Integracin de mercados

Diego Fernndez
Mayo de 2010

Hoy hablamos de mercados de capital

Los mercados generan

beneficios pblicos
que son captados por
toda la sociedad, tanto
para los que negocian
en los mercados como
para los que no lo
hacen.

Los beneficios pblicos de

la existencia y utilizacin de
mercados eficientes
provienen de dos fuentes:
1. Los generados por el
descubrimiento de precios
(formacin de precios
informativos).
2. Los generados por la existencia
de mercados lquidos.

Tendencia global
En las ltimas dcadas, la integracin ha sido un elemento
distintivo de las relaciones econmicas financieras entre
pases y regiones, estimulada por el avance tecnolgico, la
globalizacin y la apertura financiera.
Aumento de la liquidez de los instrumentos
negociados por concentracin de players

Los mercados
no son ajenos
a esta
tendencia

Qu
buscan?

Sinergias administrativas y comerciales

Aumento del poder de negociacin

Un cambio de paradigma
Modelo
tradicional

Nuevo modelo

Sociedades sin fines de lucro

Mutualizadas (agentes =
accionistas)
Mercados Especializados

Sociedades con fines de lucro

Desmutualizadas
Capital abierto
Management independiente
Fusiones y Adquisiciones
Aumentos de capital
Economas de Escala
Competencia Global
Integracin de Mercados

Nuevas Plataformas comerciales basadas en Negociacin Electrnica

Nuevos productos. Inversin en tecnologa y capacitacin.

Situacin en Amrica Latina

Hasta el ao 2000, en Brasil haba 6 bolsas de valores. Las ms
importantes eran las de SP y RJ, que en el ao 2000 unificaron sus
actividades en Bovespa. Las dems bolsas dejaron de operar.
Bovespa se desmutualiz en agosto de 2007 y fue listada en octubre.

Los mercados
financieros en
Amrica Latina
en general
siguieron la
tendencia
mundial hacia la
desmutualizacin
y apertura de
capital

Brasil

BM&F (Bolsa de Mercaderas y Futuros) se desmutualiz en octubre de

2007 y fue listada en noviembre.
Bovespa y BM&F se fusionaron en mayo de 2008.

Colombia

BVC (Bolsa de Valores de Colombia) se cre, ya desmutualizada, en 2001

a partir de la fusin de las Bolsas de Bogot, Medelln y Occidente.

Mxico

BMV (Bolsa Mexicana de Valores) fue desmutualizada y listada en junio

de 2008.

Per

BVL (Bolsa de Valores de Lima) fue desmutualizada en enero de 2003.

Chile

Se est actualmente debatiendo el proceso de desmutualizacin y

apertura de capital de la Bolsa Electrnica de Chile.
ROFEX est totalmente desmutualizado desde 2006, resto de los
mercados son sociedades anmimas pero con carcter mutual.

Argentina

En proceso de integracin con MervaRos y en anlisis con MATba

Mercados fragmentados vs. Mercados consolidados

Si se puede
negociar la
misma cosa en
diferentes
mercados, es un
mercado
fragmentado. Un
mercado donde
la gente negocia
en el mismo
centro, est
consolidado.

En general, se ha detectado el siguiente tradeoff:

- Los mercados fragmentados compiten
- Los mercados consolidados son ms lquidos
Factores determinantes: efectos de
economas
de
escala,
diferencias
informacin, tamao y solvencia.

las
de

Pros & Cons: Integracin completa

Puntos a favor:
Reduccin de costos por economas de
escala.
Logro
de
sinergias
comerciales,
permitiendo operar en ms de un
mercado con una mayor gama de
productos.
Incremento de la liquidez.
Aumento de solvencia patrimonial.
Mayor representatividad.
Referencia nacional o internacional.

Puntos en contra:
Requiere
integrarse
totalmente (mayor costo
poltico).
Necesita
acuerdo
en
direccin.
Obliga a definir acceso:
mutual
o
abierto.
(complejidad de integrar
mercados desmutualizados
y mutualizados)

Barreras de entrada ms altas.

La integracin puede realizarse de diversas

formas, desde acuerdos de colaboracin, hasta
la consolidacin total a travs de fusiones o
adquisiciones.

Integracin ROFEX-MervaRos

La Oportunidad
La integracin presenta al mercado fusionado las
siguientes oportunidades:
Desarrollo de herramientas de financiamiento al sector
agropecuario.
Desarrollo de Derivados accionarios.
Ampliar la base de participantes.
Incorporar, en una segunda fase a otros mercados regionales
Mejorar notablemente el valor del mercado fusionado, de cara a
futuros aumentos de capital (privados o IPO).
Aprovechar escala de tecnologa y sinergias.
Convertirse en el mejor socio Argentino para procesos de alianzas
internacionales.

Conclusin
A nivel internacional se experimenta una tendencia fuerte a la
desmutualizacin e integracin de mercados, lo que incluye mercados de
futuros y de valores.
A nivel nacional esa tendencia recin est comenzando, existiendo 2
mercados de futuros, 5 (o 6) mercados de valores y un mercado extraburstil.
La fragmentacin actual hace menos lquido y rentables y ms vulnerables a
todos los mercados, y eleva los costos de los participantes.
En ROFEX estamos dispuestos a insistir en estas iniciativas, porque
queremos estar preparados para el salto cualitativo y cuantitativo de nuestro
mercado de capitales y derivados, necesarios para su re-insercin
internacional.