Analisis Fundamental Procesado Final

INSTRUMENTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES BURSTILES
NDICE
CAPITULO I: ANALISIS FUNDAMENTAL

1.1.-ANLISIS DEL SISTEMA POLTICO SOCIAL.
1.1.1. Relacin Gobierno, comunidad y Empresa
2
2
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CAPITULO II: ANALISIS FUNDAMENTAL

2.1.- ANLISIS DEL SISTEMA POLTICO SOCIAL.
2.1.1.- Relacin Gobierno, comunidad y Empresa
2.1.2.- situacin poltica

2.1.2.1.- Principales fuerzas polticas y su presencia en las instituciones
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2.1.2.2.- Gabinete Econmico y distribucin de competencias
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2.13.- ELECCIONES DE AUTORIDADES Y SU RELACION CON LAS EMPRESAS.13
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INTRODUCCIN
El espritu de competencia que ha sobresalido siempre en el hombre por ser el mejor y la

tendencia a compararse contra sus adversarios, han hecho que busque siempre
superarse, inclusive a costa de la integridad y los bienes de otros.
Con el desarrollo del presente trabajo pretendemos mostrar en su conjunto los
instrumentos para la toma de decisiones burstiles, para ello describiremos y
desarrollaremos en su forma ms completa las tcnicas de anlisis de una inversin y
dentro de ella la escuela fundamentalista y la escuela tcnica.
Instrumentos necesarios hoy en da para poder estudiar el futuro comportamiento de los
instrumentos financieros, primero basado en la teora econmica y lo otro en
proyecciones.
Hoy urge estos instrumentos para administrar de manera eficiente los instrumentos
financieros que el inversionista posee en la Bolsa de Valores es por ello que a
continuacin mostramos una descripcin detallada con la COMPAA MINERA VOLCAN
S.A.
Analizaremos criterios como el crecimiento econmico como pas, indicadores
macroeconmicos y enfatizaremos en el crecimiento en el sector minero y la presencia de
la compaa volcn en ella.
Un trabajo muy interesante que de antemano manifestamos ayudara a muchas personas
a tomas buenas decisiones burstiles.
Atte., los alumnos
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CAPITULO I VOLCAN DATOS

GENERALES
DATOS GENERALES:
NOMBRE
: VOLCAN COMPAIA MINERA S.A.A.
RUC
: 20383045267
DIRECCIN
: AV. GREGORIO ESCOBEDO N 710, PISO 3 JESS MARA
LIMA PERU.
TELEFONO
: 219-4000
PAGINA
: HTTP://WWW.VOLCAN.COM.PE
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HISTORIA
El inicio de la Historia de Volcn, se remonta al ao 1943, en las alturas del abra de Ticlio,
donde se iniciaron las primeras labores mineras que a la fecha, despus de ms de medio
siglo de aporte para la minera, siguen en franco crecimiento operativo. La mina Ticlio
estuvo conformada por un grupo de 30 concesiones mineras que fueron otorgadas por el
Estado Peruano para que las trabaje su titular, Volcn Mines Co. En 1944 Volcn inici la
produccin de la mina Ticlio y el mineral fue vendido a la concentradora Mahr Tnel, en
ese entonces de Cerro de Pasco Copper Corporation.
En 1997 Volcn Compaa Minera S.A. adquiri en subasta pblica la Empresa Minera
Mahr Tnel S.A., propietaria de las minas San Cristbal y Andaychagua, por la suma de
US$ 127777,777 de pago en efectivo ms un compromiso de inversin de US$ 60
millones, que se cumpli al tercer ao.
En 1998 se llev adelante un proceso de fusin entre ambas compaas, crendose
Volcn Compaa Minera S.A.A. Previo y para facilitar la subasta, se ejecut con
Centromin un canje de concesiones mineras en el rea de San Cristbal, Andaychagua y
Carahuacra.
En 1999 Volcn Compaa Minera S.A.A. adquiri en subasta pblica Cerro de Pasco,
esto es la Empresa Minera Paragsha S.A.C. por US$ 62 millones de pago en efectivo ms
una inversin ejecutada de US$ 70 millones del compromiso de privatizacin.
En el ao 2000 adquiri Empresa Administradora Chungar S.A.C. y Empresa Explotadora
de Vinchos Ltda. S.A.C. que comprenden las minas Animn y Vinchos, respectivamente.
Ambas por un precio de US$ 20 millones en efectivo ms 16 millones de acciones Clase
B de Volcn.
En el ao 2004 se inician las operaciones en la mina de plata Vinchos, llegando a producir
hasta el 31 de diciembre de 2009 ms de 6 millones de onzas finas de plata.
En el ao 2006 adquiere la mina Zoraida, de Minera Santa Clara y Llacsacocha S.A. En el
ao 2007 adquiere el 100% de Compaa Minera El Pilar, propietaria de la mina El Pilar
contigua a la mina y tajo de Cerro de Pasco. En ese mismo ao, inicia exploraciones en el
proyecto de cobre Rondon de Compaa Minera Vichaycocha.
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Volcan Compaa Minera S.A.A. es una empresa minera que se constituy por escritura
pblica el 1 de febrero de 1998, extendida ante el Notario Dr. Abraham Velarde lvarez,
proveniente de la fusin de Volcn Compaa Minera S.A. y Empresa Minera Mahr Tnel
S.A. inscrita ante el Registro Pblico de Minera en el asiento uno, ficha 41074 en la
partida 11363057 del Registro de Personas Jurdicas de Lima.
La compaa se dedica a la exploracin, explotacin y beneficio de minerales por cuenta
propia y de subsidiarias, correspondindole la extraccin, concentracin y tratamiento. La
comercializacin de todos los productos y concentrados es hecha por Volcn. Sus
actividades estn enmarcadas en el cdigo CIUU No 1320 Extraccin de minerales
metalferos no ferrosos. La duracin de la empresa es de carcter indefinido, limitado a la
disposicin de reservas de mineral, lo cual a su vez puede variar en funcin de las
inversiones que la compaa efecte en exploraciones y a los resultados de stas.
La empresa posee cinco centros mineros: la Unidad Minera de Yauli, la Unidad Minera de
Cerro de Pasco, la Unidad Minera Chungar, la Unidad Minera Vinchos y la Unidad Minera
Alpamarca. La Unidad Minera de Yauli est conformada por las minas Carahuacra, San
Cristbal, Andaychagua, Ticlio y Zoraida, ubicadas en la provincia de Yauli, departamento
de Junn. Adquiri la mina Zoraida, ubicada en el distrito de Suitucancha, prxima a la
mina Andaychagua.
La Unidad Minera de Cerro de Pasco est conformada por la mina subterrnea, el tajo
abierto Ral Rojas y la mina El Pilar tanto en su operacin tajo abierto como mina
subterrnea.
Cabe mencionar que el 27 de enero de 2011, la Junta General de Accionistas de Volcan
Compaa Minera aprob la reorganizacin simple de la Unidad Minera de Cerro de
Pasco. Como resultado, dicha unidad pas a llamarse Empresa Administradora Cerro
SAC, convirtindose en una subsidiaria de Volcn Compaa Minera. El objetivo de la
reorganizacin es conseguir que cada unidad minera gestione de forma independiente las
mejoras en sus resultados operativos a travs de la reduccin de costos y la bsqueda
del crecimiento.
Volcn Compaa Minera S.A.A. es propietaria del 99.99% del capital de Empresa
Administradora Chungar S.A.C. y del 99.99% del capital de Empresa Explotadora de
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Vinchos Ltda. S.A.C. La Unidad Minera Chungar est compuesta por la mina Animn
ubicada en el distrito de Huayllay, provincia de Cerro de Pasco, departamento de Pasco,
as como de las minas Islay, Shalca, Alpamarca y del sistema de Hidroelctricas.
Empresa Administradora Chungar S.A.C. tiene un capital pagado de S/. 338339,829.
Empresa Explotadora de Vinchos Ltda. S.A.C. tiene un capital pagado de S/.45216,786 y
comprende la mina Vinchos ubicada en el distrito de Pallanchacra, provincia de Cerro de
Pasco,
departamento de Pasco.
Volcn Compaa Minera S.A.A. es asimismo propietaria del 99.99% del capital de
Empresa Minera Paragsha S.A.C. e indirectamente de igual porcentaje de Compaa
Minera Vichaycocha S.A.C, tambin es propietaria del 92.89% de Compaa Industrial
Limitada de Huacho S.A. y del 100% de Compaa Minera Santa Clara y Llacsacocha
S.A. (mina Zoraida).
La Empresa Minera Paragsha S.A.C. es propietaria del 100% de Compaa Minera El
Pilar S.A., del 100% de Compaa Minera Huascarn S.A.A., del 99.9% de Compaa
Minera Alpamarca S.A.C., del 99.9% de Shalca Compaa Minera S.A.C. y del 80% de
Minera Aurfera Toruna S.A.C.
DIRECTORIO
Jos
Picasso
Salinas;
Director;
Parodi;
Director;
Presidente del Directorio

Felipe
Osterling
Vicepresidente del Directorio

Jose Bayly Letts, Director
Daniel Mate Badenes, Director
Pablo Moreyra Almenara, Director
Irene Letts de Romaa, Director
Christopher Eskdale, Director
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Jos Ignacio De Romaa Letts, Director

Madeleine Osterling Letts , Director
ALTA DIRECCION
Juan
Jos
Herrera
Tvara:
Eduardo
Julio
Magnasco
La
Torre:
Gerente General
Juan Ignacio Rosado Gmez De La
Gerente de Excelencia Operativa

Juan
Marceliano
Rojas:
Torre:
Gerente
Salud
Gerente General Adjunto

Roberto
Maldonado
Astorga:
de
Ocupacional
Felipe
Seguridad
Injoque
Espinoza:
Gerente Central de Operaciones

Jos
Montoya
Stahl:
Gerente de Responsabilidad Social

Jos
Estela
Ramrez:
Gerente Central de Planeamiento

Jos
Carlos
Del
Valle
Castro:
Gerente de Energa
Mario Eduardo de las Casas Vizquerra:
Gerente Central de Finanzas

David
Brian
Gerente de Logstica
Nstor
Hernn
Gleit:
Astete
Angulo:
Gerente de Desarrollo de Negocios

Jorge
Murillo
Nuez:
Gerente de Recursos Humanos

Roberto Servat Pereira de
Gerente de Planeamiento Financiero

Edgardo
Zamora
Prez:
Gerente de Relaciones Laborales

Paolo
Cabrejos
Martin:
Gerente de Operaciones UEA Yauli

Jos
Blanco
Collao::
Gerente Comercial
Roberto Servat Pereira
Gerente de Operaciones de la UEA
Gerente de Relaciones Laborales
Chungar
Edgardo
Paolo
Zamora
Prez:
de
Cabrejos
Sousa:
Sousa:
Martin:
Gerente de Operaciones UEA Yauli

Jos
Blanco
Collao::
Gerente Comercial
Jos
Cuadros
Gerente de Operaciones de la UEA
Gerente de Operaciones de la UEA Cerro
Chungar
Daniel
de Pasco
Luis
Alberto
Torres
Espinoza:
Obando:
Narvaez
Gerente de Operaciones de la Unidad
Gerente de Asuntos Ambientales
Minera
Jos
Carlos
Manzaneda
Cabala:
Eduardo
Flores
Cueva:
Trelles:
Gerente de Operaciones Metalrgicas

Herman
Flores
Arvalo:
Gerente de Tecnologa de Informacin

Pedro
Navarro
Neyra:
Gerente
Gerente de Tesorera y Administracin
de
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Operaciones
de
las
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Unidades
Mineras
Alpamarca,
Pallanga y Carhuacayan
Adolfo
Torre
Rio
Gonzles:
Pedro
Torres
Torres:
Superintendente General de la Unidad
Gerente de Contabilidad y Tributacin
de Vinchos
Ulises
Juan
Oliveros
Gerente de Proyectos
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Salas:
Begazo
Gerente de Auditora
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Vizcarra:
CAPITULO II
ANALISIS FUNDAMENTAL
2.1.
ANLISIS DEL SISTEMA POLTICO SOCIAL.

2.1.1. Relacin Gobierno, comunidad y Empresa
El estado actual de las relaciones entre empresas mineras y comunidades en el Per, se

puede caracterizar en general de conflictivo. Desde la perspectiva del Ministerio de
Energa y Minas (MEM), este estado de cosas se traduce en aproximadamente 1,4
billones de dlares en inversin minera paralizados. Desde el punto de vista de las
organizaciones crticas del proceso social de la minera, la crisis se traduce en una
situacin de prdida sistemtica para las comunidades ubicadas en las zonas mineras. En
general, se puede decir que las situaciones de conflicto actual desbordan la capacidad
operativa del MEM.
Un problema de la minera y su relacin con el desarrollo es que el tema forma parte del
discurso de las empresas, desde el establecimiento de los proyectos mineros. En efecto,
los mega proyectos mineros van acompaados del mensaje de que estos representan
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una oportunidad nica de desarrollo socioeconmico para las localidades. Los supuestos
y el lenguaje mismo utilizado crean expectativas que luego, al momento de hacer un
anlisis objetivo, son difciles de separar. As, con la creacin de estas expectativas, las
empresas refuerzan el sistema de relaciones sociales y de valores preexistentes que
reducen la confianza.
La minera en el Per est constituida por aproximadamente 42 proyectos de gran
escala, operados por un nmero reducido de empresas. Adems, si bien hay numerosas
minas de escala mediana, la tendencia creciente es hacia la formulacin de proyectos de
gran envergadura.
La relacin con la empresa minera
Uno de los principales problemas de la relacin entre minas y comunidades es la
percepcin de incumplimientos de acuerdos. Por el lado de las comunidades, muchas
promesas son compromisos desde su criterio, mientras que para el caso de las minas,
esto no es as. Este incumplimiento genera un sentimiento de haber sido engaados y
menoscaba las relaciones:
Adems, a este problema se suma el de las inadecuadas explicaciones e informacin que
alcanza la compaa. Para la poblacin, en algunos casos, estas resultan ser muy
complejas; en otros casos, extremadamente simples o sencillamente no abordadas, pues
la compaa evita temas que considera difciles o susceptibles de mala interpretacin, sin
llegar a responder las inquietudes de las comunidades:
Lo que nos explican los pobladores es que la relacin que establece en la comunicacin
es la de adulto (mina), infante (comunidad). Esta es una actitud que se resiente y sobre la
cual, evidentemente, no se puede establecer una relacin de buena vecindad.
El caso de los pobladores reubicados es ms complejo. Por lo general son los ms
afectados: se les extrae de su entorno, pierden relaciones y medios de subsistencia
tradicionales y muchas veces pierden el dinero de las compensaciones en subsistencia o
malas inversiones. Los principales problemas que ellos identifican son: la falta de
comunicacin, el desconocimiento de derechos y del proceso, los bajos precios pagados
por las tierras y la manera traumtica en que son desalojados de sus propiedades.
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Uno de los principales problemas de la relacin entre minas y comunidades es la
percepcin de incumplimientos de acuerdos.
Por todo lo anterior, el concepto de licencia social es esencial, ya que implica que la
empresa consiga la aceptacin de la poblacin y cuente con su apoyo, para as lograr una
convivencia armnica. Las comunidades perciben que las compensaciones que apuntan
al desarrollo local y la obtencin de empleos son parte de la compensacin que deben
recibir de la minera, por permitirles operar en sus tierras. Esta compensacin no debe ser
solo monetaria, puesto que las comunidades no pierden solo bienes (como la tierra), sino
tambin formas de vida, costumbres y relaciones (Barreto, 2011).
La relacin con el MEM
Otro efecto de la actividad minera es la prdida de confianza dentro de la propia
comunidad, no solo hacia las empresas sino tambin hacia el Estado. Las comunidades
perciben que el MEM trabaja con las minas (y a su favor), pero no con ellos. Esto
contribuye a fortalecer el sentimiento de falta de poder frente a las minas y a una prdida
de autoestima:
Vienen [del MEM] cuando hay problemas y trados por la mina y se van con ellos (sus
carros, su campamento) qu confianza va a haber? (San Antonio de Ojos).
Es esencial que el Estado contribuya a generar buen gobierno en la propia comunidad
(rendicin de cuentas, capacidad institucional y humana, cohesin). Asimismo, es
necesario enfatizar la labor del MEM como facilitador en la resolucin de conflictos. El
48% de los encuestados expres que el MEM no tiene disposicin alguna al dilogo. En
cuanto a su transparencia, solo el 4% dice que es transparente y dice la verdad.
Asimismo, al preguntar sobre los intereses y objetivos del MEM, el 62% no saba o no
respondi. Hay una necesidad patente de informacin sobre los objetivos del MEM, que
no se debe limitar a campaas promocionales de la minera, que ms bien acentan la
desconfianza hacia el Estado.
2.1.2. SITUACION POLITICA
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2.1.2.1. Principales fuerzas polticas y su presencia en las instituciones

La actual Constitucin (1993) establece un rgimen republicano, democrtico y social,
dotado de un gobierno unitario, representativo y descentralizado.
El Presidente es elegido por sufragio universal, por un perodo de cinco aos y no hay
posibilidad de releccin en la siguiente convocatoria. Desde el 28 de julio del ao 2011
ejerce el cargo Ollanta Humala como resultado del proceso electoral que culmin el 5 de
junio de dicho ao. El resultado de la eleccin se defini en segunda vuelta, donde se
impuso el candidato nacionalista del partido Gana Per con el 51% de los votos, frente al
49% de Keiko Fujimori (Fuerza 2011).
El Poder Legislativo reside en el Congreso, el cual consta de Cmara nica. El Congreso
se elige por un perodo de cinco aos y est integrado por 130 congresistas.
La distribucin por partidos es la siguiente:
El presidente del Congreso es Vctor Isla Rojas (Gana Per). La Mesa directiva est
compuesta por el Presidente, tres vicepresidentes, Mario Falcon Picardo (Alianza
Parlamentaria), Juan Carlos Eguren Neuenschawnder (Alianza por el Gran Cambio) y
Jos Luna Glvez (Solidaridad Nacional) y 21 miembros titulares y suplentes.
El Congreso tiene 24 Comisiones Ordinarias encargadas del estudio y dictamen de los
Asuntos ordinarios de la Agenda del Congreso, con prioridad en la funcin legislativa y de
fiscalizacin.
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El Sistema Judicial est compuesto por una organizacin jerrquica de instituciones. Est
encabezado por el presidente, Csar San Martn Castro y por la Corte Suprema de
Justicia, que tiene competencia en todo el territorio. El segundo nivel jerrquico lo
constituyen las Cortes Superiores, mientras que el tercer nivel lo forman los juzgados de
Primera Instancia. El Ministerio Pblico es un ente autnomo controlado por la Fiscala de
la Nacin.
2.1.2.2.
Gabinete Econmico y distribucin de competencias
A continuacin se relacionan los integrantes del Ejecutivo:

3. Presidente de la RepblicaOllanta Humala
4. Presidente del Consejo de Ministros.Juan Jimnez Mayor
5. Ministro de Relaciones ExterioresRafael Roncagliolo Orbegoso
6. Ministro de Defensa.Pedro lvaro Cateriano Bellido
7. Ministro de Economa y FinanzasLuis Miguel Castilla Rubio
8. Ministro de InteriorGernimo Wilfredo Pedraza Sierra
9. Ministro de JusticiaEda Adriana Rivas Franchini
10. Ministra de Educacin ....Patricia Salas OBrien
11. Ministro de SaludMidoriMusme de HabichRospigliosi
12. Ministro de Agricultura.Milton Martn Von Hesse La Serna
13. Ministro de Trabajo y Promocin del EmpleoJos Andrs Villena Petrosino
14. Ministro de la ProduccinGladys Triveo Chan Jan
15. Ministro de Comercio Exterior y TurismoJos Luis Silva Martinot
16. Ministro de Energa y Minas.Jorge Merino Tafur
17. Ministro de Transportes y ComunicacionesCarlos Paredes Rodrguez
18. Ministro de Vivienda y Construccin y Saneamient. Ren Cornejo Daz
19. Ministra de la Mujer y Poblaciones VulnerablesAna Jara Velsquez
20. Ministro del Ambiente Manuel Pulgar-Vidal Otlora
21. Ministro de Cultura.Luis Alberto PeiranoFalconi
22. Ministra de Desarrollo e Inclusin Social.Carolina TrivelliAvila
2.1.3. ELECCIONES DE AUTORIDADES Y SU RELACION CON LAS EMPRESAS.

A. Las dos fases del gobierno militar (1968 1980)
El gobierno de Velasco transform el llamado orden oligrquico y emprendi un conjunto
de reformas y polticas gubernativas que alteraron la conformacin del poder y en
consecuencia la poltica del Estado8
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Sin embargo, agrega, el conjunto de reformas aplicadas desde 1968 no han alterado las
caractersticas fundamentales de la economa peruana: su carcter capitalista, la
presencia de sectores productivos retrasados y slo parcialmente incorporados al
mercado y la dependencia del capital extranjero. Tampoco cambi la estructura productiva
exportadora de materias primas y con una industria dependiente de insumos y de bienes
de capital importado- establecida en funcin de las necesidades de un reducido sector de
la poblacin incapaz de proporcionar el empleo y los bienes necesarios para la economa.
El gobierno implementa una poltica de industrializacin basada en la sustitucin de
importaciones, para lo cual otorg a los empresarios un rgimen promocional sin
precedentes que les permiti obtener beneficios de corto y mediano plazo anormalmente
elevados. Se incentivaba as a la burguesa, al mismo tiempo que se le enfrentaba
polticamente con reformas la comunidad laboral, el poder empresarial y supervisor del
Estado, la ley de estabilidad laboral- que afectaban sus ganancias y su concepcin liberal
del proyecto poltico
La poltica contradictoria dada en este caso brind a los empresarios no slo la
oportunidad de resistir a las reformas, sino que tambin de realizar elevadas utilidades en
el corto plazo.
El proyecto reformista de Velasco, nacionalista y anti oligrquico, fuertemente
dependiente del exterior, con poca inversin privada y fortalecimiento de la inversin
pblica lleg a su lmite en 1975 por lo que tuvo que aplicarse un paquete econmico para
reducir el dficit fiscal eliminando subsidios y equilibrar la balanza de pagos reduciendo el
consumo.
A partir de entonces, seala Pease, hay un viraje con Morales Bermdez y se crea el
espacio adecuado para que los representantes de la burguesa nativa retomen la iniciativa
y junto con los militares pragmticos se encarguen del desmantelamiento de las reformas.
Este viraje se dio hasta configurar la imagen de otro gobierno que administra la crisis en
funcin a las demandas de la burguesa local, cargando el costo en los hombros del
pueblo. Esto origin un reagrupamiento de las fuerzas sociales y el inicio de la lucha que
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obliga a plantear el cronograma para entregar el poder en 1980 mediante una salida
gradual con el apoyo del sector empresarial.
B. El Segundo Belaundismo: democracia y neoliberalismo (1980-1985)
Belande llega al poder con el apoyo de una burguesa local vinculada a las
transnacionales cuya tecnocracia influye haciendo posible que los empresarios
encuentren un mayor espacio para el juego de sus intereses mas de largo plazo.
Al respecto, Durand aade que, Belande articul una alianza entre el sector empresarial,
bsicamente exportadores e industriales no afectados por la apertura de las
importaciones, con el soporte externo de la banca extranjera y los organismos financieros
internacionales.
.
Al respecto, Pease seala que con Belande llegan al gobierno hombres vinculados a las
transnacionales que en articulacin con la burguesa local pueden manejar a su antojo la
economa peruana
Belande gobern dentro del marco de la nueva Constitucin de 1979, que sobre el
rgimen econmico, Pease dice que consagra en esencia, auque sin rigidez, un
capitalismo liberal clsico que defiende la primaca de la propiedad () plantea el
pluralismo empresarial y la libertad de comercio e industria dentro de una economa social
de mercado. En resumen, agrega, la carta consagr la aspiracin esencial de la
burguesa que slo entiende una libertad que prima sobre el resto, la libertad de empresa,
la iniciativa privada
El proyecto neoliberal de Belande fracas rotundamente, pues a finales de su gobierno
tenamos una inflacin galopante, una industria casi destruida, desempleo y subempleo
creciente, pauperizacin de las mayoras, endeudamiento externo por la liberalizacin de
importaciones, destruccin de empresas pblicas. Los empresarios locales y los
inversionistas extranjeros no respondieron a las facilidades que les dio el gobierno.
En este periodo, dice Durand, las relaciones entre gobierno y empresarios fueron poco
productivas, rentistas y corruptas. La aparicin de Sendero Luminoso y la respuesta
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equivocada del gobierno con polticas represivas y violacin de derechos humanos agrav
la situacin.
C. El populismo aprista (1985-1990)
Alan Garca lleg al poder prometiendo una revolucin antiimperialista, democrtica y
popular, sin embargo, no inici un proceso de reformas para ejecutar dicha revolucin
en el aspecto econmico, poltico y social.
Por el contrario, adopta medidas efectistas en alianza con el capital monoplico que
algunos llaman burguesa asociada y que se ha graficado en los doce apstoles en
referencia a los principales grupos econmicos que apoyaron a Garca.
Por su parte Durand, agrega que el gobierno de Alan Garca hace una alianza con los
empresarios en un contexto de rechazo a la opcin neoliberal y de apoyo a la
reactivacin econmica de tono populista .
Ya que al romper con los organismos financieros internacionales la opcin era apostar por
el capital nacional, la inversin sera de los empresarios nacionales. Esta relacin se da a
travs de la vinculacin del mismo Presidente con los grupos de poder econmico y sus
lderes empresariales. El soporte de los grupos de poder a travs de sus gremios es claro,
la CONFIEP busca un dilogo permanente, tambin lo apoyan los segmentos menores
del empresariado como la Asociacin de Pequeos Industriales, pescadores, etc.
Despus de la reactivacin de corto plazo, entre 1985 y 1987, con medidas populistas
quiere iniciar un proceso de industrializacin de largo plazo, pero la relacin con los
empresarios es precaria debido a las diferencias ideolgicas, hay desconfianza mutua y
se niegan a invertir.
Esta situacin, lleva a Garca a tomar la decisin de estatizar el sistema financiero lo
que origina un fuerte enfrentamiento con los empresarios que agudiz la recesin, la
violencia poltica y llega el caos.
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Sin embargo, segn Durand, la frustrada estatizacin de los bancos fortalece a los
empresarios, acaba con la opcin populista y logra abrir un espacio para la derecha
expresada en el Movimiento Libertad.
Siguen aos de grave crisis econmica y violencia, gran corrupcin y desgobierno que
deja como herencia al prximo presidente.
D. Fujimori: el pacto neoliberal autoritario (1990-2000)
La opcin democrtica neoliberal que represent Mario Vargas Llosa fue derrotada por
Fujimori, quien debido a la grave crisis econmica, social y poltica que hered de
Garca, opta por un gobierno neoliberal autoritario.
Segn Durand16, Fujimori forma una alianza con los poderes fcticos: los militares, los
empresarios y las fuerzas externas (los gobiernos de USA y Japn y los organismos
financieros internacionales) creando una mesa con tres patas para poder gobernar ya
que no tena mayora en el Congreso.
Aqu coincide con Pease, quien seala que el gobierno de Fujimori se estructura sobre la
base de tres crculos concntricos: la cpula militar y policial, el sector empresarial y los
organismos multilaterales junto con los pases que presionan en esa direccin.
Sobre los empresarios, Pease seala los empresarios vieron en Fujimori algo elemental
para subsistir: una alternativa viable. La viabilidad se la daba su decisin de actuar dentro
del consenso de Washington () los doce apstoles de los tiempos de Garca se
acercaron al Poder. Jorge Camet, ex Presidente de CONFIEP que desde Velasco cay
siempre parado fue aqu una figura emblemtica. Pero hay muchos ms, mineros,
banqueros, dirigentes gremiales, no importa la procedencia, solo el tamao propio. Se
aliaron y articularon; dicen que no son polticos pero vaya si fueron polticamente claves.
Fujimori y Montesinos contaron con este apoyo y articularon con los empresarios ms
influyentes sus polticas centrales. El acercamiento con los empresarios se da desde el
inicio de su gobierno a travs de la CONFIEP, empresarios y gobierno entienden,
entonces, que deben caminar unidos y no separados. Su relacin con los empresarios se
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fortalece cuando los incorpora a sus giras, participa en eventos empresariales y nombra a
empresarios como ministros.
Para Durand, las relaciones entre gobierno y empresarios durante el gobierno de
Fujimori son estables y fluidas. Incluso, cuando Fujimori decide postular a una segunda
reeleccin, los empresarios lo apoyan porque quieren la continuidad de las obras
realizadas durante su gobierno: control de la inflacin, la pacificacin del pas, la paz con
el Ecuador, etc. obras que, obviamente, eran magnificadas con propsitos electorales. Ya
antes, como lo seala Pease, ya haban estado junto a Fujimori el 5 de abril de 1992. Esta
relacin no fue positiva para el pas.
Finalmente, como lo seala Durand, el gobierno de Fujimori se convierte en una
cleptocracia19 donde algunos empresarios pasan a formar parte de crculos de poder
organizados como mafias para ganar rentas e ingresos ilcitos a gran escala.
La corrupcin generalizada, el autoritarismo, el desprecio por la democracia, acabaron
con el gobierno de Fujimori. En las privatizaciones, exoneraciones, compra de papeles de
la deuda, rescates bancarios, compra de medios de comunicacin, etc. Participaron
algunos empresarios que an tienen una deuda que saldar con el pas.
Despus de todo esto, y como siempre, los empresarios giran nuevamente hacia una
opcin neoliberal democrtica, que est por venir.
E. Paniagua: una transicin positiva (Nov. 2000- Jul. 2001)
Valentn Paniagua asume la presidencia en un momento dramtico de la historia del pas,
pues hay que reconstruir las instituciones que Fujimori y Montesinos han dejado en
escombros. Como era un gobierno de transicin no tena la fuerza para emprender
grandes reformas por lo que su objetivo, en el aspecto econmico, fue mantener la
estabilidad macroeconmica y as generar confianza en los inversionistas.
Durante su corto gobierno, noviembre 2000- julio 2001, busca consensos y ejerce un
liderazgo moral muy fuerte y fortalece la democracia con un irrestricto respeto a la ley. Es
un gobierno que no tiene ningn compromiso con empresarios y acta de manera honesta
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y transparente. En este perodo los empresarios buscan normalizar sus relaciones con el
Estado mientras esperan acercarse al prximo ganador.
F. Toledo: el populismo neoliberal (2001-2006)
En el aspecto econmico, el gobierno de Alejandro Toledo logr mantener la estabilidad

macroeconmica, baja inflacin, aumento de las exportaciones, aumento de las reservas
internacionales, etc. Sin embargo, no hizo las grandes reformas para beneficiar a los ms
pobres del crecimiento econmico, lo que gener un gran descontento popular.
Toledo se rode de algunos empresarios amigos pero cont con el respaldo tcito del
sector empresarial debido a que mantuvo los lineamientos econmicos del gobierno de
Fujimori. Sin embargo no cont con el respaldo de la poblacin porque el chorreo del
crecimiento no les llegaba.
G. Nuevamente Garca: entre el amor y el odio (2006-2011)
Debido a su desastroso primer gobierno (1985-1990) Alan Garca fue elegido como el
mal menor y, por lo mismo, la poblacin esperaba poco de l. Sin embargo, en el aspecto
macroeconmico ha logrado mantener los indicadores en positivo. No obstante, el
crecimiento econmico de los ltimos aos, an tenemos un pas fracturado, con altos
niveles de pobreza y exclusin social, con un alto descontento popular y alta conflictividad
social.
La relacin entre el gobierno de Garca y los empresarios es un poco tormentosa, se
mueve entre el amor y el odio, un da se rene con ellos en la CONFIEP y critica a los
perros del hortelano, trabajadores o nativos, pero al da siguiente est inaugurando una
obra pblica y critica a los empresarios porque no quieren invertir ms, porque son
pesimistas, llama la atencin a sus amigos Romero, Brescia o Benavides para que
inviertan ms. Pero Garca, adems, enva cartas personales a los empresarios
espaoles para "la vuelta del Coln de las inversiones, a empresarios chilenos, etc. Y
recibe a empresarios nacionales y extranjeros en Palacio de Gobierno, queriendo
demostrar con ello, que realmente quiere que este sector participe en el desarrollo del
pas.
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Entrando ya a su penltimo ao de gobierno, ya no podemos esperar la tan ansiada

reforma del Estado, la reforma tributaria, la inclusin social, la democratizacin, el reparto
ms equitativo de la riqueza, entre otros temas ms. Para ello se requiere voluntad
poltica y respaldo ciudadano, cosas que Garca ya no tiene.
H. OLLANTA HUMA TASSO (2011-2016)
El gobierno actual y su relacin con las compaas mineras actualmente.
NOTICIAS: Gobierno promueve equilibrio para que beneficios de la minera
alcancen a todos.
El presidente Ollanta Humala manifest esta tarde que el gobierno busca mejorar las
relaciones entre las empresas mineras y la poblacin, con el objetivo de encontrar un
equilibrio para que el beneficio de la minera alcance a todos y no surjan ms conflictos
sociales, algo que no se hizo en anteriores gobiernos.
La minera no puede servir a unos cuantos, tenemos que resolver el problema de la
extrema pobreza y la desigualdad, pero el gobierno no acepta el ultimtum de nadie.
Vamos a dialogar y aclarar con transparencia y humildad las dudas que surjan desde las
comunidades, porque todos son importantes, y como gobierno tenemos que proteger los
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recursos naturales, pero tambin las actividades productivas, dijo luego de considerar
que el proyecto minero Conga es importante para el Per.
El Jefe de Estado aadi que el proyecto Conga, ubicado en Cajamarca, comenz el
ao 2004 y acept que le toca al actual gobierno resolver, respetando el Estado de
Derecho, los conflictos generados por su ejecucin. No somos anti mineros, tenemos que
hacer que la minera sirva para la poblacin y no para una minora. No podemos entrar a
posiciones extremas y eso tenemos que hacerle entender a la poblacin. Queremos el
agua y el oro, expres durante una conferencia de prensa que ofreci en Palacio de
Gobierno.
El presidente Ollanta Humala fue claro tambin al afirmar que el proyecto Conga tiene
que integrarse al plan de crecimiento regional de Cajamarca, para concretar la nueva
visin de que el desarrollo minero comienza con el desarrollo de los ms pobres.
Las empresas tambin tienen un concepto que lo han internalizado y es la
responsabilidad social corporativa. Es importante la inversin en el desarrollo social, hay
que garantizar saneamiento bsico, desarrollo industrial y agropecuario, ms carreteras y
otros proyectos. Nosotros garantizamos el abastecimiento de agua a las comunidades y
en ese sentido exigimos a la empresa que no haga reservorios de cemento, sino
reservorios con tecnologa de punta. Que la empresa haga lagunas para que el beneficio
de la minera alcance a todos, remarc.
Asimismo, el mandatario invit a los gobiernos regionales a invertir en desarrollo social.
En ese mismo tenor, anunci que el Ejecutivo presentar una iniciativa al Congreso para
mejorar la redistribucin del canon minero. Necesitamos mejorar la redistribucin del
canon minero, porque no podemos partir al Per entre pueblos ricos y pueblos pobres,
dijo.
El uso del gravamen minero mejorar el ingreso de las regiones que no cuentan con
canon propio. Adems, el gobierno solicitar a las empresas la creacin de un fondo de
garanta para utilizarlo en caso de eventual deterioro de los recursos naturales y asegurar
as la tranquilidad de las comunidades.
El presidente Ollanta Humala reiter que el gobierno est abierto permanente al dilogo
con los dirigentes sociales preservando el Estado de Derecho, la paz social y el orden
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pblico. Tambin indic que el Ejecutivo plantear la creacin de una autoridad autnoma
que permita el control y la fiscalizacin de los Estudios de Impacto Ambiental. Dicha
oficina estara adscrita a la Presidencia del Consejo de Ministros. De igual manera,
plante la conformacin de mesas de trabajo para trabajar la denominada Ley de Aguas.
(NOTA DE PRENSA PRESIDENCIA, 2012)
2.2. ANALISIS DE LA ACTIVIDAD ECONOMICA
2.2.1. VARIABLES MACROECONOMICAS.
La actividad econmica en Per creci un 7,07% en el mes de junio, con lo que se
contabilizan 34 meses de evolucin positiva. El crecimiento interanual durante los seis
primeros meses del ao asciende al 6,11%. Durante el ao 2011, la economa peruana
haba crecido un 6,92%.
Las previsiones de crecimiento para el conjunto del ao 2012 se sitan en 5,7%. Estas
previsiones tienen un creciente nivel de incertidumbre dada la coyuntura internacional.
a) SITUACIN CCLICA
Junio de 2012: Evolucin interanual
El INEI informa que la produccin nacional en junio de 2012 alcanz un crecimiento de
7,07%, explicado por el comportamiento favorable de todos los sectores.
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FIGURA 1: EVOLUCIN MENSUAL DE LA PRODUCCIN NACIONAL: 2010-2012

(Variacin porcentual interanual respecto a mismo mes ao anterior)
Este comportamiento fue determinado principalmente por la evolucin positiva de la
demanda interna y externa. La demanda interna registr un crecimiento debido al
aumento de las ventas
al por menor de los hogares en 6,91%, el consumo del gobierno en 10,51%, la mayor
importacin de bienes de consumo en 24,56% y la venta de autos ligeros en 48,88%.
Asimismo, creci la importacin de bienes de capital y materiales para la construccin en
20,56%.
Por su parte, las exportaciones registraron un ligero crecimiento (0,5%) respecto al mismo
mes de 2011, con un 14,65% de aumento de las exportaciones de productos no
tradicionales entre las que figuran los productos mineros no metlicos, siderometalrgicos
y agropecuarios. De similar modo, en el grupo de exportaciones tradicionales destacan los
mayores envos al exterior de aceite de pescado, plomo, zinc, hierro y molibdeno.
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Figura 2: ndice de produccin nacional mensual 2005-2012

b. Variacin interanual por sectores. Junio 2012.
Entre los sectores primarios, la actividad agropecuaria registr un aumento de 8,10%
respecto al nivel de produccin alcanzado en el ao anterior, como resultado del
crecimiento del subsector agrcola en 10,49% y pecuario en 3,67%.
El sector pesca creci un 17,91%, debido al mayor desembarque de anchoveta destinada
al consumo industrial (harina y aceite) y la mayor captura de especies destinadas al
consumo humano directo.
El sector minera e hidrocarburos creci en 4,76% sustentado en el resultado positivo de
la actividad minera metlica ante la mayor produccin de cobre, zinc, plata y plomo.
Entre los sectores de transformacin, el sector manufactura experiment un crecimiento
del 1,31%, debido a la mayor actividad del subsector no primario.
El resultado de la actividad fabril no primaria se explic por el aumento de la produccin
de bienes intermedios 5,09% y bienes de capital en 58,97%, atenuado por la reduccin en
los bienes de consumo en -1,82%.
El resultado negativo obtenido por la industria de bienes de consumo fue determinado
por la menor demanda de prendas de vestir, excepto prendas de piel, que se redujo un
12,31%.
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A su vez, el resultado positivo obtenido por la industria productora de bienes
intermedios, fue explicado por la mayor fabricacin de productos qumicos en 60,77%.
Asimismo, el resultado positivo obtenido en la industria productora de bienes de capital,
fue explicado por la mayor fabricacin de aparatos de distribucin y control de energa
elctrica en 212,09%.
De otro lado, la actividad fabril primaria registr una reduccin de 2,64%, por la
disminucin de la produccin de metales preciosos y no ferrosos primarios, productos de
refinacin de petrleo y la menor actividad de las refineras de azcar.
El sector construccin, creci en 20,56%, reflejado en el mayor consumo interno de
cemento en 21,02%. Asimismo, la inversin en el avance fsico de obras creci en 9,48%.
Entre las actividades de servicios, el sector electricidad y agua registr un crecimiento
de 4,70%, como consecuencia de la mayor produccin del subsector electricidad en
5,09%, y en menor medida del subsector agua, que lo hizo en 0,56%.
El sector comercio registr un crecimiento de 6,69%, como resultado de la evolucin de
los negocios de la rama automotriz y del comercio mayorista y minorista.
El sector transporte y comunicaciones creci en 6,71% debido al aumento de la
actividad del subsector transporte en 6,94% y comunicaciones en 6,27%.
El sector financiero y seguros alcanz un crecimiento de 9,10% por el dinamismo de los
crditos otorgados tanto en moneda nacional como extranjera y el continuo incremento de
los depsitos.
El sector servicios prestados a las empresas registr un crecimiento de 7,79%,
impulsado por el alquiler de maquinaria y equipo, actividades inmobiliarias, investigacin y
desarrollo, informtica y actividades conexas, radio y televisin y el grupo de otras
actividades empresariales.
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El sector restaurantes y hoteles registr un crecimiento de 9,76% explicado por la mayor

actividad de restaurantes en 9,57% y hoteles en 11,14%, este ltimo determinado por el
aumento del servicio de hospedaje.
El sector servicios de gobierno creci en 4,97% debido a los mayores servicios
brindados por el sector Gobiernos Regionales.
En junio de 2012, los impuestos en valores constantes aumentaron en 8,60%,
sustentado en el resultado positivo del rubro otros impuestos a los productos 28,36% y de
los derechos de importacin en 6,87%.
Durante el periodo junio 2011 junio 2012 la actividad econmica creci en 6,15%.
c. Evolucin julio 2011- junio de 2012
En el periodo julio 2011 junio 2012, la actividad econmica creci un 6,15%. Destacan
sectores como la pesca (9,58%), transporte y comunicaciones (9,16%), financiero y
seguros (10,65%), servicios prestados a empresas (7,48%), restaurantes y hoteles
(9,77%) y comercio (7,57%).
Tabla 1: Evolucin del ndice mensual de la produccin nacional junio de 2012.
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d. CONTRIBUCIN AL CRECIMIENTO POR SECTORES

En junio de 2012 el resultado registrado por la produccin nacional (7,07%) fue
determinado por el aporte del sector construccin con 1,13 puntos, comercio 1,13 puntos,
resto de otros servicios 0,84 puntos, agropecuario 0,63 puntos, transporte y
comunicaciones 0,63 puntos, servicios prestados a empresas 0,60 puntos, restaurantes y
hoteles 0,41 puntos, financiero y seguros 0,26 puntos, servicios gubernamentales 0,25
puntos, minera e hidrocarburos 0,22 puntos, manufactura 0,19 puntos, electricidad y agua
0,09 puntos, y pesca 0,08 puntos.
Los derechos de importacin y otros impuestos aportaron 0,64 puntos a la variacin total.
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Figura 3: Contribucin a la variacin de la produccin nacional segn actividad

econmica: junio de 2012
e. NDICE DE PRECIOS (IPC)
En los primeros meses del ao la inflacin ha mostrado una disminucin, situndose en
julio de 2012 en 3,28 por ciento en Lima Metropolitana (que en los datos mensuales se
toma como referencia del total del pas), por encima del lmite superior del rango meta
establecido por el Banco Central de Reserva de Per. La desviacin al alza es atribuible
segn el BCRP al aumento en los precios internacionales de los alimentos (maz, trigo,
soja).
En cuanto al desglose del IPC (ltimo informe trimestral disponible, correspondiente al
mes de mayo y que cubre todo el pas):
La inflacin no subyacente, indicador que recoge los componentes ms voltiles y
transitorios del IPC, registr un decrecimiento desde inicios de ao, pasando de una tasa
anual de 6,8 por ciento en diciembre de 2011 a 4,8 por ciento en mayo de 2012, siguiendo
la dinmica de los precios de los alimentos y los combustibles.
La inflacin sin alimentos y energa, indicador que excluye las variaciones de precios en
alimentos y combustibles, aument de 2,42 por ciento en diciembre de 2011 a 2,59 por
ciento en mayo de 2012.
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Analizando los principales componentes de la evolucin de la inflacin a mayo de 2012,
destacan las comidas fuera del hogar, que alcanz un crecimiento de 6,6 por ciento en los
ltimos 12 meses, matrcula y pensin de enseanza, que aument un 5,9 por ciento
como consecuencia de las subidas en pensiones universitarias e institutos superiores y
electricidad, que registr un alza del 7,0 por ciento debido al reajuste de la tarifa de
generacin e incremento de los precios del petrleo.
Figura 4: Inflacin y meta de inflacin (variacin % anualizada)
Tabla 2: Inflacin 2006 2012 (variacin porcentual)
Tabla 3: Variacin porcentual de los ndices de precios julio de 2012

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Por otro lado, el INEI elabora el ndice de Precios al Consumidor mensualmente de las
veintisis ciudades ms importantes del pas.
En el mes de julio, veinte de las veintisis ciudades donde se calcula el ndice de Precios
al Consumidor presentaron resultados positivos. Las ciudades de Hunuco y Cajamarca,
presentaron los resultados ms altos con 0,63% y 0,60% respectivamente. Le siguen
Abancay y Huaraz con 0,54% cada una.
En un rango entre 0,44% y 0,30% se encuentran Huancavelica 0,44%, Chiclayo 0,43%,
Tumbes 0,43%, Arequipa 0,39%, Chimbote 0,35%, Cusco 0,32% y Moquegua 0,30%.
Por otra parte, nueve ciudades presentaron resultados positivos menores al 0,25%; Trujillo
0,25%, Piura 0,22%, Pucallpa 0,20%, Ayacucho 0,14%, Ica 0,14%, Tacna 0,11%, Cerro de
Pasco 0,10%, Lima 0,09% y Huancayo 0,02%.
En las ciudades de Moyobamba -0,54%,Tarapoto -0,28%, Puerto Maldonado -0,24%,
Iquitos -0,05%, Puno -0,04% y Chachapoyas -0,01%, se observaron resultados negativos.
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Grafico 5: Variacin % mensual del IPC de ciudades, julio de 2012

Por otro lado, la encuesta sobre expectativas de inflacin elaborada por el BCRP
mensualmente confirma y eleva esa prediccin de sobrecalentamiento de la economa
entre 2,5 y 3% para los aos 2012 y 2013:
Tabla 4: Encuesta de expectativas de inflacin en Per, a 31 de julio de 2012
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f. MERCADO DE TRABAJO
El Instituto Nacional de Estadstica e Informtica (INEI), desde marzo del ao 2001
elabora mensualmente la Encuesta Permanente de Empleo (EPE) en el mbito de Lima
Metropolitana, con la finalidad de obtener informacin base para estimar los principales
indicadores del mercado laboral. La cobertura de esta encuesta est limitada a la capital
(abarcando un 31% de los ms de 30,1 millones de habitantes de Per estimados para
2012). Por lo tanto, los datos aqu expuestos no pueden considerarse totalmente
extrapolables al conjunto de la economa peruana.
Para el trimestre mvil mayo-junio-julio de 2012, la tasa de desempleo de Lima
Metropolitana se situ en el 6,2%. El resto es Poblacin Econmicamente Activa
Empleada, aunque solo un 54,6% son poblacin adecuadamente empleada; el 39,2% son
subempleados. No obstante, la tendencia es positiva, ya que ha decrecido el subempleo
un 0,5% respecto al mismo trimestre mvil del ao pasado.
Tabla 5: Lima Metropolitana: tasas de ocupacin y desempeo %

Trimestre mvil mayo junio julio de 2012
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g. COMERCIO EXTERIOR
En junio, el valor de las importaciones totales ascendi a 3.315 millones de dlares,
cantidad que represent un crecimiento del 0,5% respecto al mismo mes del ao anterior.
Los bienes de consumo fue el rubro que ms creci (24,2%), seguido de los bienes de
capital y materiales de construccin (0,5%), mientras que las materias primas y productos
intermedios disminuyeron
(-7,6%).
En trminos acumulados, entre enero y junio, las importaciones totales sumaron 20.049
millones de dlares, registrando un crecimiento de 11,0% en relacin al mismo perodo del
ao anterior.
Por otro lado, el valor de las exportaciones en junio ascendi a 3.613 millones registrando
una cada de 14,6% respecto al mismo mes del ao anterior. En trminos acumulados, en
los primeros seis meses las exportaciones sumaron 21.840 millones de dlares, monto
mayor en 0,2% respecto al mismo perodo del 2011.
h. BALANZA DE PAGOS Y DEUDA EXTERNA

Durante el primer trimestre de 2012 se registr un dficit en la cuenta corriente de la
balanza de pagos de 982 millones de dlares (2,1 por ciento del PIB), disminuyendo
respecto al observado en el primer trimestre de 2011 cuando el dficit se situ en 3,7 por
ciento del PIB.
Este resultado refleja la mejor evolucin de las exportaciones, lo cual favoreci la
generacin de beneficios de empresas con participacin extranjera.
Las exportaciones crecieron en 2011 un 8,5 por ciento respecto a las del ao 2010 ante el
incremento de los volmenes exportados de productos tradicionales (3,4 por ciento) y no
tradicionales (24,5 por ciento) as como por mayores precios de los principales
commodities mineros.
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Por su parte, las importaciones en 2011 fueron mayores en 28,3 por ciento a las
registradas en el ao 2010. El volumen aument 12,8 por ciento por el incremento en los
bienes de capital e insumos, principalmente.
Cuadro 6: Balanza de pagos de Per en % del PIB, 2006 - 2011
i.
RGIMEN CAMBIARIO Y CONDICIONES MONETARIAS
Per tiene un rgimen cambiario de flotacin administrada desde 1990. El Nuevo Sol
(PEN) se compara principalmente con el dlar estadounidense (USD). En julio de 2012 el
dlar se ha movido en la banda de cotizacin 2,6676 2,6133 PEN/USD. El rango del
ltimo ao (52 semanas) es de 2,7746 2,6133 PEN/USD.
En cuanto al tipo de cambio del euro (EUR) respecto al nuevo sol (PEN), en el mes de
julio ha
fluctuado entre 3,3534 y 3,1944 PEN/EUR.
j. PREVISIONES DE CRECIMIENTO EN EL CORTO Y MEDIO PLAZO

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Despus del destacado crecimiento de la economa peruana del 6,92% en el ao 2011, se

encuentra en 2012 con una atenuacin en la tasa de crecimiento (6,1%). Esta atenuacin
del crecimiento se debe, en parte, a la disminucin en el crecimiento de la demanda
interna, y en particular a los varios proyectos de inversin privada aplazados. Tambin ha
afectado el empeoramiento de la situacin econmica internacional: en los ltimos meses
la actividad econmica mundial ha mostrado un crecimiento menor al proyectado.
A pesar de todo ello, la incertidumbre electoral se ha despejado casi definitivamente. La
cifra de crecimiento del 6,92% confirma a Per como una de las economas ms
destacadas de la regin en cuanto a tasas de crecimiento anual. En 2011 se situ como la
segunda economa ms dinmica tras Argentina y en 2012 sera la que ms crece con
una tasa esperada de 5,7%.
Figura 10: Proyecciones de crecimiento del PBI en amrica latina (%)

El informe de Perspectivas de la Economa divulgado en septiembre por el Fondo
Monetario Internacional proyect que el PIB de Per le situara como la cuarta economa
con mayor expansin en todo el continente americano tras Argentina (8,0%), Chile (6,5%)
y Paraguay (6,4%). El mismo informe del FMI proyecta un crecimiento de 5,6 por ciento
de la economa peruana para el 2012, nivel que ser el mayor en todo el continente
americano.
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Las proyecciones de la Cmara de Comercio de Lima van en consonancia con las

mencionadas: la economa peruana registrara un crecimiento que fluctuara entre 5,5 y
6,0% durante 2012.
Por su parte, la encuesta mensual de expectativas econmicas elaborada por el BCRP a
los principales agentes de la economa peruana arroja un resultado parecido: crecimiento
entre el 6,0 y 6,2% para los aos 2012 y 2013. (OFICINA ECONMICA Y COMERCIAL
ESPAA, 2012)
Tabla 7: Encuesta de expectativas de crecimiento del PBI en Per,
a 31 de julio de 2012
2.2.2. INDICADORES DE LOS NEGOCIOS.

BCR: Riesgo pas del Per baja a mnimo histrico.
Lunes, 22 de octubre de 2012 | 4:53 pm
El indicador peruano es el ms bajo de la regin.

El Banco Central de Reserva (BCR) inform hoy que el riesgo pas del Per, bajo a nivel
histrico al rebajarse a 91 puntos bsicos el 18 de octubre ltimo. El ltimo indicar ms
bajo se registr el 12 de junio de 2007, que lleg a 95 puntos bsicos.
El riesgo pas es un indicador financiero que mide la percepcin de los inversionistas en
las finanzas nacionales, y su medicin se establece por el diferencial del indicador EMBIG
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Per, que incluye una canasta de bonos, respecto al bono del Tesoro de Estados Unidos,
y en nuestro caso es menos de la tercera parte del de la regin (336 puntos bsicos).
Al 18 de octubre, el indicador peruano es el ms bajo de la regin: Colombia (96 puntos
bsicos), Chile (117 puntos bsicos), Brasil (133 puntos bsicos) y Mxico (139 puntos
bsicos).En lo que va del ao el riesgo pas ha cado 127 puntos bsicos al 18 de octubre
ltimo. (DIARIO LA REPUBLICA, 2012)
Anlisis Sectorial
1.1. Estudio del Sector Econmico
1.1.1.
Sector Primario
Est
formado
por
las
actividades
econmicas
relacionadas
con
la
transformacin de los recursos naturales en productos primarios no

elaborados. (Atlas Geo-Histrico, 2008)
1.2. Sector minera e hidrocarburos
1.2.1. Comportamiento del PBI trimestral desde el enfoque de la Oferta
El producto bruto interno (PBI), principal componente de la oferta global de
bienes y servicios, a precios constantes de 1994, registr en el tercer trimestre
de 2012 un incremento de 6,5% en relacin al mismo periodo del ao anterior.
Este resultado se explica por la participacin positiva de las actividades, en el
crecimiento de esta variable, siendo la actividad construccin la que tuvo el
mayor incremento (19,3%), seguido de los otros servicios (6,6%), comercio
(6,2%),
electricidad
agua
(5,1%),
manufactura
(3,5%),
minera
hidrocarburos (3,4%), agricultura, caza y silvicultura (3,1%), y pesca (1,1%)

(INFORMATICA, 2012)
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Figura 1. Producto bruto interno Per (Variacin porcentual del ndice respecto al mismo
periodo del ao anterior) Valores a precios constantes de 1994
Figura 2. Producto bruto por actividad econmica, periodo 2012 III / 2011 III
(Variacin porcentual del ndice de volumen fsico)
1.2.2. Contribucin Trimestral de las Actividades Econmicas al PBI
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En el incremento del PBI del tercer trimestre, destaca en primer lugar, la
contribucin de las actividades de los otros servicios, que aportaron 4,68
puntos porcentuales; en segundo lugar se ubica la actividad manufactura con
2,59 puntos porcentuales, le sigue construccin 1,07, comercio 0,90,
electricidad y agua 0,56, minera e hidrocarburos 0,16, Agricultura, Caza y
Silvicultura 0,10 y pesca con 0,01. Por otro lado, los derechos de Importacin y
los Otros Impuestos se incrementaron en 1,07
Figura 3. Contribucin a la variacin trimestral del PBI, por actividad

Econmica III trimestre 2012
PBI MINERO
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(VARIACIN % MENSUAL)
Figura 4. PBI minero (Variacin % Mensual)
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Figura 5. Produccin de los Principales Metales
1.2.3. PRODUCCIN METLICA:

PARTICIPACIN POR EMPRESA
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Figura 6. Participacin por empresa en la extraccin de cobre / Enero Julio 2012
Figura 7. Participacin por empresa en la extraccin de oro / Enero Julio 2012
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Figura 8. Participacin por empresa en la extraccin de plata / Enero Julio 2012
Figura 9. Participacin por empresa en la extraccin de plomo / Enero Julio 2012
Figura 10. Participacin por empresa en la extraccin de Zinc / Enero Julio 2012
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1.2.4. PARTICIPACIN POR REGIN
Figura 11. Produccin Metlica de cobre y la participacin por regiones Enero Julio
2011/ Enero Julio
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Figura 11. Produccin Metlica de Oro y la participacin por regiones Enero Julio 2011/
Enero Julio
1.2.5. Clasificacin de los Sectores
Figura 12. Participacin de los productos mineros en el total de exportaciones

nacionales Enero Junio 2012
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1.2.6. TOTAL DE EXPORTACIONES (Valor FOB en millones de USS)
Figura 13. Total de exportaciones
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1.2.7. EXPORTACIONES: Evolucin Anual (Millones de USS)
Figura 14. Evolucin anual de las exportaciones

1.2.8. Destino de las exportaciones Peruanas Enero Junio 2012
Figura 15. Destino de las Exportaciones Minerales cobre Enero - Junio 2012
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Figura 16. Destino de las Exportaciones Minerales Oro Enero - Junio 2012
Figura 17. Destino de las Exportaciones Minerales Plata Enero - Junio 2012
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Figura 18. Destino de las Exportaciones Minerales Plomo Enero - Junio 2012
1.2.9. Exportaciones definitivas de productos mineros por regiones
Figura 19. Exportaciones definitivas de Productos Mineros por regiones Enero

Junio 2012
1.2.10. Inversiones totales en Minera (US$)
El Ministerio de Energa y Minas, a travs de su Boletn Estadstico de
Minera, inform que la inversin minera sum un total de US$ 4329 millones
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entre enero y julio del 2012, un crecimiento de 23,3% respecto al mismo

periodo del ao anterior. Dicha inversin se viene incrementando en los
ltimos aos, un ejemplo: en el 2010 la inversin anual total fue menor que el
total del perodo enero-julio de este ao. Esta informacin se contrapone a
las noticias que avizoraban una disminucin de las inversiones por el conflicto
suscitado en torno a Conga, y aclara el panorama: la inversin minera
contina creciendo.
Esta informacin contrasta tambin con la que adverta que la minera
invertir US$ 2000 millones menos de lo proyectado para el 2013. Las
causas que se mencionaron por dicha disminucin fueron los conflictos
sociales siendo esta la principal y la ms sonada, al igual que las trabas
burocrticas. Resulta pertinente recordar que en los aos pasados ha habido
una diferencia sustantiva entre la inversin proyectada y la realizada.
Al atribuir como nicas causas del retraso de proyectos de inversin mineros,

tanto a las trabas burocrticas como a los conflictos sociales, se est
obviando un paquete de razones que deben de ser consideradas. Una causa
es la cada en los precios de los metales de los ltimos meses (con
excepcin del oro), otra el contexto incierto y de crisis que se vive en grandes
economas, como la china, estadounidense o la Zona Euro. Dicha crisis
afecta tambin a los financistas de la gran minera (Minas, 2012)
VOLCAN B
Pgina 50
Figura 18. Sector Minero Inversiones Totales (US$ millones)
VOLCAN B
Pgina 51
1.2.11.
Evolucin mensual de las inversiones mineras
Figura 19. Evolucin Mensual de las Inversiones Mineras ( 2010 2011 2012*)
VOLCAN B
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1.2.12.
Inversiones en minera ranking de empresas
Figura 20. Inversiones en minera ranking de empresas
VOLCAN B
Pgina 53
Figura 19. Inversiones Totales en Minera Ene - Julio ( 2007 2012)
VOLCAN B
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1.3. Situacin econmica Empresas mineras

SITUACIN ECONMICA DELAS EMPRESAS
DICIEMBRE DE 2011 (En miles de dlares)
VOLCAN B
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MINERAS
AL
31
DE
SITUACIN ECONMICA DE LAS EMPRESAS MINERAS AL 31 DE JUNIO DE

2012 (En miles de dlares)
VOLCAN B
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APORTE ECONMICO A LAS REGIONES (S/.) 2012
VOLCAN B
Pgina 57
Figura 21. Aporte Econmico de las minera a las Regiones

http://www.minem.gob.pe/publicacion.php?idSector=1&idPublicacion=277
1. ANLISIS DE LA EMPRESA
2.1 Situacin Econmica de la Empresa
Volcan compaa minera s.a.a. y subsidiarias anlisis y discusin de la
gerencia al tercer trimestre del ao 2012
Figura 22. Utilidad neta empresa Volcan al tercer trimestre del ao 2012
El presente documento representa un anlisis resumido de los resultados
econmicos y financieros ms importantes correspondientes al tercer trimestre del
ao 2012. El anlisis de resultados que se presenta a continuacin est basado en
cifras contables de los EEFF del tercer trimestre del ao 2012, preparados bajo las
Normas Internacionales de Informacin Financiera (NIIF). Las cifras del ao 2011
presentadas en esta seccin han sido re-expresadas bajo las NIIF para que sean
comparables con las del ao 2012.
2.2 Anlisis de los Resultados Econmicos y Financieros

a. Ventas
En el tercer trimestre del ao 2012, las ventas de Volcan alcanzaron US$ 280.7
millones, una disminucin de 12.9% respecto al mismo periodo del ao 2011,
explicada principalmente por la disminucin de los precios internacionales de
zinc (-15.1%), plomo (-19.6%) y plata (-23.1%). Cabe mencionar que las cifras
de ventas contienen ajustes relacionados a la aplicacin de las NIIF. En el
tercer trimestre del ao 2012, el monto por ajustes NIIF fue positivo en S$ 15.1
millones, mientras que en el tercer trimestre del ao 2011 el ajuste NIIF fue
negativo en US$ 6.7 millones.
Los volmenes vendidos de concentrados de zinc, plomo, cobre y plata en el
tercer trimestre del ao 2012 aumentaron 3.5%, 15.3%, 54.0% y 39.8%,
VOLCAN B
Pgina 58

respectivamente, en relacin a los volmenes vendidos en el mismo periodo
del ao 2011.
Figura 22. Volumen de Ventas (TM secas)

Cabe indicar que al cierre del tercer trimestre del ao 2012, valor en libros de
los inventarios finales de concentrados ascendi a US$ 76.7 millones, es decir
US$ 47.6 millones ms con respecto a los US$ 29.1 millones de inventarios al
final del tercer trimestre del ao 2011. Se viene trabajando para reducir estos
inventarios en los siguientes meses hasta los niveles promedio del ao 2011.
Durante el tercer trimestre del ao 2012, Yauli continu siendo la unidad
minera con mayor participacin en las ventas de Volcan, con el 44.9% del total,
seguida de Chungar con el 32.1% y Cerro de Pasco con el 23.01%.
Figura 22. Ventas por unidad Minera (% del valor en US$)

En cuanto a la composicin de las ventas por metales, en el tercer trimestre del
ao 2012 la plata represent el 50% de las ventas de Volcan, superando la
participacin del zinc (37%), plomo, (9%), cobre (3%) y oro (1%). Cabe
mencionar que respecto al tercer trimestre del ao 2011, la participacin de la
VOLCAN B
Pgina 59
plata dentro del total de las ventas disminuy 4 puntos porcentuales. Esto se
debe a que la reduccin de su cotizacin internacional (-23.1%) fue mayor a la
reduccin del precio del zinc (-15.1%).
Figura 23. Ventas por metal (% del valor en US$)

b. Rentabilidad
La utilidad bruta consolidada disminuy pasando de US$ 158.1 MM en el tercer
trimestre del ao 2011 a US$ 115.0 MM en el tercer trimestre del ao 2012.
Esto se explica por los menores precios del zinc, plomo y plata y los mayores
costos de produccin indicados anteriormente. En consecuencia, el margen
bruto se redujo de 49.0% en el tercer trimestre del 2011 a 41.0% en similar
periodo del ao 2012.
De igual forma, la utilidad operativa del tercer trimestre del ao 2012 alcanz
los US$ 91.9 MM, cifra que comparada con los US$ 137.6 MM de utilidad
operativa del mismo periodo del ao 2011 representa una disminucin de
33.2%. Resulta importante mencionar que esta reduccin en la utilidad
operativa se vio parcialmente compensada por una disminucin de los gastos
administrativos de US$ 2.3 MM.
Asimismo, en el tercer trimestre del ao 2012 se registraron gastos financieros
netos de US$ 6.9 MM, relacionados principalmente a los intereses de los
bonos emitidos en febrero de este ao. Del mismo modo, en el tercer trimestre
del ao 2012 se tuvo una prdida de US$ 1.5 MM relacionada a instrumentos
financieros derivados, mientras que en igual periodo del 2011 se registr una
prdida de US$ 5.5 MM por el mismo concepto. En consecuencia, la utilidad
VOLCAN B
Pgina 60

neta del tercer trimestre del ao 2012 fue de US$ 50.6 MM, 43.6% por debajo
de los US$ 89.7 MM de utilidad neta obtenida en el tercer trimestre del ao
2011.
Figura 27. Principales rubros del estado de resultados

EBITDA2 del tercer trimestre del ao 2012 ascendi a US$ 121.3 MM, una
disminucin de 27.0% si lo comparamos con el EBITDA alcanzado en similar
periodo del ao 2011. La disminucin se explica principalmente por el menor
margen bruto, debido a los menores precios de los metales y a los mayores costos
de produccin, y por los mayores gastos de venta explicados por el incremento en
el volumen de concentrados vendidos y el aumento de los costos de transporte y
almacenamiento. En consecuencia, el margen EBITDA sobre ventas disminuy de
52% en el tercer trimestre del 2011 a 43% en igual periodo del ao 2012 (Volcan,
2012)
VOLCAN B
Pgina 61
Figura 28. EBITDA
c. Liquidez y Solvencia
A pesar de la cada registrada en los precios de los metales que producimos, la
generacin de caja operativa de la Compaa, sin considerar las inversiones en
exploraciones regionales y en proyectos de crecimiento, ascendi a US$ 30
MM. Considerando las inversiones totales y el pago de los intereses de los
bonos por US$ 16.1 MM, el flujo de caja neto del periodo fue negativo en US$
9.3 MM. Es importante mencionar que los proyectos de crecimiento estn
respaldados por la emisin de bonos de US$ 600 millones que hicimos a
inicios de este ao. El saldo final de caja al 30 de setiembre de 2012 fue de
US$ 606.7 MM.
Anualizando el EBITDA obtenido de enero a setiembre del ao 2012, y
considerando adems de los bonos las otras obligaciones financieras de la
Empresa (leasings y otros prstamos), el ratio de apalancamiento (Deuda
Financiera / EBITDA) para Volcan al cierre del tercer trimestre del ao 2012 fue
de 1.51x.
VOLCAN B
Pgina 62
Figura 28. Posicin de caja y saldo de deuda (US$ millones)
2.3 Anlisis Financiero Burstil

El anlisis Financiero burstil se realiza principalmente mediante ratios obtenidos
de los estados financieros de las empresas y los reportes peridicos publicados
por la bolsa de valores. Como los ratios provienen de bases de datos histricos, la
informacin obtenida es til si es tratada como un medio para proyectar tendencias
de una empresa y su desarrollo burstil futuro dentro del marco de posibles
escenarios. (Nairn, 1998)
Resultados 3T2012: Cada en las ventas y deterioro de los mrgenes financieros
afectan resultados del trimestre.
Volcn Compaa Minera public resultados al 3T2012, registrando una cada en
su utilidad neta de - 39% YoY para los primeros 9 meses del ao. Estos resultados
se encuentran por debajo de nuestros estimados. A continuacin lo ms resaltante:
VOLCAN B
Pgina 63
Ventas netas disminuyeron en-11.9% YoY en los primeros 9 meses. Esto es

a.
consecuencia de una combinacin de factores detallada a continuacin:

Produccin de finos - 9M2012:
Plata
Plomo
+5.0%
+25.8%
Zinc
Cobre
-4.6%
-11.6%
b. Cada e del precio promedio al cierre del 3T2012

Plata
-15.4%
Zinc
Plomo
-20.7%
Cobre*
(*) Estimado de Kallpa SAB
-15.1%
-14.0%
c. Volmenes de concentrados 9M2012 las toneladas mtricas por

concentrado
se
incrementaron
fuertemente.
Sin
embargo,
esto
fue
contrarrestado con la cada en los precios. El detalle se indica a continuacin:

Plata
Plomo
+39.9%
+11.4%
Zinc
Cobre
+1.1%
+15.9%
Costo de ventas al 3T2012 aument en +10.7% YoY debido principalmente a

mayores gastos de alquiler y energa pasando de US$ 149 MM para 9M2011 a
US$ 272 MM para 9M2012. El mayor gasto por energa se debi al incremento de
9% en las tarifas elctricas. Esto confirma lo vital que es la estrategia de la
empresa por invertir ms en proyectos de generacin elctrica como la C.H. Baos
V,C.H. Huanchor, entre otros; para mejorar su eficiencia operativa.
Utilidad bruta de los primeros 9 meses del ao disminuy en-32.7% a US$ 323
MM desde los US$ 481 MM logrados en el mismo periodo del 2011. De esta
manera, el margen bruto pas de 52.1% a 39.8% al cierre de 3T2012.
Utilidad Operativa disminuy en 37.2% al 3T2012 .El margen operativo pas de
45.4% a 32.4% para los 9M2012. El rubro que ms creci fue el de gastos de
ventas y distribucin que aument en 42.7%. Adems, las inversiones crecieron
+14.9% principalmente por inversiones en Unidades Mineras.
Utilidad Neta Acumulada alcanz al trmino del 3T2012 un nivel de US$ 156.5
MM (19.3% de las ventas netas), inferior a los US$ 258 millones para el mismo
periodo de 2011. Esto se debe al aumento de los gastos financieros que
alcanzaron US$ 25.2 MM al 9M2012 por intereses devengados correspondientes a
los bonos corporativos emitidos en febrero del 2012 y al resultado negativo por
VOLCAN B
Pgina 64

diferencia de cambio US$ 3.7 MM al 9M212 producto de la apreciacin del nuevo
sol (KALLPA, 2012)
VOLCAN B
Pgina 65
CAPITULO III
3. ANLISIS TCNICO DE LA
COMPAA VOLCAN.
3.1. Teora de Dow.
3.1.1. Primaria o Cclica
Fuente:
Capitales Per
Figura: 1
En un anlisis de largo plazo se observa que Volcan mantienen su tendencia alcista al

estar por encima de su meda mvil exponencial de 50 meses (curva roja en el grfico 1),
que viene cumpliendo la funcin de una directriz alcista desde junio del 2009. Por otro
VOLCAN B
Pgina 66

lado, el oscilador estocstico muestra una fase bajista que es consistente con el retroceso
que a mostrado la accin en los ltimos 5 meses.
3.1.2. Secundaria o Intermedia
Fuente: BOLSA DE VALORES DE LIMA

Figura: 2
Fuente: Bolsa de Valores de Lima

Figura: 3
VOLCAN B
Pgina 67
Fuente: Bolsa de Valores del Lima

Figura: 4

Figura: 5
VOLCAN B
Pgina 68

3.1.3. Terciaria o Cotidiana

Figura:6

Figura: 7
VOLCAN B
Pgina 69

Figura: 8
Figura: 9
3.2.4. Soportes y resistencias.
Fuente: Economa Terra
Figura: 10
VOLCAN B
Pgina 70

Fuente http://economia.terra.com.pe/herramientas/graficos/graficos.aspx?
idtel=RV038VOLCABC1&seccion=RV
3.2.
Teora de las ondas de Elliot.

Figura: 8
Despus de tres periodos de alza vienen dos de baja.

Despus de tres periodos de baja vienen dos de alza.
3.3.
Teora de la opinin contraria.
Las decisiones de los pequeos inversionistas siempre son erradas, por lo que se debe
hacer exactamente lo contrario. Es decir en el caso Volcan lo que se hara sera si a fines
de noviembre hay seales que la mayora est comprando acciones de Volcan, lo que
nosotros haremos seria vender las acciones de Volcan.
VOLCAN B
Pgina 71
CAPITULO IV
4. PRONSTICOS, SOBRE LOS
VALORES DE LA EMPRESA
VOLCAN B.
Osilador Momentun
VOLCAN B
Pgina 72
Fuente: elaboracin propia
VOLCAN B
Pgina 73
Conclusin
Volcn Compaa Minera report resultados al 3T2012 menores a los presentados
en 3T2011, las razones son las siguientes: a) Por menores precios de los metales,
b) mayor costo de ventas, y c) un fuerte incremento en gastos financieros producto
de los intereses de la emisin de US$ 600 MM de bonos corporativos a 10 aos
que hizo en febrero 2012.
No obstante, esperamos una recuperacin en sus mrgenes financieros para el
4T2012. Consideramos que esta recuperacin se basar en un escenario positivo
para los precios de los metales base para el cierre del ao. Adems, esperamos
que el precio de la plata aumente el prximo ao producto de su uso como reserva
de valor (adicional al oro) impactando positivamente a las ventas de la empresa
(50% de las ventas totales corresponden a las ventas de concentrados de plata al
cierre del 3T2012).
Por estos motivos creemos que la compaa podr mejorar sus resultados
acercndose a nuestros estimados al cierre del ao. Por ello, mantenemos nuestro
valor fundamental de S/. 3.32 por accin. Sin embargo, el precio de la accin
(BVL: VOLCABC1) se ha reducido desde el ltimo informe de actualizacin emitido
por KALLPA SAB. El precio por accin baj de S/. 2.9 a S/. 2.55 al cierre de las
operaciones del 06.11.2012 por lo cual el potencial de apreciacin actual es de
30.22%, motivando un cambio en nuestra recomendacin de neutral a
sobreponderar
VOLCAN B
Pgina 74
ANEXOS
Ttulo: Bolsa se cae porque Volcan
sale del MSC qu significa esto?
Escribe: Alberto Arispe, Gerente
General de Kallpa Securities SAB
Hacia el 20 e Octubre del 2012 las
acciones clase B de Compaa
Minera
Volcan
cotizaban a S/.
(VOLCABC1)
2.85.
El valor
fundamental de la accin segn

Kallpa SAB es de S/. 3.32. Sin embargo, poco a poco el precio de la accin comenz a
caer en el mercado. Los traders sealaban que haban rumores de que la accin saldra
de la familia de ndices de Morgan Stanley Capital Index (MSCI) por lo cual haban
muchos fondos extranjeros se estaban adelantando a la noticia y por tanto vendiendo el
papel.
El 14 de Noviembre a las 5 pm, MSCI confirm los rumores y anunci que VOLCABC1 ya
no sera parte del MSCI Peru Index. Ese da el precio haba cerrado en S/. 2.46. Al da
siguiente la accin de desplom 12% hasta S/. 2.17. Al cierre de la rueda del 20 de
noviembre la accin cotiza a S/. 2.18
Qu significa salir del MSCI Peru Index?
El MSCI Peru Index es un ndice de acciones. Un ndice de acciones es una canasta de
acciones conformada por acciones de las empresas ms representativas de un pas,
sector, regin, etc. El MSCI Peru Index es una canasta de acciones de las empresas ms
representativas del mercado peruano y por tanto las acciones en ese ndice forman parte
del MSCI Emerging Markets Index e inclusive, con un peso muy reducido, del MSCI
Global.
Cmo se determina la representatividad de una empresa? La determina: i) la liquidez
del papel (cunto se transa en US$ al da, cuanto se transa en nmero de acciones por
VOLCAN B
Pgina 75
da, nmero de operaciones, etc) y ii) el market cap de la empresa. Por ejemplo, en el
MSCI Emerging Markets hay 2,700 acciones de 21 pases de distintos continentes.
Y esta representatividad se calcula cada doce meses. Es decir, cada doce meses la
canasta de acciones cambia. Las acciones que se vuelven ms lquidas entran al MSCI y
las que pierden liquidez respecto al universo de acciones que transan en los mercados
emergentes salen del ndice. Por ejemplo, Volcan haba ingresado al ndice el 30 de
Noviembre del 2011.
Para nadie es un secreto que los montos negociados en la BVL han cado 40% este ao
vs 2011. Y VOLCABC1, que es una de las acciones ms lquidas del mercado peruano,
tambin ha perdido liquidez.
Es por ello que en su ltimo rebalanceo de acciones el MSCI retir a VOLCABC1 de su
canasta de acciones.
Por qu cae el precio del papel por esta salida del MSCI?
El precio de la accin cae por dos razones:
1) Muchos fondos que replican al MSCI Emerging Markets (ETFs) tienen que vender el
papel pues ya no es parte del ndice. No lo venden porque no les guste el papel. No lo
venden porque ellos consideren que est caro. Lo venden porque el ETF tiene como
objetivo replicar al MSCI Emerging Markets y si VOLCABC1 ya no est en el ndice, los
fondos tienen que vender VOLCABC1 y comprar las acciones que estn entrando a la
canasta mencionada. Esta venta tericamente tiene que hacerse el 30 de Noviembre,
fecha en que el MSCI cambia la composicin de la canasta de acciones mencionada. Ni
antes ni despus. Esta expectativa de presin vendedora hace que el precio caiga.
2) Muchos fondos que no replican al MSCI Emerging Markets pero que tienen a este
ndice como parmetro para medir el xito/fracaso de su gestin tambin pueden decidir
vender la accin. Muchos portfolio managers buscan tener un porcentaje de sus carteras
similares a los benchmarks establecidos. Al salir VOLCABC1 del ndice, muchos de estos
fondos podran optar por vender.
El mercado est al tanto de estos dos hechos y por tanto, los compradores especulan que
el precio de la accin podra caer significativamente. Los traders especulan que producto
de los dos puntos anteriores podran haber aproximadamente entre 80 y 100 mn de
VOLCAN B
Pgina 76

acciones que se tendran que vender entre el 15 y el 30 de noviembre del 2012. Volcan
transa 1.3 mn diarias (al menos durante el 2012). Entonces los compradores se abstienen
de participar y esperan precios menores.
Pero por qu cae la bolsa, por este motivo?
VOLCABC1 es la accin ms lquida de la bolsa peruana y por tanto tiene un peso
importante en los ndices locales como el IGBVL, el ISBVL y el INCA. Al caer VOLCABC1
de manera significativa, el promedio ponderado de las acciones de estas canastas de
acciones sufre y por tanto se dice que la bolsa cae.
Qu recomiendo hacer?
Volcan es una accin que estaba en mi watchlist hasta finales del 2011. Al cierre de ao
pasado la saqu y met a Trevalli Resources. El cambio funcion, felizmente. TV ha
subido 15% este ao y VOLCABC1 ha cado 26%.
El valor fundamental de VOLCABC1 segn Kallpa SAB es S/. 3.32. A S/. 2.20 el potencial
de apreciacin de la accin es 50%. El precio de la accin no ha cado por temas
fundamentales, es un tema coyuntural puntual. Espero que apenas pas el 30 de
Noviembre, todo lo dems igual, el precio de la
accin debe recuperar a niveles de hace 45 das. Adems muchos fondos peruanos como
los fondos administrados por las AFPs y fondos mutuos tienen un buen porcentaje de sus
portafolios en esa accin.
Creo que acabada la venta, estos inversionistas saldrn a comprar masivamente
empujando los precios al alza.
A estos precios, prefiero tener acciones de Volcan que no tenerlas. El que quiere ser fino
puede esperar un mejor precio de compra, pues si hay presin vendedora, pero nadie
garantiza que algn comprador osado compre un alto porcentaje de la venta alrededor de
S/. 2.20 y el precio se dispare.
As es la bolsa, siempre interesante
VOLCAN B
Pgina 77

Analisis Fundamental Procesado Final

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INSTRUMENTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES BURSTILES

CAPITULO I: ANALISIS FUNDAMENTAL

CAPITULO II: ANALISIS FUNDAMENTAL

2.1.1.- Relacin Gobierno, comunidad y Empresa

2.1.2.- situacin poltica

2.1.2.2.- Gabinete Econmico y distribucin de competencias

2.13.- ELECCIONES DE AUTORIDADES Y SU RELACION CON LAS EMPRESAS.13

El espritu de competencia que ha sobresalido siempre en el hombre por ser el mejor y la

Atte., los alumnos

INSTRUMENTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES BURSTILES

CAPITULO I VOLCAN DATOS

: VOLCAN COMPAIA MINERA S.A.A.

: AV. GREGORIO ESCOBEDO N 710, PISO 3 JESS MARA

INSTRUMENTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES BURSTILES

Presidente del Directorio

Vicepresidente del Directorio

INSTRUMENTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES BURSTILES

Jos Ignacio De Romaa Letts, Director

Gerente de Excelencia Operativa

Gerente General Adjunto

Gerente Central de Operaciones

Gerente de Responsabilidad Social

Gerente Central de Planeamiento

Gerente Central de Finanzas

Gerente de Desarrollo de Negocios

Gerente de Recursos Humanos

Gerente de Planeamiento Financiero

Gerente de Relaciones Laborales

Gerente de Operaciones UEA Yauli

Gerente de Operaciones de la UEA

Gerente de Relaciones Laborales

Gerente de Operaciones UEA Yauli

Gerente de Operaciones de la UEA

Gerente de Operaciones de la UEA Cerro

Gerente de Operaciones de la Unidad

Gerente de Asuntos Ambientales

Gerente de Operaciones Metalrgicas

Gerente de Tecnologa de Informacin

Gerente de Tesorera y Administracin

Superintendente General de la Unidad

Gerente de Contabilidad y Tributacin

INSTRUMENTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES BURSTILES

ANLISIS DEL SISTEMA POLTICO SOCIAL.

El estado actual de las relaciones entre empresas mineras y comunidades en el Per, se

INSTRUMENTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES BURSTILES

2.1.2. SITUACION POLITICA

2.1.2.1. Principales fuerzas polticas y su presencia en las instituciones

INSTRUMENTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES BURSTILES

Gabinete Econmico y distribucin de competencias

A continuacin se relacionan los integrantes del Ejecutivo:

2.1.3. ELECCIONES DE AUTORIDADES Y SU RELACION CON LAS EMPRESAS.

INSTRUMENTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES BURSTILES

INSTRUMENTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES BURSTILES

INSTRUMENTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES BURSTILES

En el aspecto econmico, el gobierno de Alejandro Toledo logr mantener la estabilidad

Entrando ya a su penltimo ao de gobierno, ya no podemos esperar la tan ansiada

INSTRUMENTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES BURSTILES

INSTRUMENTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES BURSTILES

FIGURA 1: EVOLUCIN MENSUAL DE LA PRODUCCIN NACIONAL: 2010-2012

Figura 2: ndice de produccin nacional mensual 2005-2012

INSTRUMENTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES BURSTILES

El sector restaurantes y hoteles registr un crecimiento de 9,76% explicado por la mayor

Tabla 1: Evolucin del ndice mensual de la produccin nacional junio de 2012.

INSTRUMENTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES BURSTILES