TITULO DEL TRABAJO: DILEMAS RECIENTES Y FUTUROS DE LA HACIENDA PUBLICA

ESTADOUNIDENSE
EDMUNDO VIRGOLINI (FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y ESTADISTICAUNIVERSIDAD NACIONAL DE ROSARIO)
1- Las Finanzas Pblicas y la poltica fiscal. Salida al estancamiento secular y al problema
de la madurez econmica capitalista.
No es de extraar que la mayor difusin de las ideas keynesianas y los mayores estudiosos de su
1
Teora General.. se encontrasen en los Estados Unidos . Ningn pas haba experimentado los
2
efectos de la Gran Depresin con una profundidad y extensin tan vasta como Estados Unidos .
Incluso la poltica econmica del presidente Roosevelt se haba anticipado a la explicitacin terica
del ciclo capitalista expuesto en la obra de Keynes. La Teora General... haba hecho una importante
contribucin al pensamiento econmico moderno al sugerir que la economa capitalista avanzada
podra perfectamente alcanzar un equilibrio de subempleo y bajo rendimiento. Haba dado por tierra
con la hiptesis de la denominada Ley de Say regente del enfoque econmico neoclsico y
delimitador de la poltica econmica previa a 1930. La impotencia de la clsica apelacin a la poltica
monetaria como expediente de superacin de la fase depresiva del ciclo dio paso a la aparicin de la
poltica fiscal y su posterior transformacin en la ms elaborada secuencia de la Hacienda Pblica
Compensatoria. A partir de all el manejo de los instrumentos presupuestarios y sus instituciones
derivadas se concentraban en dotar de dinmica econmica adecuada a la expansin capitalista
3
subsecuente .
El fantasma del estancacionismo haba sido agitado por Keynes y tambin por sus continuadores a
fines de la dcada del 30 cuando el New Deal por s mismo no poda recuperar la actividad
econmica estadounidense y la poltica econmica se debata entre avances y retrocesos sobre el
4
modelo asentado en el comportamiento competitivo . Es claro que el inicio de la segunda guerra
mundial produjo una superacin definitiva de los problemas de estancamiento econmico del
capitalismo maduro estadounidense y el problema pareca quedar olvidado. Sin embargo, un grupo
de economistas identificaron a estas dificultades de la dinmica econmica capitalista con un estadio
en la evolucin del sistema que denominaron capitalismo monopolista y sostuvieron que el
crecimiento solo se mantendra apelando a una vigorosa actuacin de la Hacienda Pblica
5
complementaria de la demanda efectiva privada a todas luces insuficiente para tal cometido . El
contexto de la guerra fra result finalmente funcional a la solucin fiscal al problema de la
6
absorcin capitalista del excedente y no es de extraar que dicho expediente imprimiera una
influencia social y poltica muy clara sobre la estructura de poder estadounidense de esos aos.
Como prueba de ello se encuentra el clebre discurso pronunciado por el general Dwight
Eisenhower al abandonar su cargo de presidente en 1961 donde se alert contra el peligro del
7
denominado complejo militar industrial . La superioridad militar estadounidense en el mundo
1

Uno de los grandes seguidores de las hiptesis keynesianas fue el profesor de la Universidad de Harvard Alvin
Hansen (1970) quien expuso en una forma ordenada las ideas keynesianas sentando las bases de la denominada
poltica fiscal anticclica en el denominado modelo Hicks-Hansen o modelo ISLM. Tambin adquiri gran
relevancia el premio Nobel de Economa 1970 Prof. Paul Samuelson quien hacia fines de los aos 30 haba
expuesto su famoso enfoque de la interaccin del multiplicador y el acelerador.
2
El PBIndustrial estadounidense cay un 50 % entre 1930 y 1936. El nmero de desocupados ascenda a
hacia 1933. Vase Pozzi Pablo Una polmica historiogrfica: El New Deal una solucin eficaz a la Gran
Depresin? en Pozzi P y Nigra F (2003)
3
En este marco deben inscribirse los modelos que pretendan hallar una tasa de crecimiento garantizada y el
autosostenimiento del crecimiento como los de Harrod y Domar , todos ellos fundados en el pionero analisis de
Samuelson (1939).
4
Sobre un detalle de estas dificultades vase a Weadley E. El New Deal y el problema del Monopolio
incluido en versin castellana por Pozzi y Nigra (op cit 2003)
5
En esta lnea de anlisis se destacan aquellos pensadores neomarxistas que expresaron frecuentemente sus ideas
en la publicacin Monthly Review. Entre ellos el recientemente fallecido Paul Sweezy (1971) o Paul Baran
(1959) y visible en la obra de ambos (1973). No deben soslayarse los anlisis de la vertiente poskeynesiana de
fuertes contactos con la economa marxista como el pionero de Kalecki (1938) y el posterior de Joan Robinson
(1958).
6
Tal es la denominacin al problema que el otorgan Baran y Sweezy (op cit 1973).
7
La interpretacin del cineasta norteamericano Oliver Stone sobre la actuacin del fiscal de New Orlens James
Garrison en la investigacin del asesinato del presidente norteamericano John Fitzgerald Kennedy es que ste

occidental y el cuidadoso armazn institucional construido en las postrimeras de la Segunda Guerra

8
Mundial
garantizaron la concurrencia de la sostenida dinmica econmica estadounidense y la
expansin internacional de los negocios de sus corporaciones. Estas circunstancias, sin embargo,
resultaron acompaadas por permanentes dficits del balance de pagos estadounidense que
generaron remezones en el orden econmico mencionado. Los choques de la administracin
norteamericana con el presidente francs Charles De Gaulle a principios de los 60 del siglo XX deben
inscribirse en el creciente deterioro que se avizoraba en la cotizacin de la divisa norteamericana
adoptada como moneda de reserva internacional a un tipo de cambio fijo para esa poca
probablemente desfasado. Como vemos el principal objetivo del diseo de la Hacienda Pblica
estadounidense hacia fines de la dcada de l950 es el gasto pblico para la absorcin del excedente
capitalista. Por ello no es de extraar que todava para esos aos se verifiquen irritantes situaciones
de pobreza y marginacin incompatibles con el progreso econmico vertiginoso exhibido por Estados
9
Unidos a la salida de la Segunda Guerra Mundial
2-

La demorada construccin del Estado de Bienestar en Estados Unidos. La experiencia

de la Gran Sociedad y sus institutos fundamentales

En la Teora de la Hacienda Pblica es ya clsica la divisin de tareas incoporada por el profesor

10
Musgrave en su tratado de 1959 , de resultas de ella las funciones de la hacienda pblica moderna
pueden dividirse en:
a)
Misin de Asignacin
b)
Misin de Distribucin
c)
Misin de Estabilizacin
En los apartados precedentes hicimos referencia a la misin estabilizadora de la hacienda pblica
que en los Estados Unidos devino en comportamiento funcional de la misma y donde una de sus
principales roles fue hacer del presupuesto pblico un instrumento de aproximacin de la economa
11
al pleno empleo de los recursos . Musgrave en dicho tratado entiende que en los pases con
Hacienda multijurisdiccional (polticamente denominados federales) la misin de Estabilizacin debe
estar a cargo de la Hacienda Central o Nacional y como consecuencia de ello resultar a cargo de su
presupuesto la bsqueda de resultados en esa misin. Es por ello que como anotan Baran y Sweezy
12
(1974) el presupuesto federal de los Estados Unidos cumpli acabadamente con esa misin
traducida en considerables incrementos del gasto pblico tendientes a la absorcin del excedente
capitalista. Se analizaba que de otro modo el excedente esterilizado, por insuficiente consumo o
inversin de los capitalistas, hubiera frenado la expansin y arruinado el autosostenimiento de la
actividad econmica norteamericana en la segunda posguerra. El rea del presupuesto
gubernamental acorde a tal extremo de funcionalidad result la Defensa cuyos gastos representaron
crecientes volmenes desde la iniciacin de la Guerra Fra.
La otra misin de la Hacienda Pblica que Musgrave juzga de resorte principalsimo central es la de
distribucin. Sin embargo, en los Estados Unidos en buena medida este tipo de gastos, variedad que
en ese pas se ha denominado gasto civil, fue mayoritariamente includo dentro de los presupuestos
subnacionales. Baran y Sweezy (op cit 1974) tambin indican que como consecuencia de esta
atribucin los progresos de gastos redistributivos resultaron considerablemente postergados. Era una
consecuencia del subdesarrollo poltico imperante en estas jurisdicciones hasta bien entrado el siglo
XX. Por ejemplo Galbraith (1995) indica que en los Estados del Sur de Estados Unidos an hacia
1960 se mantenan rasgos feudales principalmente en las poblaciones rurales donde se les negaba a
los individuos de esas poblaciones ..el sentido de iniciativa y de responsabilidad personal, las
finalmente concluy en la culpabilidad de la estructura de poder emergente de este complejo en la instigacin y
probablemente en la financiacin de esta operacin criminal. Tal es la exposicin de Stone en el film JFK.
8
Tanto la estructura poltica de la UN como las instituciones econmicas que forman parte de su carta
organizativa (lanse Instituciones de Bretn Woods) resultan claramente consistentes en un diseo adecuado a la
expansin econmica del capitalismo norteamericano.
9
En esa linea se destacan los estudios del Premio Nobel de Economa 1974 Gunnar Myrdal especializado en el
anlisis de la influencia econmica de las relaciones interraciales del S de los Estados Unidos. Algunos de estos
problemas se exhiben en el trabajo de Pasquali L. Los sectores marginados del New Deal: proyectos de Long,
Townsend y Coughlin includo en el volumen de Pozzi y Nigra (op cit 2003)10
Teora de la Hacienda Pblica Musgrave (1959)
11
De hecho la Hacienda Pblica tena obligacin de hacerlo conforme la Employment Act de 1946. Vase Due
and Friedlander (1984).
12
lase Nacional cuando se exprese este trmino que para esa hacienda designa la literatura econmica
estadounidense.

oportunidades y los beneficios ofrecidos por la industria en general y la educacin imprescindible que
son el fundamento del progreso econmico y arriesga an ms al decir ... la guerra civil Americana
13
termin con la esclavitud directa, pero no termin con la estructural feudal esttica del Sur. Sin
embargo este autor, identifica como punto de ruptura de ese status a las dcadas de 1950 y 1960
cuando por la mecanizacin de la produccin agrcola, principalmente del algodn, grandes
cantidades de trabajadores salieron de su relativo cautiverio social y econmico. La expresin de esa
14
liberacin fue el movimiento en pro de los derechos civiles que puso a la vista por primera vez una
clase trabajadora aparentemente nueva y empobrecida en los estados del Sur y ms especialmente
en las grandes ciudades del Norte.
Los gobiernos de John Fitzgerald Kennedy (1961-1963) y de Lyndon B Johnson (1963-1968) fueron
sensibles a los reclamos por una mayor equidad social y desarrollaron una batera de programas
sociales que en conjuntos esos aos los dieron en llamar el camino a la Gran Sociedad: Programas
15
contra la Pobreza, Medicare , Oficinas de Oportunidades Econmicas, Programas de Accin
Comunitaria, Cuerpos del Trabajo, etc. Paradojalmente los mismos se desarrollaron en un escenario
de crecimiento saludable de la economa con un bajo desempleo (aproximadamente el 5 % de la
fuerza laboral). Haba alzas de precios pero no haba perspectivas de una inflacin seria, las
presiones sobrevenan de conflictos puntuales en las empresas que haban sido abordados mediante
intervenciones directas del gobierno. Resulta extrao advertir lo retrasado del surgimiento de estos
programas en los Estados Unidos cuando los mismos haca poco menos de 20 aos ya se
16
instrumentaban en Europa . Sin embargo, bien pronto la cultura competitiva prevaleciente en los
Estados Unidos y las demandas de mayores fondos por parte del presupuesto militar hicieron decaer
el vigor de la estrategia redistributiva. Galbraith seala ...hay una oposicin casi teolgicamente
profundamente arraigada a proporcionar ingresos a los pobres..sugieren que... preferiran obtener
dinero de fondos pblicos en vez de trabajar, lo que cultivara una actitud de dependencia totalmente
17
opuesta a lo ms fundamental del sistema econmico . El ingreso de los Estados Unidos al conflicto
18
de Vietnam quebr el sendero de expansin de la estrategia distributiva . Se evit entonces se
avanzara en la garanta de que no iba a permitirse a ningn estadounidense vivir en un estado
intolerable de pobreza. Este fin de la idea de la Gran Sociedad y el inicio del conflicto del Vietnam
iban a precipitar en un tobogn a la popularidad del presidente Johnson obligando a su publicitada
renuncia reeleccionista en 1968.
Cuando termin la guerra de Vietnam en 1975 y se acept ms o menos abiertamente la derrota
estadounidense la Gran Sociedad haca tiempo haba muerto, as como tambin su propulsor Lyndon
19
B Johnson. La economa estadounidense se debata frente a otros problemas para los cuales las
recetas keynesianas tradicionales no resultaban eficaces, ello provocara replanteos y alejamientos
prcticamente irreversibles del planteo distribucionista.
3- Estanflacin, macroeconoma y aversin a polticas de rentas: la decadencia de la
hacienda pblica compensatoria.
Como decamos ms arriba el descalabro fiscal y monetario sobreviniente de la experiencia blica en
Vietnam condujo a la economa estadounidense al curioso fenmeno de la coexistencia de
estancamiento con inflacin. Dicha situacin no se compadeca con los presupuestos clsicos de los
libros de texto donde el alza de precios era la consecuencia necesaria de altos niveles de actividad
20
econmica . Hacia principios de la dcada de 1970 todo este desequilibrio redund en el quiebre de
13

Galbraith John Kenneth (op cit 1995) pg. 161

Para mayores precisiones en cuanto al origen y desarrollo de este movimiento vase el artculo de Mara G.
Abarca El movimiento de los derechos civiles. Origenes sociales y periodizacin en Pozzi P y Nigra F (op cit
2003).
14

15

Millones de ancianos encontraron amparo en la enmienda Medicare de 1965 al Acta de Seguridad Social.
Los orgenes del Estado de Bienestar alemn se remontan a fines del siglo XIX .
17
Galbraith (op cit, 1995, pg. 166)
18
Esta estrategia de hacienda distributiva haba sido muy criticada desde una perspectiva extremadamente liberal
por el candidato a presidente por el Partido Republicano Barry Goldwater perdidoso ante Lyndon B. Johnson en
1965. Goldwater llevaba de candidato a vicepresidente a quien aos despus como presidente descollara como
paladn del neoconservadorismo: Ronald Reagan.
19
Johnson falleci en 1973, los soldados estadounidenses se retiraron de Vietnam ese mismo ao.
20
De hecho buena parte del esfuerzo intelectual de los economistas keynesianos fue procurar el conocimiento de
la denominada Curva de Phillips, descubierta por el economista britnico John Phillips quien luego de analizar
casi un siglo de salarios e inflacin en Gran Bretaa concluy en la existencia de un dilema de poltica
econmica que resultaba de la existencia de un trade-off entre inflacin y desempleo.
16

las instituciones de Brettn Woods: se decret la inconvertibilidad del dlar por el presidente Nixon en
1971. Las lesiones que haba infringido el militarismo a la productividad de la economa
norteamericana produjo presiones inflacionarias irresistibles lo que focaliz crecientemente la
atencin de la opinin pblica al esfuerzo antiinflacionario. Por otra parte desde principios de esos
aos 70 una corriente de pensamiento econmico haba ido ganando terreno entre la lite de los
Estados Unidos. Principalmente se hallaba representada por el economista de la Universidad de
Chicago Milton Friedman quien produjo fuertes novedades en materia de interpretacin de la
macroeconoma norteamericana. Principalmente el pensamiento de Friedman y todos los
economistas de Chicago giraba alrededor del rol que jugaban las expectativas en la formacin de la
tasa de inflacin. A partir de all con planteos que atacaban frontalmente el sistema keynesiano
produca una interpretacin de la estanflacin que propugnaba la abdicacin del arraigado propsito
estabilizador y reflotaba el rol de la poltica monetaria en el control de las variables macroeconmicas.
De resultas de este enfoque aproximadamente a mediados de los 70 la poltica fiscal se bate en
retirada y se visualiza como definitivamente lejana la posibilidad de aplicacin de polticas de rentas
21
para el ataque a la espiral inflacionaria.
No es de extraar el ascenso de la tasa de desocupacin
pagado como precio a haber rendido la aspiracin de manejo de la demanda agregada que haba
22
prevalecido desde los aos 30. De all en ms las polticas econmicas desdearon del planteo
funcionalista de la Hacienda Pblica y descansaron cada vez ms abiertamente en la capacidad
23
estabilizadora de la poltica monetaria La resultante de ese giro fue creciente recesin y alza de la
tasa de desocupacin con el consiguiente retroceso de las movilizaciones sindicales y su capacidad
de negociacin. Dicho expediente fue incesante hasta producir claras segmentaciones del mercado
de trabajo con un manifiesto efecto regresivo en la distribucin del ingreso y en la inclusin social. En
menos de 10 aos los objetivos de la Hacienda Pblica norteamericana haban girado de ser
reconocida como un valioso resorte en la poltica de estabilizacin y con aspiraciones decisivas en
materia distributiva a mero apndice de la poltica monetaria en la estabilizacin y contenida
seriamente sus aspiraciones distributivas.
4- El ajuste en un contexto ofertista. El legado de Reagan
Cuando Ronald Reagan asumi la presidencia de los Estados Unidos en 1981 el dficit fiscal
de los Estados Unidos se hallaba en 75.000 millones de u$s y el electo presidente declar que el
presupuesto se hallaba fuera de control. Sin embargo, Ronald Reagan accedi a su mandato con
un claro propsito en materia fiscal: promover la reduccin impositiva o tax cut como vulgarmente
dio en denominrselo. Las reducciones fiscales principalmente operaran sobre las alcuotas
marginales del impuesto a la renta cuya escala ascenda hasta un 70 %. Uno de sus principales
asesores en la materia era el economista Arthur Laffer inspirador de la famosa curva de Laffer que
relaciona inversamente a partir de cierto punto las alzas de los tipos impositivos con la recaudacin
fiscal. Como dicho lmite habra sido sobrepasado con anterioridad (a la asuncin del presidente
Reagan) y en el convencimiento de que las alcuotas marginales elevadas del impuesto no
propendan a una mayor recaudacin sino que por el contrario generaban fuertes desincentivos a la
actividad de los agentes econmicos. El mensaje, entonces, era claramente favorable al tax cut
premencionado.
Por el lado del gasto pblico el gobierno de Reagan produjo una fuerte elevacin principalmente del
24
25
gasto militar que pas de 26 % del Gasto total en el promedio 1955/80 a 30 % desde 1981 . Se
estaba ante una etapa definitiva en la carrera armamentista de la guerra fra y se confiaba asimismo
26
en el poder reactivante en el mercado interno atento la elevada tasa de desempleo que orillaba el 8
21

Toda esta teora conviva con creciente desestabilizacin del orden monetario internacional que a la ruptura del
sistema de paridades fijas en 1971 sum el alza de precios del petrleo de fines de 1973 y principios de 1974.
Hubo desorientacin entre los asesores de Nixon que en un principio volcaron al gobierno hacia variables
heterodoxas (como intervencin en los mercados con impensados controles de precios). Bien pronto su sucesor
G Ford, ante la renuncia del presidente por el affaire Watergate, gir hacia la ortodoxia y busc el asesoramiento
de Friedman.
22
La tasa de desocupacin ascendi desde un 4,8 % en el ltimo trimestre de 1973 a un 8,2 % en el primero de
1975. Vase el artculo de Pablo Pozzi y Fabio Nigra De la posguerra a la crisis en Pozzi P y Nigra F (op cit,
2003).
23
Los presidentes de la Reserva Federal Paul Volcker (1979-1987) y Alan Greenspan (1987- ) se constituyeron
figuras centrales en la elaboracin de la poltica econmica norteamericana.
24
Musgrave R y Musgrave Peggy (1994)
25
Stiglitz (1996).
26
Para reforzar este poder reactivante el gobierno de Reagan confiaba en desarrollar paralelamente una amplia
poltica desregulatoria que habilitara un amplio espectro de negocios a la actividad privada.

% hacia 1980. El cuidado fiscal del gobierno se centr en limitar el gasto redistributivo aunque no
27
hizo presiones hacia su reduccin .
Como consecuencia de este accionar concurrente hacia mediados de los 80 el dficit fiscal
estadounidense haba subido a ms de u$s 210000 millones de dlares. El instrumento que utiliz el
gobierno para su financiamiento fue el endeudamiento pblico. Este expediente, que presionaba en el
corto plazo sobre la disponibilidad de fondos para el sector privado, sumado a la poltica de
28
contraccin monetaria que ensayaba Paul Volcker
produjo alzas inusitadas del tipo de inters
domstico
que rpidamente volcaron la demanda de fondos al mercado internacional. El
financiamiento internacional del tesoro norteamericano produjo un aumento inusitado del
endeudamiento pblico que lleg a los 2,6 Billones de Dlares en 1988 cuando a principios de los 80
rondaba los 900.000 millones de u$s. Como gran parte de este aumento result en deuda externa los
Estados Unidos pasaron de acreedor neto a deudor neto del mundo, esta posicin no habra de
abandonarse en lo sucesivo. Sealan Pozzi y Nigra (op cit 2003) la Administracin Reagan
internacionaliz el financiamiento de ms de 500 mil millones de u$s en estos primeros aos de la
dcada del 80 . Esta poltica de endeudamiento result en la revaluacin de la divisa norteamericana
y en un agravamiento de las condiciones estructurales lesivas a la competitividad externa de los
Estados Unidos: se crearon ms empresas de servicio (no transables con el exterior) a expensas de
emprendimientos intensivos en capital del rea manufacturera. Por ello es que se precipit un
aumento del dficit comercial precipitando a los Estados Unidos a la situacin de twins deficits
donde al pas del Norte le cabe el papel de locomotora de la economa mundial, situacin que con
leves interrupciones desde esos aos, se prolonga hasta la actualidad.
Adems debemos hacer notar que la gravsima situacin fiscal de los Estados Unidos fue sostenida
merced a una difusin de la misma en todo el mundo a travs del endeudamiento. Los pases que
haban adquirido fuerte endeudamiento externo a fines de la dcada del 70 y principios de los 80
como la Argentina resultaron claramente perjudicados por esta variante al verse enfrentados a alzas
29
inusitadas de los tipos de inters como nunca se haban registrado antes .
En la segunda mitad de los 80 comenz a revertirse el proceso al convencerse el gobierno de lo
inapropiado de su programa fiscal y presionado por el Grupo de los 7 relaj su poltica su poltica
monetaria induciendo una cada en el valor de la divisa norteamericana . No obstante para ese
entonces (1987) el saldo en el sector real de la reagonomic result en un cambio productivo
sensiblemente ahorrador de mano de obra y de procesos intensivos en capital. La elevacin de la
productividad se enanc en una revolucin cientfico-tcnica y consolid las comentadas tendencias.
El resultado social fue una ampliacin de la brecha entre los ingresos de sectores acomodados de los
30
capitalistas, rentistas
y an de los trabajadores calificados contra los de los sectores de
trabajadores con menor calificacin que eran expulsados de las actividades productivas . Desde el
punto de vista fiscal nada se hizo para compensar esta tendencia. Por el contrario como seala
Galbraith (1993) se iba dando la consolidacin de una coalicin poltica sustentadora de este modelo
de freno a las aspiraciones de equidad social, el autor precitado la denomina la mayora satisfecha .
Es que como hemos comentado en un principio la tendencia de la economa moderna es encontrar su
equilibrio, en ausencia de apoyo estatal, en niveles inadecuados de output y empleo. Para afrontar
en esas mismas condiciones la problemtica deberan evidenciarse las causas muy profundas que
daran como resultado exponer pblicamente la inequitativa distribucin de los ingresos pretendiendo
su correccin. Como vemos otra vez sobreviene la necesidad del apoyo estatal para propender al
equilibrio. Sin embargo en los ltimos aos en los Estados Unidos se ha advertido la proliferacin de
quienes se resisten a adoptar este camino. La identificacin cuantitativa de esa mayora satisfecha
para la poltica norteamericana fue el legado de Ronald Reagan.
4- La Hacienda Pblica estadounidense y la globalizacin financiera. Los interrogantes
econmicos nacionales e internacionales.
Debemos reflexionar que en el tiempo presente nos encontramos inmersos en un vasto proceso
globalizador. La intensidad de ese proceso es lo que lo diferencia de experiencias pasadas. La
27

Conforme Pozzi y Nigro (op cit 2003) el poderoso asesor de la reaganomic David Stockman se quejaba de
que su prdica a favor de una restriccin al gasto social no era escuchada por el gobierno. Igualmente los autores
concluyen que todos los esfuerzos de reduccin del gasto civil ya haban sido realizados para mediados de los
80.
28
En rigor Volcker ensaya la contraccin monetaria desde su asuncin en 1979 pretendiendo poner freno a las
presiones inflacionarias surgidas de la segunda crisis del petrleo experimentada ese ao.
29
Tal es la expresin del manual de Samuelson y Nordhaus (2000)
30
En la dcada de 1980 segn Galbraith (1995) aproximadamente el 70 % de los beneficios en rentas fue al 1 %
de los perceptores

economa estadounidense constituye un ingrediente fundamental del mismo. Tanto en su comercio

exterior como en sus finanzas la economa norteamericana impone su impronta en el proceso
globalizador.
Por ello juzgbamos transcendente
la consecuencia de la aplicacin de la
reaganomic el instalar a los Estados Unidos como un fuerte deudor internacional, ms an en el
contexto de un desajuste pronunciado de su balance fiscal. Este desajuste, acompaado por un
desequilibro de la cuenta corriente del balance pagos, preocup a la economa internacional en la
segunda mitad de los 80. En los ltimos aos de los 80 pareca desarrollarse un camino corrector
pero su precio fue impulsar la economa estadounidense a la recesin. En un pas que se haba
31
sumergido en una vorgine financiera atada a corrientes especulativas varias un freno recesivo
implicaba desarmar construcciones alambicadas de considerable impacto pblico.
Sin embargo como comentbamos vastos sectores de la sociedad norteamericana comenzaron a
exhibir preferencias por un desempleo continuado y un crecimiento econmico reducido antes que
una expansin econmica ms vigorosa por aversin a las medidas para conseguirla. Esto por la
mayor seguridad de ingresos de un segmento influyente de la poblacin (burocracia empresarial,
burocracia pblica, un porcentaje elevado de pensionados y beneficiarios de la seguridad social,
amplsima clase profesional prestadora de servicios) que mantienen ingresos seguros con bastante
independencia del nivel de actividad. Ellos han contribuido a apoyar las estrategias de
disciplinamiento de la actividad laboral a que la Hacienda Pblica de los 80 llev de la mano con la
recesin, el estancamiento y el equilibrio con subempleo. En ese contexto no es de extraar el
ostracismo visible en que se inscribe la poltica fiscal tradicional.
En los aos 90 la coalicin poltica expresiva de la cultura de la satisfaccin continu dominando el
32
esquema de gobierno . Se produjo a caballo de la expansin de la industria electrnica una
dinmica que posibilit la correccin del desajuste fiscal. Tambin contribuy en esta materia el
retroceso del gasto armamentista como consecuencia de la desaparicin las numerosas hiptesis de
conflicto asociadas a la implosin de la Unin Sovitica. Paralelamente a este funcionamiento
virtuoso se daba una reduccin de los tipos de inters por la Reserva Federal desde mediados de los
33
90 . Hacia el fin del mandato de Bill Clinton (1992-2000) se registraba un supervit fiscal de 236000
millones y en el discurso ante el Congreso en enero de ese ltimo ao el presidente anunciaba el fin
del endeudamiento externo de los Estados Unidos para el ao 2010. Por otra parte el desempeo del
nivel de actividad econmica estadounidense se hallaba en un promedio cercano al 4,0 % de
34
aumento anual para el perodo regido por el presidente demcrata . Junto con el extraordinario
desempeo de China produjo aumentos del PBI mundial promedio del 3,5 % en el perodo 199235
2000. Esto pareca desmentir las hiptesis de varios economistas de cuo marxista
en cuanto a
encontrarse la economa capitalista desde aproximadamente 1960 en una fase B del ciclo
Kondratieff. No obstante el ciclo econmico de la mayor economa capitalista del mundo pareca
volver a reeditarse hacia el ao 2001 cuando se iniciaba el mandato del actual presidente George W.
Bush . El crecimiento de la economa norteamericana en ese ao fue de slo el 0,8 %.
Los atentados del 11 de setiembre proporcionaron la justificacin poltica para desarrollar una
reedicin de las polticas econmicas de Reagan. No obstante esa reedicin se iba a producir pero el
escenario se reproducira slo en el plano fiscal. Desde la asuncin del presidente Bush los Estados
Unidos produjeron un incremento del gasto militar del orden de los 150.000 millones de u$s. Pero por
este giro hacia el aumento del Gasto el presidente Bush no resign su prometido recorte de
impuestos. Este nuevo tax cut impuls al presupuesto estadounidense a un dficit de u$s 500.000
millones de u$s en el ao 2004 el cual probablemente se elevara a los u$s 520.000 en el ao 2005.
En proporcin al PBI estadounidense el dficit alcanzara al 5 %, lo cual de resultar Estados Unidos
un pas signatario del tratado de Maastrich lo hara merecedor de severas sanciones y admoniciones.
Pero por fortuna para el presidente Bush la poltica monetaria desarrollada por la Reserva Federal en
estos primeros aos del siglo XXI son absolutamente opuestas a las experimentadas 20 aos antes.
El presidente de la Fed Alan Greenspan mantuvo la tasa de inters en niveles reducidos habida
36
cuenta de las bajas presiones inflacionarias exhibidas por la economa norteamericana . Este
acompaamiento de la poltica monetaria ha permitido que durante la presidencia de GWB la
31

Entre las ms clebres los famosos bonos basura de los aos 80, la quiebra masiva de las Save & Loan de
tambin esos aos y finalmente las fusiones y adquisiciones apalancadas en los aos 90.
32
Nos referimos a la coincidencia parlamentaria de demcratas conservadores y republicanos que prevaleci
dominando el Congreso durante la presidencia de Clinton.
33
De cualquier manera las tasas de inters de la dcada 90 fueron notoriamente inferiores a las experimentadas
en los 80.
34
Notoriamente superior al 2,8 % promedio anual de crecimiento del producto en la dcada del 80.
35
Podemos mencionar a Mandel, Arrighi, Amin, entre otros. Citados por Katz (2004)
36
Hacia el final de su mandato concludo por su renuncia a principios del ao 2006 Mr. Greenspan vari su
postura y desde principios del ao 2004 elev repetidamente la tasa de referencia de la autoridad monetaria
estadounidense. Esta posicin fue mantenida por su sucesor Mr. Bernanke.

economa norteamericana haya crecido a un 2.3 % anual promedio muy por encima del desempeo
exhibido por otras economas industrializadas (la UE ha crecido a una tasa inferior al 1 % promedio
en los ltimos 5 aos, sucediendo lo mismo con Japn). No obstante ello no ha importado un
crecimiento muy elevado del empleo debido a las caractersticas de los nuevos procesos industriales
que han elevado la productividad laboral reduciendo en consecuencia la relacin empleo/poblacin a
37
un 62,3 % en el 2004 desde un 64,4 % en el 2000 .
El frente externo ha ampliado su dficit en estos ltimos aos llevando la cuenta corriente del balance
de pagos a un dficit de 665.000 mill de u$s en el ao 2004 lo que importa alrededor de 5,7 % del
PBI. En el ao 2003 el dficit haba sido muy elevado rondando los u$s 530.000 millones. Cmo han
podido financiarse estos desequilibrios? Resultan sostenibles en el tiempo ? Son las preguntas
usuales que se formulan los analistas hoy da. Adems resulta curioso que a pesar de haberse
devaluado el dlar con relacin a otras moneda (principalmente el euro) alrededor de un 30 % desde
el ao 2001, ello no haya corregido el dficit de la cuenta corriente estadounidense.
Dijimos con anterioridad que uno de los legados de la reaganomic haba sido la instalacin del
tesoro norteamericano como un fuerte colocador de bonos en los mercados internacionales. Ello ha
sido repetido con creces por el gobierno del presidente Bush y a pesar de los ratios presuntamente
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catastrficos que exhibira en el plano fiscal y externo la economa estadounidense los evaluadores
de riesgo mantienen su calificacin favorable para las emisiones de la Tesorera estadounidense.
Cabe preguntarse cul es el fundamento de tal juicio profesional? Antes de contestarlo debemos
responder que los inversores privados no atienden tales sugerencias porque las entradas netas de
capital privado se han reducido desde el ao 2001 cuando durante el perodo 1995 -2001 claramente
sostuvieron la expansin estadounidense con equilibrio fiscal. Pero los Estados Unidos han
encontrado en los bancos centrales asiticos del resto del mundo sus suscriptores de bonos o mejor
an tenedores de su moneda. En este orden encontramos primeros los bancos centrales asiticos
(Japn, China, Corea, Taiwn y Hong Kong) , luego de los pases europeos y luego de los pases
exportadores de petrleo en ese orden. Financian el 70 % del dficit externo de Estados Unidos
representaron un ingreso de capital a los Estados Unidos de alrededor de 440.000 millones de u$s en
el ao 2004. Para darnos una idea las reservas internacionales en dlares de los pases asiticos
ascendieron a fines del ao 2004 a 1,8 Billones de u$s, China mantiene en su Banco Central reservas
de dlares por 610.000 millones de u$s y las mismas han ascendido un 112 % en 2 aos, Japn
mantiene reservas en dlares por u$s 750.000 millones y en Corea y Singapur hay 400.000 millones.
Los Bancos Centrales asiticos producen esa acumulacin de dlares porque de esa manera
mantienen el valor de sus monedas impidiendo su revaluacin y sosteniendo sus ventas de productos
y servicios al mayor mercado internacional impidiendo dicho sea de paso el regreso de la inflacin a
los Estados Unidos probable por la devaluacin de su signo monetario.
La precedente es una explicacin y podra ser consistente con algunas lneas de pensamiento de
economistas estadounidenses que plantean la existencia sobre tales bases de un nuevo sistema de
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Bretton Woods que permite a los tenedores de bonos y dlares estadounidenses mantenerse en el
circuito productivo de la globalizacin y propender al desarrollo de sus economas.
Otro enfoque pone el acento en la posicin patrimonial externa de los Estados Unidos y razonar que
este pas saca provecho del proceso de integracin creciente de los mercados financieros
internacionales. Combina este anlisis el efecto renta de los flujos del comercio con el efecto riqueza
de los fondos norteamericanos en el exterior dado que la devaluacin del signo monetario de los
Estados Unidos promovera un efecto riqueza (por los bienes norteamericanos en el exterior
denominados en otras monedas) y calculan que una devaluacin del 10 % de la moneda
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norteamericana generara un efecto riqueza del 5 % del PBI en los Estados Unidos. De ah que el
ajuste de los desequilibrios temporales externos como el actual dficit de cuenta corriente de los
Estados Unidos va a ser mucho ms suave que lo que ha sido en el pasado.
Como vemos hay un final incierto en el actual proceso de endeudamiento y dficit en cuenta
corriente, seguramente se va a corregir pero no se puede saber a ciencia cierta si se prolongar en el
tiempo o el final ser abrupto. Las opiniones como hemos visto son dismiles, pero advertimos que la
mundializacin econmica de la Hacienda Pblica estadounidense es tan extensa como no lo fue
nunca en el pasado. Es un proceso que afecta la economa mundial y por lo tanto debemos seguir
cuidadosamente su futuro. De hecho se estn produciendo modificaciones este ao que tendrn
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J Bradford De Long (2004)

Algunos economistas pronostican una seria dificultad futura para la Tesorera norteamericana y
consiguientemente para su economa. Sugieren que esta euforia asentada en desequilibrios forzarn un
aterrizaje de emergencia. En esa lnea se inscriben Krugman (2004), Bradford DeLong (2004), Sachs (2004 y
2005), Roubini (2005).
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Vanse los artculos de Finkman , Dooley y otros, y Baichegreen (2005)
40
Son los trabajos de los economistas franceses Gourinchas y Rey citados por G de la Dehesa (2005) y J B
Donges (2005).
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efectos sensibles prximamente : es el caso de cambios al programa Medicare o la reforma al

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sistema de pensiones que propone el gobierno de Bush . Como vemos muchos de los esfuerzos
fiscales se dirigen conforme esta administracin al recorte del gasto social. Es la visin predominante
asentada en las preferencias de la mayora satisfecha que mencionbamos con anterioridad.
Sabemos que ello es insuficiente para garantizar la expansin capitalista sin los desequilibrios
monetarios internacionales examinados. En consecuencia la existencia de un reacondicionamiento
internacional futuro resultar indispensable, este resultar suave o abrupto de acuerdo al curso que
sigan las experiencias militares ensayadas por Estados Unidos en el resto del mundo. De prolongarse
en el tiempo estas estrategias es probable la profundizacin de los twins dficits con los
desequilibrios internacionales siguiendo un rumbo incierto y desembocando en reasignaciones
diversas. Ahora, en caso de finalizarse las experiencias militares se descomprimira probablemente la
situacin presupuestaria y del balance de pagos aunque interrumpiendo uno de los motores de la
reactivacin en el corto plazo. De todos modos el impulso armamentista, a largo plazo, debera
reemplazarse por otra usina dado que el flujo de fondos futuro de la Hacienda Pblica as lo indica.
Para ello deben cambiar las preferencias y el rumbo electoral estadounidense, pero el cambio poltico
y el econmico no siempre transitan al mismo ritmo. Normalmente existe un rezago del primero para
con el segundo, la amplitud de ese rezago marcar el futuro de la Hacienda Pblica estadounidense.

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Ambos programas (el PBGC y el Medicare) se van a ver sensiblemente afectados por la incorporacin como
perceptores de la generacin de posguerra que se materializar aproximadamente desde el 2010.

BIBLIOGRAFA CITADA
Baran Paul La Economa poltica del crecimiento. Fondo de Cultura Econmica . Mxico
1969.
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consultar los modelos de Harrod y Domar).
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