Tema 3 VALORACIN DE BONOS

Valoracin de Bonos

Bibliografa

Principios de Finanzas Corporativas. Franklin Allen, Stewart Myers y

Richard A. Brealey. Editorial McGraw Hill

Objetivos

Conocer el concepto de Bonos

Conocer los conceptos de duracin y volatilidad de los bonos

Valoracin de Bonos

Concepto de Bono
El tenedor de un bono tiene derecho a recibir una serie constante de
pagos en efectivo. Cobra los intereses cada ao hasta que el bono venza,
y cuando esto ocurre recibe adems el valor nominal del bono, que se
conoce como capital. Por lo tanto, cuando el bono venza, recibir tanto el
inters como el capital

Valoracin de Bonos

Ejemplo:
Supongamos que en diciembre de este ao compramos un bono al 5%,
con valor nominal de 100 y vencimiento en diciembre de 6 aos
despus.
Otros bonos similares a fecha de hoy estaban dando una rendimiento de
3,8%
100

100

VA =

5
5
5
5
5
105
+
+
+
+
+
= 106,33
2
3
4
5
1 + 0,038 (1 + 0,038) (1 + 0,038) (1 + 0,038) (1 + 0,038) (1 + 0,038)6

Pagaremos 106,33 hoy y recibimos 5 anuales durante 6 aos y 100

ms al finalizar

Valoracin de Bonos

Expresin de los precios de los bonos

En general, los precios de los bonos se expresan como porcentaje del
valor nominal
Ejemplo:
El bono del 5% vale 106,33 %

Componentes de los bonos

Un bono es la suma de dos inversiones: Una anualidad y el pago del
nominal
VA(bono) = VA(pago de cupones) + VA(pago nominal)
VA(bono) = VA(cupn x factor de anualidad) + VA(pago final x factor de descuento)
5

Valoracin de Bonos

Ejemplo:
1

1
100

+
VA(bono) = 5
6
6
0,038 0,038(1 + 0,038) (1 + 0,038)

Rendimiento al vencimiento
Es la tasa que iguala el valor del bono con los flujos de dinero que se
cobran
106,33 =

5
5
5
5
5
105
+
+
+
+
+
2
3
4
5
1 + y (1 + y ) (1 + y ) (1 + y ) (1 + y ) (1 + y )6

Ejemplo
y=0,038
Se calcula por iteraciones sucesivas
6

Valoracin de Bonos

Ejemplo:
En junio de hace dos aos el Tesoro Pblico emiti unos bonos al 4%
anual con vencimiento en 5 aos y un nominal de 1.000 , con pagos
semestrales.
La informacin en la prensa econmica seala
Precio de venta: 97,3125%
Precio de compra: 97,34375%
Rendimiento al vencimiento en venta anual: 4,96%
A qu precio se pueden comprar hoy los bonos?
Precio de venta: el porcentaje sobre el nominal que cobrara un
tenedor del bono si lo vende hoy
Precio de compra: el porcentaje sobre el nominal que pagara un
comprador del bono hoy
Rentabilidad del bono al 4,96% si se mantiene hasta el
vencimiento
7

Valoracin de Bonos

Ejemplo:
Flujos de efectivo (euros)
Dic. 2014

Jun.2015

Dic.2015

Jun.2016

Dic.2016

Jun.2017

20

20

20

20

20

1.020

El rendimiento semestral demandado por lo tanto es 4,96/2 = 2,48

VA =

20
20
20
20
20
1.020
+
+
+
+
+
= 973,54
(1 + 0,0248) (1 + 0,0248)2 (1 + 0,0248)3 (1 + 0,0248)4 (1 + 0,0248)5 (1 + 0,0248)6

El precio del bono es 973,54 euros

Valoracin de Bonos
Duracin de un bono
Ejemplo:
Supongamos un bono simple a tres aos que paga un inters anual del
10% al ao, teniendo en cuenta que el rendimiento al vencimiento es del
5%
Ao
1
2
3

Ct
100
100
1.100

Duracin =

VA(Ct) al 5%
95,24
90,70
950,22
VA 1.136,16

Proporcin del
valor total
VA(Ct)/VA
0,084
0,080
0,836
1,000

Proporcin del
valor total por
periodo
0,084
0,160
2,509
2,753
Duracin (aos)

[1xVA(C1 )] + [2xVA(C 2 )] + [3xVA(C3)] +

VA

VA

VA

La duracin de un bono indica el periodo promedio ponderado de cada

pago

Valoracin de Bonos
Volatilidad de un bono
Ejemplo:
Si variamos el rendimiento del bono anterior, el precio del bono vara:
Bono de 3 aos al 10%
Precio nuevo

Cambio

El rendimiento decrecre 0,5%

1151,19

1,32%

El rendimiento aumenta 0,5%

1121,41

-1,30%
Diferencia

2,62

Una variacin de 1 `punto porcentual en el rendimiento provoca que el

precio de los bonos de 10% cambie en 2,62%.
Estos bonos tienen una volatilidad del 2,62%

La volatilidad de un bono mide el efecto de las fluctuaciones en las tasas

de inters sobre los precios de los bonos

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Valoracin de Bonos
Duracin y Volatilidad
Volatilidad (%) =

duracin
1 + rendimiento

Ejemplo:
El bono a 3 aos al 10% tienen la siguiente volatilidad

Volatilidad (%) =

2,735
= 2,62
1,05

Esto significa que un cambio de un punto porcentual en las tasas

de inters origina un cambio de 2,62% en el precio del bono
Cambio en el precio del bono = 2,62 x cambio en las tasas de inters
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