TEORIA GENERAL DE LOS TITULOS VALORES

1. ASPECTOS GENERALES DE LA TEORIA GENERAL DE LOS TITULOS

VALORES
1.1. DESARROLLO DE LA TEORIA GENERAL DE LOS TITULOS VALORES
El Derecho Cambiario surge en la Italia medieval, los referidos autores de
esa poca que tenan conocimiento del tema consideraron que el
fundamento de la obligacin cambiaria era de naturaleza consensual.
Ulises Montoya precisa que la construccin doctrinaria de los ttulos valores
se inicia con Savigni, que aport la idea de la incorporacin del derecho al
documento. Ms tarde, Brunner agrego la nota de literalidad y finalmente
Jacobi aadi elemento de la legitimidad. La frmula qued integrada por
Vivante, al expresar que los ttulos-valores son documentos necesarios
para ejercer el derecho literal y autnomo que en ellos se consigna.
1.1.1. Escuela Comercialista Alemana y Fundamentos del Derecho
Cambiario
Hans Liebe expuso el principio de formalidad que caracterizaba el Derecho
Cambiario. La doctrina de Einert, en ella el suscriptor emite una promesa de
pagar de conformidad con las clusulas insertas en el ttulo y fue necesario
asegurar al poseedor un derecho autnomo. De acuerdo a esta teora, no
se debe hablar de contrato, debiendo concebirse a la promesa como acto
unilateral.
En 1857, Kuntze enuncia su teora de la creacin cambiaria, ello significa
que la fuente de la obligacin cartular es la declaracin unilateral de
voluntad del emisor, precisndose que el tercero que haya adquirido la
posesin del ttulo valor lo haga de buena fe.
Finalmente, Brunner defini los ttulos valores como el documento de
derecho privado, cuya realizacin esta subordinada a la posesin del
documento.
1.1.2. Escuela Comercialista Italiana
Silva Vallejo seala que principalmente a Vivante le toca el mrito de la
elaboracin de una teora unitaria de los ttulos de los ttulos de crdito,
fijando los caracteres comunes de los ttulos al portador, a la orden y
nominativos.
Ura considera que a la doctrina italiana y en especial a Vivante de le debe
la acentuacin de la nota de la literalidad del derecho mencionado, tambin
segn Fontana haber incluido los ttulos nominativos entre las categoras de
los ttulos de crdito que son necesario para las transferencias.
Bolaffio discrepa en que, cuando an se permitiese la transferencia por
endoso, se tratara de una cesin de crditos.
Para Lorenzo Mossa los ttulos de crdito son papeles o documentos que
llevan en s u valor econmico y jurdico, es decir, el valor no existe sin el
documento.
Messineo reafirma que el derecho es identificado o compenetrado en el
documento, hasta el punto de formar cuerpo con l, en consecuencia se
adquiere el derecho nacido del documento.

Segn Desemo el ttulo de crdito es un documento formado que contiene

incorporado el derecho del legtimo poseedor a una prestacin, su
caracterstica primaria es su documentalidad.
Para Ascarelli la fattispecie (presupuesto) del ttulo de crdito es un
documento socialmente destinado a la circulacin.
Ferri, agrega que si bien su destino del ttulo valor es circular, ser
subordinado por la voluntad de su poseedor.
1.2. ANTECEDENTES LEGISLATIVOS
El primer Cdigo que incluy la disciplina unitaria aplicable a todos los
ttulos valores fue el Cdigo de obligaciones de Suiza modificado por la ley
del 18 de diciembre de 1936, Mjico fue el primer pas en Amrica Latina y
la ley peruana N 16587 la dio en 1967.
1.3. DENOMINACIN
En cuanto a la denominacin, no hay uniformidad ni en la doctrina ni en la
legislacin.
Se confiere a la expresin ttulo-valor una acepcin ms amplia, pues hace
referencia a distinta clase de prestaciones, cuyo contenido son diversos
valores patrimoniales y no solo el crdito.
Es por ello que consideramos que la denominacin de valores
negociables como gnero, es el ms adecuado, estando integrado por los
valores materializados o ttulos valores y los valores desmaterializados o
valores representados en cuenta.
1.4

CONCEPTO
El artculo 1 de la ley Nro. 27287 nos habla de valores materializados que
representan derechos patrimoniales, dejando as de lado la concepcin
tpica cartular; ya que tambin pueden existir ttulos valores
desmaterializados.
1.4.1 VALORES MATERIALIZADOS:
stos hacen referencia, segn Vivante, que el ttulo de crdito es un
documento necesario para ejercitar el derecho literal y autnomo expresado
en el mismo. Para la nueva ley de Ttulos Valores, por su parte, son
documentos de carcter formal que representan derechos patrimoniales que
estn destinados a la circulacin.
1.4.2 VALORES DESMATERIALIZADOS:
A raz de la gran difusin del moderno trfico jurdico mercantil de los ttulos
valores, se ha evidenciado la insuficiencia del mecanismo tradicional de la
incorporacin del derecho al ttulo documentado en papel para atender las
nuevas necesidades. Es ah donde surge la crisis, propiciada por la excesiva
manipulacin y movilizacin de documentos de un lado a otro en el mercado
financiero. En consecuencia, se ha visto la necesidad a sustituir los
documentos por una anotacin contable, la cual no constituye una alteracin
universal del concepto de ttulo valor. Este fenmeno de desmaterializacin,

busca darle mayor agilidad, eficiencia, seguridad y disminucin de costos al

mercado de valores, con el fin de lograr un mejor desarrollo del mismo. De
igual manera, el adelanto de la ciencia ha trado como consecuencia que la
tecnologa brinde nuevos mtodos para representar valores. Asimismo, nos
induce a reconocer la posibilidad de desmaterializar los ttulos valores,
prescindiendo del papel, de la firma y de los sellos, para sustituirlos por un
sistema que brinde confianza en su emisin y transmisin.
En otras palabras, diremos que la desmaterializacin es el fenmeno de
prdida del soporte cartular por parte del valor incorporado, optando por la
alternativa de su documentacin por medios contables o informticos. Por
otro lado, al inmovilizarse los valores, se eliminan las inexactitudes
derivadas del proceso manual y devuelve al mercado de capitales la agilidad
que haba perdido; asimismo, reduce los costos asociados al uso del papel.
Este fenmeno, se efecta mediante anotaciones en cuenta y la inscripcin
correspondiente (es el caso de las acciones).
Un punto aparte, son los valores que estn sujetos a la representacin en
cuenta. stas, no pueden extenderse a todos los ttulos valores,
encontrando su natural marco de aplicacin en los valores mobiliarios o
valores emitidos en masa o serie. stos, se caracterizan por: mantener el
mismo rgimen jurdico de los valores mobiliarios, se les atribuye la nota
de fungibilidad propia de los bienes muebles, sus transmisiones tendrn
lugar por transferencia contable, y es indudable que la posesin del valor
se realiza en distintas formas en las representaciones cartulares y
contables. Por otro lado, en cuanto a efectos jurdicos, los derechos
derivados de los valores representados mediante anotaciones en cuenta
nacen desde la inscripcin en el registro contable; asimismo, la
legitimizacin a travs de la inscripcin en favor de una persona se da a
travs de certificados de titularidad, por parte de las entidades encargadas
de los registros contables, stos, a su vez, sirven de instrumento de
acreditacin de la titularidad, para la transmisin de los valores y para el
ejercicio de los derechos derivados de los mismos.

1.5 CARACTERSTICAS DEL TTULO VALOR

1.5.1 DERECHOS PATRIMONIALES INCORPORADOS
Los ttulos valores contienen un derecho patrimonial incorporado que
puede ser una orden de pago, un crdito, un conjunto de derechos,
derecho de propiedad o diversas prestaciones.
1.5.2 DESTINO CIRCULATORIO
Giuseppe Ferri dice que en los ttulos de crdito no hay transmisin del
derecho de crdito, y ms que de circulacin de crdito podra hablarse
de una circulacin de la posicin de acreedor.

Winisky los denomina ttulos circulatorios fundndose en que el

fenmeno econmico de la circulacin es el denominador comn de
todos los documentos.
En conclusin, estos documentos circulan con gran intensidad en el
trfico econmico, tienen fcil realizacin del crdito que ellos contienen,
estn destinados a la circulacin, aunque no circulen.
Por su parte, Hernando Montoya dice que la ley de ttulos valores excluye
de la aplicacin de su normatividad a documentos que carezcan de
aptitud o destino circulatorio y que sirvan exclusivamente para identificar
a quien tiene el derecho de exigir la prestacin respectiva. A dichos
documentos, se les conoce como valores impropios, que son
documentos que contienen la promesa de realizar un servicio o de
entregar una cosa; y que permiten que el acreedor pueda fcilmente
recurrir a elementos intrnsecos del documento para determinar la
titularidad y el contenido del derecho.
1.6

RELACIN CAUSAL Y RELACIN CARTULAR O CAMBIARIA

En la relacin documental o cartular se descubre la doble relacin jurdica
a quienes intervienen: una relacin causal que es el negocio jurdico
subyacente que gener la relacin entre las partes y por otra parte,
relacin cartular, resultante del documento emitido, con caractersticas y
efectos propios, que origina acciones tambin diversas de las que resultan
de la relacin fundamental o bsica.

1.7

NATURALEZA JURDICA DE LOS TITULOS VALORES

1.7.1

Origen de la Obligacin Cartular

Teora contractualista
Para unos, se origina en un negocio bilateral entre el emitente y el
tomador. Pero, como el ttulo-valor est destinado a circular, se modific la
teora original y se argument que el contrato era entre el emitente y un
sujeto indeterminado, incierta persona.
Teora del negocio unilateral
La teora del negocio unilateral toma en cuenta el momento en que se
origina la obligacin cartular como promesa unilateral.
Teora de la legalidad
Sostiene que la obligacin literal y autnoma que nace cuando comienza a
circular el ttulo, proviene de la ley.
Posicin Mixta
Una posicin mixta, que considera que acto de emisin o de creacin
constituye un negocio jurdico (contrato de promesa unilateral), productivo

de efectos tpicos, en relacin al tercero poseedor, aparte de las relaciones

inmediatas entre el suscritor y el tomador.
1.7.2

Funcin del documento

El documento tiene funcin probatoria, pues sirve para fijar la
declaracin de voluntad emitida por el obligado, facilitando la prueba de la
relacin jurdica al titular del derecho subjetivo. Tiene tambin una
funcin constitutiva, surge de l un derecho tpico, el derecho cartular,
que en algunos casos se vincula con la relacin llamada fundamental, y en
otros se desprende totalmente de sta. Es, asimismo, ttulo dispositivo,
en el sentido de que, debido a la relacin entre el documento y el derecho,
es necesario disponer del ttulo para obtener la prestacin en l prometida.
1.7.3

Naturaleza Jurdica de los Ttulos Valores segn el origen y de la

funcin del documento

La dependencia es la del derecho respecto al documento. Y como el

documento es una cosa mueble, el derecho queda sometido al tratamiento
jurdico de las cosas muebles. Con ello se ampla el mbito del derecho de
cosas al extenderlo a las cosas incorporales (derecho de los ttulos-valores)
y al introducir en l una nueva especie de cosas (el ttulo), cuyo valor no
reside en s mismo, sino en el derecho que documenta.
2. PRINCIPIOS JURDICOS DE LOS TTULOS VALORES
2.1

La Incorporacin.-

El derecho que deriva del ttulo-valor se encuentra como adherido al ttulo, sin el
cual ese derecho no puede circular. Por eso se habla del ttulo-valor, o sea, el
valor, es decir, el derecho, unido indisolublemente al documento que lo contiene,
sin el cual no puede hacerse valer. La incorporacin del derecho al documento
hace ms fcil y segura la circulacin de los derechos y trae como consecuencia
que slo el poseedor del documento pueda exigir y transmitir el derecho
documental
2.2 La literalidad.Significa que los derechos y correlativas obligaciones deben constar por escrito en
el documento o en hoja adherida a l, porque son los trminos sealados en ste
los que determina el contenido del ttulo, su naturaleza y la modalidad del derecho
mencionado en el documento y los efectos de tales derechos, as como la
titularidad del tenedor legtimo y las prestaciones a cargo del obligado.
2.3 La autonoma
Este principio determina que cada uno de los sucesivos titulares del documento
resulta vinculado en forma originaria con el obligado y no como un sucesor de
quienes lo antecedieron en la titularidad del instrumento. El derecho es

autnomo, porque el poseedor de buena fe ejercita un derecho propio, que no

puede ser restringido o destruido en virtud de las relaciones existentes entre los
anteriores poseedores y el deudor El que adquiere un ttulo antes del
vencimiento adquiere un documento, al que va unido un derecho, que como tal
derecho, puede hacerse valido o no.
2.4

Legitimacin Activa

La legitimacin supone, que el titular del derecho puede exigir el cumplimiento al

obligado por el solo hecho de tenerlo o para transmitir vlidamente el
documento. La posesin conforme a la ley de circulacin del ttulo, y que es
diversa en los ttulos nominativos, en los ttulos a la orden y en los ttulos al
portador. La posesin del ttulo es requisito que por s mismo legitima al tenedor
para exigir el cumplimiento del derecho que incorpora, en los llamados ttulos al
portador.
3

SUSCRIPCIN DE LOS TITULOS VALORES

Es indispensable la firma para la emisin, aceptacin, transferencias o garantas del ttulo

valor. El articulo 6 prescribe que junto a la firma, se deber consignar su nombre, nmero
de su documento oficial de identidad (DNI, CI, RUC). Las personas jurdicas, adems del
nmero de su documento oficial de identidad deben consignar el nombre de sus
representantes que suscriben el documento. La independencia y autonoma es
intransferible sobre el ttulo valor.
4. ALTERACIN DEL TITULO VALOR
Establece que en el caso que el documento ha sido alterado, se considera que las firmas
posteriores a la alteracin importan responsabilidad en los trminos del texto alterado.
Existe la presuncin de que la firma es anterior a la declaracin alterada

5. INTEGRACIN DEL TITULO VALOR

5.1

Reunin de los Requisitos para la validez de los Ttulos Valores

El Ttulo Valor para que tenga validez debe reunir los requisitos el momento
en que deben coexistir todos los requisitos de un documento en el
momento en que sea usado.

5.2 Integracin de los Ttulos Valores emitidos en forma incompleta

5.2.1

Definiciones
Se puede definir al cambial en blanco o Ttulos Valores emitidos en forma
incompleta el ttulo privado, en el acto de su puesta en circulacin, de uno
o ms requisitos esenciales estos omitidos y no se emita la presuncin por
la Ley.

5.2.2

mbito de aplicacin
La validez de los ttulos emitidos incompletos para que sean completados
de acuerdo a pactos convenidos, es vlida para la letra de cambio, el

cheque y el pagar, solo para los ttulos-valores

aceptacin.

susceptibles de

5.2.3
Requisitos Formales Mnimos
Antonio Pavone considera que el ttulo debe contener algunos requisitos
mnimos. La cambial, para ser susceptible de completarse, debe contener
por lo menos la suscripcin del creador (emisor o girador) y la promesa o la
orden del pago con la mencin del carcter cambiario de la declaracin.
5.2.4
Transmisin de Ttulos Incompletos
Asquini expresa que hasta que el llenado no se haya efectuado, el tenedor,
de buena o mala fe, en cuanto al contenido del derecho de llenado
transmitido por el poseedor precedente, es un simple cesionario y si
procede a completar el ttulo debe hacerlo respetando los acuerdos
llegados entre el emitente o girador y el tomador. En cambio, cuando la
cambial en blanco es llenada y luego endosada al tenedor, de buena fe, s
le son aplicables los principios de la cambial.
5.2.5
Peligros de la emisin de ttulos incompletos
Segn Desemo, los ttulos emitidos incompletos ofrecen incentivos
incorrectos y deshonestos a los tomadores o ulteriores adquirientes, a
llenar el ttulo abusivamente, exponindolo al emitente o al girador o a otro
obligado al dao gravsimo, el deber de pagar al tercero tenedor de buena
fe una suma bastante ms ingente de aquella prevista o concordada, y, tal
vez, con un vencimiento ms breve y por lo tanto, para l ms onerosa,
con sensibles repercusiones sobre la propia situacin econmica105.
5.2.6
Soluciones de la Ley Peruana
El artculo 10 de la ley peruana dice que el Ttulo Valor para que tenga
validez debe reunir los requisitos de ley, pero existe la posibilidad de que el
ttulo fuese emitido en forma incompleta, pudiendo completarse
posteriormente conforme a los acuerdos adoptados. Agrega la ley peruana
que el que emite o acepta el ttulo valor incompleto puede exigir una copia
del mismo y puede agregar la clusula que limite su transferencia.
6.

SOLIDARIDAD CAMBIARIA (Artculo 11)

El artculo 11 de la Ley prescribe que quienes giren, acepten, endosen, o avalen letras
de cambio, pagars y cheques quedan obligados frente al tenedor. El tenedor puede
accionar contra dichas personas, individual o conjuntamente y acumulativamente, sin
observar el orden en que se hubiesen obligados. Si se promueve contra uno de los
obligados no impide accionar contra los dems. Finalmente como Seguridades para
obtener el pago, Se supera el criterio que primero el tenedor debe justificar la
insolvencia del demandado, en 1er. trmino para poder dirigirse contra los dems
obligados.
7.

TITULOS VALORES REPRESENTATIVOS O DE TRADICIN (Artculo 12).

Son aquellos que atribuyen a su poseedor el derecho a la entrega de unas

determinadas mercancas, la posesin de las mismas y el poder de disponer de ellas
mediante la transferencia del ttulo.
La posesin mediata del tenedor del ttulo tiene como presupuesto la posesin
inmediata de las mercancas por parte del emitente del ttulo, de tal forma que cuando

ste pierda su posesin, aqul pierde al mismo tiempo la posesin legal o jurdica de
las mercancas.
Son ttulos valores que incorporan un derecho real sobre la mercanca y el derecho de
exigir la entrega de una mercanca, por ejemplo: Los Certificados de depsitos;
Warrant; Vales de prenda; Conocimientos de embarque; Cartas de Porte (Transporte
Terrestre).
8.

REIVINDICACIN, PRESENTACIN Y RESTITUCIN DEL TITULO VALOR

a.
IRREIVINDICABILIDAD DEL TITULO-VALOR
El ttulo valor adquirido de buena fe, de conformidad con las normas que regulan su
circulacin, no est sujeto a reivindicacin (Artculo 15). Contrario sensu, est slo
podr intentar la accin de reivindicacin contra el poseedor de mala fe.
Se exige dos requisitos, el primero que la adquisicin sea de buena fe, que tiende a
favorecer la seguridad del trfico, por ser imposible en al prctica distinguir en los
ttulos en circulacin, los regularmente emitidos, de los ttulos robados; el segundo,
que se haya hecho de acuerdo con las normas que regulan la circulacin del ttulo.
b.

PRESENTACION DEL TITULO-VALOR

El Artculo 16 de la ley dispone que para exigir los derechos que emergen del Ttulo
Valor es requisito esencial la presentacin del documento; asimismo, el deudor no
puede reconocer como acreedor a otra persona que no sea el poseedor del ttulo. Si
de buena fe cumple con la prestacin, queda liberado aunque el poseedor no sea el
titular del derecho.
c.

RESTITUCION DEL TITULO-VALOR

Con frecuencia la presentacin del ttulo por su poseedor, para exigir el cumplimiento
de las obligaciones en l contenidas, implica tambin la entrega o, a veces, la
restitucin del ttulo a quien lo haba puesto en circulacin. De aqu que a estos ttulos
se les llama tambin documentos de restitucin. Es de anotar que no siempre
presentacin y restitucin y restitucin coinciden.
El tenedor de un Ttulo Valor queda obligado a devolverlo a quien cumpla la prestacin
contenida en l. Tambin debe entregarse el testimonio del protesto y la cuenta de
gastos. Las partes pueden acordar la destruccin del ttulo valor pagado totalmente,
prescindiendo de su devolucin fsica.
9.

RELACIN CAUSAL Y LA CIRCULACIN DEL TITULOS VALOR (Artculo 19)

El Ttulo Valor se emite o se trasmite obedeciendo a una motivacin o causa

generatriz. Entre las personas que dieron origen la emisin del documento, o entre
endosante y el endosatario, existe un vnculo directo o causal. Sobre el particular
subsisten tres situaciones que deben ser analizadas a la luz del principio de
autonoma:
a) Si el Tenedor y obligado principal tienen la calidad de acreedor y deudor
respectivamente de la relacin causal.
Enneccerus afirma que en tal caso, el acreedor tiene dos crditos. Si se satisface el
uno, se extingue el otro y si no consigue ser satisfecho, puede hacer valer su primer
crdito, aceptando que primero debera ejercitarse la accin cambiaria y, de fallar
sta, se intentara la causal, que siempre est viva en garanta de la obligacin

impaga. Pero advierte que el pago de cualquiera de ellas extingue las obligaciones
que de ella se desprenden.
b)
Relacin causal entre el endosante y el endosatario originado por el negocio de
transferencia.
Vivante expresa que en las relaciones entre los poseedores siguientes, que
contrataron entre s, la causa ejercita la misma funcin protectora del deudor que le
incumbe con arreglo al Derecho comn, porque ofrece aqulla al deudor excepciones
personales, a las cuales deja abierto el camino la norma cambiaria125.
c)
El primer endosatario queda fuera de la relacin causal que gener la emisin
del documento, asimismo los posteriores endosatarios.
El primer endosatario queda fuera de la relacin causal que gener la emisin del
documento. Cada uno de los posteriores endosatarios es tambin ajeno a las causas
que originaron la creacin del ttulo-valor y no tiene otra relacin con el primer tomador
y con los sucesivos endosatarios, que la resultante del ttulo, en virtud de la colocacin
de las firmas en el reverso del documento y que forman la cadena de endoso.
d)

mbito de Aplicacin

El Art. 19 atae a los ttulos-valores crediticios, como la letra de cambio, el pagar o

vale a la orden y el cheque, en los que la relacin causal no se revela del tenor del
documento. Tratndose de los llamados ttulos de tradicin, o sea, aquellos
representativos de mercaderas, la accin emergente del ttulo aparece vinculada a la
relacin causal.

CONCLUSIONES

Los ttulos valores forman parte de los bienes mercantiles, A partir del
estudio de la teora general de los ttulos valores pudimos evidenciar la
importancia del documento como elemento mismo de la naturaleza de los
ttulos valores, incluso, observamos cmo el documento a su vez incide
tanto en la forma como en la estructura de estos instrumentos negociables.
La expresin ttulos-valores, designa una serie de documentos mercantiles
distintos pero con una caracterstica comn: contienen la declaracin
unilateral de una persona que se obliga a realizar una prestacin
determinada a favor de otra identificada por la tenencia legtima del
documento.
Desde el punto de vista comercial los mecanismos previstos para el
desarrollo del trfico patrimonial son lentos y burocrticos. La circulacin de
los derechos exige la notificacin de transferencia al deudor. El derecho
comn introduce un elemento de inseguridad, ya que al quedar apoyada
una operacin en la novacin subjetiva pierden solides determinadas
garantas accesorias. Por otra parte el ejercicio de los derechos se realiza
con procedimientos judiciales complejos, dificultosos y lentos.
Estos inconvenientes son los que dan lugar a la aparicin de los ttulosvalores. El poseedor del documento est legitimado para ejercitar el
derecho incorporado.
Nos encontramos frente a un nuevo reto para la construccin unitaria, bien
sea de los ttulos valores o de la figura genrica de los valores
negociables, cuyas especies seran los valores representados en ttulos y
los valores representados en cuentas, que segn la nueva ley de Ttulos
Valores, tienen la misma naturaleza y efectos.