ECONOMIA MONETARIA Y BANCARIA

CAPITULO IV
LOS BANCOS DE INVERSIN Y EL ANALISIS DE CREDITOS
En este captulo se desarrolla el tema de los bancos de inversin (el principal agente en la
intermediacin directa), las funciones que estas instituciones desempean, su organizacin interna,
los mecanismos que desarrollan y utilizan para llevar a cabo sus funciones, los procesos de "due
diligence y roadshow as como la estructura del fideicomiso.
Definicin.
Los bancos de inversin son entidades que, a travs de la generacin de instrumentos y operaciones
financieras, unen directamente a agentes demandantes (deficitarios) y ofertantes (superavitarios) de
fondos. Son los intermediarios directos entre los emisores de valores (sean stos el Gobierno o
empresas) y el pblico inversionista (sean estos inversionistas individuales o institucionales).
Generalmente, por su conducto se obtiene capital nuevo de corto, mediano y largo plazo. Su
responsabilidad principal incluye asesorar al emisor y determinar el financiamiento ms adecuado a
sus necesidades. Ante sus clientes inversionistas, es responsable de efectuar estudios econmicos y
financieros sobre el emisor y sus valores, seleccionar emisiones, formar un buen juicio para
inversiones y ayudar a conservar la liquidez del mercado, es decir, establecer las alternativas para
recomprar los valores que ha ayudado a vender.
La funcin principal de un banco de inversin no slo es vender o colocar ttulos de empresas a sus
clientes, sino desarrollar un proceso especializado de asesora integral. El banco ayuda al emisor a lo
largo del proceso de captacin de capital nuevo, desde la planificacin inicial del financiamiento,
hasta la colocacin final de los valores entre los inversionistas.
El banco de inversin no debe de ser confundido con un simple corredor de bolsa, quien se ocupa
mayormente de ejecutar transacciones de valores que ya han sido emitidos por cuenta y riesgo de los
propios inversionistas. Sin embargo, en la prctica, muchos bancos de inversin tienen divisiones de
corretaje de valores.
Los bancos de inversin actan en donde existen las siguientes condiciones:
9

Estabilidad poltica.

Ventajas macroeconmicas de competencia.

Marco econmico desregulado y promotor de la inversin.

Estructura interna de un banco de inversin.

De acuerdo a las funciones que generalmente cumplen los bancos de inversin, se pueden distinguir
las siguientes reas con las que cuentan dentro de su organizacin:
a.

rea de Fusiones y Adquisiciones (Mergers and Acquisitions):

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Es el rea que se encarga de efectuar el anlisis de compra y/o venta de una empresa,
subsidiaria o divisin, a solicitud de un cliente, contactando al comprador y/o vendedor. Los
pasos en la negociacin con el cliente son los siguientes:

b.

Un acuerdo en principio sobre la transaccin.

Consideraciones de precio.

Trminos de la venta y del pago.

Financiamiento de la operacin.

Garantas a ser entregadas.

Finalizacin del acuerdo.

rea de Finanzas Corporativas (Corporate Finance):

Es el rea que se encarga de la asesora en reestructuracin financiera a empresas,
ofrecindoles la forma ms conveniente de reestructuracin que se ajuste a sus necesidades
especficas. La reestructuracin generalmente llega a determinar la emisin de un instrumento
financiero.

c.

rea de Intermediacin (Trading):

Se encarga de ejecutar las operaciones de compra y venta de valores por cuenta de las rdenes
dadas por su Cartera de clientes y/o por cuenta propia; est a cargo de los traders.

d.

rea de Estudios Econmicos (Research):

Efecta el anlisis tcnico y fundamental sobre las acciones y otros ttulos valores o empresas,
preparando los informes a ser distribuidos a los clientes, Estos informes sirven para consulta por
las reas de Administracin de Cartera.

e. reas de Administracin de Cartera (Asset Management) y Fondos Mutuos:

Se encargan del manejo del portafolio de los clientes, proporcionndoles un anlisis de sus
inversiones y de la rentabilidad obtenida y asesora sobre los valores a comprar o vender, as
como el desenvolvimiento de los fondos mutuos que administran.
f.

rea de liquidaciones y Custodia (Settlement and Custody):

Se encarga del manejo operativo de la custodia de los valores de los clientes, recabando los
dividendos e intereses y manteniendo actualizada la cartera de los clientes. El rea de
liquidaciones est encargada del procesamiento de los pagos y cobros de todas las operaciones
relacionadas con sus clientes y por cuenta propia.

Mecanismos empleados por la banca de inversin.

Ofertas.
a.

Ofertas primarias o iniciales (IPOs):

Estas ofertas tienen por objeto la colocacin de valores que por primera vez entran al mercado.
Estas ofertas pueden, por su naturaleza, ser pblicas (dirigidas a todos los inversionistas, sin
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restriccin alguna) o privadas (restringidas a un conjunto determinado de inversionistas, los

cuales no necesariamente estn vinculados con la entidad emisora), A este mercado se le
denomina mercado de financiamiento, pues constituye una fuente de captacin de recursos
financieros. Los valores colocados pueden ser va patrimonio (acciones, bonos convertibles,
certificados de suscripcin preferencial) o va deuda (bonos, papel comercial, etc.).
Las ventajas que presentan este tipo de emisin son:
9

Provee de recursos a las empresas para la realizacin de inversiones.

Permite una mayor capitalizacin en las empresas ya constituidas, sin necesidad de que los
accionistas originales realicen aportes adicionales.

Para dar inicio a una colocacin primaria, la gerencia de la empresa emisora evala la estrategia ms
conveniente y contacta a los bancos de inversin locales o internacionales, conocidos como
underwriters o placement agents, para que los asesoren y asistan en el proceso.
b.

Ofertas secundarias:
Estas ofertas estn constituidas por la transferencia de valores previamente colocados por oferta
primaria. Estas ofertas pueden ser pblicas o privadas. Se les conoce como mercado
secundario.
La importancia de este mercado es que a travs de l se obtiene la liquidez para los valores ya
emitidos, los cuales se negocian luego de su primera colocacin.
Las ofertas pblicas secundarias pueden ser burstiles extraburstiles, segn el mbito donde
se lleven a cabo, en rueda de bolsa o fuera de ella.

Due Diligence:
Es el anlisis minucioso que realiza un banco de inversin sobre los aspectos financieros, legales, de
mercado, operativos y gerenciales de una empresa determinada, a fin de determinar el valor de la
misma o el precio al cual vender un instrumento, existente o a ser emitido, por la empresa sujeta a
anlisis.
Esta etapa se lleva a cabo con el objeto de poder preparar una offering circular, la misma que
constituye un informe exhaustivo de la empresa emisora con informacin complementaria sobre la
economa del pas donde esta empresa realiza sus operaciones. Durante esta etapa la empresa y el
banco de inversin trabajan en forma estrecha, principalmente a nivel legal y de anlisis financiero.
Los abogados del banco de inversin visitan las instalaciones de la empresa para revisar la
documentacin legal y entrevistar a los ejecutivos de la misma.
Entre los documentos a ser revisados figuran la constitucin de la empresa, las actas de juntas
generales de accionistas y directorios, permisos y autorizaciones gubernamentales, poderes, juicios

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pendientes, titulacin de los inmuebles, procedimientos administrativos, estados financieros y

proyecciones de la empresa emisora.
Roadshow
El roadshow es el proceso por el cual se efectan las presentaciones de la empresa emisora a los
diferentes clientes inversionistas que selecciona un banco de inversin. Para la realizacin de esta
etapa, se prepara un cronograma de visitas y una serie de materiales: video de la empresa, slides,
reportes, presentaciones, y se entrega el prospecto de colocacin de la emisin denominado offering
circular o prospectus.
El roadshow es presidido por el banco de inversin y en l participa asimismo personal clave de la
empresa emisora. Las exposiciones del roadshow contienen la informacin siguiente:
9

Una exposicin del analista de mercado del banco de inversin acerca de la situacin
macroeconmica del pas en donde se sita la empresa emisora; informacin relativa a la poltica
y gobierno de dicho pas, su poblacin, sectores econmicos importantes, poltica monetaria y
fiscal, sistema financiero y evolucin de los indicadores econmicos en el ltimo ao.

Una exposicin a cargo del Presidente del Directorio u otro alto ejecutivo de la empresa emisora
sobre la historia de sta, su gerencia, su mercado objetivo y proyectos especficos.

Una exposicin burstil sobre la accin y la emisin: su valor contable, frecuencia de

negociacin, el ratio precio / utilidad y su desempeo burstil (histrico y proyectado).

Asimismo, la cantidad de acciones o valores ofertados, las caractersticas de la emisin, precio al que
se ofrecer al pblico y revelacin de cualquier opcin de compra.
La relacin entre el banco de inversin y las instituciones emisoras.
La eleccin de un banco de inversin conjuga cuatro criterios:
9

La experiencia que posee el banco en la colocacin de emisiones de otras empresas del mismo
sector en el que se encuentra la empresa emisora.

Las facilidades y red de distribucin geogrfica con que cuenta.

La calidad del equipo tcnico y su experiencia en la investigacin y anlisis de! sector, y

El compromiso de usar capital propio en la transaccin.

El procedimiento inicial para una emisin de valores puede dividirse en tres pasos:
a)

Anlisis preliminar sobre los aspectos generales y financieros de la empresa. Si stos son
adecuados, se contina con el paso siguiente.

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b)

Anlisis tcnico sobre los negocios de la empresa, sus aspectos legales y contables. Si son
adecuados y de acuerdo a lo dispuesto por el rea de Finanzas Corporativas del banco de
inversin, se contina con el proceso.

c)

Negociacin final de un acuerdo global sobre e! monto de la emisin, y determinacin del tipo de
valores que ms convenga a las necesidades de la empresa emisora y que se ajusten a los
requerimientos de! mercado. Se establece un calendario tentativo y un presupuesto de costos de
la emisin. En este punto, el banco de inversin hace una exposicin a los accionistas o
directorio sobre lo siguiente:
9

Anlisis de las diferentes alternativas de financiamiento con que cuenta la empresa, y cul
es su recomendacin final, en forma sustentada.

Discusin preliminar sobre la valuacin que se ha efectuado de la empresa, y comparacin

con otras empresas del mismo sector en pases de la regin.

Cronograma estimado y pasos a seguir para su aprobacin, as como los costos estimados
a ser incurridos.

Cuando las negociaciones entre el banco de inversin y la empresa emisora concluyen en un

acuerdo, se firma un contrato de asesora y colocacin de valores.
OPERACIONES DE CREDITO
El crdito es uno de los mayores privilegios del sector empresarial y comercial, la cual es la
transmisin mediante pacto implcito o explicito, de bienes o servicios por parte de una persona
natural o jurdica denominada acreedor a favor de otra denominada deudor, a la cual se le reconocen
caractersticas de solvencia moral y econmica futura, obligndole sta a efectuar uno o varios pagos
peridicos.
ASPECTOS BSICOS DEL ANLISIS DE CRDITOS

Antecedentes generales del crdito

Como es de conocimiento general, las instituciones que por excelencia se dedican a otorgar
crditos de distintas naturalezas son los bancos e instituciones financieras.
A lo largo de todo el proceso de crdito se torna amplio y complejo el anlisis que es necesario
involucrar en sus lneas aspectos generales como:
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Determinacin de un mercado objetivo.

Evaluacin del crdito.

Evaluacin de condiciones en que se otorgan.

Aprobacin del mismo.

Documentacin y desembolso.
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Administracin del crdito en referencia.

Evaluacin de crditos en instituciones financieras

Todos los bancos en general persiguen un solo objetivo que es el de colocar dinero, y su utilidad
fluye del diferencial entre las tasas de captacin y colocacin del dinero prestado

Historia mundial del crdito.

A lo largo de toda la evolucin del riesgo crediticio y desde sus inicios el concepto de anlisis y
criterios utilizados han sido los siguientes: desde principios de 1930 la herramienta clave de
anlisis ha sido el balance. A principios de 1952, se cambiaron al anlisis de los estados de
resultados, lo que ms importaban eran las utilidades de la empresa. Desde 1952 hasta nuestros
tiempos el criterio utilizado ha sido el flujo de caja. Se otorga un crdito si un cliente genera
suficiente caja para pagarlo, ya que los crditos no se pagan con utilidad, ni con inventarios ni
menos con buenas intenciones, se pagan con caja.

Departamentos de riesgos crediticios

Este departamento debe perseguir los siguientes objetivos: que los riesgos de la institucin
financiera se mantengan en niveles razonables que permitan buena rentabilidad a la misma;
formacin del personal en anlisis de crdito permite dar solidez al momento de emitir un criterio.
La principal funcin de los departamentos y/o reas de riesgos crediticio es determinar el riesgo
que significar para la institucin otorgar un determinado crdito y para ello es necesario conocer
a travs de un anlisis cuidadoso los estados financieros del cliente, anlisis de los diversos
puntos tanto cualitativos como cuantitativos que en conjunto permitir tener una mejor visin
sobre el cliente y la capacidad para poder pagar dicho crdito.

Objetivos y funciones del rea o departamento de riesgos

9

Mantener niveles relativamente bajos de un riesgo crediticio, adems que permitan tener una
buena rentabilidad y permanencia del mismo.

Es muy importante mantener al personal con capacitacin constante sobre las tendencias de
las economas en el pas y tener constante capacitacin en el tema de finanzas y decisiones
financieras

Es importante que los departamentos de tener a mano estudios de mercado y estudios

sectoriales.

Crear sistemas estndares de evaluacin de crditos.

Realizar estudios de segmento.

Detectar aquellos crditos con riesgos superiores a lo normal para hacerles seguimiento ms
minucioso.

Preparar un sin numero de anlisis para futuros ejecutivos de cuentas.

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Realizar estudios sectoriales.

Contar con informacin bibliogrfica al alcance para posibles consultas, adems de estar al
tanto y al da de las publicaciones de la prensa en lo que se refiere al movimiento
macroeconmico y las tendencias polticas y monetarias.

Clasificacin de los crditos

Los crditos se pueden clasificar de acuerdo a los siguientes puntos:

Crditos para grandes y medianas empresas (Corporativos).

Pequeas empresas y comercio (Crditos PYME).

Crdito de personas (crditos de consumo).

Sin embargo es necesario recalcar que es anlisis deber realizarse de acuerdo a cada caso
especficamente.

Principios bsicos de poltica crediticia

9

El tipo de cliente debe corresponder al mercado objetivo definido por la institucin ya que la
evaluacin y administracin es completamente distinta.

El mercado objetivo debe al menos definir un mercado objetivo de clientes a operar, el riego
que esta dispuesto a aceptar, la rentabilidad mnima con que se trabajar, el control y
seguimiento que se tendrn.

Salvo excepciones no debe otorgarse crdito a empresas sin fines de lucro, como
cooperativas, clubes, etc.

Polticas Generales
9

Riesgo de la cartera.

Riesgo por cliente.

Posicin respecto al destino.

Requerimiento de informacin.

Tipos De Crditos.
9

prestamos puntuales para aprovechar condiciones favorables como grandes descuentos,

para aumenta activos, etc.

Si se trabaja con lneas de crditos para capital de trabajo estas deben tener vigencia de 6
meses recomendablemente o tener una revisin peridica de cada 6 meses como mnimo.

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Los prestamos a ms largo plazo son ms riesgosos ya que es difcil predecir lo que va a
suceder en un crdito con plazo considerable (10 aos por Ej).

Anlisis De Crditos
Generalidades
9

Todo crdito debe pasar por una etapa de evaluacin previa por simple y rpida que esta sea.

Todo crdito por fcil y bueno y bien garantizado que parezca tiene riesgo.

El anlisis de crdito no pretende acabar con el 100% de la incertidumbre del futuro, sino que
disminuya.

Es necesario en importante contar con buen criterio y sentido comn.

Aspectos necesarios en la evaluacin de un crdito.

9

En el proceso de evaluacin de un crdito para una empresa se debe contemplar una

evaluacin profunda tanto de sus aspectos cualitativos como cuantitativos.

Es necesario considerar el comportamiento pasado del cliente tanto como cliente de la misma
institucin como de las dems instituciones.

La decisin crediticia se la debe tomar sobre la base de antecedentes histricos o presentes.

Es necesario considerar en los anlisis de crdito diferentes consideraciones que se pueden

dar con el fin de anticipar los problemas.

Despus de haber realizado un anlisis concienzudo del crdito es necesario tomar una
decisin por lo que se recomienda escoger 4 o 5 variables de las tantas que se dieron para su
elaboracin.

En lo que se refiere a casos de garanta, debe tratarse en la mejor forma posible tener la
mejor garanta y que tenga una relacin con el prstamo de 2 a 1 esto con el fin de poder
cubrir ampliamente el crdito.

Operatoria del crdito.

9

Debe existir una solicitud de intenciones en las que se especifique claramente los
requerimientos del cliente (plazo, tipo de amortizaciones, perodos de gracia, valores
residuales, tasa de inters, fondos, objeto, y la forma de pago).

Una vez aprobado el crdito es necesario elaborar el contrato correspondiente donde se

establecer claramente las obligaciones del prestatario como del ente financiero.

Se deber establecer el calendario de pago de las amortizaciones.

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Es necesario estar en completo seguimiento del crdito ya que la economa de los clientes es
bastante cambiante y tenemos que tener permanentemente informacin que nos corroboren
con el crdito.

Aspectos necesarios en el anlisis.

9

Seriedad.

Simulacin de capacidad de pago.

Situacin patrimonial.

Garantas.

Riesgo Del Crdito.

9 Desde el punto de vista del crdito.

Riesgo como viabilidad de retorno del crdito.

Riesgo como probabilidad de prdida.

Riesgo pas o del marco institucional.

Riesgo de sector.

Riesgo financiero.

Riesgo de mantenimiento de valor de la moneda Vs precios.

Riesgos cambiarios (macroeconmicos globales).

Riesgo de fluctuaciones de las tasas de inters.

Riesgo de descalces de plazos.

Riesgo operacional.

Riesgo de mercado.

Riesgos tecnolgicos.

Riesgo de eficiencia (costos).

Riesgos de abastecimiento.

Riesgo de cobranza.

Riesgo de direccin o capacidad gerencial.

Riesgo por otorgamiento de anticipos.

Riesgo por no renovacin de fuente productiva.

Riesgo de irregularidades del mercado.

Cierres de mercado.

Riesgo de cobranza.

Riesgo de situacin patrimonial.

Riesgo de seriedad y moralidad.

Adulteracin de informacin.

Actos ilegales.

Ssobregiros reiterados.

Solicitudes inusuales o excesivas.

Atrasos continuos en pago de capital e intereses.

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Incumplimiento de contratos.

Documento de favor recibidos.

Riesgo de las garantas.

Anlisis de crdito a empresas grandes y medianas

Antecedentes generales del crdito
9

Destino del crdito.

Es necesario bajo todo concepto conocer el destino de los fondos que otorga la institucin
financiera ya que esto puede ayudar a la institucin para:

Comprobar la coherencia con las polticas de crdito de la institucin

Poder evaluar correctamente el crdito

Poder fijar condiciones acordes a las necesidades

Poder ejercer control sobre el deudor

Causas ms comunes para una solicitud de crdito

9

Aumento de Activo Circulante

Aumento de Activos Fijos

Gastos

Disminucin de pasivos

Primera entrevista de crdito.

9

Monto y propsito del crdito.

Fuentes primarias de pago.

Fuentes secundarias.

Proveedores.

Datos financieros.

Seguros.

Planta y equipos.

Historia del negocio.

Naturaleza del negocio.

Ambiente comercial.

Personal.

Principales cabezas en el negocio y experiencia en el mismo.

Relacin banca negocio.

Disponibilidad de informacin para evaluar un crdito.

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Informacin de otros clientes del mismo sector.

Informacin de proveedores.

Informacin de consumidores.

Informacin de acreedores.

Bases de datos de los bancos, etc.

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Procedimientos paso a paso para la concesin y/u otorgamiento de un crdito.

Requerimiento de informacin del cliente:
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Empresas o personas jurdicas.

Solicitud de la operacin.

Perfil empresarial destacando la actividad de la empresa, su plan estratgico de la gestin

y/o currculum vitae.

Avalos de los bienes a ser otorgados en garanta ya sean muebles o inmuebles.

Estados financieros de la empresa (recomendable de las dos ltimas gestiones).

Flujo de caja proyectado con los supuestos considerados en dicha proyeccin

(recomendable por el perodo de crdito)

9
9

Cdulas de identidad
Documentacin legal de la empresa (constitucin, poderes, RUC, Matricula de comercio,
Padrn Municipal, Actas de directorios, estatutos, actas de eleccin de directorio, etc.)
Circuito del crdito:

Presentacin de solicitud y carpeta crediticia.

Evaluacin del crdito por parte del oficial.

Elaboracin del informe de recomendacin y/o conformidad.

Presentacin al comit de crdito y o departamento de riesgo crediticio.

Aprobacin por parte del Banco, notificacin al cliente.

Previsin de fondos cual fuera su destino.

Elaboracin de contrato de crdito sobre la base de las condiciones negociadas

originalmente.

Firma del contrato por el solicitante y los representantes de la institucin.

Presentacin de una pliza de seguro por el bien otorgado en hipoteca con la debida
subrogacin de derechos a favor del banco.

Elaboracin de un file o carpeta de crdito con el nombre completo del cliente.

Elaboracin de la hoja de ruta para desembolso correspondiente ya sea en cheque o abono a

la cuenta del cliente.

Elaboracin del plan de pagos con sus respectivas fechas de vencimientos.

Administracin por parte del oficial de cuenta.

Anlisis del crdito (anlisis cuantitativo y cualitativo)

Consideraciones De Importancia.
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Se debe considerar las variables macroeconmicas que afectan aun pas, tales como
polticas de incentivo a importaciones o exportaciones, polticas tributarias, costo del dinero,
movimiento de capital de Entes Capitalistas, poltica monetaria, precios internacionales,
conflictos internacionales, inflacin, crecimiento econmico mediterraniedad de un pas,
pobreza y subdesarrollo, dependencia de otros pases, desarrollo social de un pas, huelgas
sindicales o problemas sociales, etc.

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Otras de las variables de mucha importancia son el anlisis del sector de la empresa, variable
como vulnerabilidad del sector, desarrollo, F.O.D.A., dependencia de otros sectores,
estancamiento por diferentes razones, poco incentivo del gobierno, poco inters por parte de
inversionista, fuerte inversin inicial, etc.

De preferencia se debe analizar balances de las tres ltimas gestiones y/o Balance con
antigedad no mayor a 6 meses.

Calificacin de la auditoria, hay que tener en cuenta que no todos los auditores califican. Los
comentarios deben ser de fondo y no de forma, deben permitirnos identificar las causas y dar
respuestas sobre el rubro.

Los comentarios de los balances deben responder a los por que? Deben analizarse los
balances consolidados en caso de Grupos Econmicos manteniendo cuidado de consolidar
cada una de las cuentas.

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