Leaseback: Verdadera fusin de activos

Esta modalidad de leasing es una forma que tienen las empresas de transformar un activo fijo en
lquido. Sus orgenes se remontan a la Segunda Guerra Mundial.
Publicado: Viernes, 5 de Noviembre de 2004

En Chile, el "leaseback", que es una modalidad de leasing, ha tenido un desarrollo sostenido en el tiempo.
A junio de 2004, alcanz a aproximadamente un 24,4% del total de stock de operaciones de leasing de
las instituciones afiliadas a la Asociacin Chilena de Leasing A.G. (Achel).
Si bien el leaseback es una herramienta financiera muy conocida y utilizada entre las empresas, a nivel
masivo no lo es tanto. As, se puede definir como un producto que permite al cliente transformar su activo
fijo en capital de trabajo a travs de la venta de maquinarias o cualquier activo fijo para, posteriormente,
arrendarlo por un tiempo determinado y, finalmente, adquirirlo al final del contrato de arrendamiento.
Un ejemplo de ello es Telefnica CTC de Chile y su edificio de la comuna de Providencia. La compaa
construy el inmueble para sus oficinas, pero posteriormente se dio cuenta de que necesitaba recursos y
recurri al leaseback para obtenerlos. Es decir, obtuvo recursos frescos liquidando un activo fijo que ya
estaba probado.
Carlos del Campo, gerente general de Achel, seala que su tratamiento es igual al del leasing tradicional,
con la diferencia de que el vendedor del equipo es el mismo arrendatario, quien tiene como objetivo
transformar activo inmovilizado en capital de trabajo. "Su caracterstica principal es ser una herramienta
que permite la estrategia financiera del arrendatario con respecto a las variables ya mencionadas".
Y agrega: "Sin embargo, al evaluar esta alternativa es importante que el cliente considere no slo los
beneficios que tiene la licuacin de estos activos y el impacto tributario positivo que tiene el hecho de
aprovechar como gasto de cada ejercicio el canon de arriendo, sino que tambin el impacto en los
resultados del ao en que se ejecuta esta operacin por la diferencia producida entre el valor contable de
los bienes vendidos en la operacin de leaseback y el valor al cual se los est adquiriendo la institucin
financiera".
Lo cierto es que el leaseback es ms que una de las tantas variantes que la originalidad y ductibilidad del
leasing permite desarrollar. "Es un contrato en virtud del cual una empresa vende un bien de su
propiedad, de naturaleza mueble o inmueble, a una empresa de leasing, la que, simultneamente, le
concede en leasing el uso del mismo bien contra el pago de un canon peridico, durante un plazo
determinado, y le otorga una opcin de compra al final del contrato por un valor residual preestablecido",
explica el ejecutivo.
Sus orgenes
Se puede decir que el leasing es un contrato "sui generis"; por lo tanto, complejo. Es decir, est
conformado por una pluralidad de transferencias patrimoniales, internas y externas, las cuales constituyen
su esencia. Esta complejidad en su constitucin y ejecucin muestra elementos o aspectos que
superficialmente se encuentran en una serie de figuras contractuales tpicas: arrendamiento, compra
venta, opcin de compra, etc.
Carlos del Campo sostiene que el leasing, si bien se configura con elementos de esos contratos, se
diferencia claramente de todos ellos, puesto que "configurar con partes" no es lo mismo que "calificar" o
"naturalizar" el "todo". "Hay que subrayar que el leasing no nace con el objetivo de reemplazar a las
clsicas frmulas de financiamiento. No obstante, es un valioso aporte para hacer frente a problemas
financieros muy difciles de solucionar a travs de los acostumbrados negocios de crditos. Ello aunado a

la posibilidad de ir pagando la inversin conforme vaya produciendo el activo".

Un aspecto que hay que considerar es que el leasing presenta tambin ventajas tributarias, las cuales
dependen de la naturaleza del bien, lo que da como resultado una menor tasa de inters despus de
impuesto, y a esto tampoco puede acceder el cliente a travs de un crdito.
Del Campo seala que una vez finalizada la Segunda Guerra Mundial, las empresas industriales se vieron
necesitadas de grandes cantidades de dinero para su expansin con el objetivo de satisfacer la
extraordinaria demanda de viejos y nuevos productos. "Los ingresos retenidos, las reservas generadas
por las tasas de depreciacin y la infusin de nuevo capital por medio de emisiones de valores no
bastaban".
Y agrega: "Las empresas descubrieron entonces que se poda generar nuevo capital a travs de otros
usos de sus propios bienes. As, podan venderse bienes de las corporaciones y sociedades, hasta
fbricas enteras, y arrendarse en el mismo acto a ellas mismas. Con esta tcnica, denominada leaseback,
la empresa liberaba capital para sus operaciones, a la par que, dentro del sistema tributario tpico, poda
deducir los cnones de arrendamiento que pagaba sobre sus antiguos bienes".
Nueva alternativa
El leaseback es un producto muy utilizado en Chile. Andrs Charme, presidente de Achel, destaca que
generalmente la decisin de financiamiento en la empresa no est en forma simultnea a la de la
incorporacin de un activo fijo a ella, por lo que a travs del leaseback la compaa reintegra los fondos
que destin a esta adquisicin e independiza la compra del financiamiento.
Lo cierto es que las instituciones financieras son muy cuidadosas a la hora de concretar una operacin de
leaseback. "Obviamente miramos mucho la posicin de la empresa, el sector en que est inserta, el tipo
de bien, su historia y si su proyeccin de flujo permite al banco proyectarse positivamente en el largo
plazo. En el fondo, nosotros financiamos bienes o activos de capital destinados a producir ingresos para
las empresas", reconoce Enrique Tenorio, gerente comercial Leasing Santander Santiago.
Por su parte, Franco Parisi, EuroAmerica, profesor de Finanzas de la Universidad de Chile, resalta que el
leaseback ha permitido que se generen nuevas alternativas para las empresas, "ocupando lo que se
conoce como la desintermediacin financiera, es decir que ya no sea el banco el nico instrumento".