Guillermo Ferrero

Curso de Finanzas Corporativas

Pontifica Universidad Catlica del Per
El Rol del Gerente Financiero
Para desarrollar un proyecto o negocio, las empresas requieren de una variedad de
activos o bienes. Muchos de estos activos son tangibles, como la maquinaria, la planta
de produccin, y las oficinas; otros son intangibles, como la experiencia tcnica, las
marcas y las patentes. Todos ellos requieren ser adquiridos o desarrollados. Para obtener
los recursos financieros necesarios, la empresa vende derechos de cobro o reclamos
sobre sus activos o bienes, as como los flujos de caja futuros que stos generen. Estos
derechos de cobro o reclamos son conocidos como activos financieros o valores. Por
ejemplo, si la Compaa decide prestarse dinero de un banco, el banco obtiene un
compromiso de recuperar el monto prestado ms los intereses que stos generen.
Consecuentemente, el banco tranza efectivo a cambio de activos financieros. Los activos
financieros incluyen no solo prstamos bancarios, sino tambin acciones, bonos y una
variedad de valores especiales, con caractersticas de ambos (hbridos financieros).
El Gerente Financiero funge de intermediario entre las operaciones de la empresa y los
mercados financieros, donde los inversionistas mantienen los activos financieros
emitidos por la empresa.
Por el ello, las dos preguntas bsicas que debe responder todo Gerente Financiero son:

La primera: en qu activos o bienes debe invertir la empresa?

La segunda: cmo se deber financiar el flujo de caja necesario para realizar la
inversin?

La respuesta a la primera pregunta es conocida como la decisin de inversin (capital

budgeting o investment decision). La respuesta a la segunda pregunta es conocida
como la decisin de financiamiento (capital structure).
Las decisiones de inversin y de financiamiento son analizadas independientemente.
Cuando una oportunidad de inversin o un proyecto es identificado, el Gerente Financiero
se preguntar primero si es que el proyecto vale ms que la inversin que debe realizarse
para desarrollar el mismo (decisin de inversin). Ser solo si la respuesta es positiva,
que el Gerente Financiero analizar las fuentes de financiamiento del proyecto (decisin
de financiamiento).
No obstante, es adecuada para el anlisis la separacin de la decisin de inversin con la
de financiamiento, ello no quiere decir que el Gerente Financiero pueda olvidarse de los
inversores y de los mercados de financiamientos cuando analiza la inversin en proyectos
de capital. El objetivo fundamental de toda empresa es el de maximizar el valor de
los flujos invertidos en la empresa en beneficio de los accionistas.
Este es un extracto traducido del texto de Principios de Finanzas Corporativas de
Brealey & Myers, Stima Edicin. Pgina 5.

Guillermo Ferrero
Curso de Finanzas Corporativas
Pontifica Universidad Catlica del Per
Separacin entre Propiedad y Administracin
En grandes corporaciones la separacin entre quienes ostentan la propiedad de la misma
y quienes la manejan o administran es una necesidad. Las grandes corporaciones
pueden tener cientos o miles de accionistas. No hay forma posible en que todos ellos se
encuentren activamente participando en la toma de decisiones. La autoridad o el manejo
debe que ser delegada a los administradores.
La separacin entre propiedad y administracin tiene varias ventajas.

Permite la venta de acciones sin un consecuente cambio en el manejo de la

empresa;
Permite a la empresa la contratacin de gerentes y administradores profesionales;

No obstante, tambin trae consigo ciertos problemas, como cuando los objetivos de los
administradores difieren del de los propietarios. En estos casos, lejos de velar por
intereses de los propietarios, los administradores podran velar por sus propios intereses.
Estos conflictos entre los propietarios y los accionistas crean los problemas entre los
principales y los agentes (principal-agent problem). Los accionistas con los principales,
mientras que los gerentes o administradores son los agentes. Los accionistas quieren que
los administradores incrementen el valor de la empresa, pero los administradores pueden
tener sus propios intereses.
Se incurre en Costos de Agencia, cuando:
(1) Las decisiones de los administradores no tienden a maximizar el valor de la
empresa;
(2) Los accionistas incurren en costos para poder monitorear o supervisar las
acciones de los administradores para influenciar sus actos.
Los Costos de Agencia tambin pueden ocurrir dentro del marco de la toma de decisiones
de financiamiento. En tiempos de normalidad, tanto los bancos, como bonistas, como los
accionistas, tienen un mismo inters, que se incremente el valor de la empresa, pero
cuando la empresa comienza a sufrir de dificultades financieras, esta unidad de inters se
puede resquebrajar. En esas circunstancias, la toma de decisiones decisivas y
arriesgadas son necesarias para rescatar a la empresa, pero los prestamistas estn
nicamente preocupados en recuperar los flujos prestados y son renuentes en ver a la
empresa tomar decisiones riesgosas que podran impedir la recuperacin de sus
prstamos.
Este es un extracto traducido del texto de Principos de Finanzas Corporativas de
Brealey & Myers, Stima Edicin. Pginas 6 y7.
En estos supuestos, surge la pregunta: a quin se deben los administradores de una
empresa cuando los costos de bancarrota son elevados? a los accionistas o a los
acreedores?