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La teora del mayor tonto y la formacin de las burbujas | Investing.com

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La teora del mayor tonto y la formacin de las

burbujas
Por Gustavo Neffa | 13.08.2015 13:35 GMT
Una burbuja econmica, especulativa, de mercado o financiera (todos ellos son sinnimos) se da cuando el precio de un
activo se aleja cada vez ms de su valor real o intrnseco, es decir del valor que debera tener si los mercados arbitraran
correctamente los riesgos y los fundamentales.
La formacin de una burbuja es bsicamente una cuestin de comportamiento del inversor, en donde los precios suben
ms all de lo razonable y acaban disocindose de la realidad. La burbuja acaba siempre estallando cuando
desaparecen los compradores, lo que provoca una cada de los precios hasta incluso a niveles inferiores a los que
deberan tener en relacin a sus fundamentales.

Una burbuja especulativa o de mercado es la consecuencia directa de la especulacin de los inversores, que se
caracteriza por una suba anormal y prolongada del precio de un activo o producto, que se aleja cada vez ms del valor real
o intrnseco que debera tener. El proceso de suba lleva a que nuevos compradores sigan comprando con el fin de vender
y salir con un precio mayor en el futuro provocando una espiral alejada de todo racional.

La teora del tonto mayor se da cuando los nuevos compradores simplemente compran con el fin de vender a un precio
mayor en el futuro, y no en base a sus fundamentos econmicos, o por el flujo de fondos futuro descontado a la tasa de
descuento relevante, tal como debera valuarse un activo en la prctica. Los inversores, excesivamente optimistas (los
tontos) que se desenvuelven en un mercado compran activos sobrevaluados anticipando su venta a especuladores (ms
tontos an) a un precio mucho mayor. As se gesta una burbuja.

Es as como el efecto manada lleva a la mayora de los inversores a asumir que si todo el mundo est comprando un
activo, debe ser porque es una oportunidad interesante, porque todo el mundo no puede estar equivocado.

Una burbuja puede durar muchos aos, y hasta puede formarse sin siquiera que nos demos cuenta de que existe, y
puede durar hasta mucho tiempo despus de haberse reconocido su existencia.

Todos han escuchado hablar de alguna burbuja econmica o de mercado. Pero, cmo detectarlas?

Para que haya burbuja, es necesario que se den los siguientes factores:
1. Importantes alzas en el precio de un activo o clase de activos.
2. Gran entusiasmo pblico acerca de estos aumentos de precios.
3. Gran repercusin meditica.
4. Nuevos mtodos de valoracin que justifican esos altos precios.
5. Cada en la actividad del sistema crediticio.

A todas estas caractersticas en comn, agregamos la abundancia de crdito y su bajo costo, ambos factores que
magnifican los efectos de una crisis.

Un gran estudioso de las burbujas fue Hyman Minsky, que las vincul al crdito, a las innovaciones tecnolgicas y a las
variaciones de las tasas de inters.

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Como muchas veces es imposible determinar el valor intrnseco de los bienes o de negocios detrs de algunas
compaas, las burbujas son frecuentemente identificadas a posteriori, es decir cuando los precios cayeron.

La estructura bsica de una burbuja especulativa se puede dividir en 5 fases:

SUSTITUCIN (displacement): es el incremento del valor de un activo
DESPEGUE (take off): lo originan las compras especulativas, es decir comprar ahora para vender a futuro a un precio
mayor y obtener una utilidad.
EXUBERANCIA (exuberance)
ETAPA CRTICA (critical stage): comienzan a escasear los compradores, algunos comienzan a vender.
ESTALLIDO (crash): cuando los compradores desaparecen por completo e incluso muchos comienzan a vender en
descubierto, forzando las bajas y dndole mucha volatilidad.

La espiral de continuas subas hace que el precio del activo alcanza niveles absurdamente altos hasta que la burbuja
acaba estallando debido al inicio de la venta masiva del activo cuando hay pocos compradores dispuestos a adquirirlo que
hasta puede llevarla en forma brusca y repentina a los precios inferiores a su nivel de equilibrio (es decir yndose
exactamente al otro lado).

Dos cosas siempre se comprueban en las burbujas: que no se sabe cunto duran, pero que al final terminan estallando.

En la actual coyuntura de tasas de referencia an en cero en los EE.UU. y con una abundante liquidez mundial producto de
la desenfrenada emisin monetaria en pases centrales para hacer frente a la recuperacin de la actividad, es indudable
que existen dos efectos colaterales:
1) el resurgimiento de la inflacin.
2) la generacin de burbujas en algunas clases de activos.

An el primer factor no ha aparecido en los pases desarrollados, pero lo har. E indudablemente, es tarea del inversor
intentar determinar dnde pueden existir burbujas. Ya los mercados ajustaron de manera violenta la suba de las acciones
chinas este ao y, a comienzos de este ao, los precios de bonos del tesoro norteamericano.

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