Professional Documents
Culture Documents
MARZO - ABRIL
2015
INFORME
BIMESTRAL DE
COYUNTURA
N 08
ECONOM A
ECONOM A
INFORME
BIMESTRAL DE
COYUNTURA N08
PRESIDENTA
DRA. CRISTINA FERNNDEZ DE KIRCHNER
MINISTRO DE ECONOMA Y FINANZAS PBLICAS
DR. AXEL KICILLOF
SUBSECRETARIO DE PROGRAMACIN
MACROECONMICA
IN F O R M E B IM E S T R A L D E C O Y U N T U R A N 0 8
-2-
CONTENIDO
1. INTRODUCCIN
2. CONTEXTO INTERNACIONAL
3. ACTIVIDAD ECONMICA
.04
.05
.10
4. EMPLEO E INGRESOS
.12
5. PRECIOS
.15
6. FINANZAS PBLICAS
.16
7. COMERCIO EXTERIOR
.17
.18
IN F O R M E B IM E S T R A L D E C O Y U N T U R A N 0 8
-3-
1.
INTRODUCCIN1
Las economas
avanzadas
tuvieron
desempeos
dismiles en el
primer trimestre
de 2015.
IN F O R M E B IM E S T R A L D E C O Y U N T U R A N 0 8
-4-
Las reservas
internacionales
aumentaron USD
2.400 M y suman
USD 33.900 M a
fines de abril.
2.
CONTEXTO INTERNACIONAL
Las economas avanzadas tuvieron desempeos dismiles en el primer trimestre de 2015. Por un lado, la economa de Estados Unidos se contrajo
-0,2% anualizado, mientras que la Zona Euro y Japn se expandieron. Por su
parte, economas emergentes importantes como Rusia y Brasil comenzaron
el ao en valores negativos, afectadas por un escenario internacional desfavorable. Si bien los precios internacionales detuvieron su cada, todava se
mantienen bajos, y las expectativas indican que un aumento de la tasa de
inters estadounidense en la segunda parte de 2015 es muy probable.
De acuerdo a un informe del Instituto Internacional Financiero, los flujos de
capital hacia las principales diez economas emergentes se redujeron en los
ltimos tres trimestres, alcanzando un mnimo de USD 131.000 M en el primer trimestre de 2015. Por otro lado, de acuerdo a datos de Bloomberg, las
reservas internacionales de estos pases cayeron -6,7% entre junio de 2014
y marzo de 2015 y suman USD 5,2 B.
La poltica monetaria divergente de las principales economas sigui ade-
IN F O R M E B IM E S T R A L D E C O Y U N T U R A N 0 8
-5-
lante con el comienzo de la compra de bonos soberanos por parte del Banco
Central Europeo, aunque la apreciacin del dlar se fren y hubo una leve
depreciacin en el segundo bimestre. La contraccin de la economa estadounidense durante el primer trimestre aument las expectativas de una
postergacin del aumento de la tasa de inters de corto plazo por parte de
la FED desde junio a septiembre.
En el primer trimestre de 2015 el PIB de Estados Unidos cay -0,2% anualizado. El traspi se explic en parte por la apreciacin del dlar, el dbil
desempeo del consumo y los problemas en el sector petrolero vinculados
a los menores precios internacionales. Las exportaciones netas tuvieron un
aporte negativo de -1,9 p.p. y la inversin privada de -0,1 p.p. Por otro lado,
la contribucin del consumo privado cay a 1,4 p.p. y la del gasto pblico
redujo su cuota negativa desde -0,4 p.p. a -0,1 p.p.
En el primer
trimestre de
2015 el PIB de
Estados Unidos
cay -0,2%
anualizado.
IN F O R M E B IM E S T R A L D E C O Y U N T U R A N 0 8
-6-
El Banco Central Europeo comenz en marzo las compras de bonos soberanos cuyos vencimientos sean de entre 2 y 30 aos por una suma mensual de 60.000 M. Las compras se inscriben en el programa de expansin
monetaria del BCE, que busca estimular el crdito e incrementar la tasa de
inflacin hacia la meta de 2,0% en el mediano plazo. Los prstamos bancarios continuaron con un dinamismo dbil en el segundo bimestre, aunque
lograron cierta recuperacin. El crdito al consumo repunt levemente, con
un crecimiento de 1,3% anual en abril y en aceleracin en los ltimos meses.
El crdito a empresas no financieras logr disminuir su retraccin en los
ltimos meses y cay -0,1% anual en abril.
Luego de cuatro meses consecutivos de deflacin en trminos anuales, impulsada en parte por la cada de los precios de la energa, en la Eurozona
la inflacin de abril fue nula. Sin embargo, persiste la deflacin en Espaa
(-0,6% anual), Grecia (-2,1% anual) e Italia (-0,1% anual). En trminos mensuales, abril registr la tercera suba consecutiva del nivel de precios (0,2%),
mientras quela inflacin core se mantuvo estable en 0,6% anual.
persiste la
deflacin en
Espaa (-0,6%
anual), Grecia
(-2,1% anual)
e Italia (-0,1%
anual).
Rusia, afectada por la cada del precio del petrleo, se contrajo un -2,2%
durante el primer trimestre de 2015, la primera baja desde 2009. Se observ
una cada en la mayora de los sectores, a excepcin de Minera que se expandi 4,9%, Agricultura 2,9% y Administracin Pblica 0,3%. Las ventas
minoristas cayeron en trminos anuales durante los primeros cuatro meses
del ao, en lnea con la prdida de poder adquisitivo de los consumidores
que se observa desde noviembre de 2014. El salario real cay durante marzo
y abril -10,6% y -9,6% anual, respectivamente. Tambin se registraron cadas en la produccin, de -0,6% y -4,5% anual en marzo y abril respectivamente. El desempleo creci y se ubic durante marzo y abril de 2015 en 0,5
p.p. por encima de iguales meses de 2014, alcanzando el 5,8% en abril. La
inflacin marc 16,4% anual en abril y se espera que contine disminuyendo en lo que resta del ao por la debilidad del consumo y la estabilizacin
del rublo que se observa desde febrero. El rublo se estabiliz en el segundo
bimestre y se apreci 16,5% frente al dlar, luego de una depreciacin de
81,7% anual en febrero.
Japn registr una expansin de 2,4% anualizado durante el primer trimestre de 2015 y volvi a crecer por segundo trimestre consecutivo. Para el ao
se espera un crecimiento total de 2,1%. El aumento fue promovido por las
exportaciones (1,8 p.p.), estimuladas por la devaluacin del yen respecto del
dlar. La inflacin contina desacelerndose: marc 2,3% anual en marzo y
0,6% en abril, por efecto del menor costo de la energa y por la disolucin
del efecto del aumento impositivo de abril 2014. El Banco Central mantiene
inalterada su poltica monetaria con una tasa de referencia prcticamente
en cero y una expansin monetaria anual de 80 B., que llev durante abril
a un crecimiento anual de la base monetaria de 35,2%.
IN F O R M E B IM E S T R A L D E C O Y U N T U R A N 0 8
-7-
GRFICO 1
GRFICO 2
PIB
5,0
4,4 4,6
3,9
3
1
Base 100=Ene-14
2,2
1,1
0,8
0,8
0,9 1,2
1,0
125
115
Estados Unidos
(monedas/USD)
Zona Euro (USD/euro)
110
Japn (USD/yen)
120
105
-0,2
-1
-3
95
-2,0
-2,1
100
90
Estados Unidos
Zona Euro
-7
Japn
-6,8
II.14
III.14
IV.14
80
75
-9
I.14
85
I.15
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
jul-14
ago-14
sep-14
oct-14
nov-14
dic-14
ene-15
feb-15
mar-15
abr-15
-5
En China el PIB se expandi 7,0% anual en el primer trimestre del ao. Si bien la cifra
se halla en la meta fijada por el Gobierno para 2015, el dato refleja cierta desaceleracin respecto de aos anteriores. Los datos macroeconmicos publicados en
el bimestre no estn reflejando un buen desempeo. La inflacin de 1,5% anual de
abril se encuentra muy por debajo de la meta de 3,0%. Las exportaciones estn en
baja con cadas anuales de 15,0% y -6,4% en marzo y abril respectivamente. Los
precios inmobiliarios se reducen a un ritmo de -6,1% anual en abril. La actividad industrial y las ventas minoristas se desaceleraron abruptamente en. Tambin existen
preocupaciones en el sistema financiero por los niveles de deuda y las operaciones
especulativas y de shadow banking (banca en las sombras). El Banco Central busc impulsar la economa con la reduccin de la tasa de encaje a 18,5% anual frente
a la desaceleracin anual de los prstamos al sector privado en marzo, que apenas
crecieron 13,3%.
En China el PIB
se expandi
7,0% anual en el
primer trimestre
del ao.
IN F O R M E B IM E S T R A L D E C O Y U N T U R A N 0 8
-8-
La Cuenta
Corriente de
Brasil registr
en el primer
trimestre del
ao un dficit de
-4,5% del PIB en el
acumulado de
12 meses.
Por otro lado, la inflacin alcanz 8,2% anual en abril, alentada por la suba en los
precios regulados de las tarifas de energa elctrica y de los combustibles, lo que reducira las posibilidades de cumplir con la meta oficial de 4,5% +/-2,0 p.p. El Banco
Central mantuvo el ciclo de aumento de la tasa de inters, llevando el nivel de referencia a 13,25% anual, y redujo sus intervenciones en el mercado de swaps de tipo
de cambio. A partir de abril nicamente har roll over de ttulos emitidos que vencen al mes siguiente pero no ofrecer nuevos contratos. El tipo de cambio aument
36% anual promedio en marzo y abril, cerrando en $ R/USD 3,0 el ltimo mes.
La Cuenta Corriente de Brasil registr en el primer trimestre del ao un dficit de
-4,5% del PIB en el acumulado de 12 meses, en tanto la Cuenta Capital fue superavitaria en un monto similar, aunque sobresali la cada de la Inversin Extranjera
Directa. El saldo comercial fue deficitario y empeor -13,0% anual, registrndose bajas tanto en las exportaciones como las importaciones. En abril las reservas internacionales del pas cerraron en USD 373.000 M, 1,7% ms elevadas que hace un ao.
GRFICO 3
GRFICO 4
Fuente: IBGE.
Fuente: BCB.
50%
3,5
3,3
40%
3,1
3
30%
3,02
20%
2,7
10%
-1
13,25%
0%
2,3
Var. de Inventarios
PIB
25-abr
Gasto
25-mar
Exportaciones netas
25-feb
Inversin bruta
25-ene
25-dic
25-nov
1,9
25-oct
-10%
Consumo
IN F O R M E B IM E S T R A L D E C O Y U N T U R A N 0 8
2,5
2,1
25-sep
I 15
IV 14
III 14
II14
I14
IV 13
III 13
II 13
I 13
IV 12
III 12
II 12
I 12
-3
25-ago
-2
2,9
Tasa de inters
-9-
3. Actividad Econmica
Pese al contexto internacional desfavorable, la Argentina mostr un crecimiento
del Producto Interno Bruto (PIB) de 1,1% anual durante el primer trimestre. La reestimacin del IV.14 dio cuenta de una variacin anual de 0,5% (0,1 p.p. superior
a la anterior), en tanto que el registro recalculado del III.14 indic una cada de
-0,2% anual. En trminos trimestrales desestacionalizados la actividad report
un crecimiento de 0,2%. De esta manera, la economa encaden dos trimestres
seguidos de crecimiento, superando la cada del tercer trimestre del ao pasado.
Todos los componentes de la demanda exhibieron subas. El Consumo Privado
tuvo un crecimiento de 0,8% anual, mientras que la inversin (Formacin Bruta
de Capital) mostr un incremento de 0,5% anual. El Consumo Pblico exhibi un
crecimiento de 8,0% anual. En tanto, las Exportaciones Netas crecieron presentaron un aporte positivo de 1,1 p.p. explicado por una mayor cada de las Importaciones (-6,1% anual) que las Exportaciones (-1,4%).
Pese al contexto
internacional
desfavorable,
la Argentina
mostr un PIB
de 1,1% anual
durante el
primer trimestre.
GRFICO 5
0,2
0,5
2,8
2,7
0,4
1,2
0,3
3,8
3,7
3,7
2,0
0,3
0,6
-2,8
-1,1
-0,3
-0,6
I.13
1,6
IV.12
-2
1,6
0,5
III.12
0,3
-0,8
-1,6
-1,6
-2,0
3,8
2,3
0,4
-0,5
-1,1
0,5
0,0
-1,0
II.14
4,9
1,0
0,6
IV.13
I.14
0,3
0,6
1,0
III.13
0,2
-0,5
-1,3
0,3
-0,6
1,1
0,1
0,8
0,6
-1,8
-3,0
Consumo Privado
Consumo Pblico
FBK
XN
I.15
IV.14
III.14
II.13
II.12
I.12
-4
PIB
IN F O R M E B IM E S T R A L D E C O Y U N T U R A N 0 8
- 10 -
Al descontar
el sector
automotriz, el
EMI se habra
expandido
1,8% anual.
GRFICO 6
EMI
1,0%
127,5
0,5%
127,0
0,0%
126,5
-0,5%
126,0
-1,0%
125,5
-1,5%
125,0
-1,6%
-2,0%
-2,5%
-2,1%
-2,1%
ene-15
feb-15
-1,5%
124,5
124,0
-2,5%
-3,0%
123,5
2014
mar-15
abr-15
Tendencia - Ciclo
La construccin tuvo en abril un crecimiento de 10,6% anual y aceler la tendencia en relacin con marzo (8,1% anual). Se trata de la suba ms pronunciada desde agosto del 2013, y el indicador lleva ocho meses consecutivos en
alza. En los primeros cuatro meses del ao la construccin acumula un crecimiento de 6,7% anual. La serie sin estacionalidad se expandi 4,2% mensual
y lleva cuatro meses seguidos de aumento, mientras que la serie tendencia-ciclo present un incremento de 1,0% mensual. En el desagregado, la Construccin Reproductiva creci 13,5% anual mientras que la Construccin Residencial
se increment 8,2% anual.
IN F O R M E B IM E S T R A L D E C O Y U N T U R A N 0 8
- 11 -
4.
EMPLEO E INGRESOS
El empleo se mostr estable en el primer trimestre del ao, en lnea con la aceleracin de la actividad econmica y las polticas de estmulo al consumo implementadas. La tasa de desocupacin abierta se sostuvo en el primer trimestre en 7,1%.
La tasa de empleo pas de 41,8% a 41,4%, una cada anual -0,4 p.p. y este comportamiento fue replicado por la tasa de actividad, que pas de 45,0% a 44,6%.
Por cuestiones estacionales, los primeros trimestres del ao muestran un menor
dinamismo del empleo que los cuartos trimestres. As, con respecto al cuarto trimestre de 2014 se produjo un descenso de la tasa de empleo (-0,7 p.p. trimestral),
superior a la contraccin de la tasa de actividad (-0,6 p.p. trimestral), lo que gener
un incremento del desempleo de 0,2 p.p. trimestral.
EL SIPA registr
103.517 nuevos
puestos en el
sector privado
en el primer
trimestre de 2015.
GRFICO 7
7,6%
45,2%
45,0%
7,5%
44,6%
7,3%
44%
43%
7,4%
7,1%
7,1%
42%
41,8%
7,2%
7,1%
6,9%
7,0%
42,1%
6,9%
41,4%
41%
6,8%
6,7%
40%
6,6%
I.14
II.14
TD (eje derecho)
III.14
IV.14
TA
I.15
TE
El trimestre inicial marc mejoras en la calidad del empleo. En primer trmino, hubo
una cada de la tasa de subocupacin horaria involuntaria (personas que trabajan
menos de 35 horas semanales por causas involuntarias y desean trabajar ms horas), que se redujo de 8,1% a 7,6% (-0,5 p.p.). Tambin mejor levemente la tasa de
asalarizacin, que mide la proporcin de trabajadores asalariados dentro del total
de ocupados: fue de 76,9% en el primer trimestre de 2015, una suba anual de 0,2
p.p. Finalmente, la tasa de asalariados no registrado se contrajo en trminos anuales
-0,9 p.p. Con esta cada este indicador contina con su tendencia decreciente y se
ubica en 31,9%, el menor valor desde 2003.
IN F O R M E B IM E S T R A L D E C O Y U N T U R A N 0 8
- 12 -
EL NDICE DE
SALARIOS SE
INCREMENT UN
32,7% ANUAL EN
MARZO Y UN 28,2%
EN ABRIL.
Los puestos de trabajo en el sector servicios crecieron 2,6% anual. Por rama de actividad se destaca el crecimiento de la Administracin Pblica (5,2%), Servicios Sociales, Enseanza y Salud Privados (3,9%), Actividades Inmobiliarias Empresariales
y de Alquiler (2,1%) e Intermediacin Financiera (2,1%). El Comercio se mantuvo
estable, con una suba de 0,3%.
IN F O R M E B IM E S T R A L D E C O Y U N T U R A N 0 8
- 13 -
EN EL PRIMER
TRIMESTRE DE 2015
LOS SALARIOS DEL
SECTOR PRIVADO SE
INCREMENTARON
UN 33,2% Y LOS DEL
SECTOR PUBLICO
UN 34,2%.
GRFICO 8
Coeficiente de Gini
0,56
0,54
0,530
0,505
0,52
0,50
0,48
0,473
0,46
0,461
0,490
0,449
0,44
0,481
0,439
0,469
0,458 0,454
0,444
0,425
0,42
0,406 0,403
0,397
0,40
0,433
0,389
0,38
0,364
0,36
0,34
0,32
I.15
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003*
0,30
IN F O R M E B IM E S T R A L D E C O Y U N T U R A N 0 8
- 14 -
5.
PRECIOS
EN MARZO EL
IPCNu mostr
un alza de 1,3%
mensual, por
encima de la
variacin de
febrero.
En abril la inflacin mensual del IPCNu volvi a desacelerar y se ubic en 1,1% mensual. Lo mismo ocurri con el indicador anual, que marc 15,8%, es decir 0,7 p.p.
por debajo de marzo. As, la inflacin anual del IPCNu pas de un primer dato de
23,9% en diciembre de 2014 a 15,8% en abril, una desaceleracin total de 8,1 p.p. El
rubro de mayor crecimiento del mes de abril fue Educacin (3,0% mensual) debido
al efecto arrastre del aumento de la cuotas de los colegios, alguna de las cuales se
incrementaron sobre el final del mes de marzo.
Iindumentaria observ un impacto estacional tardo y se expandi 2,2% mensual, debido a que los factores climticos retrasaron un mes la introduccin de la temporada
otoo-invierno. Vivienda y Servicios Bsicos dio cuenta de una suba de 1,8% mensual
asociada a la suba de 15,8% en Combustible para la Vivienda.
GRFICO 9
INFLACIN IPCNu
Variacin anual
Fuente: INDEC.
26%
24%
24,0%
22%
20,9%
20%
18,0%
18%
16,5%
16%
15,8%
14%
12%
10%
dic-14
ene-15
feb-15
mar-15
IN F O R M E B IM E S T R A L D E C O Y U N T U R A N 0 8
abr-15
- 15 -
6.
FINANZAS PBLICAS
las Transferencias al
Sector Privado
crecieron 40,0%
y 59,2% anual en
marzo y abril,
respectivamente.
El Gasto Primario creci 44,1% anual en marzo y 45,0% en abril. Esto result en un
Resultado Primario deficitario de -1,5% en porcentaje del PIB durante el primer trimestre del ao, mientras que el Financiero fue de -3,3%.
Se observ una suba del gasto en Seguridad Social, explicada tanto por el mayor
nmero de jubilados (tras llevarse a cabo la Moratoria Previsional) como por los
incrementos en los haberes (de acuerdo a la Ley de Movilidad Previsional).
Por su parte, las Transferencias al Sector Privado crecieron 40,0% y 59,2% anual en marzo y abril, respectivamente. stas incluyen Subsidios (a la energa y al transporte) y Asignaciones Familiares (como por ejemplo, la Asignacin Universal por Hijo), entre otras.
Adems, a partir del 1 de abril, los titulares de la Asignacin Universal por Hijo (AUH)
percibieron la Ayuda Escolar Anual ($ 700 mensuales), al igual que los trabajadores formales actuales. La medida tambin abarca a aquellos nios de 45 das a 4 aos de edad
que perciben la AUH previa presentacin de libreta o certificado de escolaridad.
GRFICO 10
Transferencias Corrientes
Variacin anual
78,4%
28,2%
39,4%
18,0%
10%
23,1%
22,3%
20%
47,8%
54,3%
30%
44,7%
40%
71,4%
74,4%
50%
-10%
-1,7%
0%
ene-15
feb-15
Subsidio s Energa
mar-15
abr-15
Asignaciones Familiares
IN F O R M E B IM E S T R A L D E C O Y U N T U R A N 0 8
- 16 -
En lnea con la mejora en la actividad econmica, la recaudacin tributaria subi 33,9% anual
en marzo y 21,5% en abril. Se destacaron las alzas en IVA DGI y en Impuesto a las Ganancias.
EN el primer
cuatrimestre de
2015 el supervit
comercial
alcanz los
USD 420 M.
Variacin anual
Fuente: Secretara de Hacienda, MECON.
7.
comercio exterior
IN F O R M E B IM E S T R A L D E C O Y U N T U R A N 0 8
- 17 -
los USD 5.231 M y cayeron un -19% anual. Nuevamente retrocedieron todos los
sectores, con especial fuerza en el caso de las MOA, explicado por los menores
precios y las MOI, debido principalmente a la menor demanda desde Brasil. Las
importaciones acumularon USD 4.979 M en el mes y retrocedieron -12% anual.
Cayeron todos los usos econmicos, excepto los bienes de capital que siguen
creciendo en lnea con la recomposicin de la actividad. La mayor cada se registr en las compras de combustibles y lubricantes, que observaron un fuerte
descenso de sus precios.
En abril de 2015 se ampli en 3,5 M de toneladas el cupo de exportacin del
maz. El mismo alcanz las 11,5 M de toneladas para la campaa 2014/2015.
Un 20% del monto ampliado (alrededor de 0,7 M de toneladas) fue reservado
para productores no agrupados en ninguna cmara exportadora. Un 63% de los
permisos se destinar a exportadores nucleados en CIARA, un 17% a exportadores de Capeco.
8.
MONETARIO Y CAMBIARIO
Los depsitos a plazo fijo del sector privado registraron un mayor dinamismo y
alcanzaron un nivel de $ 340.962 M en abril, con una variacin anual de 32,7%.
El desempeo de los depsitos a plazo se asocia a la estabilidad financiera y
tambin a la decisin del Banco Central de la Repblica Argentina, de establecer
un mnimo para las tasas de inters de los depsitos a plazo de personas fsicas
menores a $ 350.000 (Comunicacin A-5640).
IN F O R M E B IM E S T R A L D E C O Y U N T U R A N 0 8
- 18 -
GRFICO 11
Se observ un
aumento del
dinamismo de
los depsitos a
plazo del sector
privado.
Fuente: BCRA.
41%
39%
37%
35%
32,7%
33%
31%
29%
27%
abr-15
mar-15
feb-15
ene-15
dic-14
nov-14
oct-14
sep-14
ago-14
jul-14
jun-14
may-14
abr-14
mar-14
feb-14
ene-14
25%
IN F O R M E B IM E S T R A L D E C O Y U N T U R A N 0 8
- 19 -
Hubo un mayor
crecimiento de
los crditos al
sector privado
no financiero,
en el marco
de programas
oficiales.
IN F O R M E B IM E S T R A L D E C O Y U N T U R A N 0 8
- 20 -
GRFICO 12
Reservas Internacionales
34
33
32
31
30
29,3
29
28
28,2
27,7
28,5
29,0
28,9
28,6
27,9
27,5
28,1
Las reservas
internacionales
aumentaron
USD 2.400 M en
el bimestre y
sumaron USD
33.900 M a fines
de abril.
27,0
27
26
abr-15
mar-15
feb-15
ene-15
dic-14
nov-14
oct-14
sep-14
ago-14
jul-14
jun-14
may-14
abr-14
mar-14
feb-14
ene-14
25
IN F O R M E B IM E S T R A L D E C O Y U N T U R A N 0 8
- 21 -