18.

FINANCIAMIENTO Y PLANIFICACIN A CORTO PLAZO

Con frecuencia, el trmino capital de trabajo neto se relaciona con la toma de
decisiones financieras a corto plazo. El capital de trabajo neto es la diferencia
entre activo y el pasivo circulantes. A menudo, la administracin financiera a
corto plazo se denomina administracin del capital de trabajo. Ambos trminos
significan lo mismo.
No existe una definicin aceptada en forma universal de financiamiento a corto
plazo. La diferencia ms importante entre el financiamiento a corto plazo y el
financiamiento a largo plazo radica en la periodicidad de los flujos de efectivo.
Por tradicin, las decisiones financieras a corto plazo comprenden entradas y
salidas de efectivo que se producen dentro del trmino de un ao o menos. Por
ejemplo, se trata de decisiones financieras a corto plazo cuando una empresa
ordena materias primas, paga en efectivo y prev vender al contado los bienes
terminados en menos de un ao. En contraste, se toman decisiones financieras
a largo plazo cuando una empresa compra una maquinaria especial que
reducir los costos de operacin durante los siguientes 5 aos, por ejemplo.
Qu tipos de pregunta se clasifican bajo el rubro general de financiamiento a
corto plazo?
Para mencionar solo algunas:
1. Qu nivel de efectivo es razonable mantener a la mano (en un banco)
para pagar las cuentas?
2. Cunto debe endeudarse la empresa a corto plazo?
3. Cunto crdito debe otorgarse a los clientes?
En primer lugar, se explican las actividades de operacin a corto plazo de la
empresa. En seguida se identifican algunas polticas financieras opcionales
para el corto plazo. Por ltimo, se describen los elementos bsicos de un plan
financiero a corto plazo y los instrumentos de financiamiento a corto plazo.
18.1. Seguimiento del efectivo y del capital de trabajo neto
En esta seccin se analiza cmo se transformaran los componentes del
efectivo y del capital de trabajo neto de un ao al siguiente.
Para comenzar, recurdese que el activo circulante est compuesto por
efectivo y otros activos que se espera se conviertan en efectivo durante el
ejercicio anual. El activo circulante se presenta en el balance general en orden
de liquidez contable, es decir, la facilidad con que puede tornarse en efectivo y
el tiempo que tarda dicha conversin. Cuatro de las ms importantes partidas
que se encuentran en la seccin de activo circulante de un balance general
son: efectivo y equivalentes de efectivo, ttulos negociables, cuentas por cobrar
e inventarios.
De manera anloga a la inversin del activo circulante, las empresas usan
varios tipos de deuda a corto plazo, denominados pasivo circulante. Este se
compone de obligaciones que se espera requieran pago en efectivo en menos
de un ao (o dentro del periodo de operacin si es ms de un ao). Las tres

partidas principales del pasivo circulante son: cuentas por pagar, gastos por
pagar (incluidos los salarios e impuestos acumulados y los documentos por
pagar).
Debido a que aqu se desea concentrarse en los cambios en el efectivo, se
comienza por definir el efectivo en funcin de los otros elementos del balance
general. Esto permitir aislar la cuenta de efectivo y examinar el efecto que
produce en l las decisiones financieras y de operacin de la empresa. La
identidad bsica del balance general puede resumirse as:
Capital de trabajo neto + activos fijos = Deuda a largo plazo ms capital
El capital de trabajo neto es el efectivo ms las otras partidas de activo
circulante, menos el pasivo circulante. Esto es:
Capital de trabajo neto = (efectivo + los otros activos circulantes) pasivo
circulante
Si se sustituye con esta expresin el capital de trabajo neto en la identidad
bsica del balance general y se reacomodan un poco las cosas, se ve que el
efectivo es:
Efectivo = deuda a largo plazo + capital + pasivo circulante activo
circulante distinto del efectivo- activos fijos.
Esto indica, en trminos generales, algunas actividades incrementan en forma
natural el efectivo y otras lo disminuyen. Es posible mencionar estas diversas
actividades, junto con un ejemplo, como sigue:
Actividades que incrementan el efectivo
- Aumentar la deuda a largo plazo (contratar prstamos a largo plazo).
- Incrementar el capital (vender algunas acciones).
- Acrecentar el pasivo circulante (obtener un prstamo a 90 das).
- Reducir el activo circulante distinto del efectivo (vender al contado
parte del inventario).
- Disminuir los activos fijos (vender algunos bienes).
Actividades que disminuyen el efectivo
- Bajar la deuda a largo plazo (liquidar pasivos a largo plazo).
- Reducir el capital (recomprar algunas acciones).
- Disminuir el pasivo circulante (liquidar un prstamo en 90 das).
- Aumentar el activo circulante distinto del efectivo (comprar
existencias al contado para mantenerlas en inventario.
- Incrementar los activos fijos (comprar algunos bienes)
Las actividades que aumentan el efectivo se llaman orgenes de
efectivo. Las actividades que reducen el efectivo se denominan
aplicaciones de efectivo. Se observa que los orgenes de efectivo
siempre implican incrementar una cuenta de pasivo (o capital) o
disminuir una cuenta de activo; una aplicacin de efectivo supone
disminuir el pasivo liquidando una obligacin, quiz, o aumentar los
activos comprando algo.

El ciclo operativo y el ciclo de efectivo

La principal preocupacin en las finanzas de corto plazo se refiere a las
actividades de operacin y financiamiento de la empresa en el corto
plazo. En una empresa manufacturera tpica, estas actividades de corto
plazo podran consistir en la siguiente secuencia de acontecimientos y
decisiones:
Acontecimiento
1. Comprar materias
primas
2. Pagar al contado
3. Fabricar el producto
4. Vender el producto
5. Cobrar

Decisin
1. Cuanto inventario ordenar
2. pedir un prstamo o girar efectivo de los
saldos bancarios
3. Eleccin de la tecnologa de produccin
que se usar
4. Si debe otorgarse crdito a un cliente en
particular
5. cmo cobrar

Estas actividades crean pautas de entrada y salida de efectivo. Estos flujos de

efectivo no se sincronizan y son inciertos. No estn sincronizados porque, por
ejemplo, el pago al contado de materias primas no sucede al mismo tiempo que
el ingreso de efectivo por la venta del producto. Son inciertos porque las ventas
y costos futuros no pueden pronosticarse con precisin.

DEFINICION DE LOS CICLOS OPERATIVO Y DEL EFECTIVO

Empecemos con un caso sencillo. Un da. Al que se llamara Da 0, se
comprarn 1000 dlares en inventario a crdito. La factura se paga 30 das
ms tarde y, despus de otros 30 das, alguien compra 1000 dlares en
Da
Actividad
Efecto en el efectivo
0
Adquirir inventario
Ninguno
30
Pagar el inventario
-$1000
60
Vender el inventario a crdito
Ninguno
105
Cobrar la venta
+$1400
inventario por 1400 dlares. Este comprador no paga sino despus de otros 45
das. Estos acontecimientos se resumen en forma cronolgica como sigue:

El ciclo operativo: hay varias cosas que destacar en el ejemplo. La primera, el

ciclo total. Desde que se adquiere el inventario hasta que se cobrar el efectivo,
tarda 105 das. A esto se le llama ciclo operativo.
Como se explica, el ciclo operativo es el tiempo que se necesita para adquirir el
inventario, venderlo y cobrarlo. Este ciclo tiene dos componentes. El primero es

que tiempo necesario para la adquirir y vender el inventario. Este periodo, 60

das en el susodicho ejemplo, de denomina periodo de inventario. La
segunda parte es el tiempo que se requiere para cobrar la venta, 45 das en el
ejemplo. A esto se le llama periodo de cuenta por cobrar.
Con base a estas definiciones el ciclo operativo es, por supuesto, solo la suma
de los periodos de inventario y de cuentas por cobrar:
Ciclo operativo = periodo de inventario + periodo de cuentas por cobrar
105 das = 60 das + 45 das
El ciclo operativo describe como un producto de desplaza en la cuentas del
activo circulante. El producto empieza a existir como inventario, se convierte en
una cuenta por cobrar cuando se vende y, por ltimo, se transforma en efectivo
cuando se cobra la venta. Obsrvese que, en cada paso, el activo se acerca
cada vez ms al efectivo.
El ciclo de efectivo: el segundo aspecto que debe tomarse en cuenta es que
los flujos de efectivo y otros acontecimientos que ocurren no estn
sincronizados. Por ejemplo, en realidad no se paga el inventario sin hasta
despus de 30 das de haberlo adquirido. El periodo intermedio de 30 das se
denomina periodo de cuentas por pagar. A continuacin se gasta efectivo el
da 30, pero no se cobra sino hasta el da 105. De un modo u otro, se tiene que
conseguir el financiamiento de los 1000 dorales durante 105 30 = 75 das.
Este periodo se denomina ciclo de efectivo.
Por lo tanto, el ciclo de efectivo es en nmero de das que transcurren antes de
cobrar el efectivo de una venta, medido a partir del momento en que se paga
el inventario. Obsrvese que, con base a las definiciones dadas aqu, el ciclo
de efectivo es la diferencia entre el ciclo operativo y el periodo de cuentas por
pagar:
Ciclo del efectivo = ciclo operativo periodo de cuentas por pagar
75 das = 105 das 30 das
Inventario
comprado

Inventario
vendido

Periodo de Inventario

Periodo de cuentas por cobrar

Periodo de cuentas
por pagar

Ciclo de efectivo

Efectivo pagado
por el inventario
Ciclo operativo

Efectivo recibido

El ciclo operativo es el que transcurre des la compra del inventario hasta el

recibo del efectivo. (El ciclo operativo podra no incluir el tiempo transcurrido
entre la locacin del pedido y la llegada de las mercancas). El ciclo del efectivo
es el periodo que transcurre desde el momento en que se paga el efectivo
hasta el momento que se recibe el efectivo.

En el diagrama de tiempo de flujo de efectivo y las actividades operativas a

corto plazo de una empresa manufacturera tpica, la necesidad de
administracin financiera a corto plazo se indica por la brecha entre las
entradas y salidas del efectivo. Esta se relaciona con la duracin del ciclo
operativo y la del periodo de cuentas por pagar. La brecha entre las entradas y
salidas del efectivo puede salvarse ya sea al solicitar un prstamo o al
mantener una reserva de liquidez en la forma de efectivo o ttulos negociables.
O si no, la brecha puede acortarse al cambiar los periodos de inventario,
cuentas por cobrar y cuentas por pagar.

El ciclo operativo y el organigrama de la empresa

Antes de examinar los ciclos operativo y efectivo con mayor detalle, es
conveniente ocuparse de las personas que administran el activo y pasivo
circulantes de las empresas.
Puesto financiero

Labores relacionadas con la administracin

de corto plazo

Influencia en el
activo o el
pasivo

Gerente de efectivo

Cobranza, concentracin, desembolsos; inversiones a

corto plazo; relaciones de bancos

Efectivo,
ttulos
negociables,
prstamos a corto
plazo

Gerente de crdito

Supervisin y control de las cuentas por cobrar;

decisiones relativas a la poltica

Cuentas por cobrar

Gerente
marketing

de

Decisiones relativas a la poltica de crdito

Cuentas por cobrar

Gerente
compras

de

Decisiones sobre compras,

negociar condiciones de pago

podra

Inventario, cuentas
por pagar

Gerente
produccin

de

Establecimiento de los programas de produccin y las

necesidades de materiales

Inventario, cuentas
por pagar

Gerente de cuentas

Decisiones sobre polticas de pago y aceptacin de

descuentos

Cuentas por pagar

proveedores;

Contralor

Informacin contable sobre flujos de efectivo;

conciliacin de las cuentas por pagar; aplicacin de
pagos a las cuentas por cobrar

Cuentas por cobrar,

cuentas por pagar

La administracin financiera a corto plazo en una empresa grande abarca una

serie de gerentes financieros y no financieros. Observamos que vender a
crdito comprende por lo menos a tres entidades: el gerente de crdito, el
gerente de marketing y el contralor. De este modo existe la posibilidad que
haya conflictos, en particular si los distintos gerentes se concentran slo en una
parte de la situacin.

Poltica financiera a corto plazo

La poltica financiera dentro de una empresa se reflejar por lo menos de dos
maneras:
1. La magnitud de la inversin de la empresa en el activo circulante: esto
se mide en relacin con el nivel de ingresos totales de operacin que
recibe la empresa.
Una poltica flexible supone una razn alta de activo circulante e
incluyen medidas como:
- Mantener grandes saldos de efectivo y ttulos negociables.
- Realizar grandes inversiones en inventarios.
- Otorgar crdito en condiciones liberales, lo que da como resultado un
alto nivel de cuentas por cobrar.
Una poltica restrictiva supone una razn baja de activo circulante; y son
lo opuesto a las flexibles:
- Mantener saldos bajos de efectivo y realizar pocas inversiones en
ttulos negociables.
- Realizar inversiones pequeas en inventarios.
- Permitir pocas ventas al crdito o ninguna; esto reduce las cuentas
por cobrar.
2. El financiamiento del activo circulante: se mide como la proporcin de
deuda a corto plazo (el pasivo circulante) y deuda a largo plazo
empleada para financiar el activo circulante. Una poltica restrictiva
supone una elevada proporcin de deuda a corto plazo en relacin al
financiamiento a largo plazo. Una poltica flexible supone menos deuda a
corto plazo y ms deuda a largo plazo.