EL MODELO KEYNESIANO (III): EFECTOS DE LAS

POLTICAS ECONMICAS EN EL MODELO IS- LM

Ac analizaremos el modelo IS-LM para analizar los efectos de diversas acciones
de poltica econmica sobre los niveles de equilibrio de la renta y la tasa de
inters. Tambin se analizan otros factores que afectan la renta y la tasa de
inters. Anteriormentese establecieron las bases para este anlisis. Los niveles de
equilibrio de la renta y la tasa de inters estn dados por la interseccin de las
curvas ISy LM. Los factores que modifican estos niveles de equilibrio son aquellos
que desplazan las curvas IS o LM, analizadas en el captulo 6. Aqu veremos cmo
estos desplazamientos afectan la renta y la tasa de inters cuando analicemos en
conjunto las dos curvas ms adelante. Luego veremos cmo la magnitud de los
efectos de diferentes polticas econmicas depende de las pendientes de las
curvas IS v LM.Anteriormente se mostr cmo las pendientes de las curvas IS y
LM dependen de diversas caractersticas del sistema econmico, siendo la ms
importante la sensibilidad de la inversin y la demanda de dinero respecto al
inters. Ms adelante veremos cmo la efectividad de las polticas econmicas
depende de estos factores.

FACTORES QUE AFECTAN LA RENTA DE EQUILIBRIO Y LA TASA DE

INTERS

Influencias monetarias: Desplazamientos de la curvaLM

Analicemos los efectos que producen los cambios en la cantidad de dinero sobre
la renta y la tasa de inters. La siguiente figura ilustra los efectos que produce un
incremento en la cantidad de dinero, de
los modelos IS y LM son

IS 0

LM 0

M0

M1

. Inicialmente, suponga que

. La renta y la tasa de inters estn en

Y0

r0

, respectivamente. Como ya lo analizamos antes, un incremento en la

Empresas que aun NO han alcanzado su plena capacidad

cantidad de dinero desplaza la curva LM hacia la derecha, a unaposicin como
LM 1
r0

en la siguiente grfica. En consecuencia, la tasa de inters disminuye de

r1

y la renta aumenta de

Y0

Y1

El proceso econmico que produce estos resultados es directo. El incremento en

el stock de dinero crea un exceso de oferta de dinero que hace decrecer la tasa
de inters. A medida que la tasa de inters disminuye, la demanda de inversin se
incrementa y esto hace que la renta aumente, con un incremento adicional en la
demanda de consumo, inducido por la renta. Se alcanza un nuevo equilibrio
cuando la disminucin de la tasa de inters y el aumento de la renta
simultneamente incrementan la demanda de dinero en una cantidad igual al
aument en la oferta de dinero. Esto ocurre en el punto donde la nueva curva LM
interseca la curva IS.

Tasa de inters

Renta

En el grfico: Efectos de un incremento en la cantidad de dinero

r0
La tasa de inters
y el nivel de renta determinan el punto inicial de
equilibrio. Un incremento en el stock de dinero de
curva LM hacia la derecha, de

LM 0

LM 1

M0

M1

desplaza la

. La tasa de inters dismi-

Una disminucin en el stock de dinero produce exactamente los efectos contrarios. La curva LM se desplaza hacia la izquierda; el nivel de renta de equilibrio
disminuye; y la tasa de inters de equilibrio aumenta.
El otro factor que traslada la curva LM es un desplazamiento en la funcin de
demanda de dinero. Tomemos, por ejemplo, un incremento en la demanda de
dinero para determinados niveles de renta y tasa de inters. Un cambio en la
composicin del portafolio de bonos hacia el dinero desplazar la curva LM hacia
la izquierda. A medida que las personas tratan de reducir la cantidad de bonos con
el propsito de incrementar la cantidad de dinero, la tasa de inters aumenta. Una
tasa de inters ms alta har que la renta disminuya. Un incremento en la
demanda de dinero, en el sentido de un desplazamiento de la funcin, de manera
que se demanda ms dinero a un determinado nivel de renta y tasa de inters,
tiene el mismo efecto que una disminucin en el stock de dinero. La renta de
equilibrio disminuye y la tasa de inters aumenta. El cambio inverso en la
composicin del portafolio hacia una mayor tenencia de bonos y menos dinero
produce los efectos contrarios.
Influencias reales: Desplazamientos de la curva IS
Las variables de poltica fiscal son un conjunto de factores que desplazan la curva
IS y, por tanto, afectan la renta de equilibrio y la tasa de inters. La siguiente figura
ilustra los efectos de un cambio en la poltica fiscal, un incremento del gasto
pblico, de
dadas por

G0
IS 0

de inters son

a
y
Y0

G1

. Las posiciones iniciales de las curvas ISy LM estn

LM 0

. Los valores iniciales de equilibrio de la renta y la tasa

r0

, respectivamente. El incremento del gasto pblico a

G1

como fue analizado anteriormente, desplaza la curva IS hacia la derecha, a

Tramo keynesiano intermedio

una posicin como

IS 1

en la siguiente figura. El nivel de la renta de equilibrio

aumenta, as como el nivel de la tasa de inters de equilibrio.

La fuerza que presiona el aumento de la renta es el incremento de la demanda
agregada en dos sentidos: directamente, a medida que aumenta la demanda del
gobierno, y despus, indirectamente, como resultado de un incremento inducido
por la renta en los gastos de consumo. Las fuerzas que generan el aumento de la
tasa de inters requieren alguna explicacin. Obsrvese que la curva LM no se
desplaza. A un determinado nivel de renta, el equilibrio en el mercado monetario y,
por tanto, en el mercado de bonos, no resulta afectado por el cambio del gasto
pblico. El incremento en la renta corno resultado del cambio de la poltica fiscal
es lo que genera ajuste en la tasa de inters. A medida que se incrementa la renta,
aumenta la demanda de dinero para transacciones. El stock de dinero no ha cambiado, de manera que la posibilidad de incrementar los saldos de transacciones
requiere una disminucin en la demanda de bonos. El incremento en la demanda
de dinero, inducido por la renta, y la disminucin en la demanda de bonos es lo

OATasa de inters

que hace que la tasa de inters aumente.

Renta

Efectos de un incremento en el gasto pblico

Un incremento en el gasto pblico desplaza la curva IS hacia la derecha, de
. La renta aumenta de

Y0

Y1

; la tasa de inters aumenta de

r0

IS 0
r1

IS 1

Efectos de un incremento en el gasto pblico

Un incremento en el gasto pblico desplaza la curva IS hacia la derecha, de
IS 1

a
r1

. La renta aumenta de

Y0

Y1

; la tasa de inters aumenta de

IS 0
r0

En el agregado, el pblico no puede incrementar las tenencias de dinero; el stock

de dinero es constante. Sin embargo, el intento de hacerlo presionar un aumento
de la tasa de inters, reducindose la demanda especulativa de dinero y haciendo
que los individuos economicen en la cantidad de saldos de transacciones, que
mantienen para cualquier nivel de renta. En el nuevo equilibrio, la tasa de inters
debe aumentar lo suficiente para que la demanda de dinero no cambie aunque la
renta sea mayor.
Anteriormente se demostr que la magnitud del desplazamiento horizontal de la
curva IS cuando el gasto pblico se incrementa es igual a
G

es igual a

G(1/ ( 1b )) donde

( G1G0 ) . La magnitud del desplazamiento de la curva IS es el

incremento en el gasto pblico por el multiplicador del gasto autnomo a partir del
modelo keynesiano simple (sin mercado monetario). Este desplazamiento
horizontal es igual a la cantidad en la cual se hubiera incrementado la rente en ese
modelo simple. En la figura anterior este incremento en la renta de equilibrio
habra sido a

Y 1 .

Cuando consideramos el ajuste requerido en el mercado

monetario, puede observarse que la renta aumenta en una cantidad menor, a

Y1

en la figura anterior. Por qu?

La diferencia entre el modelo keynesiano simple y el modelo IS-LM consiste en

que este ltimo incluye el mercado monetario. Cuando el gasto pblico se incrementa, como acabamos de verlo, la tasa de inters debe aumentar para mantener
el equilibrio en el mercado monetario. El incremento en la tasa de inters producir
una disminucin en el gasto de inversin. La disminucin en el gasto de inversin
compensar parcialmente el incremento en la demanda agregada, resultante del
incremento en el gasto pblico. En consecuencia, el aumento en la renta ser inferior al del modelo keynesiano simple, donde la inversin se tom como completa mente autnoma. Al omitir el incremento necesario en la tasa de inters y la consiguiente disminucin en la inversin, generado por un incremento en el gasto p blico, el modelo keynesiano simple sobreestim el efecto de un incremento en el
gasto pblico.
Veamos a continuacin los efectos que produce en el modelo un incremento en el
nivel de recaudo de impuestos (T) como se ilustra en la siguiente figura. Un
incremento en la recaudacin de impuestos, de

T0

T1

, como se mostr

anteriormente, desplazar la curva IS hacia la izquierda. En la figura esto se indica

como un desplazamiento de la curva IS desde su posicin inicial
Como puede verse, la renta disminuye de
disminuye, de

r0

r1

Y0

Y1

IS 0

IS 1

. La tasa de inters tambin

La renta disminuye a medida que los impuestos aumentan porque el incremento

de los impuestos reduce la renta disponible (Y-T) y causa una disminucin del
consumo. La razn para el descenso en la tasa de inters es anloga a la del

incremento en la tasa de inters, inducido por la renta, cuando aumenta el gasto

pblico. A medida que la renta disminuye como resultado de un incremento en los
impuestos, la demanda de dinero disminuye y la demanda de bonos aumenta.
Esto hace que la tasa de inters tambin disminuya.
Como sucedi con el caso de un cambio en el gasto pblico, la siguiente figura
indica que la renta se reduce menos que la magnitud del desplazamiento
horizontal de la curva IS. La distancia horizontal en la cual se desplaza la curva IS
debido a un cambio en los impuestos es, como se explic anteriormente, igual a
T (b/ ( 1b )) , el multiplicador de impuestos del modelo keynesiano simple por

el cambio en los impuestos. Por tanto, una vez ms es cierto que en el modelo ISLM, los multiplicadores de la poltica fiscal se reducen en relacin con nuestros
resultados para el modelo keynesiano simple. Para un incremento en los
impuestos, como se analiz anteriormente, se tiene una disminucin en la tasa de

Tasa de inters

inters, que har que la inversin aumente, compensando en forma parcial la

disminucin en el consumo, causada por el aumento de los impuestos. El modelo
keynesiano simple supone que la inversin es constante, omite el efecto descrito
anteriormente y, por tanto, sobrestima los efectos del incremento en los impuestos.

Renta

Efectos de un incremento en los impuestos

Un incremento en los impuestos desplaza la curva IS hacia la izquierda, de
IS 1
r1

. La renta se reduce de

Y0

Y1

y la tasa de inters se reduce de

IS 0

r0

Una disminucin de los impuestos produce efectos contrarios a los de un

incremento en ellos. La curva IS se desplaza hacia la derecha y tanto la renta
como la tasa de inters aumentan. Igualmente, una disminucin en el gasto
pblico produce efectos contrarios a los de un incremento de ste.

Con el modelo IS-LM, podemos obtener un resultado similar al del multiplicador del
presupuesto equilibrado, es decir, un multiplicador que mide el efecto sobre la
renta, de un cambio en el gasto pblico, financiado por una variacin igual en el
recaudo de impuestos

( Y / G+ Y / T ) . La siguiente figura ilustra los efectos

de un incremento del gasto pblico financiado por un incremento de los impuestos

en una cantidad igual. El incremento del gasto pblico desplaza la curva IS hacia la
derecha, de

IS 0

IS 1 en la siguiente figura. La distancia horizontal en la cual

se desplaza la curva es

G(1/ ( 1b )) como se muestra en la grfica. El

incremento en los impuestos desplaza la curva IS nuevamente hacia la izquierda

por una cantidad igual a
G(b / ( 1b ) ) dado que

T (b/ ( 1b )) , o en forma equivalente, en

T es igual a G

. En la siguiente figura esto se

muestra como un desplazamiento de

IS 1 a

IS 1

. El punto crucial que debe

observase aqu es que el desplazamiento inicial hacia la derecha, causado por el

incremento del gasto pblico, slo es parcialmente compensado por el incremento
de los impuestos:
G

b
G
1b
= G (
= G
( 1b1 )+ G ( 1b
)= Gb
1b
1b )

Tasa de inters

Efectos de un Incremento del gasto pblico financiado con un incremento igual en

la recaudacin de impuestos

IS 0
Un incremento en el gasto pblico hace que la curva IS se desplace de
a IS 1 .
Un incremento de los impuestos en una cantidad igual hace que la curva IS se desplace

Renta
IS 1
hacia la izquierda, de IS 1 a
. Sin embargo, la curva IS no se desplaza en todo
su recorrido de regreso a

IS 0 .

La renta aumenta de

Y0

Y1

y la tasa de

Existe un desplazamiento neto hacia la derecha en la curva IS por la distancia

G , la cantidad en la cual se increment el presupuesto pblico equilibrado.

Este es un resultado igual al multiplicador del presupuesto equilibrado.

Sin embargo, como en el caso de las acciones de poltica fiscal analizada anteriormente, el cambio real en la renta es inferior al desplazamiento horizontal en la
curva IS y, por tanto, menor que el multiplicador del modelo simple, que en este
caso era uno. Como puede observarse en la figura anterior, el desplazamiento
neto de la curva IS, de

IS 0

IS 1 ,

incrementa la renta a

r .
inferior a G , y hace que la tasa de inters aumente a 1

Y1

, un incremento

Como sucedi en

el caso de las medidas de poltica fiscal expansionista a las cuales nos referimos
anteriormente, la tasa de inters debe aumentar para equilibrar el mercado
monetario a medida que se incrementa la renta. Esto hace que disminuya la
demanda de inversin y explica por qu la renta asciende en menor cantidad que
en el modelo keynesiano simple.
En sntesis, al igual que en el modelo keynesiano simple, los cambios por dlar en
el gasto pblico tienen un mayor efecto sobre la renta que los cambios en los
impuestos. En consecuencia, un cambio en la magnitud del presupuesto,
mantenindose constante el dficit, (un cambio igual en gastos e impuestos) hace
que la renta vare en la misma direccin del cambio en el tamao del presupuesto
pblico.
Las variables de poltica fiscal no son los nicos factores que pueden desplazar la
curva IS. Cualquier variacin autnoma en la demanda agregada por la
produccin tendr este mismo efecto. Un cambio de este tipo es una variacin
autnoma en la demanda de inversin, lo que quiere decir un desplazamiento de
la funcin de inversin para cada nivel de la tasa de inters. Este cambio ocurrira,

por ejemplo, si como resultado de algn evento exgeno la rentabilidad esperada

de los proyectos de inversin cambia.
La siguiente figura ilustra los efectos de una disminucin autnoma en la demanda
de inversin. En la figura a se elabora en la grfica la curva de inversin. La curva
inicial es

I 0 ( r) . La disminucin autnoma

curva hacia la izquierda a

en la inversin desplaza la

I 1 ( r ) reduciendo el nivel de inversin para cada tasa

de inters. En la figura b; esta disminucin autnoma en la demanda de inversin

IS 0

desplaza la curva IS hacia la izquierda, de

Y0

y1

y la tasa de inters de

r0

r1

IS 1 .

La renta disminuye de

. La renta disminuye porque la

demanda de inversin a la tasa de inters inicial ha disminuido de (

r0

r 1 ,

en la figura a). A medida que la renta disminuye tambin ocurre una disminucin
en el gasto de consumo, inducido por la renta. La disminucin en la tasa de inters
tambin es inducida por la renta, como sucedi cuando analizamos los efectos de
los cambios en la poltica fiscal sobre la tasa de inters. La disminucin en la renta
hace que descienda la demanda de dinero y que aumente la demanda de bonos;
en consecuencia, la tasa de inters disminuye.
Obsrvese que la disminucin en la tasa de inters hace que la inversin retorne
en algn grado hacia su nivel inicial. En el nuevo equilibrio, la demanda de
inversin est en

I1

en la figura a, habindose incrementado de

como resultado de la disminucin en la tasa de inters.

I 1

I1

Efectos de una disminucin autnoma en la demanda de inversin

Una disminucin autnoma en la inversin desplaza la curva de inversin hacia la
r
izquierda en la parte a. A la tasa de inters inicial 0 este desplazamiento hace que la
inversin disminuya de

I0

I 1 . El desplazamiento en la funcin de inversin hace

que la curva IS en la parte b se desplace hacia la izquierda, de

equilibrio desciende de

Y0

a. La curva de inversin

Tasa de inters

Inversin

Y1

I0

I1 .

La renta de

y la tasa de inters de equilibrio desciende de

b. Efecto sobre la renta y la tasa de inters

Es interesante comparar los efectos de una disminucin autnoma en la inversin

en la versin de la curva IS-LM del modelo keynesiano, con el efecto del mismo
desplazamiento a la luz del modelo clsico anteriormente analizado. All la tasa de
inters desempe un rol estabilizador tal que un cambio en la demanda de
inversin no afectaba la demanda agregada. La tasa de inters disminuy lo
Tasa de inters

suficiente para restablecer la demanda agregada a su nivel inicial. En el modelo

IS-LM el ajuste de la tasa de inters es estabilizador pero incompleto. Para que la
renta no cambie con una disminucin autnoma en la inversin, la tasa de inters
tendra que disminuir al nivel

r2

la renta estara en el nivel original

de la figura b. A ese nivel de la tasa de inters,

Y0

, a lo largo de la nueva curva IS,

la figura a, puede observarse que al nivel

r2

r1

En

, la tasa de inters ha disminuido lo

suficiente para que la inversin vuelva a su nivel inicial

de inters slo disminuye hasta

IS 1 .

I0

. Sin embargo, la tasa

la compensacin para la disminucin

autnoma inicial en la demanda de inversin es incompleta.

En un caso la compensacin es completa, es decir, cuando la tasa de inters

desciende a

r2

. Esto es cuando la curva LM es vertical. En ese caso, cuando la

curva IS se desplaz de

IS 0

IS 1

, simplemente movimos hacia abajo la

curva LM vertical a un nuevo equilibrio para el nivel de renta inicial junto con la
disminucin de la tasa de inters a

r2

. La curva LM vertical se denomin como

caso clsico, de manera que no sera motivo de sorpresa que se obtuvieran

conclusiones clsicas de ese supuesto. En la seccin siguiente se da una
explicacin de estos resultados clsicos para el caso de la curva LM vertical.
EFECTIVIDAD RELATIVA DE LAS POLTICAS MONETARIA Y FISCAL

En la seccin anterior analizamos los efectos cualitativos de las acciones de

poltica monetaria y fiscal con base en el modelo IS-LM. Como puede apreciarse
en la tabla respectiva, los instrumentos de poltica monetaria y fiscal pueden
utilizarse para cambiar el nivel de renta. En esta seccin analizamos la efectividad
relativa de los dos tipos de medidas de poltica econmica. La efectividad se
refiere al tamao del efecto que produce sobre la renta un determinado cambio en
la variable de poltica econmica. Se demostrar que la efectividad de cada tipo de
poltica (monetaria y fiscal) depende de las pendientes de las curvas IS y LM, que
a su vez estn determinadas por ciertos parmetros de comportamiento de
nuestro modelo.
Efectividad de las polticas econmicas y la pendiente de la curva IS
En primer lugar analizamos cmo la pendiente de la curva IS influye en la
efectividad de la poltica monetaria y fiscal. Como se vio anteriormente, el
parmetro crucial que determina la pendiente de la curva IS es la elasticidad (o
valor absoluto) de la inversin respecto al inters. Si la demanda de inversin es

altamente elstica al inters, significa que un determinado incremento en la tasa

de inters reducir la inversin en una cantidad mayor, la curva ISser
relativamente plana. Cuanto ms bajo sea el valor de la elasticidad de la demanda
de inversin respecto al inters, ms empinada ser la curva IS.
Aqu y cuando analicemos ms adelante la influencia de la pendiente de la curva
LM sobre la efectividad de las polticas econmicas, procederemos en la siguiente
forma: En primer lugar, comparamos los efectos de las polticas monetaria y fiscal
sobre la renta cuando la funcin en este caso, la curva IS es empinada y plana. La
medida de poltica monetaria que se analiza es un incremento en el stock de
dinero. La medida de poltica fiscal que se estudia es un incremento en el gasto
pblico. Puesto que tanto los cambios en los impuestos como los cambios en el
gasto publico hacen que se desplace la curva IS, estos cambios son efectivos o no
bajo las mismas circunstancias. Por tanto, no se requiere una evaluacin separada
de la efectividad de la poltica tributaria.
Para conocer si las medidas de poltica fiscal son efectivas o no, comparamos el
efecto de la medida de poltica econmica sobre la renta con el efecto
pronosticado por el modelo keynesiano simple. Al considerar el modelo IS-LM,
adicionamos el mercado monetario al sistema keynesiano. Al comparar el efecto
de la poltica fiscal en el modelo IS-LM con el del sistema keynesiano simple,
donde las variables de poltica fiscal son determinantes importantes de la renta,
vemos cmo la inclusin del mercado monetario modifica nuestros resultados
anteriores. La magnitud del desplazamiento horizontal de la curva IS por una
determinada medida de poltica fiscal es igual al efecto sobre la renta en el modelo
keynesiano simple (por ejemplo,

Y = G ( 1/ (1b ) ) para un cambio en el gasto

pblico). Por tanto, para evaluar la efectividad de la poltica fiscal en las siguientes
grficas, comparamos el cambio en la renta con el desplazamiento horizontal de la
curva IS.

Para evaluar la efectividad de la poltica monetaria, comparamos el efecto que

sobre la renta produce un cambio en el stock de dinero con la magnitud del
desplazamiento horizontal de la curva LM. El desplazamiento horizontal en la

curva LM cuando cambia el stock de dinero es igual a

c1
1/ , donde
M

coeficiente de la renta en la funcin de demanda de. El coeficiente

c1

c1

es el

representa

el incremento en la cantidad demandada de dinero por unidad de renta; por tanto;

c1
1/ , corresponde al incremento en la renta que podra ocurrir por un aumento
M
en el stock de dinero si todos los saldos monetarios nuevos fueran a respaldar el
incremento en la demanda de dinero para transacciones debido a un aumento de
la renta. Esta es la cantidad del incremento en la renta para un determinado nivel
de tasa de inters y, por tanto, la magnitud del desplazamiento horizontal en la
curva LM. Esta distancia mide el incremento mximo posible en la renta para un
determinado incremento en el stock de dinero.
TABLA 7.1. Efectos de las variables de poltica monetaria y fiscal
Efecto de
M
G
T
sobre Y
+
+
r
+
*M, stock de dinero, G, nivel de gasto pblico; T, impuestos. El signo + indica
que un cambio en el instrumento de poltica econmica hace que la variable
de esa fila (Y o r) se mueve en la misma direccin. El signo indica lo
contrario.

Efectividad de la poltica monetaria y la pendiente de la curva IS

En las siguientes figuras se muestran los efectos de un incremento en la cantidad

de dinero para dos curvas IS con pendiente diferente. En cada caso el incremento
en el stock de dinero desplaza la curva LM de

LM 0

LM 1

. En la figura (a) la

curva IS es empinada, lo que refleja una baja elasticidad de la demanda de

inversin respecto al inters. Como puede observarse en la grfica, la poltica
monetaria es muy poco efectiva en este caso. La renta aumenta muy poco como
resultado de un incremento en el stock de dinero.
En la figura b la pendiente de la curva LMes la misma que en la figura (a). Tambin
se ha mantenido igual la magnitud del desplazamiento horizontal de la curva LM,
c1
1/ que determina la dimensin de la medida de poltica econmica. La nica
M
diferencia est en la pendiente de la curva IS. En la figura (b) esa curva se dibuja
mucho ms plana, lo que refleja una mayor elasticidad de la demanda de inversin
respecto al inters. Como puede verse, la poltica monetaria se vuelve ms
efectiva cuando la curva IS es ms plana.
En el del modelo IS-LM, la poltica monetaria afecta la renta al disminuir la tasa de
inters y estimular la demanda de inversin. Si la demanda de inversin resulta
poco afectada por los cambios en la tasa de inters, que es el supuesto de la
figura a, la poltica monetaria ser inefectiva. En la figura b, donde se supone que
la sensibilidad de la inversin al inters es sustancialmente mayor, la poltica
monetaria tiene efectos correspondientes ms importantes. Nuestro primer
resultado en esta seccin es, por tanto, que la poltica monetaria es inefectiva
cuando la curva IS es empinada, es decir, cuando la inversin es inelstica al
inters. La poltica monetaria es ms efectiva cuanto mayor sea la elasticidad de la
inversin al inters y, por tanto, cuanta ms plana sea la curva IS.

De aqu en adelante, analizaremos varios casos extremos para las pendientes de

las curvas IS o LM. El anlisis de estos casos extremos es til para comprender
nuestros resultados en los casos normales.
El primer caso extremo es el de la curva IS vertical. La curva IS ser vertical si la
inversin es completamente insensible a los cambios en la tasa de inters (la
elasticidad respecto al inters es igual a cero). En la figura (c) se muestran los
efectos de un incremento en el stock de dinero para este caso. Si la curva IS es
vertical, como se indica en la grfica, el incremento en el stock de dinero
simplemente desplaza hacia abajo la curva LM a lo largo de la curva IS. La tasa de
inters disminuye hasta cuando la demanda de dinero se incrementa lo suficiente
para restablecer el equilibrio en el mercado monetario, pero la renta no cambia.
Para incrementar la renta, el aumento en el stock de dinero y su efecto en el
descenso de la tasa de inters deben estimular la demanda de inversin. Pero,
cuando la curva IS es vertical, la inversin no resulta afectada por la poltica
monetaria porque, por supuesto, la demanda de inversin no depende de la tasa
de inters. Cuanto ms empinada sea la curva IS, ms cerca estaremos de este
caso extremo y menos efectiva ser la poltica monetaria.

a. Curva IS empinada

b. Curva IS plana

c. Curva IS vertical

Efectos de la poltica monetaria y la pendiente de la curva IS

Un incremento en el stock de dinero hace que la curva LM se desplace
LM 0
LM 1
hacia la derecha, de
a
. Esta medida de poltica monetaria
expansionista slo tiene un pequeo efecto sobre la produccin en la
parte a. donde la curva IS es empinada, pero tiene un efecto mucho
mayor en la parte b. donde la curva IS es relativamente plana. En la parte
c. donde la cura IS es vertical, el incremento en el stock de dinero no tiene
Efectividad de la poltica fiscal y la pendiente de la curva IS
Las siguientes figuras a y b muestran los efectos de un incremento en el gasto
pblico en el caso de una curva IS empinada (figura a) y una curva IS
relativamente plana (figura b). En ambos casos el incremento del gasto pblico
desplaza la curva IS de
de la curva

IS 0

IS 1

. La magnitud horizontal del desplazamiento

G(1/ ( 1b )) es igual en ambos casos, lo cual significa que la

dimensin de la medida de poltica econmica as como del multiplicador del gasto

autnomo del modelo keynesiano simple son los mismos en ambos casos. Como
puede observarse en estas grficas, la poltica fiscal es mucho ms efectiva
cuando la curva IS es empinada (figura a).
La curva IS es empinada cuando la inversin es relativamente inelstica al inters.
Lo que hemos encontrado es que cuanto menos sensible sea la inversin a la tasa
de inters, mayor ser el efecto de una determinada medida de poltica fiscal. Para
entender por qu, analicemos el rol del cambio de la tasa de inters en el proceso
de ajuste para lograr un nuevo equilibrio despus de un aumento del gasto
pblico. A medida que la renta se incrementa despus de un aumento del gasto
pblico, la tasa de inters debe aumentar para mantener en equilibrio el mercado
monetario. Este aumento de la tasa de inters hace que la inversin disminuya,
compensando parcialmente el efecto expansionista del incremento en el gasto
pblico. Esta disminucin de la inversin inducida por la tasa de inters hace que

la respuesta de la renta en el modelo IS-LM resulte menor frente a la respuesta

dada por el multiplicador en el sistema keynesiano simple; es decir, la renta
alimenta en menor cantidad que el desplazamiento horizontal en la curva IS.
Qu importancia tiene sobre la inversin este efecto que con frecuencia se
conoce como efecto desplazamiento? Un factor que determina la importancia
de este desplazamiento de inversin privada es la pendiente de la curva IS. Si la
inversin no es muy sensible a los cambios en la tasa de inters, supuesto que se
establece en la figura a, entonces el incremento en la tasa de inters slo
producir un ligero descenso en la inversin, y la renta aumentar en una cantidad
casi igual al total del desplazamiento horizontal de la curva IS. Alternativamente, si
la inversin es altamente sensible al inters, supuesto que se establece en la
figura b, entonces el aumento en la tasa de inters reducir en forma sustancial la
inversin y el incremento de la renta se disminuir significativamente en relacin
con la prediccin del modelo keynesiano simple.

a. Curva IS empinada

b. Curva IS plana

c. Curva IS vertical

Efectos de la poltica fiscal y la pendiente de la curva IS

En cada parte de la figura un incremento del gasto pblico desplaza la curva IS hacia la
IS 0
IS 1 .
derecha, de
a
En la parte a, donde la curva IS es empinada, esta medida de
poltica fiscal expansionista da como resultado un incremento relativamente grande de la
renta. Esta medida de poltica fiscal es mucho menos efectiva en la parte b (el incremento
de la renta es mucho menor), donde la curva IS es relativamente plana. La poltica fiscal
El caso de la curva

IS

vertical se ilustra en la(c). Aqu la inversin es totalmente

insensible al inters. El incremento del gasto pblico hace que la tasa de inters
aumente, pero esto no produce una disminucin de la inversin. La renta se
incrementa en una cantidad igual a la magnitud del desplazamiento horizontal de

la curva

IS . En este caso, el modelo keynesiano simple no exagera los efectos

de la poltica fiscal porque no existen desplazamientos del gasto de inversin

privada.
La comparacin de los resultados de esta subseccin con aquellos de la
subseccin anterior, demuestra que la poltica fiscal alcanza su mxima efectividad
cuando la curva

IS

es empinada (baja elasticidad de la inversin respecto al

inters), mientras que la poltica monetaria alcanza su mximo efectividad cuando

la curva

IS

es plana (alta elasticidad de la inversin respecto al inters). Este es

un resultado del diferente rol que la tasa de inters cumplen la transmisin de los
efectos se estas medidas de poltica econmica. La poltica monetaria afecta la
renta por medio de un efecto sobre las tasas de inters. Por tanto, cuanto mayor
sea el efecto de las tasas de inters sobre la demanda agregada, ceteris paribus
(permaneciendo igual todo lo dems), mayores sern los efectos de una
determinada medida de poltica monetaria. En el caso de la poltica fiscal, el
cambio en la tasa de inters neutraliza los efectos de la poltica fiscal. Una mayor
elasticidad de la inversin con respecto al inters significar que el efecto
expansionista de un incremento en el gasto pblico se neutralizar por la
disminucin de la inversin, inducida por la tasa de inters y, por tanto, mayor ser
el efecto de desplazamiento. La poltica fiscal va a ser ms efectiva, de nuevo
ceteris paribus, cuanto ms baja sea la elasticidad de la inversin respecto al
inters.

EFECTIVIDAD DE LAS POLTICAS ECONMICAS Y LA PENDIENTE DE LA

CURVA LM
Veremos como la efectividad de las polticas monetarias y fiscal depende de la
pendiente de la curva

LM

y, por tanto, de la elasticidad de la demanda de

dinero respecto al inters.

Se ha indicado que la pendiente de la curva

LM

depende bsicamente de la

elasticidad de la demanda de dinero respecto al inters. Una alta elasticidad de la

demanda de dinero respecto al inters hace que la curva

LM

sea relativamente

plana. Para valores sucesivamente menores de elasticidad de la demanda de

LM

dinero respecto al inters, la curva

ser ms empinada. Si la demanda de

dinero es completamente insensible a la tasa de inters (la elasticidad es cero

respecto al inters), la curva

LM

ser vertical.

EFECTIVIDAD DE LA POLITICA FISCAL Y LA PENDIENTE DE LA

CURVA LM
La siguiente figura muestra los efectos de un incremento del gasto pblico para
tres supuestos distintos respecto a la pendiente de la curva
la curva

LM

LM . En la figura A

es ms bien plana, en la figura B, es empinada y en la C es

vertical. En cada uno de los casos se supone que el incremento del gasto pblico
desplaza la curva

IS , de

IS 0

IS 1

. La pendiente de la curva

IS

es la

misma en cada grfica. El incremento ene l gasto pblico tambin es el mismo.

Como puede observarse en la grfica, el efecto de esta medida de poltica fiscal

expansionista sobre la renta es mayor cuando la curva

LM

plana (figura A) y menor cuando la curva

B). En el caso extremo, en el cual la curva

LM

es relativamente

es relativamente empinada (figura

LM

es vertical, el incremento del

gasto pblico no tiene efecto sobre la renta de equilibrio.

r

LM

A: curva
plana

PNPEr

LMO

(b) PN=PNb =
r0

r1

eY
IS1
IS0

Y0

r1

r0

Y1

LMO

LM

B: curva
empinada

PNY

IS1
IS0
Y0 Y1

C: curva

LM

LMO

r1

r0

IS1
IS0

Y0 =Y1

Las figuras anteriores muestran los efectos de la poltica fiscal y la pendiente de la

curva LM . En cada parte de la figura un incremento en el gasto pblico hace
que la curva

IS se desplace hacia la derecha de

es ms efectiva en la parte A, donde la curva

menos efectiva en la parte B, donde la curva

IS 0 a IS 1
LM
LM

. La poltica fiscal

es relativamente plana;
es ms empinada; y

Se observa que la poltica fiscal alcanza su mayor efectividad cuando la

elasticidad de la demanda de dinero respecto al inters es alta, lo que hace que la
curva

LM

sea relativamente plana. La razn de este resultado de nuevo tiene

que ver con el efecto de la tasa de inters sobre la inversin producido por el
cambio de la poltica fiscal. El incremento en el gasto pblico hace que aumente la
renta. A medida que la renta aumenta, se incrementa la demanda por dinero para
transacciones y, para volver a equilibrar el mercado monetario en el cual el stock
de dinero no ha cambiado, se requiere un aumento en la tasa de inters. El
aumento de la tasa de inters debe reducir la demanda especulativa por dinero y
hacer que las personas y las empresas comiencen en el uso de los saldos para
transacciones. Si la demanda de dinero es altamente sensible a los cambios en la
tasa de inters, solo se requiere un pequeo aumento de la tasa de inters para
restablecer el equilibrio en el mercado monetario. Este es el caso de la figura
anterior (A) donde la tasa de inters aumenta solo en una pequea cantidad, de
r0 a r1

Puesto que en este caso solo hay un pequeo incremento de la tasa de inters, y
permanecen igual los dems factores, la disminucin de la inversin ser pequea
debido al incremento en la tasa de inters. Con un pequeo desplazamiento de la
inversin privada, la renta se incrementa en una cantidad casi igual al
desplazamiento horizontal de la curva

IS .

Cuando la demanda de dinero es relativamente inelstica respecto al inters

(figura B), se requiere un mayor incremento en la tasa de inters de

r0 a r1

para

volver a equilibrar el mercado monetario a medida que aumenta la renta. El mayor

incremento en la tasa de inters conduce a una disminucin mayor en el gasto de
inversin, neutralizando una mayor porcin del efecto expansionista debido al
incremento del gasto pblico. Por tanto, el incremento de la renta correspondiente

a una curva

LM ms empinada (figura B) es una proporcin menor del

desplazamiento horizontal de la curva

IS .

Si la demanda de dinero es completamente insensible a los cambios en la tasa de

inters (figura C) solo un nivel de renta puede ser de equilibrio, el nivel que genera
una demanda de transacciones exactamente igual al stock de dinero constante.
Un incremento de la demanda agregada, causado por un aumento en el gasto
pblico, crea una presin ascendente sobre la renta a una determinada tasa de
inters. Existe un exceso de demanda de bienes (G es mayor, C e I no cambian).
Sin embargo, el intento de incrementar la renta (o un aumento transitorio de la
renta) conduce a un incremento en la demanda de saldos para transacciones y
hace que la tasa de inters aumente. En efecto, la renta de equilibrio no puede ser
superior a

Y0

, puesto que no es posible incrementar la tasa de inters para

equilibrar el mercado monetario a un nivel de renta ms alto. Se habr alcanzado

un nuevo equilibrio cuando, en el intento de obtener saldos para transacciones
correspondientes a un nivel de renta ms alto, intento que fracasa en el agregado,
las personas hacen que aumente la tasa de inters en la cantidad suficiente para
que la demanda agregada vuelva a su nivel inicial. En la figura C esto ocurre a la
tasa de inters r1. En este punto la inversin privada ha disminuido en una cantidad
exactamente igual al incremento en el gasto pblico. El efecto desplazamiento es
completo en este caso.
Anteriormente se haba hecho referencia al caso de la curva

LM

vertical como

un caso clsico porque los economistas clsicos no consideraron en forma

sistemtica la dependencia de la demanda de dinero de la tasa de inters.
Implcitamente suponan que la demanda de dinero era completamente inelstica
respecto al inters. Obsrvese que en el caso clsico nuestros resultados de
polticas fiscal son por naturaleza clsicos, aunque en otros aspectos (las

relaciones implcitas en que se basa la curva

IS ) el modelo que estamos

utilizando es keynesiano. Un incremento de los gastos pblicos afecta la tasa de

inters pero no el nivel de renta. El efecto de desplazamiento es completo.

Al final de la seccin vimos que para este caso de una curva

LM

vertical, un

cambio autnomo en la demanda de inversin tampoco ocasionar variacin en la

renta. El ajuste de la tasa de inters habra compensado completamente el
descenso inicial en la demanda de inversin en el caso analizado all. De nuevo,
para los cambios en el componente pblico de los gastos autnomos, la tasa de
inters se ajusta totalmente, de manera que la demanda agregada total (C+I+G)
no resulte afectada por el desplazamiento.
Entonces, un elemento necesario en la visin keynesiana de que los cambios en el
gasto autnomo resultantes de las medidas de poltica fiscal si afectan la renta, es
el convencimiento de que la demanda de dinero si depende de la tasa de inters.
Este convencimiento se deriva del hecho de considerar el rol que el dinero
desempea como activo, como un depsito alternativo de riqueza respecto a los
bonos.
La visin clsica del dinero se centraba simplemente en el rol que desempeaba
para transacciones y, por tanto, los economistas clsicos eran inducidos a omitir el
rol de la tasa de inters en la determinacin de la demanda de dinero. La teora
keynesiana de la relacin entre demanda de dinero y tasa de inters era una parte
crucial de esta teora.
Efectividad de la poltica monetaria y la pendiente de la curva

LM

La siguiente figura muestra los efectos de un incremento en la cantidad de dinero

para los mismos tres supuestos acerca de la pendiente de las curvas LM
analizadas anteriormente. En la parte A, la curva
En la parte B, la curva

LM

LM

es relativamente plana.

es ms empinada; y en la parte C, la curva es

vertical. En cada uno de estos casos el incremento en el stock de dinero desplaza

la curva

LM

en una cantidad igual, de

LM 0 a LM 1

A: curva LM
plana
r

LM0
LM1

r0
r1

IS0
Y

Y0 Y1
B: curva LM
empinada
r

LM0

LM1

r0
r1Inversin

IS0
Y0 Y1

C: curva LM
vertical
r
LM0

LM1

r0
r1

IS0
Y0

Y1

LOS EFECTOS DE LA POLITICA MONETARIA Y LA PENDIENTE DE LA CURVA LM

En cada una de las partes de la figura, un incremento en el stock de dinero desplaza la curva
LM hacia la derecha, de LM0 a LM1. La poltica monetaria es menos efectiva en la parte A,
donde la curva LM es relativamente plana; es ms efectiva en la parte B, donde la curva LM
es ms empinada; y tiene la mayor efectividad en la parte C, donde la curva LM es vertical.

Como puede observarse en la figura, la poltica monetaria tiene menor efectividad

en la figura A, donde la curva

LM

es relativamente plana (la elasticidad de la

demanda de dinero respecto al inters es alta). El efecto que tiene el incremento

en el stock de dinero sobre la renta es mayor cuando analizamos la figura B,

donde la elasticidad de la demanda de dinero respecto al inters es ms baja, y en

seguida, la figura C, donde la elasticidad de la demanda de dinero respecto al
inters es cero y la curva

LM

es vertical.

La razn de esto puede apreciarse al comparar la disminucin de la tasa de

inters como resultado de un incremento en el stock de dinero en cada uno de los
casos. Al nivel inicial de renta y tasa de inters, el incremento en el stock de dinero
generara un exceso de oferta de dinero, haciendo que disminuya la tasa de
inters.Este descenso de la tasa de inters estimulara la inversin y, por tanto, la
renta. La tasa de inters debe disminuir hasta un punto en el cual una tasa de
inters menor y un nivel de renta superior incrementen la demanda de dinero en
una cantidad igual al aumento en la oferta de dinero. En la figura A, donde la
demanda de dinero es muy sensible al inters, un pequeo descenso en la tasa de
inters es todo lo que se requiere para este objetivo. En consecuencia, el
incremento en la inversin y, por tanto, la renta sern pequeos en este caso. Con
una demanda de dinero altamente elstica al inters, a medida que la tasa de
inters disminuye, las personas incrementan en forma sustancial sus saldos
especulativos y economizan menos en saldos para transacciones. La mayor parte
del dinero emitido se utiliza para estos objetivos y una cantidad relativamente
pequea termina por convertirse en los saldos para transacciones requeridos por
un nivel de renta superior.
En la figura B la elasticidad de la demanda de dinero respecto al inters es menor
y se requiere un mayor descenso en la tasa de inters para volver a equilibrar el
mercado monetario, despus del incremento en el stock de dinero. Como
consecuencia, la inversin y, por tanto, la renta, se aumenta en una cantidad
mayor. En la figura C, donde la demanda de dinero es totalmente inelstica al
inters, de nuevo se presenta un descenso en la tasa de inters posterior al
incremento en la oferta de dinero. Aqu la disminucin de la tasa de inters, como
tal, nada hace para incrementar la demanda de dinero y restablecer el equilibrio en
el mercado monetario, puesto que en este caso la demanda de dinero no depende
de la tasa de inters. Sin embargo, el descenso de la tasa de inters hace que

aumenten la inversin y la renta. El aumento de la renta continuara hasta cuando

todo el dinero nuevo sea absorbido por los saldos adicionales para transacciones.
Sin duda, este es el incremento mximo posible de la renta debido a un
determinado incremento en el stock de dinero, puesto que todos los nuevos saldos
monetarios terminan convirtindose en los saldos para transacciones requeridos
por el mayor nivel de renta. Ninguna porcin de este dinero nuevo se constituye en
incremento de la demanda especulativa cuando disminuye la tasa de inters.
Tampoco existe la tendencia a que aumente la cantidad de saldos para
transacciones que se tienen para un determinado nivel de renta cuando disminuye
la tasa de Inters.
En sntesis, el efecto que tiene sobre el nivel de renta un determinado incremento
en el stock de dinero es mayor cuanto menor sea la elasticidad de la demanda de
dinero respecto al inters.
Lo mismo que en nuestra explicacin sobre la curva

IS , nos encontramos aqu

con que la condicin que hace ms efectiva la poltica monetaria hace que la
poltica fiscal sea menos efectiva. La efectividad de la poltica monetaria se
incrementa cuando se reduce la elasticidad de la demanda de dinero respecto al
inters. La poltica fiscal es ms efectiva cuanto mayor sea la elasticidad de la
demanda de dinero respecto al inters. La razn de esta diferencia es de nuevo el
rol que cumple la tasa de inters al transmitir los efectos de las polticas monetaria
y fiscal en el proceso de ajuste. En el caso de la poltica monetaria, se afecta la
renta por medio de un efecto sobre la tasa de inters, cuanto mayor sea la
respuesta de la tasa de inters, ms efectiva ser la medida de poltica
econmica. Como hemos visto,

la respuesta de la tasa de inters es mayor

cuando la elasticidad de la demanda de dinero respecto al inters es menor (es

decir, la curva

LM

es empinada).

En el caso de la poltica fiscal, donde la variacin de la tasa de inters conduce a

un desplazamiento de la inversin que neutraliza en parte el efecto de la medida
de poltica econmica, la variacin de la renta es mayor cuanto menor sea la

variacin de la tasa de inters. Una alta elasticidad de la demanda de dinero

respecto al inters reduce los efectos de una medida de poltica fiscal sobre la
tasa de inters. Por tanto, la poltica fiscal tiene una mayor efectividad cuando la
elasticidad de la demanda de dinero respecto al inters es alta (es decir, la curva
LM es plana).
CONCLUSION:
En la seccin (factores que afectan la renta de equilibrio y la tasa de inters)
analizamos los efectos de las medias de poltica monetaria y fiscal sobre la renta
y la tasa de inters, proponiendo que las curvas

ISLM

normales, es decir, que las pendientes de ambas curvas

tuvieran pendientes

ISyLM , estuvieran en

un intervalo intermedio, ni tan empinadas ni tan planas como para hacer

inefectivas las polticas monetaria o fiscal. En la seccin (efectividad relativa de las
polticas monetaria y fiscal) se analizaron con algn detalle las relaciones entre las
pendientes de las curvas

ISyLM

y la efectividad relativa de las polticas

monetaria y fiscal.
Una pregunta relevante para considerar en este punto es cul de los casos de la
tabla caracteriza realmente la economa. Cules son, en nuestra economa, las
pendientes reales que corresponden a las curvas del modelo

ISyLM ? En

nuestro anlisis posterior vemos que esta pregunta todava es motivo de

controversia.

TABLA 7.2

Efectividad relativa de las polticas monetaria y fiscal

y las pendientes de las curvas ISyLM
POLITICA MONETARIA
Curva

Empinada

IS

Inefectiva

Curva

LM

Efectiva

Plana

Efectiva
Curva

Empinada
Plana

Inefectiva
POLITICA FISCAL
IS
Curva LM

Inefectiva
Efectiva

Efectiva
Inefectiva

PERSPECTIVAS: COMBINACION DE LAS POLITICAS MONETARIA

Y FISCAL: ALGUNOS EJEMPLOS HISTORICOS

Hemos visto que, en general, las polticas monetaria o fiscal pueden afectar la
renta en la visin keynesiana. Pero los efectos de cada poltica econmica sobre
la tasa de inters y, por tanto, sobre la inversin, son totalmente diferentes.
En el caso de la poltica monetaria expansionista, la tasa de inters se reduce y la
inversin se incrementa. Con una mediad de poltica fiscal expansionista, por e
ejemplo, una reduccin en el impuesto a la renta, la tasa de inters aumenta y la
inversin disminuye. Esta es una diferencia significativa porque el nivel de
inversin determina la tasa de formacin de capital, la cual es importante para el
crecimiento en el largo plazo de la economa.
Nuestro anlisis, por tanto, sugiere que dentro de una estructura keynesiana existe
preferencia por una combinacin de polticas econmicas: una poltica fiscal
relativamente estricta y una poltica monetaria laxa para mantener baja la tasa de
inters y estimular la inversin. Adems cuando se utilizan las medidas de poltica
fiscal como reducciones en los impuestos a la renta a fin de expandir la economa,

a los keynesianos les gustara ver una poltica monetaria a comodante, un

incremento correspondiente en la oferta de dinero que impida que la tasa de
inters aumente y prevenga de esta forma el desplazamiento de la inversin. En la
siguiente. Figura se ilustra esta combinacin de polticas monetaria y fiscal. Al
mismo tiempo, la curva

IS

se desplaza hacia la derecha mediante una

reduccin de impuestos y el stock de dinero se incrementa lo suficiente para que

la curva

LM

se desplace lo suficiente hacia la derecha para evitar el aumento

en la tasa de inters.
Como ejemplo, de expansin coordinada, los keynesianos sealan la reduccin
tributaria de 1964 y el correspondiente incremento en el crecimiento de la oferta
monetaria. La reduccin tributaria del 20% para las persona y el 10% para las
empresas. El crecimiento de la oferta de dinero se increment a un 4.7 % durante
el periodo 1964-1965, en comparacin con el 3.7% en 1963. El resultado fue un
incremento del PNB del 5.4% en 1964 y del 5.5% en 1965 (tasas que estn muy
por encima del crecimiento en la produccin potencia). Como resultado de la
poltica monetaria acomodaticia, la tasa de inters (tasa de bonos empresariales)
solo aumento ligeramente, de un 4% en 1963 a un 4.3% en 1965. Las reducciones
tributarias para las empresas incluidas en la reduccin de impuestos del ao 1964
tambin como objetivo evitar cualquier disminucin en la inversin. En efecto, la
inversin empresarial se increment de un 9% a un 10.5% del PNB entre 1963 y
1965.

LM (M0)
LM (M1)

r1
r0

IS (T1)
IS (T0)
Y0 Y1

Combinaciones de la poltica monetaria y fiscal

Una reduccin de impuestos
T1

T0 a T 1

desplaza la curva IS de IS (

T0

a IS (

. Por s mismo, este cambio de la poltica fiscal presionara un aumento de la

tasa de inters a r1 si la reduccin de impuestos estuviera acompaada de un

incremento en el stock de dinero, de M 0 a M1, la curva LM se desplazara hacia la
derecha de LM(M0) a LM(M1). En conjunto las dos medidas de poltica econmica

Posteriormente, los economistas keynesianos fueron crticos de la combinacin

de polticas monetaria y fiscal en la primera administracin de Reagan. Ellos
interpretaron esta combinacin como una poltica monetaria estricta, en la medida
en que el crecimiento

del stock de dinero se haca lentamente, y como una

poltica fiscal laxa, principalmente las grandes reducciones en los impuestos pero
personales y de las empresas. Los keynesianos consideraban las dos medidas de
poltica econmica como de eliminacin mutua desde el punto de vista de sus
efectos sobre el PNB. El economista Keynesiano James Tobin compara la poltica
econmica de Reagan con la colocacin de un tren en New Haven, Connectituc,
con un motor en el frente dirigido a Boston y otro en la parte trasera, dirigido a
New York. En trminos grficos, los keynesianos vean que la poltica monetaria
de la administracin de Reagan desplazaba la curva

LM

hacia la izquierda

reduciendo la renta mientras que la poltica fiscal desplazaba la curva

IS

hacia

la derecha, para incrementar la renta. Ellos crean que ambas polticas

econmicas incrementaran la tasa de inters (ambas curvas se desplazaran en
forma ascendente) con efectos desfavorables sobre la inversin.
Sin embargo, las polticas macroeconmicas de la administracin de Reagan
sobre reducciones de impuestos fueron mucho ms influidas por los puntos de

vista del lado de la oferta que del anlisis keynesiano. En la Conclusin

analizamos las polticas monetarias y fiscales de la administracin de Reagan.
Aspectos relacionados con las pendientes de las curvas
parte

de

IS

la controversia entre los keynesianos y el

LM

forman

sgte. grupo de

macroeconomistas, cuyo sistema terico analizamos, los monetarias. Tambin

existe alguna divergencia entre las posiciones de algunos de los primeros
keynesianos y los keynesianos actuales sobre el tema de pendientes de curvas de
estas curvas. Estas diferencias se analizan ms adelante. Aqu nos centramos la
posicin de los keynesianos modernos.La visin keynesiana moderna consiste en
que las pendientes de las curvas

IS

LM

se encuentran en el intervalo

intermedio normal, donde tanto la poltica monetaria como la fiscal son efectivas
para controlar la renta. Nuestros resultados de la seccin (factores que afectan la
renta de equilibrio y la tasa de inters) caracterizan esta posicin keynesiana
moderna.

Apndice
Multiplicadores de las polticas monetaria y fiscal en el modelo
IS-LM
Aqu ampliamos el tratamiento algebraico del modelo IS-LM dado

en el

apndice del captulo 6. Veremos como el valor de la renta de equilibrio, que

se obtuvo baria a
hacer

medida que cambia las variables

esto, establecemos

algebraicamente los

monetaria y fiscal. Al

resultados

grficos

de

la

seccin (factores que afectan la renta de equilibrio y la tasa de inters).

A. Efectos de las polticas monetarias y fiscal sobre la renta
En el apndice del captulo 6 obtuvimos las siguientes expresiones para los
valores de equilibrio de la renta (Y 0) y la tasa de inters (r 0) en el modelo ISLM:

Y O=(

( 1b ) +

i1 c 1
c2

Y O=(

( 1b ) +

) a+ I +GbT +

i1 c 1
c2

Podemos utilizar estas

i1
s
( M c 0)
c2

..(a.10)

c
(1b )
(c 0M s )+ 1 (a+ I +GbT )
c2
c2
.(a.11)

dos ecuaciones para ver cmo cambian la tasa de

inters y la renta cuando varan cualquiera de

las variables exgenas del

modelo. Este es el equivalente matemtico para ver como cambiaron estos

valores de equilibrio en las grficas de la seccin(factores que afectan la renta
de equilibrio y la tasa de inters)con un desplazamiento de las curvas IS o LM.
En esta seccin calculamos expresiones que muestran cmo cambia la renta
con los cambios

en las

variables de la poltica econmica, utilizando la

primera ecuacin.

POLITICA FISCAL
Analicemos primero como cambia la renta de equilibrio con un cambio en el
gasto

pblico. A partir

de la primera

manteniendo constantes todas

ecuacin dejando que

G vari pero

las dems variables exgenas, y para un

valor determinado de los parmetros, calculamos:

Y =

1
i c
( 1b ) + 1 1
c2

a.1
2

Y
=
G

1
i c
( 1b ) + 1 1
c2

>0

Esta ecuacin indica que, un incremento en el gasto publico conduce a un

aumento

en la

renta

de

equilibrio

en

el modelo IS-LM. adems

puede

observarse que el incremento en renta de equilibrio por una unidad de

incremento de gasto publico segn la ecuacin, es menor que en el modelo
keynesiano simple. En el modelo keynesiano simple, el aumento en la renta de
equilibrio por una unidad adicional en el

multiplicador del gasto autnomo

gasto pblico estaba dado por el

1
(1b) . El multiplicador de la ecuacin

anterior contiene un trmino positivo adicional en el denominador (

i1 c 1
c 2 ) y por

tanto es ms pequeo.
Obsrvese tambin, haciendo referencia a la ecuacin de (a.10.), que en el
cambio en la renta de equilibrio debido a un cambio de una unidad de

inversin autnoma

Y
)
I

seria exactamente el mismo que con un cambio en

el gasto publico .

El efecto que produce sobre la renta un cambio en los impuestos es:

Y =

1
i c
( 1b ) + 1 1
c2

(b T )

a.1
3

Y
=
T

<0

i c
( 1b ) + 1 1
c2

Este multiplicador de impuestos es el signo opuesto al multiplicador del gasto

pblico y menor en el valor absoluto, puesto que en el numerador aparece
b en lugar de 1.

POLITICA MONETARIA
A partir de la ecuacin (a.10) calculamos los efectos que se producen sobre
la renta como resultado de un cambio en la oferta monetaria, en la siguiente
forma
Y =

Y
=
s
M

i1
Ms
i1 c 1 c 2
( 1b ) +
c2
1

i1
>0
i1 c 1 c 2
( 1b ) +
c2
1

Al simplificar:
i1
Y
=
s
M ( 1b ) c 2+ i1 c 1 .(a.14)

Un

incremento en la

equilibrio.

oferta

monetaria hace que

aumente

la

renta

de

B. Efectividad de las polticas econmicas y las pendientes de las

curvas IS y LM.
Las

expresiones

dadas por

respectivamente, multiplicadores de

las
las

ecuaciones (a.12) y (a.14) son,

polticas

fiscal

monetaria. Ellas

expresan el cambio en la renta de equilibrio debido a un cambio de una

s
unidad en las variables de poltica econmica Gy M

. en esta seccin

analizaremos la relacin entre la magnitud de estos multiplicadores y las

pendientes de las curvas IS y LM.
La curva IS y la efectividad de las polticas econmicas.
La pendiente de la curva IS est dada por:

r
Y

)
| =( 1b
i
IS

. (a.7)

El parmetro crucial sobre el cual existe alguna controversia es

i1

, el cual

mide la sensibilidad de la demanda de inversin respecto al inters. Si

i1

es grande (pequeo), la demanda de inversin es sensible (insensible) al in

teres y la curva IS es plana (empinada).
Examinaremos

el

rol que

desempea

i1

en las

dos expresiones

multiplicador. Vemos en la ecuacin (a.12) que a medida que

Y
G

i1

del

se reduce,

es mayor. Es decir, a medida que la inversin es menos sensible a la

tasa de inters y la curva IS se vuelve ms empinada , la poltica fiscal es ms

efectiva. Si

i1

tiende a cero la ecuacin (a.12) se reduce a

1
(1b) , el

multiplicador del modelo keynesiano simple.

A continuacin analizamos la ecuacin
monetaria. A medida que

i1

(a.14), el multiplicador de la poltica

se reduce (la curva IS es ms empinada), el

numerador de la ecuacin (a.14) es proporcionalmente menor, mientras que

solo un trmino del denominador disminuye. Por tanto, el valor de la
expresin disminuye. Cuanto ms baja sea la elasticidad

de la inversin

respecto al inters, mas empinada ser la curva IS y menos efectiva ser la

poltica monetaria. En el caso extremo, donde

i1

es cero (la curva IS es

vertical ), el valor de la ecuacin (a.14) tiende a cero; la poltica monetaria se

vuelve totalmente inefectiva.
La curva LM y la efectividad de la poltica econmica.
La expresin para la pendiente de la curva LM es:
r
Y

LM

c1
c 2 . (a.5)

El parmetro crucial (de nuevo el parmetro sujeto alguna controversia) que

determina si la curva es empinada o plana es

c2

de la demanda de dinero respecto al inters. Si

que mide la sensibilidad

c2

es mayor (menor),

significa que la demanda de dinero es sensible (insensible) al

inters, la

curva LM ser relativamente plana (empinada). Esto ocurre puesto que como
puede observarse en la ecuacin (a.5) el valor de esta expresin disminuye
a medida que

c2

es mayor.

Veamos ahora la forma en la cual

c2

afecta el multiplicador de la poltica

fiscal dado por la ecuacin (a.12) a medida que

c2

trmino en el denominador de la ecuacin a.12 es

es menor, el segundo
mayor. Ningn otro

termino se afecta de manera que la totalidad de la expresin se vuelve ms

pequea. Cuanto menor sea la sensibilidad de la

demanda de dinero

respecto al inters, mas empinada ser la curva LM y menor efectiva ser la

poltica fiscal.
En el caso extremo en el cual

c2

se aproxima a cero, el denominador de

la ecuacin (a.12) se vuelve extremadamente mayor y la totalidad de la

expresin tiende a cero. A medida que LM es vertical, la poltica

fiscal

se

vuelve completamente inefectiva

Finalmente , analizamos la relacin entre

c2

y la efectividad de la poltica

monetaria segn medicin de la ecuacin (a.14) a medida que

c2

menor, el denominador de ecuacin (a.14) se vuelve ms pequea

es
y la

expresin se hace mayor. Cuanto menos sensible sea la demanda de dinero a

la tasa de inters, mas empinada ser la curva LM y ms efectiva ser la

poltica monetaria. Si

c2

es cero, la ecuacin a.14 se reduce a

1
c1

La curva LM es vertical y la renta de equilibrio se incrementara en la

cantidad total del desplazamiento horizontal en la curva LM cuando aumenta
la oferta monetaria.