Embargo: 16 septembre 2008, 17h30

STABILITE FINANCIERE

PHILIPP M. HILDEBRAND
VICE-PRESIDENT DE LA DIRECTION GENERALE DE LA
BANQUE NATIONALE SUISSE

INSTITUT DES HAUTES ETUDES COMMERCIALES DE LAUSANNE

LAUSANNE, LE 16 SEPTEMBRE 2008

Introduction
Mesdames et Messieurs
C'est pour moi un grand honneur et un immense plaisir dtre avec vous loccasion de
louverture de lanne universitaire de HEC Lausanne. Je remercie en particulier le
Professeur Jean-Pierre Danthine pour son aimable invitation.
Les treize derniers mois ont t marqus par une priode de fortes turbulences dans le
systme financier. Trs rapidement, les banques centrales ont t amenes intervenir de
faon massive. Le but tait dviter que ces turbulences ne dstabilisent le systme
financier. Globalement, la gamme des interventions a t trs large: aide en liquidit au
march, change de titres, aide durgence des tablissements financiers individuels.
Dans un deuxime temps, les banques centrales ont galement jou un rle actif dans les
discussions destines tirer les premiers enseignements de la crise. Sur le plan
international, la Banque nationale a contribu l'laboration des recommandations du
Forum de stabilit financire (FSF). Et lors de la publication de son rapport de stabilit en
juin 2008, la Banque nationale a fait part de ses principales rflexions en ce qui concerne
le besoin daction pour lavenir au niveau suisse.
Les dveloppements qui se produisent actuellement aux Etats-Unis montrent qu'il est
encore trop tt pour donner un avis de "fin de tempte". Nous suivons ces dveloppements
trs attentivement. Et nous sommes en contact trs troit avec nos grandes banques ainsi
qu'avec les autorits de surveillance et les banques centrales trangres.
Dans mes remarques daujourdhui, je souhaite revenir avec vous sur les principaux
enseignements que nous tirons pour linstant de la crise. Je le ferai en mettant l'accent sur
le rle des banques centrales, les recommandations du FSF et les spcificits de la place
financire suisse.

Mandat lgal de la Banque nationale en matire de stabilit financire

La loi confie la Banque nationale la mission de conduire la politique montaire dans
l'intrt gnral du pays. Notre politique montaire doit garantir la stabilit des prix, tout
en tenant compte de la conjoncture. La loi concrtise ce mandat travers cinq principales
tches. Parmi elles figurent la contribution la stabilit du systme financier et
l'approvisionnement en liquidits et en numraire. La priode de turbulence a mis en
vidence de manire spectaculaire limportance de ces deux tches, mais aussi leur lien
troit avec la politique montaire.
La stabilit financire comme la stabilit des prix n'est pas une fin en soi. Elle doit
servir la bonne marche de l'conomie et une croissance durable. La stabilit financire
n'est pas non plus un objectif absolu, qu'il faudrait poursuivre " tout prix". D'une part, le
risque zro n'existe pas dans une conomie de march. D'autre part, la qute illusoire d'une
stabilit totale amnerait une rglementation excessive qui finirait par paralyser
l'conomie. Enfin, il faut garder lesprit que les interventions des banques centrales
destines prserver la stabilit financire peuvent, dans certains cas, entrer en conflit
avec lobjectif de stabilit des prix.
Dans la dfinition du mandat lgal de la BNS, le lgislateur a pes soigneusement chaque
mot: en parlant de contribution la stabilit financire, il a tenu compte du fait que la
Banque nationale ne peut pas, elle seule, assurer cette stabilit. Dans un systme
bancaire aussi concentr et complexe que le notre, la stabilit financire est en effet
troitement lie la stabilit des deux grandes banques. Une collaboration troite est donc
indispensable entre la Banque nationale et la Commission fdrale des banques (CFB). Cette
collaboration existe sur une base informelle de trs longue date. La CFB et la BNS l'ont
institutionnalise en 2007 dans le cadre d'un Memorandum of Understanding.

Laction des banques centrales pendant la crise

Durant la crise, laction la plus visible des banques centrales a consist alimenter le
march montaire en liquidits. Cette action avait deux objectifs principaux. Premirement,
3

empcher une crise de liquidit dans le secteur bancaire. Deuximement, viter que la
hausse des primes de risque ne conduise une lvation indsirable du niveau gnral des
taux d'intrt. Sur ce plan, l'objectif oprationnel de la Banque nationale savoir une
marge de fluctuation pour le taux Libor trois mois prsente un avantage : il tient
compte de la prime de risque supporte par les banques dans leurs oprations de
refinancement.
Au fil de la crise, les banques centrales ont largi la palette de leurs instruments. Ainsi, les
principales banques centrales, dont la BNS, ont offert des aides en liquidit en devises.
Certaines banques centrales trangres ont galement autoris les banques changer
temporairement leurs titres peu liquides contre des titres de meilleure qualit.
Comme nous l'avons indiqu dans notre rapport de gestion, la BNS n'a pas eu octroyer
d'aide d'urgence en liquidit un tablissement individuel. Mais d'autres banques centrales
ont franchi ce pas. Ainsi, la Banque d'Angleterre a octroy une aide d'urgence d'environ 25
milliards de livres la banque Northern Rock. Cet tablissement de crdit hypothcaire
tait en effet confront de graves problmes de liquidit suite la perte de confiance de
ses principaux cranciers. Et aux Etats-Unis, la Banque fdrale de rserve a octroy un prt
d'environ 29 milliards de dollars pour faciliter la reprise de la banque d'investissement Bear
Stearns par une grande banque universelle, JP Morgan Chase.
Un signal clair en ce qui concerne lattachement des banques centrales la stabilit financire
Le caractre parfois spectaculaire des interventions des banques centrales a montr que ces
dernires sont prtes aller loin pour prserver la stabilit financire. Cette stabilit est en
effet essentielle pour le bon fonctionnement de l'conomie.

Il est probable que l'exprience des grandes crises bancaires du dbut des annes nonante,
notamment au Japon et dans les pays nordiques, a pes lourd dans la prise de dcision des

banques centrales que je viens de mentionner. L'vidence empirique montre en effet qu'une
crise bancaire profonde peut entraver durablement l'activit conomique d'un pays. 1

Un atout essentiel: la marge de manuvre des banques centrales

Comme je viens de lvoquer, certaines banques centrales trangres ont pris des risques
importants pour prserver la stabilit du systme financier. Les mesures de soutien ont
parfois port sur des montants considrables, refltant la taille importante des
tablissements bnficiaires. Et les aides en liquidit ont parfois t couvertes par des
actifs de qualit moindre, que les banques ne parvenaient plus couler sur le march.
Cela montre que les banques centrales doivent disposer dune marge de manuvre et d'une
assise financire suffisante si elles veulent tre capables dintervenir de manire efficace en
cas de crise. La loi sur la Banque nationale est un grand atout en termes de flexibilit. Elle
ne prescrit pas le cercle des actifs que la BNS peut accepter dans le cadre de ses oprations;
la loi stipule simplement que la BNS doit demander des "garanties suffisantes". Il est
galement fort heureux que la BNS dispose dun bilan bien dot en capital et en rserves.
La BNS a en effet en face d'elle des banques de trs grande dimension.
Le revers de la mdaille: des effets potentiellement pervers dincitation sur les banques
La volont et la capacit des banques centrales intervenir en cas de crise contribuent
court terme augmenter la stabilit financire. Mais la perspective de ce soutien peut
savrer contreproductive long terme. On ne peut en effet pas exclure quelle incite les
banques prendre encore plus de risque l'avenir. Les dveloppements actuels aux EtatsUnis montrent par ailleurs que mme dans une priode difficile, le march doit essayer de
trouver des solutions sans soutien extrieur.
Le renforcement durable de la stabilit financire demande donc qu lavenir, on consolide
ce que jappellerai la premire ligne de dfense : savoir la dotation en fonds propres et
en liquidit des banques. C'est pour cette raison que les banques centrales, comme la BNS,
ont pris un rle actif dans les travaux du FSF visant tirer les enseignements de la crise.
1

Sources: Costs of banking system instability: some empirical evidence, Banque dAngleterre, Financial
Stability Review, juin 2001; The Real Output Losses Associated with Modern Banking Crises, Boyd, J. H.,
Kwak, S., Smith, B., Journal of Money, Credit and Banking, dcembre 2005.

Les recommandations du FSF

Permettez-moi tout dabord de dire quelques mots sur le FSF. Ce forum, dont la Suisse est
membre depuis 2007, runit des reprsentants de haut niveau des banques centrales, des
autorits de surveillance et des ministres des finances. 2
Le FSF a t fond l'initiative des ministres des finances et des gouverneurs des banques
centrales du G7 en 1998. La crise financire qui avait frapp l'Asie et la Russie et conduit
la chute de LTCM avait en effet mis en vidence le besoin d'une rponse internationale.
L'utilit du FSF a t particulirement visible dans la crise actuelle. Au mois d'octobre 2007,
les ministres des finances et les gouverneurs des banques centrales du G7 lui ont confi la
tche d'identifier les causes de la crise et d'en tirer les enseignements. En avril 2008, le FSF
a publi le rsultat de ses travaux dans un rapport. Ce dernier contient une srie de
recommandations concrtes.
Les recommandations du FSF sont axes sur trois grands objectifs:
- Le degr d'endettement du systme financier doit tre rduit.
- Les risques doivent tre mieux identifis et matriss.
- Le systme financier doit tre mieux immunis contre les incitations perverses.
Le catalogue des mesures est trs large:
- Renforcement du systme financier en termes de fonds propres, de liquidit et de gestion
des risques.
- Amlioration de la transparence et des mthodes d'valuation des actifs.
- Rle des agences de notation.
- Renforcement de la capacit de raction et d'intervention des autorits.

Des organisations internationales comme le FMI, la Banque mondiale, la Banque des rglements
internationaux et l'OCDE y sont galement reprsentes.

Je voudrais mentionner ici quelques exemples de recommandations du FSF qui ont dj

amen un rsultat concret. Une des recommandations concerne le renforcement des
exigences de fonds propres pour les risques de march. La crise a en effet montr que ces
normes ne prenaient pas suffisamment en compte le risque des instruments structurs
complexes, comme par exemple les CDO (collateralized debt obligations). En raction
cette recommandation, le Comit de Ble a mis en consultation un traitement rvis de ces
positions dans le nouvel accord de Ble.

Une autre recommandation du FSF concerne le risque de liquidit. Suite cette

recommandation, le Comit de Ble a mis en consultation de nouvelles normes en matire
de gestion du risque de liquidit. Le Comit value par ailleurs l'opportunit d'une plus
grande convergence des rglementations nationales en matire de liquidit bancaire.

J'ai eu le privilge de participer diffrents processus de travail du FSF. Sur la base de

cette exprience, j'ai pu apprcier les grands avantages qu'apporte ce Forum. Premirement,
il permet de rassembler lexpertise des diffrents pays. Il s'agit l d'un atout considrable
tant donn la complexit de la crise et de son analyse. Deuximement, le Forum contribue
maintenir un "level playing field" entre les diffrents pays. La fixation d'un "minimum
rglementaire" au niveau international permet ainsi d'viter une comptition par le laxisme
entre les autorits des diffrents pays. Troisimement, le Forum cre une pression sur les
pays en ce qui concerne la mise en uvre des recommandations.

Naturellement, chaque pays reste responsable de son systme bancaire. Ce principe est
d'ailleurs ancr dans les recommandations du FSF. Chaque pays doit donc dfinir son besoin
d'action en tenant compte de son exprience de la crise et des caractristiques nationales.
Le FSF recommande ainsi aux autorits nationales de vrifier que dans leur mise en uvre
de Ble II, le niveau des exigences de fonds propres soit suffisant. Les recommandations du
FSF prvoient en outre la possibilit de recourir des mesures complmentaires de la
dotation en fonds propres, en plus de Ble II.

Une leon dhumilit et de prudence

Chacun le sait, le secteur bancaire suisse est notablement affect par les turbulences. La
Banque nationale a prsent en dtail une premire analyse de la crise dans le cadre de son
rapport de stabilit de juin 2008. Notre rapport a mis en vidence trois principaux
catalyseurs de la crise: premirement, le degr d'endettement lev des grandes banques
internationales; deuximement, la fiabilit limite des modles d'valuation des risques;
troisimement, des lacunes dans les exigences de fonds propres pondres. Ces trois
lments se retrouvent d'ailleurs dans l'analyse du FSF. Ces trois lments ont jou un rle
aussi bien au niveau international que sur le plan domestique.
La crise doit tre pour les autorits et pour les banques une vritable leon dhumilit et de
prudence.
Des raffinements sont certes ncessaires au niveau de la mesure des risques et de leur
rglementation. Je viens d'ailleurs de citer deux amliorations concrtes et importantes
engages par le Comit de Ble. Mais nous devons aussi tre conscients du fait que les
modles et les rglementations complexes auront toujours un temps de retard sur la ralit.
Car l'environnement conomique et financier change trs rapidement.
Un regard sur les dix dernires annes montre d'ailleurs que la complexit croissante des
modles et de la rglementation ne constitue pas une rponse suffisante. Durant cette
priode, trois crises financires internationales se sont produites. Et leur cot a t
chaque fois plus lev. Naturellement, la discipline de march devrait constituer la premire
rponse cette escalade. Mais lexprience montre que les autorits feraient preuve
d'imprudence si elles s'en remettaient exclusivement cette discipline du march. Cela est
particulirement valable pour un pays comme la Suisse, qui abrite une place financire et
des banques de taille trs importante.
La prudence et le bon sens recommandent donc deux choses. Premirement: se mnager
une marge derreur suffisante dans l'application des modles. Deuximement: ne pas se fier
un seul modle; et complter les modles complexes par des modles simples, qui

prsentent l'avantage de la transparence. Cela est valable aussi bien pour la gestion des
risques que pour la rglementation.

Conclusions
La crise a mis en vidence le rle essentiel que jouent les banques centrales en matire de
stabilit financire. Elle a galement montr que les banques centrales sont prtes
prendre elles-mmes des risques considrables pour prserver cette stabilit.
Mais un autre constat s'impose: les mesures de soutien des banques centrales ne peuvent
pas elle seules assurer la stabilit long terme du systme financier. D'une part la
capacit d'action des banques centrales est limite. Et d'autre part, les mesures de soutien
contiennent le potentiel d'une instabilit plus grande l'avenir. Car on ne peut pas exclure
que ces mesures incitent les banques devenir moins prudentes.
La premire ligne de dfense contre l'instabilit financire consiste dans une saine gestion
des risques et dans une dotation approprie des banques en fonds propres et en liquidit.
Or la crise a montr que cette ligne de dfense n'a pas fonctionn de manire satisfaisante.
C'est pourquoi les banques centrales dont la BNS ont particip activement aux travaux
du FSF destins tirer les enseignements de la crise. Les recommandations du FSF vont
d'ailleurs clairement dans le sens d'un renforcement de cette premire de ligne de dfense.
En ce qui concerne la Suisse, limportance des grandes banques pour notre conomie et
pour notre systme financier doit nous inciter une prudence particulire. C'est pourquoi la
Banque nationale soutient fermement la CFB dans son projet de renforcer la dotation en
fonds propres et en liquidit des grandes banques.
En ce qui concerne les fonds propres, ce projet comprend deux mesures: une augmentation
du niveau de l'exigence de fonds propres pondre par les risques (selon Ble II) et
l'introduction d'une limite au degr d'endettement. Cette limite reprsente une mesure
complmentaire et elle ne remet nullement en cause le principe de la sensibilit au risque

dfini par Ble II. En ce qui concerne la liquidit, le projet prvoit une rforme approfondie
de la rglementation actuelle, qui est devenue obsolte.
Laissez-moi souligner ici un point important. Dans limmdiat, la priorit essentielle pour la
Suisse comme pour le systme financier international est de sortir de cette priode de
graves turbulences. Comme la indiqu la CFB a plusieurs reprises, lentre en vigueur de ces
mesures devra donc tre suffisamment tale dans le temps. Cela afin d'viter un impact
procyclique et de laisser largement aux grandes banques le temps de s'y adapter.
Pour une place financire comme la Suisse, dont la position de force rside essentiellement
dans la gestion de fortune, la stabilit financire ne soppose pas la comptitivit. Au
contraire: elle est le garant de cette comptitivit sur le long terme. Nous sommes donc
convaincus qu'une solution sera trouve avec les banques pour renforcer la stabilit et la
crdibilit de notre place financire. Cela consolidera sa position en tant que centre de
premier rang dans le domaine de la gestion de fortune.

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