Modelo Clsico: Dinero e Inflacin

Temas
La teora clsica de la inflacin
Causas
Efectos
Costos sociales

Supone
p
q
que los p
precios son flexibles y q
que
los mercados se vacan.
Aplica al largo plazo
plazo.

Evolucin de inflacin en Colombia, 1956 - 2011

(Crecimiento anual %)
45
40

35
30
25
20
15
10
5
0
2011

2009

2007

2005

2003

2001

1999

1997

1995

1993

1991

1989

1987

1985

1983

1981

1979

1977

1975

1973

1971

1969

1967

1965

1963

1961

1959

1957

Ao
Fuente: Banco de la Repblica - DANE

La conexin entre el dinero

y los precios
Tasa de inflacin = crecimiento porcentual
p
en el nivel de precios.
Precios = cantidad de dinero que se
necesita para comprar un bien
bien.
Dado que los precios se definen en
t i
trminos
de
d di
dinero, necesitamos
it
entender
t d
cmo funciona el dinero, su oferta, su
demanda y cmo se controla
demanda,
controla.

Dinero: definicin

El dinero es el stock
de activos que est inmediatamente
disponible para realizar transacciones.

Dinero: funciones
1. Medio de pago: se utiliza para

hacer transacciones.
2. Reserva de valor: transfiere poder
adquisitivo del presente al futuro.
3. Unidad de cuenta: la unidad comn
utilizada p
por todas las p
personas de
una sociedad para medir los precios
y el valor de la cosas.

Dinero: tipos
1 Dinero por decreto
1.
No tiene valor en s mismo.
Ejemplo:
Ej
l ell peso C
Colombiano.
l bi

2. Bienes como Dinero

Tienen valor en s mismo.
Ejemplos: monedas de oro,

cigarillos en crceles, piedras en la Isla de

Yap.

La oferta de dinero y la poltica

monetaria
La oferta de dinero es la cantidad de
di
dinero
di
disponible
ibl en una economa.

La poltica monetaria se refiere al

control de la oferta de dinero.

El Banco Central
La poltica
monetaria la lleva a
cabo el banco
central.
t l
En Colombia el
banco central es el
Banco de la
Repblica.

Medidas de la oferta monetaria

Smbolo
E

M1
M3

Activos Incluidos

Cantidad (MM)

Efectivo (Moneda acuada por

fuera de los bancos
bancos, billetes en
circulacin por fuera de los bancos,
depsitos de particulares en BR)
E + Reserva
R
Bancaria
B
i (M
(Moneda
d
acuada en caja de los bancos
comerciales,, billetes en bancos
comerciales, depsitos
de bancos comerciales en el BR)

33,399

51
51,339
339

E + depsitos

en cuenta corriente
68,792
M1 + cuasidineros (depsitos de
259,914
ahorro CDTs,
ahorro,
CDTs y todos los pasivos
sujetos a encaje del sistema financiero)
10

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia y clculos Banco de la Repblica. Diciembre 2011.

La teora cuantitativa del dinero

Una teora simple que relaciona la
tasa de inflacin con la oferta
monetaria.
monetaria
Comienza con un concepto simple
conocido como la velocidad de
circulacin del dinero

V l id d d
Velocidad
de Ci
Circulacin
l i
Concepto
p bsico: la tasa a la q
que circula el
dinero
Definicin: la cantidad de veces que un peso
cambia de manos en un perodo dado de
tiempo
p
Ejemplo: En un ao X,
$500 en transacciones
Oferta monetaria = $100
El peso promedio se utiliza en 5 transacciones en
el ao X

Entonces, la velocidad de circulacin = 5

V l id d d
Velocidad
de Ci
Circulacin,
l i cont.
Esto sugiere la siguiente definicin:

T
V
M
donde

V = velocidad
T = valor de las transacciones
M = oferta monetaria

V l id d d
Velocidad
de Ci
Circulacin,
l i cont.t
Usando el PIB nominal como una
aproximacin del valor de las
transacciones
Entonces,

P Y
V
M

donde
P

= precio del producto (deflactor)

= cantidad de prod
prod. (PIB Real)

P Y = valor del producto (PIB Nominal)

La ecuacin cuantitativa
La ecuacin cuantitativa
M V P Y
se deriva de la anterior definicin de
velocidad.
Es una identidad:
se mantiene dada la definicin de las
variables.

La ecuacin cuantitativa y la
demanda de dinero
M/P = saldos monetarios reales, la capacidad
de compra de la oferta monetaria.
Una funcin de demanda de dinero sencilla:
(M/P )d = k Y
donde k = la cantidad de dinero que la gente
quiere mantener por cada peso de ingreso. (k
g
)
es exgeno)

La ecuacin cuantitativa y la
demanda de dinero
Demanda de dinero:

(M/P )d = k Y

Ecuacin cuantitativa: M V = P Y
Conexin entre ellas: k = 1/V
Cuando las p
personas mantienen un nivel
elevado de su ingreso en dinero (k alto ),
el dinero no cambia de manos mucha
muchas
veces (V bajo).


D vuelta
De
lt a lla tteora
cuantitativa
tit ti
Comienza con la ecuacin cuantitativa
Supone que V es constante y exgeno:
g

V V

Con este supuesto,

supuesto la ecuacin
cuantitativa se puede escribir como

M V P Y

La teora cuantitativa, cont.

M V P Y
Cmo
C
se d
determinan
t
i
llos precios?:
i ?
Con V constante, la oferta monetaria
d t
determina
i ell PIB nominal
i l (P Y
Y)

El PIB real se determina de acuerdo a la oferta

de factores K y L de la economa

El nivel de precios
P = (PIB Nominal)/(PIB Real)

L tteora
La
cuantitativa
tit ti , cont.t
La teora cuantitativa en tasas de
crecimiento:
M

La teora
cuantitativa supone que

V es constante, entonces

= 0.

La teora cuantitativa, cont.

Sea (letra griega pi)
la tasa de inflacin:
De acuerdo a la
lmina anterior:
Lo que significa
que es:

L tteora
La
cuantitativa
tit ti , cont.t

El crecimiento econmico normal requiere

de cierto incremento en la oferta monetaria
para facilitar el crecimiento de las
transacciones.
El crecimiento monetario en exceso de
esta
t cantidad
tid d genera iinflacin.
fl i


L tteora
La
cuantitativa
tit ti , cont.t

Y/Y depende del crecimiento de los factores

de p
produccin
oducc y de la
a innovacin
o ac tec
tecnolgica
o g ca
(todo esto por ahora es exgeno).

Por ende, la teora cuantitativa del dinero predice

una relacin uno a uno entre cambios en la tasa de
crecimiento del dinero y cambios en la inflacin.

23

Relacin internacional entre

inflacin y crecimiento monetario
(%, escala lo
ogartmica
a)

Crecimiento de o
C
oferta mo
onetaria

0,1

0,01
0,1

Fuente: Datos de Banco Mundial 2010

Inflacin
(%, escala logartmica)

10

Seoriaje
Para gastar ms sin elevar impuestos o emitir
bonos, el gobierno podra imprimir dinero.
El recaudo por imprimir dinero se llama
j
seoriaje.
El impuesto inflacionario:
Imprimir dinero para incrementar el recaudo
causa inflacin. La inflacin es similar a un
impuesto que se cobra a los agentes que tienen
dinero.

Inflacin y tasas de inters

La tasa de inters nominal (no
ajustada por inflacin): i
L
La tasa d
de iinters
reall ((ajustada
j
d por
inflacin): r
r = i

El efecto Fisher
La ecuacin de Fisher:

i =r +

S = I determina r .
Entonces, un incremento en
causa un incremento igual en i.
i
Esta relacin uno a uno se conoce
como el efecto Fisher.


Colombia: Inflacin y Tasas de Inters

45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011

Porce
entaje (%))

Inflacin anual y Tasa de inters DTF

(Enero 1986 - Diciembre 2011)

Inflacin Total
Fuente: Banco de la Repblica - DANE

Tasa de inters DTF



Evidencia Internacional: Inflacin y

Tasas de Inters
Tas
sa de interrs nomin
nal (%,
Escala lo
ogartmic
ca)

100

10

0,1
0,1

10

100

Inflacin (%, Escala logartmica)

Fuente: Banco Mundial 2010

Ejercicio:
Suponga que V es constante, M crece al 5% por
ao, Y crece a 2% por ao, y r = 4.
Cul sera el valor de i?
Si el BR incrementa la tasa de crecimiento del
dinero en 2 puntos porcentuales por ao, cunto es
i ?
Suponga que el crecimiento de Y cae a 1% por ao.
Qu le pasa a ?
Qu debe hacer el BR si quisiera mantener constante?

Respuestas:
Suponga que V es constante
constante, M crece al 5% por ao
ao,
Y crece a 2% por ao, y r = 4.

=52=3
3.
i = r + = 4 + 3 = 7.
i = 2,, lo mismo que
q el incremento en la
oferta de dinero.
Si el BR no hace nada, = 1.
P
Para
prevenir
i que la
l inflacin
i fl i suba,
b ell BR
debe reducir la tasa de crecimiento en 1
punto porcentual por ao.

D ttasas de
Dos
d iinters
t reales
l
= inflacin actual
(no se conoce sino hasta que se realiza)
e = inflacin esperada
p
i e = tasa de inters real ex ante :
la tasa de inters real q
que la g
gente espera
p
en el
momento en que compran un bono o se
endeudan
i = tasa de inters real ex post:
la tasa de inters real que la gente termina
d por sus d
d
d por su
pagando
deudas,
o ganando

compra de bonos

L demanda
La
d
d de
d di
dinero y lla ttasa d
de
inters nominal

L
La tteora
cuantitativa
tit ti d
dell di
dinero supone que
la demanda por saldos monetarios reales
depende nicamente del ingreso real Y.
Y
Ahora la tasa de inters nominal es otro
determinante de la demanda de dinero.
La tasa de inters nominal i es el costo de
oportunidad
p
de mantener dinero ((en lugar
g
de bonos u otros activos que rindan algn
inters).
Entonces, si i
demanda de dinero .

La funcin de demanda de
dinero
(M P ) L (i , Y )
d

(M/P )d = demanda por saldos reales

reales,
depende
Negativamente de i
i costo de oportunidad de mantener $

Positivamente de Y

mayor Y ms gasto
requiere ms $

( se utiliza p
(L
para denotar la demanda de
dinero, porque el dinero es el activo ms
lquido.)

La funcin de demanda de
dinero
(M P ) L (i , Y )
d

L (r , Y )
e

Cuando la gente est decidiendo si mantendrn

dinero o bonos,
bonos no saben con certe
certeza
a ccul
l ser
la inflacin.
la tasa de inters nominal relevante para la
demanda de dinero es: r + e.

En Equilibrio
M
L (r e , Y )
P
La oferta de saldos
reales

La demanda
por saldos
reales

Qu determina qu?

variable
i bl

M
L (r e , Y )
P

C
Cmo
se d
determina
t
i (en el L.P.)

exgena (la autoridad monetaria)

se ajusta para que S = I

Y F (K , L )

se ajusta para que

M
L (i , Y )
P

Cmo responde P a M ?
M
e
L (r , Y )
P
Para valores dados de r, Y, y e,
un cambio en M causa un cambio en la
misma cantidad (%) en P --- tal como lo
predice la teora cuantitativa del dinero .

Qu
Q pasa con la
l inflacin
i fl i
esperada?
p
En el largo plazo la gente no se equivoca
sistemticamente en la proyeccin de inflacin:
en promedio
di e = .
En el corto plazo, e puede cambiar cuando la
gente recibe nueva informacin
informacin.
Ej: Suponga que el BR anuncia que
M aumentar el p
prximo ao. La g
gente esperar
p
que P el prximo ao sea ms alto, por lo que e
aumenta.
t afectar
f t P ahora,
h
d que M no h
E
Esto
a pesar de
haya

aumentado an.

Cmo
C
responde
d Pa

e?

M
L (r e , Y )
P

Para
P
valores
l
d d d
dados
de r, Y,
Y yM,
e i (el efecto Fisher)
d
M P
P , pa
para
a hacer
ace que ca
caiga
ga
(M/P) y se reestablezca el eq.

Qu impacto tiene la inflacin

sobre los salarios reales?
Reduce la inflacin el salario real?
Esto es cierto nicamente en el corto plazo
cuando los salarios nominales se han fijado en
los contratos de trabajo.
En el largo plazo, el salario real se encuentra
determinado por la oferta de trabajo y la
productividad marginal del trabajo, no por los
precios ni la tasa de inflacin
inflacin.

L visin
La
i i clsica
l i d
de lla iinflacin
fl i
La visin clsica:
Un cambio en el nivel de precios es
nicamente un cambio en las unidades de
medida.

Porqu puede ser la inflacin

un problema social?

El costo
t social
i ld
de lla iinflacin
fl i
2 categoras de costos:
1. Costos de la inflacin esperada
2. Costos adicionales cuando la inflacin
es diferente a la esperada.

Costos
C
t d
de lla iinflacin
fl i esperada:
d
1. Costo del cuero de los zapatos
Def: costo e inconveniencia de reducir los saldos
monetarios para evitar el impuesto inflacionario.
i
saldos monetarios reales
Nota: en el largo plazo, la inflacin no afecta el
ingreso real o el gasto real.
Esto implica,
implica que el mismo gasto mensual combinado
con la tenencia de menos saldos monetarios va a
obligar a los agentes a incrementar la frecuencia de
isitas al banco para retirar menores cantidades de
visitas
efectivo.


Costos de la inflacin esperada:

2. Costos de Men
def: El costo de cambiar precios.
Ejemplos
Imprimir nuevos mens
Imprimir
I
i i y di
distribuir
t ib i nuevos catlogos
tl

Mientras ms alta la inflacin,, mayor

y la
frecuencia con que las firmas deben
cambiar sus p
precios e incurrir en estos
costos

Costos de la inflacin esperada:

3. Distorsiones de precios relativos
Las firmas que tienen altos costos de men
men,
cambian precios con poca frecuencia.
Ejemplo: Si la firma imprime su catlogo cada
Enero, a medida que incrementan los precios a lo
g del ao, sus p
precios relativos caern.
largo
Diferentes firmas cambian sus precios en
diferentes momentos, provocando distorsiones en
los precios relativos
lo que lleva a ineficiencias microeconmicas en
l asignacin
la
i
i d
de recursos.

Costos de la inflacin esperada :

5. Inconveniencias generales

La inflacin dificulta la comparacin

de valores nominales entre
perodos.
Lo
L cuall complica
li lla planeacin
l
i
financiera de mediano y largo plazo.

Costos de la inflacin no esperada:

Redistribuciones arbitrarias del poder de compra
Muchos contratos de largo plazo no se encuentran
indexados, pero se basan en e.
Si resulta
lt dif
diferente
t d
de e, algunas
l
partes
t
involucradas en el contrato ganarn y otras perdern.
Por ejemplo: deudores y prestamistas
Si > e, entonces (i ) < (i e)
y el poder adquisitivo se transfiere de los prestamistas a los
deudores.
Si < e, el poder de compra se transfiere de los deudores 
a los prestamistas.


Costos adicionales de la inflacin elevada:

Incremento en la incertidumbre
Cuando la inflacin es alta, es ms variable y
menos predecible:
y e difieren frecuentemente
frecuentemente, y las diferencias
son grandes
Distribuciones arbitrarias de la riqueza son ms
frecuentes.
E
Esto
t lllleva a gran iincertidumbre,
tid b lo
l que hace
h
que
la gente con ms aversin al riesgo salga
perdiendo.

U beneficio
Un
b
fi i de
d lla iinflacin
fl i
Los salarios nominales no se reducen
frecuentemente, an cuando caigan los reales de
equilibrio.
ilib i
La inflacin permite que los salarios reales se
ajusten sin reducir los salarios nominales.
La inflacin moderada puede mejorar el
funcionamiento de los mercados laborales.

Hiperinflacin
def: 50% por mes
Todos los costos de la inflacin mencionados
se vuelven ENORMES.

El dinero deja de funcionar como reserva de

valor, y puede dejar de cumplir sus otras
funciones
f
i
(unidad
( id d de
d cuenta, medio
di de
d pago).
)
La g
gente comienza a realizar transacciones
de trueque o en otras monedas ms estables.

Qu causa la hiperinflacin?
La hiperinflacin es causada por
incrementos excesivos de la oferta de
dinero:
Cuando los bancos centrales imprimen
di
dinero
llos precios
i suben.
b
p
demasiado dinero,, el resultado
Si imprimen
es una hiperinflacin.

Hiperinflaciones famosas
10000

percent growtth

1000

100

10

Israel
1983-85

Poland
1989-90

Brazil
Argentina
Peru
Nicaragua Bolivia
1987-94 1988-90 1988-90 1987-91 1984-85

inflation

growth of money supply

54

Por
P qu
crean los
l gobiernos
bi
llas
hiperinflaciones?
p
Cuando el gobierno no puede recaudar
impuestos o emitir deuda
deuda,
financia incrementos de gasto,
dinero
imprimiendo dinero.
En teora, la solucin de las hiper es
ill dejar
d j de
d iimprimir.
i i
sencilla:
En la prctica, esto requiere medidas
drsticas y un ajuste fiscal doloroso.


El modelo de Cagan
M
Muestra
t cmo

ell crecimiento
i i t d
dell di
dinero actual
t l y lla
expectativa de crecimiento monetaria afecta la
inflacin
Parte de una demanda de dinero de la forma:
mt pt ( pt 1 pt )
(1)
Donde m y p son los logaritmos naturales de M y
P respectivamente,
ti
t mide
id lla sensibilidad
ibilid d d
de lla
demanda de dinero a la inflacin. Si sube 1%, la
demanda de dinero cae en %.
%

El modelo de Cagan
Recuerde que:

y que:

Mt
mt pt ln
Pt

Pt 1
pt 1 pt ln
ln[1 t ] t
Pt

Para valores pequeos de

El modelo de Cagan
En esta versin de la demanda de dinero
suponemos que Y y r son constantes
Adicionalmente
Adi i
l
t suponemos que hay
h previsin
i i
perfecta (perfect foresight) osea que:
e
t 1
t 1

El modelo
d l d
de C
Cagan
El objetivo
bj ti es resolver
l
ell modelo
d l para p. De
D (1)
(1):

1
pt
1
1
pt 1
1

mt

pt 1

mt 1
1

pt 2

(2)

(3)

El modelo de Cagan
(3) en (2)
1
pt
1

p
m
mt
2 t 1
2 t 2

(1 )
(1 )

(4)

El nivel de precios es un promedio ponderado de la

oferta monetario hoy, la futura, y los precios en t+2.
Pero
1

(5)
mt 2
pt 3
pt 2
1
1

El modelo de Cagan
Por
P llo ttanto:
t
1
pt
1

m
m
p
mt
2 t 1
3 t 2
3 t 3

(1 )
(1 )
(1 )
(6)

El proceso se puede repetir infinitas veces hasta

obtener:

1
mt
pt
1
1

mt 1
1

mt 2

mt 3 ...

(7)

El modelo de Cagan
L
Los precios
i son un promedio
di ponderado
d d d
dell di
dinero
actual y del dinero futuro
El peso del
d l dinero
di
ffuturo
t
va cayendo
d en ell titiempo
Si =0 (la demanda de dinero es insensible a la
inflacin) entonces:

pt mt
De vuelta a la teora cuantitativa

El modelo
d l d
de C
Cagan
Ahora
Ah
sin
i perfect
f t foresight
f
i ht

1
mt
pt
1
1

e

m t 1
1

e

m t 2

e
m t 3 ...

La expectativa de crecimiento futuro del dinero es

crucial p
para la determinacin del nivel de p
precios.
La credibilidad es fundamental.
Para acabar la inflacin, la poltica monetaria
TIENE que ser creble.

El modelo
d l d
de C
Cagan
Cmo ganar credibilidad en una
hiperinflacin?
Reducir la fuente de creacin de seoriaje
Reforma fiscal
Reforma de las instituciones monetarias
Banca central independiente
Dolarizacin

La dicotoma clsica
Las variables reales se miden en unidades fsicas:
cantidades
tid d y precios
i relativos,
l ti
ej.
j
Cantidad de bienes producidos
Salario real: producto ganado por hora trabajada
Tasa de inters real: producto ganado en el futuro
por prestar una unidad de producto

Las variables nominales se miden en unidades de

dinero, ej.
Salario nominal: pesos por hora de trabajo
Tasa de inters nominal: pesos ganados en el futuro

por prestar un peso hoy

El nivel de precios: cantidad de pesos requeridos para

comprar una canasta de bienes

L di
La
dicotoma
t clsica
l i
Nota: Las variables reales se explican en el
cap 3
cap.
3, las nominales en el cap
cap.4.
4
Dicotoma Clsica : la separacin terica
de variables nominales y reales en el
modelo clsico, que implica que las
variables nominales no afectan a las reales.
Neutralidad del dinero : Cambios en la
oferta de dinero no afectan las variables
reales.

Resumen
1. Dinero
Stock de activos utilizados para

transacciones
Sirve como medio de pago, reserva de valor

y unidad de cuenta.
El b
banco central
t l controla
t l lla oferta
f t

monetaria.

2 Teora cuantitativa del dinero

2.
supuesto: velocidad es estable

l i ell crecimiento
i i t monetario
t i
conclusin:
determina la tasa de inflacin.

Resumen
3. La tasa de inters nominal
Es igual a la tasa de int. real + inflacin.
Efecto Fisher: la tasa de inters nominal se
mueve uno a uno con la
l iinflacin
fl i esperada.
d
Es el costo de oportunidad de mantener dinero
4 Demanda de dinero
4.
Depende del ingreso de acuerdo a la teora
cuantitativa
De manera ms general depende tambin de la
tasa de inters nominal, de manera que
cambios en la inflacin esperada afectan el nivel
de precios.

Resumen
5 Costos de la inflacin
5.
Inflacin esperada

costos de shoe-leather
shoe-leather , costos de men
men,
distorsiones de precios relativos e impositivas,
inconvenientes para la planeacin de largo
plazo
Inflacin no esperada
l anterior
lo
t i + redistribucin
di t ib i arbitraria
bit i d
de riqueza
i
entre deudores y acreedores

Resumen
6 Hiperinflacin
6.
Causada por un rpido incremento de la oferta

monetaria a raz de la necesidad de financiar

el gasto pblico
Detenerla requiere ajuste fiscal para eliminar la
necesidad del gobierno de emitir $

Resumen
7. La dicotoma clsica
En la teora clsica, el dinero es neutral-- no
afecta las variables reales
reales.
De manera que podemos estudiar la
determinacin de las variables reales sin hacer
referencia a las nominales.
El eq. en el mercado monetario determina el
nivel de precios y las variables nominales.
La mayora de economistas admite que la
economa funciona de esta manera en el largo
plazo.

L Oferta
La
Of t y Demanda
D
d d
de Di
Dinero

Objetivos
Oferta Monetaria
Cmo crea dinero el sistema bancario?
Tres maneras de afectar la oferta monetaria
Por qu el BR no puede controlarla con total
precisin?

Teoras de Demanda de Dinero

Teora
T de
d portafolio
t f li
Teora de transacciones: el modelo de
Baumol Tobin
Baumol-Tobin

El papel de los bancos en la oferta

de dinero
La oferta monetaria es igual a la suma
p
a la vista
del efectivo y los depsitos
(cuentas corrientes) :
M = C + D
Dado que la oferta de dinero incluye los
depsitos, el sistema bancario juega un
papel importante
importante.

Conceptos
Reservas (R ): fraccin de los depsitos que los
bancos no prestan.
Desde la perspectiva de un banco, sus pasivos ms
i
importantes
t t son llos d
depsitos
it y sus activos:
ti
llas
reservas y los prstamos
Banca con reserva del 100% (narrow
( narrow-banking
banking o
100% reserve banking): un sistema en que los
bancos mantienen todos los depsitos en reservas.
Banca con reserva parcial (Fractional-reserve
banking): un sistema en que los bancos slo
mantienen una fraccin de los depsitos en reservas.
reservas

Escenario 1: Sin
Si B
Bancos
Si no h
hay bancos
b
e iinicialmente
i i l
t
C=$1000,
D = 0 y M = C = $1000.
$1000

Escenario 2: Banca reserva 100%

Inicialmente

C = $1000, D = $0, M = $1000.

g
p
Ahora los hogares
depositan
los $1000 en el
Banco1.
Despus del
Banco1
balance
Activos

Pasivos

reservas $1000 depsitos $1000

depsito,
p
C = $0,
D = $1000,
M = $1000
$1000.
Banca con reserva
del 100% no afecta
la oferta monetaria


Escenario 3: Banca reserva parcial

Suponga que 20% de los depsitos entran a
la reserva, y prestan el resto.
BANCO1 prestar $800
BANCO1
balance
Activos
Pasivos
reservas
Reservas $1000
$200 Dep $1000
Prest. $800

La oferta monetaria
ser igual a $1800:
El depositante an
tiene $1000 en
depsitos a la vista
vista,
Pero ahora el
deudor tiene $800
en efectivo.


Escenario 3: Banca reserva parcial

Ergo, en un sistema con reserva
parcial,, los bancos crean dinero.
p
BANCO1
balance
Activos
Pasivos
Reservas $200 Dep $1000
Prest. $800

La oferta monetaria
ser igual a $1800:
El depositante an
ttiene
e e $1000
$ 000 e
en
depsitos a la vista,
Pero ahora el
deudor tiene $800

en efectivo.

Escenario 3: Banca reserva parcial

Suponga que el deudor deposita los $800
en el BANCO2.
Inicialmente, el balance de BANCO2 es:
BANCO2
balance
Activos
Pasivos
Reservas $160
$800 Dep. $800
Prest.

$0
$640

Ahora BANCO2
prestar 80% de
estos depsitos
Y su balance
ser de la
i i t fforma:
siguiente


Escenario 3: Banca reserva parcial

Si los
l $640 eventualmente
t l
t se d
depositan
it en
BANCO3,
Entonces BANCO3 mantendr 20% en
reservas, y prestar el resto:
BANCO3
balance
Activos
Pasivos
Dep. $640
Reservas
Reservas $640
$128
Prest.
Prest.

$512
$0

La cantidad total de dinero:

+
+
+
+

Depsito inicial
Prstamos de BANCO1
Prstamos de BANCO2
Prstamos de BANCO3
otros prstamos

= $1000
= $ 800 = (1-rr) x1,000
,
= $ 640 = ((1-rr))2x1,000
= $ 512 = (1-rr)3x1,000

Oferta total de dinero = [1 + (1-rr) + (1-rr)2 + (1-rr)3 + ] x $1,000

= (1/rr ) $1000
donde rr = ratio de reservas a depsitos
En nuestro ejemplo, rr = 0.2, entonces M = $5000

Creacin
C
i d
de di
dinero
en el sistema bancario
Un sistema de reserva parcial crea
dinero,
pero OJO, NO crea riqueza:
Los prstamos bancarios proveen
nuevo dinero a los deudores pero al
mismo tiempo estos contraen una
deuda por el mismo valor.

Un modelo sencillo de oferta

monetaria qu la determina?

Variables exgenas

La base monetaria, B = C + R
controlada por el banco central

La relacin reservas a depsitos

depsitos, rr=R/D
rr=R/D,
depende del encaje y de polticas de
bancos.
bancos
La relacin efectivo a depsitos,
p
, cr =C/D,,
depende de preferencias de los hogares. 

Solucionando
S
l i
d para lla oferta
f t
monetaria:
o ea a
C D
M C D
B
B

m B

donde

C D
m
B
C D D D
cr 1

C D

C R
C D R D cr rr

El multiplicador
lti li d monetario
t i
cr 1
M m B , where
donde m
cr rr
Si rr < 1, entonces m > 1
Si lla b
base monetaria
t i cambia
bi en B,
B
entonces M = m B
m es el multiplicador monetario,
es decir el incremento en la oferta
monetaria resultante de un incremento
de un peso en la base monetaria.

Ejercicio
M m B,

cr 1
donde m
cr rr

Suponga que los

S
l hogares
h
deciden
d id
incrementar su tenencia de efectivo y
disminuir su tenencia de depsitos a la
vista.
1 D
1.
Determine
t
i ell iimpacto
t sobre
b lla oferta
f t
monetaria.

2. Explique la intuicin de este resultado.



Solucin
Impacto de un incremento en el ratio de
efectivo a depsitos
cr > 0.
1. Un incremento en cr incrementa el

denominador de m proporcionalmente mas

que el numerador. Entonces m cae ,
causando que M caiga tambin.
2. Si los hogares depositan menos dinero, los

bancos pueden prestar menos, por lo tanto

no van a ser capaces de crear tanto dinero.


Tres instrumentos de la poltica

monetaria
1. Operaciones de mercado

abierto (OMAs)
2. Requerimientos
q
de encaje
j
3. La tasa de descuento

Operaciones de mercado
abierto (OMAs)
(
)
Definicin:
La compra o venta de bonos pblicos por
parte del Banco Central.
Cmo funciona?:
Si el BC compra bonos del pblico,
los paga con nuevo dinero, aumentando
B y por ende M.

Requerimientos de encaje
D
Definicin:
fi i i
Regulacin del BC que establece el
mnimo ratio de reservas a depsitos que
los bancos deben mantener.
Cmo funciona?:
Los encajes afectan rr y m: si el BC
reduce los requerimientos de encaje
encaje,
entonces los bancos pueden hacer ms
prstamos y crear ms dinero por cada
depsito.

L ttasa de
La
d descuento
d
t
Definicin:
La tasa de inters que el BC cobra por los
prstamos realizados a los bancos.
Cmo funciona?: Los bancos se endeudan
con el BC cuando tienen pocas reservas para
cumplir con los requerimientos del reservas. Si
la tasa de descuento es baja, las reservas
prestadas
t d sern
ms
baratas,
b t
y mayor ser
ell
volumen de prstamos en la ventanilla de
descuento. Reducir la tasa aumenta la base
descuento

monetaria y M.

Por qu el BC no puede controlar

M con total precisin?

cr 1
M m B , donde m
cr rr
Los
L h
hogares pueden
d cambiar
bi cr,
causando cambios es m y en M.

Los bancos pueden querer tener exceso

de reservas (reservas por encima del
requerimiento
i i t d
de encaje).
j )
Si los bancos cambian su exceso de
reservas,
reservas
entonces rr, m y M cambian.

E t di d
Estudio
de C
Caso: L
La crisis
i i bancaria
b
i de
d
los aos 1930s
Desde 1929 a 1933,
Ms de 9000 bancos cerraron.
La oferta monetaria cay 28%.
Esta fuerte cada en la oferta monetaria
pudo haber sido un causante de la g
p
gran
depresin.
Ciertamente contribuy a la depresin
depresin.

La oferta monetaria y sus determinantes:

1929 y 1933

cr subi a raz de la prdida de confianza en

los bancos

La oferta monetaria y sus determinantes:

1929 y 1933

rr subi porque los bancos se volvieron ms

cautos, e incrementaron su exceso de reservas

La oferta monetaria y sus determinantes:

1929 y 1933

El alza de cr y rr redujo el multiplicador

monetario.

Podra
P d repetirse
ti
esta
t
e pe e c a
experiencia?
Muchas polticas se han implementado desde
1930 para evitar cadas generalizadas de los
bancos.
Ejemplo: Seguros de depsitos para prevenir
grandes corridas y cambios abruptos en la
relacin de efectivo a depsitos.

D
Demanda
d d
de di
dinero
Dos tipos de teoras:
Teoras de portafolio
Enfatizan el papel de reserva de valor
Relevante para M2, M3
No muy relevante para M1. (Como reserva de
valor M1 es dominado por otros activos.)

Teoras de transacciones
Enfatizan el p
papel
p de medio de p
pago
g
Relevante para M1

L tteora
La
de
d portafolio
t f li
(M /P ) = L (rs , rb , , W ),
d

donde
do
de
rs = retorno real esperado sobre las acciones

rb = retorno real esperado de los bonos

e = inflacin esperada
W = riqueza real

L tteora
La
de
d portafolio
t f li
L(i
L(i,y)
y) es una simplificacin de la teora de
portafolio.
Utiliza Y como proxy
proxy de W
El nico retorno que utiliza es i = rb + e
La teora de portafolio incluira otros
activos
Esta es una buena teora para explicar la
por agregados
g g
monetarios
demanda p
amplios (M3)

El modelo
d l B
Baumol-Tobin
l T bi
Una teora transaccional de la demanda de
dinero.
di
Notacin:
Y = gasto total, que se lleva a cabo
gradualmente durante un ao
i = tasa de inters de los depsitos de ahorro
N = nmero de veces que el consumidor va al
banco a retirar fondos de su cuenta de
ahorro
F = costo de ir al banco (ej., si ir al banco
tarda
dell consumidor
t d 15 min
i y ell salario
l i d
id
es = $1000 hora, entonces F = $250)

Tenencia de dinero a lo largo del

ao
Dinero
Y

N=1
Promedio
= Y/ 2

T
Tenencia
i de
d di
dinero a llo llargo d
dell
ao
Dinero
Di

N=2

Y
Y// 2

Prom.
Prom
= Y/ 4

1/2

T
Tenencia
i de
d di
dinero a llo llargo d
dell
ao
Dinero
Di

N=3

Prom=
Y/ 6

Y/ 3

1/3

2/3

El costo de mantener dinero

En general, la tenencia promedio de dinero =
Y/2N
La tasa de inters q
que se p
pierde = i (Y/2N
(
)
Costo de N idas al banco = F N
Entonces,
Entonces

Y
total Total
cost = i
F N
Costo
2N

El consumidor escoge N para minimizar el costo

total,, dados Y,, i,, y F

N que minimiza costos

Costo
Cost

Foregone
Costo
de
intereses
interest ==
iY/2N
Costoof
idas:
Cost
trips
= FN

Total total
cost
Costo

N*
N

N que minimiza costos

Y
total cost
F N
Costo
Total = i
2N

Tomar la derivada con respecto

p
a N,, e
igualarla a cero:
iY

F 0
2
2N

Solucionar para el nivel ptimo N*

iY
N
2F
*

L funcin
La
f
i de
d demanda
d
d d
de
d eo
dinero

iY
El valor de N que minimiza costos: N
2F
Para obtener la funcin de demanda de dinero,
reemplace
p
N* en la expresin
p
de tenencia
promedio de saldos monetarios:
*

YF
average

T
Tenencia
i money
promedio
diholding
d
de
2i
dinero
La demanda de dinero depende positivamente
de Y y F, y negativamente de i .


La funcin de demanda de
dinero
La demanda de dinero de Baumol-Tobin:
d

(M / P )

YF
2i

L (i ,Y , F )

En qu
difiere
f
la demanda de dinero de B-T de
las demandas vistas en otros captulos?:
B-T muestra como F afecta la demanda de dinero
B-T implica que la elasticidad ingreso de la
demanda es = 0.5,y que la elasticidad de la
demanda a la tasa de inters es = 0.5

Innovacin financiera
financiera, cuasi dineros
dineros, y
la cada de los agregados monetarios
Ejemplos de innovacin:
Cuentas corrientes ahora p
pagan
g intereses
Es ms fcil comprar y vender activos
Los fondos mutuos son canastas de acciones que
son fciles de redimir escribiendo un cheque
Activos no monetarios con algn grado de liquidez
se conocen como cuasi dineros
dineros. Dinero y cuasi
dineros son sustitutos cercanos, y pasarse de uno a
otro es sencillo.

IInnovacin
i fifinanciera,
i
cuasii di
dineros, y
la cada de los agregados monetarios
El incremento de los cuasi dineros hace
que la demanda por dinero sea menos
estable y dificulta la poltica monetaria.
A fines de los 90s: El BR se pasa de un
sistema de objetivos monetarios a uno de
tasa de inters.