Week

 6:  Bond  valuation  and  risk  

 
Present  value  
 
Example  1  
Consider  two  bonds:    
 
1) Par  value  (Par):  1000  
Coupon  (C):  $100  
Discount  rate  (k):  5%  
Number  of  periods  (n):  4  
 
2) Par  value  (Par):  1000  
Coupon  (C):  $50  
Discount  Rate  (k):  5%  
Number  of  periods  (n):  5  
 
Which  bond  is  more  valuable  today?    
 
PV  =  (C/(1+k))^1+(C/(1+k))^2+…+((C+Par)/(1+k))^n  
 
What  is  the  intuition  behind  each  term  in  the  equation  above?  If  k  is  the  prevailing  
market  interest  rate,  what  is  the    
 
Example  2,  Impact  of  timing:  
What  is  the  present  value  of  $100,000  5  years  from  now?    
What  is  the  present  value  of  $100,000  10  years  from  now?  
What  is  the  present  value  of  $100,000  30  years  from  now?  
 
Assume  a  10%  discount  rate.  
 
Example  3:  Valuation  with  semiannual  payments  
PV  (semiannual)  =  
((C/2)/(1+k/2))^1+((C/2)/(1+k/2))^2+…+((C/2+Par)/(1+k/2))^2n  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
  
Relationship  between  coupon  rate,  required  return,  and  bond  price  
 
Example  4:  Price  of  a  zero  coupon  bond  (no  coupon  payments)  
 
1) Par  value  (Par):  $1000  
Coupon  (C):  $0  
Discount  Rate  (k):  5%  
Number  of  periods  (n):  5  
 
2) Par  value:  (Par):  $1000  
Coupon  (C):  $0  
Discount  Rate  (k):  5%  
Number  of  periods  (n):  10  
 
Example  5:  Impact  on  price  of  changes  in  market  interest  rates  
 
1) Par  value  (Par):  $1000  
Coupon:  (C):  $50  
Discount  Rate  (k):  5%  
Number  of  periods  (n):  5  
 
2) Par  value:  (Par):  $1000  
Coupon:  (C):  $50  
Discount  Rate  (k):  10%  
Number  of  periods  (n):  5  
 
3) Par  value  (Par):  $1000  
Coupon  (C):  $50  
Discount  rate  (k):  1%  
Number  of  periods  (n):  5  
 
Bond  Price  Elasticity  
Example  6:  Pe=  (%  change  in  P  /  %  change  in  k)  
 
Compare  the  elasticity  of  this  bond  with  the  one  above:  
 
1) Par  value  (Par):  $1000  
Coupon:  (C):  $100  
Discount  Rate  (k):  5%  
Number  of  periods  (n):  5  
 
2) Par  value:  (Par):  $1000  
Coupon:  (C):  $100  
Discount  Rate  (k):  10%  
Number  of  periods  (n):  5  
 Duration  
 
Example  7  
Duration  is  an  alternate  measure  of  a  bond’s  price  sensitivity.  It  is  the  measurement  
of  the  life  of  the  bond  on  a  present  value  basis.  
 
n
C *t
∑ (1+t k)t
DUR  =   t n=1  
Ct
∑ (1+ k)t
t +1
 
What  is  the  duration  of  a  bond  with  these  characteristics?  
Par  value:  (Par):  $1000  
€ Coupon:  (C):  $100  
Discount  Rate  (k):  5%  
Number  of  periods  (n):  3  
 
What  is  the  duration  of  a  zero  coupon  bond  with  the  same  characteristics  as  the  
bond  above  (except  coupon  =  0)?  The  duration  of  a  zero-­‐coupon  bond  is  always  
equal  to  the  bonds  term  to  maturity.  
 
Modified  Duration  
 
An  estimate  of  the  impact  of  a  change  in  the  prevailing  bond  yields  on  bond  prices.  
 
DUR*  =  DUR/(1+k),  where  k  is  the  prevailing  market  yield  
 
If  k=10%,  what  is  the  modified  duration  of  a  bond  with  duration  10?  With  duration  
15?  
 
%   Δ  P  =  -­‐DUR*  x   Δ y,  where  %   Δ  P  is  the  percentage  change  in  the  bond’s  price  and  
Δ y  is  the  change  in  yield.  
 
If  a  bond  has  a  DUR*  of  5  and  market  bond  yields  increase  by  2%,  what  would  be  the  
€ € €
impact  on  price?  
€
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Bond  Investment  Strategies  
 
Matching  Strategy  
 
 
Laddered  Strategy  
 
 
Barbell  Strategy  
 
 
Interest  Rate  Strategy