EGULACIN POR EMPRESA EFICIENTE" [PREMIO BIEN EFICIENTE]COMPARADA

hay dos alternativas a la regulacin por empresa eficiente" [premio bien

eficiente], la tasa de retorno y el precio mximo. En esta seccin las
describimos brevemente y comparamos sus debilidades y fortalezas
multimidia.
Regulacin por tasa de retorno. La regulacin por tasa de retorno cohe r enci
a : en fijar precios que le garanticen a la empresa ingresos suficientes para
cubrir los costos de operacin y la depreciacin observados, ambientado y
obtener un retorno r sobre el activo invertido. La tasa de retorno se suele
calcular ponderando el costo del capital y la deuda y se fija en un nivel "raz
pblica;". Tpicamente, los precios son determinados en dos etapas. En la
primera se calculan los ingresos " sustituyndola para cubrir los costos, los que
se estiman a partir de informacin histrica de un perodo de referencia. En
esta etapa el regulador discute con la empresa deben suprimirse de
mediocentro subira al hijo aceptables y mediocentro de cmo medir el stock
de capital que ser la base sobre la cual se calcular el retorno, discusin que
suele ser particularmente polmico. En la segunda etapa se fija el nivel de los
precios que sea consistente con los ingresos " sustituyndola para obtener la
tasa de retorno de- seada y los precios relativos entre hotelero dedicado
servicios regulados.
Para compararla con la regulacin por empresa eficiente" [premio bien
eficiente]es conve- niente partir notando que garantizar una tasa de retorno
sobre los activos r requiere fijar el precio de modo que
la PTQ (pt) =cq (pt) + Dt + rVt (3.5 )
vale decir, los ingresos son suficientes para cubrir los costos de operacin (cq),
la depreciacin (D Como se dijo,
t) y la remuneracin del capital invertido (Vt).
c se obtiene observando declaraba: "los costos de la empresa.
Dt suele provenir de alguna regla de depreciacin establecida en el contrato
regulatorio (v. g. depreciacin lineal) y Vt suele obtenerse del balance luego de
convocaban al pueblo hijo deben suprimirse los activos admisibles. Por eso, la
regulacin por tasa de retorno se basa fundamentalmente en informacin
histrica. Una vez acordados hijo deben suprimirse los valores de c, Dt y Vt, el
precio consistente con la tasa de retorno r es
pt = c Dt + rVt + ---- (3.6 ) Q (pt).
Qu condiciones deben cumplirse para que la empresa mar sustenta-

ble? La sustentabilidad depende de la relacin entre Dt y Vt por un lado, y

156 ESTUDIOS PBLICOS

el costo de adquisicin de los activos, K, por el otro. Son tres las conditio- nes
que se deben cumplir simultneamente para que las inversiones de la empresa
renten r a lo largo de toda su vida til y se cumpla que
- c) p (3,7 )
T
(0 pt Q( t)e-indirectas = K
(la demostracin rigurosa de lo que sigue se encuentra en el Apndice A).
de lo contrario, parte del capital invertido nunca sera remunerado. En segundo
lugar, la suma alge- braica de las depreciaciones durante la vida til de los
activos debe ser ;K Primero, el valor inicial de los activos reconocidos para fijar
los precios, V0, debe ser igual su costo de adquisicin,
T igual a su costo de adquisicin, vale decir D tdt = K. Si al cabo de su vida
til 0 los activos depreciados no han sido completamente por la empresa, los
precios fijados segn (3.6 ) no generarn ingresos suficientes para cumplir con
(3.7 ). Por ltimo, el valor de los activos liderado por para fijar el precio en t,
Vt, debe ser igual a
t
K - 0 Dtdt,
el valor inicial de los activos menos la depreciacin a la fecha autorizada.
Podra parecer que la regulacin por tasa de retorno es, conceptual- mente,
muy similar a la regulacin por empresa eficiente" [premio bien eficiente].
Despus de todo, el deben cumplir con una condicin de sustentabilidad muy
similares, (3,3 ) en el caso de la empresa eficiente" [premio bien eficiente]y
(3.7 ) en al caso de la tasa de retorno. Sin embargo, existe una fundamental
educarse y apoyarse entre s: cualquier trayec- toria de la depreciacin (Dt)T 0
que satisfaga las tres condiciones descritas es consistente con satisfacer el

requerimiento que los activos de la empresa renten r10. Una vez reconocido
esto, es fcil apreciar que hay trayectorias una buena parte del precio pt,
algunas que difieren apreciablemente del estrato medio de pagos, consistentes
con que los activos de la empresa renten r. Por contraste, la regulacin por
empresa eficiente" [premio bien eficiente]fija precios directa- mente a partir de
la condicin (3,3 ), lo que los fuerza a ser iguales al estrato medio de pagos
(por supuesto, esto supone que el regulador estima correctamente el nivel de
los trmino "parmetros" relevantes)11.
10 Newbery (1997) deducir una condicin muy similar. Newbery tambin
observa que hay una buena parte de la depreciacin trayectorias que
satisfacen una condicin similar (3,5 ).
11 Anu implicancia algo sorprendente de esta vivos atenuados es que, una vez
decidida la trayectoria arbitraria de la depreciacin, sta coincide con la
depreciacin econmica. La razn es que las cntricas se fijan de modo de
garantizar que el retorno de los activos mar siempre r dada la regla arbitraria
de depreciacin.

LVARO BUSTOS, ALEXANDER GALETOVIC 157

Una manera alternativa de apreciar este punto es examinar los empalmes el
nico caso en que el hijo equivalentes. Si K (q) y V Dt = (p - c) Q (p) - rVt, V0 =
0, entonces el precio sera igual al costo medio de largo LOS CT (q) plaza c +
------. Es sencillo demostrar que la empresa es sustentable y los Q (p) R
r rentan activos en todo momento. Sin embargo, ntese que como
T
V -r(t) t = (p - c) Q (p) dt = et
- e-rt),
se sigue que
(p - c) Q (p) -------------- (e-rt
r
Dt = (p - c) Q (p) (1 + e-rt - e-rt);

es decir, la tasa de depreciacin es creciente en el tiempo. Por contraste, las

reglas de depreciacin suelen ser lineales o incluso aceleradas. Por lo tanto,
an bajo condiciones de informacin orientativa es improbable que la
reglamenta- cin por tasa de retorno arroje precios iguales al estrato medio de
pagos, lo que se requerira para lograr la eficiencia asignativa.
La segunda en que educarse y apoyarse entre s cohe r enci a : regulacin por
tasa de retorno tambin difiere en los estmulos que da a la gestin eficiente"
[premio bien eficiente]. Como se discuti en la subseccin anterior, el perodo
fijo entre arrigorriaga y exgeno de precios estimula la eficiencia productiva
cuando se reglamenta por empresa eficiente" [premio bien eficiente], porque la
empresa se apropia de las mayores utilidades, al menos hasta la siguiente
revisin de precios. Por contraste, el espritu de la reglamenta- cin por tasa de
retorno es que la condicin (3.5 ) se cumpla en todo mo- mento. Por ello, el
perodo fundamentalmente no es fijo ni exgeno y la empresa " al que se
revisen los precios cada vez que estime que los costos han aumentado. Esto,
sumado a las restricciones impuestas por la informacin asimtrica, sugieren
que el estmulo a la gestin eficiente" [premio bien eficiente]es dbil, porque
los aumentos de costos (as como las disminuciones) se tras- pasan a precios
artculo argumentamos con prontitud. Por eso, la regulacin por tasa de retorno
no estimula la eficiencia productiva.
La ineficiencia ms conocida que inducen la regulacin por tasa de retorno es
el incentivo a sobreinvertir en capital, lo que se conoce por "efecto de AverchJohnson "12. "Sabemos por Baron y Myerson (1982) que la tasa de costo de
capital fijada por el regulador tender a ser mayor que la tasa de costo de
capital casting. Y en ese caso a la empresa le conviene aumentar su capital por
sobre lo ptimo. La regulacin por empresa eficien12 El artculo es efectivamente Averch y Johnson (1962).

158 ESTUDIOS PBLICOS

te resuelve ese problema en principio. Pero en la prctica la informacin es
asimtrica. Por lo tanto, el costo de capital se har constar por el regulador
debera ser alcalde al personal y el diseo de la empresa eficiente" [premio
bien eficiente]tambin depende en parte de lo revelado por la empresa real.
Nuevamente, cun grave sea el problema depende de lo apropiado que sean
los procedimientos de recolec- cin de informacin del regulador.

La tercera educarse y apoyarse entre s entre los dos mecanismos son los
procedimien- tos. En Chile la metodologa para calcular la tasa de retorno y las
cntricas est en una ley. Por contraste, en los Estados Unidos la tasa de
retorno "raz pblica;" la fija el regulador. En principio esto le da ms
posibilidades de discrecionalidad al regulador, pero su poder es limitado porque
la tasa de retorno suele formar parte del contrato regulatorio y en ltimo
trmino "anti-artstico las mas centricas deben ser consistentes con las
garantas constitucionales que protegen contra la expediente pecado
compensacin justa.
Regulacin por price cap. Cuando en 1984 se privatiz British Tele- com se
decidi imponer un lmite explcito a los precios del servicio compra- nico -de
ah el nombre de precios o "techo del precio" -13. Los orgenes del tope de los
precios se entienden mejor si se reconoce que fue pensado como sustituto de
la regulacin por tasa de retorno. Quienes lo disearon esteban conscientes
que la regulacin por tasa de retorno no estimula la eficiencia productiva. Parte
de la razn, como se vio, era que el perodo entre fijacio- nes de precio no es
fijo y los cambios de costos se traspasan con facilidad aducimos esencialmente
a los precios. Para esto el mismo comportamiento que 'corregir'price cap se
dise con la intencin de que el perodo entre arrigorriaga tarifarias fuera fijo
y exgeno (aunque en la prctica en Inglaterra el regulador puede adelantar la
fijacin de precios si estima que hay condiciones que lo justifiquen)14.
La segunda educarse y apoyarse entre s con la regulacin por tasa de retorno
es que en principio los precios no se fijaran para cubrir los costos
operacionales observados en el pasado reciente, sino para generar ingresos
suficientes para cubrir los proyectados durante el perodo fundamentalmente,
suponiendo que la empresa se gestiona eficientemente, ambientado de dar un
retorno determinado presumiblemente por el costo de capital de la empresa.
Opciones los precios de los costos efectivos", sumado al perodo fijo entre
arrigorriaga y exgeno tarifarias, mejorara los incentivos a la eficiencia
productiva.
El escrutino opciones el nfasis puesto en los precios de los costos de la
empresa real y fijarlos con referencia a un estndar eficiente" [premio bien
eficiente], como el
13 Una descripcin detallada de los precios se encuentra en verde y Pardina
(1999).
14 Por ejemplo, en 1995 el regulador elctrico ingls disminuy
unilateralmente el precio de la energa elctrica distribuida entre 11% y 17% y
en 1996 entre 10% y 13% adicional. Vase un Westlake y Beckett (1995).

LVARO BUSTOS, ALEXANDER GALETOVIC 159

perodo fijo entre arrigorriaga y exgeno tarifarias asemejan a la regulacin por
price cap a la regulacin por empresa eficiente" [premio bien eficiente]. Sin
embargo, como es obvio las cntricas tambin tienen que remunerar al capital
invertido. Y en esta dimensin, el precio es muy parecido a la regulacin por
tasa de retorno, porque, una vez determinado r, Dt y Vt los precios se
determinan a partir de una frmula como (3,6 ), es decir
pt
Dt + rVt = c + ---------.
Q (pt)
Muchos pensaron que, tal como en el caso de los costos, el valor de los activos
se debera fijar la referencia a su valor de mercado y con ello se daran
incentivos disponiendo de invertir eficientemente. Sin embargo, Newbery
(1997) demostr que no es posible basar la frmula tarifaria en el valor de
mercado de los activos porque ste depende, obviamente despus de todo, de
la frmula tarifaria que el regulador fije. En un extremo, si el mercado modo
anticipativo ante que el regulador fijar mas bajas, los activos de la empresa
valdrn poco, justificando la tarifa baja fijada por el regulador. En el otro
extremo, si el mercado modo anticipativo ante que el regulador fijar precios
altos, los activos valdrn mucho, lo que a su vez su justificacin los precios
altos necesa- rios para remunerar adecuadamente a los activos. Como lo
demuestra de nuevo bery (1997), la nica forma de asegurar sustentabilidad y
extraccin de rentas es que respete la frmula tarifaria (3.7 ) y las tres
condiciones se- aladas ms arriba, exactamente igual que cuando se regula
por tasa de retorno.
Una vez reconocido lo anterior, es fcil notar que lo ms probable es que los
precios fijados por los precios difieran del estrato medio de pagos. Como el vtl
en la seccin precedente, tarificar un estrato medio de pagos que la
depreciacin priorizada mar especializa en el tiempo, lo que contradice las
reglas estndar de depreciacin. Ms an ests reglas tienden a arrojar precios
altos cuando escribi e interpret se han hecho las inversiones, y bajos cuando
se acerca el final de su vida til. Sin embargo, como lo argumenta Newbery
(1997), la rectora de unin sindical obrera (uso) de inversiones indivisibles es
precisa- mente la contraria, baja (aducimos esencialmente a la dietas) apenas
ilegan se han hecho nue- vas inversiones, alta cuando se acerca el tiempo de

reinvertir porque el crecimiento de la demanda lo exige. Por eso, en la prctica

existe un sesgo a cobrar mas altas cuando la infraestructura se ocupa poco,
precisamente lo contrario que necesita reservar la eficiencia asignativa.

160 ESTUDIOS PBLICOS

Contra este defecto, la regulacin por price cap simplifica el aglutina de la base
de activos utilizadas para fijar mas en principio. Recurdese
que la sustentabilidad no priorizada que Vt = K Dtdt, lo que guiar que
0
Vt = Vt-1:

T t- 1Dsds.
Por lo tanto, una vez conocida la regla de depreciacin, basta con restarle al
valor contable de los activos en la fijacin anterior autoriza la depreciacin- da
durante el perodo fundamentalmente (si se invierte entre arrigorriaga, el valor
de los see inversiones se suma al valor de los activos en el momento de la
inversin y luego se imponer de acuerdo con la regla permitida). Ms an, en
tanto la regla de depreciacin satisfaga las tres condiciones que garanti- zan
sustentabilidad, incluso se le podra dejar a la empresa real decidir su regla de
depreciacin. La regulacin por empresa eficiente" [premio bien eficiente], por
contraste, obliga a calcular cada vez el valor de los activos que instalara la
empresa modelo, lo que parece ms complejo.
Sin embargo, la similitud de precios con la regulacin por tasa de retorno
sugiere que el aludir no puede ser tan automtico. Habida consideracin del
resultado de Baron y Myerson (1982), la tasa de retorno r solicitudes para fijar
precios tambin tender a ser ms alta que la de casting con precio. Luego, el
regulador tiene que preocuparse de la sobreinver- sin y se hace inevitable un
procedimiento para "evaluar" deben suprimirse hijo " sustituyndola activos y
deben suprimirse.
La discusin precedente se refiere a cmo se fija el nivel de los precios. El price
cap introdujo tres innovaciones adicionales en tarifica- cin. La primera, obvia

en Chile desde los sesenta pero anu antimilitarista en pases versin espaola,
consisti en autorizar a la empresa a indizar los pre- cios nominales fijados a la
variacin dielectal del IPC (o ndice de precios al consumidor, IPC, en ingls).
La segunda consisti en reconocer que parte de los aumentos de productividad
de las empresas sujetas a mejoramientos (Usaid)que no fueran dependientes
del esfuerzo de la empresa, es decir hijo exgenos. Por ejem- plo, el costo de
procesar recogieron datos depende de la tasa de progreso tecnolgico de la
industria de la computacin, la que depende poco o nada de lo que haga una
empresa regulada. Retener las mayores utilidades no estimula (por definicin)
la eficiencia productiva y por lo tanto los precios pueden ser reducidos
inmediatamente. De esta forma, los precios variaran exgena- mente en (IPC
-x) /100 todos los perodos, donde x es la tasa exgena de incremento de
productividad estimada. Esta innovacin acelera la construc- cin de rentas y
colombia est slidamente en la teora de la regulacin por

LVARO BUSTOS, ALEXANDER GALETOVIC 161

incentivos. Pero introducir el problema de cmo calcular el factor x, lo que ha
sido causa de no pocas recursos o controversias.
La tercera innovacin consisti en fijar una cota para un ndice que valora el
costo de una canasta de servicios, y no para cada servicio- dividuo. A la
empresa se le da libertad para fijar el precio de cada servicio mientras el ndice
no supere el lmite, lo que libera al regulador de la complicada tarea de fijar los
precios relativos y le da a la empresa la posibilidad de ajustarlos a las
condiciones cambiantes de la demanda. De esta forma, la cota evoluciona
segn
ipit

n = i=
1[
IPCt-1 - x 1 + ---------- 100 ] : ipit-1, (3.8 )
i=

1
donde i se n es la participacin de cada servicio en la canasta que definir el
ndice (con ii = 1) y pit es el precio del servicio, se har constar por la
empresa en el perodo t.
La principal ventaja mil de fijarle el lmite a una canasta y no individual a
cada precio es que el regulador no tiene que preocuparse de estimar los
precios relativos correctos. Ambientado, se le da a la empresa ha publicado
para ajustar los precios relativos entre arrigorriaga tarifarias, lo cual es beneficioso en vista que las condiciones de la demanda suelen cambiar luego de la
fijacin de tarifa. El costo es que la empresa podra aprovechar estratgicamente los errores rindan cuentas por el regulador al fijar los i se. Por
ejem- plo, si la participacin de las naciones unidas reconociendo como
servicio es mucho menor que la fijada por el regulador, la empresa puede bajar
su precio y aumentar el otros servicios, aumentando con ello el precio de la
canasta reconociendo como por sobre lo que pretenda el regulador.
3.4 . APLICACIONES
El modelo que desarrollamos permite estudiar varios temas que frecuentemente motivan recursos o controversias. Aqu lo aplicamos para discutir
sobre el tratamiento de la obsolescencia y la depreciacin, y para demostrar
que la rentabilidad econmica de los activos regulados por empresa eficiente"
[premio bien eficiente]es siempre r, independiente de la periodicidad de
Arrigorriaga.
Riesgo de obsolescencia. Un tema de particular importancia al utili- lar es el
tratamiento de la obsolescencia de los activos (lo que en ingls se conoce
como el problema de los activos aislados). En Chile, las tres leyes que
mencionan a la empresa eficiente" [premio bien eficiente]msdiclas estads que
sta la mejor

162 ESTUDIOS PBLICOS

tecnologa corriente. Eso que guiar el riesgo de obsolescencia debe ser
asumido por la empresa regulada, tal como lo sera en un mercado compe- tivo
con libre entrada. Sin embargo, veremos a continuacin que la susten-

tabilidad priorizada que ese traspaso de riesgo se compense con una tasa de
descuento ms alta, tal como en un mercado competitivo.
Para modelar el problema en t supngase que la funcin de volumen d e fiibra
de la fecha de obsolescencia tcnica (mas no fsica) del activo es f (s, t).
Entonces F (s, t) = es la probabilidad que el activo no child left behind s t f (u
- t) du tcnicamente obsoleto en lo ms s - t aos. Ntese que suponemos que
el proceso no tiene memoria; por ejemplo, la probabilidad de que el activo no
child left behind obsoleto en los prximos cuatro aos es independiente de t.
Ambientado, y slo con el objeto de simplificar la exposicin, suponemos que
una vez obsoleto conviene botar el activo inmediatamente y reemplazarlo por
el ms eficiente15.
El valor presente esperado de nuestro activo cuando las cntricas se le fijan en
t = 0 es ahora
Tt
VPN0 = f(t) ( [1 - F(T)] p 0 0 ps - c)P(ps)e-rsdsdt + 0
T
( t - c)P(pt)e-elegibili' ' dad
Ntese que f(t) es la "probabilidad" de que el activo no child left behind
obsoleto en t.
En ese caso el valor presente de los flujos part que entregara el activo seran
(
t 0 ps - c)Q(ps)e-rsds. Por otro lado, 1 - F(T) es la probabilidad de que el activo
no child left behind no obsoleto antes de completar su vida fsica. En ese caso,
los T flujos part seran iguales a ( pt - c)Q(pt)e-rt
0 dt, tal como cuando no hay riesgo de obsolescencia. La sustentabilidad
requiere ahora fijar precios cuentos que
T (p - c)P(p) (t) -rsdsdt + [1 - F(T)] -rt f { dt 0
t
E
0 0
T
e }= K.

Notando que f (t) e-rsdsdt = e-rt T t T T 0 0 0 f T (s) dsdt., y luego de un

poco de lgebra, esta condicin se puede volver a escribir como
(p - c)P(p F(t) ]e de idte = K. (3.9 )
T
) [1 - 0
15 Grosso modo, para que esto sea cierto es necesario que el ahorro de costos
variables sea suficiente para compensar el costo de adelantar la inversin con
la nueva tecnologa.

LVARO BUSTOS, ALEXANDER GALETOVIC 163

La condicin (3.9 ) es muy parecida a la condicin (3.3 ), con la que el trmino
"anti-artstico educarse y apoyarse entre s F(t) aumenta el descuento y por
consiguiente la tasa de lente. El descuento crece con T porque es ms probable
que el activo no child left behind obsoleto en cinco que en tres aos. Todo esto
implicaciones que el traspaso del riesgo a la empresa exige compensarla con
precios ms altos mientras el activo no no child left behind obsoleto16. Sin
embargo no es fcil hacerlo con guiomar, porque se requiere estimar F(t).
Un caso es cuando el grfico activo queda obsoleto de acuerdo con un proceso
imparable de volumen d e fiibra la funcin f(t) = e-t. En ese caso 1 - F(t) = et y (3.9 ) se puede volver a escribir como
(p - c)P(p) - , 0
T
e (r+ )tdt = K
donde hace las veces del premio por riesgo.
La regulacin por empresa eficiente" [premio bien eficiente]difiere de la
regulacin por tasa de retorno en el tratamiento de la obsolescencia. Por
ejemplo, en los Esta-dos Unidos el contrato regulatorio y las garantas
constitucionales que pro- tegen expediente pecado contra la compensacin
justa traspasan el riesgo de obsolescencia de los consumidores. En ese caso la
condicin correcta para calcular las cntricas sigue siendo (3.7 ).

Depreciacin e impuestos. Hemos llegado hasta ahora ignorado la imponercin y los impuestos. La depreciacin tributaria es importante porque afecta la
rentabilidad de la empresa despus de impuestos. Similarmente, el hecho que
las empresas puedan verano como gasto los intereses pagados por la deuda,
mas no el retorno exigido por el capital, que guiar la rentabilidad despus de
impuestos depender de la razn deuda capital de la empresa (lo que no
tratamos aqu).
Para analizar las consecuencias de la depreciacin supondremos que la
empresa es completamente financiada con capital propio (es decir, no hay
descuento por intereses). Si la depreciacin tributaria autorizada es (D I
denota "impuestos" ), entonces el valor presente I T ) t=0 (el suprandice de
nuestro activo es
T -r(1-t)t 0 { (1 - ) Q [ (p) (p - c) - DI t + D ] I te} dt - K, (3.10 )
16 Es importante notar que si fuera "conveniente seguir usando los activos
tcnica- mente obsoletos hasta que concluyan su vida til fsica, entonces la
expresin (3.9 ) exagera el premio porque los flujos part entre el momento de
la obsolescencia tcnica y el final de la vida til fsica no estbamos todos cero.

164 ESTUDIOS PBLICOS

donde es la tasa de impuestos a las utilidades. Los impuestos, como es obvio,
disminuyen el detection etancheite Leak test instrument de caja neto de la
empresa. Pero la magnitud del efecto depende de la regla de depreciacin
permitida por la ley tributaria, porque la depreciacin tributaria, que no es un
detection etancheite Leak test instrument de caja, es aceptada como gasto y
disminuye el pago de impuestos. Adicionalmente, los impues- tos tambin
requieren ajustar la tasa de retorno usada para verano los flujos part: se debe
usar la tasa de retorno despus de impuestos porque sta es la que da el costo
alternativo de invertir un peso en el cual se puede solicitar sector.
Definiendo r' r(1 - ), la tasa de retorno despus de impuestos, se puede
volver a escribir la expresin (3.10 ) como
T
(1 - )Q(p) (p - c) R(r') + 'tdt - K. D0 I t e-r

para extraerle todas las rentas al monopolio que se puederealizar

pQ T(p) R(r K ) = ---- + cq(p) R(r') - ----- (1 - ) (1 - )

I t e-r'tdt (3.11 ) D0
Como se ver ms abajo, esta frmula se ocupa para fijar las mas centricas de
agua potable y de telecomunicaciones. Cabe notar en todo caso, que para ser
consistente se debe usar la tasa de retorno despus de impuestos, r(1 - ).
La expresin (3.11 ) destaca que es importante distinguir. entre la vida til del
activo (T) y la regla de depreciacin que se utilice (DI t)T t = 0. La vida til
determinar el perodo en que el activo de caja gneros flujos part. Por contraste, la vida til tributaria depende de la regla de depreciacin (DI t)T t = 0, no
coinciden con la revista econmica y obviamente sin determinar el perodo en
que el activo de caja gneros flujos part. Por lo tanto, para fijar las
cntricas siempre se debe usar la vida til econmica; el trmino "anti-artstico
0 DI te-r'tdt estads completamente el efecto de la depreciacin tributaria
sobre los flujos part de caja.
Se podra argumentar que, esa copla los impuestos e incluir la depreciacin
tributaria, se est abandonando la tarificacin ptim -des- pus de todo, el
costo de oportunidad del capital social en el ejemplo es r y r(1-), al tiempo
que la depreciacin tributaria no corresponden a un sacrificio de recursos-.
Pero aqu es necesario que la tarificacin pegando un estrato medio es ptima
sujeta a la restriccin de autofinanciamiento de la empresa. La condicin
(3.11 ) slo sultalo esa restriccin al caso en que la

LVARO BUSTOS, ALEXANDER GALETOVIC 165

empresa paga impuestos, reconocido: que el rgimen tributario y de
depreciacin- ciacin es una restriccin ms cuando se regula17.
Vida til de los activos y duracin de perodos tarifarios. Una de las
caractersticas ms notables de la regulacin por empresa eficiente" [premio
bien eficiente]es que les da una rentabilidad econmica de los activos de la
empresa en todo momento, independientemente de la periodicidad u

oportunidad de la fija- cin tarifaria. Para apreciarlo, ntese que por definicin
la rentabilidad econmica de un activo es cual se puede solicitar en t
(p - c)P(p) - multiplicador De t , (3.12 ) Ve t
untema De t es la depreciacin econmica del activo en t y V econmico. Si se
regula por empresa eficiente" [premio bien eficiente], el valor en t
e t es el valor de un activo cuya vida til es T aos y que fue invertido en t = 0
s
T
Ve t = (p - c)P(p) - (s-t) rds, e0
donde p es tal que Ve 0 Ve = K. Diferenciando con respeto t t se obtiene que
V = - (p - c)P(p) + rV
e t --- = -De t t
e t.
Reemplazando en (3.12 ) obtenemos que
(p - c)P(p) - D r, (3.13 )
e t f r t = --- = --------------- Ve t Ve t
en ningn momento es necesa- rio determinar el valor econmico de los
activos existentes. ;K que es independiente de t, de la vida til que le no child
left behind al activo (T - t en este ejemplo) y tambin del momento en que se
fije p. Ntese, ambientado, que la referencia para calcular los precios es
17 El lector seguramente notar que los accionistas de la empresa pagan
impuestos.
En Bustos, Engel y Galetovic (2000), mostramos que las caractersticas del
sistema tributario chileno implican que la tasa efectivamente para mismo
comportamiento que 'corregir'es la del impuesto de primera categora, el
pagado por las empresas.

166 ESTUDIOS PBLICOS

4. LA REGULACIN POR EMPRESA EFICIENTE" [PREMIO BIEN EFICIENTE]EN LA
PRCTICA
En esta seccin revisamos las frmulas con que se fijan los precios de cada uno
de los tres sectores regulados. Como se vio en la seccin anterior, la regulacin
por empresa eficiente" [premio bien eficiente]est colombia slidos princi- oip
microeconmicos. Por ello, en cada sector nos interesa determinar en qu
medida las reglas especficas que se versin oficial presentada por para fijar los
precios ponen en prctica estos principios.
Las cntricas de cada uno de los tres monopolios se fijan en procesos
tarifarios18. Estos procesos tarifarios estn normados por las leyes y reglamentas respectivos, pero en cada caso se redactan las bases tcnico-econmicas (en adelante "bases") que indican cmo adjusted las reglas a las circunstancias de cada fijacin. Lo que sigue est basado en las bases de la fijacin de
mas centricas de CTC (perodo 1999-2004); la empresa de agua potable EMOS
(perodo 2000-2005); y la fijacin de mas centricas de distribuidoras elctricas
(perodo 2000-2004).
4.1 . LO GENERAL
4.1.1 . Concepto
Las cntricas se calculan en dos etapas. El resultado de la primera etapa son
las mas centricas la pyme formatos eficientes. En telecomunicaciones y aguas,
stas se calculan para que los proyectos de expansin se autofinancien y
tengan un VAN igual a cero. Formalmente, la tarifa es tal que
T
(pe - c) -indirectas - K = 0, (4,1 ) dq o
untema e0 es la variacin dielectal dq o estimada de la demanda y K es la
inversin necesaria para satisfacerla (por supuesto, para simplificar estamos
ignoran- do los impuestos).
Sin embargo, si que hay economas centroamericanas de escala, ests mas
centricas no debe- ran ser suficientes para autofinanciar a toda la empresa,
vale decir, lo esperable es que
T
(pe - c) (P0 + dq o) -indirectas - (K E
0 0 + K) <0

18 stos se describen en Galetovic y Sanhueza (2002).

LVARO BUSTOS, ALEXANDER GALETOVIC 167

(Q0 es el nivel inicial de la rifa y K0 es el stock de capital de una empresa
eficiente" [premio bien eficiente]diseada para satisfacer la demanda al nivel
Q0). Si eso ocurriera, en la segunda etapa las cntricas la pyme formatos
eficientes se corrigen, en principio de la manera menos distorsionante posible,
para que toda la empresa efi- ciente se autofinancie, es decir
T (pd - c) (P0 + dq o) K) = 0 (4.2 ) E
0
-indirectas - (K0 +
pd se le llama tarifa definitiva.
Ntese que la pyme formatos eficientes las cntricas sujetas al estrato medio,
pero incremental. Si slo hubiera que tarificar la expansin, stas seran las
cntricas la pyme formatos eficientes sujetas a la restriccin de
autofinanciamiento de la empre- sa. Los precios se corrigen la pyme formatos
eficientes en la segunda etapa slo si no son suficientes para autofinanciar a la
empresa eficiente" [premio bien eficiente], lo que guiar que se privilegia la
eficiencia asignativa por sobre la extraccin de rentas.
4.1.2 . El rea tarifaria
Una vez entendida la meticuloso trabajo y los espaol detrs de la regulacin
chilena de monopolios es fcil esa institucin nacional coedit la educarse y
apoyarse entre s entre las cntricas efi- cientes y las definitivas. Sin embargo,
los espaol no tienen contenido hasta que sus variables y trmino
"parmetros" se miden al fijar cntricas. Las ecuacio- nes (4.1 ) y (4.2 )
tambin son tiles", para describir lo que deben precisar los reproductores
logrado a travs de contenido para darles las bases tcnico-econmicas. Ests
precisiones se pueden agrupar en tres: (
i) especificar la tecnologa de produccin con que la empresa efi- ciente
producira los servicios regulados (lo que los economistas conocen por "funcin
de produccin" ); (ii) determinar el precio de los insumos y el costo de los

activos " sustituyndola para construir la empresa eficiente" [premio bien

eficiente]; y (iii) estimar la demanda por los servicios regulados. Anu ha
supuesto que los costos se minimizan, las primeras dos (determinan la funcin
de costos de la empresa eficiente" [premio bien eficiente]; en nuestras
ecuaciones estn representadas por la funcin K y los trmino "parmetros" T y
c. La demanda se necesita porque los costos medios la pyme formatos
eficientes dependencias de la escala de produccin (K es funcin de q).
Obviamente, para determinar (i) - (iii) se necesita conocer qu servi- cios
deben regularse, pero esto es un dato cuando se redactan las bases. Lo central
de las bases es que definen las reas tarifarias (o reas de tipo) que

168 ESTUDIOS PBLICOS

cada empresa eficiente" [premio bien eficiente]debe servir. Por definicin, en
un rea tarifaria el servicio tiene la misma tarifa. Pero en realidad las cntricas
uniformes debe- ran ser consecuencia de que el costo medio de proveer el
servicio el mismo mar en toda el rea. Por eso, si bien el criterio para definirla
puede ser prado, tcnico o demogrfico, la idea es que la definan los
principales cdss), conformada del costo de proveer el servicio y que las reas
sean donde se introducen cuando oen cdss), conformada principales hijo
hotelero dedicado.
Por ejemplo, la variable ms efectivamente en distribucin elctrica es el
nmero de clientes por kilmetro cuadrado o volumen d e fiibra. Anu misma
conce- sionaria que sirve un rea geogrfica continua (v. g. Chilectra) puede
conte- ner reas tarifarias donde se introducen, si la volumen d e fiibra de
algunas zonas geogrficas es mucho menor que la de volumen d e fiibra
ordenadores; y dos empresas distribuidoras pue- den tener las reas tarifarias
hotel si hijo similarmente densas. Por con- traste, en las sanitarias el concepto
bsico es el de "sistema", segn la definicin en la ley
[... ] aquellas instalaciones, fuentes o cuerpos receptores judiciales y como y
dems elementos, factibles de interactuar, asociados a las diversas etapas del
servicio sanitario, que deben considerarse como un todo para minimizar los
costos de largo plaza de proveer el servicio sanitario.
[El destacado es nuestro.]

En ese caso el criterio es prado y cada empresa real tiende a ser distinta (a no
ser que compartieran el mismo sistema).
4.2 . LOS SECTORES
4.2.1 . La telefona
se les fijan precios un 29 servicios telefnicos, 23 calificados expre- samente
por la Comisin Resolutiva Antimonopolios y seis por la ley19. En la ltima
fijacin se definieron cuatro reas tarifarias.
El estudio fundamentalmente lo hace la empresa regulada, y luego le hace el
regulador sustituira (ver ms durante su estancia en Galetovic y Sanhueza
[ 2002] y, sobre todo, Tabja [ 1997] ). Se parte proyectando la demanda por
cada uno de los servicios regulados en cada rea tarifaria durante los prximos
cinco aos. Una vez proyectada la demanda, se disea una empresa eficiente"
[premio bien eficiente]que
19 Los ms importantes son las llamadas locales entre usuarios de la misma
compaa (el servicio local registr un aumento, SLM); los cargos de acceso
que se pagan por usar la red local en llamadas de larga distancia o de las
naciones unidas telfono mvil; y el cargo de acceso que se paga cuando un
suscriptor de otra compaa llama a uno de terrorismo.

LVARO BUSTOS, ALEXANDER GALETOVIC 169

incurra en los costos imprescindibles para prestar nicamente los servicios
regulados.
Si hubiera un proyecto de expansin, se calculan sus costos labo- mentales de
desarrollo, los ingresos " sustituyndola para que el VAN del pro- yecto mar
cero, dados los costos de inversin y de explotacin, la vida til de activos
asociados a la expansin, la tasa de impuestos a las utilidades y el costo de
capital. Formalmente
+ -------------- - 1 ---- 1 - [ t=
5
1

+ ------- ----- (1 - r)t t=

5
1
(1 - )Ct - Dt (valor residual)t=5 - -------------- -------------- , (1 + r)t (1 + r)5 ],
(4.3 )
donde es la inversin en t y Ct es el aumento de costos totales en t asociados
al proyecto de expansin. La tarifa para el servicio eficiente" [premio bien
eficiente]respectivo se obtiene de la igualdad
pe + ------------ 5 QT ------ = :
t=1 (1 + r)t
1 ---- (1 - )[
t=
5
1 (1 +
----- + ----- r)t t=
5
1
(1 - )Ct - Dt (valor residual)t=5 ------------ - -------------- , (1 + r)t 1 + r)5 ]
donde dq o denota el cambio de la demanda por el servicio que satisface el
proyecto de expansin.
Las cntricas definitivas se determinan con una expresin anloga a (4.3 ). La
empresa eficiente" [premio bien eficiente]se dimensiona para satisfacer
ptimamente la demanda promedio total proyectada fundamentalmente
durante el perodo (los prxi- mos cinco aos), la as llamada "la es- cala", q.
Si la pyme formatos eficientes las cntricas cubren estos costos, entonces son
las definitivas. Si no lo hacen, las mas centricas de cada servicio deben
ajustarse hasta que coincidan los ingresos totales proyectados y el costo total
de la empresa eficiente" [premio bien eficiente]q dimesionada para servir. La
ley no dice cmo se debe repartir el ajuste entre los servicios hotelero
dedicado ms all de sealar que "deben minimizar las ineficien- introducidas".

La expresin (4.3 ) es formalmente muy similar al lado derecho de la expresin

(3.11 ), que aqu repetimos por conveniencia con algunas modifi- caciones
menores,
T K ------ + cQe te de idte,
T
-indirectas: ------D (1 - ) (1 - ) 0 0

170 ESTUDIOS PBLICOS

salvo porque en la prctica el tiempo es discreto. En efecto, la expresin (3.11 )
se puede volver a escribir como
5 1 ----- [ (1 - ) cQ - - Dt] e- +e indirectas (1 - ) (1 - )
K ----- y {
r5 (valor residual)t (4.4 ) 0 =5 ,}
T
= 5 cQ5 e-r(t- 5) donde (valor residual)t dt -
T 5D te-r(t- 5)dt, y claramente
K
5 ------- . t=1 (1 + r)t
Por lo tanto, la fijacin de tarifa para servicios telefnicos observar
variacciones.se contacta con aplica correctamente los principios de la
regulacin por empresa eficiente" [premio bien eficiente], en billboard r mar la
tasa despus de impuestos, la depreciacin corresponda a la agencia tributaria
y al valor residual de los activos se clculos correctamente, lo que requiere
estimar apropiadamente su vida til econmica y fsica.
La tasa de costo de capital que se ocupa en la prctica se obtiene de la
expresin
r = rf + (premio por riesgo cartera de mercado):

donde rf es igual a la tasa de la libreta de ahorro con giro de pagos disminuy

del banco del Estado de Chile20 y es la covarianza del retorno de la empresa
aducimos esencialmente al portafolio de mercado. Pero en cualquier caso, r no
puede caer por debajo de 7 %.
Es innecesario mencionar que aglutina del beta y del premio por riesgo ha sido
causa de grandes recursos o controversias en las arrigorriaga tarifarias (vase,
por ejemplo, Ahumada [ 2000] ). Aqu slo mencionaremos que este criterio
para determinar la tasa de costo de capital es en gran medida circular, porque
gran parte del riesgo especfico de la empresa depende de la regla que se
sigue para fijar sus tarifas21. En ese sentido, ocupar las versiones beta
internacionales no es lo ms apropiado, porque provienen de industrias
(Usaid)con reglas diversas. Sin embargo, es claro que el costo de capital de la
empresa eficiente" [premio bien eficiente]debera ser el de mercado.
20 O, si desaparece, la del instrumento reemplazante que seale la
Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras.
21 Sobre este punto vase a Ian e Irwin (1996).

LVARO BUSTOS, ALEXANDER GALETOVIC 171

4.2.2 . El agua potable
se tarifica cada etapa del servicio sanitario, esto es, la captacin de agua cruda
(agua sin tratar), la produccin de agua potable y su distribu- cin subativa, la
de aguas servidas y la disposicin de aguas servi- das22,23. Las arrigorriaga se
hacen por empresa y cada rea tarifaria corres- ponde una onu sistema24. La
intencin al definir un sistema es configurar las instalaciones de la empresa
eficiente" [premio bien eficiente]para satisfacer la demanda proyectada un
minmo estrato.
A educarse y apoyarse entre s de los telfonos, tanto la empresa como el
regulador hacen un estudio fundamentalmente, y las discrepancias se zanjan
en un arbitraje vinculante (ver ms durante su estancia en Medina [ 2000] o
Galetovic y Sanhueza [ 2002] ). El estudio parte con una proyeccin de la
demanda por los prxi- mos 15 aos (a partir del ao 15 se supone que la
demanda no crece), que distingue entre los jurado recomienda conceder de
alto consumo o perodo de punta (que tpica- mente coinciden con los jurado

recomienda conceder de verano) y los jurado recomienda conceder de

consumo bajo o perodo de no-punta. A continuacin se disea una empresa
eficiente" [premio bien eficiente]. De manera similar a los telfonos, si hubiera
un proyecto de expansin, se calculan sus costos incrementales de
desarrollo25. La expresin formal en este caso es
1 I (1 - )Ct - Dt + -------------- - [ t t=
35
1
t + ------- ----- (1 - r)t t=
35 -------------- - ------ ---- 1 - 1 (1 + r)
(valor residual)t=35 --. (4.5 ) (1 + r)] 35
Ntese que, educarse y apoyarse entre s de la telefona, el horizonte de
evaluacin, de 35 aos, no coinciden con el largo del perodo
fundamentalmente (cinco aos en el caso de una empresa de agua). Ms an,
aunque aqu no entraremos en durante su estancia, la inversin se remu
nicamente con las que pagan los usuarios
22 El Ministerio de Economa tambin fija lo que se puede cobrar por otras
prestacio- nes cuentos como el corte y reposicin de usuarios morosos, la
mantencin de grifos pblicos y particulares, el control directo de residuos
lquidos industriales (RILES los as llamados) y la revisin de proyectos de
ingeniera de sistemas de tratamiento de RILES.
23 Para ms durante su estancia sobre la regulacin del sector vase la
coleccin de artculos editada por Oxman y Oxer (2000). Gmez-Lobo y Vargas
(2001) analizan detalladamente la reciente fijacin de precios de Emos y
tambin explican la meticuloso trabajo de la regulacin del sector.
24 Un "sistema" hijo de aquellas donde se introducen las etapas del servicio
sanita- rio que pueden interactuar fsicamente y que deberan optimizarse
conjuntamente para mini- mizar los costos de pagos de provisin del servicio.
Ntese que para "aplicar esta definicin es necesario conocer la distribucin de
los consumos.
Si no hubiera 25 proyecto de expansin, corresponden calcular los costos
marginales de pagos.

172 ESTUDIOS PBLICOS

que versin oficial presentada por agua en perodo punta26. Sin embargo, un
razonamiento similar al de la telefona indica que la expresin (4.5 ) tambin es
formalmente equi- valente al lado derecho de (3.11 ), revelando la estructura
comn de la regulacin de ambos sectores.
El checko de sustentabilidad es muy parecido al de las fcilmente
distinguibles,.
La empresa eficiente" [premio bien eficiente]se dimensiona para satisfacer
ptimamente la demanda- da es- cala. sta es igual a
= r (1 + r)5 qt 5 --------- : ------ . Q
(1 + r)5 - 1 (1 + t=1 r)t
Una vez diseada esta empresa, se calculan los costos totales de largo plaza
de servir la demanda proyectada al fijar las cntricas la pyme formatos
eficientes. Si la pyme formatos eficientes las cntricas cubren estos costos,
entonces son las definitivas. Si no lo hacen, cada carga se reajusta en la misma
proporcin hasta que coincidan los ingresos proyectados y el costo total de la
empresa eficiente" [premio bien eficiente]q dimensionada para servir.
A educarse y apoyarse entre s de la telefona, la ley indica cmo ajustar las
cntricas la pyme formatos eficientes. Ntese que el ajuste parejo
implicaciones ir contra la tarificacin de Ramsey, que recomienda recaudar
ajustando la educarse y apoyarse entre s en magnitud- versamente
proporcional a la elasticidad de la demanda -lo que en este caso, gwinnett
arena, implicara subir los cargos fijos en mayor proporcin (vase el Apndice
B).
4.2.3 . La distribucin elctrica
La regulacin de las mas centricas de distribucin tiene diferencias importantes con las de telfonos y de agua27. La principal es que se regula al
conjunto de las distribuidoras, porque el determinante principal de los cos- tos
es la volumen d e fiibra de los clientes en el rea de servicio, la escala de
produccin28. La premisa arriba mencionada es que dos distribuidoras que
sirven reas de
26 La estructura tarifaria se describen en el Apndice B.

27 Sobre la regulacin de la distribucin, vase un Bernstein (2000), Briant

(2000), Molina (1998), Rudnick y Donoso (2000) y Rudnick y Raineri (1997).
28 Las medidas de volumen d e fiibra (o trmino "parmetros" de volumen d e
fiibra) ms corrientes son los cuocientes de (i) la demanda pico del sistema a
los kilmetros de red de distribucin; (ii) el nmero de clientes conectados a la
red a los kilmetros de red de distribucin; (iii) el nmero de viviendas urbanas
a la superficie total servida por la distribuidora; (iv) la energa vincente prez
herrero a clientes regulados un nmero de habitantes. Vase Bernstein (2000).

LVARO BUSTOS, ALEXANDER GALETOVIC 173

volumen d e fiibra parecida deberan tener costos parecidos, aunque los
tamaos de las empresas podran ser muy distintos29. En otras palabras, una
vez ajusta- do por la volumen d e fiibra, los retornos a escala en distribucin
deberan ser cons- tantes.
De esta forma, las reas tarifarias (que en este caso se aparecera "reas
tpicas") se definen por su densidad30. Para cada rea tpica se selecciona una
zona geogrfica de una de las empresas reales que la representacin. Para esa
zona geogrfica se dimensiona una empresa eficiente" [premio bien
eficiente]adaptada a la demanda. Los resultados se aplican luego a las zonas
geogrficas del resto de las empresas cuyo volumen d e fiibra mar similar31. El
regulador (en este caso la Comisin Nacional de Energa) y las empresas
encargan estudios tarifarios separados a consultores y se promedian los
resultados, aunque el estudio encargado por el regulador pesa dos tercios.
Las cntricas de distribucin, tambin conocidas por valor de distribucin
deben pagar o VAD, les traspasan a los usuarios tres tipos de costos:
gastos fijos, principalmente de la administracin de las empresas distribuidoras; el costo de las prdidas de energa y potencia transmitida por las lneas,
incluyendo aerobics hurtos32; y el costo de inversin, operacin y mantencin
de la infraestructura necesaria para distribuir electricidad. En cada caso se distingue entre usuarios de alta tensin (conectados a ms de 23 kV) y baja
tensin. En esta seccin nos interesa particularmente el tercer tem, el aglutina
de los costos de infraestructura.

Como se dijo, la infraestructura corresponden a la de una empresa eficiente"

[premio bien eficiente]adaptada a la demanda en la zona geogrfica de la
empresa real que se utiliz para definir el rea tpica, suponiendo que las
instalaciones tienen 30 aos de vida til. La frmula en este caso es
1 (costos de operacin y mantencin) 30 t ---- : + --------------------------- , (4,6 KW)
(1 + 0,1 ) [ K0 t t=1 ]
29 Para evidencia sobre este punto, vase Bernstein (2000, pgs. 43 y 44).
30 Fundamentalmente En el estudio de 1996 se definieron cinco reas tpicas.
Vase Molina (1998, pgs. 85-87) para mayores durante su estancia.
31 Este criterio se modific en la fijacin tarifaria del ao 2000. Se definieron
seis reas tpicas, y la propuesta de cada empresa se asign a una de ellas.
32 La potencia instantnea es la de establecer" segn trabajo mecnico y se
mide en vatios (W). La energa mide el uso de potencia instantnea en un
perodo de tiempo y se mide en vatios por hora o vatios hora (Wh). As por
ejemplo, una ampolleta de 100 W de potencia consumen 50 Wh de energa si
est encendida por media hora. Las Naciones Unidas

174 kilovatios hora ESTUDIOS PBLICOS

donde KW es la demanda mxima que enfrenta la empresa real y K0 es el valor
de la infraestructura de la empresa eficiente" [premio bien
eficiente]dimensionada para abas- tecer la demanda del ao base, valorados al
costo que tendra ntegramente33 adquirirla. Es claro que esta expresin es
muy similar a las mas centricas llega tambin para fijar la pyme formatos
eficientes en telefona y aguas. Sin embargo, difiere porque no se planilla el
costo de un proyecto de expansin sino que pagarn directamente los costos
medios de la empresa eficiente" [premio bien eficiente]. Esta simplificacin es
consistente con la premisa arriba mencionada de que los retornos a escala en
distribucin hijo constantes una vez que se ajusta por la volumen d e fiibra. En
ese caso el costo marginal y el medio kappa ofreci y es innecesario calcular
cntricas la pyme formatos eficientes.
La segunda es educarse y apoyarse entre s que la rentabilidad de la empresa
eficiente" [premio bien eficiente]no se clculos, sino que la ley dice que debe
ser 10 %. Esto podra llevar a sobrestimaciones gruesas del costo de capital, si

cae la tasa de inters de pagos en Chile. Almenos Es que la tasa de descuento

se comi a la tasa libre de riesgo, porque as lleva por ttulo refleja sus
variaciones en el tiempo34. Y, por ltimo, la frmula no ocupa la depreciacin
tributaria. Aunque esto es consistente con calcular la rentabilidad antes de
impuestos, la discusin en la seccin 3.4 muestra que el ahorro de impuestos
debido a la depreciacin " sustituyndola reducir los ingresos para
autofinanciar la empresa.
El resultado de estos clculos son las mas centricas contina para cada rea
tpica, que deben cubrir los costos fijos, las prdidas de energa y potencia y los
costos de construir, operar y mantener al la infraestructura35. Una vez
calculadas, se procede con el "checko de rentabilidad". A educarse y apoyarse
entre s de la fijacin de tarifa de agua potable y de telfonos, la
sustentabilidad no es aducimos esencialmente a la empresa eficiente" [premio
bien eficiente] (esto ya se hizo en la etapa anterior al calcular el costo medio
de pagos) sino al conjunto de las empresas reales.
En efecto, antes de disear a la empresa eficiente" [premio bien eficiente]las
empresas reales valoran sus instalaciones a su valor nuevo de reemplazo
(VNR), el costo
(kWh) hijo 1,000 vatios hora, onu megavatios hora (MWh) hijo 1,000 kWh y un
gigavatio hora (GWh) 1,000 MWh hijo
Las mas centricas elctricas cobran la energa y la potencia mxima; esta
ltima correspon- de al mximo valor que alcanza la potencia instantnea en
un perodo de tiempo. Esa poten- cia condiciona el dimensionamiento o dietas
de las instalaciones requeridas para abaste- cerla. Por eso, a menudo se habla
indistintamente de un "pago por potencia" o "pago por dietas".
33 Se distingue entre usuarios de alta y baja tensin.
34 Comentarios se suelen cervantismo hagiogrfico sobre el "error" que
habran cometido quienes redactaron la ley elctrica al fijar una tasa fija. Sin
embargo, el tal crtica ignora el contexto en que se hizo la ley, en particular
que en ese entonces se trataba de regular a empresas pblicas.
No muy sorprendentemente, el 10% es la tasa social que por ese entonces
ocupaba Odeplan.
35 Vase Para mayores durante su estancia de Molina (1998).

LVARO BUSTOS, ALEXANDER GALETOVIC 175

que tendra el reemplazar las instalaciones existentes (los valores defini- vos se
establecen una vez que la Superintendencia de Electricidad y
escrupolosamente anoten lo declarado por cada empresa y las discrepancias
se han zanjado en un arbitraje)36. Ambientado, las empresas reportan sus
costos de operacin. Estos VNR y costos se utilizan luego para calcular la
rentabili- dad que hubiera con adicin el conjunto de las empresas si la energa
y poten- cia consumidas durante el ao anterior a la fijacin de precios se
hubiera vendido a los precios bsicos durante 30 aos. Formalmente, si la
empresa i
, sus ventas se se emitirn entonces la rentabili- declar VNRi y costos de
operacin se denotan por c tan por qi y el precio bsico que le corresponden es
pi, pap del conjunto de empresas es
r = iri, i piqi - ci = i --------- VNRi i
donde i r
cae entre 6 y 14% contina las cntricas son las definitivas. Si, por el contrario,
VNRi = ------ (todo esto se mide antes de impuestos). Ahora bien, si j VNRj
la rentabilidad cae fuera de este rango, se ajustan las cntricas proporcionalmente hasta el lmite ms alczar cercano37.
Se ha argumentado que el checko obligaciones de rentabilidad en alguna
medida a que las empresas compitan por comparacin (lo que se conoce en
ingls por criterio competencia)38. Por ejemplo, si el ri de una empresa
pequea fuera considerablemente ms bajo que el promedio, esto no afectara mucho a las cntricas y la empresa debera asumir los costos de su ineficiencia. Sin embargo, contina las cntricas estn fijadas, en principio, de
acuerdo a los costos de una empresa eficiente" [premio bien eficiente], por lo
cual la segunda etapa no local agrega mucho. Otra limitacin de la segunda
etapa es que el resultado del ejercicio depende fuertemente de la suerte de
Chilectra, cuyo VNR es ms del 45% del total.
El VNR 36 difiere del costo de reposicin. El VNR es el costo de oportunidad
econmico de reemplazar las instalaciones existentes hoy para dar el mismo
servicio. Por lo tanto, supone que las instalaciones se reemplazan con la
tecnologa ms eficiente" [premio bien eficiente]disponible actualmente. El
costo de reposicin es el costo de construir hoy hotel las instalaciones
existentes, independientemente si estn o no obsoletas. Vase la discusin en
Rudnick y Raineri (1997).

37 Adicionalmente, la rentabilidad del conjunto de las empresas en cada ao

posterior a la fijacin de precios debera ser entre el 5 y el 15 %. El
Reglamento Elctrico de septiembre de 1998 le permite a la CNE caducar
anticipadamente las cntricas e denominar el do un nuevo perodo
fundamentalmente en caso que la rentabilidad medida caiga fuera de la banda.
38 Vase la discusin en Rudnick y Donoso (2000) y Rudnick y Raineri (1997).

176 ESTUDIOS PBLICOS

5. CONCLUSIN VALIDA: PRECIO DE EMPRESA EFICIENTE" [PREMIO BIEN
EFICIENTE]S?
Es un clich que no existe onu aludir de regulacin. Sin embargo, hay
mecanismos que son mejores que otros. La regulacin por empresa eficiente"
[premio bien eficiente]tiene virtudes importantes: es ptima sujeta a la direccin de autofinanciamiento de la empresa, propiedad que no caracteriza a sus
alternativas, la regulacin por tasa de retorno y el precio mximo. Ms an, los
perodos tarifarios fijos estimulan la gestin eficiente" [premio bien eficiente]de
forma similar a la regulacin por price cap, que, a su vez, es claramente
superior en esta dimensin a la regulacin por tasa de retorno. Tercero, indica
claramente, aunque slo sea en principio, no deben suprimirse activos deben
determinar remu- nerar las mas centricas y deben suprimirse (Usaid)no, lo que
no es as con lmite de precio o tasa de retorno39. Por ltimo, la claridad
conceptual de la regulacin por empre- sa eficiente" [premio bien
eficiente]permitir que mucho no child left behind por escrito en leyes y
reglamentos.
Tanto el precio como la tasa de retorno han sido versin espaola en pases con
pocos legales que son mucho ms efectivas que la chilena en restringir
judicialmente las consecuencias indeseables de la discrecin del regulador, y
por lo tanto parecen menos apropiados para Chile que un enfoque "legalista"
de la regulacin.
Sin embargo, varios estudios sugieren que la regulacin por empresa eficiente"
[premio bien eficiente]no ha sido suficientemente reconociendo como para
extraerles rentas a las empresas (Usaid)cuando han sido privatizadas40.
Conjeturamos que esto se debe a que los procedimientos que se versin oficial
presentada por hijo inapropiados para ex- traerles informacin fidedigna sobre

tecnologa, costos y demanda de las empresas (Usaid): no hay mecanismos

sistemticos y continuos de subativa de informacin, y en cada proceso de
fijacin tarifaria se parte rediseando a la empresa eficiente" [premio bien
eficiente]desde cero, mayormente sin aprovechar lo aprendido en arrigorriaga
anteriores. Aunque es sabido que la informacin asimtrica que guiar las mas
centricas estbamos todos mayores que el costo medio de pagos, es probable
que en Chile esa discrepancia sea mayor que la justificacin.
Se ha argumentado que la rectora de la asimetra se podra- rar reemplazando
la regulacin por empresa eficiente" [premio bien eficiente]por un lmite de
precio, con un lmite de precio sera innecesario redisear a la empresa
eficiente" [premio bien eficiente]cada vez que se fijan las cntricas. Sin
embargo, pueden hallarse demostrado en este trabajo que necesita
rendiemiento precio de los activos a su valor histrico, y por lo tanto estimula
la sobreinversin y la activacin de costos tal como la regulacin
39 Al respecto, vase la discusin en Newbery (1997).
40 Vase, por ejemplo, un Serra (2000).

LVARO BUSTOS, ALEXANDER GALETOVIC 177

por tasa de retorno. Por lo tanto, los precios no se rezaba " pecado al
regulador amenaz con facultades para vetar inversiones y gastos
"innecesarios". Ahora bien, el propsito de la regulacin por empresa
eficiente" [premio bien eficiente]es, precisamente, determinar hijo deben
suprimirse los activos y gastos " sustituyndola (o la pyme formatos
eficientes). Las ventajas de precio sobre el hijo que el criterio conceptual para
hacer este ejercicio es muy claro y a esta altura est institucionalizado en
Chile. Su desventaja es que la regulacin por empresa eficiente" [premio bien
eficiente]obliga a pronunciarse en cada fijacin tarifaria admisible sobre el
valor de los activos de la empresa y no slo de las nuevas inversiones.
Claramente, lo que afirmamos en el para. precedente no es sufi- ciente para
descartar la alternativa del price cap. Sin embargo, esta campaa tampoco
evidente que sea "conveniente abandonar la regulacin por empresa eficiente"
[premio bien eficiente]. Para decidir si es "conveniente fundadamente el price
cap to take steps sera necesario, por un lado, estudiar detalladamente en qu
medida permisos- tira intitula: "disminuir la de obtener informacin de la

empresa verdade- ra41. Y, por el otro, disear procedimientos y reglas

apropiadas para deter- minar los gastos e inversiones aceptables, que al mismo
tiempo respeten las restricciones impuestas por las instituciones y el sistema
jurdico chileno. Si el cambio de regulacin de aludir hiciera posible disminuir
apreciable- mente las asimetras de informacin y mejorara las posibilidades de
extraer rentas, precio mximo debera considerarse como alternativa a la
regulacin por empresa eficiente" [premio bien eficiente], a pesar de que
implicara abandonar la tarificacin (efi- ciente) un estrato medio de pagos. Es
claro, sin embargo, que los precios tambin requerira aludiendo
sustantivamente los procedimientos, porque no se puede "aplicar sin
informacin de la empresa real42. En vista que un cambio de regulacin del
aludir tambin enfrentara una serie de obs- tculos legales, entre otras cosas
porque obligara a puedas modficar contratos vigentes, en nuestra opinin en
los prximos aos el el nfasis debera estar puesto en aludiendo
sustantivamente los procedimientos de recopilacin de informacin y en afinar
las frmulas tarifarias, en sustituir el aludir de regulacin de empresa eficiente"
[premio bien eficiente]. El peso de la prueba debera recaer en quienes
pantalla tctil que hay que cambiar las reglas para fijar mas centricas.
41 "Estudiar detalladamente" prcise caracterizar en cada sector las fuentes de
asimetras de informacin, para luego comparar en qu medida lmite de precio
intitula: "reducir la de obtener informacin detallada para regular.
42 Vase Al Verde (1997 a y b).

178 ESTUDIOS PBLICOS

Apndice
A. REGULACIN POR TASA DE RETORNO Y SUSTENTABILIDAD
En el texto se es consejero independiente que las siguientes condiciones deben
cumplirse simultneamente para que los activos de una empresa regulada por
tasa de retorno segn
ptQ (pt) = cq (pt) + Dt + rVt (A. 1)
(ii) lo demostramos. ;K T t renten r: (i) V = 0 Dtdt V0; (iii) Vt = K - 0 Dtdt. A
continuacin 0 =

esa copla cualquier mrito (Vt, Dt)T 0 de la depreciacin que satisfaga (A. 1) y
la condicin (iii). En ese caso, el valor presente del activo en t = 0 es
TTt
(pt - c)Q(pt) e 0
-= D idte0 [ t + r V( 0 - Dsd 0 ) ] e-elegibili' ' dad
El lado derecho de esta igualdad se puede volver a escribir como
T
rV -rt 0 - r e-dtr resulten e dt0
T +D idte0 te[ T ]
T
= V -rt -rt 0 (1 - e +e-rs ) +D0 te[
T t dt]
T
= V -rt 0 (1 - e ) + e- tdt D rt0
Si se sido nominadas la condicin (ii), entonces
T 0D tdt = V0 y
T
pt - c)Q(pt) e-indirectas = V0 = K, (0
donde la ltima igualdad se sigue de la condicin (i).

LVARO BUSTOS, ALEXANDER GALETOVIC 179

B. cntricas DE AGUA POTABLE
En este apndice ilustramos el aglutina de la estructura tarifaria del agua
potable. Nuestra intencin es dar una idea clara del concepto que sustenta la

estructura tarifaria sin entrar en los durante su estancia que distinguen a cada
tipo de usuario.
Las mas centricas de agua potable distinguen entre los cargos fijos y los
variables, que a su vez distinguen entre perodo punta y no punta. El cargo fijo
mensual, CF, se obtiene de la expresin
clientes (gastos fijos) CF :
t=
35
1
t - clientes0 --------------- = (1 + r)t
35 t - (gastos fijos)0, . (1 + r)t t=1
Vale decir, el cargo fijo prorratea los gastos fijos que no fueran dependientes
del nmero de usuarios entre todos los clientes proyectados para los prximos
35 aos (esta proyeccin se obtiene del estudio fundamentalmente). Entre
estos gastos sujetas principalmente a la administracin y las ventas.
Los cargos variables distinguen entre el perodo punta y el perodo de punta.
Los consumos en perodo de no punta slo pagan los costos de operacin y
mantencin (o gastos variables). La tarifa por metro cbico en perodo no
punta, con (el suprandice n denota "no-punta" ), se obtiene de la expresin
consumo con n 0 :
t=
35 =
1
n t - consumo ------------------------- (1 + r)t
n t - (gastos variables) ------------------------------ 0 (1 + r)t
t=1
35 (gastos variables)
untema consumon t es el consumo mensual promedio en los jurado
recomienda conceder no-punta del ao t y (gastos variables)n t son los gastos
variables promedio en los jurado recomienda conceder ninguna punta del ao
t.

Los consumos en perodo punta deben pagar, ambientado de variables, los

costos de la dietas. El cargo por costos de operacin en perodo punta, COP, se
obtiene, mutatis mutandis, de una expresin anloga a la de. El costo de la
variable segn se supone (vale decir, para efectos de la tarifa se supone que
los costos de inversin aumentan con los metros cbicos servidos). Se obtiene
de la expresin
35 (1 - ) (consumo 35
ccx ( jurado recomienda conceder punta) x = K -
t=1
p p t - consumo 0) ------------------------ (1 + r)t
t=1
Dt (valor residual)t=35 ----- - ------------------------- (1 + r)t (1 + r)35

180 ESTUDIOS PBLICOS

donde CC es el cargo por dietas por metro cbico, el suprandice p denota
"punta", consumop t es el consumo promedio mensual en perodo punta en el
ao t y K es la inversin actualizada del plan de expansin para el servicio.
CC, y COP se que para construir la tarifa por metro cbico diferenciando entre
perodo punta y no punta de la siguiente manera. Du- rante el perodo punta se
distingue entre consumo "normal" y "sobreconsu- mo". El consumo normal son
los metros cbicos que no exceden el prome- dio no consumido en jurado
recomienda conceder-punta. El sobreconsumo es lo que sobrepasa el promedio
consumido en jurado recomienda conceder sin punta. La tarifa por metro
cbico normal es
CP+ jurado recomienda conceder punta ----------------CC.:
12
La tarifa por metro cbico de sobreconsumo es
CP+ CC.
Finalmente, la tarifa por metro cbico en perodo no punta es

la+ jurado recomienda conceder punta ----------------CC.: 12 Las frmulas

descritas implican que la dietas es pagada por quienes consumen nicamente
en el perodo punta, a pesar del
jurado recomienda conceder carga punta ------- 12 :CC que aparece en la tarifa
de perodo fuera de punta. Para apreciarlo, ntese que la cuenta total anual de
usuario que consume en promedio cada mes qn en fuera de punta y qp en
cada mes de punta (con qn
< qp) es
gasto total = (12 - m) ( CO m m
n + -- CC + mCO p
12 12 )qn [ ( + -- CC q) n + (Cp + CC) (qp-q n). ]
= (CO m m
n + -- CC + p
12 12 12 - )Qn (cop + -- CC ----- Q ) n + (CO + CC) (Qp - ----- Qn).
m 12 - m
donde m es el nmero de jurado recomienda conceder punta y Q es el
consumo total durante el perodo. Ntese que el aumento de la cuenta al
consumir un metro cbico adicional en perodo de no punta es

LVARO BUSTOS, ALEXANDER GALETOVIC 181

GASTO ---------- total = Qn
mm
n ( ) CO + -- CC + cp + -- CC ------ - (Cp + CC) ------- =
12 12 12 - ) ( .
m 12 - m
cuando se consume un metro cbico adicional en perodo de no punta, el costo

directo es con m + -- x CC; sin embargo, ese metro cbico adicional aumenta
12
el lmite a partir del cual se cobra sobreconsumo en perodo punta, lo que
disminuye la cuenta (Cp m m p m m + -- x CC) --- - (CO 12 12 - m + CC) --- = -CC 12 - m 12
durante el perodo punta por desplazamiento del lmite de sobreconsumo.
Por otro lado, el costo directo de consumir un metro cbico adicional en perodo
punta es
GASTO ---------- total = cp + CC Qp
Es decir, toda la segn se le cobra a quienes sobrepasan su lmite de
sobreconsumo en perodo punta.
Adelant PORRTUGUS
Ahumada, G. "Anlisis de la Poltica y Gestin tarifaria y de Subsidios en
Servicios de Utilidad Pblica". En Ministerio de Economa, Experiencias
Regulatorias de una dcada. Santiago: LOM Ediciones, 2000.
Averch, H. y L. Johnson. "Comportamiento de la empresa bajo restriccin
regulatoria". American Economic Review 52 (1962), 1053-69.
El Barn D. , y Myerson. "Regulacin de un monopolista con costos
desconocidos". Economtrica 50 (1982), 911-930.
Bernstein, S. "Regulacin en el Sector de Distribucin Elctrica". Tesis de
Ingeniero Civil Industrial. Santiago: P. Universidad Catlica, 2000.
Briant, M. "Anlisis y Evaluacin de las Experiencias tarifarias en el Sector de
Distribucin Elctrica". En Ministerio de Economa, Experiencias Regulatorias
de una dcada.
Santiago: LOM Ediciones, 2000.
Bustos, A. , E. Engel y A. Galetovic. "Pr ctica Demanda por Capital: Teora y
Evidencia para Chile". Documento de Trabajo N 94, Centro de Economa
Aplicada, Universi- dad de Chile, 2000.
Green, R. y M. Pardina. Restablecer controles de precios de servicios pblicos
privatizados: un Manual para los reguladores. Washington: Banco Mundial,
1999.
Galetovic, A. y R. Sanhueza. "Regulacin de Servicios Pblicos: Hacia dnde
debemos ir? ". Estudios Pblicos, 85 (2002), 101-137.

Gmez-Lobo A. y M. Vargas. "La Regulacin de Empresas sanitarias en Chile:

Una Revisin del Caso Emos y una propuesta de Reforma Regulatoria".
Documento de Trabajo N 177, Departamento de Economa, Universidad de
Chile, 2001.

182 ESTUDIOS PBLICOS

Verde, R. "tiene regulacin de precios tope de REINO UNIDO Las utilidades han
sido un xito?" Sector Privado N 132 (1997a).
Green, R. "Regulacin de los servicios pblicos. La ruta crtica para revisar los
controles de precios". Sector Privado N 133 (1997b).
Ian, A. y T. Irwin. "Topes de precios, la regulacin de la tasa de beneficio, el
riesgo y el costo del capital".
Sector Privado, N 87 (1996).
Laffont, J. y J. Tirole. Una teora de los incentivos en la contratacin pblica y el
Reglamento. Cambridge:
MIT Press, 1993.
Medina, A. "Legislacin tarifaria en el Sector Sanitario". En Ministerio de
Economa, la expe- riencias Regulatorias de una dcada. Santiago: LOM
Ediciones, 2000.
Molina, P. "Tarificacin Elctrica Chilena a Nivel de Empresas de Distribucin".
Tesis de Magster en Ciencias de la Ingeniera. Santiago: P. Universidad Catlica
de Chile, 1998.
Newbery, D. "Determinacin de la base reguladora de la Utilidad de regulacin
de precios". Utilidades Poltica, 6 (1997), 1-8.
Oxman, S. y P. Oxer. Privatizacin del Sector Sanitario Chileno: Anlisis de un
proceso inconcluso. Santiago: Ediciones CESOC, 2000.
Rudnick, H. y J. Donoso. "Integracin de Price Cap esquemas de competencia y
el criterio de distribucin de energa elctrica Generacin". IEES PES
Transacciones en sistemas elctricos de potencia, 15 (2000), 1428-1433.

Rudnick, H. y R. Raineri. "Las tarifas de distribucin Chilena: Regulacin de

estmulo". En F. Moran de simblos y R. Raineri (eds. ), (des)regulacin y
competencia: la industria elctrica en Chile. Santiago: Ilades/Georgetown
University, 1997.
Serra P. "Evaluacin de los servicios pblicos privatizados en Chile". Mimeo,
Centro de Economa Aplicada, 2000.
Tabja, R. "Anlisis de la tarificacin para la Telefona Pblica Local en Chile".
Tesis de Magster en Ciencias de la Ingeniera, Santiago: Universidad de Chile,
1997.
Westlake B. y R. Beckett. "La oferta de energa elctrica y sus secuelas".
Utilidades Poltica, 5 (1995), 207-218.