Anlisis coste/beneficio

Iturrioz del Campo, Javier

I. CONCEPTO

El anlisis coste beneficio es una tcnica que permite valorar inversiones

teniendo en cuenta aspectos, de tipo social y medioambiental, que no son
considerados en las valoraciones puramente financieras. Su origen se
remonta a la primera mitad del siglo XX cuando, en Estados Unidos, se
estableci un sistema para considerar los efectos sociales de las obras
hidrulicas. Desde entonces, este tipo de anlisis se utiliza especialmente
en las inversiones pblicas, en las que, adems de los aspectos puramente
econmicos, es necesario considerar los efectos sobre el bienestar social.

II. ETAPAS DEL ANLISIS

En la valoracin de inversiones desde una perspectiva estrictamente

financiera, los cobros y pagos se computan a precios de mercado. Sin
embargo, el anlisis coste beneficio incluye algunos aspectos que no
pueden valorarse de una forma tan sencilla, como la reduccin de
fallecimientos por un nuevo sistema de seguridad o el efecto en las
poblaciones limtrofes de la construccin de una infraestructura de
comunicacin. Para poder valorar este tipo de aspectos es necesario realizar
una serie de fases:

Determinacin de cobros y pagos a precio de mercado.

Correcciones por transferencias.
Inclusin de externalidades.
Obtencin de los precios sombra.
Determinacin de la tasa de descuento social.
Valoracin de los flujos de caja actualizados.
1. Determinacin de cobros y pagos a precio de mercado

En esta primera fase se realiza la identificacin de los cobros y pagos que

genera el proyecto de inversin analizado. Inicialmente, estos elementos
son incorporados a precios de mercado, sin que existan diferencias
significativas con respecto a la valoracin de las inversiones realizadas
nicamente desde una perspectiva financiera.

2. Correcciones por transferencias

La segunda fase incluye una doble correccin, por un lado de carcter fiscal
y por otro de las subvenciones y transferencias pblicas:

La correccin fiscal elimina, entre otros, los impuestos indirectos sobre los
consumos intermedios y los bienes producidos.
Las subvenciones y las transferencias pblicas no deben incluirse como
cobros.
3. Inclusin de externalidades

Consiste en la incorporacin de los costes y beneficios externos que no se

han tenido en cuenta desde la perspectiva financiera, como el impacto
ambiental, o el ahorro de tiempo. El objetivo es atribuirles un valor
monetario, pero en el caso de que no sea posible debern cuantificarse de
forma fsica, mediante otros indicadores que permitan su evaluacin.

4. Obtencin de los precios sombra

La cuarta fase tiene como objetivo transformar los precios de mercado en

precios que recojan los costes y beneficios sociales o precios sombra. Para
evitar las distorsiones en los precios de mercado se utilizan los factores de
conversin. Los citados factores se utilizan para ajustar los precios de
consumo (cuando se producen situaciones como barreras arancelarias o
monopolios), o para determinar los costes laborales (como en el caso de
zonas donde los trabajadores aceptan salarios inferiores al mnimo legal).

5. Determinacin de la tasa de descuento social

La penltima fase consiste en especificar el tipo de actualizacin que se

utilizar como referencia para la valoracin de los flujos de caja generados
por la inversin. El anlisis puramente financiero utiliza como tasa la
rentabilidad mnima que se exige a la inversin, pudiendo emplear
diferentes referencias (como la rentabilidad de otro proyecto alternativo o el
coste de los recursos para la empresa). Sin embargo, en el anlisis coste
beneficio, la tasa de descuento debe incluir tambin los efectos sociales,
tomando la denominacin de tasa de descuento social. Por tanto, esta
tasa representa la rentabilidad mnima que tiene que lograr la inversin
analizada para que sea aceptable desde el punto de vista de la sociedad en
su conjunto.

6. Valoracin de los flujos de caja actualizados

Una vez obtenidos los flujos de caja, en los que se incluyen los efectos sobre
el bienestar social, y la tasa de descuento social, la ltima fase busca lograr
un valor que nos permita determinar la conveniencia o no de realizar la
inversin, y, en caso de que existan varias alternativas, decidir cual o cuales
son las elegidas. Para ello es necesario homogeneizar los flujos de caja
mediante alguno de los mtodos de valoracin de inversiones,
(fundamentalmente se emplean VAN y TIR). En este sentido su aplicacin es
similar a la que se realiza en la valoracin de inversiones desde una
perspectiva financiera, aunque teniendo en cuenta que tanto la tasa de
descuento como los flujos de caja empleados incluyen los efectos sobre el
bienestar social.