FINANCIAMIENTO DE

PROYECTOS DE INVERSION
EN ERNC

Santiago, 9 de agosto de 2011

CONTENIDO
I.

ALCANCE DE LA PRESENTACION:
Financiamiento para inversiones en
generacin elctrica del tipo ERNC

II. ESTRUCTURAS DE
FINANCIAMIENTO UTILIZADAS:
Evidencia Internacional
III. ELEMENTOS DE MERCADO Y DE
MARCO LEGAL: Acceso a
financiamiento y materializacin de
proyectos
IV. FUENTES DE FINANCIAMIENTO
V. COMENTARIOS FINALES

CONTENIDO
I.

ALCANCE DE LA PRESENTACION:
Financiamiento para inversiones en
generacin elctrica del tipo ERNC

ALCANCE DE LA PRESENTACION
Esta presentacin fue preparada sobre la base de un estudio

descriptivo acerca de aspectos relacionados con modelos y estructuras

de financiamiento para proyectos de inversin en energas renovables.

En su contenido se identifican modelos y esquemas de financiamiento.

Se identifican aspectos estructurales y de mercado que influyen sobre
el acceso a financiamiento por parte de proyectos de ERNC.

Si bien la informacin obtenida puede facilitar el anlisis de factores

que podran dificultar el acceso a financiamiento para este tipo de

proyectos,
los
comentarios
realizados
no
constituyen
recomendaciones.

Como fuente de informacin relevante se consider una base de datos

sobre inversin y financiamiento en el sector, tanto a nivel nacional

como internacional, y la visin de diversos agentes relacionados con el
desarrollo y financiamiento de proyectos de ERNC.

05/25/09

CONTENIDO
I.

ALCANCE DE LA PRESENTACION:
Financiamiento para inversiones en
generacin elctrica del tipo ERNC

II. ESTRUCTURAS DE
FINANCIAMIENTO UTILIZADAS:
Evidencia Internacional

ESTRUCTURAS DE FINANCIAMIENTO
Tabla 1: Inversiones en el sector de energas renovables no convencionales
Categoria / Ao
(US$ Miles de millones)

2004

2005

2006

2007

2008

2009

Total

11,0
0,6
1,5
2,4
1,3
0,5
0,8
0
0
18

20,6
3,2
6,0
6,2
1,8
1,9
0,4
0,8
0
41

29,9
10,3
19,7
9,0
2,9
2,0
1,2
0,7
0,5
76

51,9
21,9
19,7
11,5
3,9
3,5
1,6
1,3
0,4
116

58,8
33,0
18,4
9,4
3,2
4,2
2,2
0,4
0,1
130

67,3
24,3
6,9
10,8
4,4
3,8
1,5
0,3
0,2
119

5 Nueva Inversin del sector financiero por Sectores Geogrficos

5.1 Global
5.1.1 Europa
5.1.2 Norteamrica
5.1.3 Sudamrica
5.1.4 Asia y Oceania
5.1.5 Medio Oeste y frica
Total

9,2
4,6
0,5
3,7
0,2
18

18,7
11,3
2,8
7,9
0,2
41

28,1
27,1
4,5
14,9
1,5
76

48,4
32,9
8,0
24,4
2,0
116

48,4
33,3
14,6
31,3
2,1
130

43,7
20,7
11,6
40,8
2,5
119

0,4
0,9
1,1
0,2

1,8
2,6
2,8
0,1

4,0
7,2
3,7
0,6

6,7
13,3
4,7
1,2

12,8
22,1
3,4
1,0

7,6
33,7
2,7
0,9

4 Nueva Inversin del Sector Financiero por Tecnologa

4.1 Elica
4.2 Solar
4.3 Biocombustibles
4.4 Biomasa y Desechos
4.5tecnologias de energia inteligente
4.6 Hidraulica de Paso
4.7 Geotermica
4.8 Servicios & Apoyo a huella de carbono
4.9 Mareomotriz

5.2 Seleccin de pases / regiones en desarrollo

5.2.1 Brasil
5.2.2 China
5.2.3 India
5.2.4 frica

Fuente: Global Trends in Sustainable Energy Investment 2010. Bloomberg New Energy Finance.

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ESTRUCTURAS DE FINANCIAMIENTO

Grfico 2: Inversiones financieras para el desarrollo de proyectos ERNC segn origen de fondos

Crditos
bancarios Compaas
Independientes
31%

Bonos Compaas
independientes
1%

Recursos
propios (*) Grandes
compaas de
energa
68%

Total: US$100,9 mil millones

(*) Los recursos propios pueden corresponder a la generacin interna de flujos de caja o ser complementados con fondos externos levantados por las compaas a travs de la emisin
de bonos corporativos o la subscripcin de crditos bancarios.
Fuente: Global Trends in Sustainable Energy Investment 2010. Bloomberg New Energy Finance.

05/25/09

ESTRUCTURAS DE FINANCIAMIENTO
Parte relevante de la inversin global del sector de ERNC (1/3 en

2009 segn fuente estadstica) corresponde al desarrollo de proyectos

en forma independiente a travs de modalidades tipo project finance,
fuera de paraguas clsicos de financiamientos corporativos
(comnmente usados por grupos de empresas).

En una estructura de financiamiento de proyecto, la calidad crediticia

se concentra principalmente en la capacidad de pago de la

generacin interna de flujos de caja por parte del proyecto de
inversin.

El anlisis crediticio se vincula bsicamente con la capacidad de

prediccin y la potencial variabilidad de los flujos de caja esperados
para el proyecto a financiar, y por consiguiente, al nivel de suficiencia
de dichos flujos de caja provenientes de su operacin para cubrir las
obligaciones de pago del servicio de la deuda que este incorpore.

05/25/09

ESTRUCTURAS DE FINANCIAMIENTO

Diagrama 3: Agentes participantes y flujos de fondos en el financimiento de un proyecto de ERNC

Gobierno

Venta de energa

Tax equity, feed in tariffs,

renewable obligations, etc.

Offtaker
Pagos por la energa

Servicios de O&M

Capital

Pago por servicios

Dividendos

O&M Company

Aportantes de capital

Servicios de construccin

Capital

Sponsor

SPC

Contratista

Dividendos

Pago por servicios

Pago del
crdito

Crdito

Acreedores
Garantas de contruccin

Garantas de trmino del proyecto

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ESTRUCTURAS DE FINANCIAMIENTO
Conjunto de relaciones contractuales
Procesos de due diligence complejos
Etapas de proyectos

Ingeniera y Construccin
Diseo, permisos y aprobaciones, sobrecostos y sobreplazos, sponsor.

Puesta en marcha
Liberacin de posibles soportes y garantas para construccin

Operacin
Produccin, ventas fsicas, precios, costos O&M

Identificacin de riesgos y mitigaciones

Factores claves a proyectos ERNC por tipo de tecnologa

Financiamiento: estructura deuda / capital y perfil de pago de deuda

Estructuracin legal y protecciones crediticias
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1
0

ESTRUCTURAS DE FINANCIAMIENTO
Tabla 4: Barreras / riesgos claves asociados a proyectos de ERNC por tipo de tecnologa
Riesgos Claves

Consideraciones para Manejo de Riesgo

Experiencia del operador y aspectos tecnolgicos segn el
emplazamiento
Mediciones e informacin respecto de la disponibilidad del
recurso

Costos de perforacin y riesgos asociados

Geotermia

Solar
Fotovoltaica

Hidro de pasada

Riesgo de exploracin
Falla de componentes crticos

Obtencin de permisos puede ser complicado

Largos plazos de entrega

Estimulacin tecnolgica an no esta probada, pero puede

reducir el riesgo de exploracin

Malfuncionamiento de componentes

Garantas de equipos y su rendimiento (25 aos)

Dao por clima adverso

Utilizar componentes estndares fciles de reemplazar

Robo / Vandalismo

Mantenimiento no se debe obviar

Inundaciones

Tecnologas probadas en el largo plazo con bajo riesgo

operacional y costos de mantenimiento

Variabilidad del recurso segn estacionalidad

Paralizaciones de la operacin producto de monitoreo a
distancia y falta de repuestos

Elica

Largos tiempos de entrega y costos iniciales

Marca y modelo de turbinas

Falla de componentes crticos

Garantas de proveedores de la tecnologa

Variabilidad del recurso

Buena informacin de la disponibilidad del recurso

Conexin para parques elicos en alta mar

Prdida de control: En alta mar puede ser difcil producto de la

locacin y la altura
Desarrollo de mejores prcticas y procedimientos

Biomasa

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Variabilidad / Disponibilidad en la oferta del recurso

Contratos de largo plazo solucionan problemas asociados a la

disponibilidad del recurso

Variabilidad del precio del recurso

Costos de manejo del recurso

Riesgos ambientales producto del almacenamiento y manejo

del recurso

Control de emisiones

1
1

ESTRUCTURAS DE FINANCIAMIENTO
Tabla 5: Principales riesgos asociados a proyectos de ERNC por tipo de etapa de desarrollo y sus mitigantes
Riesgo construccin

Mitigantes

Sobre costos, sobre plazos, especificaciones tcnicas no son

cumplidas.

Seguros, garantas de desempeo, contratos del tipo "llave en mano".

Riesgos operacionales

Mitigantes

Riesgo operacin y desempeo

Desempeo de los equipos menor a lo proyectado.

Contrato de O&M con contraparte calificada, que incorpore incentivos

para un desempeo ptimo.

Deficiencias en la operacin y mantenimiento.

Garantas de equipos.

Daos.

Seguros.

Riesgo recurso
Varianza en la disponibilidad del viento o de la radiacin solar.

Seguros (Por ejemplo, seguros de clima o derivados de clima para

parques elicos).

Problemas logsticos con el abastecimiento de biomasa.

Contratos de abastecimiento de largo plazo para biomasa.

Riesgo precio
Cambios en los precios spot de la energa por debajo de lo
proyectado.

Contratos de venta de energa de largo plazo.

Contratos de venta de Certificados de Energas Renovables (CER) de
largo plazo.

Fuente: Elaboracin propia sobre la base de informacin recabada en entrevistas con diversos agentes y estudios internacionales.

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1
2

ESTRUCTURAS DE FINANCIAMIENTO

Tabla 6: Ejemplo esquemtico de financiamiento project finance - Proyecto ERNC genrico (energa elica solar fotovoltica)
Pre crisis
Tasa de inters
Ratio deuda / capital
DSCR
Rentabilidad mnima exigida (antes de
impuestos)
Plazos mximos del crdito
Contratos de venta de la energa
Costos due diligence

LIBOR + 200-300 bps LIBOR + 300-500 bps

80 - 70%
70 - 60%
1,2 - 1,3 veces
1,3 - 1,45 veces
6-8%
8-10%
18-20 aos
14- 18 aos
Recomendable
Mandatorios
US$100-US$400 mil US$100-US$400 mil

Cifras utilizadas para fines esquemticos y no representan necesariamente una referencia real y validada

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Post crisis

1
3

ESTRUCTURAS DE FINANCIAMIENTO
Inversiones por pases

Incentivos de polticas pblicas

Instrumentos de promocin

Fuentes de financiamiento

Potencial de recursos naturales

Inversiones por tecnologas

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Grado de maduracin tecnolgica

Mecanismos de incentivo orientados a tecnologas especficas

Potencial de recursos naturales

1
4

CONTENIDO
I.

ALCANCE DE LA PRESENTACION:
Financiamiento para inversiones en
generacin elctrica del tipo ERNC

II. ESTRUCTURAS DE
FINANCIAMIENTO UTILIZADAS:
Evidencia Internacional
III. ELEMENTOS DE MERCADO Y DE
MARCO LEGAL: Acceso a
financiamiento y materializacin de
proyectos

ELEMENTOS DE MERCADO Y
DE MARCO LEGAL
Se identificaron potenciales factores que podran dificultar el acceso a

financiamiento por parte de proyectos de ERNC en Chile. Algunos son:

05/25/09

Largos plazos para obtener aprobaciones y permisos

Baja factibilidad tcnica y/o econmica de conexiones a sistemas (para transporte de E)

Dificultad para obtener PPAs

Por escalas de proyectos

Falta de acceso a fondos que calcen con las necesidades financieras de proyectos

Falta de experiencia de parte de la banca y otras contrapartes relevantes en esquemas

de financiamiento del tipo project finance y en otras tecnologas de ERNC distintas a la
hidroelctrica

Altos costos de estructuracin financiera de un project finance

Exigencias al perfil de sponsors

Insuficiencia en mecanismos o instrumentos de mitigacin o transferencia de riesgos

1
6

ELEMENTOS DE MERCADO Y
DE MARCO LEGAL
Insuficiencia en mecanismos o instrumentos de mitigacin o transferencia
de riesgos

Riesgos de construccin

Riesgo de recurso

Riesgo de precio / competitividad en costo

Importancia de acotar necesidades de inversin

Importancia de avance en condiciones que favorezcan mayor
estabilidad de potenciales ingresos futuros

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Independiente de la necesidad de enfrentar particularidades del modelo de negocios

1
7

ELEMENTOS DE MERCADO Y
DE MARCO LEGAL

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1
8

ELEMENTOS DE MERCADO Y
DE MARCO LEGAL

05/25/09

1
9

ELEMENTOS DE MERCADO Y
DE MARCO LEGAL

05/25/09

2
0

ELEMENTOS DE MERCADO Y
DE MARCO LEGAL
Evidencia internacional de consideraciones de orden legal e instrumentos
de apoyo y promocin para tecnologas de ERNC

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Subsidios directos a la inversin

Tax equity

Otros incentivos a la inversin: beneficios arancelarios e impositivos

Condiciones de financiamiento preferentes

Feed in tariffs

Renewable quota obligations

Certificados verdes

2
1

ELEMENTOS DE MERCADO Y
DE MARCO LEGAL
Los instrumentos legales de incentivo y apoyo al uso y desarrollo de
ERNC permiten:

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Tomar en cuenta particularidades de inversiones en ERNC

Generar incentivos y seales de precio, que en su ausencia no incluyen externalidades.

Reducir incertidumbres asociadas a tecnologas no convencionales

Favorecer condiciones de diversificacin y sustentabilidad en sistemas

2
2

ELEMENTOS DE MERCADO Y
DE MARCO LEGAL
En el actual marco legal en Chile destaca:

Modelo de cuotas, que obliga a acreditar a los agentes en las ventas finales de E un %
mnimo del total anual de cada agente debe provenir de fuentes de ERNC propias o
contratadas.

Se aplican multas a los que no cumplen la cuota mnima exigida y los agentes que
tengan excedentes respecto de la cuota exigida pueden transferirlos a otro agente
deficitario.

En el debate sobre el tema se han planteado cuestionamientos a la

efectividad como seal de precio del atributo ERNC y como modelo de

negocio (estabilizador de ingresos potenciales de un proyecto), debido a:

Fricciones en la contabilizacin, acreditacin y traspasos.

Slo los generadores con contratos pueden adquirir ERNC

No se permite la comercializacin de ERNC, generando rigidez e incertidumbre.

Existen iniciativas para modificar Ley, incluyendo la proposicin de

incorporar la emisin de certificados y su comercializacin.

05/25/09

2
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CONTENIDO
I.

ALCANCE DE LA PRESENTACION:
Financiamiento para inversiones en
generacin elctrica del tipo ERNC

II. ESTRUCTURAS DE
FINANCIAMIENTO UTILIZADAS:
Evidencia Internacional
III. ELEMENTOS DE MERCADO Y DE
MARCO LEGAL: Acceso a
financiamiento y materializacin de
proyectos
IV. FUENTES DE FINANCIAMIENTO

FUENTES DE FINANCIAMIENTO
Fuentes potenciales:

Sector bancario
Banca local
Lneas Corfo a disposicin de bancos usando recursos externos
Banca internacional con presencia en Chile

Organismos internacionales (IFC, CII, OPIC, KfW)

Agencias de crdito a la exportacin

Financiamiento de proveedores de equipos

Condiciones generales difieren

05/25/09

Uso de modalidad de project finance

Plazo, moneda e instrumentos de calce

Profundidad y usos de fondos

Escala mnima, percepciones de riesgos por tecnologas, ubicacin (costo conexin)

Condiciones de sponsors, EPC y PPA (c/anlisis atributo ERNC)

2
5

FUENTES DE FINANCIAMIENTO
En experiencias desarrolladas:

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Destacan en proyectos de mayor tamao las estructuras de financiamiento del tipo

corporativo bajo esquemas de grupo empresarial, con reducida participacin de
project finance.

El uso de project finance y de lneas de fondeo Corfo, es mayor en proyectos de

pequeas centrales hidroelctricas

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CONTENIDO
I.

ALCANCE DE LA PRESENTACION:
Financiamiento para inversiones en
generacin elctrica del tipo ERNC

II. ESTRUCTURAS DE
FINANCIAMIENTO UTILIZADAS:
Evidencia Internacional
III. ELEMENTOS DE MERCADO Y DE
MARCO LEGAL: Acceso a
financiamiento y materializacin de
proyectos
IV. FUENTES DE FINANCIAMIENTO
V. COMENTARIOS FINALES

COMENTARIOS FINALES
Se observ evidencia de ciertas restricciones al acceso a

financiamiento para el sector de ERNC en trminos relativos.

Influyen una serie de factores:

05/25/09

En un mbito autosustentado de un desarrollador independiente, los proyectos de

ERNC se acomodan a un esquema de project finance.

Un project finance requiere que los riesgos claves del proyecto sean mitigados o
transferidos adecuada y oportunamente, de manera que el flujo de caja neto
esperado para el perodo de operacin del proyecto alcance un suficiente nivel de
calidad.

A diferencia de otros mercados internacionales, en Chile los instrumentos y

mecanismos introducidos en el marco legal parecieran no estar generando seales
de precios y de modelos de negocios suficientemente adecuadas (incluyendo
influencia en ingresos esperados y en costos de conexin).

La escala, tecnologa y soporte para la gestin/sponsor de proyectos en trminos

prcticos pueden ser vistas como factores diferenciadores que representen
importantes barreras para acceder a financiamiento.

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FINANCIAMIENTO DE
PROYECTOS DE INVERSION
EN ERNC

Santiago, 9 de agosto de 2011