28

Carta Trimestral

A NUESTROS INVERSORES, N 28, ENERO DE 2015.

Estimado Inversor:
Quiero empezar agradecindole de nuevo la confianza depositada en Bestinver durante
todos estos aos, y especialmente durante este ltimo ao, ya que 2014 ha sido un ao lleno
de retos en muchos aspectos.
El primer gran reto al que nos hemos enfrentado el ao pasado ha sido al comportamiento de
los mercados. Tras unos aos de magnfico comportamiento (y rentabilidades) los mercados
de acciones emprendieron 2014 en la misma lnea positiva para cambiar abruptamente a
comienzos de verano. La correccin que se inici en el mes de junio y continu hasta
entrado octubre dilapid la rentabilidad acumulada a cierre de junio (+7%) para alcanzar
en el peor momento del ao una rentabilidad acumulada negativa (-8,1% a 16 de octubre).
Afortunadamente, desde entonces, las acciones que mantenemos en cartera han recuperado
gran parte del terreno perdido y han conseguido cerrar el ao con una rentabilidad pobre
pero positiva en el caso de la cartera internacional (+1,55%) y ligeramente negativa en el caso
de la cartera Ibrica (-4,02%). Esta recuperacin se ha prolongado en los primeros compases
de 2015 y se ha visto reflejada en los valores liquidativos de nuestros fondos, que arrojan
fuertes revalorizaciones en el ao en curso.

Carta Trimestral n28 | enero de 2015

Tambin en Bestinver hemos tenido que afrontar nuestros propios retos. El nuevo equipo
gestor que lidero, se haca cargo de las carteras en el mes de noviembre. Y lo hacamos de la
nica forma posible, con los intereses del participe por delante de cualquier otro y con una
filosofa de inversin clara definida y familiar para el inversor de Bestinver: la bsqueda de
rentabilidades mediante la inversin en compaas infravaloradas basndonos en el anlisis
fundamental, la gestin adecuada del riesgo y una vocacin a largo plazo compartida por
gestores e inversores.

Durante estos meses, hemos conseguido mantener un potencial de revalorizacin significativo

en las carteras (48% internacional, 64% Ibrica), sin renunciar por ello a la rentabilidad, dado
que durante el perodo hemos conseguido batir holgadamente al mercado europeo.
Hemos realizado pocos cambios durante el trimestre, dado que las compaas que mantenemos
en cartera ofrecen unas valoraciones muy interesantes, y adems hemos conseguido aadir
algunas compaas muy atractivas a precios razonables.
Ms all de estos primeros meses, me reitero en el mensaje de mi primera carta en la que
hablbamos de las oportunidades que nos ofrece el mercado, particularmente el europeo,
pero tambin en la importancia de estar preparados para que la volatilidad se normalice
en un nivel superior al de los ltimos aos. La clave es entender la volatilidad como una
oportunidad. Para ello, tanto los inversores como los gestores deben esperarla y estar
preparados para aprovecharla.
Los factores por los que no debemos descartar un escenario de mayor volatilidad se pueden
agrupar en cuatro:

Los mercados ya descuentan algo de la recuperacin econmica, por lo que en los

momentos de dudas las correcciones pueden ser mayores.

Riesgos geopolticos: El movimiento del precio del petrleo y las nuevas turbulencias en
Grecia son dos buenos ejemplos.

Diferencia en las polticas monetarias de los grandes Bancos Centrales: despus de

muchos aos de coordinacin parece que pasamos a una nueva fase. Ya hemos empezado
a vivirlo con el incremento de la volatilidad en los tipos de cambio de moneda.

La volatilidad en los ltimos aos ha sido menor que la histrica en renta variable
(a pesar de que la gran mayora de los partcipes siempre tengamos la sensacin de alta
volatilidad)

Sin entrar a valorar las expectativas macroeconmicas, sabemos que estas y otras variables
han provocado y seguirn provocando episodios de volatilidad en el mercado. Estos episodios,
generan intranquilidad en los inversores con horizontes temporales ms centrados en el corto
plazo. Por el contrario, para los inversores a largo plazo, la volatilidad es un aliado. Es un aliado
porque a pesar de que vemos como algunas de las cotizaciones de las compaas que tenemos
en cartera sufren, tambin vemos como determinadas compaas que nos gustan, y en las que
no hemos podido iniciar una posicin por que no ofrecan una valoracin interesante, al caer
en precio, pasan a cumplir todas las condiciones necesarias para entrar a formar parte de la
cartera. Y es este ejercicio el que nos permite construir la base de rentabilidad para el futuro.

Un gestor disciplinado tiene identificadas las compaas que le gustan (la lista de la compra)
y busca los mejores precios para incorporarlas. La volatilidad facilita el proceso. Pero la
volatilidad hay que estar dispuesto a aguantarla y aprovecharla. De ah la necesaria e ntima
conviccin en el largo plazo de gestores e inversores en Bestinver.
Por ejemplo, la reciente evolucin en el precio del petrleo, y su impacto sobre las compaas
del sector nos permite encontrar compaas de calidad, con fuertes ventajas competitivas
y sin apenas deuda a unas valoraciones muy razonables. Al mismo tiempo, la evolucin
del Euro frente al Dlar nos permite que algunas compaas que tienen el origen de sus
beneficios en Dlares se vean beneficiadas, como por ejemplo Wolters Kluwer, actualmente
una de las principales posiciones en cartera. De manera ms general, esperamos que esta
depreciacin del euro y la bajada del petrleo supongan un serio empuje para los beneficios
de las compaas europeas.
Por ltimo, querido inversor, no quera dejar pasar esta oportunidad para informarle de
la evolucin del equipo de inversiones en Bestinver. Recientemente hemos anunciado la
incorporacin a nuestro equipo de Benito Artiano como gestor de los fondos de renta fija.
Algunos de nuestros fondos invierten en Renta Fija, y estamos seguros de que con la llegada
de Benito podremos ofrecer las mejores opciones disponibles en los mercados de bonos a
nuestros inversores. La renta fija es un activo complementario. En Bestinver mantenemos
con conviccin que la renta variable es el activo ms interesante para el largo plazo, dado
que es el que ms potencial de revalorizacin ofrece. Y como consecuencia, y tal y como
hemos anunciado, durante los prximos trimestres continuaremos reforzando el equipo de
anlisis de renta variable, dado que consideramos que es a travs del anlisis como podemos
identificar compaas con un elevado diferencial entre su valor intrnseco y su cotizacin.
2014 ha sido un ao de retos. 2015 ser un ao lleno de oportunidades. En Bestinver seguiremos
trabajando cada da para todos y cada uno de nuestros participes, y lo haremos centrados en
mantener y aumentar el potencial de revalorizacin de su cartera en el largo plazo.

Carta Trimestral n28 | enero de 2015

Atentamente

Beltrn de la Lastra
Director General de Inversiones

El objetivo de Bestinver se centra en batir a la inflacin en el largo plazo y en la medida de lo

posible a los ndices comparables a nuestros fondos.
Como puede verse en la tabla adjunta, en el histrico acumulado de cada uno de los fondos
se ha cumplido este objetivo con holgura. Y no solamente la rentabilidad ya obtenida nos
hace estar tranquilos, sino el valor acumulado que todava existe en nuestras carteras y que
detallamos ms adelante.
RENTABILIDADES ACUMULADAS*
15 aos

10 aos

2384,46%

Origen

545,32%

144,05%

65,37%

54,69%

0,71%

0,71%

582,40%

48,89%

56,58%

47,95%

47,11%

12,60%

12,60%

2,16%

Bestinver Internacional (13/12/1997)

427,76%

315,64%

161,01%

77,93%

57,33%

1,55%

1,55%

2,81%

68,10%

-0,33%

64,24%

73,49%

55,10%

17,21%

17,21%

5,09%

Bestinver Bolsa (1/12/1997)

556,59%

455,72%

106,81%

29,52%

43,02%

-4,02%

-4,02%

-7,17%

73,39%

0,35%

5,53%

-18,33%

ndice (80% MSCI World / 14% IGBM / 6% PSI)

MSCI World Index (Eur)

ndice (70% IGBM / 30% PSI)

Bestinver Grandes Compaas

49,85%

ndice (70% MSCI World / 20% IGBM / 10% PSI)

Bestinver Mixto (29/6/1997)

3 aos

262,61%

76,26%

61,82%

10,88%

9,41%

ndice (45% IGBM / 17,5% PSI / 37,5% EONIA)

24,74%

YTD

4T
1,22%

15,03%

-4,68%

-4,68%

-9,10%

48,51%

2,78%

2,78%

1,07%

10,06%

10,06%

0,59%

33,81%

-2,39%

-2,39%

-4,78%

48,88%

321,71%

1 ao

-12,19%

9,49%

-3,06%

-3,06%

-6,25%

57,51%

42,27%

1,36%

1,36%

2,10%

Bestinver Mixto Internac. (24/7/2006)

62,59%

Bestinver Renta (30/10/1995)

93,21%

57,11%

25,01%

75,95%

44,20%

22,93%

6,13%

4,48%

1,31%

1,31%

0,21%

Bestinver Hedge Value Fund

61,04%

70,18%

61,58%

1,43%

1,43%

1,43%

23,01%

73,49%

55,10%

17,21%

17,21%

5,09%

ndice (70% MSCI World / 30% EONIA)

nd. (90% EONIA / 8% MSCI W. / 1,4% IGBM /

0,6% PSI)

28,75%

(30/9/2007) MSCI World Index (Eur)

44,44%

34,15%

11,73%

11,73%

3,55%

5,14%

4,07%

-0,03%

-0,03%

0,13%

> Datos a cierre del da 31/12/2014.

Fuente: Bestinver
Origen

15 aos

10 aos

5 aos

3 aos

Bestinver Ahorro

590,25%

355,09%

114,12%

50,50%

41,88%

250,99%

66,99%

Bestinver Global (31/12/2004)

134,53%

(30/10/1996)
ndice (35% EONIA / 65% NDICE B. GLOBAL)

ndice (80% MSCI World / 14% IGBM / 6% PSI)

1 ao
1,47%

YTD

4T

1,47%

1,49%

67,68%

37,61%

36,53%

10,30%

10,30%

1,79%

134,36%

67,34%

56,38%

1,98%

1,98%

2,34%

43,43%

43,43%

47,94%

47,11%

12,60%

12,60%

2,16%

Bestinver Previsin

23,18%

23,18%

5,29%

4,34%

-0,03%

-0,03%

0,14%

22,33%

22,33%

5,61%

4,18%

1,08%

1,08%

0,06%

Bestinver Futuro PPS (28/12/2011)

26,53%

26,48%

-0,55%

-0,55%

1,77%

28,78%

27,70%

7,01%

7,01%

0,41%

Bestinver Consolidacin PPS

4,51%

0,32%

0,32%

0,99%

7,24%

2,05%

2,05%

0,12%

(31/12/2004)
ndice (90% EONIA / 8% MSCI W. / 1,4% IGBM / 0,6% PSI)

ndice ( 35% EONIA / 65% ndice B.GLOBAL)

(20/01/2012)
ndice (80% EONIA / 16% MSCI W. / 2,8% IGBM / 1,2% PSI)

> Datos a cierre del da 31/12/2014.

Carta Trimestral n28 | enero de 2015

Bestinfond** (13/1/1993)

5 aos

Fuente: Bestinver

RENTABILIDADES ANUALIZADAS*
Origen

15 aos

10 aos

5 aos

3 aos

1 ao

Bestinfond** (13/1/1993)
ndice (80% MSCI World / 14% IGBM / 6% PSI)

15,75%

13,24%

9,33%

10,58%

15,65%

9,14%

2,69%

4,59%

8,15%

13,73%

12,60%

Bestinver Internacional (13/12/1997)

10,28%

9,96%

10,07%

12,22%

16,31%

1,55%

3,10%

-0,02%

5,09%

11,65%

15,75%

17,21%

Bestinver Bolsa (1/12/1997)

11,65%

12,11%

7,54%

5,31%

12,67%

-4,02%

3,27%

0,02%

0,54%

-3,97%

Bestinver Grandes Compaas (19/12/2011)

ndice (70% MSCI World / 20% IGBM / 10% PSI)

14,28%

MSCI World Index (Eur)

ndice (70% IGBM / 30% PSI)

Bestinver Mixto (29/6/1997)

ndice (45% IGBM / 17,5% PSI / 37,5% EONIA)

0,71%

4,78%

-4,68%

14,09%

2,78%

14,03%

10,06%

8,52%

8,97%

5,83%

4,52%

10,20%

2,77%

0,69%

0,90%

-2,57%

3,07%

-2,39%
-3,06%

9,51%

12,47%

1,36%

Bestinver Mixto Internac. (24/7/2006)

5,93%

Bestinver Renta (30/10/1995)

nd. (90% EONIA / 8% MSCI W. / 1,4% IGBM / 0,6% PSI)

3,50%

3,06%

2,26%

2,99%

2,47%

2,09%

1,20%

1,47%

1,31%

Bestinver Hedge Value Fund

6,79%

11,22%

17,34%

1,43%

5,19%

11,65%

15,75%

17,21%

ndice (70% MSCI World / 30% EONIA)

(30/9/2007) MSCI World Index (Eur)

3,04%

7,63%

10,29%

11,73%

1,01%

1,34%

-0,03%

> Datos a cierre del da 31/12/2014.

Fuente: Bestinver

Origen

Bestinver Ahorro

(30/10/1996)
ndice (35% EONIA / 65% NDICE B. GLOBAL)

15 aos

10 aos

5 aos

3 aos

1 ao

11,22%

10,63%

7,91%

8,52%

12,37%

7,16%

3,48%

5,30%

6,59%

10,94%

1,47%
10,30%

8,89%

10,85%

16,07%

1,98%

Bestinver Global (31/12/2004)

8,90%
3,67%

3,67%

8,15%

13,73%

12,60%

Bestinver Previsin

2,11%

2,11%

1,04%

1,43%

-0,03%

2,04%

2,04%

1,10%

1,37%

1,08%

Bestinver Futuro PPS

8,14%

8,14%

-0,55%

8,78%

8,49%

Bestinver Consolidacin PPS (20/01/2012)

1,51%

0,32%

2,40%

2,05%

ndice (80% MSCI World / 14% IGBM / 6% PSI)

(31/12/2004)
ndice (90% EONIA / 8% MSCI W. / 1,4% IGBM / 0,6% PSI)

(28/12/2011)
ndice ( 35% EONIA / 65% ndice B.GLOBAL)

ndice (80% EONIA / 16% MSCI W. / 2,8% IGBM / 1,2% PSI)

> Datos a cierre del da 31/12/2014.

7,01%

Fuente: Bestinver

* Los ndices de referencia de Bestinfond, Bestinver Bolsa, Bestinver Mixto, Bestinver Renta, Grandes Compaas y de los
Fondos de Pensiones, son ndices ponderados en funcin del nivel de inversin en cada mercado as como del porcentaje
de inversin en renta variable y renta fija, en el caso de los fondos mixtos.
Todas las rentabilidades de Bestinver son netas, descontadas comisiones y gastos, e incluyen la reinversin de dividendos.
La presente informacin tiene carcter meramente informativo. Rentabilidades pasadas no aseguran rentabilidades
futuras.
** Bestinfond slo inverta en Renta Variable espaola hasta el 12/05/2005.

NUESTRA CARTERA MODELO (BESTINFOND)

Nuestra cartera modelo, reflejada en Bestinfond (80% cartera Internacional / 20% cartera
Ibrica) y en el fondo de pensiones Bestinver Global, ha acumulado una rentabilidad en 2014 del
0,71% frente al 12,60% de su ndice de referencia (80% MSCI World Index, 14% IGBM y 6% PSI).
BESTINFOND
Evolucin de la diferencia entre valor objetivo y liquidativo
PER: 10,0x

250
231,0
216,9

221,4
216,2

223,2

225,9

209,8

199,1
179,6
155,5

149,5
113,6

75,2

108,6
91,1

98,2
91,7

150,6

93,3

97,3

113,4

53,6
67,2
56,8

52,6

25

41,1

jun 03

jun 04

jun 05

jun 06

jun 07

dic 07

dic 08

dic 09

Valor objetivo estimado por Bestinver

BESTINFOND

dic 10

dic 11

dic 12

dic13

dic 14

Valor liquidativo

30-sep-14

31-dic-14

Var % 31-dic-14

Valor Objetivo (1/accin)

234,5

225,9

-3,7%

Valor Liquidativo (1/accin)

148,8

150,6

1,2%

58%
9,5 x

50%
10,0 x

Potencial de revalorizacin
PER (cash-flow libre estimado 2015)

Carta Trimestral n28 | enero de 2015

> Informacin publicada MENSUALMENTE en la Zona de Clientes de nuestra web www.bestinver.es

El valor objetivo de Bestinfond ha cado ligeramente en el cuarto trimestre hasta los 225,9.
El potencial de revalorizacin se sita en el 50%. La relacin precio / valor supone comprar
cada euro de valor por 67 cntimos.

Nuestra Cartera Internacional

El valor liquidativo de nuestra cartera global ha subido un +1,55% en 2014. El ndice de

referencia MSCI World (Morgan Stanley Capital International) subi un +17,21%. La buena
evolucin del mercado americano frente al europeo, as como la favorable evolucin del
dlar frente al euro han ayudado en buena medidad a nuestro ndice de referencia, mientras
que nuestra cartera, debido a su elevado sesgo hacia Europa, no ha podido beneficiarse en
la misma medida.
Tras este comportamiento, el valor liquidativo de la cartera internacional alcanz a final de
ao el nivel de 32,03 por participacin.
A largo plazo, la rentabilidad anual en los ltimos 5 y 10 aos ha sido el +12,22% y +10,07%,
respectivamente. Esta rentabilidad anual fue superior a la del ndice en un +0,57% y un
+4,98%, respectivamente. Desde su inicio en 1998 la cartera internacional ha generado una
rentabilidad anual del +10,28% hasta el final de 2014, que compara con un +3,10% anual del
ndice de referencia.
A la rentabilidad del ao 2014 han contribuido fundamentalmente por su peso en cartera
Wolters Kluwer (+22% en el ao), Schindler (+10%) y BMW (+9%). Otras compaas han
tenido revalorizaciones notables en 2014 como LDC (+20%), LG Household (+20%), Exor
(+18%), Roularta (+14%) y Ahold (+13%).
En cambio otras compaas con una presencia significativa en cartera han lastrado la
rentabilidad del fondo en 2014, en especial el caso de Tesco (-43%) y de otras compaas que
han cerrado el ao lejos de mximos como Hyundai (+3%) y Samsung (+3%).
An a pesar de que gran parte de las compaas que tenemos en cartera se encuentran
listadas en mercados europeos, si atendemos al origen de sus ventas, como muestra el cuadro
siguiente, a lo largo de 2014 se ha incrementado la exposicin a mercados emergentes y
EEUU, que ya representan un 28% y el 21% respectivamente, mientras que la exposicin
agregada a Europa se ha reducido hasta el 47% frente al 51% a cierre de 2013.

Exposicin geogrfica
Peso %

2012 2013 2014
Sur de Europa
Norte y centro de Europa
Norteamrica
Emergentes
Efectivo
Total

13%
12%
12%
44%
39%
35%
17% 19% 21%
22% 22% 28%
4% 8% 4%
100% 100% 100%

A finales de 2014 las 10 inversiones ms importantes suponan ms del 44% de la cartera.

Detallamos a continuacin los parmetros medios ponderados ms relevantes que definen las
caractersticas fundamentales de la cartera:
CIFRAS MEDIAS PONDERADAS
Rentabilidad sobre capital invertido (ROCE)
Rentabilidad implcita del flujo caja libre (FCF yield)
Peso de las compaas con caja neta en balance
Peso de las compaas con bajo endeudamiento (<2x ebitda)
Negocios regulados

52,6%
12,0%
58,3%
28,3%
0,90%

La cartera internacional cotiza a un PER de 10,1x con un potencial del 48%. Es decir, la relacin

Carta Trimestral n28 | enero de 2015

precio / valor en Bestinver Internacional es de 0,67, lo que implica estar pagando 67 cntimos
por cada euro (de valor estimado por Bestinver) del fondo.

BESTINVER INTERNACIONAL
Evolucin de la diferencia entre valor objetivo y liquidativo
> Informacin publicada MENSUALMENTE en la Zona de Clientes de nuestra web www.bestinver.es
PER: 10,1x
46,4

48

47,6

46,5
47,9

47,3

44,8

43,7
41,2
38,3

32,5

31,5

22,4

22,5
23,1

32,0

22,6
23,8

18,9

20,4

19,0

18,0

12,0
13,4
10,5

8
jun 04

jun 05

jun 06

jun 07

dic 07

dic 08

dic 09

dic 10

Valor objetivo estimado por Bestinver

BESTINVER INTERNACIONAL

dic 11

dic 12

dic 13

Valor liquidativo

30-sep-14

31-dic-14

Var % 31-dic-14

Valor Objetivo (1/accin)

49,6

47,3

-4,6%

Valor Liquidativo (1/accin)

31,2

32,0

2,8%

Potencial de revalorizacin
PER (cash-flow libre estimado 2015)

59%
9,4 x

48%
10,1 x

> Informacin publicada MENSUALMENTE en la Zona de Clientes de nuestra web www.bestinver.es

10

dic 14

Nuestra Cartera Ibrica

El valor liquidativo de nuestra cartera ibrica ha bajado un 4,02% en 2014. El ndice de

referencia (70% IGBM y 30% PSI) baj un 4,68% (un +3,01% el ndice General de la Bolsa
de Madrid y un -21,12% el Portuguese Stock Index). A largo plazo, la rentabilidad anual de
la cartera ibrica en los ltimos 5 y 10 aos ha sido el +5,3% y +7,5%, respectivamente. Esta
rentabilidad anual fue superior a la del ndice en un 9,3% y un 7,0%, respectivamente. Desde
su inicio en 1993 la cartera ibrica ha generado una rentabilidad anual del 14,9% hasta el
final de 2014, que compara con un 7,3% anual del ndice de referencia.
Entre las inversiones con un peso representativo que se han comportado positivamente
durante el 2014 destacan Acerinox (+35%), Semapa (+23%), EDP (+21%), Ferrovial (+17%)
y Almirall (+16%). Entre otras compaas con menor peso tambin se han revalorizado:
Vocento, Altri, Ibersol y Miquel y Costas. Y por el lado negativo, destaca la cada de Portugal
Telecom (-73%), ya comentada en la carta del tercer trimestre, Indra (-34%), ArcelorMittal
(-30%) y Galp (-29%).
En la siguiente tabla resumimos la exposicin geogrfica de las ventas/contribucin de los
negocios de las compaas de la cartera ibrica a final de los aos 2012, 2013 y 2014, donde
tambin se puede apreciar que hemos incrementado la exposicin a emergentes:
Exposicin geogrfica
Peso %

2012 2013 2014

Total

42%
36%
38%
22%
18%
21%
8% 7% 8%
19% 25% 26%
9% 14% 6%

Carta Trimestral n28 | enero de 2015

Sur de Europa
Norte y centro de Europa
Norteamrica
Emergentes
Cash

100% 100% 100%

11

La posicin en liquidez tambin se ha reducido respecto a 2013, no tanto por haber

encontrado nuevas ideas de inversin sino por la oportunidad creada en compaas en las
que ya invertamos y en las que hemos aadido posiciones, como en ArcelorMittal y Repsol.
Detallamos a continuacin los parmetros medios ponderados ms relevantes que definen las
caractersticas fundamentales de la cartera:
CIFRAS MEDIAS PONDERADAS
Rentabilidad sobre capital invertido (ROCE)
Rentabilidad implcita del flujo caja libre (FCF yield)
Peso de las compaas con caja neta en balance
Peso de las compaas con bajo endeudamiento (<2x ebitda)
Negocios Regulados

18,1%
10,5%
30,0%
20,5%
19,0%

La cartera nacional cotiza a un PER de 9,1x, con un potencial de revalorizacin del 64% y una
relacin precio / valor de 61 cntimos por cada Euro de valor objetivo.

12

BESTINVER BOLSA
Evolucin de la diferencia entre valor objetivo y liquidativo
PER: 9,1x
82,2

85

76,8

78,3

77,9

69,5

73,3

72,1
68,0
60,9

45,0
34,3
28,1

49,6
42,2

40,2

36,78

47,6

38,13
38,3

33,5
33,3

20,0

27,3

25,2
19,7

10

15,3

jun 03

jun 04

jun 05

jun 06

jun 07

dic 07

dic 08

dic 09

dic 10

Valor objetivo estimado por Bestinver

dic 11

dic 12

dic 13

dic 14

Valor liquidativo

> Informacin publicada MENSUALMENTE en la Zona de Clientes de nuestra web www.bestinver.es

BESTINVER BOLSA
Valor Objetivo (1/accin)
Valor Liquidativo (1/accin)
Potencial de revalorizacin
PER (cash-flow libre estimado 2015)

30-sep-14

31-dic-14

Var % 31-dic-14

75,5

78,3

3,7%

51,3

47,6

-7,2%

47%
10,2 x

64%
9,1 x

Carta Trimestral n28 | enero de 2015

> Informacin publicada MENSUALMENTE en la Zona de Clientes de nuestra web www.bestinver.es

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Bestinver Hedge Value Fund

El valor liquidativo de Bestinver Hedge Value Fund ha subido un +1,43% durante el ao 2014,
comportamiento mejor que el de Bestinfond (+0,71%). Desde su lanzamiento en octubre de
2007, el Hedge Value ha terminado el 2014 con una rentabilidad acumulada del 61,04%, mejor
comportamiento que el +38,03% que acumula Bestinfond y que el +23,01% que acumula el MSCI
World desde entonces.
Siendo el Hedge Value una cartera ms concentrada en nuestras mejores inversiones (las 8
primeras posiciones suman el 54,5% de la cartera) a largo plazo debera mejorar la rentabilidad
de Bestinfond, como es el caso desde su lanzamiento. Entre las posiciones que han contribuido al
resultado de 2014 destacan Wolters Kluwer, Exor, BMW, Schindler y Hyundai. Entre las compaas
que peor se han comportado destacan Portugal Telelcom y Tesco.
Durante el ao su valor objetivo ha cado ligeramente desde los 250,1 por participacin hasta
248,8. El fondo cotiza a un PER de 9,7x, ofreciendo un potencial de revalorizacin del 55% y una
relacin precio / valor de 65 cntimos por cada Euro de valor objetivo.

14

HEDGE FUND

PER: 9,7x

285
265,1

249,6

239,3

245,2
227,3

236,6

250,1
259,3

242,5

253,0

223,0
158,8
111,8

88,6

161,0

114,1

94,6
69,2

64,5

50,0

77,4

40
dic 07

248,8

mar 08

jun 08

sep 08

99,7

47,8

nov 08

dic 08

dic 09

dic 10

Valor objetivo estimado por Bestinver

dic 11

dic 12

dic 13

dic 14

Valor liquidativo

> Informacin publicada MENSUALMENTE en la Zona de Clientes de nuestra web www.bestinver.es

BESTINVER HEDGE VALUE FUND

30-sep-14

31-dic-14

Var % 31-dic-14

Valor Objetivo (1/accin)

253,1

248,8

-1,7%

Valor Liquidativo (1/accin)

157,4

161,0

2,3%

61%
9,3 x

55%
9,7 x

Potencial de revalorizacin
PER (cash-flow libre estimado 2015)

Carta Trimestral n28 | enero de 2015

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15

Este documento ha sido elaborado por Bestinver Gestin, S.A. SGIIC

con fines meramente informativos, no pudiendo considerarse bajo
ninguna circunstancia como una oferta de inversin en sus fondos de
inversin. La informacin ha sido recopilada por Bestinver Gestin, S.A.
SGIIC de fuentes consideradas como fiables. No obstante, aunque se han
tomado las medidas razonables para asegurarse de que la informacin
sea correcta, Bestinver Gestin, S.A. SGIIC no garantiza que sea exacta,
completa o actualizada.
Todas las opiniones y estimaciones incluidas en este documento
constituyen el juicio de Bestinver Gestin, S.A. SGIIC en la fecha a la
que estn referidas y pueden variar sin previo aviso. Todas las opiniones
contendidas han sido emitidas con carcter general, sin tener en cuenta
los objetivos especficos de inversin, la situacin financiera o las
necesidades particulares de cada persona.
En ningn caso, Bestinver Gestin, S.A. SGIIC, sus administradores,
empleados y personal autorizado sern responsables de cualquier
tipo de perjuicio que pueda proceder, directa o indirectamente, del
uso de la informacin contenida en este documento. El anuncio de
rentabilidades pasadas no constituye en ningn caso promesa o garanta
de rentabilidades futuras.
Todas las rentabilidades de Bestinver estn expresadas en 1 y en trminos
netos, descontados gastos y comisiones.

La presente carta trimestral as como las anteriores estn presentes en

nuestra pgina Web.
Potencial: Potencial de revalorizacin que, a juicio de los gestores de
Bestinver, tiene el fondo en cada instante, calculado como la diferencia
entre el PER actual y el PER objetivo. No se trata de la ganancia que
tendr el fondo en un periodo determinado puesto que aunque el fondo
vaya alcanzando una rentabilidad concreta, el objetivo de los gestores es
incrementar o por lo menos mantener dicho potencial.
PER: Precio cash-flow libre al que cotiza el fondo, en funcin del PER
estimado por los gestores de Bestinver para cada compaa (incluye
ajustes como: deuda, momento del ciclo, cotizacin, divisas, etc.)
Precio: Valor liquidativo de las participaciones del fondo en cada
momento. Para Bol sa internac ional se toma el VL de B. Internacional y
para Bolsa Ibrica el de B. Bolsa.
Precio Objetivo: Valor Liquidativo que podran alcanzar las participaciones
del fondo en funcin del valor intrnseco que, a juicio de los gestores de
Bestinver, tienen todos los valores que forman la cartera.

27

BESTINVER, S.A.
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