Principios de Solución de Finanzas Gerencial CAPÍTULO 2 Estados Financieros y Análisis PDF

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PrincipiosdelasolucindeFinanzasGerencial
LawrenceJ.Gitman
CAPITULO2
EstadosFinancieros
YAnlisis
RECURSOSDELINSTRUCTOR
Visindeconjunto
Estecaptuloexaminaloscomponentesclaveparaelinformedelosaccionistas:lacuentaderesultados,balancegeneral,
estadodeutilidadesretenidasyelestadodeflujosdeefectivo.Enlacuentaderesultadosyelbalancegeneral,el
Principalescuentas/saldossonrevisados
paraelestudiante.Lasreglasparalaconsolidacindeunaempresaextranjeray
sedescribenlosestadosfinancierosdomsticos(FASBNo.52).Trasladeclaracinfinancieradelacobertura
captuloabarcalaevaluacindelosestadosfinancierosutilizandolaproporcindeanlisistcnico.Seutilizelanlisisderelacin
porlosAccionistaspotenciales,acreedores,ylapropiagestindelaempresaparamedirelfuncionamientodelaempresay
saludfinanciera.Trestiposdeanlisiscomparativosedefinen:anlisisanlisisdeseriesdetiempodelaseccintransversal,
ycombinadoanlisis.Lasrelacionessedividenencincocategorasbsicas:laliquidez,laactividad,ladeuda,larentabilidad,y
mercado.CadarelacinsedefineysecalculautilizandolosestadosfinancierosdelaCompaaBartlett.Unabreve
explicacindelasimplicacionesdeladesviacindelanormadelaindustriaestoffertproporciones,conunacompleta(transversal
transversalydeseriesdetiempo)anlisisdelarelacindelacompaaBartlettponerfinalcaptulo.ElsistemadeanlisisesDupont
aussiintegradoenelejemplo.
PMFTutor:RazonesFinancieras
EstaseccindelaGitmanTutorGeneraproblemasparadarlaliquidezprcticadelosestudiantesCalcular,actividad,
ratiosdedeuda,larentabilidadydemercado.
SolucionadordeproblemasMFP:RazonesFinancieras
Estemdulopermitealestudianteparacalculartodoslosratiosfinancierosdescritoseneltexto.Haytresopciones:
todaslasproporciones,relacionesdefamilia,yloscoeficientesindividuales.
encontrarmsinformacinenwww.kawsarbd1.weebly.com 19
ltimaguardadoyeditadoporMd.KawsarSiddiqui
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PrincipiosdelasolucindeFinanzasGerencial
LawrenceJ.Gitman
PlantillasPMF
PlantillasdehojadeclculoseproporcionanparalosproblemasSiguientes:
Problema
Problema04.02
Problema05.02
Problema26
Problema28
Problema215
Tema
ClculodelasEPSylasutilidadesretenidas
Preparacindelbalance
Impactodelautilidadnetafueelbalancedelaempresa
Declaracindelasutilidadesretenidas
Elanlisisdeladeuda
Guadeestudio
EjemplossugeridosGuadeestudioparalapresentacindelaula:
Ejemplo
1
2
3
Tema
Clculodelarelacinbsica
Detamaocomncuentaderesultados
Laevaluacindelasproporciones
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Captulo2LasdeclaracionesyAnlisisFinanciero
RESPUESTASPARAREVISARLASPREGUNTAS
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Elpropsitodecadaunodeloscuatroestadosfinancierosprincipalesson:
DeclaracindelarentaElpropsitodelacuentaderesultadosesproporcionarunresumenfinancierodelafirmadel
resultadosoperativosduranteunperododetiempoespecificado.IncluyelasuciaTantolaempresayloscostosincurridosUsted
Aquellosenlageneracindesucio.Otrosgastos,talescomolosimpuestosestnincluidosdeclaracincetaussi.
HojadebalanceElpropsitodelahojadebalanceespresentarunresumendelosactivospropiedaddelaempresa,el
pasivosadeudadosporlaposicinfinancieranetadelospropietarioscomodelpuntoeneltiempofirme,yseleda.Losactivos
Amenudoserefierecomolosonlasinversionesyelpasivoylospropietariosdelaequidadcomolafinanciacin.
EstadodeutilidadesretenidasEstadeclaracinreconcilialosingresosnetosobtenidosduranteelao,yAny
Losdividendospagadosenefectivo,conloscambiosenlasgananciasacumuladasduranteelao.
EstadodeFlujosdeEfectivoEstadeclaracinproporcionaunresumendelasentradasdeefectivoylassalidasdeefectivo
Experimentadoporlaempresaduranteelperododepreocupacin.Lasentradasysalidasseagrupaneneldineroenefectivo
reasdeoperaciones,lainversinylafinanciacinfluya.
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Lasnotasalosestadosfinancierossonimportantesporqueproporcionaninformacindetalladanodirectamente
disponibleenlosestadosfinancieros.LasnotasalpieProporcionarinformacinsobrelaspolticasdecontabilidad,procedimientos,
clculo,ylastransaccionessubyacentesentradasenlosestadosfinancieros.
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DeclaracindeNormasdeContabilidadFinancieraNo.52JuntaDescribelasreglasparalaconsolidacindeunaempresa
estadosfinancierosextranjerosynacionales.SerequierequelasempresasconsedeenEE.UU.paratraducirmonedaextranjera
Losactivosypasivosdenominadosendlaresutilizandoelmtododelatasaactual(traduccin).Estemtodo
utilizaeltipodecambiovigenteenlafechadequetermineelaodeimpuestos(latasaactual).Elementosdelestadoderesultados
Obiensepuedetraduciraltipodecambioactualounatasapromedioparaelperodocubiertoporel
comunicado.Cuentaspatrimonialesseconviertenaltipodecambiodeldadelainversin.EnelRetenido
Losbeneficiosdelacuentadegananciasyprdidasporfluctuacionesmonetariassevaloranporseparadoenunareservadepatrimonio
account thecuentadeajusteacumuladoporconversinRealizado andnoestalaSociedadDominanteempresavendeoro
cerradolasoperacionesenelextranjero.
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Losaccionistasactualesypotencialesnfasisprincipalencambioenelnivelactualyfuturodelaempresaderiesgoy
deregresosiloMedidasderentabilidad,mientrasquelosacreedoresestnmspreocupadosporlasmedidasdeliquidezacortoplazodela
deuda.Losaccionistasson,Ellotanto,lamayoraseinteresaporlasmedidasdelestadoderesultados,ylamayorasonacreedores
Preocupadoporlasmedidasdelbalance.Gestinseocupadetodaslasmedidasderazn,yaque
Reconocerquelosacreedoresyaccionistasdebenverparabuenasrelacionesdemantenerelpreciodelasaccionesyplantean
nuevosfondos.
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Comparacionestransversalesserealizancomparandoproporcionessimilaresparalasempresasdanslemmeindustria,oparaaos
promediodelaindustria,apartirdealgunospuntoseneltiempo.comparacionesdeseriestemporalessehacencomparandoproporciones
similarespara
Medidofirmatieneenvariospuntosdetiempo.Elbenchmarkingeseltrminoutilizadoparadescribirestaseccintransversal
comparacinconlasempresasdelacompetencia.
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Losdeberesdelosanalistasdedicanlaatencinprimariaalasignificativaacualquierdesviacindelanorma,SEANPorencimadeoro
acontinuacin.Desviacionespositivasdelanormanosonnecesariamentefavorables.Unvolumendenegociossuperioralanormaldeinventario
Puedeindicarrelacinindicacinaltamenteeficienteaussimetadegestindeinventariopuederevelarexcesivamentebajoinventario
enlosnivelesdeexistenciasylassalidasresultantes.Unexamenmsdetalladoenladesviacinqueserequerira.
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Lacomparacindelosestadosfinancierosdediferentespuntosdelaopuederesultarenengaosaeimprecisa
anlisisdebidoalosefectosdelaestacionalidad.Losnivelesdeactivoscorrientespuedenfluctuarsignificativamente,segnse
losnegociosdelaempresa,porloquelasdeclaracionesdelosmismosmesofindeaodeberasserutilizadosenelanlisisdeassurer
comparacionesvlidasderendimiento.
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Laproporcinactualresultaserlamejormedidadeliquidezcuandotodoslosactivosactualesdelaempresasonrazonablemente
lquido.Lasrelacionesrpidasresultaraserlamedidasuperiorsielinventariodelaempresase
consideraque
Tienenlacapacidaddeconvertirfcilmenteendineroenefectivo.
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Informacinadicionalesnecesariaparalaevaluacindelobienqueunaempresarecogeporcobraryporpagarserene.La
periodomediodecobrodecuentasporcobrardeberassercomparadoconcondicionesdecrditopropiasdeunaempresa.Lamedia
deberesperododepagopuedencompararconlascondicionesdecrditodeacreedores.
2.10ElapalancamientofinancieroeseltrminoutilizadoparadescribirelaumentoderiesgoyrendimientoatravsdelusoIntroducido
delafinanciacindecostosfijos,comoladeudayaccionespreferentes.
2.11Elratiodedeudaylarelacindeudacapitalsepuedeutilizarparamedirelgradodelafirmadeendeudamiento.LosTiempos
interesesganadosylasratiosdecoberturadepagofijosepuedenutilizarparalaEvaluacindeCapacidaddelaempresaparasatisfacerfija
pagosasociadosaladeuda.
Losratiosderentabilidadde212Tresencontrfuedetamaocomncuentaderesultadossonlossiguientes:(1)elmargendebeneficiobruto,(2)la
margendebeneficiooperativo,y(3)elmargendebeneficioneto.
213EmpresasQuetienenaltosmrgenesdebeneficiosbrutosylosbajosmrgenesdebeneficioneto,tienenaltosnivelesdegastoslosque
costodelosbienesvendidos.Enestecaso,loselevadosgastosdemsdecompensarelbajocostodelosbienesvendidos(esdecir,
altomargendebeneficiobruto)resultandoasyenunbajomargendebeneficioneto.
14.2LospropietariossonprobablementeinteresadoenelMOSTRentabilidadsobreelPatrimonio(ROE),yaqueindicalatasaderetorno
Ganansobresuinversinenlaempresa.ROEesttomandoCalculadoporelbeneficionetodespusdeimpuestosydividiendopor
Capitalcontable.
2.15Larelacinprecioganancias(P/E)eselpreciodemercadoporaccindelasaccionesordinarias,divididoporlasgananciaspor
accin.Indicalacantidadqueelinversorestdispuestoapagarporcadadlardeingresos.Seutilizaparalaevaluacindela
valoracindelpropietariodelvalordelosingresosdelaempresa.ElniveldelarelacinP/EIndicaelgradode
Esoinversionistastienenconfianzaenelfuturodelaempresa.Elmercado/libro(M/B)Relacineselpreciodemercadodepor
accionesordinarias,divididoporelvalorenlibrosdelaempresaporaccin.LasempresasconaltaM/Bratiosseesperaque
unmejordesempeoquelasempresasconvaloresmsbajosenrelacinM/B.
2.16Losratiosdeliquidezmidenqutanbienlaempresapuedecumplirconictosactuales(acortoplazo)obligacionesCuandoVienendebido.
Ratiosdeactividadseutilizanparamedirlavelocidadconvariascuentasquiseconvierten(opodraser
convertida)endineroenefectivoosucio.
Ratiosdedeudamidencuntodelaempresaesfinancementlosconeldinerodelagenteylacapacidaddelaempresaparacumplircon
costosfijos.
Losratiosderentabilidadmidenelretornodeunaempresaconrespectoalasventas,losactivos,odecapital(elrendimientogeneral).
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Relacionesdemercadodanunaideadelobienquelosinversoresenelmercadosientenlafirmaestnhaciendoentrminosderetorno
yelriesgo.
LosratiosdeliquidezydedeudasonsignificativosMSpresentaryposiblesacreedores.
Mayo2a17Elanalistatieneenfoquedeanlisisdelarelacincompletaescualquierseccintransversalolabasedeseriesdetiempopor
Resumiendolasrelacionesencincoreasclave:Susliquidez,laactividad,ladeuda,larentabilidad,yelmercado.Cadaunadelas
Luegoreasclavepodranresumirse,destacandoproporcionesespecficasquedeberasserinvestigados.
2.18ElsistemadeDupontdeRentabilidadanlisiscombinado(elmargendebeneficioneto),eficienciadelosactivos(elactivototalde
volumendenegocios)yelapalancamiento(larelacindeladeuda).LadivisindeROEEntretesistresrelacionesPermitealanalistaala
QuesegreganelfactoringespecficosestncontribuyendoalaROEenrentabilidad,eficienciadelosactivos,elusodeloro
deuda.
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SOLUCIONESALOSPROBLEMAS
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LG1:RevisindelosEstadosFinancierosBsicos
Cuentaderesultados:Enesteresumendeunaodeoperacionesdelaempresa,Technica,Inc.mostrunbeneficioneto
2003,ylacapacidadparapagardividendosenefectivoalosaccionistasictos.
Balance:ElestadofinancierodeTechnica,Inc.al31dediciembrede2002y2003semuestracomouna
Resumendelosactivosypasivos.Technica,Inc.tieneunexcesodeactivocirculantesobreelpasivocirculante,
Demostrandoliquidez.Losactivosfijosdelaempresarepresentanmsdelamitaddelosactivostotales($270.000de$408.300).
Lafirmaestfinancementdedeudaacortoplazo,ladeudaalargoplazo,lasaccionescomunesygananciasacumuladas.PareceQue
querecompr500accionesordinariasenelao2003.
Declaracindeutilidadesretenidas:Technica,Inc.obtuvounbeneficionetode$42,900en2003ypag$20.000
Losdividendosenefectivo.Laconciliacindelacuentadeutilidadesretenidasde$50,200a$73,100muestralared
cantidad($22.900)retenidasporlaempresa.
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LG1:EstadofinancieroCuentaEntrar
Nombredecuenta
Cuentasporpagar
Cuentasporcobrar
Acumulaciones
Depreciacinacumulada
Gastoadministrativo
Edificios
Efectivo
Capitalsocial(alapar)
Costodebienesvendidos
Depreciacin
Equipo
Gastosgenerales
Gastosporintereses
Inventarios
Tierra
Deudaalargoplazo
Maquinaria
Valoresrealizables
Documentosporpagar
Costosdeoperacin
Capitalpagadoenexcesodelpor
Nombredecuenta
Accionespreferentes
Dividendosdeaccionespreferentes
Gananciasretenidas
a.
Declaracin
BS
BS
BS
BS
ES
BS
BS
BS
ES
ES
BS
ES
ES
BS
BS
BS
BS
BS
BS
ES
BS
a.
Declaracin
BS
ES
BS
b.
TipodeCuenta
CL
California
CL
FA*
E
FA
California
SE
E
E
FA
E
E
California
FA
LTD
FA
California
CL
E
SE
b.
TipodeCuenta
SE
E
SE
Losingresosporventas
Gastodeventa
ES
ES
R
E
24
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ES
E
BS
FA
Impuestos
Vehculos
*Estonoesrealmenteunactivofijo,unobjetivoapoyadocontraunactivofijo,msconocidocomouncontraactivo.
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LG1:PreparacinEstadodeResultados
a.
CathyChen,CPA
EstadodeResultados
paraelaoterminadoel31dediciembre2003
Losingresosporventas
Menos:Losgastosdeexplotacin
Salarios
Impuestosybeneficiosdeempleo
Suministros
Viajesyentretenimiento
Elpagodearrendamiento
Gastodedepreciacin
Gastooperativototal
Lautilidaddeoperacin
Menos:Gastosporintereses
Elbeneficionetoantesdeimpuestos
Menos:Impuestos(30%)
Beneficionetodespusdeimpuestos
$180.000
90000
17300
5200
8500
16200
7800
145000
35.000dlares
7500
$27.500
8250
$19.250
b.
Ensuprimeraodeactividad,CathyChencubritodoslosgastosoperativosylevaliunaganancianetade$19.250
nosotros,losingresosde$180.000.
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LG1:ClculodelaEPSylosResultadosAcumulados
a.
Elbeneficioporaccin:
Menos:Impuestosa40%
Despusdeunbeneficionetodeimpuestos
Menos:Preferenciadedividendosenacciones
Lasgananciasparalosaccionistasordinarios
Elbeneficioporaccin:
Ganar
b.
$218.000
87200
$130.800
32000
$98.800
disponible a comn
stockholde rs = $ 98 ,800 =
$ 0.1
162
Total accionesoutstandin g
85 , 000
Montoaresultadosacumulados:
85.000accionesx$0.80=$68.000dividendosenaccionescomunes
Lasgananciasdisponiblesparalosaccionistascomunes
Menos:dividendosenaccionescomunes
$98.800
68000
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Paralasutilidadesretenidas
$30.800
25
LG1:BalancePreparacin
OwenDavisCompany
Balance
31dediciembre2003
Bienes
Activoscirculantes:
Efectivo
Valoresrealizables
Cuentasporcobrar
Inventarios
Totaldeactivoscorrientes
Activosfijosbrutos
Terrenosyconstrucciones
Maquinariayequipamiento
Mueblesyaccesorios
Vehculos
Totaldeactivosfijosbrutos
Menos:Amortizacinacumulada
Activosfijosnetos
Losactivostotales
$215.000
75000
450000
375000
1115000dlar
$325.000
560000
170000
25000
1.08millonesdlares
265000
$815.000
$1.930.000
Pasivoycapitalcontable
Pasivocirculante:
Cuentasporpagar
Documentosporpagar
Acumulaciones
Totalpasivoscorrientes
Deudaalargoplazo
Lospasivostotales
$220.000
475000
55000
$750,000
420000
1.17millonesdlares
Capitalcontable
Accionespreferentes
Capitalsocial(alapar)
Capitalpagadoenexcesodelpor
Gananciasretenidas
Elcapitalcontabletotal
Totalpasivoycapitalcontable
26
a.
$100.000
90000
360000
210000
$760,000
$1.930.000
LG1:ImpactodelaUtilidadNetafueBalancedeFirma
Cuenta
Valoresrealizables
Gananciasretenidas
Comienzo
Valor
35.000dlares
$1.575millones
Intercambio
$1,365,000+
$1,365,000+
Final
Valor
$1.4millones
$2,94millones
b.
Deudaalargoplazo
$2.7millones
$865.000
$1,835,000
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Gananciasretenidas
$1.575millones +$865,000
2.440.000dlares
c.
Edificios
Gananciasretenidas
d.
Ningncambionetoenlascuentasdelos
27
$1.6milln
$1.575millones
+$865,000
+$865,000
LG1:InicialPreciodeVentadeAccionesComunes
(Porvalor de comn
Inicial sucio precio=
valores+
Pagado
en capital en exceso de by)
Nmero de comn accionesoutstandin g

$225.000 + 2,625millonesdlares
= $ 0.9
Inicial sucio precio=
50 por cuota
300000
$2465000
2.440.000dlares
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28
a.
LG1:estadodeutilidadesretenidas
Losdividendosenefectivopagadosenaccionesordinarias=BeneficioNetoDespusdeImpuestospreferidos
Dividendoscambiosenlasutilidadesretenidas
=$377,000$47.000(1.048millones
=$210.000
HayesEmpresas
Estadodeutilidadesretenidas
paraelaoterminadoel31dediciembre2003
Balancedelasgananciasretenidas(1enero2003)
Plus:Elbeneficionetodespusdeimpuestos(para2003)
Menos:DividendosenEfectivo(remuneradoDurante2003)
Accionespreferentes
Lasaccionesordinarias
Lasutilidadesretenidas(31dediciembre,2003)
b.
Gananciaspor cuota =
Ganancias por cuota =
$928,000
377000
(47.000)
(210000)
$1,048,000
Netolucro Despusdeimpuestos
Preferido Dividendos(EACS*)
Nmero de comn
accionesoutstandin g
$377.000 $47.000 =
$ 0.2
36
140000
*Losingresosdisponiblesalosaccionistascomunes
$928,000)
c.
Efectivo
dividendo por cuota =
Efectivo
dividendo por cuota =
Total efectivo
dividendo
# acciones
$210.000 (De
140000
cuotaa) =
$ 0.1
50
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LG1:CambiosenelPatrimonioNeto
a.
Lautilidadnetapara2003=cambioenlasutilidadesretenidas+Dividendospagados
Lautilidadnetapara2003=($1,500,000$1,000,000)+$200.000=$700.000
b.
Socialemitidonuevasaccionesencirculacin=20032002accionesencirculacin
Nuevasaccionesemitidas=1.500.000a500.000=1.000.000
c.
Promedio emisin precio=
Pagado
en capital + C OMN valores
accionesoutstandin g
Promedio emisin precio=
$4.000.000 + $1,000,000 =
$ 0.5
00
1000000
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d.
Pagado
en capital + C OMN valores
O riginal emisin precio=
Nmero de acciones
Emitido
+ $500.000
$500.000
= $ 0.2
Original emisin precio=
00
500000
210LG2,3,4,5:ComparacionesRelacin
a.
Lascuatroempresasestnenmuydiferentesindustrias.Lascaractersticasdeoperacindelasempresasatravsdediferentes
Significativamenteresultanteylasindustriasvaranendiferentesvaloresderelacin.
b.
Laexplicacindelasrelacionesactualesyrpidosinferioresdescansamuyprobablementeenelhechodequelatesisdosindustrias
Principalmenteoperamosbasedeefectivo.Sussaldosdecuentasporcobrarsevaasermuchomenorqueparala
lasdoscompaas.
c.
Altoniveldedeudapuedesermantenidosilaempresa:tieneunflujodecajaamplio,predecibleyestable.Utilidadestiendena
necesidadesdetesoreratesisdemes.Lafirmadesoftwaretenerflujodecajamuyinciertoycambiante.La
industriadelsoftwareestsujetoalacompetenciamayorresultanteyenelflujodecajamsvoltil.
dAunquelaindustriadelsoftwaretienepotencialmentegrandesbeneficiosyelrendimientoderetornodeinversin,aussi:.tieneun
grancantidaddeincertidumbreasociadaconlasganancias.Tambin,porcolocacindetodoeldineroenunasolaaccin,el
Sepierdenlosbeneficiosreducidosderiesgoasociadosconladiversificacin.
211LG3:GestindeLiquidez
a
RadioActual
RaznRpida
CapitalNetodeTrabajo
b.
2000
1.88
1.22
$7.950
2001
2002
2003
1.74
1.79
1.55
1.19
1.24
1.14
$9,300$9,900$9,600
Elpatrnindicaundeteriorodelaposicindeliquidez.
c.
Elvolumendenegociosdebajoinventariosugierequelaliquidezesanpeorquelasmedidasdeliquidezenbaja
indicarindicacin.Rotacindeinventariolentopuedeindicarindicacininventarioobsoleto.
212LG3:GestindeInventario
a.
Venta
CostodeVentas
$4.000.000
?
100%
60%
Beneficiobruto
CGS
$1.6milln
40%
2.400.000dlares
InventarioPromedio
=
RotacindeInventarios
=
RotacindeInventarios
=
EdadpromediodelInventario=
EdadpromediodelInventario=
$650.000
2.400.000dlares$650,000
3,69veces
3603.69
97,6das
29
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b.
ElndicederotacindeinventarioWilkinsFabricacinsuperesignificativamentelaindustria.Aunqueestopuede
Representaalagestindeinventarioeficiente,aussipuedenrepresentarlosnivelesbajosdeinventarioresultantesyenlosdesabastecimientos.
213LG3:CuentasporCobrarGestin
a.
Perodomediodecobrodecuentasporcobrar=ventaspromedioporda
45das=$300,000($2.4millones360)
Dadoquelaedadpromediodeloscrditosesde15dasdespusdelafechadelared,verdeberasserdirigidasalascuentas
gestindecobro.
b.
EstopuedeexplicarlacifradenegociosinferiorySuperiorperiodomediodecobro.Lascuentasporcobrardiciembre
saldode300.000dlaresnopuedeserunabuenamedidadelascuentasporcobrarpromedio,loqueprovocala
PeriodomediodecobroCalculadoaserexagerada.SeaussiSugierelacifranoviembre(030das
atrasados)noesunmotivodegranpreocupacin.SINEMBARGO,el13porcientodetodaslascuentasporcobrar(losderivados
Julio,agostoyseptiembre)sesentadas,omsderetrasoypuedeserunsignodemalacobrar
gestin.
214LG3:InterpretacindeliquidezyactividadRatios
a.
Bluegrasspareceserlacelebracindeexcesodeinventarioenrelacinconlaindustria.Estehechoesapoyadoporlabaja
rotacindeinventariosylarelacinrpidabaja,apesardequelaproporcinactualessuperioralamediadelsector.Este
excesodeinventariopodraserdebidoalalentitudrelativadeventasparalaproduccindeorodellevarPosiblementeobsoletos
inventario.
b.
LascuentasporcobrardeBluegrasspareceseraltadebidoalagrancantidaddedasdeventaspendientes
(73frentealamediadelsectorde52das).UnproblemaimportanteparalagestininternaeslaSEA
polticadecrditodelaempresaesdemasiadoindulgenteosonsimplementeclientesdepagolentamenteonopagarenabsolutopotencialmente.
c.
DesdelaempresaestpagandolascuentasporpagardelasTICen31dasfrentealanormadelaindustriade40das,Bluegrassmayo
AprovechandoalmximonotBetrminosdelcrditootorgadoaellosporsusproveedores.TENERPorlosderechosdecobro
perododerecoleccindemsdedosvecesmsqueelperododepagoporpagar,laempresaestfinanciandounacantidadsignificativa
delosactivoscorrientes,alargoplazoPosiblementeapartirdefuentes.
d.
Eldeseoesquelagestinserfiableparareducirelniveldeinventarioseaporreduccindelaproduccindeoro
VentasadicionalesAlentaratravsdeunprogramadedescuentosmsfuertesdeorosucio.Sielinventarioesobsoleto,entonces
debeserdadosdebajadelagananciabeneficiofiscal.Lafirmadebeaussiimpulsoparatratardeconseguirclientesasus
Pagaanticipada.MomentodePagosepuedeaumentaralacortarlascondicionesdecrditoolaprestacindebienesincautadoseneldescuento
pago.Ralentizarelpagodelascuentasporpagaraussireduciraloscostesdefinanciacin.
LarealizacinderecomendacionespuedehaberdificultadesdetesisDebidoalaposibleprdidadeclientesdebidoalaestricta
Condicionesdecrdito.LafirmanoquerraaussiviertaaugmenterSuscostosdelascomprasindividualesporretrasarelpagomsall
Cualquierperododedescuentodadoporsusproveedores.
215LG4:AnlisisdelaDeuda
30
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Proporcin
Deuda
Definicin
Deuda
LosActivosTotales
Clculo
$36,5millones
$50millones
Veces
EBIT
Interesesdevengados Inters
IndustriaCreek
0.73
0.51
$3millones
$1,000,000
3.00
7.30
Fijo
Pago
Cobertura
EBIT+ArrendamientoPago
$3000000+$200.0001,19
+Lospagosdearrendamientodeinters
$1,000,000+$200.000+
+{[(PrincipalPreferredStock+{[($800,000+$100.000)]
Dividendos)]x[1(1t)]}
x[1(10,4)]}
1.85
DebidoCreekEmpresas:tieneungradomuchomsaltodeendeudamientoymuchomenorcapacidaddeladeudaalServicio
quelaempresapromedioenlaindustria,elprstamodeberasserrechazada.
216LG5:CommonTamaoAnlisisdeEstados
CreekEmpresas
EstadodeResultadosComnAmpliar
Aosterminadosel31dediciembreparael2002y2003
Ingresosdeventas
Menos:Costodebienesvendidos
Beneficiosbrutos
2003
100,0%
70,0%
30,0%
Menos:Gastosdeexplotacin:
Deventa
10,0%
General
6,0%
Gastosdearrendamiento
0,7%
Depreciacin
3,3%
Lautilidaddeoperacin
Menos:Gastosporintereses
Menos:Impuestos
Beneficionetodespusdeimpuestos
2002
100,0%
65,9%
34,1%
12,7%
6,3%
0,6%
3,6%
20,0%
10,0%
3,3%
6,7%
2,7%
4,0%
23,2%
10,9%
1,5%
9,4%
3,8%
5,6%
Lasventasdisminuyeronhanyelcostodelosbienesvendidoscomoporcentajehaaumentadodesucio,probablementedebidoaunaprdidade
eficienciaproductiva.LosgastosoperativoscomoporcentajehanDisminucindelasventasApareceestefavorableMENOS
Estedescensohacontribuidoalacadaenlasventas.Elniveldeinterscomounporcentajedelasventassehaincrementado
Demanerasignificativaesteesverificadaporelaltoniveldedeudaylasmedidasenunproblema215Sugiereladelquetienemuyfirme
granpartedeladeuda.
Unanlisismsdetalladodeberasserdirigidoalaumentodecostodeventasyelniveldedeudadealto.
217LG4,5:Larelacinentreelapalancamientofinancieroylarentabilidad
31
Pgina14
a.
(1)
= total liabilitie s
Deudaproporcin
total bienes
= $ 1000 ,000 = .10 = 10 %
Deudaproporcin
Pelcano
$ 10 ,000 , 000
000 , 000 =
= $ ,5
Deudaproporcin
Timberland$ 10 ,000 ,000
. 50
50 %
(2)
Veces inters ganado =
gananciasantes
inters y
impuestos
inters
$
,6
250
,
000
=
= 62 5.
Veces inters ganado Pelcano
$ 100 ,000
250 , 000 =
= $ ,6
Veces inters ganado Timberland
12 5.
$ 500 ,000
Timberland:tieneungradomuchomsaltodeapalancamientofinancieroquelohacePelican.ComoresultadodeTimberland
gananciassernmsvoltiles,causandolospropietariosdeaccionescomunesparahacerfrenteaunriesgomayor.Esteriesgoadicionales
SignificativamentemenorconelapoyodelarelacinganadotiemposintersdeTimberland.Pelicanpuedeenfrentarseaunamuygrande
reduccindelosingresosnetosyseguirsiendoconfiableparacubririctosgastosporintereses.
b.
(1)
operativo lucro
Operativo lucro margen =
sucio
$
,6
250 ,000 =
=
Operativo lucro margen Pelcano
. 25 = 25 %
$ 25 ,000 ,000
250 , 000 =
= $ ,6
Operativo lucro margen Timberland
. 25 = 25 %
$ 25 , 000 ,000
(2)
netoingresos
Netolucro margen =
sucio
690 ,000 =
= $ ,3
Netolucro margen Pelcano
.1476 = 14 . 76 %
$ 25 , 000 , 000
450 ,000 =
= $ ,3
Netolucro margen Timberland
.138 = 13 .80 %
$ 25 ,000 , 000
(3)
32
Pgina15
netolucro Despusdeimpuestos
s
=
Retorno unobienes
total bienes
690 ,000 =
= $ ,3
Retorno unobienes Pelcano
.369 = 36 9.%
$ 10 , 000 , 000
450 ,000 =
= $ ,3
Retorno unobienes Timberland
.345 = 34 5.%
$ 10 , 000 , 000
(4)
netolucro Despusdeimpuestos
s
Retorno unoequidad=
stockholde rs equidad
690 ,000 =
= $ ,3
Retorno unoequidadPelcano
.41 = 41 0.%
$ ,9
000 , 000
450 ,000 =
= $ ,3
Retorno unoequidadTimberland
. 69 = 69 0.%
$ ,5
000 ,000
PelicanesmsrentablequeTimberland,comosemuestraporElmargendebeneficiooperativosuperior,margendebeneficioneto,
yelretornodelosactivos.Sinembargo,larentabilidadsobrerecursospropiosparaTimberlandesmayorqueladePelican.
(C)
AunquePelicanesTimberlandmsrentable:tieneunROEsuperioraPelicandebidoalaadicional
elriesgodeapalancamientofinanciero.LasgananciasmsbajasdeTimberlandsedebenalhechodequelosgastosporinteresessededuce
delEBIT.Timberlandtiene$500.000degastosporinteresesaPelicande100.000dlares.Inclusodespusdequelaparejaescudofiscal
deladeduccindelimpuestosobrelosintereses($500.000x0,40=$200.000)lasgananciasdeTimberlandsonmenoresqueporPelcanode
$240.000.DesdeTimberland:tieneunacantidadrelativaSuperiordeladeuda,elcapitalcontableesproporcionalmente
ReduccinresultanteyenlavueltaalaequidadsuperioralaobtenidaporlosmismosPelican.ElROEsuperiorestenel
expensasdelosnivelesmsaltosderiesgofinancieroqueenfrentanlosaccionistasdeTimberland.
218LG6:DominioRatio
a.
Bruto lucro = sucio bruto lucro margen

Bruto lucro = $40,000,00 0 0.8= $32,000,00 0
b.
c.
= sucio bruto lucro

Costode bienes vendido
= $40,000,00 0$32,000,00 0 = $8.000.000
Costode bienes vendido
Operativo lucro = sucio operativo lucro margen
Operativo lucro = $ 40 , 000 ,000 .35 = $ 14 ,000 ,000
d.
Operativo gastos
Operativo gastos
= bruto lucro operativo lucro

= $32,000,00 0$14,000,00 0 = $18,000,00 0
e.
33
Pgina16
Netolucro = sucio netolucro margen = $40,000,00 0 0.08= $3.2millones
f.
Total bienes =
sucio
= $40,000,00 0 = $20.000,00 0
total convertiractivos
encima
2
g.
netoingresos = $3.2millones=
Total equidad=
$ 16000000
ROE
0.20
h.
Cuentas
Cuentas
= promediocoleccin perodo sucio

cuentaporcobrar
365
$40,000,00
0
= 62,2das
= 62 2. $ 111 ,111 = $ ,6
cuentaporcobrar
911 ,104
360
219LG6:AnlisisderelacinTransversales
a.
FoxManufacturingCompany
Anlisisderelacin
Tasaactual
Raznrpida
Rotacindeinventario
Perodomediodecobro
Lafacturacintotaldeactivos
Ratiodeendeudamiento
Interstiemposgan
Margendeutilidadbruta
Margendebeneficiooperativo
Promediodelaindustria
2003
2.35
0.87
4,55veces
35,3das
1.09
0.30
12.3
0,202
0,135
Real
2003
1.84
0.75
5,61veces
20,5das
1.47
0.55
8.0
0,233
0,133
Margendebeneficioneto
0,091
Larentabilidadsobreactivostotales(ROA)
0,099
Elretornosobrecapitalcomn(ROE)
0,167
Lasgananciasporaccin
$3.10
0,072
0,105
0,234
$2.15
Liquidez:Lasrelacionesactualesyrpidasmuestranunaposicinmsdbilenrelacinconlamediadelsector.
Actividad:Todaslasrelacionesdeactividadindicanindicacintienemsrpidarotacindeactivosencomparacinconelsector.Unanlisis
msdetalladoes
Necesariaparadeterminarsilaempresaestenunaposicinmsdbildeoromsfuertequeeldelaindustria.ASuperior
ndicederotacindeinventarioindicarindicacindemayobajoinventario,resultanteyeneldesabastecimientoylaprdidadeventas.
Unpromediodeuncortocircuito
Perododemayoindicancoleccinindicacingestindecobrosextremadamenteeficiente,uncrditoexcesivamenteceloso
departamento,olascondicionesdecrditoquiProhibirelcrecimientoenlasventas.
Deuda:Laempresautilizamsdeudaquelaempresapromedio,resultanteyenobligacionesdeintersmsaltasquiCould
ReducirlacapacidaddelasTICparacumplirconlasobligacionesfinancieraslasdems.
34
Pgina17
Rentabilidad:Empresa:tieneunmargendebeneficiobrutoSuperioralaindustria,loqueindicabienunaindicacinSuperiorsucia
Preciodeloromenorcostodelosbienesvendidos.Elmargendebeneficiooperativoestenlneaconlaindustria,elobjetivodelbeneficioneto
margenesinferioralaindustria,unaindicacindequedemsgastosqueelcostodeventassonsuperioresalos
industria.LomsprobableesDaarfactoreslosaltoscostosdeintersdebidoaunamayorquelacantidadpromediode
deuda.Elmayorapalancamiento,SINEMBARGO,magnificarelregresorecevoirlospropietarios,comoseevidenciaporelsuperior
ROE.
b.
FoxManufacturingCompanynecesitamejorasenliquidezproporcionesictosyposiblementeunareduccineneltotaldelasTIC
pasivos.LafirmaestmsaltamenteapalancadaquelaempresapromedioenTICylaindustria,Ellotanto,tienems
riesgofinanciero.Larentabilidaddelaempresaesinferioralagananciamediasevereforzadaporelusodeladeudaenel
estructuradecapital,resultanteyenunROEsuperior.
220LG6:AnlisisdeEstadosFinancieros
a.
Anlisisderelacin
ZachIndustrias
Industria
Promedio
1.80
0.70
2.50
Tasaactual
Raznrpida
Rotacindeinventario
Perodomediodecobro37das
65%
Interstiemposgan
3.8
38%
3,5%
Larentabilidadsobreactivostotales 4,0%
Elretornosobreelpatrimoniocomn9,5%
Mercadorelacin/libro
1.1
Real
2002
1.84
0.78
2.59
36das
67%
4.0
40%
3,6%
4,0%
8,0%
1.2
Real
2003
1.04
0.38
2.33
56das
61,3%
2.8
34%
4,1%
4,4%
11,3%
1.3
b.
(1)Liquidez:laposicindeliquidezZachIndustriesdeterioradodesde2002hastaHASen2003yesinferiorala
promediodelaindustria.LaempresanoPuedeserbleparasatisfacerlasobligacionesdecortoplazoasuvencimiento.
(2)Actividad:CapacidadZachIndustriesparaconvertirlosactivosendineroenefectivohadeterioradodesde2002hasta2003.
Elexamendelascausasdelaumentode21dasenelperodomediodecobrosejustifica.
RotacindelinventarioTIENEaussiDisminucinenelperodoobjetodeexamenyesjustoEncomparacinconlaindustria.La
PuedeserlacelebracindelafirmaLigeramenteinventarioexcesivo.
(3)deladeuda:laposicindedeudaZachIndustrias'alargoplazodesde2002hamejoradoyestpordebajodelamedia.Zach
CapacidadIndustriesparaservirlospagosdeinteresessehadeterioradoyestpordebajodelaindustria.
(4)Rentabilidad:AUNQUEmargendebeneficiobrutoZachIndustriesestpordebajodelpromediodelaindustriadelasTIC,indicacinque
indica altocostodelosbienesvendidos,laempresa:tieneunmargendebeneficionetosuperiorencomparacinconlamedia.Lafirmacuenta
35
Pgina18
inferioresalosgastosdeexplotacinnormales.Lafirma:tieneunrendimientosuperiorenlainversinyelretornodela
equidadencomparacinconlaindustriaymuestraunatendenciaalalza.
(5)Mercado:AumentarZachIndustriesensupreciodemercadoenrelacinconelvalorcontableporaccinSuIndica
Queledefirmedesempeohahainterpretadocomomspositivaen2003queen2002yesunpoco
Msaltoqueeldelaindustria.
Engeneral,laempresamantienelarentabilidadsuperiorenelriesgodefaltadeliquidez.Investigacinsobrelagestin
delascuentasporcobraryelinventariosejustifica.
221LG6:AnlisisIntegralCompleteRatio
Anlisisderelacin
EmpresaSterling
Proporcin
Tasaactual
Real
2001
1.40
Raznrpida
1.00
Rotacindeinventario
9.52
Real
2002
1.55
0.92
9.21
Real
2003
1.67
0.88
7.89
Recogidamedia45,0das36,4das28,8das
perodo
Real
Real
Proporcin
2001
2002
Pagopromedio58,5das60,8das52,3das
perodo
Rotacindeactivostotales0.74
0.80
Ratiodeendeudamiento 0.20
0.20
Industria
Promedio
2003
1.85
TS:Timeseries
CS:Transversal
TS:Mejorar
CS:Feria
1.05
TS:Eldeterioro
CS:Pobre
8.60
TS:Eldeterioro
CS:Feria
35das:MEJORAR
CS:Bueno
Real
2003
0.74
TS:Mejorar
CS:Bueno
0.35
0.30
TS:Aumento
CS:Feria
7.3
6.5
8.0
TS:Eldeterioro
CS:Pobre
4.5
4.2
2.7
4.2
TS:Eldeterioro
CS:Pobre
Margendeutilidadbruta0.30
0.27
0.25
0.25
TS:Eldeterioro
Interstiemposgan8,2
Pagofijo
ratiodecobertura
0.83
Industria
Promedio
TS:Timeseries
2003
CS:Transversal
45,8dasTS:Inestable
CS:Pobre
36
Pgina19
CS:Bueno
Beneficiooperativo
margen
0.12
0.12
0.13
0.10
TS:Mejorar
CS:Bueno
Margendebeneficioneto0067
0067
0066
0058
Retornosobreeltotal
losactivos(ROA)
0054
0055
0043
TS:Mejorar
CS:Bueno
TS:Mejorar
CS:Bueno
Retornodelacomn
Patrimonio(ROE)
0049
0066
TS:Estable
CS:Bueno
0073
0085
0072
$2.20
$3.05
$1.50
12.0
10.5
9.0
11.2
TS:Eldeterioro
CS:Pobre
Mercadorelacin/libro 1.20
(M/B)
1.05
1.16
1.10
TS:Eldeterioro
CS:Bueno
Lasgananciasporaccin$1,75
(EPS)
Precio/ganancias
(P/E)
TS:Mejorar
CS:Bueno
Liquidez:laliquidezglobaldeSterlingCompanycomosereflejaenlaproporcinactual,elcapitaldetrabajonetoycidotest
Aparecederelacinhanmantenidorelativamenteconstantegananciaestpordebajodelamediadelsector.
Actividad:Laactividaddehamejoradolascuentasporcobrar,elobjetivoderotacindeinventariosehadeterioradoyesactualmente
pordebajodelamediadelsector.Periodomediodepagodelaempresaseapareceahanmejoradodesde2001,elAUNQUE
empresasiguepagandomslentamentequelaempresamedia.
Deuda:ratiosdedeudahandelafirmaaumentde2001yestnmuycercadelospromediosdelaindustria,loqueindicalaindicacin
Actualmenteaceptablesgananciaslucrativasaostendenciaindeseable.Coberturadepagofijodelaempresahadisminuidoyseencuentrapordebajo
lacifrapromediodelaindustria,loqueindicalaindicacintieneundeterioroenlacapacidaddeservicio.
Rentabilidad:margendeutilidadbrutadelaempresa,mientrasqueenlneaconelpromediodelaindustria,hadisminuido,probablementedebidoa
Mayorcostodelosbienesvendidos.Losmrgenesdeexplotacinyelbeneficionetohansidoconstanteysonaussienlasfilasdelaindustria
promedios.Tantoelrendimientodelosactivostotalesyelretornosobreelpatrimonioaparecermejorligeramentealtienenysonmejoresquela
promediosdelaindustria.ElbeneficioporaccinhahechoAumentosignificativoen2002y2003.LarelacinP/EIndicauna
disminuyendoelgradodeconfianzadelosinversoresenelfuturopotencialdegananciasdelaempresa,talvezdebidoalacargadeladeudaMayor
ylosrequisitosdeserviciomsaltos.
Mercado:preciodelafirmaagananciasenel2001fueunbuenpropsitosehareducidoconsiderablementedurante2002y2003.El
proporcinesmuyinferioralpromediodelaindustria.Elmercadoalcocientelibroinicialmentemostrsignosdedebilidadenel2002ganancias
Algunosdefuerza:serecuperen2003.LainterpretacinmercadosdeingresosCapacidaddeSterlingIndicaunmontnde
incertidumbre.Lafluctuacinenlarelacin/BaussiMmuestrasignosdeincertidumbre.
Enresumen,laempresatienequecontarconelinventarioylascuentasporpagarydeberesnoincurrenendeudasadicionaleshastaicto
ratiosdeapalancamientoydecoberturadecargofijosemejoran.Apartedelosindicadoresdecontencin,laempresapareceestarhaciendo
Generandowell especiallyenrendimientodelasventas.Elmercadoparecehaberciertafaltadeconfianzaenlaestabilidadde
ElfuturodeSterling.
37
Pgina20
222LG6:SistemadeAnlisisDupont
a.
2003
Margen(%)Volumendenegociosx=ROA(%)=xFLROEmltiple(%)
Johnson4.9
X
2.34
=11.47
X
1.85
=21.21
Industria4.1
X
2.15
=
8.82
X
1.64
=14.46
2002
Johnson5.8
Industria4.7
2001
X
X
2.18
2.13
=12.64
=10.01
X
X
1.75
1.69
=22.13
=16.92
Johnson5.9
Industria5.4
b.
X
X
2.11
2.05
=12.45
=11.07
X
X
1.75
1.67
=21.79
=18.49
Rentabilidad:losmrgenesdebeneficiosnetosdelaindustriaestndisminuyendoMrgeneshandebeneficionetodeJohnsoncadomenos.
Eficiencia:TantolaindustriadebienesyAumentodeJohnsonvolumendenegociostener.
Apalancamiento:SloJohnsonmuestraunaumentoenelapalancamiento20022003,mientrasquelaindustriahatenidomenos
laestabilidad.Entre2001y2002,elapalancamientodelaindustriaaumentado,disminuidomientrasEntre2002y
2003.
Comoresultadodeestostiposdecambio,elROEsehaenamoradodeAmbosJohnsonylaindustria,Johnsonhameta
ExperimentadoundescensomuchomenorenictosROE.
c.
reasquirequierenanlisissonmsrentabilidadsuperioryladeuda.Dadoqueelvolumendenegociostotaldeactivosyestaumentando
essuperioraladelaindustria,JohnsonestgenerandoventaselaoparaelniveladecuadoniveldeactivosDada.
ElpropsitoesporesoqueelmargendebeneficionetocaeparalaindustriayJohnson?Hasido,noaumentodelacompetencia
Causarpresinalabajasobrelosprecios?Eselcostodelasmateriasprimas,manodeobraolosgastoscrecientesdems?A
detamaocomncuentaderesultadospodrasertilparadeterminarlascausasdelmargendebeneficionetocae.
Nota:Algunosequiposdirectivosintentanmagnificarrendimientosmedianteelusodeapalancamientoparacompensarladisminucinde
mrgenes.Estaestrategiaesefectivaslodentrodeunrangoestrecho.Unaestrategiadealtoapalancamientoenrealidadpuederesultar
enunadisminucindepreciodelasaccionesdebidoalaumentodelriesgo.
02.23LG6:AnlisiscompletoRatio,Reconociendodiferenciassignificativas
a.
HomeHealth,Inc.
Proporcin
2002
Tasaactual
3.25
Raznrpida
2.50
Rotacindeinventario
12.80
Perodomediodecobro42das31das
1.40
0.45
Interstiemposgan
4.00
2003
3.00
2.20
10.30
Diferencia
0.25
0.30
2.50
11das
.60
.17
0.15
2.00
0.62
3.85
38
Proporcional
Diferencia
7.69%
12,00%
19,53%
26,19%
42.86%
37.78%
3.75%
Pgina21
68%
65%
3%
4,41%
14%
16%
2%
14.29%
8,3%
8,1%
0,2%
2.41%
Larentabilidadsobreactivostotales
11,6%
16,2%
4,6%
39.65%
Elretornosobreelpatrimoniocomn
21,1%
42,6%
21,5%
101.90%
Relacinprecio/beneficio
10.7
9.8
0.9
8.41%
1.40
1.25
0.15
10,71%
b.
Proporcional
Proporcin
Diferencia
Raznrpida
12,00%
Rotacindeinventario
19,53%
Perodomediodecobro
26,19%
42.86%
37.78%
14.29%
Larentabilidadsobreactivostotales39.65%
Rentabilidadsobrerecursospropios101.90%
10.71
c.
AfavordelaCompaa
S
No.
S
S
No.
S
S
S
S
ComentariosLarelacinmsobviaestasociadoconelincrementoenelvalorderetornodelaequidad.Elaumentodela
estarelacinestconectadoconelaumentodelarentabilidaddelactivo.Elmayorrendimientodelosactivosesparcialmente
Atribuyealafacturacintotaldeactivossuperior(comosereflejaenelmodelodeDuPont).ElRetornosobreAumentodecapital
estasociadoconelnivelligeramentemsaltodeladeudacomoserecogeenelratiodedeudasuperior.
39
Pgina22
Captulo2Caso
LaevaluacindeMartinManufacturingsituacinfinancieraactual
MartinManufacturingCompanyesunestudiodecasodeintegracinAbordarlastcnicasdeanlisisfinanciero.Laempresa
esunafirmadecapitalintensivoquiTIENEmalagestindelascuentasporcobraryelinventario.Elpromediodelaindustria
rotacindeinventariopuedefluctuarentre10y100,dependiendodelmercado.
a.
ClculosRatio
RelacinFinanciera
Tasaactual
2003
$1.531.181$616,000=2.5
Raznrpida
($1531181$700.625)$616,000=1.3
RotacindeInventarios(veces)
$3,704millones700,625dlares5.3=
Perodomediodecobro(das)
$805,556($5,075,000360)=57
Lafacturacintotaldeactivos(veces)
$5,075millones3,125millonesdlares1.6=
$1.781.250$3.125millones=57%
Interstiemposgan
$153,000$93.000=1,6
$1,371,000$5.075.00027%=
$36.000=$50750000,71%
Larentabilidadsobreactivostotales
$36,0003,125millonesdlares=1,2%
Rentabilidadsobrerecursospropios
$36,000$1,343,750=2,7%
40
Pgina23
Razoneshistricas
MartinManufacturingCompany
Real
Proporcin
2001
Tasaactual
1.7
Raznrpida
1.0
RotacindeInventarios(veces)
5.2
Perodomediodecobro(das)50
Lafacturacintotaldeactivos(veces) 1.5
45,8%
Interstiemposgan
2.2
27,5%
1,1%
Larentabilidadsobreactivostotales 1,7%
Rentabilidadsobrerecursospropios 3,1%
Relacinprecio/beneficio
33.5
Mercado/libro
1.0
b.
Real
2002
1.8
0.9
5.0
55
1.5
54,3%
1.9
28,0%
1,0%
1,5%
3,3%
38.7
1.1
Real
2003
2.5
1.3
5.3
57
1.6
57%
1.6
27,0%
0.71%
1,2%
2,7%
34.48
0.89
Industria
Promedio
1.5
1.2
10.2
46
2.0
24,5%
2.5
26,0%
1,2%
2,4%
3,2%
43.4
1.2
Liquidez:Lafirmatieneactivoscorrientessuficientesparacubrirlasresponsabilidadesactuales.Latendenciaeshaciaarribayesmucho
Msaltoqueelpromediodelaindustria.Estaesunaposicindesfavorable,yaqueindicademasiadoinventario.
Actividad:Larotacindeinventarioeselpropsitofirmemuyinferioralamediadelsector.Estoindicalaempresa
eslacelebracindemasiadoinventario.Elperodomediodecobroescrecienteymuysuperioralaindustria
media.Ambossonindicadoresdeunproblemaenlarecogidadepago.
Elndicederotacindeactivosfijosylosratiosderotacindeactivostotalessonobjetivoconstantesignificativamentemsbajaquela
promediodelaindustria.CequelasuciaIndicaelvolumennoessuficienteparalacantidaddeactivoscomprometidos.
Deuda:Elratiodedeudayhaaumentadosustancialmentemsaltoqueelpromediodelaindustria.Estocolocael
empresadealtoriesgo.NormalmenteindustriasconfuerteinversindecapitalyelriesgooperativoSuperiortratarde
minimizarelriesgofinanciero.MartinManufacturingmismahaposicionadoconpesadaTantooperativoyfinanciero
riesgo.LarelacinaussiveceselintersganadoIndicaunserviciodeladeudaproblemapotencial.Larelacinestdisminuyendo
yestmuypordebajodelamediadelsector.
Rentabilidad:Elmargendeutilidadbrutaesconstanteymuyfavorablesisecomparaconlamediadelsector.
Elmargendebeneficioneto,SINEMBARGO,deterioroyestmuypordebajodelamediadelsector.Cuandolautilidadbruta
Dentrodelasexpectativasdemargeneslametanetamargendebeneficioes,pagosdealtointersdemasiadobajopuedeserelculpable.
Elaltoniveldeapalancamientofinancierohacausadolabajarentabilidad.
Mercado:Elpreciodemercadodelasaccionesordinariasdelaempresamuestradebilidadenrelacincondosingresosylibro
valor.EsteresultadoindicaunacreenciaporelmercadoquelacapacidaddeMartinparaganarbeneficiosfuturosyseenfrentaams
Elaumentodelaincertidumbrepercibidaporelmercado.
c.
MartinManufacturingClaramenteictos:tieneunproblemaconelniveldeinventario,ylasventasnoestnaunnivelapropiado
TICparaelcapitaldeinversin.Comoresultado,laempresatienenegociossustancialeshaadquiridocantidaddequideuda,debidoala
lospagosdeinteresesaltosasociadosconlacargadeladeudamsamplio,esdeprimenterentabilidad.Estosproblemas
serblancosonrecogidosporlosinversorescomosemuestraenlasrelacionesdemercadodbiles.
41

Principios de Solución de Finanzas Gerencial CAPÍTULO 2 Estados Financieros y Análisis PDF

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Nmero de comn accionesoutstandin g

Ganancias por cuota =

Promedio emisin precio=

Bruto lucro = sucio bruto lucro margen

= sucio bruto lucro

= bruto lucro operativo lucro

= promediocoleccin perodo sucio

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