Poltica Monetaria - Resumen

La poltica monetaria o poltica financiera es una rama de la poltica econmica que usa
la cantidad de dinero como variable para controlar y mantener la estabilidad econmica.
Para ello, las autoridades monetarias usan mecanismos como la variacin del tipo de
inters, y participan en el mercado de dinero.
Cuando se aplica para aumentar la cantidad de dinero, se le llama poltica monetaria
expansiva, y cuando se aplica para reducirla, poltica monetaria restrictiva.

Objetivos ltimos de la poltica monetaria

Es comn para las autoridades monetarias declarar cuatro objetivos bsicos de la poltica
monetaria, que pueden ser enunciados de diferentes formas:

estabilidad del valor del dinero;

tasas ms elevada de crecimiento econmico;

plena ocupacin o pleno empleo (mayor nivel de empleo posible);

evitar desequilibrios permanentes en la balanza de pagos y mantenimiento de un

tipo de cambio estable y proteccin de la posicin de reservas internacionales.

El problema surge de la compatibilidad existente entre los diferentes objetivos marcados.

Mecanismos
El banco central puede influir sobre la cantidad de dinero y sobre la tasa de inters, a travs
de:

cambios en el tipo de inters

Operaciones de Mercado Abierto

variacin del coeficiente de caja

La eleccin del mecanismo intermedio a utilizar depende de su facilidad de manejo, de la

cantidad de informacin al respecto disponible sobre cada medida, y del objetivo final que
se quiere conseguir. Un buen candidato es la tasa de inters, ya que se conoce en el acto,
mientras que determinar la cantidad de dinero lleva algunos das.

A continuacin se explica cada uno de estos mtodos de control de la cantidad de dinero.

Poltica de descuento
La poltica de redescuento de la autoridad monetaria, consiste en la determinacin del tipo
de redescuento y de la fijacin del volumen de ttulos susceptibles de descuento.
Los bancos comerciales acuden al banco central para conseguir liquidez mediante el
descuento de ttulos normalmente de deuda pblica que los bancos comerciales tienen en su
cartera. En la poltica de descuento el banco central establece cuales son las condiciones
por las que est dispuesto a conceder crditos a los banco comerciales a corto plazo. El
alcance de esta poltica depende de las necesidades y comportamiento que tengan los
bancos comerciales. Mediante la variacin del tipo de descuento, que es el tipo de inters
de los prstamos que concede el banco central a los bancos comerciales. Un banco pide
prstamos al banco central cuando tiene una cantidad de reservas inferior a la que necesita,
bien porque ha concedido demasiados prstamos, bien porque ha experimentado recientes
retiradas de dinero. Cuando el banco central concede un prstamo a un banco, el sistema
bancario tiene ms reservas y estas reservas adicionales le permiten crear ms dinero.
El banco central puede alterar la oferta monetaria modificando el tipo de descuento. Una
subida del tipo de descuento disuade a los bancos de pedir reservas prestadas al banco
central. Por lo tanto, una subida del tipo de descuento reduce la cantidad de reservas que
hay en el sistema bancario, lo cual reduce, a su vez, la oferta monetaria. En cambio, una
reduccin del tipo de descuento anima a los bancos a pedir prstamos al banco central,
eleva la cantidad de reservas y aumenta la oferta monetaria.
El Banco Central utiliza los crditos por los que cobra el tipo de descuento no slo para
controlar la oferta monetaria, sino tambin para ayudar a las instituciones financieras
cuando tienen dificultades.

Variacin del coeficiente de caja

El coeficiente de caja (o encaje bancario o coeficiente legal de reservas) indica qu
porcentaje de los depsitos bancarios ha de mantenerse en reservas lquidas, o sea,
guardado sin poder usarlo para dejarlo prestado. Se hace para evitar riesgos.
Si el banco central decide reducir este coeficiente a los bancos (guardar menos dinero en el
banco y prestar ms), eso aumenta la cantidad de dinero en circulacin, ya que se pueden
conceder an ms prstamos. Si el coeficiente aumenta, el banco se reserva ms dinero, y
no puede conceder tantos prstamos. La cantidad de dinero baja.
De esta forma, el banco puede aportar o quitar dinero del mercado.

Operaciones de mercado abierto

Con este nombre se conoce a las operaciones que realiza el banco central con ttulos de
deuda pblica en el mercado. La poltica de mercado abierto consiste en la compra y venta
del banco central de activos que pueden ser oro, divisas, ttulos de deuda pblica y en
general valores con tipos de renta fija.
Las operaciones de mercado abierto producen dos tipos de efectos:

Efecto cantidad. Cuando la autoridad monetaria compra o vende ttulos est

alterando la base monetaria, al variar la cuanta de las reservas de dinero de los
bancos comerciales, bien en sentido expansivo o contractivo. Si el banco central
pone de golpe a la venta muchos ttulos de su cartera y los ciudadanos o los bancos
los compran, el banco central recibe dinero de la gente, y por tanto el pblico
dispone de menos dinero. De esta forma se reduce la cantidad de dinero en
circulacin. En cambio, si el banco central decide comprar ttulos, est inyectando
dinero en el mercado, ya que la gente dispondr de dinero que antes no exista.

Efecto sobre el tipo de inters. Cuando el banco central compra o vende ttulos de
renta fija o deuda pblica, influye sobre la cotizacin de esos ttulos y
consecuentemente sobre el tipo de inters efectivo de esos valores.

Por tanto en el caso de compra de ttulos por el banco central, que inyecta ms liquidez al
sistema, hay que aadirle un efecto igualmente de carcter expansivo derivado de la cada
del tipo de inters.1

Instrumentos cualitativos
Junto a los mtodos de intervencin estudiados anteriormente existen tambin una serie de
medidas que puede tomar el banco central, denominadas instrumentos cualitativos entre los
que destaca el denominado "efecto anuncio" que consiste en hacer pblico las opiniones del
banco central y ejercer influencia as sobre el comportamiento de los operadores
econmicos y las expectativas empresariales.1

Tipos de poltica monetaria

Puede ser expansiva o restrictiva:

Poltica monetaria expansiva: cuando el objetivo es poner ms dinero en

circulacin.

Poltica monetaria restrictiva: cuando el objetivo es quitar dinero del mercado.

Poltica monetaria expansiva

Cuando en el mercado hay poco dinero en circulacin, se puede aplicar una poltica
monetaria expansiva para aumentar la cantidad de dinero. sta consistira en usar alguno de
los siguientes mecanismos:

Reducir la tasa de inters, para hacer ms atractivos los prstamos bancarios e

incentivar la inversin, componente de la DA.

Reducir el coeficiente de caja (encaje bancario), para que los bancos puedan prestar
ms dinero, contando con las mismas reservas.

Comprar deuda pblica, para aportar dinero al mercado.

Referencias:
r tasa de inters, OM oferta monetaria, E Tasa de equilibrio, DM demanda de dinero.
Segn los monetaristas, el banco central puede aumentar la inversin y el consumo si aplica
esta poltica y baja la tasa de inters. En la grfica se ve cmo al bajar el tipo de inters (de
r1 a r2), se pasa a una situacin en la que la oferta monetaria es mayor (OM1).

Poltica monetaria restrictiva

Cuando en el mercado hay un exceso de dinero en circulacin, interesa reducir la cantidad
de dinero, y para ello se puede aplicar una poltica monetaria restrictiva.
Consiste en lo contrario que la expansiva:

Aumentar la tasa de inters, para que el hecho de pedir un prstamo resulte ms

caro.

Aumentar el coeficiente de caja (encaje bancario), para dejar ms dinero en el

banco y menos en circulacin.

Vender deuda pblica, para retirar dinero de la circulacin, cambindolo por ttulos
de deuda pblica.

Referencias:
r tasa de inters, OM oferta monetaria, E Tasa de equilibrio, DM demanda de dinero.
De OM0 se puede pasar a la situacin OM1 subiendo el tipo de inters. La curva de
demanda de dinero tiene esa forma porque a tasas de inters muy altas, la demanda ser

baja (cercana al eje de ordenadas, el vertical), pero con tasas bajas se pedir ms (ms a la
derecha).

Mecanismos de transmisin de la poltica monetaria

El mecanismo de transmisin monetaria, es aquel en que las variaciones de la oferta
monetaria se traducen en variaciones de la produccin, el empleo, los precios y la inflacin.
El proceso concreto, en el que el banco central decide frenar la economa para frenar la
inflacin, consiste en los siguientes pasos:

Para iniciarlo, el banco central toma medidas destinadas a reducir las reservas
bancarias, por ejemplo vendiendo ttulos del Estado en el mercado abierto. Esta
operacin altera el balance consolidado del sistema bancario provocando una
reduccin de las reservas bancarias totales.

Cada reduccin de las reservas bancarias en una unidad monetaria, origina una
contraccin mltiple de los depsitos a la vista, reduciendo as la oferta monetaria.
Como la oferta monetaria es igual al efectivo ms los depsitos a la vista, la
disminucin de estos ltimos reduce la oferta monetaria.

La reduccin de la oferta monetaria tiende a elevar los tipos de inters y a endurecer

las condiciones crediticias. Si no vara la demanda de dinero, una reduccin de la
oferta monetaria eleva los tipos de inters. Por otra parte, disminuye el volumen de
crdito y los prstamos de que dispone el pblico. Suben los tipos de inters para los
que solicitan crditos hipotecarios para adquirir viviendas y para las empresas que
desean ampliar sus factoras, comprar nueva maquinaria o aumentar las existencias.
La subida de los tipos de inters tambin reduce el valor de los activos financieros
del pblico, reduciendo el precio de los bonos, acciones, del suelo y de la vivienda.

La subida de los tipos de inters y la disminucin de la riqueza, tiende a reducir el

gasto sensible a los tipos de inters, especialmente la inversin. La subida de los
tipos de inters, unida al endurecimiento de las condiciones crediticias y a la
reduccin de la riqueza, tiende a disminuir los incentivos para realizar inversiones y
para consumir. Tanto las empresas como las familias reducen sus planes de
inversin y los consumidores deciden comprar una vivienda ms pequea o
reformar la que tienen cuando la subida de los tipos de inters de las hipotecas hace
que las cuotas mensuales sean elevadas en relacin con su renta mensual y en una
economa cada vez ms abierta al comercio internacional, la subida de los tipos de
inters puede elevar el tipo de cambio de la moneda y reducir las exportaciones
netas. Por lo tanto, el endurecimiento de la poltica monetaria eleva los tipos de
inters y reduce el gasto en los componentes de la demanda agregada que son
sensibles a los tipos de inters.

Por ltimo, la presin del endurecimiento de la poltica monetaria, al reducir la

demanda agregada, reduce la renta, la produccin, el empleo y la inflacin. En el

anlisis de la oferta y la demanda agregadas muestran que un descenso de la

inversin y de otros gastos autnomos poda reducir considerablemente la
produccin y el empleo. Por otro lado, al disminuir stos ms de lo que ocurrira en
caso contrario, los precios tienden a subir menos deprisa o incluso bajan.
Retroceden las fuerzas inflacionistas. Si el diagnstico del Banco central sobre la
situacin inflacionista es acertado, la disminucin de la produccin y el aumento del
desempleo atenuarn las fuerzas inflacionistas.2

El papel de la poltica monetaria en el largo plazo

En los apartados anteriores, se ha expuesto la forma en que la poltica monetaria afecta, a
corto plazo, a las distintas variables de una economa, en el que una variacin de los tipos
de inters inducida por las autoridades monetarias de un pas, repercuten en la evolucin de
distintas variables econmicas, como la produccin y los precios. Sin embargo, a largo
plazo, existe un amplio consenso entre las distintas doctrinas econmicas, acerca de la
denominada neutralidad a largo plazo del dinero, por cuanto un cambio en la cantidad del
dinero en circulacin en la economa de un pas, mantenindose constante las dems
variables, repercutir directamente en una variacin del nivel general de precios, por cuanto
supone una modificacin de la unidad de cuenta, sin que afecte a las variables reales, es
decir, sin que afecte a la produccin real o al desempleo. A largo plazo las variables de
carcter real de la economa como pueden ser la renta real de los ciudadanos o el nivel de
desempleo estn determinados, fundamentalmente, por factores reales del lado de la oferta,
como pueden ser la tecnologa o el crecimiento demogrfico. De esta manera las
actuaciones de las autoridades monetarias no pueden influir en el crecimiento econmico a
largo plazo3