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Confidencial

Eneva
Avaliao
de Ativos MEMORANDUM
PROJECT
36 INFORMATION
PREPARED
TO: [INVESTOR]
31
de Maro
de 2015
DATE: [X]

Confidencial

Agenda
Seo I.

Sumrio Executivo

Seo II.

Avaliao - Parnaba I, III e IV

Anexo I.

Base de Dados - Mltiplos

Anexo II.

Viso Geral - Parnaba I, III e IV

Contatos

I
Sumrio Executivo

Confidencial

Sumrio Executivo
Introduo (1/2)

27 de Maro de 2015

Eneva S.A
Praia do Flamengo, 66 9 andar
22210030 Rio de Janeiro RJ Brasil
Prezados Srs.,

Tal como informado por V.Sa.s, a Eneva est avaliando a possibilidade de adquirir a participao atualmente detida, direta ou indiretamente, pela
Petra Energia S.A. (Petra) na UTE Parnaba I, na UTE Parnaba III e na UTE Parnaba IV1 (doravante referidas em conjunto como UTEs),
equivalente a 30% do capital social de cada uma destas UTEs (Aes da Petra nas UTEs).
Em razo do acima exposto, a Eneva requisitou G5 Consultoria e Assessoria Ltda (G5 Evercore) a elaborao de uma avaliao das Aes da
Petra nas UTEs.
Com respeito anlise requerida G5 Evercore, informamos que o presente trabalho foi desenvolvido com base nas informaes fornecidas pela
Companhia, ou em nome dela, assim como nas seguintes revises e discusses:
I.

Reviso de determinados demonstrativos contbeis (no pblicos), outras informaes financeiras e operacionais referentes a
Parnaba I, III e IV (no pblicas), que foram preparadas e fornecidas G5 Evercore pela administrao da Companhia;

II.

Reviso de determinadas projees financeiras referentes a Parnaba I, III e IV, fornecidas pela administrao da Companhia;

III.

Discusses com determinados membros da administrao Companhia acerca das operaes passadas e atuais, projees financeiras,
condio financeira atual e perspectivas futuras para Parnaba I, III e IV;

IV. Reviso do atual acordo entre Petra e Eneva referentes Parnaba I, III e IV, incluindo os acordos de acionistas e aumentos de capital
que ocorreram no passado;
V.

Reviso dos termos financeiros de determinadas transaes pbicas que consideramos relevantes; e

VI. Discusses com a administrao da Companhia, contudo no discutimos com os assessores legais da mesma, eventuais impactos de
eventuais litgios existentes.
No que se refere s projees financeiras de Parnaba I, II e IV, as quais nos foram fornecidas, assumimos que as mesmas foram preparadas de
forma razovel e diligente pela Companhia, e que refletem a melhor estimativa atual e julgamentos de boa f referentes futura competitividade,
ambiente operacional e regulatrio e performance financeira da Parnaba I, III e IV.
Adicionalmente, nos foi informado pela Companhia que a Petra deixou de aportar a sua parte de determinados aumentos de capital das UTE
Parnaba I, UTE Parnaba III e UTE Parnaba IV devidamente aprovados em anos anteriores. Segundo a Companhia, o valor devido pela Petra
soma R$ 70,9 MM, contudo, se considerados multas e juros, o valor devido atualizado alcana R$ 93,0 MM.

Nota [1]: UTE Parnaba IV refere-se a UTE Parnaba IV e a Parnaba Gerao e Comercializao

Confidencial

Sumrio Executivo
Introduo (2/2)
Embora tenhamos revisado determinado conjunto de informaes fornecidas pela Companhia (ou em nome dela), no efetuamos e no
assumimos quaisquer responsabilidades pela realizao de auditorias tcnicas das operaes da Companhia assim como no realizamos
nenhuma avaliao independente ou laudo de ativos ou passivos especficos (contingenciais ou outros) das UTEs, nem fomos providos de tais
informaes. Igualmente, no realizamos avaliao de solvncia ou valor justo fair value das UTEs de acordo com as leis estaduais ou federais
relacionadas falncia, insolvncia ou assuntos similares. A nossa anlise de avaliao baseia-se nas condies econmicas, de mercado e
outras condies, alm das informaes disponibilizadas pela Companhia at a presente data. Entende-se que eventos subsequentes podero
afetar as nossas anlises e que no temos qualquer obrigao de no futuro atualizar, revisar ou ratificar a avaliao contida neste documento.
Adicionalmente, no nos foi requisitado que expressemos qualquer opinio, para os acionistas da Companhia, em relao a nenhum assunto que
no seja a avaliao das UTEs na presente data. A nossa avaliao no enderea mritos relacionados aquisio das aes da Petra nas UTEs
quando comparados a outros negcios ou estratgias financeiras que possam estar disposio da Companhia, assim como no aborda a
convenincia da deciso da Companhia de explorar uma operao desta natureza. No somos assessores especializados em questes jurdicas,
regulatrias, contbeis ou fiscais, logo, no assumimos a exatido e integridade das avaliaes da Companhia e de seus assessores com relao
s questes legais, regulatrias, contbeis e fiscais a ns apresentadas.
Alm do descrito acima, informamos que nenhuma representao ou garantia expressa ou implcita realizada neste documento realizada pela G5
Evercore e/ ou por suas afiliadas, gerentes, funcionrios, consultores, agentes ou representantes, com respeito exatido ou integridade das
informaes fornecidas G5 Evercore, sendo certo, assim, que nada contido deste documento deve ser interpretado como uma representao da
G5 Evercore seja no passado, presente ou futuro.
Finalmente, informamos que fomos contratados pela Companhia como consultores financeiros apenas e exclusivamente com o propsito de
efetuar a presente avaliao e receberemos um honorrio referente entrega deste trabalho. Adicionalmente, a Companhia concordou em
reembolsar determinadas despesas incorridas por ns e de indenizar-nos contra certas contingncias que surjam em consequncia deste
mandato. Finalmente, informamos que a G5 evercore e/ou suas afiliadas, podem ter fornecido no passado, e podem continuar a fornecer no
presente e/ou no futuro, servios de consultoria financeira para a Companhia e/ ou suas respectivas afiliadas, das quais recebemos ou esperamos
receber uma compensao.
Com base no exposto acima e de acordo com a data deste documento, apresentamos nesta apresentao a avaliao das Aes da Petra nas
UTEs.
Atenciosamente,
G5 Consultoria e Assessoria Ltda (G5 EVERCORE)
Por:
Corrado Varoli
Co-Founder & CEO
5

Confidencial

Sumrio Executivo
Sumrio da Avaliao - Parnaba I, Parnaba III e Parnaba IV
A participao da Petra no capital social dos ativos Parnaba I, Parnaba III e Parnaba IV foi avaliada pela G5 Evercore de acordo com
metodologias diferentes, detalhadas abaixo.
Metodologias de Avaliao

Metodologia

Variao

Valor da Participao da Petra


(Equity Value) R$ MM

Fluxo de Caixa Descontado

Avaliao baseada nos fluxos de


caixa projetados para Parnaba I, III
e IV. A G5 avaliou a participao da
Petra nos ativos Parnaba I, III e IV
em R$ 425 MM (Parnaba I R$
352MM, Parnaba III R$ 165MM e
Parnaba IV R$ 1MM)1

Fluxo de Caixa Descontado

-15% / +15%

489

Custo de Capital:
Parnaba I

13,08%

Parnaba III

11,61%

Parnaba IV

28,10%

361

Mltiplos Comparveis:

485
Mltiplos de Negociao
EV/EBITDA 2015

396

8,0x 9,0x

Avaliao baseada nos mltiplos de


negociao de empresas do setor
de gerao de energia no Brasil
estimativas fornecidas pelo Capital
IQ em Maro de 2015

Avaliao baseada nos mltiplos de


transaes passadas de empresas
de gerao de energia no mundo
nmeros fornecidos pelo Capital IQ
em Maro de 2015

326
Mltiplos de Negociao
EV/EBITDA 2016

6,5x 7,5x

Mltiplos de Transaes
EV/EBITDA

8,0x 10,0x

Nota: [1]: Descontado de R$ 93 MM devidos pela Petra conforme previsto no acordo de acionistas,
devido a no contribuio referente sua participao nos aumentos de capital ocorridos no passado

240

574
396

II
Avaliao - Parnaba I, III e IV

Confidencial

Avaliao - Parnaba I, III e IV


Principais Premissas de Trabalho
Descrio dos Ativos

A Companhia forneceu G5Evercore, as


financeiras para cada um dos seguintes ativos :

Caractersticas dos Principais Ativos

projees

E.ON

Petra
42,9%

Parnaba I

Parnaba III

Parnaba IV

As projees esto divididas em 2 fases: de 2015 a 2016 os


nmeros baseiam-se no plano de negcios atualizado da
Eneva, para os anos de 2017 a 2050 baseiam-se nos
fundamentos projetados e curvas de preo de longo prazo,
ambos fornecidos pela Eneva e/ou consultores do setor

50,0%

50,0%

ENEVA / E.ON
Joint Venture (JV)

Os ativos foram avaliados separadamente, sem considerar na


avaliao sinergias, ganhos ou outros ajustes ps transao

Parnaba I

70% Eneva
30% Petra

35% Eneva

Parnaba III

35% JV

30% Petra

35% Eneva

Parnaba IV

35% JV
30% Petra

As premissas macroeconmicas baseiam-se nas projees


no site do Banco Central do Brasil e no do Fundo Monetrio
Internacional (FMI)

Data Base

A projeo da curva de PLD foi fornecida pela consultoria


especializada PSR

A metodologia do fluxo de caixa descontado considera todos


os fluxos a partir de 31 de Dezembro de 2015, como data
hipottica para o fechamento da transao

A curva de preos de longo prazo Henry Hub foi fornecida


pela E.on

A anlise de mltiplos considera o EBITDA de 2015 e 2016. A


dvida lquida considerada refere-se a 31 de Dezembro de
2015

As companhias se beneficiam atualmente de um beneficio


fiscal equivalente a 75% dos impostos sobre os rendimentos

Fonte: Eneva

Confidencial

Avaliao - Parnaba I, III e IV


Metodologia do Clculo do Custo de Capital

Modelo CAPM
Custo de Capital
(Nominal R$)

Custo de Capital

Custo de
Capital

Taxa Livre de Risco

Diferencial
Inflao

(Nominal USD)

Beta Alavancado
Prmio de Risco de Mercado
Risco Pas

Taxa Livre de
Risco
(Nominal USD)

Beta
Desalavancado

Beta
Alavancado

Taxa de Imposto
Marginal

Prmio de
Risco

Rcio de
Endividamento

Risco Pas

Inflao US
Longo Prazo

Inflao Brasil
Longo Prazo

Confidencial

Avaliao - Parnaba I, III e IV


Parnaba I
Principais Premissas Econmicas

Viso Geral

A planta Parnaba I a maior UTE do complexo Parnaba, e


detm quatro turbinas termeltricas de gerao de energia

Fonte de Energia

Gs

Capacidade Gerao Energia

O ativo tem um PPA com durao de 15 anos para


fornecimento de energia no mercado regulado nos leiles A5/2008

675,2 MW

Data Operao

fev-13

Capacidade Declarada

660,0 MW

Parnaba I recebe receitas fixas do mercado regulado e


receitas variveis, estabelecidas nos leiles de acordo com o
despacho anual requerido pelo Governo

Capacidade Vendida e ACR

450 MWm

Parnaba I tem um contrato de fornecimento de gs com a


PGN de longo prazo para as plantas termeltricas, este
contrato resume-se em trs tipos de custos:

Inflexibilidade

Prazo PPA

15 anos
0%

Receita Fixa Base

112,50 R$/MWh

Consumo de Combustvel

Gs (matria-prima) Preo estabelecido na


assinatura do contrato e ajustado pela inflao (IPCA)

Custo de Combustvel

10,89 MMBtu/MWh
6,10 R$/MMBtu

Pagamentos Fixos da Concesso Ajustados


anualmente conforme os resultados passados e o
fluxo de caixa futuro projetado ajustado de acordo
com um retorno de 15%

Renovao PPA

Sim mesmas condies

Vida Econmica

30 anos

Pagamentos Variveis da Concesso calculado


atravs da diferena entre as receitas variveis e
custos variveis

Valor Dvida (em dezembro de 2014)

Premissas de Financiamento

Juros

Outros custos da UTE so O&M, melhorias, P&D, taxas


regulatrias e custos relacionados indisponibilidade de
energia
Fonte: Eneva

10

R$720MM
69% da Dvida: TJLP + 2%
31% da Dvida : IPCA + 5%

Perodo de Amortizao

13 anos

Ano Incio Amortizao

2015

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Avaliao - Parnaba I, III e IV


Parnaba I
Mtricas Operacionais

Preo Mercado Spot


Taxa ANEEL
Contribuio CCEE
TUST
O&M fixo
O&M varivel
Manuteno
ACR - Receita Fixa
ACR - Ccomb (ndice Comb.)
ACR - Co&m
ACL - Preo Mercado Livre
Comb. - Custo Planta CIF
Comb. - Pag. Fixo Concesso
Comb. - Pag. Varivel Conc.
Custo Seguro
Despacho PLD

Unidade
R$/MWh
R$/KW - ano
R$/KW - ano
R$/KW - ms
R$ MM
R$/MWh
R$ MM
R$/MWh
US$/MMBtu
R$/MWh
R$/MWh
R$/MMBtu
R$ MM
R$ MM
R$ MM
R$/MWh

2015
44,39
1,95
0,11
3,31
48,82
5,55
12,47
121,13
3,93
10,97
20,00
6,49
169,86
220,41
9,89
333,39

2016
47,47
2,09
0,12
3,54
47,72
5,99
12,91
130,06
4,41
11,77
21,58
7,01
183,31
233,95
10,52
305,51

2017
50,36
2,21
0,12
3,75
50,41
6,32
183,50
137,71
4,76
12,47
22,80
7,40
193,63
220,59
11,11
285,89

2018
53,01
2,33
0,13
3,95
53,03
6,65
13,74
144,92
5,27
13,12
23,98
7,79
203,70
176,91
11,69
258,05

2019
55,71
2,45
0,14
4,15
55,72
6,99
14,45
152,30
5,19
13,79
25,20
8,18
214,03
100,99
12,28
258,60

2020
58,54
2,57
0,14
4,36
58,55
7,35
15,19
160,02
4,96
14,49
26,48
8,60
224,88
91,87
12,91
274,07

2021
61,51
2,70
0,15
4,58
61,51
7,72
15,96
168,13
5,37
15,22
27,82
9,03
236,28
161,63
13,56
260,22

2022
64,63
2,84
0,16
4,81
64,63
8,11
16,76
176,65
5,64
15,99
29,23
9,49
248,26
217,91
14,25
299,96

2023
67,90
2,98
0,17
5,06
67,91
8,52
17,61
185,61
5,90
16,80
30,71
9,97
260,85
238,04
14,97
319,89

2024
71,34
3,13
0,17
5,31
71,35
8,95
39,92
195,02
6,20
17,65
32,27
10,48
274,07
239,58
15,73
343,79

2025
74,96
3,29
0,18
5,58
74,97
9,41
19,45
204,91
6,45
18,55
33,91
11,01
287,97
303,29
16,53
339,32

2026
78,76
3,46
0,19
5,87
78,77
9,88
20,43
215,30
6,72
19,49
35,63
11,57
302,57
339,06
17,36
352,93

2027
82,76
3,64
0,20
6,16
82,77
10,38
21,47
226,21
7,00
20,48
37,43
12,16
317,91
339,10
18,25
410,62

2028
86,95
3,82
0,21
6,48
86,96
10,91
22,56
237,68
7,26
21,52
39,33
12,77
334,03
343,18
19,17
425,90

2029
91,36
4,01
0,22
6,81
91,37
11,46
23,70
249,73
7,63
22,61
41,32
13,42
350,96
404,50
20,14
455,78

2030
95,99
4,22
0,23
7,15
96,00
12,04
24,90
262,39
8,12
23,75
43,42
14,10
368,76
446,75
21,16
472,56

2024
12
675,20
89%
1%
3%
1%
97%
45%
466,60
449,79
-0,65
450,00
0,45
100%
2.385.555
2.299.633
3.931
2.451.298

2025
12
675,20
94%
1%
3%
1%
96%
49%
466,60
449,79
5,53
450,00
-5,74
100%
2.738.302
2.639.675
(50.250)
2.654.071

2026
12
675,20
95%
1%
3%
1%
96%
50%
466,60
449,79
3,14
450,00
-3,34
100%
2.783.776
2.683.512
(29.284)
2.687.866

2027
12
675,20
95%
1%
3%
1%
96%
46%
466,60
449,79
3,59
450,00
-3,80
100%
2.553.484
2.461.514
(33.252)
2.469.322

2028
12
675,20
91%
1%
3%
1%
96%
44%
466,60
449,79
3,50
450,00
-3,71
100%
2.387.363
2.301.376
(32.479)
2.403.984

2029
12
675,20
94%
1%
3%
1%
96%
45%
466,60
449,79
6,86
450,00
-7,07
100%
2.519.274
2.428.536
(61.891)
2.442.286

2030
12
675,20
94%
1%
3%
1%
97%
44%
466,60
449,79
1,69
450,00
-1,90
100%
2.449.088
2.360.878
(16.628)
2.376.948

Mtricas de Gerao de Energia

Messes em Operao
Capacidade Mdia Instalada
Disponibilidade
Consumo Interno Real
Pedas na Rede
Consumo Mdio Interno
Disponibilidade Mdia
Despacho Esperado
Garantia Fsica
Garantia Fsica Lquida
FID Lquido
ACR - Energia Negociada
ACL - Energia Negociada
ACR - Enegia Spot Vendida
Energia Total Despachada
ACR - Energia Demandada
ACL - Energia Compra/ Venda
ADOMP

Unidade
Meses
MWm
%
%
%
% - 60 meses
% - 60 meses
%
MWm
MWm
MWm
MWm
MWm
%
MWh
MWh
MWh
MWh

2015
12
675,20
88%
1%
3%
1%
97%
100%
466,60
451,67
0,00
450,00
1,67
100%
5.231.601
5.024.485
14.661
5.387.239

Fonte: Eneva e assessores terceirizados

2016
12
675,20
90%
1%
3%
1%
92%
100%
466,60
451,28
21,48
450,00
-20,21
100%
5.316.456
5.110.490
(177.497)
5.406.770

2017
12
675,20
95%
1%
3%
1%
91%
69%
466,60
450,94
28,84
450,00
-27,90
100%
3.863.196
3.716.285
(244.373)
3.711.995

2018
12
675,20
95%
1%
3%
1%
91%
46%
466,60
450,37
29,26
450,00
-28,89
100%
2.585.286
2.490.137
(253.115)
2.489.819

2019
12
675,20
95%
1%
3%
1%
91%
28%
466,60
449,79
26,71
450,00
-26,92
100%
1.591.026
1.533.721
(235.807)
1.534.314

2020
12
675,20
91%
1%
3%
1%
94%
30%
466,60
449,79
13,32
450,00
-13,53
100%
1.629.928
1.571.222
(118.504)
1.635.701

2021
12
675,20
95%
1%
3%
1%
95%
40%
466,60
449,79
7,56
450,00
-7,77
100%
2.260.623
2.179.201
(68.051)
2.183.187

11

2022
12
675,20
95%
1%
3%
1%
97%
48%
466,60
449,79
-0,05
450,00
-0,16
100%
2.676.014
2.579.630
(1.399)
2.586.480

2023
12
675,20
94%
1%
3%
1%
97%
47%
466,60
449,79
-0,87
450,00
0,66
100%
2.635.725
2.540.793
5.804
2.550.431

Confidencial

Avaliao - Parnaba I, III e IV


Parnaba I
Receita Lquida (R$ MM)

1.479
1.095

2015

1.221

2016

1.126

2017

989

2018

1.065
849

881

2019

2020

2021

1.219

1.286

1.311

2022

2023

2024

2025

1.582

1.610

1.652

2026

2027

2028

1.806

2029

1.910

2030

EBITDA (R$ MM)

356

211

236

245

261

2018

2019

2020

283

305

322

317

2022

2023

2024

377

394

413

436

463

199

62

2015
Fonte: Eneva

2016

2017

2021

12

2025

2026

2027

2028

2029

2030

Confidencial

Avaliao - Parnaba I, III e IV


Parnaba I
Fluxo de Caixa Projetado (R$ MM)

LAI
Imposto Pago
Depreciao e Amortizao
Variaes no Capital de Giro
Outros Itens No Caixa
Capex
Dvida Contrada
Dvida Paga
Total

2015
99
(2)
46
(4)
0
(13)
0
(57)
70

2016
97
(2)
46
3
0
(2)
0
(57)
86

Taxa de Desconto
Custo de Capital
Taxa Livre de Risco
Beta Desalavancado
Beta Alavancado
Prmio de Risco de Mercado
Risco Pas
Endividamento (Meta)
Capital / (Dvida + Capital)
Dvida / (Dvida + Capital)
IInflao
Brasil
USA
Custo de Capital
Ke - US$
Ke - R$ Nominal

Fonte: Eneva

2017
(34)
0
46
17
0
(1)
0
(57)
-28

2018
145
(5)
46
(26)
0
(0)
0
(57)
103

2019
158
(6)
47
(3)
0
(0)
0
(57)
138

2020
179
(7)
47
(2)
0
0
0
(57)
159

2021
206
(9)
47
(1)
0
0
0
(57)
186

2022
232
(14)
47
(1)
0
0
0
(57)
207

2023
254
(17)
47
(1)
0
0
0
(57)
225

2024
254
(102)
47
1
0
0
0
(57)
143

2025
297
(117)
47
(3)
0
0
0
(57)
167

Fonte
9,76%
2,37%
0,33x
0,72x
6,96%
2,38%

US Treasury - 10 Anos, Mdia dos ltimos 12 meses


Beta Desalavancado - 2 Anos
Ibbotson Yearbook 2014
EMBI + Brasil, ltimos 12 meses

2026
323
(126)
47
(2)
0
0
0
(57)
185

2027
345
(133)
47
(2)
0
0
0
(33)
223

2028
366
(140)
47
(2)
0
0
0
0
270

Data
12/03/2015
15/03/2015
15/03/2015

04/03/2015

41,78% Estimativa Final Ano 2015


58,22% Estimativa Final Ano 2015
3,02%
5,07% Estimativa Banco Central
1,99% Estimativa IMF

9,76%
13,08%

13

16/03/2015
16/03/2015

2029
389
(148)
47
(1)
0
0
0
0
286

2030
417
(158)
47
(2)
0
0
0
0
303

Confidencial

Avaliao - Parnaba I, III e IV


Parnaba III
Principais Premissas Econmicas

Viso Geral

A planta Parnaba III possui 2 turbinas termeltricas de


gerao de energia

Fonte de Energia

Gs

Capacidade Gerao Energia

O ativo tem um PPA com durao de 15 anos para


fornecimento de energia no mercado regulado nos leiles A5/2008

176,0 MW

Data Operao

out-13

Capacidade Declarada

176,0 MW

Parnaba III recebe receitas fixas do mercado regulado e


receitas variveis, estabelecidas nos leiles de acordo com o
despacho anual requerido pelo Governo

Capacidade Vendida e ACR

98 MWm

Prazo PPA

15 anos

Parnaba III tem um contrato de fornecimento de gs com a


PGN de longo prazo para as plantas termeltricas, este
contrato resume-se em trs tipos de custos:

Inflexibilidade
Receita Fixa Base

Custo de Combustvel

Pagamentos Fixos da Concesso Ajustados


anualmente conforme os resultados passados e o
fluxo de caixa futuro projetado ajustado de acordo
com um retorno de 15%

Outros custos da UTE so O&M, melhorias, P&D, taxas


regulatrias e custos relacionados indisponibilidade de
energia
Partes relacionadas (valor lquido), em dezembro de 2014, no valor de R$34MM no est
considerado no montante total

8,84 MMBtu/MWh
6,10 R$/MMBtu

Renovao PPA

Sim mesmas condies

Vida Econmica

30 anos

Premissas de Financiamento

Pagamentos Variveis da Concesso calculado


atravs da diferena entre as receitas variveis e
custos variveis

114,71 R$/MWh

Consumo de Combustvel

Gs (matria-prima) Preo estabelecido na


assinatura do contrato e ajustado pela inflao (IPCA)

Fonte: Eneva

0%

14

Valor Dvida (em dezembro de 2014)

R$122MM

Juros

CDI + 3%

Perodo de Amortizao

10 anos

Ano Incio Amortizao

2015

Confidencial

Avaliao - Parnaba I, III e IV


Parnaba III
Mtricas Operacionais

Preo Mercado Spot


Taxa ANEEL
Contribuio CCEE
TUST
O&M fixo
O&M varivel
Manuteno
ACR - Receita Fixa
ACR - Ccomb (ndice Comb.)
ACR - Co&m
ACL - Preo Mercado Livre
Comb. - Custo Planta CIF
Comb. - Pag. Fixo Concesso
Comb. - Pag. Varivel Conc.
Custo Seguro
Despacho PLD

Unidade
R$/MWh
R$/KW - ano
R$/KW - ano
R$/KW - ms
R$ MM
R$/MWh
R$ MM
R$/MWh
US$/MMBtu
R$/MWh
R$/MWh
R$/MMBtu
R$ MM
R$ MM
R$ MM
R$/MWh

2015
63,06
1,95
0,11
4,60
2,88
5,38
3,45
123,50
3,93
172,96
20,00
6,48
20,91
123,18
2,45
346,32

2016
67,45
2,09
0,12
4,92
3,05
5,81
3,57
132,61
4,41
185,71
21,58
6,87
22,57
137,80
2,61
325,59

2017
71,54
2,21
0,12
5,21
3,22
6,14
3,64
140,40
4,76
196,63
22,80
7,40
23,84
73,71
2,76
315,02

2018
75,31
2,33
0,13
5,49
3,39
6,46
3,80
147,76
5,27
206,94
23,98
7,79
25,08
45,37
2,90
297,91

2019
79,15
2,45
0,14
5,77
3,56
6,78
3,99
155,28
5,19
217,47
25,20
8,18
26,35
26,05
3,05
305,16

2020
83,17
2,57
0,14
6,06
3,75
7,13
4,20
163,15
4,96
228,49
26,48
8,60
27,69
27,02
3,20
340,09

2021
87,38
2,70
0,15
6,37
3,93
7,49
16,78
171,42
5,37
240,08
27,82
9,03
29,09
36,91
3,37
307,78

2022
91,81
2,84
0,16
6,69
4,13
7,87
4,63
180,11
5,64
252,25
29,23
9,49
30,57
56,91
3,54
340,61

2023
96,47
2,98
0,17
7,03
4,34
8,27
4,87
189,24
5,90
265,04
30,71
9,97
32,12
54,94
3,72
373,10

2024
101,36
3,13
0,17
7,39
4,56
8,69
5,12
198,84
6,20
278,47
32,27
10,48
33,74
55,41
3,90
396,20

2025
106,50
3,29
0,18
7,76
4,80
9,13
5,37
208,92
6,45
292,59
33,91
11,01
35,46
53,54
4,10
410,84

2026
111,90
3,46
0,19
8,16
5,04
9,59
5,65
219,51
6,72
307,43
35,63
11,57
37,25
63,74
4,31
408,40

2027
117,57
3,64
0,20
8,57
5,29
10,08
5,93
230,64
7,00
323,01
37,43
12,16
39,14
70,90
4,53
463,75

2028
123,53
3,82
0,21
9,00
5,56
10,59
6,23
242,34
7,26
339,39
39,33
12,77
41,13
69,65
4,76
492,84

2029
129,80
4,01
0,22
9,46
5,84
11,13
6,55
254,62
7,63
356,60
41,32
13,42
43,21
77,15
5,00
522,52

2030
136,38
4,22
0,23
9,94
6,14
11,69
6,88
267,53
8,12
374,68
43,42
14,10
45,40
67,74
5,25
551,63

2024
12
176,00
91%
1%
3%
1%
99%
30%
101,80
98,26
-1,73
98,00
2,00
100%
421.459
405.727
17.489
432.594

2025
12
176,00
95%
1%
3%
1%
98%
27%
101,80
98,26
-0,83
98,00
1,09
100%
389.967
375.410
9.571
385.195

2026
12
176,00
95%
1%
3%
1%
98%
30%
101,80
98,26
-0,72
98,00
0,98
100%
438.380
422.016
8.620
433.194

2027
12
176,00
94%
1%
3%
1%
98%
32%
101,80
98,26
-0,63
98,00
0,89
100%
462.380
445.120
7.789
457.194

2028
12
176,00
94%
1%
3%
1%
98%
30%
101,80
98,26
-0,62
98,00
0,88
100%
434.198
417.991
7.701
429.594

2029
12
176,00
94%
1%
3%
1%
98%
31%
101,80
98,26
-0,60
98,00
0,87
100%
456.353
439.318
7.578
451.794

2030
12
176,00
89%
1%
3%
1%
98%
28%
101,80
98,26
-1,33
98,00
1,60
100%
385.957
371.550
13.989
405.594

Mtricas de Gerao de Energia

Messes em Operao
Capacidade Mdia Instalada
Disponibilidade
Consumo Interno Real
Pedas na Rede
Consumo Mdio Interno
Disponibilidade Mdia
Despacho Esperado
Garantia Fsica
Garantia Fsica Lquida
FID Lquido
ACR - Energia Negociada
ACL - Energia Negociada
ACR - Enegia Spot Vendida
Energia Total Despachada
ACR - Energia Demandada
ACL - Energia Compra/ Venda
ADOMP

Unidade
Meses
MWm
%
%
%
% - 60 meses
% - 60 meses
%
MWm
MWm
MWm
MWm
MWm
%
MWh
MWh
MWh
MWh

2015
12
176,00
92%
1%
3%
1%
96%
100%
101,80
98,70
1,53
98,00
-0,83
99%
1.414.045
1.355.167
(7.236)
1.433.533

Fonte: Eneva e assessores terceirizados

2016
12
176,00
95%
1%
3%
1%
91%
100%
101,80
98,46
6,47
98,00
-6,02
100%
1.470.405
1.412.728
(52.854)
1.441.079

2017
12
176,00
90%
1%
3%
1%
90%
56%
101,80
98,26
7,21
98,00
-6,94
100%
767.882
739.218
(60.821)
800.989

2018
12
176,00
95%
1%
3%
1%
89%
32%
101,80
98,26
8,30
98,00
-8,04
100%
461.012
443.804
(70.390)
453.594

2019
12
176,00
95%
1%
3%
1%
89%
18%
101,80
98,26
8,12
98,00
-7,86
100%
264.519
254.645
(68.820)
260.396

2020
12
176,00
95%
1%
3%
1%
95%
18%
101,80
98,26
1,86
98,00
-1,59
100%
261.391
251.634
(13.972)
257.396

2021
12
176,00
95%
1%
3%
1%
97%
23%
101,80
98,26
0,37
98,00
-0,10
100%
331.900
319.511
(907)
326.995

15

2022
12
176,00
95%
1%
3%
1%
97%
32%
101,80
98,26
-0,39
98,00
0,65
100%
474.062
456.366
5.672
467.393

2023
12
176,00
95%
1%
3%
1%
99%
30%
101,80
98,26
-1,73
98,00
2,00
100%
437.842
421.498
17.494
431.994

Confidencial

Avaliao - Parnaba I, III e IV


Parnaba III
Receita Lquida (R$ MM)
360
327
301
253

2016

2017

2018

260

2022

2023

2024

274

2025

331

2027

2028

356

349

2029

2030

213

207

2015

256

269

324

178

186

2019

2020

2021

2026

EBITDA (R$ MM)

71

70

71

74

77

2015

2016

2017

2018

2019

Fonte: Eneva

83

2020

95

100

105

109

2022

2023

2024

2025

115

122

127

134

140

78

2021

16

2026

2027

2028

2029

2030

Confidencial

Avaliao - Parnaba I, III e IV


Parnaba III
Fluxo de Caixa Projetado (R$ MM)

LAI
Imposto Pago
Depreciao e Amortizao
Variaes no Capital de Giro
Outros Itens No Caixa
Capex
Dvida Contrada
Dvida Paga
Total

2015
50
(3)
6
8
0
(6)
0
(3)
53

2016
51
(3)
6
1
0
(0)
0
(14)
41

Taxa de Desconto
Custo de Capital
Taxa Livre de Risco
Beta Desalavancado
Beta Alavancado
Prmio de Risco de Mercado
Risco Pas
Endividamento (Meta)
Capital / (Dvida + Capital)
Dvida / (Dvida + Capital)
IInflao
Brasil
USA
Custo de Capital
Ke - US$
Ke - R$ Nominal

Fonte: Eneva

2017
55
(3)
6
(2)
0
(0)
0
(14)
43

2018
60
(4)
6
(1)
0
0
0
4
65

2019
62
(6)
6
(1)
0
0
0
3
64

2020
69
(7)
6
(1)
0
0
0
(14)
53

2021
65
(7)
6
1
0
0
0
(14)
52

2022
84
(10)
6
(2)
0
0
0
(14)
65

2023
91
(11)
6
(1)
0
0
0
(14)
72

2024
97
(35)
6
(1)
0
0
0
(10)
58

2025
103
(37)
6
(1)
0
0
0
0
72

Fonte
8,34%
2,37%
0,33x
0,51x
6,96%
2,38%

US Treasury - 10 Anos, Mdia dos ltimos 12 meses


Beta Desalavancado - 2 Anos
Ibbotson Yearbook 2014
EMBI + Brasil, ltimos 12 meses

2026
109
(39)
6
(0)
0
0
0
0
76

2027
116
(41)
6
(1)
0
0
0
0
80

2028
121
(43)
6
(1)
0
0
0
0
83

Data
12/03/2015
15/03/2015
15/03/2015

04/03/2015

60,19% Estimativa Final Ano 2015


39,81% Estimativa Final Ano 2015
3,02%
5,07% Estimativa Banco Central
1,99% Estimativa IMF

8,34%
11,61%

17

16/03/2015
16/03/2015

2029
128
(46)
6
(1)
0
0
0
0
88

2030
134
(48)
6
(1)
0
0
0
0
92

Confidencial

Avaliao - Parnaba I, III e IV


Parnaba IV2
Principais Premissas Econmicas

Viso Geral
Fonte de Energia

A planta Parnaba IV possui 3 turbinas termeltricas de


gerao de energia

Gs

Capacidade Gerao Energia

Parnaba IV comercializa energia no mercado livre e vende


energia para a companhia privada Kinross

56,3 MW

Data Operao

Parnaba IV tem um contrato de fornecimento de gs com a


PGN de longo prazo para as plantas termeltricas, este
contrato prev o seguinte custo:
Gs (matria-prima) Preo estabelecido na
assinatura do contrato e ajustado pela inflao (IPCA)
Outros custos da UTE so O&M, melhorias, P&D, taxas
regulatrias e custos relacionados indisponibilidade de
energia

jan-14

Capacidade Declarada

53,4 MW

Capacidade Vendida e ACR

0 MWm

Prazo PPA

NA

Inflexibilidade

NA

Receita Fixa Base

NA

Consumo de Combustvel
Custo de Combustvel

7,57 MMBtu/MWh
7,52 R$/MMBtu

Renovao PPA

Sim mesmas condies

Vida Econmica

30 anos

Premissas de Financiamento

Fonte: Eneva
Nota[1]: Partes RelacionadasNote [2]: Parnaba IV refere-se a UTE Parnaba IV e a
Parnaba Gerao e Comercializao

18

Valor Dvida (em dezembro de 2014)1

R$153MM

Juros

104% CDI

Perodo de Amortizao

8 anos

Ano Incio Amortizao

2018

Confidencial

Avaliao - Parnaba I, III e IV


Parnaba IV
Mtricas Operacionais

Preo Mercado Spot


Taxa ANEEL
Contribuio CCEE
TUST
O&M fixo
O&M varivel
Manuteno
ACR - Receita Fixa
ACR - Ccomb (ndice Comb.)
ACR - Co&m
ACL - Preo Mercado Livre
Comb. - Custo Planta CIF
Comb. - Pag. Fixo Concesso
Comb. - Pag. Varivel Conc.
Custo Seguro
Despacho PLD

Unidade
R$/MWh
R$/KW - ano
R$/KW - ano
R$/KW - ms
R$ MM
R$/MWh
R$ MM
R$/MWh
US$/MMBtu
R$/MWh
R$/MWh
R$/MMBtu
R$ MM
R$ MM
R$ MM
R$/MWh

2015
38,95
2,24
0,12
4,94
4,10
4,39
7,71
0,00
3,93
10,27
148,06
8,61
0,00
0,00
1,32
314,07

2016
42,03
2,42
0,13
5,33
4,30
4,71
7,72
0,00
4,41
11,08
159,79
9,23
0,00
0,00
1,40
275,47

2017
44,40
2,56
0,14
5,63
4,55
4,99
4,95
0,00
4,76
11,70
168,79
9,78
0,00
0,00
1,48
260,43

2018
46,71
2,69
0,15
5,92
4,79
5,25
5,49
0,00
5,27
12,31
177,56
10,30
0,00
0,00
1,56
218,07

2019
49,07
2,83
0,16
6,22
5,03
5,52
5,08
0,00
5,19
12,94
186,57
10,82
0,00
0,00
1,64
201,63

2020
51,56
2,97
0,16
6,54
5,29
5,80
5,36
0,00
4,96
13,59
196,02
11,37
0,00
0,00
1,72
217,72

2021
54,18
3,12
0,17
6,87
5,56
6,09
6,05
0,00
5,37
14,28
205,96
11,95
0,00
0,00
1,81
223,05

2022
56,92
3,28
0,18
7,22
5,84
6,40
6,67
0,00
5,64
15,01
216,41
12,55
0,00
0,00
1,90
257,22

2023
59,81
3,44
0,19
7,58
6,14
6,72
6,95
0,00
5,90
15,77
227,38
13,19
0,00
0,00
2,00
275,91

2024
62,84
3,62
0,20
7,97
6,45
7,07
7,34
0,00
6,20
16,57
238,90
13,86
0,00
0,00
2,10
291,03

2025
66,03
3,80
0,21
8,37
6,77
7,42
7,72
0,00
6,45
17,41
251,02
14,56
0,00
0,00
2,21
296,68

2026
69,37
4,00
0,22
8,80
7,12
7,80
8,17
0,00
6,72
18,29
263,74
15,30
0,00
0,00
2,32
312,73

2027
72,89
4,20
0,23
9,24
7,48
8,20
8,63
0,00
7,00
19,22
277,12
16,07
0,00
0,00
2,44
340,10

2028
76,59
4,41
0,24
9,71
7,86
8,61
8,97
0,00
7,26
20,19
291,17
16,89
0,00
0,00
2,56
354,20

2029
80,47
4,63
0,26
10,20
8,26
9,05
9,35
0,00
7,63
21,22
305,93
17,75
0,00
0,00
2,69
381,83

2030
84,55
4,87
0,27
10,72
8,67
9,51
9,68
0,00
8,12
22,29
321,44
18,65
0,00
0,00
2,83
398,29

2024
12
56,28
89%
3%
3%
3%
87%
65%
51,78
45,21
-0,79
46,00
-0,02
-2%
283.629
(6.940)
402.960
(4.644)

2025
12
56,28
85%
3%
3%
3%
87%
68%
51,78
45,16
-0,84
46,00
-0,02
-2%
283.546
(7.329)
402.960
(5.108)

2026
12
56,28
87%
3%
3%
3%
86%
67%
51,78
44,87
-1,13
46,00
-0,02
-2%
287.834
(9.895)
402.960
(6.850)

2027
12
56,28
87%
3%
3%
3%
87%
68%
51,78
44,90
-1,10
46,00
-0,02
-2%
291.284
(9.666)
402.960
(6.778)

2028
12
56,28
87%
3%
3%
3%
87%
67%
51,78
45,05
-0,95
46,00
-0,02
-2%
285.097
(8.312)
402.960
(5.707)

2029
12
56,28
87%
3%
3%
3%
87%
66%
51,78
45,08
-0,92
46,00
-0,02
-2%
280.259
(8.058)
402.960
(5.447)

2030
12
56,28
87%
3%
3%
3%
87%
64%
51,78
44,88
-1,12
46,00
-0,02
-2%
271.368
(9.826)
402.960
(6.439)

Mtricas de Gerao de Energia

Messes em Operao
Capacidade Mdia Instalada
Disponibilidade
Consumo Interno Real
Pedas na Rede
Consumo Mdio Interno
Disponibilidade Mdia
Despacho Esperado
Garantia Fsica
Garantia Fsica Lquida
FID Lquido
ACR - Energia Negociada
ACL - Energia Negociada
ACR - Enegia Spot Vendida
Energia Total Despachada
ACR - Energia Demandada
ACL - Energia Compra/ Venda
ADOMP

Unidade
Meses
MWm
%
%
%
% - 60 meses
% - 60 meses
%
MWm
MWm
MWm
MWm
MWm
%
MWh
MWh
MWh
MWh

2015
12
56,28
87%
3%
3%
3%
91%
100%
51,78
47,07
1,07
46,00
0,02
2%
428.489
9.345
402.960
9.637

Fonte: Eneva e assessores terceirizados

2016
12
56,28
88%
3%
3%
3%
90%
100%
51,78
46,57
0,57
46,00
0,01
1%
432.762
5.011
402.960
5.168

2017
12
56,28
89%
3%
3%
3%
89%
81%
51,78
46,37
0,37
46,00
0,01
1%
355.301
3.198
402.960
2.676

2018
12
56,28
89%
3%
3%
3%
88%
65%
51,78
45,74
-0,26
46,00
-0,01
-1%
287.336
(2.296)
402.960
(1.547)

2019
12
56,28
89%
3%
3%
3%
87%
49%
51,78
45,15
-0,85
46,00
-0,02
-2%
216.722
(7.453)
402.960
(3.792)

2020
12
56,28
88%
3%
3%
3%
88%
50%
51,78
45,84
-0,16
46,00
0,00
0%
218.179
(1.378)
402.960
(715)

2021
12
56,28
87%
3%
3%
3%
89%
60%
51,78
45,95
-0,05
46,00
0,00
0%
257.247
(460)
402.960
(285)

19

2022
12
56,28
85%
3%
3%
3%
88%
68%
51,78
45,84
-0,16
46,00
0,00
0%
285.412
(1.419)
402.960
(992)

2023
12
56,28
87%
3%
3%
3%
88%
66%
51,78
45,48
-0,52
46,00
-0,01
-1%
280.447
(4.545)
402.960
(3.080)

Confidencial

Avaliao - Parnaba I, III e IV


Parnaba IV
Receita Lquida (R$ MM)

63

2015

72

74

77

68

2016

2017

2018

2019

91

95

99

82

87

2020

2021

2022

2023

2024

104

2025

109

2026

115

2027

121

2028

127

2029

133

2030

EBITDA (R$ MM)

15

2015
Fonte: Eneva

23

24

2017

2018

27

29

29

30

31

32

2020

2021

2022

2023

2024

34

35

37

2025

2026

2027

39

41

44

17

2016

2019

20

2028

2029

2030

Confidencial

Avaliao - Parnaba I, III e IV


Parnaba IV
Fluxo de Caixa Projetado (R$ MM)

LAI
Imposto Pago
Depreciao e Amortizao
Variaes no Capital de Giro
Outros Itens No Caixa
Capex
Dvida Contrada
Dvida Paga
Total

2015
(12)
0
7
6
0
(2)
0
0
-1

2017
(1)
0
7
(1)
0
(0)
0
(0)
5

2018
2
0
7
(0)
0
0
0
(18)
-10

2019
6
0
7
(0)
0
0
0
(18)
-6

2020
10
(0)
7
(0)
0
0
0
(16)
0

2021
12
(0)
7
(0)
0
0
0
(19)
0

2022
15
(0)
7
(0)
0
0
0
(21)
0

2023
18
(1)
7
(0)
0
0
0
(24)
0

Taxa de Desconto
Custo de Capital
Taxa Livre de Risco
Beta Desalavancado
Beta Alavancado
Prmio de Risco de Mercado
Risco Pas

24,34%
2,37%
0,33x
2,81x
6,96%
2,38%

Endividamento (Meta)
Capital / (Dvida + Capital)
Dvida / (Dvida + Capital)

10,12% Estimativa Final Ano 2015


89,88% Estimativa Final Ano 2015

IInflao
Brasil
USA
Custo de Capital
Ke - US$
Ke - R$ Nominal

Fonte: Eneva

2016
(7)
0
7
(0)
0
(0)
0
0
-1

2024
22
(3)
7
(0)
0
0
0
(25)
0

2025
26
(8)
7
(0)
0
0
0
(12)
13

Fonte
US Treasury - 10 Anos, Mdia dos ltimos 12 meses
Beta Desalavancado - 2 Anos
Ibbotson Yearbook 2014
EMBI + Brasil, ltimos 12 meses

3,02%
5,07% Estimativa Banco Central
1,99% Estimativa IMF

24,34%
28,10%

21

2026
29
(8)
7
(0)
0
0
0
(0)
27

2027
30
(9)
7
(0)
0
0
0
(0)
28

2028
33
(9)
7
(0)
0
0
0
(0)
30

Data
12/03/2015
15/03/2015
15/03/2015
04/03/2015

16/03/2015
16/03/2015

2029
35
(12)
7
(0)
0
0
0
0
29

2030
37
(15)
7
(0)
0
0
0
0
29

Confidencial

Avaliao - Parnaba I, III e IV


Resumo Avaliao
Fluxo de Caixa Descontado

(93)

165

489

Mximo

425

Mdia

361

Mnimo

352

Parnaba I

Parnaba III

Parnaba IV

Aumentos de Capital No
Efetuados

Total

Mltiplos de Mercado Comparveis

Parnaba I, III e IV

Variao Mltiplos

EV

Valor Patrimonial

Valor Patrimonial Ajustado pelo


Aumento de Capital

2015 EBITDA (Mltiplo Negociao)

8,00x

9,00x

713

803

489

578

396

485

2016 EBITDA (Mltiplo Negociao)

6,50x

7,50x

558

643

333

419

240

326

2015 EBITDA (Mltiplo Transao)

8,00x

10,00x

713

892

489

667

396

574

Fonte: Eneva
Nota [1]: Fluxos de Caixa Projetados de Parnaba IV descontados pelo custo de capital de Parnaba I
(13.08%) indicam um valor patrimonial da participao da Petra de R$16,23 MM

22

Anexo I
Base de Dados - Mltiplos

Confidencial

Base de Dados - Mltiplos


Mltiplos Comparveis de Negociao

Companhia
23 de Maro de 2015
AES Tiet S.A.

# Total Aes
(MM)

Preo
Aes

Market Cap
(US$ MM)

Dvida/
Capital

Dvida
Lquida

Valor Companhia
(US$ MM)

EBITDA

EV/EBITDA

2015

2016

2015

2016

381,0

4,72

1.798,3

118,9

573,1

2.371,4

411,1

341,9

5,8x

6,9x

1.258,0

3,89

4.893,6

74,8

3.867,9

8.761,5

1.155,6

1.092,0

7,6x

8,0x

CPFL Energia S.A.

962,0

6,03

5.800,9

189,4

5.279,0

11.079,9

1.243,7

1.386,6

8,9x

8,0x

CPFL Energias Renovveis S.A.

503,0

3,82

1.921,5

133,2

1.649,1

3.570,6

315,8

357,6

11,3x

10,0x

EDP - Energias do Brasil S.A.

476,0

3,18

1.513,7

51,1

952,4

2.466,1

499,0

574,6

4,9x

4,3x

Equatorial Energia S.A.

198,0

9,35

1.851,3

127,0

907,2

2.758,5

294,0

372,5

9,4x

7,4x

Renova Energia S.A.

106,0

8,39

889,3

113,4

846,5

1.735,9

117,7

159,7

14,8x

10,9x

Tractebel Energia S.A.

653,0

11,03

7.202,6

65,2

1.116,5

8.319,1

938,7

1.176,5

8,9x

7,1x

Eneva S.A.

840,0

0,06

50,4

241,6

1.973,4

2.023,8

326,6

0,0

6,2x

0,0x

Copel

274,0

10,81

2.961,9

35,1

1.826,6

4.471,0

892,6

1.057,4

5,4x

5,3x

Cemig S.A.

Mdia Local - GenCo's

115,0

8,3x

6,8x

Mediana Local - GenCo's

116,2

8,2x

7,2x

Fonte: Capital IQ

24

Confidencial

Base de Dados - Mltiplos


Mltiplos de Transaes Passadas
Todas as
Transaes
Anunciadas

Com prador/ Investidor

Alvo

out-14

Gas Natural SDG SA (CATS:GAS)

abr-14

Enersis S.A. (SNSE:ENERSIS)

mar-14

AES Gener S.A.

mai-13

Berkshire Hathaway Energy

Compaa General de
Electricidad S.A. (SNSE:CGE)
Generandes Peru SA
Empresa Electrica Guacolda
S.A.
NV Energy, Inc.

dez-12

Toplofikatzia Pleven EAD

abr-11

The AES Corporation

jan-11

Duke Energy Corporation


Capstone Infrastructure
Corporation; Macquarie
Infrastructure and Real Assets
(Europe) Limited

dez-10

nov-10

Emera Incorporated

fev-10

FirstEnergy Corp.

nov-09

Pacific Equity Partners

out-09

Grupo Argos S.A. ; Celsia SA ESP

set-08

jul-08

The Kansai Electric Power


Company, Incorporated ;
Marubeni Corporation; Kyushu
Electric Power Company,
Incorporated; GDF SUEZ S.A.;
Japan Bank For International
Cooperation, Investment Arm
Gas Natural SDG AS

Valor Total Transao (US$ MM,


Percentual Vendido
taxa histrica)

Valor Com panhia/


EBITDA

Pas Alvo

6.611,0

54%

9,0x

Chile

413,0

39%

6,0x

Peru

1.317,1

50%

12,0x

Chile

10.688,8

100%

8,9x

United States

Toplofikatsia Rousse EAD

69,4

100%

12,5x

Bulgaria

DPL Inc.

4.798,7

100%

7,7x

United States

Progress Energy Inc.

26.627,3

100%

8,3x

United States

Heat Operations and Heat


Production Facilities

308,9

100%

7,4x

Sweeden

91,9

42%

5,0x

Barbados

9.291,0

100%

7,5x

United States

736,6

80%

7,2x

Australia

1.226,8

64%

7,5x

Colombia

Senoko Energy Pte Ltd

2.769,0

100%

16,2x

Singapore

Unin Fenosa, S.A.

Spain

Light & Power Holdings


Limited
Allegheny Energy, Inc.
Energy Developments Ltd.
Empresa de Energia del
Pacifico S.A.

11.810,5

45%

11,0x

Average

5.482,8

77%

9,0x

Median

2.043,0

90%

8,0x

Fonte: Capital IQ

25

Anexo II
Viso Geral - Parnaba I, III e IV

Confidencial

Viso Geral - Parnaba I, III e IV


Viso Geral do Complexo de Parnaba

O complexo de Parnaba, em Santo Antnio dos Lopes/ Maranho, um dos maiores complexos termeltricos geradores de energia no Brasil
O complexo formado pela planta termeltricas: Parnaba I, Parnaba II, Parnaba III e Parnaba IV
As plantas Parnaba I (676 MW), Parnaba III (178 MW) e Parnaba IV (56 MW) fornecem energia para o sistema interligado nacional (SIN)
ENEVA, atravs da utilizao do gs produzido pela Parnaba Gs Natural (PGN), consegue produzir energia a um custo baixo devido excelente
logstica, grande escala da Companhia e fcil acesso a rede
O complexo de Parnaba est certificado para atingir at 3,722 MW

Parnaba I

Parnaba III

Capacidade: 676 MW

Capacidade: 178 MW

Eficincia: 37%

Eficincia: 38%

Receitas Fixas: R$443 MM/ano

Receitas Fixas: R$98 MM/year

Custos Varivel Unitrio: R$114/MWH

Custos Varivel Unitrio: R$160/MWH

Leilo: A-5/2008

Leilo: A-5/2008

Parnaba II

Parnaba IV

Capacidade: 517 MW

Capacidade: 56 MW

Eficincia: 51%

Eficincia: 46%

Receitas Fixas: R$374MM/year

Receitas Fixas: R$54 MM/year

Custos Varivel Unitrio: R$59/MWH

Custos Varivel Unitrio: R$69/MWH

Leilo: A-3/2011

Mercado Livre

Fonte: Eneva

27

Confidencial

Viso Geral - Parnaba I, III e IV


Parnaba I Demonstrao de Resultados

R$ mil

2012

2013

2014

682.815

960.759

(594.048)

(824.570)

88.767

136.190

(15.736)

(11.997)

(18.770)

(14.807)

(10.320)

(5.844)

(929)

(1.677)

(12.926)

(15.736)

76.771

117.420

(984)

(71.334)

(75.854)

Receitas Financeiras

3.100

6.010

Despesas Financeiras

(985)

(74.434)

(81.864)

(16.720)

5.436

41.566

5.716

(5.284)

(5.604)

(11.004)

152

35.962

Receita Lquida
Custos
Lucro Bruto
Despesas Operacionais
SG&A
Outros despesas
LAJIR
Receitas (despesas) financeiras

LAI
Impostos
Lucro (Prejuzo) Lquido

Fonte: Eneva

28

Confidencial

Viso Geral - Parnaba I, III e IV


Parnaba I Balano Patrimonial
R$ mil

2012

2013

2014

85.229

158.288

206.355

83.250

32.034

38.121

Contas a Receber

110.113

141.072

Estoques

4.236

7.480

Impostos a Recuperar

7.455

14.722

Despesas Antecipadas

1.706

4.086

4.960

272

364

1.084.889

1.264.731

1.179.035

5.141

520

1.323

Ativo Circulante
Caixa e Equivalentes de Caixa

R$ mil

2012

2013

2014

162.381

265.826

199.312

Fornecedores

3.020

85.787

30.028

Emprstimos

150.759

149.663

142.438

413

9.431

6.603

5.157

2.328

2.252

15.739

3.032

2.878

17.991

677.593

910.569

715.373

677.593

657.588

577.981

Impostos a Pagar

4.187

7.117

Partes Relacionadas

107.223

130.275

Aumentos de Capital Futuros

141.571

330.144

246.624

470.705

Passivo Circulante

Impostos a Pagar
Salrios e Contribuies a Pagar
Reembolso - Energia
Outras Contas a Pagar

Outros Ativos

Passivo No Circulante
Ativo No Circulante

Emprstimos
Impostos a Recuperar
Impostos Diferidos

11.359

14.006

12.009

Despesas Antecipadas

1.844

257

1.356

Depsitos Judiciais

34.044

24.648

Partes Relacionadas

1.906

1.344

Imobilizado

882.788

1.035.111

971.709

Capital Social

354.465

263.619

263.619

Intangvel

183.758

178.887

166.647

Prejuzos Acumulados

(24.321)

(16.995)

207.087

1.170.118

1.423.019

1.385.390

1.170.118

1.423.019

1.385.390

Ativo Total

Fonte: Eneva

Patrimnio Lquido

Passivo + Patrimnio Lquido

29

Confidencial

Viso Geral - Parnaba I, III e IV


Parnaba III Demonstrao de Resultados

R$ mil

2012

2013

2014

198.299

244.861

(221.912)

(239.403)

(23.613)

5.458

(294)

(483)

(10.070)

(294)

(483)

(10.070)

(294)

(24.096)

(4.612)

(4.790)

(10.660)

Receitas Financeiras

3.811

9.021

Despesas Financeiras

(8.601)

(19.681)

(294)

(28.886)

(15.272)

9.821

5.109

(294)

(19.065)

(10.163)

Receita Lquida
Custos
Lucro Bruto
Despesas Operacionais
Administrativo
LAJIR
Receitas (despesas) financeiras

LAI
Impostos
Lucro (Prejuzo) Lquido

Fonte: Eneva

30

Confidencial

Viso Geral - Parnaba I, III e IV


Parnaba III Balano Patrimonial
R$ mil

2012

2013

2014

67

162.075

71.320

Caixa e Equivalentes de Caixa

62.796

14.104

Contas a Receber

83.494

Impostos a Recuperar

Despesas Antecipadas

2012

2013

2014

13

149.710

164.106

Fornecedores

13

28.253

33.716

42.230

Emprstimos

120.636

121.568

10.528

9.873

Impostos a Pagar

39

67

1.269

1.157

Pesquisa e Desenvolvimento

549

Derivativos

1.380

Outras Contas a Pagar

233

8.822

Outros Ativos

2.609

3.956

Passivo No Circulante

38.591

38.001

166.267

267.864

Partes Relacionadas

38.591

38.001

Impostos a Recuperar

249

111

47

140.040

137.077

Impostos Diferidos

9.821

86.218

Capital Social

1.213

160.271

160.271

Imobilizado

156.197

181.535

Perdas Acumuladas

(1.166)

(20.231)

(23.194)

67

328.341

339.184

67

328.341

339.184

Ativo Circulante

Ativo No Circulante

Ativo Total

Fonte: Eneva

R$ mil
Passivo Circulante

Patrimnio Liquido

Passivo + Patrimnio Lquido

31

Confidencial

Viso Geral - Parnaba I, III e IV


Parnaba IV Demonstrao de Resultados

R$ mil

2012

2013

2014

5.825

50.022

(3.244)

(32.549)

2.581

17.473

(632)

(1.311)

(632)

(1.311)

1.949

16.162

12

3.416

(21.280)

Receitas Financeiras

19

8.928

325

Despesas Financeiras

(7)

(5.512)

(21.605)

(12)

5.365

(5.118)

(1.800)

2.783

(12)

3.565

(2.335)

Receita Lquida
Custos
Lucro Bruto
Despesas Operacionais
Administrativo
LAJIR
Receitas (despesas) financeiras

LAI
Impostos
Lucro (Prejuzo) Lquido

Fonte: Eneva

32

Confidencial

Viso Geral - Parnaba I, III e IV


Parnaba IV Balano Patrimonial
R$ mil

2012

2013

2014

Ativo Circulante

1.596

29.035

14.270

Caixa e Equivalentes de Caixa

1.596

5.074

331

Contas a Receber

8.999

2.412

Impostos a Recuperar

11.755

10.698

R$ mil

2012

2013

2014

Passivo Circulante

1.532

83.602

5.658

Fornecedores

7.888

1.797

Salrios e Contribuies a
Pagar

129

73

23

437

3.718

75.131

1.509

17

70

44.271

174.877

Impostos Diferidos

1.048

1.580

Partes Relacionadas

43.223

173.297

15.228

19.514

17.178

15.216

15.936

15.936

12

3.578

1.242

16.760

147.387

197.713

Impostos a Pagar
Emprstimos
Partes Relacionadas

Derivativos

3.105

Outros Ativos

102

829

15.164

118.352

183.443

Ativo No Circulante

Impostos a Recuperar

Imobilizado

74

22.200

15.161

118.278

161.243

Outras Contas a Pagar


Passivo No Recorrente

Patrimnio Liquido
Capital Social
Lucros Acumuladas

Ativo Total

16.760

147.387

197.713
Passivo + Patrimnio Lquido

Fonte: Eneva

33

Confidencial

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cvaroli@g5evercore.com
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Marcelo Lajchter
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Arthur Horta
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Graciema Bertoletti
graciema.bertoletti@g5evercore.com
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34

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