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El dinero u oferta de dinero incluye el efectivo que comprende los billetes y las monedas en
circulacin al estar en manos de las familias y las empresas y por otra tambin incluye los
depsitos bancarios, pagars, cheques, certificados de depsito.
El primer activo que se incluye en la oferta de dinero es el efectivo, porque es el medio de
cambio ms aceptado en una economa. Pero el efectivo no es el nico activo que puede
ser utilizado para adquirir bienes, muchos establecimientos comerciales aceptan cheques y
pago por tarjeta de dbito. Por esta razn se incluyen los depsitos bancarios dentro de la
oferta de dinero.2
Segn lo enunciado la oferta monetaria viene determinada por el banco central, los bancos
y el pblico que comprende las familias y las empresas. Esta influencia se produce a travs
del cociente entre efectivo y depsitos, el cociente entre reservas y depsitos (coeficiente
de caja) y dinero de alta potencia o base monetaria.1
Relacin entre efectivo y depsitos
Este coeficiente mide la proporcin de dinero que mantienen los ciudadanos en dinero
efectivo y en el banco, depende de los hbitos de pago de las personas y de factores
relacionados con el coste y la facilidad de conseguir dinero en efectivo. Por ejemplo la
existencia de una extensa red de oficinas bancarias, cajeros automticos y el uso
generalizado de tarjetas de pago logran que las ciudadanos necesiten menos efectivo y
hagan bajar este coeficiente. A corto plazo se entiende que permanece constante.
Coeficiente de caja
Las entidades financieras para el cumplimiento de sus fines mantienen una parte del dinero
depositado por sus clientes como reservas para hacer frente a posibles retiradas de dinero.
Los bancos mantienen estas reservas bien en depsitos que realizan en el banco central y
tambin con el dinero que mantienen en sus cajas. Estas reservas suelen ser una proporcin
fija de los depsitos que mantienen sus clientes y a corto plazo esta proporcin suele
permanecer fija.
Base monetaria
La base monetaria es el dinero a partir del cual se genera la oferta monetaria. La base
monetaria est compuesta por el dinero efectivo que puede estar en manos de familias y
empresas, o bien en las cajas de los bancos como reservas de las entidades financieras para
asegurar la liquidez de sus depsitos. La base monetaria incluye tambin las reservas
bancarias obligatorias, que vienen determinadas por el Banco Central a partir del coeficiente
de caja.
OM
oferta
de
dinero
(oferta
monetaria)
E = efectivo en manos del pblico, es decir la cantidad de dinero (billetes + monedas) que
mantiene
D
el
volumen
pblico
de
BM
R
sin
depsitos
=
ingresar
bancarios
que
base
reservas
en
los
mantiene
bancos
el
pblico
monetaria
bancarias
m = multiplicador monetario
En una economa desarrollada no es fcil establecer una lnea que diferencie entre los activos
que pueden ser denominados dinero y los dems. Puesto que se entiende que dinero es
cualquier cosa que pueda ser usada en pago por una deuda, hay una variedad de formas
de definir o medir la oferta del dinero y en concreto en la medicin del dinero bancario. Las
formas ms restrictivas de medir la oferta tienen en cuenta slo esas formas de dinero
disponibles para transacciones inmediatas, mientras que definiciones ms amplias
Despus del 23 de marzo de 2006 la informacin estadstica M4 deja de ser publicada por
el Banco de la Reserva Federal de los Estados Unidos. Poco despus desaparece el M3. Los
otros tipos de medida de oferta de dinero se continan publicando en detalle.
Relacin con la inflacin
Ecuacin de intercambio monetario: el dinero es importante porque est directamente
relacionado con la inflacin, por la ecuacin de intercambio monetario Velocidad x oferta de
dinero = PIB real x PIB deflactor
Donde:
PIB deflactor = medida de la inflacin. La oferta de dinero puede ser mayor o menor
que la demanda de dinero en la economa.
dnde:
Curva LM
Dada una oferta monetaria fija, la curva LM muestra las posibles combinaciones entre el
ingreso y la tasa de inters para las cuales el mercado del dinero est en equilibrio. Se
P = nivel de precios
T = Volumen de transaccin nivel de produccin (cantidad de bienes y servicios o flujo de
renta real)
M = cantidad de dinero
v = velocidad de circulacin del dinero o nmero de veces que el dinero cambia de manos.
Produccin (P): Nmero del conjunto de bienes que se considera representativos del
consumo de una poblacin que se producen en un ao. (Obsrvese que por produccin no
se trata del conjunto de bienes que se producen en general sino del nmero de un conjunto
de unos determinados bienes en una determinada proporcin que es la que se considera
representativa del consumo de una poblacin y que es el mismo que se utiliza en el nivel de
precios)
A partir de estos factores la Teora Cuantitativa del Dinero dice simplemente que:
M x V = PT
Esta igualdad, siempre claro est que todo lo producido sea vendido, es autoevidente.
Basados en esta verdad autoevidente vamos a analizar lo que pasara si cambia alguno de
los factores.
Vamos inicialmente a considerar V como una constante. Parece algo plausible dado que
la gente suele cobrar sus salarios en periodos de tiempo estables (semanales, mensuales)
y los beneficios de los capitalistas tambin tienden a ser regulares (aunque puedan variar
en determinadas pocas del ao) y la parte del dinero que dedica la gente a comprar (y por
tanto lo que ahorra) es tambin estable.
Hasta ahora habamos considerado al dinero como algo neutro es decir que su cantidad era
constante.
Por tanto habamos considerado una parte de la ecuacin (M x V) como una constante, en
consecuencia el otro lado de la ecuacin tambin tena que ser una constante. Y
efectivamente era as:
Pero vamos a ver qu pasa si M deja de ser una constante, es decir si el dinero deja de ser
un
factor
neutro.
as?
La produccin puede aumentar por dos razones: porque aumentan los factores de
produccin: se emplean a ms trabajadores o por un aumento de la productividad: con el
mismo nmero de trabajadores se produce ms.
En cualquier caso lo que se producir, y adems en corto plazo, es que la gente se habituar
a una lenta mejora de su poder adquisitivo a lo largo del tiempo.
Lo importante es que mientras que la productividad aumente las empresas siempre podrn
bajar sus precios manteniendo o aumentando sus beneficios por unidad producida. Y bajar
los precios es todo lo que se necesita para que la demanda aumente y con ella la produccin
y el empleo. La consecuencia es que un aumento de la productividad nunca va a producir
una
espiral
de
desempleo
baja
demanda
sino
exactamente
lo
contrario.
El principal argumento a favor del aumento de la cantidad de dinero es que, cuando se est
en una situacin de depresin o de paro elevado, dicho aumento provocar un aumento de
la demanda y una disminucin del nmero de parados y el fin de la depresin. Este
argumento es la esencia del keynesianismo.
Cuando se produce una situacin de depresin y de elevado paro puede ser debida a dos
razones:
Las
empresas
(o los
capitalistas)
no obtienen
beneficios
de sus inversiones.
Al aumentar la cantidad de dinero aumentar la demanda y las empresas podrn subir sus
precios y aumentar sus beneficios y con ello emplear a ms gente que a su vez aumentar
la demanda.
Esta explicacin es muy popular porque se hace en tres lneas y es muy elegante.
Como Conclusin podemos afirmar que la versin Fisher es una teora del "valor del dinero",
o mejor una teora del poder adquisitivo de los medios de pago o de los instrumentos
monetarios aceptados en una economa, La relacin de causalidad es de la Oferta Monetaria
(M) hacia el nivel general de precios, puesto que M es una variable exgena y P es un
elemento pasivo de la ecuacin de cambios, y el nivel de precios varia directamente con la
cantidad de dinero en circulacin, siempre y cuando la velocidad de circulacin del dinero y
el volumen de comercio que debe soportar no cambien. En si se puede inferir esta como la
interpretacin de la inflacin dentro del modelo de Fisher.
DEMANDA DE DINERO
La demanda de dinero explica los motivos por los que los individuos deciden guardar una
parte de su riqueza en forma de dinero, renunciando a la rentabilidad que podran obtener
si colocaran tales recursos en otros activos. Cuando el dinero es un bien sin un valor
intrnseco en s mismo, puede parecer paradjico que exista una demanda de dinero en vez
de, en todo caso, de los bienes que se pueden adquirir con ese dinero. 1 Para entender la
demanda de dinero, es preciso recordar que la liquidez de un activo es la facilidad con que
puede convertirse en el medio de cambio de la economa. La definicin de dinero es
precisamente la de medio de cambio de la economa, por lo que es por definicin el activo
ms lquido que puede existir, la demanda de dinero es por tanto demanda de liquidez frente
a otros activos ms rentables pero menos lquidos.
M: es la masa monetaria
propugna que a medio y a corto plazo, V tiende a ser una constante, con lo que, dada una
determinada cantidad de transacciones en la economa, existe una relacin directa entre la
masa monetaria y el nivel de precios, es decir que M = k x P, donde k es una constante a
corto plazo, que definimos como T/V. Por lo tanto, existe una relacin directa entre
la inflacin y el incremento de la masa monetaria.
Friedman y otros monetaristas reescribieron dicha teora haciendo una importante distincin
entre los efectos a corto y a largo plazo de las variaciones del dinero. Afirman que, a largo
plazo, el dinero es neutral. Las variaciones de la cantidad de dinero, despus de haber
actuado a travs de la economa, no producen efectos reales y slo alteran los precios.
Sugieren, por tanto, un incremento constante y reducido de la masa monetaria que no
produzca inflacin.
innovacin de Keynes que no era contemplado por los clsicos, que negaban por
tanto cualquier relacin de la demanda de dinero con los tipos de inters.
Existe un inters crtico por debajo del cual ningn inversor espera que el tipo de inters
vaya a bajar, sino que por el contrario espera que en todo caso va a subir, por lo que todos
los inversores deciden mantener sus ahorros en forma de dinero a la espera que el tipo de
inters vuelva a subir. En esa situacin, por ms dinero que se emita, no har descender el
tipo de inters, puesto que los inversores mantendrn el nuevo dinero en forma lquida, a
la espera que vuelva a subir el tipo de inters: se entra en una situacin que se ha
denominado "trampa de la liquidez" en la que por ms dinero que se inyecte a la economa,
el tipo de inters no puede bajar.
Combinando todos los factores estudiados se llega a la conclusin de que la demanda de
dinero es una funcin que bsicamente depende de dos factores, la renta monetaria y
los tipos de inters.
La fuerte demanda de estos productos alternativos (depsitos a plazo, renta fija, etc.) har
descender sus tipo de inters (las entidades emisoras de estos productos no tendrn que
ofrecer tipos altos para atraer el dinero, ya que ste acudir por s mismo).
El mercado de dinero viene determinado por el deseo del pblico de tener dinero
(representado por la curva de demanda de dinero) y por la poltica monetaria del Banco
Central representado por medio de una oferta monetaria fija. Su interdependencia
determina el tipo de inters del mercado, ie
De acuerdo con lo establecido, nivel de precios constantes y nivel de renta real, suponemos
que la curva de la demanda de dinero tiene una inclinacin decreciente (negativa) mientras
que la curva de oferta monetaria es vertical.
El equilibrio en el mercado de dinero se alcanza en un punto en que la cantidad que los
individuos desean demandar saldos reales es igual a la ofrecida por el Banco Central. (E) Si
el tipo de inters fuera superior al tipo de inters de equilibrio la demanda deseada de dinero
sera inferior a la que mantienen los individuos, que esta marcada por el Banco central. Los
individuos compraran bonos que aumentara su demanda y en consecuencia subira el
precio de los bancos y disminuira su rentabilidad, reducindose el tipo de inters. Este
descenso del tipo de inters se mantendra mientras los individuos deseen desprenderse de
dinero y demanden bonos, esto es, has que se alcance el punto de equilibrio E.
Si el tipo de inters fuera inferior al del equilibrio los individuos desearan demandar una
cantidad de dinero superior a la que mantienen, por ello intentaran venderan los bonos que
hara que se reduzca su precio y aumente su rentabilidad, incrementandose el tipo de inters
Referencias
r = Tasa de inters
OM = Oferta monetaria
E = Tasa de equilibrio
DM = Demanda de dinero
Se puede observar en la grfica que al bajar el tipo de inters (de r1 a r2) la oferta monetaria
es mayor (OM1)
De OM0 se puede pasar a la situacin OM1 subiendo el tipo de inters. La curva de demanda
de dinero tiene esa forma porque a tasas de inters muy altas, la demanda ser baja
(cercana al eje de ordenadas, el vertical), pero con tasas bajas se pedir ms (ms a la
derecha).
DIVISA
Se llama as a las monedas o billetes comnmente aceptados para realizar transacciones
comerciales en el mercado internacional. En un pas se considera divisa a las monedas y
billetes de otros pases.
Se considera divisa en general, a:
a) Depsitos en una entidad financiera de un pas extranjero.
b) Documentos que dan derecho a disponer de esos depsitos.
Cuestin aparte la constituyen los billetes de banco que, aun siendo divisas, no es la
mercanca intercambiada en el mercado, pues lo que se negocia es el depsito mediante
transferencias.
El tipo de cambio es el precio de una moneda en trminos de otra moneda. El tipo de cambio
(e) se mide como el monto de moneda extranjera que se puede comprar con 1 unidad de
moneda domstica:
e = moneda extranjera / moneda domstica
TIPOS DE CAMBIO
TIPO DE CAMBIO FIJO
EL PATRN ORO CLSICO
En un extremo est un sistema de tipo de cambio fijo, donde los estados especifican el tipo
exacto con el que se convertirn los dlares en pesos, yenes y otras monedas.
Histricamente, el sistema de tipo de cambio fijo ms importante fue el patrn oro, que se
us una y otra vez desde 1717 hasta 1933. En este sistema, cada pas defina el valor de
su moneda en trminos de una cantidad fija de oro y con ello estableca tipos de cambio
fijo entre los pases del patrn oro.
Una vez que el oro se impuso como medio de intercambio, o la moneda de cambio, el
comercio internacional no era distinto del comercio interio; todo se poda pagar en oro. La
nica diferencia entre lospases es que podan escoger distintas unidades para sus monedas
de oro.. La reina Victoria opt por fabricar monedas inglesas de ms o menos de onza
de oro (la lbra) y el presidente KcKinley opt por hacer que la unidad estadounidense fuera
1/20 de onza de oro (el dlar). En ese caso, la libra esterlina rtena una tasa de cambio de
$5/ 1, por ser ms pesada que el dlar a una tasa de 5 a 1.
sta fue la esencia del patrn oro. En la prctica, los pases tendieron a usar sus propias
monedas. Sin embargo cualquier persona poda fundir monedas y venderlas al precio
vigente del oro. As los tipos de cambio estuvieron fijos para todos los pases en el patrn
oro. Los tipos de cambio (llamados tambin valores a la par o paridades) para distintas
divisas se determinaron segn el contenido de oro de sus unidades monetarias.
Tipo de cambio Flexible
En la actualidad, los tipos de cambio fijos son uno de los fundamentos del sistema
monetario: El otro sistema importante es el de los tipos de cambio flexibles. Un pas tiene
tipos de cambio flexibles cuando se mueven slo bajo la influencia de la oferta y la demanda.
En ese sistema el gobierno ni anuncia un tipo de cambio ni emprende medidas para imponer
uno. Otro trmino que se usa con frecuencia es tipos de cambio flotantes, quiere decir lo
mismo.
Actualmente los tipos de cambio flexibles son usados por las tres principales regiones
econmicas, esto es, Estados Unidos, los pases de Europa Continental y Japn. En esas
tres regiones, los movimientos de los tipos de cambio estn determinados casi en su
totalidad por la oferta y demanda privadas de bienes, servicios e inversiones.
Tipo de Cambio Controlado
Entre los dos extremos del sistema rgidamente fijo y el completamente flexible est el
intermedio de los tipos de cambio controlado. En este caso, los tipos de cambio son
determinados bsicamente por las fuerzas del mercado, pero los gobiernos compran o
venden divisas, o cambian sus ofertas monetarias para afectar sus tipos de cambio. A veces
los gobiernos van contra el viento de los mercados privados. Otras veces, lo gobiernos
alcanzan zonas deseadas que guan sus acciones polticas. Este sistema gradualmente
pierde importancia a medida que los pases gravitan cada vez ms hacia los sistemas de
tipo de cambio fijo o flexible.
EL MERCADO CAMBIARIO
Como la mayora de los otros precios, los tipos de cambio varan semana con semana y mes
con mes, de acuerdo con las fuerzas de la oferta y de la demanda. El mercado cambiario es
el mercado en que se negocian las monedas de los diferentes pases y se determinan los
tipos de cambio. La moneda extranjera se negocia al menudeo en muchos bancos y
empresas especializadas en esas operaciones. Hay mercados organizados en Nueva York,
Tokio, Londres y Zurich, que negocian cientos de miles de millones de dlares en divisas
todos los das.
Las curvas de oferta y de demanda sirven para ilustrar la forma en que los mercados
determinan el precio de las monedas extranjeras. La oferta de dlares estadounidenses
procede de gente en Estados Unidos que necesita otro tipo de moneda (yenes, libra
esterlina, euro) para comprar artculos, servicios o activos financieros. La demanda de
dlares procede de gente en otros pases que compra artculos, servicios o inversiones
estadounidenses y que, por lo mismo, necesita dlares para pagar sus operaciones.
El precio de la moneda extranjera el tipo de cambio se establece en el punto en donde
la oferta y la demanda de dicha moneda estn en equilibrio.
Las fuerzas del mercado mueven el tipo de cambio hacia arriba o hacia abajo para equilibrar
a la oferta y a la demanda. El precio se establecer al tipo de cambio de equilibrio, que es
la tasa a la cual los dlares que voluntariamente se compran, son iguales a los dlares que
voluntariamente se venden.
Existen factores que influyen sobre el comportamiento del tipo de cambio, casi todos
exgenos, y que por tanto, requieren la intervencin del Banco Central para que su efecto
sobre el mercado disminuya. Figura entre ellos las crisis ocasionadas por las fugas de
capitales que provocan reacciones similares en otros mercados, pese a que tienen poco o
nada que ver con tales crisis. Otro factor que influye sobre el tipo de cambio es la coyuntura
poltica, pues la forma como los agentes econmicos perciben el desempeo del gobierno
presiona sobre el tipo de cambio, que se ha convertido en un indicador de la estabilidad
poltica del pas.
Depreciacin de la moneda:
Es la prdida de valor de la moneda de un pas con respecto a una o ms monedas de
referencia extranjeras, que se produce, por lo general, en un sistema de tipo de cambio
flotante. La depreciacin de una moneda suele producirse por las diferentes expectativas
entre los pases as como las distintas polticas econmicas.
Por ejemplo, un pas que emite mucho dinero nuevo, o baja los tipos de inters, tender a
verse depreciar su moneda ms que otro que no lo hace.
Los pases tienden a intentar influir en los tipos de cambio cono va para ganar
competitividad, ya que, al tener precios ms bajos, esto favorecer las exportaciones.
Apreciacin de la moneda:
Es el aumento del valor de la moneda de un pas con respecto a una o ms monedas de
referencia extranjeras, que, normalmente, se produce en un sistema de cambios flotantes.
Los motivos que pueden hacer apreciar a una divisa son diversos y normalmente
relacionados con una elevada demanda de ella.
Por ejemplo, la consideracin de una moneda como de bajo riesgo de depreciacin o un
nivel de exportaciones muy alto de un pas(aumentar la demanda de la divisa para pagar
las exportaciones) son causas que originan la apreciacin de una divisa.
Los elementos a largo plazo responden, en cierta medida, al comportamiento interno de las
variables siguientes:
A) Tasas de inters. Aumentos en las tasas de inters atraen inversin proveniente del
exterior. De esta forma, los inversionistas vendern otras divisas para realizar inversiones
en la que ms rendimientos ofrezca.
B) Balanza de cuenta corriente. Las constantes negociaciones de bienes y servicios entre
varias economas generan la demanda de divisas para el pago de transacciones.
C) Tasa de inflacin. Tasas altas de inflacin dentro de una economa pueden repercutir en
forma inversa sobre el tipo de cambio. En esta caso, si existe una gran inflacin, restar
atractivo a la divisa debido a la prdida de su valor real.
D) Planes y polticas del gobierno. Los gobiernos, junto con los bancos centrales pueden
intervenir en el mercado de divisas para influir en las cotizaciones del tipo de cambio. Los
bancos centrales inciden mediante la compra y venta de divisas en el mercado contra sus
reservas oficiales, con el fin de apoyar su moneda.
E) Las reservas internacionales de divisas. A esta partida le corresponden los flujos de
efectivo en divisas que tiene el gobierno de un pas determinado. El objetivo de su existencia
puede verse desde distintos puntos de vista: como respaldo ante las transacciones
econmicas, instrumento de poltica cambiaria mediante un rgimen de flotacin; elemento
compensatorio sobre la demanda de importaciones y oferta de exportaciones.
Regmenes Cambiarios
El rgimen cambiario se refiere al modo en que el gobierno de un pas maneja su moneda
con respecto a las divisas extranjeras y como se regulan las instituciones del mercado de
divisas. El rgimen cambiario influye decisivamente en el valor del tipo de cambio y en las
fluctuaciones del mismo.
Existes tres regmenes bsicos:
El tipo de cambio flotante o libre, la flotacin sucia, el tipo de cambio fijo y el rgimen de
crowling-peg.
La Balanza de Pagos:
Es un registro de todas las transacciones monetarias producidas entre un pas y el resto del
mundo en un determinado periodo. Estas transacciones pueden incluir pagos por las
exportaciones
importaciones
del
pas
de
bienes,
servicios,
capital
Cuenta corriente.
Cuenta de capital.
Cuenta financiera.
Cuenta Corriente: La balanza por cuenta corriente registra los cobros y pagos
procedentes del comercio de bienes y servicios y las rentas en forma de beneficios, intereses
y dividendos obtenidos del capital invertido en otro pas, estar dividida en dos secciones.
La primera es conocida como balanza visible y la compone ntegramente la balanza
comercial. La segunda seccin se llama balanza invisible y est compuesta por la balanza
de servicios, rentas y por la balanza de transferencias.
La compraventa de bienes se registrar en la balanza comercial, los servicios en la balanza
de servicios, los beneficios en la balanza de rentas y las transferencias de dinero en la
balanza de transferencias.
Cuentas de Bienes y Servicios: De acuerdo al VI Manual de la Balanza de Pagos y
Posicin de Inversin Internacional del FMI, la balanza de bienes y la de servicios pasan a
agruparse en una cuenta denominada "cuenta de bienes y servicios", con dos subcuentas,
una para cada transaccin.
Cuenta de Bienes: Tambin llamada balanza comercial o de mercancas, utiliza como
fuente de informacin bsica los datos recogidos por el Departamento de Aduanas de la
Agencia Tributaria. En ella se registran los pagos y cobros procedentes de las importaciones
y exportaciones de bienes tangibles, como pueden ser los automviles, la vestimenta o la
alimentacin, las importaciones y exportaciones en la balanza de pagos tienen que aparecer
con valoracin FOB Free On Board - para la exportacin y CIF Cost Insurance and
Freight - para la importacin, que es como las elaboran las aduanas.
Cuentas de Servicios: Recoger todos los ingresos y pagos derivados de la compraventa
de servicios prestados entre los residentes de un pas y los residentes de otro, siempre que
no sean factores de produccin (trabajo y capital) ya que estos ltimos forman parte de las
Inversiones directas.
Inversiones en cartera.
Otras inversiones.
Cuando un pas compra ms de lo que vende tiene que financiar la diferencia con prstamos.
El Enfoque Monetario de la Balanza de Pagos: El enfoque monetario de la balanza de
pagos propone, contrario a la teora Keynesiana, que los desbalances externos son un
fenmeno monetario y no un fenmeno real. Consecuentemente, segn este enfoque, un
desequilibrio en balanza de pagos es resultado de un desequilibrio en el mercado monetario
interno. Sin embargo, en un sentido expost, los resultados de este enfoque son similares a
los del enfoque de absorcin y el de elasticidades.