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FINANZAS I

EXAMEN FINAL
Profesor: Marcelo Gonzlez A.
Ayudantes: Diego Quinteros B.; Rodrigo Sandoval S; Javiera Valdebenito B.
Fecha: 04-07-2014
Tiempo: 150 minutos
Pregunta 1 (40 puntos). Mximo 10 lneas por comente.

a)

La evaluacin de un proyecto en trminos reales, debera conducir a un valor distinto que


hacerlo en trminos nominales, pues necesariamente el usar tasas de descuento
numricamente distintas, debido a la distinta naturaleza de los flujos cuando se expresan de
distinta forma, entregar un resultado distinto, y por lo tanto, habr un sesgo en la forma de
evaluarlo, segn el contexto inflacionario que haya. Comente. 10 puntos.

b)

El portafolio de mnima varianza (o desviacin estndar), es aquel portafolio que queda como
tangente (del set de oportunidades de inversin) en la lnea de mercado de activos (LMA).
Comente. 10 puntos.

c)

Cuando se tienen N activos riesgosos, se puede construir un set de posibilidades de inversin,


que nos indicar en qu portafolios es ms conveniente invertir. Estos portafolios sern los
ms atractivos para los inversionistas en general. Esta conclusin tambin se mantiene en
presencia de un activo libre de riesgo. Comente. 10 puntos.

d)

En el contexto de los modelos de Modigliani y Miller, el aumentar la proporcin de


endeudamiento provoca un aumento en el riesgo de los activos, por ende, la tasa de costo de
capital debera aumentar y as el valor de la empresa disminuir. Comente. 10 puntos.

Pregunta 2 (30 puntos)


El mercado de automviles es notoriamente voluble. Las mayores ventas pueden ser las de
automviles deportivos en un ao y las de vehculos familiares en el ao siguiente. Cuando se
considera que generalmente se requieren ms de dos aos para disear y lograr que un nuevo modelo
sea producido, comienzan a evidenciarse los riesgos del negocio.
En un esfuerzo por enfrentar este ambiente voluble, la empresa Qu se Teje est considerando
construir una serie de instalaciones de produccin en Chilito, que bien podran ser las ms
perfeccionadas plantas de produccin flexible. De acuerdo a las opiniones populares, en cuestin de
unos cuantos das! esta planta podra cambiar la produccin desde un cierto modelo de automvil a
otro totalmente diferente. En contraste, otros productores pueden requerir de seis meses o de un
periodo ms prolongado para realizar un cambio de esta naturaleza. Adems, con frecuencia un nuevo
modelo puede requerir de un conjunto de lneas de ensamble totalmente diferentes.
Este es el lado bueno de la historia. Lo malo es que una planta flexible de automviles cuesta
aproximadamente 1,4 mil millones de dlares, mientras que una planta tpica no supera los mil
millones. La pregunta que se debe contestar al construir tal planta es si la flexibilidad que ofrece vale
la inversin de los 400 millones adicionales.
Para encontrar una respuesta, tenemos que examinar el valor de contar con una planta flexible. Quizs
la variable ms importante que determine qu tipos de automviles deben manufacturarse sea la
demanda cambiante de los diversos modelos. Con propsitos de simplificacin, se supone que la
planta flexible puede producir minivans o sedanes de cuatro puertas, con una capacidad de hasta
300.000 vehculos al ao ya sea de un tipo u otro, pero no los dos al mismo tiempo. Tambin se
asumir que la planta slo puede ser modificada una vez al ao, despus de tres aos contados a
partir de hoy, y que su vida til es de 10 aos.
Actualmente hay una alta demanda de minivans, y la compaa Qu se Teje ha pronosticado que
necesitar producirlas a toda capacidad (300.000 vehculos por ao), a lo largo de los tres aos
siguientes. Sin embargo, despus de tres aos contados a partir de hoy, existe un 50% de probabilidad
de que el pblico prefiera sedanes en lugar de minivans, y que de estas se podrn vender tan slo
50.000 por ao. Tanto la planta fija como la flexible tendrn una capacidad de 300.000 vehculos por
ao. Las utilidades despus de impuestos de la planta flexible son de 1.000 dlares por minivan y de
1.100 dlares por sedn. Una planta fija dedicada a la produccin de minivans puede producir slo
este tipo de vehculos pero lo har con mayor eficiencia. Las utilidades despus de impuestos que se
generarn cuando la planta fija produzca minivans son de 1.200 dlares, en lugar de los 1.000 que
generar la planta flexible.
Por lo tanto, la empresa Qu se Teje podr optar por invertir mil millones de dlares en una planta
rgidamente estructurada y producir minivans durante los diez aos siguientes, o invertir 1,4 mil
millones de dlares para conservar la posibilidad de cambiar de los minivans a los sedanes dentro de
tres aos.
2

Usando una tasa de descuento de 15%, una tasa de impuesto a las corporaciones de 20% y asumiendo
depreciacin lineal (sin valor residual) para las inversiones. Qu planta debera construir la empresa
Qu se Teje en Chilito?
Problema 3 (30 puntos)
Existen dos acciones en el mercado, las A y las B. El da de hoy el precio de la accin A es de $50
cada una. El ao siguiente el precio de la accin A ser de $40 si la economa cae en estado de
recesin, de $55 si es normal y de $70 si la economa se encuentra en expansin. Las probabilidades
esperadas de una recesin, de pocas normales y de economa en expansin son de: 0,1; 0,5 y 0,4
respectivamente. Ninguna de las acciones paga dividendos.
A continuacin se presenta informacin adicional sobre el mercado y los activos:
[E(Rm) rf)] = 7,6% (premio por riesgo de mercado)
rf = 3,5% (rentabilidad del instrumento libre de riesgo)
M = 10% (desviacin estndar del rendimiento de la cartera de Mercado)
B = 12% (desviacin estndar del rendimiento de las acciones B)
rB = 8% (rendimiento esperado de las acciones B)
A,M = 0,7 (correlacin de los retornos de las acciones A y el mercado)
B,M = 0,5 (correlacin de los retornos de las acciones B y el mercado)
A,B = 0,4 (correlacin de los retornos de las acciones A y las acciones B)
a) Cul ser el rendimiento esperado y la desviacin estndar de una cartera formada por 60% de
acciones A y de 40% de acciones B? 10 puntos.
b) Cul ser el rendimiento esperado y la desviacin estndar de una cartera formada por 30% de
acciones A y de 70% de acciones B? 10 puntos.
c)

Si se cumple el CAPM, en qu accin invertira? 10 puntos.

FRMULAS SIMPLIFICADORAS

C
Perpetuidad : VP
r
C
Perpetuidad Creciente : VP
rg

C
1
Anualidad : VP 1
r (1 r ) N
N

1 g
C

Anualidad Creciente : VP
1
r g (1 r )

Varianza de un Portafolio de Dos Activos:


2

Coeficiente de Correlacin:
,
,
4

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