La Contrarevolución Monetarista. Villarreal

LA CONTRARREVOLUCIN MONETARISTA
EN EL CENTRO Y LA PERIFERIA*
Rene Villarreal
Los postulados de la teora clsica slo son aplicables a un
caso especial, y no general, porque las condiciones que supone son un caso extremo. .. Ms an, las caractersticas
del caso especial supuestas por la teora clsica no son las
de la sociedad econmica en que hoy vivimos, razn por
la cual sus enseanzas engaan y son desastrosas si intentamos aplicarlas a los hechos reales.
J. M. KEYNES
No nos imaginamos que las perturbaciones monetarias tengan por causa una "mala" poltica econmica: sera pensar como los tebanos, que atribuan la peste a la culpabilidad de la sangre.
Sir JOHN HICKS
Para la revolucin que tuvo lugar hace unos treinta y cinco a cuarenta y cinco aos atrs, la reaganoma es, al igual
que el thatcherismo en el Reino Unido, la contrarrevolucin poltica e ideolgica... El programa econmico del
gobierno de Reagan, as como el gobierno de Thatcher lo
hace en Inglaterra, manifiesta una contrarrevolucin conservadora en la teora, la ideologa y la prctica de la poltica econmica. El propsito de la contrarrevolucin es
reducir la influencia econmica del gobierno, especialmente la del gobierno central, en relacin con la de la empresa privada y los mercados libres.
JAMES TOBIN**
I.
LA CONTRARREVOLUCIN MONETARISTA EN EL CENTRO:

EL RETORNO DE LA ORTODOXIA
1. Introduccin
El mundo de la economa occidental al inicio de la dcada de los ochenta
enfrenta una de las crisis ms severas desde la Gran Depresin. Los sntomas macroeconmicos de esta crisis son la inflacin, el dficit externo,
* Este ensayo ofrece una visin global de mi libro La contrarrevolucin monetarista: Teora,
poltica econmica e ideologa del neoliberalismo, que ser publicado prximamente por la
Editorial Ocano. Una primera versin de este ensayo fue preparada para el Seminairo de La
Granda, Espaa, sobre "El retomo de la ortodoxia", septiembre de 1981.
** Reaganomics and Economics, Ne^v York Review of Books, 1981.
429
430
EL TRIMESTRE ECONMICO
la recesin y el desempleo, que incluyen por igual a los pases industrializados y los pases en desarrollo.
Ante este panorama el paradigma terico dominante durante el auge
econmico de la posguerra, "la sntesis neoclsica poskeynesiana", como
lo ha llamado Samuelson, o neokeynesianismo, ha sido incapaz de explicar la crisis y, lo que es ms importante, ha fracasado en resolverla, pues
no ha proporcionado la prescripcin de una poltica econmica sencilla y
eficaz para enfrentarla.
Ante el apremio de la crisis, y frente al vaco de una teora efectiva
con sus consiguientes recomendaciones de poltica, resurgen y cobran fuerza dentro del mbito de la economa de mercado la teora y la prctica
del enfoque monetarista, es decir, se presenta la contrarrevolucin monetarista. En la perspectiva terica del enfoque monetarista resurge con la reformulacin de la teora cuantitativa del dinero por Milton Friedman
(1956) y su extensin a "expectativas racionales" por Lucas (1972), ambos de la Escuela de Chicago, para explicar los problemas de inflacin
y desempleo o del desequilibrio interno. Estos enfoques se aplican sobre
todo en los pases del centro.
En cuanto al desequilibrio externo, el enfoque monetarista de la balanza de pagos ha sido desarrollado tambin en la Escuela de Chicago
por Harry Johnson y Robert Mundell, y en su aplicacin por el Fondo
Monetario Internacional (FMI) bajo la direccin de J. J. Polack. La prctica de esta teora ha tenido lugar con frecuencia en los pases de la
periferia.
Este ensayo est dedicado a examinar el aspecto econmico de la teora y la prctica de la contrarrevolucin monetarista. La primera tesis
que aqu se presenta es que esta doctrina recomienda las mismas prescripciones de poltica econmica que la doctrina clsica en el siglo xix, y que
la teora actual difiere slo en lo que respecta a la argumentacin econmica, que es hoy ms "elaborada" de lo que fuera en el siglo pasado. Por
ello hablamos en este ensayo de una contrarrevolucin monetarista. La
segunda conclusin, incluso ms importante que la primera, es que el
monetarismo no slo es regresivo y retardatario en la teora sino que su
prctica lleva a los pases a niveles inferiores de industrializacin y de
bienestar relativos a los que se haban alcanzado antes de iniciar las polticas monetaristas. Esta situacin slo puede ser posible mediante un
mayor autoritarismo, que en los pases de Latinoamrica presupone que
la "mano invisible" slo puede tener vigencia si va acompaada de la
manu militari.
431
2. La crisis del capitalismo industrial y la contrarrevolucin

monetarista en el centro
Por vez primera quiz en este siglo las economas avanzadas, particularmente los Estados Unidos y la Europa Occidental, enfrentan simultneamente problemas graves de desequilibrio interno y externo, caso antes tpico de los pases subdesarrollados. Por lo que se refiere al crecimiento, el
producto interno bruto de estas economas redujo su tasa de incremento
de 5.0 % en el periodo 1960-1970 a 3.1 % en 1970-1980.' Paralelamente la tasa de inflacin ms que se duplic, pues alcanz niveles de dos
dgitos entre 1970 y 1980, contra 4.2 % en 1960-1970. Los ndices de
desempleo tambin se elevaron en 50 %, de 3.5 % en 1962-1972 a 5.7 %
en 1973-1979.^ Adems, de haber sido pases principalmente superavitarios hasta 1975, comenzaron a presentar problemas de balanza de pagos
durante la segunda mitad de la dcada, debido tanto a los cuantiosos incrementos en los pagos al exterior por concepto de petrleo como a la
prdida de competitividad y la baja productividad de sus economas; as,
para 1980 su dficit en balanza de cuenta corriente ascendi a 51.5 mil
millones de dlares.^
Estos pases, independientemente del efecto de la crisis del petrleo,
han mostrado sus propios problemas estructurales que se reflejan en un
debilitamiento tanto en sus niveles de inversin directa como en los de
investigacin y desarrollo (ID), base del cambio tecnolgico. Como ha
dicho Laurence Klein, premio Nobel de Economa de 1980, refirindose
a los Estados Unidos:
Nos hemos dedicado alegremente a la buena vida sin preocuparnos de modernizar nuestras plantas y equipos. Tenemos que dejar de ser una economa de
alto consumo para convertirnos en una economa con elevados niveles de ahorro si queremos reindustrializamos y mejorar nuestro nivel de vida (citado
en Business Week, 30 de junio de 1980).
Por parte de los pases en desarrollo, aunque stos han observado

un mayor crecimiento de su actividad econmica en relacin con los avanzados, han sufrido tambin la agudizacin alarmante de sus problemas
de inflacin y de desequilibrio externo. En efecto, los pases en desarro^ Banco Mundial, Informe sobre el desarrollo mundail, 1980, Washington, D. C, agosto de
1980, p. 119.
2 Richard N. Cooper, "Tipos de cambio flexible: Evaluacin", Perspectivas Econmicas,
1980, nm. 30, p. 8.
3 Banco Mundial, op. cit., p. 113.
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lio no exportadores de petrleo (PEDNP) tuvieron en su conjunto una tasa

estimada de inflacin cercana a 30 % en 1980/ Este incremento de los
precios se compara desfavorablemente con el observado en el periodo
1967-1972, que fue de 9.3 %. Por lo que respecta a los pases en desarrollo exportadores de petrleo (PEDP), stos presentan una situacin
menos crtica: de haber registrado tasas de 1.2 % en los sesenta pasaron
a una inflacin de 22.2 % en los setenta." Para 1980 la inflacin se
calcula que ser de 11.8'%.*
En relacin con las finanzas internacionales han ocurrido cambios
que amenazan la seguridad y la estabilidad en los intercambios entre naciones al caer en desuso el marco de funcionamiento financiero establecido
al trmino de la segunda Guerra Mundial.
Bajo el sistema de Bretton Woods los Estados Unidos estuvieron en
posibilidad de desarrollar su comercio exterior e inversin extranjera
bajo la "diplomacia del dlar", con todas las ventajas que implica ser
el banquero central del mundo capitalista (la ventaja de la acuacin o
del seignorage)J
En 1968 en los Estados Unidos se rompi con el patrn cambio-oro
y se lanz de facto al sistema monetario internacional al patrn dlar.
Sin embargo, fue en 1971 cuando el dlar se desliga de jure del oro,
tanto en su paridad como en su convertibilidad. La devaluacin del dlar
puso de manifiesto el problema de tener el patrn dlar como la parte
central del sistema monetario internacional, lo cual constitua la contradiccin bsica de dicho sistema.
El aumento constante de la liquidez internacional a costa de los dficit en la balanza de pagos de los Estados Unidos ocasion una prdida
gradual en la confianza en la paridad del dlar frente al oro, y un menor
atractivo para mantenerlo como medio de reserva de divisas. Adems, la
posicin competitiva norteamericana comenz a verse erosionada, apareciendo cambios importantes en la estructura del comercio mundial.
De los nuevos fenmenos que perturbaban la economa mundial surgi la necesidad de implantar un nuevo sistema de tipos de cambio: las
tasas de cambio flotantes. Se hizo entonces tambin patente la integracin
* FMI, Perspectivas de la economa mundial, Washington, D. C, mayo de 1980, p. 105.
" Banco Mundial, op. cit., p. 105.
^ FMI, op. cit., p. 105.
^ La ventaja de la acuacin (derecho de seoro o seignorage) es el beneficio que se obtiene de la diferencia entre el valor de una moneda y el costo de producirla. Actualmente los
Estados Unidos disfrutan del seignorage de ms de 600 mil millones de dlares que circulan en
la economa mundial.
433
indisoluble del comercio y las finanzas internacionales en el marco de

una economa cada vez ms independiente, inestable e incierta.
Esas han sido, a grandes rasgos, las caractersticas dominantes de la
crisis que se plantea al comienzo de esta dcada. Ante esta crisis del capitalismo industrial (estanflacin, desequilibrio en la balanza de pagos,
inestabilidad financiera y cambiarla, etctera) y ante el fracaso de la
teora neokeynesiana para resolverla, en los pases avanzados (principalmente los Estados Unidos y la Gran Bretaa) se ha venido instrumentando una poltica econmica conservadora, perteneciente al "recetario" de
la doctrina monetarista.
La declaracin formal de estas polticas aparece en la Reunin de
Ottawa de los siete pases avanzados (los Estados Unidos, la Gran Bretaa, Francia, Italia, la Alemania Occidental, el Canad y el Japn). El
propsito de la reunin fue buscar medidas comunes para salir de la crisis y revitalizar sus economas. Sin duda alguna el pensamiento monetarista dej sentir su influencia, principalmente a travs de los Estados
Unidos y la Gran Bretaa, y en el comunicado oficial se asent que:
El desafo primordial que lanzamos en esta reunin es la necesidad de revitalizar las economas de las democracias industrializadas...
La prioridad suprema debe ser la lucha por bajar la inflacin y reducir
el desempleo...
En la mayora de los pases necesitamos reducir el endeudamiento pblico. ..
Debemos tambin reconocer el papel que desempea el mercado en nuestras economas...
Consideramos el crecimiento monetario bajo y estable como lo esencial
para reducir la inflacin. Para ello las tasas de inters deben desempear el
papel para alcanzar esto y se ver con buenos ojos el hecho de que permanezcan altas en donde los temores de inflacin sigan fuertes.
Como puede observarse, a travs de la teora y la prctica del credo

ortodoxo el ajuste monetarista es la va por la cual se pretende revitalizar
el capitalismo industrial; esto es a travs de la contraccin monetaria y
de la actividad econmica fiscal.
Por parte de los pases en desarrollo, y especialmente en Latinoamrica, se han instrumentado medidas monetaristas de poltica econmica
en Chile, el Uruguay y la Argentina, y ms recientemente en el Per,
Jamaica y Bolivia. En los pases industriales las medidas apuntan claramente a la destruccin del "Estado benefactor" que durante ms de treinta aos alent el crecimiento econmico y las expectativas de ingreso. Se
434
pretende desmantelar al "Estado promotor", que con duracin irregular

en cada caso se constituy en el instrumento clave para la puesta en marcha de las tesis cepalinas y estructuralistas que impulsaron la industrializacin y el desarrollo en esta regin.
As, la filtracin de la teora y la prctica monetaristas han venido a
configurar una verdadera contrarrevolucin monetarista cuyas races se
remontan al liberalismo del siglo xviii. Esta filosofa pregonaba la libertad econmica o de empresa, as como el libre mercado como "ley natural", pero estos conceptos no eran sino el corolario de la libertad poltica
que fue vigorosamente defendida en esa poca. En contraste con estos conceptos actualmente la prctica del monetarismo en Latinoamrica se impone mediante sistemas polticos implacables, de corte autoritario y represivo, cuyos mtodos se alejan cada vez ms de las libertades democrticas. Por parte de las naciones industrializadas se ha dejado sentir un
endurecimiento progresivo en las condiciones polticas en su intento por
promover este paradigma. As, en el mismo comunicado oficial de la
Reunin Cumbre de Ottawa se subray que:
Debemos despertar en nuestros pueblos una mayor apreciacin de la necesidad de
cambio: cambio en las expectativas respecto al crecimiento y los ingresos, cambio
en la administracin y en las relaciones y las prcticas laborales...
Lo que equivale a decir: se terminaron los buenos tiempos, los pueblos deben renunciar a lo que el "Estado benefactor" les consigui. Empero, esta renuncia no puede ser ni voluntaria ni bien aceptada; de ah
que ya se hayan manifestado el conflicto poltico y la dureza del Estado,
como en el caso de la Gran Bretaa, en donde, a pesar de los costos, los
resultados preliminares del experimento econmico se han reportado negativos: estancamiento, el desempleo ms elevado desde la Gran Depresin y continuacin de la inflacin.
Por otro lado, esta prctica del monetarismo en los principales centros del capitalismo industrial est fundamentada en la corriente de pensamiento monetarista de la escuela de Chicago, encabezada por Milton
Friedman. Para entender la prctica de credo ortodoxo es necesario profundizar en tres aspectos de la escuela monetarista:
i) Su teora o argumentacin econmica;
ii) Sus implicaciones de poltica, y
iii) Su marco de ideologa politicosocial.
435
Resulta necesario recordar los planteamientos bsicos del paradigma

clsico para despus observar que la doctrina monetarista es exactamente
la misma que aqulla 200 aos despus, aunque sin duda alguna con
una argumentacin ms refinada que en el pasado, como se ver a continuacin.
3. La contrarrevolucin monetarista: Teora y poltica econmica
A) La teora clsica
a) Antecedentes: La revolucin keynesiana ante el fracaso de la economa
clsica
La crisis de los aos treinta produjo lo que Kuhn ha denominado
una revolucin cientfica, porque mostr la insuficiencia del paradigma
de la teora clsica para explicar y resolver la crisis de la Gran Depresin, y dio origen a una nueva teora enunciada por Keynes en 1936 en
la Teora general de la ocupacin, el inters y el dinero. As surgi lo
que hoy conocemos como la macroeconoma moderna.
La teora keynesiana es en esencia una teora macroeconmica del
desequilibrio, por haber estudiado la economa con sus caractersticas de
incertidumbre, tiempo real y un dinero con caractersticas particulares.
Sin embargo, el pensamiento econmico predominante estaba tan influido
por el concepto de equilibrio que al ao siguiente John Hicks, en su famoso artculo "El seor Keynes y los clsicos", con ayuda de instrumental neoclsico, desarroll las curvas IS y LM que dieron la base al desarrollo de una macroeconoma del equilibrio. Con el nuevo instrumental
se busc ensear que la "economa de la Teora general no era esencialmente muy distinta de la de Marshall, es decir, de la economa neoclsica".*
En esa forma, lo postulado por Keynes en la Teora general pas a ser
considerado un caso particular de la teora neoclsica, o incluso un caso
extremo, como los denominados "casos keynesianos": ilusin monetaria,
salarios monetarios rgidos a la baja, trampa de liquidez e inelasticidad
de la inversin. Con ello se desarroll el concepto clsico de equilibrio
dentro de la macroeconoma moderna, de la cual surgieron dos derivaciones:
* Wallace C. Peterson, Journal of Economic Issues, vol. ix, nra. 2, junio de 1977.
436
EL TMMESTRE ECONMICO
i) La corriente neokeynesiana, que corresponde estrictamente a la

sntesis neoclsica poskeynesiana,* con Paul Samuelson, James Tobin, Sidney Weintraub, etctera, y
ii) La corriente monetarista, que sera ms una sntesis neoclsicaclsica o antikeynesiana, en la que se encuentran Milton Friedman
y la escuela de Chicago.
El pensamiento econmico de esta escuela, relativo tanto a la teora
como a la poltica econmica, es lo que llamamos en este estudio la contrarrevolucin monetarista, y presenta una coincidencia clara con el pensamiento econmico de la segunda parte del siglo xix que analizaremos
a continuacin.
b) El paradigma de la teora clsica
El mundo de la teora clsica se sustenta y se reduce en esencia a dos
proposiciones bsicas:
i) Existe perfecta flexibilidad de los precios y los salarios tanto al
alza como a la baja; esto es, precios y salarios responden con rapidez y flexibilidad a cualquier exceso o deficiencia de demanda
u oferta en sus respectivos mercados.
ii) Dado el supuesto anterior lo nico que se requiere para lograr
equilibrio con pleno empleo y por lo tanto maximizar el producto nacional es dejar que opere y reine el "libre juego de las
fuerzas del mercado", esto es, el mecanismo de ajuste automtico:
el sistema de precios.
De esta manera el mundo de la teora clsica era un mundo perfecto:
la economa de libre mercado era una economa de "equilibrio natural"
y de ocupacin plena.
c) Las implicaciones de poltica econmica de la teora clsica
En una economa cerrada stas son de gran alcance respecto a lo que
uno puede imaginarse a primera vista a partir de proposiciones tan sencillas. En primer lugar el modelo clsico establece que los niveles de empleo y por lo tanto del producto no son sensibles a alteraciones en las condiciones de demanda agregada de la economa.
' Trmino acuado por Samuelson.
437
i) Esto implica que la poltica fiscal es inefectiva para aumentar la

produccin y el empleo. Lo nico que hace es provocar inflacin
y una reasignacin de recursos de inversin del sector privado al
gasto gubernamental dentro del mismo nivel de producto {crowding out)." El corolario es que el gobierno debe mantener una poltica de presupuesto equilibrado (ingreso igual a gasto).
ii) La poltica monetaria expansionista tambin es inefectiva para aumentar la produccin y el empleo, pero s provoca inflacin.^^
Aqu se da la teora cuantitativa pura y se puede observar cmo en la
economa clsica se encuentran las races de los monetaristas modernos,
tanto para el caso de una economa cerrada como para el de una economa abierta al comercio internacional. En ambos casos el pensamiento
monetarista de David Hume era el que dominaba en los siglos xviii y
XIX, y se considera como el pensamiento clsico en la materia. "Ya en
1752 Hume haba formulado con gran fuerza la versin pura de la teora
cuantitativa... La versin de Hume, refinada y elaborada, domin el pensamiento econmico a travs de la mayor parte del siglo xix.'"^ Para el
caso de una economa cerrada (dinero y desequilibrio interno o inflacin)
se pensaba que el nivel de precios era una funcin de la cantidad de dinero en circulacin, es decir, /> = <#> (M).
Para el caso de una economa abierta (dinero y desequilibrio externo
o dficit o supervit de la balanza de pagos) la teora clsica estableca
que "los desequilibrios en los pagos internacionales llevan a cambios
'" "Supongamos que el gobierno decide aumentar el nivel de sus compras^ G. Qu ha
conseguido en la economa clsica este aumento de G? No se ha operado ningn cambio en el
nivel de equilibrio del empleo o del producto. El nivel de precios y salarios es superior, sin
que haya habido cambio en el salario real. Las tasas de inters son ms altas y la inversin
real se ha reducido exactamente en la misma cantidad en que creci G. El incremento de G,
de poltica fiscal, ha tenido un efecto nicamente de reasignacin; los recursos han pasado de
la inversin a compras gubernamentales, dentro de un nivel dado de producto", William H.
Branson, Teora y poltica macToeconmica, FCE, pp. 154-155.
'^ "Qu sucedera en el modelo clsico si hubiera un incremento de la oferta monetaria,
A/? ste originara un exceso de oferta en el mercado monetario, abatiendo r y bajando la
curva LM a la derecha con menores niveles de equilibrio de r para cada nivel dado de Y. La
r ms baja propiciara que los negocios elevsTan la demanda de inversin, lo cual producira
demanda excedente en el mercado de productos y causara que los precios subieran. El alza
de precios, sin embargo, empezara a contraer la oferta monetaria real, subiendo nuevamente
la curva LM hasta que el cambio en los precios equilibrara exactamente el aumento previo de la
oferta monetaria real. Por lo tanto, los precios seran mayores, pero todo lo dems, r, , w, N
y y permanecera igual. El incremento de la oferta monetaria habra afectado nicamente el
nivel de precios. La dicotoma entre la economa "real" y la nominal o los valores "monetarios"
regulados por el nivel de M queda consumada en el sistema clsico", Branson, op. cit., p. 157.
"^ A. H., Hansen, Teora monetaria y poltica fiscal: Hume y la teora cuantitativa, FCE,
1980, p. 61.
438
en la oferta monetaria del pas, que conducen a alteraciones en el nivel

de precios, las cuales, a su vez, ocasionan ajustes equilibrados en el nivel de las exportaciones e importaciones, y el proceso contina hasta que
se restablece el equilibrio externo.'"^
En el campo del comercio internacional la teora clsica era la teora
ricardiana de la ventaja comparativa. Ricardo mostr que todos los pases podran beneficiarse del comercio, no slo los que tuvieran una ventaja absoluta en la produccin de todos los bienes, como propona Adam
Smith. En consecuencia agregaba que el mximo bienestar internacional
se alcanzaba con una poltica de libre comercio, ya que el proteccionismo slo reduca las "ganancias del comercio"." Esto es, la teora ricardiana vena a extender el argumento de "libre mercado" para la economa
interna al mbito externo, con el argumento de libre mercado en el comercio internacional. Sus implicaciones de poltica eran el libre comercio
y la especializacin internacional siempre bajo el criterio de la ventaja
comparativa.
Las medidas de poltica econmica que se derivan de la teora econmica clsica se pueden resumir en cuatro puntos bsicos que Joan Robinson ha expuesto con precisin e irona:
Si solamente establecieran el libre comercio, restauraran el patrn oro, mantuvieran equilibrado el presupuesto y dejaran que el libre juego de las fuerzas
del mercado establecieran el equilibrio, todo sera para lo mejor, en el mejor
de todos los mundos posibles.'^
d) Ideologa poUticosocial de la teora clsica

La ideologa del pensamiento clsico que se infiere de la teora y la
poltica econmicas se puede resumir de la siguiente manera:
i) El Estado est confinado a desempear un papel pasivo como agente econmico: el de "agente guardin y polica", pues el sistema
econmico de libre mercado se encarga de realizar la ptima asignacin de los recursos, maximizar la produccin y proporcionar
ocupacin plena a la poblacin trabajadora.
ii) El desarrollo del "individualismo" lleva al crecimiento y el desarrollo "ptimo" de la sociedad, pues a travs del libre juego del
" Ihu.
^* Richard Cooper, Financiacin internacional, TECNOS, Espaa, 1974, p. 10.
^' Joan Robinson, "The Second Crisis of Economic Theory", Richard T. Ely Lecture, AER,
pgina 3.
439
mercado la competencia perfecta se encarga de eliminar a los menos eficientes y slo sobreviven los ms capaces (Darwin). Este
proceso lleva a maximizar tanto la produccin como el bienestar
social.
iii) El libre juego del sistema de precios de mercado lleva al "desarrollo" justo de la sociedad, al distribuir el ingreso entre capitalistas, terratenientes y trabajadores de acuerdo con sus "productividades marginales" o aportaciones a la sociedad.
iv) A nivel internacional, la poltica del libre comercio lleva a aumentar las ganancias del intercambio para todos los pases y finalmente a elevar el bienestar econmico mundial.
El Estado guardin implic que en la prctica se desecharan "todas
las medidas que pudieran ayudar a un estado de desocupacin crnica o
subocupacin intermitente, excepto las que servan para mejorar la balanza comercial en las partidas relativas a mercancas y servicios. . .""
Debido a ello la accin del Estado fue enfilada al exterior, a la lucha
por los mercados. Esto origin mltiples guerras, y hacia la segunda mitad del siglo XIX, en que la Gran Bretaa haba alcanzado una superioridad industrial indiscutible, se configur lo que Gallagher y Robinson
llamaron el "imperialismo de libre comercio", en donde el ajuste externo
en la esfera internacional fue el camino para mantener el pleno empleo.
Es decir la accin del Estado desplaz el problema de la desocupacin
hacia el vecino que estuviera peor dotado para la lucha.
Por otra parte, el sistema de ajuste externo que supona el patrn oro,
basado principalmente en la idea de Hume, en la realidad no oper de
acuerdo con la teora. La teora supona que los pases superavitarios
sufriran procesos inflacionarios, mientras que los pases deficitarios moveran sus precios en el sentido opuesto, hasta que se restableciera el
equilibrio, pero "en realidad hubo un paralelismo mucho mayor en las
variaciones entre los niveles de precios nacionales de lo que podra ser
explicado por la teora convencional".^'
B) La escuela monetarista
a) Introduccin
Dentro de la escuela monetarista se pueden distinguir dos vertientes
^* J. M. Keynes, Teora general de la ocupacin, el inters y el dinero, FCE, p. 336.
1' Vase Roben Triffin, op. cit.
440
EL TMMESTRE ECONMICO
principales. La primera, que analizaremos en este apartado, se dedica al

estudio de una economa de mercado cerrada, y su propsito es dar
respuesta a los problemas macroeconmicos de inflacin y desempleo,
esto es, al desequilibrio interno. Durante los ltimos 25 aos Milton Friedman ha sido el principal promotor (junto con otros miembros de la Escuela de Chicago) de la rehabilitacin de la teora cuantitativa clsica,
al formular la teora cuantitativa del dinero moderna, la cual constituye la "piedra angular" de la argumentacin de la teora y la poltica
macroeconmicas de este enfoque. Recientemente Robert Lucas, a la cabeza de otro grupo de la Escuela de Chicago, ha estudiado la teora
cuantitativa moderna de Friedman con el enfoque de expectativas racionales y el resultado ha sido la construccin de un modelo monetarista
extremo que en la prctica significa volver al modelo clsico a tal grado
que Tobin lo ha "bautizado" como la "nueva macroeconoma clsica".^*
b) La teora monetarista para una economa cerrada
Si bien el enfoque de la teora cuantitativa del dinero no resulta adecuado para entender la problemtica macroeconmica de la economa capitalista de mercado, s es de suma utilidad para "desnudar" el pensamiento monetarista tanto en la naturaleza de sus supuestos como en sus
mecanismos de trasmisin. El propio Friedman reconoce que para desarrollar el enfoque monetarista ha reformulado y rehabilitado la teora
cuantitativa. As, en la introduccin de su trabajo clsico y polmico "Un
marco terico para el anlisis monetario" (1971) apunta:
todo estudio emprico se basa en un marco terico, en un conjunto de hiptesis de carcter tentativo que la demostracin deber probar o esclarecer. . .
[en] la serie de monografas sobre el tema monetario que hemos venido escribiendo Anna J. Schwartz y yo, pude ayudarle al enunciado explcito del
marco terico general que sirve a aqullas de fundamento. Ese marco es la
teora cuantitativa del dinero.^^
La teora cuantitativa del dinero. En esta teora se encuentra la esencia

del enfoque monetarista, y su formulacin y su anlisis se derivan de la
ecuacin clsica de cambio:
MV = PQ^Y
(1)
^* James Tobin, "Asset Accumulation and Economic Activity Reflections on Contemporary of
Macroeconomic Theory", JTOJO Johnson Lertures, Blackwell, Oxford, 1980.
^^ M. Friedman, El marco monetaro de Milton Friedman, Premio Editora, Mxico, 1978,
pgina 13.
441
Donde
M es la oferta monetaria nominal;
V es la velocidad-ingreso del dinero es decir el nmero promedio
de veces por ao que una unidad de "dinero" es utilizada en la
compra de bienes y servicios representados en el PNB;
P es el ndice general de precios, que en la prctica est representado
por el deflacionador implcito del PNB;
Q es el producto real; esto es, el PNB a precios constantes, y por lo
tanto,
Y representa el valor monetario de la produccin; esto es, el ingreso
nominal.
Como se puede observar, la ecuacin de cambio es una tautologa.
Los dos lados de la ecuacin son iguales por definicin (MV^PQ). Ya
que el ingreso anual nominal (Y ^= PQ) es igual a la tasa de gasto anual
en bienes y servicios (MV). Sin embargo, mientras que la ecuacin de
cambio es una tautologa {MV ^ PQ), la teora cuantitativa del dinero
en que se basan los monetaristas no lo es.
La teora seala que el nivel de precios, P, mantiene (las dems cosas
constantes) una relacin proporcional fija con la cantidad de dinero. Esta
idea proviene del sentido econmico comn ms elemental, que sugiere
que el valor de cualquier bien est (las dems cosas constantes) inversamente relacionado con su oferta.^" El problema con el enfoque de la teora cuantitativa del dinero radica en el supuesto de "todas las dems
cosas constantes". Es decir, la teora cuantitativa requiere que V y Q permanezcan constantes cuando M cambia.
La teora cuantitativa en su versin moderna^^ utiliza la misma ecuacin de cambio antes descrita, pero en trminos de crecimiento porcentual
para cada una de las variables m = M/M; v = V/V, etctera; as tendramos:
m-]rV = p-\-q^y
(2)
Esto es, la ecuacin de cambio en su versin moderna nos dice que la
tasa de crecimiento de la cantidad de dinero (oferta monetaria, m, ms
el crecimiento en la velocidad de su circulacin v, se distribuye o es igual
2" J. Tobin, Monetary Policy, Inflation and Unemjdoyment, Yale Unversity.
21 Esta presentacin moderna de la teora cuantitativa est basada en el ensayo de James
Tobin, Monetary Policy, Inflation and Unemployment, op. cit.
442
al crecimiento en los precios (tasa de inflacin), p, ms la tasa de crecimiento en el producto real q.

La proposicin bsica de la versin moderna de la teora cuantitativa
sealara: un aumento en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria m
(todas las dems cosas constantes), conducira a un incremento igual en
la tasa de crecimiento de los precios, esto es, en p. La proposicin bsica
del enfoque monetarista para una economa cerrada se encuentra en el
"aforismo" de Friedman de que la inflacin es, en todo lugar y en todo
momento, un fenmeno monetario. Es obvio que los fundamentos de esta
proposicin son los supuestos de la constancia en la tasa de crecimiento
de la velocidad-ingreso del dinero v, y de la constancia en la tasa de
crecimiento del producto real, q, y por lo tanto, explicarlos es el problema
metodolgico principal del enfoque monetarista.
Los monetaristas suponen que existe una relacin funcional estable
entre la demanda de saldos monetarios reales y un nmero limitado de
variables; de aqu que el problema terico metodolgico del supuesto
de la constancia de v, o sea de la "estabilidad" de la velocidad-ingreso del dinero, se encuentra localizado en el sector monetario y financiero
de la economa.
Por otra parte la constancia en la tasa de crecimiento del producto
real, q, la intentan explicar con el supuesto del pleno empleo en la ec(jnoma, pero con una argumentacin terica mucho ms elaborada que la
de los clsicos, aunque en la prctica se llega a los mismos resultados. La
base de su argumentacin se encuentra en una teora del mercado del
trabajo ms refinada, a travs de la concepcin de "la tasa natural de
desempleo" y de las expectativas racionales. A continuacin se analizar
la argumentacin terica en estos dos aspectos.
i) La demanda de dinero como una funcin estable y la "constancia" de la velocidad-ingreso del dinero. Los monetaristas argumentan que
existe una relacin funcional estable entre la demanda de saldos monetarios reales y un nmero limitado de variables. En la teora el argumento
no seala que la velocidad es constante, pero s que es lo suficientemente
"estable" como para permitir predecir de una manera satisfactoria la
relacin entre los cambios de la oferta monetaria y los cambios en el ingreso nominal, esto es, los cambios en la velocidad son considerados de
menor importancia relativa respecto a los cambios en la oferta monetaria. Al mismo tiempo suponen que la direccin de los cambios en la
velocidad refuerzan ms que compensan los cambios en la poltica monetaria.
443
De esta manera, el primer paso importante para rehabilitar la teora

cuantitativa clsica es la formulacin de Friedman de una funcin estable de la demanda de dinero.^^ La funcin de demanda de dinero depende,
para Friedman, de las siguientes variables (1956): el nivel de precios,
la tasa de rendimiento de bonos y acciones, la tasa esperada de inflacin,
la razn de la riqueza humana sobre la no humana, y la de los gastos y
preferencias de los poseedores.^^
De esta manera, la teora cuantitativa moderna es en primera instancia una teora de la demanda de dinero. Para convertir a la teora cuantitativa en un modelo de determinacin del ingreso es necesario agregar
al supuesto de una funcin estable de la demanda de dinero una de las
siguientes hiptesis:"
i) Que la demanda de dinero es inelstica respecto a las variables
que la determinan; esto es, que los cambios porcentuales en la
cantidad demandada de dinero debidos a los cambios de las tasas
porcentuales del nivel de precios, del rendimiento de bonos y acciones, etctera, seran muy pequeos. As que los movimientos
en la velocidad-ingreso del dinero tambin seran muy pequeos.
De esta manera, en trminos de la ecuacin cuantitativa moderna
m = p + qvr=y
(3)
todo incremento en la cantidad de dinero se reflejara en un incremento proporcional en el ingreso nominal, y dado que la velocidad V no se vera afectada en trminos significativos,
ii) Que las variables que afectan la demanda de dinero estn fijas
o determinadas fuera de las fuerzas monetarias. As, los monetaristas sealan que la tasa de inters real y el ingreso real estn
determinados por fuerzas reales y no monetarias.^' Por ejemplo,
si al incrementar la cantidad de dinero la tasa de inters real del
mercado en otro activo permanece fija entonces no habr ningn
22 Friedman desarroll una refonnulacin de la teora cuantitatva del dinero principalmente en dos ensayos: "La teora cuantitativa del dinero: Una refonnulacin", 1956, y "El marco
terico para el anlisis monetario", 1970. La rehabilitacin de Friedman de la teora cuantitativa es en primera instancia una teora de la demanda de dinero ms que una teora de la
inflacin o de la determinacin del ingreso nominal. Sin embargo, en la prctica los monetaristas hacen supuestos adicionales como condicin necesaria para hacer predicciones sobre el
ingreso nominal y los precios.
23 Vase esta formulacin en la p. 39 de Monetarism, Vare, Howard y Thompson.
2* Posteriormente Friedman simplifica esta funcin en su trabajo "El marco para un anlisis monetario", Vare, Howard y John Thompson. Monetarism, pp. 40 y 43.
2= Friedman, 1968, 'The Role of Monetary Policy".
444
incentivo para que cambie la velocidad-ingreso del dinero; por

esta razn dicho incremento monetario se manifestar en el ingreso nominal.
De esta manera, como concluyen Frenkel y Johnson:
Lo que convierte la ecuacin cuantitativa en la teora cuantitativa es el supuesto de que la velocidad es una especie de funcin estable (constante determinada institucionalmente) y lo que subyace al enfoque monetarista es el
mismo supuesto de que la demanda de dinero es una funcin estable.^*
Hasta ahora se ha analizado el efecto de los cambios en m sobre v; y
se llega a la conclusin de que los incrementos en m, dada la estabilidad
de V, se manifiestan en y. Sin embargo, lo que interesa no es el efecto
del incremento de la cantidad de dinero sobre el ingreso nominal sino
conocer su efecto sobre los precios, p, y sobre la produccin real, g, por
lo cual a continuacin se analiza la teora cuantitativa moderna en relacin con el problema de la inflacin y la determinacin de la produccin real.
ii) Los problemas de la inflacin y el desempleo y l supuesto de
la "constancia del producto real". La tesis fundamental de la teora monetarista es que todo incremento en la tasa de crecimiento de la oferta
monetaria m se manifiesta en un aumento en la tasa de inflacin p y en
ningn aumento del crecimiento q.
La teora cuantitativa clsica supona que Q era una constante, dado
que la economa siempre se encontraba en pleno empleo. Esto a su vez
supona que los salarios y los precios eran perfectamente flexibles tanto
al alza como a la baja, de tal manera que en el corto y largo plazos el
mercado del trabajo siempre estaba en equilibrio y no exista la posibilidad de desempleo involuntario. La teora cuantitativa moderna introduce la teora de la tasa natural de desempleo para explicar la constancia de q.
Segn el anlisis monetarista la tasa natural de desempleo es el pivote alrededor del cual gira la tasa real de desempleo, y est asociada
al equilibrio en el mercado del trabajo y por lo tanto a la estructura
de la tasa de salario real. En esencia, afirman, la tasa natural no depende de la tasa de inflacin; sin embargo, cuando la cantidad de desempleo es la correcta la inflacin permanecer estable.^'
^* The Monetary Approach to the Balance oj Payments, 1977, Londres, George Alien, p. 25.
^ James Tobin, The New Economics One Decade Older, Princeton University Press, Princeton University, 1974, p. 94.
445
En palabras del propio Friedman: "la tasa natural depende de las

caractersticas estructurales de los mercados de bienes, incluyendo las imperfecciones del mercado, la variabilidad aleatoria de demandas y ofertas, el costo de recolectar informacin sobre vacantes y ofertas de empleos,
los costos de movilidad, etctera.'"*
Por otra parte, Tobin^* ha argumentado que en adicin al desempleo
friccional la tasa natural tambin depende de la dispersin regional del
desempleo, de tal manera que aun cuando a nivel agregado exista una
presin al alza en la tasa de salarios en las regiones ms atrasadas subsistir el desempleo.
Para analizar la relacin entre la tasa natural de desempleo y la inflacin en el enfoque monetarista es conveniente recurrir al anlisis de
la curva de Phillips, que constituye el enfoque moderno del mercado del
trabajo para las economas avanzadas. El anlisis de Phillips^" seala que
existe una relacin inversa entre la tasa de desempleo y la tasa de cambio
de los salarios monetarios.
Para relacionar los cambios en los salarios monetarios con los cambios en el nivel de precios comnmente se supone que la tasa de cambio
en los precios esto es la tasa de inflacin es igual a la tasa de cambio en los salarios monetarios menos la tasa de crecimiento en la productividad. De tal manera que si suponemos, para simplificar nuestro anlisis, que la tasa de crecimiento en la productividad del trabajo es nula, la
tasa de inflacin sera igual a la tasa de incremento en los salarios. Por
ejemplo (vase grfica 1), si la economa se encuentra con una tasa de
desempleo del 12 % (punto A) y una inflacin del 8%, y si el gobierno
decide aumentar el nivel de la demanda agregada (de DAT. a DA^), esto
podra reducir el desempleo al 6% pero slo a costa de una mayor inflacin (del 15 % en el punto B).
En pocas palabras, la curva de Phillips (CPH) indica que el desempleo slo se puede reducir o en forma equivalente la produccin slo
se puede aumentar a costa de una inflacin mayor, dado cierto nivel
de tecnologa y de capital.
Tanto los monetaristas como los neokeynesianos aceptan que en el corto plazo la curva de Phillips tiene una pendiente negativa (existe una "interaccin" trade-off entre el desempleo y la inflacin). Sin embargo,
" "The Role of Monetary Policy", 1968, The American Economic Review, citado por Vare y
Thompson, p. 91.
^ J. Tobin, "Inflation and Unemployment", The American Economic Review, 1972.
^0 A. "W. Phillips, 'The Relation Between Unemployment and The Rate of Changa of
Money Wage Rates in The United Kingdom, 1861-1957", Econmica, vol. 25, noviembre de 1958.
446
Tasa de
Inflacin-
15%
6%
12%
GRFICA
Tasa de desempleo
los monetaristas piensan que la curva de Phillips es perfectamente vertical en el largo plazo (vase grfica 2). Esto significa que en su opinin
existe una tasa natural de desempleo que es "intrnseca" al sistema de
economa de mercado y que en el largo plazo no es afectada por el nivel
de demanda agregada.
La explicacin de que la curva de Phillips en el largo plazo sea vertical se deriva de los supuestos de los monetaristas sobre las expectativas
de inflacin y de ajuste de precios y salarios en el mercado de bienes y
servicios, y del trabajo. Argumentan que en el corto plazo la autoridad
monetaria puede aumentar el nivel de demanda agregada de / a f y reducir el desempleo a costa de una mayor inflacin, lo que aumentara
las expectativas de inflacin y los trabajadores trataran de ajustar sus
salarios a la nueva inflacin, desplazando la curva de Phillips a un punto C, en donde se tiene la misma tasa natural de desempleo y una mayor
inflacin.
En resumen, los monetaristas aceptan que mientras que en el corto
plazo el gobierno puede reducir el desempleo a costa de una mayor inflacin, en el largo plazo slo conseguira provocar una mayor inflacin
sin aumentar el empleo, por lo cual no se justifica una poltica activa del
Estado que intente reducir el desempleo. Los neokeynesianos por su parte piensan que debido a imperfecciones y rigideces en los mercados los
precios y salarios no se ajustan rpidamente, y que adems el ajuste nun-
447
ca es completo; la curva de Phillips de largo plazo tiene una mayor pendiente que la de corto plazo, pero nunca llega a ser perfectamente vertical. Con base en esto estiman necesaria una poltica activa del Estado
tanto monetaria como fiscal para reducir el desempleo y regular la
tasa de inflacin.
(a) Monetarista
(b) Neokeynesiana
DAo
Uo
GRFICA
Ui
Uo
2. Curva de Phillips de largo plazo
a) La expansin de la demanda agregada (de DAg a DA^) es inefectiva para reducir el

desempleo, pero s aumenta la inflacin. La curva de Phillips es vertical, i) En el caso de la
"nueva macroeconoma clsica" o teora de las expectativas racionales (Lucas), en el corto
plazo la curva de Phillips es perfectamente vertical, ) Bajo el supuesto de las expectativas
adaptativas (Friedman) en el largo plazo es vertical.
b) La expansin de la demanda agregada (de DA^ a DA^) consigue reducir el desempleo a 7j, esto es bajo el enfoque neokeynesiano.
Un caso extremo lo constituyen los "nuevos" monetaristas/^ quienes

afirman que la curva de Phillips es perfectamente vertical incluso en el
corto plazo. Estos economistas suponen que los agentes econmicos no
slo conocen perfectamente el efecto de cualquier poltica monetaria o
fiscal en la demanda agregada sino que adems conocen sus relaciones
econmicas. Por ejemplo los agentes saben que a un incremento dado del
gasto agregado corresponder un aumento determinado de inflacin y
que ste tendr lugar con una cierta demora. Por lo tanto, como todos
los agentes econmicos tienen las mismas expectativas, se ajustan automticamente y hacen que aun en el corto plazo el proceso de ajuste sea
automtico, tanto en el mercado del trabajo (salarios) como en los mer^1 Son los tericos del monetarismo que fundamentan sus estudios suponiendo que existen
expectativas racionales.
448
cados de bienes y servicios y monetario. El hecho de que la C sea vertical tanto en el largo como en el corto plazo significa en trminos prcticos que el gobierno a travs de una poltica econmica expansionista no
puede afectar el nivel de desempleo ni siquiera en el corto plazo, y slo
provocar una mayor inflacin.
c) Las implicaciones de poltica econmica
El propsito fundamental del anlisis previo ha sido cuestionar la
utilidad de la expansin del crdito (o del gasto del sector pblico) a
fin de elevar el nivel de produccin y reducir el desempleo. Esto es, la
formulacin de toda teora econmica lleva implcitas sus recomendaciones de poltica.
A partir de la teora cuantitativa en su versin moderna {m-\- v = p
-|- g = y) los monetaristas formulan que la expansin del crdito y del
activismo econmico del Estado no es efectiva para aumentar la produccin ni el empleo. De esta manera, tanto en la teora como en la prctica
los monetaristas de hoy en da llegan a las mismas conclusiones que los
clsicos.
En teora fundamentan la constancia (o estabilidad) de la velocidadingreso del dinero (para los clsicos V y para los monetaristas v) segn
la hiptesis de que esta variable es inelstica respecto a las variables
que la determinan, o bien la de que las variables que la afectan estn
determinadas por variables reales y no monetarias. As afirman que la
variacin de la velocidad-ingreso del dinero permanecer estable aun
cuando existan grandes variaciones en los precios, la tasa esperada de
inflacin, la tasa de inters nominal, etctera. Tambin a semejanza de
los clsicos que suponen pleno empleo los monetaristas utilizan el
argumento de una tasa "natural" de desempleo, con la que se determina
el "equilibrio" en el mercado de trabajo. La existencia de esta tasa natural implica en ltima instancia la invariabilidad del nivel de produccin.
Como corolario de estos paralelismos entre una y otra teora est la
similitud respecto a la flexibilidad de precios y salarios. Los clsicos
suponan que en competencia perfecta los mercados se ajustaban automticamente con el solo mecanismo de los precios. Los nuevos monetaristas argumentan que los agentes econmicos forman sus expectativas
y que stas son racionales en funcin de las predicciones de la teora
econmica de maximizacin de ganancias para las empresas y de utilidad
449
para los consumidores; por lo tanto precios y salarios son totalmente flexibles, esto es, se ajustan automtica e instantneamente en todos los
mercados.
De la teora se derivan algunas implicaciones de poltica que son
obvias y otras que van mucho ms lejos de lo que a primera vista se
puede observar. Empero, aqu tambin se encuentra una equivalencia total entre las implicaciones del enfoque monetarista de una economa cerrada y las de la teora clsica. Por ejemplo, de ambas teoras se concluye que:
i) Si V es constante, entonces los cambios monetarios son la causa dominante de los cambios en el ingreso nominal {m =^ y ^= p -\- q).
ii) Como la economa tiende a una "tasa natural" de desempleo intrnseca al sistema de mercado, la poltica econmica del Estado
no puede afectar dicha tasa y por supuesto tampoco la produccin.
iii) Puesto que precios y salarios son perfectamente flexibles el Estado no debe establecer ningn tipo de regulacin de mercado ni de
control de precios.
Es decir, la accin del Estado en la economa no tiene ningn efecto
benfico y en el enfoque de expectativas racionales ni siquiera en el corto plazo se acepta que la produccin y el empleo puedan ser modificados
a travs de cambios en la demanda agregada por poltica econmica del
gobierno. Aqu se plantea un ataque extremo al activismo econmico del
Estado. "Infortunadamente", dicen los monetaristas, el Estado debe intervenir en la economa para aumentar la oferta monetaria. Sin embargo, como la autoridad monetaria no puede conocer todos los efectos de
las variaciones en la oferta monetaria sobre el resto de las variables
macroeconmicas, ni los retrasos con que operan dichos efectos, Friedman concluye que el Banco Central debe actuar con base en reglas automticas y no discrecionales; por ejemplo, debe aumentar la oferta monetaria a una constante como a la que crece el PNB real potencial ms
una tasa de inflacin que se establezca que tenga como meta; ello permitira un crecimiento sostenido del producto real con estabilidad de precios; el resto del ajuste lo realizara el sistema de libre mercado."
Ms an, los economistas consideran que la accin del Estado tiene
32
Friednian, "Capitalismo y libertad", op. cit., p. 54.
4S0
un efecto contraproducente a tal grado que "la experiencia de los ltimos

aos crecimiento menor y disminucin de la productividad suscita
la duda de si la inventiva privada puede continuar superando los efectos
desvirtuadores del control gubernamental". La conclusin cubre ms all
del campo econmico hasta el punto en que afirman que la accin del
sector pblico destruir la prosperidad lograda gracias al sistema de libre mercado y que adems destruir la libertad humana.
En sntesis, el paralelismo entre ambos enfoques no podra ser mayor, por ello no se puede menos que calificar de candido e ingenuo este
nuevo romance con una doctrina que resulta obsoleta no por antigua sino
por su improcedencia en la realidad histrica presente y sin duda futura.
A cuarenta aos del derrumbamiento de la teora clsica por la revolucin keynesiana motivado por el irrealismo de sus supuestos vuelve la contrarrevolucin clsica, con un velo monetarista, con las mismas
ingenuas y candidas proposiciones. De tal manera que la crtica de Keynes hace 40 aos se repite hoy da:
Nuestra crtica a la teora econmica clsica aceptada no ha consistido en buscar tanto los defectos lgicos como en sealar que los supuestos tcticos en
que se basa se satisfacen rara vez o nunca, con la consecuencia de que no
puede resolver los problemas econmicos del mundo real.
II.
LA CONTRARREVOLUCIN MONETARISTA EN LA PERIFERIA:

LA EXPERIENCIA DE LA AMRICA LATINA
Comprenda, Milton Fredman! Comprndalo tambin,

Fredrich von Hayek! Un proceso genuino de democratizacin se estaba abriendo paso en nuestra Amrica Latina, con grandes dificultades y frecuentes retrasos. Pero su
incompatibilidad con el rgimen de acumulacin y distribucin del ingreso conduce hacia la crisis del sistema. Y
la crisis lleva a interrumpir el proceso, a suprimir la libertad poltica. Condiciones propicias para promover el
juego irrestricto de las leyes del mercado. Tremenda paradoja la de ustedes. Exaltan la libertad poltica y los derechos individuales. Pero no se dan cuenta de que en
estas tierras perifricas la prdica de ustedes slo puede
fructificar suprimiendo esa libertad y violando esos derechos? Tremenda paradoja y tremenda responsabilidad histrica. Porque, adems de perpetuar y agravar las desigualdades sociales, las ideologas que ustedes predican
451
conspiran flagrantemente contra el ineludible empeo de

llegar a nuevas formas de entendimiento y articulacin
entre el Norte y el Sur. El mal que estn haciendo con
su dogma es inconmensurable!*
RAL PREBISCH
1. Introduccin
La aplicacin de polticas monetaristas en los pases en desarrollo ha tenido lugar desde los aos cuarenta, cuando sus dficit externos los han
hecho acudir al Fondo Monetario Internacional. Como se ver en este
captulo, la condicionalidad que esta institucin establece como requisito
para el acceso a sus recursos tiene un corte eminentemente monetarista.
Por otro lado, en los aos setenta se observ un fenmeno de propagacin de esta doctrina en pases que aun sin estar bajo la vigilancia del
Fondo han aplicado con rigor las recomendaciones de poltica derivadas
de este enfoque.
Aqu se examina cmo la evolucin del dficit externo de los pases
latinoamericanos hace prever que esta regin deber aplicar polticas
monetaristas con mayor frecuencia y rigor si la condicionalidad del FMI
no vara. Tambin es objetivo mostrar que las polticas monetaristas al
aplicarse en pases en desarrollo producen recesin, desindustrializacin,
desempleo, concentracin del ingreso y mayor autoritarismo poltico. En
trabajos anteriores examin los efectos de las polticas del FMI en pases
que solicitan acceso a los recursos de los tramos superiores de crdito. El
primero incluye los aspectos macroeconmicos con hincapi en las consecuencias de la devaluacin** y el segundo destaca las repercusiones polticas y sociales de los programas de ajuste.**
2. El desequilibrio externo en Latinoamrica
En los ltimos quince aos Latinoamrica ha experimentado un proceso
de desarrollo en el que se ha manifestado con claridad un proceso de crecimiento con desequilibrio externo. En especial durante la dcada de los
setenta se ha puesto en evidencia que no slo han continuado sus desequi* Ral Prebisch, "Dilogo de Friedman y Hayek, desde el punto de vista de la periferia",
mimeografiado, 1981.
3' Rene Villarreal, "Extemal Disequilibrium in Developing Countries and the Adjustment
Process: The Need for a New IMF Approach and Policies", The Financial Issues of the New
International Economic Order, Pergamon Press, pp. 16-62.
5* Rene Villarreal, "El FMI y la experiencia latinoamericana: desempleo, concentracin del
ingreso, represin", ponencia presentada en el VI Congreso Nacional de Economistas, publicada
en la revista Comercio Exterior, Mxico, vol. 30, nm. 8, pp. 889-899.
452
EL TRIMESTRE ECONmCO
librios sino que adems, pese a los esfuerzos por eliminarlos, han evolucionado en los ltimos aos con una magnitud nunca antes vista. Tal parece
que las transformaciones producidas en el escenario internacional han
contribuido, junto con las limitaciones internas, a generar el medio propicio para que el desequilibrio aumente en forma acelerada y para que
siga construyndose el problema fundamental del crecimiento.
a) La balanza de cuenta corriente
Durante la dcada de los setenta en la Amrica Latina (AL) se observa la persistencia de un dficit en la balanza en cuenta corriente
(BCC) que se va incrementando conforme pasan los aos a una tasa promedio anual de 23.22 %, lo que en cifras absolutas corresponde a un
monto de 3 104.6 millones de dlares en 1970 y a 25 050 millones para
1980. Este fenmeno se debe al deterioro de la balanza de mercancas,
pero en mayor medida al aumento del dficit en la cuenta de servicios
netos no procedentes de los factores.
b) La balanza de mercancas
En primer lugar, la balanza de mercancas (BM) ha presentado fluctuaciones entre posiciones superavitarias y deficitarias. Aunque la brecha
comercial o de divisas arroja un saldo positivo de 1 520 millones de
dlares para 1980 se ha visto que sta ha sido directamente afectada
por la situacin de estanflacin de los pases industrializados, los incrementos en los precios del petrleo y las manufacturas, as como tambin
por las prcticas neoproteccionistas emprendidas por dichos pases. Para
la regin lo anterior se ha evidenciado en dos ocasiones, pues la trayectoria ascendente de las exportaciones disminuy con violencia en los aos
1975 y 1978 como resultado de la baja demanda mundial. Por su parte
las importaciones no cesaron de aumentar debido tanto a los desfavorables trminos de intercambio como a la intensidad de importaciones del
propio proceso de industrializacin de los diferentes pases.
c) La balanza de servicios
En cuanto al rengln de servicios, la balanza presenta un dficit continuo y permanente que crece de manera constante conforme termina la
dcada. Para 1980 es ocho veces mayor que en 1970, mostrando que los
453
desembolsos netos que efectan los pases de AL en materia de fletes,

seguros y turismo han adquirido significacin creciente.
Empero, los pagos por utilidades e intereses al capital extranjero son
los egresos que han contribuido en mayor medida a acentuar el desequilibrio externo. En especial el pago de intereses ha presentado un crecimiento muy acelerado (a una tasa de crecimiento promedio anual de
20.76 %). Ello revela el rpido crecimiento que ha experimentado la
deuda externa y pone de manifiesto tambin el endurecimiento progresivo
de las condiciones medias en que esa deuda ha sido contratada.
Por otra parte, el pago a la renta del capital extranjero, que representaba el 20 % de las importaciones de bienes al iniciarse la dcada,
se elev al 26 % en 1980, lo cual significa que en los costos de produccin el rengln financiero ha adquirido una proporcin creciente.
d) La balanza de reservas o cuenta monetaria
Por ltimo, el excedente de reservas ha sido consecuencia principalmente de la entrada de activos financieros procedentes del endeudamiento
extemo. En 1979 el excedente llegaba a los 7 550 millones de dlares.
Este anlisis agregado de la regin muestra que el persistente desequilibrio de la balanza en cuenta corriente induce a los pases latinoamericanos a recurrir con frecuencia al financiamiento externo. Los crecientes niveles de endeudamiento y en muchas ocasiones la limitada capacidad de pago han obligado a los pases a solicitar la asistencia del
FMi, bien sea en forma de aval o como prestamista de ltimo recurso.
Como se ver a continuacin, este organismo practica el enfoque monetarista de la balanza de pagos, que conviene analizar tanto en su aspecto
terico como en su aplicacin en la forma de convenios de ayuda financiera.
Por otro lado tambin es importante tener en cuenta que el enfoque
monetarista de la balanza de pagos tambin ha cautivado a algunos pases latinoamericanos que sin mantener convenios con el Fondo aplican con
rigor esta doctrina.
3. Aplicacin del enfoque monetarista en la periferia
Como hemos visto, Robert Mundell y Harry Johnson, de la Escuela de
Chicago, desarrollaron los aspectos tericos del enfoque monetarista en
relacin con una economa abierta, es decir el enfoque monetarista de
454
balanza de pagos. En sus aspectos prcticos, J. J. Polak, dentro del FMI,

desarroll la aplicacin de polticas consecuentes con ese enfoque, para
ser especificadas dentro de los convenios de asistencia financiera del Fondo, a los que acuden los pases miembros con problemas en su balanza de
pagos.
A) Marco terico: El enfoque monetarista en una economa abierta
Los orgenes del monetarismo moderno pueden ser localizados en el pasado, tan lejos como el ao 1752, en los escritos de David Hume. Friedman lo ha reconocido al escribir: "Solamente en dos aspectos hemos aventajado a Hume: en primer lugar, ahora tenemos un conocimiento ms
seguro de las magnitudes cuantitativas que usamos, y en segundo, hemos
aventajado a Hume por una derivada.'"^ (Con esto ltimo el autor se
refiere a que mientras Hume tomaba como norma los precios estables,
su tasa de cambio sera la variable que introduca cambios en las dems;
en la actualidad la norma es tener una tasa de cambio de los precios
o tasa de inflacin, y el cambio en sta o la segunda derivada
de p es la que induce los cambios en el resto de las variables.)
Si bien el enfoque monetarista de la balanza de pagos es en espritu
una extensin de Hume, no sita la tnica en los cambios en los precios
relativos sino en la influencia directa del exceso de oferta o de demanda
de dinero sobre el saldo de ingreso y gasto; o, en forma ms general, entre la adquisicin total de fondos y la disposicin de stos, ya sea por la
va de la produccin y el consumo, o por la va de obtener y otorgar prstamos, y debido a ello sobre la balanza de pagos global.^* En consecuencia, aunque los precios relativos se incluyen en la composicin del gasto
tienen un papel secundario en el enfoque monetario. En contrapartida el
nivel general de precios desempea el papel central, ya que determina
el valor real de los activos nominales.'^
a) Definicin, origen y mecanismo de correccin del desequilibrio externo
As, para analizar el desequilibrio en la balanza de pagos los mone35 Milton Friedman, "25 Years after the Rediscovery of money, what have we leamed?",
AER LXV, mayo de 1977, pp. 176-177.
^ Harry Johnson, Further Essays in Monetary Economics, Harvard University Press, 1973,
p. 230.
^'^ J. Frenkel y H. Johnson, "The Monetary Approach to the Balance of Payments. Essential
Concepts and Historical Origins", The Monetary Approach to the Balance of Payments, George
Alien and Unwin LTD, p. 23.
455
taristas no acuden ni a la balanza de mercancas ni a la de cuenta corriente, sino que la balanza importante para ellos es la de reservas:
El desequilibrio en la balanza de pagos (segn un rgimen de tasa de cambios fija y definido como la balanza de reservas internacionales, y no los subsecuentes desequilibrios de la balanza de pagos) es sntoma de desequilibrios
monetarios que se corregirn por s mismos a su tiempo y sin la necesidad
inherente de una poltica gubernamental de balanza de pagos.'*
Esta definicin tomada de Harry Johnson puntualiza que el enfoque

monetario centra su atencin en la cuenta monetaria (lo que queda despus de los movimientos reales y de capital), ms familiarmente sobre
el rengln de "cambio en las reservas internacionales". Esta definicin
adelanta adems dos caractersticas del desequilibrio en balanza de pagos
de acuerdo con este enfoque:
i) Que el desequilibrio en balanza de pagos es un sntoma de desequilibrio monetario, y
ii) Que se corregir en forma automtica sin necesidad de intervencin gubernamental.
b) Supuestos
El enfoque monetarista de la balanza de pagos conserva los mismos
supuestos del enfoque monetarista para una economa cerrada y les aade otras hiptesis que hacen que este enfoque se encuentre an ms fuera de la realidad. As, continan los supuestos de que
i) La demanda de dinero es una funcin estable, y
ii) La produccin y el empleo tienden a niveles de pleno empleo.
A estos supuestos, que son vlidos tanto para el caso de una economa
cerrada como para el de ima abierta, se aaden dos ms:
iii) Los precios de los bienes y los activos internos estn dados por
los precios y las tasas de inters internacionales, y
iv) Los desequilibrios de pagos son, en esencia, un fenmeno monetario.
* Harry Johnson, "Monetary Approach to Balance of Payments: a nontechnical guide", Journal of Intemattonal Economics, 1977, pp. 251-268.
456
Estos supuestos significan que

i) La demanda de dinero es independiente de los precios de los bienes
y los factores, de los gastos y la tecnologa, o de la oferta monetaria.^"
Esta es la propiedad clsica de la "neutralidad del dinero".
Por otra parte
ii) "El supuesto del pleno empleo en el enfoque monetario es en parte
resultado del hecho de que, en el contexto de una economa mundial en
crecimiento, en el largo plazo los supuestos de rigidez salarial y empleo
variable resultan sin importancia, ya que o bien el empleo crece hasta
condicin plena y el ajuste en las cantidades conduce a ajustes en salarios y precios, o bien se controla y entonces la gente pasa hambre y muere, lo que nos regresa a la condicin de pleno empleo, o bien estalla una
revolucin de lnea marxista, o bien lo ms probable es que el pblico
simplemente vote por el partido que no tiene el poder, ya que todos los
partidos prometen mantener pleno empleo y el pblico espera que lo
hagan."*"
iii) Los monetaristas suponen que (incluso en regmenes de tipo de
cambio fijo) los precios estn dados exgenamente debido en primer lugar a que aun si los bienes no son comerciables los factores empleados
en su produccin generalmente lo son, y en segundo lugar a que los precios de los bienes no comerciables estn ligados a los que s lo son a
travs de los gustos, las condiciones de la oferta y la relacin entre el
ingreso y el gasto interno."
iv) El ltimo supuesto se refiere a la causa que da origen al desequilibrio. Los monetaristas creen que:
Todos los desequilibrios de la balanza de pagos son en esencia un fenmeno
monetario. Los llamados dficit o supervit "estructurales", tales como los
dficit descritos como "inevitables" para las economas "sub desarrolladas"
simplemente no pueden existir, a menos que uno incluya en el concepto de
"estructura" a una propensin inalterable del gobierno a proporcionar un financiamiento inflacionario a los programas de desarrollo, que deben ser aceptados y pagados a travs de las contribuciones de ayuda de los pases desarro^'
">
"
*2
Harry Johnson, Further Essays in Monetary Economics, op. cit., p. 236.

Frenkel and Johnson, op. cit., p. 25.
Ibid., p. 28.
Vase nota 36.
457
As, una discrepancia entre la cantidad de dinero ofrecida y la demandada ejerce un efecto directo sobre el gasto interno. Este mecanismo
de absorcin es a travs del cual opera el proceso de ajuste del desequilibrio monetario. En el caso de un pas deficitario el origen del desequilibrio se sita en un exceso ex ante de oferta monetaria.
En sntesis, en el caso de la economa abierta el aforismo de que "la
inflacin en todo lugar y en todo momento es un fenmeno monetario" se
transforma en "el desequilibrio externo en todo lugar y en todo momento
es un fenmeno monetario".
Una vez ms la clave es el fenmeno monetario, en el cual se destacan la demanda y la oferta de dinero. De ah que cualquier discrepancia
entre las tenencias deseadas y reales de saldos monetarios provocar un
dficit o supervit en la balanza de pagos (en la balanza de reservas). El
mecanismo monetario proporciona a su vez los mecanismos mediante los
cuales tal discrepancia ser eliminada.
c) La teora cuantitativa en una economa abierta
Una vez que se ha determinado que el origen de todo desequilibrio
externo obedece a una causa monetaria y que el ajuste tambin se realiza
por la va monetaria, la teora cuantitativa moderna para una economa
abierta y bajo el rgimen de tasa de cambio fija se expresa en forma
simple de la siguiente manera:
m+ V= p + q
De acuerdo con los supuestos del enfoque monetarista, q es constante,
V es nula y p est determinada de manera exgena por los precios internacionales Px. Entonces, si la oferta monetaria crece a una tasa mayor
que la inflacin internacional p, ms el crecimiento del producto nacional q, menos el cambio en la velocidad de circulacin del dinero v, esto
es, si
m>p + q v=p + g = p, + q
habr un desajuste transitorio a travs de un movimiento de salida de
reservas internacionales.
En otras palabras, en una economa cerrada habra una relacin directa entre m y p, y todo exceso de m se manifiesta en p, dado que v y
q permanecen constantes. En una economa abierta, como p est determinada por pi, los precios mundiales, a dnde va el exceso de m? Los mo-
458
netaristas contestan que se canaliza a la compra de bienes, servicios y/o

activos internacionales. Para ello se requieren divisas y no moneda nacional; entonces el pblico demandar divisas por el equivalente del exceso
en m, y para mantener la tasa de cambio fija el Banco Central vender
divisas, con lo que recoge el exceso de oferta monetaria nacional. Al vender divisas reducir el nivel de reservas internacionales y esto dar origen a un dficit en la balanza de reservas.
d) Implicaciones de poltica
Las implicaciones de poltica econmica derivadas de esta teora son
muy claras, en opinin de H. Johnson:
a) Si el proceso natural de ajuste del dficit no se lleva a cabo porque existen insuficientes reservas internacionales, la poltica indicada para acelerar el
proceso natural de ajuste es realizar de manera deliberada una poltica monetaria contraccionista. La devaluacin o polticas alternativas de restriccin
a la importacin y promocin de las exportaciones son un sustituto de las
polticas contraccionistas monetarias...
b) Este anlisis Ueva al corolario con el que frecuentemente aciertan los
banqueros centrales "ortodoxos" pero que carece de un argumento terico
adecuado: que la poltica monetaria conducida propiamente puede hacer que
funcione un sistema de tasa de cambio fija (sin agudos desequilibrios en balanza de pagos) sin necesidad de recurrir a la devaluacin, y la devaluacin
es una seal de la falla en la poltica monetaria.*^
Sin embargo, las implicaciones van ms lejos de lo que a primera

vista se ha podido observar. En efecto, el enfoque monetarista predice
que existir un mecanismo de ajuste automtico que va a operar en la
correccin de cualquier desequilibrio en la balanza de pagos, sin que intervenga la poltica discrecional del gobierno.
Segn el argumento monetarista, en un mundo con tasas de cambio
fijas (como es el caso de muchos pases en desarrollo) un pas no controla ni su nivel de precios ni la cantidad de dinero nacional (ms que
en el corto plazo), y tampoco controla la oferta de dinero; sin embargo,
s puede controlar la expansin del crdito (la porcin de las reservas
internacionales en forma de base monetaria) y por lo tanto la poltica
monetaria en la forma de control sobre la creacin de crdito tiene un
efecto directo en la balanza de pagos. Ello significa que los pases deficitarios deben frenar la expansin del crdito. Pero, adems, ello se debe
" Ibid.
LA CONTRARREVOLUaN MONETARISTA
459
dar en un contexto de libre mercado (que es un supuesto bsico del modelo), y por tanto la otra poltica fundamental es eliminar la accin rectora del Estado en la economa. Como se ver ms adelante, esta es la poltica que el FMI recomienda a los pases deficitarios y que algunos pases
latinoamericanos se han empeado en aplicar a ultranza.
B) La prctica monetarista del FMI
Desde la creacin del Fondo hasta la fecha los pases deficitarios que
han solicitado ayuda financiera al FMI han debido someterse a una serie
de polticas de ajuste para tener acceso al uso de los recursos del Fondo.
Esta institucin afirma haber adecuado la condicionalidad (o polticas
que gobiernan el uso de los recursos) a las cambiantes condiciones del
sistema econmico internacional. Segn sus directivos, el FMI ha prestado
la debida atencin a las causas que dan origen al dficit de los pagos,
creando nuevos servicios y desarrollando un cuerpo pragmtico y flexible de polticas y procedimientos.
Empero, al analizar las polticas de ajuste que deben instrumentar los
pases prestatarios se observa que el FMI siempre exige la misma receta
monetarista para el ajuste externo, haciendo caso omiso de las causas de
la crisis. Como corolario de esta situacin los pases en ocasiones presentan una mejora temporal de su situacin de la balanza de pagos, pero
a costa de un grave dao a su estructura productiva y a su bienestar poltico social.
Dentro del periodo que ha funcionado el FMI se pueden distinguir dos
etapas. En la primera (que abarca los aos de 1950 a 1974) los funcionarios del Fondo reconocen explcitamente que su enfoque es monetarista
o que la balanza de pagos de un pas es esencialmente un fenmeno
monetario y que debe estudiarse como tal. En la segunda (que incluye
desde 1974 hasta la fecha) el Fondo afirma haber reconocido diferentes
causas no monetarias que afectan en forma determinante la balanza de
pagos, y que en atencin a ello han creado nuevos tipos de servicios y
modificado las polticas y los procedimientos de ajuste, aunque en la
prctica siguen aplicando el expediente monetarista para el ajuste.
a) Monetarismo aparente (1950-1974)
El grupo de investigadores del FMI con la direccin de J. J. Polak
reconoce que su enfoque monetarista en el anlisis de la balanza de pa-
460
gos** surgi en los aos cincuenta al analizar los problemas de los pases
en desarrollo, por cuatro razones que se resumen en:
i) La disposicin (en los pases en desarrollo) de estadsticas monetarias y la carencia de cuentas nacionales detalladas sobre el ingreso y la produccin, necesarias para el anlisis tradicional del
ingreso y la balanza de pagos del pas.
ii) La relativa simplicidad y eficacia de los modelos de anlisis monetarios.
iii) La poca complejidad de la estructura financiera de los pases en
desarrollo significa que la diferencia entre la cantidad de dinero
proporcionada mediante la creacin de crdito interno y la cantidad adicional que los residentes desean mantener es ms evidente
en la balanza de pagos que en los pases que tienen una economa
ms compleja.
iv) Finalmente, un marco monetario para el anlisis del efecto de la
poltica econmica en la balanza de pagos resultaba particularmente apropiado para muchos pases en desarrollo donde el control del crdito interno representaba un importante instrumento
monetario para la regulacin de la demanda y el control de la
balanza de pagos.
Por lo anterior se puede concluir que hasta los sesenta en el modelo
del FMI para ajustar la posicin de la balanza de pagos no exista un anlisis explcito del origen y de la evolucin del desequilibrio externo en
los pases en desarrollo, sino que con base en la supuesta efectividad de
un solo mecanismo de ajuste la contraccin monetaria se determinaba que el origen del desequilibrio era esencialmente un desajuste monetario.
b) El monetarismo disfrazado (1974-1980)
Segn las nuevas condiciones del sistema econmico internacional el
Fondo cre en 1974 un servicio temporal del petrleo, que tuvo vigencia
durante dos aos. En el mismo ao tambin cre un servicio ampliado
para ofrecer financiamiento a mediano plazo a los pases miembros con
dificultades de pagos especialmente difciles. Sin embargo, aunque en
los setenta se crearon estos y otros servicios (que supuestamente atienden
** H. Roben Heller y Rudolf R. Rhomberger (del Departamento de Estudios del FMI), The
Monetary Approach to the Balance of Payments, Washington, 1977.
461
a la magnitud y al origen interno o externo del dficit), prevaleci el

principio de que si los dficit no tienen probabilidades de desaparecer los
pases miembros deficitarios tienen que tomar medidas internas para ajustarlos. Estas medidas generalmente incluyen la devaluacin del tipo de
cambio, el ajuste de las tasas de inters y los precios, la eliminacin
de todo tipo de controles innecesarios al comercio y por supuesto la ineludible contraccin del crdito. Esto es, en los setenta la prescripcin
del FMi contina siendo monetarista, como lo ilustra la experiencia de los
pases latinoamericanos.
El caso de Guyana en 1977 es el de un dficit externo que ocurri
principalmente debido a la baja del precio internacional de su principal
producto de exportacin y a condiciones climatolgicas adversas. Sin embargo, el ajuste requerido fue la contraccin de la oferta monetaria del
gasto del sector pblico. En 1976 los precios del azcar
comenzaron a bajar rpidamente y esto, unido al hecho de que las condiciones climatolgicas fueron extremadamente desfavorables durante todo ese ao
y a la inestabilidad de las relaciones industriales en 1977, dio por resultado
un dficit de la balanza de pagos en la cuenta corriente que ascendi a alrededor del 33 % del producto nacional bruto (PNB) en 1976 y del 25 % en
1977."
La magnitud del dficit hizo que el gobierno solicitara un acuerdo de

servicio ampliado, en vista de que el financiamiento que poda obtener
por los otros servicios era insuficiente. Uno de los objetivos del programa era
un aumento del ahorro nacional que permita reducir el dficit externo... Dado
que la mayor parte del ahorro adicional necesario tendr que provenir del
sector pblico se ha formulado una poltica fiscal que tiene por objeto aumentar el ingreso y contener el gasto. Estas medidas estn respaldadas por una
poltica monetaria apropiada.
Es decir, el Fondo pareci ignorar que el desajuste de Guyana no

era atribuible a polticas monetarias y gubernamentales incorrectas; sin
embargo, el ajuste se tena que dar por la va de contraer la demanda
a un nivel compatible con la oferta, sin considerar que aumentar la oferta para nivelarse con la demanda habra sido una va de ajuste ms saludable y eficiente.
Hay casos en que a pesar de que los pases aplican el expediente
< Boletn del FMI, ao 1979, p. 202.
462
monetarista como lo indica el Fondo sus desequilibrios siguen creciendo

por razones externas, por ejemplo debido a la baja del precio de sus productos de exportacin. El Fondo pasa por alto esta situacin y lo que recomienda en cambio es la aplicacin de la receta monetaria con mayor
rigor. Ese fue el caso de Costa Rica en los aos 1976-1977:
En un esfuerzo por mejorar la situacin de la balanza de pagos, el gobierno
inici al comienzo del ao un programa de ajuste, con el respaldo del Fondo,
encaminado a reducir el dficit en cuenta corriente, sobre todo por la va de
la moderacin del gasto. Sin embargo, la posicin externa ha continuado empeorando a causa principalmente de tendencias desfavorables de los precios
en el mercado mundial del caf... Por ello se pretende aplicar una disciplina fiscal estricta, controlar el crecimiento del crdito interno y limitar los
nuevos emprstitos externos.'*
Los ejemplos se continan y todos presentan las mismas caractersticas. Ello significa que desde su creacin el Fondo ha considerado que el
desajuste externo es corregible mediante la aplicacin de una contraccin
monetaria en un sistema de libre mercado y libre empresa, ya sea en un
periodo de ajuste de corto o (recientemente) de mediano plazo. Puesto
que las polticas de ajuste se refieren sobre todo a contraer la demanda
agregada a travs de polticas monetarias y fiscales restrictivas se puede
concluir que el enfoque del FMI coincide con el ortodoxo de la balanza
de pagos, al asumir en forma implcita que el origen del desequilibrio
se debe a un exceso ex ante de oferta monetaria y que el dficit se corrige
mediante la contraccin del crdito (en especial el del sector pblico).
Adicionalmente, el FMI supone que el mecanismo de precios del mercado libre es el ms eficiente y efectivo para orientar en forma ptima
el volumen y el destino de la produccin; de ah que se incluyan polticas
de liberalizacin de precios y del comercio.
El paquete de polticas eminentemente monetaristas que por lo general se establecen se analiza en el apartado siguiente.
c) Polticas de contraccin de la demanda agregada
Estas polticas son en las que ms insiste el FMI debido a que, en su
criterio, en muchos casos el desequilibrio externo se debe a un exceso de
demanda agregada originada en el excesivo gasto del sector pblico (el
cual hace a su vez aumentar el crdito). De cualquier manera, aun si
** Ibid., ao 1977, p. 301.
463
el origen del desequilibrio radica en otra causa el gasto se deber contraer para no agravar el dficit.
Cuando el desequilibrio alcanza magnitudes considerables (en lo referente a la cuota del pas al FMI), entonces adems de establecer polticas monetarias y fiscales contraccionistas se establecen topes cuantitativos al endeudamiento externo del sector pblico y a la emisin monetaria,
aparte de que el dficit fiscal no debe superar un determinado porcentaje del producto global.
i) Poltica monetaria. Generalmente el paquete de acciones monetarias comprende un programa de restriccin en el crdito y/o las alzas
en la tasa de inters, a travs de aumentar los requerimientos de reservas
del sistema bancario (encaje legal) as como de otras medidas de carcter monetario, como la elevacin de la tasa de redescuento del banco central y la venta de obligaciones de tesorera en el mercado interno, adems
del establecimiento de lmites a la emisin de pasivos monetarios por la
banca central.
ii) Poltica fiscal. El programa fiscal destaca la reduccin del dficit
del sector pblico, bsicamente por la contraccin del gasto corriente. Ello
determina que en general se limite la contratacin de personal dentro de
la burocracia gubernamental y que se implanten rigurosos sistemas de
control de los gastos administrativos del gobierno y de las empresas pblicas. En casos drsticos el acuerdo de derecho de giro o ampliado llega
a estipular modificaciones en el sistema impositivo para aumentar adems la recaudacin fiscal para financiar el dficit, disminuyendo el poder adquisitivo de la poblacin.
iii) Poltica de financiamiento externo e interno. Los programas de
contraccin de la demanda extienden su accin al financiamiento de la
brecha de divisas y la brecha ahorro-inversin, limitando la contraccin
de crditos del sector pblico tanto externa como internamente a los
requerimientos derivados del nivel mnimo de reservas.
d) Polticas de liberalizacin de precios y costos relativos
El FMI supone que el mecanismo de los precios (el libre mercado y
la libre empresa) es la mejor va para asignar eficientemente la produccin y su distribucin. Como desde su punto de vista en los pases en
desarrollo existen mltiples obstculos que impiden el buen funcionamiento de "la mano invisible", es requisito adicional que se liberen los precios y los costos relativos.
464
i) Devaluacin de la moneda. Es una medida que tiene por objeto

elevar los precios relativos de los bienes comerciables con respecto a los
que no lo son. El supuesto implcito es que la elasticidad de la balanza
de cuenta corriente har que sta responda favorablemente a variaciones
en el tipo de cambio. Esta es la nica poltica en la que difieren el FMI
y la teora monetarista de la balanza de pagos.
ii) Liberalizacin cambiara, comercial y de controles y precios internos. Generalmente la devaluacin va acompaada de compromisos que
obligan al pas a eliminar el control de cambios, los tipos de cambio
mltiples y cualquier otra restriccin cambiara. La liberalizacin comercial implica eliminar controles cuantitativos al comercio y en algunos casos reducir el proteccionismo arancelario. Paralelamente se incluyen clusulas que implican la eliminacin de controles al comercio interno para disminuir an ms las barreras a la reasignacin de recursos
va precios hacia los sectores que despus de la devaluacin son ms
rentables.
iii) Control de salarios. Los salarios deben crecer a una tasa menor
a la que aumentan en los principales pases con los que se comercia,
con objeto de no nulificar la ventaja en costos relativos que en teora
se deriva de la devaluacin del tipo de cambio. Por supuesto, no se considera el nivel de la inflacin interna ni el aumento del costo de vida
de los asalariados. Es interesante observar que el nico rengln de costos que se controla son los salarios.
En sntesis, el paquete de polticas de liberalizacin de precios y costos relativos y de contraccin de la demanda constituyen las medidas monetaristas que corregiran el desajuste externo causado por el excedente
ex ante del flujo de oferta monetaria y las alteraciones en el mercado
causadas por el Estado.
4. Yatrogenia del monetarismo
Las polticas monetaristas para una economa abierta tienen como efectos
como lo ilustra a continuacin la experiencia latinoamericana detener el crecimiento econmico, reducir el nivel de inversin, retroceder en
la industrializacin, agudizar el desempleo y la concentracin del ingreso,
y (como es de suponer para hacer frente a esta situacin) generalmente
se desencadena un control poltico y social ms represivo.
465
a) Lesiones fatales en la estructura productiva

Es evidente que la contraccin del crdito y la elevacin de las tasas
de inters producen necesariamente una reduccin de la produccin debido a que las posibilidades de inversin quedan muy limitadas. Sin embargo, en el enfoque de la teora monetarista este problema quedara superado, e incluso se podra lograr un ajuste externo con crecimiento, si
se permitiera la operacin en la mayor escala posible de las libres
fuerzas del mercado, ya que se lograra una reasignacin de la produccin hacia los sectores en los que el pas tuviera mayor competitividad relativa. En la regin latinoamericana, en la dcada de 1970, varios pases
emprendieron (con frrea voluntad de no desviarse de la lnea) una poltica econmica de corte monetarista. Quiz en este tipo de pases es
donde ms conviene mostrar el fracaso de las polticas monetaristas para
lograr un crecimiento econmico acelerado con un nivel de industrializacin superior al del inicio de dichas polticas.
La Argentina ilustra el caso de un pas que despus de cinco aos
de experimento monetarista se encuentra en plena recesin inflacionaria,
con quiebras de empresas. En 1976 el rgimen instaurado inici un plan
econmico de corte monetarista con la esperanza de cambiar el perfil industrial, pero
los resultados del ao pasado indicaban que la inflacin argentina todava era
alta (100.8%) y que la tasa del PIB demostraba que la recesin no haba
desaparecido: despus de un notable ascenso en 1979 (8.4 %) esa tasa volvi
a caer bajo cero (0.2 %),"
En lo que se refiere al sector empresarial las elevadas tasas de inters, la restriccin del crdito, la liberalizacin de importaciones y en
ltimas fechas la sobrevaluacin del tipo de camhio (poltica congruente
con la teora monetarista de la balanza de pagos) condujeron en la prtica a:
una transferencia de recursos de la produccin a la especulacin, la cual fue
acompaada por un nmero sin precedentes de quiebras, tanto en la industria
como en las ltimas etapas en el sector bancaro, afectado por la alta
velocidad de circulacin del dinero.
El caso de Chile es en especial interesante. Se suele exhibir a Chile

como un pas donde las polticas monetaristas han sido exitosas. Se mues*' ExcldoT, 31 de julio de 1981, p. 4.
466
tra que el pas ha tenido un crecimiento notable en los ltimos aos y

que ha logrado una reduccin significativa de la inflacin. Sin embargo,
basta con ir un poco ms adentro para desmentir dicha argumentacin.
En 1979 la produccin global por habitante era inferior a la de 1974,
y algo semejante ocurri con la inversin. Ms an, en este contexto, donde el PIB y la inversin bajaron en trminos absolutos, para recuperar los
niveles iniciales despus de 6 y 7 aos, respectivamente, se observa que
la participacin porcentual de la industria en el PIB tambin ha disminuido. En 1978 la produccin industrial representaba el 21 % de la produccin global, mientras que en 1973 la proporcin era de 25.3 %.**
En 1979 el nivel absoluto de produccin industrial era igual al de diez
aos atrs, esto es, el monetarismo llev a un atraso de diez aos en
desarrollo industrial.
El fenmeno de la quiebra de empresas en Chile y en otros pases
latinoamericanos que instauran polticas monetaristas se debe en gran
medida a la excesiva desproteccin a la que someten su planta industrial.
La libre importacin se permite en sectores que son protegidos en todo
el mundo, como el de textiles y el automotriz. Empresas de la industria
textil en Chile han cambiado su giro de productoras a simples comercializadoras de importaciones, y de igual manera las importaciones de automviles tuvieron un crecimiento de 200 % en 1980; ello hace suponer
que no est lejana la fecha en que las empresas automotrices chilenas
empiecen a efectuar reducciones en su produccin.
Es decir, la prctica monetarista, en su afn de eliminar el sistema
de produccin y precios ineficiente y ficticio, y de instalar un sistema
"realista", ha llevado a la regin latinoamericana a la prdida potencial
del crecimiento del producto global, principalmente por la va de la desindustrializacin del pas.
b) Ruina social
El efecto contraccionario de las polticas monetaristas necesariamente
se refleja en el nivel de empleo. La razn estriba en el hecho de que el
producto est asociado a una cierta cantidad de trabajo o nivel de empleo.
Por ello, al disminuir el ritmo del producto disminuye la tasa de absorcin de la mano de obra. Los efectos de la contraccin econmica son
claros en el caso chileno:
*^ R. Ffrench-Davis y J. Arellano, "Apertura financiera extema: La experiencia chilena",
467
En 1975 la economa chilena sufri una fuerte contraccin. El producto interno bruto disminuy cerca del 15 %, la produccin industrial baj ms de
23 % y la inversin bruta fija se redujo 31 %. Al mismo tiempo la desocupacin aument fuertemente, y en el segundo semestre el desempleo abierto
afect de manera directa a uno de cada seis miembros de la fuerza laboral del
Gran Santiago.**
Por otra parte, dentro del esquema de liberalizacin comercial total
slo las grandes industrias, intensivas en capital, pueden sobrevivir ante
la competencia internacional, frenando la expansin de industrias que
pueden presentar ventajas comparativas dinmicas, entre ellas la absorcin de mano de obra, cuestin que se ilustra en la economa argentina:
La tasa de desempleo parece haber aumentado durante 1971 en todo el
pas... algunas de las causas que provocaron esta situacin fueron la disminucin de la construccin privada y el hecho de que gran parte de la expansin industrial se realiz sobre la base de aumentos de la productividad y
crecimiento relativamente menor de las industrias que ocupan ms mano de
obra.""
Resulta especialmente significativo que en la Argentina al cabo de
cinco aos de experimento monetarista "el nmero de desempleados casi
se duplic entre octubre del ao pasado y abril de este ao (1981) ".^
En el caso del Per el costo social de las polticas monetaristas del
FMi para el ajuste externo en 1978 fue evidente:
... se aceler el proceso inflacionario, sobre todo por los reajustes correctivos
de los precios, la elevacin de las tasas de inters y las devaluaciones sucesivas, factores todos ellos que encarecieron los costos de produccin. La poltica
de remuneraciones, por el contrario, atenu las presiones sobre los costos, ya
que los aumentos de los salarios fueron menores que el ritmo inflacionario.
La prdida consiguiente del ingreso real de los trabajadores, unida al aumento de la tasa de desocupacin, represent el costo social de la poltica vigente.'^
Vale la pena hacer notar que el incremento de las cifras de desempleo abierto en los pases latinoamericanos resultan an ms dramticas
si se considera que en los pases subdesarroUados la poblacin activa que
no encuentra ocupacin en el sector moderno de la economa se refugia
*^ Naciones Unidas, Comisin Econmica para Amrica Latina, Estudio Econmico de Amrca Latina, 1974, p. 165.
50 Ibid., 1971, p. 77.
51 Exclsior, 20 de julio de 1981, p. 6.
2 N-CEPAL, op. cit., 1978, p. 788.
468
frecuentemente en los servicios o en el de la agricultura tradicional, sin

que el indicador del desempleo abierto se vea mayormente afectado.
La clase trabajadora no slo es afectada por la prdida del empleo
debido a la recesin y a la desindustrializacin que sufre el pas sino que
adems las polticas monetaristas indican que los salarios se deben fijar
por las leyes del mercado, sin la intervencin de sindicatos ni de ningn
tipo de "alteraciones" provocadas por el Estado o los trabajadores. En
cambio, no hay ninguna restriccin para que los grupos ligados a los
sectores dinmicos obtengan ganancias considerables. Este hecho lo ilustra
la experiencia boliviana en 1972, cuando estaba sometido a un programa
de ajuste con el FMI:
Los salarios tuvieron reajustes en su mayora por un monto fijo, con la intencin de frenar un crecimiento desproporcionado de la demanda y evitar
que los mayores costos que generaran los mayores ajustes no constituyeran
presiones adicionales sobre los precios. Una parte importante de los trabajadores durante este ao experiment reducciones de distintos grados en su nivel de vida... Los grupos exportadores, los ligados estrechamente al mercado
financiero y los industriales en general han visto incrementar sus participaciones en el producto generado. La bonanza externa se concentr principalmente en estos ncleos, y el propio proceso inflacionario, como ocurre generalmente, les signific mayores apropiaciones de excedentes.'''
El deterioro del poder de compra de los asalariados en los pases que

siguen durante ms tiempo las polticas monetaristas es an ms notable.
En el caso de Chile se registra que en Santiago el quintil inferior de la
distribucin del ingreso disminuy su participacin en el consumo de
7.6 a 5.2 % entre 1969 y 1978, mientras que el quintil superior lo aument de 44.5 a 51.0 %."
c) Autoritarismo poltico
Difcilmente podra concluirse que en un sistema donde hay una
prdida considerable del bienestar de las grandes mayoras y donde incluso la clase empresarial debe limitar y en muchos casos dar por terminadas sus operaciones pueda contar con un sistema poltico democrtico. John Sheahan en 1976 ya formulaba la hiptesis de que las economas
ortodoxas, basadas en mecanismos de mercado, requieren paralelamente
" IMd., 1972, p. 169.
^* J. E. Herrera y J. Morales, "La inversin financiera extema. El caso de Chile, 1974-1978",
469
un mayor grado de represin." La experiencia de la Amrica Latina corrobora la tesis de que monetarismo y represin van de la mano.
El descontento empresarial en la Argentina se manifest recientemente en un hecho inslito de huelga de empresarios. Tambin en este pas,
aunque las actividades de los partidos y los sindicatos estn prohibidas,
las huelgas y las manifestaciones de descontento a raz del aumento brutal del desempleo y de despidos masivos se han multiplicado en los ltimos tiempos. Mientras tanto, el gobierno ha seguido una lnea de endurecimiento de la represin para continuar con la misma poltica econmica. Cualquier manifestacin en contra es calificada de subversiva y a los
arrestados se les da el trato de terroristas.
El nuevo gobierno boliviano parece estar dispuesto a seguir polticas
monetaristas implantndolas con la ayuda de la fuerza pblica. Bolivia
est solicitando un crdito al FMI y es probable que inicie un programa
de austeridad de un ao de duracin tal y como fue practicado en Chile hace dos aos.
Es muy conocido el hecho de que el rgimen militar de Pinochet ha
escogido el camino de una dura y acentuada represin en lugar de ceirse al periodo de transicin poltica de ocho aos, consagrado en la Constitucin que se promulg en marzo ltimo.
El gobierno jamaiquino, en pleno acuerdo con el Fondo Monetario
Internacional, dio rpidamente por terminados todos los programas de
reforma social del anterior gobierno de Manley; no cabe duda de que
ello debe haber desembocado en una mayor represin social.
El caso del Per es especialmente significativo porque suele mostrarse como un ejemplo de que el monetarismo conduce a la libertad y a la
democracia; sin embargo, el 31 de julio de este ao,
el presidente Femando Belande Terry pidi hoy a las fuerzas armadas
que lo ayuden a consolidar el rgimen democrtico.'*
En ese pas han resurgido los ataques contra diversos objetivos gubernamentales, ya hubo un nuevo paro nacional, pero lo que resulta hasta irrisorio es que los mdicos iniciaron paros a fin de contar en los
hospitales con mayores medios para atender a los pacientes.
En sntesis, el lema friedmaniano de "capitalismo y liberalismo" se
traduce en la Amrica Latina en "monetarismo y represin".
" John Sheahan, "Maricet-Oriented Economic Polices and Political Repiession in Latin
America", Research Memorndum, nm. 70, Cenler for Derelopment Economics, WiHiams College, junio de 1978.
Excldor, ! de agosto de 1981, p. 3A.
470
III.
CONCLUSIONES
Hemos visto cmo la contrarrevolucin monetarista que tambin ha sido

llamada neoliberalismo o nueva ortodoxia se sustenta en un paradigma
econmico obsoleto. A pesar de ello ha sido utilizada en un momento de
crisis internacional del capitalismo con la pretensin de resolver principalmente los problemas de la inflacin y el desequilibrio externo, pues al
desempleo se le da una importancia muy secundaria en la discusin doctrinaria.
En esta forma se ha argumentado que el alza de precios y el dficit
externo son siempre fenmenos monetarios, a pesar de que esta explicacin es lo ms cercano a una tautologa trivial, ya que las variaciones
en la cantidad de dinero no constituyen ms que el mecanismo tcnico
por medio del cual se realiza dicha alza. Este mecanismo se conoce de
tiempo atrs, y pudiera ser que este conocimiento sea incluso una nocin
intuitiva, pero al ponerlo en evidencia para la aceptacin general se deja
sin resolver la cuestin de cules son la naturaleza y la causa de los persistentes desequilibrios macroeconmicos. Por ello se ha dicho que esta
doctrina contiene slo la suficiente dosis de verdad para ocultar sus contradicciones y limitaciones fundamentales.
Pero este no es*ms que el seuelo de todo un paquete ideolgico
que apunta claramente a la disminucin del papel del Estado en la economa, en cualquier pas o momento. Por ello gran parte de sus prescripciones son negativas: en relacin con el gasto del gobierno, a su participacin como Estado empresario mediante empresas pblicas, a la
regulacin de los mercados y de la produccin y, sobre todo, respecto al
bienestar social.
Segn los propulsores de esta contrarrevolucin los aspectos poltico
y social se resolvern automticamente mediante el mecanismo del mercado. Y se ratifica la confianza indestructible en el sector privado.
Con todo esto se est pasando por alto deliberadamente que este paradigma ya fracas durante la Gran Depresin en su capacidad de explicar y resolver el descalabro econmico. Por otra parte, resulta bastante
paradjico que ante una crisis de inflacin y desempleo que suele beneficiar a las empresas en detrimento de las personas, la solucin ofrecida
sea fortalecer a esas empresas al mismo tiempo que se retiran la reglamentacin y el gasto de bienestar social orientados a ayudar y proteger
a las personas. En la experiencia latinoamericana no slo se ha debido
reprimir a las personas sino que tambin han fracasado las empresas:
471
Bajo el imperio del dogma (friedmaniano contrario al subsidio y a la proteccin) se estn desbaratando slidas industrias en algunos casos, y destruyendo un largo esfuerzo de industrializacin"'
Sin embargo, es importante resaltar que lo que s se impulsa es el
gasto en defensa, que en algunos pases se utiliza como elemento de amenaza hacia el exterior, pero en otros no es ms que el medio de armar la
represin interna. Los tericos del monetarismo "no quieren reconocer
que los principios neoclsicos slo pueden aplicarse bajo un rgimen de
fuerza",'* caso que resulta dolorosamente presente en Latinoamrica.
En este aspecto se desenmascara el paquete de polticas contrarrevolucionarias como perteneciente a la lgica del poder econmico que busca, ste s, la libertad plena.
Para el caso de las economas latinoamericanas, en donde floreci un
pensamiento econmico prometedor (y que se qued en una rebelin interrumpida ),'* la nueva ortodoxia busca alianzas con el sector financiero
especulativo local que ha desarrollado muchas veces un "liberalismo de
laboratorio", pues este sector ha sido creado o impulsado por el Estado.
Por ltimo, un aspecto que ya sealamos y que es importante tener
presente es la actuacin del Estado durante el liberalismo econmico del
siglo xrx. Ante la falta de capacidad de maniobra interna el Estado intensific su participacin en el exterior, lo que provoc tensin internacional y guerras. En el presente debemos impedir que la lgica de la
contrarrevolucin se convierta nuevamente en lgica de guerra.
"
co)",
58
'^
Ral Prebisch, "Dilogo acerca de Friedman y Hayek (desde el punto de vista perifrimimeografiado, 1981, p. 59.
Ibid., p. 48.
Vase mi libro La contrarrevolucin monetarista, op. cit., cap. 6.

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LA CONTRARREVOLUCIN MONETARISTA

LA CONTRARREVOLUCIN MONETARISTA EN EL CENTRO:

2. La crisis del capitalismo industrial y la contrarrevolucin

Por parte de los pases en desarrollo, aunque stos han observado

lio no exportadores de petrleo (PEDNP) tuvieron en su conjunto una tasa

indisoluble del comercio y las finanzas internacionales en el marco de

Como puede observarse, a travs de la teora y la prctica del credo

pretende desmantelar al "Estado promotor", que con duracin irregular

Resulta necesario recordar los planteamientos bsicos del paradigma

i) La corriente neokeynesiana, que corresponde estrictamente a la

i) Esto implica que la poltica fiscal es inefectiva para aumentar la

en la oferta monetaria del pas, que conducen a alteraciones en el nivel

d) Ideologa poUticosocial de la teora clsica

principales. La primera, que analizaremos en este apartado, se dedica al

La teora cuantitativa del dinero. En esta teora se encuentra la esencia

al crecimiento en los precios (tasa de inflacin), p, ms la tasa de crecimiento en el producto real q.

De esta manera, el primer paso importante para rehabilitar la teora

incentivo para que cambie la velocidad-ingreso del dinero; por

En palabras del propio Friedman: "la tasa natural depende de las

2. Curva de Phillips de largo plazo

a) La expansin de la demanda agregada (de DAg a DA^) es inefectiva para reducir el

Un caso extremo lo constituyen los "nuevos" monetaristas/^ quienes

Friednian, "Capitalismo y libertad", op. cit., p. 54.

un efecto contraproducente a tal grado que "la experiencia de los ltimos

LA CONTRARREVOLUCIN MONETARISTA EN LA PERIFERIA:

Comprenda, Milton Fredman! Comprndalo tambin,

conspiran flagrantemente contra el ineludible empeo de

desembolsos netos que efectan los pases de AL en materia de fletes,

balanza de pagos. En sus aspectos prcticos, J. J. Polak, dentro del FMI,

Esta definicin tomada de Harry Johnson puntualiza que el enfoque

Estos supuestos significan que

Harry Johnson, Further Essays in Monetary Economics, op. cit., p. 236.

netaristas contestan que se canaliza a la compra de bienes, servicios y/o

Sin embargo, las implicaciones van ms lejos de lo que a primera

a la magnitud y al origen interno o externo del dficit), prevaleci el

La magnitud del dficit hizo que el gobierno solicitara un acuerdo de

Es decir, el Fondo pareci ignorar que el desajuste de Guyana no

monetarista como lo indica el Fondo sus desequilibrios siguen creciendo

i) Devaluacin de la moneda. Es una medida que tiene por objeto

a) Lesiones fatales en la estructura productiva

El caso de Chile es en especial interesante. Se suele exhibir a Chile

tra que el pas ha tenido un crecimiento notable en los ltimos aos y

frecuentemente en los servicios o en el de la agricultura tradicional, sin

El deterioro del poder de compra de los asalariados en los pases que

Hemos visto cmo la contrarrevolucin monetarista que tambin ha sido

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