Programa Monetario 2015 2016 PDF

DIRECTORIO
Marlon Tbora Muoz

Presidente
Manuel de Jess Bautista

Vicepresidente
Ricardo Enrique Marichal Matuty

Director
Jos Nicols Cruz Torres

Director
GERENCIA
Hctor Mndez Clix

Gerente
Carlos Enrique Espinoza Tejeda

Subgerente de Estudios Econmicos
Gerardo Antonio Casco Murillo

Subgerente Tcnico
German Donald Dubn Trchez

Subgerente de Administracin
Jorge Alberto Romero Sorto

Subgerente de Operaciones
Programa Monetario 2015-2016
Contenido
I.
Resumen Ejecutivo
II. Evolucin Econmica Durante 2014

1. Panorama Econmico Internacional
A. Crecimiento Econmico
B. Inflacin
2. Comportamiento de la Economa Hondurea
A. Evolucin de los Precios
B. Actividad Econmica
C. Sector Externo
i. Tipo de Cambio
ii. Balanza de Pagos
a. Cuenta Corriente
b. Cuenta Capital
c. Cuenta Financiera
iii. Deuda Externa
iv. Reservas Monetarias Internacionales
D. Sector Fiscal
i. Administracin Central
ii. Sector Pblico No Financiero
iii. Deuda Interna de la Administracin Central
E. Sector Monetario y Financiero
i. Tasas de Inters
a. Tasa de Poltica Monetaria
b. Tasas de Inters de las Operaciones de Mercado Abierto
c. Tasas de Inters de las Operaciones Nuevas e Interbancarias
d. Requerimientos de Encaje e Inversiones Obligatorias
ii. Operaciones de Mercado Abierto y Balance del Banco Central de Honduras
a. Operaciones de Mercado Abierto y Facilidades Permanentes
b. Balance del Banco Central de Honduras
iii. Agregados Monetarios y Crdito
a. Agregados Monetarios
b. Crdito
iv. Sistema Nacional de Pagos
v. Sistema de Interconexin de Pagos
3
3
3
4
4
5
6
8
8
8
8
11
11
11
12
12
12
13
14
14
14
14
15
15
15
16
16
16
17
17
17
18
18
III. Perspectivas Econmicas y Programa Monetario 2015-2016

1. Supuestos Exgenos
2. Perspectivas Econmicas Internacionales
3. Perspectivas de la Economa Hondurea
A. Perspectivas para 2015
i. Sector Fiscal
a. Administracin Central
b. Sector Pblico no Financiero
ii. Evolucin de precios
iii. Actividad Econmica
iv. Sector Externo
v. Sector Monetario y Financiero
B. Perspectivas para 2016
19
19
19
20
20
20
20
21
21
21
22
23
24
IV. Medidas de Poltica Monetaria, Crediticia y Cambiaria
26
V. Anexos
28
Advertencia
Este documento est elaborado con informacin disponible al 30 de enero de 2015. Algunas cifras son de carcter
preliminar y estn sujetas a revisin posterior.
El Banco Central de Honduras autoriza la reproduccin total o parcial del texto, grficas y cifras que figuran en esta
publicacin, siempre que se mencione la fuente. No obstante, esta Institucin no asume responsabilidad legal alguna o de
cualquier otra ndole, por la manipulacin, interpretacin personal y uso de dicha informacin.
Derechos Reservados 2015
I. Resumen Ejecutivo
El Banco Central de Honduras (BCH) presenta el Programa Monetario 2015-2016,
instrumento utilizado para la orientacin y divulgacin de medidas de poltica
monetaria, crediticia y cambiaria a implementarse para cumplir con el objetivo de
velar por el mantenimiento del valor interno y externo de la moneda nacional. El
mismo fue elaborado considerando algunos supuestos basados en el comportamiento
de la economa nacional e internacional, que podran registrar modificaciones; por lo
que el BCH monitorear peridicamente el desempeo macroeconmico para revisar
y ajustar, de ser necesario, estas estimaciones.
Durante 2014, la economa mundial se increment en 3.3%, impulsado por el
crecimiento de las economas avanzadas, especialmente la de los Estados Unidos de
Amrica (EUA), donde la actividad econmica mejor en la medida en que se mantuvo
el estmulo monetario y se logr una consolidacin fiscal, entre otros; stos aunados a
una leve recuperacin de la Zona Euro.
En el contexto nacional se observ un mejor desempeo reflejado en el mayor
crecimiento econmico, la reduccin de los dficits de la cuenta corriente de la
balanza de pagos y del sector pblico y con una tasa de inflacin de un dgito. Sumado
a lo anterior, el Gobierno de la Repblica logr la firma de un Acuerdo Stand-by y uno
bajo el Servicio de Crdito Stand-by; con el Fondo Monetario Internacional (FMI) en
noviembre de 2014.
La produccin nacional registr una variacin de 3.1% en trminos reales, superior al
2.8% de 2013, debido a la recuperacin de la demanda interna y externa; las
actividades econmicas que presentaron mayor dinamismo fueron: Intermediacin
Financiera; Comunicaciones; Agricultura, Ganadera, Caza, Silvicultura y Pesca;
Industria Manufacturera y Comercio.
Al cierre de 2014, la inflacin interanual -medida a travs del ndice de Precios al
Consumidor (IPC)- se situ en 5.82%, ubicada por debajo del punto medio del rango
meta establecido en la revisin del Programa Monetario 2014-2015. El
comportamiento de los precios es explicado, entre otros factores, por una poltica
monetaria ms activa del BCH, la evolucin del tipo de cambio y las medidas fiscales
tomadas en diciembre de 2013.
El sector externo experiment fortalecimiento, reflejado en el menor dficit en cuenta
corriente de la Balanza de Pagos, que alcanz 7.4% del Producto Interno Bruto (PIB),
respecto al 9.5% de 2013. La reduccin en el dficit se origin por el incremento de
las exportaciones de algunos bienes como caf y aceite de palma, aunado a los
mayores flujos de remesas familiares. Lo anterior, sumado a los resultados de poltica
monetaria ha permitido aumentar la cobertura de reservas internacionales en niveles
superiores a 3.5 meses de importaciones de bienes y servicios. En 2014, el resultado
1
de la cuenta corriente fue financiado bsicamente por los ingresos provenientes de

Inversin Extranjera Directa (IED) y por los desembolsos de crdito externo dirigidos
al sector pblico y privado.
Segn datos proporcionados por la Secretara de Estado en el Despacho de Finanzas
(Sefin), en 2014, el dficit de la Administracin Central (AC) se ubic en L18,000.3
millones (4.4% del PIB), menor en L11,741.6 millones a lo registrado el ao anterior
(7.9% del PIB); determinado bsicamente por la aplicacin de medidas fiscales
aprobadas en diciembre de 2013 y la racionalizacin del gasto pblico. Es de resaltar
que, este resultado fue inferior a la meta de dficit establecida para la AC -L22,252.0
millones-, en el Acuerdo firmado con el FMI.
El saldo de Letras del BCH (LBCH) al finalizar 2014 fue mayor en L3,086.9 millones
con relacin al de diciembre de 2013, evidenciando la poltica monetaria activa
implementada por el BCH. Este comportamiento estuvo asociado a la acumulacin
registrada en las Reservas Internacionales Netas (RIN) durante el mismo perodo.
Principales Variables Macroeconmicas
Conceptos
Inflacin (Variacin porcentual interanual del IPC)
PIB real (Variacin porcentual interanual)
Exportaciones de Mercancas Generales (Variacin porcentual interanual )
Importaciones de Mercancas Generales (Variacin porcentual interanual )
Dficit en Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos (% del PIB)
Cobertura de Reservas Internacionales (meses de importacin de bienes y
servicios)
Resultado de la Administracin Central (En millones de lempiras)
Resultado del Sector Pblico no Financiero (En millones de lempiras)
Depsitos del Sector Privado en las Otras Sociedades de
Depsitos (OSD) (Variacin porcentual interanual)
Crdito Total de las OSD al Sector Privado (Variacin porcentual interanual)
Observado
2014
Programado
2015
2016
5.82
3.1
4.5
1.7
7.4
5.5 1.0 pp
3.0 a 3.5
6.5
1.4
6.5
5.5 1.0 pp
3.0 a 3.5
6.0
5.5
6.5
4.2
3.5
3.5
-18,000.3
-15,175.5
-17,872.7
-9,885.7
-16,187.0
-7,177.6
13.2
10.2
9.6
10.7
11.3
10.7
En perspectiva se espera que para el bienio 2015-2016 la inflacin se ubique dentro

de un rango meta de 5.5% 1.0 pp; por su parte, el crecimiento econmico oscilara
entre 3.0% y 3.5%.
El BCH reafirma su compromiso de monitorear permanentemente la evolucin de la
economa nacional y dar seguimiento al contexto externo, a fin de efectuar una
revisin oportuna del Programa, adoptando oportunamente las medidas requeridas;
contribuyendo as a la estabilidad macroeconmica del pas y a la mejora del
bienestar de la poblacin.
II. Evolucin Econmica durante 2014

1. Panorama Econmico Internacional1
A. Crecimiento Econmico
La economa mundial en 2014 creci
3.3%, igual a lo observado en 2013.
En este contexto, las economas
avanzadas an presentaron efectos
remanentes de la crisis, elevado nivel
de endeudamiento pblico y privado,
adems de menores inversiones;
entre
tanto,
los
mercados
emergentes
enfrentaron
desaceleracin de la actividad
productiva
domstica
y
endurecimiento de las condiciones
financieras mundiales.
PIB Mundial
(Variacin porcentual interanual)
9.0
2012
2013
2014 p/
7.5
7.7 7.8
7.4
6.0
5.0 4.7
4.5
3.2 3.3 3.3
3.0
2.8
2.2
4.4
2.4
1.5
1.4
0.8
1.6
0.1
0.0
-0.7 -0.5
-1.5
Mundo
EUA
Zona Euro
China
Japn
Economas
emergentes
y en
desarrollo
Fuente: World Economic Outlook, enero 2015, FMI

p/ Preliminar.
Las economas avanzadas cerraron con alza de 1.8% (1.3% en 2013), especialmente
por el mayor dinamismo econmico de los EUA, que creci en 2.4%, debido en parte a
la reduccin en la tasa de desempleo, las presiones inflacionarias se mantuvieron
estables producto de la apreciacin del dlar de los EUA y por menores precios del
petrleo.
El incremento de 0.8% de la produccin en la Zona Euro (-0.5% en 2013) estuvo
estimulado por acciones orientadas a afianzar la posicin fiscal de la zona, una
poltica monetaria expansiva y mejora en las condiciones de los prstamos al sector
privado. El desempeo de la demanda interna y externa de Espaa fue propicia,
respaldado por las modificaciones de las condiciones financieras; sin embargo, la
demanda interna se debilit en Italia, Alemania y Francia.
El PIB de las economas emergentes creci 4.4% (4.7% en 2013). Lo anterior es
sustentado, en gran parte, por el fortalecimiento de la demanda interna y la
recuperacin de la demanda externa, asociada al comportamiento de las economas
avanzadas; atenuado por el menor ritmo de expansin de la economa china.
La regin de Latinoamrica y el Caribe denot desaceleracin productiva, al ubicarse
en 1.2%, en contraste con el 2.8% registrado en 2013. Este comportamiento fue
ocasionado por la menor demanda de materias primas a nivel mundial y la desmejora
de los trminos de intercambio, impactando las exportaciones del rea. La mayora de
los pases de la regin present menor crecimiento por la reduccin en las
inversiones, desaceleracin de la actividad construccin y dbil demanda externa.
1
Fuente: World Economic Outlook, actualizacin de enero 2015, Fondo Mondo Internacional.
La actividad econmica de Centroamrica y Repblica Dominicana se increment en

3.9% (4.1% en el ao anterior), impulsada por la demanda externa, especialmente la
de los EUA; esta evolucin estuvo limitada por los desequilibrios fiscales y las
dificultades para lograr la consolidacin de deuda pblica y privada. En el mbito de
la poltica monetaria, se reforz la capacidad de resistencia de estas economas, al
registrar mayor flexibilidad del tipo de cambio.
B. Inflacin
En 2014, se experimentaron ciertos riesgos de deflacin en las economas avanzadas,
dado que el desempeo de la demanda no fue tan robusto como se esperaba. La
inflacin de los EUA se ubic en 0.8%.
En la Zona Euro, el ritmo inflacionario se desaceler, aunado a una actividad
productiva menos dinmica que la esperada; no obstante los esfuerzos realizados por
el Banco Central Europeo (BCE) para reducir las presiones deflacionarias, mediante
medidas de poltica como la reduccin de la tasa de poltica monetaria, flexibilizacin
focalizada del crdito y otras destinadas a incrementar la liquidez (el BCE ha puesto
en marcha un plan de flexibilizacin cuantitativa, con el propsito de estimular el
dinamismo de las actividades econmicas y encaminar la inflacin a su rango meta).
La inflacin de Latinoamrica y el Caribe se situ en 8.3%, superior en 0.8 pp a la
reflejada al cierre de 2013, influenciado por algunas economas de Suramrica, donde
se han observado tasas de inflacin
Inflacin Centroamrica
de dos dgitos (Venezuela 68.5% y (Variacin
porcentual interanual)
Argentina 23.9%), de igual manera, 9.00
se reportaron depreciaciones de
7.6
2012
2013
2014
varias monedas de la regin en un 7.50
6.6
contexto
de
fortalecimiento
5.9
5.8
5.7
6.00
5.4
generalizado del dlar de los EUA.
4.9
Centroamrica cerr con inflacin de
4.7% (3.9% en 2013); a excepcin de
Costa Rica, los dems pases se
ubicaron dentro o por debajo del
lmite inferior del rango meta de
inflacin establecidos para el ao por
sus autoridades monetarias.
4.50
4.6
4.4
3.7
3.5
3.4
3.00
1.50
0.8 0.8
1.3
0.00
Costa Rica
El Salvador
Guatemala
Honduras
Nicaragua
Fuente: BCH y Secretara Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano.
2. Comportamiento de la Economa Hondurea

La economa nacional para 2014 observ un mejor desempeo impulsado por la
demanda interna y externa, manteniendo la inflacin en un dgito y dentro del rango
meta establecido en el Programa Monetario 2014-2015. Se observ un mejoramiento de
la posicin externa al registrar un menor dficit en cuenta corriente y las finanzas
4
pblicas registraron una recuperacin explicada por la contencin del gasto y las
medidas tributarias aprobadas en 2013.
Asimismo, los esfuerzos del Gobierno de la Repblica por desarrollar un programa
econmico que logre mantener la estabilidad macroeconmica y mejorar las
condiciones para un crecimiento econmico sostenible y la lucha contra la pobreza,
fueron respaldados con la firma de un Acuerdo Stand-by y uno bajo el Servicio de
Crdito Stand-by con el FMI; que se concret en noviembre de 2014.
A. Evolucin de los Precios
Al cierre de 2014, la inflacin interanual se situ en 5.82%, superior en 0.9 pp con
relacin al ao precedente (4.92%), propiciado por la aplicacin de la Ley de
Ordenamiento de las Finanzas Pblicas, Control de las Exoneraciones y Medidas
Antievasin, la que implic -entre otros- el cambio de la tasa impositiva del impuesto
sobre ventas, as como por los incrementos al salario mnimo (definido por actividad
econmica en el Acuerdo Tripartito 2014-2016); adicionalmente, se presentaron
presiones inflacionarias por el encarecimiento de precio de algunos alimentos
(especialmente frijol rojo), contrarrestado por la baja del precio domstico de los
combustibles.
Los rubros que determinaron la
tendencia de los precios al
consumidor fueron: Alimentos y
Bebidas
no
Alcohlicas;
Alojamiento, Agua, Electricidad, Gas
y Otros Combustibles y Prendas de
Vestir y Calzado, explicando 61.1%
de la inflacin interanual.
Contribucin por Rubros al IPC

8.00
7.00
6.48
5.60
6.00
5.00
2.95
5.39
5.82
4.92
4.00
3.00
2.00
1.00
0.00
El rubro Alimentos y Bebidas no -1.00

Alcohlicas registr la contribucin -2.00 2009
2010
2011
2012
2013
2014
Otros Rubros
ms elevada en la inflacin total
Hoteles, Cafeteras y Restaurantes
(38.3%); influenciado por el
Transporte
Alojamiento, Agua, Electricidad, Gas y Otros Combustibles
aumento observado en el precio de
Alimentos y Bebidas no Alcohlicas
algunos productos como frijoles
Inflacin Total
rojos, lcteos, carnes, frutas y Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.
verduras. Por su parte, el rubro de
Alojamiento, Agua, Electricidad, Gas y Otros Combustibles contribuy en 12.0%;
propiciado por el crecimiento en el precio del alquiler, suministro de agua y
electricidad en la vivienda; y Prendas de Vestir y Calzado en (10.8%); otros rubros
que aportaron a la inflacin fueron: Muebles y Artculos para la Conservacin del
Hogar y Hoteles, Cafeteras y Restaurantes (7.4% cada uno); Cuidado Personal
(7.2%); Educacin (4.5%); Recreacion y Cultura (4.1%); Salud (3.6%);
5
Transporte (2.2%); Comunicaciones (1.6%) y Bebidas Alcohlicas y Tabaco

(0.9%).
B. Actividad Econmica
El PIB en trminos reales registr una variacin de 3.1% en 2014, superior a lo
observado en 2013. Este crecimiento por componente del gasto fue determinado por la
demanda interna y externa. Por el enfoque de la produccin, el desempeo positivo
estuvo determinado por las actividades de Intermediacin Financiera; Comunicaciones;
Agricultura, Ganadera, Caza, Silvicultura y Pesca; Industria Manufacturera y Comercio.
4.5
4.1
3.8
3.7
3.1
2.8
3.0
1.5
0.0
-1.5
-2.4
-3.0
2009
2010
2011
2012
2013 r/
2014 p/
Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH

r/ Revisado p/ Preliminar
Valor Agregado Bruto por Actividad Econmica

(Crecimiento anual en trminos constantes)
15.0
12.0
10.7
8.3
9.0
6.0
3.0
3.4
2.4
1.8
6.5
5.6 5.2
3.4
2.7
1.5
4.1
2.3
2.0
6.7
5.3
4.4
2.5
2.1
0.0
-2.5
2012
-6.0
2013 r/
2014 p/
Transporte
Int. Financiera
Agricultura
-9.0
Comunicaciones
-8.2
Comercio
-3.0
Manufactura
El valor agregado de la Agricultura,

Ganadera, Caza, Silvicultura y Pesca
vari 2.7%, impulsado por la
produccin de caf (1.1%), cultivo
de palma (6.9%) y el de pesca
(4.9%). La Industria Manufacturera
registr un incremento de 1.5%,
Producto Interno Bruto

(Crecimiento anual en trminos constantes)
Construccin
La economa hondurea creci en

3.1% en 2014, superior en 0.3 pp al
registrado el ao anterior. En este
comportamiento
destacan
los
servicios
de
Intermediacin
Financiera, que se incrementaron en
8.3%, originado en parte por
mayores montos de intereses
recibidos por crditos concedidos,
en relacin a los pagados sobre los
depsitos captados, estos ltimos
congruentes con la baja en la tasa de
inters pasiva. Por su parte, la
actividad de seguros y fondos de
pensiones observ cada, explicada
por
aumento
en
las
indemnizaciones y erogaciones por
jubilaciones; la actividad de
Comunicaciones
creci
5.2%,
fundamentado en las inversiones
encaminadas a implementar nuevas
tecnologas, aunado al inicio de la
portabilidad numrica.

r/ Revidado p/ Preliminar
influenciado por el comportamiento positivo en alimentos, bebidas y tabaco;

especialmente, la elaboracin de aceites y grasas (6.1%) y productos derivados de la
pesca (4.7%), el beneficiado de caf (0.6%).
Por su parte, Transporte y Comercio registraron alzas de 2.1% y 2.0%, en su orden,
relacionadas con el dinamismo observado en la corriente de bienes nacionales e
importados. En contraste, la actividad de construccin se contrajo en 8.2%, asociada
al menor nmero de edificaciones con destino comercial y residencial y proyectos de
infraestructura pblicos.
Por el enfoque del gasto, el
consumo privado creci en 2.7%,
consecuencia del desempeo de las
actividades econmicas, el aumento
de las remesas familiares y la
implementacin de programas de
generacin de empleo. En contraste,
el consumo pblico cay en 1.1%,
por la reduccin de las compras de
bienes y servicios por parte del
Gobierno, en lnea con las medidas
de contencin del gasto corriente.
Contribucin al Crecimiento de la Demanda Global

(Crecimiento anual y puntos porcentuales en trminos constantes)
10.0
8.0
6.0
7.9
4.9
4.0
2.0
0.0
7.3
2.8
5.0
1.6
3.3
2.4
0.5
1.1
1.6
2.9
1.4
2.1
1.9
-0.4
0.0
-1.4
2012
2013 r/
0.8
-0.5
-2.0
2010
2011
Inversin Interna Bruta
2014 pr/
Gasto de Consumo Final
La inversin interna bruta vari

Demanda Externa
Demanda Global
6.8%,
influenciada
por
la Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH
contribucin del sector privado de r/ Revisado p/ Preliminar
2.7 pp, derivado de la adquisicin
de maquinaria y equipo, plantaciones en proceso y la variacin de existencias aport
8.4 pp. En tanto, la inversin pblica mostr participacin negativa de 4.3 pp, por
menor ejecucin de proyectos de infraestructura.
Oferta y Demanda Global
(En millones de lempiras constantes)
Variacin Relativa
2012
2013 r/
2014 p/
Oferta Global
Producto Interno Bruto
294,156
172,810
294,009
177,634
301,182
183,115
5.0
4.1
0.0
2.8
2.4
3.1
Importaciones de Bienes y Servicios

Demanda Global
Demanda Interna
Gasto de Consumo Final
Demanda Externa
121,346
294,156
190,366
151,970
38,396
103,790
116,375
294,009
191,548
157,546
34,002
102,461
118,067
301,182
197,113
160,796
36,317
104,069
6.3
5.0
2.5
4.0
-2.7
9.8
-4.1
0.0
0.6
3.7
-11.4
-1.3
1.5
2.4
2.9
2.1
6.8
1.6
Concepto
12/11 13/12
14/13
Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.

r/ Revisado p/ Preliminar
C. Sector Externo
El dficit en cuenta corriente de la Balanza de Pagos fue 7.4% del PIB en 2014, menor al
registrado en 2013 (9.5%), explicado en parte por el crecimiento de las exportaciones de
algunos productos como caf, aceite de palma, papel y cartn, entre otros; ms
transferencias derivadas principalmente del flujo de remesas familiares, aunado al
menor precio del petrleo en el mercado internacional y a la disminucin del dficit
observado en la balanza de renta.
i. Tipo de Cambio
El BCH, en 2014, continu utilizando el rgimen de banda cambiaria para determinar
el Tipo de Cambio de Referencia con un margen de 7.0% respecto al precio base;
manteniendo vigente la normativa que establece que el precio de oferta de las
solicitudes de compra -en el mercado organizado de divisas- no deben ser mayores
del uno por ciento (1.0%) del promedio del Precio Base vigente en las subastas
realizadas en los siete (7) das hbiles previos. En este esquema, al 31 de diciembre
de 2014, el tipo de cambio nominal mostr depreciacin interanual de 4.4% (3.2% en
2013), ubicndose en L21.5124 por US$1.00.
El ndice de Tipo de Cambio Efectivo Real (ITCER) experiment una variacin
interanual de 1.75% a diciembre de 2014, denotando prdida terica de
competitividad de las exportaciones con nuestros principales socios comerciales. Lo
anterior, derivado del incremento de 5.82% en los precios internos al consumidor,
que fue superior al registrado por los socios comerciales (1.57%), diferencia
compensada parcialmente por la depreciacin del tipo de cambio nominal domstico
(4.27%), en comparacin con la depreciacin de 2.0% del promedio ponderado de los
principales pases socios.
ii. Balanza de Pagos
a. Cuenta Corriente
El saldo de la cuenta corriente de la
Balanza de Pagos de Honduras, en
2014, present un dficit de
US$1,444.2 millones (7.4% del PIB),
registrando
disminucin
de
US$318.3 millones en relacin al de
2013, propiciado por el crecimiento
de las exportaciones de bienes y
remesas familiares, aunado a los
menores dficits mostrados en la
balanza de renta, as como por la
reduccin de los precios de los
Resultado en Cuenta Corriente

(En porcentajes del PIB)
0.0
-2.0
-4.0
-3.8
-4.3
-6.0
-7.4
-8.0
-8.0
-8.5
-9.5
-10.0
2009
2010
2011
2012
2013p/
2014p/

p/ Preliminar
derivados del petrleo en el mercado internacional. El resultado de la cuenta

corriente fue financiado bsicamente por la entrada de divisas en concepto de IED y
por los desembolsos de crdito externo dirigidos al sector pblico y privado.
Exportacin de Bienes
Las exportaciones de bienes sumaron US$8,072.2 millones (41.4% del PIB),
superiores en US$266.7 millones a las observadas en 2013. Las exportaciones de
mercancas generales aportaron 49.0%, los bienes para transformacin (maquila)
representaron 49.3% y los otros bienes contribuyeron en 1.7% del total.
El valor de las exportaciones de Efecto Volumen y Precio en la Variacin del Valor de las
Exportaciones de Productos Seleccionados 2014
mercancas generales se situ en (En
millones de dlares de los EUA)
US$3,957.6 millones, creciendo en
Azcar
Precio
4.5% (US$3,787.9 en 2013), de las
Volumen
Puros o Cigarros
cuales sobresalen caf, aceite de
Plsticos y sus Manufacturas
palma, camarn, papel y cartn,
Textiles
azcar, tilapia y textiles. En cuanto a
Jabones y Detergentes
las exportaciones de caf, stas
fueron mayores en US$88.7 millones
Papel y Cartn
(11.8%) comparadas con las de
Camarn Cultivado
2013, por la mejora de su precio en
Aceite de Palma
el mercado internacional y menor
Banano
efecto de la plaga de la roya. Las
Caf
exportaciones de aceite de palma
0.0
50.0
100.0
aumentaron en US$23.2 millones, -50.0
debido
al
alza
del
precio
internacional (6.2%) y volumen exportado (1.8%). Las ventas externas de camarn
cultivado se incrementaron en US$18.3 millones.
Por su parte, las exportaciones de bienes para transformacin se expandieron en
2.3%, al compararlas con las realizadas en 2013, originado por el comportamiento
expansivo de las exportaciones de prendas de vestir y otros artculos textiles,
productos de edicin e impresin y productos de papel; no obstante, la venta de
arneses para vehculos present cada durante el ao.
Importacin de Bienes
A diciembre de 2014, las importaciones de bienes FOB totalizaron US$11,069.7
millones, superiores en US$117.1 millones (1.1%) que las de 2013, propiciado por el
aumento de US$115.1 millones en las compras externas de mercancas generales
(US$8,499.6 millones). Las mayores importaciones de estos bienes, en valores CIF, se
explican por el alza de materiales de construccin en 17.1%, resultado de mayores
adquisiciones externas de estructuras metlicas utilizadas en proyectos de energa
elica y solar, seguido de bienes de capital con 13.7%, materias primas y productos
intermedios con 4.6% y bienes de consumo con 1.1%. Por el contrario, las compras al
9
exterior de combustibles, lubricantes

y energa elctrica, as como otras
importaciones diversas, se redujeron
en 7.9% y 7.6%, respectivamente.
Las importaciones de combustibles,
lubricantes y energa elctrica
reportaron disminucin de US$179.5
millones, registrando un valor de
US$2,084.8 millones. Lo anterior fue
consecuencia de la disminucin
observada en los ltimos meses en el
precio internacional del crudo, dada
la sobreproduccin del mismo y la
reduccin en la demanda mundial.
Importaciones CIF de Mercancas Generales

(Porcentajes de Participacin)
100.0
Diversos
90.0
80.0
Bienes de Capital
70.0
60.0
Material de
Construccin
50.0
40.0
Materias Primas y
Productos
Intermedios
30.0
Combustibles,
Lubricantes
20.0
10.0
Bienes de Consumo
0.0
2009
2010
2011
2012 2013p/ 2014p/

p/ Preliminar
Balanza de Servicios
La balanza de servicios registr un dficit de US$697.5 millones, mayor en US$29.8
millones respecto al de 2013. Los ingresos por concepto de servicios fueron
US$1,086.9 millones, con crecimiento interanual de 7.3%; mientras que los egresos
ascendieron a US$1,784.4 millones (6.2% con relacin al ao precedente).
La entrada de divisas por concepto de viajes (turismo) aport 57.9% del total de
ingresos, US$629.5 millones (variacin de 3.5% respecto al de 2013); seguido por
telecomunicaciones con US$227.8 millones (21.0% del total) y transporte con
US$98.3 millones (representando 9.0%). Por su parte, los egresos registrados se
componen fundamentalmente de gastos de transporte en US$955.7 millones (53.6%
del total de egresos) y de viajes que realizaron los hondureos al exterior por
US$412.2 millones (23.1% del total).
Balanza de Renta
La balanza de renta present un dficit de US$1,321.5 millones, menor en US$31.5
millones al resultado obtenido el ao previo, explicado bsicamente por egresos de
US$1,368.2 millones, de los cuales: renta de la IED por US$1,128.6 millones e
intereses por US$197.5 millones; mismos que no fueron compensados por los
ingresos totales, que ascendieron a US$46.7 millones.
Balanza de Transferencias
En 2014 esta balanza mostr un supervit de US$3,572.3 millones, explicado por
remesas familiares de US$3,353.2 millones (17.2% del PIB y 89.4% del total de
ingresos de esta balanza), superiores en 8.8% comparadas con las recibidas en 2013,
y otras transferencias por US$398.3 millones.
10
b. Cuenta Capital
El flujo neto de la cuenta capital fue de US$144.6 millones, superior en US$12.1
millones a lo observado en 2013. Las remesas familiares para inversin registraron
US$112.2 millones, incrementndose en US$7.8 millones; las donaciones destinadas
al Gobierno General sumaron US$32.4 millones.
c. Cuenta Financiera
La cuenta financiera contabiliz un
ingreso neto de US$1,651.3 millones;
menor en US$843.9 millones a lo
acumulado en 2013. La IED en
Honduras
gener
US$1,144.1
millones (69.3% de participacin en
la cuenta financiera), explicado por
utilidades reinvertidas, y prstamos
de casa matriz, utilizados para
financiar inversiones en el pas.
Inversin Extranjera Directa Neta

(Flujos en millones de dlares de los EUA y porcentajes del PIB)
1,400
12.0
IED
1,200
% del PIB (eje derecho)
10.0
1,000
8.0
800
6.1
5.7
5.7
5.7
5.9
6.0
600
3.5
400
200
4.0
2.0
0
0.0
La inversin de cartera fue de
2009
2010
2011
2012
2013 p/ 2014 p/
US$40.5
millones,
menor
en Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH
US$966.4 millones respecto al flujo p/ Preliminar
de 2013 (US$1,006.9 millones), considerando que en ese ao se colocaron bonos
soberanos. Por su parte, la otra inversin registr US$490.8 millones en 2014,
resaltando los desembolsos por prstamos tanto del gobierno general como del
sector financiero. Los activos reflejaron una entrada neta de US$38.1 millones,
explicado por la disminucin de las inversiones en depsitos externos del Sector
Privado.
A diciembre de 2014, la Balanza de Pagos reflej ganancia en Activos de Reserva

Oficiales de US$458.7 millones, producto de las transacciones corrientes y
financieras, entre las primeras sobresalen las mayores ventas externas de caf y otros
productos exportables, el incremento en recepcin de remesas familiares, as como la
baja registrada en las importaciones de los derivados del petrleo; en cuanto a las
transacciones financieras se destacan los desembolsos recibidos por el Gobierno
General para proyectos y apoyo presupuestario.
iii. Deuda Externa
Al cierre de 2014, el saldo de la deuda externa totaliz US$7,179.8 millones, superior
en US$470.7 millones con relacin a 2013. Por deudor, las obligaciones del sector
pblico representaron 77.5% del total, mientras que el 22.5% restante correspondi
al sector privado.
Los compromisos financieros del sector pblico sumaron US$5,563.9 millones,
superior en US$361.9 millones al registrado a diciembre del ao anterior; resultado
11
de la diferencia neta positiva de los desembolsos recibidos por US$598.2 millones

frente a la amortizaciones de capital por US$122.2 millones, y ajuste cambiario
negativo de US$114.1 millones, atribuido a la apreciacin del dlar de los EUA frente
a las monedas en la que est contratada la deuda pblica con el resto de acreedores.
El saldo de la deuda externa privada aument US$108.8 millones, registrando a 2014
un monto de US$1,615.9 millones; explicada por la diferencia entre los desembolsos
recibidos (US$1,391.9 millones) y las amortizaciones realizadas (US$1,281.5
millones) y una variacin cambiaria negativa de US$1.6 millones.
iv. Reservas Monetarias Internacionales
El saldo de las Reservas Internacionales Netas (RIN), al 31 de diciembre de 2014, fue
de US$3,516.5 millones, presentando ganancia de US$460.6 millones respecto al ao
previo, explicado en parte por los ingresos de divisas provenientes de desembolsos al
sector pblico para apoyo presupuestario y financiamiento de proyectos, remesas
familiares, turismo y exportaciones, entre otros.
De acuerdo a la metodologa de la Secretara Ejecutiva del Consejo Monetario
Centroamericano, al finalizar 2014, las reservas internacionales cubrieron 4.5 meses
de importaciones de bienes y servicios. Entre tanto, segn la definicin del FMI, la
cobertura fue de 4.2 meses.
D. Sector Fiscal2
Dficit de la Administracin Central

(En millones de Lempiras)
35,000
9.0
Dficit Global
7.9
% PIB (eje derecho)
30,000
7.0
6.0
20,000
5.0
4.0
18,000.3
21,516.6
15,297.8
13,971.9
5,000
29,741.9
4.4
15,000
10,000
8.0
6.0
25,000
16,662.3
Segn cifras proporcionadas por la

Sefin, el dficit de la AC al finalizar
2014, ascendi a L18,000.3 millones
(4.4% del PIB), inferior a los
L29,741.9 millones registrados en
2013 (7.9% del PIB), por la mejora en
los ingresos (19.7%) y al leve
incremento en los gastos totales
(1.0%) comparado con 2013.
3.0
2.0
1.0
0.0
Datos preliminares proporcionados por la Sefin.
2014 p/
2013
2012
2011
2010
2009
i. Administracin Central
Los ingresos totales de la AC, al
cierre de 2014, alcanzaron un monto Fuente: Secretara de Finanzas
de L76,768.2 millones, mayores en p/ Preliminar
19.7% a los observados en 2013. Lo anterior explicado principalmente por el
crecimiento de 20.0% de los ingresos tributarios, especialmente el del impuesto
sobre ventas que mostr una expansin interanual de 34.4% (L7,097.1 millones),
resultado de la aplicacin de las medidas fiscales aprobadas en la Ley de
12
Ordenamiento de las Finanzas Pblicas, Control de las Exoneraciones y Medidas

Antievasin, en diciembre de 2013.
2014 p/
2013
2012
2011
Cuenta Financiera del Sector Pblico no Financiero

(Porcentaje del PIB)
45.0
Ingresos Totales
40.0
Gastos Totales
Dficit Global
35.0
30.0
25.0
20.0
15.0
10.0
7.1
4.2
5.0
2.6
3.7
2.5
3.7
2014 p/
2013
2012
2011
2010
0.0
2009
ii. Sector Pblico no Financiero

El Sector Pblico no Financiero
(SPNF) alcanz un dficit de
L15,175.5 millones, menor en
L11,602.8 millones al registrado en
2013. Comportamiento determinado
por el dficit de la AC, empresas
pblicas y gobiernos locales;
resultado que fue contrarrestado
parcialmente por el supervit
reportado por los institutos pblicos
de pensiones.
2010
2009
Los gastos totales se situaron en Cuenta Financiera de la Administracin Central

(Porcentajes del PIB)
L94,768.5 millones, reflejando una
30.0
Ingresos Totales
Gastos Totales
Dficit Global
variacin interanual de 1.0%, menor
a la del ao previo (14.6%),
25.0
denotando de esta manera la
20.0
aplicacin de medidas de contencin
del gasto ejecutadas por el Gobierno
15.0
durante 2014. Del total de los gastos,
10.0
77.6% se destin a gasto corriente
7.9
6.0
6.0
(L73,504.0 millones), el cual fue
4.7
4.6
4.4
5.0
inferior en L1,082.3 millones en
comparacin con el ejecutado en
0.0
2013, producto especialmente de la
disminucin en las transferencias
Secretara de Finanzas
corrientes y compra de bienes y Fuente:
p/ Preliminar
servicios; el restante 22.4% se
destin a gasto de capital (L21,264.5 millones), superior en L1,989.5 millones al ao
anterior debido a mayores transferencias de capital.
Los ingresos del SPNF totalizaron

L129,484.1 millones, aumentando en Fuente: Secretara de Finanzas
12.9% respecto a 2013. Los ingresos p/ Preliminar
corrientes representan el 96.9% de los ingresos totales y se incrementaron en 13.6%,
derivado de la mejora en la recaudacin tributaria y en la venta de bienes y servicios.
Por su parte, los gastos totales acumularon un monto de L144,659.6 millones,
superiores en 2.2% en comparacin a 2013; por mayores transferencias y pagos de
intereses de deuda externa.
13
67,604.0
2014 p/
58,203.9
2013
54,522.6
2012
2011
2009
2010
22,988.3
37,420.1
48,080.0
iii. Deuda
Interna
de
la Deuda Interna de la Administracin Central
(En millones de Lempiras)
Administracin Central
80,000
19.0
La AC, al cierre 2014, contabiliz un
Saldos
16.5
17.0
70,000
15.5
saldo de Deuda Interna (DI) de
% PIB (eje derecho)
15.0
L67,604.0 millones, superior en
60,000
13.0
L9,400.1 millones con relacin al
50,000
11.0
cierre 2013. Del total de la DI, 99.6%
40,000
9.0
est
conformado
por
deuda
7.0
30,000
bonificada, la cual creci en L9,416.1
5.0
20,000
millones (16.3%) respecto al ao
3.0
10,000
previo. Lo anterior explicado
1.0
principalmente por la colocacin de
0
-1.0
Bonos GDH 2014 (L20,952.6
millones),
Bonos
GDH
2014
denominados en dlares (L260.0 Fuente: Secretara de Finanzas
millones) y Bonos Remanentes GDH p/ Preliminar
2013 (L118.8 millones); compensadas por la amortizacin de bonos y letras por
L13,703.2 millones y la reduccin de L16.0 millones de deuda no bonificada.
E. Sector Monetario y Financiero
En 2014, el BCH, con el objetivo de velar por la estabilidad del valor interno y externo de
la moneda nacional, utiliz activamente su poltica monetaria, con el fin de ofrecer una
gestin eficiente sobre los niveles de liquidez de la economa, para disminuir las
presiones inflacionarias en el corto plazo; transmitiendo las seales al mercado a travs
de la Tasa de Poltica Monetaria (TPM).
12.0
Estructural
Financiera
10.0
TPM
8.0
6.0
4.0
2.0
dic-14
jun-14
dic-13
jun-13
dic-12
jun-12
dic-11
jun-11
dic-10
jun-10
0.0
dic-09
a.
Tasa de Poltica Monetaria
Durante 2014, el comportamiento
del entorno externo fue favorable,
influenciando
positivamente
la
actividad econmica nacional y el
nivel de RIN, y con inflacin
congruente con lo establecido en el
Programa
Monetario;
lo
que
permiti mantener la TPM en 7.0%,
por recomendacin de la Comisin
de Operaciones de Mercado Abierto
(COMA).
Tasas de Inters Promedio Ponderado de Letras del BCH y TPM

(Porcentajes)
jun-09
i. Tasas de Inters
14
b.
Tasas de Inters de las Operaciones de Mercado Abierto
La tasa de inters promedio ponderado de la subasta financiera de LBCH (a siete das
plazo) se ubic en 6.98% al cierre de diciembre de 2014 y en 8.49% para la subasta
estructural en moneda nacional (MN), registrando reducciones de 0.02 pp y 1.93 pp
respecto a lo observado un ao atrs. Por su parte, para los Certificado de Inversin
Primaria (CIP) la tasa promedio ponderado a la fecha mencionada fue de 8.0%.
18.0
12.0
15.0
9.0
12.0
6.0
9.0
3.0
6.0
0.0
Activa
Pasiva
Margen de Intermediacin (eje der.)
dic-14
jun-14
dic-13
jun-13
dic-12
jun-12
dic-11
jun-11
-3.0
dic-10
3.0
Tasas Promedio y Monto Transado Mensualmente en el Mercado

Interbancario
(Tasas en porcentajes y montos en millones de Lempiras)
5,000
10.0
Monto (eje izq.)
4,500
9.0
Tasa Interbancaria
4,000
8.0
TPM
3,500
7.0
Resolucin No.451-10/2013 en Sesin el Directorio del BCH No.3489 del 17 de octubre de 2013.
dic-14
jun-14
dic-13
jun-13
dic-12
jun-12
dic-11
jun-11
dic-10
jun-10
dic-09
Requerimientos de Encaje e 3,000

6.0
Inversiones Obligatorias
2,500
5.0
El encaje legal para el sistema 2,000
4.0
financiero se mantuvo en 6.0% para 1,500
3.0
MN y 12.0% en moneda extranjera 1,000
2.0
(ME) durante 2014. Asimismo, el 500
1.0
porcentaje
de
inversiones
0
0.0
obligatorias requeridas en MN y ME
continuaron en 12.0% y 10.0%, en su Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.
orden y en 2.0% para el encaje
adicional en ME. El monto mnimo diario de encaje legal requerido en ambas
monedas en BCH fue de 80.0%; permitindosele al sistema bancario computar hasta
10.0 pp del 12.0% de inversiones obligatorias en MN, con Bonos del Gobierno y de la
Empresa Nacional de Energa Elctrica (ENEE)3.
jun-09
d.
(Porcentajes)
jun-10
Por su parte, la tasa de inters

promedio
ponderado
de
las
operaciones interbancarias mostr
una disminucin de 0.72 pp, en
relacin con diciembre de 2013;
ubicndose en 7.59%, superior en
0.59 pp a la TPM (7.00%).
Tasas sobre Operaciones Nuevas y Margen de Intermediacin

del Sistema Bancario en MN
dic-09
Tasas de Inters de las

Operaciones
Nuevas
e
Interbancarias
Las tasas de inters del sistema
bancario sobre operaciones nuevas
en moneda nacional a diciembre
2014 denotaron comportamiento
decreciente, registrando reducciones
en las tasas activa y pasiva de 0.91
pp y 0.66 pp, respectivamente;
ubicndose la activa en 15.94%
(16.85% en 2013) y la pasiva en
10.38% (11.04% doce meses atrs).
jun-09
c.
15
ii. Operaciones de Mercado Abierto y Balance del Banco Central de Honduras

a.
Operaciones de Mercado Abierto y Facilidades Permanentes
El BCH, durante 2014, continu utilizando las operaciones de mercado abierto como
su principal instrumento indirecto de poltica monetaria para controlar la liquidez, en
este sentido, el saldo de LBCH ascendi a L24,772.1 millones, mayor en L3,086.9
millones respecto a lo registrado al cierre de 2013.
Por su parte, las instituciones bancarias continuaron haciendo uso de la subasta de
valores a 7 das y dispusieron de las ventanillas de Facilidades Permanentes de
Inversin (FPI) y Facilidades Permanentes de Crdito (FPC), para regular sus excesos
o insuficiencias de liquidez de corto plazo.
El promedio diario de FPI fue de L2,861.1 millones en 2014, observando un
incremento de L420.9 millones en comparacin con el cierre de 2013 (L2,440.2
millones); asimismo, el monto acumulado de FPC a la misma fecha ascendi a
L4,930.0 millones, menor en L553.0 millones respecto a lo observado 12 meses atrs
(L5,483.0 millones), como resultado de niveles ms altos de liquidez en el sistema
financiero.
Al cierre de 2014, los recursos
lquidos disponibles del sistema
financiero en MN se ubicaron en
L40,266.9
millones,
siendo
superiores en L6,578.5 millones
(19.5%) a lo observado en 2013;
derivado
esencialmente
de
excedentes de encaje por el orden de
L2,971.2
millones,
inversiones
voluntarias
L2,897.5
millones
(11.4%) y caja de los bancos
comerciales
L709.8
millones
(10.9%).
Liquidez del Sistema Bancario en MN

(En millones de Lempiras y porcentajes)
45,000
14.0
40,000
35,000
12.4
7,200.0
10.4
6,490.2
30,000
7.9
25,000
7.4
12.0
10.0
8.9
8.0
7.1
20,000
6.0
15,000
28,244.5
25,347.0
10,000
4,822.3
5,000
4.0
2.0
1,851.1
0.0
dic-09
Caja
dic-10
dic-11
dic-12
dic-13
dic-14
Inversiones voluntarias
Excedente de encaje
Encaje efectivo (eje der.)
Asimismo, los recursos lquidos en
ME aumentaron en L1,923.8
millones (14.3%), producto de mayores excedentes de encaje por L1,690.8 millones
(14.4%) e inversiones voluntarias por L249.2 millones (23.9%); compensados en
parte por la reduccin de la caja de los bancos en L16.4 millones (2.3%).
b.
Balance del Banco Central de Honduras
La emisin monetaria, compuesta por billetes y monedas en poder del pblico y caja
de los bancos, al 31 de diciembre de 2014, mostr saldo de L26,394.8 millones,
registrando expansin interanual de L2,794.4 millones (11.8%). Esta variacin fue
16
propiciada principalmente por el incremento en el saldo de las RIN y otros activos

internos netos; compensados por el aumento de los depsitos en el BCH de las Otras
Sociedades de Depsito (OSD), as como en el saldo de LBCH, inversiones obligatorias
y depsitos para Encaje en MN de las OSD, sumado a la reduccin de los activos
externos netos de largo plazo.
iii.Agregados Monetarios y Crdito
dic-14
jun-14
dic-13
jun-13
dic-12
jun-12
dic-11
jun-11
dic-10
jun-10
dic-09
a.
Agregados Monetarios
Oferta Monetaria M3
La Oferta Monetaria, o agregado 30.0
monetario conocido como Dinero en
Oferta Monetaria Total
25.0
Sentido Amplio (M3)4, alcanz un
Moneda Nacional
Moneda Extranjera
saldo de L226,162.1 millones (55.2% 20.0
del PIB) a diciembre de 2014, 15.0
superior en L26,272.3 millones al 10.0
observado al mismo perodo del ao
5.0
precedente, reflejando variacin
interanual de 13.1% (8.3% en 2013). 0.0
Los depsitos totales de las OSD -5.0
crecieron en 13.2%, mayor a lo -10.0
observado al cierre del ao
-15.0
precedente
(8.8%);
resultado
bsicamente del crecimiento en los
mismos en ME (20.6%), asociado en Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH
parte a la expansin de los depsitos de empresas generadoras de energa elctrica.
En tanto, la de los depsitos en MN (10.1%) estuvo vinculada al mejor desempeo de
la economa.
b.
Crdito
A diciembre de 2014, el crdito total otorgado al sector privado por las OSD mostr
un saldo de L226,349.2 millones, con lo cual registr un alza interanual de 10.7%
(11.2% el ao previo). Por su parte, el crdito en MN, se increment en 9.5%,
superior en 1.1 pp al de 2013, orientndose los recursos en su mayora a los destinos
Consumo, Comercio, Servicios y Propiedad Raz.
Este agregado en ME registr expansin de 13.8%, asociado a la preferencia por parte
de los agentes econmicos al endeudamiento en dicha moneda (menores tasas de
inters en comparacin a las tasas en MN), siendo Comercio, Industria, Consumo y
Servicios los principales destinos a los que se dirigieron estos recursos. Finalmente,
53.7% del total del crdito al sector privado fue destinado a los hogares (superior en
0.6 pp en comparacin a lo observado en 2013) y en 46.3% a las empresas.
El M3 est conformado por billetes y monedas en poder del pblico, valores distintos de acciones y los depsitos del pblico en
el sistema bancario nacional (M1 ms M2).
4
17
iv. Sistema Nacional de Pagos

En marzo de 2015, se cumplir el segundo ao de la utilizacin del Sistema del BCH
en Tiempo Real (BCH-TR), mismo que funciona de manera creciente ya que opera de
forma segura y satisfactoria para la transferencia de fondos en tiempo real a cuentas
de ahorro o cheques entre los clientes del Sistema Bancario Nacional.
En cuanto al sistema Depositaria de Valores (DV-BCH), ste entr en operacin a
partir del 10 de febrero de 2014 y se enlaz con el BCH-TR para permitir a las
instituciones bancarias, casas de bolsa, institutos de pensin pblicos y dems
instituciones del sector pblico la realizacin de todas las transacciones relacionadas
con la administracin y negociacin de valores gubernamentales.
v. Sistema de Interconexin de Pagos
El Sistema de Interconexin de Pagos (SIP) es el sistema regional operado por los
Bancos Centrales de Centroamrica y Repblica Dominicana, que permite a los
clientes de los bancos y entidades financieras afiliadas al sistema hacer transferencias
electrnicas en tiempo real de fondos entre esos pases en dlares de los EUA, de
forma rpida, segura y a bajo costo.
Durante 2014, se desarroll un servicio que permite el procesamiento de principio a
fin entre el Sistema de Interconexin de Pagos (SIP) y el sistema BCH-TR, el cual
permite realizar transferencias internacionales de fondos entre los pases de
Centroamrica y Repblica Dominicana. El SIP se encuentra en el ambiente de
produccin a partir del 28 de noviembre de 2014 en modo inactivo, ya que los bancos
que han suscrito el contrato de adhesin al mismo debern realizar las
modificaciones necesarias para que las transacciones sean liquidadas de forma
automtica, con lo cual permitir brindar los servicios de transferencias regionales a
sus clientes desde sus bancas electrnicas. Esta herramienta permite realizar las
transferencias de forma inmediata sin necesidad de pasar por bancos corresponsales
disminuyendo el tiempo de acreditacin y los costos asociados.
Honduras continu siendo el pas con la mayor participacin en los envos hacia el
resto de la regin, el nmero de transacciones enviadas a travs del SIP totalizaron
465. El monto transado a diciembre de 2014 ascendi a US$9,907.2 miles destinadas
principalmente a Guatemala (49.7%) y a El Salvador (42.0%).
18
III. Perspectivas Econmicas y Programa Monetario 2015-2016

1. Supuestos Exgenos
Los supuestos exgenos a la poltica monetaria considerados, en el presente
Programa Monetario, son los proyectados por el FMI en enero de 2015 y los datos de
las cuentas financieras elaboradas por la Sefin5.
Supuestos Exgenos
Conceptos
2015
2016
Crecimiento Mundial (tasa % de variacin)
3.5
3.7
Crecimiento EUA (tasa % de variacin)
3.6
3.3
Tasa Desempleo EUA (%)
5.9
5.8
Caf (precio en US$, saco de 46 kg)
170.7
182.4
Combustibles (precio en US$ por barril)
83.9
90.8
Dficit de la Administracin Central (% del PIB)
4.0
3.4
Dficit del Sector Pblico no Financiero (% del PIB)
2.2
1.5
774.5
525.8
Contexto Internacional
Contexto Nacional: Sector Fiscal
Desembolsos Externos (en millones de US$)
2. Perspectivas Econmicas Internacionales6

Para 2015 se prev que la economa mundial crezca a una tasa de 3.5%, superior al
3.3% observado en 2014; impulsado por el repunte, tanto en las economas
avanzadas, destacando los EUA y la Zona Euro, como en los mercados emergentes y
en desarrollo.
El aumento de 2.4% previsto para las economas avanzadas (1.8% en 2014), estara
explicado por la consolidacin fiscal, apoyada por polticas monetarias congruentes.
En cuanto a las economas emergentes y en desarrollo, el crecimiento esperado de
4.3% se deriva esencialmente del fortalecimiento de la produccin, as como de la
demanda interna y externa.
La economa estadounidense crecera en 3.6%, superior en 1.2 pp al observado el ao
previo, influenciado por menores precios del petrleo, los esfuerzos de poltica
monetaria (a pesar del alza gradual proyectado de las tasas de inters), condiciones
financieras favorables, menores tasas de desempleo y recuperacin del mercado de
inmuebles residenciales; sin embargo, la reciente apreciacin del dlar reducira las
exportaciones netas. Por su parte, la Zona Euro se estima que crezca en 1.2% (0.8%
en 2014), debido a mejores condiciones crediticias, reduccin de la carga fiscal,
Las cuentas financieras de 2015 corresponden a las estimaciones brindadas el 13 de febrero de 2015, y 2016 con cuentas
financieras del 4 de octubre de 2014.
6 Fuente: World Economic Outlook del FMI, enero 2015, y Comisin Econmica para Amrica Latina (CEPAL).
5
19
asimismo por mejores condiciones de demanda interna y externa; esta ltima

estimulada por la mejora en la competitividad, resultado de la depreciacin del Euro
respecto al dlar de los EUA.
Se prev que la economa de Latinoamrica y el Caribe alcance una tasa de
crecimiento de 1.3%. Dicho comportamiento ser resultado de condiciones
financieras favorables, niveles ms altos de exportaciones e inversin.
La inflacin en las economas avanzadas permanecer baja, ubicndose en 1.0% en
2015 (1.4% en 2014). La inflacin de los EUA estara cerca de su meta de largo plazo
(2.0%), consecuencia de la normalizacin de la poltica monetaria; mientras que en la
Zona Euro se espera que sta permanezca en niveles bajos, favorecida por los
menores precios del petrleo y un ritmo moderado de crecimiento de la demanda
interna.
Se estima una inflacin de 5.7% para las economas de mercados emergentes y en
desarrollo, superior a la observada en 2014 (5.4%), influenciada por la depreciacin
de las monedas de los pases exportadores de petrleo; pese a que no se prev
presiones sobre los precios internacionales de las materias primas.
De acuerdo con las perspectivas para 2016, la economa mundial crecera en 3.7%,
destacando el mejor desempeo de las economas de mercados emergentes y en
desarrollo (4.7%), mientras que las avanzadas mantendran el mismo ritmo
expansin de 2015 (2.4%). En lo que respecta a la inflacin, se proyecta que las
economas avanzadas registren una tasa de 1.5% y las emergentes de 5.4%.
3. Perspectivas de la Economa Hondurea
A. Perspectivas para 2015
i.Sector Fiscal7
Se espera que en 2015 la AC registre un menor dficit respecto al PIB de
aproximadamente 0.4 pp respecto al ao precedente, explicado bsicamente por las
mayores tasas de variacin de los ingresos tributarios, respecto a las menores tasas de
crecimiento del gasto total. Lo anterior tiene el propsito de lograr la consolidacin
fiscal necesaria para ubicar la deuda pblica en una senda sostenible en el mediano
plazo.
a. Administracin Central
El dficit de la AC se estima en L17,872.7 millones para 2015, menor en L127.6
millones al observado en 2014; resultado que estara explicado por la estimacin de
mayores ingresos tributarios de 9.5%, producto de las medidas administrativas que
se implementarn en lnea con el Acuerdo Stand-by con el FMI, orientadas a mejorar
7
De acuerdo a proyecciones proporcionadas por la Sefin.
20
las recaudaciones, aunado a la cada esperada en las transferencias de capital de

28.5%. El dficit de la AC para 2015 sera financiado en 68.2% con recursos
provenientes del exterior.
b. Sector Pblico no Financiero
El SPNF presentara dficit de L9,885.7 millones para 2015, inferior al reportado el
ao previo (L15,175.5 millones), definido por el resultado de la AC, las empresas
pblicas, el resto de las descentralizadas y los gobiernos locales, compensados con el
supervit de los institutos pblicos de pensiones.
ii.Evolucin de precios
Se pronostica para 2015, que la
inflacin se ubique en un rango meta
de 5.5% 1.0 pp, explicado por las
expectativas de precios bajos en los
alimentos -principalmente maz y
trigo- as como por los menores
precios internacionales del petrleo,
derivado de la sobreoferta de este
insumo; lo anterior ejercer menores
presiones en los precios internos. El
BCH mantendr su postura de vigilar
y aplicar las medidas de poltica
monetaria necesarias para el
cumplimiento de dicho objetivo.
Inflacin Interanual Observada y Pronstico

(Porcentajes)
8.0
Observado
Rango Meta
6.48
6.0
5.51.0
5.60
5.82
5.39
4.92
4.0
2.0
0.0
2010
2011
2012
2013
2014
2015 pr/

pr/Proyectado
iii.Actividad Econmica
El crecimiento econmico en
trminos reales en 2015 se proyecta
entre 3.0% y 3.5%, destacndose las
actividades
de:
Intermediacin
Financiera;
Electricidad
y
Distribucin
de
Agua;
Comunicaciones;
Agricultura,
Ganadera, Caza, Silvicultura y Pesca;
Transporte
y
Almacenamiento;
Hoteles y Restaurantes e Industria
Manufacturera.
La actividad de Intermediacin
Financiera denotar incremento,
derivado de la mayor colocacin de
Crecimiento del PIB

(Variacin porcentual interanual en trminos constantes)
5.0
4.1
4.0
3.7
3.8
3.0-3.5
3.1
3.0
2.8
2.0
1.0
0.0
2010
2011
2012
2013 r/
2014 p/
2015 pr/

r/ Revisado p/ Preliminar pr/ Proyectado
21
prstamos por expectativas de un mayor dinamismo en las actividades econmicas.

Electricidad y Distribucin de Agua, se ver impulsada por el mejor desempeo de la
empresa estatal, as como por la generacin de energa solar y elica; Comunicaciones
ser beneficiada por inversiones en nuevas tecnologas y diversificacin de servicios;
y Agricultura, Ganadera, Caza, Silvicultura y Pesca por la recuperacin en el cultivo
de caf, palma y la actividad acucola.
Desde la perspectiva de la demanda, se estima una evolucin positiva en el consumo
privado, derivado de la compra de bienes y servicios nacionales e importados. En
contraste, se espera contraccin del consumo pblico por la menor adquisicin de
bienes y servicios por parte del Gobierno, en lnea con las medidas de consolidacin
fiscal.
La Formacin Bruta de Capital Fijo se incrementara resultado del aumento en la
inversin privada (adquisicin de maquinaria y equipo agrcola e industrial y
finalizacin de proyectos comerciales), as como por la implementacin del Programa
Vivienda Solidaria impulsada por el Gobierno. No obstante, la inversin pblica
experimentara cada por menor ejecucin de proyectos de infraestructura.
iv.Sector Externo
En 2015, se prev una expansin en el valor de las exportaciones de bienes en
US$408.7 millones (5.1%) con respecto al de 2014, debido al comportamiento de los
precios internacionales de algunos bienes como caf, papel y cartn; en conjunto con
el mayor volumen exportado de azcar, preparaciones de legumbres y frutas,
melones y sandas, entre otros. Por su parte, los bienes para transformacin
(maquila) creceran 3.6%, en comparacin con lo registrado en 2014; dado el mejor
desempeo econmico mundial, en especial de los EUA, principal socio comercial.
En adicin, las importaciones seran mayores en 1.9% incidiendo en stas el uso
interno de los bienes de consumo y las materias primas y productos intermedios
destinados a la industria; compensado por los precios ms bajos de los combustibles,
reduciendo el valor de la factura petrolera para este ao. La balanza de servicios
mostrara un dficit superior en 1.6% en relacin con el ao previo, debido a mayores
egresos por concepto de pagos de transporte, entre otros servicios, pese a los
incrementos en los ingresos por concepto de turismo y de telecomunicaciones.
En la balanza de transferencias, las remesas familiares reportaran un crecimiento de
4.3% en 2015, alcanzando un monto de alrededor de US$3,500.0 millones (17.4% del
PIB); comportamiento ligado a la expectativa de reduccin en la tasa de desempleo en
los EUA. Resultado del comercio exterior de bienes y servicios, as como de las
transferencias, el dficit en cuenta corriente se reducira en US$133.4 millones.
22
Los ingresos netos de capital resultaran en US$165.5 millones, producto del alza
observada en las transferencias al gobierno general y las remesas para inversin. Por
su parte, la cuenta financiera reflejara supervit de US$1,354.6 millones, menor al
observado en 2014 (US$1,651.3 millones). La IED para 2015 sera aproximadamente
de US$1,200.0 millones, en tanto, la inversin de cartera observara un aumento
propiciado por pasivos de ttulos de deuda. Asimismo, la Otra Inversin rondara los
US$55.0 millones, influenciado por menores depsitos en el exterior del sector
privado financiero y no financiero.
Lo antes descrito generara una variacin positiva de los Activos de Reserva Oficiales
de alrededor de US$200.0 millones para 2015; manteniendo una cobertura superior a
3.5 meses de importaciones de bienes y servicios.
v. Sector Monetario y Financiero
Durante 2015, la TPM seguir siendo la variable de sealizacin de postura de
poltica monetaria del BCH -mantenindose en niveles positivos respecto a la tasa de
inflacin domstica, inclusive con la modificacin a la baja realizada en febrero del
ao en mencin8-, y ste continuar utilizando las operaciones de mercado abierto
como su principal instrumento para el control de la liquidez. Se estima que el saldo de
LBCH llegara aproximadamente a L28,500.0 millones al cierre del ao, superior al
observado en 2014; absorbiendo el exceso de liquidez que pudiera generar presiones
inflacionarias y resguardando tambin la posicin externa del pas.
La emisin monetaria se expandira en 9.3%, como consecuencia de la expansin
esperada de la economa y los niveles de inflacin. Por su parte, el M3 crecera 10.4%
(13.1% el ao previo); principalmente por mayores obligaciones en MN en 12.1%
(10.6% en 2014) congruente con las expectativas de las principales variables
macroeconmicas domsticas y la colocacin de recursos del Fideicomiso BCHBanhprovi previstos para el ao en mencin.
Asimismo, se prev que el crdito al sector privado crezca 11.3% (10.7% en 2014),
asociada a los efectos de la colocacin de recursos desembolsados del fideicomiso
antes mencionado y los provenientes del Fideicomiso para la Reactivacin del Sector
Agroalimentario de Honduras en L1,500.0 millones, congruente con el dinamismo de
la actividad econmica.
Las ventanillas de FPC y FPI, as como las operaciones de mercado abierto,
continuarn siendo utilizadas por el BCH para mantener una adecuada gestin de la
liquidez de corto plazo de las instituciones financieras.
Resultado de las mejores condiciones macroeconmicas a nivel interno y externo, el Directorio del BCH por recomendacin de
la Comisin de Operaciones de Mercado Abierto (COMA), resolvi reducir la TPM en 0.25 pp fijndola en 6.75%, a partir del 9 de
febrero de 2015.
8
23
En materia de poltica cambiaria, se continuar utilizando el rgimen de banda

cambiaria, instrumentado mediante el Sistema Electrnico de Negociacin de Divisas
(Sendi), para efectuar la asignacin de divisas a los agentes econmicos.
B. Perspectivas para 2016
Se espera que la evolucin de la produccin hondurea contine siendo favorable,
estimndose un crecimiento del PIB entre 3.0% y 3.5%. De acuerdo a la perspectiva
de la oferta, las principales actividades econmicas que presentaran mejor
desempeo son: Intermediacin Financiera; Comunicaciones; Construccin;
Agricultura, Ganadera, Caza, Silvicultura y Pesca; Transporte y Almacenamiento;
Hoteles y Restaurantes; e Industria Manufacturera. Por el lado del gasto, la
trayectoria de la economa depender principalmente del consumo privado, inversin
y exportaciones de bienes y servicios.
El aumento previsto en la actividad Intermediacin Financiera es explicado por el
incremento de la cartera crediticia y la prestacin de ms servicios bancarios. La
Industria Manufacturera ser impulsada por las expectativas al alza de la demanda
externa; mientras que en la Agricultura, Ganadera, Caza, Silvicultura y Pesca se
proyecta que los cultivos de granos bsicos, palma, caf y banano continuarn
determinando la evolucin positiva de esta actividad.
El comportamiento del consumo privado estara asociado con el ingreso disponible de
los hogares, el cual ser favorecido por los programas de generacin de empleo,
dinamismo de la actividad econmica y remesas familiares. Por su parte, la inversin
estar influenciada por el inicio de construccin de nuevas obras residenciales y
comerciales, y la mejora en la ejecucin de proyectos de infraestructura.
En la Balanza de Pagos se reflejara aumento de 4.8% de las exportaciones totales
respecto al ao precedente, producto del alza en las ventas al exterior de caf,
melones y sandas, manufacturas de madera, plsticos y sus manufacturas, jabones y
aceite de palma. Por su parte, las importaciones aumentaran 5.1%, resultado de
mayores compras de combustibles, materiales de construccin, bienes de capital y de
consumo, resultando un dficit de cuenta corriente de 6.5% del PIB, igual al estimado
para 2015.
La IED en el pas registrara un flujo cercano a US$1,250.0 millones, mayor en
alrededor de US$55.0 millones respecto al esperado en 2015. Se prev que el saldo de
los Activos de Reserva Oficiales siempre cubrirn ms de 3.5 meses de importaciones
de bienes y servicios.
Para el cierre de 2016, se espera que el dficit de la AC se site en L16,187.0 millones,
inferior en L1,685.8 millones al proyectado para 2015 (L17,872.7 millones). Lo
anterior estara explicado por el mejoramiento en la recaudacin tributaria y medidas
24
de contencin del gasto pblico. El dficit del SPNF se ubicara en alrededor de

L7,200.0 millones, reflejando una reduccin en relacin con el ao previo, explicado
por el menor dficit de la AC y de las Empresas Pblicas.
25
IV. Medidas de Poltica Monetaria, Crediticia y Cambiaria

El BCH tiene como finalidad velar por el mantenimiento del valor interno y externo de
la moneda nacional y el buen funcionamiento y estabilidad de los sistemas financiero
y de pagos del pas; por tanto, y en lnea con las metas establecidas en el Acuerdo
Econmico firmado con el FMI, en el Programa Monetario 2015-2016 se estima una
inflacin de 5.5%, con un rango de variacin de 1.0 pp para el cierre de 2015 y
2016; para lograr lo anterior, la Autoridad Monetaria establece las medidas de
poltica siguientes:
1.
Sealizar las tasas de inters del mercado interbancario y de las operaciones de

mercado abierto utilizando la TPM como la variable operativa de referencia,
mantenindola positiva en trminos reales.
2.
Mantener niveles de liquidez congruentes con el objetivo de estabilidad de

precios y el fortalecimiento de la posicin externa del pas, evaluando
peridicamente el porcentaje del encaje legal y de las inversiones obligatorias
requeridas. Asimismo, se contempla la eliminacin gradual del uso de los bonos
del Gobierno computables para encaje.
3.
Continuar modernizando el marco operativo para la conduccin de la Poltica

Monetaria del BCH, con el fin de mejorar su eficiencia y sealizacin al mercado
avanzando hacia un sistema de pronstico y manejo diario de la liquidez.
4.
Seguir manejando de forma eficiente la liquidez del sistema bancario mediante la

prestacin del servicio de las Facilidades Permanentes de Crdito y de Inversin.
5.
Velar por la congruencia entre el tipo de cambio nominal y el comportamiento de

las variables internas y externas que lo determinan, lo que ayudar a
salvaguardar la competitividad y fortalecer la posicin externa. Se mantendr el
mecanismo de banda cambiaria y la subasta electrnica de negociacin de divisas.
6.
Mantener un nivel de reservas internacionales que permita la cobertura de al

menos 3.5 meses de importaciones.
7.
Velar por el uso eficiente de los fondos del fideicomiso BCH-Banhprovi, conforme
al monto autorizado hasta 2013, con el fin de estimular la actividad econmica de
los sectores productivos prioritarios.
8.
Fortalecer la comunicacin interinstitucional con el propsito de lograr una

mejor coordinacin entre las polticas monetaria y fiscal, as como la regulacin
macroprudencial.
26
9.
Continuar con la publicacin semestral del Informe de Estabilidad Financiera con

el propsito de fortalecer el monitoreo del desempeo del sistema financiero.
10. Revisar el marco regulatorio de la Poltica Monetaria, Crediticia y Cambiaria, en

especial, pero no limitado a, la adecuacin de los Reglamentos para las
Operaciones de Crdito de las Instituciones Financieras y de Seguros con Partes
Relacionadas, para el Manejo de Cuentas de Depsito en Moneda Extranjera, y
para la Negociacin en el Mercado Organizado de Divisas.
11. Revisar de manera oportuna el Programa Monetario a fin de ajustar, si fuese
necesario, las medidas de Poltica Monetaria, Crediticia y Cambiaria acorde con la
evolucin de los principales indicadores macroeconmicos domsticos e
internacionales.
27
Anexos
Anexo 1
PANORAMA DE LAS SOCIEDADES FINANCIERAS
(saldos en millones de lempiras)
2013
2014 p/
2015 pr/
2016 pr/
Variaciones Absolutas
14/13
15/14
16/15
55,688
84,225
-28,537
63,968
95,121
-31,153
72,113
106,157
-34,044
81,292
117,936
-36,645
8,280
10,895
-2,616
8,145
11,036
-2,891
9,179
11,780
-2,601
Activos Internos (AI)

Gobierno Central (neto)
Gobiernos locales
Sociedades pblicas no financieras
Otras Sociedades no financieras
Hogares e ISFLSH
Otras partidas (neto)
144,202
-1,139
4,067
5,640
95,956
108,487
-68,809
162,194
-3,615
4,025
8,498
104,712
121,637
-73,063
177,498
907
4,025
8,498
132,389
119,639
-87,959
192,713
1,482
4,025
8,498
145,674
133,375
-100,342
17,993
-2,476
-42
2,859
8,756
13,150
-4,254
15,304
4,522
0
-1
27,677
-1,999
-14,896
15,215
575
0
0
13,285
13,737
-12,382
Activos = Pasivos
199,890
226,162
249,611
274,005
26,272
23,449
24,394
Pasivos
Billetes y monedas en poder del pblico
Depsitos
Moneda nacional
Moneda extranjera
Valores
Moneda nacional
Moneda extranjera
Reservas tcnicas de seguros
Otros pasivos
p/ Preliminar.
pr/ Proyectado.
199,890
17,062
177,676
125,253
52,423
37
37
0
3,782
1,333
226,162
19,150
201,072
137,963
63,109
26
26
0
4,040
1,874
249,611
21,832
221,461
154,711
66,749
26
26
0
4,298
1,995
274,005
24,262
243,140
169,636
73,504
26
26
0
4,557
2,021
26,272
2,088
23,396
12,710
10,686
-11
-11
0
258
541
23,449
2,682
20,388
16,748
3,640
0
0
0
258
120
24,394
2,430
21,679
14,924
6,755
0
0
0
258
26
Concepto
Activos Externos Netos (AEN)
Activos frente a no residentes
Pasivos frente a no residentes
28

Anexo 2
PANORAMA DEL BANCO CENTRAL DE HONDURAS
Concepto
Reservas Internacionales Lquidas 1/
Activos Internos Netos (AIN)
Crdito al Sector Pblico No Financiero
Gobierno Central
Crdito
Obligaciones
d.c. Letras del BCH
Sociedades Pblicas no Financieras
Crdito
Obligaciones
d.c. Letras del BCH
Gobiernos Locales
Crdito
Obligaciones
d.c. Letras del BCH
Otras Sociedades de Depsito Neto
Depsitos en MN
Depsitos en ME
Letras del BCH
Facilidades Permanentes Inversin
Inversiones Obligatorias MN
Inversiones Obligatorias ME
Otras Sociedades Financieras Neto
d.c. Letras del BCH
Otros Sectores Residentes
d.c. Letras del BCH
Obligaciones externas netas (M y L Plazo)
Otras Partidas Neto
Emisin Monetaria
14/13
15/14 16/15
2013
2014 p/
2015 pr/
2016 pr/
45,541
53,252
61,674
69,909
7,711
8,422
8,236
-21,941
7,223
7,479
24,447
-16,968
-769
-256
0
-256
0
0
0
0
0
-49,112
-12,095
-10,377
-18,458
0
-3,999
-4,183
6,917
-2,421
-212
-37
2,191
11,052
-26,857
6,086
6,353
24,225
-17,872
-1,793
-267
0
-267
0
0
0
0
0
-58,135
-13,049
-14,144
-20,391
0
-6,006
-4,543
6,700
-2,561
-202
-26
165
18,530
-32,832
14,076
14,772
26,303
-11,531
-1,272
-696
0
-696
0
0
0
0
0
-68,343
-16,178
-13,489
-24,758
0
-8,456
-5,462
9,076
-2,473
-179
-26
415
12,124
-38,357
16,856
18,000
28,360
-10,360
-1,143
-1,144
0
-1,144
0
0
0
0
0
-74,768
-17,688
-14,421
-25,622
0
-10,831
-6,206
9,842
-2,473
-179
-26
688
9,205
-4,916
-1,137
-1,126
-222
-905
-1,024
-11
0
-11
0
0
0
0
0
-9,023
-955
-3,767
-1,934
0
-2,007
-360
-217
-140
9
11
-2,026
7,478
-5,975
7,990
8,419
2,077
6,342
521
-429
0
-429
0
0
0
0
0
-10,208
-3,129
656
-4,366
0
-2,450
-919
2,376
89
24
0
250
-6,406
-5,525
2,780
3,228
2,057
1,171
129
-448
0
-448
0
0
0
0
0
-6,425
-1,510
-932
-865
0
-2,375
-744
766
0
0
0
273
-2,918
23,600
26,395
28,842
31,553
2,794
2,447
2,711
1/ Comprende las RIN menos depsitos para encaje e inversiones obligatorias en moneda extranjera de las OSD y
los Aportes al FOCEM, los Bonos Cupn Cero, Repatriaciones de Hondutel y Letras del BCH ME en divisas.
p/ Preliminar.
pr/ Proyectado.
29

Anexo 3
PANORAMA DE LAS SOCIEDADES DE DEPSITO
2013
2014 p/
2015 pr/
2016 pr/
14/13
15/14
16/15
56,031
79,624
-23,593
65,124
92,375
-27,251
73,326
103,273
-29,947
82,515
114,909
-32,394
9,092
12,750
-3,658
8,202
10,899
-2,696
9,189
11,636
-2,447
Activos Internos (AI)

Gobierno Central (neto)
Sociedades pblicas no financieras
Gobiernos locales
Otras sociedades financieras
Otras sociedades no financieras
Hogares e ISFLSH
Otras partidas neto
143,858
-1,139
5,640
4,067
11,265
95,956
108,487
-80,417
161,038
-3,615
8,498
4,025
11,577
104,712
121,637
-85,796
176,285
907
8,498
4,025
13,702
132,389
119,639
-102,875
191,490
1,482
8,498
4,025
14,465
145,674
133,375
-116,030
17,180
-2,476
2,859
-42
312
8,756
13,150
-5,379
15,247
4,522
0
0
2,126
27,677
-1,999
-17,079
15,205
575
0
0
763
13,285
13,736
-13,154
Dinero en Sentido Amplio (M3)

Billetes y monedas en poder del pblico
Depsitos transferibles
Moneda Nacional
Moneda Extranjera
Otros depsitos
Moneda Nacional
Moneda Extranjera
Valores
Moneda Nacional
Moneda Extranjera
p/ Preliminar.
pr/ Proyectado.
199,890
17,062
29,796
23,058
6,738
150,574
104,888
45,686
2,458
2,458
0
226,162
19,150
40,758
26,372
14,386
163,667
114,943
48,724
2,588
2,588
0
249,611
21,832
41,886
25,427
16,459
183,394
133,104
50,290
2,499
2,499
0
274,005
24,262
45,895
26,599
19,296
201,349
147,141
54,208
2,499
2,499
0
26,272
2,088
10,962
3,314
7,648
13,093
10,055
3,038
129
129
0
23,449
2,682
1,129
-945
2,074
19,727
18,161
1,566
-89
-89
0
24,394
2,430
4,009
1,172
2,837
17,955
14,037
3,918
0
0
0
Concepto
Activos Externos Netos (AEN)
Activos frente a no residentes
Pasivos frente a no residentes
30

Anexo 4
BALANZA DE PAGOS DE HONDURAS
(En millones de dlares de los EUA)
Concepto
2013
2014 p/
2015 pr/
2016 pr/
2014/13
2015/14
2016/15
-1,762.5
-1,444.2
-1,310.8
-1,335.3
-18.1
-9.2
1.9
-3,814.8
-3,147.1
7,805.5
3,787.9
3,889.5
10,952.6
8,384.5
2,559.6
-3,695.0
-2,997.5
8,072.2
3,957.6
3,979.8
11,069.7
8,499.6
2,561.4
-3,507.9
-2,799.6
8,480.9
4,215.9
4,122.3
11,280.5
8,622.0
2,649.5
-3,679.1
-2,962.0
8,890.1
4,467.2
4,277.4
11,852.1
9,100.2
2,742.9
-3.1
-4.8
3.4
4.5
2.3
1.1
1.4
0.1
-5.1
-6.6
5.1
6.5
3.6
1.9
1.4
3.4
4.9
5.8
4.8
6.0
3.8
5.1
5.5
3.5
-667.7
1,012.9
101.8
608.2
302.9
1,680.6
902.4
404.0
374.2
-697.5
1,086.9
98.3
629.5
359.1
1,784.4
955.7
412.2
416.6
-708.3
1,131.4
97.2
650.4
383.8
1,839.7
975.7
424.5
439.6
-717.1
1,171.9
100.7
671.9
399.3
1,889.0
1,023.8
437.1
428.1
4.5
7.3
-3.4
3.5
18.5
6.2
5.9
2.0
11.3
1.6
4.1
-1.2
3.3
6.9
3.1
2.1
3.0
5.5
1.2
3.6
3.6
3.3
4.1
2.7
4.9
3.0
-2.6
-1,353.0
48.2
32.7
1,401.2
152.8
1,207.5
-1,321.5
46.7
30.4
1,368.2
197.5
1,128.6
-1,530.9
60.5
44.1
1,591.4
229.4
1,320.9
-1,552.4
61.8
45.4
1,614.2
242.6
1,330.5
-2.3
-3.1
-7.0
-2.4
29.3
-6.5
15.8
29.6
45.2
16.3
16.2
17.0
1.4
2.1
2.9
1.4
5.7
0.7
3,405.3
3,082.7
3,572.3
3,353.2
3,728.0
3,496.4
3,896.2
3,660.6
4.9
8.8
4.4
4.3
4.5
4.7
132.5
132.5
132.5
144.6
144.6
144.6
165.5
165.5
165.5
170.8
170.8
170.8
2,495.2
991.6
-68.1
1,059.7
1,651.3
1,120.0
-24.1
1,144.1
1,354.6
1,182.4
-21.1
1,203.5
1,400.3
1,240.2
-21.1
1,261.3
1,006.9
-0.1
0.0
-0.1
1,007.0
1,007.0
40.5
20.1
-0.3
20.4
20.4
20.4
116.9
-69.1
0.0
-69.1
186.0
186.0
36.4
-69.6
0.0
-69.6
106.0
106.0
496.7
-78.5
43.9
-4.3
-90.2
-27.9
575.3
-84.8
664.7
-1.9
529.6
242.3
-105.3
3.4
-8.0
490.8
38.1
12.7
-17.5
53.2
-10.2
452.7
-88.6
547.6
-7.2
477.9
159.3
-82.3
9.8
-16.2
55.2
-185.7
-25.5
0.1
-152.4
-7.9
241.0
-90.5
331.5
-5.7
361.2
58.8
-82.8
0.0
0.0
123.6
-125.7
15.7
-7.8
-131.1
-2.5
249.4
-4.8
254.2
0.1
188.0
42.6
23.5
0.0
0.0
IV. ERRORES Y OMISIONES NETOS
-392.6
107.6
0.0
0.0
BALANCE GLOBAL
V. RESERVAS Y RUBROS RELACIONADOS
Activos de Reservas BCH
p/ Preliminar.
pr/ Proyectado.
472.5
-472.5
-484.7
459.3
-459.3
-458.7
209.3
-209.3
-223.1
235.9
-235.9
-247.9
I. CUENTA CORRIENTE
BALANZA DE BIENES Y SERVICIOS
BIENES
Exportaciones
d.c. Mercancas Generales
Bienes para Transformacin
Importaciones
d.c. Mercancas Generales
Bienes para Transformacin
SERVICIOS
Ingresos
Transporte
Viajes
Otros Servicios
Egresos
Transporte
Viajes
Otros Servicios
BALANZA DE RENTA
Ingresos
d.c. Intereses
Pagos
d.c. Intereses
Inversin Directa
BALANZA DE TRANSFERENCIAS
d.c. Ingreso por Remesas Familiares
II. CUENTA CAPITAL
Crdito
Transferencias de Capital
III. CUENTA FINANCIERA
Inversin Directa
Inversin directa en el exterior
Inversin directa en Honduras
Inversin de Cartera
Activos
Acciones y otras participaciones
Ttulos de deuda
Pasivos
Ttulos de deuda
Otra Inversin
Activos
Crditos Comerciales
Prstamos
Moneda y Depsitos
Otros Activos
Pasivos
Crditos Comerciales
Prstamos
Banco Central
Gobierno general
Sector financiero
Otros sectores
Moneda y Depsitos
Otros Pasivos
31
Anexo 5
CUENTA FINANCIERA DE LA ADMINISTRACIN CENTRAL
(Flujos en millones de Lempiras)
2013
2014 p/
2015 pr/
INGRESOS TOTALES
64,119.4
76,768.2
81,814.1
Variaciones Relativas
14/13 15/14 16/15
89,538.3
19.7
6.6
9.4
INGRESOS CORRIENTES
Ingresos Tributarios
Ingresos No Tributarios
Transferencias Corrientes
61,246.4
55,622.2
5,487.3
137.0
73,555.2
66,752.5
6,668.2
134.5
78,392.8
73,114.4
4,651.0
627.4
85,705.2
79,924.6
5,151.1
629.6
20.1
20.0
21.5
-1.8
6.6
9.5
-30.3
-
9.3
9.3
10.8
0.3
GASTOS CORRIENTES
Gastos de consumo
Remuneraciones
Bienes y Servicios
Intereses netos
Internos
Externos
74,586.3
47,692.3
36,531.7
11,160.6
8,615.1
6,582.6
2,032.4
18,278.9
73,504.0
47,294.0
37,138.1
10,155.9
10,204.8
6,498.6
3,706.2
16,005.2
83,220.3
50,631.2
39,249.0
11,382.2
13,422.0
8,685.7
4,736.3
19,167.2
87,602.2
51,957.7
40,726.6
11,231.1
15,897.5
10,637.7
5,259.8
19,747.0
-1.5
-0.8
1.7
-9.0
18.5
-1.3
82.4
-12.4
13.2
7.1
5.7
12.1
31.5
33.7
27.8
19.8
5.3
2.6
3.8
-1.3
18.4
22.5
11.1
3.0
-13,339.8
51.2
-4,827.5
-1,896.9
-60.7
2,872.9
3,213.0
3,421.3
3,833.1
11.8
6.5
12.0
19,275.0
9,463.0
10,239.0
-426.9
21,264.5
8,470.1
12,794.5
0.0
16,466.5
7,316.1
9,150.4
0.0
18,123.1
9,483.3
8,639.9
0.0
10.3
-10.5
25.0
-
-22.6
-13.6
-28.5
-
10.1
29.6
-5.6
-
0.0
0.0
0.0
0.0
93,861.3
94,768.5
99,686.8
105,725.3
1.0
5.2
6.1
-18,000.3 -17,872.7
-16,187.0
-39.5
-0.7
-9.4
17,872.7
16,187.0
Financiamiento Externo Neto

31,435.0
10,414.0
12,197.0
Financiamiento Interno Neto
-1,693.0
7,586.3
5,675.7
Fuente: Unidad de Planeamiento y Evaluacin de Gestin (UPEG), Secretara de Finanzas y BCH.
p/ Preliminar.
pr/ Proyeccin.
6,877.5
9,309.4
Concepto
AHORRO CORRIENTE
INGRESOS DE CAPITAL
GASTOS DE CAPITAL Y CONCESIN NETA DE PRSTAMOS
Inversin Real
Concesin Neta de Prstamos
INTERESES RECIBIDOS SOBRE PRSTAMOS EN CONCESIN
TOTAL GASTO NETO
DFICIT O SUPERVIT GLOBAL
FINANCIAMIENTO
-29,741.9
29,741.9
18,000.3
2016 pr/
32

Anexo 6
CUENTA FINANCIERA DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO
(Flujos en millones de Lempiras)
INGRESOS TOTALES
Variaciones Relativas
14/13 15/14 16/15
114,707.0 129,484.1 137,502.1 153,770.1
12.9
6.2
11.8
INGRESOS CORRIENTES
Venta de Bienes y servicios
Intereses y otros ingresos
110,454.3 125,434.5 133,272.6 149,108.4

102,324.5 116,308.8 122,728.0 137,144.2
5,784.7
6,772.2
7,624.2
8,648.4
2,345.1
2,353.6
2,920.4
3,315.8
13.6
13.7
17.1
0.4
6.2
5.5
12.6
24.1
11.9
11.7
13.4
13.5
GASTOS CORRIENTES
Gastos de consumo
Remuneraciones
Bienes y Servicios
Intereses netos
Internos
Externos
118,863.4 120,543.1 126,292.7 136,746.6

93,346.2
91,618.3
93,068.1
99,968.7
53,529.4
52,653.0
54,377.6
55,393.9
39,816.8
38,965.4
38,690.5
44,574.7
7,735.9
8,862.3
13,087.0
16,377.0
5,696.0
5,108.9
8,317.9
11,082.9
2,039.9
3,753.4
4,769.1
5,294.1
17,781.3
20,062.5
20,137.7
20,400.9
1.4
-1.9
-1.6
-2.1
14.6
-10.3
84.0
12.8
4.8
1.6
3.3
-0.7
47.7
62.8
27.1
0.4
8.3
7.4
1.9
15.2
25.1
33.2
11.0
1.3
Concepto
AHORRO EN CUENTA CORRIENTE
2013
2014 p/
2015 pr/
2016 pr/
-8,409.1
4,891.5
6,979.9
12,361.8
42.7
77.1
4,252.7
4,049.6
4,229.4
4,661.7
-4.8
4.4
10.2
22,622.0
24,116.5
21,095.1
24,201.1
6.6
-12.5
14.7
19,332.7
-363.4
5,001.1
-1,348.4
15,897.4
-315.8
8,940.0
-405.1
14,958.4
0.0
6,138.9
-2.2
18,343.4
0.0
5,859.8
-2.2
-17.8
78.8
-
-5.9
-31.3
-
22.6
-4.5
-
0.0
0.0
0.0
0.0
TOTAL GASTO NETO
141,485.3 144,659.6 147,387.8 160,947.7
2.2
1.9
9.2
DFICIT O SUPERVIT GLOBAL
-26,778.3
INGRESOS DE CAPITAL
GASTOS DE CAPITAL Y CONCESIN NETA DE
PRSTAMOS
Inversin Real
Variacin de inventarios
Concesin Neta
INTERESES RECIBIDOS SOBRE PRSTAMOS EN
CONCESIN
-15,175.5
-9,885.7
-7,177.6
-43.3
-34.9
-27.4
FINANCIAMIENTO
26,778.3
15,175.5
9,885.7
Financiamiento Externo Neto
31,355.1
10,331.8
14,006.4
Financiamiento Interno Neto
-4,576.7
4,843.7
-4,120.7
Fuente: Unidad de Planeamiento y Evaluacin de Gestin (UPEG), Secretara de Finanzas y BCH.
p/ Preliminar.
pr/ Proyeccin.
7,177.6
8,664.3
-1,486.7
33

Anexo 7
OFERTA Y DEMANDA GLOBAL
(Variaciones porcentuales)
Concepto
2013 r/
2014 p/
2015 pr/
2016 pr/
OFERTA GLOBAL
Producto Interno Bruto a p.m.
Importacin de Bienes y Servicios
0.0
2.8
-4.1
2.4
3.1
1.5
3.3 a 4.3
3.0 a 3.5
4.6 a 5.6
3.4 a 4.4
3.0 a 3.5
3.1 a 4.1
DEMANDA GLOBAL
DEMANDA INTERNA
Gastos de Consumo Final
Sector privado
Sector pblico
0.0
0.6
3.7
3.8
3.2
2.4
2.9
2.1
2.7
-1.1
3.3 a 4.3
2.5 a 3.5
1.8 a 2.8
2.4 a 3.4
-2.0 a -1.0
3.4 a 4.4
1.9 a 2.9
1.8 a 2.8
2.6 a 3.6
-3.5 a -2.5

Formacin Bruta de Capital Fijo
Sector privado
Sector pblico
-11.4
-1.9
-4.7
18.8
6.8
-1.4
2.9
-27.1
6.7 a 7.7
2.5 a 3.5
3.6 a 4.6
-9.4 a -8.4
3.0 a 4.0
5.2 a 6.2
3.7 a 4.7
23.2 a 24.2
DEMANDA EXTERNA
Exportacin de Bienes y Servicios
-1.3
-1.3
1.6
1.6
5.1 a 6.1
5.1 a 6.1
5.2 a 6.2
5.2 a 6.2
PRECIOS CONSTANTES
r/ Revisado.
p/ Preliminar.
pr/ Proyectado.
Anexo 8
PRODUCTO INTERNO BRUTO POR RAMA DE ACTIVIDAD
(Variaciones porcentuales)
Concepto
2013 r/
2014 p/
2015 pr/
2016 pr/
3.4
-6.8
3.4
-2.5
-2.5
2.7
-5.1
1.5
1.3
-8.2
3.2 a 4.2
-0.7 a 0.3
2.1 a 3.1
6.9 a 7.9
-4.2 a -3.2
3.3. a 4.3
0.9 a 1.9
2.2 a 3.2
0.2 a 1.2
4.0 a 5.0
2.3
1.6
2.5
5.6
5.3
2.0
2.3
2.0
2.1
2.1
5.2
8.3
2.1
2.2
1.7 a 2.7
2.4 a 3.4
2.5 a 3.5
5.6 a 6.6
7.1 a 8.1
1.6 a 2.6
1.9 a 2.9
1.9 a 2.9
2.5 a 3.5
2.5 a 3.5
5.8 a 6.8
7.2 a 8.2
1.7 a 2.7
2.0 a 3.0
3.9
2.8
2.8
2.9
1.3
1.9
1.2
2.2
0.6 a 1.6
0.1 a 1.1
1.8 a 2.8
2.1 a 3.1
0.7 a 1.7
1.5 a 2.5
1.9 a 2.9
2.2 a 3.2
4.4
3.0
8.3
2.1
5.5 a 6.5
2.7 a 3.7
6.1 a 7.1
2.8 a 3.8
-0.1
2.8
14.9
3.1
2.8 a 3.8
3.0 a 3.5
2.9 a 3.9
3.0 a 3.5
PRECIOS CONSTANTES
Agricultura, Ganadera, Caza, Silvicultura y Pesca
Explotacin de Minas y Canteras
Industrias Manufactureras
Electricidad y Distribucin de Agua
Construccin
Comercio, Reparac. de Vehculos Automot., Motoci., Efectos
Personales y Enseres Domsticos
Hoteles y Restaurantes
Transporte y Almacenamiento
Comunicaciones
Intermediacin Financiera
Propiedad de Vivienda
Actividades Inmobiliarias y Empresariales
Administracin Pblica y Defensa; Planes de Seguridad Social de
Afiliacin Obligatoria
Servicios de Enseanza
Servicios Sociales y de Salud
Servicios Comunitarios, Sociales y Personales
Menos: Servicios de Intermediacin Financiera Medidos
Indirectamente
Valor Agregado Bruto
Ms: Impuestos netos de subvenciones sobre la produccin y las
importaciones
Producto Interno Bruto a p. m.
r/ Revisado.
p/ Preliminar.
pr/ Proyectado.
34

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Marlon Tbora Muoz

Manuel de Jess Bautista

Ricardo Enrique Marichal Matuty

Jos Nicols Cruz Torres

Hctor Mndez Clix

Carlos Enrique Espinoza Tejeda

Gerardo Antonio Casco Murillo

German Donald Dubn Trchez

Jorge Alberto Romero Sorto

Programa Monetario 2015-2016

Programa Monetario 2015-2016

II. Evolucin Econmica Durante 2014

III. Perspectivas Econmicas y Programa Monetario 2015-2016

IV. Medidas de Poltica Monetaria, Crediticia y Cambiaria

Programa Monetario 2015-2016

Programa Monetario 2015-2016

de la cuenta corriente fue financiado bsicamente por los ingresos provenientes de

En perspectiva se espera que para el bienio 2015-2016 la inflacin se ubique dentro

Programa Monetario 2015-2016

II. Evolucin Econmica durante 2014

Fuente: World Economic Outlook, enero 2015, FMI

Programa Monetario 2015-2016

La actividad econmica de Centroamrica y Repblica Dominicana se increment en

Fuente: BCH y Secretara Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano.

2. Comportamiento de la Economa Hondurea

Programa Monetario 2015-2016

Contribucin por Rubros al IPC

El rubro Alimentos y Bebidas no -1.00

Programa Monetario 2015-2016

Transporte (2.2%); Comunicaciones (1.6%) y Bebidas Alcohlicas y Tabaco

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH

Valor Agregado Bruto por Actividad Econmica

El valor agregado de la Agricultura,

Producto Interno Bruto

La economa hondurea creci en

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH

Programa Monetario 2015-2016

influenciado por el comportamiento positivo en alimentos, bebidas y tabaco;

Contribucin al Crecimiento de la Demanda Global

Inversin Interna Bruta

Gasto de Consumo Final

La inversin interna bruta vari

Importaciones de Bienes y Servicios

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.

Programa Monetario 2015-2016

Resultado en Cuenta Corriente

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH

Programa Monetario 2015-2016

derivados del petrleo en el mercado internacional. El resultado de la cuenta

Programa Monetario 2015-2016

exterior de combustibles, lubricantes

Importaciones CIF de Mercancas Generales

2012 2013p/ 2014p/

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH

Programa Monetario 2015-2016

Inversin Extranjera Directa Neta

% del PIB (eje derecho)

A diciembre de 2014, la Balanza de Pagos reflej ganancia en Activos de Reserva

Programa Monetario 2015-2016

de la diferencia neta positiva de los desembolsos recibidos por US$598.2 millones

Dficit de la Administracin Central

% PIB (eje derecho)