LA MACROECONOMIA EN EL PERU

El 2009 fue el ao en que el Per enfrent la crisis econmica internacional

ms feroz de los ltimos 80 aos. El resultado ms vistoso de este tsunami
global ha sido la desaceleracin abrupta en la tasa de crecimiento de nuestra
economa, que pas de 9.8% en el 2008 a cerca de 1.0% en el 2009. Pero
medir el impacto de la crisis en la variacin de la tasa de crecimiento de un
pas de un ao a otro es inexacto. Bajo este criterio, Estados Unidos, el
epicentro de la crisis, estara entre los pases menos afectados, pues en el
2008 creci 0.4% y este ao caera cerca de 2.5%.
Por ello, un anlisis ms adecuado es considerar cmo vena la economa antes
del estallido de la crisis y cmo qued luego de un ao de duros golpes
externos. Hay heridas graves? Estamos listos para la recuperacin? El
bienestar de la poblacin se vio afectado?

Cmo venamos y cmo quedamos?

La economa peruana en el 2008 se mostraba sobrecalentada: lleg a crecer
un 12% en el segundo trimestre del ao; las utilidades, el empleo y la
produccin rompan rcord; las empresas acumulaban inventarios previendo un
elevado crecimiento de sus ventas y la inflacin empezaba a preocupar. Tanto
el Banco Central de Reserva (BCR) como el Ministerio de Economa y Finanzas
(MEF) buscaron debilitar la demanda interna para que la economa crezca a un
6% ms sostenible.
Entonces la crisis trajo la avalancha de golpes: cada abrupta de precios de
exportacin, congelamiento del comercio exterior y una increble dosis de
incertidumbre que afectaron fuertemente nuestras exportaciones y la inversin
privada.
Al buen estilo de Kina Malpartida, la economa resisti muy bien los golpes y
ahora destaca como campeona de su categora la de pases emergentes. En
pleno ao de crisis, el Per recibi su tercera calificacin de grado de inversin
y la economa peruana logr superar los rcord del 2008. En contraste, otras
economas ms avanzadas como Mxico, Grecia o Irlanda perdieron un peldao
en su calificacin crediticia, y en pases como Estados Unidos, Espaa y Reino
Unido se destruyeron tantos empleos que el bienestar de su poblacin se ha
afectado notablemente.
La variable clave para entender por qu la economa peruana pudo enfrentar la
crisis mejor que otras es el bajo nivel de apalancamiento de los agentes
econmicos, producto de un manejo econmico responsable de las empresas y
autoridades clave como el BCR, el MEF y la Superintendencia de Banca y

Seguros (SBS). As, a diferencia de lo que pas en la crisis ruso-brasilea de

slo 10 aos atrs, se pudo amortiguar los golpes sin sacrificar las
rentabilidades, el consumo privado o la solidez macroeconmica del pas.

Cules son los puntos fuertes de la economa peruana frente al 2010?

Ante todo, la estabilidad macroeconmica, que se refleja en cuentas fiscales y
externas financiadas, genera un entorno de precios favorables para la inversin
de largo plazo al mantener bajas la inflacin y las tasas de inters reales. Este
factor, junto al grado de inversin, la poltica monetaria expansiva y la enorme
cantidad de liquidez que ronda el mundo en bsqueda de rentabilidad,
establecen condiciones de financiamiento bastante positivas para el 2010, en
particular para la emisin de bonos corporativos de largo plazo.
A este entorno hay que aadirle que las expectativas empresariales estn al
alza. Mientras que hace seis meses el porcentaje de clientes del Servicio de
Asesora Empresarial (SAE) de APOYO Consultora que planeaba acelerar
inversiones no llegaba al 10%, hoy este porcentaje supera el 50%. Cabe
recordar que los clientes del SAE representan cerca del 20% del PBI peruano y
un porcentaje mayor de la inversin, por lo que esta rpida recuperacin en las
intenciones de acelerar el ritmo de inversiones es positiva.
Finalmente, la economa peruana es tierra frtil para los negocios y an
presenta una gran cantidad de oportunidades de inversin, bsicamente
porque estamos recuperando el tiempo perdido y todava hay mucho por hacer.
Por ejemplo, en infraestructura, en desarrollo de mercados fuera de Lima o a
travs de un uso ms productivo de los factores de produccin, como la tierra,
el capital y el empleo.

Qu caracterizar el entorno econmico para el Per?

El 2010 ser el ao de la diferenciacin y de una an elevada incertidumbre
respecto de la recuperacin econmica mundial y los procesos electorales en la
regin.
A un ao de la crisis, en el 2010 ser posible separar la paja del trigo y
diferenciar los pases que quedaron en escombros de aquellos an intactos y
listos para la recuperacin. Esta diferenciacin permitir que los pases que
lograron tener estabilidad macroeconmica se conviertan en imanes de

inversin para los prximos aos. En este contexto, la economa peruana se

perfila como un blue chip en Latinoamrica, gracias a sus slidos fundamentos
macroeconmicos.
Pero la actual recuperacin de la economa mundial es an frgil y muy
dependiente de estmulos monetarios y fiscales insostenibles, por lo que existe
el riesgo de una posible recada. Cabe recordar que el consumo privado en los
pases avanzados tardar en recuperarse. Este componente explica casi 70%
del PBI de dichos pases y sus determinantes (empleo, crdito, riqueza y
confianza de las familias) fueron fuertemente afectados y no muestran seales
claras de recuperacin.

Asimismo, la masiva inyeccin de liquidez al sistema financiero producto de las

polticas monetarias expansivas en el mundo ha generado una creciente
especulacin que explica parte del aumento en los precios de commodities de
los ltimos meses. Existe el riesgo de que estos precios experimenten
correcciones a la baja en el 2010. Ambos factores pueden afectar la fuerza de
la recuperacin de las exportaciones y de la inversin privada en nuestro pas.
En este entorno de recuperacin frgil, se llevarn a cabo elecciones
presidenciales en pases vecinos (Brasil, Chile y Colombia) y elecciones
regionales y municipales en el Per (en octubre del 2010). Estos procesos
podran representar un elemento de incertidumbre que afecte algunas
decisiones de inversin.

Nuestra mirada al 2010

APOYO Consultora est en pleno proceso de elaboracin de las proyecciones
para este ao y an no concluye sus cifras definitivas. Sin embargo, el trabajo
realizado hasta el momento permite esbozar algunas ideas importantes para el
ao que empieza.
a.El impulso externo ser moderado. Nuestros socios comerciales crecern
entre 2% y 3% y los precios de exportacin promedio sern cerca de 10%
mayores a los del 2009. El dlar seguir debilitndose y las monedas de pases
emergentes con buenos fundamentos seguirn ganando valor.
b.El crecimiento del PBI peruano ser moderado, entre 4.5% y 5.5%, gracias al
rebote de inventarios, la recuperacin moderada de la demanda externa y las
polticas fiscales y monetarias expansivas, que acelerarn las exportaciones y
la inversin. Los proyectos de inversin identificados permiten esperar que la
zona central (ncash, Ica y Junn) ser la de mayor crecimiento en el 2010.

c.Gracias a la solidez macroeconmica, los precios de la economa no sern un

problema. La inflacin regresar al rango meta del BCR, las tasas de inters se
mantendrn o disminuirn y el nuevo sol se apreciar frente al dlar.
d.La poltica econmica tendr dos retos centrales. Primero, el de identificar el
mejor momento y la magnitud adecuada para el retiro gradual de los estmulos
monetarios y fiscales. En particular, mantener la prudencia fiscal y defender la
calidad del gasto pblico ser una tarea clave del MEF, dado el ambiente
preelectoral. Segundo, el reto de mirar ms all del 2011. La estabilidad
macroeconmica no es suficiente para el largo plazo y son necesarias medidas
concretas para aumentar la productividad de la mano de obra, la calidad de la
educacin pblica y la innovacin. El Doing Business es importante y genera
titulares, pero tampoco basta para el largo plazo, pues slo ofrece aumentos de
una sola vez en la productividad.