo con el mercado y el análisis de los inversionistas.6% 10.) En la anterior ecuación el porcentaje (%) se refiere a la participación que cada uno de ellos tiene en las fuentes de financiación a largo plazo. el cual es bastante inferior a inicialmente visto de 18%.80% Costo de capital promedio ponderado = 9. La ecuación que debemos desarrollar es la siguiente: CCPP = (%*C d) + (%*C a. 250 .7 =12. al total de la deuda de la empresa por los diferentes conceptos.o.20% 1. Tabla 27 Fuentes de Capital Deuda a largo plazo Acciones preferentes Acciones ordinarias Utilidades retenidas Totales Ponderación 40% 10% 40% 10% 100% Costo 5. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo C d = 18% *(1 – 0. En la Tabla 27 podemos encontrar los datos de la empresa XYZ. CONTABLES.6% Es el costo de la deuda. es decir.0% Costo Ponderado 2.6% 13.06% 5.30% 9. ya que estos valores son susceptibles de disminuir.p.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.3) = 0.24% 1. De esta manera. se genera un costo de capital de todas las fuentes de financiamiento de la empresa XYZ.0% 13.) + (% *C u.) + (%*C a. Combinando todos los costos poseemos el costo de capital promedio ponderado.r. con el fin de hallar el costo de capital promedio ponderado CCPP.18 *0.

tiene que ver con los costos operativos que se incurren en el proceso de producción de bienes y servicios y está asociado a sus utilidades antes de intereses e impuestos (EBIT. 250 . por su nombre en inglés). buscamos incrementar la rentabilidad pero aumentando el riesgo. que cuando incrementamos el apalancamiento en una empresa.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. o la relación entre los ingresos percibidos por ventas y su utilidad por acción ordinaria (EPS). lo cual es la utilidad operativa. El apalancamiento financiero se debe a la existencia de los costos fijos de financiamiento. El tercer tipo es el apalancamiento total que por un lado se puede ver como las suma de los dos. la fuerza que es aplicada en un extremo se aumenta más que proporcionalmente en el otro extremo. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Lección 23: APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO En física observamos que cuando una palanca se utiliza correctamente. que llamaremos apalancamiento operativo. Es así. En caso contrario. la reducción del apalancamiento lleva a disminuir la rentabilidad y por consiguiente el riesgo. Podemos observar que se han determinado tres tipos de apalancamiento: el primero. En un contexto empresarial el apalancamiento tiene que ver con la palanca constituida por los activos o costos fijos operativos asociados a la producción y los costos fijos de financiamiento en el incremento de la rentabilidad. el apalancamiento operativo y el financiero. CONTABLES. En este caso estamos especialmente analizando los intereses de la deuda y la relación entre la utilidad antes de intereses e impuestos (EBIT) y las utilidades por acción ordinaria (EPS).

los costos variables. Como dijimos anteriormente. estamos diciendo que buscamos el punto en el cual el EBIT es igual 0. llamado punto de equilibrio. CONTABLES. revisemos un análisis que nos muestre la relación entre los costos fijos. el cual ayuda fuertemente al administrador financiero a relacionar las funciones de cada una de las herramientas que estamos analizando. Antes de estudiar la forma como debemos calcular los diferentes apalancamientos que definiremos. las utilidades y el volumen de ventas. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Veamos en el siguiente gráfico la relación que existe entre el estado de resultados y el apalancamiento. Si observamos el punto de equilibrio solamente para la producción de bienes y servicios de la empresa. Figura 10 RELACIÓN ENTRE EL ESTADO DE RESULTADOS Y LOS TIPOS DE APALANCAMIENTO Apalancamiento operativo Apalancamiento financiero Ingresos por ventas Menos: Costo de ventas Utilidades brutas Menos: Gastos operativos Utilidad antes de intereses e impuestos (EBIT) Menos: Intereses Utilidades netas antes de impuestos Menos: Impuestos Utilidades netas después de Impuestos Menos dividendos de acciones preferentes Utilidades disponibles para las acciones comunes Apalancamiento total Utilidad por acción (EPS) En la Figura 10 podemos observar qué compone y en dónde se puede determinar cada uno de los apalancamientos en relación con el estado de resultados. el punto de equilibrio busca determinar cuál es la cantidad de producción que logra absorber todos los costos 250 .ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. el cual nos indica el nivel de operaciones que se requiere para cubrir todos los costos y la rentabilidad con los niveles de ventas.

mientras los segundos son una función directa del precio de venta. para que el EBIT de la empresa sea 0. La ecuación que podemos deducir para determinar el punto de equilibrio la vemos a continuación: CF Punto Equilibrio = ---------------Pv – CVu En donde: CF son los costos fijos. es decir el análisis del punto de equilibrio determina el nivel de operaciones necesario para cubrir todos los costos operativos y evalúa la rentabilidad asociada con los diversos niveles de ventas. Pv es el precio de venta de un bien o servicio y CVu son los costos variables unitarios. es decir el punto de equilibrio. es decir. lo que nos lleva a deducir que con una producción mayor a 500 unidades el EBIT será positivo.5 5 El plan de producción que la empresa XYZ necesita desarrollar para cubrir sus costos totales asciende a 500 unidades.500 2.= ---------. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo fijos y los costos variables. Con el fin de entender claramente la anterior ecuación suponga que la empresa XYZ tiene costos operativos fijos de $ 2.500. la empresa debe producir 500 unidades. y su costo operativo variable por unidad es de $5. donde vemos que las rectas se cruzan cuando los costos totales igualan a los ingresos por ventas. su precio de venta por unidad es de $10. Este análisis lo podemos realizar gráficamente. allí encontramos el punto de 250 . teniendo en cuenta que los primeros dependen del tiempo y no de las ventas. CONTABLES. 2.= 500 unidades 10 .ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. ¿Cuál es el punto en el cual sus ventas cubren todos sus costos?.500 Q = ------------.

CONTABLES. se aumenta la producción necesaria para alcanzar el punto de equilibrio. • Grado de apalancamiento operativo (GAO): es una medida numérica que nos indica el cambio porcentual entre el EBIT y el cambio porcentual de las ventas. cuando el precio de venta aumenta. La Figura 11 es una descripción de la relación entre los diferentes costos y los ingresos que obtenemos de la producción que permitieron los costos mencionados. Cambio porcentual en EBIT GAO = -----------------------------------------Cambio porcentual en ventas En donde GAO es el grado de apalancamiento operativo 250 .ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. la necesidad de producción disminuye y cuando el costo variable unitario aumenta. Figura 11 – Punto de equilibrio Ingresos por ventas Utilidades (EBIT) Costos totales Punto de Equilibrio 5. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo equilibrio.000 Costos variables 2.500 Costos fijos Perdidas 500 1.000 Podemos determinar que cuando los costos fijos aumentan es necesario aumentar la producción.

nos indica que sí hay apalancamiento operativo.000 GAO = ---------------------------------. 1. por lo cual al arrojarnos 2.000 unidades. el cual es mayor que uno. Nos podemos dar cuenta de que el resultado es igual en ambas ecuaciones.000 x (10 – 5) $5. es decir.500 El estudiante debe notar que este grado de variación de 2 depende de las variables en cuestión. el estudiante debe comprobar los datos enunciados de los porcentajes construyendo el estado de resultados hasta la utilidad operativa.= ---------.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. supondremos que la producción aumentó a 1. sino el resultado.= 2 1. 250 . la cantidad. CONTABLES. para que pueda observar el aumento del EBIT.500 $2. Q x (Pv – Cvu) GAO = ------------------------------Q x (Pv – Cvu) . el precio de venta y la proporción de costos variables. los costos fijos afectan menos que proporcionalmente. si las ventas aumentann en un 50%.CF Si reemplazamos las letras indicativas de los costos.  Grado de apalancamiento financiero: es el uso de los costos fijos financieros (intereses) con el fin de aumentar los cambios en las utilidades antes de intereses e impuestos sobre las utilidades por acción. el EBIT aumentará en un 100%. esto se puede también expresar en valores de la siguiente manera.000 x (10 – 5) – 2. precios y cantidades de la empresa XYZ obtenemos: Nota: como el grado operativo se determina para niveles de producción. ya que no es relevante el mecanismo. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo De acuerdo con los datos de la empresa XYZ. Sin embargo.

Podemos pensar que la empresa XYZ tiene un cambio del 40% en su EBIT. en la cual obtengamos en su mayoría los datos directamente del estado de resultados. es decir. producto de modificaciones de las ventas y sus costos variables. 250 . podemos encontrar otra ecuación más directa. en la segunda determinamos el grado de apalancamiento financiero con menos averiguaciones. los recursos de deuda están siendo productivos dentro de ella. * ------) 1–t Aunque el resultado es el mismo en las dos fórmulas. Adicionalmente.= 2. Se observa en la ecuación que siempre que existe algún cambio porcentual en las utilidades antes de intereses e impuestos EBIT. EBIT GAF = -------------------------------1 EBIT – I – (D a.p. ¿cuál será ahora su nuevo grado de apalancamiento financiero? 100% GAF = --------.5 40% El resultado nos dice que existe apalancamiento financiero en la empresa. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Cambio porcentual en EPS GAF = ------------------------------------Cambio porcentual en EBIT En donde GAF es el grado de apalancamiento financiero. CONTABLES.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. se genera un cambio porcentual en la utilidad por acción EPS. el cual afecta su precio en un 100%.

= ----------. los dividendos en acciones preferentes que cancelaremos son de $2.4  Apalancamiento total: es el uso de los activos fijos operativos y financieros con el fin de incrementar los efectos en las ventas y aumentar las utilidades por acción. Para encontrar el GAF debemos tener en cuenta que los intereses ascendieron a $2. CONTABLES. que representa los intereses que cancelamos producto de nuestras deudas. En la ecuación podemos darnos cuenta de que el apalancamiento financiero se basa en el EBIT.000 – (2. debido a un cambio porcentual determinado en las ventas.000 – 2. es el cambio porcentual de la utilidad por acción EPS.000 GAF = ----------------------------------------. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo ya que la base de estos datos se encuentra en el estado de resultados. Cambio porcentual en EPS GAT = --------------------------------------------Cambio porcentual en las ventas Podemos definir que el grado de apalancamiento total GAT.= 2.5 1 4. Q x (Pv – Cvu) 250 . 10.000 este año.000 10. La nueva convención es la I.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.000 10. mientras la adecuación con los impuestos lleva a que revisemos la utilidad por acción.400 * -------) 1 – 0. que ya poseemos. los cuales determinamos directamente del estado de resultados. y la tasa impositiva que la empresa XYZ asume es del 40%.400. la cual se determina después de impuestos. Otra forma de determinar el GAT mediante valores lo vemos en la siguiente ecuación.

0. * ------) 1–t 20.48 1 20.500. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo GAT = --------------------------------------------------1 Q x (Pv – Cvu) – CF – I .000. Resumen de datos: Q=20.500 – 30.000 unidades. I=$30.= $2. El estudiante debe tener muy claro el no confundir la mezcla de las diversas fuentes de financiamiento con los efectos de un cambio en estas fuentes de financiamiento.000. CF=$2.000 GAT = ----------------------------------------------------------.(D a. el siguiente paso sería revisar si la combinación de ellos modifica el valor y el costo de capital de la empresa.000 x (10 – 5) 100.= 1. Como vimos en la Figura No 9.4 Con los mismos datos de la empresa XYZ. Pv=$10.= ------------.000 x (10 – 5) .ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.2.400 y t del 40%.000 – (-------) 67. CONTABLES. las fuentes de financiamiento a largo plazo las podemos dividir en 2 250 .500 1. determinemos el apalancamiento total exceptuando los intereses que se pagan por el aumento de deuda para lograr el nuevo plan de producción. donde el plan de producción asciende a 20. CVu=$5.p.p. Da. Lección 24: ESTRUCTURA DE CAPITAL Luego de revisar las diferentes fuentes de financiamiento del costo de capital y observar que son varios.

la tasa de rendimiento del capital total es la relación entre su ingreso operativo neto y el valor de mercado de la empresa.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. En el año 1958. Lo denominado deuda a largo plazo. los costos de agencia y demás costos que pueden modificar las perspectivas de los inversionistas. ya que la teoría nos dice que existe una estructura óptima de capital. podemos encontrar el equilibrio mencionado anteriormente. La tasa de capital de la deuda lo hayamos mediante la relación de los intereses de la deuda que se cancelan anualmente y el valor de la deuda poseída en el mercado. Todo dentro del contexto de los mercados perfectos. ya que los beneficios son afectados por los impuestos y los costos de financiamiento poseen efectos en el riesgo de quiebra. es el capital propio. Este equilibrio teórico se basa en los beneficios y los costos de la deuda. por lo tanto. Los anteriores capitales podemos determinarlos como el capital de deuda. CONTABLES. la suma de los dos capitales son el capital total. La del capital propio es la relación entre utilidades disponibles para el pago de dividendos de acciones ordinarias y el valor de mercado de las acciones ordinarias. sin embargo. administrándola. Por lo tanto. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo clases. La estructura de capital es un tema bastante polémico. dos famosos economistas como son Franco Modigliani y Merton H. se ha encontrado teóricamente unas imperfecciones que afectan a la estructura de capital luego. aún no ha sido posible entregar las herramientas óptimas para determinarla. mientras todo lo referente al capital contable. Miller. es el capital de deuda. lo sugerido es darle tratamiento a estos dos 250 . las cuales son los tipos de deuda que puede poseer una empresa a largo plazo. Podemos pensar que la estructura óptima se encontrará donde éste haga que se maximicen los ingresos y minimicen los costos. demostraron matemáticamente que la estructura de capital que una empresa posee no afecta su valor. Sin embargo.

= 15. 100. Un enfoque para la valoración de las empresas es el llamado enfoque de los ingresos operativos netos. entonces el rendimiento requerido del capital (Trc) asciende a: EBIT $90.667 Como dijimos anteriormente.000 Trc = --------. Continuamos con la tasa impositiva del 40%.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.667 Hemos de suponer que la empresa XYZ posee la deuda a un interés.15 666.000 566. por lo cual revisemos la estructura óptima de capital teórica con este elemento para determinar el valor de la empresa Vc. como en los anteriores ejemplos de la empresa XYZ.a.o $566. y el CCPP de la Tabla 27 de 9.= -----------.88% V m. los impuestos son una imperfección que se encuentra dentro de la estructura de mercado.000.000 = 90.000. las utilidades operativas disponibles para los propietarios de las acciones ordinarias es 100. lo cual nos entrega de un monto de $10. Para ilustrarlo revisemos la siguiente tabla: Tabla 28 EBIT Utilidades netas Rc tasa del capital propio Valor de la empresa (EBIT/Rc) Valor de la deuda en el mercado Valor de las acciones ordinarias en el mercado (Ve-Vd) Ve Vd V m.667 100. I.o.000 – 10.000 0. y un costo financiero del 10%. Por lo tanto. 250 . ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo elementos.8%.a. CONTABLES.

CONTABLES. Las empresas pueden distribuir dinero a sus accionistas de dos formas. ya sea para retenerlas. El enfoque sugiere que las empresas pueden aumentar su valor cuando disminuyen su costo de capital mediante una adecuada utilización del apalancamiento financiero. o combinar todas las maneras descritas.6 Vc = -----------------. Lección 25: POLÍTICA DE DIVIDENDOS En el valor de una empresa influyen tres tipos de decisiones financieras: las de inversión. a continuación entraremos a las decisiones de dividendos.333 CCPP 0.000 * 0. ya hemos visto las dos primeras.t) 100. 250 .= ------------------. la cual define la forma de distribución de las utilidades. las de financiamiento y las de dividendos.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.= 333. Podemos decir que las utilidades retenidas son la fuente de financiamiento más importante para los recursos de inversión de los proyectos. Inicialmente comencemos con las variables que influyen en la determinación de una política de dividendos.098 En el otro enfoque la valoración de las empresas depende del apalancamiento financiero. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo EBIT * (1. el cual va a determinar el costo de capital. pagando un dividendo o recomprando algunas de las acciones en circulación. reinvertirlas o pagárselas a los accionistas.

las cuales regulan los pagos de dividendos de una empresa. las reglas de las acciones preferentes. se puede ver de dos maneras el efecto en los dividendos: la tasa impositiva que la empresa debe asumir lleva a disminuir el monto de las utilidades y. Además. CONTABLES. La liquidez y el flujo de efectivo: debido a que el pago de dividendos es una salida de efectivo. Éstas son los acuerdos realizados en los contratos de bonos. la compañía debe planear el flujo de ingresos futuro para cumplir con sus obligaciones internas y. las empresas lo ponen a producir cuando lo poseen en exceso. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Las restricciones legales: estas restricciones tiene que ver con las leyes y normas emitidas por el gobierno. Esto puede ser mediante títulos valores que deben ser vendidos al momento del pago. No se pueden pagar dividendos cuando la empresa está insolvente. Capacidad de endeudamiento y acceso al mercado de capitales: en vista de que los dividendos no se cancelan inmediatamente y el dinero debe ser un activo productivo. el hacerlo contraindica el orden de pago en caso de una quiebra. los préstamos a plazo realizados con las instituciones financieras.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. es decir. 250 . solo pueden provenir de las utilidades netas después de impuestos del presente ejercicio y pasados. por otro lado. etc. estas restricciones limitan el monto de los dividendos que una empresa puede cancelar y distribuir. y los acuerdos de crédito a corto plazo como los realizados con los proveedores. Las cláusulas restrictivas son las normas que tienen mayor efecto en las políticas de dividendos. Como se observa. las empresas deben poseer dinero en el momento del pago. las tasas fiscales sobre las ganancias de los socios pueden afectar esta distribución. Las normas fiscales: son las leyes que se emiten para gravar estas rentas. Estas leyes y normas dependen del territorio en donde se encuentren. pero generalmente podemos ver que se impide el uso del capital para pagar dividendos. por supuesto. la de los socios. los leasings.

En vista que la política de dividendos se genera en gran parte por decisión de la asamblea de propietarios. Revisemos los pasos procedimentales que normalmente se realizan para el pago de los dividendos de una empresa. por ello.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Si se van a pagar dividendos. afectan los fondos de los flujos de efectivo generados por las compañías y perjudican el valor de los activos. Para las grandes empresas que cotizan en bolsa. uno de los indicadores del comportamiento de su acción depende del efectivo pago de los dividendos. CONTABLES. fecha de registro. es por ello que esta variable puede hacer modificar la política de dividendos fuertemente. las preferencias de cada uno de ellos influirá en la toma de decisión final. ésta debe ser publicada de tal manera que todos los accionistas puedan enterarse. Monto de los dividendos: lo primero que se decide en la asamblea general de accionistas es si se deben pagar o no dividendos de acuerdo con las diversas variables ya descritas. Las perspectivas de crecimiento internas tienen mucho que ver con la necesidad de fondos para financiar los proyectos para desarrollarse como empresa. deben determinar el valor sin salirse de las normas y reglamentaciones que los rigen. lo que lleva a que los administradores deban solicitar créditos especiales para cancelar estos compromisos. 250 . Las variables macroeconómicas como la inflación. comenzando por la fecha que nos determina el número de accionistas con derecho y su participación particular. el PIB. deben poseer una estabilidad de ingresos para cancelarlos y no disminuirlos en su monto y así no ser afectadas por el mercado. En algunas ocasiones estos dineros están invertidos en activos difíciles de convertir a efectivo. La segunda fecha que deben acordar es la fecha de pago de los dividendos decretados anteriormente. y el desempleo. a este día lo llamaremos. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Los títulos y la empresa deben tener un buen acceso al mercado de capitales con el fin de liquidarlos rápidamente y al mejor precio. Fechas: se deben revisar las fechas.

Pago de dividendos periódicos: pago fijo durante varios períodos en el año que implica una disminución de la incertidumbre de los socios en cuanto a su inversión.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. se deben utilizar todas las utilidades retenidas posibles para determinar la estructura de capital de los recursos necesarios para determinar la combinación óptima de fuentes de financiamiento. Por ello. Las políticas de dividendos que existen son tantas como las empresas que las emiten. El anterior análisis tiene que ver con una administración que busca la solidificación de la compañía. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Generalmente los estudiosos del tema indican que los dividendos que cancela una empresa a sus accionistas deben considerarse como el monto sobrante luego de haber aceptado todos los proyectos de inversión favorables para la compañía. 250 . Lo anterior nos indica que cuando se necesita el capital para financiar proyectos de inversión que sean benéficos para la empresa no se pagarán dividendos.  Con la estructura de capital óptimo. especialmente en su manejo financiero. lo cual sería encontrar el punto óptimo entre el costo de capital promedio ponderado y las oportunidades de inversión. Al anterior enunciado se le conoce como la teoría residual de dividendos en el cual la empresa tomaría la decisión de entregar dividendos de la siguiente forma:  Determinar el nivel óptimo de gastos de capital. sin embargo. podemos ver unos patrones generales: Pago de dividendos según una razón constante: es un porcentaje de cada peso ganado después de impuestos el cual se puede distribuir. calcular el monto de capital propio  para financiar las inversiones. Generalmente el valor de las ganancias retenidas es menor que el de emitir nuevas acciones. con el fin de que ésta cuente con los recursos suficientes para ser competitiva en el mercado. CONTABLES.

 ajustados por el beta de riesgo. Existe relación directa entre el rendimiento y el riesgo. afectando la calidad de las mismas. Pago de dividendos en acciones: es la entrega de estos títulos valores a cambio del efectivo pero con el mismo valor nominal que les corresponde por los dividendos. incluido el grupo que se haya  determinado. mayor es el riesgo que se debe asumir en la  inversión.  El CAPM nos determina el rendimiento requerido mediante la relación esperada entre los rendimientos por encima de la tasa de libre riesgo de las acciones ordinarias y los portafolios del mercado. y les aplican el mismo riesgo requerido. 250 . El costo de capital es la tasa de rendimiento mínima que requieren los  inversionistas sobre los valores de la empresa. Resumamos los temas más importantes de este capítulo. Las acciones ordinarias se valoran mediante el modelo de valoración de  activos CAPM. entre mayor sea el rendimiento esperado. es decir. El costo de capital es la tasa de rendimiento que se utiliza para la toma de decisión en los proyectos de inversión. El costo de capital de una empresa se define como la tasa que debe pagar la empresa por la deuda. Este método determina los rendimientos y selecciona los proyectos por desarrollar. que viene siendo la diferencia entre los rendimientos del mercado y del proyecto o inversión. Las empresas lo usan también para grupos de proyectos con riesgos similares. CONTABLES.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Pago de dividendos periódicos y pagos extraordinarios: se cancela un dividendo periódico bajo y de acuerdo con los resultados se ajustan con pagos extraordinarios. Luego de ello. las acciones comunes y  las utilidades retenidas. aplican el CAPM a todos los proyectos. las acciones preferentes. Las empresas utilizan el costo de capital promedio ponderado CCPP para  evaluar los proyectos con sus gastos de capital.

Cuando la empresa decide pagar dividendos debe considerar lineamientos legales. El costo de capital de las acciones se calcula como la relación entre la tasa  de rendimiento solicitada por los inversionistas y las acciones ordinarias. Las estructuras óptimas de capital no afectan la rentabilidad de la empresa  en mercados competitivos. necesidades de recursos.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Luego de tomar la decisión de realizar el pago de dividendos se debe decidir el monto. El punto de equilibrio es la relación entre las ventas y los costos totales. ajustada por la tasa impositiva. CONTABLES. de acuerdo con Modigliani y Miller. El costo de las acciones preferentes es la tasa de rendimiento requerida por  los accionistas sobre las acciones preferentes. establecer los socios con derecho. la solvencia. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo  El costo de capital de la deuda es la tasa de rendimiento requerida por los  inversionistas. el valor de la acción y el riesgo. El presupuesto óptimo de capital maximiza el valor de la empresa y se presenta donde se cruzan las rectas de costos fijos y variables con los  ingresos de los proyectos. La estructura óptima teórica utiliza un modelo de valoración que conlleva  los factores de rentabilidad y riesgo. El costo de las acciones puede calcularse por medio del modelo de  valoración de activos de capital CAPM. El apalancamiento aumenta el rendimiento. 250 . la capacidad de crédito y los contratos de  compromiso. análisis del entorno económico. riesgo empresarial. y determinar la fecha de pago. El apalancamiento operativo tiene que ver con los costos operativos fijos  necesarios en la producción de bienes y servicios. la cantidad de unidades vendidas necesarias para cubrir el costo total   de la empresa. El apalancamiento financiero es el incremento en la utilidad por acción  debido a los mayores costos financieros. El término de apalancamiento es el uso de los costos fijos intentando  aumentar la rentabilidad de la empresa. es decir.

CONTABLES. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo  La teoría residual de los dividendos sugiere que los dividendos deben considerarse como las utilidades sobrantes después de realizar todas las  inversiones aceptables. 250 .ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Los tipos de pago de políticas de dividendos los realiza cada empresa entre los marcos generales donde se encuentre la compañía.

el arrendamiento financiero permite que los activos sean adquiridos por 250 . el cual no se puede cancelar así el activo no continúe generando beneficios. pero para ello no es necesario adquirir la propiedad legal. esto nos dice que las empresas necesitan de activos para producir bienes y servicios.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Es allí donde el arrendamiento se convierte en un medio para obtener el uso económico de un activo durante un tiempo sin ser el propietario. Existen básicamente dos tipos de arrendamientos: los arrendamientos de operación (leasing operativo) y los arrendamientos de capital o financieros (leasing financiero). éste debe exigir al arrendador el pago de impuestos sobre la propiedad y un seguro de cobertura adecuado. los períodos de este tipo de arrendamiento son más cortos que la vida útil del activo. Al final del contrato. Mientras el bien esté en posesión del arrendatario. El arrendamiento de operación le permite al usuario (arrendatario) el derecho de uso de un activo durante un lapso de tiempo bajo un contrato donde el propietario (arrendador) espera recibir unos pagos por su costo más un rendimiento. Normalmente. CONTABLES. BONOS Y WARRANTS Hoy en día muchas empresas sostiene que “el valor de la maquinaria radica en su uso y no en su propiedad”. La característica más relevante de esta clase de arrendamiento radica en que el arrendatario puede regresar el activo una vez finalizado el contrato sin ningún pago adicional. En este contrato el dueño del activo le permite al usuario la utilización del bien por un período determinado a cambio de una serie de pagos periódicos. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Capítulo 6 TEMAS AVANZADOS: FINANCIAMIENTO Lección 26: FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DEL ARRENDAMIENTO. El arrendamiento de capital o financiero es un acuerdo entre las partes. ya que es muy difícil recuperar el costo total en un solo contrato.

El arrendatario puede seguir usando el activo. El precio que se pagará por el activo. 250 . Aspectos fiscales del arrendamiento: Los pagos anuales de arrendamiento son deducibles de impuestos para el arrendador. trasladando la propiedad legal con todas sus implicaciones. reduciendo la base gravable de la compañía. acuerdos de instalación y de  servicio que se realizarán. lo tenemos cuando la empresa adquiere el uso de un activo que anteriormente no le pertenecía y el arrendatario define las siguientes características. Arrendamiento directo. Las opciones. términos de entrega. El arrendamiento financiero puede generar una venta con arrendamiento inverso o un arrendamiento directo. CONTABLES. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo el arrendatario. La venta con arrendamiento inverso es ventajosa para el arrendatario por las siguientes razones:  Por la venta del activo. o simplemente aumentar la liquidez de  la empresa. La venta con arrendamiento inverso sucede cuando una empresa vende un activo a otra y esta última de inmediato lo arrienda al vendedor. garantías. El arrendamiento es un gasto que se contabiliza en el estado de resultados. así la propiedad sea de otra persona.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.    El equipo que arrendará El fabricante que realiza el equipo. el arrendatario recibe dinero en efectivo que puede reinvertir en otra operación lucrativa.

los devuelve y allí termina su relación contractual. lo cual le reducirá la base gravable para el pago de impuesto sobre la renta. Si no desea adquirirlos y en el contrato estipuló esta opción.000).000. determinado mediante una cuota de anualidad. si se desea quedar con los equipos debe cancelar lo equivalente al 10% del valor inicial. Para facilidad de la comprensión la tomaremos como el 10% y a un plazo de 1 año. Cuando el producto de estos bonos se utiliza en proyectos de inversión. una fecha 250 . muchas compañías dan la opción de convertirse en acciones bajo unas reglas previamente determinadas. es decir $1. con lo cual. Normalmente. lo que nos arroja que debemos cancelar una cuota mensual de $879. Los bonos son títulos valores que las empresas utilizan como medio de financiación a largo plazo. lo cual es equivalente.000.000 (10 * $1.88%. sin embargo.000. Los bonos poseen las características de cualquier título valor: debe poseer un valor nominal. los intereses de los bonos son más reducidos que los de los papeles de las instituciones financieras. lo que permiten que el costo de la deuda disminuya y los proyectos sean más rentables. el valor del leasing que se realizará será por $10. Al final del año.159.000. las cuales buscan encontrar recursos que les apalanque los proyectos. CONTABLES. lo que equivale al 9. pero no igual a solicitar un crédito.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.000. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Podemos revisar un ejemplo de un leasing financiero con el fin de obtener unos computadores para su empresa XYZ. para lo cual realizaremos un contrato de leasing por el valor mencionado a una tasa determinada que para el ejercicio del DTF + 4 trimestre anticipado. estos costos mensuales van al estado de pérdidas y ganancias como un gasto. En vez de comprarlos directamente. Vamos a suponer que necesitamos 10 computadores para la empresa y cada uno tiene un costo de $1. se dirige a una compañía de leasing y presenta su solicitud. La institución evaluará su situación financiera y el proyecto de compra presentado para el caso de los computadores.000.

con el fin de que el costo total no sea superior al de la acción ordinaria en el mercado. con el fin de que se convierta en parte del capital de la empresa. 250 . eso depende del plazo que posea el bono para su maduración pero. además de las anteriores características. el inversionista debe analizar con sumo detalle este valor al momento de realizar la inversión en los bonos. Este medio de financiamiento es bastante atractivo para las empresas debido al menor costo de intereses que debe asumir la empresa al momento de convertirlos en acciones y. La emisión de bonos en general posee un fin de financiamiento que puede ser de mediano o largo plazo. la cual se aplica sólo a los títulos que se convierten o canjean por acciones ordinarias de la empresa. Por lo tanto. CONTABLES. tanto del capital como de los intereses). desde el momento de la emisión del bono. desaparecer el pasivo a terceros. los bonos canjeables de las organizaciones pretenden cambiar ese endeudamiento con terceros. la empresa dispone de dineros frescos para las inversiones en proyectos que tenga planeados. con lo cual podemos encontrar el flujo de caja de pagos del título valor. La anterior situación por lo general sucede al final de la maduración del título valor. Además. los cuales son bonos que le permiten al titular canjearlos por acciones ordinarias de la compañía que emitió el bono. es decir. es decir. adicionalmente. el número de acciones que se entregarán por cada bono en circulación. Dentro de la categoría de los bonos encontramos los que denominamos bonos canjeables.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. se realice una capitalización por este medio. Por lo anterior. se debe establecer la razón de canje. Este se puede observar por el valor de la opción. y una tasa de interés (la cual arroja la rentabilidad y la modalidad de pago. Los bonos canjeables poseen un costo adicional a la compañía además de su valor nominal. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo de emisión y suscripción (donde la diferencia nos arroja el plazo de maduración del título). por lo tanto. si se llega a realizar el canje.

 se establece que son a perpetuidad. veremos los certificados de opción o warrants. es un buen gancho para que las emisiones de bonos sean más atractivas y por lo tanto más exitosas financieramente. solo a la opción de compra de las acciones ordinarias. con las condiciones determinadas  en el momento de adquirir el warrant. por lo general. sea mayor a la que se está negociando en el mercado. El hecho de que el warrant pueda generar una mayor tasa de interés a la que están generando las acciones ordinarias en ese momento. sin perjuicio de que éste se modifique en el tiempo. los cuales son una opción de compra de las acciones ordinarias a un determinado precio en un determinado ejercicio financiero (año fiscal). Los warrants deben especificar la fecha de vencimiento o. Por último. Los warrants poseen unas características bastante generales que podemos resumir en los siguientes puntos. se maneja un mayor monto para fines fiscales de acuerdo con el monto de los capitales de la empresa y al subir esta cantidad. también suben los impuestos por pagar.  Establece el número de opciones que los titulares del mismo puedan  comprar con cada warrant El precio de compra por acción está previamente determinado. de lo contrario. sin embargo este derecho posee un período de cumplimiento bastante corto (entre 2 y 4 semanas). Por otro lado el warrant también genera un derecho de comprar las acciones opinadas. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Podemos observar que estos bonos que se convierten en acciones poseen una desventaja relativa al momento de dejar de estar en el patrimonio como deuda y pasar al patrimonio como un monto adicional de capital. 250 . Por un lado. Los titulares del warrant no tienen derechos a dividendos. CONTABLES. Este precio nos genera que la tasa de rentabilidad del warrants.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.

como las ventas o tipo de interés Modelo de planificación Ecuaciones que especifican las relaciones claves. y automatizan buena parte del proceso de planificación para que sea más eficiente. El avance de las nuevas tecnologías de información y comunicación ha permitido cualificar y resolver problemas de planeación mediante herramientas tan sencillas como Microsoft Excel. CONTABLES. deben ser calculadas como si todas estas herramientas de financiamiento fueran acciones ordinarias. el modelo de planeación financiera. los cuales podemos describir como: Las entradas o inputs. y las salidas o outputs. Los modelos de planeación financiera permiten que la proyección de los estados financieros resulte más fácil y económica. 250 Salidas Estados financieros proyectados Razones financieras Fuentes y usos de tesorería. Lección 27: MODELOS DE PLANEACIÓN FINANCIERA Los planificadores financieros suelen usar modelos de planeación financiera para investigar las diferentes consecuencias de las distintas alternativas de financiamiento. Figura 12 Entradas Estados financieros actuales Previsión de variables clave. .ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. ambos poseen los mismos elementos. podemos observar la secuencia de los elementos de la planeación financiera. En la Figura 12. Podríamos decir que cuando la empresa es pequeña el contenido disminuye. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Las utilidades que declaren estas instituciones que se encuentran manejando warrants o bonos canjeables u otro tipo de valor canjeable. Cuando observamos el plan financiero de una empresa encontramos que es un documento de apreciable contenido si su tamaño es mayor. sin embargo.

Uno de los modelos más utilizados por los empresarios es el modelo de porcentaje sobre ventas. 250 . por lo tanto. es decir. el administrador financiero posee una parte de responsabilidad en su análisis y revisión del comportamiento de la economía en general y. sin embargo. la responsabilidad de las ventas corresponde al departamento de marketing. estudiar la financiación de la planta de producción. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Las entradas de cualquier plan financiero consisten en los estados financieros actuales de la empresa y sus previsiones futuras sobre el comportamiento de las actividades de la empresa. Las salidas del modelo financiero consisten esencialmente en los estados financieros como el balance. si llegare a ser el caso. y los estados que nos indiquen de dónde provienen los fondos de tesorería y en dónde los aplicamos o usamos. donde las principales variables de se encuentran en la proyección de ventas. CONTABLES. A los estados obtenidos por esta metodología los conocemos como estados pro forma. El elemento más usado en las empresas como variable de proyección es el crecimiento de las ventas.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. y donde una gran cantidad de costos adicionales son proporcionales en sus modificaciones. En el ejercicio de proyección de ventas los analistas deben revisar elementos de producción como la capacidad de la planta y. debe hacer análisis macroeconómicos e industriales. los nuevos activos productivos. El modelo de planificación calcula las implicaciones que existirán en las proyecciones de las utilidades. ya que muchas de las actividades de la empresa se relacionan con la cantidad de ventas. las inversiones y su financiamiento. el estado de resultados. los que a su vez nos generan indicadores sobre las condiciones de la empresa en cuanto a su solidez y salud financiera. Como podemos analizar. El modelo debe relacionar las salidas con las proyecciones.

de esta manera. por intermedio de ella. el desempleo. Los modelos financieros nos pueden entregar resultados coherentes con nuestras premisas en los supuestos del plan financiero y el entorno económico en el que nos desenvolvemos. Luego. Una estrategia eficiente para manejar nuestra planeación financiera es utilizar las herramientas que nos proporcionan los sistemas mediante medios tan sencillos como la hoja electrónica para organizar los elementos de los estados financieros.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. y por otro. el crecimiento del sector e industria. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Adicionalmente. Cuando se modifiquen las proyecciones y se deba financiar el crecimiento de la empresa. A este elemento de los dividendos se le llama elemento de equilibrio. etc. ya que su crecimiento no debe comprometer las inversiones futuras. indicadores como la inflación. se deben relacionar mediante ecuaciones de manera tal que al modificar algún elemento. las diversas variables que nos pueden modificar nuestras proyecciones. el producto interno bruto (PIB). Otro elemento importante en los modelos de planeación financiera es la tasa de crecimiento que se aplique a nuestras variables a proyectar. por un lado. tener diversos elementos de juicio para tomar la decisión más acertada. sin embargo. En conclusión. esto no implica que con ello podamos decidir cuál es el mejor modelo. se hace necesario estudiar las políticas de dividendos que posee la organización. debe estudiar las variables externas que afectan el comportamiento de las ventas. el papel que debe aplicar la planeación financiera es evitar sorpresas a la empresa y. CONTABLES. a sus inversionistas o 250 . ya que ellas podrán sesgar los resultados. ya que ajusta el valor entre las fuentes de capital y las aplicaciones de los recursos. la hoja electrónica nos permita observar nuevos resultados y.

Ya hemos visto varias. acá veremos dos motivos por los cuales pueden estar interesados en contratar un futuro:  Operaciones de cobertura: la persona posee o va a tener el activo en el futuro (petróleo. ellos deben acceder a diferentes herramientas de negociación. el cual es un contrato o acuerdo que obliga a las partes contratantes a comprar o vender un número determinado de activos. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo propietarios.) y lo venderá en un futuro. sin embargo. y con un precio previamente establecido. CONTABLES. Por ejemplo. al intentar obtener esta meta. si la tasa de crecimiento exige a la empresa aumentar su financiamiento. etc. o los swaps. Éstos son operaciones que permiten el intercambio de condiciones entre títulos valores y contratos futuros. los cuales son las opciones. trigo. Lección 28: DERIVADOS Como derivados se conocen los títulos que reciben su valor de otro activo. En primera instancia analizaremos los contratos de futuros. divisas.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. los responsables deben comenzar a conseguirla. Este tipo de operaciones es muy común en 250 .  Operaciones especulativas: la persona que contrata el futuro sólo busca especular con la evolución de su precio desde la fecha de la contratación hasta el vencimiento del mismo. Las empresas buscan maximizar sus utilidades. café. en una fecha futura y determinada. con este medio se desea asegurar un precio fijo hoy para la operación de mañana.

sin embargo. las cuales veremos a continuación:  Los contratos de futuros son iguales para todos los participantes en el mercado: o Todos poseen un activo para la negociación o El tamaño del contrato (cantidad del activo) es igual para todos.  Las ganancias y pérdidas se determinan y liquidan con la vida del contrato. o Todas las operaciones deben quedar cerradas. Los contratos de futuros poseen varias características.  La existencia de la Cámara permite que las partes negociadoras de un contrato no se obliguen entre sí. lo cual lleva a una liquidación diaria de las pérdidas y ganancias. el sector empresarial es más adverso a este tipo de riesgos.  o La fecha de vencimiento es igual para todos los contratos de futuros o Los contratos siempre se liquidan al vencimiento Los contratantes deben depositar una garantía cuando toman una posición en el mercado. sino que lo hacen con respecto a la Cámara. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo las bolsas de valores. existe un sistema de garantías y liquidación diaria de posiciones. ya que el hecho de comprar un contrato no implica que deba mantenerse hasta la fecha de su vencimiento. lo que supone eliminar el riesgo de contrapartida y permitir el anonimato de las partes en el proceso de contratación. en cualquier momento se puede cerrar la posición con 250 . al igual que el objeto del contrato. Por ello. los elementos de ella son: o Todos los contratos poseen depósitos de garantía.  Eliminación del riesgo de contrapartida en las operaciones de futuros. CONTABLES. Los contratos de futuros se pueden utilizar como instrumento de cobertura. especialmente por organizaciones financieras. mediante un sistema de garantías llamado Cámara de Compensación (Clearing House).ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. es decir.

al cual se le fija un precio de obligatorio cumplimiento. A diferencia de los contratos de futuros. por ejemplo un trillador. de forma inversa. las cuales le dan el derecho al propietario de adquirir un activo determinado a un precio especificado durante un período de tiempo acordado. La opciones de venta – opciones put. CONTABLES. luego de ello se vence el derecho y éste pierde todo valor de negociación. Pensemos un ejemplo de un individuo que posee una finca cafetera y desea asegurar sus ventas futuras. éstos no se pueden cerrar antes de la fecha estipulada. alguien con una posición vendedora puede cerrarla anticipadamente acudiendo al mercado y comprando el número de contratos de futuros precisos para compensar su posición. 250 . ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo una operación de signo contrario a la inicialmente efectuada. en una fecha acordada por ambas partes. las cuales le dan el derecho al propietario de vender un activo determinado a un precio especificado durante un período de tiempo acordado. puede cerrarse la misma sin esperar a la fecha de vencimiento simplemente vendiendo el número de contratos compradores que se posean. Las opciones las podemos clasificar en dos tipos: Las opciones de compra – opciones call. Lo primero que nuestro personaje haría es encontrar inversionistas que le compren su bien una vez éste lo haya producido. debe garantizar que sus productos puedan ser vendidos en el futuro. Un contrato de futuro utilizado fuertemente por las empresas e instituciones financieras es el forward. Sin embargo. Una opción es un título que le da al propietario el derecho pero no la obligación de vender o comprar un activo a un precio determinado durante un tiempo especificado. Cuando una empresa se encuentra negociando en un mercado especifico. el cual es un contrato que se realiza entre dos partes.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Cuando se tiene una posición compradora. el inconveniente lo tenemos con el precio. este es el caso de una cosecha.

000. sin importar el precio spot a que se encuentre el día de la venta el café. él ejercerá su opción siempre y cuando le favorezca.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Por ello. Pero si el precio del activo el día del vencimiento de la opción se encuentra por encima de los $100.000.000. El precio spot. y si el precio spot fuera mayor. se prefiere no ejercer la opción y comprar los activos en el mercado spot. la cual le dará el derecho de vender la producción predeterminada a un precio específico. ya que le conviene vender a un precio mayor.000. en condiciones normales. podemos deducir que para una opción call. Para las opciones put la situación es al contrario. se ejercerá su derecho siempre y cuando el precio spot se mayor que el acordado y. Este productor puede ir a negociar unas opciones sobre su producto. ya que le saldrá más económico adquirir el activo en el mercado spot. es por ello que si el precio spot se encuentra por debajo de los $100. él podrá adquirir por $100. es el nombre que se le da al precio en el cual se encuentra el activo en el mercado presente. él preferirá no ejercer su opción. el propietario de la opción desecharía su derecho e iría directamente al mercado spot a vender su activo. el propietario de la opción ejercerá su derecho y le comprará el activo a $100. Sin embargo. CONTABLES. 250 . en el caso específico del ejemplo una opción put. en la situación contraria. Si una persona posee una opción de compra sobre un activo A por $100. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo ya que podemos predecir a qué tiempo la cosecha estará lista y cuál será el tamaño de ella. Veamos algunos números. si el precio spot es menor al acordado el propietario de la opción ejercerá su derecho. a un tiempo de tres meses.000 el activo A dentro de tres meses sin importar cual sea el precio spot.

los cuales poseen una menor volatilidad y es más preciso proyectar su precio futuro. 250 . cuando la opción me favorece. La tasa de interés se relaciona con el costo de los fondos que se utilizaron para adquirir las opciones. podríamos deducir teóricamente que el precio de una opción call es la diferencia entre el precio del activo el día de la adquisición de la opción y el precio proyectado para el día del vencimiento de la opción. Otros elementos que influyen en el valor de una opción son la volatilidad de los precios del activo y la tasa de interés. sin embargo. Lo mismo sucede con las opciones put. lo que lleva a que una misma opción (es decir al mismo período de vencimiento y al mismo precio) pueda tener diferente valor. Cuando el negocio es entre diferentes países con diferente tipo de moneda. ya que éstas pueden generar una ganancia. dependiendo de la proyección realizada para su fecha de vencimiento. El swap es otro tipo de derivado que puede utilizarse para el financiamiento de una compañía.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. lo que ha llevado a que los precios sigan esa tendencia. CONTABLES. Actualmente las variables macroeconómicas son muy variantes. en productos negociados en la misma moneda. podemos ver que hay productos más estables en su precio. o perder el costo de la opción. otro factor determinante será la tasa de cambio. cuando decidimos no utilizarla. Es importante que el estudiante conozca que los precios de las opciones son producto de una negociación que incluye diversos factores. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Las opciones poseen un costo el cual refleja el cubrimiento de esa posible pérdida que se obtenga entre el precio acordado y el precio al cual se encuentre el activo el día del vencimiento de la opción. Por ello. sólo que en esa situación se analizarían los precios de las opciones put.

 Pensando en cómo cubrir el riesgo de tipo de interés que nos provoca entrar en un swap. Este riesgo se suele cubrir con otros instrumentos financieros (futuros) o con otros swaps.35 y venta de euros contra dólares dentro de un mes a un precio de 1. Como toda empresa. Podemos determinar que existen dos clases de swaps financieros. 250 . CONTABLES. los denominados swaps de tasas de interés y los swaps de tipo de cambio.34. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Un swap financiero es un acuerdo que realizan dos partes. El swap de divisas es una operación que incluye una compraventa de divisas el día de hoy y una operación de sentido contrario en una fecha futura a un precio prefijado hoy. el concepto de cobertura se le suele aplicar desde dos puntos de vista:  Pensando en que el swap es un instrumento de cobertura de otros instrumentos financieros. en el cual definen una serie de pagos futuros. El swap nos permitirá buscar estos objetivos intercambiando las condiciones de cada uno de los bienes con el fin de adquirir o mejorar los puntos arriba mencionados. compra de dólares contra euros hoy a un precio de 1. los cuales en su generalidad están referenciados a la tasa de interés o tasa de cambio. En un swap. Los swaps de tasa de interés los usan las empresas e instituciones financieras para cubrirse contra las fluctuaciones en las tasas de interés. viceversa. percibe tres puntos básicos en su desarrollo: la seguridad la liquidez y la rentabilidad. Entre las más importantes están: Cambiar nuestros activos futuros: puede interesarnos para nuestro negocio intercambiar durante un tiempo bienes o recursos por otros necesarios para nuestra actividad o bienestar.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Por ejemplo. Los swaps nos presentan varias utilidades para las empresas. los de tasa fija en tasa variable. empresas o instituciones financieras. buscando cambiar los pagos de tasa de interés variable en tasa fija o.

En el caso de la compañía que adquiere es más difusa la razón por la cual los accionistas de esa empresa aumentan su riqueza. Generalmente. ya que el precio de venta tiende a incrementarse por los rumores y la información que es suministrada. y el cambio en la estructura del capital de la empresa. desde la perspectiva de los directivos de la firma adquirida. se infiere que la prima que se cancela es debido a la nueva sinergia que se forma entre las empresas y que generará nuevos beneficios y una administración más eficiente que permita un mejor manejo de los recursos financieros. logren incrementar su riqueza en relación con el valor de mercado de las acciones antes de la adquisición. CONTABLES. 250 . Dentro de estas reestructuraciones veremos las fusiones. puede emprender una absorción cordial. se cancela una prima por parte de la empresa que adquiere a los accionistas de la empresa que vende. La adquisición es una compra de otra compañía que.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Lección 29: REESTRUCTURACIONES CORPORATIVAS En la reestructuración corporativa podemos encontrar diferentes actividades como los cambios de propiedad. Una adquisición exitosa lleva a que los accionistas de las empresas en venta o con interés de venderse. el cual es la maximización de la riqueza de los accionistas. reestructuración de activos y pasivos. todo ello con el objetivo que hemos descrito desde el inicio de este texto. las adquisiciones apalancadas. y las alianzas estratégicas.

a excepción de una. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Las empresas crecen externamente al adquirir nuevas compañías o al combinarse con otras. Una fusión vertical es la combinación de empresas que guardan una relación entre sí de comprador a vendedor o viceversa. cuando una gran superficie compra a alguno de sus proveedores. sin perjuicio de crecer internamente. Una fusión horizontal sucede cuando la combinación de dos o más empresas que compiten de manera directa se unifica. una fusión es la combinación de dos o más empresas en la que todas las que se combinan. las horizontales. dejan de existir legalmente y la empresa que sobrevive sigue operando con su nombre original. Existe otra modalidad que se denomina consolidación. por ejemplo. sin embargo. en la cual las empresas que participan en una combinación se disuelven y se forma una empresa nueva. en esta figura se ve más notablemente como una empresa que tiene el poder sobre la otra y esta ultima desaparece legalmente. sin embargo. podemos ver las fusiones que existieron entre los bancos. 250 . el gobierno ve con mejores ojos cuando una de ellas se encuentra quebrada y no se está estimulando el monopolio. lo cual alcanza mediante la compra de activos específicos. Por ejemplo.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. los activos de la compañía adquirida transfieren su propiedad a la compañía compradora. CONTABLES. las verticales y la de conglomerado. o cuando una empresa decide no adquirir más X insumo y decide comprar la empresa que lo produce. Normalmente. la compañía compradora paga a los accionistas de la compañía vendedora en efectivo o valores. ya descrita anteriormente. o la adquisición de Leona por parte de Bavaria. Encontramos tres tipos de fusión. Cuando dos empresas se combinan. en ocasiones también se utiliza al combinarse dos empresas. La palabra adquisición. Por lo tanto. el termino fusión se utiliza para describir las dos situaciones anteriormente mencionadas.

es cuando dos empresas con diferentes objetos sociales y visiones similares. En una compra de acciones. podemos recordar entre IBM (Estados Unidos). En una compra de activos. decidiendo aliarse para realizar una nueva actividad económica como la producción o la comercialización de algún bien o servicio. para los cuales no posee certeza sobre su manejo y comportamiento.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. de esa manera no tiene que responsabilizarse por pasivos de terceros. la cual es la adquisición por parte de la empresa compradora del porcentaje de acciones necesarias para controlar el manejo y directrices de la empresa. La manera como se realiza este tipo de operaciones generalmente se da por medio de la compra de acciones o activos. Estas alianzas estratégicas tienen mucho que ver con alcances internacionales. la empresa compradora adquiere sólo los activos negociados de la empresa adquirida y no asume ninguno de sus pasivos. contribuyen con activos financieros y físicos. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Una fusión conglomerado es la fusión de dos o más empresas que no compiten directamente entre sí y en las que no existe una relación de comprador y vendedor. el comprador prefiere adquirir solo los activos. utilizando sus activos como colateral de los créditos adquiridos. En este caso se realizan estudios previos que prevean las utilidades y los flujos de efectivo. para desarrollar y fabricar chips de memoria de computador. CONTABLES. La alianza estratégica o joint venture. Las adquisiciones apalancadas se presentan cuando el comprador solicita un préstamo por gran parte del precio de compra. Existe otra forma de combinación muy común por nuestros días. Toshiba (Japón) y Siemens (Alemania). la empresa adquiere las acciones de la empresa adquirida y la empresa compradora asume los pasivos de la empresa adquirida. Normalmente. se deben cancelar las deudas 250 .

de esa manera. para los nuevos dueños. es allí 250 . En diversas ocasiones las compañías pueden adquirir ciertos activos deseables por medio de la combinación con otra empresa a través de la compra directa. esto es altamente palpable en una fusión horizontal. Una empresa que se encuentra en difícil situación financiera. la cual se puede considerar desde el punto de vista financiero y económico. Determinemos algunas razones para que las empresas decidan reestructurarse. con frecuencia examina sus activos y las divisiones de la nueva empresa adquirida para determinar cómo juegan en los planes futuros de la empresa compradora. extenderse en sus aspiraciones de crecimiento. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo adquiridas para comprar la empresa. De no ser así. CONTABLES. la empresa compradora comenzará a vender o escindir parte de la empresa adquirida. En sentido económico. puede adquirir un aumento del valor agregado. por ejemplo mediante la fusión. donde luego de que una compañía finaliza la adquisición. Las empresas pueden lograr mayores economías a escala al fusionarse con otras. Una compañía puede diversificar sus líneas de productos reduciendo tiempos y riesgos. es muy elocuente en las fusiones verticales. por lo cual adquirir otra empresa que maneje los diferentes niveles del proceso es muy interesante. Las empresas deciden crecer más rápidamente de los que le permite la expansión interna.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. llevando a aumentar la riqueza de los accionistas. y generar un rendimiento razonable. Las compañías poseen uno de sus baluartes en sus materias primas y productos. sobre la inversión realizada. Por último. observemos la quiebra de las empresas. Otra manera en que las empresas se reestructuran es por medio de las escisiones y reestructuraciones. se puede observar que el éxito de los negocios se da porque la empresa posee un adecuado rendimiento sobre sus inversiones. una fusión con otra empresa le puede permitir ampliar su mercado y.

Como ejemplos. Hay que observar si la quiebra que la empresa posee es temporal o permanente. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo donde se asocia la quiebra a un rendimiento inadecuado por las inversiones. el desarrollo de las economías extranjeras cada vez influye más en todas las empresas y personas. causas financieras e inexperiencia o a falta de conocimiento de los propietarios. Los tratados de libre comercio afectan a las personas cuando las compañías transnacionales buscan el lugar más económico para fabricar sus productos. Los factores que propician la quiebra de las empresas son diversos y en algunos casos determinados por factores poco conocidos. insolvencia legal o bancarrota. 250 . lo cual lleva a que en un país disminuya el desempleo y en otro aumente. Decimos que una empresa es técnicamente insolvente si es incapaz de cumplir sus obligaciones cuando éstas se vencen. podemos ver las ventas inadecuadas para el nivel de operación. sin importar que el valor de los activos sea superior al valor de los pasivos.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. la mayoría de las quiebras se deben a factores económicos. Una empresa es insolvente legalmente si el valor de los activos registrado en la contabilidad es menor que el valor de sus pasivos. los gastos elevados tanto operacionales como administrativos. CONTABLES. Lección 30: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA INTERNACIONAL De acuerdo con la globalización de la economía mundial. y las dificultades en el flujo de efectivo que obliga a incrementar el endeudamiento y su costo a corto plazo. las empresas toman en cuenta diversidad de factores como los costos salariales. sin embargo. Es más común que la quiebra se perciba en un contexto financiero como la insolvencia técnica. Para ello.

etc. los grandes mediadores son las grandes empresas y 250 . Revisemos por lo tanto los factores que determinan e influyen la tasa de cambio. Además. Las negociaciones de las monedas se pueden realizar a través de las bolsas. ya que los países utilizan diferentes monedas y nuestras transacciones deben realizarse en varias con el correspondiente riesgo de la variación de las divisas y su posterior modificación en la tasa de cambio. En la administración financiera poseemos algunos inconvenientes. por internet. etc. ya que ellas pretenden acceder lo más rápidamente a cualquier cambio que suceda en cualquier parte del globo.. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo la calidad de la fuerza laboral. los riesgos políticos. los costos de transporte. Con la reducción de barreras comerciales en todo el mundo los gerentes del mañana no pueden limitar su conocimiento a las teorías internas de su “país isla”. los tipos y riesgos cambiarios. Por supuesto. junto con su comportamiento hoy y en el futuro. los objetivos de la administración financiera internacional siguen siendo los mismos como obtener activos con un valor superior a su costo de compra y pagarlos con pasivos que generen un costo inferior al retorno de los flujos de efectivo que se consiguen con la producción de ellos. sino que deben estar en concordancia con el comportamiento y desarrollo mundial. un elemento que las empresas analizan para ubicarse en otras dimensiones es la tecnología. de solicitud telefónica. CONTABLES. sin embargo. Los administradores financieros pueden encontrar alternativas de financiación en otros países y monedas con costos inferiores a los de su país de origen. ya que se realizan a través del mundo. Como mencionamos anteriormente.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Los mercados de divisas no poseen una sede. las materias primas. Los tipos de cambio entre divisas varían con el tiempo reflejando las fuerzas de la oferta y la demanda de cada una de las monedas. la tasa o tipo de cambio es la cantidad de una moneda necesaria para adquirir una unidad de otra moneda.

incluimos a Colombia.6887 1.7391 7.2636 13.2752 8.2149 1.000. nos puede contestar 0. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo las instituciones financieras. mientras que si realizamos la misma pregunta por el mismo producto a un estadounidense.601 1.2187 1.2646 8.6 2634.2907 1.2948 1.9 Indirecta 7.4733 1.1 2394.3256 1.7750 250 . Tabla 29 Tipo de cambio a plazo Tipo de cambio al Cotización contado Europa UME (euro) Suecia (corona) Suiza (franco) RU (libra) América Canadá (dólar) México (peso) Colombia (peso) Pacífico/Áfric a Hong Kong (dólar) 1 mes 3 meses 1 año Directa Indirecta Indirecta Directa 1.7395 Indirecta 2319.4746 1. esta persona nos podrá contestar que puede valer $3. A continuación veamos una tabla que nos representa los tipos de cambio de algunas de las monedas negociadas en el mundo.4761 1. con el fin de que el estudiante pueda comparar su comportamiento. Supongamos que a alguien en Colombia se le pregunta por el precio de un paquete de pan.6760 1. sería una cotización directa.2623 13.2624 13.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.2142 1. mientras si se preguntara cuántos dólares necesitamos por peso.2630 8. CONTABLES.2683 13. a lo cual llamamos cotización indirecta. Podemos determinar el tipo de cambio desde el punto de vista del dólar: cuántos pesos debemos dar por un dólar.5 2338.4801 Indirecta Indirecta 1.2131 1. así no sea de las más transadas.80 centavos de dólar. si lo medimos por la cantidad de dinero que se mueve con las transacciones realizadas por ellos.7463 7.2871 1.2634 8.7521 7.

ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. CONTABLES. Los administradores financieros deben conocer el manejo de las fluctuaciones de los tipos de cambio y la diferencia entre los tipos de cambio al contado y a plazo. la cual nos dice que los precios que poseen los productos en todos los países deben ser los mismos cuando los traducimos a una misma divisa común. En los tipos de cambio se observa que a medida que transcurre el tiempo estas varían.8796 10. Sin embargo. ya que la inflación y las tasas de interés son diferentes entre los países y la tasa de cambio intenta equipararlas.8853 10. en cualquier tiempo sucede un efecto sobre los tipos de cambio. en Colombia el día de hoy se está negociando $2. mientras se proyecta que en un mes sean $2. además.3342 6.3246 6.5 por un dólar. Por ejemplo.7728 93. 250 . los cambios están son influenciados por las situaciones políticas y económicas del momento. en tres meses $2.3725 6. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Japón (yen) Sudáfrica (rand) China (yuan) Indirecta 92. la crisis inicialmente de los Estados Unidos y ahora mundial han hecho que las monedas cambien su relación frente al dólar. por ejemplo.1172 Indirecta Indirecta 10.8916 10. mientras la cotización indirecta es el número de unidades de la moneda extranjera por dólar. o por ambas.338.319. ya sean por la cantidad de moneda que se está vendiendo o por la cantidad de moneda que se compra (oferta y demanda).6869 92.885 92. Además.9 por dólar.394. La primera teoría que podemos definir es la ley de precio único.281 6.1 por dólar.634.6 por dólar y en un año se esperaría que estuviéramos cambiando $2.9172 La cotización se da directa cuando vemos el numero de dólares por unidad de la moneda extranjera. deben saber cómo se fijan los tipos de cambio y el porqué son diferentes los tipos de cambios en los diferentes países.

Por ejemplo. sin embargo. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Sin embargo. corresponde a las tasas de inflación de cada país de donde es la moneda. En la Figura 13 vemos las ecuaciones que relacionan el tipo de cambio y la inflación. ya que el precio final se verán ajustados por la tasa de cambio entre las dos monedas.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. podemos deducir que las proyecciones de la diferencia de las tasa de inflación serán equivalentes a la relación de las variaciones entre los tipos de cambio al contado. Figura 13 Diferencia esperada de las tasas de inflación 1 + i euro ------------1 + i US$ equivale a Modificación esperada del tipo de cambio al contado E (s euro/US$) ------------- s euro/US$ En las anteriores ecuaciones la i. los tipos de cambio tuvieron una modificación que hizo que la lira se devaluara para compensar el aumento anterior y se comprara un 60% menos que antes. el promedio de precios en Turquía aumentó en el comienzo de esta década más de 4 veces. de lo cual se podría inferir que los turcos no tenían mercado para exportar sus productos por lo costoso que se habían vuelto. ya que esta teoría tiene sus inconvenientes en la práctica por diversas variables ajenas al precio y al control de los financieros. Si la paridad del poder adquisitivo se mantiene. y la s se refiere al mercado spot de los tipos de 250 . CONTABLES. podemos ver una visión menos estricta. La teoría de la paridad del poder de compra (PPP) mantiene que aunque algunos productos pueden costar diferente en diferentes países el costo general de vida relativo entre los países no se ve afectado por la inflación interna.

01951 ó 1.5% y la tasa de inflación esperada es del 2. dos países pueden tener tasas de interés nominal distintas. el cual nos dice que la tasa de interés real es igual en todos los países y la diferencia de los tipos de interés nominales son reflejo de las diferencias esperadas de la inflación. En las ecuaciones descritas en la Figura 14 pueden observarse la equivalencia entre las tasas de interés y las tasas de inflación esperadas. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo cambio al contado. Figura 14 Diferencia en las tasas de interés Diferencias esperadas de las tasas de inflación 1 + r euro ------------1 + r US$ 1 + i euro ------------1 + i US$ equivale a Donde r. Por tanto. si la tasa de interés nominal en Francia es del 4. así como cuando lanzamos algo hacia arriba este siempre cae.045 = ----------------. pero el mismo interés real esperado. lo mismo analizan los inversionistas. lo que nos lleva al denominado efecto internacional Fisher. ya que ellos se dirigen siempre a donde exista la rentabilidad más alta.5% entonces tendremos: Por ejemplo.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. En esto opera una ley general. Lo que le interesa a estos inversionistas no es la tasa de interés nominal sino la tasa de interés real.-1 = 0. es la rentabilidad real Por ejemplo. CONTABLES. r euro (real) 1 + 0. la paridad de poder adquisitivo deberá centrarse en la diferencia existente entre las tasas de inflación de los países en análisis.951% 1 + 0.025 250 . En conclusión.

02 Aunque el tipo de interés real es mayor en Francia que en los Estados Unidos.-1 = 0. Veamos ahora la relación entre los tipos de interés y los tipos de cambio. la cual podemos deducirla revisando que los tipos de interés deben ser equilibrados con una diferencia entre los tipos de cambio al contado y a plazo. CONTABLES. r euro (real) = ----------------. Lo anterior nos lleva a una nueva teoría llamada la teoría de la paridad de los tipos de interés según la cual la prima a plazo es igual al diferencial de la tasa de cambio. la diferencia entre las tasas reales es mucho menor el de las tasas nominales.5% y la tasa de inflación esperada es del 2% 1 + 0.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. En la Figura 15 observamos la relación de ecuaciones que nos demuestran cómo hallar la paridad de los tipos de cambio al contado y a plazo con las tasas de interés. Figura 15 Diferencia en las tasas de interés 1 + r euro ------------1 + r US$ equivale a 250 Diferencias esperadas de los tipos a plazo y al f euro/US$ contado ------------s US$/euro . suponiendo que nos encontramos libres de riesgo. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Mientras que en los Estados Unidos tenemos una tasa de interés nominal del 3.471% 1 + 0.01471 ó 1.035 Por ejemplo.

000 * 1. Con lo cual podemos concluir que antes de realizar una inversión o un préstamo debemos revisar el comportamiento de las tasas y los intereses.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS.760 * 1. CONTABLES.760.2752 = 1.389.035 Y el diferencial entre los tipos de cambio a plazo y al contado 1. Suponga que usted necesita un millón de dólares y tiene dos lugares para solicitar el préstamo en Francia o en Estados Unidos.106.035.045 ----------------.000 * 0. teniendo en cuenta la tasa de cambio a plazo de un año para compararla con el préstamo en dólares en los Estados Unidos.5%. tasa de interés en los Estados Unidos. ya que a primera vista la rentabilidad de una inversión o el costo de un préstamo pueden ser sesgadas por los tipos de cambio.055. como el tipo de interés está al 4. el préstamo de un millón de dólares a una tasa del 3. lo que nos genera al día de hoy 1. 827. nos arroja 1.79176 = 791.= 1.5%.2 Ahora convertimos nuevamente nuestro euros a dólares. al final del año deberá cancelar 791.000.2 * 1.00967 1.000.-1 = 0.000 dólares.2752 Lo cual presenta unos diferenciales prácticamente iguales.00966 1 + 0.389. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Para ejemplificar las anteriores ecuaciones revisemos un ejercicio.045 = 827. Con el fin de comparar los dos posibles préstamos revisemos cada uno: En Francia se deben convertir los euros en dólares.035 = 1. Veamos el diferencial de los tipos de tasa de interés: 1 + 0.77 Como dijimos antes. 250 .2693 ----------------.

En el primero. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo Otra de las teorías que describiremos es la teoría de las expectativas de los tipos de cambio a plazo. el cual sucede cuando se aprecia o devalúa una moneda. la cual dice que los tipos de cambio a plazo igualan a los tipos de cambio al contado. se exponen al riesgo del tipo de cambio. el costo del producto se encarece o disminuye en relación con el precio del mismo bien en otros países. Lo anterior nos explica que la diferencia porcentual entre los tipos de interés a plazo y al contado. pero por la variación de las monedas. las decisiones de invertir en el extranjero no se diferencian de las internas. se deben 250 .ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. El riesgo económico tiene relación directa con la competitividad del producto en el mercado. Para ello. alguna de ellas se puede apreciar o devaluar. el riesgo se da cuando la empresa XYZ se compromete a pagar o a cobrar una cantidad conocida de divisas. por lo tanto. son equivalentes al cambio porcentual esperado del tipo de cambio al contado. Los presupuestos de capital internacional son los mismos a los internos y poseen las mismas herramientas financieras para evaluarlos. es importante distinguir dos clases: el riesgo transacción y el riesgo económico. Figura No 16 Diferencia en las tasas de interés a plazo y al f euro/US$ contado ------------s US$/euro equivale a Cambio esperado del tipo de cambio al contado E (s euro/US$) ------------- s euro/US$ Como vimos anteriormente las empresas que negocian en diversidad de monedas. modificando el costo real de los productos negociados. CONTABLES.

No existen ni modelos ni teorías que deduzcan una única estrategia óptima de financiación. por lo cual los flujos también deben convertirse en dólares. La característica de conversión o cambio. los cuales se valoran con la base que se haya determinado en el  momento de la suscripción del bono. Lo importante acá es que el costo de capital se enuncia en la otra moneda. y durante un cierto  período de tiempo. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo proveer los flujos de efectivo del proyecto y luego descontarlos según el costo de oportunidad del capital. Realicemos la descripción de unos breves apartes para resumir el capítulo. Los warrants se utilizan como un gancho de venta para que las emisiones  de deuda sean exitosas. de un determinado ejercicio. esto nos exige prever las modificaciones del tipo de cambio. debemos enunciarlo en dólares.  Los valores convertibles. Los warrants permiten a los titulares comprar un número de acciones a un  determinado precio sin necesidad de eliminar los bonos. ya que calcula la rentabilidad de los proyectos que está realizando la compañía y determina si esa rentabilidad es la esperada por los propietarios de la empresa o no. El producto de la planeación financiera son los balances y los estados de  resultados pro forma. los bonos canjeables y los warrants son opciones de financiamiento mediante las cuales se pueden adquirir acciones  ordinarias. Un bono canjeable se puede intercambiar por acciones ordinarias en empresas. Como el dólar es el patrón mundial. le permite a los inversionistas  transformar un instrumento de deuda en acciones ordinarias. CONTABLES. Antes de elegir una estrategia se pueden plantear muchas 250 .ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. Un warrant es una opción de compra de acciones ordinarias a un determinado precio. El presupuesto de capital internacional es muy importante para los inversionistas. Se sugiere que este análisis se realice partiendo de la relación de paridad y se emplee el diferencial de tipo de interés.

Una consolidación es la figura en la que se disuelven todas y nace una    nueva empresa. Una fusión es una combinación de dos o más empresas en la que todas ellas. excepto una. Los swaps son contratos de derivados que determinan un intercambio de condiciones entre dos activos. verticales y de conglomerado. En una fusión de conglomerado se unifican empresas que no compiten  entre sí y no guardan una relación vendedor – comprador. La tasa de crecimiento interna es la máxima a la que puede crecer la empresa si financia su crecimiento solo mediante reinversión de los  beneficios. Las fusiones se clasifican en horizontales. 250 . Una manera de comenzar puede ser con el modelo de porcentaje de ventas. dejan de existir legalmente y la que sobrevive sigue  operando con su nombre original. la  rentabilidad y el emisor. donde se supone que la variable clave de la proyección son las  ventas.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo y diversas estrategias con diferentes suposiciones de los acontecimientos  futuros. Los derivados los podemos ver mediante los contratos de futuros. las  opciones y los swaps. La tasa de crecimiento externa es la tasa a la cual puede crecer la empresa  sin modificar su índice de endeudamiento. CONTABLES. Las opciones son un derivado que concede al tenedor el derecho a comprar o a vender un activo a un precio preestablecido en una fecha de   vencimiento específica. como el precio. la fecha de vencimiento. Los contratos de futuros son acuerdos que realizan dos partes con el fin de  acordar un precio y una cantidad en un futuro para negociar un producto. Una adquisición apalancada se genera cuando el comprador de la empresa toma crédito por una gran parte del precio de venta. Hay dos tipos de opciones las de compra (call) y las de venta (put).comprador. En una fusión vertical se unifican empresas que guardan una relación  vendedor . En una fusión horizontal se unifican empresas que compiten entre sí.

y 3. Estimado estudiante. usted puede consultar los siguientes links para ampliar las temáticas tratadas en los capítulos 1. La empresa se encuentra en quiebra si el valor de pasivos superan el valor  de sus activos. El tipo de cambio es la cantidad de una moneda que necesitamos para   comprar una unidad de otra. Las estrategias de invertir en el extranjero no varían de las utilizadas domésticamente. El tipo de cambio a plazo son las transacciones a futuro. ¡recuerde!. la cual nos  indica que un dólar posee el mismo poder de compra en todos los países.monografias. usted puede consultar a su tutor. CONTABLES.shtml Calculo de flujos de efectivo 250 . 2. ECONÓMICAS Y DE NEGOCIOS 102022 – Administración Financiera Módulo  En la solicitud de crédito para la compra utiliza los activos de la empresa  adquirida como colateral. Primer modelo. Apreciado Estudiante. en una fecha  específica.html http://www.rincondelvago. Los modelos de relaciones que unifican los tipos de cambio son dados por  modelos.ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS. La teoría de expectativas de tipo de cambio a plazo expresa que el tipo de  cambio a plazo resulta ser igual al tipo de cambio al contado esperado. solo se debe tener cuidados con el manejo de los tipos de cambio. la teoría de la paridad del poder de compra.com/presupuesto-de-capital. El efecto internacional Fisher determina que las tasas de interés reales son  iguales en todos los países y se ajustan por la tasa de inflación esperada.com/trabajos3/presupuestos/presupuestos. El tipo de cambio al contado son las transacciones inmediatas. La teoría de la paridad de los tipos de cambio mantiene que los diferenciales de tasas de interés deben ser iguales a la diferencia entre los  tipos de cambio a aplazo y al contado. Elaboración de presupuestos de capital http://html.

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