Plan 13038 Informe Gerencia 0903 2010

Informe de Gestin Financiera y Presupuestal Trimestral
INMOBILIARIA MILENIA S. A.
INFORME DE GESTION, FINANCIERA Y PRESUPUESTARIA

AL I TRIMESTRE DEL AO 2009
EVALUACIN DE GESTION AL I TRIMESTRE DEL AO 2009

INDICE
Pgina
Resumen Ejecutivo
3-5
I.
Objetivo de la Evaluacin
II.
Aspectos Generales
6-7
2.1
Naturaleza Jurdica y Objeto Social
2.2
Visin
2.3
Misin
2.4
Marco Regulatorio
6-7
2.5
Directorio y principales gerencias
III.
IV.
Anlisis de Coyuntura Econmica: Entorno Internacional y Nacional
7-20
3.1
Sector Externo
7-12
3.2
Sector Interno
12-20
Descripcin del Sector Inmobiliario y Empresa
20-29
4.1
Descripcin del Sector Inmobiliario
20-27
4.2
Descripcin de la Empresa
27-28
4.3
Principales clientes
29
V.
Evaluacin del Plan Operativo
30-31
VI.
Evaluacin Financiera
31-39
VII. Evaluacin Presupuestal
40-43
VIII. Aspectos Crticos no previstos de la Gestin
43
EMPRESA INMOBILIARIA MILENIA S. A.

RESUMEN EJECUTIVO
La empresa en el marco de su objeto social, realiza las actividades de ceder
temporalmente el uso, usufructo o posesin de los bienes inmuebles, mediante
cualquier modalidad contractual; as como, enajenar los mismos, bajo cualquier ttulo.
Asimismo, puede realizar cualquier otro acto o negocio relacionados con su objeto
principal y que coadyuven a la realizacin de sus fines.
La empresa al I Trimestre del 2009, en el aspecto operativo, presupuestal y financiero
ha mostrado el siguiente comportamiento:
I.
METAS OPERATIVAS:
Las metas del Plan Operativo, alineados a su Plan Estratgico, fueron alcanzadas
en un 100,00%, debido a una mayor eficiencia en los principales indicadores; a
pesar de la diferencia de cambio, entre lo Presupuestado por FONAFE y lo
Ejecutado por INMISA.
Se presenta las metas, resultados y nivel de comportamiento de los Principales
Indicadores.
UNIDAD
MEDIDA
META
AL I TRIM 2009
RESULTADO
AL I TRIM 2009
NVEL
CUMPLIMIENTO
Utilidad Neta
S/.
848 191
1 279 132
20,00%
Rentabilidad Patrimonial
1,96
2,87
25,00%
Ingresos Brutos
S/.
1 859 464
2 180 127
20,00%
rea Alquilada
86,78
95,58
25,00%
Gestin Operativa y Administrativa
25,00
25,00
10,00%
PRINCIPALES INDICADORES
100,00%
II. ASPECTOS FINANCIEROS

La evaluacin de los Estados Financieros al I Trimestre del ao 2009 con relacin
a su marco previsto, presenta los siguientes resultados:
Los
Activos (S/. 45 127 845), fueron superiores en 2,90% respecto a su marco

previsto (S/. 43 857 306), debido al mayor monto registrado en el Activo
Corriente (S/. 9 099 304), respecto a lo presupuestado (S/. 7 390 163),
explicado principalmente a una mayor disponibilidad en el Rubro caja bancos
que asciende al importe de S/. 7 967 390, contra lo previsto, que asciende a S/.
5 459 046.(S/. 42 619 326), fueron superiores en 2,07% respecto a su marco
previsto (S/. 41 753 798), debido al mayor monto registrado en el Activo No
explicado principalmente por la inversin realizada en Certificados de
Depsitos a largo plazo y que asciende al importe de S/. 1 002 506, contra lo
previsto, que asciende a S/. 699 057.
Los
Pasivos (S/. 551 109) fueron inferiores en 6,85% respecto al marco previsto
(S/. 591 619), explicado principalmente por una menor provisin en el impuesto
a la Renta.
El
Patrimonio (S/. 44 576 736) es superior en 3,03% respecto al marco previsto

(S/. 43 265 687), debido a una mayor Utilidad Neta del periodo (S/. 5 475 218)
respecto a su marco previsto (S/. 4 164 169).
Los
Ingresos por Ventas Netas (S/. 1 926 459) fueron superiores en 18,29%
respecto al marco previsto (S/. 1 628 576), debido principalmente a un mayor
ingreso por la merced conductiva, explicado principalmente por el impacto
positivo del tipo de cambio considerado en la formulacin del presupuesto (Tipo
de cambio S/. 2.87/dlar en concordancia con la Directiva de Programacin,
Formulacin y Aprobacin del Plan Operativo y Presupuesto de las empresas
bajo el mbito de FONAFE para el ao 2009) versus el tipo de cambio
considerado en la fecha de emisin de los ingresos de la Empresa facturados
en moneda extranjera (Tipo de cambio de cierre S/. 3.16068 dlar aprox.).
La
Utilidad Bruta (S/. 1 773 319) fue superior en 23,04%, respecto al marco
previsto (S/. 1 441 200), explicado principalmente por las mayores Ingresos
Brutos (17,2438%) y los menores Costos de ventas (2,74%).
La
Utilidad Operativa (S/. 1 527 765) fue superior en 42,46% respecto al marco
previsto (S/. 1 072 386), debido principalmente a los menores Gastos de
Administracin (33,42%), explicado por los menores gastos registrados en las
cuentas: Carga de Personal (30,37%), Servicios Prestados por Terceros
(19,16%), Tributos (39,51%), Cargas Diversas de Gestin (27.96%) y
Provisiones del Ejercicio (70,47%).
La
Utilidad Neta del Ejercicio (S/. 1 279 132) fue superior en 50,81% respecto
al marco previsto (S/. 848 191), debido principalmente a los mayores Ingresos
Brutos (17,24%) y a los menores Gastos Operacionales (33,42%), los cuales
han sido explicados en los prrafos anteriores.
El
Flujo Neto de Caja (S/. 1 239 964) al I Trimestre del 2009 fue superior en
192,13% al marco previsto (S/. 424 454), explicado principalmente por el mayor
cobro de ventas efectuados (S/. 2 203 829)l y por los mayores ingresos
financieros (S/.394 394) respecto al marco previsto S/. 1 527 857 y S/.144 778,
respectivamente.
saldo
operativo obtenido al III Trimestre del 2008 (9,03%), por los mayores
egresos de operacin realizados (16,40%) pese a un mayor ingreso operativo
(13,49%), se debe principalmente por los mayores gastos realizados en los
rubros de: Servicios Prestados por Terceros (16,37%), Tributos (15,73%) y
Gastos financieros; as como, por las mayores inversiones realizadas (S/.1 992
506).
El
Saldo Final de Caja (S/. 7 967 390) fue superiormenor en 45,95% respecto al
marco previsto (S/. 5 459 046), explicado principalmente, por lo comentado en
el prrafo anterior.
III.- ASPECTOS PRESUPUESTALES
La ejecucin presupuestal de la empresa, al I Trimestre del ao 2009 con relacin

al marco aprobado para dicho perodo, presenta los siguientes resultados:
El Resultado de Operacin (S/. 1 239 954) fue superior en 24,19% respecto

al marco previsto (S/. 998 454), como consecuencia de los mayores Ingresos
de operacin percibidos (40,43%) .
Los Gastos de Capital, fueron inferiores a los previstos debido a que no

realiz ninguna adquisicin para este periodo.
El Resultado Econmico (S/. 1 239 964) fue superior en 192,13% respecto

al marco previsto (S/. 424 454), debido a lo comentado en los prrafos
anteriores.
IV.- ASPECTOS IDENTIFICADOS QUE AFECTAN LA GESTION.

Los principales aspectos que afectaron la gestin de la Empresa al I Trimestre del
ao en curso, estuvieron relacionados principalmente con las decisiones externas,
es decir fuera de la empresa, como es el caso de la solicitud de la renuncia de la
totalidad de los Directores, la falta de decisin al nombramiento de un nuevo
directorio y de los funcionarios de la empresa (Gerente General y Subgerentes de
reas) y las diferentes normas legales publicadas.
EVALUACIN DE GESTION
AL I TRIMESTRE AO 2009
I.
OBJETIVO DE LA EVALUACION
Evaluar la Gestin de la Empresa por sus resultados operativos, econmicos y
financieros obtenidos al I Trimestre del ao 2009.
II. ASPECTOS GENERALES

2.1. Naturaleza Jurdica y Objeto Social
Inmobiliaria Milenia S. A. (INMISA) se constituy por escritura pblica de
fecha 04 de octubre del 2000 y escritura pblica complementaria del 16 de
octubre del 2000, ante el Notario de Lima Dr. Jorge Gonzles Loli y, fue
inscrita en la Partida N 11224973 del Registro de Personas Jurdicas de la
Oficina Registral de Lima y Callao.
El objeto social de INMISA es ceder temporalmente el uso, usufructo o
posesin de los bienes inmuebles, mediante cualquier modalidad contractual,
as como enajenar los mismos, bajo cualquier ttulo. Asimismo, puede
realizar cualquier otro acto o negocio relacionados con el objeto principal y
que coadyuven a la realizacin de sus fines.
2.2. Visin
Ser una empresa eficiente, competitiva y la de mayor rentabilidad de las que
estn bajo el mbito de FONAFE, basada en la explotacin ptima de sus
inmuebles.
2.3. Misin
INMISA es una empresa de economa mixta que busca generar la mayor
rentabilidad de los inmuebles que administra, en base al desempeo eficiente
de su capital humano y del uso de tcnicas modernas de gestin, a fin de
generar el mejor rendimiento de la inversin de nuestros accionistas.
2.4. Marco Regulatorio
Ley N 26887, Ley General de Sociedades, sus modificatorias y

ampliatorias.
Ley N 27170, Ley del FONAFE y modificatorias.
Texto nico Ordenado de la Ley de Contrataciones y Adquisiciones del
Estado aprobado mediante Decreto Supremo N 083-2004-PCM.
Reglamento de la Ley de Contrataciones y Adquisiciones del Estado
aprobado mediante Decreto Supremo N 084-2004-PCM.
Acuerdo de Directorio N 001-2007/012-FONAFE, Directiva de
Programacin, Formulacin y Aprobacin del Plan Operativo y
Presupuesto de las Empresas bajo el mbito de FONAFE.
Acuerdo de Directorio N 003-2006/015-FONAFE, Directiva de Polticas y

Prcticas Contables para las Empresas bajo el mbito de FONAFE.
Acuerdo de Directorio N 003-2005/018-FONAFE, Directiva de Gestin y
Proceso Presupuestario de las Empresas bajo el mbito de FONAFE.
Acuerdo de Directorio N 003-2003/019-FONAFE, Directiva de
Formulacin del Plan Estratgico de las Empresas bajo el mbito del
FONAFE.
TUO de la Directiva de Gestin y Proceso Presupuestario, aprobada por
Acuerdo de Directorio N 007-2007-006-FONAFE.
Directiva de Endeudamiento del FONAFE, aprobada por Acuerdo de
Directorio N 002-2001/020-FONAFE y modificatorias.
Directiva de Difusin de Informacin, aprobada por Acuerdo de Directorio
N 003-2001/020-FONAFE.
Reglamento de Hechos de Importancia e Informacin ReservadaResolucin CONASEV N 307-1995-EF/94 -10 y sus modificatorias.
Reglamento de Informacin Financiera y Manual para la Preparacin de
Informacin Financiera Resolucin CONASEV N 103-1999-EF /94-10 y
sus modificatorias.
2.5. Directorio y Principales Gerencias

Nombres y Apellidos
Cargo
Periodo
Directorio
Principales Funcionarios
Rios Torres, Jorge Ricardo
Madueo Llontop, Salvador de Lourdes
Gerente General (e)

Subgerente (e) de Operaciones
24/10/2008 A la fecha
09/04/2007 A la fecha
III. ANALISIS DE LA COYUNTURA ECONOMICA: ENTORNO INTERNACIONAL Y

NACIONAL
3.1 Sector Externo
El panorama internacional que enfrenta el Per es de una crisis econmica y
financiera mundial prolongada y profunda. No existe, actualmente, ningn
indicador econmico a nivel mundial que sugiera que lo peor haya pasado ni
cundo podra empezar la recuperacin de la economa mundial.
En el 2009, la economa mundial estar dominada por las siguientes
tendencias y situaciones:
o Continuacin de la crisis del sistema financiero.
o Espiral de desempleo y contraccin de la demanda.
o Fuerte contraccin del comercio internacional.
o Incremento generalizado en el gasto fiscal.
o Deterioro considerable en las finanzas pblicas.
o Prdida de confianza en las monedas principales del mundo.
Cada uno de estos fenmenos ser de una envergadura que supera casi
cualquier antecedente histrico.
La persistencia de la crisis del sistema financiero significa que las polticas

monetarias de EE.UU. y Europa en el ltimo ao y medio (las ms expansivas
en la historia) no han logrado frenar el espiral de crisis financiera ni restaurar la
cadena de pagos con el sector real. Mientras contine la crisis del sistema
financiero mundial, no se reestablecern condiciones crediticias normales en
las economas desarrolladas que permitan la recuperacin del crecimiento
econmico.
En la segunda mitad del 2008 empez un espiral de desempleo y contraccin
de la demanda. Este espiral est empujando a los pases desarrollados hacia
la recesin.
Los crculos viciosos (al igual que los virtuosos) tienen una dinmica de
retroalimentacin interna que hace que se prolonguen. Por lo tanto, es
improbable que haya una recuperacin de la economa de los pases
desarrollados en el 2009. Nuestro supuesto es que la economa mundial no
empezar a crecer en forma clara hasta fines del 2010 / comienzos del 2011.
El espiral de desempleo y contraccin de la demanda en los pases
desarrollados afecta a los pases emergentes como el Per a travs de una
fuerte contraccin del comercio internacional. En los ltimos meses, el
comercio se ha convertido en un importante canal de transmisin de la crisis,
que continuar en el 2009.
Dficit comercial
Sobreendeudamiento
Dficit fiscal
Activos
EEUU
Resto del Mundo
Supervit comercial
Ahorro
Bienes de consumo
El crecimiento del PBI de la economa estadounidense

El anlisis del desempeo del PBI real estadounidense resulta esencial para la
planeacin de los negocios nacionales e internacionales. La tradicional
estabilidad o reducidas fluctuaciones asociadas a esta variable han sido
sustituidas por un nuevo panorama en el que confluyen diversos elementos con
modificaciones significativas a partir del segundo semestre del 2008.
El objetivo de esta nota es presentar algunos escenarios para el crecimiento
del producto del ao 2009, a partir de las proyecciones en un modelo
macroeconmico, luego de revisar el desempeo histrico de la economa
estadounidense y de evaluar la magnitud de los impactos que se suscitan al
modificarse sus principales variables macroeconmicas.
Desde una perspectiva de largo plazo (1870-2007), la tendencia del PBI real
estadounidense, expresada a travs de la tasa de crecimiento promedio anual
(TCPA), fue equivalente al 3.47%. A pesar de esta tasa promedio, la economa
tiene un comportamiento cclico. De acuerdo con los criterios de Kondratief,
luego por Schumpeter y ahora por Dosi, Freeman, y Prez, los ciclos de largo
plazo se asocian en la expansin con oleadas de inversiones para la creacin e

incorporacin de nuevas tecnologas que transforman los modos de produccin
(con su consiguiente factor clave). De esta manera, promueven la aparicin e
incorporacin de nuevos productos, nuevos sectores productivos, nuevos
mercados, novedosas formas de operacin y organizacin de las empresas,
entre otros elementos.
Diversas medidas proteccionistas se estaran incrementando a nivel
mundial, segn la Organizacin Mundial del Comercio (OMC). Dicho
panorama se viene acentundose desde septiembre de 2008, debido a la
adopcin de diversas acciones gubernamentales con miras a proteger el
empleo y los negocios a nivel local. En este escenario, el volumen del comercio
mundial caera 9% en 2009
Economas miembros de la Organizacin para la Cooperacin y el
Desarrollo Econmico (OCDE) retrocederan 4.2% en 2009, segn ngel
Gurra, secretario general del OCDE, conocido como el club de los pases
desarrollados. Segn Gurra, la situacin econmica todava va a deteriorarse
y aumentara el desempleo
Comercio mundial retroceder 9% en 2009, la mayor cada desde la
Segunda Guerra Mundial, segn la Organizacin Mundial del Comercio (OMC).
Las exportaciones de los pases desarrollados se contraeran 10% mientras
que las de los pases en desarrollo lo haran en hasta 3%. La escasez de
financiamiento y la cada generalizada de la demanda son caractersticas del
actual proceso
Recuperacin de la economa mundial se concretara en el primer
trimestre de 2010, segn Dominique Strauss-Kahn, presidente del Fondo
Monetario Internacional (FMI). La recuperacin dependera de la aplicacin de
las polticas econmicas correctas con apoyo presupuestario, siendo vital la
recomposicin del sistema financiero
Unin Europea (UE) destinara US$ 260 mil millones para hacer frente a la
crisis, equivalentes al 1.5% del PBI comunitario, segn inform Silvio
Berlusconi, jefe del gobierno italiano. El paquete ya haba sido autorizado por
parte de los ministros de Finanzas de la UE la semana pasada
Economa estadounidense retrocedi 2.83% en febrero, con respecto al
mes previo, segn la Reserva Federal de Chicago. El resultado, aunque
negativo, evidenci una leve recuperacin con respecto al -3.74% reportado en
enero pasado. El ndice se mantiene en terreno negativo, indicando un
crecimiento econmico inferior a la tendencia, desde agosto del 2007
En 2009, se registrara la primera recesin global de los ltimos 50 aos,
segn Dominique Strauss-Kahn, director gerente del Fondo Monetario
Internacional. Adems, la masiva prdida de empleos y cada del flujo de
inversiones en pases pobres podra desencadenar en disturbios sociales,
especialmente en sistemas democrticos dbiles
Crditos del Fondo Monetario Internacional (FMI) a pases afectados por
la crisis ascendi a US$ 50 mil millones, aunque las necesidades de
financiamiento podran ascender a US$ 500 mil millones. El FMI cuenta con
recursos por US$ 200 mil millones, los que seran incrementados por el crdito
brindado por la Unin Europea (UE), ascendente a US$ 100 mil millones y
posiblemente con mayores aportes por parte de China, EE. UU. y Japn
Uno de los canales de mayor impacto de la crisis en el Per hasta el momento
ha sido a travs de nuestros precios de exportacin. El Per enfrentar precios
promedio de sus exportaciones de metales industriales bastante ms bajos en
el 2009 que en el 2008.
Algunos aspectos resaltantes de nuestras cuentas externas del 2009 incluyen:
El Per perder reservas por primera vez desde el 2000. La magnitud de
prdida, alrededor de US$3,300 millones, equivale a algo ms del 10% de
nuestras reservas, lo cual es manejable y relativamente bajo dado el alto
nivel de nuestras reservas.
La balanza comercial se tornar ligeramente negativa.
El factor principal detrs de la contraccin de 14.6% en nuestras
exportaciones reside en precios promedios de los metales industriales
bajos en comparacin con el 2008. Esto ser compensado slo
parcialmente por un incremento en los precios de los metales preciosos.
Las importaciones aumentarn un estimado de 2.4%, en lnea con un
crecimiento de la demanda interna de 6%, lo cual ser compensado por
una cada en los precios de importacin del petrleo.
El supervit de la cuenta financiera caer debido a tres factores: una
reduccin significativa en la inversin extranjera directa, una contraccin en
las utilidades (reinvertidas) de empresas extranjeras en el pas, y una salida
neta de capitales de corto plazo (especulativos y de portafolio). Los tres
factores reflejan el impacto de la crisis internacional en el pas.
Considerando la magnitud de la crisis, el deterioro de las cuentas externas es
bastante moderado. Adems, los proyectos de exportacin de gas de Camisea
II y de cobre-oro de La Zanja ayudarn a mejorar las cuentas externas en el
2010. La gran incertidumbre del 2010 ser los precios de los commodities.
Inflacin
Proyectamos una inflacin de 3.2% en el 2009 y de 4.0% en el 2010. Nos
hemos ajustado ms al consenso del mercado en inflacin para el 2009,
aunque mantenemos ciertas dudas para el 2010.
La rapidez de la cada esperada de la inflacin en el 2009 refleja la recesin
internacional. La consecuencia de esta cada esperada tan pronunciada es que
la inflacin est dejando de ser un punto de preocupacin de la poltica
econmica.
Existe un lmite de cunto puede caer la inflacin en el 2009. Un crecimiento de
6% de la demanda interna no se condice con una desaceleracin demasiado
rpida de la inflacin. Esto es especialmente as en cuanto a productos
agrcolas para el consumo interno. Esta agricultura, de tecnologa ms
tradicional y baja productividad, lo cual en s dificulta cadas en precios, ha
venido creciendo a tasas cercanas a 3%, por debajo del crecimiento del
consumo privado.
Existe el riesgo de que el petrleo y commodities agrcolas como el trigo hayan
llegado a un piso e incluso reboten levemente, lo cual podra impedir que la
inflacin caiga an ms. Nuestras proyecciones se basan en un supuesto
clave: que no reviva la inflacin mundial. La percepcin mayoritaria es que la
inflacin va a ser baja en los siguientes aos, por la propia desaceleracin en
10
el gasto mundial y porque los precios de los commodities van a seguir

presionados. Sin embargo, las grandes economas del mundo, en particular
EE.UU., la Unin Europea y Gran Bretaa, han venido implementando las
polticas monetarias ms expansivas de la historia. Esto genera un riesgo real
de que se desate una nueva ola inflacionaria de dimensiones importantes en
algn momento en los prximos aos.
Tipo de cambio
Proyectamos un tipo de cambio promedio para el 2009 de S/. 3.25, lo cual
significa una depreciacin de 11% en el 2009. Esta depreciacin est en lnea
con el deterioro de los fundamentos externos del Per. Est en lnea, adems,
con otros periodos de deterioro de los balances externos. Dado el gran nivel de
incertidumbre que existe, no tiene sentido proyectar el tipo de cambio para el
2010.
Nuestras proyecciones esconden un comportamiento del sol voltil y
posiblemente errtico. Durante el ao el sol podra fcilmente fluctuar en un
rango de S/.3.00 S/. 3.50 ms, dependiendo de los movimientos de los
capitales especulativos y la respuesta del BCR ante los mismos.
Nuestras proyecciones cambiarias se basan en un supuesto clave: que el dlar,
nuestro marco de referencia, se mantenga estable en los mercados
internacionales en niveles cercanos a los actuales. Este es un supuesto dbil,
dado lo inestable de los mercados cambiarios actualmente. Existe, por tanto,
un riesgo considerable de que no sea as, lo cual afectara nuestros
pronsticos en forma importante. De producirse, por ejemplo, un debilitamiento
fuerte del dlar, cambiara la direccin de los capitales de corto plazo y proceso
de redolarizacin a favor de un fortalecimiento del sol. En este caso, el sol
podra caer (fortalecerse) significativamente.
En el 2009 los mercados cambiarios sern tan voltiles e inciertos como lo
fueron en el 2008. Dado el grado inusualmente alto de incertidumbre que
existe, no es responsable proporcionar proyecciones del tipo de cambio sin
alertar sobre los riesgos anormalmente altos de cualquier pronstico cambiario.
En parte, la incertidumbre se debe a que es imposible determinar la direccin
del dlar a nivel internacional. En parte, la incertidumbre refleja cambios no
fcilmente previsibles de los fundamentos del sol. Adems, los mercados
cambiarios se han divorciado de sus fundamentos en los ltimos tiempos. Uno
de los errores ms comunes actualmente es creer que el tipo de cambio
depende de los fundamentos del sector externo de cada pas. Hoy, ms que las
cuentas externas, lo que est influyendo sobre los mercados cambiarios son
aspectos monetarios y de liquidez, las perspectivas de deterioro de las finanzas
pblicas, y la especulacin. Estos factores inciden sobre los flujos de capitales
de corto plazo a favor de unas monedas y en contra de otras. En el caso del
tipo de cambio sol-dlar, hay, en particular, tres factores que no son fcilmente
susceptibles de proyectar:
Los flujos de capital extranjero de corto plazo, los cuales han crecido mucho en
aos recientes. Este factor tuvo una influencia significativa en el tipo de cambio
en el 2008 y a inicios del 2009. Puesto que frecuentemente estos flujos son
especulativos, no son susceptibles de anticipar.
El BCR. Su poltica general consiste en no afectar la tendencia del tipo de
cambio, pero s evitar su volatilidad y movimientos bruscos. Sin embargo, la
11
interpretacin e implementacin de esta poltica es discrecional. La historia es

un referente bueno pero imperfecto.
Dolarizacin. En el Per las personas y las instituciones se mueven con relativa
facilidad entre el sol y el dlar. La dolarizacin complica el mercado cambiario
peruano. Posibilita grandes movimientos de liquidez e inversin de una
moneda a otra que exacerban las tendencias del tipo de cambio. Al mismo
tiempo obliga al BCR a frenar los grandes movimientos cambiarios para evitar
descalces entre activos o ingresos en una moneda y pasivos (deuda) en otras.
Dada la incertidumbre, las empresas e inversionistas deberan encontrar la
forma de cubrirse ante la volatilidad cambiaria y el riesgo de cambios bruscos
de tendencia. Toda apuesta cambiaria debera ser de corto plazo. Actualmente
el dlar se ha fortalecido frente a otras monedas del mundo. Sin embargo, los
fundamentos del dlar no son buenos. Por lo tanto, el sol, como la mayora de
las monedas del mundo, se encuentran en el peor de los mundos de
incertidumbre: entre la situacin posiblemente persistente de un dlar fuerte en
contra de sus fundamentos y la probabilidad de un debilitamiento considerable
del dlar en un momento indeterminado.
3.2 Sector Interno
El Per es uno de los pocos pases que va a crecer en el 2009. Esto se debe,
en gran medida, a que la crisis ha encontrado al pas con balances
macroeconmicos muy slidos y con un margen amplio para aplicar polticas
monetarias y fiscales expansivas. Nuestra solidez macroeconmica, es algo
que nos ha distinguido como pas en medio de la crisis mundial. Es algo que el
pas hara bien en tratar de no perder.
Nuestra solidez macroeconmica nos contrasta, en particular, con EE.UU., que
desde hace tiempo viene aplicando polticas econmicas cuestionables. stas
polticas preceden a la crisis (de hecho, ayudaron a generarla), pero se han
exacerbado con la misma. La emisin monetaria de EE.UU. viene aumentando
en la magnitud ms grande de su historia. La tasa de inters de referencia de
la Reserva Federal (Banco Central) es cero en trminos nominales y un
ominoso -1.5% en trminos reales. Lo comprometido en rescates a las
instituciones financieras alcanza cerca de US$9 billones (trillion en ingls),
64% del PBI de EE.UU. Es probable que EE.UU. alcance un nivel de deuda
superior al 100% de su PBI en el 2010.
Es decir, con el objetivo de atenuar la recesin en marcha y resolver la crisis
financiera, EE.UU. y gran parte del mundo desarrollado est implementando el
mayor experimento de expansin monetaria mundial en la historia. Es un
experimento que no est funcionando tan bien como se esperaba. A pesar de
la magnitud de la expansin, la poltica monetaria no ha resuelto la crisis
financiera (la puede haber atenuado), ni ha evitado lo que promete ser la peor
recesin en 70 aos.
Parte del problema es que la crisis ha devenido en una de confianza. Reducir
las tasas de inters no resuelve las crisis de confianza. Ms bien, una tasa
demasiado baja (como la actual en EE.UU.) puede ser contraproducente:
vuelve a la poltica monetaria inefectiva en estimular el crecimiento (fenmeno
conocido en la literatura econmica como trampa de liquidez), a la vez que
genera un riesgo inflacionario significativo.
12
EE.UU. parece no aprender de sus errores. La poltica monetaria que viene

siguiendo es la misma que produjo la crisis actual, con una diferencia: la
magnitud es mucho mayor. Por tanto, debe estar gestando distorsiones
importantes, con un riesgo de inflacin mundial muy alta en el futuro. El riesgo
final es que pierda el control monetario.
Es, entonces, ste un buen modelo para el Per? Hasta ahora, el BCR ha
sido mucho ms cauto que muchos de sus contrapartes en implementar una
poltica de estmulo monetario. El BCR ha anunciado que tiene tres objetivos
bsicos en estos tiempos difciles: 1. llevar la inflacin a niveles de su rango
meta (1% a 3%); 2. asegurar niveles adecuados de liquidez al sistema
financiero; 3. asegurar que el crdito bancario siga fluyendo a las personas y
empresas.
La desaceleracin econmica y la cada mundial en los precios de las materias
primas estn reduciendo la inflacin en forma paulatina y natural. Esto le
permite al BCR concentrarse en asegurar la liquidez y la fluidez del crdito
como medios para limitar el impacto de la crisis mundial en la economa. Los
instrumentos que viene utilizando son dos: 1. la reduccin de la cantidad de
dinero que los bancos deben depositar en el BCR (el encaje bancario), lo cual
permite a los bancos disponer de ms dinero para prestar; 2. la reduccin de la
tasa de inters referencial del BCR va mayor disposicin de liquidez.
Como seal de lo relativamente cauteloso que ha sido el BCR en su poltica
monetaria, si bien ha reducido significativamente el nivel de encaje en los
ltimos meses, ste est an en niveles prximos a dnde se encontraba antes
de que empezara la crisis mundial (julio 2007).
Igualmente, la tasa de inters de referencia, hoy en 6.0%, est en niveles
parecidos a antes de la crisis. Por consiguiente, a diferencia de varios pases
desarrollados, cuyas tasas de inters de referencia ya estn en niveles
prximos a 0%, el Per an tiene un margen amplio de poltica monetaria
posible.
Tambin es importante el hecho de que la tasa de inters de referencia real
(descontada por inflacin) del Per haya vuelto a ser positiva (+0.5%). Una
tasa de inters real baja o negativa es distorsionante, cuando no inflacionaria.
De hecho, la tasa de inters real baja y a veces negativa que tuvo EE.UU.
entre 2001 y 2002 fue la causante de la burbuja inmobiliaria y el
sobreendeudamiento de los hogares que gatillaron la crisis financiera mundial
actual.
La inflacin est cayendo en el Per. Esto le da margen al BCR para ser algo
ms agresivo en su poltica monetaria. Al mismo tiempo, hay razones a favor
de que el BCR contine siendo relativamente cauto y medido en su poltica
monetaria. No slo porque una poltica demasiado agresiva podra ser
contraproducente en el largo plazo, sino porque, eventualmente, lo que va a
diferenciar a los pases como lugares confiables para invertir va a ser la
estabilidad. La estabilidad monetaria y de los mercados requiere de una poltica
monetaria responsable, eficaz y no inflacionaria. No es sta la poltica
monetaria que est implementando EE.UU. entre otros pases, y por tanto, la
poltica expansiva de estos pases no es un buen modelo a seguir.
13
Es entendible que el pas implemente una poltica monetaria expansiva en

estos momentos de desaceleracin econmica. La cuestin es con qu
velocidad y en qu magnitud. El Per tiene la oportunidad de seguir
distinguindose como un pas de poltica monetaria responsable y apropiada.
Esto le permitira generar confianza para un crecimiento sostenido. Los
mrgenes de lo que significa una poltica monetaria responsable no son
claramente definidos. Sin embargo, algunas pautas incluiran las siguientes:
Evitar una tasa de inters de referencia real muy baja o negativa. Es
distorsionante e inflacionaria. Tasas de inters por debajo de 1.5%
empiezan a incomodar. Por debajo de 0.5%, empiezan a asustar y a
generar desconfianza.
Medir la tasa de inters de referencia real respecto de la inflacin producida
y no respecto de la esperada. En tiempos normales, hay suficiente
visibilidad futura como para anticipar la evolucin de la inflacin. En los
tiempos actuales de crisis, la visibilidad es baja y existe un riesgo real de
que las expectativas de inflacin futura no se cumplan. En particular, asumir
que la inflacin va a mantenerse baja mientras dure la crisis internacional
es inusualmente riesgoso (sobretodo considerando la tremenda expansin
monetaria en el mundo). Es mucho ms sensato evitar este riesgo de error,
manteniendo la tasa de inters real positiva respecto de la inflacin
realmente producida.
Tener cuidado con implementar los recortes en la tasa de inters de
referencia sean muy grandes y rpidos.
Existe el riesgo de que no tengan un impacto inmediato en la economa real
en la magnitud esperada. Toma algo de tiempo para que la oferta y
demanda de crdito se adapten a las nuevas circunstancias. Entre tanto,
puede producirse un exceso innecesario de liquidez que podra generar
distorsiones temporales en el sistema financiero. Es mejor reducir las tasas
de tal forma que d tiempo al sistema a adaptarse. Adems, ser medido en
reducir las tasas permitir al BCR tener ms margen para seguir
enfrentando la crisis si sta se prolonga.
Evitar que la tasa de inters de referencia nominal caiga a niveles muy
bajos. La evidencia sugiere que mientras ms se acerca esta tasa a 0%,
menos efectiva es. Hay un nivel de tasa por debajo de la cual se entra en
una situacin de desconfianza y de trampa de liquidez. No hay un nivel
exacto en que ocurre, pero acercarse a una tasa nominal de 2% ya
empieza a generar incertidumbre.
Con la inflacin cayendo, la economa mundial y local desacelerando y con
otros bancos centrales del mundo y la regin implementando polticas muy
agresivas, la tentacin que enfrenta el BCR de ser muy agresivo en su poltica
monetaria es grande. Lo mejor que puede hacer el BCR en los tiempos
actuales es ser medido en su poltica monetaria, de manera de seguir siendo
una fuente de confianza y estabilidad. El crecimiento del Per en los ltimos
aos ha sido excepcional, gracias a la solidez de nuestras cuentas
macroeconmicas y a la seguridad, confianza y estabilidad que ha dado la
poltica econmica en los ltimos aos. Ni lo uno ni lo otro puede hacer que el
pas no sea afectado por la crisis mundial. Pero, sern probablemente los
pases que mantengan la serenidad, sensatez y sentido comn en sus polticas
econmicas los que salgan mejor parados de la crisis, y en mejor pie para
retomar una senda de crecimiento robusto y sostenible despus.
14
El gobierno aprovech la ventana de oportunidad proporcionada por la

recuperacin de los mercados internacionales y coloc bonos globales por US$
1,000 millones de dlares el 25/03/08. Las condiciones fueron relativamente
favorables si se toma en cuenta la mayor aversin al riesgo derivada del
contexto de crisis internacional.
La emisin tiene importantes implicancias que destacar:
El Per regresa luego de dos aos al mercado primario internacional, por
primera vez en su condicin de grado de inversin. Esta es una buena
seal en condiciones de cierta incertidumbre en el clima de inversin.
El importante apetito por estos bonos respalda la percepcin favorable que
los mercados tienen sobre los fundamentos de la economa peruana. La
demanda por estos bonos supero 5 a 1 veces la oferta, siendo ste el ratio
ms alto en el historial de subastas realizadas en el mercado internacional.
Las condiciones financieras fueron las ms favorables desde el
agravamiento de la crisis financiera internacional, considerando la evolucin
del ndice EMBI+ Per (1). La percepcin es que el Per tiene uno de los
mejores crditos de la regin.
Permitir asegurar los requerimientos fiscales mejorando la percepcin de
sostenibilidad del gasto pblico en un contexto en el que duracin del
periodo de crisis es an incierta. Con esta colocacin se cubre el 75% de la
recaudacin va bonos que el BCR estima se requerirn para el periodo
2009-2010.
Permitir continuar con las operaciones de reperfilamiento de deuda. El
gobierno podra disponer de estos recursos sea para reducir servicio de
deuda o para reducir el riesgo cambiario proveniente de la deuda que se
tiene en euros.
Es una buena seal para las inversiones y para el mercado de deuda local,
en un contexto en el que la economa se viene desacelerando.
Se fija un nuevo benchmark (referencia) de deuda en dlares a 10 aos,
pues el vencimiento del anterior benchmark el bono global 2016- se haba
acortado ante el paso del tiempo (duracin de 5.4x). Esta es una seal
importante para el mercado de deuda local. Un plazo ms largo (por
ejemplo 30 aos) es generalmente ms conveniente como era la intencin
del gobierno a inicios de ao- pero las condiciones actuales del mercado se
ajustaron ms a un plazo de 10 aos.
Esta ventana de oportunidad sera aprovechada por otros pases que al igual
que el Per buscan asegurar el financiamiento pblico para ste y el prximo
ao.
Colombia sera uno de ellos, mientras que Panam recientemente emiti bonos
globales con el mismo fin.
El mercado local reaccion favorablemente aunque impulsado por la
recuperacin del mercado internacional.
En particular, los mercados burstiles de la regin experimentaron una
importante recuperacin durante la semana anterior, y con ello la bolsa de Lima
(+21.5%). El tipo de cambio sol/dlar permaneci relativamente estable
(alrededor de S/.3.13), al igual que las tasas de inters de corto plazo (en soles
15
alrededor de 6.0% y en dlares alrededor de 0.3%). La percepcin de riesgo

pas, medida por el ndice EMBI+ PERU se ubic en 407pbs.
De acuerdo con la clasificadora Fitch, el Per ha fortalecido la capacidad de su
economa para soportar vulnerabilidades como el descenso de los precios de
las materias primas, la recesin de sus principales socios comerciales y la
reversin de los flujos de capitales. Sin embargo, no ha podido evitar que el
crecimiento se deteriore rpidamente en los ltimos meses. En opinin del
Banco Mundial, posiblemente el Per sea la nica economa en la regin que
no caiga en recesin este ao.
En el 2009, el Per enfrentar un entorno internacional inusualmente difcil.
Este entorno incluye la mayor recesin en dcadas, una contraccin en el
comercio mundial, precios de metales industriales bajos (salvo metales
preciosos), un declive pronunciado en el flujo de inversin extranjera directa
hacia pases emergentes, volatilidad de los mercados e incertidumbre
generalizada.
Nuestras proyecciones de crecimiento del PBI, 5.4% en el 2009 y 4.9% en el
2010 reflejan una desaceleracin significativa de niveles de casi 10% en que
vena creciendo el pas. Ser, adems, la primera vez que la economa
peruana desacelera durante dos aos consecutivos en al menos una dcada.
Al mismo tiempo, sin embargo, es significativo que el pas tendr un
crecimiento positivo en un periodo en que gran parte del mundo estar en
recesin. Adems, el crecimiento de alrededor de 5% no es bajo para el Per
en trminos histricos; supera el crecimiento anual promedio de los ltimos 30
aos (2.6%). La economa peruana se beneficia de la magnitud y forma sana
del crecimiento de los ltimos aos. Somos una economa sin grandes
desequilibrios macroeconmicos, y mucho ms grande, diversificada, slida y
seria que en el pasado. El pas ha estado muy poco expuesto a los
instrumentos financieros txicos. Adems, los pases que venan creciendo
ms en base a demanda interna son los que podrn enfrentar mejor la
tormenta.
Un aspecto importante de la contraccin del comercio internacional es que
impedir que las exportaciones sean una manera de salir de la crisis. A
diferencia del 2001, cuando el auge de las exportaciones no tradicionales y los
precios de los commodities ayud al Per a salir de la recesin, hoy tendr que
depender de sus propios medios internos para crecer. La demanda interna
tendr que seguir siendo el motor de crecimiento del pas en los prximos dos
aos.
Otro cambio importante respecto de aos anteriores es el aumento en la
contribucin del sector pblico al crecimiento. En el 2009, el sector pblico ser
la causa de 41% del crecimiento del PBI. En el periodo 2002-2008, esta
contribucin haba sido de 15% (si bien ya vena subiendo en los ltimos dos
aos). Este incremento es reflejo de la poltica fiscal expansiva que se espera
para enfrentar a la desaceleracin econmica, aunque tambin es cierto que
en los ltimos dos aos el gasto fiscal ya vena subiendo en forma
considerable.
Como se ve en el cuadro, todos los sectores de la economa tendrn un
crecimiento positivo en el 2009 y 2010. Ser, sin embargo, por lo general, a
16
ritmos bastante menores que en aos anteriores. La gran excepcin es el

fuerte crecimiento esperado en el sector hidrocarburos, gracias a que se
sentir el efecto completo de la explotacin del Lote 56 (Pagoreni) en el 2009,
y, en el 2010, aI efecto casi completo de la expansin del ducto de Camisea II.
En cambio, los sectores que venan liderando el crecimiento en los ltimos
aos, construccin, manufactura no primaria y comercio, desacelerarn en
forma notable. Desacelerarn ms los sectores, como manufactura no primaria
y comercio, que tienen componentes vinculados tanto al comercio internacional
como a la demanda interna. En cambio construccin y servicios, vinculados
ms exclusivamente a la demanda interna y, en particular, al incremento en la
inversin pblica, seguirn relativamente robustos.
El Per registrar un dficit fiscal de 1.5% del PBI en el 2009, el primer dficit
desde el 2005. Las cuentas fiscales se vern afectadas por la desaceleracin
de la demanda interna, por los menores precios de metales y por el aumento
del gasto pblico. Hay que resaltar, sin embargo, al menos tres aspectos
positivos del dficit fiscal que se nos viene:
Es relativamente bajo considerando la magnitud de la crisis internacional y
la desaceleracin interna.
Es totalmente financiable, sin necesidad de aumentar la deuda pblica.
El Per tiene la posibilidad, por primera vez en la historia reciente, de
enfrentar una desaceleracin econmica con una poltica fiscal expansiva
(keynesiana).
La poltica fiscal expansiva empez en el 2008 (la inversin pblica creci
47%), y ser igual de potente en el 2009 (40%).
Economa peruana crecera 3% en 2009, mientras que muchos de los pases
de la regin entraran en un ciclo de recesin y otros se estancaran, segn la
agencia calificadora de riesgo crediticio Fitch Ratings. Asimismo, el nivel de
empleo en Per posiblemente se muestre ms estable que en otros pases, lo
que favorecer el dinamismo de la demanda interna.
Oferta habitacional para la poblacin de bajos ingresos crecera 5 veces
en 2009, pasando de 10 mil viviendas hasta las 50 mil, debido al impulso que
est dando el gobierno, y tambin a las mayores facilidades para adquirirlas,
segn el Ministerio de Vivienda, Construccin y Saneamiento. Entre las
medidas de fomento, destaca que el Fondo Mivivienda reducir el costo del
fondeo para bancos y financieras de 8.5% a 6%, con el fin de que las tasas de
inters de los crditos hipotecarios del programa Techo Propio disminuyan
desde abril.
Textiles. Las exportaciones textiles durante el primer bimestre retrocedieron
29% hasta los US$ 215 millones, con respecto a igual perodo de 2008, segn
la Superintendencia Nacional de Administracin Tributaria (SUNAT). Se report
menores envos a EE. UU. (-27%), Venezuela (-43%) y Chile (-32%),
contrastando con los mayores envos a Argentina, Espaa y Bolivia.
Minera. La mina ms grande de zinc y plomo del Per, Iscaycruz, de la minera
Glencore, suspendi sus operaciones por efecto de la cada en el precio de los
minerales, aunque continuar con sus actividades exploratorias. Cabe destacar
que el precio del zinc ha cado 40% desde marzo de 2008 impactando en la
rentabilidad de diversos proyectos mineros. Segn el Ministerio de Energa y
17
Minas (MEM), en febrero del presente ao, se report retrocesos en la

produccin de cobre (-2.5%), oro (-4.6%) y zinc (-4.9%), contrastando con el
aumento en la produccin de plata (13.6%), favorecido por la mayor produccin
de las mineras Suyamarca (175%) y Buenaventura (23.4%).
Pesquera. En los prximos 4 aos, la empresa pesquera Tecnolgica de
Alimentos (TASA) invertir US$ 54 millones en mejoras ambientales para sus
18 plantas ubicadas en el Per. La inversin en cada planta estara orientada al
tratamiento de los residuos generados durante la elaboracin de harina de
pescado, con la finalidad de mejorar la calidad del agua vertida al mar luego del
proceso productivo.
Transporte. El grupo peruano Ibrcena podra comprar parte de la
participacin de Alsacia, operadora del Transantiago de Chile. Alsacia,
operadora colombiana del Troncal 1 del sistema de transporte santiagueo,
an estara a la espera de la autorizacin de entidades financieras para cerrar
el acuerdo. El ingreso del grupo peruano tendra como finalidad ganar
experiencia para participar en futuras licitaciones de servicios de transporte
similares en Lima.
Comercio. Los grupos Falabella y Ripley reorientaran mayores inversiones
hacia el Per, donde vienen reportando mejores indicadores en comparacin
con sus operaciones dentro del mercado chileno. En 2008, Falabella aument
sus ingresos en 69.6% en la plaza peruana, mientras que Ripley lo hizo en
8.8%.
Produccin elctrica cay 1.7% en febrero, alcanzando la cifra de 2,540
gigavatios hora (Gwh), debido a factores estacionales, segn el Ministerio de
Energa y Minas (MEM). Del total de energa generada, el 70% fue de origen
hidrulico, 24.1% con gas natural, 2.8% disel residual y el 2.9% con base a
carbn. En marzo, la produccin de energa crecera 2.7%.
Exportadores peruanos perdieron US$ 5.8 millones en febrero por
barreras comerciales impuestas por Ecuador, segn la Asociacin de
Exportadores (ADEX). A los envos de productos como goma de mascar,
maquillaje, entre otros, se les aplic una sobretasa de 30%, generando
prdidas por US$ 425 mil. Otros productos cuyas exportaciones se han visto
afectadas son placas y baldosas de cermica y calzado, obligando a diversas
empresas de estos rubros a recortar personal y disminuir la produccin.
Inversin. Qumica Suiza finaliz las obras de ampliacin y remodelacin de
su centro de distribucin, tras una inversin de US$ 9 millones. Dicha
operacin le permitir ampliar su capacidad de bodegaje hasta los 26 mil
metros cbicos. El local, ubicado en el distrito de Santa Anita, cuenta con
nueva tecnologa para el rea de logstica que le permitir ampliar el despacho
de pedidos diarios.
Turismo. Segn el Ministerio de Comercio Exterior y Turismo (Mincetur), el
gasto diario promedio de un turista extranjero en Per es de US$ 89,
destacando los turistas japoneses con un gasto de US$ 168. Los turistas
extranjeros destinan el 28% del total de su gasto al alojamiento, 20% a
transporte, 18% a alimentacin y el 14% a gastos relacionados con compras de
artculos artesanales. Por otro lado, se estima que el gasto del turista nacional
procedente de ciudades grandes como Lima o Arequipa es de S/. 51 diarios.
18
Manufactura. La industria manufacturera crecer 4.3% en 2009, debido al

dinamismo de la demanda interna, segn Elena Conterno, ministra de la
Produccin. Asimismo, afirm que el retroceso en el ritmo de crecimiento que
ha registrado en los ltimos meses el sector se debi al exceso de inventarios;
sin embargo, las mayores inversiones que siguen realizando las empresas
motivar a la mayor produccin y generacin de puestos de trabajo.
Organo. Durante el primer bimestre, la exportacin de organo peruano, con
destino a 14 pases, creci 31%, sumando US$ 1.75 millones, segn la
Asociacin de Exportadores (Adex). Brasil concentr el 44% del total de
envos, seguido de Chile (18%). En los ltimos 3 aos, las exportaciones se
incrementaron en 32% en promedio anual.
Banca. La colocaciones bancarias en febrero crecieron 27.2%, con respecto a
igual mes de 2008, sumando aproximadamente S/. 92 mil millones, debido
principalmente a las mayores colocaciones en moneda nacional (49.95%)
versus el 14.6% reportado por las expresadas en moneda extranjera. Por otro
lado, el ndice de morosidad del sistema bancario se ubic en 1.43%,
aumentado en 0.06 puntos porcentuales con respecto a febrero de 2008.
Automotriz. En febrero, la produccin japonesa de vehculos cay 56%, la
ms pronunciada desde 1967, segn la Asociacin de Fabricantes de
Vehculos de Japn (JAMA). La asociacin destac la reduccin reportada por
Nissan (-68.8%), Toyota (-64%) y Honda (-48%). General Motors, el fabricante
automotriz ms grande de EE. UU., anunci la reduccin de su planilla en
7,631 trabajadores en EE. UU. a travs de un programa de retiro voluntario. La
medida no slo pretende recortar gastos a futuro, sino que le permitir seguir
recibiendo apoyo por parte del gobierno norteamericano, estando pendiente
una aprobacin por US$ 16 mil millones. Durante el ao fiscal 2009, las ventas
de la industria automotriz japonesa caeran 8%, reportando el mayor retroceso
en ms de 30 aos, segn la Asociacin de Fabricantes de Vehculos de Japn
(JAMA). Varios fabricantes nipones han recortado su produccin, destacando la
reduccin realizada en febrero por parte de Toyota (-50%).
Arroz. La migracin de cultivos como la caa de azcar, maz y algodn hacia
el arroz ha originado una mayor produccin del grano en algunos valles
peruanos, incidiendo en una reduccin de precios en cerca de 50%. Ante ello,
es necesario que el excedente sea exportado para superar las prdidas, segn
el Comit Nacional de Productores de Arroz.
Informtica. El mercado mundial de servidores, que mueve cerca de US$ 28
mil millones anuales, enfrenta un agitado escenario, puesto que gigantes de la
industria tecnolgica vienen mostrando mayor inters por los servicios de
virtualizacin; es decir, la tcnica que permite la ejecucin de varias mquinas
virtuales sobre una nica mquina fsica. IBM podra adquirir a Sun
Microsystems, mientras que Cisco System ya ingres al segmento.
Crditos. En febrero, los crditos vehiculares colocados por la banca privada
sumaron US$ 341 millones, cantidad superior en 40.5% con respecto al mismo
mes de 2008, segn la Asociacin de Bancos del Per (ASBANC). Por su
parte, la morosidad en el segmento se ubic en 0.74% versus el 0.43% de
19
febrero del ao previo. El sector viene mostrando una desaceleracin,

reflejando el entorno econmico adverso.
Hoteles. A mediados de abril, el resort 5 estrellas Ro Sagrado Villa, Hotel &
Spa, ubicado en Urubamba (Cusco), empezara a operar tras realizarse una
inversin de US$ 10 millones. El establecimiento cuenta con un rea de 20 mil
metros cuadrados y est orientado al segmento de lujo, de un gasto per cpita
diario de hasta US$ 700.
Remesas de inmigrantes que trabajan en Espaa cayeron 7.1% en 2008,
sumando 7,840 millones, tras reportar un retroceso de 20% en el cuarto
trimestre, segn datos del Banco de Espaa. El panorama es sombro en el
mercado espaol si se toma en cuenta que los inmigrantes desempleados han
aumentado y continuara la ralentizacin de la economa espaola.
En 2009, el flujo de remesas hacia pases en vas de desarrollo caera
entre 5% y 8%, segn el Banco Mundial (BM), debido al deterioro de la
situacin econmica mundial, as como por la volatilidad del tipo de cambio y
las restricciones migratorias. Se estima que las remesas desciendan hasta los
US$ 280 mil millones, manteniendo el mismo nivel para 2010.
Crditos hipotecarios. En febrero, los crditos hipotecarios en moneda local
aumentaron 108.5% con respecto al mismo mes de 2008, sumando S/. 3.76 mil
millones, por encima del crecimiento reportado por los denominados en dlares
(13.3%), segn la Asociacin de Bancos del Per (Asbanc). Este crecimiento
estara fundamentado en el importante aumento de la demanda habitacional.
El intercambio comercial cay en 27.1% durante el primer bimestre,
alcanzando los US$ 6,769 millones, debido tanto a la reduccin de las
exportaciones (-33.8%) como de las importaciones (-19.3%), segn la
Superintendencia Nacional de Administracin Tributaria (SUNAT). Las
exportaciones no tradicionales sufrieron una cada de 23.8%.
Empleo en empresas privadas de 10 a ms trabajadores continu
aumentando en enero, reportndose un crecimiento por encima de 25% en
algunas ciudades del interior del pas como Huancayo (41.5%), Moquegua
(36.7%) y Huancavelica (26.8%), segn el Banco Central de Reserva del Per
(BCRP). De otro lado, Cerro de Pasco, Chachapoyas y Cajamarca reportaron
una disminucin en la demanda laboral.
El plan de Estmulo Econmico (PEE) priorizar las inversiones en
infraestructura por ms de S/. 5,000 millones en 2009, segn el Banco
Central de Reserva del Per (BCRP). Se prev la realizacin de 52 proyectos
principalmente en los sectores de transporte y educacin.
IV. DESCRIPCION DEL SECTOR INMOBILIARIO Y EMPRESA
4.1 Sector Inmobiliario
El impacto de la crisis financiera internacional ha generado una poltica
monetaria y fiscal antciclica en la mayora de pases del mundo. En el caso del
Per, el Plan de Estmulo Econmico diseado por el gobierno incluye no slo
un incremento de 50% de la inversin pblica sino tambin mayores recursos
20
al Ministerio de Vivienda y Construccin Estos recursos estn dirigidos a

financiar el subsidio estatal para los programas de vivienda de inters social
patrocinados por el Estado.
Durante el 2008 la actividad edificadora en Lima Metropolitana y Callao
ascendi a 4.37 millones de metros cuadrados (m2), superior en 14.2% a lo
registrado en el 2007, segn el XIII Estudio de Mercado de Edificaciones
Urbanas realizado por la Cmara Peruana de la Construccin (CAPECO).
El mercado inmobiliario ha venido atravesando por un proceso de sostenida
expansin en los ltimos aos, impulsado por el crecimiento de la economa, el
elevado dficit de viviendas a nivel nacional, la mayor disponibilidad de crditos
hipotecarios y la labor de promocin del gobierno a travs de programas como
Mivivienda, Techo Propio y MiHogar.
Este crecimiento se dio a pesar del incremento en el precio de las viviendas
registrada principalmente en los ltimos dos aos como consecuencia del alza
en el precio de los terrenos y de los materiales de construccin.
Entre el 2005 y el 2007 el precio de los departamentos en Lima Metropolitana,
aument 20% en promedio, segn Apoyo Consultora. Sin embargo, en
algunas zonas residenciales de Surco, San Borja, San Isidro, Miraflores y La
Molina, el precio de las viviendas subi por encima del promedio.
El sustancial incremento en el precio de las viviendas gener preocupacin en
torno a si el mercado inmobiliario peruano estaba experimentando una burbuja,
como sucedi en el mercado estadounidense.
Al respecto, un ranking publicado por Bloomberg da cuenta que Lima se ubica
entre las ciudades latinoamericanas con el menor costo por metro cuadrado
(m2) construido. El costo de Lima (US$1,154) es menor comparado con San
Juan de Puerto Rico (US$4,290), Ro de Janeiro (US$ 2,441) o Buenos Aires
(US$2,293).
En cuanto a los precios de los materiales de construccin, stos aumentaron
12.3% durante el 2008, continuando con la tendencia ascendente iniciada en el
2007, habiendo acumulado un incremento de 20% en los ltimos dos aos.
Este comportamiento estuvo explicado por el alza en el precio de las varillas de
construccin, ladrillos y agregados (arena, hormign) durante la primera mitad
del 2008, como consecuencia, en el primer caso, del alza del precio del acero;
y, en los dos ltimos casos, por el aumento en el precio del petrleo.
Sin embargo, a partir de octubre se observ un cambio de tendencia derivada
de la acentuada cada del precio de estos commodities en el mercado
internacional, lo que origin una cada sostenida de los precios de los
materiales de construccin.
Perspectivas 2009
El sector inmobiliario mostrara una expansin durante el 2009, pero a un
menor ritmo respecto de aos anteriores.
Segn una encuesta realizada en enero del 2009 por el BCR a las principales
empresas constructoras, las edificaciones residenciales (viviendas) sern la
21
segunda fuente de ingresos de estas empresas, superadas slo por la

ejecucin de obras viales, mientras que las edificaciones comerciales aparecen
en el cuarto lugar en el ranking.
En lo que se refiere a edificacin de viviendas, se proyecta que, ante la
saturacin de la oferta de viviendas en los segmentos A y B, las empresas
constructoras se orienten principalmente a la edificacin de viviendas de
inters social, dirigida a los segmentos C y D.
Al respecto, segn el estudio de CAPECO en Lima Metropolitana citado
anteriormente, a fines del 2008 exista un exceso de oferta de cerca de 2,500
viviendas con precios superiores a los US$100,000. En ese sentido, lo ms
probable es que se registre una desaceleracin en la oferta inmobiliaria dirigida
a este segmento as como un descenso en los precios.
De otro lado, existen cerca de 250,000 hogares (86% de la demanda total) que
aspiran a comprar una vivienda de un precio menor a US$20,000 pero para los
cuales no existe una oferta de vivienda. Es en este segmento donde el Estado
centrar su labor de promocin a travs de los programas de crdito
hipotecario con subsidio pblico como Techo Propio, Mi Hogar y Sitio Propio.
En el caso de Techo Propio la meta del gobierno es promover la construccin
de 50,000 viviendas a nivel nacional. Para ello, el gobierno ha tomado medidas
para flexibilizar las condiciones para acceder al Techo Propio entre las que
destacan: (i) la reduccin del monto de la cuota inicial, de 10% a 1% del valor
de la vivienda, (ii) la adopcin de una serie de medidas tendientes a reducir la
tasa del crdito hipotecario para este programa de 14.5% a 10.5% y (iii) la
suspensin de las provisiones procclicas para los crditos hipotecarios.
De otro lado, se espera que se mantenga la tendencia decreciente en los
precios de los materiales de construccin, es especial de los derivados del
acero, ladrillos y agregados.
Lo anterior permitira una menor presin sobre los mrgenes de las empresas
constructoras, aunque no se descarta que parte de esa reduccin de costos se
refleje en un menor precio de venta de los inmuebles, en la medida que la
demanda se debilite por encima de lo esperado.
Asimismo, no se espera una cada importante en el precio de los terrenos,
pues si bien stos han mostrado un aumento de hasta 50% entre el 2007 y
2008, el valor del metro cuadrado en Lima an est por debajo del promedio de
las principales capitales de Latinoamrica.
Finalmente, si bien en los ltimos aos se ha acelerado el ritmo de edificacin
de viviendas, existe an un amplio mercado potencial, considerando que el
dficit habitacional asciende actualmente a 1.5 millones de viviendas, segn
estimados del Ministerio de Vivienda y Construccin.
Las cifras de la Produccin Nacional-Febrero 2009, el ndice de Precios al
Consumidor a nivel nacional-Marzo 2009; as como la Situacin del Mercado
Laboral en Lima Metropolitana, trimestre mvil: Enero-Febrero-Marzo de 2009,
fueron presentadas por el Jefe del Instituto Nacional de Estadstica e
Informtica, (INEI) Mg. Renn Quispe Llanos.
22
La actividad productiva, revel que en el mes, alcanz un crecimiento de

0,19%, respecto a igual mes del ao anterior, resultado que se sustenta en el
comportamiento diferenciado de los sectores productivos, destacando el
dinamismo de los sectores ligados a la demanda interna: agropecuario,
construccin, servicios gubernamentales, financieros y seguros, restaurantes y
hoteles y servicios prestados a empresas.
De acuerdo al Informe Tcnico elaborado por el INEI, el desempeo favorable
de la demanda interna se traduce en la continuacin de las inversiones en los
sectores: Elctrico, minero, transportes, comunicaciones, construccin de
hoteles y centros comerciales. No obstante, la reciente desaceleracin en el
dinamismo del consumo privado ha afectado la produccin de la industria
manufacturera que viene comercializando las existencias de sus almacenes.
Adicionalmente, en el mes de anlisis, la actividad econmica se vio afectada
por un da laborable menos que en febrero del ao pasado.
El ndice de Precios al Consumidor a nivel Nacional en el mes de marzo de
2009, present una variacin de 0,30%, tasa inferior a las registradas en similar
mes de los dos aos precedentes: marzo 2008 que fue 1,19% y marzo 2007
con 0,39%. La variacin acumulada en el primer trimestre del ao es 0,17%; en
tanto que, la variacin anualizada (abril 2008 marzo 2009), fue 4,93%,
representando una tasa de crecimiento promedio mensual de 0,40
En el resultado del mes, se observa la influencia de las alzas de precios
mostradas bsicamente en tres grandes grupos de consumo: Enseanza y
Cultura (2,24%), Muebles y Enseres (0,72%) y Alimentos y Bebidas 0,22%.
La Situacin del Mercado Laboral en Lima Metropolitana trimestre mvil:
Enero-Febrero-Marzo de 2009, la Poblacin Econmicamente Activa (PEA)
ocupada de Lima Metropolitana aument en 0,3%, es decir, en 11 mil 500
personas en promedio mensual, debido principalmente a la mayor participacin
de la mujer en el mercado laboral que se increment en 2,2% (38 mil 200
mujeres); mientras que la PEA masculina ocupada disminuy en 1,2% (26 mil
700 hombres) y destac que del total de la PEA ocupada de Lima
Metropolitana, el 55,5% (2 millones 249 mil 900) lo conforman los hombres y el
44,5% (1 milln 800 mil 600) las mujeres.
En los resultados de la Encuesta Permanente de Empleo (EPE) que se
difunden mediante el Informe Tcnico Situacin del Mercado Laboral en Lima
Metropolitana, trimestre mvil: Enero-Febrero-Marzo de 2009, por ramas de
actividad, el sector Construccin continua liderando la generacin de empleo,
que se increment en 9,9% comparado con similar periodo del ao anterior, lo
que equivale a 23 mil 500 personas. El sector Servicios registr un aument de
1,9% (40 mil 400 personas); en tanto que, disminuy la poblacin ocupada en
los sectores Comercio y Manufactura en 2,8% y 2,6%, respectivamente.
Sector Construccin
En el mes, la actividad de la construccin aument en 4,73%, con respecto a
similar mes de 2008, situacin que se reflej en el mayor consumo interno de
cemento en 4,39% y en el crecimiento de la inversin en el avance fsico de
obras en 21,86%.
La evolucin positiva del consumo interno de cemento fue impulsada por la
mayor demanda del sector privado y pblico para la continuacin y ejecucin
de diversas obras de infraestructura, como las obras subterrneas y superficial
23
de la Central Hidroelctrica G1 El Platanal en Caete; obras en la Avenida

Alfonso Ugarte, Espaa, Emancipacin y Lampa, en el Centro de Lima; en la
zona norte de Lima, la Av. Caquet y Av. Tpac Amaru y el cruce de la Av.
Toms Valle con Panamericana Norte; la Planta de licuefaccin en la Pampa
Melchorita de Pisco; unidad de produccin minera de San Cristbal,
Andaychagua, Carahuacra y Mahr Tnel en Junn; suministros de concreto de
premezclado en el distrito de San Marcos, Provincia de Huari; obras en el
nuevo terminal de contenedores en el Puerto del Callao y obras en la Refinera
de Cajamarquilla; y adems de las obras relacionadas con la edificacin de
centros comerciales, condominios y viviendas favorecidos por las condiciones
de acceso al financiamiento a travs de crditos hipotecarios promovidos por el
Estado y por otras fuentes del sistema financiero.
El despacho local de cemento aument en 3,78%, debido a las mayores
colocaciones de las empresas Cementos Lima en 13,32%, Cementos
Pacasmayo 4,32%, Yura S.A. en 0,43%, y Cemento Sur 39,86%. Sin embargo,
decrecieron los despachos de las empresas Cemento Andino 12,29% y
Cementos Selva 17,91%.
La inversin en el avance fsico de obras creci en 21,86% debido a la
continuacin de las obras efectuadas por el Programa Provas Nacional, como
la rehabilitacin y mejoramiento de la carretera Lunahuan desvo Yauyos
Chupaca, rehabilitacin y mejoramiento de la carretera Tingo Mara Aguayta
Pucallpa, rehabilitacin de la carretera Casma Huaraz, rehabilitacin de la
carretera Tarapoto Juanju, y rehabilitacin y mejoramiento de la carretera
desvo Tocache Tocache, entre otras. Del mismo modo, el Programa Provas
Descentralizado prosigui con la rehabilitacin y mejoramiento de la carretera
Panamericana Antigua Salas, distrito de Salas en Lambayeque y la
rehabilitacin de caminos departamentales del gobierno regional de La Libertad
y el mantenimiento peridico de caminos departamentales. Adems,
continuaron las obras de rehabilitacin de caminos vecinales, emergencia vial y
mantenimiento peridico de caminos rurales y la rehabilitacin de trochas
carrozables.
Sector Comercio
En el mes, la actividad comercial experiment un ligero retroceso de 0,71%
explicado por la disminucin de los productos perecibles agrcolas, pesqueros y
manufacturados como partes, piezas y accesorios de vehculos automotores,
venta al por mayor de alimentos bebidas y tabaco y de productos textiles,
prendas de vestir y calzado.
Por el contrario, contrarrestaron parcialmente esta situacin el
desenvolvimiento de los principales rubros de comercio al por menor, la
actividad automotriz y el comercio al por mayor.
La venta, mantenimiento y reparacin de vehculos automotores, en el mes de
febrero destac la venta al por menor de combustible para automotores debido
a la disminucin de sus precios, a una mayor venta al crdito, a las
promociones ofrecidas y a la adecuada atencin al cliente. La venta,
mantenimiento y reparacin de motocicletas y de sus partes, piezas y
accesorios creci debido a la oferta de productos de mejor calidad y a la mayor
publicidad. El mantenimiento y reparacin de vehculos automotores observ
una mayor demanda del mercado por las necesidades del servicio de
reparacin ante al crecimiento del parque automotor y por la aproximacin de
la fecha de revisiones tcnicas. As tambin, creci la venta de vehculos
24
automotores, sin embargo mostr una desaceleracin, principalmente en los

rubros de marcas caras.
En la venta de Comercio al por mayor, destac la comercializacin de
combustibles slidos, lquidos, gaseosos y de productos conexos, debido a la
disminucin del precio del combustible y por la apertura de nuevos centros de
venta a nivel nacional. La venta al por mayor de otros productos intermedios,
desperdicios y desechos (sustancias qumicas bsicas de uso industrial) creci
por mejora en la calidad y lanzamiento de nuevos productos al mercado. La
venta al por mayor de otros enseres domsticos (libros, tiles de escritorio,
productos farmacuticos) mostr crecimiento ante el inicio de la campaa
escolar se realiz con promociones y mayores ofertas; as como, por las
campaas mdicas en cadenas de farmacias y por una mayor y acertada
publicidad en los medios de comunicacin (calidad de producto).
Asimismo, creci la venta al por mayor de materias primas agropecuarias
(fertilizantes) influenciada por el aumento de la demanda interna. La venta al
por mayor de maquinaria, equipo y materiales tambin mostr evolucin
positiva, debido a la realizacin de obras pblicas aunado a la mejor
percepcin del producto por renovacin tecnolgica y mejor calidad del mismo.
En el comercio al por menor, destac la venta de otros productos en almacenes
no especializados (grandes almacenes) debido a la apertura de nuevos locales
comerciales, a la ampliacin de lneas de crdito y a mayor inversin en
publicidad. La venta al por menor de artculos de ferretera, pinturas y
productos de vidrio creci a consecuencia de una mayor demanda del
mercado, especialmente de provincias.
Asimismo, la venta al por menor de productos textiles, prendas de vestir,
calzado y artculos de cuero y la venta al por menor de productos
farmacuticos y medicinales, cosmticos y artculos de tocador se increment
por la buena campaa del da de San Valentn ya que se brindaron descuentos
y promociones en esta fecha y por la variedad de modelos que se ofrecieron.
La venta al por menor en almacenes no especializados con surtido compuesto
principalmente de alimentos, bebidas y tabaco present crecimiento debido a la
inauguracin de nuevos locales, especialmente en la zona norte del pas,
mejores precios y mayor campaa publicitaria. Finalmente aument la venta al
por menor de alimentos, bebidas y tabaco en almacenes especializados por la
mejor calidad del producto, mayor variedad y los descuentos ofrecidos.
La actividad comercial se redujo en 0,71%, influenciado por la menor
comercializacin de productos perecibles agropecuarios y pesqueros; as como
por la disminucin de la venta de partes; piezas y accesorios de vehculos
automotores, venta al por mayor de alimentos bebidas y tabaco, y de productos
textiles, prendas de vestir y calzado. Por el contrario, mostraron un
comportamiento positivo la venta al por menor de combustible para
automotores; mantenimiento y reparacin de motocicletas y de sus partes,
piezas y accesorios, y mantenimiento y reparacin de vehculos automotores.
En la venta al por mayor destac la comercializacin de combustibles slidos,
lquidos, gaseosos y de productos conexos; otros productos intermedios,
desperdicios y desechos (sustancias qumicas bsicas de uso industrial); otros
enseres domsticos (libros, tiles de escritorio, productos farmacuticos) y
25
materias primas agropecuarias

materiales.
(fertilizantes),
y maquinaria,
equipo
En el comercio al por menor destac la venta de otros productos en almacenes

no especializados (grandes almacenes); artculos de ferretera, pinturas y
productos de vidrio; productos textiles, prendas de vestir, calzado y artculos de
cuero; productos farmacuticos y medicinales, cosmticos y artculos de
tocador, venta en almacenes no especializados con surtido compuesto
principalmente de alimentos, bebidas y tabaco, y la venta de alimentos,
bebidas y tabaco en almacenes especializados.
El sector otros servicios creci en 3,52%, entre sus componentes destaca, los
servicios gubernamentales que se incrementaron en 6,87%, financiero y
seguros 11,78%, restaurantes y hoteles 4,57%, y servicios prestados a las
empresas en 1,38%; mientras que, el sector transporte y comunicaciones
disminuy en 0,65%, respecto al mismo mes del ao anterior, determinado por
la menor actividad del subsector comunicaciones en 2,61%, que fue
contrarrestado parcialmente por el incremento del subsector transporte en
0,20%.
Los impuestos a valores reales durante el mes, disminuyeron en 1,90%,
determinado por el resultado contractivo de los impuestos a los productos
(0,92%) y los derechos de importacin (12,05%).
Durante los ltimos doce meses la actividad econmica experiment un
crecimiento anualizado de 8,16%.
Servicios Prestados a Empresas
La actividad de servicios prestados a empresas creci en 1,38% debido a la
mayor actividad de radio y televisin, informtica y actividades conexas y
actividades inmobiliarias. Contrarrestaron parcialmente este incremento otras
actividades empresariales y alquiler de maquinaria y equipo.
Los servicios de Radio y televisin registraron un aumento ante la demanda del
servicio de televisin por cable, las promociones, publicidad por radio y
televisin de las diferentes empresas que operan en el mercado. La actividad
de Informtica y actividades conexas present un incremento impulsado por la
mayor demanda de consultora en programas de informtica, base de datos,
mantenimiento y reparacin de maquinaria de oficina.
Las actividades inmobiliarias mostraron una variacin positiva, determinada por
el mayor dinamismo en el sector construccin a nivel nacional. Presentaron
aumento las inmobiliarias con bienes propios o alquilados, como inmobiliarias a
cambio de retribucin o por contrata, debido al incremento de arriendos de
inmuebles y oficinas para uso comercial y mayores ventas de terrenos, casas y
departamentos.
De otro lado el grupo de Otras actividades empresariales present una
tendencia decreciente principalmente por el menor servicio de equipos de
telecomunicaciones; servicios de telemarketing; promocin y publicidad por
telfono; mantenimiento de aeronaves equipos y componentes aeronuticos;
exploracin y explotacin de labores mineras, y servicios de ingeniera
elctrica, entre otras.
26
La actividad de publicidad se redujo, debido a menores campaas;

investigacin y seguridad por los menores servicios de seguridad, custodia y
vigilancia, y obtencin y dotacin de personal.
As tambin, Alquiler de maquinaria y equipo registr una disminucin.
4.2 Descripcin de la Empresa
INMISA cuenta con un conjunto de 17 inmuebles, 16 ubicados en distritos de la
ciudad de Lima y 1 en la ciudad de Iquitos.
En el Cuadro siguiente se presentan los inmuebles de INMISA:
INMUEBLES DE INMISA
Inmueble
Direccin
Distrito
Centros Comerciales. Edificios, Tiendas y Viviendas.

C. C. San Isidro
Av. Paseo de la Repblica N 3440
C. C. Colmenares
Av. Sucre N 550 552
Pueblo Libre
C. C. Pershing
Av. Gregorio Escobedo N 1040-1096
Jess Mara
Ed. Larco
Av. Larco N 497
C. C. Alczar
Av. Alczar N 600 624
Ed. Cantuaras
Av. Larco N 389
Tdas. Huiracocha
Jr. Huiracocha N 1408 1414
Tda. La Victoria
Jr. Lucanas N 585 595
Centro Comercial El Dorado Jr. Yavar N 335
San Isidro
Miraflores
Rmac
Miraflores
Jess Mara
La Victoria
Iquitos
Ed. Beln
Av. Uruguay N 172 198
Lima-Cercado
Ed. Pirola-Incln
Av. Nicols de Pirola N 454 470
Lima-Cercado
Ed. Tacna-Pirola
Av. Tacna N 708 722
Lima-Cercado
Terreno Javier Prado
Av. Javier Prado cdra. 2
San Isidro
Ed. Incln (Interior

demolido)
Pasaje Incln N 137 151
Lima-Cercado
Playa Tacna
Av. Tacna N 724
Lima-Cercado
Azotea Wilson "b"
Av. Garcilazo de la Vega N 732
Lima-Cercado
Terrenos
Sede de la Empresa
C. C. Camino Real
Av. Camino Real N 348 Oficina 601-604
San Isidro
El rea mxima alquilable de los inmuebles de Inmobiliaria Milenia S.A INMISA al I Trimestre del 2009, es de 59 805.80 M1/. El 97,32% del rea antes
1
No se incluye el rea de las Oficinas de Camino Real (322,01 M2).
27
indicada corresponde al rea alquilable propiamente dicho (58 201,90 M2) y la

diferencia de rea corresponde a inmuebles que por su estado de conservacin
se consideran no arrendables (1 603,90 M2 que equivale al 2,68%).
Del rea alquilable propiamente dicho (58 201,90 M 2), el 89,92% corresponde a
Centros Comerciales, Edificios, Tiendas y Viviendas (52 337,00 M 2) y la
diferencia del 10,08% (5 864,90 M2) corresponde al Terreno Javier Prado.
Del rea de los inmuebles alquilables propiamente dicho que corresponde a
Centros Comerciales, Edificios, Tiendas, Viviendas y Terreno Javier Prado (58
201,90 M2), tenemos lo siguiente:
a) Inmuebles ocupados:
b)
57 162,92 M2.
C. Comerciales, Edificios, Tiendas y Oficinas

Terreno Javier Prado
Inmuebles desocupados:
C. Comerciales, Edificios, Tiendas y Oficinas
50 751,77 M
6 411,15 M2
1 038,98 M2.
1 038,98 M
Estos 1 038,98 M2 corresponden al rea de los inmuebles desocupados que

comprenden el rea de la tienda La Victoria, Edificio Incln, Azotea Wilson y 18
locales del C. C. El Dorado.
A la fecha se tienen alquilados 28 locales del C. C. El Dorado de un total de 46
locales, respecto al I trimestre del 2008 (28 locales) se ha ocupado 6 locales
ms al I trimestre del 2008, lo cual representa un incremento de 21,43%.
Los inmuebles y terrenos alquilados y ocupados representan el 95,58% del
total del rea mxima alquilable.
28
4.3 Principales clientes de INMISA

Cliente
Vigencia del Contrato
Inmueble arrendado
Hipermercados Metro S.A.
01.12.2006-30.11.2014

San Isidro
01.10.2008-31.07.2016
Av. Sucre N 550-552

Pueblo Libre
01.10.2008-31.07.2016
Av. Gregorio Escobedo N 1040-1096

Jess Mara
01.10.2002-30.09.2012
Av. Samuel Alczar N 600-624 - Rmac
La Quinta de los Fabricantes S.A.
01.05.2008-30.04.2018
Av. Larco N 497 - Miraflores
01.09.2002-31.08.2012

San Isidro
Delosi S.A.
18.05.2007-17.05.2017
Av. Larco N 389 esquina con

Calle Cantuaras N 115-121 - Miraflores
Al I Trimestre del ao en curso el 81,07% de los ingresos que percibi la

Empresa fueron obtenidos por los inmuebles denominados Centros
Comerciales. La mayor participacin la tiene el Centro Comercial San Isidro
con el 30,45%; seguido por el Centro Comercial Colmenares con el 20,02%,
luego siguen el Centro Comercial Pershing, el Centro Comercial Alczar y el
Centro Comercial El Dorado con el 16,97%, 11,72% y 1,91%, respectivamente.
La diferencia de 18,93% corresponde a los inmuebles denominados Edificios y
Otros.
Otros: Tiendas Huiracocha y Terreno Javier Prado.
29
V. EVALUACION DE LAS METAS DEL PLAN OPERATIVO

Al I Trimestre del ao 2009, el comportamiento de la Empresa medido a travs de
los principales indicadores de su Plan Operativo aprobado para el presente ao y
concordado con sus objetivos estratgicos, muestra un nivel de cumplimiento del
100,00%, tal como se detalla en el siguiente cuadro:
Indicadores
Objetivo Estratgico 1
Objetivo Operativo 1
Incrementar el Nivel de Utilidad

Utilidad Neta
Incrementar
permanentemente
la
Incrementar Nivel de Ingresos
Ingresos Brutos
Optimizar Nivel de Ocupabilidad
rea Alquilada
Mantener la organizacin de la empresa
en base a una estructura moderna y de
alta productividad
Gestin Operativa y Administrativa
Objetivo
Objetivo
Objetivo
Objetivo
Objetivo
Operativo 2
Estratgico 3
Operativo 3
Estratgico 4
Operativo 4
Objetivo Operativo 5
Unidad
Medida
Meta Al
I TRIM
Resultado Al
I TRIM
Nivel
Cump. %
S/.
848 191
1 279 132
20,00
1,96
2,87
25,00
S/.
1 859 464
2 180 127
20,00
86,78
95,58
25,00
25,00
25,00
Promedio ponderado de Cumplimiento del Plan Operativo
10,00
100,00
COMENTARIOS:
1. Utilidad Neta:
La
por Ventas Netas 18,29% y a los menores Gastos Operacionales (33,42%),
Los Ingresos por Ventas Netas (S/. 1 926 459) fueron superiores en 18,29%
Gastos Operacionales (S/. 245 554) fue inferior en 33,42%, respecto al marco
previsto (S/. 368 814), debido principalmente a los menores Gastos de
2. Rentabilidad Patrimonial:
La rentabilidad expresada por la relacin Utilidad Neta entre Patrimonio Neto al
I trimestre del 2009, fue de 2,87%, mayor en 0,91 puntos porcentuales respecto
a lo previsto (1,96%). Influy en ello la mayor Utilidad Neta obtenida al
trimestre de la referencia en 50,81% mayor que la prevista debido a lo
30
explicado en el prrafo anterior, as como el Patrimonio Neto que fue mayor en

3,03% al previsto.
3. Ingresos Brutos:
Los Ingresos Brutos (S/. 2 180 127) fueron superiores en 17,24% a la meta
prevista (S/. 1 859 464), debido principalmente a un mayor ingreso por la
merced conductiva, por el impacto positivo del tipo de cambio (T.C. 2,87)
considerado en la formulacin del presupuesto vs. La Ejecucin Trimestral
presentada (T.C. 3,16).
4. El nivel de Ocupabilidad:
El nivel de Ocupabilidad al I Trimestre del presente ao, asciende a 95,58%,
porcentaje mayor en 8,80 puntos porcentuales al previsto (86,78%), lo cual se
debe al ajuste realizado en el rea alquilable y a las colocacin en alquiler de
locales ubicados en el Centro Comercial El Dorado, que a la fecha se tiene
alquilados 28 locales de un total de 46 en la cuidad de Iquitos. y de nuevos
alquileres de locales en la ciudad de Lima.
5. Gestin Operativa y Administrativa:
La gestin operativa y administrativa en el presente ejercicio es medida de
acuerdo con el porcentaje de avance al corte de cada trimestre del presente
ejercicio 2009 respecto a las Mejoras de la Operatividad de la Empresa. La
culminacin de cada una de estas etapas equivale al 25,00% de avance del
Plan.
En el I Trimestre 2009, la operatividad y continuidad de la empresa, ha sido
muy favorable, ya que se han establecido procedimientos y realizados
actividades antes de su vencimiento, a pesar de la falta del rgano supremo de
la sociedad, el Directorio.
Cumplimiento del Plan Operativo:
Finalmente, los resultados obtenidos en cada uno de los indicadores mencionados
por las ponderaciones de los mismos determinan que el cumplimiento del Plan
Operativo al I Trimestre del ao 2009, sea de 100,00%.
VI. EVALUACIN FINANCIERA:
6.1 Evaluacin de la Ejecucin al I Trimestre de 2009 respecto al marco aprobado.
BALANCE GENERAL
Los
Activos (S/. 45 127 845), fueron superiores en 2,90% respecto a su marco

previsto (S/. 43 857 306), debido al mayor monto registrado en el Activo
explicado principalmente a una mayor disponibilidad en el Rubro caja bancos
que asciende al importe de S/. 7 967 390, contra lo previsto, que asciende a S/.
5 459 046.(S/. 42 619 326), fueron superiores en 2,07% respecto a su marco
previsto (S/. 41 753 798), debido al mayor monto registrado en el Activo No
explicado principalmente por la inversin realizada en Certificados de
31
Depsitos a largo plazo y que asciende al importe de S/. 1 002 506, contra lo
previsto, que asciende a S/. 699 057.
ACTIVO
Efectivo y Equivalente de Efectivo
Inversiones Permanentes
Cuentas por Cobrar Comerciales, neto
Otras Cuentas por Cobrar, neto
Gastos Diferidos
Activo Corriente
Inmuebles, Maquinaria y Equipo, neto
Activos Intangibles, neto
Impuesto a la Renta y Diferidos
Activo No Corriente
TOTAL ACTIVO
Marco
Al I Trim. 2009
5 459 046
574 000
1 211 363
72 308
73 446
7 390 163
1 002 506
35 021 018
0
443 619
36 467 143
43 857 306
En S/.
Ejecucin
Al I Trim. 2009
7 967 390
0
932 564
18 739
180 611
9 099 304
1 002 506
35 026 035
0
0
36 028 541
45 127 845
Var.
%
45,95
0
-23,02
-74,08
145,91
23,13
0
-0,01
0,00
0,00
-1,20
2,90
Los
Pasivos (S/. 551 109) fueron inferiores en 6,85% respecto al marco previsto
(S/. 591 619), explicado principalmente por una menor provisin en el impuesto
a la Renta.
PASIVO
Marco
Al I Trim. 2009
Cuentas por Pagar Comerciales

Otras Cuentas por Pagar
Pasivo Corriente
Pasivo No Corriente
TOTAL PASIVO
0
228 109
228 109
363 510
591 619
En S/.
Ejecucin
Al I Trim. 2009
30 984
520 125
551 109
0
551 109
Var.
%
0
128,02
141,60
0
-6.85
El
Patrimonio (S/. 44 576 736) es superior en 3,03% respecto al marco previsto

(S/. 43 265 687), debido a una mayor Utilidad Neta del periodo (S/. 5 475 218)
respecto a su marco previsto (S/. 4 164 169).
PATRIMONIO
Capital
Reservas Legales
Resultados Acumulados
TOTAL PATRIMONIO
Marco
Al I Trim. 2009
37 031 583
2 069 935
4 164 169
43 265 687
En S/.
Ejecucin
Al I Trim. 2009
37 031 583
2 069 935
5 475 218
44 576 736
Var.
%
0
0
31,48
3,03
ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS

Los
Ingresos por Ventas Netas (S/. 1 926 459) fueron superiores en 18,29%
32
Los
Otros Ingresos Operacionales (S/. 253 668), fueron superiores en 9,87%

respecto al marco previsto (S/. 230 888), para dicho periodo. En los Ingresos
Operacionales se registra los recuperos realizados por Mantenimiento de
Locales y Tributos Municipales, principalmente; para ste I trimestre los
recuperos han aumentado.
Venta
Productos
Marco
Al I TRIM 2009
Mercado Interno
Alquiler de Inmuebles
Otros Ingresos Operacionales
TOTAL INGRESOS BRUTOS
INGRESOS BRUTOS
En Dlares Americanos
Ejecucin
Al I TRIM 2009
Var.
%
1 628 576
230 888
1 859 464
1 926 459
253 668
2 180 127
Marco
I Trim 2009
500 486
Ejecucin
I Trim 2009
595 217
1 436 395
423 069
1 897 705
282 422
461 310
-140 647
32,12
-33,24
1 859 464
2 180 127
320 663
17,24
US$ convertido a S/.

En Nuevos Soles
EN S/.
18,29
9,87
17,24
Variacin
Importe
94 731
%
18,93
El
Costo de Ventas (S/. 406 808) fue inferior en 2,74% respecto al marco
previsto (S/. 418 264), debido principalmente a la disminucin de: Servicios
Prestados por Terceros (7,61%), Cargas de Gestin (-2,53) y Provisiones del
Ejercicio (-1.77).
COSTO
DE VENTAS
Servicios Prestados por Terceros
Tributos
Cargas Diversas de Gestin
Provisiones del Ejercicio
TOTAL COSTO DE VENTAS
Meta
Al I TRIM 2009
158 416
202 083
8 265
49 500
418 264
Ejecucin
Al I TRIM 2009
146 364
203 762
8 056
48 626
406 808
Var.
%
-7,61
0,83
-2,53
-1,77
2,74
La
Utilidad Bruta (S/. 1 773 319) fue superior en 23,04%, respecto al marco
previsto (S/. 1 441 200), explicado principalmente por las mayores Ingresos
Brutos (17,2438%) y los menores Costos de ventas (2,74%).
Los
Gastos de Administracin (S/. 245 554) fue inferior en 33,42%, respecto al

marco previsto (S/. 368 814), debido principalmente al menor costo en Cargas
de Personal y Servicios Prestados por Terceros, como se detalla en cuadro,
que se presenta a continuacin:
GASTOS
DE ADMINISTRACION
Cargas de Personal
Tributos
TOTAL
GASTOS
DE
ADMINISTRACION
Meta
Al I TRIM 2009
188 855
98 091
4 500
21 608
56 760
Ejecucin
Al I TRIM 2009
131 508
79 292
2 722
15 566
16 466
Var.
%
-30,37
-19,16
-39,51
-27,96
-70,47
368 814
245 554
-33,42
La
Utilidad Operativa (S/. 1 527 7365) fue superior en 42,46% respecto al

marco previsto (S/. 1 072 386), debido principalmente a los menores Gastos de
33

La
Brutos (17,24%) y a los menores Gastos Operacionales (33,42%), los cuales
han sido explicados en los prrafos anteriores.
FLUJO DE CAJA
El
Saldo Operativo (S/. 1 239 964) fueron superiores en 24,19% respecto al

marco previsto (S/. 998 454), explicado principalmente, por un mayor ingreso
de operacin (S/. 3 051 061), respecto al marco previsto (S/. 2 173 085),
debido a los mayores ingresos por cobranza efectivas (44,24%) y a los
ingresos financieros (intereses) generados por nuestras colocaciones en el
sistema financiero (172,41%).o cual se explica por los mayores egresos de
operacin (16,40%) respecto al marco previsto, pese al un mayor ingresos de
operacin (13,49%).
Los Gastos de Capital, En el presente Trimestre no se presenta Gastos de

Capital, en el marco previsto se consider S/.574 000.
El
Saldo Econmico (S/. 1 239 964) fueron superiores en 192,13% respecto al

marco previsto (S/. 424 454), debido principalmente a un mayor ingreso
operacional y para el presente Trimestre no se ha ejecutado Inversiones
Financieras.
El
Flujo Neto de Caja (S/. 1 239 964) al I Trimestre del 2009 fue superior en
192,13% al marco previsto (S/. 424 454), explicado principalmente por el mayor
cobro de ventas efectuados (S/. 2 203 829)l y por los mayores ingresos
financieros (S/.394 394) respecto al marco previsto S/. 1 527 857 y S/.144 778,
respectivamente.
saldo
operativo obtenido al III Trimestre del 2008 (9,03%), por los mayores
egresos de operacin realizados (16,40%) pese a un mayor ingreso operativo
(13,49%), se debe principalmente por los mayores gastos realizados en los
rubros de: Servicios Prestados por Terceros (16,37%), Tributos (15,73%) y
Gastos financieros; as como, por las mayores inversiones realizadas (S/.1 992
506).
El
Saldo Final de Caja (S/. 7 967 390) fue superiormenor en 45,95% respecto al
marco previsto (S/. 5 459 046), explicado principalmente, por lo comentado en
el prrafo anterior.
(S/.
4 321 311) fue menor en 13,72% respecto al marco previsto (S/. 5 008 600),
explicado por lo comentado en el prrafo anterior, a pesar que el Saldo Inicial
de Caja (S/. 6 473 654), fue superior al Saldo Inicial de Caja del marco previsto
(S/. 5 381 299).
ANALISIS DE RATIOS FINANCIEROS RESPECTO AL MARCO APROBADO AL

I TRIMESTRE DEL 2009
34
La
Gestin de la Empresa medida a travs de sus principales ratios financieros

muestra los siguientes resultados:
El ndice de Liquidez Corriente (16,518)5 es inferior al marco

previsto (32,40) en 4931,0405%, debido a un mayor pasivo ejecutado (S/.
551 109) respecto al pasivo del marco previsto (S/. 228 109).a un menor
activo corriente y a un mayor pasivo corriente, respecto al marco previsto.
Capital de Trabajo, Sin embargo, en trminos absolutos el Capital de

Trabajo, ejecutado (S/. 8 548 195) es mayor al del marco previsto (S/. 7 162
054) en 19,35%.el ndice es positivo, debido a que: por cada sol que se
debe se tiene S/ 8.35 para responder.
El Capital de Trabajo (S/. 4 616 776) es inferior respecto al marco previsto,

debido a un menor activo corriente y a un mayor pasivo corriente.
El Ratio de Gastos Administrativos / Ventas Netas es 12.7504% y es
menor en 97,9021 puntos porcentuales respecto de lo previsto
(224,6525%), por los menores Gastos Administrativos (-3328,4293%)
respecto al marco previsto los previstos, y aun incremento en las Ventas
Netas (181,2914%) respecto al marco previsto. las previstas.
El Ratio de Costo de Ventas / Ventas Netas es 212,1262% y es
inferiormayor en 40,5665 puntos porcentuales respecto al previsto
(25,687%), explicado principalmente, porqueporque el Costo de Ventas fue
menor en 2,8268% respecto al marco previsto y y porque las Ventas Netas
registradasron fue mayorun ligero incremento (181,2914%) respecto al
marco previsto.
El ndice de Endeudamiento Patrimonial es 0,012454 inferior en 9,4993%
respecto al marco previsto (0,013707), debido principalmente a un menor
Pasivo. Demuestra que la empresa cubre largamente con su Patrimonio los
Pasivos.
La Rentabilidad de Ventas es 66,4070% superior en 141,3240 puntos
porcentuales, respecto a su marco previsto (529.0830%), debido
aprincipalmente, al incrementoaumento de la Utilidad Neta (504,810%)
respecto al marco previsto. y a un ligero incremento en las Ventas Netas
(1,14%) respecto a las previstas.
El ROA es 3,39% superior respecto al marco previsto en 0,948 puntos
porcentuales, debido principalmente a una mayor Utilidad Operativa (S/. 1
527 765) respecto a la Utilidad Operativa del marco previsto (S/. 1 072
386). a que el incremento en la Utilidad Operativa (11,41%) fue mayor que
ligero incremento en el Activo Total (0,65%). Es decir, que con un
incremento mnimo de los Activos Totales, INMISA ha obtenido una Utilidad
Operativa superior a la prevista en 4,00%.
El ROE es 2,8725% superior de acuerdo al marco previsto, en 0,9115
puntos porcentuales, debido principalmente, a una mayor Utilidad Neta
registrada (S/. 1 279 132), respecto a la Utilidad Neta del marco previsto
(S/. 848 191).a la menor Utilidad Neta registrada (34,71%) y al ligero
incremento en el Patrimonio Neto que fue de 0,19% respecto a lo previsto.
35
6.2 Evaluacin de la Ejecucin al I Trimestre de 2009 respecto a la Ejecucin al I

Trimestre del ao 2008.
BALANCE GENERAL
Los
Activos (S/. 45 127 845) fueron superiores en 4,49%, respecto a los saldos
registrados al I trimestre del ao 2008 (S/. 43 188 452). Esto es debido al
incremento que se observa en el Activo Corriente (31,36%), explicado
principalmente, por el incremento en Caja Bancos (55,59%), las cuentas por
cobrar comerciales (36,45%).diversas Se presenta a continuacin, cuadro
comparativo:
ACTIVO
Efectivo y Equivalente de Efectivo
Cuentas por Cobrar Comerciales, neto
Otras Cuentas por Cobrar, neto
Gastos Diferidos
En S/.
Ejecucin
Ejecucin
Al I Trim. 2008
Al I Trim. 2009
5 120 6955 225 0 7 967 390003 099
990,000
0
683 446617 959
932 564568 918
15,23089 855
181 739124
117 820183 694
180 61199 288
699 057
990 000
36
Var.
%
55,594,25
0,00
36,45-7,94
23,0462
53,2945,95
41,62
Inversiones Permanentes, neto

Inmuebles, Maquinaria y Equipo, neto
Activos Intangibles, neto
Activo No Corriente
TOTAL ACTIVO
1,002,506699 057 1 002 506992 506

35 258 755530
35 026 035298
668
616
0
0
3635 261520
36 028 54137 291
26149636
122
239 791
43 188 452356 45 127 8452 973
383
551
0185,03
-0,6665
0,00
-02,64142,90
4,491,46
Los
Pasivos (S/. 551 109) fueron superiores en 28,40% respecto a los saldos
registrados al I trimestre del ao 2008 (S/. 429 216), explicado principalmente,
por el registro en la cuenta como consecuencia del incremento de de la
cuentas Otras cuentas por pagar debido a los Tributos por Pagar (S/. 338 466),
respecto a los Tributos por Pagar del ao 2008 (S/. 138 364), debido a una
mayor provisin del ITAN. Se presenta a continuacin, cuadro comparativo:
Ejecucin
Al I Trim. 2008
138 364
87 992
En S/.
Ejecucin
Al I Trim. 2009
338 466
30 984
Otras Cuentas por Pagar
202 860
181 659
Pasivo Corriente
429 216
551 109
28,40
429 216
551 109
28,40
PASIVO
Tributos
Cuentas por Pagar Comerciales
Pasivo No Corriente
TOTAL PASIVO
Var.
%
144,62
-64,79
-10,45
El
Patrimonio (S/. 44 576 736) fueron superiores en 4,25% respecto a los saldos
registrados al I trimestre del ao 2008 (S/. 42 759 236), explicado
principalmente por una mayor Utilidad del periodo (36,10%) y una mayor
Reserva Legal (21,42). (21,42%).
PATRIMONIO
Capital
Reservas Legales
Resultados Acumulados
TOTAL PATRIMONIO
Ejecucin
Al I Trim. 2008
37 031 583
1 704 769
4 022 884
42 759 236
En S/.
Ejecucin
Al I Trim. 2009
37 031 583
2 069 935
5 475 218
44 576 736
Var.
%
0
21,42
36,10
4,25
ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS

Los
Ingresos Brutos registrados (S/. 2 180 127) fueron mayores en 18,84%

explicado principalmente, por los mayores ingresos en la cuenta Ventas Netas
(S/. 1 926 459), respecto a las ventas efectuadas en el mismo periodo en el
2008 (S/. 1 612 381).
El rubro Otros Ingresos Operacionales (S/. 253 668) fueron mayores en
14,18%; respecto al mismo periodo al I Trimestre del ao 2008 (222 173),
debido a una mayor facturacin realizada por mayores recuperos de gastos por
reas comunes e impuestos.
INGRESOS BRUTOSS
Ejecucin
Al I TRIM 2008
Mercado Interno
Alquiler de Inmuebles
1 612 381
37
Ejecucin
Al I TRIM 2009
1 926 459
Var.
%
18,48
Otros Ingresos Operacionales

INGRESOS BRUTOS
En Dlares Americanos
222 173
1 834 554
253 668
2 180 127
Ejecucin
I Trim 2008
580 164
Ejecucin
I Trim 2009
595 217
1 673 604
160 950
1 897 705
282 422
224 101
121 472
13,39
75,47
1 834 554
2 180 127
345 573
18,84
US$ convertido a S/.

En Nuevos Soles
EN S/.
14,18
18,84
Variacin
Importe
15 052
%
2,59
El
Costo de Ventas (S/. 406 808) fueron mayores en 5,22% respecto al I

trimestre del 2008 (S/. 386 613), debido principalmente al incremento de los
gastos de Tributos. Se presenta a continuacin cuadro comparativo:
COSTO
DE VENTAS
Tributos
TOTAL COSTO DE VENTAS
Ejecucin
Al IV TRIM 2008
145 911
182 860
8 057
49 785
386 613
Ejecucin
Al IV TRIM2009
146 364
203 762
8 056
48 626
406 808
Var.
%
0,31
0,83
-0,01
-2,33
5,22
La
Utilidad Bruta (S/. 1 773 319452 081) fueron superiores en 224,4715%

respecto al I Trimestre del 2008 (S/. 1 447 941), debido principalmente por los
mayoresenores Ingresos Brutos registrados (18,84%) como consecuencia de
los mayores ingresos en el rubro ventas netas (19,48%) y en otros ingresos
operaciones (14,18%). como consecuencia deel impacto negativo del tipo de
cambio considerado en la formulacin del presupuesto (S/. 3.16) versus el tipo
de cambio de cierre (S/. 2.968) considerado en la fecha de los ingresos de la
Empresa facturados en moneda extranjera y por ingreso extraordinario en el
ejercicio anterior.
Los
Gastos de Administracin (S/. 245 554) fueron inferiores en 13,94%,

respecto a los realizados al I Trimestre del 2008 (S/. 285 323), debido a las
variaciones presentadas en las partidas de los gastos Administrativos, que a
continuacin se detallan:
GASTOS
DE ADMINISTRACION
Cargas de Personal
Tributos
TOTAL GASTOS DE
ADMINISTRACION
Ejecucin
Al I TRIM 2008
165 331
81 413
4 485
15 341
18 753
Ejecucin
Al I TRIM2009
131 508
79 292
2 722
15 566
14 466
Var.
%
-20,46
-2,61
-39,31
1,47
-12,20
285 323
245 554
-13,94
La
Utilidad Operativa (S/. 1 527 765) fueron superiores en 32,52%, respecto a

la Utilidad Operativa del ao 2008 (S/. 1 152 814), como consecuencia de una
mayor Utilidad Bruta (32,52%) y de un menor Gasto Operacional.
38
La
Utilidad Neta (S/. 1 279 132) fueron superiores en 130,73%, con relacin a la
Utilidad del 2008, por le mismo periodo (S/. 554 388), debido principalmente a
un mayor Ingreso por Ventas.
ANALISIS DE RATIOS FINANCIEROS RESPECTO AL I TRIMESTRE DEL

EJERCICIO 2009
La
Gestin de la Empresa medida a travs de sus principales ratios financieros

mostr los siguientes resultados:
El indicador de Liquidez Corriente es 16,515, superior en 2,2913.38% al
que se obtuvo al mismo I trimestre del 2008 (169,1464), debido
principalmente a que en el ao 2009 se presenta un mayor Activo Corriente
(31,36%). con relacin Activo Corriente.
Capital de Trabajo, en trminos absolutos el Capital de Trabajo, ejecutado
(S/. 8 548 195) es mayor a lo registrado en el I Trimestre del ao 2008 (S/.
6 497 975), en 31,55%.
El Ratio de Gastos Administrativos / Ventas Netas es 12,75%

y es menor en 4,95 puntos porcentuales respecto a lo registrado en el I
Trimestre del ao 2008 (17,70%), explicado principalmente por los menores
Gastos Administrativos (-13,94%).
El Ratio de Costo de Ventas / Ventas Netas es 21,12% y es inferior en

2,86 puntos porcentuales respecto a lo registrado en el I Trimestre del ao
2008 (23,98%), explicado principalmente, porque el Costo de Ventas al I
Trimestre del ao 2009, fue mayor en 5,22%, respecto a lo registrado en el
I Trimestre del ao 2008.
El ndice de Endeudamiento Patrimonial es 0,0124 superior en 24,00% a
lo registrado en el I Trimestre del ao 2008 (0,0100), debido principalmente
a un mayor Pasivo (28,40%).
La Rentabilidad de Ventas es 66,40% superior en 32,02 puntos
porcentuales, respecto a lo registrado en el I Trimestre del ao 2008
(34.38%), debido principalmente, al incremento de la Utilidad Neta
(130,73%) respecto a lo registrado en el I Trimestre del ao 2008.
El ROA es 3,39% superior en 0,72 puntos porcentuales respecto a lo
registrado en el I Trimestre del ao 2008 (2,67%), debido principalmente a
una mayor Utilidad Operativa (S/. 1 527 765) respecto a lo registrado en el I
Trimestre del ao 2008 (S/. 1 152 814).
El ROE es 2,87% superior en 1,57 puntos porcentuales respecto a lo
registrado en el I Trimestre del ao 2008 (1,30%), debido principalmente, a
una mayor Utilidad Neta registrada (S/. 1 279 132), respecto a lo registrado
en el I Trimestre del ao 2008 (S/. 554 388).
39
40
El Capital de Trabajo (S/. 4 616 776 nuevos soles) es superior en 6,30%

respecto al registrado al mismo trimestre del 2007. Por los motivos referidos en
el prrafo anterior. Este indicador muestra que INMISA puede atender sin
inconvenientes sus cuentas por pagar, adems que INMISA no cuenta con
pasivos no corrientes.
La Eficiencia de Gastos Administrativos es 17,04%, es inferior en 5,63
puntos porcentuales, lo que muestra una mejor eficiencia respecto a lo
registrado en el II trimestre del 2007 (22.67%). Este indicador muestra que
INMISA ha disminuido su relacin porcentual entre los gastos administrativos y
sus ventas netas, debido a un menor gasto administrativo, principalmente de
gastos de personal ya una mayor eficiencia y eficacia por parte de la
Administracin.
La Eficiencia de Costo de Ventas es 22,62%, es superior en 2,93 puntos
porcentuales respecto al registrado en el II trimestre del 2007 (19.69%), debido
a un mayor Costo de Ventas y a una menor Venta Netas.
El Endeudamiento patrimonial es 0,0154, es superior en 24,19% respecto al
obtenido en el II trimestre del 2007 (0.0124), debido principalmente a un mayor
Pasivo, sin embargo, es importante resaltar que el nivel de endeudamiento de
INMISA es mnimo y la Empresa muestra solvencia porque el Pasivo respecto
al Patrimonio de la Empresa es reducido
La Rentabilidad de Ventas es 50.70%, es superior en 2,59 puntos
porcentuales respecto a la registrada en el II trimestre de 2007 (48,11%),
debido a una menor Utilidad Neta y Ventas Netas.
El ROA es 6,02%, muestra el mismo ndice porcentual respecto a lo registrado
en el II trimestre del 2007.
El ROE es 4,25%, es inferior en 0,06 puntos porcentuales respecto a lo registrado en
el II Trimestre del 2007 (4,31%), debido a una menor Utilidad Neta y a un mayor
Patrimonio Neto.
VII. EVALUACIN PRESUPUESTAL
Evaluacin de la Ejecucin al I Trimestre de 2009 respecto al marco aprobado.
41
Los Ingresos percibidos (S/. 2 598 223) al I trimestre del 2009 son mayores en
38,00% a los previstos (S/. 1 882 792). Estos mayores ingresos percibidos es
debido a una mayor efectividad de cobranza (35,77%) y a un mayor ingreso
(intereses) por nuestras colocaciones en el sistema financiero (172,41%).
INGRESOS
Venta de Servicios
Ingresos Financieros
Marco
Al I TRIM
1 527 857
144 778
42
En S/.
Ejecucin
Al I TRIM
2 074 313
394 394
Var.
%
35,77
172,41
Otros
TOTAL INGRESOS
210 157
1 882 792
129 516
2 598 223
-38,37
38,00
Los
Egresos registrados (S/. 597 123) fueron menores en 14,42% respecto a los
previstos (S/. 697 742), como consecuencia de los menores Gastos de
Personal (-30,29%), Servicios Prestados por Terceros (-12,03%), Gastos
Diversos de Gestin (-6,95%), Gastos Financieros (-55,78%) y Otros (26,95%), como consecuencia principalmente a los gastos vinculados con las
plazas del Asistente de Administracin y Finanzas de enero y febrero, del
Asistente Tcnico de Operaciones de enero a la fecha, y del Subgerente de
Administracin y Finanzas a partir del 24.10.2008 a la fecha, as como por los
menores gastos realizados por la no ejecucin en los conceptos Soporte de
Sistemas, Mantenimiento y Reparacin de inmuebles y equipos, alquiler de
cocheras por la no contratacin aun del Estudio de Abogados, por a una
disminucin del gasto registrado en los impuestos municipales, un menor gasto
registrado en los rubros ITF como consecuencia de las menores operaciones
realizadas y por Seguros Patrimoniales, los gastos notariales, registrales,
legales y judiciales, as mismo por una menor provisin en Cuentas de
Cobranza Dudosa (debido al cambio de poltica contable).
En S/.
EGRESOS
META
Ejecucin
Var.
Al I TRIM
Al I TRIM
Gastos de Personal
199 316
138 942
-30,29
256 507
225 659
-12,03
Tributos
206 583
206 483
-0,05
Gastos Diversos de Gestin
9 005
8 379
-6,95
Gastos Financieros
5 463
2 416
-55,78
Egresos Extraordinarios
Otros
TOTAL EGRESOS
20 868
15 244
-26,95
697 742
597 123
-14,42
El Resultado de Operacin (S/. 2 001 100) fue mayor en 68,86% respecto al

marco previsto (S/. 1 185 050), como consecuencia de los mayores Ingresos
percibidos (38,00%) y a los menores Egresos registrados (14,42%).
Los Gastos de Capital, no se realizaron debido a que no se tiene una partida

presupuestal aprobada para dicho rubro por este periodo.
El Resultado Econmico (S/. 2 001 100) fue mayor en 68,86% respecto al

marco previsto (S/. 1 185 050), debido a lo comentado en los prrafos
anteriores.
El
Financiamiento Neto (No aplicable a INMISA).
El
Gasto Integrado de Personal (S/. 281 596) fue inferior en 22,79% como
consecuencia de los menores Gastos de Personal (-30,29%) y Servicios
Prestados por Terceros (-12,03%), debido a lo comentado en los prrafos
anteriores.
En S/.
EGRESOS
META
Ejecucin
Var.
Al I TRIM
Al I TRIM
43
Gastos de Personal
199 316
138 942
-30,29
164 975
142 654
-13,53
440
364 731
281 596
Gastos Diversos de Gestin

TOTAL GIP
-22,79
El
nmero de trabajadores fue casi similar a lo previsto. Cabe anotar que en el

presente periodo se est considerando los contratos de locacin de servicios
tanto con personas naturales (02) como de personas jurdicas (05).
PERSONAL POBLACION AL I TRIM 2009

PLANILLA
CATEGORAS
Previsto
Al IV
TRIM
Ejecucin
Al IV
TRIM
GERENTES
EJECUTIVOS
TCNICOS
ADMINISTRATIVOS
LOCACION DE
SERVICIOS
Previsto Ejecucin
Al IV
Al IV
TRIM
TRIM
SERVICIOS
TERCEROS
Previsto Ejecucin
Al IV
Al IV
TRIM
TRIM
TOTAL
Previsto
Al IV
TRIM
Ejecucin
Al IV
TRIM
PROFESIONALES
OTROS
TOTAL
22
22
31
29
22
22
39
35
PENSIONISTAS
PRACTICANTES
La
Gestin de la Empresa medida a travs de sus principales ratios

presupuestales mostr los siguientes resultados:
44
La Autonoma Operativa (22,98%) es menor en 14,08 puntos

porcentuales respecto a la meta prevista al I trimestre del 2009 (37,06%),
porque los Egresos Operativos registrados fueron menores a los previstos
en 14,42%, mientras que los Ingresos Operativos percibidos fueron
mayores en 38,00% respecto a los previstos al I trimestre del 2009.
El ratio de Gastos de Personal / Egresos Totales (23,27%), es

menor en 5,30 puntos porcentuales respecto al previsto al I trimestre del
2009 (28,57%), debido a que los Gastos de Personal fueron menores en
30,29% en relacin a los previstos y los Egresos Totales registrados al I
trimestre del presente ao fueron inferiores en 14,42% respecto a los
previstos.
El ratio de Gasto Integrado de Personal (GIP) / Egresos

Totales, fue de 47,16% menor en 5,11 puntos porcentuales respecto al
previsto al I trimestre del 2009, debido a que el GIP obtenido es menor en
22,79% respecto al previsto, por los menores Gastos de Personal (30,29%) y Servicios Prestados por Terceros (-13,53%), y los Egresos
Totales registrados al I trimestre del presente ao fueron inferiores en
14,42% respecto a los previstos.
VIII. ASPECTOS CRITICOS NO PREVISTOS DE LA GESTION

ASPECTOS CRITICOS NO PREVISTOS
Los principales aspectos que afectaron la gestin de la Empresa al I Trimestre del
ao en curso:
En primer lugar, relacionados principalmente con las decisiones externas, es
decir fuera de la empresa, como es el caso de la solicitud de la renuncia de la
totalidad de los Directores, la falta de decisin al nombramiento de un nuevo
directorio y de los funcionarios de la empresa (Gerente General y Subgerentes
de reas) y las diferentes normas legales publicadas.
15.04.2009
45

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Informe de Gestin Financiera y Presupuestal Trimestral

INFORME DE GESTION, FINANCIERA Y PRESUPUESTARIA

Informe de Gestin Financiera y Presupuestal Trimestral

EVALUACIN DE GESTION AL I TRIMESTRE DEL AO 2009

Naturaleza Jurdica y Objeto Social

Directorio y principales gerencias

Anlisis de Coyuntura Econmica: Entorno Internacional y Nacional

Descripcin del Sector Inmobiliario y Empresa

Descripcin del Sector Inmobiliario

Evaluacin del Plan Operativo

VII. Evaluacin Presupuestal

VIII. Aspectos Crticos no previstos de la Gestin

Informe de Gestin Financiera y Presupuestal Trimestral

EMPRESA INMOBILIARIA MILENIA S. A.

Gestin Operativa y Administrativa

II. ASPECTOS FINANCIEROS

Activos (S/. 45 127 845), fueron superiores en 2,90% respecto a su marco

Informe de Gestin Financiera y Presupuestal Trimestral

Patrimonio (S/. 44 576 736) es superior en 3,03% respecto al marco previsto

III.- ASPECTOS PRESUPUESTALES

Informe de Gestin Financiera y Presupuestal Trimestral

La ejecucin presupuestal de la empresa, al I Trimestre del ao 2009 con relacin

El Resultado de Operacin (S/. 1 239 954) fue superior en 24,19% respecto

Los Gastos de Capital, fueron inferiores a los previstos debido a que no

El Resultado Econmico (S/. 1 239 964) fue superior en 192,13% respecto

IV.- ASPECTOS IDENTIFICADOS QUE AFECTAN LA GESTION.

Informe de Gestin Financiera y Presupuestal Trimestral

II. ASPECTOS GENERALES

Ley N 26887, Ley General de Sociedades, sus modificatorias y

Informe de Gestin Financiera y Presupuestal Trimestral

Acuerdo de Directorio N 003-2006/015-FONAFE, Directiva de Polticas y

2.5. Directorio y Principales Gerencias

Gerente General (e)

III. ANALISIS DE LA COYUNTURA ECONOMICA: ENTORNO INTERNACIONAL Y

Informe de Gestin Financiera y Presupuestal Trimestral

La persistencia de la crisis del sistema financiero significa que las polticas

Resto del Mundo

El crecimiento del PBI de la economa estadounidense

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plazo se asocian en la expansin con oleadas de inversiones para la creacin e

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el gasto mundial y porque los precios de los commodities van a seguir

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interpretacin e implementacin de esta poltica es discrecional. La historia es

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EE.UU. parece no aprender de sus errores. La poltica monetaria que viene

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Es entendible que el pas implemente una poltica monetaria expansiva en

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El gobierno aprovech la ventana de oportunidad proporcionada por la

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alrededor de 6.0% y en dlares alrededor de 0.3%). La percepcin de riesgo

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ritmos bastante menores que en aos anteriores. La gran excepcin es el

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Minas (MEM), en febrero del presente ao, se report retrocesos en la

Informe de Gestin Financiera y Presupuestal Trimestral

Manufactura. La industria manufacturera crecer 4.3% en 2009, debido al

Informe de Gestin Financiera y Presupuestal Trimestral

febrero del ao previo. El sector viene mostrando una desaceleracin,

Informe de Gestin Financiera y Presupuestal Trimestral

al Ministerio de Vivienda y Construccin Estos recursos estn dirigidos a

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