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2DEFINICION
El Artculo 3o del Decreto Legislativo No 861 define a los Valores Mobiliarios, expresando que
"son valores mobiliarios aquellos emitidos en forma masiva y libremente negociables que
1 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley de Ttulos Valores. Editora Grijley. Lima 2001. Pgina 885
2 RAMOS GASCON, Francisco Javier. Rgimen Jurdico de los Valores. Bolsa de Madrid. Madrid 1997 Pgina 67
3 RIPERT, Georges. Tratado Elemental de Derecho Comercial. Tomo III. Tipogrfica Editora Argentina. Buenos Aires, 1954.
Pgina 11
4 RIPERT, Georges. Obra citada. Pgina 15.
3. CARACTERSTICAS
3.1 Emisin Masiva
La primera caracterstica fundamental es que se trata de ttulos valores emitidos en serie, pues la
emisin de los valores mobiliarios debe hacerse masivamente y no individual ni aisladamente,
por ello se les llama tambin ttulos seriales9.
El Artculo 5o de la Resolucin CONASEV No. 141-98-EF/94.10 considera emisin masiva a
aquella que se efecta en forma simultnea, o sucesiva en un perodo determinado y como parte
de una misma operacin financiera o de ndole similar, de un nmero de valores, homogneos o
no entre s, de tal manera que haga posible su posterior distribucin entre el pblico o entre un
segmento de ste. La emisin de un nmero igual o inferior a diez (10) valores en forma
simultnea, o sucesiva en un perodo de un (1) ao, no constituye emisin masiva.
Los valores mobiliarios nacen en virtud de una operacin de financiacin en masa, teniendo en
su origen una causa financiera (por ejemplo, una emisin de bonos o de acciones), mientras los
efectos de comercio nacen aisladamente, ya que se originan en transacciones particulares,
correspondindoles a cada cual caractersticas, derechos y obligaciones distintos, siendo ttulos
valores creados para facilitar y agilizar la realizacin de sus operaciones (letras de cambio,
cheques)10
5 RAMOS GASCON, Francisco Javier. Obra citada Pgina 66
6 Por ejemplo las deudas a prestamistas a corto o largo plazo
7 Como ejemplo tenemos los derechos de socios de la sociedad annima.
8 Ver: VIDAL RAMREZ, Fernando. La Bolsa de Valores. Cultural Cuzco. S.A. Editores. Lima - Per 1988. Pag. 150 y
CONASEV. Terminologa Burstil
9 VIDAL RAMIREZ, Fernando. Ob. cit 150
10 Ver: BEAUMONT CALLIRGOS, Ricardo y CASTELLARES AGULAR, Rolando. Comentarios a la Nueva Ley de Ttulos
uno o ms bienes a otra persona, llamado fiduciario, quien se obliga a utilizarlos a favor de
aqul, o de un tercero, llamado fideicomisario. Los recursos recibidos por el fiduciario, son
destinados a un fin especfico (patrimonio fideicometido), sobre los cuales slo tiene capacidad
administrativa y no forma parte de su activo.
Representando una parte alcuota del patrimonio fideicometido se emiten ttulos cuyos titulares
son los fideicomisarios, estos ttulos son libremente transferibles.
3.3 Homogeneidad
La Homogeneidad como caracterstica de los Valores Mobiliarios significa que aquellos valores
emitidos en forma masiva deben tener cualidades iguales en cuanto a los derechos y obligaciones
que representan, o sea, son ttulos de la misma especie, ya que los valores de idntica serie,
deben tener igual valor y los mismos derechos. Ello nos llevara a pensar que sera ms exacto
denominar a esta caracterstica de igualdad, pero se debe tener presente lo que Beaumont y
Castellares expresan, que en los valores mobiliarios, an pertenecientes a una misma clase o
serie, pueden darse casos excepcionales de diferencias, desde distintos beneficiarios o
tomadores, hasta pactos especiales entre sus tenedores o cargas que pueden afectar a alguno de
ellos, que nos podran llevar a calificarlos de desigualdad, por lo que resulta ms feliz calificarlos
13 CONASEV: Terminologa Burstil
3.4 Fungibilidad
Vidal Ramrez dice que la caracterstica de ser ttulos seriales no impide que los valores
mobiliarios tengan individualidad, una vez emitidos e iniciada su circulacin; pero esta
individualidad los convierte en bienes muebles de carcter fungible, esto es que un ttulo
equivalga a otro de la misma serie, y que pueden sustituirse unos por otros tambin dentro de la
misma serie. La fungibilidad debe entenderse en el sentido de que un ttulo tiene las mismas
caractersticas que los dems de la misma serie, ya que todos entran al trfico como cosas de un
mismo gnero18. Como se sabe, la fungibilidad depende, a la vez de la naturaleza de las cosas y
de la voluntad de los contratantes19 o del generador del acto jurdico.
Un ttulo siempre puede ser reemplazado por otro de la misma emisin (clase). Esta fungibilidad
no es exactamente la del derecho civil que se caracteriza por ausencia de la individualizacin de
la cosa, pues los ttulos de bolsa son individualizados, ya sea por el nombre del titular, ya sea por
un nmero de un orden, la fungibilidad es de naturaleza econmica, un ttulo vale lo mismo que
otro20
El numeral 255.1 del Artculo 255 de la Ley No. 27287 prescribe que los valores pertenecientes
a una misma emisin o clase que no sean fungibles entre s, deben estar agrupados en series;
asimismo, los valores pertenecientes a una misma serie deben ser fungibles. Finalmente, dentro
de ese principio, los valores sobre los cuales se hayan constituido derechos reales u otra clase de
cargos o gravmenes dejan de ser fungibles, no pudiendo ser transados en los mecanismos
14 BEAUMONT CALLIRGOS, Ricardo y CASTELLARES AGUILAR, Obra citada. pgina 686.
15 VIDAL RAMIREZ, Fernando. Ob. cit. Pg. 150
16 SERRA PUENTE-ARNAO, Gerardo. Los Valores Mobiliarios, El Peruano. 25 de Julio del 2000. Pag. 28.
17 BEAUMONT CALLIRGOS, Ricardo y CASTELLARES AGUILAR, Rolando. Obra citada. Pginas 685 y 686
18 VIDAL RAMIREZ, Fernando. Ob. cit. Pg. 150 y 151.
19 MAZEAUD, Henry y Len, Jean. "Lecciones Derecho Civil, Vol. I Tomo 1 Pg. 357 y ss
20 RIPERT, Georges. Obra citada. Pgina 14
organizados y; el sistema de anotacin en cuenta, que est destinado a ser el que englobe el gran
volumen de valores que circula en el mercado burstil23.
5. MODO DE AGRUPARLOS
El numeral 255.1 del Artculo 255 de la Ley No. 27287 dispone que las emisiones podrn estar
agrupadas en clases y series, asimismo, los valores pertenecientes a una misma emisin o clase
que no sean fungibles entre s, deben estar agrupados en series y que los valores pertenecientes a
una misma serie deben ser fungibles.
26 RIPERT, Georges. Obra Citada. Pgina 30
27 RIPERT, Georges. Obra Citada. Pgina 5
28 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Obra citada. Pgina 885
29 CONASEV. Terminologa Burstil.
5.1 Clase
La nocin de clase se vincula a la idea de una absoluta identidad del contenido de derechos
que distingue a un grupo de acciones, obligaciones, etc. y que estos valores de una misma clase
no tienen por qu llegar a refundirse en una serie nica pudiendo separarse en series distintas. La
clase slo abarca diferencias en cuanto al estatuto constitucional del socio (en la sociedad
annima) o en el contenido de derechos en los dems valores mobiliarios.
5.2 Serie
El concepto de serie se puede vincular a las posibles diferencias en cuanto al valor nominal de
los valores es utilizable cuando estas a su vez pudieran tener igual contenido de derechos y se
separen en diferentes grupos por otros factores extrnsecos o de conveniencia y variables. El
emisor es libre de crear tantas series como le convengan por motivos internos, tcnicos o
clasificatorios. La serie queda reducida a una sub-clasificacin dentro de la clase y no tendr que
obedecer a diferencia intrnseca alguna.
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B) El capital social y la accin.Las acciones tienen un importe aritmtico, submltiplo de la cifra del capital, denominado valor
nominal. El capital social se divide en acciones iguales, que deben responder a aportaciones
patrimoniales del mismo valor. De la concepcin de las acciones como partes del capital deriva,
como inexcusable consecuencia, la igualdad de su valor nominal.
C) Creacin y Emisin de Acciones.Una accin ha sido creada en el momento de establecerlo el acto constitutivo de la sociedad o
cuando as lo acuerde la junta general de accionistas. La emisin de acciones, se presenta cuando
un titular individualizado, con capacidad para obligarse y que ha asumido el pago del importe del
valor nominal de las acciones, en el momento que una accin es suscrita, nace un derecho para la
sociedad que puede incorporarlo en su activo social (Artculos. 83 y 84 LGS).
D) Colocacin de Acciones (Art. 85 NLGS)
a) Acciones colocadas a la par.- Existe la mencionada equivalencia entre el valor nominal de
la accin y el valor de la aportacin efectuada o comprometida por el accionista.
b) Acciones colocadas con prima.- El suscriptor (previo acuerdo de la junta general) realiza
una aportacin patrimonial superior al valor nominal de la accin o acciones que recibe, en
forma desembolso suplementario. El destino de la prima de emisin es incrementar la
reserva legal hasta que esta sea igual a la quinta parte del capital social, las primas pueden
capitalizarse en cualquier momento.
c) Acciones colocadas bajo la par.- Emitir acciones por cifra inferior a su valor nominal.
Cuando las acciones ordinarias se coticen por debajo de su valor nominal.
E) Los derechos que contiene la accin.Las acciones incorporan un status, el de socio, del cual derivan derechos y poderes de diversa
naturaleza e incluso obligaciones, como las relativas al pago de los dividendos pasivos. Respecto
a los derechos fundamentales del accionista tenemos:
a) Derechos materiales o de carcter econmico patrimonial; derecho a participar en beneficio;
derecho a participar en cuota de liquidacin; de suscripcin preferente.
b) Derechos instrumentales o de carcter poltico personal; asistencia; voto; impugnacin de
acuerdos, informacin.
c) Otros contenidos en la accin; derecho de separacin; derecho a transmitir las acciones.
F) Ttulos Nominativos.Se considera ttulos nominativos a los ttulos emitidos en serie o en masa que estn sujetos a un
procedimiento especial para su transmisin en el que es necesaria la intervencin del deudor para
que esa transmisin produzca efectos contra l; ese procedimiento consiste en que, adems de la
cesin o el endoso, se requiere la inscripcin de la transferencia en el Registro que debe llevar el
emisor.
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a) Matricula de Acciones (Art. 92 NLGS).- Las acciones nominativas debern figurar en el libro
registro llevado por la sociedad en el que se inscribirn la creacin, emisin, las sucesivas
transferencias y la constitucin de derechos reales u otros gravmenes sobre ellos. Las acciones
nominativas pueden transferirse en las relaciones internas entre transferente y adquiriente,
tambin mediante cesin o endoso del ttulo, pero, con respecto a la sociedad y a terceros en
general la transferencia no ser perfecta sino cuando se realice la correspondiente notacin en los
libros de la sociedad. El artculo 92 de la ley dispone que en la matrcula de acciones se anota la
creacin y emisin de acciones estn representadas por certificados provisionales o definitivos;
se anotan tambin las transferencias, los canjes y desdoblamientos de certificados de acciones, la
constitucin de derechos y gravmenes sobre las mismas, las limitaciones a la transferencia de
las acciones y los convenios entre accionistas o de accionistas con terceros que versen sobre las
acciones o que tengan por objeto el ejercicio de los derechos inherentes a ellas.
b) Comunicacin a la Sociedad (Art. 93 NLGS).- La transmisin de las acciones nominativas
requiere la notificacin a la sociedad, para que esta pueda hacer la correspondiente inscripcin de
la transferencia y cambio de titular de las acciones en matrcula de acciones. En este tipo de
operaciones, el transmitente ha de poner la transferencia en conocimiento de la sociedad,
acompaada de la exhibicin del ttulo, para que pueda ser anotada en el libro especial de
acciones nominativas, tambin podrn transmitirse mediante la anotacin de la cesin (endoso)
en el ttulo, en cuyo caso, la transmisin habr de acreditarse frente a la sociedad mediante la
exhibicin del ttulo; los administradores, una vez comprobada la regularidad de la cadena de
cesiones, inscribirn en la matrcula de acciones.
G) Ttulo de las Acciones y anotaciones en cuentas (Art. 100 NLGS)
a) Certificado de Acciones.- El artculo 100 de la ley dispone que las acciones emitidas,
cualquiera sea su clase, se representan por certificados; en el certificado est materializado los
derechos que contiene la accin, la existencia del certificado o ttulo de la accin implica que
la sucesin en la cualidad del socio ha de ir ligada a la transmisin del documento. No es
necesario que cada ttulo accionario represente una sola accin, la practica conoce, junto a los
ttulos simples, los ttulos mltiplos que representan diversas acciones.
b) Anotacin en Cuenta.- La ley admite la posibilidad de que se representen las acciones por
simples anotaciones en cuentas llevadas segn los principios de contabilidad y de acuerdo a
las nuevas tcnicas de la informtica. El artculo 100 de la ley seala que las acciones
emitidas tambin pueden representarse por anotaciones en cuenta.
H) Transferencia, Limitaciones y Prohibiciones (Art. 101 NLGS).- La negociabilidad es el
rasgo que caracteriza la accin pero las limitaciones; prohibiciones temporales de transferencia
de acciones no tienen efectos jurdicos en el mercado de valores.
I) Acciones Ordinarias (Art. 95 NLGS) .- Son las acciones comunes que contienen todos los
derechos regulares contenidos en la Ley General de Sociedades.
J) Acciones Privilegiadas (Arts. 94, 96, y 97 NLGS) cuando la Accin pertenece a una
determinada clase, confiere a su titular exactamente los mismos derechos y obligaciones que las
previstas para las dems de su misma clase. Se discute si la clase puede dividirse en series, pues
la emisin en distintas pocas, se diluye en el tiempo y no puede existir de diferente valor
nominal.
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ttulos, lo que en la legislacin vigente est suprimida; consideramos que la retribucin por tales
prestaciones podran estar representadas en ttulos negociables, pero lgicamente, se requiere
autorizacin de la CONASEV o la SBS.
d) Ttulos de Participacin (artculo 104 de la LGS)
El artculo 104 de la LGS permite emitir ttulos que contengan el derecho de recibir por tiempo
determinado un porcentaje de las utilidades distribuibles de la Sociedad; estos ttulos se emiten
en el caso que la Sociedad Annima adquiera sus propias acciones con cargo a beneficios y
reservas libres, amortizando sin reducir el capital, requiriendo acuerdo de la Junta General para
incrementar el valor nominal de las acciones no adquiridas por la Sociedad. Los propietarios de
las acciones amortizadas sern los titulares de los "Ttulos de Participacin" que son libremente
transferibles.
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6.1.4.6Derechos incorporados
Los adquirentes de los certificados de suscripcin preferente tienen derecho a suscribir las
acciones o bonos convertibles en las mismas condiciones que, para los accionistas u
obligacionistas, sealen la ley o el estatuto36.
Contenido del Ttulo
Los Certificados de Suscripcin Preferente se emiten en ttulos o mediante anotacin en
cuenta y debe contener cuando menos: a) La denominacin de Certificado de Suscripcin
Preferente; b) El nombre de la sociedad emisora, con indicacin de los datos relativos a su
inscripcin en el respectivo Registro de Personas Jurdicas, el nmero de su documento oficial
de identidad y el monto de su capital autorizado, suscrito y pagado; c) La fecha del acuerdo y
monto del aumento del capital o de la emisin de obligaciones convertibles, adoptado por el
rgano social correspondiente; d) El nombre del titular y el nmero de Acciones o, en su caso,
de Obligaciones Convertibles a las que confiere el derecho de suscribir en primera rueda;
sealando la relacin de conversin en Acciones en el segundo caso; el nmero de acciones a
suscribir y el monto a pagar a la sociedad; e) El plazo para ejercitar el derecho de suscripcin,
el da y hora de inicio y de vencimiento del mismo, as como el lugar, condiciones y el modo
en que puede ejercitarse; f) La forma y condiciones, de ser el caso, en que puede transferirse
el ttulo a terceros; g) La fecha de su emisin; y h) La firma del representante autorizado de la
sociedad emisora, en caso de tratarse de valor en ttulo37.
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participacin emitidos por la sociedad administradora en nombre del fondo, los mismos que
pueden adoptar la forma de ttulos o anotaciones en cuenta.(Artculo 239 de la LMV).). Los
ttulos debern ser nominativos. En los certificados se dejar constancia de los derechos del
cuotapartista y sern firmados por los representantes de la Sociedad, Gerente y de la
depositaria. Un mismo certificado puede representar una o ms cuotapartes. Las anotaciones
en cuentas de los cuotapartes y su registro sern llevada por la Sociedad Depositaria 41 e
Institucin de Compensacin y Liquidacin de Valores (CAVALI).
D. Sociedades Administradoras.- Son aquellas que tienen la responsabilidad de administrar los
fondos que provienen del ahorro del pblico en general, pudiendo crear diversos fondos, cada
uno de ellos orientados a un sinfn de actividades y constituidos de acuerdo a inversiones de
diferente riesgo. Los Patrimonios de cada uno de los Fondos son independientes entre s y con
respecto al de la sociedad administradora, debiendo llevarse la contabilidad y el registro de las
operaciones de la sociedad administradora as como el cada Fondo que administre42.
E. Rescate de Certificados de Participaciones.- Ocurre cuando los certificados de participacin
de fondos que son de capital variable o capital abierto, son rescatados por la administradora
cuando as lo solicite el tenedor de los mismos, con sujecin a las limitaciones establecidas en
el reglamento interno y el reglamento de Fondos Mutuos de Inversin en Valores y sus
Sociedades Administradoras.
F. Beneficio del Participe.- Es aquel beneficio que obtiene el partcipe por su inversin en un
fondo mutuo. Est constituido por el incremento de su cuota que se origine como
consecuencia de las variaciones que experimente el patrimonio el Fondo Mutuo43.
G. Representacin de Certificados de Participacin.- Los Certificados de Participacin en
Fondos Mutuos de Inversin en Valores, pueden ser emitidos en ttulos o mediante anotacin
en cuenta slo por las Sociedades Administradoras de dichos Fondos, que cuenten con la
respectiva autorizacin de la autoridad competente44.
H. Partcipe.- La calidad de partcipe en un fondo mutuo se adquiere por:
a)Suscripcin de certificados de participacin, en el momento en que la sociedad administradora
recibe el aporte del inversionista;
b) Adquisicin de certificados de participacin; o,
c) Adjudicacin de certificados de participacin posedos en copropiedad, sucesin por causa de
muerte u otras formas permitidas por las leyes. Cuando un certificado de participacin
pertenezca en copropiedad a ms de una persona, sus titulares debern designar a una de ellas
para que los represente frente a la sociedad administradora45.
I. Transferencia del Certificado.- La transferencia de certificados de participacin de un fondo
mutuo se efecta de acuerdo a las normas reglamentarias que se establezcan. La transferencia
41 VILLEGAS G. Carlos. Operaciones Bancarias Tomo II, Pg. 257
42 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Obra citada. Pgina 905
43 CONASEV. Terminologa Burstil
44 Artculo 261 de la Ley 27285
45 Artculo 246 de la LMV
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no surte efectos contra la sociedad administradora mientras no le sea comunicada por escrito,
ni contra terceros, en tanto no se haya anotado en el registro de partcipes que debe llevar la
sociedad administradora. La sociedad administradora est obligada a inscribir, sin trmite
alguno, las transferencias que se le soliciten con arreglo a lo establecido en este artculo.
( Artculo 247 de la LMV)
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(VPE). Los flujos dinerarios que se generan de los activos se usan en el repago de las
obligaciones nacidas de la emisin de valores. La Administradora del vehculo de
propsito exclusivo (VPE) transfiere los excedentes respecto de lo pactado con los
inversionistas al originador.
j) Respaldo de Certificados de Titulizacin.- Cuando se menciona el valor mobiliario que
representa derechos sobre un activo o un grupo de activos, en el cual se encuentran
incluidos, de manera limitada o no, los riesgos y beneficios sobre l o sobre ellos, se debe
entender de valores creados a partir de una operacin de titulacin de activos.
k) Derechos Crediticios contenidos en Certificados de Titulizacin,- El valor mobiliario
podra ser estructurado para dar derechos limitados sobre los frutos de los activos, como
podran ser ttulos de ndole crediticio que se paguen con la generacin de activos de una
operacin empresarial o con el usufructo de un grupo de activos, en cuyo caso, los activos
sustentarn el pago del principal e intereses, tras lo cual el derecho sobre los activos
concluye.
l) Derechos de participacin contenidos en Certificados de Titulizacin.- Tambin
pueden estructurarse emisiones de valores que den derechos irrestricto sobre los frutos de
los activos mientras stos existan o por un perodo limitado. El artculo 314 de la LMV
establece los derechos de los tenedores de los valores mobiliarios o sea el fideicomisario,
de participacin, confiere a su titular una parte alcuota de los recursos provenientes del
patrimonio fideicometido, y otros, segn disponga la CONASEV.
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derecho al reembolso del principal y de los intereses, primas y reajustes que correspondan segn
el contrato de emisin48
Las obligaciones son valores de renta fija, cuya rentabilidad no esta vinculada al resultado que
pueda obtener el emisor en su gestin empresarial ya que implica el pago de un inters y son
amortizables.
Los valores representativos de Obligaciones incorporan una parte alcuota o alcuanta de un
crdito colectivo concedido en favor del emisor, quien mediante su emisin y colocacin
reconoce deudas en favor de sus tenedores. Cada emisin puede ser hecha en una o varias series
numeradas (numerales 263.1 y 263.2 del artculo 263 de la Ley 27287).
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6.2.1.5 Emisin
A. Aspectos Generales.- Las condiciones de cada emisin sern las que disponga el estatuto y
las que acuerde la Junta de Accionistas o de Socios. Constar en Escritura Pblica, deber
"constituirse un sindicato de obligacionistas y designarse una empresa bancaria financiera o
sociedad agente de bolsa que, con el nombre de representante de los obligacionistas,
intervendr en el contrato de emisin. La colocacin de las obligaciones pueden iniciarse a
partir de la fecha de la escritura pblica de emisin. Si existen garantas inscribibles slo
puede iniciarse la colocacin despus de su inscripcin. La suscripcin de la obligacin
importa para el obligacionista su ratificacin plena al contrato de emisin y su incorporacin
al Sindicato de Obligacionistas.
B. Representante de los Obligacionistas.- Toda emisin de obligaciones, requiere de la
51 BEAUMONT CALLIRGOS, Ricardo. Ttulos especiales y emisin de obligaciones. Nuevo Derecho Societario. U. Lima.
1998. Pg. 74
52 BEAUMONT CALLIRGOS, Ricardo y CASTELLARES AGUILAR, Rolando. Obra citada. Pgina 706
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designacin del representante de los obligacionistas. Slo las empresas bancarias, financieras
o las sociedades agentes podrn ser designadas como representantes de los obligacionistas.
(Artculo 87 de la LMV). El representante de los obligacionistas tiene como facultades entre
otras asistir con voz a la Junta de Accionistas, convocar a la Junta de Accionistas, cuando
exista un atraso mayor a 8 das en el pago de intereses vencidos o en amortizacin del
principal. Entre los derechos individuales del obligacionista, el ms importante es exigir a la
sociedad emisora, va proceso ejecutivo, el pago de intereses, obligaciones, amortizaciones o
reembolsos vencidos (Art. 325 de la LGS).
C. Contenido del Contrato de Emisin.- El contrato de emisin celebrado por el emisor y el
representante de los obligacionistas consigna los derechos y deberes de stos, as como los de
los futuros obligacionistas. Tratndose de oferta pblica primaria, el contrato de emisin debe
contener adems de lo sealado en la Ley de Sociedades, cuando menos, lo siguiente:
a) Las caractersticas de la emisin concernientes a:
i. Importe total, series y cupones;
ii. Valor nominal, plazos, perodo de gracia, tasa de inters, primas si las hubiere y tasa de
reajuste del valor nominal;
iii. Sorteos, rescates y garantas, si las hubiere; y,
iv. Descripcin de los aspectos relevantes del programa de emisin a que pertenecen los
valores, de ser el caso.
b) Restricciones al actuar del emisor y responsabilidades que le corresponde asumir en
salvaguarda de los intereses de los obligacionistas, tales como:
i. El suministro continuo de informacin relativa a su marcha econmico-financiera y a
cambios en su administracin;
ii. La conservacin y la sustitucin de los activos afectados en garanta exclusiva de los
obligacionistas;
iii. El derecho de los obligacionistas a disponer inspecciones y auditorias;
iv. El procedimiento para la eleccin del representante de los obligacionistas, y,
v. Los deberes y responsabilidades que recaen sobre el representante de los obligacionistas;
c) Disposiciones sobre el arbitraje de los conflictos entre la sociedad, los obligacionistas y el
representante de los obligacionistas, que provengan o se relacionen con las obligaciones y
derechos que se derivan de los trminos de la emisin, o de la Ley; y,
d) Toda otra informacin que establezca CONASEV mediante disposiciones de carcter
general.
El contrato de emisin elevado a escritura pblica, da mrito para su inscripcin en los
Registros Pblicos.( Artculo 88 de la LMV y Artculo 308 de la LGS).
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6.2.1.7 Representacin
Las obligaciones pueden representarse por ttulos, certificados, anotaciones en cuenta; si se
representan en ttulos, estos y sus cupones pueden ser nominativos o al portador. (numeral 263.2
del artculo 263 de la Ley 27287)
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6.2.1.12 Bonos
Vidal Ramrez expresa, que en nuestro medio, las obligaciones reciben la denominacin usual de
bonos, sin hacer ningn distingo en cuanto a caractersticas especificas o a plazos, es por tal
motivo, que existe una relacin de sinonimia entre "obligacin" y "bono"56. El artculo artculo
263 de la Ley 27287 prescribe que las Obligaciones a plazo mayor de un ao slo podrn
emitirse mediante Bonos, asimismo, las Obligaciones que se emiten a perpetuidad tienen la
naturaleza de Bonos. A continuacin trataremos sobre los Bonos que ms se negocian en nuestro
mercado de valores:
a) Bonos Corporativos
Es una obligacin ordinaria emitida por una empresa para captar fondos que le permitan
financiar sus operaciones y proyectos, cuyas caractersticas han sido ampliamente comentadas
anteriormente. Los bonos son emitidos a valor nominal, el cual ser pagado al tenedor en una
fecha de vencimiento determinada (rescate). El monto del bono devenga un inters el cual
puede ser pagado ntegramente al vencimiento o en cuotas peridicas (cupones). Su
vencimiento es mayor a un ao. Si no excede el patrimonio neto de la emisora no se requiere
garantas.
b) Bonos de Arrendamiento Financiero (BAF)
Son aquellos valores emitidos por empresas bancarias, financieras y de arrendamiento
financiero cuyo objeto es financiar operaciones de arrendamiento financiero (leasing). Tiene
como vencimiento un plazo mnimo 3 aos. Garantizados por activos de la emisora. La
rentabilidad se presenta cuando negocian bajo la par. El leasing es un contrato, por medio del
cual el arrendador se obliga a entregar al arrendatario a cambio el pago de una renta durante
un plazo, pactado e irrevocable, renta que no es totalmente deducible, el uso de un bien,
teniendo el arrendatario la opcin, al final del plazo de trasladar la propiedad a un precio
residual, volver a rentar el bien o vender a terceros.
c) Bonos Subordinados
Son aquellas obligaciones cuyos derechos sobre un activo estn despus de los de una deuda
no subordinada, en el caso que se produzca la liquidacin de la empresa bancaria que las
emiti57.
Deben ser emitidos por empresas bancarias y financieras; el Bono se encuentra condicionado
a la cancelacin de otras deudas. Tienen el carcter de elegibles como parte del patrimonio
efectivo para soportar riesgo crediticio, en el caso de iliquidez e insolvencia, el principal y los
intereses de los bonos subordinados queda supeditado, a asimilar las prdidas de la empresa
que queden luego de que se haya aplicado ntegramente el patrimonio contable a este objeto.
En caso de liquidacin, los tenedores de estos Bonos recibirn el pago nicamente si todos los
acreedores recibieron el pago total de la cantidad que se deba, pero figuran adelante de los
poseedores de acciones privilegiadas y ordinarias58. El rendimiento, por este riesgo asumido,
est distinguido por sus intereses atractivos
Caractersticas59:
i. El plazo de vencimiento mnimo original ser superior a cinco (5) aos.
56 VIDAL RAMREZ, Fernando. Ob. cit. Pg. 195
57 MONTOYA MANFREDI, Ulises, Obra citada. Pgina 921
58 VAN HORNE, James. Fundamentos de Administracin Financiera. Edit. Dossat. Madrid 1979. Pgina 483
59 LEY No 26702 Artculo 233o
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30
7. CREACIN,
MOBILIARIOS
EMISIN
NEGOCIACIN
DE
VALORES
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10. CONCLUSIONES
a.
b.
c.
d.
e.
f.
g.
Los valores mobiliarios son ttulos seriales que tienen por finalidad la captacin de
recursos que permita satisfacer las necesidades financieras de la empresa. Los valores
mobiliarios nacen en virtud de una operacin de financiacin en masa, teniendo en su
origen una causa financiera
Los valores de una misma clase deben ser homogneos y fungibles, esta fungibilidad no es
exactamente la del derecho civil que se caracteriza por ausencia de la individualizacin, la
fungibilidad es de naturaleza econmica, un ttulo vale lo mismo que otro
Los valores mobiliarios son ttulos causados, pues no solo son el resultado de una
operacin jurdica que los mantiene ligados a su origen pese a las sucesivas transferencias
que registren, sino, que incorporan un derecho preexistente, cuya vigencia y modalidad se
determina por elementos extraos al ttulo
Los valores mobiliarios son ttulos incompletos, pues su contenido literal no expresa la
totalidad de derechos y correlativas obligaciones incorporadas al ttulo, el titular deber
constatar en el instrumento de la emisin, sea la ley, los estatutos de la sociedad emisora o
el acto jurdico que contiene las condiciones de la emisin, el alcance de sus derechos y
correlativas obligaciones.
El enorme volumen de ttulos que actualmente son objeto de transacciones en bolsa, ha
obligado a que aparezcan los llamados depsitos en cuenta corriente de ttulos, en ella el
poseedor pierde todo derecho sobre el ttulo que ha depositado; el ttulo mismo pierde su
individualidad, produciendo su desmaterializacin, los valores mobiliarios se reemplazan
por una inscripcin en una cuenta corriente en ttulos. Los derechos pierden su
individualidad y se saldan por compensacin, la representacin de los valores mediante
anotacin en cuentas, es un sistema de compensacin y liquidacin que opera
contablemente abonando o cargando en los saldos resultantes de los participantes en el
sistema
La nocin de clase se vincula a la idea de una absoluta identidad del contenido de derechos
que distingue a un grupo de valores mobiliarios; mientras el concepto de serie se puede
vincular a las posibles diferencias en cuanto al valor nominal de los valores o es utilizable
cuando stas a su vez pudieran tener igual contenido de derechos y se separen en diferentes
grupos por otros factores extrnsecos o de conveniencia y variables, como fecha de
emisin, entre otros.
Los derechos incorporados o contenidos en los valores mobiliarios, pueden ser derechos
crediticios (bonos y papeles comerciales), dominiales (certificados de plata), de
participacin en el capital, patrimonio o utilidades del emisor (acciones, acciones de
inversin), de patrimonios autnomos o fideicometidos (Cuota de Fondos Mutuos) o
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h.