FUNDAO GETLIO VARGAS

GESTO EMPRESARIAL

TRABALHO ECONOMIA APLICADA

Adriano Menezes de Mello

Alex Faria Correa
Alex Sanches
Bruno Rodrigues Soares
Felipe Ouverney Piler
Jose Leandro Zigoni
Marcos Paulo Fernandes Fabelo
Reynaldo Dutra Junior

Rio de Janeiro
Junho de 2013

ECONOMIA APLICADA

Trabalho

apresentado

disciplina, Economia Aplicada,

Mestre
Castro

Daniel

Ricardo

Cerqueira,

requisito para avaliao.

Rio de Janeiro
Junho de 2013.
1) Discuta a afirmativa abaixo:

de

como

Um dos problemas com a medio do produto nacional de uma economia

a dupla contagem de valor dos produtos intermedirios.

Ao medirmos a produo de um pas, surge um grande problema, que a

possibilidade de computarmos mais de uma vez um bem no produto nacional,
acabando por superestim-lo. Portanto, devemos excluir os chamados bens
intermedirios do nosso calculo, uma vez que eles j esto includos no valor
do produto final.

2) Analise a seguinte afirmativa:

Todas as duas afirmativas esto certas. O Nvel de Renda do Consumidor

indefere se comprarmos a cerveja para tomarmos em casa, ou tomarmos no
restaurante.
Sob o ponto de vista das contas nacionais, que nada mais o sistema de
partidas dobradas, independe se a cerveja for adquirida pelo Amigo ou por
voc, algum pagou pela cerveja e esto consumindo.

3) Comente a seguinte assertiva:

Somente atravs de supervits em transaes correntes o pas pode
gerar divisas internacionais.

O supervit um fator positivo na economia de um pas, j que mostra que o

mesmo est exportando (vendendo) mais do que est importante (comprando).
Isso gera um lucro que usado para investir no prprio sistema econmico.
Existe ainda uma diferena entre dois tipos de supervits: nominal e o primrio.
O primrio o resultado da subtrao da receita (valor ganho) com a despesa,
sendo que essa conta no inclui os juros de dvidas pblicas. Essa receita no

se configura apenas como dinheiro, mas tambm patrimnios de posse

governamental e outros valores. Impostos e lucro de empresas governamentais
so alguns dos principais meios de arrecadao do governo. J alguns dos
principais gastos so as obras pblicas, salrios e manutenes pblicas.
Sendo positivo o valor deste balano, os lucros so usados para aplicar no
pagamento

das

dvidas

internas.

Dvida interna a dos estados com pessoas ou empresas nacionais. Essas

dvidas, como todas as outras, geram juros (veja como calcular juros) e o
ganho obtido num supervit primrio usado para o pagamento deles. Essa
ao de pagamento dos juros se faz necessrio no apenas para impedir o
crescimento, a partir dos juros da dvida, mas tambm para mostrar ao credor,
que o governo pode e vai pagar as suas contas. Caso o valor obtido no
supervit seja mais que o suficiente para o pagamento dos juros, ele ser
empregado no valor total da dvida, quitando-a, assim, e diminuindo a dvida
pblica. Nesse caso, chamado de supervit nominal. Ou seja, o supervit
nominal aquele que usado para a quitao de dvidas pblicas.

4) O Saldo do balano de pagamentos em transaes correntes sempre

idntico ao saldo do balano de pagamentos.

O total de compras de moeda estrangeira deve ser sempre exatamente igual

ao total de vendas de moeda estrangeira, pois, sempre que algum est
vendendo alguma coisa, outra pessoa est comprando essa mesma coisa.
O balano de pagamentos, assim como qualquer registro contbil , precisa
estar sempre em equilbrio, ou seja, o montante de dbitos deve sempre
coincidir com o montante de crditos, da mesma forma que qualquer registro
contbil de lanamentos por partidas dobradas. Desse modo, o balano de
pagamentos no fornece nenhuma informao sobre o comrcio internacional
de uma nao. Na realidade, para que essas informaes possam ser obtidas,
necessrio subdividir o balano de pagamentos em trs grandes categorias

relativas a trs tipos de transaes. Em primeiro lugar, existe a chamada

balana comercial, que registra todas as exportaes de mercadorias
brasileiras e todas as importaes de mercadorias do resto do mundo. Depois,
existe a chamada balana de servios, que registra o montante pago pelo
Brasil por servios prestados por estrangeiros, como servios de transportes,
servios de assistncia tcnica, os juros que o Brasil paga pelos emprstimos
fornecidos por outras naes do mundo, bem como os lucros remetidos pelas
multinacionais aqui localizadas. Registra tambm os recebimentos do Brasil por
servios prestados a estrangeiros.
A balana comercial e a balana de servios, consideradas conjuntamente,
formam a chamada balana de transaes correntes, a qual no registra os
capitais das firmas estrangeiras que entram e saem do Brasil, os emprstimos
que o Brasil recebe de entidades e naes internacionais, e outros. Todas
essas transaes que no se referem produo e venda de servios ou bens,
ou seja, todas as transaes que no se referem produo corrente so
registradas na terceira diviso do balano de pagamentos, a balana de
capitais. Nessa balana, so registrados o capital das firmas estrangeiras que
ingressam no pas, o capital estrangeiro que ingressa sob a forma de
emprstimos, os emprstimos de outros governos ao Brasil, os emprstimos do
FMI, entre outros.
Ainda dizendo que o balano de pagamentos est sempre em equilbrio, isto
no significa dizer que as diversas divises do balano de pagamentos tambm
estejam em equilbrio; no necessrio que o montante de importaes
brasileiras seja igual ao de exportaes brasileiras, e que o montante de renda
de servios pago aos brasileiros seja igual ao de servios pago a estrangeiros,
ou que o montante de capital que ingressou no pas seja igual ao que
abandonou o pas. O que afirmamos que a soma dos dbitos das trs
balanas, conjuntamente, deve ser igual soma dos crditos das trs balanas
conjuntamente.

5) Comente:

Podemos afirmar que o saldo do balano de pagamentos sempre o

triplo do movimento de capitais, com sinal trocado.

Sim, podemos afirmar.

O Balano de Pagamentos (BP) um registro sistemtico das transaes
econmicas de um pas com Exterior entre residentes e no residentes de
um pas. So considerados residentes em um pas:
a As pessoas fsicas, sejam nacionais ou no, cujo centro de interesse o
Pas;
b) as firmas instaladas nesse pas, sejam nacionais ou no;
c) as embaixadas do pas;
d) os rgos do Governo do pas, tanto federal, estadual e municipal do
Executivo, Legislativo e Judicirio.
Conceito: Balano de Pagamento
So considerados no residentes em um pas:
a) as pessoas fsicas, mesmo que nacionais, cujo centro de interesse no
o pas;
b) as firmas , mesmos as nacionais, instaladas fora do territrio do pais;
c) as embaixadas no pas;
d) os rgos do Governo de outros pases.
As transaes que resultam em entrada de divisas (so moedas
estrangeiras) para o pas considerado, so registradas com sinal positivo (+).
As transaes que tm como conseqncia sada de divisas, com sinal
negativo (-).

6) Informe quais so os agentes que ofertam e demandam no mercado de

cmbio. Alm disso, discuta o resultado (valorizao ou desvalorizao
da taxa de cmbio) nesse mercado provocado por medidas relacionadas
ao: aumento da taxa de juros interna; aumento dos juros internacionais.

Entende-se por regime cambial o conjunto de regras e instituies por meio

das quais so feitos os pagamentos internacionais. De um modo geral,
podemos reconhecer dois tipos bsicos de regime cambial: o de taxas
flexveis e o de taxas fixas. No primeiro caso, o preo da moeda estrangeira
(taxa de cmbio) determinado pelo mercado, da mesma forma que o
preo de uma mercadoria qualquer; no segundo caso, a fixao da taxa de
cmbio administrada pelas autoridades monetrias (Banco Central).
Diversos agentes oferecem ou demandam divisas no mercado cambial. Por
exemplo:
Exportadores de mercadorias ofertam divisas no mercado cambial, e
importadores de mercadorias demandam divisas;
Turistas estrangeiros ofertam divisas enquanto visitam nosso Pas; da mesma
forma, turistas nacionais demandam divisas quando visitam outros pases;
Empresas e rgos governamentais ofertam divisas quando tomam dinheiro
emprestado no exterior;
Investidores estrangeiros ofertam divisas quando aplicam a sua poupana no
Pas;
Prestadores de servios (seguradoras, empresas areas e de navegao,
etc.) demandam divisas quando so estrangeiros, ou ofertam quando
residentes no Pas;
Filiais de empresas multinacionais demandam moeda estrangeira quando
desejam remeter lucros para suas matrizes;

 A sada de amortizaes e o pagamento de juros de emprstimos contrados

no exterior demandam moeda estrangeira.

A taxa de cmbio o preo da moeda estrangeira em moeda nacional.

Quando dizemos que US$ 1,00 vale R$ 1,75, estamos cotando, precificando o
dlar em termos de reais. Isto , US$ 1,00 custa R$ 1,75. Se eu quiser comprar
no mercado internacional mercadorias que custem US$ 100,00, vou precisar
desembolsar R$ 175,00. A valorizao do cmbio significa a desvalorizao da
moeda estrangeira em termos da moeda nacional, o mesmo que a moeda
nacional se valorizar em relao moeda estrangeira. Se a taxa de cmbio vai
para US$ 1,00 por R$ 1,70, haver necessidade de menos reais para comprar
a mesma quantidade de dlares. Assim, ao invs de desembolsar R$ 175,00
para comprar mercadorias no valor de R$ 100,00, sero necessrios, agora,
R$ 170,00 (2,85% menos). Os artigos estrangeiros ficaram mais baratos em
reais ou, em outros termos, as importaes esto mais em conta. O contrrio
tambm verdadeiro. Se a taxa de cmbio vai para US$ 1,00 por R$ 1,80, h
necessidade de mais reais para adquirir a mesma quantidade de dlares.
Assim, desembolsarei R$ 180,00 para comprar mercadorias que custam R$
100,00. Neste caso, as importaes ficaram mais caras (2,85%). Em ambos os
casos, os reflexos nas exportaes so contrrios. Se o dlar se desvalorizar
(a moeda nacional se valorizar), as importaes ficam mais baratas, mas as
exportaes ficam mais caras. Os produtos brasileiros, em dlar, ficam mais
caros. As valorizaes cambiais atrapalham as exportaes. Por outro lado, se
o dlar se valorizar (a moeda nacional se desvalorizar), as importaes ficam
mais caras, mas as exportaes mais baratas. Os produt os brasileiros, em
dlar, ficam mais baratos. As desvalorizaes cambiais favorecem as
exportaes.

7) Voc acredita, como o Dr. Armnio Fraga, que o regime de cmbio

Flutuante o mais indicado para o nosso pas. Fundamento a sua
resposta com argumentos macroeconmicos.

Sim.
CMBIO FLUTUANTE
No cmbio flutuante acontece diferente, pois o governo no se obriga a intervir
no mercado. Quem determina o valor do dlar frente ao real so as leis de
oferta e demanda regida pelo mercado. Algo que acontece hoje no Brasil.
No entanto, isso no quer dizer que o governo como agente econmico no
possa fazer captao de dlar no mercado, assim como vende-lo, na realidade
ele o faz sempre que lhe conveniente, seja para estimular as exportaes,
seja para aumentar suas reservas, seja para pagar uma dvida em dlares
junto a algum rgo internacional (FMI, BIRD, por exemplo), etc.
Mas o ponto fulcral aqui que ele (o governo), no se obriga a manter o preo
do dlar fixo. No cambio fixo o posicionamento do governo e de um regulador,
no cmbio flutuante de apenas um "agente econmico qualquer".
Isso pode nos reportar a uma outra modalidade dentro do quesito de cambio
flutuante:
CAMBIO FLUTUANTE (FLUTUAO SUJA)
Basicamente quando o cambio flutuante, mas o governo permite que ele
flutue apenas sob patamares pr estabelecidos, o que chamamos de "bandas
cambiais". Exemplo o preo do dolar livre para flutuar frente ao real entre
R$2,00 e R$2,50. Fora desses limites o governo intervm comprando ou
vendendo

de

acordo

com

seus

interesses.

*Nota interessante: a passagem do cmbio fixo para o cmbio flutuante no

Brasil se deu pela incapacidade do governo, na poca, em manter a paridade
dlar/real. Com as reservas internacionais caindo vertiginosamente e
diariamente e com a impossibilidade em potencializar uma melhoria na balana
comercial naquele momento, sem contar com o cenrio externo completamente
adverso (Crises internacionais na sia, Mxico, Rssia, etc.), o governo FHC
sabiamente flexibilizou o cmbio, mesmo sobre duras crticas. A deciso
mostrou-se anos depois como a mais acertada, a quebra da Argentina e
posterior calote junto ao FMI (a Argentina na poca decidiu manter o cmbio

fixo a qualquer custo) e a permanncia at hoje do cmbio flutuante, ratifica

este ponto de vista.

8) Explique as razes pelas quais os economistas atribuem, normalmente,

grande importncia ao controle das contas pblicas no que se refere s
condies para a sustentao da estabilidade de preos?
A viso do desajuste do setor pblico como fator instabilizador no pontual,
mas, intertemporal. O relevante no um dficit pblico ou supervit em um
dado momento, mas a trajetria de endividamento ao longo do tempo e sua
forma de financiamento. As causas do dficit tambm so relevantes. Se a
questo for estrutural, isto , se os dficits forem causados por descompassos
que se prolongaro e crescero ao longo do tempo, surge noo de que o
endividamento futuro pode levar insolvncia, elevando seu custo,
prejudicando ainda mais a situao do dficit, em uma dinmica negativa. O
que inflacionrio, por definio, o financiamento dos dficits por emisso de
moeda. Um endividamento crescente e descontrolado e cujas causas no so
combatidas (observe-se que a causa de um endividamento crescente vai muito
alm de uma taxa de juros elevada, o que, na maioria das vezes,
conseqncia de um processo de desajuste financeiro estrutural) leva
percepo de que em algum momento haver monetizao do dficit ou
interrupo de pagamentos (calote), acarretando um descontrole inflacionrio
em funo das expectativas, causada basicamente pela fuga dos ativos
financeiros do financiamento da dvida. De qualquer forma, o importante que
o ajuste fiscal seja visto como permanente e no somente uma funo da
compresso de despesas de caixa ou da elevao de tributos (que tm um
limite). Da, a insistncia em mecanismos que possam assegurar o equilbrio
financeiro do setor pblico ao longo do tempo.
9) Quais os instrumentos empregados na conduo da poltica
monetria? Faa uma descrio sucinta de cada instrumento.

Os instrumentos de poltica monetria, de um modo genrico, so as variveis

que o banco central controla diretamente. Os trs instrumentos tradicionais de
poltica monetria so a taxa de juros no mercado de reservas bancrias, a
taxa de redesconto e as alquotas das reservas compulsrias sobre os
depsitos do sistema bancrio. O banco central exerce o monoplio da moeda
obrigando o sistema bancrio a manter parte de seus depsitos sob a forma de
reservas bancrias depositadas no banco central. Esta demanda de reservas
bancrias compulsria e depende da alquota fixada pelo banco central. Os
bancos podem, por necessidade do prprio negcio, ter reservas adicionais,
cujo volume varia em funo das condies de mercado. A demanda total de 3
reservas bancrias depende da taxa de juros, a quantidade de reservas ( R )
sendo correlacionada negativamente com a taxa de juros ( r ).
O objetivo final da poltica monetria o bem estar da sociedade. Embora seja
difcil discordar deste objetivo, certamente existe grande divergncia entre os
economistas de como implement-lo na prtica. Os monetaristas enfatizam a
estabilidade do nvel de preos; os economistas keynesianos preferem o nvel
de emprego. A controvrsia sobre a curva de Phillips terminou convencendo os
economistas keynesianos que no longo prazo a poltica monetria afeta
somente o nvel de preos e no o nvel de atividade econmica. Todavia, os
economistas keynesianos acreditam que mesmo assim o banco central pode
contribuir para que a durao de uma recesso seja abreviada com uma
poltica monetria mais expansionista.

10) Enuncie as razes pelas quais seria interessante para o governo

diminuir a taxa referencial SELIC (que sinaliza o custo do dinheiro no
mercado de reservas bancrias) e quais os motivos que dificultam ou
restringem a sua queda.

A reduo das taxas de juros bsicas significa duas coisas positivas. Primeiro,
as taxas de juros refletem o valor de captao dos ttulos pblicos. Quanto
menor for esta taxa, menor ser o custo global da dvida pblica e o valor
oramentrio a ser alocado para o pagamento de juros, sobrando mais

recursos para outros fins. Segundo, uma reduo das taxas de juros bsicas
induz uma queda geral nas taxas de juros praticadas na economia, diminuindo
o custo do investimento, o que favorece o crescimento econmico. Entretanto,
h limites para esta reduo. O principal a relao dessas taxas com as taxas
de juros internacionais, que pode tornar sem atrativo o investimento em ttulos
pblicos no Brasil (dado o prmio de risco Brasil e a expectativa de
desvalorizao cambial), causando queda no fluxo de capitais ou sadas de
recursos financeiros para outros mercados, o que se reflete no cmbio e na
inflao. Alm disso, a economia pode-se aquecer fora do previsto, criando
presses inflacionrias e cambiais (de desvalorizao) por outra via, a do lado
real. Assim, o equilbrio complexo e deve ser administrado com bastante
critrio como faz o Federal Reserve, nos Estados Unidos.
Em artigo publicado na Gazeta Mercantil de 05.01.2001, pgina A-3, a
jornalista Maria Clara R.M. do Prado teceu as seguintes consideraes com
relao ao crescimento econmico e ao dficit do balano de pagamentos em
transaes correntes:
[O crescimento das importaes] mostra que a retomada da atividade
econmica tende a pressionar o consumo, que por sua vez pressiona a
importao.
O dficit em conta corrente cresce, indicando a necessidade de absoro da
poupana externa por parte da economia interna.
Vale aqui o mesmo raciocnio usado ontem pelo ministro da Fazenda, Pedro
Malan, ao falar sobre economia norte-americana. O dficit em conta corrente
dos Estados Unidos, de 4% do PIB, significa que eles (os norte-americanos)
esto consumindo e investindo, governo e setor privado, 4% do PIB a mais do
que a produo domestica, avaliou o ministro, segundo o InvestNews.
11) Discuta o contedo do texto acima, considerando a relao entre
poupana e crescimento econmico. Aponte se for o caso, as incorrees
conceituais existentes no texto.

O crescimento das importaes mostra que a retomada da atividade

econmica tende a pressionar o consumo, que por sua vez pressiona a
importao...
H uma correlao positiva entre crescimento da economia e demanda por
importaes (bem como entre renda e consumo domstico). Por esta razo,
esperado que um aquecimento da economia tenha o efeito de elevar as
importaes, cujo impacto pode ser maior ou menor, conforme a natureza dos
produtos importados no caso brasileiro, a elevao da importao de bens de
capital reflete um crescimento do investimento, o que ter efeito positivo sobre
o crescimento futuro (diferente da importao de bens de consumo, por
exemplo).

... O dficit em conta-corrente cresce, indicando a necessidade de absoro

da poupana externa por parte da economia interna...
Esta uma questo que, geralmente, causa confuso, em funo da definio
macroeconmica de poupana externa. A rigor, o dficit em conta corrente de
um pas equivalente macroeconomicamente sua poupana externa, isto ,
se um pas tem saldo negativo entre suas exportaes e importaes de bens
e servios, isto significa que ele est absorvendo poupana externa para
financiar este dficit. O dficit em conta corrente tambm pode ser entendido
como o excesso de consumo e investimento de um pas em relao sua
produo
interna, isto , aquilo que o pas consumiu e investiu a mais do que produziu
teve que ser financiado pela importao de poupana em um montante igual ao
do dficit em transaes correntes. Esse financiamento, na prtica, se d pela
entrada de capitais, autnomos (investimentos diretos) ou de emprstimo
(financiamentos), ou por uma variao negativa das reservas internacionais
(que pode ser interpretada como uma forma de poupana externa, j que
uma reserva de divisas). Assim, o conceito sutil e ao mesmo tempo
complexo. Um dficit em transaes correntes no necessariamente bom
nem ruim. Se um pas investe muito e no tem poupana suficiente para

financiar este investimento, um dficit em transaes correntes financiado por

entrada de capitais autnomos encarado favoravelmente. Por outro lado, se
um pas consome muito e investe pouco e financia este consumo por capital de
emprstimo, por exemplo, o dficit em transaes correntes pode ser
preocupante.

... o dficit em conta-corrente dos Estados Unidos, de 4% do PIB, significa que

eles esto consumindo e investindo, governo e setor privado, 4% do PIB a
mais do que a produo domstica
Esta afirmativa correta tecnicamente. A produo domstica ou produto
nacional equivalente ao consumo privado e governamental acrescido do
investimento total mais o saldo positivo entre as exportaes e as importaes
totais de bens e servios. Por esta razo, se um
pas tem um dficit em conta-corrente (equivalente a um saldo negativo das
exportaes contra as importaes totais de bens e servios) ele est
investindo e consumindo (setor privado e Governo) mais do que sua produo
domstica exatamente pelo montante do dficit em conta-corrente.

12) Analise o contexto atual da economia brasileira.

A ameaa constante que nossa economia vive, traz a reboque decises
tomadas tardias ou com pouco efeito para um cenrio que vem cada vez mais
dinmicos em todo o mundo.
O governo tem uma misso difcil para os prximos meses, como tratar a nossa
economia, em virtude dos ltimos cenrios.

Possvel rebaixamento de nota do Brasil preocupante, diz

CNI
Do UOL, em So Paulo

07/06/201310h44
A ameaa da agncia de classificao de risco Standard & Poor's em rebaixar
a nota soberana do Brasil para "negativa" foi vista com "muita preocupao"
pelo presidente da Confederao Nacional da Indstria (CNI), Robson Andrade.
"O pas estava vindo em uma direo boa, caminhando para ser a quinta
economia (do mundo), essa tendncia de rebaixamento coloca a situao em
retrocesso", disse Andrade a jornalistas nesta sexta-feira (7), durante seminrio
promovido pelo Lide --grupo de lderes empresariais.
Em sua avaliao, a mudana da perspectiva pela S&P no ocorreu por culpa
do governo brasileiro. " a situao econmica (global)", sustentou.
Andrade reconheceu que o vis negativo da nota brasileira pode dificultar a
captao de investimentos para o pas.
Na noite de quinta-feira (6), a S&P revisou a perspectiva da nota de risco do
Brasil de "estvel" para "negativa" e indicou que pode rebaixar o rating do
pas, citando o fraco crescimento econmico e a poltica fiscal expansionista.
Atualmente, a nota da S&P de longo prazo atribuda ao pas "BBB", um
degrau acima do piso da faixa considerada grau de investimento.
Governo destina 17% do total autorizado, e obras ficam no papel.
Relatrio do Tesouro Nacional mostra que, de janeiro a abril deste ano, a
Unio gastou R$ 22,9 bilhes ou 17,6% do total de R$ 130,4 bilhes
autorizados no Oramento.
BRASLIA Os investimentos do governo federal no avanaram nos
primeiros quatro meses do ano, na contramo do discurso da equipe
econmica, que prega o crescimento sustentvel do pas. Relatrio do Tesouro
Nacional mostra que, de janeiro a abril deste ano, o governo gastou R$ 22,9
bilhes ou 17,6% do total de R$ 130,4 bilhes autorizados no Oramento da
Unio. Proporcionalmente, o valor pago foi menor que o despendido no mesmo
perodo do ano passado: R$ 21,1 bilhes ou 22,58% de um total autorizado de

R$ 93,4 bilhes. No cenrio atual, de um lento avano no PIB e inflao em

alta, a situao preocupante. E o problema da credibilidade do pas,
agravado semana passada, depois que a agncia de classificao de riscos
S&P colocou a nota brasileira em perspectiva negativa, pode piorar a situao,
afastando os investimentos privados.
Em proporo do PIB, os investimentos do governo federal ficaram estagnados
nos quatro primeiros meses. Eles se mantiveram em 1,51% sobre o total de
riquezas produzidas no pas no perodo mesmo ndice dos quatro primeiros
meses de 2012. Nos trs rgos responsveis pelas obras de infraestrutura,
que permitem economia crescer sem pressionar os preos de bens e
servios, os investimentos tambm no deslancham, de acordo com os dados
oficiais.
No Ministrio dos Transportes, carro-chefe das obras de infraestrutura, caram
de 13,28% para 12,85% da dotao autorizada e ficaram praticamente estveis
em relao ao PIB, passando de 0,17% para 0,18%. Na Integrao Nacional,
recuaram de 14,03% para 9,69% do valor aprovado pelo Congresso e
permaneceram em 0,06% do PIB. No Ministrio das Cidades, mesmo com a
manobra do governo que passou a computar, em 2011, os subsdios ao
programa Minha Casa, Minha Vida como investimento , o valor pago caiu de
49,17% para 29,53% do autorizado e de 0,61% para 0,49% do PIB.
Nas contas do economista Felipe Salto, da Tendncias Consultoria, no
acumulado em 12 meses at abril, os investimentos do governo federal esto
estagnados em 1,35% do PIB.
O governo conseguiu conter os gastos no primeiro ano e postergou os
reajustes de pessoal para este ano, com impacto de R$ 9 bilhes. S que toda
esta postergao, este espao fiscal criado, no se transformou em
investimento destacou o especialista.
http://oglobo.globo.com/economia/governo-destina-17-do-total-autorizadoobras-ficam-no-papel-8636662#ixzz2Vo4AFECK

Perspectivas Brasil 2013/14 - Economia pode perder motor

do emprego nos prximos anos

Luciana Otoni

O Brasil corre srios riscos de perder nos prximos anos uma das maiores
foras motrizes da economia: o forte desempenho do mercado de trabalho,
com emprego e renda em alta.
Isso porque a economia ainda continua patinando e, sem uma recuperao
mais robusta daqui para frente, segundo avaliaes de especialistas,
empresrios e fontes do prprio governo ouvidas pela Reuters, o mercado de
trabalho perder dinamismo e reduzir a oferta de vagas em 2013 e 2014.
Segundo uma fonte do governo, que pediu anonimato, os sinais de exausto
ficaro mais evidentes no final deste ano, persistindo nos primeiros meses do

prximo ano em resposta dificuldade de recuperao da economia. No

acumulado deste ano at novembro, a gerao de emprego formal caiu quase
45% em relao a igual perodo de 2011.
Uma das maiores preocupaes do governo neste momento, segundo relatou a
fonte, so os riscos de demisses em segmentos intensivos em mo de obra,
como o de servios, mesmo aps uma srie de estmulos dada ao setor
produtivo em geral.
"Esperamos que no avancem as demisses que se anunciam no setor
financeiro, que so elevadas", comentou a fonte citando as dispensas
anunciadas pelo Santander. No incio de dezembro, o banco espanhol havia
comunicado a dispensa de mil trabalhadores no Brasil.
A presidente Dilma herdou um mercado de trabalho robusto, que encarou bem
as conseqncias dos perodos mais tensos da crise financeira internacional
em 2008 e 2009. Em 2010 foram criadas 2,136 milhes de vagas com carteira
assinada, um recorde. Em 2011, justamente quando a presidente assumiu o
comando, a oferta caiu quase 27 por cento, para 1.566 milhes de postos.
Em 2012, com a atividade perdendo ainda mais flego, a abertura de vagas
desacelerou, sendo que a previso do Ministrio do Trabalho da abertura
lquida de 1,4 milhes de empregos formais.
Apesar de menor, a gerao de emprego ainda pode ser considerada boa,
capaz de segurar a taxa de desemprego em nveis baixos, com renda em alta.
Em outubro, o desemprego ficou na mnima histrica de 5,3% e o rendimento
registrou alta de 4,6% na comparao com igual ms de 2011.
Temores
Mesmo com a recuperao econmica esperada para os prximos anos, o
temor que o mercado de trabalho reaja com defasagem em 2013 e 2014 ao
esfriamento da atividade vindo antes.
Isso porque, mesmo com o forte esfriamento da atividade, as empresas
evitaram dispensar trabalhadores em 2012 para no arcarem com custos de

demisso e, posteriormente, de admisso quando a economia reagisse, avaliou

o diretor-tcnico do Departamento Intersindical de Estatsticas e Estudos ScioEconmicos (Dieese), Clemente Ganz.
O outro lado dessa moeda, ressaltou ele, que as empresas esto com suas
equipes completas e no devero reforar os quadros nos anos seguintes com
contrataes macias.
"O mercado de trabalho no perdeu postos neste momento de crescimento
baixo porque as empresas esto segurando a capacidade ociosa", disse ele,
acrescentando que, no prximo ano, a taxa de ocupao deve crescer entre
2,5 e 3 por cento, abaixo do avano esperado para o Produto Interno Bruto
(PIB), entre 3% e 4,5%.
Entre janeiro e outubro, a taxa de ocupao do pas aumentou 2,6% ante igual
perodo do ano passado. "A taxa de ocupao vai continuar crescendo, mas
talvez menos do que em 2012 porque as empresas esto sem necessidade de
recompor mo de obra", explica Ganz.
Dificuldade de reao
Alm de vrios segmentos produtivos estarem com quadros completos, como
os dentro da indstria, alguns economistas apostam na dificuldade de reao
da economia, estimativa que, se confirmada, restringir a abertura de postos.
"Meu cenrio para os prximos dois anos pessimista. Para 2013 vejo a
economia crescendo 2,5% e acredito que, com esse ritmo, a taxa de
desemprego vai aumentar. Vai comear lentamente porque no existe um
grande desastre", comenta o professor da PUC-Rio e consultor da Opus
Gesto, Jos Mrcio Camargo.
Entre os industriais, a avaliao que o vigor do mercado de trabalho no
dever se manter devido aos altos custos da mo de obra e do encarecimento
das contrataes no momento em que os produtos brasileiros enfrentam forte
concorrncia no mercado interno e externo.

O gerente-executivo de Relaes do Trabalho da Confederao Nacional da

Indstria (CNI), Emerson Casali, chama ateno para a baixa produtividade do
fator trabalho. "Desde 2000, a produtividade do trabalhador cresceu 3,7%.
Nesse perodo, o custo do trabalho subiu 101,2%", disse citando, entre os
fatores, os aumentos salariais dos ltimos 12 anos.
Para Casali, se os custos diretos e indiretos associados ao emprego formal no
forem atacados, ele no descarta a possibilidade de a presidente Dilma
Rousseff chegar ao fim de seu governo com o mercado de trabalho com
desempenho francamente ruim.
Carlos Henrique Corseul, responsvel pelo boletim sobre mercado de trabalho
do Instituto de Pesquisa Econmica Aplicada (Ipea), vinculado Secretaria de
Assuntos Estratgicos da Presidncia da Repblica, refora a importncia da
retomada da economia.
"H um paradoxo. O ritmo de queda do emprego muito menor que o da
produo", disse. "Se a economia se recuperar, so maiores as chances de o
mercado de trabalho continuar dinmico, caso contrrio, tende a perder
dinamismo."
(A Reuters publica uma srie de matrias especiais sobre as perspectivas para
o Brasil em 2013 e 2014)
(Edio de Patrcia Duarte e Alexandre Caverni)
Setor Externo
1- Balano de pagamentos abril de 2013
O balano de pagamentos registrou supervit de US$441 milhes em abril.
As transaes correntes foram deficitrias em US$8,3 bilhes, acumulando,
nos ltimos doze meses, dficit de US$70 bilhes, equivalente a 3,04% do PIB.
A conta financeira apresentou ingressos lquidos de US$8,2 bilhes no ms,
destacando-se aqueles proporcionados por investimentos estrangeiros diretos
(IED), US$5,7 bilhes.

A conta de servios registrou dficit de US$4 bilhes em abril, 24,6%

superior ao observado no mesmo ms de 2012. As despesas lquidas com
transportes somaram US$897 milhes, acrscimo de 16,6%, no mesmo
perodo comparativo. O gasto lquido com viagens internacionais alcanou
US$1,5 bilho, elevao de 22,5% em comparao ao resultado de abril de
2012. O saldo decorreu da expanso de 4,6% nos gastos de viajantes
estrangeiros ao Brasil e de 17% nos gastos de turistas brasileiros em viagens
ao exterior. Dentre os demais itens da conta de servios, destacaram-se, na
mesma base de comparao, as elevaes nas despesas lquidas em royalties
e licenas, 67,2%, e nas receitas lquidas de servios financeiros, 106,6%. As
despesas lquidas com aluguel de equipamentos recuaram 10% ante abril de
2012. As receitas lquidas de outros servios somaram US$770 milhes no
ms.
As remessas lquidas de renda para o exterior somaram US$3,6 bilhes no
ms, comparativamente a US$3,2 bilhes ocorridos em abril do ano anterior,
incremento de 10,6%. As remessas lquidas de lucros e dividendos atingiram
US$2,5 bilhes, elevao de 5,1% relativamente a abril de 2012, enquanto as
despesas lquidas de juros somaram US$1,1 bilho, ante US$839 milhes
ocorridos no mesmo perodo do ano anterior. As sadas lquidas de renda de
investimento direto totalizaram US$2,4 bilhes, superiores aos US$2,2 bilhes
observados no ms equivalente do ano passado. As remessas lquidas de
renda de investimentos em carteira atingiram US$617 milhes, crescimento de
8,1% na mesma base de comparao, enquanto as de renda de outros
investimentos

atingiram

US$613

milhes,

elevao

de

36,1%.

As transferncias unilaterais registram ingressos lquidos de US$215 milhes,

superiores ao resultado de abril de 2012, US$165 milhes. O ingresso bruto de
manuteno de residentes somou US$167 milhes, recuo de 6,8% no mesmo
perodo

comparativo.

Os investimentos brasileiros diretos no exterior registraram, no ms, retornos

lquidos de US$395 milhes. A aquisio lquida de participao no capital de
empresas no exterior somou US$1,5 bilho, enquanto os ingressos lquidos

provenientes de emprstimos intercompanhias, pagos s matrizes brasileiras,

somaram

US$1,9

bilho.

Os ingressos lquidos de IED atingiram US$5,7 bilhes, compreendendo

US$4,3 bilhes de ingressos lquidos em participao no capital de empresas
no Pas e US$1,4 bilho referentes a desembolsos lquidos de emprstimos
intercompanhias. Nos 12 meses encerrados em abril, os ingressos lquidos de
IED

somaram

US$64,1

bilhes,

equivalentes

2,79%

do

PIB.

Os investimentos estrangeiros em carteira apresentaram ingressos lquidos de

US$1,8 bilho em abril, compostos por US$959 milhes em aes e US$815
milhes em ttulos de renda fixa. Os investimentos em ttulos de renda fixa
negociados no Pas apresentaram ingressos lquidos de US$1 bilho. As
amortizaes lquidas de bnus pblicos negociados no exterior, incluindo
recompras

em

mercado

secundrio,

somaram

US$103

milhes.

As

amortizaes lquidas de notes e commercial papers atingiram US$105 milhes

no ms. No houve operaes em ttulos de renda fixa de curto prazo
negociado no exterior.
Os outros investimentos brasileiros registraram, no ms, aplicaes lquidas
de US$2,5 bilhes no exterior. Os depsitos mantidos no exterior, por bancos
brasileiros, aumentaram US$1 bilho, enquanto os depsitos titulados por
empresas brasileiras dos demais setores apresentaram elevao de US$638
milhes. Os emprstimos e crditos comerciais ativos totalizaram concesses
liquidas ao exterior de US$624 milhes.
Os outros investimentos estrangeiros no Pas apresentaram ingressos
lquidos de US$4,3 bilhes em abril. O crdito comercial de fornecedores
registrou desembolsos lquidos de US$4 bilhes, concentrados em operaes
de curto prazo. Os emprstimos de mdio e longo prazos somaram ingressos
lquidos de US$607 milhes.
2- Reservas Internacionais

O estoque de reservas internacionais atingiu US$378,7 bilhes em abril,

incrementos de US$1,7 bilho em relao posio do ms anterior. A receita
de juros que remunera os ativos de reservas somou US$327 milhes. As
variaes por paridades e por preos elevaram o estoque de reservas
internacionais em US$463 milhes e US$827 milhes, respectivamente.
3- Dvida externa
A posio estimada da dvida externa total referente a abril totalizou
US$322,2 bilhes, acrscimo de US$711 milhes em relao ao montante
estimado para maro de 2013. A dvida externa estimada de longo prazo atingiu
US$284,7 bilhes, elevao de US$714 milhes no ms, enquanto o estoque
de curto prazo manteve-se estvel em US$37,5 bilhes.
Dentre os principais fatores de variao da dvida externa estimada de
longo prazo destacaram-se as captaes lquidas de ttulos e emprstimos
efetuadas

por

outros

setores,

US$195

milhes

US$601

milhes,

respectivamente; e as amortizaes lquidas de ttulos de dvida pelos bancos,

US$300 milhes. A variao por paridades aumentou o estoque de
endividamento externo estimado de longo prazo em US$222 milhes.
4 Cmbio.
04/06/2013 11h42 - Atualizado em 04/06/2013 13h10
Brasil ter de conviver com taxa de cmbio mais fraca, diz diretor do BC
'Temos

de

conviver

com

isso',

disse

Aldo

Mendes.

Segundo ele, depreciao do real est em linha com outras moedas.

O Brasil ter de conviver com uma taxa de cmbio mais fraca se a
recente desvalorizao do real em relao ao dlar estiver em linha com outras
moedas, afirmou o diretor de Poltica Monetria do Banco Central, Aldo
Mendes, nesta tera-feira (4).

Aldo, que est em Londres participando de um evento, disse que a

depreciao do real est em linha com outras moedas e, por isso, "no h
nada que podemos fazer", informa a Reuters.
Ele disse ainda que, enquanto o real estiver caminhando (em linha) com todas
as outras moedas num movimento global, trata-se de um cenrio normal.
"Temos de conviver com isso", afirmou ele, acrescentando no tem com o que
se preocupar caso os recursos estiverem se deslocando para os Estados
Unidos e em busca do dlar.
"Se h percepo de que h um movimento estrutural, inevitvel que haver
valorizao do dlar e desvalorizao das moedas, no apenas o real", afirmou
ele.
O dlar mudou de rumo nesta tera-feira (4), voltando a subir, aps as
declaraes de Mendes. Perto das 12h30 (horrio de Braslia), a moeda norteamericana avanava 0,25%, cotada a R$ 2,1325 para a venda.
A moeda norte-americana iniciou o processo mais significativo de valorizao
na semana passada, quando ultrapassou a barreira dos R$ 2,10, aps o
ministro da Fazenda, Guido Mantega, afirmar que o dlar usado para
combater a inflao.
Na sexta-feira, o BC, no entanto, fez interveno no mercado de cmbio para
reduzir a alta do dlar ante o real, que acumulou em maio 7%.
Apesar da valorizao do dlar ser uma tendncia internacional, economistas
tm alertado para a possibilidade desse movimento ser inflacionrio no Brasil,
num momento em que a alta dos preos mantm-se prxima do teto da meta
do governo, de 6,5% pelo IPCA.
Justamente para combater a inflao, o BC surpreendeu o mercado e elevou a
Selic em 0,5 ponto percentual, para 8% ao ano.
Poltica Fiscal
Nota para a imprensa 31-05-213

1 Resultados Fiscais.
O setor pblico consolidado registrou supervit primrio de R$10,3
bilhes em abril. O Governo Central registrou supervit de R$7,1 bilhes; os
governos regionais, supervit de R$3,41 bilhes; e as empresas estatais, dficit
deR$141milhes.
O supervit primrio acumulado no ano alcanou R$41,1 bilhes, 1,63 p.p. do
PIB inferior ao registrado no mesmo perodo do ano anterior. No acumulado em
doze meses, o supervit alcanou R$85,8 bilhes, 1,89% do PIB,
comparativamente

R$89,7

bilhes,

1,99%

do

PIB,

em

maro.

Os juros nominais, apropriados por competncia, alcanaram R$18 bilhes em

abril. No ano, os juros nominais acumulam R$80,3 bilhes, equivalente a
5,28% do PIB, 0,2 p.p. do PIB inferior ao valor registrado no primeiro
quadrimestre de 2012. A reduo na taxa Selic acumulada no perodo
contribuiu para essa evoluo. No acumulado em doze meses, os juros
nominais alcanaram R$217,9 bilhes, 4,81% do PIB, reduzindo-se 0,02 p.p.
do PIB em relao ao ms anterior.
O resultado nominal, que inclui o supervit primrio e os juros nominais
apropriados, foi deficitrio em R$7,7 bilhes em abril. No ano, o dficit nominal
alcanou R$39,2 bilhes, equivalente a 2,58% do PIB, 1,43 p.p. do PIB
superior ao dficit registrado no mesmo perodo de 2012. Em doze meses, o
dficit nominal atingiu R$132,2 bilhes, 2,92% do PIB, comparativamente a
R$127,5

bilhes,

2,83%

do

PIB,

no

acumulado

at

maro.

O dficit nominal do ms foi financiado com expanses de R$20,6 bilhes na

dvida mobiliria e de R$1,9 bilho nas demais fontes de financiamento interno,
que incluem a base monetria, contrabalanadas, parcialmente, pelas
redues de R$13,6 bilhes na dvida bancria lquida e de R$1,3 bilho no
financiamento externo lquido.
2 Dvida Mobiliria Federal.

A dvida mobiliria federal, fora do Banco Central, avaliada pela posio

de carteira, totalizou R$1.851,8 bilhes (40,9% do PIB) em abril, registrando
decrscimo de R$35,4 milhes em relao ao ms anterior. O resultado refletiu
resgates lquidos de R$15,6 bilhes, decrscimo de R$0,1 bilho em razo da
apreciao

cambial

incorporao

de

juros

de

R$15,7

bilhes.

Destacaram-se resgates lquidos de R$24,4 bilhes em LTN e de R$0,7 bilho

em NTN-C; e as emisses de R$5 bilhes em LFT, de R$4,1 bilhes em NTN-B
e de R$0,5 bilho em NTN-F.
A participao por indexador registrou a seguinte evoluo, em relao a
maro: a porcentagem dos ttulos indexados a cmbio permaneceu em 0,4%; a
dos ttulos vinculados taxa Selic evoluiu de 15,6% para 15,8%, devido a
emisses de LFT; a dos ttulos prefixados caiu de 29,6% para 28,7% devido
aos resgates lquidos de LTN e a dos indexados a ndices de preos passou de
28,2% para 28,4%. A participao das operaes compromissadas elevou-se
de 25,7% para 26,3%, em razo de vendas lquidas de R$15,8 bilhes.
Ao final de abril, a estrutura de vencimento da dvida mobiliria em mercado
era a seguinte: R$218,3 bilhes, 11,8% do total, com vencimento em 2013;
R$366 bilhes, 19,8% do total, com vencimento em 2014; e R$1.267,5 bilhes,
68,4%

do

total,

vencendo

partir

de

janeiro

de

2015.

No final de abril a exposio total lquida nas operaes de swap cambial

apresentou valor nulo. O resultado, ao longo do ms, dessas operaes
(diferena entre a rentabilidade do DI e a variao cambial mais cupom) foi
favorvel ao Banco Central em R$3 milhes, no conceito caixa, valor
contemplado na apurao das necessidades de financiamento do setor pblico.
3- Dvida Lquida do Setor Pblico.
A dvida lquida do setor pblico (DLSP) atingiu R$1.602,8 bilhes,
35,4% do PIB, em abril, reduzindo-se 0,1 p.p. em relao ao ms anterior.

No ano, a relao DLSP/PIB cresceu 0,2 p.p. Contriburam para essa elevao
os juros nominais apropriados, 1,8 p.p. do PIB; a valorizao cambial de 2% no
ano, com 0,3 p.p. do PIB; e o ajuste de paridade da cesta de moedas que
compe a dvida externa lquida, 0,1 p.p. do PIB. Em sentido contrrio, o
supervit primrio contribuiu para reduo da relao em 0,9 p.p.; bem como o
crescimento do PIB corrente, 1 p.p.; e o reconhecimento de ativos, 0,1 p.p.
A Dvida Bruta do Governo Geral (Governo Federal, INSS, governos estaduais
e governos municipais) alcanou R$2.682,2 bilhes, 59,2% do PIB, em abril,
mantendo-se estvel, como proporo do PIB, em relao ao ms anterior.

Poltica Monetria e Operaes de Crdito do SFN

1 Operaes de crdito do sistema financeiro.
As operaes de crdito do sistema financeiro apresentaram, em abril,
expanso menos acentuada do que no ms anterior, em linha com as
condies similares prevalecentes ao longo do ano, evidenciadas pela
moderao da atividade econmica e conteno das expectativas de
empresrios e consumidores. A evoluo do mercado de crdito, mais intensa
nas operaes com recursos direcionados, transcorreu em ambiente de
estabilizao das taxas de juros, spreads bancrios e inadimplncia.
Nesse contexto, o estoque total das operaes de crdito do sistema
financeiro, computadas as operaes com recursos livres e direcionados,
alcanou R$2.453 bilhes em abril, aps crescimentos de 1,1% no ms e
16,4% em doze meses. A variao mensal refletiu as elevaes respectivas de
1,5% e 0,7% nas carteiras de pessoas fsicas e de pessoas jurdicas, que
totalizaram R$1.124 bilhes e R$1.329 bilhes, nessa ordem. A relao
crdito/PIB atingiu 54,1%, comparativamente a 53,9% em maro e a 49,7% em
abril de 2012.
As concesses de crdito, que incluem recursos livres e direcionados e
correspondem aos valores desembolsados no ms, cresceram 5,7% em abril,

ao atingir R$297 bilhes. Esse desempenho traduziu o aumento de 7,7%

observado nos desembolsos a pessoas fsicas, que somaram R$147 bilhes,
assinalando-se os aumentos verificados nas modalidades de carto de crdito
vista, crdito pessoal e cheque especial, ao passo que, no segmento de
pessoas jurdicas, crescimento de 3,9% e volume de R$150 bilhes, a variao
decorreu principalmente dos acrscimos nas concesses referentes conta
garantida e aos financiamentos para investimento com recursos do BNDES.
O estoque de crdito com recursos livres, correspondente a 31,3 % do PIB e a
57,8% do total da carteira do sistema financeiro, atingiu R$1.417 bilhes,
avanando 0,5% no ms e 11,1% em relao a abril de 2012. As concesses
de crdito livre alcanaram R$257 bilhes, aps crescer 5,3% no ms,
decorrente das elevaes de 7,4% em pessoas fsicas e de 3,3% em pessoas
jurdicas. Destacaram-se nos desembolsos s famlias as modalidades de
carto de crdito vista, cheque especial e crdito consignado e, no segmento
empresarial, cheque especial e conta garantida.
O saldo dos emprstimos livres a pessoas fsicas totalizou R$707
bilhes, aps incremento mensal de 1%, destacando-se as modalidades
cheque especial, crdito consignado a servidores pblicos e carto de crdito
vista, em oposio retrao em financiamentos para aquisio de veculos e
carto de crdito rotativo. As operaes contratadas com pessoas jurdicas
revelaram estabilidade no ms, com o saldo mantendo-se em R$710 bilhes.
As operaes de crdito concedidas com recursos direcionados, 22,8% do PIB,
atingiram saldo de R$1.035 bilhes em abril, avanando 1,9% no ms e 24,6%
em doze meses. As operaes destinadas a pessoas fsicas aumentaram 2,4%
no ms, para R$417 bilhes, assinalando-se o dinamismo das modalidades
crdito imobilirio e rural, cujos saldos cresceram 2,7% e 1,6%, nessa ordem.
O saldo dos emprstimos a pessoas jurdicas, equivalente a 59,7% do total do
segmento, elevou-se 1,5% no ms, para R$618 bilhes, assinalando-se as
expanses respectivas de 2,6% e 1,4% nas modalidades capital de giro e
investimento com recursos do BNDES e do aumento de 1,7% no crdito
imobilirio, concentrado em financiamentos construo de unidades

habitacionais. As concesses do BNDES ao setor produtivo - que no incluem

os desembolsos realizados pelo BNDESPAR - somaram R$15,7 bilhes em
abril, aps crescer 21,9% no ms, ressaltando-se os financiamentos destinados
a investimento em infraestrutura. Com esse resultado, o valor acumulado das
concesses do BNDES alcanou R$48 bilhes no primeiro quadrimestre do
ano, superando em 60,7% o montante registrado em igual perodo de 2012.
As operaes concedidas pelos bancos pblicos seguiram mantendo
desempenho mais acentuado, ao ampliar, em abril, sua representatividade para
49,2% do total de crdito do sistema financeiro, ante 44,4% em igual perodo
do ano anterior. As participaes relativas das instituies privadas nacionais e
estrangeiras, por sua vez, recuaram, na ordem, 3,3 p.p. e 1,5 p.p., para 35,1%
e 15,7%, nas mesmas bases comparativas.
Os emprstimos contratados com o setor privado totalizaram R$2.328
bilhes, com acrscimo de 1% no ms. Os financiamentos imobilirios, que
compreendem as operaes a pessoas fsicas e a pessoas jurdicas,
mantiveram expressivo desempenho, ao atingirem saldo de R$327 bilhes,
aps expanses de 2,6% no ms e 33,3% em doze meses, passando a
representar 7,2% do PIB, comparativamente a 5,8% em abril de 2012. O
crdito ao setor rural, impulsionado por financiamentos de custeio e
investimento agrcolas, cresceu 1,2% no ms, alcanando saldo de R$175
bilhes, Os crditos ao setor pblico somaram R$125 bilhes, avanando 3,1%
no ms, resultante dos aumentos respectivos de 5,2% e 0,8% nas carteiras
relativas

ao

governo

federal

estados

municpios.

2 Taxas de juros e inadimplncia.

A taxa mdia geral de juros das operaes de crdito, computadas as
operaes com recursos livres e direcionados, manteve-se em 18,5% a.a. em
abril, registrando reduo acumulada de 4,1 p.p. nos ltimos doze meses. Nos
emprstimos s famlias, a taxa mdia de juros recuou 0,1 p.p. no ms e 5 p.p.
em doze meses, situando-se em 24,3% a.a. A variao mensal decorreu da
retrao de 0,1 p.p. no crdito livre, taxa de 34,4% a.a., destacando-se os
declnios em cheque especial e crdito pessoal, e do aumento de 0,1 p.p. nas

operaes envolvendo recursos direcionados, taxa de 6,7% a.a., para a qual

contriburam as elevaes nas taxas mdias dos crditos imobilirio e rural.
A taxa mdia de juros nos financiamentos a empresas manteve-se em 14%
a.a., nvel que vem se repetindo desde janeiro, assinalando, no entanto,
diminuio de 3,4 p.p. em relao a abril de 2012. Nas operaes com
recursos livres, a taxa mdia para pessoas jurdicas cresceu 0,4 p.p., ao atingir
19,2% a.a., refletindo, principalmente, o aumento nas contrataes de capital
de giro. O spread bancrio referente ao total de crdito do sistema financeiro,
computadas as operaes com recursos livres e direcionados, acompanhou a
trajetria das taxas ativas, registrando estabilidade no ms e recuo de 3,1 p.p.
nos ltimos doze meses, situando-se em 11,7 p.p. em abril. Os spreads
relativos aos crditos livres e direcionados corresponderam a 17,9 p.p. e 2,7
p.p., respectivamente.
A inadimplncia do sistema financeiro, referente a operaes com
atrasos superiores a noventa dias, manteve, pelo terceiro ms consecutivo, a
taxa estvel em 3,6% do crdito total, menor nvel desde janeiro de 2012,
acumulando retrao de 0,3 p.p. nos ltimos doze meses. Nos crditos s
famlias, a taxa recuou 0,1 p.p. no ms, para 5,3%, decorrente da queda de 0,1
p.p. no segmento livre e da estabilizao em recursos direcionados. No
financiamento corporativo, o indicador de atrasos cresceu 0,1 p.p., ao atingir
2,3%, refletindo acrscimos respectivos de 0,1 p.p. e 0,2 p.p. nas contrataes
com recursos livres e direcionados.

3 Evoluo dos agregados monetrios.

A base monetria registrou saldo mdio dirio de R$206 bilhes em
abril, com aumentos de 0,2% no ms e 8,7% em doze meses. A evoluo
mensal do agregado resultou da reduo de 1% no papel-moeda emitido e da
elevao de 5,2% nas reservas bancrias.
Entre os fluxos mensais dos fatores condicionantes da emisso
monetria, destacaram-se as operaes com ttulos pblicos federais, que
incluem a atuao do Banco Central no ajuste da liquidez do mercado

monetrio, ao apresentarem expanso de R$3,6 bilhes, contrapondo-se s

operaes do Tesouro Nacional, que foram contracionistas em R$1,9 bilho. O
impacto de ttulos pblicos refletiu resgates lquidos de R$19,5 bilhes no
mercado primrio e vendas lquidas de R$15,9 bilhes, no mercado
secundrio.
O saldo mdio dirio dos meios de pagamento restritos (M1) atingiu R$290,2
bilhes em abril, aps acrscimos de 0,1% no ms e 12,4% em doze meses.
Nesses

perodos,

os

depsitos

vista

ampliaram

0,9%

12,2%,

respectivamente, enquanto o papel-moeda em poder do pblico recuou 0,8%

no ms, mas 12,6% em doze meses.
O saldo dos meios de pagamento no conceito M2, que corresponde ao
saldo do M1 mais depsitos de poupana e ttulos privados, somou R$1,8
trilho, com recuo de 0,1% em abril. Esse resultado refletiu redues de 1,9%
no saldo do M1 e de 0,1% no saldo dos ttulos privados, que alcanou R$947,1
bilhes, aps resgates lquidos de R$17,4 bilhes em depsitos a prazo. O
saldo dos depsitos de poupana avanou 0,8%, totalizando R$518,7 bilhes,
com captaes lquidas de R$2,6 bilhes.
O conceito M3, que compreende o M2, as quotas de fundos de renda
fixa e os ttulos pblicos que lastreiam as operaes compromissadas entre o
pblico e o setor financeiro, atingiu R$3,6 trilhes, com elevao de 0,6% no
ms, reflexo do crescimento de 1% nas quotas de fundos de renda fixa, saldo
de R$1,7 trilho, e do incremento de 5,3% nas operaes compromissadas,
saldo de R$164,8 bilhes. O M4, conceito que abrange o M3 e os ttulos
pblicos de detentores no financeiros, apresentou elevaes de 1,1% no ms
e

12,3%

nos

ltimos

doze

meses,

alcanando

INFLAO.
BC eleva previso de inflao para 2013 na Ata do Copom

R$4,2

trilhes.

O documento avalia que, no curto prazo, a inflao em 12 meses ainda

apresenta tendncia de elevao e que o balano de riscos para o cenrio
prospectivo se apresenta desfavorvel
A projeo para a inflao de 2013 subiu em relao ao valor considerado na
reunio do Copom de abril e se posiciona acima do valor central de 4,5% para
a meta fixada pelo CMN
Braslia - A ata da reunio do Comit de Poltica Econmica (Copom) da
semana passada, divulgada nesta quinta-feira, 6, pelo Banco Central, reitera
que, em momentos como o atual, a poltica monetria deve se manter
especialmente vigilante, de modo a minimizar riscos de que nveis elevados de
inflao, como o observado nos ltimos 12 meses, persistam no horizonte
relevante para a poltica monetria.
Segundo o documento, o Copom avalia que, no curto prazo, a inflao em 12
meses ainda apresenta tendncia de elevao e que o balano de riscos para
o cenrio prospectivo se apresenta desfavorvel.
O BC elevou de R$ 2,00 para R$ 2,05 a taxa com a qual trabalha para o
cmbio e de 7,25% ao ano para 7,50% ao ano a da Selic. Essas hipteses, de
acordo com a Ata, sero consideradas "em todo o horizonte relevante".
Nesse cenrio de referncia, conforme o documento, a projeo para a inflao
de 2013 subiu em relao ao valor considerado na reunio do Copom de abril e
se posiciona acima do valor central de 4,5% para a meta fixada pelo Conselho
Monetrio Nacional (CMN). O BC no informa, porm, qual o porcentual
exato.
No cenrio de mercado, que leva em conta as trajetrias de cmbio e de juros
coletadas pelo Banco Central com analistas de mercado s vsperas da
reunio do Copom, a projeo de inflao para 2013 tambm aumentou e, da
mesma forma, encontra-se acima do valor central da meta para a inflao.
J para 2014, a projeo de inflao da autoridade monetria "pouco se
alterou" em relao ao valor considerado na reunio do Copom de abril. De

qualquer forma, essa estimativa segue acima do valor central da meta, tanto no
cenrio de referncia quanto no de mercado.
Na ata, o BC afirma que a estreita margem de ociosidade no mercado de
trabalho gera um risco significativo, com a possibilidade de concesso de
aumentos de salrios incompatveis com o crescimento da produtividade e
suas repercusses negativas sobre a inflao."No obstante sinais de
moderao, o Comit avalia que a dinmica salarial permanece originando
presses inflacionrias de custos", diz a ata.
O Copom considera que o nvel elevado de inflao e a disperso de aumentos
de preos contribuem para que a inflao mostre resistncia. "Nesse contexto,
inserem-se tambm os mecanismos formais e informais de indexao e a piora
na percepo dos agentes econmicos sobre a prpria dinmica da inflao",
cita.
Tendo em vista os danos que a persistncia desse processo causaria tomada
de decises sobre consumo e investimentos, faz-se necessrio que, com a
devida tempestividade, o mesmo seja revertido. Por isso, o Comit entende ser
apropriada a intensificao do ritmo de ajuste das condies monetrias ora
em curso
O BC manteve o trecho que trata da poltica fiscal em relao ao documento
divulgado aps a reunio de abril. Conforme a ata, o banco considera como
hiptese de trabalho a gerao de supervit primrio de R$ 155,9 bilhes em
2013, de acordo com os parmetros da Lei de Diretrizes Oramentrias (LDO) 2013.
Para 2014, a autoridade monetria admite como hiptese o total de R$ 167,4
bilhes de supervit primrio, segundo os parmetros constantes do Projeto de
Lei de Diretrizes Oramentrias (PLDO) - 2014.
Na reunio na semana passada, dando prosseguimento ao ajuste da taxa
bsica de juros, o Copom decidiu, por unanimidade, elevar a taxa Selic para
8,00% ao ano, sem vis. O Comit avalia que essa deciso contribuir para

colocar a inflao em declnio e assegurar que essa tendncia persista no

prximo ano.
O economista da FGV Andr Braz explicou que o consumidor enxerga
inflao mais alta que os ndices oficiais porque os produtos bsicos, dos quais
ele no pode abrir mo, como alimentos, esto mais caros. Esse grupo
sacrifica sobretudo as famlias mais pobres. Braz ressaltou que as famlias com
renda mensal de at dois salrios mnimos e meio destinam 30% do oramento
alimentao, que ficou 13,5% mais cara em 12 meses e 101,65% em uma
dcada.
Se os alimentos so os viles da inflao, e o pobre compromete 30%
da renda com eles, com certeza a percepo da alta de preos est ali. Isso
tambm depende da composio da famlia se tem criana, idoso e do
nvel de renda. Cada um percebe a inflao de forma diferente.

CONCLUSO:
fato que as opinies s vezes divergentes entre os economistas,
aliado a interesses voltados a expressar o seu entendimento dos nmeros ou
mesmo a poltica desenvolvido pelo Governo, mas, no podemos deixar de
citar alguns fatos que nos norteia neste momento.
O crescimento abaixo das expectativas, apesar de pessimistas acharam
que entraremos logo em recesso, este no o momento. Amargamos depois
da crise dos Subprime, um crescimento muito lento, que ir perdurar uma
dcada. Nossos commodities suportaram bem a crise internacional, porm a de
se deixar bem claro, que se o mundo no vive bem, quem ir comprar produtos
do Brasil? No podemos deixar de citar que o Brasil neste momento vive uma
incgnita, um PIB fraco e com baixo desemprego, isso vai alm de qualquer
expectativas, mas tem uma explicao para tudo isso, nossa economia est em
franco desenvolvimento com os investimentos, apesar de fraco existe uma
euforia em virtude das MEGAS construes que vem ocorrendo no Brasil.
Depois de um ano voltamos a taxa bsica de juros a 8,00% e com tendncia de
subir ainda mais, na tentativa de frear a inflao e no ultrapassar o teto da

meta inflacionria para este ano. Outro desafio o PIB Brasileiro, que a trs
anos sofre com constantes ajustes para baixo na previso de fechamento do
ano. O Pibinho falado por muitos, deixa os analistas cada vez mais indecises
em seus prognsticos, a indefinio do Governo em atuar no ponto chave
desta economia, traz incertezas no cenrio econmico. O Brasil para muitos
tem grandes oportunidades, mas para isso precisa neste momento comear a
pensar no futuro principalmente contendo os gastos pblicos, que est fazendo
ao contrrio, gastos polticos crescem assustadoramente para cumprir acordos
com seus aliados, j pensando para as eleies de 2014. Precisamos sim
continuar investindo, mas nos pontos certos deste pas, infra estrutura de
estradas, capacitao de energia, portos, etc.... O governo tentar jogar para a
iniciativa privada a reformas de estradas, licitando boa parte delas para que o
prprio usurio possa pagar. O Governo faz investimento em mais capacitao
de energia, mas esbarra em linhas de transmisso que no so concretizadas
na mesma velocidade. Hidreltricas que demoram a sair do papel, pelo simples
fato de licenas ambientais mal feitas e disputas de terras. O nosso maior
entrave para exportaes continua a se chamar mfia nos portos, que ao
longo do ano no receberam investimentos e no foram desburocratizados.
uma vergonha termos uma das tarifas mais caras do mundo para exportarmos
nossos produtos.
Esta semana o Economista Luis Carlos Mendona de Barros, em
entrevista na rdio Bandeirantes, falou a respeito da inflao fornecida pelo
Bacen que chegou a 10%ao ano nos preos dos alimentos e continua em
elevao, separando todos os demais itens que compem o calculo da
inflao. O comercio continua retrado, os brasileiros esto endividados e cada
vez mais conscientes, evitando compras desnecessrias que poderiam
impactar no oramento domstico. A uma grande preocupao de como o
governo ir sair dessa situao, preos em elevao, os brasileiros evitando o
consumo e a inflao rondando na porta de todos.
Precisamos sim aproveitar o momento, investir em pontos chaves de
infra estrutura no pas, o que nos dar mais tranqilidade para a entrada de
investimentos estrangeiros, com entrada de dlares para as nossas reservas

cambiais. Acredito que temos um grande obstculo para 2014 eleio

presidencial, que nos deixar mais endividados do que hoje, questes polticas
atrasam nosso desenvolvimento. Para o Ministro da Fazenda ser um grande
desafio. Esta semana o Economista Luis Carlos Mendona de Barros, em
entrevista na rdio Bandeirantes, falou a respeito da inflao fornecida pelo
Bacen que chegou a 10%ao ano nos preos dos alimentos e continua em
elevao, separando todos os demais itens que compem o calculo da
inflao. O comercio continua retrado, os brasileiros esto endividados e cada
vez mais conscientes, evitando compras desnecessrias que poderiam
impactar no oramento domstico.