INFORME SEMANAL | Categora Informe Semanal de Mercados

17 de julio del 2015

ndice
Editorial
Pg. 01
Resumen
Pg. 02 - 03
Economa Nacional
Pg. 04
Economa Internacional
Pg. 05
Renta Fija
Pg. 06
Mercados Internacionales
Pg. 07
Renta Variable Local
Pg. 08
Nocias empresas
Pg. 09
Calendario Econmico
Pg. 10
Resumen Valoracin Empresas
Pg. 11
Proyecciones Econmicas
Pg. 12
Equipo Editorial
Pg. 13

Acuerdo de Grecia disipa ruidos de corto plazo

En la semana, el desempeo de los mercados financieros estuvo marcado principalmente por las negociaciones de Grecia con sus acreedores. Dicha situacin finaliz
con un favorable desenlace luego de que el parlamento griego aprobara el programa de reformas y las medidas de austeridad impuestas por las autoridades del viejo
connente, logrando as raficar la permanencia de Grecia en la Zona Euro y definir
las bases para la discusin de un nuevo plan de asistencia financiera.
Todo lo anterior junto a una serie de favorables reportes corporavos del 2T15 tanto
en EE.UU. como en Europa logr aumentar el opmismo de los inversionistas, situacin que impuls al Euro Stoxx a acumular un importante avance de 3,9% mientras
que las acciones estadounidenses evidenciaron un alza de 2,2%. Respecto a la renta
fija, se observ una cada generalizada en los pos de inters a nivel global, donde
las tasas de Alemania, Italia y Espaa a 10 aos evidenciaron un retroceso semanal
de 8Pb, 18Pb y 17Pb, respecvamente, mientras que sus pares norteamericanos
a similar plazo lo hicieron en 5Pb. Por otro lado, destac la depreciacin del euro
respecto al dlar, el cual finaliz la semana en niveles de USD1,09.
En el plano local, a inicios de esta semana los inversionistas instucionales (AFP y
FF.MM.) dieron a conocer sus flujos del mes de junio, exhibiendo en ambos casos
cifras posivas de inversin en acciones nacionales. As por un lado, las AFP registraron compras netas por US$ 84,6MM, cifra bastante similar al mes anterior connuando con la tendencia compradora, donde destac la fuerte compra en Falabella
(US$ 93,1MM), que jusfic prccamente el total de los flujos y se ubic en un
nivel no visto desde el ao 2011. De igual forma, los FF.MM. invireron US$14,8MM
en tulos locales, donde Falabella tambin se ubic entre las acciones ms compradas, al igual que Entel, BCI y Security. A nivel de sistema, se observ una disminucin a la exposicin en renta variable local y una mayor inclinacin a la renta fija
internacional, lo cual responde en gran medida a una postura ms defensiva ante el
incierto panorama externo.
Con todo, creemos que la migacin en los ruidos de Grecia lograra controlar la
volalidad en los mercados financieros de corto plazo, no obstante las proyecciones
para dicha economa no se presentan del todo alentadoras, debido a que las medidas de austeridad pactadas afectaran de forma relevante el desempeo del pas.

@BICEinversiones
1

RESUMEN

Economa y Renta Fija

Banco Central manene la TPM en 3,00% y seala un sesgo neutral.
Tasas internacionales retroceden tras acuerdos en Grecia.

Renta Variable
Durante la semana, el IPSA mostr un rendimiento posivo y acumula un alza de 1,5% en
2015. En parcular, destacamos el avance en ECL de 5,1% y la baja en SMSAAM de 2,9%.
De esta manera, el ndice local termin la semana con un mlplo P/U trailing de 17,2x.

Commodies y Dlar
Las principales materias primas mostraron resultados negavos. Por un lado, el petrleo cay
un 3,8% cerrando en US$50,7 el barril, a la vez que el cobre mostr una baja de 1,9%, cerrando en US$2,49 la libra. Finalmente, la moneda nacional se apreci, con una baja de $0,9
cerrando en $645,9 en la semana.

RESUMEN

1 Bolsas Mundiales
Cierre

P/U

Semana

MoM

YTD

IPSA

3.907

17,2

0,7%

-0,8%

1,5%

IGPA

18.991

0,5%

-1,0%

0,6%

Dow Jones

18.066

15,6

1,7%

0,7%

1,4%

S&P500

2.124

18,7

2,3%

1,1%

3,2%

S&P Peru

12.548

19,4

-1,2%

-4,0%

-15,2%

COLCAP

1.320

18,8

0,7%

-0,1%

-12,8%

Bovespa

52.412

32,0

-0,3%

-1,6%

4,8%

Mexbol

45.204

31,8

0,6%

0,9%

4,8%

UKX

6.775

21,3

1,5%

1,4%

3,2%

DAX

11.673

18,8

3,2%

6,3%

19,0%

CAC

5.124

26,1

4,5%

7,0%

19,9%

IBEX

11.481

21,1

4,0%

6,2%

11,7%

Nikkei

20.651

23,4

4,4%

2,4%

18,3%

Kospi

2.077

17,5

2,2%

1,5%

8,4%

Hang Seng

25.415

10,5

2,1%

-5,0%

7,7%

SHComp

3.957

20,2

2,1%

-11,6%

22,3%

Cierre

Var. Sem. (%)

50,0

-2,9%

1.117,8

-2,6%

268,0

-2,5%

2 Mayores Variaciones
Alzas

Cierre

ECL

919,5

5,1%

SMSAAM

Sonda

1.299,4

3,9%

Concha y Toro

CCU

7.450,0

3,1%

Besalco

Security
Cencosud

Var. Sem. (%) Bajas

196,1

2,7%

Entel

6.915,4

-1,5%

1.500,0

2,3%

Gasco

4.800,0

-1,4%

3 Principales Indicadores

Cierre

Cierre 1 Sem.

1 Mes

1 Ao

Dlar ($/US$)

645,9

646,8

637,6

564,4

Cobre (US$)

2,49

2,54

2,61

3,2

Petrleo (US$)

50,7

52,7

60,3

94,4

Cel. NBSK (US$)

851,2

851,3

851,3

927,3

Acero (US$)

387,5

410,0

410,0

590,0

Azcar (US$)

357,4

372,8

345,4

450,2

BCP-10

4,48%

4,56%

4,78%

4,63%

BCU-10

1,50%

1,49%

1,70%

1,71%

GT-10

2,34%

2,40%

2,32%

2,45%

ECONOMA NACIONAL
En la semana, el Banco Central de Chile realiz su reunin de polca monetaria de julio, en
donde decidi mantener la TPM en 3,00% y seal un sesgo neutral.
En parcular, se mencion que por el lado externo destac la mayor volalidad en los merPERSPECTIVAS

cados financieros, asociado a los eventos de Grecia y China. En el mbito local, se seal que
la acvidad ha mostrado un desempeo inferior al esmado en el lmo IPoM, al mismo
empo que las expectavas de los agentes no han mostrado una mejora y la creacin de

Esperamos que el Banco Central mantenga la TPM en 3,00% durante el resto

del ao

empleos permanece contenida.

Por otro lado, el IPC de junio fue superior al esmado, situacin que llev a la medida anual
de inflacin a situarse sobre el 4,0%. Lo anterior, gener una correccin al alza sobre las
expectavas de precios a un ao, mientras que el po de cambio anot un aumento en el
lmo mes.
De este modo, si bien la acvidad ha evidenciado un deterioro adicional, creemos que el
Banco Central mantendra la TPM en 3,00% durante el resto del ao, en consideracin al escenario de inflacin actual y la lenta convergencia que sta exhibira hacia el centro del rango
meta dentro del horizonte de polca monetaria.

1 IMACEC
16.0%
14.0%

IMACEC

12.0%
10.0%
8.0%
6.0%
4.0%
2.0%
0.0%
-2.0%
-4.0%
-6.0%
Jan/09

Sep/09 May/10 Jan/11

Sep/11 May/12 Jan/13

Sep/13 May/14 Jan/15

ECONOMA INTERNACIONAL
Los acontecimientos ms relevantes de la semana en el plano de economas desarrolladas
fueron aquellos relacionados a las negociaciones del gobierno de Grecia con sus acreedores.
Dicha situacin, culmin con la aprobacin de las condiciones impuestas por las autoridades
de la regin por parte del parlamento heleno, las cuales consideran una serie de medidas de
PERSPECTIVAS

austeridad. Lo anterior, finalmente rafic la permanencia de Grecia en la Zona Euro, al mismo empo que sienta las bases para la discusin de un nuevo plan de asistencia financiera.

Las cifras de acvidad conocidas en el

2T15 en China sustentan la visin de un
crecimiento cercano al 7,0% en el 2015

De este modo, si bien la incerdumbre asociada a la situacin de Grecia se ha moderado de

forma relevante, las perspecvas para dicha economa no se presentan del todo alentadoras,
por cuanto creemos que las fuertes medidas de austeridad impuestas por las autoridades de
la regin afectarn de forma relevante su desempeo. Al mismo empo, bajo ese escenario
se dificultara una rpida reduccin de la deuda soberana, la cual alcanza aproximadamente
un 180% del PIB.
En cuanto a EE.UU., las cifras de acvidad conocidas en la semana sustentan la visin de un
mejor desempeo en el segundo semestre. De hecho, el libro beige seal que el ritmo de
expansin en algunos distritos era estable o incluso mejorando, lo que es una seal posiva
para la economa.
Finalmente, en China se public el PIB del 2T15, el cual anot un crecimiento de 7,0%, por
sobre las expectavas del mercado. Ms an, en trminos trimestrales el producto registr
una expansin de 1,7%, mostrando una aceleracin respecto del perodo precedente. En
parcular, se observ un mejor desempeo generalizado tanto del consumo como de la inversin, lo que adems se vio respaldada por un mayor avance en las ventas de comercio y
produccin industrial en junio.
Con todo, las cifras descritas sealan una mejora en la economa china, situacin que creemos eleva la probabilidad de que el gigante asico registre una expansin de 7,0% en el
presente ao.

2 Produccin Industrial Zona Euro, EE.UU. y China

15,0

21,0

10,0

19,0

5,0

17,0

0,0

15,0

-5,0

13,0

-10,0

11,0

-15,0

9,0

-20,0

7,0

-25,0
Feb/09 Oct/09 Jun/10 Feb/11 Oct/11 Jun/12 Feb/13 Oct/13 Jun/14 Feb/15

5,0

EE.UU. C reci miento YoY

Zona Euro Crecimien to Yo Y

Chi na C recimient o YoY (Der )

RENTA FIJA
Las tasas de acvos considerados de refugio financiero permanecen relavamente estables
en el da de hoy, sin embargo, acumulan un retroceso semanal, en consideracin al sesgo
expansivo de parte del Banco Central Europeo y la resolucin de las negociaciones entre el

PERSPECTIVAS

gobierno de Grecia y sus acreedores.

En la medida que se observe una reaceleracin de la acvidad global, creemos

que las tasas de mayores duraciones
contaran con espacios para mostrar
una recuperacin.

De este modo, los pos de inters de Alemania, Italia y Espaa a 10 aos registran una baja
semanal de 8Pb, 18Pb y 17PB, respecvamente, alcanzando valores de 0,82%, 1,96% y 1,97%,
en cada caso. En el caso de EE.UU. las tasas de bonos del tesoro a similar plazo se sitan en
2,34%, en donde las lmas declaraciones de la presidenta de la Fed sealaron que en el escenario ms probable se iniciara un proceso gradual de alzas en la tasa de polca monetaria
en algn momento de este ao.
En cuanto al mercado local, las tasas de mayores duraciones presentaron una baja, tanto en
el caso nominal como real. As, presionadas por sus pares externos y por una visin ms dbil
de la economa local por parte del Banco Central de Chile, los pos de inters en pesos y UF
a 10 aos retrocedieron a valores de 4,51% y 1,45%, respecvamente.
En este sendo, la curva de rendimiento de instrumentos indexados evidenci un aplanamiento, en vista que los pos de inters a 2 aos mostraron un leve incremento semanal a
valores de 0,53%.

3 Tasas Bonos Tesorera y Banco Central

17-Jul-15

10-Jul-15

17-Jun-15

18-Jan-15

MTD

YTD

BCP-2

3,30

3,54

3,45

2,99

-0,01

0,22

BCP-5

4,02

4,03

4,18

3,75

-0,16

0,14

BTP-10

4,51

4,54

4,73

4,20

-0,18

0,17

BCU-2

0,53

0,51

0,65

1,35

-0,02

-1,10

BCU-5

1,06

1,07

1,27

1,29

-0,07

-0,24

BCU-10

1,45

1,51

1,70

1,40

-0,20

-0,02

BTU-20

1,86

1,90

1,86

1,58

-0,08

0,25

CI-2

2,76

3,01

2,78

1,62

0,01

1,33

CI-5

2,93

2,93

2,87

2,43

-0,09

0,38

CI-10

3,02

2,98

2,98

2,76

0,03

0,19

Nominal

UF

Compensacin Inflacionaria

* Base Mensual; ** Diferencia Tasas 10

aos y 2 aos

MERCADOS INTERNACIONALES

1 Rentabilidades Regionales (USD)

20,00%
MoM

Ao

INTERNACIONAL

15,00%
10,00%
5,00%
,00%
-5,00%
-10,00%
Latinoamrica

Asia Pac. Ex
Japn

EMEA

S&P 500

Zona Euro

Japn

Los mercados accionarios presentaron durante la semana un favorable desempeo, luego

de que el parlamento griego aprobara el programa de reformas que ene que realizar dicho
pas para poder as comprometer el tercer paquete de ayuda financiera. De esta forma, las
mayores ganancias fueron exhibidas por las plazas del viejo connente, las que subieron en
el agregado un 4,0% y donde destacaron las acciones de Francia (4,5%) y Espaa (4,0%). Por
su parte, el mercado norteamericano subi un 2,2%, favorecido de forma adicional por los
mejores reportes de resultados corporavos conocidos durante la semana, donde resaltaron
principalmente las compaas de los sectores Tecnologa y Financiero, las que subieron en el
agregado un 4,4% y 2,7% respecvamente. Mientras tanto, la bolsa japonesa tambin destac
por sus ganancias, subiendo un 4,4% en moneda local.
Respecto al bloque emergente, se observ un desempeo favorable en Asia tras la publicacin
del PIB de China, el cual creci un 7,0% interanual al segundo trimestre del ao, superando
as las expectavas de los analistas. De esta forma, las plazas de Filipina, India, Corea y China
registraron un incremento superior al 2,0%.

RENTA VARIABLE LOCAL

Desempeo de la Semana
Esta semana el IPSA tuvo un desempeo posivo, exhibiendo un avance de 0,7%, acumulando una rentabilidad de 1,5% en lo que va del ao y cerrando hoy en 3.907 puntos.
La mayor alza la present E-CL (+5,1%), gracias a una slida jornada el da mircoles con altos
volmenes transados, donde los inversionistas aprovecharon una oportunidad de entrada
tras la cada de 4,3% que anot la accin en el mes de junio. Lo anterior se dio en un contexto
de rumores sobre una eventual venta de acvos y aumento de capital, para financiar su plan
de inversiones que contempla la interconexin SIC-SING y la planta de generacin en Mejillones.De igual modo, Sonda y CCU registraron avances de 3,9% y 3,1% respecvamente a la espera de sus resultados corporavos. En el caso de CCU, esto se suma a lo exhibido la semana
anterior (+9,4%), tras reportar un slido crecimiento de 8,6% en sus volmenes preliminares,
impulsados principalmente por su filial Rio de la Plata (Argenna, Uruguay y Paraguay).
Por el lado negavo destac SMSAAM, con una baja de 2,9%, concentrada especialmente
en la jornada bursl del lunes, sin nocias relevantes durante los lmos das y con bajos
volmenes transados. Asimismo, Concha y Toro present un retroceso de 2,6%.
Finalmente, al igual que la semana pasada, Besalco vuelve a ubicarse en la lista de mayores
bajas en el mercado local con una cada de 2,5%, afectado por las debilitadas expectavas de
los inversionistas tras las cifras de economa local publicadas recientemente.

Market Movers de la Semana

SMSAAM
Concha y Toro
Besalco
Entel
Gasco
LAN
Andina-B
Salfacorp
Vapores
AES Gener
Antarchile
Embonor-B
SM Chile-B
Chile
BCI
Cencosud
Security
CCU
Sonda
ECL
-4,0%

-3,0%

-2,0%

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

NOTICIAS EMPRESAS

AFP registran compras netas en accio-

En el mes de junio, las AFP registraron compras netas por US$ 86,4 millones en el merca-

nes locales por US$ 86,4 millones en

do accionario local. Dentro de las mayores compras se encuentran Falabella (US$ 93,1MM),

junio

Copec (US$ 19,6MM), Chile (US$ 6,3MM), Forus (US$ 4,5MM) y Andina-B (US$ 3,6MM). En
tanto, en las mayores ventas destacaron Corpbanca (US$ 6,0MM), Ripley (US$ 5,6MM), SQM-

AFPs

B (US$ 5,2MM), Antarchile (US$ 3,8MM), y SMSAAM (US$ 3,8MM).

FF.MM. compran US$ 14,8 millones

En junio, los FF.MM. locales registraron compras netas por US$ 14,8 millones en acciones

neto en acciones locales en junio

chilenas. Dentro de las mayores compras destacaron Entel (US$ 7,1MM), BCI (US$ 5,1MM),
Security (US$ 4,3MM), Falabella (US$ 4,2MM) y San Pedro (US$ 3,2MM), mientras que las
mayores ventas se registraron en Banco Santander (US$ 7,1MM), seguido por IAM (US$
2,8MM), ECL (US$ 2,7MM), Copec (US$ 2,3MM), y Cencosud (US$ 2,0MM). As, los FF.MM.

FF.MM.s

acumularon ventas netas por US$ 20,9 millones en los lmos 12 meses, en acciones locales.

CALENDARIO ECONMICO
Calendario del 13 de julio al 07 de agosto de 2015
Lunes 13
Argentina
IPC
Japn
Produccin Industrial

Martes 14
Chile
Tasa de Inters
Alemania
Encuesta ZEW
IPC
Reino Unido
IPC
Zona Euro
Produccin Industrial
China
PIB
Produccin Industrial
Ventas Minoristas
Martes 21
Japn
ndice Lder

Mircoles 15
EE.UU.
Produccin Industrial
Reino Unido
Tasa de Desempleo

Jueves 16
EE.UU.
Peticiones de Desempleo
Zona Euro
IPC

Viernes 17
EE.UU.
IPC
Permisos Construccin
Ventas Viviendas

Mircoles 22
Brasil
IPC
EE.UU.
Ventas Viviendas

Viernes 24
Mxico
Tasa de Desempleo
EE.UU.
Ventas Viviendas

Lunes 27
Argentina
Produccin Industrial
EE.UU.
rdenes Bienes Durables
Alemania
Encuesta IFO Negocios
Ventas Minoristas

Martes 28
EE.UU.
Confianza Consumidor
Reino Unido
PIB

Mircoles 29
Brasil
Tasa de Inters
EE.UU.
Tasa de Inters
Japn
Produccin Industrial

Lunes 03
EE.UU.
Gasto Personal
Ingreso Personal
ISM Manufacturero
PCE

Martes 04
Brasil
Produccin Industrial
EE.UU.
Pedidos de Fbrica
Zona Euro
IPP

Mircoles 05
Chile
IMACEC
EE.UU.
Encuesta Empleo ADP
ISM No Manufacturero
Zona Euro
Ventas Minoristas

Jueves 23
Brasil
Tasa de Desempleo
EE.UU.
Peticiones de Desempleo
Indicadores Lderes
Zona Euro
Confianza Consumidor
Jueves 30
Chile
Minuta Banco Central
Produccin Manufacturera
Mxico
Tasa de Inters
EE.UU.
Consumo Personal
PCE
Peticiones de Desempleo
PIB
Alemania
IPC
Zona Euro
Confianza Consumidor
Japn
Tasa de Desempleo
IPC
China
PMI Manufacturero
PMI No Manufacturero
Jueves 06
Brasil
Tasa de Desempleo
EE.UU.
Peticiones de Desempleo
Reino Unido
Produccin Industrial
Tasa de Inters
Japn
ndice Lder

Lunes 20

10

Viernes 31
Chile
Tasa de Desempleo
Zona Euro
Tasa de Desempleo

Viernes 07
Chile
IPC
Brasil
IPC
Mxico
IPC
EE.UU.
Nminas No Agrcolas
Tasa de Desempleo
Alemania
Produccin Industrial

RESUMEN VALORACIN EMPRESAS

Mkt. Cap EV/EBITDA
(MMUS$) 2014 2015E 2016E 2014

Precio P.O. 2015

Consumo

P/U

B/L

Dividend Yield

2015E

2016E

2014 2015E 2016E 2014 2015E 2016E

8.999

9,0x

9,9x

9,3x

19,1x

21,5x

19,0x

1,9x

2,1x

1,9x

3,1% 2,3% 2,2%

Andina

2.072

1.900

NEUTRAL

2.678

7,5x

8,0x

7,7x

20,0x

22,1x

17,1x

1,7x

1,6x

1,6x

5,0% 2,8% 3,1%

CCU

7.450

6.250

VENDER

4.265

9,5x 12,3x 10,9x

17,7x

25,6x

22,7x

2,1x

2,6x

2,4x

2,9% 2,2% 1,8%

Concha y Toro

1.118

1.333

COMPRAR

1.294

13,5x 11,2x 11,7x

20,6x

15,9x

16,7x

2,0x

1,6x

1,5x

1,3% 1,6% 1,9%

Embonor-B

1.050

1.125

NEUTRAL

763

8,2x

7,9x

7,2x

20,6x

15,5x

14,9x

1,5x

1,5x

1,5x

5,6% 3,8% 4,2%

33.490

8,1x

7,7x

7,4x

18,9x

17,2x

15,0x

2,0x

1,9x

1,7x

3,3% 2,9% 3,3%

Elctrico
Enersis

206

233

NEUTRAL

15.675

6,5x

6,3x

5,9x

16,0x

15,1x

13,1x

1,6x

1,6x

1,4x

3,4% 3,0% 3,3%

Endesa

913

1.027

NEUTRAL

11.601

10,6x 9,0x

8,7x

22,6x

18,1x

15,0x

2,8x

2,5x

2,3x

2,3% 2,2% 3,3%

E-CL (1)

919

1.100

NEUTRAL

1.500

6,8x

9,8x

17,3x

18,7x

39,5x

0,9x

0,9x

0,9x

2,8% 5,0% 2,7%

AESGener (1)

362

393

COMPRAR

4.714

10,9x 11,9x 11,1x

24,4x

24,8x

21,1x

1,9x

1,8x

1,8x

6,9% 3,8% 4,0%

1.526

8,3x

7,9x

7,2x

12,4x

12,2x

11,2x

1,4x

1,3x

1,2x

6,1% 3,9% 3,8%

1.526

8,3x

7,9x

7,2x

12,4x

12,2x

11,2x

1,4x

1,3x

1,2x

6,1% 3,9% 3,8%

5.731

8,9x

8,6x

7,8x

20,9x

18,0x

15,4x

2,5x

1,7x

1,6x

5,4% 4,9% 3,5%

6,1x

7,8x

6,8x

11,9x 1630,6x 18,0x

0,4x

0,3x

0,3x 13,9% 6,8% 0,0%

Industrial
SK

916

1.096

COMPRAR

Materias Pr.

8,3x

CAP (1)

2.025

2.709

NEUTRAL

469

Soquimich (1)

9.235

U.R

U.R.

5.262

10,4x 8,9x

8,3x

22,6x

16,5x

15,2x

3,0x

2,0x

1,8x

3,6% 4,5% 4,2%

26.229

14,5x 12,6x 11,2x

20,5x

17,9x

15,0x

2,0x

1,8x

1,7x

1,8% 1,8% 2,7%

Retail
Cencosud

1.500

1.745

COMPRAR

6.714

11,3x 8,8x

8,1x

22,8x

16,4x

12,7x

1,0x

0,9x

0,9x

1,4% 1,9% 2,4%

Falabella

4.380

4.800

NEUTRAL

16.329

16,5x 14,8x 12,9x

21,1x

19,4x

16,6x

2,8x

2,7x

2,5x

1,6% 1,5% 3,0%

Parauco

1.205

1.305

NEUTRAL

1.527

17,8x 17,0x 15,7x

16,5x

18,9x

18,7x

1,5x

1,4x

1,3x

2,3% 1,9% 1,9%

Ripley

262

300

VENDER

787

13,6x 11,9x 10,7x

12,8x

10,7x

8,5x

0,7x

0,6x

0,5x

4,3% 2,2% 2,8%

Forus

2.180

2.850

NEUTRAL

873

12,3x 9,9x

8,9x

17,4x

15,2x

13,4x

4,1x

3,2x

2,9x

2,4% 3,3% 4,0%

4.835

11,0x 11,5x 11,1x

17,5x

17,4x

17,4x

3,4x

3,4x

3,4x

5,4% 5,2% 5,6%

11,0x 11,5x 11,1x

17,5x

17,4x

17,4x

3,4x

3,4x

3,4x

5,4% 5,2% 5,6%

Sanitario
Aguas-A

361

412

COMPRAR

3.317

IAM

980

1.098

COMPRAR

1.518

6,0% 5,7% 6,2%

2.519

9,4x

9,0x

8,7x

11,5x

5,1x

8,1x

1,5x

1,4x

1,1x

6,0% 9,6% 4,7%

Salud y Prev.
ILC
Habitat

7.318

7.819

NEUTRAL

1.134

8,9x

9,1x

8,8x

8,0x

3,1x

6,4x

1,5x

1,4x

1,1x

6,0% 9,6% 4,7%

894

843

VENDER

1.385

10,1x 8,8x

8,5x

17,6x

10,5x

10,4x

3,6x

3,4x

3,0x

5,4% 7,0% 7,2%

1.754

9,9x

8,4x

7,4x

26,5x

17,8x

14,9x

2,5x

2,0x

1,9x

1,5% 2,8% 3,6%

1.299

1.800

COMPRAR

1.754

9,9x

8,4x

7,4x

26,5x

17,8x

14,9x

2,5x

2,0x

1,9x

1,5% 2,8% 3,6%

4.576

9,2x

7,1x

6,2x -145,2x 19,3x

13,0x

1,2x

0,8x

0,7x

0,1% 3,3% 5,1%

Telecom y TI
Sonda
Transporte
LATAM (1)

4.470

8.460

COMPRAR

3.822

9,2x

7,0x

6,1x

20,8x

12,9x

1,2x

0,7x

0,7x

0,0% 3,1% 5,0%

SMSAAM

50

54

COMPRAR

754

9,3x

8,1x

8,1x

12,4x

13,9x

13,5x

0,9x

1,0x

1,0x

0,8% 5,7% 6,5%

29.073

10,6x

12,0x

10,8x

2,2x

2,1x

1,9x

4,6% 4,4% 4,2%

Bancos
Chile

72

82

NEUTRAL

10.544

11,3x

12,5x

11,2x

2,6x

2,5x

2,3x

5,0% 5,0% 4,9%

BSantander

33

39

COMPRAR

9.707

10,4x

12,5x

11,2x

2,2x

2,2x

2,0x

4,6% 4,7% 4,6%

NEUTRAL

4.974

9,5x

10,3x

9,2x

1,8x

1,6x

1,4x

4,2% 3,2% 2,9%

NEUTRAL

3.848

1,9% 2,0% 1,9%

118.731

9,8x

9,1x

8,4x

17,2x

15,3x

13,7x

1,9x

1,7x

1,6x

3,1% 3,3% 3,7%

BCI

29.534 31.530

SM Chile-B

189

213

Muestra BI

3.906

4.175

11

PROYECCIONES ECONMICAS

Actividad Local

2012

2013

2014

2015E

PIB

5,5%

4,2%

1,9%

2,2%

PIB (MMUS$)

265.865

272.875

253.496

251.059

PIB per cpita (US$)

15.240

15.674

14.561

14.427

7,3%

3,7%

-0,6%

1,8%

11,6%

2,1%

-6,1%

-2,3%

Demanda Interna
FBCF

5,7%

5,5%

2,5%

2,5%

Exportaciones

Consumo

0,1%

3,4%

0,7%

0,8%

Importaciones

4,8%

1,7%

-7,0%

0,9%

Inflacin IPC (YoY)

1,5%

3,0%

4,6%

3,9%

Inflacin IPCX1 (YoY)

1,8%

2,5%

4,6%

3,8%

Inflacin Importada (Pesos, Prom)

1,5%

3,3%

10,6%

2,9%

Tipo de Cambio Nominal (fdp)

477

529

613

630

Tipo de Cambio Nominal (Prom)

486

502

581

625

Tipo de Cambio Real (Prom, Ao 1986)

89,6

90,8

99,1

104,2

Costos Laborales Unitarios

2,7%

3,5%

6,2%

5,5%

Tasa de Poltica Monetaria (fdp)

5,00%

4,50%

3,00%

3,00%

BCU-5 (fdp)

2,61%

2,08%

1,41%

1,47%

BCU-10 (fdp)

2,55%

2,16%

1,52%

1,76%

BCP-5 (fdp)

5,52%

4,77%

3,97%

4,46%

BCP-10 (fdp)

5,53%

5,08%

4,36%

4,89%

M1 Nominal

10,3%

12,7%

12,1%

15,8%

Colocaciones (Nominales)

14,1%

10,8%

6,3%

5,5%

Tasa de Desempleo (Prom)

6,4%

5,9%

6,4%

6,6%

Empleo

1,9%

2,1%

1,5%

1,3%

Fuerza de Trabajo

1,1%

1,6%

2,0%

1,5%

Salarios Reales

4,7%

2,7%

1,9%

2,5%

Productividad Media

3,5%

2,2%

0,4%

0,9%

Precios

Tasas de Inters y Agregados Monetarios

Mercado Laboral

Sector Externo
Balanza Comercial (MMUS$)

2.333

1.820

7.767

7.935

Exportaciones

77.791

76.477

75.675

78.246

Importaciones

75.458

74.657

67.908

70.311

Cuenta Corriente (%PIB)

-3,6%

-3,7%

-1,2%

-0,3%

Cobre (US$c/lb) (Prom)

363

332

308

274

Petrleo (US$/barril) (Prom)

92

92

88

62

12

EQUIPO EDITORIAL

Agusn lvarez M.
Gerente de Estudios
aalvarezma@bice.cl

Aldo Morales E.
Retail y Consumo
amoralese@bice.cl

Pilar Montaner R.
Elctrico y Sanitario
pmontaner@bice.cl

Carla Rojas R.
Materias Primas
crojasr@bice.cl

Sebasn Senzacqua B.
Economista Jefe
ssenzacqua@bice.cl

Juan Pablo Casllo C.

Analista Senior Estrategia
jcaslloc@bice.cl

Francisca Bustamante C.
Analista Estrategia
ustamente@bice.cl

Felipe Barragn H.
Economa y Renta Fija
arragan@bice.cl

Contctanos

Sguenos

Descrganos

Vistanos

600 400 4000

@BICEInversiones

App BICE Inversiones

biceinversiones.cl

Este informe ha sido elaborado slo con el objeto de proporcionar informacin a los clientes de BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. Este informe no es una solicitud, ni una oferta para comprar o vender acciones, bonos u otros instrumentos mencionados en el mismo relacionados con las empresas o el mercado que en l se
mencionan. Esta informacin y aquella en que est basada han sido obtenidas en base a informacin pblica de fuentes que en nuestro mejor saber y entender parecen
confiables. Sin embargo, esto no garanza que ellas sean exactas ni completas. Las proyecciones y esmaciones que se presentan en este informe han sido elaboradas
con las mejores herramientas disponibles pero ello no garanza que las mismas se cumplan. Todas las opiniones y expresiones contenidas en este informe, pueden ser
modificadas en cualquier empo sin previo aviso. BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. y cualquiera sociedad o persona relacionada con ella y sus accionistas controladores pueden en todo momento tener inversiones a corto o largo plazo en cualquiera de los instrumentos mencionados en este informe o relacionados con la o las
empresas o el mercado que en l se mencionan y pueden comprar o vender esos mismos instrumentos. BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. puede recomendar
eventualmente compras y/o ventas de acciones incluidas en los portafolios recomendados para posiciones de trading. Las proyecciones y esmaciones presentadas
en este informe no deben ser la nica base para la adopcin de una adecuada decisin de inversin y cada inversionista debe efectuar su propia evaluacin en funcin
de su situacin personal, estrategia de inversin, tolerancia al riesgo, situacin imposiva, etc. El resultado de cualquiera operacin financiera realizada con el apoyo
de este informe es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza. Los valores y emisores extranjeros a que se pueda hacer referencia en este informe no se
encuentran inscritos en el Registro de Valores a cargo de la Superintendencia de Valores y Seguros de nuestro pas y no le son aplicables las leyes y normava que regulan el mercado de valores nacional. En consecuencia es responsabilidad exclusiva de los inversionistas informarse previamente respecto de dichos valores y emisores
extranjeros antes de adoptar cualquier decisin de inversin. La frecuencia de la publicacin de los informes, si la hubiere, queda a discrecin de BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. Se prohbe citar o reproducir en forma total o parcial este informe sin la autorizacin expresa previa de BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A.

13