UADE DEPARTAMENTO DE ECONOMIA Y FINANZAS

Materia: Finanzas Corporativas I

Gua Prctica para la unidad Rentabilidad y Riesgo
(2015)

Preguntas tericas
1. Qu es el riesgo en el contexto de la toma de decisiones financieras?
2. Defina rentabilidad y describa cmo calcular la tasa de rentabilidad de una inversin.
3. Qu relacin existe entre el tamao de la desviacin estndar y el nivel de riesgo de los activos? Explique por qu se utiliza al
desvo estndar de la rentabilidad como una medida del riesgo en Finanzas.
4. Por qu los activos deben evaluarse en un contexto de cartera? Qu es una cartera eficiente? Explique por qu el desvo estndar
de un activo individual no es la medida de riesgo utilizada en Finanzas cuando tal activo integra una cartera diversificada y en tal caso
cul sera la medida de riesgo relevante.
5. Por qu es importante la correlacin entre los rendimientos de activos? Cmo permite la diversificacin combinar los activos
riesgosos para que el riesgo de la cartera sea menor que el riesgo de los activos individuales que la integran?
6. Cmo se relacionan el riesgo total, el riesgo no diversificable y el riesgo diversificable? Por qu el riesgo no diversificable es el
nico riesgo importante?
7. Qu riesgo mide el coeficiente beta? Cmo calcula el coeficiente beta de una cartera?
8. Explique el significado de cada variable en la ecuacin del modelo CAPM. Qu es la lnea de los activos financieros (o lnea del
mercado de valores - SML)?Qu es la lnea del mercado de capitales (CML)? Cul es la diferencia entre ambas?
9. Qu representa la rentabilidad esperada de las acciones para la Empresa? Explique en qu consiste el CAPM y cul es su utilidad
en Finanzas Corporativas?
10. Complete las palabras que faltan:
El riesgo se mide habitualmente por la varianza de las rentabilidades o la que es simplemente la raz
cuadrada
de
la
varianza.
Siempre
que
los
cambios
en
el
precio
de
las
acciones
no
estn
perfectamente, el riesgo de una cartera diversificada es que el riesgo
de las acciones individuales. El riesgo que puede eliminarse mediante diversificacin es conocido como
riesgo Pero la diversificacin no puede evitar todo el riesgo; el riesgo que no puede eliminarse es conocido
como riesgo .
11. Verdadero o Falso? Justifique
a)
b)
c)
d)
e)

Los inversores prefieren empresas diversificadas porque son menos arriesgadas.

Si las acciones estuvieran perfecta y positivamente correlacionadas no habra efecto diversificacin.
La contribucin de una accin al riesgo de una cartera bien diversificada depende de su riesgo.
Una cartera bien diversificada con un beta de 2 es el doble de arriesgada que la cartera de mercado.
Una cartera no diversificada con un beta de 2 es menos del doble de arriesgada que la cartera de mercado.

12. Verdadero o falso?Por qu?

La diversificacin reduce el riesgo. Por lo tanto las empresas deberan favorecer inversiones de capital con poca correlacin con sus
lneas de negocios existentes.
13. Demuestre que la varianza de una cartera bien diversificada converge a la covarianza media entre los activos y que por lo tanto el
riesgo de la cartera depende de esta y no de la varianza de la rentabilidad de cada activo individual. Para ello asuma un portafolio de N
activos con ponderaciones iguales (1/N) en cada uno de ellos.
14. Cuntos trminos de varianzas y covarianzas tendr la frmula de la varianza de un portafolio de N activos?. Calcule la varianza
de un equal weighted portfolio compuesto por 50 activos cuyo desvo estndar promedio es del 20% y con una correlacin media de
0,55. Repita el clculo anterior para un portafolio de 100 y 1000 activos. Explique los resultados.

UADE DEPARTAMENTO DE ECONOMIA Y FINANZAS

Materia: Finanzas Corporativas I
Gua Prctica para la unidad Rentabilidad y Riesgo
(2015)
15. Conforme al CAPM dos inversores con diferente grado de aversin al riesgo elegirn portafolios que se encuentren:
a) Por encima de la CML
b) Sobre la CML
c) Por debajo de la CML
Cul ser la diferencia entre los portafolios de estos dos inversores?
16. Dos inversores con diferente grado de aversin al riesgo preferirn aquellos activos que se encuentren:
a) Por encima de la SML
b) Sobre la SML
c) Por debajo de la SML
17. Si el objetivo de una Empresa se enuncia como la creacin de valor para sus accionistas, entonces el Management debera
encontrar oportunidades de inversin que ofrezcan una rentabilidad esperada que se encuentre:
a) Por encima de la SML
b) Sobre la SML
c) Por debajo de la SML
18. Una inversin que ofrece una rentabilidad esperada dada por rf + Beta (rm rf): crea, destruye o no crea ni destruye valor?
19. Nuestra materia se ocupa del problema financiero de la Firma o Empresa, sin embargo, nos preguntamos por qu hemos tenido que
estudiar el problema financiero del inversor, sus decisiones de inversin, seleccin de portafolios (Markowitz) y el CAPM? En otros
trminos: qu relacin existe entre todo esto y Finanzas Corporativas?Por qu deberan interesarle estos temas a la Empresa? Cul
es la utilidad del CAPM para la Empresa?
20. En finanzas suele decirse que a la hora de invertir sus ahorros, el inversor debe elegir entre dos objetivos encontrados: comer bien
vs. dormir bien. Qu significado le atribuye usted a esta frase?
21. En la obra de William Shakespeare titulada Hamlet, el personaje Polonius dice: Ni seas prestamista, ni prestatario. Bajo los
supuestos del modelo de valuacin de activos de capital (CAPM), Cul sera la composicin de la cartera de Polonius? (Fuente: Ross,
Westerfield y Jaffe - Finanzas Corporativas-McGraw Hill).
22. Se dice que $1 hoy no vale lo mismo que $1 maana y tambin que $1 sin riesgo no vale lo mismo que $1 con riesgo Es ello
compatible con el CAPM?
23. El riesgo total de un activo puede descomponerse en un riesgo propio, diversificable o no sistemtico y en un riesgo de mercado,
no diversificable o sistemtico Cul es la diferencia entre ambos tipos de riesgo?Qu riesgo es remunerado segn el CAPM? Por
qu slo ese riesgo debe ser remunerado?
24. La beta de una accin puede estimarse situando los precios pasados frente al nivel del ndice de mercado y trazando la lnea que
mejor se ajusta. Beta es la pendiente de esa lnea. Responda Verdadero o Falso. Explique su respuesta.

Ejercicios prcticos
1. Un inversor posee un capital de $100.000 y est evaluando cmo invertirlo. Suponga que est considerando invertir en
dos activos riesgosos: A y B, y en un activo libre de riesgo: F.
Se proporciona la informacin sobre rentabilidades esperadas, riesgo y correlacin:

UADE DEPARTAMENTO DE ECONOMIA Y FINANZAS

Materia: Finanzas Corporativas I
Gua Prctica para la unidad Rentabilidad y Riesgo
(2015)

Accin A
Accin B
Bonos del Tesoro

Rendimiento Esperado

Desvo ( )

20%
15%
5%

30%
20%

El coeficiente de correlacin entre la rentabilidad de la accin A y la de la accin B es 0.25.

Determine lo siguiente:
a) La rentabilidad esperada y el riesgo del portafolio si el inversor decide invertir $50.000 en el activo A y $50.000
en el activo B.
Rta: E(r )=17.5% ; =20%
b) La rentabilidad esperada y el riesgo de un portafolio compuesto por $25.000 en el activo A y $75.000 en bonos
del tesoro.
Rta: E(r )=8.75% ; = 7.5%
c) La rentabilidad esperada y el riesgo de un portafolio compuesto por los tres activos en las siguientes proporciones:
35% en A, 25% en B y 40% en F.
Rta: E(r )=12.75% ; =12.71%
d) Conforme al CAPM, si sabemos que el beta del activo A es 1.05 Cul sera la rentabilidad esperada del portafolio
de mercado y el beta de los otros dos activos: B y F?
Rta: E(rm )=19.285%, (B)=0.7, (F)=0
e) Cul sera el costo del capital propio de la accin de una empresa C, conforme al CAPM, si tal accin tiene la
misma volatilidad o desvo estndar que la de la empresa B?
Rta: es terica
f) Si la correlacin entre el activo A y el activo B fuera 1 Cul sera el desvo estndar de la cartera del punto a)?
Rta: = 25%
g) Puede comprobar que el desvo estndar de la rentabilidad del portafolio del punto anterior es un promedio
ponderado del desvo de los activos que lo integran Es este resultado siempre vlido? Justifique.
h) Si los rendimientos del activo A y del activo B fueran independientes Cul sera el desvo del portafolio del
punto anterior? Hay en este caso efecto diversificacin?
i)

Cmo mostrara o explicara el efecto diversificacin con los resultados de los puntos f) y h)?
Rta.: =18.03%

2. Determine la Beta de la accin A, basndose en la siguiente serie de rentabilidades (recuerde que una beta calculada
slo con 4 valores, tiene una baja confiabilidad). (Fuente: Brealey Myers)
Retornos de la Accin A Retorno del Mercado
6%
5%
15%
12,5%
- 4,2%
- 3,5%
9%
7,5%

Rta.: (accin) = 1,20

UADE DEPARTAMENTO DE ECONOMIA Y FINANZAS

Materia: Finanzas Corporativas I
Gua Prctica para la unidad Rentabilidad y Riesgo
(2015)

3. Cul es el rendimiento esperado del portafolio de mercado en un momento en que el rendimiento de las letras del
Tesoro es de 5% y una accin con una beta de 1,25 tiene un rendimiento esperado de 14% anual? (Fuente: Brealey Myers)
Rta.: E(rm ) = 12,2%
4. Cul es la tasa de retorno esperada por un inversor sobre una accin que tiene una beta de 0,9 cuando el rendimiento
del mercado es del 15% anual y las Letras del Tesoro rinden un 7% anual? (Fuente: Brealey Myers)
Rta.: E(raccin ) = 14,2%
5. Qu retorno podra esperar un inversor cuyo portafolio est compuesto en un 75% por el portafolio del mercado y en
un 25% por Letras del tesoro, si la tasa libre de riesgo es del 5% anual y la prima de riesgo del mercado es de 9% anual?
(Fuente: Brealey Myers)
Rta: E(rportafolio ) = 11,75%
6. Determinar el costo de capital propio que exigirn los accionistas de una empresa que cotiza en bolsa cuyo beta es de
1,02. Usted dispone de la siguiente informacin referida a tasas libres de riesgo y al rendimiento esperado del mercado:
PLAZO
1 ao
5 aos
10 aos
15 aos

TASA
3,5%
5%
6,5%
8%

RENDIMIENTO DEL MERCADO

10%
12%
15%
18%

Si usted piensa mantener sus inversiones en esa compaa por 15 aos. Cul ser el rendimiento esperado de las mismas?
Rta.: E(r ) = 18,20%
7. Suponga que usted observa la siguiente situacin:
Acciones Empresa

Beta de la accin

Rendimiento Esperado
de cada accin

Titos, Inc.

1.8

22%

Trulal, Corp

1.6

23%

Si la tasa libre de riesgo es de 7% anual y la rentabilidad esperada del mercado es el 15.33%, estarn correctamente
valuados estos activos? Justifique su respuesta.
A continuacin, represente grficamente la posicin de ambos activos con respecto a la recta SML y emita sus
conclusiones.
Rta.: SoloTitos est bien valuada.
8. Una accin a tiene a = 0,8 y E(ra) = 13% anual. La rentabilidad del activo libre de riesgo es 4% anual. Responda lo
siguiente:
1. Cul ser el rendimiento esperado de una cartera igualmente invertida en ambos activos?
2. Si el de una cartera formada por estos dos activos es 0,6 cul ser el peso de cada activo?
3. Si el rendimiento esperado de una cartera formada por estos dos activos es del 11%, cul es su ?
Rtas.: E(r) = 8,50% ; XA= 75%, XF = 25%; (cartera) = 0,6222
9. La rentabilidad de las letras del tesoro es del 4%, y la rentabilidad esperada de la cartera de mercado es de 12%.
Basndose en el CAPM:

UADE DEPARTAMENTO DE ECONOMIA Y FINANZAS

Materia: Finanzas Corporativas I
Gua Prctica para la unidad Rentabilidad y Riesgo
(2015)

1. Cul es la prima de riesgo de mercado?

2. Cul es la rentabilidad deseada para una inversin con un beta de 1,5?
3. Si un proyecto de inversin tiene un beta de 0,8 y ofrece una rentabilidad esperada de 9,5% Considera Ud. que
este proyecto creara riqueza para los inversores?
4. Si el mercado espera una rentabilidad de 11,2% de la accin X, cul es la beta de esta accin?
Rtas.: PR = 0,08; Rentabilidad deseada = 0,16;
Este proyecto destruira riqueza; Beta de la accin = 0,9
10. Suponga que usted hubiera invertido 30.000 U$S en las siguientes cuatro acciones.
Ttulo
Acciones A
Acciones B
Acciones C
Acciones D

Cantidad Invertida
$5.000
$10.000
$8.000
$7.000

Beta
0.75
1.10
1.36
1.88

La tasa libre de riesgo es de 4% anual y el rendimiento esperado de la cartera de mercado es de 15%anual. Basndose en
el CAPM cul ser el rendimiento esperado de la cartera? (Fuente: Ross, Westerfield y Jaffe - Finanzas Corporativas).
Rta.: el rendimiento esperado de la cartera es 18.22%
11. Una empresa desea evaluar el impacto de los cambios del rendimiento de mercado de un activo que tiene un
coeficiente beta de 1.20.
a. Si el rendimiento de mercado aumentara un 15%, qu impacto se esperara que este cambio produjera en el
rendimiento del activo?
b. Si el rendimiento de mercado disminuyera un 8%, qu impacto se esperara que este cambio produjera en el
rendimiento del activo?
c. Si el rendimiento de mercado no cambiara, qu impacto, si lo hubiera, se esperara en el rendimiento del activo?
d. Sera considerado este activo ms o menos riesgoso que el mercado? Explique.
Rta.: a)18% aumento; b)9.6% disminucin; c)No hay cambios; d) Es ms riesgoso.
12. Responda las siguientes preguntas con relacin a los activos A a D, que se presentan en la siguiente tabla:
Activo
A
B
C
D

Coeficiente Beta
0.50
1.60
-0.20
0.90

a. Qu impacto se esperara que un aumento del 10% del rendimiento de mercado produjera en el rendimiento de
cada activo?
b. Qu impacto se esperara que una disminucin del 10% del rendimiento de mercado produjera en el rendimiento
de cada activo?
c. Si tuviera la seguridad que el rendimiento de mercado aumentara en un futuro prximo, qu activo preferira?
Por qu?
d. Si tuviera la seguridad que el rendimiento de mercado disminuira en un futuro prximo, qu activo preferira?
Por qu?
Rta.: a)Impacto en activo: A=0.05 , B=0.16 , C= -0.02 , D=0.09
b) Impacto en activo: A= -0.05, B= -0.16 , C=0.02 , D= -0.09
c) Activo B
d) Activo C

UADE DEPARTAMENTO DE ECONOMIA Y FINANZAS

Materia: Finanzas Corporativas I
Gua Prctica para la unidad Rentabilidad y Riesgo
(2015)

13. La accin A tiene un coeficiente beta de 0.80, la accin B tiene un coeficiente beta de 1.40, y la accin C tiene un
coeficiente beta de -0.30.
a. Clasifique estas acciones de la ms riesgosa a la menos riesgosa.
b. Si el rendimiento de la cartera de mercado aumentara un 12%, qu cambio esperara en el rendimiento de cada
una de las acciones?
c. Si el rendimiento de la cartera de mercado disminuyera un 5%, qu cambio esperara en el rendimiento de cada
una de las acciones?
d. Si percibiera que el mercado de valores est a punto de experimentar una cada significativa, qu accin
agregara probablemente a su cartera? Por qu?
e. Si usted pronosticara una recuperacin importante del mercado de valores, qu accin agregara a su cartera?
Por qu?
Rta.: a)B,A,C.
b) Impacto en activo: A=0.096, B=0.168, C= -0.036
c) Impacto en activo: A= -0.04, B= -0.07, C=0.015
d) Activo C
e) Activo B
14. Katherine Wilson desea saber cunto riesgo debe asumir para generar un rendimiento aceptable sobre su cartera. El
rendimiento libre de riesgo es actualmente del 5%. El rendimiento de las acciones promedio (rendimiento de mercado) es
del 16%. Use el CAPM para calcular el coeficiente beta relacionado con cada uno de los siguientes rendimientos de
cartera:
a. 10%
b. 15%
c. 18%
d. 20%
e. Katherine tiene aversin al riesgo. Cul es el rendimiento ms alto que puede esperar si est dispuesta a asumir
slo un riesgo promedio?
Rta.: a) 0.4545; b) 0.9091; c) 1.1818; d) 1.3636; e) 16%
15. Suponga que actualmente la tasa libre de riesgo es del 9% y el rendimiento de mercado es del 13%.
a. Dibuje la lnea de los activos financieros (o lnea del mercado de valores: SML) en una serie de ejes de riesgo
no diversificable (eje x), rendimiento requerido (eje y).
b. Calcule y registre la prima de riesgo de mercado sobre los ejes del inciso a.
c. Con los datos anteriores, calcule el rendimiento requerido del activo A, que tiene un coeficiente beta de 0.80, y
del activo B, que tiene un coeficiente beta de 1.30.
d. En los ejes del inciso a, dibuje los coeficiente beta y los rendimiento requeridos, sealados en el inciso c, de los
activos A y B.
Rta.: c) Rendimiento del activo A: 12.2 %, Rendimiento del activo B: 14.2%
16. Wolff Enterprises debe considerar varios proyectos de inversin, de A a E, usando el CAPM y su representacin
grfica, la lnea de los activos financieros (SML). La siguiente tabla presenta informacin relevante:
Detalle
Activo Libre de Riesgo
Cartera de Mercado
Proyecto A

Tasa de Rendimiento
9%
14%
-

Coeficiente Beta
0
1.00
1.50

UADE DEPARTAMENTO DE ECONOMIA Y FINANZAS

Materia: Finanzas Corporativas I
Gua Prctica para la unidad Rentabilidad y Riesgo
(2015)
Proyecto B
Proyecto C
Proyecto D
Proyecto E

0.75
2.00
0
-0.5

Se pide:
a. Calcule: 1) la tasa de rendimiento requerida y 2) la prima de riesgo de cada proyecto, dado su nivel de riesgo no
diversificable.
b. Use los resultados que obtuvo en el inciso a para dibujar la lnea de los activos financieros (rendimiento
requerido con relacin al riesgo no diversificable).
Rta.: a)A: 16.5%, B: 12.75%, C: 19%, D: 9%, E: 6.5%
17. Imagine que se le han proporcionado los siguientes datos en relacin con los valores de tres empresas y del mercado:
Ttulo
Empresa A
Empresa B
Empresa C
Mercado
Activo libre de riesgo

E(Ri)

iM

0,13
0,16
0,25
0,15
0,05

0,12
(ii)
0,24
0,10
(vi)

(i)
0,40
0,75
(iv)
(vii)

0,9
1,1
(iii)
(v)
(viii)

Asuma que el CAPM es verdadero:

a. Incorpore los datos que faltan en el cuadro.
b. Proporcione una evaluacin del desempeo de las tres empresas
c. Cul es su recomendacin para la inversin?Por qu?
Rta.: a)(i)= 0.75, (ii)=0.275, (iii)=1.80, (iv)=1, (v)=1, (vi)=0%, (vii)=0,(viii)=0
b) E(Ra) =14%, E(Rb)=16%, E(Rc)=23%
c) Conforme al CAPM:
Empresa A: Sobrevaluada, Empresa B: Correctamente valuada, Empresa C: Subvaluada