UNIVERSIDAD NACIONAL SANTIAGO ANTUNEZ DE MAYOLO

FACULTAD DE INGENIERA DE MINAS, GEOLOGA Y METALURGIA

Dr. Ing FLAVIO A. RAMOS AQUIO
VALUACION DE PROPIEDADES MINERAS
Cunto vale una propiedad minera?; es un asunto tcnico que el ingeniero es
probable que sea consultado para responderlo o para ayudar a contestarlo,
Es cierto que en algunas minas el asunto es puramente tcnico y econmico. Si la
cantidad de mena y su ley son bien conocidas, la operacin es comparable a un
negocio de manufacturacin con su materia prima esperando su tratamiento.
Paro como la mayora de las minas tienen reservas de mena para solo unos pocos
aos, su valor depende en gran medida de la mena futura cuya cantidad y ley puede
estimarse tan solo tomando en cuenta factores geolgicos. En la evaluacin de
prospecciones, las consideraciones geolgicas son an ms predominantes.

VALUACION DE MINAS EN ACTIVO

Propsitos de una evaluacin.- La evaluacin de minas en activo para
propsitos de compra, es bastante rara, porque las minas que estn trabajando con
provecho, rara vez estn en venta. Ningn propietario es probable que abandone
una propiedad, excepto por un precio que sea al menos tanto como l piensa que
valga, y es tal, el optimismo de los propietarios de minas, que el precio es
usualmente mayor de lo que un comprador prudente est dispuesto a pagar. Esta
divergencia en puntos de vista es de fcil comprensin. El propietario conoce los
hbitos de la mena; l ha visto a la mina pasar a travs de vicisitudes varias; tiene fe
en que ha de encontrarse ms mena que la que se ve a simple vista.
El propietario es rara vez un individuo; se requiere una inversin tan grande de
dinero para poner una mina en estado de operaciones provechosas que se
necesitan eventualmente los recursos de dos individuos, o con ms frecuencia de
una corporacin. Los individuos pueden vender sus intereses, pero una compaa no
suele cometer el suicidio de liquidar sus bienes en tanto que sus libros de
contabilidad muestran beneficios.
Sin embargo, son comunes las evaluaciones con otros propsitos que la venta. Se
necesitan a menudo para declaraciones de impuestos, para participacin de bienes,
o para estimar el valor de las acciones que estn en el mercado.

Bases de Evaluacin.- El valor justo de una mina en el mercado ha sido

definido como el precio al que un dispuesto y hbil comprador y un dispuesto y hbil
vendedor, efectuaran un trato: Bona fide.
Podra sostenerse que desde el punto de vista de ambos, comprador y vendedor, la
materia podra ser aproximada, como un problema de contabilidad sumando los
activos y deduciendo los pasivos. Esto es cierto en principio, pero est lejos de ser
simple en la prctica, pues an persiste el nudo del problema: Cmo asignar un
valor justo a los bienes presentes? Los bines ms tangibles de una compaa minera
son la mena de la mina y la planta construida para tratarla. De las dos, la mena es,
con mucho, la ms importante, pues sin ella la planta tiene poco valor. Una
concentradora que cueste dos millones de dlares, vale escasamente su peso en
chatarra sino tienen mena para tratar. El costo original, que puede aparecer o no en
libros, no tiene significado. Por otro lado, la mayora de las minas con xito no
podran comprarse por cientos de veces el costo original de la propiedad y planta. El
bien bsico es, pues la mena.
Puesto que la mena no tiene ningn valor asignable que sea interdependiente del
costo de extraccin y tratamiento, la nica base racional de evaluacin es su poder
ganancial. Sin embargo, no es su poder ganancial presente el que determina su
valor, sino ms bien la perspectiva de ganancias futuras. Por eta razn, toda
evaluacin tiene la naturaleza de una profeca ms que de un simple inventario.
Si la evaluacin ha de hacerla un solo individuo, la persona elegida es probable que
sea un ingeniero de minas o un gelogo; si es ingeniero de minas, su conocimiento
de geologa es uno de los factores que l aporta para llegar a una conclusin; si es
gelogo, el acta slo en parte de su capacidad profesional y en parte aplicando su
experiencia en los campos que estn slo indirectamente relacionados con su propia
especialidad.
Factores que determinan el valor.- La evaluacin, pues consiste en estimar
el valor actual de las ganancias de la mina a travs de su vida futura. Tres factores
entran en la estimacin: 1) La cantidad que la mina ganar cada ao; 2) el nmero
de aos que continuar produciendo, y 3) el valor presente de esas ganancias
futuras.
Estos tres factores no pueden determinarse independientemente unos de otros. Las
ganancias anuales y la vida de mina dependen ambas de la produccin; y sta debe
ser elegida de tal forma que d el ms alto valor presente. La produccin determina
de manera directa la vida de la mina, pues resulta obvio que si ha de extraerse una
cantidad dada de mena, cuanto ms alto sea produccin anual ms corta ser la
vida de la misma. La produccin determina tambin el beneficio anual, no slo
porque el beneficio anual es el nmero de toneladas multiplicado por el beneficio por
tonelada, sino tambin porque el beneficio mismo por tonelada aumenta con la

escala de produccin debido al menor costo de los trabajos a gran escala. Adems
puesto que la disminucin de costos permite extraer mena de menor ley, un aumento
de la capacidad anual puede aumentar de forma efectiva las reservas de mena y
extender as la vida de la mina.
Beneficio anual.- El beneficio a esperar por ao podra calcularse estimando
todos los gastos en que incurrir en un ao, y deduciendo stos del valor total de los
metales que se vendern. La mayora de los ingenieros, sin embargo, estn
acostumbrados a pensar en trminos de valores y costos por TM, y tienen en su
experiencia una base para juzgar si son razonables las cifras as expresadas. Por
tanto, es usualmente preferible calcular los beneficios anualmente multiplicando la
produccin en toneladas por los beneficios que se estima por tonelada. El beneficio
por tonelada es, a su vez, la diferencia entre al valor del contenido recuperable de
metal por tonelada y el costo de produccin por tonelada. Cada uno de estos
factores envuelven a su vez: a) ley de la mena, b) valor del producto, c) costos y d)
produccin.
Ley de la mena.- El punto de arranque para una estimacin de beneficios, es
la cantidad de metal en la mena, pues ningn proceso puede recuperar ms metal
del que existe en la realidad, y el principal problema estriba en cunto del mismo
puede ponerse en el mercado y convertirlo en dinero.
Precio del producto.- El valor del producto de una mina, ya sea concentrado
lingote o metal refinado, flucta con los precios de los metales en el mercado.
Una proyeccin, puramente mecnico de la curva de precios es casi tan probable
que d un resultado equivocado, como uno cierto, e incluso una proyeccin que
tome en cuenta todos los factores econmicos puede ser poco ms que una
suposicin fundada.
Qu precio, pues, debe usar el ingeniero encargado de la evaluacin? Si su cliente,
es un hombre de negocios experimentado, capaz de tener opinin propia respecto a
las tendencias econmicas, el ingeniero har bien en limitar sus predicciones a
materias cientficas y tcnicas, dejando a su principal la prediccin respecto al
precio.
Si es, probable que el cliente no tenga conocimientos sobre la materia, el ingeniero
tendr que aceptar la responsabilidad y hacer la mejor suposicin conservadora que
pueda. No existen reglas a las que se pueda recurrir.
Los precios pagados en minas que venden sus metales en forma de mena en bruto
o concentrados minerales dependen en parte, de los precios de los metales en el
mercado, y en parte de los contratos de venta que son objeto de negociacin entre
la mina y la compaa comercializadora.

Costos de Produccin.Costos directos e indirectos.- En una mina activo, la mejor gua para los
costos es la experiencia pasada tal como aparece registrada en los libros que a ellos
se dedican. Pero puesto que el valor de la mina depende de los costos en el futuro
ms que de los costos en el pasado, los costos registrados exigen un anlisis y
quizs una revisin teniendo en cuenta cualquier cambio anticipable en la
produccin diaria o mtodos de produccin, as como la tendencia de los costos de
laboreo y materiales. A este objeto es generalmente necesario descomponer el costo
en categoras tales como: labor, materiales y gastos generales, en el total y por
unidad o sea por TM.
Los tems que con ms probabilidad necesitan revisarse son: gastos generales
(mina y Lima), depreciacin y costo de mina.
Detalle de los itms.- Los impuestos sobre la renta no se incluyen
habitualmente en gastos generales, sino que se colocan separadamente. Algunos
contadores distribuyen una gran parte del gasto general en los costos directos de
operacin sobre la base de algn prorrateo, que puede ser o no razonable; otros
cargan al gasto general itms que en realidad son una parte del costo directo de
produccin.
Depreciacin.- La depreciacin es un itms que se lleva a los libros para tener
en cuenta el desgaste de la planta, maquinaria o equipo, en total del activo fijo. La
maquinaria necesita repararse y reponerse de vez en cuando, y los gastos que ello
origina se llevan a los libros en una gran variedad de formas.
Para efectos de evaluacin debe hacerse la distribucin entre depreciacin y
mantenimiento. Para propsitos de evaluacin, sin embargo, es ms simple ignorar
por completo la depreciacin.
El gasto que debe hacerse al ao para mantener la planta, equipo, maquinaria, etc.,
en condiciones operatorias eficientes, es un apartado real de los costos de
operacin y pertenece al mantenimiento.
Costo de desarrollo.- El costo de buscar mena nueva y preparar los tajos de
explotacin, es un gasto inevitable en operaciones mineras. Si cada ao la cantidad
de mena desarrollada es sustancialmente igual a la cantidad explotada, los gastos
del ao para el desarrollo son una parte real del costo de la produccin de ese ao.
En algunas propiedades, sin embargo, el desarrollo est aumentando rpidamente
las reservas de mena; en otra falla a mantenerse a la altura de la extraccin y debe
por tanto aumentarse que haya poca esperanza de encontrar mena nueva.
En tales condiciones, la cifra del gasto de desarrollo por TM desarrollada forma una
base mejor para calcular el gasto futuro. Esta cifra puede ser calculada tomando el

costo total de los trabajos de desarrollo durante un periodo de aos y dividindolo

por el tonelaje extrado.
Produccin.- Es una mina en activo, existe una planta de alguna clase y el
ritmo mnimo de produccin est determinado por la capacidad de esta planta; en el
supuesto, naturalmente, de que no existan obstculos fsicos que prevengan la
entrega de mena a este ritmo.
Es probable que la naturaleza del yacimiento sea el factor determinante del ritmo de
produccin. En las minas subterrneas, el tonelaje que puede producirse por da,
est determinado por el nmero y tamao de los tajos, y esto a su vez, est limitado
por el tiempo requerido para preparar la mena para su extraccin.
Aunque en teora el valor presente es mximo si se pone la mina tan pronto como
sea posible al ritmo de produccin ms alto que el yacimiento soporte, no es siempre
buena poltica de negocios forzar la produccin en una fase tan temprana. Hasta que
se demuestre que la propiedad es un producto provechoso, el capital adicional es
probable que exista slo a un inters alto. Una vez demostrada su bondad, puede
conseguirse dinero a un inters ms bajo o emitir acciones a un precio favorable.
Por tanto una mina har bien en empezar con un perodo de prueba de operaciones
relativamente pequeas, ampliando su capacidad con las ganancias o por aumento
de la capitalizacin en fecha posterior. Es necesario tener en cuenta esta
consideracin al prever el ritmo de produccin.
Vida de la mina.- Cuanto tiempo puede una mina puede continuar
trabajando? Depende en ltimo anlisis de cuanta mena exista en el subsuelo. La
cantidad de mena existente para su minera futura no siempre puede calcularse con
exactitud pero hay siempre una cantidad mnima que puede medirse y muestrearse,
o la mina no es en absoluto una mina sino tan solo una prospeccin. El tonelaje
calculable incluido algo de lo que se cree que existe, aunque no este probado de
manera conclusiva, se conoce como reserva de mena.
Reservas de mena
Clases de reservas de mena.- Paradjicamente nadie puede estar seguro de cuanta
mena existe en una mina hasta que haya sido extrada del todo; por tanto, las cifras
de reserva de mena son estimaciones ms que certezas. El tonelaje de mena
expuesta por los trabajos puede calcularse con exactitud razonable, pero el tonelaje
que existe ms all o por debajo de los trabajos puede estimarse tan solo a base de
suposiciones. Es por tanto, convencional dividir las reservas minerales en categoras
basadas en el grado de seguridad de su existencia de las varias clasificaciones
propuestas, todas ellas basadas en el mismo principio, la ms antigua y quizs
usada con ms amplitud, divide la reserva de mena en tres clases como sigue: 1)
mena positiva, probada o cubicada, 2) mena probable, 3) mena posible.
Aunque estas definiciones son relativamente rgidas, fallan en especificar un factor
importante: la distancia entre los trabajadores que exponen la mena. Este factor es

pertinente porque existe siempre la probabilidad de que en alguna parte dentro del
bloque se encuentra un rea estril y esta probabilidad aumenta al aumentar la
distancia entre exposiciones.
- Estimacin de las reservas de mena. El tonelaje de las reservas de mena se
estima a partir de los planos y secciones que muestran los lmites de la mena y de la
ley media de los trabajos que han sido muestreados.
- Ley mnima y lmites de la mena. Para delimitar la mena, se debe trazar la
lnea divisoria entre la mena y el material estril. Dnde trazar esta lnea?: puede
constituir uno de los problemas ms difciles en la estimacin de la mena. En primer
lugar exige una decisin correcta respecto a la ley mnima, esto es, el lmite inferior
que podr sostenerse frente a los costos.
Lo que es mena y lo que no es depende del costo, pero ste a su vez depende de la
escala de produccin; la escala de produccin depende de la cantidad de mena, y
sta del costo. El nico modo de salir de este crculo vicioso, consiste en calcular las
reservas de mena usando leyes mnimas alternativas y preparar una serie
correspondiente de clculos del valor presente.
Establecer el lmite de la mena resulta simple si la veta tiene paredes bien definidas
y las masas de mena buscan terminaciones. Pero en muchas minas, los valores
declinan gradual o irregularmente desde la veta hacia las paredes a ambos lados, o
desde la mena a materia estril de la veta en sus costados, cabeza y base.
- Dilucin. Un yacimiento rara vez puede ser extrado con tanta limpieza que no
se saque material estril con la mena.
Es cierto que las vetas estrechas pueden algunas veces ser explotadas por
seleccin dentro del tajeo, manteniendo as la mena separada de las cajas, pero en
este caso es casi seguro que se produzca alguna prdida de mena en los finos
abandonados en los tajos.
La dilucin de la mena con material estril no est limitada a vetas estrechas, ni
estn sus resultados cubiertos ajustando los clculos a una anchura mnima de
trabajo. Es seguro que se desprendan capas de las cajas y, en especial donde el
lmite de la mena es un lmite de ensayos, es imposible extraer hasta el margen de
la mena sin atravesarlo en algunos lugares. La dilucin es menor donde las cajas
sean fuertes y la roca se rompe limpiamente. Es mayor donde las cajas son
irregulares y la roca es dbil o est quebrada.
La mayora de los ingenieros prevn hasta un 10% de dilucin en circunstancias
favorables, y un 15% o un 20% si se esperan hundimientos considerables. En una

mina en activo, puede establecerse el factor de conversin comparando la ley

muestreada con la ley de la planta.
EVALUACION DE PROSPECCIONES
Propsito de la Evaluacin. La mayora de los exmenes de prospecciones,
se emprende para decidir si se va a invertir o no dinero en una propiedad. Los
gastos pueden incluir el dinero de la compra, costos del desarrollo, costos de
edificacin de una planta cuando se obtenga la seguridad de que existe suficiente
mena. No todos estos gastos han de hacerse al mismo tiempo, y habitualmente se
redactan los contratos para que el comprador pueda abandonar la empresa en
cualquier fase del mismo sin ninguna obligacin futura.
Mtodo de la evaluacin. En lo que concierne a los principios generales, la
evaluacin de una prospeccin se lleva a cabo de la misma forma que la evaluacin
de una mina en activo. En la prospeccin, donde la cantidad de mena desarrollada
puede ser pequea o despreciable, lo ms probable es que lo principal sea el valor
de la mena no descubierta o no desarrollada. Este valor es principalmente una
materia de juicio al asignar valores a dos cantidades completamente desconocidos:
1) la cantidad y valor de la mena que puede esperarse en el caso de obtener xito, y
2) el descuento por el riesgo, que depende de la probabilidad de encontrar esta
mena.
El elemento de juicio es tan importante, que la tarea de apreciar una prospeccin
debe hacerla un individuo con la mayor experiencia posible. Tal trabajo se confa con
demasiada frecuencia a un ingeniero joven y sin experiencia, que, o se desalienta
con demasiada rapidez ante la falta de mena desarrollada, o, deja correr libremente
la imaginacin viendo enormes reservas potenciales de mena en un asentamiento
geolgico no apropiado para ellas.