INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR

DE MISANTLA

PLANEACION FINANCIERA
REFUGIO DIAZ ARCOS

INGENIERA EN GESTIN EMPRESARIAL 709

RAQUEL QUIROZ DE LA
TRINIDAD
INVESTIGACION
III UNIDAD

ANALISIS Y FUENTES DE FINANCIAMIENTO

MISANTLA, VER. A 29 DE SEPTIEMBRE DE 2014

3.1 ANALISIS DE OBTENCION DE FONDOS

Es la segunda funcin de la gerencia financiera, desde variedades de fuentes de fondos
cada una con cierta caractersticas tales como, costos, vencimientos, disponibilidad,
gravmenes sobre los activos y otras condiciones impuesta por los proveedores de
capital.
El gerente financiero debe determinar la mejor mezcla de fondos, considerarse sus
implicaciones sobre el capital de los accionistas. Se considera a la estructura de capital
ms apropiada para la firma y se explora el concepto de palanca financiera, para
entender mejor los riegos financieros y sus interrelaciones con los riegos operativos,
adems se analizan las utilidades retenidas como fuente de fondos, debido a que sta
fuente se conforma con dividendos no percibidos por los accionistas, las polticas del
manejo se mezclan con las polticas financieras y viceversa.
La administracin financiera se responsabiliza por la adquisicin de fondos y su
asignacin dentro de la firma.
3.1.1 PROYECCIN
La gestin financiera en muchas empresas se limita al cierre contable y la entrega de
informacin a tributacin. Aunque estas actividades son necesarias, muchas empresas
descuidan la proyeccin financiera de la compaa, una herramienta fundamental para el
control y la toma de decisiones.
Por otro lado, empresas que s hacen una proyeccin financiera, muchas veces terminan
con un presupuesto rgido que rpidamente se des actualiza.
Se establece una proyeccin financiera dinmica que permite establecer y monitorear el
cumplimiento de:

Las metas de resultados

Las metas de inversin
Las metas de flujo de caja
Las polticas de dividendos / dietas
La estructura de capital deseado

La elaboracin de una proyeccin financiera est conformada de las siguientes etapas:

Revisin de la base.
Elaborar los indicadores claves y las relaciones
indicadores (el
modelo de proyeccin).
Generar los indicadores histricos
Elaborar la proyeccin
Comparar peridicamente el cumplimiento de la
Establecer iniciativas de mejora

de causa y efecto entre los

proyeccin

3.1.2 FUENTES DE FINANCIAMIENTO

Existen diversas fuentes de financiamiento, sin embargo, las ms comunes son: internas y
externas.
A. Fuentes internas: Generadas dentro de la empresa, como resultado de sus
operaciones y promocin, entre stas estn:
a) Aportaciones de los Socios: Referida a las aportaciones de los socios, en el momento
de constituir legalmente la sociedad (capital social) o mediante nuevas aportaciones con
el fin de aumentar ste.
b) Utilidades Reinvertidas: Esta fuente es muy comn, sobre todo en las empresas de
nueva creacin, y en la cual, los socios deciden que en los primeros aos, no repartirn
dividendos, sino que estos son invertidos en la organizacin mediante la programacin
predeterminada de adquisiciones o construcciones (compras calendarizadas de mobiliario
y equipo, segn necesidades ya conocidas).
c) Depreciaciones y Amortizaciones: Son operaciones mediante las cuales, y al paso del
tiempo, las empresas recuperan el costo de la inversin, por que las provisiones para tal
fin son aplicados directamente a los gastos de la empresa, disminuyendo con esto las
utilidades, por lo tanto, no existe la salida de dinero al pagar menos impuestos y
dividendos.
d) Incrementos de Pasivos Acumulados: Son los generados ntegramente en la empresa.
Como ejemplo tenemos los impuestos que deben ser reconocidos mensualmente,
independientemente de su pago, las pensiones, las provisiones contingentes (accidentes,
devaluaciones, incendios), etc.
e) Venta de Activos (desinversiones): Como la venta de terrenos, edificios o maquinaria en
desuso para cubrir necesidades financieras.
1. Fuentes externas: Aquellas otorgadas por terceras personas tales como:
a) Proveedoras: Esta fuente es la ms comn. Generada mediante la adquisicin o
compra de bienes y servicios que la empresa utiliza para sus operaciones a corto y largo
plazo. El monto del crdito est en funcin de la demanda del bien o servicio de mercado.
Esta fuente de financiamiento es necesaria analizarla con detenimiento, para de
determinar los costos reales teniendo en cuenta los descuentos por pronto pago, el
tiempo de pago y sus condiciones, as como la investigacin de las polticas de ventas de
diferentes proveedores que existen en el mercado.
b) Crditos Bancarios: Las principales operaciones crediticias, que son ofrecidas por las
instituciones bancarias de acuerdo a su clasificacin son a corto y a largo plazo. En el
Per, el financiamiento no gubernamental disponible para las empresas proviene de
operaciones bancarias tradicionales, principalmente utilizando pagars bancarios con
plazos de 60, 90 120 das de vencimiento, que en algunos casos pueden ser
prorrogados. Los pagars son emitidos por el prestatario para cubrir el prstamo, que
puede estar garantizado por bienes del activo fijo u otras garantas.

Los prstamos de corto y largo plazo estn disponibles en empresas financieras. La SBS,
en cumplimiento de la poltica general del gobierno dirigida a reducir la inflacin, supervisa
el nivel de crditos extendidos por los bancos.
Los bancos y las instituciones financieras pueden establecer sus propias tasas de inters
para las operaciones de prstamo y ahorros. Estas tasas no pueden exceder de la tasa
mxima establecida por el BCR. Debido a las condiciones de la economa del pas, la tasa
de inters para las operaciones en dlares estadounidenses excede las tasas
establecidas en el mercado internacional.
3.2 ANLISIS DE LOS TIPOS DE FINANCIAMIENTO
Las fuentes de financiacin son todos aquellos mecanismos que permiten a una empresa
contar con los recursos financieros necesarios para el cumplimiento de sus objetivos de
creacin, desarrollo, posicionamiento y consolidacin empresarial. Es necesario que se
recurra al crdito en la medida ideal, es decir que sea el estrictamente necesario, porque
un exceso en el monto puede generar dinero ocioso, y si es escaso, no alcanzar para
lograr el objetivo de rentabilidad del proyecto. En el mundo empresarial, hay varios tipos
de capital financiero al que pueden acceder acudir una empresa: la deuda, al aporte de
los socios o a los recursos que la empresa genera.
En las organizaciones hay una habilidad financiera que debe fomentarse, y es la de
redesplegar el dinero generado por la empresa, tanto a nivel interno como externo, en
oportunidades de crecimiento. En oportunidades que generen valor econmico; pero si
carecen de ella, pueden suceder dos cosas: 1. Que sean absorbidas por otras con mayor
habilidad o desaparecer por la ineficiencia e incompetencia.
Los directivos se dedican ms a mirar hacia adentro, incluso hacia atrs (llamado por
algunos el ombliguemos empresarial), en lugar de mirar alrededor y hacia delante. Su
inters no se ha centrado en las implicaciones de las nuevas tecnologas y en el
direccionamiento a 5 o 10 aos, sino en reducir su estructura y responder al ltimo
movimiento de la competencia (reactivo), o en reducir su ciclo productivo.
Aunque stos ltimos son importantes, tienen ms que ver con competir en el presente
que en el futuro. Lo cual nos lleva siempre a mejorar mrgenes decrecientes y utilidades
del negocio del pasado.
FUENTES INTERNAS
1. Emisin de acciones.
2. Aportes de capital.
3. Utilidades retenidas: Las utilidades no repartidas a socios.

4. Fondos de depreciacin. O sea la cifra que se carg contablemente como gasto por el
uso de maquinaria y equipos, sin que realmente hubiese existido desembolso alguno.
Bajo ste rubro deben catalogarse tambin la amortizacin de inversiones.
5. Venta de activos fijos.
FUENTES EXTERNAS.
1. Crditos de proveedores.
2. Crditos bancarios.
3. Crditos de fomento
4. Bonos: Son una fuente alterna de financiacin externa para la empresa. Representa
una hipoteca o derecho sobre los activos reales de la empresa. En caso de liquidacin los
bonos hipotecarios son pagados antes que cualquier derecho sobre los activos; adems
los bonos tienen garantizado un rendimiento independiente del xito de la empresa. Una
figura interesante en los bonos son los BOCEAS, Bono Obligatorio Convertible en
Acciones, el cual se suscribe como un ttulo valor con propsito crediticio, por medio del
cual las sociedades captan recursos en calidad de prstamo, reembolsable a mediano o
largo plazo a cambio de una rentabilidad constante.
5. Leasing:: Es una forma alterna de financiacin, mediante la cual el acreedor financia al
deudor cuando ste requiere comprar algn bien durable , mediante la figura de compra
del bien por parte del acreedor y usufructo del mismo por parte del deudor. El acreedor
mantiene la propiedad del bien durante todo el periodo financiado y el deudor le reconoce
un canon de arrendamiento prefijado por su utilizacin. Se establece de ante mano la
opcin de compra de parte del deudor, al cabo de cierto tiempo de usu fructo por un valor
residual, usualmente pactado como un porcentaje del valor inicial del bien.
6. Cofinanciacin.
7. Cartas de crdito: Es la forma de hacer negocios entre un comprador y un vendedor
que no se conocen. Usualmente las cartas de crdito se utilizan, a ms de garanta de
que se producir el pago, como instrumento de financiacin. Se presenta un intermediario
bancario que garantiza el pago.
8. Aceptaciones bancarias y financieras: En el fondo es una letra de cambio aceptada por
un banco con cargo al comprador de bienes manufacturados. El vendedor vende al
comprador una mercanca, y con base en la factura comercial, debidamente aceptada por
el representante legal, se estipula un ttulo valor en el que se estipula que el comprador
debe al vendedor el importe de la venta y que le pagar dentro de un plazo convenido
usualmente uno, dos, tres meses o con plazo mximo a un ao. Quien elabora el
documento es una entidad financiera, a peticin del comprador, quien asume la

responsabilidad de cancelar su valor en el mismo banco. Cuando la entidad financiera que

da el aval es un banco, se llama aceptacin bancaria, y si es otro tipo de entidad
financiera, se denomina aceptacin financiera.
9. Factoring: Es un sistema de descuento de cartera que permite al vendedor hacerse a
liquidez con base en sus cuentas por cobrar.
10. Titularizacin: Analicemos la titularizacin a travs del parque central Bavaria
(septiembre 21/99), que posea dos edificios avaluados en $4.4480 millones, para lo cual,
si buscara venderlos, sera muy difcil. Sin embargo ste es un capital valioso e
importante dentro de la empresa. La empresa volvi lquido ste patrimonio, pasando
dichos edificios a un patrimonio autnomo, con lo cual los saca de su balance ylos
convierte en ttulos valores. Probablemente si stos ttulos salieran al mercado como
ttulos de participacin, no tendran mucho atractivo, porque slo es una participacin en
el inmueble. Para lo cual es parque central Bavaria busca un mecanismo de rentas mixta
en el cual el comprador asegura un DTf+4 puntos, cercano al 25%, es decir una renta fija
superior a lo que ofrecen los mercados bancarios.
11. Sobre giro bancario: corresponde a un cupo de crdito automtico a un costo
habitualmente ms elevado que el ordinario.
12. Tarjetas de crdito.
13. ngeles inversionistas. ngeles Inversionistas: Se les denomina ngeles
inversionistas a personas naturales que financian iniciativas empresariales a ttulo
personal, como dice Marcelo Rabba Apara en su artculo Para qu sirven los ngeles y El
Capital Semilla: El inversionista ngel normalmente aparece en ese momento que el
empresario decide salir de su medio de origen para buscar los recursos necesarios que
permitan concretar su Plan de Negocios. De ah en adelante, lo acompaar aportando
dinero, contactos, trabajo, experiencia y todos los recursos necesarios para que se vayan
cumpliendo las etapas que son requisito para recibir
14. Fondos de capital de riesgo (FCR): La escasa capacidad de las entidades financieras
Colombianas para evaluar el riesgo de las inversiones y la percepcin sobre el alto riesgo
que existe en empresas nacientes o en sus primeras etapas de desarrollo, hace que sea
muy escasa la oferta de recursos por parte de agentes especializados, dispuestos asumir
este tipo de riesgos. Lo que da lugar a fuentes de financiacin alternas para consecucin
de recursos en el largo plazo dentro de esquemas que permitan repartir el riesgo entre
diferentes actores.
Los FCR, son empresas que sirven de intermediarias financieras entre inversionistas que
buscan buenos retornos sobre la inversin y nuevas empresas innovadoras que buscan
financiacin. Es una actividad financiera consistente en la toma de participaciones
temporales entre dos y siete aos (del 20% al 40%), en nuevas empresas en proceso de
crecimiento y aportan valor agregado en estrategia y operacin gerencial. El objetivo es

obtener un alto beneficio del xito de las empresas receptoras de la inversin. Si el fondo
de capital de riesgo tiene predominancia del sector pblico, su principal objetivo es la
generacin del tejido empresarial tal como lo requiere cualquier sociedad o pas que
quiera mantener niveles de prosperidad y empleo para sus habitantes.
Las operaciones de capital de riesgo se realizan a travs de:

Fondos mutuos o private equity: - Private Equity o Fondos Mutuos: Los

private equity cumplen una actividad financiera consistente en la creacin de una cartera
de acciones de empresas no cotizadas en los mercados oficiales, aportando valor
agregado en la gestin, pretendiendo, en principio, una estancia temporal, pero de largo
plazo en las empresas que participan. Los fondos mutuos son un paso intermedio entre la
financiacin de capital de riesgo y el lanzamiento a los mercados pblicos de capitales, de
una empresa.
En trminos generales, la forma de operacin del private equity es similar a la de un fondo
de capital de riesgo y la diferencia radica en la tolerancia al riesgo. Los fondos mutuos no
asumen altos riesgos y solo invierten en empresas con alto nivel de consolidacin.

Mercado de capitales

Incubadoras de base tecnolgica.

Programas de gobierno.
Muchos procesos innovadores que proceden de grupos de emprendedores requieren en
su fase de implantacin una financiacin que supera sus capacidades y que es difcil de
lograr mediante el mercado financiero tradicional, por su elevado riesgo. Lo ms indicado
para este tipo de empresas es buscar alternativas de financiacin con capitales de riesgo.
El capital de riesgo es un mecanismo de inversin diferente a los ya existentes, pues
adems de financiacin, es una forma de difundir conocimiento por parte de los
empresarios con trayectoria en el mercado., a los que apenas comienzan en ella.
El capital de riesgo es una opcin interesante para empresas jvenes en sectores de alto
crecimiento y participaciones minoritarias en el mercado y as ms riesgosa. Ya que estas
empresas son un riesgo alto para acceder a un crdito tradicional con un intermediario
financiero que espera un retorno estable a cambio de asumir un riesgo moderado.
El ciclo normal de una inversin de capital de riesgo est compuesto de 5 etapas:
a) Investigacin y seleccin de oportunidades: El inversionista contacta o es contactado
por empresas e incubadoras de empresas.
b) Anlisis de oportunidades: A travs de un Business plan, plan de negocios, base para
el anlisis del negocio.

c) Negociacin de la participacin y efectivizacin de la inversin: Se analiza el porcentaje

de participacin y se firma un acuerdo en donde se fijan derechos y deberes de las partes.
d) Acompaamiento de la inversin: Se supone una apoyo y asesora gerencial al
emprendedor, siendo esta caracterstica, la que la diferencia de otras formas de inversin.
As la empresa de capital de riesgo agrega valor a las empresas en las que participa.
e) Desinversin (estrategia de salida): Se da una vez la empresa ha logrado una etapa de
madurez, y es el momento en el cual la empresa de capital de riesgo recoge sus frutos y
busca nuevas oportunidades de inversin.
3.2.1 TOMA DE DECISIONES
Primero definiremos los conceptos por separado.
La toma de decisiones es el proceso mediante el cual se realiza una eleccin entre las
opciones o formas para resolver diferentes situaciones de la vida en diferentes contextos;
a nivel laboral, familiar, sentimental, empresarial (utilizando metodologas cuantitativas
que brinda la administracin). La toma de decisiones consiste, bsicamente, en elegir una
opcin entre las disponibles, a los efectos de resolver un problema actual o potencial (aun
cuando no se evidencie un conflicto latente).
Los Estados Financieros, tambin denominados estados contables, informes financieros o
cuentas anuales, son informes que utilizan las instituciones para reportar la situacin
econmica y financiera y los cambios que experimenta la misma a una fecha o periodo
determinado. Esta informacin resulta til para la administracin, gestores, reguladores y
otros tipos de interesados como los accionistas, acreedores o propietarios.
La informacin contenida en los Estados Financieros debera reunir, para ser til a sus
usuarios, las siguientes caractersticas:
1. Pertinencia
2. Confiabilidad
3. Aproximacin a la realidad
4. Esencialidad
5. Neutralidad
6. Integridad
7. Verificabilidad
8. Sistematicidad
9. Comparabilidad

10. Claridad
Entre los Estados Financieros ms importantes encontramos los siguientes:
Estado de resultados: Es el resumen de los ingresos por ventas de una compaa y sus
gastos del ejercicio (las actividades productoras de utilidades de la compaa), y reporta la
utilidad final de la misma. Una compaa de suscripcin pblica debe reportar la ganancia
por accin en su estado de resultados.
Estado de situacin financiera: Tambin llamado estado de condicin financiera, es un
resumen de los activos, pasivos y capital al cierre de los negocios el ltimo da del periodo
del estado de resultados. Para interpretar un estado de situacin financiera usted necesita
conocer las diferencias entre los tipos bsicos de activos que usa la compaa.
Estado de flujos de efectivo: Las utilidades generan flujos de efectivo, pero el importe
del flujo de efectivo de las utilidades de un ao no es igual al flujo de efectivo de ese ao.
Este tercer estado financiero comienza con una seccin donde se resume el flujo de
efectivo de las utilidades del ao.
Es importante mencionar que la informacin que se reporta es de gran inters para los
gerentes, instituciones financieras e inversionistas.
Los gerentes, instituciones financieras e inversionistas ponen ms atencin con justa
razn, en los flujos de efectivos, para decidir qu rumbo debera tomar la compaa. Las
entradas y salidas de efectivo son el palpitar de todo negocio, debido a que si se tiene una
buena situacin financiera, ms inversionistas estarn dispuestos a otorgarle prstamos a
la compaa para ampliaciones de capital.
Para todos los negocios las utilidades son una fuente vital de entrada de efectivo. Las
utilidades son un flujo de efectivo interno, es decir, dinero generado por el negocio mismo
sin acudir a fuentes externas de capital.
Las decisiones financieras pueden ser agrupadas en dos grandes categoras: decisiones
de inversin y decisiones de financiamiento. El primer grupo tiene que ver con las
decisiones sobre qu recursos financieros sern necesarios, mientras que la segunda
categora se relaciona en el cmo proveer los recursos financieros requeridos.
De manera ms especfica, las decisiones financieras en las empresas deben ser
tomadas sobre; inversiones en planta y equipo, inversiones en el mercado de dinero o en
el mercado de capitales, inversin en capital de trabajo, bsqueda de financiamiento por
capital propio o por capital ajeno (deuda), bsqueda de financiamiento en el mercado de
dinero o en el mercado de capitales. Cada una de ellas involucran aspectos an ms
especficos, como por ejemplo: decisiones sobre el nivel de efectivo en caja o sobre el
nivel de inventarios. Es necesario estudiar las diferentes interrelaciones existentes entre
estos dos grandes tipos de decisiones financieras.
La toma de decisiones organizacionales, es con frecuencia ms racional porque el
impacto de los errores de decisin puede ser grave desde el punto de vista econmico o
laboral. (Aunque en lo personal considero que muchas veces los errores en las decisiones

personales son tanto o ms graves, porque los efectos en la vida de las personas pueden
ser ms serios).
Para la toma de decisiones el administrador debe tomar en cuenta su metodologa y
forma sistemtica, los pasos que proponen los matemticos para la solucin de
problemas son:
Diagnstico del problema: Se detecta la desviacin entre lo que se haba planeado y lo
realizado. No se puede confundir el sntoma con la causa ya que el sntoma se manifiesta
y no es necesariamente la causa.
Investigacin u obtencin de informacin: Los subordinados pueden considerarse
memorias, porque ellos son los afectados por la decisin, la participacin de estos
aumenta y los motiva para la accin sin informacin del rea en riesgo.
Desarrollo de alternativas: La solucin de los problemas puede lograrse por varios
caminos y no solo seleccionar entre dos alternativas, se pueden formular hiptesis, ya que
con la alternativa hay incertidumbres.
Experimentacin: El administrador debe acercarse al ideal cientfico y poner a prueba sus
decisiones, sobre todo cuando involucra un cambio profundo en la operacin.
Anlisis de restricciones: La toma de decisiones est restringida por variables como los
objetivos de la organizacin, las polticas, la oportunidad, el tiempo, los recursos
econmicos, la tecnologa y las experiencias anteriores, as como los factores
sociolgicos y culturales. Como las restricciones truncan la toma de decisiones y no es
fcil actuar acertadamente, se necesita que el administrador tenga una mente abierta y
creativa.
3.3 EFECTOS DEL FINANCIAMIENTO SOBRE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Los pagos de arrendamiento aparecen como gastos operativos en el estado de resultados
de una empresa, pero bajo ciertas condiciones, ni los activos arrendados ni los pasivos
bajo el contrato de arrendamiento aparecen en el balance general de la empresa. Por tal
razn, cl arrendamiento se denomina frecuentemente como financiamiento fuera del
balance general. Este punto se ilustra en el cuadro 21-1 a travs de los balances
generales de dos empresas hipotticas, la C (que representa la opcin de comprar) y la A
(que representa la opcin de arrendar). Inicialmente, los balances generales de ambas
empresas son idnticos, y ambos tienen razones de endeudamiento del 50 por ciento.
Posteriormente, cada empresa decide adquirir activos fijos con un costo de $100. La
empresa C solicita en prstamo $100 para hacer la. compra, por lo tanto se registra tanto
un activo como un pasivo en el balance general, y su razn de endeudamiento se ve
incrementada a 75 por ciento empresa A renta el equipo, por lo tanto su balance general
permanece , cambio alguno. El arrendamiento puede requerir cargos fijos tan altos como
o an ms altos que, aquellos que provienen del prstamo, y las obligaciones que se han
asumido en virtud del arrendamiento pueden ser igual o ms peligrosas desde el punto de
vista de la seguridad financiera, pero la razn de endeudamiento de la empresa
permanece al 50 por ciento.
Para corregir este problema la Comisin de principios de contabilidad financiera (Financial
Accounting Standards Board) emiti el FASB No. 13, el cual estblece que para que una

empresa pueda obtener un dictamen de auditora sin salvedades, las empresas que
realicen arrendamientos financieros (o de capital) debern reexpresar sus balances
generales a efecto de reportar los activos arrendados como activos fijos y el valor
presente de los pagos futuros de arrendamiento se deber expresar como una deuda.
Este proceso se conoce como capitalizacin del arrendamiento, y su efecto neto consiste
en que obliga a que las empresas C y A tengan balances generales similares, los cuales
se asemejarn al balance general de la empresa C despus del incremento de activos.
La lgica que respalda el contenido del FASB No. 13 es la siguiente. Si una empresa firma
un contrato de arrendamiento, su obligacin de hacer pagos de arrendamiento representa
un compromiso tan grande como si hubiera firmado un contrato de prstamo. El dejar de
hacer los pagos de arrendamiento puede llevar a la quiebra a la empresa de una manera
tan segura como lo podra ocasionar el dejar de hacer pagos de principal y de intereses
sobre un prstamo. Por lo tanto, un arrendamiento financiero es prcticamente idntico a
un prstamo. Siendo ste el caso, cuando una empresa firma un contrato de
arrendamiento, habr, en efecto, incrementado su 'Verdadera" razn de endeudamiento y
de tal manera habr cambiado su 'Verdadera" estructura de capital. En consecuencia, si la
empresa hubiera establecido anteriormente una estructura de capital ptima, y si no
hubiera razn para pensar que la estructura de capital ptima hubiera cambiado, entonces
el uso del financiamiento por medio del arrendamiento requerir de un respaldo adicional
de capital contable exactamente de la misma manera que lo requerira el uso del
financiamiento por deudas.

REFERENCIAS:

http://html.rincondelvago.com/el-papel-de-la-gerencia-financiera.html
http://www.eumed.net/libros-gratis/2006b/cag3/2j.htm
http://www.virtual.unal.edu.co/cursos/sedes/manizales/4010039/Lecciones/CAPITU
LO%20IV/fuentes1.htm
http://www.ccpm.org.mx/servicios/gaceta_universitaria/agosto_septiembre_2012/ar
t_tecnico2.html
http://notasdefinanzas.blogspot.mx/2013/09/efectos-sobre-los-estados-financierosi.html