DINERO, MERCADO DE

DINERO, POLTICA
MONETARIA Y CAMBIARIA

DINERO

DEFINICIN DEL DINERO

Su definicin es fundamental para comprender las
diversas teoras del dinero como para la poltica
monetaria.
No hay una definicin nica y completa del dinero.
Se suele entender que dinero es todo aquello que
es comnmente aceptado como medio de pago de
bienes y servicios.

Una manera de aproximarnos al concepto de

dinero es estudiando su origen e historia.
La satisfaccin de necesidades de los individuos,
la cual puede hacerse por dos vas.
Directa: que el agente econmico se provea de
todas sus necesidades.
Indirecta: por medio del intercambio. Esta va, a
su vez, puede realizarse de dos maneras:
Trueque
Cambio monetario

HISTORIA DEL DINERO :

EL TRUEQUE
El trueque es el intercambio de objetos o servicios por otros
objetos o servicios en el que no interviene el dinero
El trueque presenta problemas de eficiencia:
Requiere la doble coincidencia de necesidades
Gran parte de los artculos por canjear no eran divisibles
Reduce el nmero de bienes que se puede intercambiar
Tiene altos costos de transaccin (intercambios indirectos)
Impide el desarrollo industrial de la sociedad porque el
intercambio se torna muy difcil
Frena los procesos de especializacin del trabajo,
desarrollo comercial y progreso de la economa

Despus del trueque, la generalizacin de un bien

especfico que cumpla las funciones del dinero marc el
paso de una economa natural a una economa
monetaria
La aparicin del dinero depende de un proceso
espontneo en el que alguien se da cuenta de la
existencia de algn bien que es especialmente valorado
(subjetivamente) por la comunidad a la que pertenece y
con el cual pueden realizar intercambios.

HISTORIA DEL DINERO :

DINERO MERCANCA
As surge el Dinero-mercanca: dinero que adopta la
forma de una mercanca que tiene un valor intrnseco.
Es decir, que tendra valor incluso aunque no se utilizara
como dinero. Suelen ser artculos fciles de transportar,
cuyo valor es fcil de verificar y son no perecederos.
Ejemplos: sal, cigarrillos
La caracterstica principal de este bien es su
vendibilidad o aceptabilidad.

HISTORIA DEL DINERO :

DINERO METAL
La perspicacia de los agentes econmicos genera un
proceso de especializacin del bien mercanca, en el que
se selecciona un bien con las siguientes caractersticas:
Valoracin subjetiva.
Transportabilidad.
Durabilidad.
Homogeneidad.
Divisibilidad.
Ese proceso suele terminar con la seleccin de metales
preciosos como dinero, es decir, aparece el Dinero Metal

HISTORIA DEL DINERO :

DINERO PAPEL
El siguiente paso es la aparicin del papel moneda, o
dinero signo, que mantiene su valor por estar respaldado
por dinero mercanca y por la confianza que se tiene en
que el emisor de dicho papel lo cambiar por dinero
mercanca.
Se caracterizaba por:
Diseos exclusivos
Tintas privativas
Otros elementos de seguridad para evitar su falsificacin

HISTORIA DEL DINERO :

DINERO FIDUCIARIO
Debido a diversos avatares histricos, este papel moneda acab
perdiendo su convertibilidad en dinero mercanca para
convertirse en Dinero fiduciario
El dinero fiduciario es aquel tipo de dinero que no posee valor
como mercanca o cuyo valor monetario es inferior a su valor de
uso monetario.
Es el dinero emitido por el Banco de la Repblica y tiene valor
simplemente porque el Gobierno declara que dichos billetes y
monedas son de curso legal y deben se aceptados en todas las
transacciones que se realicen en la economa.

HISTORIA DEL DINERO :

DINERO BANCARIO
Lo conforman los cheques que son firmados contra fondos
depositados en una cuenta corriente de un banco u otra
institucin financiera.
Los cheques se denominan dinero porque son aceptados,
en lugar de los billetes y las monedas, para el pago de
bienes y servicios o para la cancelacin de deudas, entre
otros.

HISTORIA DEL DINERO :

DINERO PLSTICO

Bajo esta denominacin se incluyen las tarjetas dbito y crdito,

que comnmente se conocen como dinero plstico debido a que
son mecanismos que permiten realizar pagos en un nmero
creciente de establecimientos alrededor de todo el mundo, a
travs de una pequea y delgada ficha de plstico.

HISTORIA DEL DINERO :

DINERO CIBERNTICO O DIGITAL
El dinero ciberntico o digital es un mecanismo por el que
el dinero como hoy lo conocemos tiende a desaparecer.
Con el dinero ciberntico se busca que a travs de un
computador o incluso un telfono celular, se realicen
transferencias entre diferentes cuentas a travs de internet.

FUNCIONES DEL DINERO

Otra va adecuada de comprensin de qu es
el dinero es el estudio de sus funciones:
Medio de pago o medio de cambio
Unidad de cuenta
Depsito de valor
Patrn de pagos diferidos

FUNCIONES DEL DINERO:

MEDIO DE CAMBIO
El dinero permite intercambiar bienes y
servicios, es decir,
el dinero es poder de
compra generalizado.
Cada uno de los individuos de la sociedad
trabaja por dinero y despus lo usa para
adquirir los bienes y los servicios que produce
el resto de los grupos sociales. Esta funcin es
la ms importante.

FUNCIONES DEL DINERO:

UNIDAD DE CUENTA
Esto significa que funciona como el valor en el que todos
los bienes y servicios se expresan.
Cuando una sociedad desarrolla una unidad monetaria
como el peso, el dlar, el yen o alguna otra, el valor de
cada bien o servicio puede ser expresado como un
precio, que no es otra cosa que el nmero de unidades
monetarias por las que el bien o servicio ser cambiado.
En Colombia se tienen dos unidades de cuenta: el peso
y la UVR (para expresar los crditos hipotecarios)

FUNCIONES DEL DINERO:

DEPSITO DE VALOR
Cuando se emplea como medio de cambio a travs del tiempo.
Esto es, que puede servir tambin para efectuar pagos en el
futuro porque mantienen el valor a lo largo del tiempo.
Otra forma de ver esta funcin del dinero es que los individuos
tienen la alternativa de ahorrar en lugar de gastar sus ingresos.
Esta funcin tambin la desempean otros muchos activos no
monetarios (que, conjuntamente, componen la riqueza de un
individuo).

FUNCIONES DEL DINERO:

PATRN DE PAGOS DIFERIDOS
Los pagos que se van a realizar en el futuro, como
resultado de una operacin de crdito , un arreglo de una
deuda y en general un pago diferido, se expresan
usualmente en dinero.
En Colombia, por lo general, las deudas se expresan en
pesos colombianos pero no es imprescindible que el
patrn de pagos diferidos sea la unidad monetaria.

PROPIEDADES DESEABLES DEL

DINERO

Portabilidad
Durabilidad
Divisibilidad
Uniformidad
Reconocimiento

MERCADO DEL
DINERO

DEMANDA DE
DINERO

DEMANDA DINERO

La demanda de dinero es la cantidad de dinero

que el pblico desea tener en un momento o
perodo de tiempo determinado frente a otros
activos alternativos.
Cules son las razones que pueden inducir a los
agentes econmicos a demandar dinero?

DEMANDA DINERO:
VERSIN KEYNESIANA
Todos los agentes requieren dinero para realizar
diferentes transacciones, actuar de acuerdo con sus
expectativas y cumplir compromisos, es decir, demandan
recursos lquidos constantemente.
Para Keynes existen esencialmente tres motivos por los
cuales es deseable para una persona mantener dinero.
Motivo transacciones
Motivo precaucin
Motivo especulacin

Motivo transacciones: Como sus predecesores, Keynes dice que la gente

desea mantener dinero para poder efectuar sus transacciones diarias.
Los factores que influyen en la demanda de dinero para transacciones son los
siguientes:

Nivel de ingreso: altos niveles de ingresos implica que la demanda de bienes y

servicios sea mayor y por tanto se necesita ms dinero para realizar las
transacciones.

Nivel de precios: si los precios se incrementan la demanda de dinero tambin

se incrementa.

Tasa de inters: la demanda de dinero se comporta en forma inversa a la tasa

de inters, es decir, cuando la tasa de inters es alta, la demanda de dinero es
baja ya que para los agentes econmicos es muy costoso tener dinero en su
poder.

Motivo precaucin: Los agentes econmicos demandan dinero por la

incertidumbre que hay en la economa, es decir, es necesario tener dinero por
lo que pueda pasar o para cubrir algn gasto o imprevisto que no se haba
planeado. Por tanto, las personas demandan poder de compra para prevenir
faltantes inesperados de liquidez.
Los factores que influyen en la demanda de dinero para transacciones son los
siguientes:

Nivel de ingreso: entre mayor sea el nivel de ingreso de una persona mayor
ser la demanda de dinero por precaucin.

Tasa de inters: si la tasa de inters es alta la gente prefiere correr ms riesgo

y tener menos dinero en su poder para cubrir posibles gastos imprevistos.

El grado de riesgo: Entre mayor sea el riesgo que una persona est dispuesta
asumir, menor ser la cantidad de dinero que demande.

 Motivo especulacin.
Las empresas y las personas demandan dinero por motivo
especulacin con el fin de lograr una elevada rentabilidad de
sus inversiones, es decir, buscan recursos en efectivo en su
poder con el fin de aprovechar oportunidades que les brinden
el mercado.
Por ejemplo: Compra de activos financieros, en especial
bonos.
Riqueza: entre mayor sea la riqueza mayor ser la demanda
por especulacin.
Tasa de inters: si la tasa de inters es alta la gente prefiere
correr ms riesgo y tener menos dinero en su poder

DEMANDA DINERO
Bajo la hiptesis ceteris paribus respecto a otros factores, la funcin de
demanda de dinero se puede expresar como una funcin de la renta y del tipo
de inters.

Md=f(Y,i)
Donde:
La relacin con el nivel de renta es directa. Para el caso Colombiano la
elasticidad de saldos monetarios reales con respecto al PIB real es cercana a
1%, lo que quiere decir, que si la economa crece el 1%, el pblico requiere un
incremento equivalente en la cantidad de saldos reales.
La relacin con la tasa de inters es inversa. Para el caso Colombiano se
calcula una semielasticidad cuyo valor es igual a -1, lo que significa que si la
tasa de inters sube en punto porcentual, la demanda de saldos reales cae en
1%.

CURVA DEMANDA DINERO

Tasas de
inters

i
i2
Md(Y,i)

Cantidad de dinero
Saldos reales

Md

OFERTA
DE DINERO

OFERTA DE DINERO
La oferta de dinero se define como el volumen de dinero
que se encuentra disponible en la economa de un pas en
un momento determinado.
Corresponde en su forma ms simple al efectivo en poder
del pblico y a los depsitos en cuenta corriente de la
banca, que son transferibles por medio de cheques.
Tcnicamente estos dos componentes que constituyen la
oferta monetaria son conocidos como medios de pago
debido a que son los nicos activos de aceptacin general
para hacer pagos en la economa.

OFERTA DE DINERO
M3
Otros activos financieros (poco
l q u i d o s ) c o m o : d e p s i t o s

fiduciarios
y los bonos del sistema

financiero

M2

M1
D e p s i t o s b a n c a r i o s
(realizables por cheques)
(D)

Efectivo en manos del pblico

(E)

Los cuasi- dineros estn

compuestos por los depsitos de

ahorro
(bajo cualquiera de sus
modalidades:
con certificado,

ordinario
o indexado), y los

certificados
de depsito a trmino

en todos los plazos y condiciones
de indexacin (por ejemplo: CDT)

Todos los conceptos

incluidos en M1

Todos los conceptos
incluidos en M2

DETERMINACIN DE LA OFERTA DE
DINERO
Creacin Primaria del Dinero
(Banco de la Repblica va Base Monetaria)

Creacin secundaria del dinero

(Bancos comerciales va Multiplicador Monetario)

CREACIN PRIMARIA DEL DINERO

El Banco de la Repblica es la institucin encargada
de supervisar el sistema bancario y de regular la
cantidad de dinero que hay en circulacin.
El proceso de creacin primaria de dinero hace
referencia a la produccin o emisin de dinero y a la
oferta monetaria que resulta de las operaciones del
banco de la Repblica.
La expansin primaria de liquidez corresponde a la
generacin de una cantidad bsica de dinero, dinero
base o base monetaria, a travs del Banco de la
Repblica.

CREACIN PRIMARIA DEL DINERO:

LA BASE MONETARIA

La Base Monetaria se origina por medio de algunas transacciones del

Banco de la Repblica que producen la entrada en circulacin de nuevas
unidades de dinero.
Algunas de las transacciones para crear dinero son:
Compra de ttulos o bonos de deuda pblica local: si el Banco de la
Repblica ttulos de deuda pblica nacional, recibe los ttulos de valores y a
cambio entrega dinero, con lo cual aumenta el efectivo en circulacin.
Compra de divisas o reservas internacionales: cuando compra divisas a los
exportadores, aumenta las reservas internacionales en moneda extranjera y a
cambio entrega dinero, con lo cual aumenta el efectivo en circulacin.
Concesin de prstamos al sistema financiero

INSTRUMENTOS PARA AMPLIAR

BASE MONETARIA
Instrumentos de intervencin monetaria que tiene el Banco
de la Repblica:
OMAs, Son operaciones de compra o venta de ttulos
de deuda pblica que hace el Banco en el mercado
financiero.
Tasa de redescuento (Prstamo al sistema financiero)
Divisas (Reservas Internacionales)
Encaje - Reservas

Balance General del Banco Central

Activos

Activos en Moneda Extranjera

(Reservas Internacionales)

Pasivos y Patrimonio

Pasivos Monetarios (Base Monetaria)

*Efectivo: Billetes o monedas
*Depsitos de encaje sistema financiero

Crdito

Pasivos No Monetarios

*Al Gobierno

*Otros depsitos

*Al Sector privado

*Colocacin de ttulos por el emisor

*A la Banca Comercial
Patrimonio

Total Activos

Total Pasivos y Patrimonio

CREACIN PRIMARIA DEL DINERO

Otras situaciones que obligan al Banco de la Repblica a emitir
dinero primario
Reemplazo de billetes y monedas daadas y deterioradas:
invierte aproximadamente 6 mil millones de pesos al ao en
recuperar el dinero daado.
Cuando crece el PIB: cuando la economa crece se requiere
ms billetes y monedas para realizar las transacciones de los
bienes y servicios producidos adicionalmente
Cuando suben los precios: cuando los precios suben se
requiere mayor cantidad de dinero para poder realizar las
transacciones de la misma cantidad de bienes y servicios

CREACIN SECUNDARIA DEL DINERO

Se presenta cuando la banca comercial presta a los
particulares y al gobierno una parte de los depsitos a la
vista que han percibido, ampliando la capacidad de gasto por
un efecto de multiplicacin sobre el dinero primario que ya
existe en el sistema.
Las instituciones responsables del proceso de expansin
monetaria, o de contraccin, son aquellas entidades
financieras que dentro de sus pasivos tienen, como primer
rengln, el denominado Depsitos.
Una vez consolidadas todas las operaciones crediticias de
las entidades bancarias se da origen a un efecto neto de
multiplicacin de depsitos. Este efecto recibe el nombre de
expansin secundaria de dinero o efecto multiplicador

CREACIN SECUNDARIA DEL DINERO:

BALANCE DEL SECTOR BANCARIO
El balance del banco comercial queda de
la siguiente manera:
Activo
Reservas (r)
Crditos (C)

Pasivo
Depsitos (D)

CREACIN SECUNDARIA DEL DINERO

Ejemplo:
En una economa los depsitos iniciales son $10.000 y el
Banco Central ha establecido un encaje de 20%. Cul es la
emisin secundaria?
Activos

Pasivos

Banco 1

Reservas 2.000 10.000 Depsito

Crditos 8.000

Banco 2

Activos

Pasivos

Reservas 1.600 8.000 Depsito

Crditos 6.400

Banco 3

Activos

Pasivos

Reservas 1.280 6.400 Depsito

Crditos 4.720

Banco 4

Activos
Reservas

Pasivos
944 4.720 Depsito

Crditos 3.776

El proceso continua hasta que desaparece el exceso de reservas

bancarias para el conjunto del sistema.

Banco i

Activos
Reservas
Crditos

Pasivos

e(1 - e)i-1D (1 - e)i-1D

Depsito

(1 - e)i D

Oferta Total (secundaria): Multiplicador * Depsito Inicial

Multiplicador monetario: indica la cantidad de dinero (oferta monetaria) que
puede crearse a partir de cada unidad de base monetaria

m=

e +1
,
e+r

r =

R
,
D

En el ejempolo: OT = (1 / 0.2) * 10.000 = 50.000

e=

E
D

CREACIN SECUNDARIA DEL DINERO:

RESTRICCIONES
El encaje bancario. Entre mayor sea el encaje bancario
(coeficiente de reservas) menor ser el valor del multiplicador o
la capacidad multiplicativa de los bancos.

Las preferencias por la liquidez, est dada por la cantidad de

dinero que las personas o entidades necesitan en efectivo para
sus transacciones o precaucin. Cuanto mayor sea el porcentaje
de efectivo menor ser el multiplicador.

OFERTA DE DINERO
Respecto a la oferta de dinero se va a considerar
como una variable exgena y por tanto bajo el
control estricto de la autoridad monetaria.
La funcin de oferta monetaria se supone que para
una base monetaria dada, la oferta de dinero ser
una funcin constante de los tipos de inters.
Ms=f(B,i)

CURVA DE OFERTA DE DINERO

Tasas de inters

i1
ie
i2

Ms
Cantidad de dinero

Ms

EQUILIBRIO EN EL MERCADO
MONETARIO
El equilibrio se produce cuando se iguala la oferta y la
demanda de dinero, lo que determina el tipo de inters y la
cantidad de dinero de equilibrio.
Ms=f(B,i)=Md=f(Y,i)
Con lo que
i=f(B,Y)
Para una base monetaria dada B y una renta inicial, se
obtiene el tipo de inters de equilibrio y la cantidad de
dinero de equilibrio

EQUILIBRIO EN EL MERCADO
MONETARIO

Tasas de inters

Ms

ie
Md

Can.dad de dinero

PERTURBACIONES DEL EQUILIBRIO

MONETARIO
Partiendo de una situacin de equilibrio se presenta
una variacin de la base monetaria.

Tasas de inters

Ms

Ms

Ms

i2
ie
i1

Md

Can.dad de dinero

L2

PERTURBACIONES DEL EQUILIBRIO

MONETARIO
Partiendo de una situacin de equilibrio se presenta
una variacin del nivel de renta.

Tasas de inters

M/P

i1
ie

Md
Md
Md

i2

Can.dad de dinero

POLTICA
MONETARIA

BANCO DE LA REPBLICA
El Artculo 372 de la Constitucin de 1991 design a
la Junta Directiva del Banco de la Repblica como la
Autoridad Monetaria y Crediticia en el pas.
Se defini que el Banco de Repblica como Autoridad
Monetaria sera completamente Autnomo. Sin
embargo, seala que las funciones del Banco deben
ejercerse en coordinacin con la poltica econmica
general

BANCO DE LA REPBLICA
Un aspecto central de la independencia otorgada al Banco
de la Repblica es la relacionada con el financiamiento
directo del gobierno, el cual slo puede otorgarse en
condiciones excepcionales y requiere el voto favorable de
todos los miembros de la junta.
Adems de las restricciones al financiamiento fiscal, la
constitucin prohibi el otorgamiento de crditos del banco
central a actividades econmicas especficas (por ejemplo,
agricultura y vivienda).

DEFINICIN DE LA POLTICA
MONETARIA
La Poltica Monetaria es un conjunto de medidas,
estrategias e instrumentos de la autoridad
monetaria cuyo objetivo principal es conseguir la
estabilidad del valor del dinero y evitar
desequilibrios prolongados en la balanza de pagos.
Se concentra en el manejo de la cantidad de dinero
y de las condiciones financieras, como las que se
refieren a tasas de inters (redescuento), OMA y
encajes, entre otras.

OBJETIVOS DE LA POLTICA
MONETARIA
La poltica monetaria se ocupa del manejo de la cantidad de dinero en la
economa con el propsito de alcanzar los objetivos planteados por la
poltica econmica.

Los objetivos principales de la poltica econmica son:

Un nivel de produccin agregada que se mantenga cercano a la capacidad
instalada
Una inflacin baja y estable
Un crecimiento sostenido de la capacidad de produccin
Una distribucin equitativa del ingreso
Un equilibrio en el saldo de la balanza de pagos, es decir, entre los ingresos
y pagos internacionales
En conclusin busca mantener una oferta de dinero que garantice el
normal desarrollo de la actividad econmica y la estabilidad de precios.

OBJETIVOS DE LA POLTICA
MONETARIA
Para el logro de los objetivos se establece lo que se
llama variables objetivo o intermedias, que son aquellas
con las cuales se lograr el cumplimiento de los fines
ltimos de la poltica econmica.
Las variables que se consideran cumplen estos
requisitos y que, por lo tanto, pueden ser objetivo
intermedio de la poltica monetaria son:
La cantidad de dinero en circulacin
El volumen de crditos bancarios
La tasa de inters

OBJETIVOS DE LA POLTICA
MONETARIA
Las variables operativas, es decir, aquellas en las
que la autoridad monetaria acta diariamente, son:
La base monetaria
La tasa de inters a corto plazo
Ests variables deben de ser conocidas por el
banco y deben ser de fcil manejo.

INSTRUMENTOS DE LA POLTICA
MONETARIA
Las autoridades monetarias disponen de un
conjunto de instrumentos de poltica monetaria con
los cuales intenta modificar las variables operativas
en la direccin y cuanta deseada.

Los principales instrumentos son:

El encaje
Las OMA
La tasa de inters (descuento)
Las divisas

INSTRUMENTOS DE LA POLTICA
MONETARIA: Encaje
Definicin: el encaje bancario determina el porcentaje que deben
de mantener como reserva las entidades financieras en el Banco de
la Repblica o en su caja por cada peso que recibe en depsito,
con el fin de garantizar los retiros de fondos por parte de los
clientes.
Funcin: Regular la capacidad de expansin secundaria del dinero.
Acta sobre la capacidad de multiplicacin del dinero primario
existente.
Ventaja: Instrumento de intervencin directa
Desventaja: La poltica monetaria es ineficiente dado que puede
frenar bruscamente la actividad econmica del pas.

INSTRUMENTOS DE LA POLTICA
MONETARIA: OMA
Definicin: son operaciones de compra o venta de ttulos de deuda pblica que
hace el Banco de la Repblica en el mercado financiero con el propsito de
realizar el control monetario
OMA de expansin: Son operaciones mediante las cuales el Banco de la
Repblica compra ttulos con el fin de incrementar la cantidad de dinero en
circulacin en la economa.
OMA de contraccin: Son operaciones mediante las cuales el Banco de la
Repblica vende ttulos con el fin de disminuye la cantidad de dinero en
circulacin en la economa
Se clasifican en:
Temporales (o con pacto de reventa o recompra): Operaciones llamadas
Repo (expansin) y Repo en reversa (contraccin). Se utilizan para suavizar
cambios temporales o cclicos en la oferta monetaria de la economa.
Permanentes: Son compra venta de ttulos de forma definitiva. Se utilizan para
aumentar o disminuir permanente la oferta monetaria.

INSTRUMENTOS DE LA POLTICA
MONETARIA: TASA DE INTERS
(DESCUENTO)
Definicin: La tasa de descuento corresponde al costo o tasa de inters
que los bancos y dems entidades financieras deben pagar por el uso de
los recursos que el Banco de la Repblica les presta para cubrir situaciones
de iliquidez
El acceso al redescuento del Banco de la Repblica tiene dos
modalidades:

Ordinaria: Suministra liquidez por un mximo de 30 das. En este caso los

dineros se dirigen a solucionar problemas prdidas transitorias de liquidez
relacionadas con una reduccin de los depsitos, los cuales no pueden
superar el 10%

Permanente: Cuando el establecimiento de crdito requiere un apoyo de

liquidez superior por un mximo hasta de 180 das. Para ello el
intermediario tendr que suministrar al emisor informacin detallada que
muestre que el crdito se puede pagar dentro del plazo estipulado.

CLASES DE LA POLTICA MONETARIA:

EXPANSIVA Y CONTRACTIVA

Expansiva: Se presenta cuando el objetivo es poner ms dinero en

circulacin. Esta consistira en usar alguno de los siguientes mecanismos:
Reducir la tasa de inters de descuento
Reducir el encaje bancario
Comprar deuda pblica
Comprar divisas

Contractiva: Cuando en el mercado hay mucho dinero en circulacin,

interesa reducir la cantidad de dinero. Esta consistira en usar alguno de los
siguientes mecanismos:
Aumentar la tasa de inters de descuento
Aumentar el encaje bancario
Vender deuda pblica
Vender divisas

ESTRATEGIA DE LA POLTICA
MONETARIA:INFLACIN OBJETIVO META
INFLACIONARIA
El sistema inflacin objetivo funciona sobre la base de la adopcin de una
meta de inflacin anunciada con anticipacin.
Para su buen funcionamiento se requieren de modelos que arrojen buenos
pronsticos de la inflacin y que, adems, permita cuantificar con precisin
el impacto de las tasas de inters sobre los precios.
Por tanto, para implementar la poltica de inflacin objetivo, el Banco de la
Repblica fija la tasa de inters a travs de la cual da liquidez al sistema
financiero.
Se debe de tener en cuenta que, aunque las modificaciones en los
instrumentos de poltica afectan inmediatamente a algunas variables (como
la tasa de inters interbancaria) su impacto sobre las dems tasas y los
precios toma algn tiempo (rezago de la poltica monetaria).

ASIMETRA DE LA POLTICA
MONETARIA:ESTABILIZACIN DEL CICLO
ECONMICO
La poltica monetaria es ms efectiva para restringir el gasto agregado
(poltica restrictiva) que para generarlo (poltica expansiva).
Esto se debe a que los objetivos de baja inflacin y estabilizacin del ciclo
econmico no siempre son compatibles .
En Colombia la poltica monetaria ha tendido a ser procclica, es decir, ms
que estabilizar el ciclo lo ha amplificado. Esto se debe a que las
autoridades temen inyectarle dinero a la economa para reactivar la
demanda dado que no necesariamente se pueden orientar hacia el
consumo y la inversin sino por ejemplo hacia la compra de divisas.

Perfil de la poltica Monetaria

Expansiva
O M A S d e c a r c t e r
expansivo
Disminucin de las tasas de
inters de intervencin
(redescuento)
Compra de divisas
Disminucin de encajes

Contrac0va
OMAS de carcter restric.vo
Aumento de las tasas de
inters de intervencin
(redescuento)
Venta de divisas
Aumento de encajes

MERCADO DE DIVISAS

DEFINICIN MERCADO DE
DIVISAS
De manera permanente, los agente econmicos en
distintos pases realizan transacciones comerciales y
financieras. Dado que cada pas tiene su propia
moneda, para dichos intercambios, se hacen necesarios
los mercados de divisas.

El mercado de divisas se define como aquel en el que

se pueden comprar y vender distintas monedas, y
realizar transacciones econmicas a un precio llamado
tasa de cambio.

DEFINICIN TASA DE CAMBIO

La tasa de cambio directa es el nmero de unidades de
moneda local que se dan por una unidad de moneda
extranjera.
La tasa de cambio indirecta es el nmero de unidades de
moneda extranjera que se cambian por unidad de moneda
local.
En el caso colombiano la moneda extranjera o divisa ms
utilizada para realizar las transacciones comerciales y
financieras es el dlar.

TASA REPRESENTATIVA DE
MERCADO
Es un indicador de las operaciones de compra y venta de dlares del
mercado cambiario.
La TRM vigente en un da hbil es el promedio de las transacciones
realizadas durante el da hbil inmediatamente anterior.
No se incluyen las operaciones de ventanilla (son transacciones que se
realizan en horas de la tarde que no tienen lmite de cupo y tienen plazo
de un da) y de derivados que llevan a cabo los establecimientos de
crdito.
Hoy en da es la Superintendencia Financiera de Colombia quien calcula
y certifica diariamente la TRM con base en las operaciones registradas
el da hbil inmediatamente anterior.

MERCADO DE DIVISAS
La curva de demanda del mercado de divisas tiene pendiente
negativa respecto al tipo de cambio: cuanto ms bajo sea el tipo de
cambio, ms barata ser la divisa y por tanto se demandar ms
(por ejemplo: para importaciones y el pago relacionado con la
deuda externa)
La curva de oferta del mercado de divisas tiene pendiente positiva
respecto al tipo de cambio: cuanto ms alto sea el tipo de cambio,
ms cara ser la divisa y por tanto aquellos que tengan esa moneda
querrn venderla (por ejemplo: exportaciones, remesas).
Igual que el precio de cualquier producto, la tasa de cambio sube o
baja dependiendo de la oferta y la demanda.

MERCADO DE DIVISAS
El punto de equilibrio del mercado de divisas esta determinado por el punto
de corte de la curva de demanda y oferta de divisas.

Tipo de
cambio

Oferta de divisas
(dlar)

(pesos /dlar)

E
TCe

Demanda de divisas
(dlar)
dlar

dlares

Cuando hay exceso de dlares

en el mercado (exceso de oferta
de dlares) la oferta es mayor
que la demanda de dlares, la
tasa de cambio bajo, es decir,
menos pesos por un dlar.
Cuando hay escases de dlares
en el mercado (exceso de
demanda de dlares) la
demanda es mayor que la oferta
de dlares, la tasa de cambio
sube, es decir, ms pesos por un
dlar.

MERCADO DE DIVISAS:
APRECIACIN O REVALUACIN
Apreciacin es un trmino empleado cuando se est bajo un sistema de tipo de
cambio flexible. Revaluacin es un trmino empleado cuando se est bajo un
sistema de tipo de cambio fijo.
Una apreciacin (Revaluacin) de la moneda es una disminucin en el nmero
de unidades de moneda local que se transan por una unidad de moneda
extranjera. En el caso colombiano es cuando el peso gana valor frente al dlar, es
decir, cuando hay que entregar menos pesos por un dlar.
La revaluacin se puede presentar cuando:
El Banco de la Repblica sale a vender dlares
Hay un auge en las exportaciones y entran al pas grandes cantidades de divisas
Se produce un flujo inesperado de inversin extranjera en empresas o en ttulos
del mercado local
Las tasas de inters internas son muy atractivas (mejores que las externas) y
atraen los capitales del exterior
El Gobierno y las empresas se endeudan mucho en el exterior, traen dlares y
provocan la cada de la divisa.

MERCADO DE DIVISAS:
DEPRECIACIN O DEVALUACIN
Depreciacin es un trmino empleado cuando se est bajo un sistema de tipo de
cambio flexible. Devaluacin es un trmino empleado cuando se est bajo un
sistema de tipo de cambio fijo.
Una depreciacin (devaluacin) de la moneda es un aumento en el nmero de
unidades de moneda local que se entrega por una unidad de moneda extranjera.
En el caso colombiano es cuando el peso pierde valor frente al dlar, es decir,
cuando hay que entregar ms pesos por un dlar.
La devaluacin se puede presentar cuando:
El Banco de la Repblica sale a comprar dlares y hace que el precio de la divisa
suba
Las exportaciones se reducen y disminuye la cantidad de dlares que entran en
la economa.
Las tasas de inters externas son muy atractivas (mejores que las internas) y se
presenta una fuga de capitales
La incertidumbre poltica o econmica del pas hace que se produzca fugas de
capitales

POLTICA CAMBIARIA

DEFINICIN DE LA POLTICA
CAMBIARIA
La poltica cambiaria es el conjunto de medidas, estrategias e
instrumentos que busca mantener el equilibrio y una dinmica
adecuada en las transacciones que un pas realiza con el
resto del mundo.
La poltica cambiaria se define como el manejo de los tipos de
cambio por parte del Banco Central y el Estado para
estabilizar la moneda y la competitividad de su economa en
el contexto global. La poltica cambiaria depende del rgimen
cambiario que se tenga establecido en el pas: fijo, flexible o
mixto.

RGIMEN DE TASA DE CAMBIO

FIJO
El Banco central se compromete a que la divisa se va a mantener en un valor
predeterminado. Para ello utiliza sus reservas internacionales.

Cuando aumenta la demanda de divisas (exceso de demanda de divisas), el

Banco Central vende divisas o dlares y desacumula reservas
Cuando disminuye la demanda de divisas (exceso de oferta de divisas), el
Banco Central compra divisas o dlares y acumula reservas

Adicionalmente se caracteriza por lo siguiente:

Ancla nominal para controlar la tasa de inflacin

Genera certidumbre en el mercado internacional de bienes y servicios.
La dolarizacin es una de las formas de tipo de cambio fijo.
Una economa con tipo de cambio fijo y movilidad perfecta de capitales, la
poltica monetaria se hace ineficiente.
Una economa con tipo de cambio fijo y movilidad perfecta de capitales , la
poltica fiscal es eficiente.

RGIMEN DE TASA DE CAMBIO

FLEXIBLE
El Banco central se abstiene de intervenir y la tasa de cambio se determina
por la oferta y la demanda de divisas en el mercado

Los desajustes se corrigen a travs de las apreciaciones o depreciaciones del

tipo de cambio, ya que el tipo de cambio es libre de fluctuar.
Si el Banco central no interviene en ningn momento se habla de "flotacin
limpia" y si lo hace ocasionalmente de "flotacin sucia".

Adicionalmente se caracteriza por lo siguiente:

La poltica Monetaria es completamente eficiente, mientras que las poltica

fiscal es ineficiente.
Permite realizar transacciones en el mercado de capitales y de inversiones de
portafolios en otros pases, lo que genera confianza en los agentes externos y
certidumbre para el manejo y repatriacin de sus utilidades

RGIMEN DE TASA DE CAMBIO

MIXTO
El Banco Central puede establecer unas bandas dentro de las cuales
dejar que su moneda flucte libremente pero si en algn momento el tipo
de cambio se acerca peligrosamente a los lmites establecidos intervendr
para evitar que se salga fuera de las bandas establecidas.
Bajo este sistema, cuando la tasa toca el piso de la banda, el banco central
debe de comprar las divisas que sean necesarias para evitar una mayor
revaluacin de la moneda. Cuando la tasa llega al techo, el banco debe de
vender todas las reservas internacionales que sea necesario para evitar
una mayor devaluacin y as mantener la tasa de cambio dentro de la
banda.

OBJETIVOS DE LA POLTICA
CAMBIARIA
Mantener un nivel adecuado de reservas internacionales que
reduzca la vulnerabilidad de la economa frente a choques
externos , tanto de cuenta corriente como de capital
Limitar la volatilidad excesiva de la tasa de cambio
Defender la tasa de cambio de la volatilidad del entorno
macroeconmico, en especial de la volatilidad de los flujos de
capital y el precio de los productos bsicos
Moderar apreciaciones o depreciaciones excesivas que pongan en
peligro el logro de las metas de inflacin futuras y la estabilidad
externa y financiera de la economa.

INTERVENCIN DE LA POLTICA
CAMBIARIA:INSTRUMENTOS
Intervencin a travs de la subasta automtica de opciones de
compra o venta de divisas, cada vez que la tasa de cambio se
desve en ms de 2% del promedio mvil de los ltimos 20 das
hbiles
Intervencin a travs de subastas discrecionales de opciones de
venta de divisas al Banco para acumulacin de reservas
internacionales
Intervencin a travs de subastas discrecionales de opciones de
compra de divisas al Banco para desacumulacin de reservas
internacionales
Intervencin discrecional a travs de la compra o venta directa de
divisas del Banco en el mercado Bancario

POLTICA CAMBIARIA EN
COLOMBIA

POLTICA CAMBIARIA EN
COLOMBIA
Desde 1967 hasta 1991, el rgimen cambiario en Colombia se
bas en el sistema de tipo de cambio fijo, establecido bajo el
decreto 444 de 1967.
El peso se fijaba al dlar a una tasa de cambio predefinida y no se
permita una desviacin significativa de sta, y se devaluaba
diariamente en un porcentaje continuo y predeterminado.
Este rgimen cambiario se combinaba con un sistema de control
de capitales, en el que todas las transacciones cambiarias tenan
que realizarse a travs del Banco de la Repblica.
Con el objetivo de superar estas limitantes el gobierno nacional
propuso a partir de 1990, una serie de reformas que incluyeron
una agresiva poltica comercial, basada en la liberacin del
comercio internacional con la intencin de mejorar la eficiencia y la
competitividad de la economa.

POLTICA CAMBIARIA EN
COLOMBIA

Esta apertura comercial estuvo acompaada por el establecimiento de un

nuevo rgimen cambiario, acorde con el proceso de modernizacin y
apertura de la economa, y se materializ en la ley 9 de 1991, la cual
introdujo la descentralizacin de las operaciones y controles cambiarios
antes realizados por el Banco de la Repblica a favor de los bancos y
corporaciones financieras, para tal fin, la reforma introdujo un aspecto
importante: se establece la flexibilizacin del tipo de cambio, que consiste
en que toda negociacin de divisas realizada entre particulares e
intermediarios financieros, se hace al tipo de cambio acordado libremente
entre las partes.

En enero de 1994, el Banco de la Repblica con el propsito de recobrar

control sobre las variables monetarias, despus de un perodo de tasas de
inters muy bajas en combinacin con grandes entradas de capital,
introduce un rgimen de banda cambiaria. El centro de la banda era el
nivel observado de la tasa de cambio del da en que se tom la decisin, y
los lmites mximo y mnimo se establecieron 7%

POLTICA CAMBIARIA EN
COLOMBIA

El rgimen de banda cambiaria era bastante similar a una flotacin

controlada, debido a que los lmites de la banda se modificaban varias
veces y a que la banda era relativamente amplia. En este sentido, no se
supona que la banda creara obstculos en el proceso de ajuste de la tasa
de cambio sino que garantizara un ajuste ms ordenado y gradual.

POLTICA CAMBIARIA EN
COLOMBIA

En septiembre de 1998, la banda cambiaria se desplaz hacia arriba,

como consecuencia de presiones especulativas hacia la devaluacin. La
economa experimentaba dificultades, y la tasa de crecimiento del
producto interno bruto (PIB) era slo del 1%. En 1999, la crisis econmica
se empeor significativamente. En junio de ese mismo ao, la banda se
movi hacia arriba por segunda vez y, en consecuencia, se anunci un
nuevo programa macroeconmico

En septiembre de 1999, el Gobierno firm un acuerdo con el Fondo

Monetario Internacional (FMI), por el gran dficit fiscal que enfrentaba el
pas y por el deterioro de la credibilidad de la banda cambiaria que se
estaba presentando en esos momentos. Dentro de este programa de
ajuste macroeconmico, como parte del acuerdo, se elimin la banda
cambiaria y se permiti que la tasa de cambio flotara libremente.

CONSISTENCIA ENTRE LA POLTICA

MONETARIA Y LA POLTICA
CAMBIARIA
Dentro de una Poltica Monetaria de Inflacin Objetivo como la que
se practica en Colombia, se debe evaluar si una poltica de
intervencin cambiaria es coherente con el logro de las metas de
inflacin. Con el fin de garantizar la consistencia entre ambas
polticas se deben tener en cuenta los siguientes criterios:
La intervencin cambiaria se debe llevar a cabo en forma
coherente con la postura de la poltica monetaria. As por ejemplo,
compras de divisas no se realizan al tiempo con alzas en las tasas
de intervencin del Banco de la Repblica, y ventas de divisas no
se realizan al tiempo con bajas en las tasas de inters del Banco
de la Repblica.

CONSISTENCIA ENTRE LA POLTICA

MONETARIA Y LA POLTICA
CAMBIARIA
Si la inflacin proyectada est por debajo de la meta, la estrategia
de inflacin objetivo sugerira una poltica monetaria ms amplia, lo
cual es compatible con compras de divisas por parte del banco
Central, para atenuar la apreciacin.
Si la inflacin proyectada est por encima de la meta, la estrategia
de inflacin objetivo, sugerira una poltica monetaria ms
restrictiva. Si en este escenario el Banco Central tuviera una
programacin de compra de divisas en el mercado, habra un
conflicto entre la poltica monetaria y la cambiaria. En este caso, el
Banco Central tendra que compensar la expansin resultante de
su intervencin cambiaria, mediante operaciones de contraccin
monetaria. Esto se conoce como intervencin esterilizada.

Cuando la inacin proyectada se ubica debajo del

rango meta

Cuando la inacin proyectada se ubica encima del

rango meta

Qu tan sensibles son

nuestras empresas a los
cambios que se presentan en
el entorno econmico

Parte del xito en las estrategias

empresariales es el conocimiento del
entorno econmico que caracteriza las
organizaciones

Cada de la tasa de cambio

Bajan los costos de
importacin

Cae el costo de endeudamiento

externo

Aumentan las importaciones

de maquinaria e insumos

Bajan los gastos

nancieros

Se reducen los costos de

produccin

Inestabilidad del margen

de u.lidad

Bajan los ingresos

por exportaciones

Aumento de las tasas de inters en

Colombia
Aumento del costo del
endeudamiento interno
Aumento de los costos
de produccin
Cada en los
mrgenes de utilidad

Aumento de los precios

de los productos
Cada en las ventas

Restriccin del
crdito interno

Aumento de la inflacin

Aumento en los gastos de

funcionamiento (laborales,
arriendos, energa, etc.)

Disminucin en las ventas

por la perdida de poder
adquisi.vo de los ingresos

Cada en los ingresos

Disminucin de las utilidades
Baja en la produccin
Disminucin del personal
(aumento en el desempleo)

Aumento de la Produccin

Desacumulacin de
existencias

Aumento en las ventas por

el aumento en el ingreso

Aumento en la produccin
Aumento en los niveles de empleo
Aumento en los ingresos
Aumento en los niveles de
utilidad