Juan Antonio Barraza Magallanes

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The Size of the Central Banks Balance Sheet: Implications for Capital Formation
and the Yield Curve (Resmen)
Durante el ltimo siglo, los bancos centrales han utilizado como instrumentos de poltica
monetaria la compra de bonos a corto plazo con el fin de incrementar la oferta de dinero y
disminuir las tasas de inters a corto plazo. Sin embargo, en los ltimos aos comenzaron
a utilizarse medidas no convencionales consistentes en la compra de bonos a largo plazo
con el fin de estimular la inversin y el crecimiento de la renta. La crtica a dichas polticas
es que el aumento de la cantidad disponible de dinero ocasiona un incremento en los
precios e inestabilidad. Frente a dicha crtica se argumenta que la inyeccin de liquidez a
travs de los bonos de largo plazo se mantenido en las manos de los banqueros que no
se dedican a consumir sino a comprar ms deuda.
En la teora econmica existen diferentes posturas acerca de la dinmica monetaria
respecto a la reaccin de los demandantes y oferentes de dinero. La primera postura es la
de Irving Fisher, la cual consiste en una relacin de proporcionalidad entre la cantidad de
dinero disponible y el nivel de precios as como una relacin de reciprocidad entre la
velocidad del dinero y el nmero de transacciones. Asimismo, la escuela de Cambridge
propone una demanda de dinero dependiente del costo de oportunidad de mantenerlo
para transacciones adems de la expectativa de los agentes. Posteriormente, Keynes
introduce el concepto de tasa de inters como elemento importante de la determinacin
de la demanda de dinero o resultado de la preferencia por la liquidez. La tasa de inters
es la variable fundamental que fija el valor del gasto. Finalmente, Milton Friedman y la
corriente monetarista regresan a la teora cuantitativa del dinero de Fisher sosteniendo
que la masa monetaria debe crecer en la misma proporcin que los precios.
La teora keynesiana de la demanda de dinero tiene un nivel de explicacin mayor dada
su consideracin de una economa con desempleo. Adems, se considera que hay una
diferencia entre la oferta y demanda agregadas que se explica por la diferencia entre
ahorro e inversin. En este sentido, la tasa de inters desempea un papel importante en
dicha diferencia ya que genera expectativas en la preferencia por la liquidez que se
reflejan en los motivos transaccin, precaucin y especulacin. En el caso de la poltica
Quantitative Easing hay un incremento de la oferta monetaria que mantiene bajas las

tasas de inters si n acelerar el crecimiento econmico dada la retencin del dinero con
motivos de especulacin.