TeoMonetBancaria 5

ECONOMIA MONETARIA Y BANCARIA
CAPITULO V
OPERACIONES DE INSTITUCIONES BANCARIAS.
CHEQUE.
Es un titulo valor, en el que se constituye un mandato de pago, que con considera que el Emitente
(librador) expide a favor del Tomador un mandato de cobro, que implica a su vez un mandato de pago
respecto al girado (Banco); es un instrumento de pago que constituye un medio de liquidacin que
reemplaza el desplazamiento del dinero.
Sujetos que intervienen.
GIRADOR
EMISOR
CHEQUE
TENEDOR
Los sujetos que intervienen necesariamente en un cheque son:

a)
EI emisor o girador: Es la persona que gira el cheque, debiendo ser titular de una cuenta
corriente bancaria que cuente con fondos suficientes para cubrir el importe sealado en el ttulo
valor.
b)
EI girado: Es el banco o empresa del sistema financiero, descontando de los fondos constituidos
en la cuenta corriente de la que es titular el emisor.
c)
EI tenedor, beneficiario o titular: Es a quien se emite el cheque, l se dirigir al banco para

cobrar el importe sealado en el ttulo valor.
Formalidades para su emisin Ley Nro. 27287 Art. 172.

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Solo son emitidos a cargo de las empresas financieras.
Por las financieras (autorizadas a mantener cuentas corrientes).
Los formatos y dimensiones son establecidos por cada banco o;
Por acuerdo de ASBANC.
Por disposiciones del BCR.
Los bancos pueden entregar o autorizar formularios impresos en formas distintas a talonarios.
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UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
CONDICION PREVIA PARA EMITIR EL CHEQUE Ley Nro. 27287 Art. 173.
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Que el girador cuente con fondos disponibles, o
Tener autorizacin para el sobregiro.
El cheque es una orden de pago.
CONSIDERACIONES ESPECIALES Y PECULIARES DEL CHEQUE

El cheque puede ser girado en tres formas, con relacin al beneficiario:
1.
A favor de persona determinada con clusula a la orden o sin ella, su alcance es al cheque
nominativo, como el cheque a la orden, en cuyo caso se aplica el endoso.
2.
El cheque a favor de la persona determinada con la clusula no a la orden, intransferible, no

negociable u otra equivalente; aqu no se produce la figura del endoso, porque sus efectos son
de una cesin.
Al portador, no es necesaria la nominacin del beneficiario para su circulacin basta la simple

entrega.
El cheque como instrumento de pago, no puede ser emitido, endoso o transferido en garanta.
PACTO DE INTERESES Ley Nro 27287 Art. 181.
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Toda estipulacin de intereses en el cheque, se considera no puesta.
Sin embargo, vale el pacto de intereses compensatorios y moratorias slo procede a partir del
rechazo total o parcial.
CIERRE DE CUENTAS Ley Nro. 27287 Art. 183.

Procede el cierre de cuentas cuando:
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2 cheques protestados en un perodo de 6 meses.
10 cheques rechazados en un ao se haya dejado constancia o no.
El rechazo de un mismo cheque se computar a razn del 1 por da.
Al inicio del proceso por libramiento indebido.
Al inicio del proceso civil sobre cobro del cheque.
Por anulacin de la tarjeta a ser pagada con la cuenta corriente.
ENDOSO Ley Nro 27287 Art. 205.

9
En los cheques al portador, el tenedor que realiza el cobro ante el banco, no endosa el
documento sino que se identifica.
DEL PAGO Ley Nro 27287 Art. 206.

9
El cheque es pagado el da de su presentacin aunque tenga fecha post datado
Salvo cheque diferido.
Se unifica en 30 das el plazo para su cobro.
REVOCATORIA Ley Nro 27287 Art. 208.
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Despus de los 30 das de girado.
Antes de los 30 das en los casos de robo, extravo (se neutraliza el pago).
Si no hay revocacin, el cheque es pagado hasta dentro del ao de emitido.
En caso de fallecimiento del girador, el contrato de cuenta corriente se mantiene durante 60 das
(Art. 209).
PAGO PARCIAL Ley Nro 27287 (Art.211)

9
A diferencia de la ley anterior, que obligaba al banco a pagar con los fondos disponibles, con la
nueva ley el pago parcial es facultativo, a requerimiento del tenedor.
EI banco dejar constancia en el mismo cheque de los pagos parciales.
EI tenedor otorgar al Banco el recibo correspondiente por tales pagos.
EI cheque una vez protestado ya no es pagado por el banco.
EI banco girado queda liberado de la obligacin de realizar el pago parcial del cheque
presentado a travs de la Cmara de Compensacin.
DEL PROTESTO Ley Nro 27287 (Art. 213)

9
.La constancia es colocada por el banco, a peticin del tenedor y puede ser exigida desde la
primera presentacin del cheque durante los 30 das establecidos para su cobro.
VIGENCIA (Art. 278)

9
La nueva Ley de Ttulos Valores entr en vigencia, a partir de los 120 das siguientes desde su
publicacin en el Diario Oficial El Peruano, es decir, a partir del 17.10.2000.
LIBRAMIENTO INDEBIDO (Delito Art. 215 Cdigo Penal)

El libramiento indebido se produce cuando:
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Giro de un cheque sin fondos.
Revoque maliciosamente el pago.
Endose a sabiendas que no tienen fondos.
Sancin: mnimo 1 ao, mximo 5 aos.
Detencin y no comparencia.
Requerimiento previo de 3 das.
DISPOSICIONES FINALES
Los enunciados y ttulos de los artculos de la ley son meramente enunciativos, no deben ser tomados
en cuenta para su interpretacin.
CONTENIDO DEL CHEQUE.
El cheque debe contener:
a)
El nmero o cdigo de identificacin que le corresponde.
b)
La indicacin del lugar y de la fecha de su emisin.
c)
La orden pura y simple de pagar una cantidad determinada de dinero, expresada ya sea en
nmeros o en letras, o de ambas formas.
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d)
El nombre del beneficiario o de la persona a cuya orden se emite, o la indicacin que se hace al
portador.
e)
El nombre y domicilio del banco a cuyo cargo se emite el Cheque;
f)
La indicacin del lugar de pago;
g)
El nombre y firma del emitente, quien tiene la calidad de obligado principal.
Lugar de pago como requisito no esencial.
No tendr validez como Cheque el documento al que le falte alguno de los requisitos indicados
anteriormente sealados, salvo en los casos siguientes:
a)
En defecto de indicacin especial sobre el lugar de pago, se tendr como tal cualquiera de las
oficinas del banco girado en el lugar de emisin del Cheque. Si en ese lugar el banco girado no
tiene oficina, el cobro se podr efectuar a travs de cualquiera de las oficinas del banco en el
pas.
b)
Si se indican varios lugares de pago, el pago se efectuar en cualquiera de ellos.
El banco girado est facultado a realizar el pago o dejar constancia de su rechazo a travs de
cualquiera de sus oficinas, an cuando se hubiere sealado un lugar para su pago en el ttulo.
GIRO DEL CHEQUE. DEL BENEFICIARIO.
El Cheque slo puede ser girado:
a)
En favor de persona determinada, con la clusula a la orden o sin ella;
b)
En favor de persona determinada, con la clusula no a la orden, intransferible, no

negociable" u otra equivalente; y
En este caso a diferencia de la Ley anterior se han adicionado las clusulas intransferibles, y no
negociables que en la prctica superaron en mucho lo contenido en la Ley.
c)
Al portador.
En los casos de emisin sealados en los incisos a) y b), debe consignarse el nombre de la persona
o personas determinadas en cuyo favor se emite el Cheque.
Cuando el beneficiario sea una persona jurdica, no es admisible que se seale ms de una persona
como beneficiario del Cheque, salvo que sea para su abono en una cuenta bancaria cuyos titulares
sean conjuntamente las mismas personas beneficiarias del Cheque o que el cobeneficiario sea un
banco.
En los casos de giro de Cheques en favor de dos o ms personas con clusula y, su endoso o, en
su caso, su pago, debe entenderse con todas ellas, mientras que si se utilizan las clusulas y/o u
o, cualquiera de ellas o todas juntas tienen tales facultades. A falta de estas clusulas, se requerir
la concurrencia de todos los beneficiarios.
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Las dimensiones, formatos, medidas de seguridad y otras caractersticas materiales relativas a los
formularios podrn ser establecidos por cada banco o por convenio entre stos o por disposiciones
del Banco Central de Reserva del Per.
CHEQUE A LA ORDEN DEL PROPIO EMITENTE Y CON CLUSULA AL PORTADOR.
El Cheque puede ser emitido a la orden del propio eminente, sealando su nombre o la clusula a
m mismo u otra equivalente.
Cuando el Cheque emitido a la orden de persona determinada contenga tambin la mencin "al
portador, vale como Cheque a la orden de dicha persona.
LIMITACIONES DE SU EMISIN Y NEGOCIACIN.
El Cheque, como instrumento de pago, no puede ser emitido, endosado o transferido en garanta.
Del mismo modo, un Cheque emitido a la orden del banco girado no es negociable por ste.
Tampoco lo ser el Cheque transferido al banco girado para su pago una vez que haya sido pagado
por ste.
Si se prueba que el tenedor recibi el Cheque a sabiendas de que se infringe cualquiera de las
prohibiciones anteriores, el ttulo no producir efectos cambiarios.
CHEQUE POST DATADO.
Con excepcin del Cheque de Pago Diferido, se considera no puesta la fecha post datada o la
clusula que consigne un plazo para la negociacin o pago del cheque.
A efectos de tener la fecha por puesta se tendr como fecha de emisin el da de su primera
presentacin a cobro.
NO ACEPTACIN DEL CHEQUE.
No es vlida la aceptacin del Cheque. Toda mencin de aceptacin se considera no puesta.
La certificacin puesta por el banco girado en el caso del cheque certificado (artculo 191 de la Nueva
Ley de Ttulos Valores) no tiene los efectos de la aceptacin, sino slo la finalidad de asegurar la
existencia de fondos durante el plazo legal de su presentacin para su pago.
Pacto de intereses en el Cheque.
Toda estipulacin de intereses inserta en el Cheque se considera no puesta. Sin embargo, podrn
acordarse intereses compensatorios y moratorios que slo se generarn desde el da siguiente a la
fecha de su protesto o de la constancia de su rechazo total o parcial, aplicable al monto no pagado.
En defecto de tal acuerdo, el tenedor de Cheque no pagado tendr derecho a los intereses legales.
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RESPONSABILIDAD DEL EMITENTE.

El emitente, en su calidad de obligado principal, responde siempre por el pago del Cheque, salvo que
hubiera prescrito la accin cambiaria. Toda clusula que lo exima de esta responsabilidad se tiene
por no puesta.
CIERRE DE CUENTA CORRIENTE POR GIRO DE CHEQUE SIN / FONDOS.
Los bancos estn obligados a cerrar las cuentas corrientes de quienes hubieren girado Cheques sin
fondos.
La Superintendencia publicar por lo menos mensualmente en el Diario Oficial El Peruano la relacin
de cuentas corrientes cerradas.
El cierre de la cuenta corriente que opere con giro de Cheques es obligatorio para el banco girado,
cuando conozca de uno cualquiera de los siguientes hechos:
a.
Cuando en un periodo de 6 (seis) meses, el banco girado deje constancia de la falta de pago por
carecer, totales o parciales, en 2 (dos) Cheques;
b.
Cuando en un perodo de un ao, el banco girado rechace por 10 (diez) veces el pago de uno o
ms Cheques, por carecer de fondos totales o parciales, sea que deje o no la constancia de ello
en el mismo ttulo, El rechazo de un mismo Cheque se computar a razn de uno por da;
c.
Cuando se sea notificado del inicio del proceso penal por libramiento indebido o de cualquier
proceso civil para su pago, de cheque girado a su cargo, rechazado por falta de fondos;
d.
Cuando algn titular de cuenta corriente resulte incluido en la relacin que publique la
Superintendencia, conforme al segundo prrafo del presente artculo; y
e.
Otros hechos que por disposicin legal conlleven el cierre de la cuenta corriente.
Las cuentas corrientes a las que se refieren los numerales anteriores son las que operan con
Cheques.
Los bancos podrn acordar con sus cuenta correntistas otras condiciones de cierre de la cuenta
corriente por giro de Cheques sin fondos, las que no pueden ser menos exigentes que las antes
sealadas.
En el caso de los incisos d) y e) anteriores, el cierre de la cuenta corriente se deber efectuar dentro
de los plazos que seale la Superintendencia; mientras que en los casos seala en los incisos a), b) y
c), el cierre debe hacerse de inmediato, debiendo informar de ello a la Superintendencia dentro de los
plazos que sta fije.
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En las cuentas corrientes con pluralidad de titulares, la sancin de cierre se aplicar a todos ellos,
salvo que se traten de cuentas a cuyo cargo dichos titulares pueden emitir Cheques indistintamente.
En tal caso la sancin es aplicable al titular o titulares que hayan dado origen a la causal de cierre.
En caso de errores en la inclusin de personas en las publicaciones sealadas, podr corregirse en la
siguiente publicacin, en cuyo mrito se podrn reabrir las cuentas corrientes que hubiesen sido
cerradas en virtud de la publicacin errada. Las centrales de informacin pblicas o privadas que
hubieren registrado la informacin errada igualmente, bajo responsabilidad, procedern a corregir sus
registros por el slo mrito de la publicacin aclaratoria.
La Superintendencia queda encargada de establecer el procedimiento, control y verificacin del cierre
efectivo y oportuno de las cuentas corrientes de acuerdo a los trminos expresados, as como de
imponer las sanciones y dems medidas que correspondan.
DE LOS CHEQUES ESPECIALES.
El Cheque cruzado.
El eminente de un Cheque puede cruzarlo. EI cruzamiento se efecta mediante dos lneas
paralelas trazadas en el anverso del ttulo. Puede ser general o especial. Es general si no
contiene entre las dos lneas designacin alguna, o constare slo la mencin "banco, o una
denominacin equivalente. Es especial si entre las lneas se escribe el nombre de un banco
determinado.
Si entre las dos lneas paralelas se consigna la clusula no negociable" u otra equivalente y
no se seala mencin alguna a "banco" o denominacin equivalente a ste, se considerar
como Cheque intransferible.
El cruzamiento general puede transformarse en especial. El cruzamiento especial no puede
transformarse en general.
La tarjadura del cruzamiento o del nombre del banco designado en el cruzamiento anula sus
efectos cambiarios.
Cruzamientos especiales.
El cruzamiento puede tambin realizarse en alguna de estas formas:
a.
Cuando un Cheque se haya girado sin cruzar, su tenedor puede cruzarlo de modo
especial o general, de acuerdo a las formas y reglas indicadas en el Artculo 184;
b.
El banco a nombre del cual el Cheque hubiere sido cruzado especialmente puede cruzarlo
a su vez a nombre de otro banco para efecto de su cobro; y
c.
El banco que recibe un Cheque para su cobro puede cruzarlo a su nombre, si no est
cruzado especialmente.
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Pago de Cheque cruzado.

El Cheque con cruzamiento general slo puede ser pagado por el banco girado a otro banco o
a su propio cliente.
El Cheque con cruzamiento especial slo puede ser pagado por el girado al banco designado;
y si ste es el girado, a su cliente.
Sin embargo, el banco mencionado en el cruzamiento puede recurrir a otro banco para el cobro
del Cheque.
Si aparecen varios cruzamientos especiales, se aplicar lo dispuesto en el prrafo precedente.
Endoso de Cheque cruzado.

Un banco slo puede adquirir un Cheque cruzado por endoso hecho en su favor por uno de sus
clientes o por otro banco. No puede ingresarlo en caja por cuenta de otras personas, salvo las
anteriormente mencionadas.
Salvo clusula especial que lo impida, el Cheque cruzado es negociable, bajo condicin que su
presentacin al pago se haga a travs de cualquier banco o, en caso de tratarse de un
cruzamiento especial, a travs del banco designado.
Responsabilidad del banco girado.

El banco girado que no cumpla las disposiciones anteriores responde por los daos y perjuicios
hasta por una cantidad igual al importe del Cheque.
CHEQUE PARA ABONO EN CUENTA.

El emitente, as como el tenedor de un Cheque, pueden prohibir su pago en efectivo y por caja,
insertando en el titulo la clusula "para abono en cuenta" u otra equivalente. La tarjadura de esta
clusula anula sus efectos cambiarios.
El banco girado debe atender el pago slo mediante el abono del importe del Cheque en la cuenta
sealada y de la que adems sea titular o cotitular el ltimo tenedor. Este abono equivale al pago.
El banco girado no est obligado a acreditar el Cheque sino con referencia a quien tenga cuenta
corriente u otra cuenta con l; salvo que el Cheque hubiera sido endosado a otro banco para su cobro
y posterior abono en cuenta mantenida en dicho banco endosatario, en cuyo caso la obligacin
anterior corresponde ser cumplida a este ltimo banco, bajo responsabilidad, una vez que haya hecho
efectivo su cobro.
Si el tenedor no tuviese cuenta y el banco se rehusar a abrirla, se negar el pago del Cheque.
CHEQUE INTRANSFERIBLE.
El Cheque emitido con la clusula "intransferible", "no negociable", "no a la orden" u otra
equivalente, slo debe ser pagado a la persona en cuyo favor se emiti; o, a pedido de ella, puede
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ser acreditado en cuenta corriente u otra cuenta de la que sea su titular, admitindose el endoso slo
a favor de bancos y nicamente para el efecto de su cobro.
Esta clusula puesta por el endosante surte los mismos efectos respecto al endosatario.
El banco girado que pague un Cheque que contenga esta clusula a persona diferente del facultado a
cobrarlo o del banco endosatario para su cobro responde del pago efectuado.
Los endosos realizados a pesar de la prohibicin prevista en el presente artculo se consideran no
hechos. Por su parte, la tarjadura de esta clusula anula sus efectos cambiarios.
CHEQUE CERTIFICADO.
Los bancos pueden certificar, a peticin del girador o de cualquier tenedor, la existencia de fondos
disponibles con referencia a un Cheque, siempre que no se haya extinguido el plazo para su
presentacin al pago, cargando al mismo tiempo en la respectiva cuenta corriente girada la suma
necesaria para su pago.
Esta suma, en tanto no sea acreditada a la cuenta cargada, tendr la calidad legal de patrimonio de
afectacin y estar destinada exclusivamente al pago del Cheque Certificado, debiendo excluirse de
la masa concursada del emitente; as como separarse de la masa del banco girado en los casos de
procesos de insolvencia o de liquidacin de ste que fuesen declarados antes del pago del Cheque.
La certificacin no puede ser parcial, ni extenderse en Cheque al portador. El Cheque de pago
diferido podr certificarse slo durante el plazo de presentacin para su pago.
La certificacin rige slo por el nmero igual de das a los que falten para que venza el plazo legal de
la presentacin del Cheque respectivo para su pago.
Efecto de la certificacin.
Efectuada la certificacin, el banco girado asume la responsabilidad solidaria de pagar el
Cheque durante el plazo legal de su presentacin para su pago. Sin embargo, si el cheque no
fuere presentado durante dicho plazo, quedar automticamente sin efecto la certificacin y
toda responsabilidad derivada de sta para el banco, debiendo ste proceder a acreditar, en la
cuenta corriente del emitente, la cantidad que hubiere retirado para destinarlo al pago del
Cheque.
En este caso, el tenedor del Cheque ejercitar la accin cambiarla correspondiente nicamente
contra el emitente quien mantendr su calidad de obligado principal y/o contra los obligados
solidarios que hubieren, a condicin y de ser el caso de obtener su protesto o la comprobacin,
dentro de los 8 (ocho) das siguientes a la caducidad de la certificacin.
Durante la vigencia de la certificacin, el emitente queda liberado de la responsabilidad penal
por libramiento indebido, correspondiendo al representante del banco girado que certific el
Cheque las responsabilidades pertinentes.
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CHEQUE DE GERENCIA.
Las empresas del Sistema Financiero Nacional autorizadas al efecto pueden emitir Cheques de
Gerencia a cargo de ellas mismas, pagaderos en cualquiera de sus oficinas del pas. Con expresa
indicacin de ello en el mismo ttulo, estos Cheques podrn ser emitidos tambin para ser pagados
en sus oficinas del exterior.
Los Cheques de Gerencia, salvo clusula en contrario, son transferibles y no pueden ser girados en
favor de la propia empresa, ni al portador.
Para el ejercicio de la accin cambiaria que corresponde frente al emisor, as como para tener mrito
ejecutivo, el Cheque de Gerencia no requiere de protesto, ni de la normalidad sustitutoria.
CHEQUE GIRO.
Las empresas del Sistema Financiero Nacional autorizadas a realizar transferencias de fondos y/o
emitir giros pueden emitir Cheques a su propio cargo, con la clusula "Cheque Giro" o "Giro
Bancario" en lugar destacado del ttulo. Estos Cheques tendrn las siguientes caractersticas:
a.
Sern emitidos slo a la orden de determinada persona;
b.
No son transferibles, sin que para ello se requiera de clusula especial; y
c.
Son pagaderos slo en las plazas u oficinas propias de la empresa emisora y/o en la de sus
corresponsales, sealada al efecto en el mismo ttulo, ubicada en plaza distinta a la de su
emisin.
De no ser presentado para su pago por el beneficiario, la empresa emisora reembolsar su importe, a
travs de la misma oficina emisora u otra segn determine la empresa, slo a peticin de la misma
persona que solicit su emisin, previa devolucin del original del titulo.
Para el ejercicio de la accin cambiaria que corresponde frente a la emisora, as como para tener
mrito ejecutivo, el Cheque Giro no requiere de protesto, ni de la formalidad sustitutoria.
CHEQUE GARANTIZADO.
El banco puede autorizar que se giren a su cargo Cheques con provisin de fondos garantizados, en
formatos especiales y papel de seguridad, en los que se seale expresamente:
a.
La denominacin de "Cheque Garantizado";
b.
Cantidad mxima por la que el Cheque Garantizado puede ser emitido; o, cantidad impresa en el
mismo ttulo;
c.
Nombre del beneficiario, no pudiendo ser girado al portador; y
d.
Otras que el banco girado acuerde.
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La existencia de fondos de estos Cheques es garantizada por el banco girado, sin requerir de
certificacin, para cuyo efecto ste mantendr depsito constituido por el emitente o conceder
autorizacin a ste para sobregirarse, afectando exclusivamente al pago de estos Cheques. Esta
garanta tiene los mismos efectos cambiarios que el aval.
Para el ejercicio de la accin cambiaria que corresponde frente al emisor y al banco que garantiza su
pago, as como para tener mrito ejecutivo, el Cheque Garantizado no requiere de protesto, ni de la
formalidad sustitutoria.
EL CHEQUE DE VIAJERO.
El Cheque de Viajero, o de turismo, puede ser emitido por una empresa del Sistema Financiero
Nacional autorizada al efecto, a su propio cargo, para ser pagado por ella o por las corresponsales
que consigne en el titulo, en el pas o en el extranjero.
El Cheque de Viajero deber ser expedido en papel de seguridad y llevar impresos el nmero y serie
que le corresponda, el domicilio de la empresa emisora y el valor monetario representado por el ttulo.
Endoso de Cheque de Viajero.

El que reciba un Cheque de Viajero de su tomador originario, adems de verificar la identidad
personal de ste, est obligado a cerciorarse de que la firma del endoso que ser estampada en
su presencia, guarde conformidad con la que, segn aparezca del mismo ttulo, hubiere sido
puesta al tiempo de su emisin.
Reembolso y pago.
La empresa emisora de un Cheque de Viajero no pagado est obligada, en todo caso, a
reembolsar su valor an cuando se haya indicado como pagador a otro banco a empresa.
El tenedor del Cheque de Viajero podr presentarlo para su pago, en cualquier sucursal o
agencia de la empresa emisora, sin que valga clusula que restrinja ese derecho.
Para el ejercicio de la accin cambiaria que corresponde frente a la emisora y dems obligados,
as como para tener mrito ejecutivo, el Cheque de Viajero no requiere de protesto, ni de la
formalidad sustitutoria.
CHEQUE DE PAGO DIFERIDO.

El Cheque de Pago Diferido es una orden de pago, emitido a cargo de un banco, bajo condicin para
su pago de que transcurra el plazo sealado en el mismo ttulo, el que no podr ser mayor a 30
(treinta) das desde su emisin, fecha en la que el emitente debe tener fondos suficientes. Todo plazo
mayor se reduce a ste.
Formalidades adicionales.
Adems del contenido normal, el ttulo deber sealar la denominacin de "Cheque de Pago
Diferido en forma destacada; as como la fecha desde la que procede ser presentado para su
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pago, precedida de la clusula "Pguese desde el.."; fecha desde la que resulta
aplicable a este Cheque todas las disposiciones que contiene la presente Ley para los
Cheques comunes.
Negociacin y cobro.
El Cheque de Pago Diferido puede ser negociado desde la fecha de su emisin, pero slo debe
presentarse para su pago desde la fecha al efecto sealada en el mismo titulo. El banco girado
rechazar el pago antes de esa fecha, sin que tal rechazo origine su protesto o formalidad
sustitutoria, ni d lugar a responsabilidad o sancin alguna para el emitente.
Talonarios especiales y cuenta nica.

Los bancos podrn entregar a sus clientes talonarios distintos o especiales para la emisin de
Cheques de Pago Diferido, pudiendo emitirse estos Cheques y/o los comunes contra una
misma cuenta corriente.
EL ENDOSO DEL CHEQUE.
Forma de transmisin del Cheque.

Salvo las limitaciones que establece la ley o las disposiciones correspondientes a los Cheques
Especiales, el Cheque emitido en favor de una persona determinada es transferible mediante
endoso, tenga o no la clusula "a la orden".
El endoso puede ser hecho tambin en favor del emitente o de cualquier obligado. Estas
personas, a su vez, pueden endosar nuevamente el Cheque.
Endoso de Cheque al Portador.

El endoso puesto en un Cheque al portador hace al endosante responsable por accin de
regreso.
En los Cheques al portador, la constancia del pago recibido del banco girado, puesta por el
ltimo tenedor en el mismo documento, no tiene la calidad ni los efectos del endoso.
DEL PAGO DEL CHEQUE.

El Cheque es pagadero a la vista el da de su presentacin, aunque tuviere fecha postdatada.
Cualquier estipulacin contraria, con la nica excepcin del Cheque de Pago Diferido, se considerar
inexistente.
El Cheque debe ser pagado por su valor facial y en la misma unidad monetaria que expresa su
importe.
Plazo de presentacin a pago.

El plazo de presentacin de un Cheque para su pago, sea que haya sido emitido dentro o fuera
del pas, es de 30 (treinta) das.
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Este plazo comenzar a contarse desde el da de la emisin, inclusive; y, en el caso del

Cheque de Pago Diferido, desde el da sealado al efecto.
Casos de revocacin y suspensin del pago del Cheque.

La orden de pago contenida en el Cheque slo puede ser revocada por el emitente, cuando
haya vencido el respectivo plazo para la presentacin, salvo mandato judicial.
Sin embargo, dentro de dicho plazo, el emitente o el beneficiario o, de ser el caso, el ltimo
endosatario o tenedor legtimo del Cheque, podrn solicitar la suspensin de su pago a la
empresa o al banco girado, por escrito, que tendr carcter de declaracin jurada, indicando su
causa, bajo condicin de interponer demanda judicial de ineficacia respectiva, por la misma
causal sealada en dicha solicitud.
Esta suspensin caduca conforme al Artculo 98
La suspensin solicitada segn el prrafo anterior que resulte ser por causa falsa con lleva
adems responsabilidad penal, segn la ley de la materia.
Si no hay revocacin ni solicitud de suspensin en los trminos precedentes, o caducado este
derecho de suspensin de pago conforme al Artculo 98, esto es dentro de los quince das de
solicitada la peticin extrajudicial de suspender el pago la empresa o el banco girado puede
pagar vencido el plazo de 30 das previsto en el artculo 207, hasta un ao de emitido el
Cheque, si hay fondos disponibles.
La solicitud de suspensin, o la orden de revocacin despus de realizado el pago, no surten
efecto respecto a la empresa o al banco girado.
Efectos por muerte o insolvencia del emitente.

Ni la muerte ni la incapacidad del emitente ocurridas despus de la emisin producen efectos
con relacin al Cheque.
La conclusin del contrato de cuenta corriente que opera con giro de Cheques por quiebra,
interdiccin o por muerte del emitente, slo ocurrir despus de transcurrido 60 (sesenta das
calendarios), contados desde la fecha de ocurrencia de tales hechos debidamente
comunicados al banco girado.
La declaratoria de insolvencia en proceso concursal del emitente, debidamente comunicada al
banco girado, causa la revocacin de los Cheques que hubiera emitido hasta la fecha de
publicacin de dicha declaratoria, aunque el plazo para la presentacin al pago del Cheque no
haya vencido.
Constancia de pago.
El banco girado, al pagar un Cheque, puede exigir que se ponga constancia de la cancelacin,
considerndose en caso contrario como tal, el endoso hecho en su favor por el ltimo tenedor.
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Dicha constancia de cancelacin es obligatoria en el caso de Cheques girados al portador,

pudiendo constar en documento aparte o el mismo Cheque, en cuyo caso tal constancia no
surte los efectos del endoso.
Pago parcial.
El banco girado pagar el Cheque hasta donde alcancen los fondos disponibles del emitente, a
peticin del tenedor, en oportunidad de su presentacin a cobro, hecha dentro del plazo legal
para su pago, dejando constancia de la causa que motiva la falta de pago total.
En los casos que el tenedor exija que se deje constancia de la causa que motiva la falta de
pago, de ser el caso, el banco girado estar obligado a realizar en forma previa el pago parcial
con los fondos que hubiera y el tenedor estar obligado a recibirlo.
Las constancias de los pagos parciales debern anotarse en el mismo Cheque y el tenedor
debe otorgar el correspondiente recibo al banco girado que haya efectuado el pago.
Una vez que el banco girado haya dejado constancia de la falta de pago o, en su caso, una vez
que haya sido protestado el Cheque por dicha causal, no proceder su pago o pagos parciales
en fecha posterior por parte del banco girado, aun cuando no hubiere fenecido el plazo legal
para su presentacin a pago, correspondiendo al tenedor slo ejercitar las acciones derivadas
del ttulo contra el obligado principal ylo solidarios. En estos mismos casos, el banco girado
queda facultado a pagar el Cheque protestado o con constancia de su rechazo, siempre que
sea por su monto total y no hubiere fenecido el plazo para su presentacin a pago, sin que
proceda dejar nueva constancia de su rechazo.
El banco girado queda liberado de la obligacin de realizar el pago parcial de Cheque
presentado a travs de la Cmara de Compensacin.
CAUSALES PARA NO PAGAR EL CHEQUE.

El banco no debe pagar los Cheques girados a su cargo en los siguientes casos:
a)
Cuando no existan fondos disponibles, salvo que decida sobregirar la cuenta;
b)
Cuando el Cheque est a simple vista raspado, adulterado, borrado o falsificado, en cuanto a
su numeracin, fecha, cantidad, nombre del beneficiario, firma del emitente, lneas de
cruzamiento, clusulas especiales o de cualquier otro dato esencial;
c)
Cuando se presente fuera del plazo ( treinta das) y el emitente hubiere notificado su
revocatoria;
d)
Cuando se presente dentro del plazo sealado en el Artculo 207 (treinta das) y el emitente o,
en su caso, el beneficiario o ltimo tenedor legtimo, bajo su responsabilidad, haya solicitado
por escrito al banco girado la suspensin de su pago;
72
e)
Cuando el Cheque sea a la orden y el derecho del tenedor no estuviere legitimado con una
serie regular de endosas; o cuando, conteniendo la clusula "intransferible" u otra equivalente,
no lo cobrase el beneficiario o el endosatario impedido de endosar, o un banco al que haya
sido transferido para su cobro;
f)
Cuando el Cheque sea al portador y quien exige su pago no se identifique y firme en

constancia de su cancelacin parcial o total; y,
g)
Cuando se trate de un Cheque Cruzado o para Abono en Cuenta, o de Pago Diferido u otro
especial, y no se presentase al cobro de acuerdo con lo dispuesto en la presente Ley para esa
clase especial de Cheques.
Salvo el caso previsto en el inciso a), los rechazos del pago del Cheque conforme al presente artculo
no sern computables para los fines del cmputo de veces de cheque rechazado a que hace
referencia el inciso b) del artculo 183 de la Ley (cierre de cuenta).
PROTESTO O FORMALIDAD SUSTITUTORIA.
El protesto del Cheque por falta de pago puede sustituirse por la comprobacin puesta por el banco
girado.
El banco que se niegue a pagar un Cheque dentro del plazo de su presentacin, a simple peticin del
tenedor, queda obligado a dejar constancia de ello en el mismo ttulo, con expresa mencin del
motivo de su negativa, de la fecha de su presentacin y con la firma del funcionario autorizado del
banco.
Igual mencin deber hacer el banco girado cuando el Cheque que rehusa pagar fuere presentado a
travs de una cmara de compensacin, an cuando se hubiere sealado en el mismo ttulo la
clusula liberndolo del protesto.
Las comprobaciones antes sealadas a las que queda obligado el banco girado, de as requerirlo el
interesado, podrn hacerse desde la primera presentacin del Cheque y en la oportunidad que decida
su tenedor, durante el plazo legal de su presentacin para su pago.
Dicha comprobacin acredita por s sola el rechazo del Cheque y surte todos los efectos del protesto;
asumiendo el banco girado responsabilidad por los perjuicios que cause al interesado, si
injustificadamente no seala en forma expresa el motivo o causa de su rechazo.
Para los fines de estas comprobaciones del rechazo de los Cheques girados a su cargo, los bancos
podrn utilizar los medios de comunicacin interna con los que cuenten, siendo vlidas las
comprobaciones puestas en una oficina distinta a la de apertura de la cuenta corriente girada o del
lugar sealado para el pago del Cheque.
73
RESPONSABILIDAD POR NEGATIVA INJUSTIFICADA O POR PAGO INDEBIDO.

El banco girado que sin causa justificada se niegue a pagar un Cheque, responde por los daos y
perjuicios que su negativa origine al emitente.
Tambin el banco girado responde de los daos y perjuicios que cause al emitente, si abona el
Cheque en los siguientes casos:
a)
Cuando la firma del emitente est, a simple vista, falsificada;
b)
Cuando el Cheque no corresponda a los talonarios proporcionados por el banco al emitente, o

a los que ste hubiere impreso por su cuenta con autorizacin de aqul;
c)
Cuando el Cheque no rena los requisitos exigidos por la ley en cuanto a su emisin o
transferencia; y
d)
En los casos sealados por el numeral (causales para no pagar el cheque), (con excepcin del
indicado en su inciso a),
La misma responsabilidad corresponde al que cobra un Cheque incurriendo en omisiones, errores o

falsedades, respecto al emitente y, en su caso, al banco girado.
Para los pagos a travs de cmaras de compensacin, los bancos podrn establecer acuerdos,
sealando las responsabilidades que les corresponda, sea como girados o como presentadores de
Cheques en cobranza, as como el truncamiento a que se refiere el Artculo 215 (pacto de
truncamiento).
PACTO DE TRUNCAMIENTO.
En las cmaras de compensacin de Cheques y otros ttulos valores sujetos a pago mediante cargo
en cuentas corrientes u otras cuentas que se mantengan en empresas del Sistema Financiero
Nacional, podrn utilizarse medios y procedimientos mecnicos o electrnicos para el truncamiento
del Cheque y dems ttulos valores en el proceso de sus cobranzas.
Para el efecto, los bancos podrn acordar procedimientos especiales o sustitutorios del endoso en
procuracin; as como acordar delegaciones o mandatos para dejar la constancia de rechazo de su
pago, las que surtirn los mismos efectos del protesto.
El Banco Central de Reserva del Per queda facultado para aprobar o expedir las disposiciones que
fuesen necesarias para los fines de la compensacin electrnica de Cheques y ttulos valores.
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BONOS.
Bonos
Es una obligacin o documento de crdito emitido por un gobierno o una entidad en particular, a un
plazo perfectamente determinado, que devenga intereses pagaderos en perodos regulares de
tiempo.
Cada pas tiene sus leyes que regulan las relaciones entre las entidades emisoras y los tenedores de
bonos.
Los bonos generalmente son al portador y son transferidos libremente.
Los intereses devengados de valores, cuya colocacin haya sido efectuada mediante oferta pblica,
as como la ganancia de capital, producto de la negociacin de los mismos e inscritos en el Registro
Pblico del Mercado de Valores, se encuentran exonerados del pago del Impuesto a la renta hasta el
31 de diciembre del ao 2000 ( Art. 19 D. L. No 774, Ley del Impuesto a la Renta del 31 de diciembre
de 1993, modificado por el decreto legislativo No 799; y confirmado por la ley 26415 de diciembre
de 1995.
DEFINICIN DE BONO
Un bono es un instrumento de deuda (obligacin), de renta fija para los inversionistas, contrado por
una empresa o por el gobierno como medio de financiamiento a largo plazo, incrementando de esta
forma el pasivo del emisor. Tcnicamente es considerado como un respaldo de renta fija de mediano
a largo plazo. (Es un pagar a largo plazo).
Un bono representa una obligacin para el emisor quien accede a pagar una cierta cantidad o un
porcentaje del valor al dueo del bono (inversionista), ya sea peridicamente durante la emisin o en
una parte hasta el vencimiento del bono. En este caso, incluyendo la redencin del principal.
FACTORES QUE INFLUYEN EN LA DECISIN DE FINANCIAMIENTO.
a)
El costo de financiamiento.
b)
Relacin deuda/ patrimonio de la empresa.
c)
El uso de los fondos, y la forma o plazo de recuperacin de los mismos.
d)
La estructura ptima de capital de la empresa.
e)
Coordinacin de vencimiento. Buscar que el vencimiento del endeudamiento, coincida con el

vencimiento de los activos que se estn financiando.
f)
Niveles de las tasas de inters.
g)
Tasas de inters pronosticados.
h)
La situacin actual y futura de la empresa.
i)
Restricciones en los contratos existentes.
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VENTAJAS DE LA EMISIN DE DEUDA.
Subvencin fiscal por el uso de deuda

El gobierno proporciona una subvencin fiscal por el uso de la deuda, subvencin que no
concede al capital propio. El pago de los intereses de la deuda se considera un costo y se
restan de la utilidad imponible, los intereses disminuyen el beneficio antes de impuesto. En
cambio, los dividendos de las acciones ordinarias se pagan con el beneficio despus de
impuesto. Los intereses que pagan las empresas son un gasto deducible a efectos impositivos.
Los dividendos y beneficios, no. Por tanto, los rendimientos de las obligacionistas escapan a la
imposicin a nivel empresarial.
La renta total de una empresa determinada puede distribuir entre sus obligacionistas y
accionistas se ve incrementada en el valor del ahorro fiscal. Los ahorros en impuestos son
activos con valor (lo cual se traducir en una corriente permanente de flujos de tesorera). Los
ahorros impositivos depende nicamente del tipo del impuesto sobre sociedades y la capacidad
de la empresa x de ganar lo suficiente para hacer frente a los pagos de intereses.
Naturalmente el valor actual del ahorro impositivo es menor si la empresa no planea
endeudarse permanente, o si no fuera capaz de utilizar los ahorros impositivos en el futuro.
Hay que destacar tambin que el endeudamiento no es el nico modo de desgravar renta
frente a los impuestos. Las empresas efectan amortizaciones aceleradas de instalaciones y
equipos. La inversin en muchos activos intangibles puede ser amortizada inmediatamente.
Igualmente pueden realizar contribuciones al fondo de pensiones de la empresa. Cuanta ms
renta ahorren las empresas por estos otros conceptos, menor ser el ahorro fiscal esperado del
endeudamiento.
Control en las decisiones de la empresa

La emisin de deuda, garantiza financiamiento sin tener que aperturar el capital a nuevos
accionistas, y por tanto garantiza el control de la empresa.
Maximiza el valor de la empresa

El emitir deuda genera un flujo de efectivo destinado a los acreedores, lo cual se suma al flujo
de efectivo que se destina a los accionistas.
Obtencin de financiamiento a mediano y largo plazo

El bono es un instrumento que permite financiamiento de 3 a ms aos. En el mercado
peruano el plazo mximo es a 15 aos, pero en el mercado internacional, los plazos ms
habituales son de 20 a 30 aos, llegando hasta los 100 aos inclusive. Adems, en el caso de
los bonos cupn 0, no es necesario desembolsar nada, hasta la fecha de vencimiento del
bono.
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No supone la presentacin de garantas especficas

Esta caracterstica es especialmente importante para las empresas grandes que no necesitan
adicionar a su emisin garantas especficas, pues su gran nivel de liquidez y solvencia,
representan emisiones de poco riesgo.
Sin embargo, en el caso de empresas pequeas, para obtener una clasificacin de riesgo de
grado de inversin, si es necesario garantas adicionales.
Puede ser destinada a la reestructuracin de pasivos
Muchas empresas que se endeudan a tasa fijas en un contexto de tasas de inters altas,
recurren a la emisin de bonos, en un contexto de tasas de inters bajas, para reemplazar
deuda ms costosa (generalmente tomada en el Sistema Bancario), por deuda menos costosa.
Se da el caso tambin de convertir las deudas de corto plazo por deuda de mediano y largo
plazo.
Genera crecimiento econmico.

Cuando la emisin est destinada a Inversin, se cumple una funcin econmica, pues la
inversin incrementa la produccin y por ende el bienestar del pas.
El bono es un instrumento flexible, puede ser hecho a la medida.
El bono tiene una gran variedad de modalidades en la emisin. Se puede emitir a tasa fija o
tasa variable; a tasas peridicas o tasas al vencimiento; convertibles, subordinadas,
estructurados, etc.
Oferta pblica primaria

Toda empresa, que desee emitir valores, tienen que someterse a las exigencias de la norma
de resolucin CONASEV No 14198-EF/94, la cual exige el suministro exhaustivo de la
informacin de las empresas emisoras, establecindose claramente las responsabilidades de
dicho suministro.
La norma, crea mecanismos de consulta que permitir brindar mayor seguridad y agilidad,
acelera la disponibilidad de recursos, reduce los costos de la oferta pblica para aquellas
emisoras denominadas empresas calificadas.
REQUISITOS PARA EMISIN DE BONOS.

El reglamento de oferta pblica primaria y de venta de valores mobiliarios, precisa que:
a)
El contrato de emisin debe contener, adicionalmente a lo dispuesto en la ley general de

sociedad y de la ley de mercado de valores:
9
Reglas para el ejercicio del derecho a voto en la asamblea para los bonos al interior de la
emisin.
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Limitaciones que se pudieran establecer al actuar del emisor, como a sujecin a

determinados ndices financieros, condiciones especiales para incurrir en nuevas
deudas, entre otras.
Los casos en que procede la renuncia del representante de obligacionistas y las reglas a
aplicar a fin de defender los intereses de los obligacionistas.
Referencia a la resolucin CONASEV o a la resolucin de la gerencia general, segn

corresponda, por la que se dispone la inscripcin del valor en el registro.
b)
En el caso de emisin de bonos convertibles en acciones, el contrato de emisin debe

contener, adicionalmente a lo sealado anteriormente, la informacin siguiente:
9
La parte o partes que se encuentran facultades a decidir la conversin de las

obligaciones en acciones.
El procedimiento y plazo de conversin, o la facultad de la junta de determinarlos.
Las disposiciones de reajuste de los trminos de conversin, en el caso de ocurrencia de

aquellos supuestos que puedan afectar los intereses de los bonistas.
El derecho de preferencia, que se ejercer en las proporciones que corresponda de

acuerdo a ley con las bases de conversin
c)
Garantas a que se refiere la ley del mercado de valores

9
El fidecomiso de garanta.
La prenda global y flotante a que refiere la ley del sistema financiero y del sistema de
seguros y orgnica de la superintendencia de banca y seguros.
Otras que determine la CONASEV.
La valorizacin de las garantas a que se refiere los numerales del presente inciso
deber ser realizada por una entidad especializada de reconocido prestigio.
d)
El porcentaje a que se refiere la ley del mercado de valores, es de veinte por ciento. La
cancelacin se efecta a travs de la modificacin de la escritura pblica de la emisin
correspondiente.
e)
La emisin se realiza mediante escritura pblica.
f)
Los bonos pueden ser emitidos en una o ms etapas, entendidas stas como la oportunidad
en la cual se inicia la colocacin de cada una de las series de una emisin conformante o no de
un programa de emisin.
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g)
Escritura pblica: La emisin de obligaciones se har constar en escritura pblica, con

intervencin del representante de los obligacionistas., y en ellas debe expresarse: el nombre, el
capital, el objeto de la emisin y la duracin de la sociedad; las condiciones de la emisin, las
distintas series, el valor nominal de las obligaciones, los intereses, vencimientos , descuentos,
primas.
Asimismo el importe total de la emisin, garantas si las hay, rgimen del sindicato de
obligacionistas y cualquier otro pacto o convenio propio de la emisin.
h)
Contrato de emisin: Celebrado entre el emisor y el representante del obligacionista, consigna

los derechos y deberes de stos, as como lo de los futuros obligacionistas. Por ejemplo,
importe total, series y cupones, valor nominal, plazos, perodos de gracia, tasa de inters,
primas, sorteos, rescate, garantas, restricciones, arbitrajes, etc.
CLASIFICACIN DE LOS BONOS
Por tipo de rendimiento:

9
Bonos simples.
Son ttulos que representan una obligacin contrada por parte del emisor, el cual debe
pagar los intereses peridicamente y la amortizacin del principal vencimiento. Tambin
son llamados bonos de tasa fija de inters.
Bonos cupn cero.

Es aquel que no paga ningn cupn o inters desde su emisin a su fecha de
vencimiento. En su lugar, el inversor recibe los intereses como diferencia entre el precio
de compra y el valor par del bono.
Su precio, al igual que el precio de cualquier bono, es igual al valor presente del flujo
esperado de fondos.
En el caso de un bono cupn cero, el nico flujo de fondos es su valor par. Siendo el
valor del cupn igual a cero, el precio de un bono cupn cero es igual al valor actual de
su valor par.
En el mercado peruano, este mecanismo lo encontramos en otro tipo de instrumento de
renta fija, que son los instrumentos de corto plazo emitidos por Telefnica del Per.
Son generalmente reembolsables a opcin del emisor, al igual que los bonos con
cupones, despus de algn periodo especfico de proteccin de reembolso.
Estos bonos se encuentran completamente protegidos contra el riesgo de reinversin (de
los flujos de efectivo provenientes de un bono a una tasa de inters ms baja,
principalmente como consecuencia de una disminucin en las tasa de inters).
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Este tipo de bonos es muy popular en el mercado americano, tanto entre inversionistas
institucionales como entre inversionistas individuales, pues son a plazos largos y se hace
coincidir las fechas de vencimientos con necesidades especficas, as en el caso de
inversionistas individuales, se les hace coincidir con necesidades de estudio, de
jubilacin u otros. Estos ltimos casos en los que la finalidad de inversin es contar con
dinero en el futuro para estudios o jubilacin se dar en la medida que se fortalezca el
mercado de capitales, y haya un nivel importante de ahorro.
Por el tipo de emisor.

9
Bonos pblicos.
Emitidos por el gobierno o por instituciones gubernamentales. Pueden ser simples, que
normalmente pagan un inters peridicamente y el principal al vencimiento del bono; y
los no remunerados, que presentan una obligacin nicamente para el principal; no
ofrecen intereses.
Bonos privados.
Emitidos por empresas privadas. Pueden estar divididos de la siguiente manera:
Para empresas financieras.

o
Bonos Leasing o de Arrendamiento Financiero.

Son bonos simples emitidos por los bancos o instituciones financieras
exclusivamente para respaldar operaciones tipo leasing. Generalmente el
vencimiento se da a los 3 aos. Estas obligaciones estn garantizadas por el
total de activos de la compaa. Pueden ser libremente transferidos.
Bonos Subordinados.
Emitidos exclusivamente por los bancos o instituciones financieras. Deben ser
necesariamente emitidos por oferta pblica y su redencin no puede ser antes
de su vencimiento.
Se caracterizan por ser instrumentos de mediano plazo, ya que su perodo de
redencin no debe ser inferior a 4 aos. Son libremente transferibles y pueden
otorgar atractivos rendimientos a quienes los adquieran. La emisin de bonos
subordinados no requiere garantas especficas por parte de la empresa
emisora.
Se les llaman bonos subordinados porque en caso de disolucin y liquidacin
de la entidad emisora, su prioridad de pago est subordinada al pago previo de
otras obligaciones.
Para empresas no financieras o bonos corporativos.

o
Bonos simples.
Son garantizados nicamente por el prestigio de la compaa.
87
Bonos convertibles
Este es un bono que es intercambiable, a opcin del tenedor, por acciones
comunes de la empresa emisora. Los bonos convertibles tienen una tasa de
cupn ms baja que las deudas no convertibles, pero ofrecen a los
inversionistas la oportunidad de obtener ganancias de capital.
Este tipo de instrumento es un hbrido, ya que representa un instrumento de
renta fija y un derivado que da la opcin a comprar una accin comn del
emisor, por un determinado nmero de bonos en proporcin a un precio de
conversin. La opcin le da al titular del bono convertible el derecho pero no la
obligacin de cambiar el instrumento de deuda por una participacin
patrimonial a un precio determinado y por un nmero de acciones.
En este tipo de bonos tenemos el caso de los bonos convertibles de Tele 2000,
ya redimidos y que no se lleg a ejercer el derecho a conversin.
Bonos Estructurados.
Son de tasa variables, pues el flujo de caja antes del vencimiento es
indeterminado, debido a que el rendimiento depende de la variacin del precio
de un activo subyacente, que generalmente es una canasta de acciones.
Mediante esta modalidad de emisin, no se garantiza un rendimiento
asegurado a su tenedor, sino slo el principal a su vencimiento. Bonos
Estructurados en el Per: Telefnica del Per, Cerveceras Unidas y Alicorp.
Euro bono
Son ttulos que se caracterizan por ser colocados simultneamente en por lo
menos dos pases, en una misma moneda que no es necesariamente la de
cualquiera de ellos. Su liquidacin se da a travs del sistema Euroclear
(Bruselas) o CEDEL (Luxemburgo). Su vencimiento es superior a dos aos
(Bonos de Gloria S.A.).
Otros tipos de bonos que no entran en ninguna de las clasificaciones revisadas,
son los bonos de reconocimiento.
El bono de reconocimiento surge cuando un trabajador que ha aportado al
IPSS o est aportando a la ONP, se traslada a una AFP y solicita que las
contribuciones que ha realizado al Sistema Estatal sean reconocidas. El monto
generado hasta ese momento deber ser incluido en su Cuenta Individual de
Capitalizacin.
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Bonos indexados
Se basa en un ndice inflacionario, tal como el ndice del precio al consumidor
(IPC). El plus es el rendimiento real.
Por ejemplo, Mxico emiti bonos cuya tasa de inters se encuentra
correlacionada con el precio del petrleo.
Bonos a tasa flotante

La tasa del cupn se fija para un perodo inicial de seis meses, despus de lo
cual se ajusta cada seis meses tomando como base alguna tasa del mercado,
o la resultante de un promedio de tasa, que generalmente son las de corto
plazo.
Bonos de Titulizacin.
Son instrumentos de contenido crediticio, que se emiten con cargo a su
patrimonio autnomo fideicometido. Entre los activos con mayor potencial para
titulizar tenemos: crditos de consumo (prstamos hipotecarios, automotrices).
En el Per se han dado dos casos, el de Ferreyros, que transfiri un paquete
de cuentas por cobrar, a favor de Citicorp Per Sociedad Titulizadora, a fin de
llevar a cabo un proceso de titulizacin por el cual se emitieron valores de
contenido crediticio y representativo de derecho de participacin. Se emitieron
en Julio de 1998, se emitieron hasta por un monto de US$ 20millones, y
asimismo se realizar una emisin de certificados de participacin, mediante
oferta privada, hasta por un monto de US$ 1.7 millones. Asimismo se
determin que los recursos que se capten debern destinarse para la
adquisicin de cuentas por cobrar, tanto de la cartera inicial como de la cartera
pre-fondeada.
Tambin se autorizaron los bonos de Titulizacin Edificios San Isidro, por
10.15 millones de dlares, emitidos con el respaldo del Patrimonio Autnomo
Patrimonio en fideicomiso, correspondiente a la primera emisin de Credititulos
Sociedad Titulizadora. El principal ser cancelado al vencimiento, con el
producto de la venta de los inmuebles, mientras que el pago de los cupones
ser cubierto con el pago de los alquileres que se generen hasta ese entonces.
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA EMISIN DE BONOS
Ventajas para las empresas emisoras:

1.
Reduce el costo de financiamiento: el inters ofrecido por los bonos es normalmente

menor que el inters de los prstamos bancarios.
2.
El emisor define la modalidad de pago: de acuerdo con su flujo de caja proyectado. Es un

instrumento flexible, que puede ser hecho a la medida.
89
3.
No se necesitan garantas: no es necesario ofrecer activos en garanta como en los

prstamos bancarios.
4.
Se obtiene una subvencin fiscal por el uso de deuda por parte del gobierno, al
considerarse el pago de los intereses costos financieros que se cargan en los estados
financieros antes del clculo del impuesto.
5.
Promueve las negociaciones con la banca.
6.
Puede ser destinada a la reestructuracin de pasivos.
7.
Control en las decisiones de la empresa.
8.
Maximizar el valor de la empresa.
9.
Genera crecimiento econmico.
Ventajas para los inversionistas:

1.
Mayor rentabilidad de la inversin.
2.
Exoneracin del Impuesto a la Renta sobre intereses generados.
Desventajas para las compaas

1.
La compaa estar sujeta a mayor supervisin: CONASEV, Inversionistas, clasificadoras

de riesgo.
2.
Duracin del proceso de emisin: toma alrededor de 10 semanas.
3.
Costos fijos de la emisin.
Desventajas para los inversionistas

1.
Ausencia de garantas reales (en algunos casos).
Marco Legal.
Ley general de sociedades.
Ley de mercado de valores.
Resolucin CONASEV No. 906-91 EF/94.10.0 (Reglamento de oferta pblica primaria de

valores e intermediarios).
TIPOS DE BONOS EN EL MERCADO FINANCIERO PERUANO
Bonos del tesoro o Bonos soberanos.

Emitidos en moneda local por el gobierno peruano entre 1988 y 1991 para financiar deudas del
gobierno. En enero del 2002 el gobierno emiti bonos soberanos por S/. 150 millones, para
financiar los gastos corrientes. Otras emisiones se han dado durante el ao 2001.
Bonos Leasing
Emitidos por bancos, Instituciones Financieras y compaas especializadas en operaciones
leasing. Estn garantizados por el total de activos del emisor. Su vencimiento se da entre los 3
y 5 aos. Los principales emisores son Amrica Leasing S.A., Banco Interamericano de
Finanzas, Banco Internacional, Latino Leasing, Banco Santander, Banco Sudamericano, entre
otros.
90
Bonos subordinados
Obligaciones
emitidas
por
empresas
bancarias
financieras.
Deben
ser
emitidos
obligatoriamente por oferta pblica y no pueden ser pagados antes de su vencimiento, ni

procede su rescate por sorteo.
El trmino subordinado significa por debajo de o inferior a y, en caso de que sobrevenga
una quiebra, la deuda subordinada tiene derecho sobre los activos nicamente despus de que
la deuda principal o senior ha sido liquidada. Pueden encontrarse subordinados ya sea a
ciertos pagars especficos (generalmente prstamos bancarios) o a todas las dems deudas.
En caso de una liquidacin o de una reorganizacin, los tenedores de los bonos a largo plazo
no garantizados no pueden ser liquidados hasta que la totalidad de la deuda senior, tal y como
se designe en el contrato de emisin de bonos, haya sido liquidada.
En el mercado peruano los bonos subordinados tienen varias emisiones a 10 aos.
Bonos corporativos
Es un ttulo valor de renta fija que representa un crdito contra la entidad emisora y cuyo plazo
de redencin debe ser mayor de un ao.
Tiene por objetivo obtener financiamiento para sus operaciones y proyectos.
Permiten a las compaas capturar recursos a mediano y largo plazo para financiar nuevas
inversiones y reestructurar sus obligaciones a corto plazo.
Las emisiones en el mercado local han sido principalmente en dlares.
Entre los emisores encontramos a Fima S.A., Gloria, Telefnica del Per y Universal Textil.
Bonos estructurados
Este tipo del bono corporativo es una de las modalidades de los instrumentos de inversin
estructurado (IIE). Son de tasa variable, pues el flujo de caja antes del vencimiento es
indeterminado, debido a que el rendimiento depende de la variacin del precio de un activo
subyacente, que generalmente es una canasta de acciones (portafolio).
Mediante esta modalidad de emisin, no se garantiza un rendimiento asegurado a su tenedor,
sino slo el principal a su vencimiento.
La empresa recurre a derivados para protegerse contra cambios bruscos de precios, que le
pueden afectar.
Dentro de las emisiones realizadas bajo esta modalidad podemos encontrar los bonos de
Backus, Telefnica y los de Alicorp.
Haremos mencin a las caractersticas de los bonos de Backus y Telefnica. Estos bonos
fueron inscritos en el Registro Pblico del Mercado de Valores, el 24 de septiembre de 1997, y
se inicia su colocacin el 14 de octubre de 1997. Telefnica emiti S/. 135 millones, mientras
91
que Backus emiti S/. 100 millones, siendo su rentabilidad medida en dlares, y con un
vencimiento a 3 aos.
En ambos casos, el rendimiento se mide por una canasta de acciones de empresas peruanas.
La canasta de acciones seleccionada para los bonos Backus se encuentra diversificada en
cinco sectores econmicos:
a.
Consumo Masivo (Backus)
25%
b.
Telecomunicaciones (Telefnica ADR)
20%
c.
Servicios Financieros (Credicorp)
15%
d.
Construccin (Cementos Lima)
15%
e.
Minera (Buenaventura ADR)
12.5%
f.
(Southern Per Copper Corp.)
12.5%
En cuanto a las acciones de Telefnica, stas tienen un grado de diversificacin menor, con un
alto grado de concentracin en las acciones de la empresa emisora (55%) y slo cuatro
sectores econmicos:
a.
Consumo Masivo (Backus)
15%
b.
Telefnica del Per ADR
55%
c.
Credicorp
25%
d.
Cementos Lima
5%
PROCEDIMIENTOS DE CLASIFICACIN DE BONOS.

Para los efectos de este procedimiento se entender por bonos los valores de oferta pblica
representativos de deuda en los que el perodo comprendido entre la fecha de emisin nominal y la
fecha de vencimiento del instrumento sea superior a un ao. El anlisis de la clasificacin de bonos
se sustenta en el desarrollo del sector y del emisor, para lo cual el analista deber contar con la
informacin necesaria para determinar y evaluar elementos cualitativos y cuantitativos en el sector y
el emisor.
La clasificacin de bonos constar de dos etapas: el anlisis previo y los procedimientos normales de
clasificacin. Si como resultado del anlisis previo las acciones preferenciales fueren clasificadas en
categora E, su clasificacin no podr modificarse mientras el emisor no cuente con informacin
calificada como representativa y suficiente segn se define ms adelante en el captulo
correspondiente al anlisis previo.
La primera etapa del anlisis previo de un bono consistir en verificar si el emisor presenta
informacin representativa y suficiente. Si as ocurriese, se aplicarn al emisor los procedimientos
normales de clasificacin. En caso de que la informacin del emisor fuere mal calificada, el ttulo se
clasificar en categora E. Los criterios bsicos que permitirn calificar la informacin que podra
utilizarse en el anlisis de la situacin financiera del emisor del bono o accin preferencial, y sealan
92
las circunstancias que hacen aconsejable su clasificacin en categora E, son analizadas por la
Clasificadora.
Ser clasificado en categora E todo ttulo emitido por sociedades que se encontrasen en una o ms
de las siguientes situaciones:
a)
Cuando el emisor no tuviere estados financieros anuales.
b)
Cuando los dictmenes de auditores externos tengan abstencin de opinin comentario

adverso.
c)
Cuando la informacin sobre el emisor no fuere vlida. Se podr clasificar un ttulo en categora
E por causas diferentes a las indicadas.
Garantas
Las clasificaciones de los ttulos de emisores cuya informacin hubiere sido mal calificada podrn
obtener una clasificacin distinta de E, si los ttulos contaran con garantas suficientes. Las garantas
de un instrumento financiero son todas aquellas cauciones, reales o personales, que se estipulan en
el contrato de emisin del mismo, tales como la fianza, la prenda, la hipoteca, etc. que tienen por
objeto proteger el pago de las obligaciones del ttulo las que sern revisadas y evaluadas por la
Clasificadora, de ser necesario y dependiendo del tipo de garanta se requerir las correspondientes
tasaciones y/o valuaciones que sustente el valor comercial del bien dado en garanta.
Liquidez
La liquidez de los ttulos de deuda, como es el caso de un bono, no ser considerada en la

clasificacin de riesgo puesto que si bien constituye un riesgo para el tenedor del mismo (riesgo de
prdida por venta apresurada), l no tiene incidencia alguna sobre el riesgo que califica la
Clasificadora en este tipo de instrumento. Los ttulos accionarios preferentes que resulten clasificados
en categora E, mantendrn dicha categora hasta que el emisor cuente con informacin
representativa y suficiente.
En aquellos casos que el ttulo (Bonos) cuente con garantas suficientes, que al hacerse exigibles
permitan asegurar que el pago total del mismo se har en iguales condiciones que las pactadas con
el emisor, la Clasificadora podr asignar una clasificacin definitiva segn la evaluacin de dichas
garantas y la conveniencia o no de aplicar los procedimientos normales de clasificacin.
Los bonos y acciones preferenciales que no hubiesen sido clasificados en forma definitiva de acuerdo
al anlisis previo, se sometern a los procedimientos que a continuacin se sealan.
a.
La clasificacin preliminar, que tiene por objeto estimar la capacidad de pago del emisor.
b.
El anlisis de las caractersticas del ttulo en el caso de bonos;
c.
La clasificacin final del ttulo de largo plazo, que combina la clasificacin preliminar con el
resultado del anlisis de las caractersticas del ttulo.
93
Determinacin de la cobertura histrica
La cobertura histrica de gastos financieros se calcular como el cociente entre el Flujo Depurado de
Utilidades (FDU) histrico, mas el Flujo Depurado de Utilidades (FDU) de la nueva inversin, y el
Gasto Financiero histrico ms el Gasto Financiero originado por la nueva emisin.
Determinacin del grado de riesgo de la industria
El riesgo de la industria se entender como la variabilidad de la rentabilidad o de los retornos que

perciben cada uno de los participantes o competidores dentro de ella, debido al efecto que genera un
cambio en alguno de los factores que son relevantes y crticos para su evolucin.
Coberturas proyectadas
El ndice de cobertura proyectada de gastos financieros o dividendos preferentes, se calcular como

el cociente entre el flujo esperado proveniente de los activos y los gastos financieros o dividendos,
por un periodo que no exceda de cuatro aos, o por el periodo de vigencia del ttulo si es menor que
el anterior. La cobertura proyectada global evaluada en conjunto con los indicadores adicionales de la
situacin financiera del emisor determina la categora bsica corregida que, si fuere pertinente, puede
modificar la categora bsica de riesgo, para lo cual el analista deber sustentar dichas
modificaciones. El indicador de Cobertura Proyectada Global se calificar en tres niveles.
Adems de las proyecciones de la cobertura de gastos financieros, para evaluar si se modifica la
categora bsica de riesgo se considerarn los indicadores adicionales tales como estabilidad de la
cobertura de gastos financieros, rentabilidad, flujos de caja y clase de flujos, liquidez, endeudamiento,
contratos a futuro entre otros.
Posicin de la empresa en su industria.
Este anlisis tiene por objeto determinar el desempeo relativo del emisor dentro de su industria.
El riesgo de la empresa estar determinado por la evaluacin de sus fortalezas y debilidades internas,
que condicionen su capacidad para crear y alcanzar una posicin competitiva que sea sostenible en
el tiempo en el (los) negocio(s) en que participe. El analista deber evaluar factores tales como
gestin, comercializacin, produccin entre otros.
Conforme a entrevistas que se efectuarn con los principales accionistas y con los distintos ejecutivos
del emisor, se analizar la coherencia de los objetivos de mediano y largo plazos. Se indagar en los
medios disponibles para su consecucin y en los anlisis que tales personas hacen respecto del
entorno de los negocios del emisor, como asimismo de las fortalezas y debilidades de la empresa.
Anlisis de Sensibilidad
La calificacin asignada se someter a un anlisis de sensibilidad con el objeto de determinar la

variabilidad de la Capacidad de Pago Esperada del emisor ante diversos eventos desfavorables que
pudieran presentarse en el futuro. La calificacin de la capacidad de pago esperada se sensibilizar
considerando a lo menos tres eventos desfavorables, compatibles e independientes entre s. La
variabilidad de la Capacidad de Pago Esperada se clasificar en tres niveles.
94
En los casos que el emisor presente un proyecto de expansin vinculado a la nueva emisin objeto
de la clasificacin, o presente planes de expansin relevantes para el futuro de la empresa, la
Clasificadora proceder a efectuar una evaluacin adicional de los elementos que componen la
factibilidad del proyecto.
La capacidad de pago esperada del emisor podr mantenerse o disminuir dependiendo de la
variabilidad de sta de acuerdo al anlisis de sensibilidad, y a la evaluacin de la factibilidad del
proyecto o expansin del emisor. En la clasificacin final del ttulo de deuda o bono se debe tomar
como antecedente la categora asignada en la Clasificacin Preliminar, con el objeto de mantenerla o
modificarla una vez evaluadas las caractersticas del instrumento.
Para determinar la clasificacin final se verificar si el instrumento cuenta con garantas suficientes,
en cuyo caso la clasificacin preliminar podra modificarse. En caso de que la emisin no cuente con
garantas suficientes, o no tenga garantas, deber determinarse si existen resguardos suficientes. Si
no hubiere resguardos, o stos fueren considerados insuficientes, la clasificacin debera modificarse.
CATEGORAS DE CLASIFICACIN
Bonos.- Ttulos de deuda emitidos a largo plazo.
Categora AAA.- Refleja la capacidad ms alta de pagar el capital e intereses en los trminos y
condiciones pactados.
Categora AA.- Refleja muy alta capacidad de pagar el capital e intereses en los trminos y
condiciones pactados. Las diferencias entre sta clasificacin y la inmediata superior son mnimas.
Categora A.- Refleja alta capacidad de pagar el capital e intereses en los trminos y condiciones
pactados. La capacidad de pago es ms susceptible a posibles cambios adversos en las condiciones
econmicas que las categoras superiores.
Categora BBB.- Refleja adecuada capacidad de pagar el capital e intereses en los trminos y
condiciones pactados. La capacidad de pago es ms susceptible a posibles cambios adversos en las
condiciones econmicas que las categoras superiores.
Categora BB.- Poseen capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y condiciones
pactados pero sta es variable y susceptible de debilitarse ante posibles cambios adversos en las
condiciones econmicas, pudiendo incurrir en incumplimientos.
Categora B.- Poseen capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y condiciones
pactados pero sta es ms variable y susceptible de debilitarse ante posibles cambios adversos en
las condiciones econmicas que la categora inmediata superior.
Categora CCC.- Existe riesgo de incumplimiento de pago del capital e intereses en los trminos y
condiciones pactados aunque tiene algunas clusulas de proteccin para los inversionistas.
95
Categora CC.- El riesgo de incumplimiento de pago del capital e intereses en los trminos y
condiciones pactados es mayor que en la categora inmediata superior.
Categora C.- El emisor est muy prximo a una situacin de insolvencia y de no pagar sus
obligaciones.
Categora D.- No ha cumplido con pagar el capital e intereses segn los trminos pactados.
Categora E.- No se puede clasificar por falta de informacin suficiente.
Categora S.- La clasificacin est suspendida porque hay eventos, dudas, cambios de polticas
gubernamentales u otros hechos que no permiten asignar una clasificacin.
Las categoras entre "AA" y "CCC" pueden ser modificados por el Comit de Clasificacin con los
signos " + " o " - " para sealar su posicin relativa dentro de la categora.
96
Categoras
Instrumentos
Corto Plazo
Bonos
Bonos
de
Titulizacin
Acciones
Preferenciales
Acciones
Comunes
Fondos de
Inversin
Entidades
Financieras y
Seguros (SBS)
Mejor
1+
1+
AAA
AA
AAA
AA
aaa
aa
1a
1a
AAAfi
AAfi
A
B
Buena
1 /1-
2a
Afi
Regular
2/3
BBB
BBB
bbb
3a
BBBfi
Menor
4
4
BB
B
BB
B
bb
b
4a
4a
BBfi
Bfi
CCC
CC
C
D
C
D
ccc
cc
c
d
5a
5a
5a
5a
CCCfi
E*
Alto Riesgo
Informacin
Insuficiente
Suspendida
97
BCRP: RESERVAS INTERNACIONALES

Las reservas internacionales contribuyen a la estabilidad econmica y financiera del pas, en la
medida que garantizan la disponibilidad de divisas en situaciones extraordinarias, tales como un
eventual retiro significativo de depsitos en moneda extranjera del sistema financiero o shocks
externos de carcter temporal que pudieran causar desequilibrios en el sector real de la economa y
retro-alimentar expectativas,
Las reservas son particularmente importantes en un contexto de globalizacin de los mercados
internacionales, reduccin de las barreras a los movimientos de capital y volatilidad en los mercados
financieros, cambiarios y de metales a nivel mundial.
La poltica de administracin de reservas seguida por el BCRP considera prioritario preservar el
capital y garantizar la liquidez de las mismas. Una vez satisfechas dichas condiciones, se busca
maximizar el rendimiento de los activos internacionales.
La administracin de los activos internacionales guarda estrecha relacin con el origen y
caractersticas de los pasivos del Banco Central, en trminos de monto, moneda, plazo y volatilidad.
De esta manera se busca minimizar los riesgos de mercado que pudieran afectar el valor y la
disponibilidad de los recursos encargados a la administracin del BCR. De acuerdo al Artculo 72 de
su Ley Orgnica, las reservas internacionales administradas por el Banco estn constituidas por:
a.
Tenencias de oro y plata.
b.
Billetes y monedas extranjeras de aceptacin general como medios de pago internacional.
c.
Depsitos de divisas por periodos no mayores de 90 das en bancos, a juicio del Directorio.
d.
Certificados de depsitos de divisas por periodos no mayores de 90 das, emitidos por bancos, a
juicio del Directorio.
e.
Ttulos o valores de primera clase lquidos emitidos por organismos internacionales o entidades
pblicas extranjeras, a juicio del Directorio.
f.
Aceptaciones bancarias acreditadas a plazos no mayores de 90 das.
g.
Derechos Especiales de Giro.
h.
El saldo deudor de las cuentas originadas en los convenios de crdito recproco con entidades
similares.
i.
Los aportes en oro, divisas y Derechos Especiales de Giro a organismos monetarios

internacionales.
POLlTICA DE INVERSIONES
Portafolio de Referencia y Administracin de Riesgos
Un instrumento fundamental para el manejo de las reservas internacionales lo constituye el portafolio
de referencia o sombra. En su definicin, este portafolio recoge la combinacin riesgo-retorno que
elige el Directorio, traducida en trminos de liquidez, calidad de crdito, duracin y diversificacin por
monedas y emisores. El portafolio de referencia es neutral a las expectativas de mercado y debe
98
poder ser replicable. Esto ltimo es particularmente relevante en circunstancias de extrema volatilidad
en los mercados.
El BCRP construye su propio portafolio de referencia. Respecto al manejo de las inversiones, se
consideran los siguientes riesgos:
Riesgo de Liquidez.
Se minimiza a travs de la distribucin de los activos en tres tramos, en funcin al grado de
liquidez de los instrumentos:
9
Disponibilidad Inmediata: inversiones de muy corto plazo, inclusive realizables en un da,

para afrontar obligaciones exigibles e imprevistos.
Liquidez: inversiones a plazos hasta de un ao, comprenden depsitos bancarios a un

plazo mximo de 3 meses con vencimientos escalonados e instrumentos de renta fija de
alta liquidez en el mercado internacional. El grado de liquidez de los instrumentos se
controla por el monto de la emisin, los volmenes negociados de esa emisin y el spread
compra-venta de la misma.
Inversin: inversiones a plazos mayores a un ao, de menor liquidez (principalmente

bonos) pero con mayor rentabilidad. Dichos valores, sin embargo, deben cumplir montos
mnimos de emisin para garantizar su liquidez.
Riesgo de Crdito.
Se refiere a la posibilidad de que por insolvencia de una contraparte, sta no pudiera cumplir a
tiempo con una obligacin contrada con el BCR. Para afrontar este riesgo, las inversiones se
realizan de manera diversificada en:
9
Depsitos en bancos del exterior de primer orden, en trminos de capital y calificativos

de riesgo de corto y largo plazo emitidos por las principales agencias evaluadoras de
riesgo, tales como Standard & Poor's, Moody's y Fitch.
Valores de renta fija emitidos o respaldados por organismos internacionales, gobiernos y

agencias gubernamentales. Dichas obligaciones deben tener un calificativo de largo
plazo entre las tres categoras ms altas de las ms de veinte que otorgan las agencias
evaluadoras de riesgo.
No se permite inversiones en emisiones de deuda ni acciones de capital de empresas

privadas.
Riesgo Cambiario.
Proviene de las fluctuaciones de los tipos de cambio de las monedas en las que se realizan
inversiones, lo que podra conllevar a una prdida en trminos de la moneda base para la
contabilidad de las reservas internacionales (dlares de EE.UU.).
99
Los activos estn en su mayora invertidos en dlares, reflejando tanto la denominacin de los
pasivos en moneda extranjera (encaje bancario y depsitos especiales de residentes,
principalmente) como la moneda de intervencin del Banco Central en el mercado de divisas
domstico. Cabe aadir que la mayor parte de nuestro comercio exterior y de los flujos de
capital del exterior se denominan en dlares americanos.
Las inversiones en otras divisas corresponden principalmente al monto de la deuda con l FMI
denominada en Derechos Especiales de Giro (DEG).
Riesgo de Mercado o de Tasa de Inters.

Est relacionado con el movimiento no esperado de las .tasas de rendimiento de mercado de
los activos de renta fija que componen el portafolio, lo que puede afectar el valor de mercado
de las inversiones antes de su vencimiento. A mayor el plazo de vencimiento de las
inversiones, mayor es el impacto de cambios en los rendimientos sobre el valor de mercado de
dichas inversiones.
El BCRP afronta este riesgo considerando la estructura de plazos de los pasivos para la
composicin por plazos de sus activos. Esto hace que la duracin del portafolio total sea menor
a 1 ao por lo que el impacto de variaciones de tasas de inters de mercado es mnimo sobre
el valor de mercado del portafolio.
Asimismo, se ha establecido una duracin mxima para las inversiones de largo plazo y
definido desviaciones mximas de duracin respecto al portafolio de referencia.
Comparacin con el Portafolio de Referencia.

Las inversiones de las reservas internacionales conforman el portafolio real, el mismo que
puede desviarse de los parmetros aprobados para el portafolio sombra o de referencia en
cuanto al manejo de los plazos de las inversiones, el riesgo bancario total y el riesgo de crdito
del emisor. El manejo de estos riesgos se realiza buscando una mayor rentabilidad de las
inversiones, mantenindose dentro de los mrgenes de desviacin autorizados por el directorio
del BCR.
Los portafolios real y de referencia son valorizados a precios de mercado diariamente. An
cuando la mayor parte de las inversiones se mantienen hasta su fecha de maduracin, se
considera que el valor de mercado de ambos portafolios constituye un indicador' importante
para medir la eficiencia en el manejo de las reservas.
LIQUIDEZ BANCARIA Y CBCRP.

La liquidez se define como los pasivos financieros u obligaciones monetarias de instituciones
financieras con el sector privado de la economa. La liquidez puede estar constituida en moneda
nacional o moneda extranjera. La primera se divide en:
100
Dinero: corresponde a la suma del circulante y los depsitos a la vista mantenidos por el sector
privado.
Cuasidinero: constituido por los depsitos de ahorro, depsitos a plazo, cdulas hipotecarias,
letras hipotecarias, bonos emitidos por las instituciones financieras y otros valores.
La liquidez en dlares comprende los depsitos (vista, ahorro y plazo), certificados bancarios en
moneda extranjera, bonos, valores emitidos por el Banco Central de Reserva (Certificados de Divisas,
de Libre Disponibilidad y de Plata, Bonos, etc.) y otras obligaciones.
Cabe mencionar que generalmente se denomina liquidez al conjunto de obligaciones monetarias del
sistema bancario con el sector privado.
Factores que incrementan la liquidez.

Existen diferentes factores que elevan la liquidez del sistema bancario entre ellos figuran:
9
Cuando el Banco Central disminuye la tasa de encaje, liberando recursos que los bancos
pueden colocar en el mercado;
Cuando mejora la liquidez internacional, dando lugar al incremento de las lneas de

crdito externas.
Cuando el Banco Central incrementa los prstamos de ltima instancia (redescuentos)

que otorga a las entidades del sistema financiero, facilitando as mayores recursos a
stas.
Cuando el BCR cancela certificados de depsitos y efecta operaciones "repos" (compra

de certificados de Depsito emitidos por el propio BCR por un da), devolviendo liquidez
al sistema bancario.
El BCR otorga "Swaps" a los bancos(compra temporal de dlares a stos con el

compromiso de recompra al da siguiente), entregndoles soles.
Cuando disminuye el riesgo pas, provocando el ingreso de capitales tanto de corto como
de largo plazo.
El Banco Central compra dlares, inyectan moneda nacional.
El ente emisor subasta depsitos a plazo del Banco de la Nacin o del Tesoro Pblico.
Disminuye la tasa de redescuento, reducindose para los bancos el costo de financiarse

mediante el descuento de documentos ante el BCR incrementndose la demanda por
este tipo de operaciones.
Cuando aumenta el perodo de encaje, permitiendo a los bancos un mayor plazo para
disponer de sus recursos de caja.
101
La estacionalidad. En determinados perodos del ao, la liquidez se eleva

considerablemente, cuando, luego de los perodos de mayor gasto (fiestas patrias,
navideas y ao nuevo), retoma al sistema bancario.
FACTORES QUE RESTRINGEN LA LIQUIDEZ.

En este caso sucede a la inversa:
9
El Banco Central incrementa la tasa de encaje, reduciendo las disponibilidades de

recursos prestables de los bancos.
El BCR subasta certificados de depsito. Con esta medida de poltica monetaria coloca
ttulos entre los bancos a cambio del retiro de liquidez.
Se elevan las tasas de inters que el banco cobra por los redescuentos, disminuyendo
entre los bancos el atractivo de este tipo de prstamos.
El BCR aplica polticas restrictivas para evitar alzas excesivas del tipo de cambio.
El Banco Central vende dlares, recibiendo y retirando moneda nacional.
CERTIFICADOS DE DEPOSITOS.
Valor en moneda nacional emitido por el Banco Central de Reserva del Per con fines de regulacin
monetaria. Es girado al portador, se puede negociar libremente y tiene un plazo de vencimiento
normalmente de cuatro semanas. Su colocacin es mediante subasta pblica en la que pueden
participar las empresas bancarias, financieras y de seguros, las Administradoras Privadas de Fondos
de Pensiones y otras entidades invitadas a participar por el BCR. El monto subastado se adjudica
entre las ofertas recibidas, de acuerdo a las menores tasas de inters, seleccionndose las primeras
hasta que su adicin complete el monto mximo establecido para la subasta correspondiente.
ENTIDADES QUE PUEDEN PARTICIPAR EN LA ADJUDICACION y NEGOCIACION DE

LOS CERTIFICADOS BCRP.
Pueden participar las siguientes entidades:
9
Por cuenta propia o de terceros.
Empresas bancarias.
Empresas financieras.
Sociedades Agentes de Bolsa.
Por cuenta propia.
Empresas de Seguros.
Administradoras de Fondos de Pensiones.
Sociedades Administradoras de Fondos de Inversin.
Fondo de Seguro de Depsitos.
MECANISMO DE SUBASTA.
102
El mecanismo de subasta se inicia cuando el Banco Central de Reserva comunica a los

probables participantes su intencin de lIevarla a cabo y les informa acerca del monto a
subastar (cuando lo considere conveniente), el plazo de los Certificados y la fecha y hora de la
subasta.
La tasa de inters mxima de cada subasta es determinada por el BCR, el cual se reserva el
derecho de comunicarla. Slo se deben tomar en cuenta las ofertas que no superen la tasa
establecida, an cuando no se cubra el monto a subastar. De darse el caso de que todas las
ofertas superen la tasa mxima, la subasta debe ser declarada desierta.
FACTORES QUE PROVOCAN VARIACION DEL TIPO DE CAMBIO.
El tipo de cambio est expuesto a la accin de mltiples factores capaces de afectarlo, tanto en el
orden interno como externo, originando con ello inquietud en los agentes econmicos, dada su
esencial importancia en todos los mbitos: financiero, comercial, productivo, de comercio exterior e
inclusive poltico.
FACTORES QUE LO ELEVAN
Los principales factores que elevan el tipo de cambio son los siguientes:
1.
Incertidumbre nacional o internacional.

Ante cualquier seal de inquietud econmica o poltica, los agentes econmicos tienden a
refugiarse en un activo confiable como el dlar incrementando su compra y propiciando la
elevacin de su valor.
2.
Fuga de capitales de corto plazo.

Los capitales de corto plazo "golondrina", se mueven rpidamente de un pas a otro cuando
perciben una buena oportunidad de obtener rendimientos atractivos, especialmente en las
Bolsas de Valores. Al salir de un pas restringen la oferta de dlares, provocando as una alza del
tipo de cambio.
3.
Incremento de la liquidez en soles.

En un contexto de abundancia de soles, los bancos y otros inversionistas financieros tienden a
comprar dlares para resguardarse de eventuales crisis futuras de liquidez. Adems, el solo
incremento de la liquidez en soles, en el marco de una oferta inelstica de moneda extranjera,
altera los precios relativos entre ambas monedas, abaratando el nuevo sol y, en consecuencia
encareciendo el dlar.
4.
Restriccin de lneas de crdito del exterior.

Al producirse crisis de liquidez en los mercados financieros internacionales, los bancos y otras
entidades limitan el otorgamiento de lneas de crdito a los bancos nacionales. Dicha situacin
provoca la escasez interna de dlares y eleva el tipo de cambio.
5.
Las empresas compran dlares para refugiarse ante expectativas devaluatorias.
103
Ante un incremento del ritmo inflacionario, una cada de las reservas internacionales, un
agravamiento de la balanza comercial, el incremento del gasto pblico o algn otro factor
generador de expectativas devaluatorias, las empresas, especialmente los bancos las que
requieren efectuar importaciones, tienden a refugiarse en el dlar, por considerar que la moneda
nacional se halla sobrevaluada y que no podr sostener su valor.
6.
Pago a proveedores extranjeros.

Las empresas o entidades de gran magnitud efectan peridicamente pagos a sus proveedores
del extranjero, requiriendo para ello comprar grandes cantidades de dlares en el mercado
Interno y empujando hacia arriba su precio.
7.
Los bancos y otras entidades financieras compran dlares.

Realizan esta operacin tanto para el pago de su deuda a acreedores extranjeros cuanto para
cubrir sus peridicos requerimientos de encaje.
8.
El Banco Central incrementa la tasa de encaje en dlares.

De esta manera se reduce la liquidez en esta moneda y se eleva su valor.
9.
Se incrementan las importaciones.

Al incrementarse la demanda interna, las empresas compran moneda extranjera para efectuar
sus importaciones. Esto ocurre durante las fases de reactivacin econmica, por efecto de la
mayor importacin de bienes de consumo, bienes intermedios y bienes de capital, y
estacionalmente, en perodos de fuerte incremento del consumo, por ejemplo durante la
campaa navidea.
10. Disminuyen las tasas de inters interbancarias en soles.

Esta situacin hace que los bancos vean reducirse el costo de tomar coberturas de moneda
extranjera, incrementando as sus compras de dlares a futuro.
FACTORES QUE LO REDUCEN
Los principales factores que reducen el tipo de cambio son los siguientes:
1.
Ingreso de capitales de corto plazo.

El ingreso de capital especulativo a la bolsa de valores o al sistema financiero, con el objeto de
obtener rpidas rentabilidades, provoca una abundancia relativa de moneda extranjera y con ello
un abaratamiento de sta.
2.
Disminuye la liquidez en soles.

Debido a la aplicacin de polticas monetarias restrictivas, el sistema bancario reduce su
disponibilidad de nuevos soles, con lo cual disminuye la demanda de moneda extranjera.
3.
Aumentan las lneas de crdito del exterior.
104
Al superarse la fase de iliquidez en los mercados financieros internacionales o reducirse la

percepcin de riesgo del pas, las lneas de crdito externas retornan al sistema financiero,
incrementando la oferta de dlares y reduciendo, por ende, el precio de esta moneda
4.
Las empresas venden dlares para pagar impuestos.

Estas ventas se realizan estacionalmente. Por un lado, cada mes, entre los das 10 y 20, las
empresas venden dlares para cumplir con el pago de los impuestos de periodicidad mensual y
con el pago a cuenta del impuesto a la renta. Por otro lado en marzo de cada ao, hacen lo
mismo con el fin de realizar el pago anual de regularizacin del Impuesto a la Renta.
5.
Las empresas venden dlares para pagar gratificaciones y CTS.

En julio y diciembre de cada ao las empresas requieren liquidez en moneda nacional para pagar
las gratificaciones, en razn de lo cual venden parte de sus disponibilidades de moneda
extranjera.
6.
Aumentan las exportaciones.

Un incremento de las exportaciones, sea por un mayor volumen exportado o por mayores
cotizaciones, eleva el ingreso de divisas al sistema financiero nacional, dando lugar a una mayor
disponibilidad de stas y por ende a una reduccin del tipo de cambio.
7.
El Banco Central disminuye el encaje en moneda extranjera.

Al reducir la tasa de encaje en dlares, el BCR libera recursos prestables e incrementa la oferta
de dicha moneda en el sistema financiero, a consecuencia de lo cual se reduce el tipo de
cambio.
8.
Los bancos venden dlares.

Luego de disiparse las expectativas devaluatorias y con ello las posibilidades de una mayor
ganancia cambiaria, los bancos venden parte de su stock de moneda extranjera para recuperar
su posicin en soles y poder as atender la demanda de crditos y otras obligaciones en esta
moneda. Presionan de este modo la oferta de dlares y contribuyen a la disminucin del tipo de
cambio.
9.
El Banco Central vende Certificados de Depsitos.

Como parte de su poltica monetaria y cambiaria, el BCR vende a las empresas del sistema
financiero los denominados Certificados de Depsitos del BCRP, instrumentos colocados a tasas
de inters atractivas y mediante los cuales retira liquidez en soles y atena la presin de
demanda sobre el tipo de cambio.
105

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ECONOMIA MONETARIA Y BANCARIA

Los sujetos que intervienen necesariamente en un cheque son:

EI tenedor, beneficiario o titular: Es a quien se emite el cheque, l se dirigir al banco para

Formalidades para su emisin Ley Nro. 27287 Art. 172.

Solo son emitidos a cargo de las empresas financieras.

Por las financieras (autorizadas a mantener cuentas corrientes).

Los formatos y dimensiones son establecidos por cada banco o;

Por acuerdo de ASBANC.

Por disposiciones del BCR.

ECONOMIA MONETARIA Y BANCARIA

Que el girador cuente con fondos disponibles, o

Tener autorizacin para el sobregiro.

El cheque es una orden de pago.

CONSIDERACIONES ESPECIALES Y PECULIARES DEL CHEQUE

El cheque a favor de la persona determinada con la clusula no a la orden, intransferible, no

Al portador, no es necesaria la nominacin del beneficiario para su circulacin basta la simple

Toda estipulacin de intereses en el cheque, se considera no puesta.

CIERRE DE CUENTAS Ley Nro. 27287 Art. 183.

2 cheques protestados en un perodo de 6 meses.

10 cheques rechazados en un ao se haya dejado constancia o no.

El rechazo de un mismo cheque se computar a razn del 1 por da.

Al inicio del proceso por libramiento indebido.

Al inicio del proceso civil sobre cobro del cheque.

Por anulacin de la tarjeta a ser pagada con la cuenta corriente.

ENDOSO Ley Nro 27287 Art. 205.

DEL PAGO Ley Nro 27287 Art. 206.

El cheque es pagado el da de su presentacin aunque tenga fecha post datado

Salvo cheque diferido.

Se unifica en 30 das el plazo para su cobro.

REVOCATORIA Ley Nro 27287 Art. 208.

ECONOMIA MONETARIA Y BANCARIA

Despus de los 30 das de girado.

Si no hay revocacin, el cheque es pagado hasta dentro del ao de emitido.

PAGO PARCIAL Ley Nro 27287 (Art.211)

EI banco dejar constancia en el mismo cheque de los pagos parciales.

EI tenedor otorgar al Banco el recibo correspondiente por tales pagos.

EI cheque una vez protestado ya no es pagado por el banco.

DEL PROTESTO Ley Nro 27287 (Art. 213)

VIGENCIA (Art. 278)

LIBRAMIENTO INDEBIDO (Delito Art. 215 Cdigo Penal)

Giro de un cheque sin fondos.

Revoque maliciosamente el pago.

Endose a sabiendas que no tienen fondos.

Sancin: mnimo 1 ao, mximo 5 aos.

Requerimiento previo de 3 das.

El nmero o cdigo de identificacin que le corresponde.

La indicacin del lugar y de la fecha de su emisin.

ECONOMIA MONETARIA Y BANCARIA

El nombre y domicilio del banco a cuyo cargo se emite el Cheque;

La indicacin del lugar de pago;

El nombre y firma del emitente, quien tiene la calidad de obligado principal.

Lugar de pago como requisito no esencial.

Si se indican varios lugares de pago, el pago se efectuar en cualquiera de ellos.

En favor de persona determinada, con la clusula a la orden o sin ella;

En favor de persona determinada, con la clusula no a la orden, intransferible, no

ECONOMIA MONETARIA Y BANCARIA

ECONOMIA MONETARIA Y BANCARIA

RESPONSABILIDAD DEL EMITENTE.

ECONOMIA MONETARIA Y BANCARIA

ECONOMIA MONETARIA Y BANCARIA

Pago de Cheque cruzado.

Endoso de Cheque cruzado.

Responsabilidad del banco girado.